RANNÍ PŘEHLED 6. března 2015

RANNÍ PŘEHLED 6. března 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,029 bodů (+1.5% d/d); objem: 922 mil. Kč Pražská burza si ve včerejším obchodování připsala poměrně solidní zisky, když index PX zakončil růstem o 1,5 % (1029,4 b.). Největší zásluhu na včerejším růstu měly především finanční tituly. Po dvoudenním poklesu zabraly především akcie KB, titul ve velice slušném objemu 348 mil. Kč posílil o 3,6 % na cenu 5429 Kč. Jako výrazný stabilizační faktor působí blížící se dividenda 310 Kč na akcii. Více než procentním růstem zakončily akcie Erste Group (+1,1 %, 634,2 Kč), které tak jako akcie KB poslední dva dny končily v červených číslech a včera tuto ztrátu alespoň korigovaly. Výrazně negativní reakci na zveřejněné výsledky a také další výhled společnosti včera měly akcie Fortuny, titul uzavřel slabší o 13,7 % na ceně 113 Kč. Stabilní obchodování předvedly akcie ČEZu, titul v solidním objemu 236 mil. Kč zakončil mírně slabší (-0,1 %) na ceně 634 Kč. Dow Jones: 18,136 (+0.2%); S&P500: 2,101 (+0.1%); Nasdaq: 4,983 (+0.3%) USA Hlavní americké indexy zakončily čtvrteční obchodní seanci v zelených číslech. Celý den jsme pozorovali nízké objemy a na trhu chyběla podstatnější zpráva, která by způsobila výraznější pohyb. Týdenní data z trhu práce dopadla o něco hůř než očekávání stejně jako podnikové objednávky. Na trh to nemělo žádný vliv a investoři již vyhlížejí další porci makrodat, které budou zveřejněny dnes. Canadian Solar po slibných výsledcích a výborném výhledu vyskočil o 14,7 % (34,6 USD), celý sektor +5 %. Apple nadále padá, včera odepsal -1,7 % (126,4 USD). Zlato lehce ztrácelo a spadlo pod úroveň 1200 USD/unce, ropa (WTI -1,5 %, 50,8 USD/barel) včera mírně oslabovala a drží se na nad 50 USD.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Hlavní sledovanou událostí včerejška bylo zasedání ECB a vystoupení Draghiho ohledně podrobností evropského QE. ECB sazby nezměnila a plán na nákup aktiv v hodnotě 60 mld. EUR/měsíčně zopakovala. Během tiskové konference jsme viděli velkou volatilitu na hlavním měnovém páru. Po posílení eura na 1,11 došlo k prudkému obratu díky informaci, že ECB bude nakupovat i aktiva se záporným výnosem. Dolar posílil až pod úroveň 1,1. Zbytek seance byl stále nervózní, ale kurz se vrátil k 1,103 USD/EUR. Koruna po dalších zprávách z úst prezidenta republiky na adresu centrálních bankéřů a díky dění spojeným s ECB posílila a překonala hranici 27,3 Kč/EUR. K dolaru kopírovala vysokou volatilitu v návaznosti na hlavní měnový pár, ale nakonec převážilo posílení o deset haléřů na 24,7 Kč/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00- Německo: Průmyslová produkce (oček. +0,5 po +0,1 % m/m) 14:30 – USA: Měsíční data o zaměstnanosti (oček. 235 tis. po 257 tis.) 14:30 – USA: Míra nezaměstnanosti (oček. 5,6 po 5,7 %) Během dne – EU: schůzka ministrů zahraničí EU ohledně ruské otázky

PŘEHLED ČR Fortuna: Hlavní body konferenčního hovoru Erste by mohla mí zájem o maďarská aktiva RBI, kdyby byla na prodej

