Rendement van het advies van beleggingsbladen

UNIVERSITEIT GENT

FACULTEIT ECONOMIE EN BEDRIJFSKUNDE

ACADEMIEJAAR 2013 – 2014

Rendement van het advies van beleggingsbladen

Masterproef voorgedragen tot het bekomen van de graad van Master of Science in de Bedrijfseconomie Maxim Cassiman Michaël Smets

Prof. Philippe Van Cauwenberghe

1

2

UNIVERSITEIT GENT

FACULTEIT ECONOMIE EN BEDRIJFSKUNDE

ACADEMIEJAAR 2013 – 2014

Rendement van het advies van beleggingsbladen

Masterproef voorgedragen tot het bekomen van de graad van Master of Science in de Bedrijfseconomie Maxim Cassiman Michaël Smets

Prof. Philippe Van Cauwenberghe

3

Vertrouwelijkheidsclausule Ondergetekende verklaart dat de inhoud van deze masterproef mag geraadpleegd en/of gereproduceerd worden, mits bronvermelding.

Maxim Cassiman

Michaël Smets

4

Woord vooraf Deze masterproef werd geschreven door Maxim Cassiman en Michaël Smets. Maxim Cassiman, afkomstig uit Aalst, heeft als vooropleiding op de master bedrijfseconomie een master lichamelijke opvoeding genoten. Michaël Smets, afkomstig uit Kapellen, heeft als vooropleiding een master psychologie genoten. We hebben gekozen voor een masterproef in beleggen omwille van het feit dat we beiden zeer geïnteresseerd zijn in het reilen en zeilen van de financiële markten en het uiteraard ook interessant is om te weten hoe je een goede belegger kan zijn. Bij deze willen we ook nog enkele personen in het bijzonder bedanken. Ten eerste professor Philippe Van Cauwenberghe, dankzij zijn ondersteuning tijdens dit academiejaar zijn we tot verschillende inzichten gekomen hoe we het onderzoek het best moesten voeren. Zijn assistent Peter Beyne willen we bij deze ook bedanken. Tot slot willen we ook onze familie en vriendenkring bedanken die ons gesteund hebben bij het schrijven van deze masterproef.

Te Gent op 19/05/14 Maxim Cassiman

Michaël Smets

5

Inhoudsopgave Vertrouwelijkheidsclausule

4

Woord vooraf

5

Inhoudsopgave

6

Lijst van tabellen en grafieken

8

Abstract

9

Inleiding

10

Analyse beleggingsbladen

12

Inleiding

12

Inside Beleggen

12

Schets Inside

12

Opbouw Inside

13

Actua artikel

13

Aandelen België/Europa/VS

13

Andere beleggingsproducten

14

Financieel agenda

15

Markt in beeld

15

Adviezen

15

Lezersvragen

15

Thematische aanpak en strategie

15

Analyse van de adviezen

17

Ratings

17

Belangrijke factoren bij adviesbepaling

18

Enkele opmerkingen

19

De Belegger

20

Algemeen

20

Opbouw De Belegger

21

Actualiteitsopener en portefeuille

21

Aandelen België/Europa/VS/Groeimarkten

21

Marktsignalen

22

Andere beleggingsproducten

22

Adviezen

23

Thema nader bekeken

25

Enkele opmerkingen

25

Vergelijking beleggingsbladen

27

Literatuurstudie

28

6

Inleiding

28

Literatuur beleggingsbladen

28 28

Literatuur portefeuillesamenstelling van huishoudens

29

Hypothese

31

Methode

32

Portefeuille rendementen Resultaten

32 35

Algemeen

35

Grafisch overzicht

38

Discussie

42

Algemeen besluit

46

Referenties

48

Bijlagen

51

Bijlage A: lange termijn portefeuilles

51

Bijlage B: korte termijn portefeuilles

69

7

Lijst van tabellen en grafieken

Tabel 1: Resultaten voor de lange termijn portefeuilles

35

Tabel 2: Resultaten voor de korte termijn portefeuilles

36

Tabel 3: Resultaten voor de lange termijn portefeuille van Bel-20 aandelen

36

Tabel 4: Resultaten voor de korte termijn portefeuilles van Bel-20 aandelen

37

Grafiek 1: Evolutie korte termijn portefeuille gebaseerd op De Belegger

38

Grafiek 2: Evolutie korte termijn portefeuille gebaseerd op Inside Beleggen

39

Grafiek 3: Evolutie korte termijn portefeuille van de Bel-20

40

gebaseerd op De Belegger

Grafiek 4: Evolutie korte termijn portefeuille van de Bel-20

41

gebaseerd op Inside Beleggen

8

Abstract Dit onderzoek werd gevoerd om na te gaan of beleggingsbladen de particuliere belegger kunnen ondersteunen bij het handelen op de aandelenbeurs. Gaan beleggingsbladen voor beleggers een meerwaarde betekenen of is het enkel interessante literatuur om inzicht te krijgen in de macro en micro economische bewegingen? Men onderzocht dit door gebruik te maken van verschillende portefeuilles, die samengesteld zijn op basis van de adviezen van de twee onderzochte beleggingsbladen; De Belegger en Inside Beleggen. Er is telkens een lange termijn portefeuille en een korte termijn portefeuille samengesteld. De korte termijn portefeuille werd wekelijks aangepast aan de adviezen terwijl de lange termijn portefeuille onveranderd bleef gedurende de beleggingshorizon van 4 maanden. Tijdens het onderzoek zijn 2 soorten portefeuilles samengesteld;

risico averse en portefeuilles met uitsluitend

aandelen uit de Bel 20. De risico averse portefeuilles hadden op lange termijn respectievelijk 7,2% (De Belegger) en -8.0% (Inside Beleggen) rendement. Op korte termijn waren de rendementen respectievelijk 8,55% (De Belegger) en -14,96% (Inside Beleggen). Er kan voorzichtig geconcludeerd worden dat het volgen van adviezen van beleggingsbladen rendabel kan zijn voor beleggers, en dit hoofdzakelijk voor lezers van De Belegger. Voor de Bel 20 lijkt uit dit onderzoek Inside Beleggen zijn waarde te hebben (27%).

9

Inleiding In de huidige economische situatie staat de rente op de spaarboekjes laag en verliest geld zijn waarde. Op deze wijze wordt men aangespoord om te consumeren en te investeren in de economie zodat deze weer zou aanslaan. In dit opzet lijkt men niet zozeer te slagen, daar er een recordbedrag van 250 miljard euro geparkeerd staat op de spaarboekjes (De Tijd). De zekerheid die een spaarboekje biedt in deze economische moeilijke tijd blijkt zo belangrijker te zijn dan een mooie rente. Echter, voor zij die wel een mooi rendement wensen te halen bestaan er alternatieven als aandelen, opties, fondsen en dergelijke meer. Investeringen in deze producten zijn echter niet zonder risico, waarvoor de belegger zich zal trachten in te dekken door onder andere zoveel mogelijk valabele informatie te bekomen. Een bron van informatie wordt gevormd door beleggingsbladen, die pretenderen dat het volgen van deze adviezen zal leiden tot mooie rendementen. De vraag stelt zich echter of zich abonneren op een dergelijk blad op zich wel een goede investering is. De prijs van een dergelijk abonnement bevindt zich al gauw tussen de 200 en 300 euro per jaar, een verloren kost als zou blijken dat de verleende adviezen niet zouden overeenstemmen met de realiteit. Bovenstaande is net wat het huidige onderzoek zal bestuderen, met name of het advies dat door de beleggingsbladen verstrekt wordt, rendabel is voor de particuliere belegger. Er wordt hier zo op de particuliere belegger gericht omdat zij vaak niet over voldoende tijd en middelen beschikken om zelf informatie op te sporen. Beleggingsbladen vormen zo een vaak geconsulteerde informatiebron omdat deze de voor de belegger nodige informatie bundelen. Het onderzoek heeft verder nog twee belangrijke doelstellingen. Zo wordt er in de eerste plaats de buy and hold strategie getest, daar particuliere beleggers vaak geïnteresseerd zijn om aandelen langer in hun portefeuille te houden. Particuliere beleggers beschikken bovendien niet altijd over de tijd om zich dagelijks bezig te houden met het beheren van hun aandelen. Dit zou de buy and hold strategie voor hen interessant kunnen maken, wat we in dit onderzoek zullen bestuderen. Tegenover de buy and hold strategie staat het daytraden. Hier zal nagegaan worden of er effectief een effect is van een advies in de eerste drie dagen na het uitbrengen ervan. Door deze twee strategieën te vergelijken zullen we kunnen nagaan welke het meest interessante is voor een particuliere belegger om te volgen.

10

Ten tweede zullen er ook portefeuilles worden samengesteld met uitsluitend aandelen uit de Bel-20 om te gaan kijken of de beleggingsbladen beter scoren bij binnenlandse aandelen dan bij buitenlandse aandelen. Op deze wijze kunnen we ook vaststellen of beleggers die uitsluitend in Belgische aandelen handelen, een extra rendement halen d.m.v. de adviezen van de magazines op te volgen.

11

Analyse beleggingsbladen Inleiding Een goede huisvader wil zijn spaarcenten zo goed mogelijk beleggen om zijn toekomst financieel veilig te stellen. Daarom is hij steeds op zoek naar waardevolle informatie die hem kan helpen bij het beleggen. Op de markt zijn er verschillende alternatieven voorhanden om deze informatie te verkrijgen. Er zijn financiële kranten met dergelijk advies ( bv de tijd) maar ook betalende beleggingsbladen, fora en zelfs Facebook groepen met beleggingsadvies. Er is m.a.w. een overvloed aan keuze maar is het de moeite waard om te betalen voor deze informatie aangezien er zoveel gratis alternatieven zijn? Zijn beleggingsbladen echt waard wat ze beweren te zijn? Twee van die beleggingsbladen zijn Inside Beleggen en De Belegger. Om na te gaan of deze beleggingsbladen wel degelijk de kost waard zijn zal er eerst een grondige analyse gemaakt worden van de twee bladen. Deze analyse zal beginnen met een korte schets van elk blad. Vervolgens zal de opbouw en de strategie van elk blad beschreven worden. Daarna wordt nagegaan hoe de adviezen worden bepaald. Tot slot zullen er enkele kanttekeningen gemaakt worden bij elk blad en wordt er een conclusie gemaakt. Inside Beleggen Schets Inside Inside is een gespecialiseerde nieuwsbrief voor beleggers die wordt uitgegeven door Roularta. Roularta is een uitgeverij die vooral gekend is voor magazines zoals Knack en Trends. Inside wordt twee keer per week uitgegeven. Meestal legt de eerste editie van de week de focus op het binnenland terwijl de tweede editie focust op het buitenland. Een jaarabonnement op Inside kost rond de 300 euro en daarmee is het meteen het duurste beleggingsblad in Vlaanderen. Een behoorlijk rendement mag dus wel verwacht worden. Inside beleggen mikt, zoals de meeste andere beleggingsbladen, op de privébelegger en tracht deze

waardevolle

informatie

te

verschaffen

voor

het

samenstellen

van

een

beleggingsportefeuille. De meerwaarde van Inside beleggen ligt hem niet in het feit dat het twee keer per week wordt uitgegeven, maar wel in de thematische aanpak van het blad. Het blad houdt elke editie een aandelenportefeuille bij en maakt daarbij een opdeling in zes verschillende thema’s. In elke

12

editie is er aandacht voor de thema’s bescherming, consumptie middenklasse en opkomende landen, energie, goud en metalen, landbouw en voor het thema vergrijzing. Opbouw Inside Actua artikel Elke editie van Inside begint steeds met een artikel over de huidige economische situatie of een bepaalde maatschappelijke trend (bv vergrijzing) en steeds wordt dezelfde vraag gesteld: welke relevantie heeft dit tot onze lezer? Populaire onderwerpen hierbij zijn o.a. de verschuiving van het epicentrum van de wereldeconomie van de Westerse landen naar de opkomende groeilanden. Maar ook maatschappelijke gebeurtenissen zoals de overbevissing of het nakende einde van het olietijdperk, komen uitgebreid aan bod. Meestal op het einde van het artikel wordt er een bedrijf voorgesteld dat, volgens Inside, veel groeimogelijkheden heeft op dit gebied. Zo was er in het nummer van 8 november een artikel over de overbevissing en de opkomende aquacultuur ( kweken van verschillende vissoorten). Inside stelde het bedrijf Nutreco voor, dat een belangrijke speler is in de visvoerindustrie met ambitieuze groeidoelstellingen. Aandelen België/Europa/VS In elke editie worden enkele aandelen uit de doeken gedaan die recent veel beweging hebben gekend, zowel op een positieve als op een negatieve manier. Meestal worden er eerst een tweetal Belgische aandelen beschreven, daarna volgt er een artikel met een tweetal Europese of Amerikaanse aandelen, afhankelijk van de editie. Allereerst wordt de sector waarin het bedrijf actief is geschetst. Daarbij worden ook grafieken met het koersverloop gegeven van het bedrijf haar sectorgenoten en concurrenten. Uiteraard worden deze grafieken ook gegeven voor het bedrijf in kwestie. Het koersverloop wordt zowel op middellange termijn (1 jaar) als op lange termijn weergegeven (5 jaar). Vervolgens worden de recentelijke bezigheden van het bedrijf beschreven en welke mogelijke impact die zouden kunnen hebben op het resultaat en op het koersverloop van het bedrijf. Dit kan zowel gaan over operationele activiteiten van het bedrijf zoals de aankoop van een nieuwe machine, als over financiële activiteiten zoals een kapitaalsverhoging. Er wordt ook een toelichting gegeven over de groeimogelijkheden van het bedrijf.

13

Inside geeft ook steeds een beknopte analyse van de kwartaalcijfers van het bedrijf. Het gaat dan vooral over de bedrijfswinst (ebit= earnings before taxes and interest) en de toegevoegde waarde van het bedrijf. Het geeft daarbij enkele belangrijke kanttekeningen zoals bijvoorbeeld veranderde voorzieningen of een veranderde afschrijvingsmethode om de bedrijfswinst te beïnvloeden. O.b.v. deze analyse velt Inside een oordeel over het bedrijf. Is het koopwaardig of niet? Bij dit oordeel houden de analisten sterk rekening met mogelijke dividenden die het bedrijf zal uitkeren en de prijs/winst ratio. Hoeveel keer moet de aandeelhouder de winst betalen om het aandeel in zijn portefeuille te krijgen? Inside zal vooral aandelen aanprijzen die goedkoop zijn in de ogen van de analisten, d.w.z. met een lage prijs/winst ratio. Andere beleggingsproducten Na de beschrijving van de geselecteerde aandelen, gaat Inside dieper in op andere beleggingsproducten. Dit kan zowel over obligaties als afgeleiden (calloptie, putoptie, termijncontracten) gaan. De eerste editie van de week legt meestal de focus op obligaties. In dit artikel wordt er eerst dieper ingegaan op de economische realiteit van de obligaties. Dit kan dan bijvoorbeeld gaan over het feit dat de Federal Reserve (Amerikaanse staatsbank) massaal Amerikaans staatspapier opkoopt en de invloed hiervan op de markt. Vervolgens geeft Inside aan welke obligaties interessant en veilig zijn voor de belegger om aan te kopen. Tot slot geeft het ook een overzicht van de nieuwe uitgiftes op de primaire en secundaire markt. In de tweede editie focust Inside op de markt van de afgeleide producten. Dit gaat dan ofwel over opties of termijncontracten. Als er gesproken wordt over termijncontracten is dit meestal i.v.m. commodities, bijvoorbeeld tarwe. In het geval van opties selecteert Inside eerst een aandeel en wordt de nodige informatie over dit aandeel gegeven die nodig is om de analyse te begrijpen. Vervolgens geven de analisten verschillende mogelijkheden aan die interessant kunnen zijn voor dit aandeel. Het geeft de verschillende, meest interessante, opties op de markt voor dit aandeel en geeft suggesties om zelf bepaalde opties uit te schrijven. In het tweede geval, wordt er eerst een overzicht gegeven over het reilen en zeilen van de verschillende commodities. Dit kan dan gaan over de politieke instabiliteit in sommige landen en de invloed op de prijs van de besproken commodities hiervan. Na deze uitgebreide

14

bespreking bespreekt Inside enkele termijncontracten die interessant kunnen zijn voor de belegger. Financieel agenda In elke editie van Inside Beleggen staat er steeds een financieel agenda. Dit is een chronologisch overzicht van de geplande gebeurtenissen in de financiële wereld voor de komende week. In deze agenda staan de data van de publicatie van de kwartaalresultaten van de bedrijven, maar ook de data van belangrijke mededelingen door instellingen die relevant zijn voor beleggers. Markt in beeld De meeste edities van Inside beleggen gaan het hebben over de markt in haar geheel. Hier worden dan de belangrijkste stijgers van de voorbije maanden toegelicht. De analisten kiezen telkens een zestal aandelen met een interessant koersverloop in de laatste maanden. Er volgt dan een korte analyse van de resultaten van de onderneming en haar groeipotentieel. Tot slot geeft Inside ook haar advies over het aandeel. Adviezen Het laatste deel van elke editie bestaat uit een tabel met de adviezen voor elk aandeel. Er wordt telkens een opdeling gemaakt tussen Belgische, Europese, Amerikaanse aandelen en aandelen uit de rest van de wereld. De eerste editie van de week legt steeds de focus op Belgische en Europese aandelen. De tweede editie daarentegen, legt de focus op Amerikaanse aandelen en aandelen uit de rest van de wereld. De lijst van adviezen voor Belgische en Europese aandelen is wel het meest extensief. Lezersvragen Tot slot worden er in sommige edities nog enkele vragen beantwoord van lezers. Deze vragen handelen in het overgrote deel over aandelen. Bij de antwoorden worden de aandelen hun koersevolutie uitgebreid uit de doeken gedaan en in verband gebracht met de cijfers van de onderneming. Meestal licht Inside hierbij hun advies nog eens toe en geeft het eventuele groeipotentieel van het aandeel weer. Thematische aanpak en strategie Zoals in het inleidende deel reeds kort aangehaald, maakt Inside gebruik van een thematische aanpak. Daarbij maken ze gebruik van vijf hoofdthema’s en één extra thema.

