RANNÍ PŘEHLED. 28. července 2015

RANNÍ PŘEHLED 28. července 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,026 bodů (-0.5% d/d); objem: 737 mil. Kč Obavy investorů z trvale udržitelného řešení řecké dluhové krize pomalu začínají opět vytěsňovat obavy z růstu úrokových sazeb v Americe, zpomalování čínské ekonomiky a medvědí trh na komoditách. Burzám v regionu CE3 se sice dařilo o něco lépe než globálním trhům, i tak skončila Praha slabší o -0,5 % d/d. Na domácím poli dominovaly akcie telekomunikačního operátora O2 ČR (137,6 Kč či +6,4 % d/d), na kterém pokračuje silné nákupní flow. Mělká hloubka trhu nedokáže uspokojit poptávku a spolu s omezenou možností držet papíry short došlo k vytěsnění trhu do závratných výšek. Držel se i ČEZ (+0,3 %), který retestoval úroveň 600 Kč. Naopak akcie rakouské Erste Group kopírovaly negativní vývoj v zahraničí a uzavřely slabší o -2,6 %. Komerční banka výprodejům skoro celý den odolávala, nicméně v závěru dne došlo i na ni a jen díky silnější závěrečné aukci skončila slabší „jen“ o -0,6 %. Aktivita na akciích CETINu pomalu mizí, Unipetrol konsoliduje těsně nad hladinou 170 Kč.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.7 -0.6 -1.0 -2.4 -2.6 -0.5 -2.1 -1.0 0.1 -2.2

17,441 2,068 5,040 3,513 11,056 1,026 2,456 22,151 2,189 840

t/t (%) -3.6 -2.8 -3.4 -4.7 -5.8 -0.4 -3.8 -1.4 -2.5 -6.7

ytd (%) -3.0 -0.6 5.5 12.0 12.8 8.4 13.7 33.2 -5.5 6.3

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

2000 1025 1500

USA Dow Jones: 17,441 (-0.7%); S&P500: 2,068 (-0.6%); Nasdaq: 5,040 (-1.0%) Na úvod obchodního týdne americké hlavní indexy následovaly negativní celosvětový vývoj a oslabovaly již pátý obchodní den v řadě. Za včerejším poklesem stojí propad čínského indexu o 8,5 %, slabší makrodata – to konkrétně objednávky dlouhodobé spotřeby (květnová revize) –, a kolaps na komoditách, které stahují s sebou těžařské společnosti. Zlato kleslo o 0,44 %. WTI ropa odepsala 2,2 % po zvýšeném počtu aktivních vrtů ve Spojených státech stejně jako zvýšeném exportu irácké ropy. Brent se opět dostává do medvědího trendu, včera -3 %. Celý energetický sektor pak -1,9 %. Euro posiluje vůči dolaru, a to o 1 %. Tesla Motors odepsala 4,7 % po sníženém doporučení od UBS na prodej. Fotbalový klub Real Madrid podepsal dlouhodobou spolupráci se společností Alibaba na oficiální online prodej v Číně, ale ani to nepomohlo akciím, které odepsaly 2%.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Euro včera v rámci měnového páru s americkým dolarem posílilo na hladinu 1,11 USD/EUR z ranních 1,10 USD/EUR. Důvodem mohou být informace o zahájených jednáních zástupců tzv. Troiky s Řeckem. Jelikož se koruna k euru drží poblíž hladiny 27,03 Kč/EUR, tak silně posílila vůči americkému dolaru z ranních 24,6 na odpoledních 24,3 Kč/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI před trhem - výsledky 2Q15 BP, Merck, Pfizer 15:45 – USA: Markit PMI služeb (oček. 55 po 54,8 bodu) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra za červenec (oček. 100 po 101,4 bodu) USA: Zahájeno dvoudenní jednání FOMC po trhu – výsledky za 2Q15 Gilead, LVMH, Twitter

PŘEHLED ČR Unipetrol: Údajný zájem o společnost ze strany EPH a PPF CME: Výsledky za 2Q15 očekáváme bez výrazných překvapení O2 CR: Zítra zveřejní první výsledky po rozdělení

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI China Mobile Games: Valná hromada schválila fúzi a stažení z burzy Baidu se slabšími výsledky i výhledem

1000 1000 975 500

950

0 29/6

6/7

13/7

20/7

27/7

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.38 1.11 0.713 1.068 123.3 59.65