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

Zátěžovými testy FEDu prošly všechny testované banky

18,136 2,101 4,983 3,618 11,504 1,029 2,507 17,897 2,356 912

t/t (%) -0.4 -0.5 -0.1 1.2 1.6 0.1 1.2 -3.2 -0.2 0.0

ytd (%) 0.8 1.0 4.3 15.4 17.3 8.7 16.1 7.6 1.7 15.4

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2000

1025 1500

1000 975

1000 950 925

500

900

875

0 5/2

12/2

19/2

26/2

5/3

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.29 24.74 1.10 0.724 1.074 120.1 60.89

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.7 0.3 0.4 0.3 -0.7 -0.4 1.5

t/t (%) 0.9 -0.6 1.5 0.4 -0.7 -0.6 0.5

ytd (%) 1.5 -8.5 9.3 7.3 10.6 -0.6 -8.0

KORUNA USD 22.6

EUR 27.2 27.4

23.0

EUR USD

27.6

23.4

27.8

23.8

28.0

24.2

28.2

24.6

28.4

25.0 05/02

12/02

19/02

26/02

05/03

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.56 0.35 2.12 2.30 3.16

d/d

t/t

ytd

-11 bb -4 bb 0 bb 2 bb 17 bb

-4 bb 5 bb 9 bb 17 bb 25 bb

-17 bb -19 bb -7 bb -22 bb -44 bb

sazba (%) 0.33 0.26 0.03 0.56 -0.82 1.55 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 3 bb -16 bb 0 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 3 bb -17 bb 0 bb

-1 bb 1 bb -3 bb 0 bb -76 bb -41 bb 0 bb

d/d (%) -0.1 -0.2 -0.6 -1.9 -0.1 -2.5

t/t (%) 0.7 -0.9 -1.0 -1.6 -0.9 -4.4

ytd (%) 4.5 -0.2 -1.1 -7.6 -7.7 -20.1

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

d/d (%) 0.2 0.1 0.3 1.0 1.0 1.5 1.7 0.4 0.8 2.6

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

60.5 1,198 32.5 61.0 5,835 4.81

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: V Revizi Cílová cena: V Revizi

Erste Group by údajně mohla mít zájem o maďarská aktiva RBI, kdyby byla na prodej. Nicméně podle nedávno zveřejněné strategie RBI banka nepočítá s prodejem těchto aktiv. Podle dřívějších informací se Erste v Maďarsku zajímá také o retailové aktivity Citigroup. Po nedávné dohodě s vládou a výhledem na “normalizaci” bankovního prostředí v zemi by případná akvizice mohla dávat z pohledu Erste smysl.

Fortuna

Hlavní body z včerejšího konferenčního hovoru k výsledkům za rok 2014:

neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 140 Kč

• Dopad zrušení manipulačního poplatku na Slovensku bude mít v tomto roce negativní dopad do EBITDA ve výši 6 mil. EUR. Tento krok byl důsledkem zrušení tohoto poplatku ze strany dvou hlavních konkurentů na trhu. • Společnost plánuje několikanásobné zvýšení Capex oproti minulému roku v souvislosti s vývojem nové platformy, která mimo jiné umožní spuštění online kasina po změně loterijního zákona. Vyšší kapitálové náklady společnost plánuje financovat primárně z vlastních zdrojů, což je také podle nás hlavní důvod revize dividendové politiky. •

Kromě organického růstu Fortuna připouští i možné akvizice.

•

Provozní náklady by měly letos mírně vzrůst.

