Ranní přehled PŘEHLED 11. května 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 869 bodů (+0.6% d/d); objem: 880 mil. Kč Zveřejněné výsledky hospodaření společnosti ČEZ (+2, 2 %m, 436,7 Kč) investory příjemně překvapily a stály za solidním růstem akcií. Nejen ČEZu, ale i celému indexu pomohla optimistická nálada na všech globálních trzích. Pozitivní obrázek pak dokreslil Philip Morris (+4,1 %, 12 811 Kč), který bez jakékoliv kurzotvorné zprávy poskočil za slušných zobchodovaných objemů až téměř k úrovni 13 000 Kč. Přidal i Pegas (+1,5 %, 805,5 Kč). Naopak bez výraznějších změn skončily akcie tuzemských bankovních titulů, Komerční banka (0 %, 4 600 Kč) a Erste Group (-0,3 %, 636,7 Kč). Druhá jmenovaná pak za zcela zanedbatelné aktivity.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,928 2,084 4,810 2,979 10,045 869 2,229 26,900 1,825 n.a.
USA Dow Jones: 17,928 (+1.3%); S&P500: 2,084 (+1.2%); Nasdaq: 4,810 (+1.3%) Hlavní americké indexy so připsaly velké zisky, široký SP500 (+1,3 %, 2084,4 b.) index přidal přes 1 % a usadil se nad hranici 2080 bodů. Optimismus ze spekulace investorů, že může dojít k dalšímu měnovému uvolňování. To je pozitivní pro riziková aktiva. Ropa korigovala pondělní propad (WTI +2,8 %, 44,66 USD) a to dodalo sílu energetickému sektoru (+2 %). Zlato se pohybovalo kolem nuly (+0,2 %, 1265,84 USD). Z jednotlivých titulů Allergan (+5,3 %, 225 USD) posílil po výsledcích. Apple (+0,7 %) a drží se na 93,4 USD.
Index PX
Komentář k devizovému trhu
Forex
Koruna k euru pokračovala v nevýrazném obchodování, celý den byla doslova přibita k úrovni 27,02 CZK/EUR a ČNB asi musela celý den aktivně bránit hranici 27 CZK/EUR. Výsledky vyšší inflace za duben neměly žádný dopad. V regionu ostatní mírně posilovaly a korigovaly předchozí ztráty. Eurodolarový trh pokračoval v relativně klidnějším obchodování těsně pod hranicí 1,14 USD/EUR. Následně koruna k dolaru kolísala kolem 23,75 CZK/USD.
Kalendář – významné události 07:00 – Deutsche Post: Výsledky za 1Q16 před trhem –Macy’s: Výsledky za 1Q17
d/d (%) 1.3 1.2 1.3 0.8 0.7 0.6 0.6 1.0 -1.3 n.a.
t/t (%) 1.0 1.0 1.0 0.2 1.2 -3.0 -2.0 1.4 -3.9 n.a.
Index (-)
ytd (%) 2.9 2.0 -3.9 -8.8 -6.5 -9.1 -7.0 12.5 -1.8 n.a. mil. CZK
950
3500
3000 900
2500 2000
850
1500 1000
800
500 750
0 12/4
19/4
26/4
Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.02 23.76 1.14 0.787 1.110 109.3 66.27
3/5
d/d (%) 0.0 -0.1 0.1 0.3 -0.4 -0.9 0.4
10/5
t/t (%) 0.0 -1.0 1.1 0.4 -1.1 -2.5 0.1
ytd (%) 0.0 4.5 -4.7 -6.9 -2.0 9.0 8.6
Koruna EUR
USD
26.8
23.0
27.0
23.5
Přehled ČR Pegas Nonwovens: Možná nová lokalita pro novou linku Moneta Money Bank zítra zveřejní výsledky za 1Q Komerční banka: Akcie se dnes naposledy obchodují před rozdělením 1:5 Makro: Inflaci v dubnu nečekaně zvýšil alkohol a cigarety
27.2
24.0 EUR USD
27.4
24.5 12/4
26/4
3/5
10/5
Dluhopisy 10Y dluhopis
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI E.ON: Výsledky za 1Q16 nad odhady kvůli jednorázové položce Allergan: Výsledky za 1Q16 v souladu s očekáváním, odkup vlastních akcií za 10 mld. USD RBI: V 1Q se ziskem 114 mil. EUR, zvažuje konsolidaci s RZB OMV: Tržby slabší, provozní zisk překvapil Poste Italiane s lepšími výsledky za 1Q Marine Harvest: Dobré 1Q, avšak snížený výhled
