RANNÍ PŘEHLED 6. VI AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED 6. VI. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza

AKCIOVÉ TRHY

Pražská burza v pátek za průměrného objemu výrazně klesala tažena dolu akciemi ČEZ, které se již obchodovaly bez nároku na dividendu (50 Kč). ČEZ se tak během odpoledne dostal na 890 korun, zde však již našel podporu a níže se nepodíval. Uzavřel na ceně 899,9 (-4,27 %). Poslední den s nárokem na dividendu 0,3 EUR se obchodovaly akcie Fortuny, která si polepšila o 3,12 % na 133,95 Kč. Další pád zažilo NWR, které se od ceny okolo 250 korun dostalo na 240, poté si polepšilo na 245, ale díky závěrečné aukci se dostalo zpět na 240,30 (-4,64 %). „Staré“ NWR se v pátek obchodovalo na burzách v Praze a Londýně naposledy a ode dneška bude staženo z veřejného obchodování. Větší pokles se dostavil také na CME, kde zapůsobila horší data z USA, a titul zakončil s poklesem o 3,39 % na 347,80 Kč. Větší propad indexu se nekonal díky bankám, Erste +0,78 % (843 Kč), Komerční banka +0,27 % (4 100 Kč).

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 12,151 1,300 2,733 2,789 7,109 1,232 n.a. 23,076 2,884 1,858

mil CZK

USA Americké indexy v pátek pokračovaly v poklesu z předešlých dnů, když nálada na trzích byla ovlivněna výrazně horšími makroekonomickými výsledky. Futures na indexy se v předobchodní fáze obchodovaly v záporném teritoriu, poté co americká ekonomika přidala daleko méně pracovních míst, než se čekalo a zaměstnanost stoupla na úroveň 9,1%. Počet pracovních míst mimo zemědělství v květnu vzrostl jen o 54 tis., když analytici očekávali 170 tis. Náladu na trzích mírně zlepšily výsledky ISM nevýrobního sektoru s 54,6 body, no na návrat do zelených čísel to ani zdaleka nestačilo. Dow Jones si během týdne odepsal 2,3% na 12 151,26 bodech, připsal si tak nejhorší týdenní pokles od roku 2004 a pátou ztrátu v řadě. Oslabující dolar napomáhal posilování kovů, v čele se zlatem +0,63%, mědí +1,22%, platinou +0,3% a paládiem +2,00%. Naopak nedařilo se technologiím jako Microsoft -1,30% , Hewlett-Packard Co. -0,86% , Google Inc. -0,94% a Cisco Systems Inc. -1,48% . Zajímavé růsty předvedly DryShips Inc.'s, kterých akcie vzrostly o +8,33% , poté co Goldman Sachs zvýšil doporučení z "neutral" na "buy" a také společnost Tesla Motors, když stanovení ceny akcie sekundární emise (5,3 mil. akcií) vyhnalo cenu akcií výrobce automobilů o +4,76%. Indexy ztratili v pátek kolem -1,00%, konkrétně Dow Jones -0,79%, S&P 500 -0,97% a technologický Nasdaq odepsal -1,46% na hodnotě 2 732,78.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU V očekávání odpoledních dat z amerického trhu práce bylo páteční obchodování velmi poklidné. Koncem čtvrteční americké seance trhy překvapila zpráva o dohodě na novém 3letém záchranném plánu pro Řecko. O necelé 2 hodiny později byla tato zpráva dementována a euro se tak opět vrátilo pod 1,45 dolarů za euro. I přes avizované zveřejnění finálního výstupu z jednání Troiky s Řeckem jsme se bohužel během pátečního odpoledne ničeho konkrétního nedočkali. Mizerné výsledky z amerického trhu práce, kde zaměstnanost vzrostla o pouhých 54 tis. (namísto 165 tis.), umožnily euru pohodlně se usadit nad úrovní 1,45. Korunové páry si makrodata vysvětlily po svém a koruna paradoxně posílila jak proti euru (24,38 korun za euro), tak proti dolaru (16,75 korun za dolar). Japonský jen v reakci na americká data na velké části měnových párů prudce zpevnil (k 80,10 jenů za dolar) a navázal tím na poměrně úspěšný týden japonské měny. Dá se očekávat, že takto nízká úroveň naláká v následujících dnech prodejce jenu.

d/d

t/t

ytd

(%) -0.8 -1.0 -1.5 0.2 0.5 -0.7 n.a. -1.3 -0.4 -1.3

(%) -2.3 -2.3 -2.3 -1.1 -0.8 -0.6 n.a. 0.1 0.6 0.0

(%) 5.0 3.4 2.6 -0.6 2.8 0.6 n.a. 8.4 4.6 5.0 Index (-)

PX

4,000

1,300

3,000

1,250

2,000

1,200

1,000

1,150

0

1,100 06/05

13/05

20/05

27/05

03/06

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.33 16.63 27.30 19.95 6.146 9.207 0.598 27.81 1.464 0.891 1.220 80.3

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

0.5 1.5 1.2 0.4 0.8 0.0 1.1 0.4 -1.0 -0.7 0.1 0.8

0.8 2.9 3.5 1.1 0.6 -0.4 2.1 0.8 -2.2 -2.8 -0.3 0.6

3.2 12.1 6.4 1.4 3.2 -2.3 3.3 9.1 -10.1 -3.4 1.9 1.5

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD

EUR

KORUNA

16.5

23.6

16.8

24.0

17.1

24.4

17.4

24.8

TITULKY

USD EUR

Fortuna – Bez nároku na dividendu

17.7

25.2 20/05

22/05

24/05

26/05

28/05

30/05

01/06

03/06

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

PENĚŢNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 1.21 0.25 1.38 0.83 0.18 4.45 6.10

výnos (%) 3.77 3.06 2.99 6.00 7.16

d/d

t/t

ytd

0 bp. 7 bp. -4 bp. -3 bp. -4 bp.