15

Het

eerste

thema,

consumptie

middenklasse

en

opkomende

landen,

consumptiegoederen. Dit telt voor meer dan 30% van de totale portefeuille.

focust

op

De term

consumptiegoederen moet wel ruim geïnterpreteerd worden. Er zitten bijvoorbeeld bedrijven in het thema die in de spoorwegsector actief zijn, maar ook bedrijven die op heel andere markt zitten, bijvoorbeeld de fastfoodmarkt. Het is ook zo dat het thema consumptie meer en meer aandacht besteedt aan de opkomende landen omdat Inside ervan overtuigd is dat het groeiverhaal van de babyboomers hier in het Westen verleden tijd is. Daarom dat bedrijven zoals Alstom (spoorweg) in het thema zitten, zij focussen zich immers meer en meer op groeilanden zoals China en Brazilië. Het tweede thema heeft aandacht voor energie, maar niet zozeer duurzame energie. Inside blijft investeren in bedrijven actief in de olie-industrie. Wellicht omdat olie één van de fundamenten is van de hedendaagse economie en dat de wereld moeilijk zonder kan. Verder investeert Inside ook in kernenergie. Dit thema telt mee voor bijna 15% van de portefeuille. Het derde thema luistert naar de naam: goud en metalen. Dit deel van de portefeuille telt mee voor 14% van de portefeuille. Hierbij wordt er zowel geïnvesteerd in edele metalen waaronder goud en koper als niet edele metalen waaronder nikkel. Wel is het zo dat Inside investeert in bedrijven die als “core business” goud en metalen hebben en niet investeert in de aankoop van goud en metalen. Het voorlaatste thema landbouw telt mee voor bijna 12% van de portefeuille. Hierin zitten bedrijven zoals meststofproducenten en producenten van landbouwmateriaal. Dit is net zoals de sector energie, een conservatieve en relatief veilige sector om in te beleggen. Het laatste thema vergrijzing telt voor iets meer dan 13% mee. Dit thema is een voorbeeld van het feit dat Inside tracht te investeren in belangrijke maatschappelijk trends. Dit is ook het geval bij het thema van de consumptie. In dit deel van de portefeuille zitten bedrijven die vooral actief zijn op de markt van de ouderdomsziekten. De levensverwachtingen van de mensen stijgen elk jaar en deze stijging gaat gepaard met meer ouderdomsziekten. Investeren in dit segment biedt dus zeker kansen naar de toekomst toe. Er is tot slot nog het supplementaire thema bescherming. Bij het thema bescherming volgen de Inside analisten steeds een interessante ETF (exchange traded fund), ook indextracker genoemd. De analisten van Inside zijn ervan overtuigd dat dit één van de veiligste

16

beleggingen is dat hun lezers kunnen doen. Het thema bescherming bedraagt plusminus 10% van de totale portefeuille. Er kan geconcludeerd worden dat de nadruk in de portefeuille van Inside ligt op de groeisegmenten waaronder het vergrijzingsthema en het thema consumptie. Hierbij trachten de Inside analisten duidelijk in te spelen op de maatschappelijke trends. Verder belegt Inside hoofdzakelijk in conservatieve segmenten wat de belegger een relatieve zekerheid tracht te geven. Er wordt m.a.w. weinig risico genomen wat natuurlijk de kans op grote rendementen verlaagt. De Inside analisten trachten dus op zeker te spelen in zoverre dat dit uiteraard mogelijk is. Analyse van de adviezen Ratings

Zoals eerder vermeld, geeft Inside voor elk aandeel een advies. Er zijn vijf mogelijke adviezen bij Inside. Bij de koopzijde zijn er twee soorten adviezen: er kan een advies koopwaardig worden gegeven of een advies opbouwen. Koopwaardig is de sterkst mogelijke vorm van een koopadvies. Opbouwen is ook een koopadvies maar hiermee wil Inside zeggen dat, als je het aandeel in je portefeuille hebt, het verantwoord is om je positie te versterken in het bedrijf. Aan de andere kant, aan de verkoopzijde, zijn er twee gelijkaardige adviezen. Inside kan het advies verkopen geven en het advies afbouwen. Verkopen wil zeggen dat Inside adviseert om volledig uit het bedrijf te stappen. Terwijl afbouwen wilt zeggen dat het aangeraden is om gedeeltelijk je positie af te bouwen in het bedrijf zonder alles te verkopen. Tot slot is er het advies houden. Hier is Inside ervan overtuigd dat het volstaat om je positie in het bedrijf te behouden. Er moet geen verdere actie ondernomen worden. Naast koop of verkoopadvies geeft Inside elk aandeel een risicograad. Er zijn vier risicograden. Een aandeel met risicograad A heeft een laag risico, B een gemiddeld risico, C een hoog risico en D een zeer hoog/speculatief risico. O.b.v. het koop/verkoopadvies en de risicograad wordt een rating toegekend aan elk bedrijf.

17

Belangrijke factoren bij adviesbepaling Maar welke factoren spelen nu allemaal een rol bij de adviesbepaling van de analisten van Inside? Zijn er waarden die een doorslaggevende rol spelen bij de analyse van de aandelen en zo ja, welke? Bij het kijken naar het overzicht van de adviezen vallen meteen al twee waarden op. Enerzijds is er de geschatte K/W waarde of de prijs/winst ratio. Anderzijds is er het rendement, hoe Inside het zelf noemt. Dit is het dividendenrendement op basis van het laatst uitgekeerde dividend van het aandeel. Eerst en vooral heeft Inside een boontje voor “goedkope” aandelen. Onder goedkope aandelen wordt er een K/W verstaan tussen de 10 en 15. De kans dat Inside een positief koopadvies geeft bij dergelijke K/W is vrij groot. Deze waarde speelt zeker een belangrijke rol in de adviesbepaling. Vervolgens

speelt

het

dividendenrendement

een

belangrijke

rol.

Bij

een

laag

dividendenrendement is de kans op een koopadvies laag. Als dit vergeleken wordt met aandelen met een hoog dividendenrendement hebben deze aandelen meer kans op een positief advies. Dit is uiteraard logisch. Bij aandelen met een hoog dividend, is de belegger al vrij zeker van enige return, namelijk zijn dividend. Terwijl bij aandelen met een laag dividend er enkel rendement kan gehaald worden uit de geboekte meerwaarden. Inside maakt gebruik van nog twee opvallende waarden. Ten eerste is er de steunwaarde. Inside zegt hierover: “Dit zijn koerspeilen die belangrijk zijn voor het betreffende aandeel. Zakt de koers door de steun, dan is een verdere koersdaling zeer waarschijnlijk en is het, behoudens anders geadviseerd, aangewezen om het aandeel te verkopen”. Ten tweede is er de weerstandwaarde. Inside zegt hierover: “een koers die de weerstand doorbreekt, genereert een technisch koopsignaal”. Er kan geconcludeerd worden dat Inside gebruik maakt van vier kernwaarden om zijn advies te bepalen. Eerst en vooral is er de K/W ratio. Goedkope aandelen hebben een grotere kans om een koopadvies te krijgen. Ten tweede wordt er rekening gehouden met het dividendenrendement. Een aandeel met een hoog dividend heeft een streepje voor op aandelen die dat niet hebben. Ten derde is er de steunwaarde. Dit is het anker voor de koers van het aandeel. D.w.z. dat als de koers beneden deze waarde zakt, er nog een grotere daling zal

18

plaatsvinden, dit resulteert in een verkoopadvies. Tot slot is er de weerstandwaarde. Als de koers hierboven stijgt zal er hoogstwaarschijnlijk een koopadvies volgen. Enkele opmerkingen Maar is het nu de moeite waard om als privébelegger een jaarabonnement te nemen op Inside? Is er enige zekerheid dat met het advies van Inside een hoger rendement zal behaald worden? Om daarover een oordeel te vellen moeten er toch eerst enkele kanttekeningen gemaakt worden bij het blad. Eerst en vooral is Inside een beleggingsblad met een totaalaanpak. Inside gaat veel verder dan alleen maar advies te geven over aandelen. Inside bespreekt alle soorten beleggingsproducten die beschikbaar zijn op de markt. Het gaat hier over aandelen, obligaties en afgeleide producten. Op dit vlak scoort Inside dus goed. Het is ook zo dat Inside naast een beleggingswaarde, ook wel degelijk een nieuwswaarde heeft. Het bespreekt niet alleen de geselecteerde aandelen en andere beleggingsproducten, maar gaat ook dieper in op de economische context die het beleggen eigen is. Inside maakt m.a.w. niet alleen een micro-economische analyse, op het niveau van de bedrijven en de consumenten, maar ook een macro-economische analyse, op het niveau van de economische systemen. De belegger krijgt dus meer dan beleggingsadvies, hij krijgt meer inzicht in de economische context van het beleggen. Omwille van de gespecialiseerde kijk die Inside biedt op het beleggen is enige economische en financiële kennis wel een groot voordeel bij het lezen en interpreteren van de adviezen van Inside. Zonder die kennis kan de lezer moeilijk beleggingsacties ondernemen zonder papegaaienwerk. Dit kan uiteraard niet de bedoeling zijn. Een grote plus is het feit dat Inside enkele kanttekeningen maakt bij de financiële resultaten van een onderneming. Het neemt niet letterlijk de resultaten over maar biedt een kritische kijk op de ondernemingsresultaten. Het analyseert een onderneming haar kosten (bv. afschrijvingsmethode) en opbrengsten (bv. opdeling per product) zodat de lezer telkens een correcte kijk krijgt op de jaarrekening. Uiteraard is het niet allemaal rozengeur en maneschijn. Er zijn wel degelijk punten van kritiek op Inside Beleggen.

19

Bij het lezen van Inside valt het op dat de analisten zeer gefocust zijn op het koersverloop. Ze gaan m.a.w. snel een koopadvies geven als de koers een flinke dip heeft gekend of snel een verkoopadvies geven als de koers hoogdagen beleeft. Dit doet denken aan intuïtief beleggen en doet vragen rijzen over de adviezen bij Inside. Daarbij is er de bevinding dat de aanpak bij Inside beleggen zeer risico avers is. De financieel analisten hebben angst om verkeerd advies te geven en weigeren daarom risico te nemen. Dit blijkt uit het feit dat geen enkel aandeel de laagste risico rating krijgt maar dat aandelen al sneller een hoog of zelfs speculatief risico krijgen toegewezen. Tot slot moet er opgemerkt worden dat de analyse van de aandelen niet volledig transparant gebeurt naar de lezer toe. Wat zijn namelijk de criteria om voor een bepaald aandeel een advies uit te geven en andere aandelen nooit een advies te geven? En gebeurt de analyse van de aandelen grondig of is ze vooral gebaseerd op de twee eerder vernoemde kernwaarden namelijk de koers/winst ratio en het dividendenrendement?

De Belegger Algemeen De Belegger is één van de meest prominente beleggingsbladen, uitgegeven door Mediafin NV en dit sedert 1984. Een jaarabonnement kost al gauw 299 euro per jaar, wat maakt dat het in prijs niet moet onder doen voor de concurrentie van Inside Beleggen. Voor dit bedrag krijgt de lezer niet enkel één keer per week het blad in de brievenbus, maar wordt er eveneens toegang verleend tot de website waar men advies kan bekomen over meer dan 400 aandelen. Daarnaast ontvangt elke abonnee dagelijks gratis De Belegger Vandaag per email. Het blad maakt gebruik van eigen medewerkers die onafhankelijk van financiële instellingen advies verstrekken, gericht op het adviseren en het zo goed mogelijk bijstaan van particuliere beleggers. Deze onafhankelijke aanpak biedt de lezer het voordeel dat de journalisten niet de belangenconflicten hebben die analisten van investeringsbanken bijvoorbeeld wel hebben (Kerl & Walter, 2009).

20

Opbouw De Belegger

Actualiteitsopener en portefeuille De Belegger opent elke editie met een artikel over de actualiteit, waarbij uiteraard een thema aan bod komt dat van belang is voor de beleggers. Het gaat niet enkel om het louter beschrijven van een topic uit de actualiteit, maar veelal worden er vooruitzichten, waarschuwingen en bepaalde adviezen gegeven in dit openingsartikel. Vervolgens wordt de presentatie van de aandelenportefeuille die het blad aanhoudt weergegeven. In deze sectie wordt er geopteerd om een aantal aandelen uit de portefeuille te voorzien van gedetailleerde informatie die de beslissing om te kopen, verkopen, houden en opbouwen of afbouwen rechtvaardigt. Deze voorbeeldportefeuille wordt door het blad echt aangehouden, wat voor de lezer een garantie vormt dat de analisten niet op lichtzinnige grond tot de adviezen van deze aandelen komen. Naast het presenteren en analyseren van de aandelenportefeuille die door het blad gehouden wordt, geven ze een selectie aandelen weer die koopwaardig zijn met als doel de belegger te ondersteunen bij het samenstellen van een eigen portefeuille. Enerzijds worden er basiswaarden gepresenteerd waarvan men stelt dat ze op langere termijn koopwaardig zijn en zo de basis dienen te vormen van elke goede portefeuille. Anderzijds worden er aandelen voorgesteld die de actieve koopselectie uitmaken, met name de aandelen die op een kortere termijn interessant zijn en hogere groeikansen genieten, maar eveneens een hogere risicograad hebben. Deze methodiek zorgt ervoor dat men niet enkel de evolutie van deze portefeuille kan volgen, maar zo kan men makkelijk zelf op basis van deze portefeuille een eigen portefeuille samenstellen en beheren. Aandelen België/Europa/VS/Groeimarkten In elke editie van het blad worden er een aantal steraandelen geselecteerd die gedetailleerd beschreven en geanalyseerd worden waardoor de belegger een goed zicht krijgt op de beslissingsgronden voor het verstrekken van een bepaald advies voor dat aandeel. In de eerste plaats wordt dit telkens gedaan voor een aantal aandelen die genoteerd staan op de Euronext Brussel, gevolgd door een aandeel van de Euronext Parijs, waarna men

21

overschakelt naar andere beurzen om tot slot, aandelen gedetailleerd toe te lichten van groeimarkten. Bij sommige van deze aandelen wordt er een schets gegeven van het bedrijf zelf, maar er wordt vooral toegespitst op een aantal strategische beslissingen van het bedrijf. Dit kan dan gaan over het kopen of verkopen van divisies of dochterondernemingen, het aflossen van leningen en dergelijke meer. Bovendien wordt de impact van deze beslissingen op de resultaten besproken en tracht men vaak vooruit te kijken om de belegger een beeld te geven van mogelijke toekomstige prestaties van het bedrijf. Er worden bij deze analyses telkens ook illustraties voorzien in de vorm van grafieken met het koersverloop van het aandeel en eventueel ook tabellen met daarin kerngegevens zoals de omzet, ebitda en ebitda-marge van de onderneming.

Marktsignalen In de wekelijkse editie van de Belegger worden er telkens ook een aantal marktsignalen van bepaalde ondernemingen toegelicht. Aangezien het niet voor elke particuliere belegger eenvoudig is om alle informatie die in de markt circuleert te volgen en te interpreteren, is het zeer handig dat er grafisch en met beknopte uitleg even wordt stilgestaan bij de signalen die er op markt zijn.

Andere beleggingsproducten De belegger beperkt zich niet tot het verstrekken van informatie en advies over aandelen alleen, de rente- en valutamarkten komen eveneens aan bod. In deze sectie bespreekt men eerst een bepaald thema binnen de rente- en valutamarkten. Het gaat hier niet enkel over de evolutie van bepaalde munten, maar ook situaties zoals bijvoorbeeld de moeilijkheid om gedurende een bepaalde periode obligatie herbeleggingen te doen in euro, het feit dat er geen rente-opstoot is op korte termijn en dergelijke meer. Afhankelijk van de problematiek die hier aan bod komt, bespreekt men bepaalde pijnpunten en belemmeringen waarmee de belegger dient rekening te houden alsook mogelijke toekomstige evoluties. Dit gedeelte zal telkens gestaafd worden aan de hand van een aantal tabellen of grafieken om de lezer een duidelijker beeld te verschaffen.