19/4
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.46 0.12 1.76 3.05 3.32
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 1 bb -2 bb 5 bb
-2 bb -8 bb -3 bb -5 bb 2 bb
-7 bb -51 bb -51 bb 10 bb -1 bb
sazba (%) 0.29 0.63 -0.28 0.59 -0.73 1.57 1.10
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb -1 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 2 bb -15 bb 0 bb 2 bb -5 bb -25 bb
d/d (%) 4.3 0.2 -0.5 0.4 -0.1 1.1
t/t (%) 1.2 -1.6 0.4 -1.5 -4.9 -1.7
ytd (%) 22.0 19.3 -9.1 2.7 -0.5 -3.8
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
45.5 1,266 24.2 45.5 4,680 4.52
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech KB neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 5 520 Kč
Moneta neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 100 Kč
Dnes je poslední obchodní den s akciemi Komerční banky před jejich rozdělením v poměru 1:5. To znamená, že zítra ráno by cena akcií na Pražské burze měla být okolo 920 Kč a množství akcií se zvýší na pětinásobek. Z technického pohledu s touto změnou souvisí to, že všechny neuspokojené dlouhodobé nákupní či prodejní příkazy klientů na akcie KB budou dnes po závěru obchodování zrušeny. Moneta Money Bank by zítra před otevřením trhu měla zveřejnit výsledky za 1Q 2016. V rámci prospektu k nedávnému IPO banka již oznámila některé trendy za první tři měsíce roku: • Celkový objem retailových úvěrů byl bez výraznější změny vůči konci minulého roku, nicméně změna cenové strategie vedla k prudkému nárůstu nově uzavřených spotřebitelských úvěrů. Objem hypotečních úvěrů v 1Q poklesl, růst počtu žádostí o hypotéku by však mohl vést k otočení tohoto trendu ve zbytku roku. Podnikatelské úvěry od začátku roku také zaznamenaly pokles. •
Klientské vklady pokračovaly v růstu v obou segmentech.
•
Čistá úroková marže by měla být na úrovni 6,3 % (6,7 % v roce 2015).
• Výnosy z poplatků a provizí pokračovaly nadále v poklesu, podobně jako v posledních 3 letech. • Objem nesplácených úvěrů klesl na o 4,3 mld. Kč zásluhou prodeje a odpisu těchto pohledávek a jejich podíl na celkových úvěrech klesl na 8,4 %. Výsledky budou meziročně výrazně slabší na všech úrovních kvůli výraznému snížení úrokových sazeb u úvěrů, nicméně neočekáváme žádnou výraznější informaci, kterou by management neprezentoval v rámci IPO.
Pegas neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 796 Kč
Pegas Nonwovens oznámil, že přehodnocuje lokalitu umístění pro svou novou výrobní linku. Původně měla linka stát v Egyptě, ale nyní je možné, že vyroste ve Znojmě. Rozhodnutí by mělo padnout v červnu. Důvodem možné změny je vývoj ve struktuře poptávky a produktového mixu. Nová linka bude mít kapacitu cca 10 tis. tun ročně. Pokud by nová linka byla nakonec v ČR, zváží Pegas podání žádosti o investiční pobídky. Konečné rozhodnutí bude záviset na očekávané návratnosti. Jak v Egyptě, tak ve Znojmě jsou na to připraveny prostory. S rozhodnutím o nové lokalitě by nesouvisely žádné dodatečné náklady. Vnímáme zprávu neutrálně.