-7 bp. 7 bp. -9 bp. -9 bp. -7 bp.

-14 bp. 10 bp. -38 bp. -6 bp. -81 bp.

KOMODITY d/d

t/t

ytd

1 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp.

0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp.

-1 bp. -5 bp. 44 bp. 7 bp. 1 bp. 50 bp. 25 bp.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

115.8 1,542 n.a. 129.7 2,637 9,099 7.74 7.54 14.1

d/d

t/t

ytd

(%) 0.2 0.5 n.a. 0.5 0.8 2.0 0.6 -1.6 0.2

(%) 0.7 0.4 n.a. 1.5 0.5 -1.1 -5.6 -0.6 2.2

(%) 24.4 9.8 n.a. 6.4 7.5 -4.2 -1.4 22.4 3.2

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0% 27-V-11 3-VI-11 0.0% 0

5

roky

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Akcie Fortuny se dnes poprvé obchodují bez nároku na hrubou dividendu ve výši 0,3 EUR na akcii. Při současném kurzu eura a ceně akcií to představuje přibližně 5,7% dividendový výnos. Výplatní termín dividendy je stanoven na 24. Června.

Fortuna neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 154 Kč

PRAŢSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG

25.0 348 900 33 843 134 4,100 199 240 218 446 9,460 417 181 958

-0.5 -3.4 -4.3 0.5 0.8 3.1 0.3 -1.7 -4.6 -0.1 -0.7 0.1 0.2 0.2 0.8

-2.4 -6.3 -3.2 -4.9 0.9 3.8 1.1 -5.2 -12.3 -4.6 1.1 2.3 1.3 0.2 -0.4

PX Index

1,232

-0.7

-0.6

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

24.7 345 890 32 835 126 4,047 198 240 215 445 9,300 413 178 950

24.7 357 940 34 848 134 4,099 205 252 217 445 9,450 419 180 952

0 29 749 0 87 87 230 5 334 4 2 6 72 7 4

0.0 1.7 44.1 0.0 5.1 5.1 13.5 0.3 19.7 0.2 0.1 0.3 4.3 0.4 0.2

Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 25 USD (423 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 34,0 EUR (825 Kč) 154 Kč 4 441 Kč Nehodnoceno 308 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 427 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)

-

-

1,617

95

-

datum vydání 12-IV-2010 4/19/2010 12-I-2011 30-IV-2010 7-III-2011 20-V-2011 8-XI-2010 28-I-2010 19-V-2011 18-I-2011 10-XI-2010 24-VII-2009 25-V-2011 11-V-2010 28-IV-2009

-

-

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

6/6/11

9:00

ČR

Stavební výroba

Období 04/11

-

AFT (e) -

Trh (e)

4.6% r/r

Předchozí

6/6/11

9:00

ČR

Průmyslová výroba

04/11

-

-

9.5% r/r

6/6/11

9:00

ČR

Obchodní bilance

04/11

-

-

21.5 mld. CZK

6/6/11

11:00

Eurozóna

PPI

04/11

-

-

0.7% m/m

6/6/11

11:00

Eurozóna

PPI

04/11

-

-

6.7% r/r

7/6/11

9:00

Slovensko

Maloobchodní tržby

04/11

-

-

-3.4% r/r

7/6/11

11:00

Eurozóna


04/11

-

-

-1.0% m/m

7/6/11

11:00

Eurozóna


04/11

-

-

-1.7% r/r

7/6/11

12:00

Německo

Průmyslová zakázky

04/11

-

-

-4.0% m/m

7/6/11

-

ČR

ČEZ: Rozhodný den pro dividendu

07/02

50 Kč

-

53 Kč

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

Amortization).

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

trţní kapitalizace

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T

ATLANTIK

Obchodování

Obchodování s cennými papíry

Jméno

Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +421 259 418 173 [email protected] +420 221 710 238 [email protected] +420 221 710 155 [email protected]

Michal Semotán

Obchodování a prodej

Michal Znojil

Obchodování a prodej

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Miroslav Paděra

Portfolio manažer; DPM

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová

Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)


Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224 [email protected] +420 221 710 429 [email protected]

Roman Hajda

Jméno

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Jméno

Kontakt +420 545 423 448 [email protected] +420 800 484 484 [email protected]

Dalibor Hampejs podílové fondy

Milerská Zuzana Klientské služby Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, media

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity


ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 484 484 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

RANNÍ PŘEHLED 6. VI AKCIOVÉ TRHY

Recommend Documents