RANNÍ PŘEHLED 1. srpna 2012
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
AKCIOVÉ TRHY
Pražská burza Index PX včera odepsal 1,63 % na závěrečnou hodnotu 891,30 bodů. Největší měrou se na celkovém oslabení burzy promítl výrazný pokles akcií Erste Bank. Erste reportovala výsledky hospodaření za 2Q, přičemž oznámená čísla odpovídala tržnímu odhadu. Akcie však reagovaly poměrně silným výprodejem na zhoršení celoročního výhledu společnosti. Erste tak obchodování zakončila slabší o 4,37% na závěrečnou hodnotu 367,40 Kč a postarala se tak o nejvýraznější stopu úterního obchodování. Oslabením zakončily také akcie KB, které tak reagovaly na pokles ve finančním sektoru. KB uzavřela slabší o 100 Kč na závěrečné ceně 3500 Kč tj. -2,8 %. Kvůli oslabení v samotném závěru skončily v červených číslech také akcie ČEZ. Přestože se titul téměř celé obchodování pohyboval nad metou 700 Kč, nedokázal tuto hodnotu nakonec uhájit. ČEZ odepsal 1,21 % na závěrečnou hodnotu 693 Kč. USA Zámořská seance probíhala v úterý smíšeně, když vyčkávání investorů před klíčovým výstupem z dvoudenního jednání FEDu poslala indexy do mírně červených čísel po dřívějších ziscích. Aktivita na trzích byla podprůměrná na úrovni 6,5 mld. zobchodovaných akcií, přičemž průměr za dosavadní rok činí 6,74 mld. akcií. Výraznější pohyb jsme neviděli ani po makroekonomických výsledcích v podobě osobní spotřeby, průzkumu výroby chicagského FEDu a také spotřebitelské důvěry, která v červenci překvapivě vzrostla na 65,9 ve srovnání s očekáváním 61,5 bodu, přičemž červnový výsledek byl revidován nahoru na 62,7 bodu. Zlepšil se i průzkum výroby chicagského FEDu, který zaznamenal růst o 0,8 bodu na červencových 53,7 bodu. Vývoj v premarketu vypadal slibně, když indexové futures přidávaly takřka 0,2 %, nicméně zprávy od německého ministra financí Schäubla o tom, že neprobíhají žádná jednání o bankovní licenci pro ESM, poslali trhy o 0,5 % na jih. Euro překvapivě zůstalo takřka bez reakce a do konce seance se obchodovalo nad úrovní 1,23 EUR/USD. Z korporátní sféry se dařilo akciím Pfizer Inc, které posílily o 1,4 % díky vyššímu než očekávanému výsledku čtvrtletního zisku a zvýšení prognózy pro rok 2012. Tahounem technologického indexu Nasdaq byl gigant Apple poté, co analytici spekulují o „splitu“ akcií a následném zařazení do indexu Dow Jones Industrial Average.
Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
13,009 1,379 2,940 2,326 6,772 891 2,015 17,408 2,186 1,377
d/d (%) -0.5 -0.4 -0.2 -0.6 0.0 -1.6 -0.2 -1.4 -0.2 -1.5
t/t (%) 3.1 3.1 2.7 8.1 6.0 1.4 6.4 1.9 3.4 4.8
ytd (%) 6.5 9.7 12.8 0.4 14.8 -2.2 6.5 2.6 1.9 -0.3
PX Index (-) 925
mil. CZK 2000
900
1500
875
1000
850
500
825
0 3/7
10/7
17/7
24/7
31/7
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD
25.33 20.59 32.27 21.08 6.152 8.993 0.639 32.20 1.230 0.785 1.201 78.1
d/d (%) -0.5 -0.1 0.1 -0.4 -0.5 0.7 0.0 -0.1 -0.4 -0.6 0.0 0.1
t/t (%) 0.9 2.8 1.7 0.9 -1.6 -2.0 0.5 2.4 -2.0 -0.9 0.0 0.1
ytd (%) 1.0 -4.3 -5.1 -0.2 -7.4 -10.7 -4.1 -0.2 5.1 5.9 1.2 -1.6
*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB
KORUNA
PŘEHLED Komerční banka: Lepší 2Q12 č.zisk díky rizikovým nákladům CME: Provozní výsledky za 2Q12 pod očekáváním, překvapením kladný č.zisk
EUR 24.5
USD
25.0
20.0
25.5
20.5
19.5
26.0
21.0 EUR USD
26.5
21.5 03/07
10/07
17/07
24/07
31/07
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
sazba (%) 1.04 0.44 0.26 0.74 0.06 5.01 7.18
d/d
t/t -1 -1 -5 -3 -1 -1 -1
bb bb bb bb bb bb bb
ytd -13 bb -14 bb -103 bb -34 bb 1 bb 12 bb -6 bb
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
d/d
t/t
ytd
0 bb -9 bb -3 bb -4 bb 1 bb
-13 bb 5 bb 8 bb -16 bb 5 bb
-113 bb -54 bb -41 bb -102 bb -253 bb
VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK
KOMODITY 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb
výnos (%) 2.46 1.29 1.47 4.87 7.37
104.9 1,614 48.3 99.9 1,889 7,560 8.88 8.07 17.2
d/d (%) -1.2 -0.5 0.8 1.5 -0.6 0.2 -2.9 -1.6 -0.3
t/t (%) 1.4 2.1 1.1 3.0 1.1 1.9 1.1 2.2 4.3
ytd (%) -2.3 3.2 -9.2 -11.1 -6.5 -0.5 36.0 24.8 43.5
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0% 24-Jul-12 31-Jul-12
0.0% 0
5
roky/years
10
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
15
RANNÍ PŘEHLED 1. srpna 2012
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH KB pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 4 304 Kč
Komerční banka (KB), podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 2Q 2012, dosáhla čistého zisku 4 115 mil. Kč (+96 % r/r) a překonala tak naše odhady (3 687 mil. Kč). Rozdíl oproti očekávání byl ve výrazně nižších opravných položkách k rizikovým úvěrům a nižších nákladech na rozdělení podílů ze zisku v rámci penzijního fondu (-80 mil. Kč oproti odhadu -250 mil. Kč). Na provozní úrovni byl výsledek v souladu s naší projekcí a mírně pod tržním konsensem. Meziroční růst provozního zisku je ovlivněn jednorázovým dopadem prodeje Českomoravské záruční a rozvojové banky (ČMZRB) a naopak negativním dopadem realizované ztráty z prodeje zbývajících řeckých a portugalských dluhopisů. Celkový efekt obou položek je přibližně +450 mil. Kč, takže bez tohoto efektu by provozní zisk víceméně stagnoval. Pozitivní je, že i přes výrazné zpomalení ekonomiky pokračuje růst jak na