Rok 2013 byl skvělý pro akcie vyspělého světa a cizí měny komentář za rok 2013

Rok 2013 byl skvělý pro akcie vyspělého světa a cizí měny – komentář za rok 2013 Autoři: Ing. Tomáš Tyl Schválil: Ing. Vladimír Fichtner • Stále převažujeme americké akcie proti evropským o

15. ledna 2014

Růst světové ekonomiky v roce 2013 byl 2,5 %. To je zpomalení oproti roku 2012. Amerika pokračuje v růstu

Vývoj HDP

(1,9 %), zatímco Evropa stagnuje. Česká republika je v recesi (-1 %). o

V roce 2013 pokračovalo rozcházení Evropy a USA. Americké akcie jsou fundamentálně mírně dražší, ale jsou v lepší kondici. Evropa je sázka na odražení ode dna, USA na pokračující oživení. Z tohoto důvodu preferujeme Ameriku před Evropou.

o

FED v prosinci začal utlumovat QE3 (snížil se odkup dluhopisů z 80 na 70 mld. USD). Snížení odkupu bude negativně ovlivňovat dluhopisy (porostou sazby, klesnou ceny). Na akcie bude mít větší vliv lepší ekonomická situace.

o

Sazby se v roce 2013 odrazily ode dna. To platilo i v ČR, kde začal mírný růst hypotečních sazeb od poloviny roku.

Výsledky našich klientů za rok 2013 o

Rentiér, který měl finanční majetek 50 mil. Kč na začátku roku

Rentiér s 50 mil Kč

2013, měl na konci majetek 57,824 mil. Kč. Portfolio by mu

70 000 000 Kč

přineslo 7 824 tis. Kč. To odpovídá výnosu 15,65 %.

50 000 000 Kč

60 000 000 Kč

Alternativní

Peněžní trh

Akcie

Dluhopisy

40 000 000 Kč

o

Pravidelně investující vyvážený investor s majetkem 10 mil. Kč

30 000 000 Kč 20 000 000 Kč

na začátku roku 2013 a pravidelnou investicí 50 tis. Kč

10 000 000 Kč - Kč

měsíčně měl na konci majetek 12,273 mil. Kč. Za rok 2013 činil zisk tohoto klienta v průměru 1 673 tis. Kč. To odpovídá

Investor s 10 mil Kč 14 000 000 Kč

výnosu 16,22 %.

12 000 000 Kč

Alternativní

Peněžní trh

Akcie

Dluhopisy

10 000 000 Kč

o

Pravidelně investující vyvážený investor s 3 mil. Kč majetku na začátku roku 2013 a pravidelnou investicí 30 tis. Kč měsíčně měl na konci majetek 4,088 mil. Kč. Za rok 2013 činil zisk

8 000 000 Kč 6 000 000 Kč 4 000 000 Kč 2 000 000 Kč - Kč

tohoto klienta 728 tis. Kč. To znamená výnos 22,84 %. o

Pravidelně investující růstový investor s pravidelnou investicí 30 tis. Kč měsíčně měl na konci majetek 420 tis. Kč.

Investor s 3 mil. Kč 4 500 000 Kč 4 000 000 Kč

Peněžní trh

Akcie

Dluhopisy

3 500 000 Kč

Pravidelné investice klientovi přinesly 61 tis. Kč. To znamená

3 000 000 Kč 2 500 000 Kč

výnos 32,63 %.

2 000 000 Kč 1 500 000 Kč 1 000 000 Kč 500 000 Kč - Kč

Fichtner, s. r.o., IČO 26805383, sídlo Černolice 49, 252 10 Mníšek pod Brdy, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl C, vložka 115877, www.Fichtner.cz

1

•

Rok 2013 byl skvělý pro akcie vyspělého světa, pomáhaly i cizí měny. Dluhopisy na nule o

Akciový trh v roce 2013 rostl v CZK o 28,2 %. Nejrychleji rostla Amerika (37,6 % v CZK), kterou jsme převažovali, Evropa však

Vývoj tříd aktiv za 3 roky

také podala slušný výkon (30,7 % v CZK). Velmi silně zaostaly

(1,69 % v CZK). o

Největší vliv na vývoj koruny k EUR měly intervence. Díky tomu koruna oslabila za celý rok o 9 %. Vůči dolaru koruna tradičně kolísala mezi 18,5 a 20,5. Ve výsledku končila koruna o 4,4 % slabší rovněž díky intervenci.

o

140%

Hodnota Indexu 31. 12. 2010 = 100 %

rozvíjející se trhy, které v portfoliích tradičně podvažujeme

150% 140%

130% 121%

120% 110%

104%

100% 90% 80%

Hotovost ČR (CZK)

Světové akcie (CZK)

Dluhopisy ČR (CZK)

Sazby státních dluhopisů ČR do května klesaly, pak se odrazily a rostly zpět. Na počátku roku byly 1,92 %, na konci pak 2,2 %

Vývoj tříd akciových regionů za 3 roky

za 10 letý státní dluhopis. Index státních dluhopisů zůstal za celý rok na nule. o

Akciové fondy pro rentiéry, které naši klienti nakupovali přes švýcarskou privátní banku UBS, připsaly cca 32,8 % v CZK. Akciové fondy inteligentních portfolií pro klienty v ČR zhodnotily o 34 %. Světový fondy Franklin Mutual Global Discovery připsal 32,7 %.

o Hypoteční úvěry – 10 leté fixace, které doporučujeme, do poloviny roku mírně klesaly a pak rostly zpět. Nabízené sazby se stále pohybují kolem 4 % (při jednáních je pak možné

Vývoj měn za 3 roky

dosáhnout lepších čísel). Očekáváme, že růst sazeb bude postupně pokračovat.


2

Obsah ROK 2013 BYL SKVĚLÝ PRO AKCIE VYSPĚLÉHO SVĚTA A CIZÍ MĚNY – KOMENTÁŘ ZA ROK 2013 ................................................................................ 1 OBSAH.................................................................................................................................................................................................................... 3 1.

VÝSLEDKY NAŠICH KLIENTŮ ZA ROK 2013 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.

RENTIÉR, KTERÝ MĚL FINANČNÍ MAJETEK 50 MIL. KČ, MĚL NA KONCI ROKU 2013 MAJETEK 57,824 MIL. KČ. PORTFOLIO BY MU PŘINESLO

7824 TIS. (VÝNOS

15,65 %) 4 1.2.

PRAVIDELNĚ INVESTUJÍCÍ VYVÁŽENÝ INVESTOR S 10 MIL. KČ A PRAVIDELNOU INVESTICÍ 50 TIS. KČ MĚL NA KONCI ROKU 2013 MAJETEK 12,273 MIL. KČ. ZISK ČINIL

1 673 TIS. KČ (VÝNOS 16,22 %) ........................................................................................................................................................................................... 5 1.3.

PRAVIDELNĚ INVESTUJÍCÍ VYVÁŽENÝ INVESTOR S 3 MIL. KČ MAJETKU A PRAVIDELNOU INVESTICÍ 30 TIS. KČ MĚL NA KONCI ROKU 2013 MAJETEK 4,088 MIL. KČ.

ZISK ČINIL 728 TIS. KČ (VÝNOS 22,84 %)................................................................................................................................................................................ 6 1.4.

PRAVIDELNĚ INVESTUJÍCÍ RŮSTOVÝ INVESTOR S PRAVIDELNOU INVESTICÍ 30 TIS. KČ MĚL NA KONCI ROKU 2013 MAJETEK 420 TIS. KČ. ZISK BYL 60 TIS. KČ (VÝNOS

32,63 %) 7 2.

3.

KOMENTÁŘ K VÝVOJI NA TRZÍCH – ROK 2013 ................................................................................................................................................ 8 2.1.

DLE ODHADŮ ROSTLO SVĚTOVÉ HDP V ROCE 2013 O 2,5 % ...................................................................................................................................... 8

2.2.

POKRAČUJÍCÍ DIVERGENCE USA A EVROPY .............................................................................................................................................................. 9

2.3.

UTLUMOVÁNÍ KVANTITATIVNÍHO UVOLŇOVÁNÍ POVEDE K DALŠÍMU RŮSTU SAZEB ......................................................................................................... 13

2.4.

TŘÍDY AKTIV – ZA ROK 2013 PŘINESLY SVĚTOVÉ AKCIOVÉ TRHY PRŮMĚRNÝ VÝNOS PŘES 28 %......................................................................................... 15

2.5.

ROK 2013 PATŘIL AMERICE A VYSPĚLÝM TRHŮM JAKO CELKU. ROZVÍJEJÍCÍ SE TRHY NEVYDĚLALY NIC ................................................................................ 17

2.6.

CIZÍ MĚNY PORTFOLIU VYDATNĚ POMÁHALY, DÍKY MĚNOVÉ INTERVENCI EURO POSÍLILO SKORO O 10% ............................................................................. 18

2.7.

ČESKÉ DLUHOPISY JSOU STÁLE DRAHÉ. .................................................................................................................................................................. 19

DOPADY NA PORTFOLIO ............................................................................................................................................................................. 21 3.1.

V ROCE 2013 FONDY PŘIPSALY KOLEM 30 % V KORUNÁCH ...................................................................................................................................... 21

3.2.

AKCIOVÉ TITULY- JEDNOTLIVÉ TITULY V PROSINCI INDEX PŘEKONALY ........................................................................................................................... 24

3.3.