Snížení dividendy ze zisku minulého roku bude podle našeho názoru opravdu výrazné. Výplatní poměr by mohl být okolo 30 %, což by indikovalo dividendový výnos 2 %. Náš celkový dojem z konferenčního hovoru je takový, že se s příchodem nového managementu mění strategie společnosti. Fortuna se podle našeho názoru bude ještě více zaměřovat na expanzi a růst tržeb na úkor dividend. Z pohledu investorů se tak již nebude jednat o čistě dividendovou akcii jako doposud. S výrazným poklesem dividendového výnosu a nejistotou ohledně dopadu zmíněných investic do hospodaření očekáváme, že prodejní tlak může na akciích i po výrazném včerejším propadu nějaký čas pokračovat.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA Banky

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(=)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,618 (+1.0%)

11,504 (+1.0%)

6,961 (+0.6%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,136 (+0.2%)

2,101 (+0.1%)

4,983 (+0.3%)

FED včera zveřejnil výsledky pravidelných zátěžových testů bankovního sektoru, podle kterých všech 31 testovaných bank splnilo kapitálové požadavky. V druhém kole testů bude FED zkoumat kapitalizaci bank s ohledem na navrhovanou výši dividend a zpětných odkupů, které pak na základě těchto testů bude schvalovat. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,193 (-1.1%)

1,761 (+0.1%)

50,365 (-0.2%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

68 634 634 113 5,429 0 186 699 11,250 184 76 556 136 1,111

d/d (%) -0.3 -0.1 1.1 -13.7 3.5 -4.7 1.6 0.7 -0.4 0.2 -0.3 1.1 -0.8 3.4

PX Index

1,029

1.5

závěr

t/t (%) -2.9 2.7 -1.4 -13.3 1.0 -4.7 -14.3 -0.7 -0.9 1.5 0.3 -0.7 -2.8 3.6 0.1

denní min max 67 68 630 638 621 634 113 125 5,235 5,433 0 0 183 187 692 703 11,220 11,281 184 185 76 77 555 556 136 139 1,088 1,120 -

-

mil CZK 2 237 107 39 364 2 123 6 24 0 1 0 2 14

mil USD 0.1 9.6 4.3 1.6 14.7 0.1 5.0 0.2 1.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.6

922

37

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V Revizi Držet Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V Revizi 140 Kč 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.30 94.55 102.25 100.00 101.00 102.00 98.00 102.00 100.00 98.00 99.00 100.00 105.00 99.00 99.00

Cena prodej 101.30 96.55 104.25 102.00 103.00 105.00 100.00 104.00 102.00 100.00 100.00 103.00 107.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -0.43 % 4.58 % 1.95 % 4.86 % 3.58 % 3.18 % 5.20 % 5.39 % 5.14 % 6.28 % 4.50 % 5.78 % 5.00 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 6/3/15 6/3/15 6/3/15 6/3/15 6/3/15 6/3/15

Čas 8:00 9:00 9:00 11:00 14:30 14:30

Země Německo Maďarsko Maďarsko Eurozóna USA USA

Indikátor Průmyslová výroba Průmyslová výroba HDP HDP Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost

6/3/15

14:30

USA

6/3/15 6/3/15 6/3/15 6/3/15 9/3/15 9/3/15 9/3/15 9/3/15 9/3/15

9:00 9:00 9:00 9:00 -

ČR ČR ČR ČR -

WWW.JTBANK.CZ

Období 01/14 01/14 Q4/14f Q4/14p 02/14 02/14

J&T (oček.) -

Obchodní bilance

01/14

-

RABA OTP BANK Grupa Lotos Fortuna CPI CPI Obchodní bilance - národní pojetí Nezaměstnanost WPP Group

02/14 02/14 01/14 02/14 -

-

WWW.ATLANTIK.CZ

Trh (oček.) -0.2% r/r 4.0% r/r 0.9% r/r 235,000 5.6% -41.5 mld. USD HUF 41 PLN -7.11 0.0% m/m -0.1% r/r 16.5 mld. CZK 7.6% GBP 0.55

Předchozí -0.7% r/r 4.6% r/r 3.4% r/r 0.9% r/r 257,000 5.7% -46.6 mld. USD HUF 33.2 HUF -415 PLN -1.48 EUR 0.30 0.1% m/m 0.1% r/r -3.0 mld. CZK 7.7% GBP 0.86

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 6. března 2015

Recommend Documents