RANNÍ PŘEHLED. 26. října 2012 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU

RANNÍ PŘEHLED 26. října 2012

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza

Index PX: 977 bodů (+0.1% d/d); objem: 338 mil. Kč Pražská burza prošla čtvrtečním obchodováním téměř bez povšimnutí investorů. Obchodní aktivita byla téměř na bodu mrazu a tomu odpovídají i dosažené objemy. Žádná emise nedosáhla výraznějšího objemu obchodů, když nejobchodovanějším titulem byly akcie ČEZ se 111 mil. Kč. Samotný index PX zakončil minimální změnou +0,1 % na hodnotě 976,7 b. V „přešlapování na místě“ opět pokračovaly akcie ČEZ, titul zakončil nepatrně slabší o 0,1 % (723 Kč). Cena je to bezesporu atraktivní, ale vzhledem k aktuální likviditě se zřejmě žádný výrazný nárůst v pátečním obchodování čekat příliš nedá. Bez výraznějších posunů zavřely také finanční tituly. Erste skončila silnější o 0,2 % (463 Kč) a to v objemu 57 mil. Kč. Komerční banka zakončila obchodní seanci na metě 4 125 Kč (+0,4 %).

USA

Dow Jones: 13,104 (+0.2%); S&P50: 1,413 (+0.3%); Nasdaq: 2,986 (+0.1%)

Úvod včerejší obchodní seance vyzněl optimisticky na amerických akciových trzích, hlavně díky dobrým makro datům v podobě objednávek zboží dlouhodobé spotřeby a zpráv z Evropy. Trhy si připisovaly víc jak 0,6 % zisků. Následně přišly spekulace o možném snížení ratingu USA agenturou Fitch, další negativní zpráva přišla od analytiků ohledně snížení růstu HDP a také zklamání z nemovitostního trhu, kde rozjednané prodeje domů v září rostly jenom o 0,3 % (konsensus +2,5 %). Hlavní americké indexy odepsaly veškeré zisky a otočily do ztrát. V závěru se však na trh vrátili kupci a čtvrteční obchodní seance uzavřela v malých ziscích. Hned po uzavření trhu reportoval své výsledky technologický gigant Amazon, který oznámil vetší než očekávanou ztrátu, nižší úrovně tržeb. Akcie v poobchodní fázi odepisovaly 7 %. Investoři netrpělivě čekali na výsledky Apple. Pro dnešek budou důležitá makro data, kdy se v půl třetí se dozvíme o americké HDP za 3Q.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU FED ve středu večer ujistil trhy o pokračování současné uvolněné monetární politiky, ale zároveň zopakoval neutěšený názor nad stavem ekonomiky. Na základě těchto slov dolar oslaboval vůči EUR a čtvrtek přinesl pokračování tohoto trendu. Kurz se během dne opětovně přehoupl nad 1,3 USD/EUR avšak lepší data z amerických objednávek dlouhodobé spotřeb zapůsobily pozitivně pro dolar, který se vrátil na 1,295 EUR/USD. Koruna se ve čtvrtek obchodovala jen těsně kolem hranice 25 Kč/EUR s pohybem do 10 haléřů. Vůči USD koruna nejdříve posílila na 19,13, ale k odpoledním hodinám toto posílení ztratila zpět k úrovni 19,28 Kč/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 14:30 – USA: HDP za 3Q12 (oček. 1,8 % po 1,3 %) 15:15 – USA: Index důvěry regionu Michigan (oček. 83 po 83,1) Před US trhem – Merck

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.2 0.3 0.1 -0.3 0.1 0.1 0.1 1.0 0.3 -0.4

