RANNÍ PŘEHLED. 6. října 2015

RANNÍ PŘEHLED 6. října 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 973 bodů (+0.9% d/d); objem: 524 mil. Kč Nový týden zahájily globální trhy optimisticky, když investoři doufají, že centrální banky budou ekonomiky podporovat uvolněnou měnovou politikou. Dnes zahájila dvoudenní jednání japonská centrální banka. V rámci Evropy pomohla včera k růstu čísla PMI ve službách, kde pozitivně překvapila zejména Francie. Pražská burza posílila o 0,9 % a v Evropě tak předvedla spíše slabší výkon. Pod prodejní tlak se dostaly zejména akcie O2 CR (-3,8 %, 204 Kč), kde již delší dobu chybí nákupní apetit; hladina 200 Kč by se nicméně mohla stát zajímavou úrovní k nákupu. ČEZ se během dne vezl na vlně optimismu, podpořen růstem ceny elektřiny, v závěru obchodní seance ovšem zisk neudržel a vrátil se zpět na 489 Kč. Do zelených čísel tak musel pražské burze pomoci finanční sektor. Pozitivně překvapil zejména VIG, jenž uzavřel na 745 Kč. USA Dow Jones: 16,776 (+1.8%); S&P500: 1,987 (+1.8%); Nasdaq: 4,781 (+1.6%) Hlavní americké indexy pokračují v růstu i na úvod nového týdne, když dění na zámořských trzích navazuje na evropský akciový vývoj. Investoři spekulují nad odkladem utažení měnové politiky v USA a o něco slabší dolar dopomáhá komoditám a s nimi spojeným sektorům. Široký index S&P 500 nám ukázal nejlepší rally v roce 2015. WTI ropa navázala na dobré páteční zprávy a připsala si 1,9 %. Zlato mírně ztrácelo, a to 0,3 %, i když stříbro přidalo 2,5 %. Micron Technologies po lepších kvartálních výsledcích přidal +10,6 %, Twitter pak +6,9 % po definitivním potvrzení nového CEO. Zklamáním dne byly akcie Apple, které nedokázaly jít s trhem a až ke konci otočily do zeleného. Závěr pouze +0,1 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Na začátku nového týdne koruna k euru pokračovala v pozvolném posilování a z 27,15 se posunula na 27,11 CZK/EUR. Pohyb koruny byl bez jakékoliv zprávy, dál koruna odmazává propad z konce září. Ostatní měny v regionu zůstaly v pondělí bez větší změny. Po pátečních velkých výkyvech dolar k euru v pondělí kolísal kolem 1,125 USD/EUR, na závěr posílil směrem k úrovni 1,12 USD/EUR. Koruna k dolaru se držela těsně pod 24,2 CZK/USD, krátce posílila i na 24,05 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Německo: průmyslové zakázky (srpen): -1,8 % m/m, oček. +0,5 % 09:00 – ČR: obchodní bilance (srpen) 12:30 – PepsiCo: výsledky za 3Q/15 14:30 – USA: obchodní bilance (srpen) po trhu – Yum!Brands: výsledky za 3Q/15

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 1.8 1.8 1.6 3.3 2.7 0.9 2.6 1.2 2.6 5.3

16,776 1,987 4,781 3,190 9,815 973 2,294 21,040 2,088 805

t/t (%) 4.8 5.6 5.2 5.0 3.5 1.1 5.8 1.8 1.4 3.8

ytd (%) -6.7 -4.5 0.1 1.7 0.1 2.8 6.2 26.5 -9.8 1.8

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500 975 1000 950 500

925 900

0 7/9

14/9

21/9

28/9

5/10

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.13 24.24 1.12 0.739 1.092 120.5 64.54

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 -0.2 0.2 0.0 -0.2 -0.5 2.8

t/t (%) 0.4 -0.1 0.5 0.3 0.3 -0.5 2.6

ytd (%) 2.1 -6.4 8.0 5.4 9.2 -0.8 -14.5

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 24.0 27.4 EUR USD

27.6

24.5

27.8

25.0 7/9

14/9

21/9

28/9

5/10

DLUHOPISY

PŘEHLED ČR

10Y dluhopis

O2 CR: ÚOHS definitivně zrušil starou pokutu Unipetrol: Modelové marže stále na vysokých úrovních NWR: Vláda plánuje vyjednávat o dole Paskov