22

De Belegger zal in dit gedeelte een schematisch overzicht bieden in tabelvorm met daarin de muntbarometer die voor een reeks munten niet enkel de verhouding tot de euro geeft, maar ook de wijzigingen sinds het begin van het jaar en op 5 jaar. De 10-jarige rente alsook een kort advies wordt hier verstrekt. Eveneens wordt er een tabel aangeboden met daarin een weergave van nieuwe emissies. Er wordt hier informatie verschaft over de debiteur, de munt van de emissie, de betaal- en vervaldatum, de coupon (%), de uitgifteprijs en de ISIN-code. Een voordeel voor de lezer is het feit dat men de S&P rating vermeldt, wat de lezer meteen een idee geeft over de kredietwaardigheid van de debiteur, alsook geeft men het netto rendement weer, dit is berekend op de uitgifteprijs en na 25% roerende voorheffing. Voor zij die niet veel wijzer worden uit deze gegevens voorziet men opmerkingen om aan te geven of het rendement bijvoorbeeld te laag is of matig of dat de munt bijvoorbeeld koopwaardig is. Naast de muntbarometer en nieuwe emissies voorziet het blad een rentebarometer in tabelvorm met daarin onder andere gegevens over de EUR swap rente op 30, 10 en 5 jaar alsook renteverschillen (bijvoorbeeld tussen bedrijven (BB) en de Belgische overheid), de Euribor en de inflatie.

Adviezen Het blad eindigt elke week met een lijst adviezen, de ene week over Belgische aandelen en de andere over buitenlandse aandelen. In deze sectie wordt een beknopte lijst weergegeven van aandelen met een aantal kerngegevens die niet enkel het advies onderbouwen maar eveneens de lezer in staat moet stellen om zelf te bepalen of de aandelen een interessante belegging vormen.

Voor de Belgische aandelen wordt er een onderscheid gemaakt tussen vastgoed, holdings, banken en industrie. De kerngegevens die door het blad verstrekt worden zijn voor deze categorieën niet helemaal gelijk. Bij de secties vastgoed en holdings worden de volgende gegevens verstrekt: koers, laatste nettodividend, volgend nettodividend, ex-coupon datum, betaaldatum,

dividend

rendement

(%),

intrinsieke

waarde,

onderwaardering

(%),

publicatiedatum, koersvariaties (%) en tot slot het advies. Voor de aandelen die onder banken worden opgelijst wordt er geopteerd om de volgende gegevens weer te geven: koers, laatste nettodividend, volgend nettodividend, betaaldatum,

23

dividend rendement (%), winst per aandeel (voor het huidige en de twee voorgaande jaren), koers/winst, boekwaarde, koers/boekwaarde, publicatiedatum, koersvariaties en het advies. Bij de aandelen die ressorteren onder de categorie Industrie worden dezelfde kerngegevens gebruikt als voor de banken, behalve dan dat de koers/boekwaarde ratio vervangen wordt door de EV/EBITDA ratio. Verder wordt de ex-coupon datum nog vermeld

De lijst met buitenlandse aandelen wordt onderverdeeld volgens de sector waartoe de onderneming behoort. De onderverdeling is veel ruimer dan deze die gehanteerd wordt voor de Belgische aandelen, wat het voor de lezer eenvoudiger maakt om aandelen te vinden naargelang de sector waarvoor men interesse heeft. Het stelt de lezer eveneens in staat om vlotter een portefeuille op te maken die gediversifieerd is over verschillende sectoren heen. Dat deze presentatiewijze niet gehanteerd wordt voor de Belgische aandelen kan nadelig zijn voor zij die weinig achtergrondkennis hebben over de bedrijven die gecatalogeerd staan onder industrie. Men zal bij die aandelen sowieso nog extra informatie moeten zoeken om te weten tot welke specifieke sector de onderneming behoort. De kerngegevens die verstrekt worden voor de buitenlandse aandelen zijn gelijk voor de verschillende sectoren die opgelijst worden, namelijk de markt waarop men actief is, aangevuld met de koers, de munt, de winst per aandeel (van het huidige en de twee voorgaande jaren), de koers/winst, het bruto dividend rendement, de omzet, de beurskapitalisatie, de publicatiedatum, de koersvariatie en tot slot zoals steeds, het advies.

We stellen vast dat voor de Belgische aandelen de kerngegevens verschillen tussen de categorieën vastgoed en holdings enerzijds en banken en industrie anderzijds. Zo wordt er geopteerd om bij de eerstgenoemde categorie gegevens omtrent de intrinsieke waarde en het percentage onderwaardering te verstrekken in tegenstelling tot de koers/winst ratio, de boekwaarde en de EV/EBITDA ratio. Dit is niet geheel onlogisch aangezien een holding een vennootschap is die aandelen houdt in andere ondernemingen en het moet hebben van de opbrengsten

gegenereerd door de aandelenparticipaties die het heeft in

andere

maatschappijen. Bij vastgoed gaat het over vastgoedbevaks, instellingen die opgericht zijn als naamloze vennootschap of commanditaire vennootschap op aandelen, dat als enige doelstelling heeft het beleggen van de ingezamelde financiële middelen in vastgoed (Dossche, 2009). De holding en het vastgoedbevak produceren dus zelf niets, wat het voor de belegger interessant maakt te weten wat de intrinsieke waarde is en voornamelijk of en hoeveel het aandeel van de

24

holding/vastgoedbevak ondergewaardeerd is. Zij die een strategie voeren zoals Warren Buffet en geïnteresseerd zijn in sterk ondergewaardeerde aandelen, vinden zo direct de nodige informatie terug.

De Belegger geeft in de lijsten met Belgische en buitenlandse aandelen alsook bij de bespreking van aandelen in het blad zelf adviezen. Zo kunnen ze voor een bepaald aandeel één van de volgende adviezen geven, met name kopen, verkopen, houden en opbouwen, houden en afbouwen en tot slot houden. Naar eigen zeggen komen deze adviezen tot stand door de vier criteria, waardering, balans, koerstriggers en vooruitzichten toe te passen op de vier investeringspijlers value, beloftes & turnarounds, dividendwaarden en duurzame groeiers (http://belegger.tijd.be/service/over_ons).

Thema nader bekeken In de rubriek nader bekeken wordt praktisch wekelijks, met uitzondering komt het niet aan bod, een thema besproken en onder het vergrootglas gehouden. De thema’s zijn vrij divers, van vastgoedbevaks over goudmijnen tot de milieusector. Men gaat dieper in op het thema door niet enkel een situatieschets te geven maar ook een aantal ondernemingen die actief zijn binnen een bepaalde sector te bespreken, wat uiteindelijk zal leiden tot een advies of het interessant is hierin te beleggen. De thema’s die geselecteerd worden zijn hot or not, al dient gezegd te worden dat het vaak een goed nieuws show is. Niet onlogisch aangezien lezers liever goed nieuws over potentiële beleggingen voor de kiezen krijgen dan dat het pessimisme troef is.

Enkele opmerkingen De vraag die zich stelt, en waar het in feite om gaat, is of het effectief de moeite loont het blad aan te schaffen? Er zal uiteraard pas echt een antwoord kunnen gegeven worden na het uitvoeren van de huidige studie, echter kan er nu al een voorzichtig oordeel geveld worden over het beleggingsblad.

Net zoals bij het blad Inside Beleggen biedt De Belegger een totaalpakket aan waarin niet louter adviezen aan bod komen maar ook thema’s besproken worden en meer gedetailleerd informatie wordt gegeven. Ideaal voor de belegger die niet de tijd heeft om zelf de kranten en het internet af te schuimen naar informatie. Om het allemaal vlot leesbaar te houden, kan er

25

natuurlijk niet zeer diep in detail getreden worden en wordt niet elk aandeel of ander product van nabij bekeken. Dit euvel wordt echter deels opgevangen door het feit dat de lezer ‘gratis’ toegang krijgt tot zaken zoals de website waar men meer aandelen en adviezen kan vinden dan de eerder beperkte selectie die in het blad verschijnen.

Het is eveneens positief dat men zich niet beperkt tot micro-economische aspecten maar net zoals bij Inside Beleggen ook een macro-economische context schept. Zo krijgt men als lezer een beeld van de macro-economische factoren die van invloed zijn op de micro-economische omgeving. Het biedt de lezer een totaalplaatje hoewel men als lezer best zelf over wat achtergrondkennis beschikt. Dit gaat echter op voor de meeste, zij het niet alle beleggingsbladen, anders zou het blad teveel een schools karakter krijgen wat uiteraard niet de bedoeling is. Het dient hier evenwel opgemerkt te worden dat het blad niet louter informatie herkauwt maar zelf analyses uitvoert en kritisch durft te zijn. Men krijgt als lezer dus niet eenvoudigweg wat second hand informatie voorgeschoteld. Ondanks het kritische oog van het blad krijg je als lezer soms toch wel de indruk dat het vooral een goed nieuws show is waar echt slecht nieuws vermeden wordt. Natuurlijk speelt men hier in op de wensen van de lezer die liever iets positiefs voorgeschoteld krijgt. Iets wat teruggevonden kan worden in het feit dat zelfs indien men kritisch is, men zal trachten toch iets positiefs mee te delen zodat de lezer met een positief gevoel overblijft. Logisch, pessimisme verspreiden kan potentieel leiden tot beleggers die zich terugtrekken uit de financiële markten en uiteindelijk het blad niet meer zullen aanschaffen, wat niet de bedoeling van het blad is.

Er kan geconcludeerd worden dat voor particuliere beleggers, die beschikken over weinig tijd om zelf opzoekwerk en analyses te verrichten, de aanschaf van De Belegger een goede zaak kan zijn. Het schept een algemeen beeld van de economische context, maar treedt toch voor een aantal ondernemingen en producten in detail. Voor de belegger die een buy and hold strategie hanteert en meer op lange termijn denkt, is het blad ideaal.

26

Vergelijking beleggingsbladen Nu is het tijd om de twee beleggingsbladen, Inside en De belegger, eens naast elkaar te leggen om te kijken of er grote verschillen zijn tussen de twee bladen en of het globale beeld van beide bladen overeenkomt of niet. Eerst zullen de verschillen toegelicht worden, vervolgens de gelijkenissen en tot slot zal er een korte conclusie getrokken worden. Een eerste verschil tussen Inside en De Belegger is het feit dat De Belegger ook advies geeft over cash. Het gaat m.a.w. advies geven over vreemde munten die een interessante belegging kunnen zijn. De Belegger gaat dit ook kaderen in een macro-economische context. Inside gaat meer aandacht besteden aan obligaties en commodities.

Een tweede verschil bevindt zich bij de numerieke waarden die beide bladen geven. Inside maakt steeds gebruik van dezelfde waarden; de P/W verhouding, het dividendenrendement, de weerstand en steunwaarde. Dit terwijl De Belegger meer varieert in de verschillende numerieke waarden die ze gebruikt om haar advies te motiveren. De Belegger gaat de gebruikte waarden veranderen naargelang de sector van het aandeel waarvoor advies wordt gegeven. Bij de bankensector gaat De Belegger bijvoorbeeld gebruik maken van de koers/boekwaarde verhouding. Deze koers/boekwaarde gaat bij de industriële sector vervangen worden door de EV/EBITDA ratio. Dit is in detail uitgelegd bij de detailanalyse van De Belegger.

Voor de rest zijn er niet echt grote verschillen te melden. Het zijn allebei beleggingsbladen en ze trachten allebei dezelfde doelgroep te bereiken. De opbouw van de bladen is dan ook grotendeels gelijk. Zo houden beide beleggingsbladen een aandelenportefeuille bij die ze ook reëel in het bezit hebben. Beide gaan in elk nummer in detail over de aandelen en plaatsen dit steeds in een groter kader. Ze trachten de beleggers te ondersteunen in hun portefeuillesamenstelling.

We kunnen dus concluderen dat beide bladen in grote lijnen vergelijkbaar zijn. Beide bladen trachten de particuliere belegger te bereiken. Het is dan ook vrij logisch dat beide bladen sterk lijken op elkaar. De bladen trachten zich uiteraard te differentiëren tegenover elkaar, daarom dat De Belegger meer aandacht besteedt aan vreemde munten. Dit terwijl Inside in sommige nummers

meer

aandacht

geeft

aan

obligaties

en

commodities.

27

Literatuurstudie Inleiding De literatuurstudie zal de lezer helpen om meer inzicht te krijgen in de onderzoeksvraag. Deze luidt: gaan beleggingsbladen de particuliere belegger ondersteunen om de markt te kloppen? Het eerste deel van de literatuurstudie zal een kort overzicht geven van de wetenschappelijke literatuur die voorhanden is over de beleggingsbladen en het rendement van dergelijke beleggingsbladen. Het tweede en laatste deel zal de literatuur bespreken die handelt over de portefeuillesamenstelling

van

particuliere

beleggers

meer

bepaald

de

portefeuillesamenstelling van huishoudens. Literatuur beleggingsbladen Er gaat vanuit wetenschappelijk onderzoek veel interesse uit naar de vraag of beleggingsadviseurs wel advies verlenen dat voor de belegger van enige waarde is. Onderzoekers richten zich hier vaak op twee grote groepen beleggingsadviseurs, enerzijds zij die werken voor financiële instellingen en anderzijds zij die in opdracht van beleggingsbladen analyses en adviezen verstrekken. Daar het de tweede categorie beleggingsadviseurs zijn die voor het huidige onderzoek relevant zijn, zal er hier dieper op worden ingegaan. Vele beleggers wenden zich in eerste instantie tot beleggingsfora met de vraag of beleggingsbladen wel de investering waard zijn, de meningen over de waarde van deze bladen zijn vaak verdeeld, een trend die we in wetenschappelijke onderzoeken eveneens terugvinden. Onderzoek dat zich richt op de prestaties van financiële analisten in het algemeen is eerder positief over de kwaliteit van het verleende advies. Zo zouden professionelen beter in staat zijn dan leken om voorspellingen te maken, daar hun foutenmarge relatief laag is (Baghestani & Nelson, 1994). Echter, onderzoekers uit onder andere België (Abraham, Van Camp, & Dewachter, 1993) en de Verenigde Staten (Brody & Rees, 1996; Borghesi & Pencek, 2010) kwamen tot de bevinding dat de gemaakte aanbevelingen van analisten van populaire beleggingsmagazines niet leidden tot extra rendement. Een Duits onderzoek van de hand van Kerl en Walter (2007) onderzocht de lange termijn prestatie van koop- en verkoopadviezen en ondervond dat koopadviezen slechts een beperkte investeringswaarde hadden voor beleggers daar waar verkoopadviezen wel waarde hadden voor beleggers.

28

Bovenvermelde studies tonen aan dat er nogal wat verdeeldheid heerst omtrent het rendement van beleggingsadvies. Het is evenwel interessant om na te gaan of er eigenlijk een verschil is tussen de kwaliteit van beleggingsadvies verstrekt door bankmedewerkers en deze verleent door medewerkers van onafhankelijke organisaties. Barber, Lehavy & Trueman (2007) gingen dit na en ondervonden dat de koopaanbevelingen beter waren voor onafhankelijke organisaties daar waar voor de houd- en verkoopaanbevelingen investeringsbanken beter presteerden. Dit zou een indicatie kunnen zijn voor het feit dat investeringsbanken minder snel geneigd zijn om aandelen naar beneden toe te herwaarderen. Literatuur portefeuillesamenstelling van huishoudens In de literatuur over de portefeuillesamenstelling van particuliere beleggers zijn er twee hoofdstromingen. De eerste stroming focust op de consumptie van de huishoudens (Hansen & Singleton, 1983; Mehra & Prescott,1985; Campbell, 2003, Attanasio & Weber, 1995; Blundell, Browning, & Meghir,1994). De tweede stroming handelt over investeringskeuzes van huishoudens. Tijdens deze masterproef zal er enkel hierop gefocust worden. Of huishoudens al dan niet investeren in risicovolle activa hangt af van de verwachte waarden van dergelijke activa, de covarianties van de rendementen van deze activa en uiteraard ook van de specifieke risicovoorkeur van de huishoudens. Empirisch werk in dit veld maakt meestal gebruik van het aandeel van de portefeuilles dat in risicovolle activa zit (Cohn et al.,1975; Friend & Blume, 1975; McInish, 1982; Siegel & Hoban, 1982; Morin & Suarez, 1983; Riley & Chow, 1992; & Shaw, 1996).

Leeftijd, geslacht, rijkdom en opleiding komen vaak voor als variabelen die een mogelijke invloed zouden hebben op de risicovoorkeur van huishoudens. Onderzoek dat focust op financiële rijkdom lijkt een positieve link te steunen met de risicotolerantie van de huishoudens (Friedman, 1974; Cohn et al., 1975; Riley & Chow,1992; Shaw, 1996). Hoe groter de financiële rijkdom hoe groter de risicotolerantie in de beleggingsportefeuille. De definitie van rijkdom die gehanteerd wordt in dergelijke onderzoeken is van cruciaal belang. Zo is er een dalende risicotolerantie indien men bredere definities van rijkdom gebruikt waarbij vastgoed, niet verhandelbare activa zoals spaarobligaties en menselijk kapitaal worden opgenomen in de definitie (Siegel & Hoban.,1982).

29

Over het algemeen lijkt er een consensus te zijn over de relatie tussen risicotolerantie, leeftijd, geslacht en opleiding. De meerderheid van de empirische studies hebben de bevinding gedaan dat risicotolerantie daalt met leeftijd (McInish, 1982; Morin & Suarez, 1983; Palsson,1996), lager is voor vrouwen (Palsson, 1996; Halek & Eisenhauer, 2001) en minder hoog opgeleide individuen (Riley & Chow, 1992; & Halek & Eisenhauer, 2001). Onderzoek heeft ook aangetoond dat de risicotolerantie van huishoudens positief correleert met rijkdom en financiële sofisticatie (Alessandro Bucciol & Raffaele Miniaci, 2008). Een gesofisticeerd belegger is een belegger waarvan geacht wordt dat hij voldoende kennis en ervaring heeft met beleggingen zodat hij de risico’s en voordelen die gepaard gaan met het beleggen perfect kan afwegen.

