RANNÍ PŘEHLED. 27. září 2011

RANNÍ PŘEHLED 27. září 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza

AKCIOVÉ TRHY

Absence špatných zpráv a technická korekce předcházejících výprodejů poslala pražskou burzu včera o 4,35 % výš. Přestože domácí burza neuzavřela na svých denních maximech, růstem umazala téměř zcela ztráty z posledních dvou dní předcházejícího týdne, tažených nucenými výprodeji. V čele růstu stály obě banky podobně jako v Evropě. K uklidnění mimo jiné mohly pomoci také spekulace o tom, že by ECB mohla na příštím zasedání jednat o snížení úrokových sazeb, pravděpodobně budou také schváleny nestandardní 12měsíční úvěry pro banky a obnoven nákup krytých dluhopisů. Erste Bank posílila o 11,8 % na 456 Kč, když maxima dne překonala dokonce úroveň 480 Kč, a Komerční banka po růstu k 3270 Kč zakončila na 3190 Kč (+6,7 %). ČEZ se pak domácí rally účastnil spíše sporadicky, když uzavřel na hodnotě 700 Kč (+3 %), a Telefonica bez přítomnosti většího kupce odevzdala 0,6 % (382 Kč). Titul také obdržel již druhé snížení cílové ceny na 380 Kč, po Goldman Sachs k tomuto číslu dospěla UBS.

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 11,044 1,163 2,517 2,083 5,346 902 1,897 14,930 2,115 1,315

mil CZK

USA V úvodě včerejší obchodní seance bylo obchodování velice cyklické, kdy byly úvodní zisky smazány horšími makroekonomickými zprávami, hlavně indexem všeobecné ekonomické aktivity v Chicagu, který byl na úrovni -0,43. Také prodej nových domů poklesl v srpnu o 2,3% na šestiměsíční minimum. Později po pozitivní zprávě z Evropy, kde ECB bude rokovat o nových krocích v monetární politice eurozóny na počátku příštího měsíce, se všechny indexy přesunuly do zelených čísel. S&P uzavřelo na 1 162,95 s růstem 2,33% a NASDAQ na úrovni 2 516,69 , +1,35%. Společnost Boeing dodala své první letadlo 787 Dreamliner po třiletém zpoždění, akcie firmy tak stouply o 2,5% a pomohly tak k růstu Dow Jones na 11 043,86. Byli jsme svědky růstu ve všech sektorech. Poslední tři obchodní dny jsme mohli sledovat výprodej a silný pokles ceny zlata a stříbra. Úvod obchodování se neslo ve stejném trendu, kdy se zlato podívalo na úroveň 1 590 dolarů za trójskou uncí. Později však své ztráty částečně smazalo, aby uzavřelo obchodní den na úrovni 1 618,43 USD za unci s poklesem 2,32%. Stříbro zaznamenalo pokles o 1,15% na 30,78 USD za unci.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší den byl ve znamení výprodejů na komoditách, zejména na vzácných kovech. Stříbro, které se před 3 obchodními dny obchodovalo na 40 dolarech za troyskou unci, se včera ráno dostalo až na 26 USD za unci. Poměrně významný pohyb. Výprodeje způsobila nízká likvidita, když si poklesy na akciích z minulých týdnů vynutily prodeje i ostatních aktiv, které outperformovaly trh, tj. zlata a stříbra. Trh je stále charakteristický vysokou volatilitou díky snížené likviditě. Euro k dolaru se dostalo až na 1,35. Koruna díky ranní risk-on náladě posílila až pod 24,60 korun za euro, k dolaru pak na 18,20.

d/d

t/t

ytd

(%) 2.5 2.3 1.3 2.8 2.9 4.4 2.6 -0.1 0.7 -0.1

(%) -3.1 -3.4 -3.7 -0.6 -1.3 -0.6 -5.2 -8.4 -6.6 -13.8

(%) -4.5 -7.5 -5.5 -25.8 -22.7 -26.4 -34.7 -29.9 -23.3 -25.7

PX

Index (-)

3,000

1,150

2,000

1,050

1,000

950

0

850 29/08

05/09

12/09

19/09

26/09

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.63 18.20 28.32 20.18 5.573 8.493 0.562 32.40 1.353 0.869 1.220 76.4

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

0.1 0.4 -0.3 0.0 1.1 0.2 1.4 -1.0 -0.2 0.4 0.2 0.2

0.0 -1.1 -0.2 1.1 1.1 -0.4 2.4 -3.6 1.1 0.2 -1.1 0.3

2.1 3.8 3.0 0.2 12.2 5.7 9.2 -5.9 -1.8 -0.9 1.9 6.3

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD

TITULKY

KORUNA

EUR

17.0

NWR: Společnost prozkoumá zásoby v dole Frenštát AAA Auto: A. Denny bude pokračovat v nákupech Zítra bude Burza cenných papírů Praha uzavřena

23.6

17.3 24.0 17.6 17.9

24.4

18.2 24.8

USD

18.5

EUR 18.8

25.2 12/09

14/09

16/09

18/09

20/09

22/09

24/09

26/09

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 1.18 0.36 1.49 0.94 0.01 4.76 6.10

výnos (%) 3.20 1.83 1.90 5.98 8.21

d/d

t/t

ytd

9 bp. 8 bp. 7 bp. -5 bp. -11 bp.

13 bp. 3 bp. -5 bp. 2 bp. 43 bp.

-71 bp. -113 bp. -146 bp. -7 bp. 24 bp.

KOMODITY d/d

t/t

ytd

1 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp.

1 bp. 1 bp. 0 bp. 1 bp. 1 bp. 0 bp. 1 bp.