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 1.0 -0.9 -0.7 -0.9 0.5 -1.8

t/t (%) 0.2 2.5 -2.4 -2.5 -2.2 0.8 -4.7

ytd (%) 2.5 -7.0 8.8 8.8 11.2 -3.2 -5.8

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.5

27.0

24.0

27.2

24.5

27.4

25.0 EUR USD

27.6

25.5

27.8

26.0 29/06

06/07

13/07

20/07

27/07

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.97 0.69 2.22 2.87 3.62

d/d

t/t

ytd

-2 bb 0 bb -4 bb 0 bb 7 bb

-19 bb -7 bb -15 bb -1 bb -1 bb

23 bb 15 bb 3 bb 35 bb 2 bb

sazba (%) 0.30 0.29 -0.02 0.58 -0.74 1.62 1.36

0 0 0 0 0 0 1

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb 0 bb -4 bb

-4 bb 4 bb -7 bb 2 bb -68 bb -34 bb -74 bb

d/d (%) -2.1 -0.5 -0.2 -0.4 -1.4 -1.7

t/t (%) -5.6 -0.2 -0.9 -1.4 -5.3 -5.6

ytd (%) -7.6 -8.9 -2.6 -14.2 -18.0 -16.4

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

53.5 1,094 32.0 56.7 5,188 5.03

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

CME neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 1.7 USD (42.5 Kč)

Zítra 29.7. zveřejní O2 CR první výsledky od rozdělení spolenčosti. Je poněkud obtížné dělat předpovědi vzhledem k tomu, že nemáme srovnatelnou bázi z minulých let a vlastně ani nevíme co je podstatou samotné spolenčosti. Investoři se tedy zaměří především na samotné složení a strukturu společnosti. Invetoři rovněž budou očekávat komentář k dividendovému výhledu, ale tady očekáváme, že management zachová dřívější rétoriku. To znamená zhodnocení předchozího roku včetně aktuálních plánů a následné případné navržení dividendy. Očekáváme, že samotná informace o struktuře spolenčosti může určovat její hodnotu, ale bez informace k dividendové politice může ochota investorů poněkud pokulhávat. CME zveřejní výsledky za 2Q15 zítra před otevřením trhu. Tržby skupiny dle naší projekce klesly o 17 % r/r na 169,7 mil. USD. Přestože na většině trhů pokračoval růst v lokálních měnách, nestačí svým tempem na vyrovnání prudkého meziročního oslabení evropských měn. Díky významným nákladovým úsporám však podle nás zisk před odpisy EBITDA klesl pouze o 2 % r/r na 40,9 mil. USD a EBITDA marže se zvýšila meziročně z 20,3 na 24,1 %. I přes možné dodatečné náklady s daňovým auditem v Rumunsku čekáme provozní zisk meziročně lepší o 20 % díky menším odpisům a menším mimořádným položkám. Na finanční úrovni úrovni neočekáváme tento kvartál žádné mimořádné položky – na rozdíl od loňského roku, kdy firma realizovala ztrátu z odkupu dluhopisů nad nominální hodnotou. Finanční úroveň tak očekáváme meziročně podstatně lepší na -39,5 mil. USD. Celkově čekáme čistou ztrátu -11,7 mil. USD či -0,1 USD na akcii. CME by měla pořádat konferenční hovor tradičně v 15:00 SEČ. Management CME očekává při zohlednění vývoje měn letošní zisk EBITDA na cca 115 – 120 mil. USD. Výsledky za 2Q budou podle nás v souladu s tímto výhledem a momentálně nevidíme důvod pro jeho revizi (náš odhad pro letošek je EBITDA 117,1 mil. USD). Cash flow ve 2Q nicméně může být zatížené doplacením daně v Rumunsku. Celkově neočekáváme od výsledků a výhledu výrazné překvapení. US GAAP, kons., mil. USD

oč. 2Q15

r/r

2Q14

Tržby

169.7

-17%

204.9

EBITDA

40.9

-2%

41.6

24.1%

+3.8 p.b.

20.3%

EBIT

EBITDA marže

27.1

20%

22.6

Finanční výsledek

-39.5

n.m.

-62.5

Čistý zisk po minoritách

-11.7

n.m.

-52.4

Zisk na akcii (USD)

-0.1

n.m.

-0.4

Zdroj: J&T Banka, CME

Unipetrol neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

Dnešní HN přináší informaci o údajném zájmu o Unipetrol ze strany EPH a PPF. Obě společnosti (EPH a PPF) měly údajně podat společnou nabídku. V tisku uváděná cena je „zhruba 30 mld. Kč“ zřejmě za celou společnost (nejen 63% podíl PKN Orlen). Takováto cena by znamenala zhruba 165,5 Kč/akcii, což je pod současnou tržní cenou 181,3 Kč. Samozřejmě informace ohledně zájmu jsou pozitivním signálem pro cenu akcie, nicméně úroveň údajně nabízené ceny vůči současné tržní úrovni informaci silně zmírňuje.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie Baidu

WWW.JTBANK.CZ

(-)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,513 (-2.4%)

11,056 (-2.6%)

6,505 (-1.1%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,441 (-0.7%)

2,068 (-0.6%)

5,040 (-1.0%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,352 (-3.1%)

1,585 (-0.7%)

48,736 (-1.0%)