Tot hier het deel over de portefeuillesamenstelling van de huishoudens en van dus de particuliere beleggers. Op deze manier krijgt de lezer meer inzicht in het beleggersprofiel die wij voor ogen hebben met onze masterproef.

30

Hypothese Wat nu volgt is de hypothese van het onderzoek. Deze hypothese volgt rechtstreeks uit de eerder gestelde onderzoeksvraag. Namelijk, gaan de portefeuilles die samengesteld zijn o.b.v. de adviezen van de beleggingsmagazines, de Belegger en Inside Beleggen, de markt kloppen? Gaan ze m.a.w. beter scoren dan de gekozen index, meer bepaald de Euro Stoxx 50 index. Deze index is namelijk een goed referentiepunt voor Europese aandelen, waaruit de portefeuille van dit onderzoek uitsluitend bestaat. Uit deze onderzoeksvraag volgt de onderzoekshypothese. Deze luidt als volgt: De portefeuilles die samengesteld zijn o.b.v. de adviezen van de beleggingsmagazines zullen een beter rendement halen dan de Euro Stoxx 50 index.

Hieruit volgt dan de nulhypothese, die zal getest worden in dit onderzoek. De portefeuilles die samengesteld zijn o.b.v. de adviezen van de twee beleggingsbladen zullen geen beter rendement halen dan de Euro Stoxx 50 Index.

In het onderzoek zullen er ook twee deelhypotheses getest worden. Er zal eerst en vooral gekeken worden op lange termijn. In het begin van het onderzoek zijn twee portefeuilles samengesteld o.b.v. de adviezen en deze portefeuilles blijven gedurende het onderzoek onveranderd. Op het einde van het onderzoek zal dan een rendement berekend worden. De eerste deelhypothese luidt dus als volgt: De portefeuilles die aan het begin van het onderzoek zijn samengesteld en die onveranderd gebleven zijn gedurende het onderzoek zullen een beter rendement halen dan de Euro Stoxx 50 index.

Tot slot zal er ook een tweede deelhypothese getest worden. Deze hypothese zal handelen over de wekelijks veranderende portefeuilles. De deelhypothese hiervoor luidt: De portefeuilles die wekelijks aangepast worden aan de adviezen zullen een beter rendement halen dan de Euro Stoxx 50 index.

31

Methode Portefeuille rendementen In het huidige onderzoek worden er op basis van adviezen, verstrekt door de analisten van Inside Beleggen en De Belegger, twee aandelenportefeuilles samengesteld. Aan de hand van de evaluatie van de prestatie van deze portefeuilles kan er zo nagegaan worden of het volgen van de adviezen voor de particuliere belegger van enige waarde is, en zo dus geld opbrengt. De keuze valt hier op analisten van twee beleggingsbladen en niet op analisten van financiële instellingen. De redenering hierachter is dat adviseurs van financiële instellingen die eveneens kredieten verlenen en aan aandelenemissies doen beïnvloed kunnen worden door deze activiteiten (Heydenrijk & Plantinga, 2002). Zo zouden adviezen verstrekt door analisten van instellingen die aandelen emitteren systematisch positiever zijn (Michaely & Womack, 1999). In de portefeuille worden enkel aandelen opgenomen die genoteerd staan in euro. Deze keuze wordt gemaakt omdat er zo geen rekening dient gehouden te worden met wisselkoersen. Er wordt geopteerd om telkens 20 aandelen in de twee aandelenportefeuilles op te nemen, daar 20 aandelen voldoende zouden zijn om via diversificatie het niet-systematische risico aanzienlijk te verminderen (Bodie, Kane, & Marcus, 2002). Bij het samenstellen van beide portefeuilles komen enkel aandelen in aanmerking waarvoor de analisten van de beleggingsbladen een koopadvies, of bij gebrek aan voldoende koopadviezen een houden en bijkopen advies, geven. Enkel aandelen die eveneens een risicograad hebben van laag tot gemiddeld worden opgenomen, en zo worden speculatieve aandelen niet opgenomen in de portefeuilles. Dit wordt gedaan omdat er in het huidige onderzoek vertrokken wordt van een meer defensieve aandelenbelegger. Volgens onderzoek is een defensieve belegger iemand die enkel in veilige producten investeert zoals obligaties en spaarrekeningen en wordt iemand die uitsluitend in aandelen belegd meer beschouwd als een agressieve belegger (Verlinden en Van Campenhout, 2009). Vandaar dat we in het huidige onderzoek gewag maken van een defensieve aandelenbelegger, iemand die dus wel volledig in aandelen belegt maar zich beperkt tot de aandelencategorie met het laagst mogelijke risico. Om te bepalen of de samengestelde portefeuilles op basis van de verleende adviezen rendabel zijn voor de particuliere beleggers nemen we aan dat deze een rendement wensen dat hoger is dan de marktindex. Op deze manier wordt er verondersteld dat β van de portefeuilles gelijk is aan 1.

32

De samengestelde portefeuilles zullen in staat zijn om enerzijds de buy and hold strategie te testen waarbij de samenstelling van de portefeuilles over een periode van vier maanden niet zal wijzigen ongeacht eventuele wijzigingen in het advies van de magazines. Anderzijds zal er eveneens onderzocht worden of een strategie waarbij direct op advieswijzigingen gereageerd wordt rendabel is over dezelfde periode van vier maanden. Zo zal er bij een advieswijziging naar houden en bijkopen een aanschaf van 25% extra aandelen gebeuren. Voor een advieswijziging naar kopen zullen er 50% extra aandelen aangekocht worden. De portefeuille samengesteld op basis van het advies van De Belegger bestond uit de aandelen Barco, Sanofi, Arseus, Resilux, GDF Suez, Accor, Eni, Sofina, Tubize, GIMV, Lagardere, Suedzucker, Van de Velde, Vrancken-Pommery, Vivendi, Ahold, Elia, Ter Beke, Volkswagen en Immobel. Aan de hand van Inside Beleggen werd tot de volgende samenstelling gekomen: Belgacom, Bollore, Boskalis Westminster, Bpost, Casino, Danone, D’Ieteren, Elia, JensenGroup, LVMH, Pernod-Ricard, Resilux, Royal Dutch Shell A, Sanofi, Suez Environnement, Total, Tubize, UCB en Vrancken-Pommery. Er zijn twee mogelijke manieren om een aandelenportefeuille samen te stellen, namelijk markt gewogen of gelijk gewogen. Markt gewogen zou volgens onderzoek de meer idealere methode zijn, daar de dagelijkse rendementen van een gelijk gewogen portefeuille overschat zouden worden (Canina, Michaely, Thaler, & Womack, 1998). Eveneens zou de eerstgenoemde methode de economische significantie van de resultaten beter in kaart brengen. Dit omdat de zwaargewichten onder de bedrijven meer impact zullen hebben op de resultaten van de portefeuille dan de kleinere (Barber, Lehavy, McNichols, & Trueman, 2001). Desondanks deze bevindingen wordt er hier gebruik gemaakt van een gelijk gewogen portefeuille, enerzijds omdat vele beleggers nog steeds deze methode selecteren voor de creatie van hun portefeuille en het goed presteert bij kleinere individuele portefeuilles (Duchin & Levy, 2009). Anderzijds zorgt deze methode ervoor dat veranderingen in rendement van enkele aandelen niet de prestatie van heel de portefeuille beïnvloeden, wat vooral past bij defensievere beleggers omdat slechte prestaties van enkele aandelen nog kunnen opgevangen worden door de rest van de portefeuille.

33

Na de samenstelling van de portefeuilles worden de ruwe rendementen berekend voor elk aandeel over de periode van 4 maanden. Voor de berekening van de rendementen richten we ons niet op de aandelenkoersen maar op de returnindex die bekomen werd via Datastream. De ruwe rendementen werden berekend aan de hand van de volgende formule: Rpm = ∑

.

met: wi ~ 1/N N: het aantal aandelen opgenomen in de portefeuille Rim: het rendement van aandeel i in week m

Het onderzoek beperkt zich uiteraard niet tot het berekenen van de ruwe rendementen, daar een belegger altijd zal geïnteresseerd zijn in het feit of hij/zij er in geslaagd is de markt te kloppen. Op deze manier zal er van de ruwe rendementen een index worden afgetrokken, zodat er een marktcorrectie uitgevoerd wordt en het abnormale rendement wordt bepaald. De formule die gebruikt werd voor de berekening van het abnormale rendement is: ARit = Rit – βit . Rit Zoals eerder aangehaald werd β vastgelegd op 1 zodat de formule herleidt kon worden tot ARit = Rit - Rit. Als index werd de Dow Jones Eurostoxx 50 geselecteerd. Deze index bestaat uit de vijftig grootste ondernemingen uit de eurozone wat de index toonaangevend maakt voor de koersontwikkeling van de grootste ondernemingen in Europa, ideaal als referentiepunt voor de samengestelde portefeuilles.

34

Resultaten Algemeen De hoofdhypothese die onderzocht werd luidde dat de portefeuilles samengesteld op basis van de adviezen van De Belegger en Inside Beleggen een hoger rendement zouden behalen dan de marktindex, met name de Dow Jones Eurostoxx 50. Deze hypothese werd onderverdeeld in twee subdelen waarbij de rendementen van de lange – en korte termijn portefeuilles afzonderlijk onderzocht werden. De eerste deelhypothese die stelde dat de portefeuilles die het lange termijn rendement onderzochten en zo onveranderd bleven over de periode van vier maanden, beter presteerden dan de marktindex werd deels bevestigd. In onderstaande tabel wordt voor beide magazines de prestaties van de samengestelde portefeuilles weergegeven. Tabel 1: Resultaten voor de lange termijn portefeuilles Magazine

Ruw rendement 1 Ruw november

rendement Ruw

25 februari

rendement

Abnormaal rendement

over periode De Belegger

2378.88

2549.58

7.2%

6%

Inside

11669.14

10686.85

-8.0%

-9.2%

Beleggen

De tweede deelhypothese veronderstelde, net zoals de eerste, dat voor de portefeuilles die varieerden naargelang de adviezen van de magazines, zij eveneens beter presteerden dan de marktindex. Deze hypothese bleek slechts voor een van beide magazines bevestigd te worden, met name voor De Belegger. Onderstaande Tabel 2 vat de resultaten voor de portefeuilles samen.

35

Tabel 2: Resultaten voor de korte termijn portefeuilles Magazine

Ruw rendement 1 Ruw november

rendement Ruw

25 februari

Abnormaal

rendement

rendement

over periode De Belegger

2378.88

2582.28

8.55%

7.35%

Inside

11669.14

9923.42

-14.96%

-16.16%

Beleggen

De bovenstaande resultaten zijn enkel voor de eigen samengestelde portefeuilles die naast Belgische ook andere Europese aandelen bevatten. Maar wat als de belegger enkel geïnteresseerd is in Belgische aandelen en voor zijn/haar gemak enkel wenst te investeren in Bel-20 aandelen? Om dit extra vraagstuk te beantwoorden werden er opnieuw op basis van de adviezen van De Belegger en Inside Beleggen portefeuilles samengesteld met alle Bel-20 aandelen om zo te kunnen onderzoeken of investeren in de Bel-20 op korte – en lange termijn rendabel is. Daar de volledige Bel-20 in de portefeuilles werden opgenomen, werd er bij de initiële samenstelling geen rekening gehouden met de aard van de adviezen. Voor de portefeuille die op korte termijn varieerde werd er na de samenstelling wel rekening gehouden met wijzigende adviezen. De portefeuille die op lange termijn werd gehouden zegt zo wel niets over de rentabiliteit van de beleggingsmagazines en stelt ons zo niet in staat om daar uitspraken over te doen. Het toont enkel aan of een lange termijn investering in de Bel-20 interessant was.

Tabel 3: Resultaten voor de lange termijn portefeuille van Bel-20 aandelen Ruw rendement 1 Ruw rendement 25 Ruw rendement Abnormaal november

februari

over periode

rendement

7753.36

8234.15

6.2%

5%

36

Tabel 4: Resultaten voor de korte termijn portefeuilles van Bel-20 aandelen Magazine

Ruw rendement 1 Ruw november

rendement Ruw

25 februari

rendement

Abnormaal rendement

over periode De Belegger

7753.36

8493.86

9.6%

8.4%

Inside

7731.86

9819.63

27%

25,8%

Beleggen Voor de lange termijn portefeuille die de buy and hold strategie test zien we een rendement van 6.2% voor de periode. We hadden hiervoor evengoed gewoon de Bel-20 index kunnen nemen voor dezelfde periode, waarin de index trouwens met 5.28% steeg. We opteerden er echter voor om de portefeuille opnieuw gelijk gewogen samen te stellen, wat het verschil tussen beide percentages verklaard. Voor de korte termijn portefeuilles zien we voor beide magazines een zeer mooi rendement. Inside klopt zelfs de markt met meer dan 25%.

In de bijlage kunnen de start- en eindpunten van de verschillende portefeuilles, alsook hun samenstelling, teruggevonden worden.

37

Grafisch overzicht In deze sectie wordt een grafisch overzicht gegevens van het rendementsverloop van de verschillende korte termijn portefeuilles. Op deze wijze kan er een beeld geschetst worden van de evolutie die de portefeuilles over een periode van 4 maanden doormaakten. Het startpunt van de portefeuilles, met name 1 november 2013, werd al nulpunt genomen.

Grafiek 1: Evolutie korte termijn portefeuille gebaseerd op De Belegger 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0 -0,02

Uit de grafiek kan afgeleid worden dat de portefeuille een zeer licht negatief rendement haalde gedurende november en de eerste periode van december. Na een grote sprong te hebben gemaakt kende de portefeuille een sterke terugval eind januari en begin februari. Deze dip is vooral te wijten aan de rendementsdaling van Sanofi, GDF Suez, Suedzucker en Volkswagen. Het ruwe rendement van deze aandelen daalde respectievelijk met 14.7%, 16.2%, 34.1% en 5.6%. De eerste drie aandelen herpakten zich hierna nog wel, maar niet voldoende en eindigden met een negatief rendement. Op basis van het residual earnings valuation model werd een waardering voor een aantal van de aandelen uitgevoerd. De prijzen waarop De Belegger zich baseert bij hun waardering dateren van drie dagen voor de publicatie. Het is deze prijs waarmee rekening zal gehouden worden bij de waardering. Bij een vereist rendement van 6% en een groeivoet van 2% werd voor Sanofi een price value ratio bekomen van 0.59 en voor GDF Suez 0.70. Dit wijst op een onderwaardering van beide aandelen.

38

Voor de waardering van Volkswagen en Suedzucker werden de gegevens bekomen van de website 4-traders.com. Er werd een price value ratio bekomen van 0.46 en 0.77, wat opnieuw wijst op een onderwaardering van het aandeel. Dit toont aan dat De Belegger op zich correct handelde bij het ongewijzigd laten van het advies. Echter, enkel Volkswagen slaagde er nog in om dit negatief rendement om te buigen in een positief resultaat. Ondanks het feit dat de aandelen allen ondergewaardeerd waren, had De Belegger sneller kunnen inspelen op wijzigende trends in de markt.

21/feb

14/feb

7/feb

31/jan

24/jan

17/jan

10/jan

3/jan

27/dec

20/dec

13/dec

6/dec

29/nov

22/nov

15/nov

8/nov

1/nov

Grafiek 2: Evolutie korte termijn portefeuille gebaseerd op Inside Beleggen

0 -0,05 -0,1 -0,15 -0,2 -0,25

De portefeuille start met een klein negatief rendement waarna het op 19 november 2013 een enorme sprong naar beneden maakt. Deze val werd voornamelijk veroorzaakt door Bollore, waarvoor men aanraadde het aandeel op te bouwen in de portefeuille. Op basis van gegevens bekomen via 4-traders.com werd een price value berekend die 1.98 bedroeg. Dit wil zeggen dat het aandeel overgewaardeerd is, wat een keuze om op te bouwen niet verantwoord. Op 4 februari maakt de portefeuille heel wat terrein goed en strand het bijna op een nulgroei in vergelijk met 1 november. De aandelen die voor deze stijging verantwoordelijk zijn, zijn enerzijds opnieuw Bollore en anderzijds UCB. Bollore verwezenlijkte een rendementsstijging van 8%, daar waar UCB steeg met maar liefst 18.9%. Deze opwaartse tendens kon amper een week standhouden, door zware dalingen bij vooral LVMH, Danone, Sanofi, en Casino. Zij haalden een negatief rendement van respectievelijk 12.4%, 13.9%, 7.7%, en 13%. De waardering van de aandelen geeft de volgende price to

39

value ratio’s: 0.67, 0.72, 0.56, en 0.65. Opnieuw een indicatie dat de aandelen ondergewaardeerd zijn, maar toch konden de verwachtingen niet waargemaakt worden.