DLUHOPISOVÁ SLOŽKA – DLUHOPISY V ROCE 2013 STAGNOVALY. KORPORÁTNÍ BONDY PŘINESLY MÍRNÝ VÝNOS ................................................................. 28

4.

TABULKOVÁ ČÁST....................................................................................................................................................................................... 29

5.

PUBLIKACE FICHTNER S.R.O. ....................................................................................................................................................................... 35

Důležité upozornění Tato publikace má pouze analytický a informativní charakter a je určena pro interní potřeby konzultantů Fichtner s.r.o. Analýza a její závěry jsou platné k 31. 12. 2013, ale vzhledem k poměrně bouřlivému vývoji na finančních trzích může ze dne na den dojít k její neaktuálnosti. Tato analýza nemůže a ani nemá za cíl postihnout všechny aspekty investování a finančního plánování. Jejím cílem je to, aby pro profesionálního konzultanta byla rozumným vodítkem při jeho práci s klienty.

Zásadně nedoporučujeme samostatně používat jakékoli závěry z analýzy. Všechny závěry je nutné realizovat v souladu s finančním plánem Fichtner s.r.o. a po přímé osobní nebo telefonické poradě s finančním konzultantem Fichtner s.r.o.

Jakékoli odhady výnosů nebo údaje o minulých výnosech nejsou zárukou budoucích výnosů. Za jakoukoli ztrátu, která by investorovi mohla vzniknout použitím informací uvedených pouze v této publikaci bez respektování finančního plánu Fichtner s.r.o. a bez porady s konzultantem Fichtner s.r.o., nelze uplatňovat nároky na náhradu případné ztráty nebo škody.


3

1. Výsledky našich klientů za rok 2013 1.1. Rentiér, který měl finanční majetek 50 mil. Kč, měl na konci roku 2013 majetek 57,824 mil. Kč. Portfolio by mu přineslo 7824 tis. (výnos 15,65 %) Rentiér měl 50 mil. Kč jednorázového majetku na začátku roku 2013. Rentiér měl konzervativní rizikový profil. Jeho portfolio se skládá z Wealth Protection (WP) na čerpání renty a Growth (G) portfolia (28 mil. Kč WP na 100 tis. rentu a 22 mil. Kč G). Na začátku by klient měl 50 mil. Kč, na konci by měl 57 824 tis. Kč. To odpovídá výnosu 15,65 %. Pokud by čerpal požadovanou rentu (ve výši 100 tis. Kč) měl by 56 642 tis. Kč. Investovaná částka Hodnota k 31.12.2012 Výnos (Kč) Výnos (%) Renta Hodnota po výběru renty

Graf č. 1. -

50 000 000 Kč 57 824 080 Kč 7 824 080 Kč 15,65% 1 200 000 Kč 56 624 080 Kč

Vložené peníze a výnos a doporučené rozdělení mezi třídy aktiv

Konzervativní rentiér s jednorázovou investicí typicky investoval do J&T vkladů a dalších spořicích účtů, do dluhopisového fondu Pioneer Strategic Income a do rizikovějších dluhopisů (HY bonds, Emerging Market Bonds) a alternativních investic (komodity a realitní fondy) a do akciových portfolií pro rentiéry přes švýcarskou privátní banku UBS. Kromě toho měl 40 % akciové složky přímo v jednotlivých titulech. Při tom převažoval akcie proti dluhopisům dle doporučení. V akciové složce převažoval americké akcie proti evropským ve srovnání s neutrální alokací.


4

1.2. Pravidelně investující vyvážený investor s 10 mil. Kč a pravidelnou investicí 50 tis. Kč měl na konci roku 2013 majetek 12,273 mil. Kč. Zisk činil 1 673 tis. Kč (výnos 16,22 %) Dalším typem našeho klienta je vyvážený investor s cílem finanční nezávislosti za 10 let. Měl již 10 mil. Kč a pravidelně investoval 50 tis. Kč měsíčně. Na konci roku byla hodnota majetku tohoto klienta v průměru 12,273 mil. Kč, což odpovídá zisku 1 673 tis. Kč a průměrnému výnosu 16,22 % p.a. Cíl Pravidelná investice Investovaná částka Hodnota k 31.12.2012 Výnos (Kč) Výnos (%)

Graf č. 2. -

FN za 10 let 50 000 Kč 10 000 000 Kč 12 273 993 Kč 1 673 993 Kč 16,22%

Vložené peníze a výnos a doporučené rozdělení mezi třídy aktiv

Vyvážený klient s pravidelnou a jednorázovou investicí a s FN za 10 let typicky investoval do J&T vkladů a spořicích účtů (hotovost), fondu Pioneer Strategic Income (dluhopisy), stavebního spoření (dluhopisy). Pravidelně pak do fondu Franklin Mutual Global Discovery. Jednorázově investoval do akciových portfolií inteligentního investora (Evropské, Americké a Rizikovější) a do portfolia rizikovějších dluhopisů inteligentního investora. Kromě toho měl 40 % jednorázových investic do akcií v jednotlivých titulech (dividendové tituly a wealth protection). Při tom převažoval akcie proti dluhopisům dle doporučení. V akciové složce převažoval americké akcie proti evropským ve srovnání s neutrální alokací.


5

1.3. Pravidelně investující vyvážený investor s 3 mil. Kč majetku a pravidelnou investicí 30 tis. Kč měl na konci roku 2013 majetek 4,088 mil. Kč. Zisk činil 728 tis. Kč (výnos 22,84 %) Třetí typ klienta měl 3 mil. Kč jednorázového majetku. Kromě toho také pravidelně investoval 30 tis. Kč měsíčně. Chtěl finanční nezávislost za 15 let. Na začátku roku měl tento klient typicky 3 mil. Kč, na konci měl v průměru 4 088 tis. Kč. Vložil 3 360 tis. Kč a vydělal 728 tis. Kč. To odpovídá výnosu 22,84 % p.a. Cíl Pravidelná investice Investovaná částka Hodnota k 31.12.2012 Výnos (Kč) Výnos (%)

FN za 15 let 30 000 Kč 3 000 000 Kč 4 088 325 Kč 728 325 Kč 22,84%

Graf č. 3. - Vložené peníze a výnos a doporučené rozdělení mezi třídy aktiv Vyvážený klient s pravidelnou a jednorázovou investicí a s FN za 15 let typicky investoval do ING Konta (hotovost), fondu Pioneer Strategic Income (dluhopisy), stavebního spoření (dluhopisy). Pravidelně pak do fondu Franklin Mutual Global Discovery. Jednorázově investoval do akciových portfolií inteligentního investora (Evropské, Americké a Rizikovější). Při tom převažoval akcie proti dluhopisům dle doporučení. V akciové složce převažoval americké akcie proti evropským ve srovnání s neutrální alokací.


6

1.4. Pravidelně investující růstový investor s pravidelnou investicí 30 tis. Kč měl na konci roku 2013 majetek 420 tis. Kč. Zisk byl 60 tis. Kč (výnos 32,63 %) Čtvrtý typ klienta neměl žádný jednorázový majetek. Pravidelně investoval 30 tis. Kč měsíčně, vzhledem ke svému profilu investoval pouze do akcií. Chtěl finanční nezávislost za 15 let. Na konci měl v průměru tento klient 420 tis. Kč. Vložil 360 tis. Kč a vydělal 61 tis. Kč. To znamená výnos 32,63 % p.a. Cíl Pravidelná investice Investovaná částka Hodnota k 31.12.2012 Výnos (Kč) Výnos (%)

FN za 15 let 30 000 Kč - Kč 420 890 Kč 60 890 Kč 32,63%

Graf č. 4. - Vložené peníze a výnos Růstový klient s pravidelnou a jednorázovou investicí a s FN za 15 let investoval pravidelně do fondu Franklin Mutual Global Discovery.


7

2. Komentář k vývoji na trzích – rok 2013 2.1.

Dle odhadů rostlo světové HDP v roce 2013 o 2,5 %

Dle odhadů rostlo v roce 2013 světové HDP o 2,5 %. Růst je nižší než v předchozích letech. V roce 2009 světové HDP ztratilo 0,9 %. Oživení nastalo v roce 2010 a světové HDP se zvýšilo o 4,3 %. V roce 2011 HDP rostlo o 3,2 % a v roce 2012 jen 2,7 %. Odhady pro rok 2014 věští obrat trendu a odhadují růst o 3,4 %. Pokles HDP na straně vyspělých států má na svědomí především USA. Zatímco v roce 2012 rostly spojené státy o 2,8 %, v roce 2013 pouze 1,9 %. Evropa jako celek se v roce 2012 propadla o 0,3 %. Odhad růstu v roce 2013 je plus 0,1 % - tedy obrat z recese ke stagnaci. Česká republika je již druhý rok v recesi. V roce 2012 se propadla o -1,3 % a v roce 2013 o 1 %. To vše v situaci, kdy okolní ekonomiky rostou (Německo 0,5 %, Polsko dokonce 1,3 %).

Graf č. 5. - Růst HDP různých ekonomik, včetně odhadu růstu na rok 2014

Z grafu je vidět, že pro rok 2014 jsou očekávání vesměs optimističtější než v letošním roce. Na druhou stranu i loňské odhady růstu HDP byly optimističtější, než jaká byla realita. Očekávaný růst v roce 2013 byl (dle UBS) 3 % (realita 2,5 %), USA měly růst o 2,2 % (realita 1,9 %), západní Evropa měla přidat 0,4 % (realita 0,1 %). V případě ČR byl dokonce očekáván solidní (na evropské poměry) 1,3 % (realita propad -1 %). Obecně platí, že očekávání bývají z počátku optimističtější než realita a lze očekávat, že tomu tak může být i v následujicím roce. Na druhou stranu v USA lze opravdu pozorovat pokračujicí oživení a v Evropě stabilizaci. Rok 2014 by mohl být z hlediska HDP skutečně lepší než rok 2013. Pokud by však nedošlo k negativním událostem, které by tento směr zvrátily.