straně úvěrů (+8 % r/r), tak na straně klientských vkladů (+6,5 % r/r). Příznivý vývoj rizikových nákladů byl podpořen především korporátním segmentem, kde se bance podařilo vymoci některé dříve odepsané pohledávky. Celkově vnímáme výsledky pozitivně. Hlavní výnosové a nákladové položky na provozní úrovni nepřinesly žádné překvapení a příznivý je vývoj nesplácených úvěrů a rizikových nákladů, kam se prozatím příliš neprojevuje zpomalující česká ekonomika. Kons., IFRS (mil. Kč)
2Q12
2Q11
r/r
e2Q12
Konsensus
Čistý úrokový výnos
5 502
5 569
-1%
5 518
5 572
Poplatky & provize
1 773
1 882
-6%
1 821
1 815
Výnosy z fin. operací
1 228
672
83%
1 260
-
Provozní náklady
-3 320
-3 402
-2%
-3 395
-3 380
Provozní zisk
5 212
4 750
10%
5 229
5 309
-352
-2 158
-84%
-635
-718
4 115
2 101
96%
3 687
3 662
Opravné položky Čistý zisk Zdroj: KB, J&T Banka CME negativní/neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 16 USD (304 Kč)
Společnost Central European Media Enterprises dnes zveřejnila hosp. výsledky za 2Q12. Tržby činily 211,2 mil. USD, což je v souladu s naším odhadem (211,5 mil.), ale cca 3 % pod očekáváním trhu (216,8 mil.). Tržby meziročně v USD klesly o 15 %, což je dáno především nepříznivým vývojem měnových kurzů, ale i obnoveným poklesem reklamních trhů. Tržby klesly v hlavním segmentu televizní reklamy, zatímco růst pokračoval v menších segmentech tvorby filmu (MediaPro) a internetu (New Media). Zisk před odpisy EBITDA klesl meziročně o 25 % na 47,1 mil. USD, což je nad naším očekáváním (44,2 mil. USD), avšak 7 % pod očekáváním trhu (50,7 mil.). Rychlejší pokles zisku než tržeb je dán tlakem na marži (ta klesla z 25,1 % na 22,3 %) při klesajícím reklamním trhu. Pozitivní překvapení přinesla finanční úroveň, kde CME realizovala zisk z přecenění finančních derivátů ve výši 47 mil. USD, což výrazně kompenzovalo úrokové náklady a přecenění dluhu. Spolu s vrácením daně tak společnost celkově vykázala čistý zisk ve výši 4 mil. USD, což výrazně předčilo naše očekávání (-19,5 mil.) i očekávání trhu (-17,3 mil.). Podotýkáme však, že přecenění derivátů, které vedlo k čistému zisku, je ne-cashové povahy a nemá tak efekt na hovotostní situaci společnosti. Vzhledem k provozním výsledkům pod očekáváním trhu hodnotíme výsledky mírně negativně. Ředitel společnosti A. Sarbu uvedl, že společnost se v druhé polovině roku bude soustředit především na tvorbu volného cash flow a zvýšení tržeb z jiných segmentů než reklamy. Očekáváme, že významné bude vyjádření managementu k výhledu na celý rok dnes na konferenčním hovoru v 15:00. US GAAP kons., mil. USD
2Q12
Tržby 211.2 EBITDA 47.1 EBITDA marže 22.3% EBIT 23.7 Finanční výsledek -23.6 Čistý zisk po minoritách 4.0 Zisk na akcii (USD) 0.1 Zdroj: J&T Banka, CME, Reuters
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
r/r
2Q11
oč. 2Q12 Trh
oč. 2Q12 J&T
-15% -25% -2.8p.b. -40% n.m. 313% n.m.