Grafiek 3: Evolutie korte termijn portefeuille van de Bel-20 gebaseerd op De Belegger 0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0 -0,02 -0,04 -0,06 1/nov

5-13 19-26 3-10 17-24 14-21 november november december december januari

11-18 februari

25/feb

De Bel-20 portefeuille die varieerde naargelang de adviezen van De Belegger wijzigden kende een moeilijke start met negatieve rendementen. Na een kleine daling bij de start volgde er een daling in rendement van de portefeuille met 3%, voornamelijk veroorzaakt door Bekaert en Delhaize. Het rendement van deze aandelen daalde met 25% en 14%. De waardering van Bekaert en Delhaize leverde een price value ratio op van 0.60 en 0.52. Ondanks de onderwaardering van Bekaert werd het negatieve rendement op dit aandeel niet meer goed gemaakt. Het advies om Delhaize te houden en op te bouwen was dan weer wel waardevol, daar het uiteindelijk afsloot met een positief rendement van 24.8%.

40

Grafiek 4: Evolutie korte termijn portefeuille van de Bel-20 gebaseerd op Inside Beleggen 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0

De Bel-20 portefeuille gebaseerd op de veranderende adviezen van Inside Beleggen, nam een vliegende start met op 19 november meteen een rendementsstijging van maar liefst 20.5%. Hierna volgde een periode van relatieve stabiliteit tot er een lichte daling volgde op 7 januari. De portefeuille herpakte zich om uiteindelijk af te klokken met een rendement van 27%. Dit goede rendement heeft de portefeuille voornamelijk te danken aan de sterke prestatie van Ackermans & Van Haaren, Delhaize, GBL, en UCB.

41

Discussie Het huidige onderzoek had tot doel na te gaan of de adviezen verstrekt door de beleggingsbladen De Belegger en Inside Beleggen rendabel waren voor de lezers. Met andere woorden, kan een belegger op basis van de adviezen een portefeuille samenstellen die winstgevend is en de markt klopt? De portefeuilles die de buy and hold strategie testen leverden een positief rendement op voor de portefeuille gebaseerd op De Belegger, maar niet voor deze gebaseerd op Inside Beleggen. Deze trend werd eveneens geobserveerd bij de portefeuilles die gedurende de periode van vier maanden wijzigden naargelang de adviezen veranderden, en zo de korte termijn strategie testten. De portefeuille die de adviezen van De Belegger volgde kwam tot een positief rendement van 8.55%, daar waar de portefeuille die Inside Beleggen volgde een negatief rendement van maar liefst 14.96% bekwam. Desondanks het een zeer basic onderzoek is geweest. Kan er toch gezegd worden dat dit één van de weinige onderzoeken is die wel degelijk een vrij positief resultaat behaalt en de beleggingsbladen vrij goede punten geeft. Dat drie van de vier portefeuilles het goed deden hoeft echter niet geheel te verbazen. Zo stegen in de periode tussen 1 november 2013 en 4 maart 2014 de Bel-20, de Bel All-share, de Dow Jones Eurostoxx 50, de Ftse 100 en de NY Nasdaq met respectievelijk 7.34 %, 5.80%, 2.76%, 1.32% en 10.06%. In opwaartse markten is het zo voor een adviseur en belegger moeilijker om iets verkeerds te doen en wordt het makkelijker om mee op de opwaartse golven te surfen. Dit maakt het echter des te verbazender dat de variabele portefeuille op basis van Inside Beleggen er niet in slaagde goed te presteren in een bull market.

In de literatuur is er vooral veel onderzoek dat aantoont dat de adviezen van beleggingsbladen niet altijd een meerwaarde zijn voor de belegger. Onderzoekers uit België en de VS kwamen tot de bevinding dat de adviezen van populaire beleggingsbladen niet leiden tot extra rendement voor de belegger (Abraham, Van Camp & Dewachter, 1993 ; Brody & Rees, 1996; Borghesi & Pencek, 2010). In het huidige masterproefonderzoek wordt deze stelling tegengesproken. De portefeuilles van De Belegger hebben een rendement dat hoger is dan de markt, de Eurostoxx 50 index. De portefeuilles van Inside Beleggen doen het echter slechter dan de markt, behalve de korte termijn Bel-20 portefeuille die bijna een rendement van 30% haalt.

42

Bovenstaande moet natuurlijk genuanceerd worden. De dataset die gebruikt is in het huidige onderzoek was niet zodanig groot om sterke conclusies te gaan trekken. De beleggingstermijn was ook vrij kort. Toch doet dit enkele vragen rijzen. Verder onderzoek zal nodig zijn om deze bevindingen correct te interpreteren.

Zoals eerder vermeld is er bij de veranderlijke portefeuilles één opmerkelijk rendement. De portefeuille, die gedurende 4 maand het advies van Inside Beleggen opvolgde, was een stuk lager dan de prestatie van de marktindex, de Eurostoxx 50. Dit is opmerkelijk aangezien de portefeuilles van De Belegger de markt klopten en de lange termijn portefeuille van Inside Beleggen iets beter, zij het niet veel, stand kon houden. Een mogelijke verklaring kan in de methode te vinden zijn. Bij samenstelling van de portefeuille zijn er enkel aandelen geselecteerd met een lage risicograad. Een laag risico wil een relatief hoge zekerheid zeggen, maar wil ook zeggen dat de kans klein is om echt grote rendementen te gaan halen. De kans dat dergelijke portefeuilles de markt gaan kloppen, is dus vrij klein. Dit gaat gepaard met een risico averse attitude van de beleggingsbladen zelf. Wijziging van advies gebeurt nauwelijks en zeker als het gaat over een koopadvies naar een verkoopadvies te transformeren. De kans op grote winsten of grote verliezen bij dergelijke adviezen krimpt dus aanzienlijk. Dit is uiteraard ook te begrijpen vanuit het standpunt van de bladen. Zij willen de belegger een bepaald gevoel van zekerheid geven alhoewel dit nogal moeilijk te combineren valt met het handelen op de financiële markt. Aangezien er in totaal slechts 4 laag risico portefeuilles waren die de adviezen van de twee beleggingsbladen opvolgden en de rendementen tussen de bladen nogal sterk uit elkaar lagen, blijkt dit een indicatie dat De Belegger een betere investering is. In dit onderzoek heeft men ook op dezelfde manier een korte termijn en lange termijn portefeuille bijgehouden met uitsluitend Belgische aandelen. Dit had vooral als doel om een vergelijking te treffen en te onderzoeken of beleggers die enkel in Belgische aandelen geïnteresseerd

zijn

eveneens

een

mooi

rendement

kunnen

halen.

Presteren

de

beleggingsbladen beter wat betreft het advies over Belgische aandelen dan Europese aandelen? Op lange termijn is de prestatie van de portefeuilles bestaande uit enkel Belgische aandelen en de portefeuilles met Europese aandelen vergelijkbaar. Op korte termijn is het advies van de Belegger even waardevol bij de Belgische aandelen als bij de Europese aandelen. Bij Inside is

43

dit niet zo. De korte termijn portefeuille van Inside is een serieuze uitschieter. Zowel bij de Bel-20 portefeuille als bij de Europese portefeuille. Er is maar liefst een verschil van meer dan 40% in rendement. Waarbij de Bel-20 portefeuille zeer sterk scoort en de Europese portefeuille zeer zwak scoort. Dit heeft wellicht te maken met de samenstelling van de portefeuille in kwestie en de huidige economische realiteit waarin de aandelen van de portefeuille zich bevinden. Bovendien is het een indicatie dat het advies verstrekt door Inside Beleggen meer waardevol is voor Belgische aandelen dan voor buitenlandse aandelen.

Een belangrijke beperking van het huidige onderzoek schuilt in het feit dat er slechts rekening werd gehouden met de verstrekte adviezen van twee Vlaamse beleggingsbladen. Dit maakt het praktisch onmogelijk om de bekomen resultaten te veralgemenen naar de prestaties van andere beleggingsmagazines in en buiten Vlaanderen. Voor toekomstig onderzoek kan het aangewezen zijn om bijvoorbeeld een analyse te maken van de adviezen van alle Vlaamse of Belgische beleggingsbladen om zo een vollediger beeld te krijgen. In dit onderzoek werden slechts de adviezen tussen de periode tussen november en februari geanalyseerd. Deze periode is vrij beperkt om verregaande uitspraken te maken over de rentabiliteit van de magazines. Eveneens is deze periode vrij kort om de buy and hold strategie adequaat te kunnen testen. De resultaten zijn zo zeer tijdsgevoelig (Barber, Lehavy, McNichols, & Trueman, 2001). Bovendien is het mogelijk dat andere factoren of zelfs toeval een voorname rol hebben gespeeld in deze kleine periode. Zo is het eveneens mogelijk om met een ad random samengestelde portefeuille nog steeds de markt te kloppen bij het volgen van de adviezen (Brody & Rees, 1996). Wel kan er gezegd worden dat deze masterproef een aanzet kan zijn voor onderzoekers om een grootschalig onderzoek in deze materie van start te laten gaan waar dus een vrij grote sample van beleggingsbladen op een lange termijn gevolgd zouden kunnen worden. Een derde voorname beperking van het onderzoek is het feit dat er geen rekening werd gehouden met transactiekosten. Zo is het moeilijk om een uitspraak te doen in verband met de mogelijkheid om via een portefeuillestrategie beter te presteren dan de benchmark. Het rendement zal immers lager liggen als transactiekosten in rekening worden gebracht (Hackethal, Halliassos, & Jappelli, 2011). Bovendien is reeds uitgevoerd onderzoek naar de impact van transactiekosten niet eensgezind over het feit of er na transactiekosten nog abnormale returns kunnen verdiend worden (Mikhail, Walther, & Willis, 2004; Li, 2005). Maar onze positieve rendementen zijn zodanig hoog dat we er vertrouwen in hebben dat na

44

aftrek van de transactiekosten, de portefeuilles de markt nog zullen kloppen. Hoewel de inclusie van transactiekosten een onderzoek omslachtiger maakt, kan het belangrijk zijn om bij toekomstig onderzoek deze kosten in rekening te brengen. Op deze wijze beantwoordt het onderzoek ook meer aan de realiteit, daar een particuliere belegger altijd transactiekosten zullen worden aangerekend. Tot slot moet er nog een laatste beperking van het onderzoek toegelicht worden. Namelijk het feit dat in deze studie er enkel gebruik gemaakt is geweest van de papieren versie van de beleggingsbladen. Abonnees van de magazines hebben ook dagelijks online advies ter beschikking. Dit bij zowel Inside als de Belegger. Dit advies behandelt meer dan 400 aandelen en houdt de belegger dagelijks op de hoogte van wat er gebeurt in de beleggerswereld. Zo kunnen de beleggers op een tijdige manier handelen.

45

Algemeen besluit Heeft de particuliere belegger nu al dan niet baat bij het aankopen van dergelijke beleggingsbladen ter ondersteuning van zijn beleggingsstrategie? Aan de hand van de analyse van De Belegger en Inside Beleggen kwamen we reeds tot een eerste, zij het voorzichtige, conclusie dat deze bladen waarde hadden. Dit echter wel vooral voor beleggers die zelf over weinig tijd en middelen beschikten om zelf adequate informatie op te zoeken of waarderingen van de aandelen uit te voeren. Naast een kwalitatieve analyse werd er echter eveneens op kwantitatieve wijze onderzocht of de magazines rendement opleverden.

Er werden portefeuilles samengesteld op basis van de verstrekte adviezen die allen, buiten twee, een positief rendement bekwamen en er zelfs in slaagden de markt te kloppen. Dit doet ons concluderen dat de bladen van echte waarde kunnen zijn voor de particuliere belegger. Het dient evenwel vermeld te worden dat er enkel gewerkt werd met risico averse portefeuilles, waardoor het de analisten van de bladen vrij gemakkelijk werd gemaakt. Aandelen met lagere risico ratings laten zich immers makkelijker voorspellen en hebben minder kans op grote koersschommelingen. Net om deze reden werden er op basis van beide magazines opnieuw portefeuilles aangemaakt, maar deze keer met risicovolle aandelen. De lange termijn portefeuille op basis van De Belegger haalde een rendement van 12.6%, deze op basis van Inside Beleggen 14.6%. De portefeuilles die reageerden op advieswijzigingen op korte termijn haalden 10.3% rendement voor De Belegger, en -7.1% voor Inside Beleggen. Deze resultaten liggen geheel in de lijn van deze van de portefeuilles met een laag risico. Dit leidt tot de conclusie dat de beleggingsbladen van waarde zijn, maar dat De Belegger een betere investering is dan Inside Beleggen. Een belangrijke nuancering die hier gemaakt dient te worden, is het feit dat men bij beide portefeuilles waardevolle en minder waardevolle adviezen vindt. Dit werd reeds geïllustreerd bij de bespreking van de evolutie van de portefeuilles, bij de rubriek resultaten.

Wordt er gekeken naar welke strategie de belegger het beste kan volgen bij het houden van zijn/haar portefeuille, dan stellen we vast dat deze afhankelijk is van het beleggingsblad. De strategie van het daytraden waarbij de portefeuille wordt aangepast bij wijzigende adviezen loont veruit het meest indien men De Belegger volgt. Enkel voor Bel-20 aandelen scoort de portefeuille op basis van Inside Beleggen beter. Volgt de belegger de adviezen van Inside Beleggen, dan zal een buy and hold strategie meer lonen of het toch minder slecht doen.

46

Dit masterproef onderzoek kan dienen als een aanzet om de onderzoeken, die reeds gebeurd zijn naar beleggingsbladen en tot een vrij negatieve conclusie kwamen, te revalueren. Het kan namelijk zijn dat de beleggingsbladen over de jaren heen beter zijn gaan presteren tegenover hun beginjaren dankzij de opgestapelde ervaring en expertise die ze hebben opgedaan. Een studie die de beleggingsbladen zou onderzoeken van in het begin tot het heden, zou zeker zijn impact niet missen. Het zou enerzijds een incentive zijn voor de beleggingsbladen om zo sterk mogelijk te presteren. Anderzijds zou het ook een bron van informatie zijn voor de lezers van dergelijke beleggingsbladen. Voor dergelijke studie zou de samenwerking van de beleggingsbladen zeker welkom zijn.

47

Referenties

Abraham, F., Van Camp, G., & Dewachter, H. (1993). "Zijn beleggingsbladen een goede belegging?" Tijdschrift voor Economie en Management 38(4).

Attanasio Orazio P, W. G. (1995). "Is Consumption Growth Consistent with Intertemporal Optimization? Evidence from the Consumer Expenditure Survey." Journal of Political Economy 103(6): 36.

Baghestani, H. N., D. (1994). "How accurate are professional economic forecasts? ." Journal of Applied Business Research 10(1).

Barber, B., R. Lehavy, and B. Trueman (2007). "Comparing the Stock Recommendation Performance of Investment Banks and Independent Research Firms." Journal of Financial Economics 85: 490-517.

Barber B., L. R., McNichols M. & Trueman B (2001). "Can investors profit from the prophets? Security analyst recommendations and stock returns." The Journal of Finance 56(2): 531-563.

Blundell Richard, B. M., Meghir Costas (1994). "Consumer Demand and the Life-Cycle Allocation of Household Expenditures." Review of Economic Studies 61: 23.

Bodie, Z., Kane, A. & Marcus A. J (2002). "Investments-International edition." McGraw-Hill Higher Education(5).

Borghesi, R. P., T (2010). "The (non)performance of Kiplinger’s expert recommendations." Journal of Applied Business Research 26(4).

Brody, R. G. R., L (1996). "The performance of popular investment magazine stock analysts." Journal of Applied Business Research 12(1).

48

Bucciol Alessandro, M. R. (2011). "Household Portfolios and Implicit Risk Preference." The Review of Economics and Statistics 93(4): 15.

Budria Santi, D.-S. L., Ferrer-i-Carbonell Ada, Hartog Joop (2013). "Risk attitude and wage growth: replicating Shaw (1996)." Empirical Economics 44(2): 23.

C, M. R. P. E. (1985). "The Equity Premium: A Puzzle." Journal of Monetary Economics (15): 6.

Canina, L., Michaely, R., Thaler, R. & Womack, K (1998). "Caveat Compounder: A Warning about Using the Daily CRSP Equal-Weighted Index to Compute Long-Run Excess Returns." The Journal of Finance 53: 403-416.

Duchin, R. L., H (2009). "Markowitz versus the Talmudic portfolio diversification strategies." The Journal of Portfolio Management 35(2): 71-74.

Friend Irwin, B. M. E. (1975). "The Demand for Risky Assets " The American Economic Review 65(5): 22.

H, M. T. (1982). "Individual investors and risk-taking." Journal of Economic Psychology 2(2): 11.

Hackethal, A., Haliassos, M. & Jappelli, T (2011). "Financial advisors: a case of babysitters? ." Centre for Studies in Economics and Finance(219).

Halek Martin, J. G. E. (2001). "Demography of Risk Aversion " Journal of Risk and Insurance 68(1).

Heydenrijk. E. Y. & Plantinga, A. (2002). "De waarde van beleggingsadviezen." ESB 4355. J, H. L. P. S. K. (1983). "Stochastic Consumption, Risk Aversion, and the Temporal Behavio of Asset Returns." The Journal of Political Economy 91(2): 16.

Kerl, A. G. W., A (2009). "Long-run performance evaluation of journalists’ stock recommendations." Kredit und Kapital 42(2): 213-243.

49

Michaely, R. W., K. L (1999). "Conflict of interest and credibility of underwriter security analyst recommendation." Review of Financial Studies 12(4): 653-686.