Makro Inflace – duben
Inflace v dubnu nečekaně zrychlila na 0,6 % r/r z 0,3 % v březnu (očekávání 0,3 %) a vrátila se na úrovně ze začátku roku. Za zrychlením stála hlavně volatilní položka alkoholických nápojů a cigaret (+2,5 % m/m). Celkově meziměsíčně spotřebitelské ceny v průměru vzrostly o 0,6 %, ale polovinu z toho tvořila položka alkohol a tabák a stejný faktor tvořil dvě třetiny zrychlení meziroční inflace z 0,3 % na 0,6 %. Ostatní změny cen již nebyly překvapivé. Po osmi měsících trvalého poklesu poprvé v dubnu vzrostly ceny pohonných hmot (+3,3 % m/m). Sezonně se zvýšily ceny oblečení a obuvi (+2,5%). Bez větší změny zůstaly ceny potravin. Postupně zrychluje i jádrová inflace (celková inflace bez potravin a pohonných hmot), která je na nejvyšší úrovni (1,4 % r/r) od konce roku 2012 a odráží tak vývoj domácí poptávky. Inflace by měla následující měsíce zůstat na současné úrovni a postupně zrychlovat hlavně na konci roku mírně nad 1 procento. Změnu postoje ČNB nečekáme, nastavení měnové politiky (kurz 27 CZK/EUR, sazby 0,05 %) zůstane beze změny alespoň do poloviny příštího roku.
Zahraniční společnosti Evropa Poste Italiane
WWW.JTBANK.CZ
(+)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,979 (+0.8%)
10,045 (+0.7%)
6,157 (+0.7%)
Italská pošta, banka a pojišťovna Poste Italiane zvýšila v 1Q16 tržby o 14 % r/r na 9,8 mld. EUR, což výrazně překonalo očekávání trhu 9,2 mld. Tahounem výsledků byly pojišťovací služby, kde hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 24 % r/r. Mírně rostl rovněž bankovní segment, naopak mírně poklesly tržby z poštovních služeb. Provozní zisk přidal meziročně 16 % na 562 mil. EUR a čistý zisk vzrostl o 18 % na 367 mil. EUR. Trh přitom čekal pouze 289 mil. EUR. Management firmy uvedl, že první kvartál je silný mimojiné díky tomu, že zisky z přecenění jsou z 80 %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
realizovány právě v něm. Naopak restrukturalizační náklady budou zaúčtovány ve 4Q, podobně jako loni. Firma potvrdila výplatní poměr dividendy alespoň 80 % čistého zisku. E.ON
(=)
E.ON reportoval výsledky za 1Q6, které jsou mimo tržeb nad odhady. K lepšímu výsledku pomohla dohoda s Gazpromem, která ukončila dvouletou arbitráž a pomohla E.ONu k rozpouštění rezerv ve výšce 400 mil. EUR. Č. zisk dosáhl za 1Q16 1,31 mld. EUR (oček. 1,28 mld. EUR), EBITDA 3,07 mld. EUR (oček. 2,96 mld. EUR) a tržby 27,1 mld. EUR (oček. 31 mld. EUR. Vedení společnosti potvrdilo celoroční cíl na EBITDA v rozmezí 6,4-6,9 mld. EUR (oček. 6,4 mld. EUR) a č. zisk 1,5-1,9 mld. EUR (oček. 1,5 mld. EUR).
OVM
(+)
OMV reportovalo za 1Q16 tržby 3,99 mld. EUR (oček. 4,09 mld. EUR) a provozní zisk 174 mil. EUR (oček. 120 mil. EUR).
(+)/(-)/(=)
Banka reportovala za 1Q čistý zisk ve výši 114 mil. EUR (+37 % r/r). Pokračující pokles úrokových marží, úrokových výnosů i výnosů z poplatků byl více jak kompenzován nižšími opravnými položky k rizikovým úvěrům. Podíl nesplácených úvěrů se zlepšil na 11,4 % (z 11,9 % na konci roku 2015), kapitálová přiměřenost (CET 1) zůstal na úrovni 11,5 %.