8

2.2.

Pokračující divergence USA a Evropy

V roce 2011 se začala Evropa s Amerikou významně rozcházet. Zatímco v USA pokračovalo oživování, Evropa se propadla zpět do recese. To byl důvod, proč jsme se rozhodli USA v portfoliu převážit oproti neutrální alokaci a Evropu naopak podvážit. Vývoj v roce 2013 nám dal za pravdu. Rozevírání nůžek mezi Evropou a Amerikou pokračovalo. To bylo vidět ne jen na růstu HDP (viz výše), ale potvrzují to i další ukazatele jako například průmyslová produkce:

Graf č. 6. - Srovnání průmyslové produkce v USA a v Evropě

Tržní sentiment je stále lepší v USA než v Evropě. Index nákupních manažerů – PMI (Purchasing Managers Index) se pohybuje v hodnotách od 0 do 100. Pokud je více než 50, mají nákupní manažeři na základě učiněných objednávek pozitivní náhled na trh. Hodnoty pod 50 naopak znamenají negativní výhled.

Graf č. 7. - Index nákupních manažerů


9

Zatímco USA se stále (až na jednu výjimku) pohybují v pozitivním pásmu. Evropa se však do pozitivního teritoria vrátila až v polovině roku 2013. A to především díky vývoji v Německu. Naopak Francie, další významná evropská ekonomika, se stále potácí na hraně. Díky jejímu významu je vývoj ve Francii pro budoucnost Evropy důležitý. Francie poslední dva roky stagnovala (vývoj HDP 0 % a 0,2 %), pozitivní zprávy nepřicházejí ani v politice, kde jsou prosazována opatření, jejichž dopady na podnikání mohou být spíše negativní (zvyšující se daně apod.). Při tom nezaměstnanost je vysoká a stále roste:

V případě mladých dosahuje nezaměstnanost dokonce 25 %. V roce 2013 měla tato situace i vliv na akciové trhy. I když Evropa v roce 2013 silně rostla, akcie amerických firem na tom byly lépe. Zhodnotily o 5 % více.

Graf č. 8. - Relativní vývoj amerických akcií k evropským. Když křivka směřuje vzhůru, znamená to, že americké akcie rostly rychleji než evropské.


10

Z hlediska valuací je aktuálně americký trh dražší než Evropa nebo rozvíjející se trhy. Ale tuto vyšší cenu lze považovat za odpovídající. Jedním z ukazatelů ocenění akcií je poměr P/E – price to earnings (cena / zisk). Rozumně jsou akcie oceněné, pokud je P/E mezi 10 a 20. Když je P/E více než 25, trh akcií je přehřátý. Aktuální valuace trhů P/E (s očekávanými zisky na rok 2014 dle UBS) vycházejí stále rozumně.

P/E 2014 Svět USA Evropa Emerging Markets

13,6 15 13,2 10,2

EPS Div Yield Growth 2014 2014 2,80% 11% 2,10% 10% 3,60% 15% 3,00% 12%

ROE 15% 18% 13% 14%

Světové, evropské akcie i americké akcie jsou stále ve velmi rozumném pásmu, které neukazuje na nebezpečí (13 – 15). Amerika je o něco dražší než Evropa (asi o 15 %). Na druhou stranu valuace Evropy bývají nižší dlouhodobě. Amerika je bezpečnější volbou než Evropa. Rychlejší růst evropských akcií může způsobit odražení Evropy ode dna. Na druhou stranu je tu stále řada rizik, která se mohou projevit stagnací nebo dokonce opětovným pádem do recese.

Graf č. 9. - Tříletý vývoj jednotlivých regionů v CZK

Hlavním rizikem je nevyřešená dluhová situace. Země periferie jsou stále předlužené a stát tak nemůže vynakládat prostředky na podporu ekonomiky. Místo toho probíhají úsporné programy, které podlamují růst. Při tom skoro nikde se nepodařilo situaci nějakým signifikantním způsobem posunout (snad s výjimkou Irska). Pokud by navíc došlo k problémům například v bankách, státy by již nemohly trh účinně sanovat. S problematickou ekonomickou situací se pojí i to, že lidé méně spotřebují a domácí trh tak není tak silný. Na druhou stranu ani rozvíjejícím se zemím, kam směřuje velká část exportu, se příliš nedaří.


11

Evropa na rozdíl od USA nesměřuje k energetické soběstačnosti. Zatímco USA profitují z těžby ropy a dalších komodit, Evropa je stále závislá na dovozu. Levné energie v USA znamenají nižší náklady a tím větší konkurenceschopnost amerických firem. My stále dáváme přednost jistotě v podobě amerických firem před o něco vyšším potenciálem Evropy. Z hlediska P/E jsou velmi levné i rozvíjející se trhy. To je však opět relativně normální stav. Důvodů, proč je v pořádku, že jsou valuace emerging markets nižší, je hned několik. Prvním důvodem je přítomnost řady státních podniků, které mají relativně velký podíl trhu. Státní firmy v těchto zemích jsou často řízeny neefektivně a v zájmu politiků a jejich spojenců. Akcionáři tahají za kratší konec a podstupují značné politické riziko. Korupce je v těchto zemích běžná a dopadá i na státní společnosti. Ukázkovým příkladem je Rusko a využívání státních firem pro upevnění pozic Vladimíra Putina a lidí kolem něj. Menší kontrola a transparentnost se netýká jen státních firem, ale firem na těchto trzích obecně. I to je důvod k discountu (slevě) oproti vyspělým trhům. Celkově jsou na rozvíjejicích se trzích menší a méně zavedené společnosti. Ty sebou nesou vyšší riziko a tím i nižší valuace. Specificky nám na rozvíjejících se trzích vadí i menší sektorová diverzifikace (např. v Rusku dominuje sektor těžby ropy). Kromě toho mají na vývoj akcií na emergnig markets vliv vnější vlivy jako příliv a odliv kapitálů. Když američtí investoři budou snižovat rizikové expozice (třeba aby nakoupili dluhopisy, když vzrostou sazby), budou v prvé řadě prodávat fondy akcií rozvíjejících se trhů. Emerging markets máme z uvedených důvodů strategicky v neutrální alokaci podvážené (cca 5 – 9 % portfolia místo aktuálních 13 %) v indexu MSCI All Country World.


12

2.3. Utlumování kvantitativního k dalšímu růstu sazeb

uvolňování

povede

Jedním z témat, které hýbalo trhy v roce 2013, byla úvaha o utlumování kvantitativního uvolňování (QE – quantitative easing). Fed začal v průběhu roku 2012 třetí fázi QE, kdy odkupuje dluhopisy a cenné papíry zajištěné hypotékami (mortgage backed security) v hodnotě 80 mld. měsíčně. Kupuje tedy dlouhodobé dluhopisy a prodává krátké. Tím, že vytváří vyšší poptávku po dluhopisech, zároveň zvyšuje jejich cenu a v důsledku tlačí sazby dolů. Banky mohou likviditu využívat pro úvěrování a zvyšovat tak nabídku peněz. Část peněz končí v aktivech (akcie komodity) a pomáhá jejich růstu. QE3 nemělo stanovený konečný termín. Od února roku 2013 se začalo diskutovat o tom, že v průběhu roku 2013 nebo v roce 2014 by FED začal odkupovanou částku snižovat. To vedlo ke krátkodobým korekcím na akciových trzích (propady do 5 %). Šéf FEDu Ben Bernanke nakonec vystoupil s prohlášením, že nebude současné stimuly ukončovat, dokud nezaměstnanost nepoklesne k 6,5 % (aktuálně kolem 7,5 %), inflační výhled nebude od 1,5 do 2,5 % a ekonomika nebude stabilní. Paradoxně došlo k situaci, kdy dobré zprávy vedly k obavám z konce uvolňování a negativnímu dopadu na akciový trh.

Teprve v průběhu podzimu se začalo více hovořit o tom, že stabilní růst ekonomiky bez QE je pro akcie spíše pozitivní zpráva. Proto, když v prosinci došlo ke snížení odkupu dluhopisů z 80 mld. USD na 70 mld. USD, akciový trh ve výsledku mírně rostl. Tomu pomohlo i ujištění, že FED nebude do roku 2015 zvyšovat sazby. Negativní vliv mělo snížení odkupů na dluhopisové sazby. Sazby 10 letých amerických dluhopisů vzrostly z 2,74 na 3,04 %. Protože další snížení odkupů povede k dalšímu snížení poptávky po dluhopisech, dojde k dalšímu růstu sazeb v USA. Fichtner, s. r.o., IČO 26805383, sídlo Černolice 49, 252 10 Mníšek pod Brdy, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl C, vložka 115877, www.Fichtner.cz

13

O tom, že sazby jsou dlouhodobě na minimu a je velmi pravděpodobný jejich růst jsme hovořili už v minulých letech. V roce 2013 se sazby v USA, Evropě i ČR odrazily ode dna. Následující graf ukazuje vývoj 5 letých sazeb (od kterých se například odvíjí 5 leté hypotéky, které jsou na trhu nejčastější).

Graf č. 10. - Vývoj 5 letých sazeb v ČR

Růst sazeb se postupně začal projevovat i v mírném růstu hypotečních úvěrů.