Mikhail, M. B., Walther, B. R. & Willis, R. H (2004). "Do security analysts exhibit persistent differences in stock picking ability? ." Journal of Financial Economics 74: 67-91.

Verlinden, R. V. C. G. (2009). "De Belgische markt van online beleggen voor particulieren." HUB research paper.

Wang Hui, H. S. (1997). "Does Risk Tolerance Decrease With Age?" Financial Counseling and Planning 8(2): 6.

50

Bijlagen Bijlage A: lange termijn portefeuilles Tabel 1: Portefeuille Inside Beleggen: Startpunt bedrijf

Beurs

advies

koers

Return

aant

index

al

totaal

gewic

ruw

ht

rendem

(koers) ent Belgacom

Brussel

Koopwaardig

20,46

143,74 25

511,5

0,0511 7,3560 76

Bollore

Parijs

Koopwaardig

Boskalis

Amsterd

Kopen op

Westminst

am

correctie/opbo

er bpost

400,79 3641,6 1

400,79 0,0401 146,03

98

5

98

35,51

1130,4 15

532,65 0,0532 60,241

1

07

92

59

uwen Brussel

Koopwaardig

15,66

108

32

501,12 0,0501 5,4148 37

Casino

01

Parijs

Kopen op

82,8

correctie/opbo

10102, 6

496,8

26

2

0,0497 502,13 05

29

uwen Danone

Parijs

Eerste

54,31

positie/opbou

11321, 9

488,79 0,0489 553,66

57

04

55

wen D'Ieteren

Brussel

Koopwaardig

34,555 66120, 15 06

Elia

Jensen-

Brussel

Brussel

Koopwaardig

Koopwaardig

5

33,945 163,13 15

10,88

82,59

518,32 0,0518 3428,8

45

5

43

489,6

0,0489 4,0456 85

Parijs

Eerste

141,2

positie/opbou

20390, 4 26

93

509,17 0,0509 8,3103

group LVMH

59

564,8

52

41

0,0565 1152,2 08

21

wen PernodRicard

Parijs

Koopwaardig

87,57

27525, 6 99

525,42 0,0525 1446,9 68

98

51

Resilux

Brussel

Koopwaardig

83

296,79 6

498

0,0498 14,787 25

Royal

Amsterd

Dutch

am

Koopwaardig

24,76

12680, 20

495,2

3

58

0,0495 628,24 45

45

Shell A Sanofi

Parijs

Koopwaardig

77,6

7396,1 7

543,2

0,0543 401,95 47

Suez

Parijs

Kopen op

Environne

correctie/opbo

ment

uwen

Total

Tubize

Parijs

Brussel

Koopwaardig

Koopwaardig

12,805 120,04 39

499,39 0,0499 5,9977 5

44,755 38230, 11

42,84

Brussel

Koopwaardig

48,04

Parijs

Koopwaardig

47,33

5

7030,6 11

471,24 0,0471 331,47

21286, 10

1219,0 10 7

VrankenPommery

Parijs

Koopwaardig

23,95

55

57

148,35 21

55

48 480,4

3 Vinci

65

492,30 0,0492 1883,0

6 UCB

83

96

0,0480 1023,1 64

473,3

57

08

0,0473 57,727 54

62

502,95 0,0503 7,4650 2

18

52

Tabel 2: Portefeuille Inside Beleggen: Eindpunt Bedrijf

risic

nieuw

oorspronk

o

aantal aande

koers RI

nieu

bedra

gewic

ruw

elijk

w

g

ht

rendem

aantal

bedra

len Belgacom

Bollore

B

B

46

2

g 25

1

22,7

163,0

1048, 16318

0,064

10,472

9

2

34

,47

243

82

435

3952,

870

16318

0,053

210,71

,47

314

7

39 Boskalis

B

18

15

Westminster bpost

Casino

B

B

48

7

32

6

36,3

1156,

654,1 16318

0,040

46,371

4

84

2

085

52

15,1

109,4

728,6 16318

0,044

4,8857

8

2

4

651

39

83,4

10184

584,2 16318

0,035

364,64

9

805

26

7 D'Ieteren

Danone

Elia

Jensen-

B

B

B

B

11

22

22

83

9

15

15

45

group LVMH

Pernod-

B

B

5

9

4

6

Ricard Resilux

B

Royal Dutch B

11

30

6

20

Shell A Sanofi

B

10

ent

7

,47

,47

,47

37,1

71142

408,9 16318

0,025

1783,0

8

,94

8

062

13

51,3

10710

1130, 16318

0,069

741,92

8

,77

36

269

16

34,6

166,3

761,5 16318

0,046

7,7625

15

4

3

667

48

14,2

108,2

1183, 16318

0,072

7,8506

6

4

58

53

56

137,

20003

686,7 16318

0,042

841,82

35

,45

5

084

95

86,4

27441

778,1 16318

0,047

1308,5

6

,36

4

685

31

109,

391,1

1203, 16318

0,073

28,848

4

9

4

745

17

26,7

14045

801,4 16318

0,049

689,81

15

,36

5

113

06

74,5

7102,

745,2 16318

0,045

324,34

2

54

666

49

,47

,47

,47

,47

,47

,47

,47

,47

,47

53

Suez

B

48

39

Environnem

14,2

133,7

684,9 16318

0,041

5,6153

7

8

6

975

52

46,4

40194

742,4 16318

0,045

1828,8

05

,9

8

499

42

49,7

8166,

995,2 16318

0,060

498,03

6

32

,47

986

21

53

23484

16318

0,048

1144,0

,47

718

92

,47

ent Total

Tubize

UCB

B

B

B

16

20

15

11

11

10

795

,06 Vinci

VrankenPommery

B

B

15

31

10

21

,47

53,9

1405,

809,2 16318

0,049

69,720

5

9

5

591

05

22,8

141,2

706,8 16318

0,043

6,1166

313

45

2

,47

,47

54

Tabel 3: Portefeuille De Belegger: Startpunt bedrijf

Beurs

Advies

aantal

koers

RI

Gewicht

Barco

Brussel

Kopen

9

54,73

441,31

0,049183

Ruw rendement 21,70507944

Sanofi

Parijs

Kopen

6

77,6

7396,1

0,04649

343,8471267

Arseus

Brussel

Houden 21 en bijkopen

23,01

258,72

0,048249

12,48290224

Resilux

Brussel

Houden 6 en bijkopen

83

296,79

0,049725

14,75802562

GDF Suez

Parijs

Houden 27 en bijkopen

18,305

120,08

0,04935

5,925893336

Accor

Parijs

Houden 15 en bijkopen

33,18

1290,94

0,049696

64,1539427

Eni

Milaan

Houden 26 en bijkopen

18,4

798,63

0,047768

38,14928868

Sofina

Brussel

Houden 7 en bijkopen

77,82

7620,91

0,054392

414,5202513

Tubize A

Brussel

Houden 11 en bijkopen

42,84

7030,66

0,047053

330,8170594

GIMV

Brussel

Houden 14 en bijkopen

37,11

133,07

0,051876

6,903173684

Lagardere

Parijs

Houden 19 en bijkopen

26,66

383,5

0,050578

19,39674104

Suedzucker

Frankfurt

Kopen

23,711

2807,45

0,049719

139,5824603

Van de Velde

Brussel

Houden 13 en bijkopen

37,35

704,84

0,048482

34,1722956

21

55

Vivendi

Parijs

Houden 27 en bijkopen

18,615

5047,52

0,050185

253,3112667

VranckenPommery

Parijs

Kopen

23,95

148,35

0,05022

7,450098532

Ahold

Amsterdam Houden 36 en bijkopen

14

3507,15

0,050325

176,4958633

Elia

Brussel

Houden 15 en bijkopen

33,945

163,13

0,050841

8,293742772

Ter Beke

Brussel

Kopen

9

56,8

245,17

0,051044

12,51433642

Volkswagen Frankfurt

houden 3 en bijkopen

181

7112,59

0,054219

385,6357233

Immobel

Kopen

36,2

1754,09

0,050604

88,76425908

Brussel

21

14

56

Tabel 4: Portefeuille De Belegger: Eindpunt bedrijf

Beurs

Advies

aantal

Koers

RI

Barco

Brussel

Kopen

9

56,26

453,65

Ruw rendement 0,047934247 21,7453713

Sanofi

Parijs

kopen

6

73,21

6977,68

0,041583911 290,1592239

Arseus

Brussel

Houden

21

34

382,29

0,067593026 25,84013776

Resilux

Brussel

Houden

6

109,4

391,19

0,062140143 24,30860249

GDF Suez

Parijs

Houden 27 en bijkopen

17,38

119,38

0,044423954 5,303331636

Accor

Parijs

Houden 15 en bijkopen

36,95

1437,62

0,052469796 75,43162833

Eni

Milaan

Houden

17,25

748,72

0,042458644 31,78963611

Sofina

Brussel

Houden 7 en bijkopen

89,39

8753,95

0,059236672 518,5548662

Tubize A

Brussel

Houden 11 en bijkopen

49,76

8166,32

0,051817533 423,1585554

GIMV

Brussel

Houden 14 en bijkopen

36,86

132,17

0,048852528 6,456838615

Lagardere

Parijs

Houden 19 en bijkopen

28,91

415,87

0,052000242 21,62534079

Suedzucker

Frankfurt

Houden 21 en bijkopen

18,9

2237,81

0,03757377

Van de Velde

Brussel

Houden 13 en bijkopen

36,45

687,85

0,044858481 30,85590592

Vivendi

Parijs

20,625 5592,54

0,0527183

VranckenPommery

Parijs

Houden 27 en bijkopen Kopen 21

22,7

0,045128285 6,345036835

26

140,6

Gewicht

84,08295851

294,829201

57

Ahold

Amsterdam Houden 36 en bijkopen

13,28

Elia

Brussel

Houden 15 en bijkopen

34,615 166,34

0,049154046 8,176283983

Ter Beke

Brussel

Kopen

57,49

0,048982223 12,15493869

9

3326,78

248,15

0,045258927 150,5664923

Volkswagen Frankfurt

Houden 3 en bijkopen

195,25 7672,56

0,055451841 425,4575802

Immobel

Kopen

38

0,050363431 92,73468885

Brussel

14

1841,31

58

Tabel 5: Portefeuille Bel 20: Startpunt: Aandeel Advies AB INBEV Houden Ackermans Houden en bijkopen Ageas Houden Befimmo Houden en bijkopen Bekaert Houden Belgacom Houden en afbouwen Bpost Houden en afbouwen Cofinimmo Houden en bijkopen risico 2 Colruyt Houden en afbouwen Delhaize Houden en bijkopen Delta Lloyd Group

Aantal 6 6

Koers 75,59 79,61

RI Gewicht Ruw Rendement 431,62 0,0450582 19,44800759 4696,16 0,0474544 222,853633

17 10

31,16 52,8

1836,4 291,78

17 26

30,7 20,46

5370,56 0,0518496 278,4612888 143,74 0,052849 7,5965181

29

15,66

108

0,0451178 4,872720156

6

88,84

256,15

0,0529563 13,56476017

12

40,6

32556,2 0,0484022 1575,793168

11

46,415

8234,48 0,0507235 417,6814406

34

15,69

132,44

D'Ieteren

14

34,555

66120,1 0,0480615 3177,826125

14

33,945

163,13

7 13

65,42 39,655

2504,36 0,0454953 113,936611 3939,86 0,0512152 201,7809003

4

115,4

9198,08 0,0458589 421,8139533

13

40,535

412,19

11

48,04

21286,3 0,0524993 1117,516185

Elia

GBL KBC Group Solvay

Telenet

UCB

Houden risico 2 Houden en bijkopen Houden Houden risico 2 Houden en bijkopen Houden en afbouwen risico 2 Houden en bijkopen

0,0526265 96,64326941 0,0524556 15,30549577

0,052998

0,047213

7,019060598

7,701860425

0,0523518 21,578882

59

Umicore

GDF Suez

Houden en bijkopen Houden en bijkopen

15

34,945

492,14

0,0520756 25,62848463

29

18,305

120,08

0,0527382 6,332808704

60

Tabel 6: Portefeuille Bel 20: Eindpunt Aandeel AB INBEV Ackermans Ageas

Advies houden

houden Houden en bijkopen Befimmo Houden en bijkopen Bekaert Houden en bijkopen Belgacom Houden en afbouwen Bpost Houden en bijkopen Cofinimmo Houden en bijkopen Colruyt Houden Delhaize Houden en bijkopen Delta Lloyd Group D'Ieteren Houden en bijkopen Elia Houden en bijkopen GBL Houden KBC Houden Group Solvay Houden en bijkopen Telenet Houden en afbouwen UCB Houden en bijkopen

Aantal 6

Koers 74,27

RI 426,56

Gewicht Ruw Rendement 0,0422533 18,02358507

6 17

84 4955,12 0,0477889 236,7996693 32,785 1997,88 0,052847 105,5820007

10

51,5

295,61

0,0488319 14,43519746

17

27,255 4767,9

0,0439331 209,4684526

26

22,79

163,02

0,0561842 9,159145129

29

15,18

109,42

0,0417413 4,567334911

6

86,3

248,83

0,0490974 12,21690409

12 11

40,185 32223,4 0,0457237 1473,375686 52 9225,32 0,0542366 500,3499341

34

20,5

173,04

14

37,18

71142,9 0,0493553 3511,278215

14

34,615 166,34

7 13

70,74 45,2

2708,01 0,0469526 127,1480599 4490,77 0,0557158 250,2067251

4

112,5

9050,81 0,0426686 386,1858352

13

45,365 479,41

11

53

0,066089

11,43603993

0,0459503 7,643379926

0,0559192 26,80820494

23484,1 0,0552796 1298,189567

61

Umicore GDF Suez

Houden 15 houden en 29 bijkopen

35,545 500,59 17,775 122,09

0,0505552 25,30744641 0,0488769 5,967385294

62

Tabel 7: Risicovolle portefeuille Inside Beleggen: Startpunt

Prijs

RI

Aantal aandele n

bedrag

gewicht 0,04983 0,04958 9 0,05035 2 0,04958 4

Aandeel

Beurs

Ablynx

Brussel

7,27

103,86

69

501,63

Euronav

Brussel

5,2

29,06

96

499,2

Galapagos

Brussel

14,08

193,41

36

506,88

Gold Fields Harmony Gold Mining MDXHealt h

Brussel

3,35

145,51

149

499,15

500

Brussel

2,5

23,84

200

Brussel

2,97

39,08

168

498,96

Nyrstar

Brussel

3,02

21,16

166

501,32

Picanol

Brussel

24,67

2588,5 2

20

493,4

Sapec Tessenderl o

Brussel

46,81

120,44

11

514,91

Brussel

18,45

1844,4 9

27

498,15

Texaf

Brussel

36,48

1469,8 5

14

510,72

Alstom

Parijs

27,06 5

14,36

18

487,17

Areva Ci

Parijs

17,84

1299,9 5

28

499,52

CFAO

Parijs

33,9

135,6

15

508,5

Michelin Velcan Energy

Parijs

76,6

1307,5

7

536,2

Parijs

13,67

161,93

37

505,79

Gamesa

Madrid

7,123

197,85

70

498,61

Lafarge

Parijs Amsterda m

50,86

7625,8 1

10

508,6

5,72

4025,8 1

87

2,876

33,23

174

497,64 500,42 4

Nokia PNE Wind

0,04966 8 0,04956 5 0,04979 9 0,04901 3 0,05114 9 0,04948 5 0,05073 3 0,04839 4 0,04962 1 0,05051 3 0,05326 4 0,05024 4 0,04953 0,05052 3 0,04943 4 0,04971

totaal bedrag

10066,7 7

ruw rendement 5,17537321 3 1,44105328 7 9,73854183 6

10066,7 7

7,21495738

10066,7 7 10066,7 7

10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7 10066,7 7

1,18409380 6 1,93700231 6 1,05375718 3 126,870462 7 6,16044276 4 91,2738339 6 74,5702734 8 0,69493603 2 64,5044064 8 6,84952571 7 69,6431427 4 8,13593384 9,79956714 385,276207 4 199,011608 3 1,65187935 4