249.7 62.7 25.1% 39.5 -31.9 1.0 0.0
216.8 50.7 23.4% 25.2 -17.3 -
211.5 44.2 20.9% 24.1 -41.9 -19.5 -0.2
STRANA|2
RANNÍ PŘEHLED 1. srpna 2012
PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG
18.9 105 693 367 94 3,500 68 98 51 447 11,126 389 170 796
d/d (%) 0.1 0.7 -1.2 -4.4 0.3 -2.8 -6.8 -0.4 1.3 0.4 0.2 -0.9 0.9 0.7
PX Index
891
-1.6
závěr
t/t (%) 2.3 1.1 -2.0 2.5 1.1 3.0 -7.8 -0.2 8.3 3.5 0.3 1.3 0.4 3.7 1.4
denní min max 18.4 18.4 104 105 691 704 362 380 93 94 3,481 3,590 67 69 97 99 0 0 446 449 0 0 389 390 170 170 797 799 -
-
mil CZK 0 5 239 138 2 170 1 6 0 3 6 219 3 4
mil USD 0.0 0.2 11.6 6.7 0.1 8.2 0.1 0.3 0.0 0.2 0.3 10.6 0.1 0.2
797
39
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Koupit Koupit Revize Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 16 USD (304 Kč) 894 Kč Revize 146 Kč 4 304 Kč Nehodnoceno 163 Kč Nehodnoceno 526 Kč Revize 427 Kč Revize 40,0 EUR (1 020 Kč)
12-4-2010 20-7-2012 13-12-2011 31-7-2012 6-3-2012 21-3-2012 28-1-2010 12-4-2012 18-1-2011 20-12-2011 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG 6,4%/2014 JTFG 6,4%/2015 CPI VAR/2015 JOJ Media House 0%/2015 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019
Nominál 3 000 000 100 000 500 1 000 3 000 000 500 500 1
Měna CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR CZK
Splatnost 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 21.12.2015 30.9.2016 10.12.2016 23.3.2019 29.3.2019
Cena nákup 98.00 98.00 99.00 78.04 99.00 96.00 99.00 99.75
Cena prodej 100.00 100.00 101.00 79.54 101.00 106.00 100.00 100.25
Roční výnos do splatnosti 6.39 % 6.40 % 6.80 % 7.00 % 6.22 % 8.28 % 7.19 % 7.72 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 1/8/12 1/8/12 1/8/12
Čas 10:00 16:00 20:15
Země Eurozóna USA USA
Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách
1/8/12
-
ČR
Státní rozpočet
1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 1/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12 2/8/12
9:00 11:00 11:00 13:00 13:00 13:45 -
ČR ČR Rumunsko Eurozóna Eurozóna Británie ČR Eurozóna Rumunsko -
Avon Products BMW Comcast Devon Energy ENI Exelon Henkel International Power Mastercard Schneider Electric Societe Generale Time Warner Williams Companies CME: Výsledky za 2Q12 Komercni banka: Výsledky za 2Q12 PPI PPI PPI BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ČNB: Úrokové sazby ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Centrální banka- úrokové sazby Adidas AIG BAE Systems Beiersdorf BNP Paribas BRE Bank Deutsche Lufthansa Deutsche Post Duke Energy Enel GDF Suez Generali Gillette Kraft Foods Portugal Telecom Richter Gedeon Telecom Italia
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Období -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 44.1 50.2 0.3%
-
-
- mld. CZK
2Q12 2Q12 -
-0.2 USD 3 687 mil. Kč 0.50% -
USD 0.22 EUR 2.19 USD 0.48 USD 0.82 EUR 0.44 USD 0.63 EUR 0.95 USD 5.57 EUR 1.56 EUR 0.80 USD 0.58 USD 0.25 -0.4% m/m 1.9% r/r 0.5% 0.50% 0.75% 5.25% EUR 0.73 USD 0.61 EUR 0.55 EUR 1.39 PLN 6.72 EUR 0.44 EUR 0.31 USD 0.97 EUR 0.09 EUR 0.20 USD 0.23 USD 0.66 EUR 0.08 HUF 616 EUR 0.03
Předchozí 44.1 49.7 0.3% -71.7 mld. CZK USD 1.40 EUR 7.66 USD 1.67 USD 5.87 EUR 2.19 USD 3.73 EUR 3.08 GBP 0.28 USD 19.80 EUR 3.39 EUR 3.20 USD 3.00 USD 1.62 0.0 USD 2 101 mil. Kč 6.7% r/r -0.5% m/m 2.3% r/r 0.5% 0.50% 0.75% 5.25% EUR 3.59 USD 1.33 GBP 0.37 EUR 1.10 EUR 4.82 PLN 29.37 EUR 0.83 EUR 0.96 USD 4.35 EUR 0.44 EUR 1.81 EUR 0.52 USD 0.84 USD 2.34 EUR 0.31 HUF 2,959 EUR -0.24
STRANA|3
SLOVNÍČEK POJMŮ devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 238 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 648 606 131 669 633
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: •
•
•
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.
2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|6