13,104 1,413 2,986 2,483 7,200 977 2,147 18,993 2,329 1,457

t/t (%) -3.3 -3.0 -2.8 -3.5 -3.2 -1.7 -3.7 0.2 -2.9 -3.6

ytd (%) 7.3 12.4 14.6 7.2 22.1 7.2 13.5 11.9 8.6 5.4

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1000

2000

950

1500

900

1000

850

500

800

0 27/9

4/10

11/10

18/10

25/10

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

24.96 19.30 1.29 0.802 1.210 80.3 31.34

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.2 -0.1 0.3 0.8 0.0 -0.6 0.3

t/t (%) -0.7 -1.7 1.0 1.5 -0.1 -1.3 -1.9

ytd (%) 2.5 2.3 0.2 3.8 0.5 -4.4 2.5

KORUNA

EUR 24.5

USD

24.8

18.8

25.0

19.1

25.3

19.4

18.5

25.5

19.7

EUR USD

25.8

20.0 27/09

04/10

11/10

18/10

25/10

Před US trhem – Arch Coal DLUHOPISY

Po trhu – Petroleo Brasileiro

10Y dluhopis

PŘEHLED ČR ČEZ: Nabídky na elektrárnu Dětmarovice KITD: Akcie dnes naposledy na hlavním trhu pražské burzy Orco: Management dostal pokutu od franc. regulátora

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

Goldcorp: Tržby i zisk za 3Q12 nad odhady, potvrzen výhled na celý rok Glencore, Xstrata: Valná hromada rozhodne o fúzi 20. listopadu RWE: Nákup akcií pro opční program Daimler: Očekává stejnou dividendu jako v minulém roce Mail.ru: Firma od září prodala 16 mil. akcií Facebooku Agroton, Mriya, MHP: Ukrajinské parlamentní volby 28.10.2012

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

S&P snížila ratingy a výhledy francouzským bankám Microsoft představil Windows 8 Statoil: Výsledky pod odhady

sazba (%) 0.70 0.31 0.13 0.53 0.03 4.65 6.55

0 0 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

-3 bb -5 bb -1 bb -5 bb 5 bb

-136 bb -25 bb -5 bb -138 bb -334 bb

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-1 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb -3 bb 0 bb

-47 bb -27 bb -116 bb -55 bb -2 bb -24 bb -69 bb

d/d (%) 0.6 0.6 -0.1 0.3 0.0 -1.2

t/t (%) -3.5 -1.7 -0.5 -1.2 -4.9 0.5

ytd (%) 1.0 9.5 -11.6 -16.3 2.8 33.7

KOMODITY

Amazon: Vyšší čistá ztráta než se čekalo, výsledky i výhled pod očekáváním Apple: Výsledky horší než očekávání

1 3 3 1 1

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

výnos (%) 2.23 1.58 1.82 4.51 6.56

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

108.5 1,712 47.0 94.1 7,815 8.73

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ Neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 894 Kč

Orco negativní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

KITD neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

ČEZ, svolal mimořádnou valnou hromadu na 18. prosince. Bude se na ní rozhodovat o vyčlenění elektrárny Dětmarovice do samostatné jednotky, pro případ jejího prodeje. Zájemci (spekuluje se o EPH, Dalkiai, NWR, finančních investorech) údajně nabízí kolem 1 mld. Kč. Nabídky na elektrárny Počerady a Chvaletice, o které se zajímají Czech Coal a EPH končí na konci října. Připomeňme, že za Počerady nabízejí zájemci kolem 14-16 mld. Kč a za Chvaletice pod 10 mld. Kč. Elektrárnu Dětmarovice nemáme samostatně oceněnou , ale optikou nabídek na ostatní elektrárny se zdá být cena nízká. Francouzský regulátor AMF udělil celkovou pokutu ve výši 660 000 EUR společnosti Orco, jejímu prezidentovi J.F. Ottovi a dalšímu nejmenovanému bývalému zaměstnanci za zveřejňování zavádějících informací či neposkytnutí informací investorům před vstupem do bankrotové ochrany v r. 2009. Aleš Vobruba, nyní viceprezident firmy, dostal pokutu za insider trading. Společnost si vyhradila právo se proti rozhodnutí odvolat. Akcie společnosti KIT Digital se dnes naposledy obchodují na hlavním trhu pražské burzy. Od pondělka budou obchodovány na trhu “Start”. Z pohledu investorů, kteří mají akcie koupené v Praze, se tímto přesunem nic zásadního nemění.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

2,483 (-0.3%)

7,200 (+0.1%)

5,805 (+0.0%)

(= )

Finanční ředitel Daimleru Uebber uvedl, že Daimler by mohl za letošní rok vyplatit stejnou dividendu jako za r. 2011, tj. 2,2 EUR na

Francouzské banky

( -)

S&P včera snížila rating 3 francouzským bankám (včetně BNP Paribas) a 10 bankám snížila výhled ze stabilního na negativní (včetně Societe Generale a Credit Agricole). Jako důvody agentura uvádí obavy dopadu pokračující slabosti evropských ekonomik na domácí trh a riziko propadu nemovitostního trhu.