63

Tabel 8: Risicovolle portefeuille Inside Beleggen: Eindpunt Aandeel

Beurs

Prij

RI

s

Aanta

Nieu

bedra

l

w

g

gewicht

totaal

ruw

bedrag

rendeme

aandel aantal en

nt

aandel en

Ablynx

Brussel

9

128,5

69

103

927

0,059225

15652,

7,6145

083

152

69

0,033810

15652,

0,3516

047

152

24

0,056886

15652,

87,878

746

152

08

0,045961

15652,

6,0563

731

152

77

0,110975

15652,

5,9848

155

152

9

981,7

0,062721

15652,

15,663

2

088

152

34

429,3

0,027427

15652,

6,1709

538

152

22

814,6

0,052049

15652,

6,6013

8

073

152

84

759

0,048491

15652,

1,1705

735

152

9

0,034966

15652,

286,93

438

152

67

1162,

0,074261

15652,

3,6053

35

354

152

89

887,4

0,056695

15652,

85,877

079

152

17

0,031126

15652,

122,79

7 Alstom

Brussel

19,

10,4

18

27

529,2

6 Areva Ci Brussel

CFAO

Euronav

Brussel

Brussel

21,

1544,

2

79

32,

131,7

7

7

9,6

53,93

28

15

96

42

22

180

890,4

719,4

1737

5 Galapag

Brussel

os Gamesa

Brussel

18,

249,7

18

3

8,1

224,9

36

70

54

53

9 Gold

Brussel

Fields Harmon

Brussel

y Gold

2,9

126,8

2

3

2,5

24,14

149

200

279

300

3

Mining Lafarge

MDXHe

Brussel

Brussel

alth Michelin

Nokia

54,

8206,

73

06

3,6

48,55

10

168

10

315

9 Parijs

Parijs

88,

1514,

74

72

5,6

3944,

7

87

10

87

547,3

487,2

64

87 Nyrstar

Picanol

PNE

Parijs

Parijs

Parijs

Wind Sapec

Tessend

21,38

29,

3105,

6

8

2,5

30,09

166

20

174

25

30

324

83 Madrid

Parijs

erlo Texaf

3

49,

128,6

99

2

19,

1968,

69

45

Amsterd 35,

1434,

am

6

39

Velcan

13,

160,5

Energy

55

1

11

27

14

37

14

40

21

55

71

152

08

0,004791

15652,

0,1024

673

152

46

0,056733

15652,

176,20

413

152

26

836,8

0,053468

15652,

1,6088

92

175

152

57

699,8

0,044713

15652,

5,7510

6

34

152

3

787,6

0,050318

15652,

99,050

959

152

36

0,047763

15652,

68,511

4

152

34

745,2

0,047613

15652,

7,6424

5

261

152

05

75

888

747,6

65

Tabel 9: Risicovolle portefeuille De Belegger: Startpunt bedrijf

Beurs

Ablynx Deceuninck Galapagos Deutsche Bank Lafarge

Brussel Brussel Brussel Frankfurt Parijs

Aantal

Koers

RI

Gewicht

Ruw Rendement

Kopen kopen Houden Houden Houden en bijkopen Brussel Houden en bijkopen Brussel Houden Brussel Houden en bijkopen Brussel Houden en bijkopen Brussel Houden en bijkopen Parijs Houden en bijkopen Frankfurt Houden en bijkopen Parijs Houden en bijkopen Amsterdam Houden en bijkopen Frankfurt Kopen

70 280 34 14 10

7,27 1,75 14,08 35,45 50,86

103,86 443,19 193,41 985,49 7625,81

0,050732 0,048847 0,047723 0,049475 0,050702

5,268977223 21,64868816 9,230092403 48,75756956 386,6409848

60

8,95

52,46

0,053533 2,808329901

280 31

1,75 15,2

7,95 31,24

0,048847 0,388336991 0,046973 1,467445089

165

3,02

21,16

0,049675 1,051119523

37

12,97

64,98

0,04784

7

76,6

1307,5

0,053453 69,88984209

12

41,968

645,8

0,050205 32,42224715

40

12,805

120,04

0,051061 6,129303308

33

15,345

3029,71

0,050481 152,9422395

35

14,369

1352,51

0,050135 67,80795175

Zenitel

Brussel

700

0,7

19,72

0,048847 0,963271126

Sapec

Brussel

11

46,81

120,44

0,051331 6,182265117

RHJ International Ciments Francais

Brussel

Houden en bijkopen Houden en bijkopen Kopen

130

3,83

18,41

0,049635 0,913779618

10

53,1

9338,69

0,052935 494,3403176

KBC Ancora

Brussel

Houden en bijkopen Kopen

20

23,86

131,77

0,047571 6,268484163

Banimmo

Connect group Hamon

Nyrstar

Greenyard Foods Michelin

Stada

Suez Environnement SBM offshore

Deutsche Lufthansa

Parijs

Advies

3,10861515

66

Tabel 10: Risicovolle portefeuille De Belegger: Eindpunt: bedrijf

Beurs

Advies

Aantal

Koers

RI

Gewicht

Ablynx

Brussel

Kopen

70

7,27

Deceuninck

Brussel

Houden

280

1,75

Galapagos

Brussel

34

14,08

103,8 6 443,1 9 193,4 1

0,05743 8 0,06203 3 0,05635 5

14

35,45

985,4 9

0,04521

44,5167011 3

10

50,86

7625, 81

0,04989 8

409,468239 9

60

8,95

52,46

0,04458 3

2,12972822 2

280

1,75

7,95

0,04978

0,44104860 2

31

15,2

31,24

0,04197 1 0,04513

Ruw Rendement 7,38482620 2 38,1752493 4 14,073548

Lafarge

Parijs

Banimmo

Brussel

Connect group

Brussel

Hamon

Brussel

houden en bijkopen houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden en bijkopen houden en bijkopen kopen

Nyrstar

Brussel

Houden

165

3,02

21,16

Greenyard Foods

Brussel

37

12,97

64,98

0,03575 8

Michelin

Parijs

7

76,6

1307, 5

0,05663 4

85,7847143 9

Stada

Frankfurt

12

41,96 8

645,8

0,04055 7

23,1348280 2

Suez Environnemen t SBM offshore

Parijs

40

12,80 5

120,0 4

0,05204 1

6,96201959 9

33

15,34 5

3029, 71

0,03411 8

76,3897967 4

Deutsche Lufthansa Zenitel

Frankfurt

houden en bijkopen Houden en bijkopen houden en bijkopen Houden en bijkopen houden en bijkopen kopen

1,28095172 3 0,96487929 1 1,89908313 2

35 700

1352, 51 19,72

0,06012 2 0,05935 3

106,622430 7 1,55504286 7

Sapec

Brussel

houden en bijkopen houden en bijkopen

14,36 9 0,7

11

46,81

120,4 4

0,05013 4

6,4482878

Deutsche Bank Frankfurt

Amsterda m

Brussel

67

RHJ International

Brussel

Ciments Francais

Parijs

KBC Ancora

Brussel

houden en afbouwe n Houden en bijkopen Houden en bijkopen

130

3,83

18,41

0,04740 9

0,9116806

10

53,1

9338, 69

0,05905 2

672,665673 2

20

23,86

131,7 7

0,05242 4

8,32331584 2

68

Bijlage B: korte termijn portefeuilles Tabel 11: Portefeuille Inside Beleggen: startpunt bedrijf

Beurs

advies

koers

Return

aant

index

al

totaal

gewic

ruw

ht

rendem

(koers) ent Belgacom

Brussel

Koopwaardig

20,46

143,74 25

511,5

0,0511 7,3560 76

Bollore

Parijs

Koopwaardig

Boskalis

Amsterd

Kopen op

Westminst

am

correctie/opbo

er bpost

400,79 3641,6 1

400,79 0,0401 146,03

98

5

98

35,51

1130,4 15

532,65 0,0532 60,241

1

07

92

59

uwen Brussel

Koopwaardig

15,66

108

32

501,12 0,0501 5,4148 37

Casino

01

Parijs

Kopen op

82,8

correctie/opbo

10102, 6

496,8

26

2

0,0497 502,13 05

29

uwen Danone

Parijs

Eerste

54,31

positie/opbou

11321, 9

488,79 0,0489 553,66

57

04

55

wen D'Ieteren

Brussel

Koopwaardig

34,555 66120, 15 06

Elia

Jensen-

Brussel

Brussel

Koopwaardig

Koopwaardig

5

33,945 163,13 15

10,88

82,59

518,32 0,0518 3428,8

45

5

43

489,6

0,0489 4,0456 85

Parijs

Eerste

141,2

positie/opbou

20390, 4

93

509,17 0,0509 8,3103

group LVMH

59

564,8

26

52

41

0,0565 1152,2 08

21

wen Pernod-

Parijs

Koopwaardig

87,57

Ricard Resilux

27525, 6

525,42 0,0525 1446,9

99 Brussel

Koopwaardig

83

296,79 6

68 498

98

0,0498 14,787 25

58

69

Royal

Amsterd

Dutch

am

Koopwaardig

24,76

12680, 20

495,2

3

0,0495 628,24 45

45

Shell A Sanofi

Parijs

Koopwaardig

77,6

7396,1 7

543,2

0,0543 401,95 47

Suez

Parijs

Kopen op

Environne

correctie/opbo

ment

uwen

Total

Tubize

Parijs

Brussel

Koopwaardig

Koopwaardig

12,805 120,04 39

499,39 0,0499 5,9977 5

44,755 38230, 11

42,84

Brussel

Koopwaardig

48,04

Parijs

Koopwaardig

47,33

5

7030,6 11

471,24 0,0471 331,47

21286, 10

1219,0 10 7

VrankenPommery

Parijs

Koopwaardig

23,95

55

57

148,35 21

55

48 480,4

3 Vinci

65

492,30 0,0492 1883,0

6 UCB

83

96

0,0480 1023,1 64

473,3

57

08

0,0473 57,727 54

62

502,95 0,0503 7,4650 2

18

70

Tabel 12: Portefeuille Inside Beleggen: eindpunt Bedrijf

risi

advies 18

advies 11

nie

oorspr ko

RI

co

februari

februari

uw

onkeli

aan

jk

bed

eme

tal

aantal

rag

nt

ers

nie

bed

gew ruw

uw

rag

icht

rend

aan del en Belgac

B

om

Bollore

B

kopen op

kopen op

correctie/o

correctie/o

pbouwen

pbouwen

koopwaard

koopwaard

ig

ig

46

2

25

1

22,

163

10

163

0,0

10,4

79

,02

48,

18,

642

728

34

47

43

2

43

395

87

163

0,0

210,

5

2,3

0

18,

533

717

47

14

9 Boskali

B

s

houden/af

houden/af

wachten

wachten

18

15

36,

115

65

163

0,0

46,3

34

6,8

4,1

18,

400

715

4

2

47

85

2

15,

109

72

163

0,0

4,88

18

,42

8,6

18,

446

573

4

47

51

9

Westmi nster bpost

Casino

B

B

koopwaard

koopwaard

ig

ig

kopen op

koopwaard

correctie/o

ig

48

7

32

6

83,

101

58

163

0,0

364,

47

84

4,2

18,

358

642

9

47

05

6

pbouwen D'Ietere B

koopwaard

koopwaard

n

ig

ig

Danone

Elia

B

B

koopwaard

koopwaard

ig

ig

koopwaard

koopwaard

ig

ig

11

22

22

9

15

15

37,

711

40

163

0,0

178

18

42,

8,9

18,

250

3,01

94

8

47

62

3

51,

107

11

163

0,0

741,

38

10,

30,

18,

692

921

77

36

47

69

6

34,

166

76

163

0,0

7,76

61

,34

1,5

18,

466

254

3

47

67

8

5

71

Jensen-

B

group

LVMH

B

houden/af

houden/af

wachten

wachten

koopwaard

koopwaard

ig

ig

Pernod- B

houden/af

houden/af

Ricard

wachten

wachten

Resilux

Royal

B

B

Dutch

kopen op

kopen op

correctie/o

correctie/o

pbouwen

pbouwen

koopwaard

koopwaard

ig

ig

83

5

9

11

30

45

4

6

6

20

Shell A Sanofi

B

koopwaard

koopwaard

ig

ig

10

7

14,

108

11

163

0,0

7,85

26

,24

83,

18,

725

065

58

47

3

6

13

200

68

163

0,0

841,

7,3

03,

6,7

18,

420

829

5

45

5

47

84

5

86,

274

77

163

0,0

130

46

41,

8,1

18,

476

8,53

36

4

47

85

1

10

391

12

163

0,0

28,8

9,4

,19

03,

18,

737

481

4

47

45

7

26,

140

80

163

0,0

689,

71

45,

1,4

18,

491

810

5

36

5

47

13

6

74,

710

74

163

0,0

324,

52

2,5

5,2

18,

456

344

47

66

9

4 Suez

kopen op

kopen op

Environ

correctie/o

correctie/o

nement

pbouwen

pbouwen

koopwaard

koopwaard

ig

ig

Total

Tubize

UCB

Vinci

B

B

B

B

B

kopen op

kopen op

correctie/o

correctie/o

pbouwen

pbouwen

kopen op

kopen op

correctie/o

48

16

20

39

11

11

14,

133

68

163

0,0

5,61

27

,78

4,9

18,

419

535

6

47

75

2

46,

401

74

163

0,0

182

40

94,

2,4

18,

454

8,84

5

9

8

47

99

2

49,

816

99

163

0,0

498,

76

6,3

5,2

18,

609

032

47

86

1

2 15

234

79

163

0,0

114

correctie/o

84,

5

18,

487

4,09

pbouwen

pbouwen

06

47

18

2

koopwaard

koopwaard

ig

ig

15

10

10

53

53,

140

80

163

0,0

69,7

95

5,9

9,2

18,

495

200

5

47

91

5

72

Vranke nPomme

B

koopwaard

koopwaard

ig

ig

31

21

22,

141

70

163

0,0

6,11

8

,22

6,8

18,

433

664

47

13

5

ry

73

Tabel 13: Portefeuille Bel 20 Inside Beleggen: Startpunt Aandeel

Koe Ri

aant

bedr gewi

ruw

tota

nieu bedr

gewi

ruw

rs

al

ag

rende

al

w

cht

rende

ment

bedr bedr

cht

aand elen 6

453, 0,04

19,58

ag

ag

999

104

ANHEUSER

75,

431,

-BUSCH

59

62

54

ACKERMA

79,

4696 7

557, 0,05

NS & VAN

61

,16

27

AGEAS (EX- 31,

1836 16

498, 0,04

FORTIS)

16

,4

56

9869 01

7,32 12

BEFIMMO

52,

291,

528

0,05

999

8

78

BEKAERT

30,

5370 16

491, 0,04

(D)

7

,56

2

5366 094

ag

ment

1631

0,06

10,47

7,32 8,34 8,47

4243

282

999

1631

0,05

210,7

7,32

8,47

3314

17

999

654, 1631

0,04

46,37

8,47

0085

152

728, 1631

0,04

4,885

8,47

4651

739

584, 1631

0,03

364,6

8,47

5805

426

408, 1631

0,02

1783,

INBEV 261,7

5742 731

870

HAAREN

BELGACOM 20,

BPOST

143,

46

74

15,

108

10

91,58

15,41

2814 011

24

32

66

5,413

0125 547

COFINIMM

88,

256,

O

84

15

04

COLRUYT

40,

3255 12

487, 0,04

6

6,22

2

DELHAIZE

46,

8234 11

510, 0,05

GROUP

415

,48

565

DELTA

15,

132,

LLOYD

69

44

08

34,

6612 14

483, 0,04

555

0,06

77

32

7,060

9117 101

501, 0,05 12

6

9133 726

491, 0,04 04

263,8

533, 0,05

13,65

3318 748

502, 0,05

999

7,32 29 999

7,32 98

8,47

5062

013

999

1631

0,06

741,9

7,32 0,36 8,47

9269

216

999

0,04

7,762

113

761, 1631

7,32 53

8,47

6667

548

999

1631

0,07

7,850

7,32 3,58 8,47

253

656

420,5

999

0,04

841,8

364

7,32 75

8,47

2084

295

6,651

999

778, 1631

0,04

1308,

1586,

8733 564

107

7,32 64

0221 33

118

686, 1631

7,32 14

8,47

7685

531

3199,

999

120

1631

0,07

28,84

548

7,32 3,4

8,47

3745

817

GROUP D'IETEREN

839

74

ELIA

33,

163,

15

509, 0,05

8,308

SYSTEM

945

13

175

65,

2504 8

523, 0,05

131,1

999

42

,36

36

033

7,32 2

KBC

39,

3939 13

515, 0,05

203,1

999

GROUP

655

,86

515

SOLVAY

115

9198 4

461, 0,04

,4

,08

6

TELENET

40,

412,

GROUP

535

19

42

48,

2128 10

480, 0,04

04

6,3

4

34,

492,

945

14

18,

120,

305

08

0931 398

999

801, 1631

0,04

689,8

8,47

9113

106

745, 1631

0,04

324,3

8,47

5666

449

684, 1631

0,04

5,615

8,47

1975

352

742, 1631

0,04

1828,

8,47

5499

842

995, 1631

0,06

498,0

7,32 45

OPERATOR GBL NEW

12

235

1565 601 424,6

6172 972

486, 0,04

20,05

8655 512

7,32 96 999

7,32 48 999

7,32 2

8,47

0986

321

999

1631

0,04

1144,

7,32

8,47

8718

092

999

809, 1631

0,04

69,72

8,47

9591

005

706, 1631

0,04

6,116

3313

645

HOLDING UCB

UMICORE

GDF SUEZ

14

27

8053 868

489, 0,04 23

24,08

8936 342

494, 0,04 235

1022,

5,936

9437 365

795

7,32 25 999

7,32 8

8,47

75

Tabel 14: Portefeuille Bel 20 Inside Beleggen: Eindpunt nieu bed w rag aant al aan dele n 6 445 ,62

