RANNÍ PŘEHLED 23. října 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 978 bodů (+0.8% d/d); objem: 728 mil. Kč Pražská burza včerejší obchodování zakončila v zelených číslech především díky růstu v samotném závěru. Nejvýraznějším růstem zakončily akcie VIG, titul si připsal 3,1 % na cenu 792,50 Kč. Také akcie Erste Bank byly solidně poptávány a vezly se na vlně optimismu, když si připsaly růst o 1,9 % na cenu 732,80 Kč. Naopak již tradičně se optimismus netýkal akcií KB. Titul si tak šel vlastní cestou a v největším objemu včerejšího obchodování (267 mil. korun) zakončil +0,2 % na ceně 5 110 Kč. Nadále pod prodejním tlakem včera zůstaly akcie ČEZ, které v objemu 260 mil. korun zakončily slabší 0,73 % na ceně 475,40 Kč. Včerejší minimum bylo pod cenou 472 Kč, avšak pozitivní závěr se lehce projevil i na tomto titulu. Dow Jones: 17,489 (+1.9%); S&P500: 2,053 (+1.7%); Nasdaq: 4,920 (+1.7%) USA Zámořské trhy navázaly na evropskou akciovou rally s podporou holubičího projevu šéfa ECB. Draghi naznačil možnost dalšího uvolňování na prosincovém zasedání v případě přetrvávající nízké inflace a slabého ekonomického růstu. Sentiment také podpořil druhý týden v řadě nejnižší počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti za posledních 15 let. Stávající prodeje domů navíc vyskočily na druhý nejvyšší údaj od roku 2007. Hlavní index S&P 500 (2 052,5 b., +33,5 b.) se s vidinou pokračujících levných peněz vyšplhal nejvýše od konce srpna a dokázal tak téměř vymazat propad způsobený obavami o růst čínské ekonomiky. Výborná čísla pak prezentovaly eBay (+13,9 %, 27,6 USD) a McDonald´s (+8,1 %, 110,9 USD).
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU I ve čtvrtek bylo obchodování koruny k euru nevýrazné a drželo v úzkém pásmu 27,05-27,08 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu lehce posilovaly, korigovaly předchozí propad, hlavně polský zloty (0,5 % d/d; 4,27 PLN/EUR) s blížícími se volbami zůstává hodně volatilní. Euro k dolaru se dopoledne klidně drželo kolem 1,133 USD/EUR, ale odpoledne prudce oslabilo na měsíční minimum 1,112 USD/EUR. Impulzem se stalo zasedání ECB a holubičí komentáře prezidenta ECB Draghiho, že na prosincovém zasedání může dojít k dalšímu uvolnění měnové politiky. Koruna k dolaru následně prudce propadla o 45 haléřů na 24,35 CZK/USD.
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) 1.9 1.7 1.7 2.5 2.5 0.8 2.1 1.6 0.0 0.5
17,489 2,053 4,920 3,353 10,492 978 2,462 21,884 2,106 861
t/t (%) 2.0 1.4 1.0 3.5 4.2 1.4 4.1 -0.6 -1.4 -1.8
ytd (%) -2.7 -1.3 3.0 6.9 7.0 3.3 14.0 31.6 -9.1 8.9
PX Index (-) 1050
mil. CZK 2500
1025
2000
1000 1500
975 1000 950 500
925
900
0 24/9
1/10
8/10
15/10
22/10
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.08 24.38 1.11 0.722 1.081 120.7 62.55
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.0 -2.1 2.0 1.9 0.6 -0.6 0.7
t/t (%) 0.1 -2.4 2.4 2.0 0.1 -1.5 -1.9
ytd (%) 2.3 -7.0 8.6 7.6 10.1 -1.0 -10.9
KORUNA USD 23.0
EUR 26.8 27.0
23.5
27.2 24.0 27.4
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 07:00 – Volvo: výsledky za 3Q/15 10:00 – Eurozóna: indexy nákupních manažerů v průmyslu a ve službách (říjen) před trhem – American Airlines Grou: výsledky za 3Q15 před trhem – Procter&Gamble: výsledky za 1Q16 před trhem – LyondellBasell: výsledky za 3Q15
PŘEHLED ČR Pegas nakoupil více než polovinu zpětného odkupu
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Makro: Draghi naznačil další uvolnění politiky ECB Google: Lepší výsledky než očekávání Microsoft: Výsledky nad očekáváním a další snižování nákladů
24.5
EUR USD
27.6 27.8
25.0 24/9
1/10
8/10
15/10
22/10
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.58 0.50 2.03 2.63 3.38
d/d
t/t
ytd
-3 bb -7 bb 0 bb -8 bb 1 bb
-2 bb -5 bb 1 bb -3 bb 10 bb
-15 bb -4 bb -16 bb 12 bb -22 bb
sazba (%) 0.29 0.32 -0.05 0.58 -0.72 1.63 1.35
0 0 0 0 0 0 0
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
d/d bb bb bb bb bb bb bb
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
-5 bb 6 bb -11 bb 2 bb -66 bb -33 bb -75 bb
t/t (%) -1.3 -1.4 -1.1 -2.5 -1.4 -2.3
ytd (%) -16.9 -2.9 -12.7 -28.7 -17.3 -18.4
0 0 0 0 0 0 0
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
48.1 1,166 28.7 47.1 5,233 4.91
d/d (%) 0.5 -0.1 0.3 -0.8 1.1 -0.8
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
RANNÍ PŘEHLED 23. října 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Pegas neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 803 Kč
Za uplynulý týden (15.-21. 10. 2015) nakoupil Pegas v rámci zpětného odkupu vlastních akcií 13 134 ks akcií za průměrných 766,6 Kč. Tento objem akcií znamená 8,7 % celkového týdenního objemu a 2,846 % zpětného odkupu, nebo 0,142 % všech vydaných akcií. Vedení Pegasu má mandát nakoupit max. 5 % vydaných akcií (461,5 tis. ks) za cenu do 1 000 Kč, do 14. června 2016. Celkem Pegas již vykoupil 52,591 % (242,7 tis. ks) zpětného odkupu a 2,63 % všech akcií. Stále zbývá vykoupit téměř polovinu schváleného zpětného odkupu akcií, pokud Pegas bude realizovat odkup v celém rozsahu, a to by mělo cenu akcií podporovat.