Graf č. 11. - Vývoj indexu Hypoindex


14

2.4. Třídy aktiv – za rok 2013 přinesly světové akciové trhy průměrný výnos přes 28 % Graf č. 12. - Vývoj hlavních tříd aktiv z pohledu korunového investora za poslední rok

Hodnota Indexu 31. 12. 2012 = 100 %

140% 130%

128%

120% 110% 100,648% 100%

100% 90% 80% Hotovost ČR (CZK)

Světové akcie (CZK)

Dluhopisy ČR (CZK)

Za posledních 12 měsíců akcie i dluhopisy v korunách rostly. Akciové investice – Do konce prosince na roční periodě v CZK akcie přinesly výnos 28 %. To je z dlouhodobého hlediska silně nadprůměrný výnos. V dolarovém vyjádření akcie vynesly 23 %. Dluhopisové investice – Index českých státních dluhopisů přinesl výnos 0 %. Důvodem ke špatnému výsledku je růst sazeb. Hotovost (Peněžní trh) – Za poslední rok vydělal peněžní trh 1 %. Meziroční inflace, měřená přírůstkem CPI, v roce 2013 byla 1,4 %. V prosinci ceny vzrostly o 0,4%. Důvodem k růstu inflace byly zřejmě měnové intervence ČNB.


15

V prosinci dopadly jednotlivé třídy aktiv následovně:

Třída aktiv Hotovost Dluhopisy Akcie (CZK)

Výnos za 1 měsíc 0,08% -1,27% 0,57%

Od začátku roku 1,00% 0,12% 28,21%

Výnos hotovosti odpovídá úrokové sazbě spořicích účtů (a dani 15 % ze zisku). V průběhu prosince akciový trh vzrostl o 0,57 % v korunách. Hlavní podíl na tom měly měnové intervence. České státní dluhopisy v prosinci odepsaly -1,27 %.


16

2.5. Rok 2013 patřil Americe a vyspělým trhům jako celku. Rozvíjející se trhy nevydělaly nic

Hodnota Indexu 31. 12. 2012 = 100 %

Graf č. 13. - Vývoj indexu trhů celého světa, USA, Evropy a Emerging Markets v CZK 145%

138%

135%

128%

125% 115% 105%

102%

95% 85% 75% S&P 500 (CZK)

MSCI Europe (CZK)

MSCI World (CZK)

MSCI EM (CZK)

V roce 2013 přinesl celý trh v CZK 28,21 % (v EUR 17,53 %). Americké akcie v koruně vynesly dokonce 37,59 %, to znamenalo dolarový růst o 31,79 %. Evropské akcie přinesly výnos 30,71 % v koruně (v EUR to bylo 19,82 %). Rozvíjející se trhy jako celek přinesly pouze 1,69 % v CZK, což v USD znamenalo ztrátu -2,6 %. Index PX, který sleduje českou burzu, ztratil -4,78 %. Od začátku roku české akcie zůstaly na nule. Kdo vsadil na tuzemskou burzu, tak v roce 2013 zaostal za světovým trhem o více než 30 %. Indexy MSCI AC World S&P 500 TR MSCI Europe MSCI EMU (Eurozona) MSCI Emerging markets PX 5O

Měna CZK CZK CZK CZK CZK CZK

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 3601,27 0,57% 12,04% 16,10% 28,21% 28,21% 91485,26 1,47% 14,99% 16,59% 37,59% 37,59% 4539,99 1,15% 12,94% 22,19% 30,71% 30,71% 4008,22 0,94% 14,74% 26,88% 34,58% 34,58% 8166,51 -2,57% 6,32% 7,99% 1,69% 1,69% 989,00 -4,19% 3,28% 12,60% -4,78% -4,78%


17

2.6. Cizí měny portfoliu vydatně pomáhaly, díky měnové intervenci euro posílilo skoro o 10% Následující graf ukazuje vývoj CZK k EUR a USD na roční periodě.

Graf č. 14. - Měnový vývoj za poslední rok 28,00

9,09 %

26,00

Kurz

24,00 22,00

4,40 %

20,00 18,00 16,00 CZK/USD

Měny CZK/USD CZK/EUR USD/EUR

Kurz 19,89 27,43 1,38

CZK/EUR

1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD -1,14% 4,41% 0,27% 4,40% 4,40% 0,13% 6,57% 5,68% 9,09% 9,09% 1,28% 2,07% 5,40% 4,49% 4,49%

Euro v prosinci posílilo o 0,13 %. Koruna proti němu oslabila z 27,39 na 27,43 CZK/EUR. Na roční periodě eurové investice připsaly 9,09 % z titulu měny. Nejdůležitější informací byly měnové intervence, ke kterým došlo v listopadu. Česká národní banka chce korunu za 27 EUR, kam se také rychle kurz posunul. V průběhu prosince dolar oslabil o -1,14 %. Koruna posílila z 20,12 na 19,89. Na roční periodě dolar posílil o 4,4 %.


18

2.7.

České dluhopisy jsou stále drahé.

Sazby ČNB zůstaly v roce 2013 na rekordním minimu 0,05. Protože již další snižování není technicky možné, přistoupila ČNB k měnovým intervencím. Dle prognózy ČNB by se sazby měly zvedat nejdříve až v roce 2014. ECB snižovala v roce 2013 sazby hned dvakrát. Z 0,75 % až na 0,25 %. Sazby FEDu rovněž zůstaly nízké a FED pokračoval v kvantitativním uvolňování. FED odkupuje z trhu dluhopisy a cenné papíry zajištěné hypotékami (mortgage backed assets) v objemu 80 mld. USD. V prosinci pak došlo ke snížení na 70 mld. USD.

Graf č. 15. - Základní úrokové sazby FED, ECB a ČNB 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%

FED f.r.

ECB key

ČNB 2T repo

PRIBOR 6M je aktuálně na úrovni 0,42 % a Euribor 0,39 %. Vývoj souvisí s poklesem základních sazeb bank. Peněžní trh Eurodolar 6M EURIBOR 6M PRIBOR 6M

Měna USD EUR CZK

Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y 0,42% 0,42% 0,42% 0,42% 0,53% 0,39% 0,36% 0,34% 0,33% 0,34% 0,48% 0,49% 0,57% 0,60% 0,67%


19

V prosinci pokračoval mírný růst sazeb hypotečních úvěrů. Aktuální známá hodnota průměrného Hypoindexu1 je 3,09 %. Hodnoty pro jednotlivé fixace ukazuje následující tabulka. Sazby jsou průměrné avizované bankami po odfiltrování nejvyšších hodnot. V řadě případů je možné se dostat na sazby nižší, než jsou uvedené v tabulce (proto je Hyponidex počítaný z realizovaných sazeb nižší). Nižší sazby však nelze garantovat. Sazby Hypoindex - All Hypoindex - 1 rok Hypoindex - 3 roky Hypoindex - 5 let Hypoindex - 10 let

Měna CZK CZK CZK CZK CZK

Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y 3,09% 3,09% 3,00% 2,95% 3,17% 4,04% 4,04% 3,97% 3,93% 4,12% 3,18% 3,18% 3,07% 2,99% 3,39% 3,21% 3,21% 3,13% 2,93% 3,19% 4,00% 4,00% 3,88% 3,98% 4,09%

Zdroj: www.hypoindex.cz pro všechny sazby, data hypotečního oddělení Vzhledem k tomu, že základní sazby jsou nyní na minimech, je u hypotečních úvěrů prakticky možná už jen cesta vzhůru. Nejlevnější jsou 3 a 5 leté fixace. Z tohoto důvodu jsou tyto fixace nejčastěji využívány. My však tyto fixy považujeme za jedny z nejrizikovějších, protože v horizontu 3 - 5 let může dojít k dramatickému nárůstu inflace a v důsledku i sazeb. Proto doporučujeme 10 leté fixace. Ty se za poslední rok změnily jen mírně. V prosinci výnosy českých státních dluhopisů mírně klesly. Na konci prosince byl výnos 10 letého dluhopisu 2,2 %. České státní dluhopisy z tohoto hlediska stále zůstávají neuvěřitelně drahé (i přes to, že v květnu byly dražší). ČR si stále půjčuje levněji než USA, kde je sazba 10 letého dluhopisu 3,04 %. V důsledku poklesu sazby došlo k růstu cen. Index Českých státních dluhopisů od začátku roku připsal 0,12 %. Výnosy dluhopisů s vysokým výnosem podobně jako dluhopisy investičního stupně zůstaly prakticky beze změny.

1

Data jsou známá s měsíčním zpožděním.


20

Sazby 10 Y Treasury notes ML Eu Gov. Bond ML Global High Yield ML Emerging Markets Bond Hypoindex - All ML Czech Gov. Bond

Měna USD EUR USD USD CZK CZK

Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y 3,04% 2,72% 2,81% 2,30% 1,72% 3,31% 3,17% 3,41% 3,07% 2,10% 6,31% 6,33% 6,88% 6,80% 6,46% 7,94% 8,13% 8,75% 8,40% 6,13% 3,09% 3,00% 3,01% 3,08% 3,25% 2,20% 2,18% 2,42% 2,14% 1,92%

3. Dopady na portfolio Kapitola popisuje, jaké dopady měly události na trzích na naše portfolia.

3.1.