Raiffeisen Bank
RBI dále oznámila, že zvažuje možnost sloučení s mateřskou společností RZB. Důvodem je případné zjednodušení struktury společnosti a snazší adaptace na změny v regulaci. Vyhodnocení tohoto záměru by mělo být hotové do 6 měsíců. Marine Harvest
(=)
USA Allergan
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
(+)
Norský producent lososů Marine Harvest výrazně překonal očekávání za 1Q16, když vykázal tržby 800 mil. EUR (oček. trhu 775 mil.) a čistý zisk 128 mil. EUR (oček. 78 mil. EUR). Management ale uvedl, že biologické potíže v chovech v Chile způsobí menší celoroční produkci, a to 414 tis. tun místo doposud očekávaných 436 tis. tun. Firma oznámila dividendu 1,70 NOK, což je anualizovaně hrubý výnos 5,2 %. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,928 (+1.3%)
2,084 (+1.2%)
4,810 (+1.3%)
Allergan včera před zahájením obchodní seance zveřejnil výsledky za 1Q16, které mírně zklamaly na tržbách ve výši 3,8 vs. oček. 3,95 mld. USD, ale marže byla o něco vyšší, což znamenalo čistý zisk na akcii ve všýi 3,04 vs. oček. 3,00 USD. Nadále se očekává prodej generické divize do 3Q16. Zde vidíme mírné oddálení. Dříve bylo ve 2Q16, ale to hodnotíme neutrálně vzhledem k mnoha potřebným schválením. AGN vyhlásilo odkup vlastních akcií ve výši 10 mld. USD, což představuje téměř 11,4 % tržní kapitalizace (88 mld. USD). Sama společnost vidí možnost odkupu 4-5 mld. USD v nejbližších 4-6 měsících. Tedy poměrně agresivně. Celkově byly výsledky neutrální s pozitivní informací ohledně silného odkupu vlastních akcií. Titul včera přidal 5,1 % d/d. Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,243 (+0.4%)
n.a.
53,071 (+4.1%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
58 437 637 84 420 4,600 70.90 225 806 12,811 207 56 640 179 510
d/d (%) -0.7 2.2 -0.3 -0.7 -1.8 0.0 2.6 0.5 1.5 4.1 0.7 0.1 0.0 0.9 -1.0
PX Index
869
0.6
závěr
t/t (%) -12.6 -0.3 -4.7 -4.6 0.3 -3.7 n.a. -6.4 -1.8 2.9 0.0 1.2 0.0 -5.3 -2.5 -3.0
denní min max 57 58 432 450 635 637 83 85 420 424 4,540 4,630 69.20 71.10 223 226 784 806 12,383 13,496 205 207 56 58 0 0 175 179 510 518 -
-
mil CZK 1 192 30 1 0 216 343 18 1 58 0 0 0 11 8
mil USD 0.0 8.1 1.3 0.0 0.0 9.1 14.5 0.8 0.1 2.4 0.0 0.0 0.0 0.5 0.3
880
37
doporučení
cílová cena
Prodat V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Koupit Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 5 520 Kč 100 Kč 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 18-4-2016 6-5-2016 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021
Nominál 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 1000 1 1 000
Měna EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021
Cena nákup 100.00 100.00 101.50 100.00 102.25 98.00 101.00 98.50 103.00 102.00 99.00 99.00 101.00 76.24
Cena prodej 100.65 102.00 103.50 103.00 104.25 100.00 103.00 100.50 105.00 104.00 101.00 100.00 105.00 78.24
Roční výnos do splatnosti -0.15 % 1.21 % 2.52 % 4.95 % 3.54 % 4.20 % 4.85 % 3.98 % 4.14 % 3.61 % 4.09 % 5.99 % 3.95 % 4.51 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16 12/5/16
Čas 11:00 13:00 14:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Eurozóna Británie Polsko -
Indikátor PetroBras Allianz Alstom Deutsche Post E.On Gas Natural K+S Metro OMV Vivendi Průmyslová výroba BOE rozhodnutí o úrok. sazbách CPI Aegon Generali Credit Agricole Holcim KBC Bankverzekeringsholding Raiffeisen Bank RHI RWE Zurich Financial Services FHB MORTGAGE BAN Asseco Poland GTC
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 03/16 04/16f -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) BRL 0.19 EUR 3.56 EUR 0.68 EUR 0.49 EUR 0.43 EUR 0.36 EUR 0.78 EUR -0.17 EUR 0.42 EUR 0.07 1.1% r/r 0.5% EUR 0.17 EUR 0.43 EUR 0.09 CHF -0.15 EUR 0.67 EUR 0.46 USD 5.37 PLN 2.89 PLN 0.05
Předchozí EUR 14.56 EUR -0.70 EUR 1.27 EUR -3.58 EUR 1.47 EUR 2.58 EUR -0.36 EUR -3.42 EUR 0.52 0.8% r/r 0.5% -1.1% r/r EUR 0.23 EUR 1.33 EUR 1.33 EUR 3.83 EUR 1.29 EUR 0.40 EUR -2.76 USD 12.4 HUF -159 PLN 4.40 PLN 0.12
S T R A N A |4
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7