RANNÍ PŘEHLED. 3. února 2015

RANNÍ PŘEHLED 3. února 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 958 bodů (+0.2% d/d); objem: 491 mil. Kč Pražský index PX včera skončil mírně v plusu (+0,24 %), za což vděčil zejména akciím ČEZu (+1,56 %), které korigovaly páteční ztráty. Začátek měsíce byl negativní pro všechny tituly sektoru finančních institucí v čele s Komerční bankou. Ta ztratila 0,76 %, ale opět se stala nejobchodovanější akcií s podílem 57 % na celkové aktivitě. Nicméně objednávky byly diverzifikované a nelze s určitostí potvrdit přítomnost jednoho velikého prodejce, jak tomu bylo během několika posledních týdnů. Nejziskovější pak byly akcie O2 CR (+1,98 %), které již zcela odmazaly propad z poloviny minulého týdne. Dow Jones: 17,361 (+1.1%); S&P500: 2,021 (+1.3%); Nasdaq: 4,677 (+0.9%) USA Akcie na Wall Street si na úvod týdne připsaly solidní zisky díky rally v poslední hodině obchodování. Prvotní pokles způsobený slabšími makrodaty zastínila závěrečná nákupní nálada podpořena rostoucí cenou ropy, která atakuje úroveň 50 USD (WTI). Hlavní index S&P 500 tak nakonec posílil o 26 bodů, kromě energetického sektoru se dařilo také producentům základních materiálů, financím a telekomunikacím (Verizon +2,75 %). Zlato i přes oslabující dolar nedokázalo udržet hladinu 1 280 USD, nedařilo se ani dluhopisům. V pokračující výsledkové sezóně reportoval čísla Exxon Mobil (+2,5 %), ropný gigant i přes výrazný pokles zisku a snížení programu zpětného odkupu akcií na polovinu dokázal překonat očekávání trhu. Z podnikové sféry stojí také za zmínku oznámení nového úpisu dluhopisů spol. Apple (+1,25 %) v objemu 5 mld. dolarů.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Pondělní obchodování koruny k euru bylo velmi nevýrazné a drželo se těsně kolem 27,75 CZK/EUR. Také ostatní měny v regionu v pondělí zaznamenaly klidné obchodování a bez reakce přešly dobré výsledky nákupních manažerů v průmyslu, které vykázaly všechny země střední Evropy. Podobně eurodolarový trh navázal na předchozí dny a v relativně klidném obchodování se držel lehce nad úrovní 1,13 USD/EUR. Koruna k dolaru se obchodovala kolem úrovně 24,5 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 13:45 – UPS: výsledky za 4Q/14 16:00 – USA: průmyslové zakázky (prosinec) před trhem – Lyondell Basell: výsledky za 4Q/14 po trhu – Gilead: výsledky za 4Q/14 po trhu – Walt Disney: výsledky za 1Q/15

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,361 2,021 4,677 3,370 10,828 958 2,218 16,719 2,330 746

t/t (%) -1.8 -1.8 -2.0 -1.3 0.3 -1.6 -1.5 -1.0 1.0 -4.5

ytd (%) -3.5 -2.9 -2.1 7.5 10.4 1.2 2.7 0.5 0.6 -5.7

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000 1500 975 950

1000

925 500 900 875

0 5/1

12/1

19/1

26/1

2/2

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.79 24.50 1.13 0.754 1.053 117.6 68.32

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.1 0.3 -0.4 -0.6 -1.3 -0.1 1.6

t/t (%) -0.1 0.8 -0.9 -1.2 -3.7 0.7 0.2

ytd (%) -0.3 -7.5 6.7 3.5 12.4 1.6 -21.2

KORUNA USD 22.6

EUR 27.2 27.4

23.0

EUR USD

27.6

23.4

27.8

23.8

28.0

24.2

28.2

24.6

28.4

25.0 05/01

PŘEHLED ČR

d/d (%) 1.1 1.3 0.9 0.6 1.3 0.2 1.2 1.1 -0.5 1.1

12/01

19/01

26/01

02/02

DLUHOPISY 10Y dluhopis

Bez významných zpráv.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Exxon Mobil reportoval EPS výrazně nad očekáváním Sektor solární energie v USA: Nový rozpočet s daňovými úlevami i v r. 2016 SAP: Představení nového produktu Banco Santander: Výsledky v souladu s odhady BP: Čistý zisk za 4Q14 výrazně nad očekáváním Apple vydal dluhopisy za 6,5 mld. USD

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.43 0.31 1.66 2.02 2.77

d/d

t/t

5 bb 1 bb 2 bb 4 bb -2 bb

0 bb -8 bb -16 bb -7 bb -4 bb

sazba (%) 0.33 0.25 0.03 0.56 -0.85 1.89 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 10 bb -2 bb 0 bb

-1 bb 0 bb -3 bb 0 bb -79 bb -7 bb 0 bb

d/d (%) 3.4 -0.8 0.5 2.5 0.1 -1.9

t/t (%) 13.8 -0.6 2.4 4.8 -1.4 -5.3

ytd (%) -5.4 6.1 -1.7 -7.6 -13.0 -18.1

ytd -31 -23 -52 -50 -83

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

54.8 1,274 32.3 61.0 5,500 4.93

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Banco Santander

BP

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,370 (+0.6%)

10,828 (+1.3%)

6,783 (+0.5%)

( =)

Santander, největší španělská banka, reportoval z 4Q meziroční nárůst čistého zisku o 68 % na 1,46 mld. EUR, v souladu s očekáváním trhu. Za meziročním zlepšením stojí růst tržeb a nižší náklady na nesplácené úvěry.