Glencore, Xstrata

(= )

Valné hromady společností Glencore a Xstrata, jež rozhodnou o fúzi obou společností, se budou konat 20. listopadu. Glencore nabízí 3,05 svých akcií za každou akcii Xstraty. Tuto nabídku doporučilo představenstvo Xstraty akcionářům ke schválení.

(+)/(=)

RWE nakoupí od 29. října do 7. listopadu 550 tis. akcií (0,0026 % z celkového počtu 21,2 mld. ks) pro potřeby opčního programu. Cena je limitována 22 mil. EUR, což odpovídá 40 EUR (34,7 EUR současná cena) na akcii. Průměrný denní objem je za poslední rok 3,5 mil. ks akcií.

(= )

Statoil reportoval výsledky za 3Q12, které jsou podle projekcí. Upravený č. zisk dosáhl 11,9 mld. NK ve shodě s konsensem.

Daimler

RWE

Statoil

USA

Apple

Amazon

Goldcorp

WWW.JTBANK.CZ

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

13,104 (+0.2%)

1,413 (+0.3%)

2,986 (+0.1%)

( -)

Apple oznámil za uplynulé čtvrtletí čistý zisk 8,67 USD na akcii, méně než očekával trh (8,84 USD na akcii). Tržby pak byly víceméně v souladu s odhady (36 mld. USD oproti oček. 35,8 mld. USD). Zklamáním byl také výhled na právě probíhající kvartál, kde společnost očekává zisk 11,75 USD na akcii při tržbách 52 mld. USD (oček. 15,49 USD, respektive 55,1 mld. USD). Důvody horších čísel jsou vyšší náklady spojené s uváděním nových produktů a obecně zpomalování ekonomik v Číně a Evropě.

( -)

Společnost včera zveřejnila vyšší čistou ztrátu za 3Q12, než se čekalo a jednalo se o první záporný čistý výsledek od roku 2003. Konkrétně ztráta na akcii představovala 0,23 USD vs. oček. 0,08 USD. Příčinou jsou vyšší než očekávané provozní náklady. Tržby byly téměř v souladu s odhady. Dále výhled na 4Q12 byl rovněž pod odhady analytiků

(+ )

Goldcorp, druhý největší těžař zlata na světě dle tržní kapitalizace, včera reportoval výsledky za 3Q12 nad odhady analytiků. Tržby činily 1,54 mld. USD (oček. 1,38 mld) a zisk na akcii očištěný o mimořádné položky 0,54 USD (oček. 0,45 USD). Náklady na unci zlata po zahrnutí výnosů z vedlejších produktů těžby činily 220 USD (oč. 355 USD), což plynulo z vyšší těžby doprovodných kovů (stříbro, měď apod.). Goldcorp rovněž potvrdil cíl vytěžit letos 2,35 – 2,45 mil. uncí zlata a uvedl, že těžba ve velkých dolech Red Lake a Penasquito se výrazně zvýšila (doly měly na jaře potíže s horninou a nedostatkem vody). Rozjezd nových dolů pokračuje dle plánů; obří důl Pueblo Viejo v Dominikánské republice začal těžit v sprnu a zlato by měl na trh dodávat od prosince. Akcie Goldcorpu včera přidaly 6,7

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


% na cenu 43,82 USD. Microsoft

(= )

Brazílie, Čína, Rusko

Agroton, Mriya, MHP

Mail.ru

WWW.JTBANK.CZ

Microsoft včera oficiálně představil novou verzi svého operačního systému Windows 8. Systém je určen kromě osobních počítačů také pro dotykové displeje. Společnost tak reaguje na odklon uživatelů od klasických počítačů k mobilním zařízením. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,810 (+0.2%)

1,446 (-0.4%)

57,837 (+1.2%)

(= )

Ukrajina bude mít o víkendu (28.10.2012) parlamentní volby, které rozhodnou o další budoucnosti země. Ani případně nový režim by neměl mít nepříznivý vliv na agrární hospodářství. Sledovat se bude jestli nová vláda bude mít lepší přístup k MMF pro obnovení pomoci ze strany MMF a tím pádem udržení stability měny (fixace měny na USD).

