RANNÍ PŘEHLED. 26. června 2015

RANNÍ PŘEHLED 26. června 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 983 bodů (+0.1% d/d); objem: 701 mil. Kč Index pražské burzy zakončil včerejší obchodování lehce v kladném pásmu (+0,1 %). To byla zásluha především akcií Erste Group (+2,2 %), které z velké části doháněly silný závěr obchodování ve Vídni z předchozího dne. Dařilo se také O2 CR, která se poprvé výrazněji přehoupla přes hranici 100 Kč (+3,4 % na 101,6 Kč). ČEZ (-2,3 %) zkorigoval předchozí růst a následoval negativní vývoj na ostatních energetických titulech v regionu. V sestupném trendu pokračují akcie Fortuny (-1,4 % na 82,85 Kč), které se dostaly nejníže od února 2013. Obchodování na ostatních titulech bylo bez výraznějších změn. Dow Jones: 17,890 (-0.4%); S&P500: 2,102 (-0.3%); Nasdaq: 5,112 (-0.2%) USA Akcie na Wall Street se ve druhé polovině obchodování ponořily mírně do červených čísel poté, co na Bloombergu proběhla zpráva z oficiálních zdrojů EU, že jednání o Řecku nebudou pokračovat do konce týdne. Investoři tak prozatím ignorují makrodata (osobní spotřeba v květnu nejvýše od r. 2009) a vyčkávají na další průběh. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 6 bodů. S klesající cenou ropy (WTI -1 %; 59,6 USD) se nedařilo zejména energiím, zaostával také sektor přepravy. V zelených číslech se udržely pouze telekomunikace a zdravotnictví. Královský pár přešlapuje na místě okolo úrovně 1,12 EUR/USD. Výnos amerických desítek vzrostl na 2,4 %. Zlato prozatím drží důležitou úroveň 1 170 USD. Po zavření trhu reportoval horší zisk i tržby Micron, akcie se v poobchodní fázi propadly až o 11 % po horším výhledu firmy.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru dál pokračovala v relativně klidném obchodování těsně v blízkosti 27,25 CZK/EUR a změnu do tohoto nepřineslo ani zasedání ČNB. V regionu podobně jako koruna stagnoval i polský zlotý, naopak maďarský forint (-0,4 % d/d; 312 HUF/EUR) mírně ztrácel. Eurodolarový trh zůstal ve čtvrtek druhý den v řadě doslova přibitý k úrovni 1,12 USD/EUR. Trh naprosto ignoroval zprávy o neúspěšném vyjednávání Řecka s věřiteli, podobně trh nereagoval na zveřejněná makrodata v USA (výdaje domácností). Následně koruna k dolaru celý den kolísala kolem úrovně 24,3 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.4 -0.3 -0.2 0.0 0.0 0.1 -0.5 -1.7 0.2 -1.1

17,890 2,102 5,112 3,611 11,473 983 2,499 21,477 2,355 941

t/t (%) -1.2 -0.9 -0.4 4.7 3.4 1.6 2.3 -0.2 0.9 -4.1

ytd (%) -0.5 1.1 7.0 15.1 17.0 3.8 15.7 29.1 1.7 19.0

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

2000 1025 1500 1000 1000 975 500

950

0 28/5

4/6

11/6

18/6

25/6

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.23 24.30 1.12 0.712 1.050 123.6 54.70

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 0.0 0.0 0.3 -0.3 0.2 -0.4

t/t (%) 0.0 -1.4 1.4 0.6 -0.3 -0.5 -2.3

ytd (%) 1.7 -6.6 7.8 8.9 12.7 -3.5 3.0

KORUNA USD 23.5

EUR 27.0

24.0

27.3

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra univ. Michigan (červen)

24.5 27.5 25.0 27.8

25.5

EUR USD

PŘEHLED ČR

28.0

26.0 28/05

ČEZ: Korejská Kepco má zájem stavět jaderné reaktory Pegas Nonwovens: Společnost Wood zvýšila svůj podíl Makro: ČNB beze změny, potřeba dalšího oslabení koruny klesá

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Řecko: Jednání bez výsledku, možná posledí příležitost v sobotu Micron za 3Q15 zklamal a představil slabý výhled

04/06

11/06

18/06

25/06

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 1.23 0.86 2.41 3.20 3.85

1 2 4 0 4

sazba (%) 0.31 0.28 -0.02 0.57 -0.78 1.62 1.42

0 0 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t 4 bb 5 bb 7 bb -8 bb -20 bb

ytd 50 32 22 68 25

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb 1 bb -8 bb

-3 bb 3 bb -7 bb 1 bb -72 bb -34 bb -68 bb

d/d (%) -0.5 -0.2 0.9 0.6 0.5 2.7

t/t (%) -1.6 -2.4 2.1 2.0 0.3 9.0

ytd (%) 9.2 -2.3 -2.3 -8.9 -8.8 -11.6

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

63.2 1,173 32.1 60.2 5,770 5.32

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Pegas pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč

Korejská státní společnost Kepco má zájem postavit v ČR dva jaderné reaktory. Přes korejskou exportní banku nabízí levné financování a nevylučuje ani možnost menšinového podílu ve výstavbě. Pokud se o stavbě nových reaktorů rozhodne bude Kepco jedním z uchazečů o zakázku na nové bloky. Zájem budou mít pravděpodobně tradiční společnosti z Francie, USA, Ruska a případně další. O tendru na výstavbu jaderných bloků není zatím rozhodnuto a nečekáme, že by zpráva měla ovlivnit obchodování s akciemi ČEZu. Pegas Nonwovens oznámil, že k 15. červnu držela společnost Wood Textiles Holding Limited 1 885 983 akcií, to odpovídá 20,43 % všech vydaných akcií a hlasovacích práv. Před 15. červnem kontroloval Wood 1 843 007 akcií nebo 19,97 %. Společnost Wood svůj podíl navyšuje již delší dobu. Když hlavní akcionář navyšuje svůj podíl, jedná se z našeho pohledu o jednoznačně pozitivní informaci, která vyjadřuje důvěru akcionářů ve společnost. Jen připomínáme, že Pegas od začátku roku posílil o 26,2 % na 807,9 Kč.

MAKRO ČNB

Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky bylo opět bez většího překvapení. Úrokové sazby zůstaly na faktické nule (0,05%) a ČNB potvrdila závazek bránit posílení koruny pod úroveň 27 CZK/EUR do konce roku 2016. Mírným překvapením bylo prohlášení ČNB, že poklesla šance potřeby dál oslabovat korunu. Guvernér ČNB Singer naznačil, že se snížila potřeba dalšího uvolnění měnové politiky. ČNB nově hodnotí inflační rizika jako vyrovnaná, dosud je hodnotila jako proti-inflační. Dále ČNB vůbec nekomentovala vývoj nominálních mezd, dosud jejich mírný růst považovala za výrazný protiinflační faktor, který může ČNB nutit k dalšímu oslabení koruny. Za změnou postoje stojí lepší data z české ekonomiky (HDP + 4,2 % r/r v 1Q), lehké zvýšení inflace (+0,7 % r/r v květnu) a také lepší růstový výhled v západní Evropě. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – vydrží nejen do konce roku 2016, ale možná i déle. Ovšem přesné načasování a forma ukončení kurzového závazku jsou stále zahalené velkou mírou nejistoty.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,611 (-0.0%)

11,473 (+0.0%)

6,808 (-0.5%)

Večerní summit hlav států EU opět nepřinesl průlom v otázce řešení řeckého dluhu. Z komentářů plyne, že současný návrh Řecka příliš spoléhá na očekávané výběry z vyšších daní, které druhá strana považuje za nedůvěryhodné. Naopak se řecký návrh vyhýbá výraznějšímu snižování výdajů řeckého státního rozpočtu. Dnes by měla být mezi jednáními pauza a pozornost se zcela upírá k zítřejší schůzce ministrů financí EU. Řecko má současnou pomoc do 30.6. (úterý) a rovněž do konce měsíce by mělo splatit 1,5 mld. EUR z půjčky od MMF.

Řecko

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

USA

17,890 (-0.4%)

2,102 (-0.3%)

5,112 (-0.2%)

Micron Technology

Micron Technology, výrobce pamětí typu DRAM a NAND, reportoval za 3Q fisk. roku 2015 tržby 3,85 mld. USD, mírně pod odhadem trhu 3,90 mld. Firma uvedla, že důvodem relativně nízkých tržeb jsou nízké prodejní ceny pamětí DRAM a nezměněné prodané objemy. Firma sice naplnila očekávání trhu co do hrubé marže (31 %), ale mírně zklamala i čistým ziskem (54 vs. 57 centů na akcii). Výrazné zklamání však přinesl výhled na poslední kvartál roku. Micron čeká tržby 3,45 – 3,70 mld. USD, přičemž trh očekával 4,16 mld. Výhled Micronu je i pod nejnižším očekáváním na trhu.

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(-)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

27,146 (-0.9%)

1,632 (-1.2%)

53,176 (-1.2%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

53 559 725 83 5,121 0 102 808 10,777 189 74 590 159 871

d/d (%) -1.5 -2.3 2.2 -1.4 -0.7 -5.6 3.4 0.1 0.3 0.0 -0.5 0.0 0.0 0.9

PX Index

983

0.1

závěr

t/t (%) -0.3 2.2 6.7 -1.3 -2.3 0.0 5.8 -1.1 1.7 -0.4 -0.1 0.0 3.1 0.2 1.6

denní min max 52 53 557 573 713 725 83 86 5,084 5,178 0 0 97 102 807 815 10,650 10,799 189 189 74 75 590 590 157 160 861 878 -

-

mil CZK 1 220 207 2 188 1 23 5 1 0 0 0 10 6

mil USD 0.0 9.1 8.5 0.1 7.7 0.0 1.0 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 0.4 0.2

701

29

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.13 100.00 100.50 101.00 101.00 99.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.13 102.00 102.50 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.01 % 3.31 % 3.85 % 2.86 % 3.20 % 5.20 % 5.21 % 4.57 % 6.29 % 4.50 % 5.66 % 5.27 % 6.94 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 26/6/15 26/6/15 29/6/15 29/6/15 29/6/15 29/6/15

Čas 9:00 11:00 11:00 11:00 14:00

WWW.JTBANK.CZ

Země Maďarsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo

Indikátor Nezaměstnanost Rosneft Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra CPI

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 05/15 06/15 06/15 06/15f 06/15p

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 7.5% RUB 3.35 ----

Předchozí 7.6% RUB 32.84 103.8 0.28 -0.7% r/r

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 26. června 2015

Recommend Documents