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.62 0.57 2.06 2.59 3.24

d/d

t/t

ytd

2 bb 6 bb 6 bb -7 bb -5 bb

-9 bb -2 bb -4 bb -22 bb -9 bb

-12 bb 3 bb -13 bb 7 bb -36 bb

sazba (%) 0.29 0.33 -0.04 0.58 -0.73 1.63 1.35

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH

RBI: Plán dosažení 12% kapitálové přiměřenosti dosažitelný bez emise akcií Yandex: Regulátor omezí Googlu zvýhodňování vyhledávače Immofinanz postaví kancelářskou budovu v Dusseldorfu

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

0 0 0 0 0 0 0

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-5 bb 7 bb -10 bb 2 bb -67 bb -33 bb -75 bb

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

49.3 1,136 29.2 49.1 5,177 5.16

d/d (%) 2.4 -0.2 1.4 1.8 1.5 0.5

t/t (%) 4.1 0.4 1.0 0.2 4.3 2.1

ytd (%) -14.9 -5.4 -11.2 -25.7 -18.2 -14.3

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

O2 CR neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 246 Kč

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Podle premiéra Sobotky plánuje vláda vyjednávat o budoucnosti ztrátového dolu Paskov, aby udržela zaměstnanost. Informace přinesla agentura Bloomberg. Podle stávající dohody udrží NWR důl v provozu do konce 2017 a vláda zaplatí sociální program pro horníky (600 mil. Kč). Nicméně tato dohoda přestane platit kvůli tomu, že bude porušena podmínka, podle které by neměly klesnout ceny koksovatelného uhlí pod 110 USD/t po 3 po sobě jdoucí čtvrtletí. Cena k. uhlí byla naposledy 110 USD/t v lednu (-30 % od začátku roku) a podmínka z našeho pohledu bude porušena v těchto dnech. Předpokládáme, že se NWR s vládou domluví a bude ztrátový důl provozovat do 2017. Pro NWR bude nejdůležitější cena k. uhlí na další rok (letos 74 % produkce za 93 EUR/t). Pokud výrazněji klesne, bude mít NWR existenční problémy a s největší pravděpodobností dojde k nějaké korporátní události. Úřad pro ochranu hosp. soutěže definitivně potvrdil zrušení pokuty 48 mil. Kč za zneužití tržního postavení v letech 2000-2001 společností Eurotel, jejímž právním nástupcem je nyní O2 CR. Eurotel měl podle původního obvinění předražovat hovory do nové sítě Oskar. Zrušení pokuty může vést ke zrušení opravné položky, pokud taková byla v účetnictví O2 CR na pokutu stále vedena. Unipetrol oznámil modelové marže za září a celé třetí čtvrtletí. Rafinační marže v 3Q15 dosáhla 5,8 USD/b a v meziročním srovnání je podstatně vyšší (+132 %). Rozdíl B-U je meziročně nižší (-17 %), ale společně s rafinérskou marží je vyšší o cca 70 %. Společná petrochemická marže 943 EUR/t je o více než 40 % vyšší v meziročním srovnání. Jak rafinérská marže tak petrochemická jsou na velmi vysokých úrovních, což samo o sobě slibuje velmi silné výsledky. Nicméně čísla za 3Q15 budou ovlivněna neplánovanou odstávkou Chemparku, která trvá od 13. srpna. Unipetrol stále vyšetřuje a vyčísluje, jak dopadne neplánovaná odstávka na společnost. Očekáváme, že odstávka bude trvat vyšší jednotky měsíců a dopad do hospodaření bude podstatný.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,190 (+3.3%)

9,815 (+2.7%)

6,299 (+2.8%)

Immofinanz postaví kancelářskou budovu v Dusseldorfu za 145 mil. EUR, především jako Immofinanz

(+)/(=) sídlo pro společnost Trivago. Budova má být dokončena za 3 roky. Immofinanz může pokračovat s rozšířením a postavit plochy celkem za 200 mil. EUR.