V roce 2013 fondy připsaly kolem 30 % v korunách

3.1.1. Fond pro pravidelné investice v koruně zhodnotil o 32,71%. Naším hlavním fondem pro pravidelné investice je fond Franklin Mutual Discovery. Fondy Franklin Mutual Global Discovery Templeton Growth MSCI AC World

Měna EUR EUR EUR

1M Změna Měna fondu CZK 21,65% 32,71% 24,21% 35,50% 17,53% 28,21%

V roce 2013 fond Franklin Mutual Global Discovery vzrostl o 32,71 % v koruně, což je více než o kolik rostl index. Fond od začátku roku překonával index světových akcií především díky nižšímu podílu v emerging markets. Fondy Svět Franklin Mutual Global Discovery Templeton Growth MSCI AC World

Měna EUR EUR EUR

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 15,90 0,32% 5,86% 10,49% 21,65% 21,65% 13,70 -0,07% 6,37% 12,76% 24,21% 24,21% 131,31 0,44% 5,14% 9,86% 17,53% 17,53%


21

3.1.2. Akciové fondy pro rentiéry – portfolio v roce 2013 vyrostlo o 32,81 % Fondy pro rentiéry jsou určeny pro klienty, kteří mají více než 10 mil. CZK. Některé dostupné fondy nejsou registrovány k prodeji v ČR. Evropské portfolio pro rentiéry v EUR připsalo 22,11 % (v CZK zisk 33,21 %). Americké portfolio přineslo 31,07 % v USD, v koruně to znamenalo výnos 36,26 %. Rizikovější akciové portfolio vzrostlo o 16,81 % v EUR, (v koruně růst o 27,43 %). Korunový výnos celého portfolia fondů byl 32,81 %, což je o něco vyšší než složený (32,71%) index a rovněž lepší výsledek než index celého světa 28,21 %. Fondy Evropské fondy - Rentiéři Franklin Mutual European BlackRock Funds - European SSgA EMU Alpha Equity Fund BlackRock Funds - Euro-Markets SSgA Europe Index Fund Evropské portfolio Americké portfolio - Rentiéři Pioneer US Fund Pioneer US Research Threadneedle American Select Berkshire Hathaway Vanguard Total Stox Index - VTI Americké portfolio Rizikové portfolio - Rentiéři Perkins US Strategic Value Franklin Smal Mid Cap Growth Invesco Japanese Equity Core Fund JPM Emerging Markets Equity Russell Emerging Markets Fund Rizikové portfolio Fondy pro rentiery - Neutrální alokace

Měna Měna EUR EUR EUR EUR EUR EUR Měna CZK USD USD USD USD USD Měna USD EUR USD USD USD EUR CZK

1M Změna Výnos indexu Měna Fondu CZK CZK 24,84% 36,18% 30,71% 21,78% 32,85% 30,71% 25,49% 36,90% 34,58% 27,03% 38,58% 34,58% 19,44% 30,30% 30,71% 22,11% 33,21% 31,68% Měna Fondu CZK 30,81% 30,81% 31,79% 29,09% 34,78% 37,59% 32,64% 38,48% 37,59% 32,17% 37,99% 37,59% 32,34% 37,01% 37,59% 31,07% 36,26% 36,87% Měna Fondu CZK 24,62% 30,10% 41,98% 36,12% 48,49% 39,57% 31,43% 37,22% 32,76% -5,48% -1,32% 1,69% -1,24% 3,10% 1,69% 16,81% 27,43% 27,71% 32,81% 32,81% 32,76%


22

3.1.3. Akciová inteligentní portfolia – portfolio v roce 2013 vyrostlo o 34,01 % Evropské portfolio v EUR připsalo 21,98 % (v CZK zisk 33,07 %). Americké portfolio přineslo 29,32 % v USD, v koruně to znamenalo výnos 35,02 %. Rizikovější akciové portfolio vzrostlo o 22,25 % v EUR, (v koruně růst o 33,36 %). Portfoliu významně pomohlo, že fond Pioneer Japan byl zajištěn do EUR. Japonské akcie silně rostly, ale jen oslaboval. Měnově zajištěný fond tedy vynesl více než nezajištěný index. Korunový výnos celého portfolia fondů byl 34,01 %, což je vyšší než složený index (32,21 %) i než index celého světa 28,21 %. Fondy Evropské portfolio Inteligentního investora Franklin Mutual European ING Euro High Dividend Parvest Europe Dividend Evropské portfolio Inteligentního investora Americké portfolio inteligentního investora Pioneer US Fund Pioneer US Research ParvestUSA Americké portfolio inteligentního investora Rizikovější portfolio inteligentního investora Pioneer US Mid Cap Value Franklin Smal Mid Cap Growth Parvest Japan Templeton Asian Growth Templeton Latin America Pioneer Emerging Europe Rizikovější portfolio inteligentního investora Inteligentní portfolia - Neutrální alokace

Měna Měna EUR EUR EUR EUR Měna CZK USD USD USD Měna USD EUR EUR USD USD EUR EUR CZK

1M Změna Výnos indexu Měna Fondu CZK CZK 24,84% 36,18% 30,71% 25,38% 36,77% 34,58% 12,88% 23,15% 30,71% 21,98% 33,07% 31,68% Měna Fondu CZK CZK 30,81% 30,81% 31,79% 29,09% 34,78% 37,59% 33,45% 39,33% 37,59% 29,32% 35,02% 35,68% Měna Fondu CZK CZK 30,98% 36,75% 41,98% 36,12% 48,49% 39,57% 57,07% 71,35% 32,76% -7,79% -3,73% 6,47% -17,04% -13,39% -9,54% -4,82% 3,84% -0,30% 22,25% 33,36% 27,63% 34,01% 34,01% 32,21%


23

3.2. Akciové tituly2- jednotlivé tituly v prosinci index překonaly 3.2.1. Akciové tituly v roce 2013 přinesly výnos 25 % v koruně Celkově přinesly akcie wealth protection a dividendové akcie v portfoliích našich klientů 25 % v CZK. Akcie tak zaostaly za vývojem celého světa především díky některým dividendovým titulům (HCN, RWE, E.on, EXC).

Graf č. 16. - Vývoj akciového portfolia našich klientů v roce 2013

Následující tabulka ukazuje výnos akcií ve Wealth protection a Growth portfoliu v CZK po započtení dividendového výnosu. Akcie General Electric Johnson & Johnson Novartis AG Western Union Wells Fargo Bank of NY Akcie průměrný výnos

Dividenda

Kurz 0,79 2,59 2,53 0,50 1,15 0,58

28,03 73,92 80,38 17,25 45,40 34,94

1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) 33,54% 3,20% 37,30% 43,35% 5,45% 3,14% 9,14% 13,95% 26,98% 3,40% 30,98% 36,75% 26,75% 3,12% 30,42% 36,16% 32,83% 2,86% 36,19% 42,19% 35,95% 1,92% 38,21% 44,30% 26,92% 2,94% 30,37% 36,11%

Akcie v dolaru vydělaly 30,37 % (růst o 36,11 % v CZK). Následující tabulka ukazuje tituly v dividendovém portfoliu, které jsme do portfolia začali zařazovat v listopadu roku 2011.

2

Od 3 mil. Kč majetku v akciových strategiích.


24

Akcie Dividenda Exelon Corporation France Telecom Novartis AG Paychex Pfizer EOAN.DE Vodafone HCN RDS RWE VIV Dividendové tituly - výnos

Kurz 1,46 0,66 2,53 0,70 0,96 0,81

27,39 12,35 80,38 45,53 30,63 13,42 39,31 53,57 25,91 26,61 19,16

3,06 0,43 2,00 1,00

1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) -7,90% 4,16% -3,01% 1,26% 11,76% 5,09% 17,76% 22,94% 26,98% 3,40% 30,98% 36,75% 46,40% 1,91% 48,65% 55,19% 22,13% 3,25% 25,96% 31,50% -4,79% 4,89% 0,96% 5,40% 56,05% 0,00% 56,05% 62,93% -12,60% 4,24% -7,60% -3,53% -0,27% 1,41% 1,39% 5,85% -14,82% 5,44% -8,42% -4,39% 13,01% 5,01% 18,91% 24,14% 12,36% 3,53% 16,51% 21,64%

Dividendové tituly v korunách přinesly 21,64 %. Portfolio zaostalo za indexem především díky akciím nemovitostního fondu HCN a utilit RWE, E.on a Excelonu. Další dividendové tituly jsme do portfolia začali nakupovat až v září. Od té doby byl vývoj těchto akcií 9,89 % v CZK. Index za stejnou dobu vynesl 12 % v CZK. Akcie Procter and Gamble McDonald Sanofi Unliver Chevron Spekulativní tituly - výnos

Dividenda

Kurz 0,60 0,81 0,37 1,00

81,41 97,03 53,63 40,23 124,91

3M změna 3M Div yield TR 3M (loc) TR 3M (CZK) 7,70% 0,75% 8,50% 13,28% 0,85% 0,78% 1,69% 6,18% 4,81% 0,00% 4,81% 9,43% 6,65% 0,82% 7,63% 12,37% 2,81% 0,79% 3,63% 8,20% 4,56% 0,63% 5,25% 9,89%


25

Tituly pro portfolia wealth protection a dividendové tituly: Akcie

Ticker

Doporučení Div. Yield Upside

Apple Inc

AAPL

Buy

2,2%

6,38%

Downside Aktuální cena Fair Value Ecomonic Moat -31%

561

Abbott Laboratories

ABT

Sell

2,4%

9,89%

-16%

36,46

40 Narrow

Bank of New York Mellon Corp

BK

Hold

1,8%

8,70%

-26%

33,06

36 Wide 143 Wide

Berkshire Hathaway Inc Class B

BRK.B

Hold

0,0%

25,00%

-23%

114,37

Cisco Systems Inc

CSCO

Sell

3,4%

28,21%

-5%

20,4

Chevron Corp

CVX

Buy

3,3%

7,53%

-12%

120,36

597 Narrow

26 Wide 129 Narrow

eBay Inc

EBAY

Buy

0,0%

19,05%

-9%

52,97

63 Wide

E. On SE ADR

EONGY

Sell

5,8%

38,89%

-15%

18,05

25 Narrow

Express Scripts

ESRX

Hold

0,0%

33,33%

-21%

66,8

Entergy Corp

ETR

Sell

5,4%

12,36%

-3%

62

Exelon Corp

EXC

Hold

4,5%

49,25%

-5%

27,93

89 Wide 70 Narrow 42 Wide

General Electric Co

GE

Sell

2,8%

0,00%

-25%

27,01

27 Wide

Health Care REIT, Inc.