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
USA
Microsoft
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,353 (+2.5%)
10,492 (+2.5%)
6,376 (+0.4%)
Čtvrteční zasedání ECB a následná tisková konference prezidenta ECB Maria Draghi se nesla nečekaně ve výrazně holubičím tónu. V prohlášení ECB uvedla, že externí faktory přináší rizika na zpomalení růstu a inflace. Draghi přímo připustil, že další zasedání (3. prosince) může přinést nové uvolnění měnové politiky a to v několika směrech. Úrokové sazby ECB (0,20%) zůstaly včera beze změny, ale prezident Draghi uvedl, že vedení centrální banky již diskutovalo prohloubení záporných sazeb. Dalším krokem může být rozšíření či prodloužení programu QE. Za rozšířením může být jak zvýšení tempa měsíčních nákupů (dosud 60 mld. EUR/měsíčně), tak rozšíření seznamu nakupovaných aktiv. Dosud termín ukončení QE je stanoven na září 2016, ale nízký inflační výhled může ECB vést k prodloužení QE minimálně do konce roku 2016. V prosinci tak nelze vyloučit kombinaci několika kroků k dalšímu uvolnění měnové politiky ECB. Výnos 2letého německého dluhopisů klesl o 6bps na nové historické minimum -0,32%, kvůli obavě z hlouběji záporných sazeb. Na zprávy o zvýšení QE evropské akcie (EuroStoxx 50) poskočily o 2,5% a euro k dolaru propadlo téměř o 2% na měsíční minimum 1,11 USD/EUR.
ECB
Alphabet (Google)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,489 (+1.9%)
2,053 (+1.7%)
4,920 (+1.7%)
(+ )
Alphabet (Google) reportoval lepší výsledky než tržní očekávání. Tržby za 3Q15 dosáhly 18,7 mld. USD (+13 % r/r) a pokořily konsensus 18,5 mld. USD. EPS (Non-GAAP) 7,35 USD je taky lepší než odhady (7,2 USD). Alphabet oznámil zpětný odkup akcií ve výši 5 mld. USD.
(+ )
Microsoft včera po zavření trhu zveřejnil výsledky, které po očištění překonaly očekávání s čistým ziskem na akcii 0,67 při oček. 0,59 USD. Tržby byly 21,7 při oček. 21 mld. USD. Důvodem byly především lepší výsledky z divize softwaru pro osobní počítače (9,4 vs. oček. 8,8 mld. USD). Sekce inteligentní cloud rovněž překonala očekávání 5,9 vs. oček. 5,7 mld. USD. Microsoft navíc ohlásil další plánované úspory v nákladech propuštěním 1000 zaměstnanců. Očekávání na nadcházející čtvrtletí bylo rovněž solidní. Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
22,845 (-0.6%)
1,712 (+0.1%)
47,772 (+1.6%)
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
RANNÍ PŘEHLED 23. října 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
50 475 733 73 5,110 0.19 230 771 11,400 204 70 655 151 793
d/d (%) 1.5 -0.7 1.9 0.8 0.2 0.0 -1.0 0.4 -0.6 -0.5 1.4 0.0 0.6 3.1
PX Index
978
0.8
závěr
t/t (%) 3.5 -1.6 4.1 3.6 -0.7 0.0 -0.3 2.1 -1.0 0.0 8.4 1.6 -1.3 4.3 1.4
denní min max 49 50 472 480 720 733 72 73 5,083 5,138 0.18 0.19 230 233 757 771 11,385 11,550 204 204 69 70 655 655 149 154 770 793 -
-
mil CZK 1 260 90 1 267 0 42 24 7 0 0 0 11 25
mil USD 0.1 10.9 3.8 0.0 11.2 0.0 1.8 1.0 0.3 0.0 0.0 0.0 0.4 1.0
728
31
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000
Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021
Cena nákup 97.39 99.50 100.50 101.25 100.00 98.00 103.00 100.50 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 98.00 99.00 99.75 99.50 99.00
Cena prodej 99.39 102.50 102.50 103.25 103.00 100.00 105.00 102.50 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 100.00 100.00 102.75 102.50 100.00
Roční výnos do splatnosti 4.09 % 0.13 % 2.57 % 0.97 % 3.18 % 5.20 % 4.46 % 4.60 % 4.34 % 4.20 % 5.11 % 4.20 % 5.03 % 5.25 % 4.50 % 5.63 % 6.06 % 5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 23/10/15 23/10/15 23/10/15 23/10/15 23/10/15 26/10/15 26/10/15 26/10/15 26/10/15
Čas 10:00 10:00 10:00 15:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Eurozóna Eurozóna Německo USA -
Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Procter & Gamble Thomson Reuters Corporation Volvo IFO podnikatelská důvěra Prodeje nových domů Xerox Philips Electronics
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 10/15p 10/15p 10/15 09/15 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 51.7 53.5 USD 0.95 USD 0.49 SEK 1.45 -549k USD 0.23 EUR 0.32
Předchozí 52 53.7 USD 4.02 USD 1.30 SEK 3.91 108.5 552k USD 0.87 EUR 0.29
STRANA|3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
STRANA|6