-4 bp. 6 bp. 55 bp. 18 bp. -16 bp. 81 bp. 25 bp.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

103.9 1,626 56.2 121.8 2,204 7,266 6.48 6.48 12.6

d/d

t/t

ytd

(%) -0.1 -1.9 -0.6 -1.2 -0.1 -1.3 1.1 1.5 0.2

(%) -4.8 -8.6 -2.2 -3.7 -5.8 -13.1 -3.7 -6.4 -5.7

(%) 11.6 15.8 4.9 0.0 -10.2 -23.5 -17.4 5.2 -7.8

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0% 19-Sep-11 26-Sep-11 0.0% 0

5

roky

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH BCPP

Upozorňujeme, že bude Burza cenných papírů Praha zítra z důvodu státního svátku uzavřena.

NWR

Těžařská společnost NWR plánuje prozkoumat zásoby v dole Frenštát. NWR také vlastní licenci na využívání tohoto dolu. Průzkum by měl celkově trvat 4 roky. Na základě výsledků průzkumu se bude rozhodovat o další budoucnosti dolu. K začátku prací potřebuje NWR souhlas báňského úřadu. Vzhledem k tomu, že důl Frenštát leží v chráněné krajinné oblasti Beskydy, naráží na velký odpor ekologických pracovníků, ochránců přírody a místních občanů.

neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 234

AAA Auto neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Společnost AAA Auto včera oznámila, že šéf společnosti a majoritní vlastník Anthony Denny drží momentálně celkem 76,83 % akcií společnosti. Dále informovala, že Denny bude akcie nadále nakupovat, a sice prostřednictvím společnosti Priority Investments. Menší nákupy akcií firmy ze strany p. Dennyho se v poslední době opakovaly, a zprávu proto hodnotíme jako neutrální.

PRAŽSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG

17.9 150 700 456 97 3,190 168 133 104 426 10,660 382 173 654

6.4 2.5 3.1 11.7 2.8 6.7 4.6 4.8 4.0 2.2 1.0 -0.5 0.9 3.8

-4.5 -13.5 -0.3 -5.7 -0.4 6.4 -0.2 -9.9 -12.8 3.4 -0.6 1.5 0.5 -3.9

PX Index

902

4.4

-0.6

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

18.0 145 679 410 94 2,987 165 126 100 423 10,600 381 169 637

18.0 168 710 485 98 3,274 172 138 109 431 10,700 388 173 676

0 35 392 328 8 442 3 83 2 7 13 186 24 16

0.0 1.9 21.2 17.7 0.4 23.9 0.1 4.5 0.1 0.4 0.7 10.0 1.3 0.9

Nehodnoceno Koupit Koupit Revize Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 20 USD (340 Kč) 940 Kč Revize 150 Kč 4 375 Kč Nehodnoceno 234 Nehodnoceno 488 Kč Revize 427 Kč Revize 47,2 EUR (1 156 Kč)

-

-

1,539

83

-

datum vydání 12-4-2010 19-8-2011 12-1-2011 7-3-2011 2-9-2011 8-12-2011 28-1-2010 21-9-2011 18-1-2011 10-11-2010 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011

-

-

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

27/9/11

16:00

USA

Spotřebitelská důvěra (Conf. Board)

27/9/11

-

-

Walgreen

28/9/11

9:00

Slovensko

28/9/11

14:30

28/9/11

Období

J&T (e)

Trh (e)

Předchozí

09/11

-

46

44.5

-

-

USD 0.55

USD 2.64

PPI

08/11

-

-

2.1% r/r

USA

Zakázky na zboží dl. spotřeby

08/11

-

-0.4% m/m

4.0% m/m

-

Německo

CPI

09/11p

-

-0.1% m/m

0.0% m/m

28/9/11

-

Německo

CPI

09/11p

-

2.4% r/r

2.4% r/r

28/9/11

-

-

Micron Technology

-

-

USD 0.01

USD 0.54

28/9/11

-

-

EMASZ

-

-

-

HUF 4,839

28/9/11

-

-

Fotex

-

-

-

HUF 0.1

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Forex

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

markets)

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Earnings Per Share)

produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

tržní kapitalizace

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T Obchodování s cennými papíry Jméno

Michal Semotan Vedoucí oddělení

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová


Tereza Jalůvková


Michal Znojil


Marek Kijevský

Obchodování – zahraničí (USA)

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – zahraničí (USA)

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Prodej a klientské služby Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 628 [email protected] +420 221 710 648 [email protected] +420 221 710 606 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +420 221 710 669 [email protected] +420 221 710 633 [email protected] +421 259 418 173 [email protected]

Jméno

Kontakt +420 221 710 624 [email protected] +420 221 710 684 [email protected]

Dalibor Hampejs Podílové fondy

Andrea Skupová Klientské služby Správa klientských portfolií Jméno


Roman Hajda

Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Obchodování s dluhopisy a měnami Jméno

Miroslav Paděra


Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Portfolio manažer; DPM

Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Obchodování – Atlantik, eAtlantik Jméno

Vratislav Vácha


Marek Kijevský

Obchodování – ČR a zahraničí (USA)

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – ČR a zahraničí (USA)

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 padera @jtfg.com

Kontakt +420 221 710 677 [email protected] +420 221 710 676 [email protected] +420 221 710 676 [email protected]

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, média

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity

Kontakt +420 221 710 607 [email protected] +420 221 710 614 [email protected] +420 221 710 657 [email protected] +420 221 710 658 [email protected] +420 221 710 619 [email protected]

J&T BANKA Česká republika

Slovenská republika

J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk Zelená linka: 800 484 484

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 [email protected] www.atlantik.cz

Právní prohlášení J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:



Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).  Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.  Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.

RANNÍ PŘEHLED. 27. září 2011

Recommend Documents