HCN

Hold

5,7%

31,58%

-1%

53,81

71 Narrow

Johnson & Johnson

JNJ

Hold

2,9%

-1,96%

-24%

91,4

Koninklijke KPN NV ADR

KKPNY

Sell

0,0%

-14,53%

-37%

3,05

McDonald's Corporation

MCD

Buy

3,4%

9,89%

-9%

95,49

105 Wide

National Oilwell Varco, Inc.

NOV

Hold

1,3%

8,70%

-19%

78,3

85 Wide

Novartis AG ADR

NVS

Hold

3,3%

4,17%

-19%

77,08

80 Wide

Realty Income Corporation

O

Hold

5,7%

13,64%

-5%

38,51

44 Narrow

90 Wide 3 Narrow

ORANGE ADR

ORAN

Sell

4,7%

75,44%

-23%

11,87

Paychex, Inc.

PAYX

Sell

3,3%

-11,50%

-29%

43

38 Wide

Pfizer Inc

PFE

Sell

3,2%

-0,99%

-18%

30,15

30 Wide

Procter & Gamble Co

PG

Buy

2,9%

6,38%

-19%

82,05

87 Wide

Buy

5,4%

5,26%

-7%

67,39

71 Narrow

Royal Dutch Shell PLC ADR Class A RDS.A

21 Narrow

RWE AG ADR

RWEOY

Sell

5,3%

54,14%

-24%

35,97

55 Narrow

Sanofi ADR

SNY

Buy

2,6%

28,21%

-12%

50,48

65 Wide

Unilever PLC ADR

UL

Buy

3,8%

13,64%

-5%

39,41

45 Wide

Vivendi SA

VIVEF

Hold

5,1%

19,57%

-27%

25,45

30 Narrow

Vodafone Group PLC ADR

VOD

Hold

3,0%

-5,66%

-34%

37,07

35 Narrow

Wells Fargo & Co

WFC

Hold

2,7%

4,17%

-25%

43,99

46 Narrow

Western Union Company

WU

Sell

3,1%

33,33%

-21%

16,47

22 Wide

Doporučení: Buy znamená doporučení přikoupit, Hold znamená doporučení neprovádět žádnou akci, doporučení sell znamená prodat. Div. Yield – Dividendový výnos Upside – potenciální výnos v případě dosažení Fair Value Downside – maximální propad, pokud by se akcie propadla na hodnotu nejnižšího dna Fair Value – Férová hodnota akcie dle analýzy společnosti Morningstar v případě US titulů. V případě CZ titulů jde o průměrnou cílovou cenu analytiků (zdroj iponit.cz)

V prosinci jsme v pokračovali v doporučených změnách v portfoliu a prodávali jsme zbylé pozice v PAYX, RWE a E.on. Zredukovali jsme ½ akcií Vodafone . V prosinci jsme začaly redukovat akcie GE, PFE, kde realizujeme část zisku a ORAN, který chceme držet spíše spekulativně a redukujeme pozici. Od akcií očekáváme především dlouhodobě udržitelnou a rostoucí dividendu.


26

3.2.2. Spekulativní tituly přinesly v portfoliích rentierů 52 % Následující tabulka ukazuje výnos spekulativních akcií v portfoliu CZK po započtení dividendového výnosu: Akcie Ebay Ford Motors WellPoint Daimler Spekulativní tituly - výnos

Dividenda

Kurz

1Y změna 54,89 15,43 92,39 62,90

7,63% 19,15% 51,66% 52,23% 32,67%

1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) 0,00% 7,63% 12,37% 0,00% 19,15% 24,40% 0,00% 51,66% 58,34% 0,00% 52,23% 58,93% 0,00% 32,67% 38,51%

Průměrný výnos spekulativních titulů v roce 2013 byl 32,67 %. V korunách to byl výnos 38,51 %. Skutečné zhodnocení bylo ale vyšší (celkem 52%), protože ebay jsme do portfolia zařadili až v září.

Graf č. 17. - Vývoj hodnoty spekulativních akcií v roce 2013 v portfoliu našich klientů

Tituly do spekulativních portfolií Akcie

Ticker


Applied Materials

AMAT

sell

2,4%

7,72%


16,71

18 none

Ford Motors

F

hold

2,4%

54,30%

-35%

16,85

26 none

Alliant Techsystems

ATK

sell

0,9%

-14,54%

-50%

121,7

104 narrow

WellPoint

WLP

Hold

1,7%

14,82%

-33%

87,09

100 narrow

Daimler

DDAIF

Hold

2,6%

-14,30%

-39%

82,09

70 narrow

eBay Inc

EBAY

Buy

0,0%

19,05%

-9%

52,97

63 Wide

Doporučení: Buy znamená doporučení přikoupit, Hold znamená doporučení neprovádět žádnou akci, doporučení sell znamená prodat. Div. Yield – Dividendový výnos Upside – potenciální výnos v případě dosažení Fair Value Downside – maximální propad, pokud by se akcie propadla na hodnotu nejnižšího dna Fair Value – Férová hodnota akcie dle analýzy společnosti Morningstar v případě US titulů. V případě CZ titulů jde o průměrnou cílovou cenu analytiků (zdroj iponit.cz)


27

3.3. Dluhopisová složka – dluhopisy v roce 2013 stagnovaly. Korporátní bondy přinesly mírný výnos 3.3.1. Světové korporátní dluhopisy přinesly výnos 1,11 % V prosinci fond Pioneer Strategic Income vyrostl o 0,16 %. Na roční periodě fond vzrostl o 1,11 %. V roce 2013 sázka na korporátní dluhopisy proti českým státním vyšla. Především kvůli prosinci, kdy české státní dluhopisy odmazaly dosavadní výnos od začátku roku. Fondy a indexy Pioneer Strategic Income Index ML Czech Gov. Bond

Měna CKZ CZK

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 1333,94 0,16% 1,57% 2,01% 1,11% 1,11% 327,41 -1,27% 0,26% 2,16% 0,12% 0,12%

3.3.2. Rizikovější dluhopisové portfolio rentiérů v koruně v roce 2013 zhodnotilo o 3,97 % Dluhopisy s vysokým výnosem v roce 2013 rostly o 9,67 % v koruně. Dluhopisy rozvíjejících se trhů v koruně připsaly 3,77 %. Komodity ztratily -1,62 % v koruně. Celkově portfolio v roce 2013 v koruně vyrostlo o 3,97 % v CZK díky oslabení měny, v dolaru by to byla ztráta 0,41 %. Fondy Rizikovější dluhopisy - Rentiéři AB Global High Yield Bond Templeton Emerging Market Bond DB Platinum Commodity Rizikovější dluhopisy - Rentiéři

Měna Měna USD USD USD USD

1M Změna Měna fondu CZK 5,04% 9,67% -0,61% 3,77% -5,77% -1,62% -0,41% 3,97%

3.3.3. Rizikovější dluhopisové portfolio inteligentního investora v koruně v roce 2013 zhodnotilo o 1,84 % Dluhopisy s vysokým výnosem v roce 2013 rostly o 9,52 % v koruně. Dluhopisy rozvíjejících se trhů v koruně připsaly 3,77 %. Komodity ztratily -6,8 % v koruně. Celkově portfolio v prosinci v koruně vyrostlo o 1,84 % v CZK. V dolaru by to byla ztráta 2,45 %. Fondy Rizikovější dluhopisy - inteligentní portfolio Pioneer Global High Yield Templeton Emerging Market Bond CS Comodity Portfolio rizikovějších dluhopisů

Měna USD USD USD USD

1M Změna Měna fondu CZK 4,90% 9,52% -0,61% 3,77% -10,73% -6,80% -2,45% 1,84%


28

4. Tabulková část Tabulková část zobrazuje hodnoty námi sledovaných důležitých indexů a produktů, které sledujeme, nebo doporučujeme pro investování prostředků.