( +)

BP reportovalo dnes ráno výsledky za 4Q14. Upravený č.zisk dosáhl 2,24 mld. USD, což překonalo odhady analytiků 1,63 mld. USD. Celková denní produkce za 4Q14 překonala očekávání (3,2 mboe/d, oček. 3,16) a dividenda dosáhne 0,1 USD na akcii, což je ve shodě s odhady. SAP bude dnes v New Yorku prezentovat nový softwarový balíček, který je založený na

SAP

(+)/(=) Cloudové technologii HANA (stávající produkt společnosti). Od nového produktu se očekává rozšíření nabízených služeb a potenciálně konkurenční odlišení od podobných produktů.

USA

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,361 (+1.1%)

2,021 (+1.3%)

4,677 (+0.9%)

Apple

( +)

Apple včera vydal dluhopisy v objemu 6,5 mld. USD. Nabídka zahrnovala převážně 30leté dluhopisy s kupónem 3,45 %. Společnost si tímto krokem zvyšuje objem prostředků, který může použít na odkup akcií či vyplacení dividendy. Ke konci roku držela společnost hotovost ve výši 178 mld. USD, z toho 158 mld. USD v zahraničí.

Exxon Mobil

( +)

Exxon Mobil reportoval EPS 1,56 USD podstatně nad očekáváním 1,34 USD. V 1Q15 sníží výkup vlastních akcií na 1 mld. USD z 3,3 mld. USD v 4Q14. Cena akcií vzrostla o +2,5 % (89,6 USD).

(+)/(=)

Nový rozpočet USA, který představil prezident Barack Obama, nadále počítá s daňovým zvýhodněním pro solární a větrnou energii i v roce 2016. Pokračování zvýhodnění alternativních zdrojů je pozitivní zprávou především pro americké výrobce solárních panelů. Jen připomínáme, že USA zavedla importní cla a jiná dodatečná opatření na solární panely pocházející z Číny a jiných zemí (Malajsie). V případě zrušení daných opatření by to bylo pozitivní pro celý sektor. Nicméně zrušení daných opatření není aktuálně na pořadu dne.

Sektor solární energie

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,485 (-0.1%)

1,625 (-1.4%)

47,651 (+1.6%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

65 585 537 124 4,972 0 222 684 10,807 183 77 590 138 1,047

d/d (%) -1.7 1.6 -0.1 0.0 -0.8 0.0 2.0 1.4 -1.3 0.0 0.9 0.0 1.8 -0.3

PX Index

958

0.2

závěr

t/t (%) -0.9 0.6 -6.2 1.1 2.4 2.3 0.9 3.1 -0.1 1.1 -2.8 0.0 -1.4 -4.5 -1.6

denní min max 64 65 577 587 529 537 124 124 4,950 5,060 0 0 217 224 666 684 10,807 10,905 182 183 74 77 0 0 136 138 1,043 1,047 -

-

mil CZK 1 77 88 0 285 0 18 6 12 0 2 0 1 1

mil USD 0.1 3.1 3.6 0.0 11.6 0.0 0.7 0.2 0.5 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0

491

20

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.75 98.85 99.50 94.46 102.25 100.00 101.00 103.00 99.00 98.00 102.50 98.00 98.00 99.00 100.00 103.50 99.00 99.00

Cena prodej 100.50 100.85 101.50 95.46 104.25 102.00 103.00 106.00 101.00 100.00 104.50 100.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -167.43 % .04 % 0.88 % 5.42 % 2.28 % 4.97 % 3.74 % 2.76 % 9.35 % 5.20 % 5.25 % 5.94 % 6.28 % 4.50 % 5.82 % 5.16 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 3/2/15 3/2/15 3/2/15 3/2/15 3/2/15 3/2/15 3/2/15 3/2/15 3/2/15 3/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15 4/2/15

Čas 16:00 9:00 10:00 11:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země USA ČR Eurozóna Eurozóna USA Polsko -

Indikátor Průmyslové zakázky Banco Santander Bank Zachodni WBK Bioton BP Gilead Sciences LVMH National Oilwell Varco United Parcel Service Walt Disney Maloobchodní tržby Index nákupních manažerů ve službách Maloobchodní tržby ISM - podnikatelská důvěra služeb NBP - úrokové sazby Allstate Banco Bilbao Vizcaya Argenta Gillette GlaxoSmithKline Koninklijke KPN Merck Motorola Rosneft Sky Southern Vinci

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 12/14 12/14 01/14f 12/14 01/14 -

J&T (oček.) 4.5% r/r -

Trh (oček.) -2.2% m/m EUR 0.12 PLN 4.76 USD 0.08 USD 2.21 EUR 3.78 USD 1.60 USD 1.25 USD 1.07 5.5% r/r 52.3 2.0% r/r 56.5 2.00% USD 1.67 EUR 0.14 USD 0.24 GBP 0.26 EUR -0.05 USD 0.86 USD 1.15 RUB -5.21 GBP 0.13 USD 0.38 -

Předchozí -0.7% m/m EUR 0.46 PLN 22.4 PLN 0.01 USD 0.50 USD 5.66 EUR 6.73 USD 6.07 USD 4.77 USD 4.31 0.8% r/r 52.3 1.5% r/r 56.2 2.00% USD 5.37 EUR 0.40 USD 0.84 GBP 0.87 EUR 0.01 USD 3.45 USD 2.89 RUB 37.08 GBP 0.55 USD 2.90 EUR 4.56

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 3. února 2015

Recommend Documents