Aandeel

Advies vorig blad

Advies huidig blad

Ko ers

Ri

aant al aan dele n

ANHEUSE R-BUSCH INBEV ACKERMA NS & VAN HAAREN AGEAS (EXFORTIS) BEFIMMO

houden

houden

74, 27

426, 56

6

houden

houden

84

495 5,12

7

7

588

houden

houden

32, 199 785 7,88

12

12

393 ,42

houden

houden

51, 5

295, 61

10

10

515

BEKAERT (D)

afbouw en

afbouw en

27, 476 255 7,9

12

12

327 ,06

BELGACO M

kopen op correcti e koopw aardig

kopen op correcti e koopw aardig

22, 79

163, 02

36

36

820 ,44

15, 18

109, 42

48

48

728 ,64

COFINIM MO

houden

houden

86, 3

248, 83

6

6

517 ,8

COLRUYT

houden

houden

40, 322 185 23,4 4 52 922 5,32

12

12

482 ,22

14

14

728

173, 04

32

32

656

711 42,8 8 166,

21

21

780 ,78

22

22

761

BPOST

DELHAIZE kopen GROUP op correcti e DELTA geen LLOYD advies GROUP D'IETERE koopw N aardig

kopen op correcti e geen 20, advies 5 koopw aardig

37, 18

ELIA

koopw

34,

koopw

gew icht

ruw rend eme nt

tota al bedr ag

ruw rend eme nt

0,04 020 6 0,05 305 2 0,03 549 6 0,04 646 6 0,02 950 9 0,07 402 4

17,1 5023

110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5

10,4 7282

262, 8794 70,9 1708 13,7 3572 140, 6953 12,0 6737

0,06 574 1 0,04 671 8 0,04 350 8 0,06 568 4

7,19 3409

0,05 918 7 0,07 044 6 0,06

10,2 4178

11,6 2492 1401 ,981 605, 9515

5011 ,701 11,4

210, 717 46,3 7152 4,88 5739 364, 6426 1783 ,013

110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5

741, 9216

110 83,4 5 110 83,4 5 110

1308 ,531

7,76 2548 7,85 0656 841, 8295

28,8 4817 689,

76

SYSTEM OPERATO R GBL NEW

aardig

aardig

615 34

houden

houden

70, 74

270 8,01

8

KBC GROUP

houden

houden

45, 2

449 0,77

SOLVAY

houden

houden

TELENET GROUP HOLDING UCB

afbouw en

afbouw en

kopen op correcti e eerste positie

kopen 53 op correcti e eerste 35, positie 545

UMICORE

,53

870 9

2901

83,4 5

8106

8

565 ,92

0,05 106

138, 2708

324, 3449

0

0

0

0

0

112 905 ,5 0,81

4

4

450

367, 4726

45, 479, 365 41

9

9

234 84,0 6

15

15

408 ,28 5 795

0,04 060 1 0,03 683 7 0,07 172 9

110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5

500, 59

14

18

639 ,81

0,05 772 7

17,6 602 1684 ,478

28,8 9736

110 83,4 5

5,61 5352 1828 ,842 498, 0321 1144 ,092

69,7 2005

77

Tabel 15 Portefeuille Bel 20 De Belegger: Aandeel Advies AB INBEV Houden Ackermans Houden en bijkopen Ageas Houden Befimmo Houden en bijkopen Bekaert Houden Belgacom Houden en afbouwen Bpost Houden en afbouwen Cofinimmo Houden en bijkopen risico 2 Colruyt Houden en afbouwen Delhaize Houden en bijkopen Delta Lloyd Group

Aantal 6 6

Koers 75,59 79,61

RI Gewicht Ruw Rendement 431,62 0,0450582 19,44800759 4696,16 0,0474544 222,853633

17 10

31,16 52,8

1836,4 291,78

17 26

30,7 20,46

5370,56 0,0518496 278,4612888 143,74 0,052849 7,5965181

29

15,66

108

0,0451178 4,872720156

6

88,84

256,15

0,0529563 13,56476017

12

40,6

32556,2 0,0484022 1575,793168

11

46,415

8234,48 0,0507235 417,6814406

34

15,69

132,44

D'Ieteren

14

34,555

66120,1 0,0480615 3177,826125

14

33,945

163,13

7 13

65,42 39,655

2504,36 0,0454953 113,936611 3939,86 0,0512152 201,7809003

4

115,4

9198,08 0,0458589 421,8139533

13

40,535

412,19

11

48,04

21286,3 0,0524993 1117,516185

Elia

GBL KBC Group Solvay

Telenet

UCB

Houden risico 2 Houden en bijkopen Houden Houden risico 2 Houden en bijkopen Houden en afbouwen risico 2 Houden en bijkopen

0,0526265 96,64326941 0,0524556 15,30549577

0,052998

0,047213

7,019060598

7,701860425

0,0523518 21,578882

78

Umicore

GDF Suez

Houden en bijkopen Houden en bijkopen

15

34,945

492,14

0,0520756 25,62848463

29

18,305

120,08

0,0527382 6,332808704

Tabel 16: Portefeuille Bel 20 De Belegger: Eindpunt Aandeel

Aantal Koers

RI

AB houden INBEV Ackermans Houden

6

74,27

426,56

Ruw Rendement 0,038629 16,47766155

8

84

4955,12

0,058253 288,6517705

Ageas

21

32,785 1997,88

0,059682 119,2379932

12

51,5

295,61

0,053572 15,83646965

21

27,255 4767,9

0,049615 236,5611351

20

22,79

163,02

0,039512 6,441188158

27

15,18

109,42

0,035529 3,88761297

8

86,3

248,83

0,059848 14,89204358

9 13

40,185 32223,44 0,031351 1010,250699 52 9225,32 0,0586 540,6035729

34

20,5

173,04

17

37,18

71142,88 0,054791 3897,988246

Befimmo

Bekaert

Belgacom

Bpost

Advies

Houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden en afbouwen

Houden en bijkopen Cofinimmo Houden en bijkopen Colruyt Houden Delhaize Houden en bijkopen Delta Lloyd Group D'Ieteren Houden en bijkopen

Gewicht

0,06042

10,45514501

79

Elia

GBL KBC Group Solvay

Telenet

UCB

Umicore GDF Suez

Houden en bijkopen Houden Houden

17

34,615 166,34

0,051011 8,485173572

7 13

70,74 45,2

2708,01 4490,77

0,042925 116,2422842 0,050937 228,7459302

112,5

9050,81

0,058513 529,5927085

Houden 6 en bijkopen Houden 9 en afbouwen Houden en bijkopen Houden houden en bijkopen

45,365 479,41

13

53

15 36

35,545 500,59 17,775 122,09

0,035393 16,96763407

23484,06 0,059727 1402,63018

0,046219 23,13676969 0,055471 6,772405911

80

Tabel 17: risicovolle portefeuille Inside Beleggen: Startpunt Aandeel

Beurs Prij s

RI

Ablynx

Bruss el

7,2 7

103 ,86

Euronav

Bruss el

5,2

29, 06

Galapago Bruss s el

14, 08

Gold Fields

Bruss el

Harmony Gold Mining MDXHe alth

Aan tal aan dele n 69

bed rag

gew icht

tota al bedr ag

ruw rend emen t

ruw rend emen t

tota al bedr ag

ruw rend emen t

501 ,63

0,04 983

5,17 5373

17,1 5023

499 ,2

1,44 1053

262, 8794

193 ,41

36

506 ,88

9,73 8542

70,9 1708

3,3 5

145 ,51

149

499 ,15

7,21 4957

13,7 3572

Bruss el

2,5

23, 84

200

500

1,18 4094

140, 6953

Bruss el

2,9 7

39, 08

168

498 ,96

1,93 7002

12,0 6737

Nyrstar

Bruss el

3,0 2

21, 16

166

501 ,32

1,05 3757

7,19 3409

Picanol

Bruss el

24, 67

20

493 ,4

126, 8705

11,6 2492

Sapec

Bruss el

46, 81

258 8,5 2 120 ,44

11

514 ,91

6,16 0443

1401 ,981

Tessende rlo

Bruss el

18, 45

27

498 ,15

91,2 7383

605, 9515

Texaf

Bruss el

36, 48

14

510 ,72

74,5 7027

10,2 4178

Alstom

Parijs

27, 065

184 4,4 9 146 9,8 5 14, 36

18

487 ,17

0,69 4936

5011 ,701

Areva Ci

Parijs

17, 84

28

499 ,52

64,5 0441

11,4 2901

CFAO

Parijs

33, 9

129 9,9 5 135 ,6

15

508 ,5

6,84 9526

138, 2708

Michelin

Parijs

76,

130

7

536

0,04 958 9 0,05 035 2 0,04 958 4 0,04 966 8 0,04 956 5 0,04 979 9 0,04 901 3 0,05 114 9 0,04 948 5 0,05 073 3 0,04 839 4 0,04 962 1 0,05 051 3 0,05

69,6

0

110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110

10,4 7282

96

100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100

210, 717 46,3 7152 4,88 5739 364, 6426 1783 ,013 741, 9216 7,76 2548 7,85 0656 841, 8295 1308 ,531 28,8 4817 689, 8106 324, 3449 5,61

81

6

7,5

,2

Velcan Energy

Parijs

13, 67

161 ,93

37

505 ,79

Gamesa

Madr id

7,1 23

197 ,85

70

498 ,61

Lafarge

Parijs

50, 86

10

508 ,6

Nokia

Amst erda m

5,7 2

762 5,8 1 402 5,8 1 33, 23

87

497 ,64

174

500 ,42 4

PNE Wind

2,8 76

326 4 0,05 024 4 0,04 953 0,05 052 3 0,04 943 4 0,04 971

66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7 100 66,7 7

4314 8,13 5934

367, 4726

9,79 9567

17,6 602

385, 2762

1684 ,478

199, 0116

28,8 9736

1,65 1879

5,28 6625

83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5 110 83,4 5

5352 1828 ,842 498, 0321 1144 ,092 69,7 2005 6,11 6645

82

Tabel 18: risicovolle portefeuille Inside Beleggen: Eindpunt Aande Be el urs

Pr RI ijs

Advies vorig blad

Advie s huidig blad

Aantal aandel en

Ni eu w aa nt al aa nd ele n 10 3

be dra g

gewicht

tota ruw al rendem bedr ent ag

92 7

0,05922 5083

156 52,1 52 156 52,1 52 156 52,1 52 156 52,1 52 156 52,1 52 156 52,1 52

Ablyn x

Bru 9 ssel

128,57

koopw aardig

koopw 69 aardig

Alsto m

Bru 1 ssel 9, 6 Bru 2 ssel 1, 2 Bru 3 ssel 2, 7 Bru 9, ssel 6 5 Bru 1 ssel 8, 1 8 Bru 8, ssel 1

10,4

houden

houde n

18

27

52 9,2

0,03381 0047

1544,7 9

houden

houde n

28

42

89 0,4

0,05688 6746

131,77

koopw aardig

koopw 15 aardig

22

71 9,4

0,04596 1731

53,93

houden

houde n

96

18 0

17 37

0,11097 5155

249,73

koopw aardig

koopw 36 aardig

54

98 1,7 2

0,06272 1088

224,99

afbouw afbou en wen

53

42 9,3

0,02742 7538

Bru 2, ssel 9 2 Bru 2, ssel 5 3

126,83

koopw aardig

koopw 149 aardig

27 9

0,05204 9073

24,14

specula tief koopw aardig

specul 200 atief koopw aardig

30 0

81 4,6 8 75 9

Bru 5 ssel 4, 7 3 MDX Bru 3, Healt ssel 6 h 9 Miche Par 8

8206,0 6

houden

houde n

10

54 7,3

48,55

koopw aardig

koopw 168 aardig

31 5

1514,7

koopw

koopw 7

10

11 62, 35 88

Areva Ci CFA O Euron av Galap agos

Game sa Gold Fields Harm ony Gold Minin g Lafar ge

70

10

7,61 4569 0,35 1624 87,8 7808 6,05 6377 5,98 489 15,6 6334

156 52,1 52 156 52,1 52 156 52,1 52

6,17 0922

0,03496 6438

156 52,1 52

286, 9367

0,07426 1354

156 52,1 52 156

3,60 5389

0,04849 1735

0,05669

6,60 1384 1,17 059

85,8

83

lin

ijs

Nokia

Par ijs

Nyrst ar

Par ijs

Pican ol

Par ijs

8, 7 4 5, 6

2

aardig

3944,8 7

3

21,38

specula specul tief atief houden houde n houden houde n

2 9, 6 PNE Par 2, Wind ijs 5 8 3 Sapec Ma 4 dri 9, d 9 9 Tesse Par 1 nderlo ijs 9, 6 9 Texaf Am 3 ster 5, da 6 m Velca 1 n 3, Energ 5 y 5

aardig

7,4

5079

52,1 52

7717

87

87

48 7,2

0,03112 671

156 52,1 52

122, 7908

166

25

75

0,00479 1673

156 52,1 52 156 52,1 52 156 52,1 52

0,10 2446

3105,8

koopw aardig

koopw 20 aardig

30

88 8

0,05673 3413

176, 2026

30,09

koopw aardig

koopw 174 aardig

32 4

83 6,8 92

0,05346 8175

128,62

eerste positie

eerste 11 positie

14

69 9,8 6

0,04471 334

156 52,1 52

5,75 103

1968,4 5

koopw aardig

koopw 27 aardig

40

78 7,6

0,05031 8959

156 52,1 52

99,0 5036

1434,3 9

koopw aardig

koopw 14 aardig

21

74 7,6

0,04776 34

156 52,1 52

68,5 1134

160,51

koopw aardig

koopw 37 aardig

55

74 5,2 5

0,04761 3261

156 52,1 52

7,64 2405

1,60 8857

84

Tabel 19: Risicovolle portefeuille De Belegger: Startpunt bedrijf

Beurs

Ablynx Deceuninck Galapagos Deutsche Bank Lafarge

Brussel Brussel Brussel Frankfurt Parijs

Aantal

Koers

RI

Gewicht

Ruw Rendement

Kopen kopen Houden Houden Houden en bijkopen Brussel Houden en bijkopen Brussel Houden Brussel Houden en bijkopen Brussel Houden en bijkopen Brussel Houden en bijkopen Parijs Houden en bijkopen Frankfurt Houden en bijkopen Parijs Houden en bijkopen Amsterdam Houden en bijkopen Frankfurt Kopen

70 280 34 14 10

7,27 1,75 14,08 35,45 50,86

103,86 443,19 193,41 985,49 7625,81

0,050732 0,048847 0,047723 0,049475 0,050702

5,268977223 21,64868816 9,230092403 48,75756956 386,6409848

60

8,95

52,46

0,053533 2,808329901

280 31

1,75 15,2

7,95 31,24

0,048847 0,388336991 0,046973 1,467445089

165

3,02

21,16

0,049675 1,051119523

37

12,97

64,98

0,04784

7

76,6

1307,5

0,053453 69,88984209

12

41,968

645,8

0,050205 32,42224715

40

12,805

120,04

0,051061 6,129303308

33

15,345

3029,71

0,050481 152,9422395

35

14,369

1352,51

0,050135 67,80795175

Zenitel

Brussel

700

0,7

19,72

0,048847 0,963271126

Sapec

Brussel

11

46,81

120,44

0,051331 6,182265117

RHJ International Ciments Francais

Brussel

Houden en bijkopen Houden en bijkopen Kopen

130

3,83

18,41

0,049635 0,913779618

10

53,1

9338,69

0,052935 494,3403176

KBC Ancora

Brussel

Houden en bijkopen Kopen

20

23,86

131,77

0,047571 6,268484163

Banimmo

Connect group Hamon

Nyrstar

Greenyard Foods Michelin

Stada

Suez Environnement SBM offshore

Deutsche Lufthansa

Parijs

Advies

3,10861515

85

Tabel 20: Risicovolle portefeuille De Belegger: Eindpunt bedrijf

Beurs

Advies

Aantal

Koer RI s

Gewicht

Ruw Rendement

Ablynx

Brussel

Kopen

105

9

128,57

0,0655

Deceuninck

Brussel

kopen

350

2,43

615,4

0,05895

Galapagos

Brussel

Houden

51

249,73

Deutsche Bank Lafarge

Frankfurt

Houden

21

Parijs

12

8206,0 6

0,06426 5 0,05155 6 0,04552 2

Banimmo

Brussel

75

8,15

47,77

0,04236 7

2,02388218 6

Connect group

Brussel

Houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden

18,1 8 35,4 2 54,7 3

8,42136647 1 36,2779655 7 16,0489227 5 50,7651018 6 373,553230 6

350

1,95

8,86

Hamon

Brussel

57

14,8 5

30,52

0,41912878 9 1,79059329 2

Nyrstar

Brussel

206

3

21,38

0,04283 5

0,91581402 6

Greenyard Foods

Brussel

46

10,6

53,11

0,03379 7

1,79494486 4

Michelin

Parijs

8

88,7 4

1514,7 2

0,04920 6

74,5337351 1

Stada

Frankfurt

15

37,0 7

570,43

0,03854 1

21,9850429

Suez Environnemen t SBM offshore

Parijs

Houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden en bijkopen Houden en bijkopen

0,04730 6 0,05867

50

14,2 7

133,78

0,04945 4

6,61601198 9

41

11,3 4

2238,9 7

0,03222 6

72,1533168 6

Amsterda m

984,66

86

Deutsche Lufthansa

Frankfurt

Kopen

67

18,8 41

1773,4 4

0,08749 6

155,169502 1

Zenitel

Brussel

875

0,93

26,2

0,05640 3

1,4777583

Sapec

Brussel

13

49,9 9

128,62

0,04504 4

5,79356800 1

RHJ International

Brussel

Houden en bijkopen Houden en bijkopen Kopen

98

4

19,23

0,02717

0,52248817 5

Ciments Francais

Parijs

12

64,7 7

11391, 09

0,05387 2

613,665263 5

KBC Ancora

Brussel

25

28,7 5

158,77

0,04981 8

7,90965274

Houden en bijkopen Kopen

87