4.1.1. Měny Měny CZK/USD CZK/EUR USD/EUR

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 19,89 -1,14% 4,41% 0,27% 4,40% 4,40% 27,43 0,13% 6,57% 5,68% 9,09% 9,09% 1,38 1,28% 2,07% 5,40% 4,49% 4,49%

4.1.2. Peněžní trh Peněžní trh Eurodolar 6M EURIBOR 6M PRIBOR 6M Klíčové sazby FED f.r. ECB key ČNB 2T Repo Spořicí účty ING Konto Zuno

Měna USD EUR CZK Měna USD EUR CZK Měna CZK CZK

Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y 0,42% 0,42% 0,42% 0,42% 0,53% 0,39% 0,36% 0,34% 0,33% 0,34% 0,48% 0,49% 0,57% 0,60% 0,67% Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,50% 0,50% 0,75% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y 1,00% 1,00% 1,20% 1,20% 1,50% 1,00% 1,00% 1,00% 1,00% 1,80%

4.1.3. Dluhopisový trh Dluhopisy Sazby 10 Y Treasury notes ML Eu Gov. Bond ML Global High Yield ML Emerging Markets Bond Hypoindex - All ML Czech Gov. Bond Fondy a indexy Pioneer Strategic Income Index ML Czech Gov. Bond

Měna USD EUR USD USD CZK CZK Měna CKZ CZK

Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y YTD 3,04% 2,72% 2,81% 2,30% 1,72% 1,72% 3,31% 3,17% 3,41% 3,07% 2,10% 2,10% 6,31% 6,33% 6,88% 6,80% 6,46% 6,46% 7,94% 8,13% 8,75% 8,40% 6,13% 6,13% 3,09% 3,00% 3,01% 3,08% 3,25% 3,25% 2,20% 2,18% 2,42% 2,14% 1,92% 1,92% Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 1333,94 0,16% 1,57% 2,01% 1,11% 1,11% 327,41 -1,27% 0,26% 2,16% 0,12% 0,12%

Rizikovější dluhopisy - inteligentní portfolio Pioneer Global High Yield Templeton Emerging Market Bond CS Comodity Portfolio rizikovějších dluhopisů


Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 112,73 0,46% 2,80% 4,52% 4,90% 4,90% 13,04 0,93% 2,84% 2,68% -0,61% -0,61% 80,35 1,07% -1,25% 0,82% -10,73% -10,73% 0,80% 1,19% 2,67% -2,45% -2,45%

Rizikovější dluhopisy - Rentiéři AB Global High Yield Bond Templeton Emerging Market Bond DB Platinum Commodity Rizikovější dluhopisy - Rentiéři


Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 13,12 0,38% 3,06% 5,21% 5,04% 5,04% 13,04 0,93% 2,84% 2,68% -0,61% -0,61% 140,87 2,59% -0,16% 1,67% -5,77% -5,77% 1,38% 1,73% 3,29% -0,41% -0,41%


29

4.1.4. Akcie krátkodobý pohled Indexy MSCI AC World S&P 500 TR MSCI Europe MSCI EMU (Eurozona) MSCI Emerging markets PX 5O MSCI USA - SMID MSCI Europe SMID MSCI Japan MSCI EM Asia MSCI EM LATIN AMERICA MSCI EM Europe + Middle East

Měna EUR USD EUR EUR USD CZK USD EUR USD USD USD EUR

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 131,31 0,44% 5,14% 9,86% 17,53% 17,53% 4598,64 2,63% 10,13% 16,28% 31,79% 31,79% 165,54 1,02% 5,98% 15,62% 19,82% 19,82% 146,15 0,82% 7,67% 20,06% 23,36% 23,36% 410,50 -1,45% 1,83% 7,70% -2,60% -2,60% 989,00 -4,19% 3,28% 12,60% -4,78% -4,78% 1514,03 2,76% 8,32% 17,63% 35,99% 35,99% 1024,96 2,01% 7,30% 20,05% 27,94% 27,94% 4898,87 0,80% 2,29% 9,11% 27,16% 27,16% 407,57 -1,27% 3,65% 9,17% 1,98% 1,98% 518,60 -2,45% -2,33% 1,69% -13,36% -13,36% 190,39 -3,79% -3,31% 1,80% -8,61% -8,61%

Fondy Svět Franklin Mutual Global Discovery Templeton Growth

Měna EUR EUR

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 15,90 0,32% 5,86% 10,49% 21,65% 21,65% 13,70 -0,07% 6,37% 12,76% 24,21% 24,21%

Evropské portfolio Inteligentního investora Franklin Mutual European ING Euro High Dividend Parvest Europe Dividend Evropské portfolio Inteligentního investora Americké portfolio inteligentního investora Pioneer US Fund Pioneer US Research ParvestUSA Americké portfolio inteligentního investora Rizikovější portfolio inteligentního investora Pioneer US Mid Cap Value Franklin Smal Mid Cap Growth Parvest Japan Templeton Asian Growth Templeton Latin America Pioneer Emerging Europe Rizikovější portfolio inteligentního investora Inteligentní portfolia - Neutrální alokace

Měna EUR EUR EUR EUR Měna CZK USD USD USD Měna USD EUR EUR USD USD EUR EUR CZK

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 22,87 1,64% 7,83% 19,30% 24,84% 24,84% 391,31 0,14% 8,32% 22,78% 25,38% 25,38% 83,58 0,98% 4,82% 11,69% 12,88% 12,88% 1,10% 7,20% 18,27% 21,98% 21,98% Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 1953,65 2,14% 9,55% 15,66% 30,81% 30,81% 8,83 2,32% 9,83% 16,18% 29,09% 29,09% 114,21 3,61% 10,16% 21,13% 33,45% 33,45% 3,09% 8,32% 17,59% 29,32% 29,32% Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 10,57 2,62% 7,75% 15,90% 30,98% 30,98% 31,43 2,48% 6,94% 23,50% 36,12% 36,12% 78,96 3,40% 10,81% 17,57% 57,07% 57,07% 32,54 -1,90% 0,56% -0,58% -7,79% -7,79% 70,38 -0,90% -3,02% 1,69% -17,04% -17,04% 17,59 -3,83% -0,85% 4,27% -4,82% -4,82% 0,66% 4,50% 10,95% 22,25% 22,25% 1,40% 12,88% 19,57% 34,01% 34,01%


30

Evropské fondy - Rentiéři Franklin Mutual European BlackRock Funds - European SSgA EMU Alpha Equity Fund BlackRock Funds - Euro-Markets SSgA Europe Index Fund Evropské portfolio Americké portfolio - Rentiéři Pioneer US Fund Pioneer US Research Threadneedle American Select Berkshire Hathaway Vanguard Total Stox Index - VTI Americké portfolio Rizikové portfolio - Rentiéři Perkins US Strategic Value Franklin Smal Mid Cap Growth Invesco Japanese Equity Core Fund JPM Emerging Markets Equity Russell Emerging Markets Fund Rizikové portfolio Fondy pro rentiery - Neutrální alokace

Měna EUR EUR EUR EUR EUR EUR Měna CZK USD USD USD USD USD Měna USD EUR USD USD USD EUR CZK

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 22,87 1,64% 7,83% 19,30% 24,84% 24,84% 98,62 1,24% 6,10% 15,25% 21,78% 21,78% 608,70 1,07% 8,70% 20,11% 25,49% 25,49% 22,79 1,24% 9,10% 20,07% 27,03% 27,03% 201,21 0,97% 5,43% 15,37% 19,44% 19,44% 1,13% 6,68% 17,03% 22,11% 22,11% Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 1953,65 2,14% 9,55% 15,66% 30,81% 30,81% 8,83 2,32% 9,83% 16,18% 29,09% 29,09% 2,77 1,93% 9,97% 19,14% 32,64% 32,64% 118,56 1,74% 4,45% 5,93% 32,17% 32,17% 95,92 2,47% 9,73% 16,67% 32,34% 30,88% 2,40% 8,51% 15,41% 31,07% 30,34% Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 19,49 1,72% 7,09% 11,24% 24,62% 24,62% 31,43 2,48% 6,94% 23,50% 36,12% 36,12% 1,84 1,10% 4,43% 9,88% 31,43% 31,43% 21,55 -2,00% 0,54% 3,81% -5,48% -5,48% 372,28 -0,79% 2,25% 7,60% -1,24% -1,24% -0,05% 3,35% 8,54% 16,81% 16,81% 0,90% 12,45% 17,51% 33,06% 32,73%


31

Tituly pro portfolia wealth protection a dividendové tituly: Akcie General Electric Johnson & Johnson Novartis AG Western Union Wells Fargo Bank of NY Akcie průměrný výnos

Dividenda

Akcie Dividenda Exelon Corporation France Telecom Novartis AG Paychex Pfizer EOAN.DE Vodafone HCN RDS RWE VIV Dividendové tituly - výnos

Akcie Procter and Gamble McDonald Sanofi Unliver Chevron Spekulativní tituly - výnos Akcie General Electric Johnson & Johnson Novartis AG Western Union Wells Fargo Bank of NY Akcie průměrný výnos

Akcie Exelon Corporation France Telecom Paychex Pfizer EOAN.DE ETR KKPNY HCN O RDS RWE VIV Dividendové tituly - výnos

Kurz 0,79 2,59 2,53 0,50 1,15 0,58

28,03 73,92 80,38 17,25 45,40 34,94

1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) 33,54% 3,20% 37,30% 43,35% 5,45% 3,14% 9,14% 13,95% 26,98% 3,40% 30,98% 36,75% 26,75% 3,12% 30,42% 36,16% 32,83% 2,86% 36,19% 42,19% 35,95% 1,92% 38,21% 44,30% 26,92% 2,94% 30,37% 36,11%

27,39 12,35 80,38 45,53 30,63 13,42 39,31 53,57 25,91 26,61 19,16

1Y změna 1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) -7,90% 4,16% -3,01% 1,26% 11,76% 5,09% 17,76% 22,94% 26,98% 3,40% 30,98% 36,75% 46,40% 1,91% 48,65% 55,19% 22,13% 3,25% 25,96% 31,50% -4,79% 4,89% 0,96% 5,40% 56,05% 0,00% 56,05% 62,93% -12,60% 4,24% -7,60% -3,53% -0,27% 1,41% 1,39% 5,85% -14,82% 5,44% -8,42% -4,39% 13,01% 5,01% 18,91% 24,14% 12,36% 3,53% 16,51% 21,64%