(+ )

Společnost včera po výsledcích uvedla, že snížila svůj podíl ve Facebooku z 1,34 % na začátku září na 0,75 % nyní. Mail.ru prodal cca 16 mil. akcií s výnosem okolo 320 mil. USD. Mail.ru již prodával akcie při IPO Facebooku a následně vyplatil výnos z prodeje jako mimořádnou dividendu 795 mil. USD v srpnu. Poslední prodeje naznačují, že by se mimořádná dividenda mohla opakovat.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF TMR Unipetrol VIG

24.8 129 723 463 87 4,125 45 84 65 464 10,685 389 1,085 171 820

d/d (%) 0.9 -1.2 -0.1 0.2 -1.4 0.4 3.3 0.2 -1.3 -0.4 -0.8 -0.1 0.0 -0.3 0.3

PX Index

977

0.1

závěr

t/t (%) 1.3 -4.6 0.1 -4.4 0.3 0.2 -3.5 -0.4 -10.5 -1.9 -2.9 -1.0 #DIV/0! -0.5 -1.4 -1.7

denní min max 0.0 0.0 130 130 721 724 460 467 0 0 4,098 4,120 43 45 84 84 64 68 463 463 10,700 10,750 388 389 0 0 171 171 0 0 -

-

mil CZK 0 2 111 57 0 69 0 3 3 1 17 59 0 16 0

mil USD 0.0 0.1 5.8 3.0 0.0 3.6 0.0 0.2 0.1 0.0 0.9 3.0 0.0 0.8 0.0

338

18

doporučení

cílová cena

Nehodnoceno Koupit Koupit Revize Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Nehodnoceno Revize Koupit

Nehodnoceno 11 USD (220 Kč) 894 Kč Revize 136 Kč 4 400 Kč Nehodnoceno 110 Kč Nehodnoceno 526 Kč Revize 427 Kč Nehodnoceno Revize 40,0 EUR (990 Kč)

-

datum vydání

-

12-4-2010 7-8-2012 13-12-2011 31-7-2012 9-6-2012 2-8-2012 28-1-2010 11-9-2012 18-1-2011 20-12-2011 24-7-2009 25-5-2011 19-10-2012 4-3-2011 22-8-2012 -

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG 6,4%/2014 JTFG 6,4%/2015 CPI VAR/2015 JOJ Media House 0%/2015 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019

Nominál 3 000 000 100 000 500 1 000 3 000 000 500 500 1 1000

Měna CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR CZK EUR

Splatnost 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 21.12.2015 30.9.2016 10.12.2016 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019

Cena nákup 98.00 99.10 99.00 79.34 100.00 99.00 98.00 99.00 99.00

Cena prodej 100.00 100.10 101.00 80.84 101.00 109.00 100.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 6.40 % 6.35 % 6.46 % 7.00 % 6.21 % 7.37 % 6.91 % 7.39 % 7.50 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12

Čas 9:00 14:30 15:55 -

Země Slovensko USA USA -

26/10/12

-

ČR

29/10/12 29/10/12 29/10/12 29/10/12

14:00 14:00 -

Německo Německo -

WWW.JTBANK.CZ

Indikátor PPI HDP (q/q anualizovane) Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) Banco Popular Espanol Comcast Heineken Merck Weyerhaeuser KIT Digital: Poslední den obchodování na hlavním trhu BCPP CPI CPI Deutsche Boerse Linde

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q3/12p -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 1.8% 83 EUR 0.05 USD 0.46 USD 0.93 USD 0.18

Předchozí 4.1% r/r 1.3% 83.1 EUR 0.21 USD 1.75 EUR 2.78 USD 3.90 USD 0.34

-

-

-

-

-

-

EUR 0.93 EUR 1.78

0.0% m/m 2.0% r/r EUR 4.21 EUR 7.02

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Petr Vodička

Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 285 +420 221 710 155

[email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 676


PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 648 606 131 669 633

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: •

•

•

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED. 26. října 2012 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU

Recommend Documents