Čínský vyhledávač Baidu reportoval za 2Q15 slabší výsledky: tržby sice dostály očekáváním na úrovni 2,67 mld. USD, ale zisk na akcii činil 1,81 USD vs. oček. 1,88. Firma čeká pro

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


tento kvartál tržby 2,93 – 3,00 mld., oproti tomu trh počítal s tržbami cca 3,03 mld. China Mobile Games

WWW.JTBANK.CZ

( =)

Mimořádná valná hromada akcionářů China Mobile Games včera dle očekávání schválila převzetí firmou Pegasus Investment Holdings a následné stažení z burzy. Firma již dříve oznámila, že minoritním akcionářům nový majitel nabídne odkup za 22 USD/akcie.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

50 595 731 80 5,515 0 138 835 10,822 191 74 565 181 854

d/d (%) -0.3 0.3 -2.6 -0.3 -0.6 4.3 6.4 0.4 0.7 -0.8 -0.6 0.0 -1.0 -0.7

PX Index

1,026

-0.5

závěr

t/t (%) -9.7 0.8 -2.0 -0.9 0.2 -11.1 8.9 0.8 0.8 0.0 -0.7 0.0 3.8 -2.8 -0.4

denní min max 49 50 590 600 726 731 80 81 5,453 5,587 0 0 126 139 824 835 10,725 10,850 191 191 74 74 0 0 181 185 844 859 -

-

mil CZK 7 336 111 1 151 0 98 3 10 0 0 0 6 13

mil USD 0.3 13.6 4.5 0.0 6.1 0.0 4.0 0.1 0.4 0.0 0.0 0.0 0.2 0.5

737

30

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.45 100.00 100.50 100.50 101.00 98.00 103.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.45 102.00 102.50 102.50 104.00 100.00 105.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.02 % 2.98 % 3.61 % 3.13 % 2.98 % 5.20 % 4.70 % 4.53 % 6.30 % 4.50 % 5.64 % 5.24 % 6.94 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 28/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15

Čas 10:30 15:00 16:00 9:00 15:00 -

Země Británie USA USA Maďarsko ČR -

29/7/15

-

ČR

29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15

-

-

WWW.JTBANK.CZ

Indikátor HDP Ceny nemovitostí Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Corning Du Pont Ford Motor Gilead Sciences Merck National Oilwell Varco Pfizer United Parcel Service BP Endesa LVMH MAN Orange Nezaměstnanost CME: Výsledky za 2Q15 Altria Group O2 CR: Výsledky za 2Q15 (první výsledky rozdělené společnosti) Baxter International Exelon International Paper Mastercard Northrop Grumman Southern Thomson Reuters Corporation Williams Companies Facebook Barclays Bayer British American Tobacco Saint-Gobain Gas Natural GDF Suez GlaxoSmithKline Holcim Koninklijke KPN Linde

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q2/15p 05/15 07/15 06/15 2Q15 -

J&T (oček.) -11.7 mil. USD -

2Q15

-

-

-

Trh (oček.) 2.6% r/r 5.4% r/r 100 USD 0.37 USD 1.22 USD 0.37 USD 2.70 USD 0.81 USD 0.65 USD 0.52 USD 1.26 USD 0.09 EUR 0.28 EUR 3.49 EUR -0.52 7.0% USD 0.71

Předchozí 2.9% r/r 4.9% r/r 101.4 USD 1.31 USD 4.01 USD 1.21 USD 8.83 USD 1.95 USD 5.77 USD 1.81 USD 4.89 USD 0.15 EUR 0.26 EUR 11.27 EUR 0.63 EUR 0.40 7.1% -52.4 mil. USD USD 2.62

-

-

0.95 0.52 0.92 0.86 2.35 0.69 0.50 0.27 0.47 0.06 1.86 0.97 1.10 0.35 GBP 0.17 CHF 1.02 EUR 0.01 EUR 1.86

USD 4.38 USD 2.41 USD 3.08 USD 3.37 USD 9.26 USD 2.69 USD 1.27 USD 0.46 USD 1.03 GBP -0.06 EUR 4.42 GBP 1.67 EUR 1.71 EUR 1.46 EUR 1.03 GBP 2.11 Error 2015 EUR 0.04 EUR 6.00

USD USD USD USD USD USD USD USD USD GBP EUR GBP EUR EUR

S T R A NA |4


29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15 29/7/15

-

WWW.JTBANK.CZ

-

Verbund Peugeot Schneider Electric Sky Total Fina Elf Verbund Volkswagen O2 Czech Republic CETV

WWW.ATLANTIK.CZ

-

-

EUR 0.31 EUR 0.71 GBP 0.17 EUR 1.14 EUR 0.31 EUR 6.07 -

EUR 0.26 EUR -1.04 EUR 3.10 GBP 0.93 EUR 1.24 EUR 0.26 EUR 22.78 CZK 14.40 USD -1.12

S T R A NA |5

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |6

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |7

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |8

RANNÍ PŘEHLED. 28. července 2015

Recommend Documents