Raiffeisen Bank

(+)/(=)

USA

Asie, Rusko, Brazílie

Yandex

WWW.JTBANK.CZ

( +)

Generální ředitel RBI Karl Sevelda v rozhovoru pro tisk řekl, že plán společnosti na dosažení 12% kapitálové přiměřenosti (CET1) do konce roku 2017 je dosažitelný bez emise nových akcií. Dále zaznělo, že by společnost mohla dosáhnout celoročního zisku v Maďarsku. Prodej polských aktivit banky může stále být dokončen v první polovině příštího roku. Zmíněné informace nejsou pro investory úplnou novinkou, nicméně potvrzení cíle ohledně kapitalizace a očekávaný zisk v Maďarsku mohou být vnímány pozitivně. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,776 (+1.8%)

1,987 (+1.8%)

4,781 (+1.6%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,855 (+1.6%)

1,652 (+2.5%)

47,598 (+1.2%)

Ruský regulátor FAS včera rozhodl, že Google musí omezit praktiky, které zvýhodňují využívání jeho vyhledávače před jinými. Google např. umožňuje uživatelům na telefonech s oper. systémem Android využívat obchod Google Play, pokud si rovněž nainstalují vyhledávač Google a nechají telefon upředňostňovat aplikace od Googlu před jinými. Google má na provedení změny měsíc, může navíc dostat pokutu ve výši 1-15 % z těch tržeb, kterým dopomohl tímto způsobem. Nařízení proti Googlu by mohlo zastavit růst jeho podílu na vyhledávání v Rusku a pomoci tak Yandexu.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

51 489 704 72 5,427 0.17 204 874 11,550 205 67 620 152 748

d/d (%) 0.4 0.2 2.0 5.6 1.3 -5.6 -3.8 0.0 -0.2 -0.2 -0.7 0.0 -0.6 3.2

PX Index

973

0.9

závěr

t/t (%) 0.0 -1.6 0.4 4.4 5.2 -5.6 -5.3 1.6 1.3 0.2 -5.9 -3.1 -1.3 5.5 1.1

denní min max 51 51 489 495 697 704 68 72 5,278 5,439 0.17 0.18 201 211 864 880 11,450 11,582 204 205 67 68 0 0 152 156 734 750 -

-

mil CZK 0 281 18 3 156 0 16 31 4 0 1 0 4 8

mil USD 0.0 11.6 0.7 0.1 6.4 0.0 0.7 1.3 0.2 0.0 0.0 0.0 0.2 0.3

524

22

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 97.18 99.50 100.50 101.50 100.00 98.00 103.00 100.50 100.00 99.00 100.00 102.50 98.50 99.00

Cena prodej 99.18 101.50 102.50 103.50 103.00 100.00 105.00 102.50 102.00 100.00 103.00 104.50 100.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 4.08 % 2.85 % 2.86 % 0.99 % 3.35 % 5.20 % 4.52 % 4.63 % 5.52 % 4.50 % 5.57 % 5.45 % 7.35 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 6/10/15 6/10/15

Čas 8:00 9:00

Země Německo ČR

Indikátor Průmyslové zakázky Obchodní bilance - národní pojetí

6/10/15

14:30

USA

6/10/15 6/10/15 7/10/15 7/10/15 7/10/15 7/10/15 7/10/15 7/10/15 7/10/15

8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 -

Polsko Německo ČR ČR ČR Maďarsko -

WWW.JTBANK.CZ

Období 08/15 08/15

J&T (oček.) 0.0 mld. CZK

Obchodní bilance

08/15

-

NBP - úrokové sazby PepsiCo Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Průmyslová výroba Stavební výroba Průmyslová výroba Monsanto Tesco

08/15 08/15 08/15 08/15 08/15 -

7.5% r/r 13.5% r/r -

WWW.ATLANTIK.CZ

Trh (oček.) 0.5% m/m 2.1 mld. CZK -47.1 mld. USD 1.50% USD 1.27 3.3% r/r 7.5% r/r 9.1% r/r 8.3% r/r USD 0.00 -

Předchozí -1.4% m/m 6.8 mld. CZK -41.9 mld. USD 1.50% USD 4.64 0.5% r/r 5.7% r/r 4.6% r/r 12.3% r/r 3.4% r/r USD 5.45 GBP -0.70

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 6. října 2015

Recommend Documents