81,41 97,03 53,63 40,23 124,91

3M změna 3M Div yield TR 3M (loc) TR 3M (CZK) 7,70% 0,75% 8,50% 13,28% 0,85% 0,78% 1,69% 6,18% 4,81% 0,00% 4,81% 9,43% 6,65% 0,82% 7,63% 12,37% 2,81% 0,79% 3,63% 8,20% 4,56% 0,63% 5,25% 9,89%

Kurz 1,46 0,66 2,53 0,70 0,96 0,81 3,06 0,43 2,00 1,00

Dividenda

Kurz 0,60 0,81 0,37 1,00

Měna USD USD USD USD USD USD USD

Měna USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD

Kurz 28,03 73,92 80,38 17,25 45,40 34,94

1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 5,14% 17,33% 20,87% 33,54% 33,54% -21,91% -14,73% -13,91% 5,45% 5,45% 1,59% 4,78% 13,68% 26,98% 26,98% 3,48% -7,56% 0,82% 26,75% 26,75% 3,13% 9,87% 10,01% 32,83% 32,83% 3,68% 15,73% 24,56% 35,95% 35,95% -0,81% 4,24% 9,34% 26,92% 26,92%

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 30,99 -1,43% 2,55% -15,03% -20,68% 4,20% 9,76 -14,39% -8,87% -29,78% -36,29% -11,67% 33,10 1,44% 1,72% -0,48% 5,75% 6,43% 27,37 0,33% 9,39% 14,71% 29,72% 9,13% 12,79 -0,12% -7,65% -30,05% -24,45% -9,23% 62,26 -3,62% -2,01% -8,55% -8,27% -2,34% 2,61 -36,95% -39,91% -61,67% -67,89% -29,66% 64,14 2,07% 8,91% 9,75% 18,01% 4,65% 45,65 4,51% 12,22% 8,36% 23,51% 13,53% 25,18 -3,56% -2,29% -9,46% -7,83% -3,06% 28,14 1,55% -12,26% -15,62% -20,23% -9,94% 16,12 2,09% -2,42% 3,40% 15,14% -4,90% -4,01% -3,38% -11,20% -7,79% -2,74%


32

Akcie Procter and Gamble McDonald Sanofi Unliver Chevron Spekulativní tituly - výnos

Měna USD USD USD USD USD USD

Kurz 81,41 97,03 53,63 40,23 124,91

1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD -3,34% 7,70% 5,74% 19,91% 19,91% -0,35% 0,85% -1,99% 10,00% 10,00% 3,13% 4,81% 3,81% 11,92% 11,92% 2,47% 6,65% 2,34% 5,04% 5,04% 2,02% 2,81% 5,55% 15,51% 15,51% 0,79% 4,56% 3,09% 12,48% 12,48%

Akcie

Ticker


Apple Inc

AAPL

Buy

2,2%

6,38%


561

Abbott Laboratories

ABT

Sell

2,4%

9,89%

-16%

36,46

40 Narrow

Bank of New York Mellon Corp

BK

Hold

1,8%

8,70%

-26%

33,06

36 Wide 143 Wide

Berkshire Hathaway Inc Class B

BRK.B

Hold

0,0%

25,00%

-23%

114,37

Cisco Systems Inc

CSCO

Sell

3,4%

28,21%

-5%

20,4

Chevron Corp

CVX

Buy

3,3%

7,53%

-12%

120,36

597 Narrow

26 Wide 129 Narrow

eBay Inc

EBAY

Buy

0,0%

19,05%

-9%

52,97

63 Wide

E. On SE ADR

EONGY

Sell

5,8%

38,89%

-15%

18,05

25 Narrow

Express Scripts

ESRX

Hold

0,0%

33,33%

-21%

66,8

Entergy Corp

ETR

Sell

5,4%

12,36%

-3%

62

Exelon Corp

EXC

Hold

4,5%

49,25%

-5%

27,93

89 Wide 70 Narrow 42 Wide

General Electric Co

GE

Sell

2,8%

0,00%

-25%

27,01

27 Wide

Health Care REIT, Inc.

HCN

Hold

5,7%

31,58%

-1%

53,81

71 Narrow

Johnson & Johnson

JNJ

Hold

2,9%

-1,96%

-24%

91,4

Koninklijke KPN NV ADR

KKPNY

Sell

0,0%

-14,53%

-37%

3,05

McDonald's Corporation

MCD

Buy

3,4%

9,89%

-9%

95,49

105 Wide

National Oilwell Varco, Inc.

NOV

Hold

1,3%

8,70%

-19%

78,3

85 Wide

Novartis AG ADR

NVS

Hold

3,3%

4,17%

-19%

77,08

80 Wide

Realty Income Corporation

O

Hold

5,7%

13,64%

-5%

38,51

44 Narrow

90 Wide 3 Narrow

ORANGE ADR

ORAN

Sell

4,7%

75,44%

-23%

11,87

Paychex, Inc.

PAYX

Sell

3,3%

-11,50%

-29%

43

38 Wide

Pfizer Inc

PFE

Sell

3,2%

-0,99%

-18%

30,15

30 Wide

Procter & Gamble Co

PG

Buy

2,9%

6,38%

-19%

82,05

87 Wide

Royal Dutch Shell PLC ADR Class A RDS.A

Buy

5,4%

5,26%

-7%

67,39

71 Narrow

RWE AG ADR

Sell

5,3%

54,14%

-24%

35,97

55 Narrow

RWEOY

21 Narrow


33

Tituly do spekulativních portfolií: Akcie Ebay Ford Motors WellPoint Daimler Spekulativní tituly - výnos

Dividenda

Kurz

1Y změna 54,89 15,43 92,39 62,90

Akcie Ebay Ford Motors WellPoint Daimler Spekulativní tituly - výnos

Měna USD USD USD EUR USD

7,63% 19,15% 51,66% 52,23% 32,67%

1Y Div Yield TR 1Y (Loc) TR 1Y (CZK) 0,00% 7,63% 12,37% 0,00% 19,15% 24,40% 0,00% 51,66% 58,34% 0,00% 52,23% 58,93% 0,00% 32,67% 38,51%

Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD 54,89 8,65% -1,63% 6,13% 7,63% 7,63% 15,43 -9,66% -8,54% -0,26% 19,15% 19,15% 92,39 -0,53% 10,50% 12,89% 51,66% 51,66% 62,90 3,11% 9,16% 35,31% 52,23% 52,23% 0,39% 2,37% 13,52% 32,67% 32,67%

Akcie

Ticker


Applied Materials

AMAT

sell

2,4%

7,72%


16,71

18 none

Ford Motors

F

hold

2,4%

54,30%

-35%

16,85

26 none

Alliant Techsystems

ATK

sell

0,9%

-14,54%

-50%

121,7

104 narrow

WellPoint

WLP

Hold

1,7%

14,82%

-33%

87,09

100 narrow

Daimler

DDAIF

Hold

2,6%

-14,30%

-39%

82,09

70 narrow

eBay Inc

EBAY

Buy

0,0%

19,05%

-9%

52,97

63 Wide

Doporučení: Buy znamená doporučení přikoupit, Hold znamená doporučení neprovádět žádnou akci, doporučení sell znamená prodat. Div. Yield – Dividendový výnos Upside – potenciální výnos v případě dosažení Fair Value Downside – maximální propad, pokud by se akcie propadla na hodnotu nejnižšího dna Fair Value – Férová hodnota akcie dle analýzy společnosti Morningstar v případě US titulů.


34

5. Publikace Fichtner s.r.o. Vydané analýzy Analýza fondů (leden 2014) Analyza III. pilíře (listopad 2013) Analýza státních spořicích dluhopisů (říjen 2013) Konec třicetiletého býčího trhu dluhopisů očima šéfa investic Pioneeru (říjen 2013) Analýza hotovosti (září 2013) Analýza úzkého trhu (červenec 2013) Analýza důchodů (květen 2013) Akcie na rekordu (březen 2013) Analýza pojistek (březen 2013) Nejčastější dotazy k refinancování úvěru (únor 2013) Výroční zpráva (leden 2013) Webinář o úvěrech na bydlení (prosinec 2012) Analýza spořicích účtů a termínovaných vkladů (listopad 2012) Webinář o Americkém portfoliu inteligentního investora (říjen 2012) Analýza reniterského portfolia (listopad 2012) Webinář o inflaci (září 2012) Webinář co nejhoršího může potkat budoucího rentiera (srpen 2012) Webinář fondu Pioneer Strategic Income (červenec 2012) Webinář fondu Franklin Mutual Global Discovery (červen 2012) Analýza regionální alokace (duben 2012) Pokud Vám dosud nebyla zaslána některá z vydaných analýz, obraťte se na klientské centrum naší společnosti na email [email protected] a analýzu Vám obratem zašleme. Naši klienti jsou pro nás největší inspirací. Budete-li mít jakýkoliv dotaz k informacím, které jste od nás obdrželi, nebo k jakémukoliv tématu z finanční oblasti, se kterým se setkáte, rádi Vám odpovíme, nebo zpracujeme analýzu. V takovém případě se s dotazem obraťte také na naše klientské centrum na emailu [email protected] nebo na Vašeho konzultanta Fichtner s.r.o.


35

Rok 2013 byl skvělý pro akcie vyspělého světa a cizí měny komentář za rok 2013

Recommend Documents