RANNÍ PŘEHLED 23. července 2015

RANNÍ PŘEHLED 23. července 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,036 bodů (-0.1% d/d); objem: 605 mil. Kč Evropské trhy předvedly při středeční seanci nevýrazné obchodování, když během dne střídaly kladné a záporné teritorium. Také index PX po pozitivním vývoji nakonec uzavřel se ztrátou 0,1 %. Investoři čekali zejména na vyjádření ECB, zda navýší program poskytování nouzové likvidity Řecku (ELA) a zda řecký parlament odsouhlasí druhý balík reforem, Přestože k navýšení prostředků došlo, větší pozitivní reakce se trh již nedočkal. V rámci BCPP zvýšená aktivita probíhala u akcií Komerční banky, kde byl patrný zejména zájem institucionálních investorů. KB se během dne vyšplhala na 5 711 Kč, uzavřela však níže na 5 598 Kč (0,2 %). Dařilo se také ČEZu, jenž bezpečně zakončil nad úrovní 600 Kč. O2 atakovala úroceň 130 Kč, nicméně v závěru obchodování se dostavil prodejce a titul uzavřel na 122,4 Kč, slabší o 4,8%. Dow Jones: 17,851 (-0.4%); S&P500: 2,114 (-0.2%); Nasdaq: 5,172 (-0.7%) USA Výsledky technologického gigantu Appl byly hlavním tématem včerejšího obchodního dne. Výsledky nenaplnily očekávání analytiků a poslaly akcie do 4,3% propadu (před otevřením trhu -7%). Pokles akcií stáhl hlavní indexy a samozřejmě celý technologický sektor. Dalším faktorem byl pokles ropy (WTI 3,5 %) po opětovném růstu zásob. Zlato klesalo desátý den v řadě což je nejdelší série od roku 1996. Boeing přidal 1 % po lepších výsledcích, společnost však snížila výhled kvůli nákladům na vývoj tankovacího letounu.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,851 2,114 5,172 3,636 11,521 1,036 2,522 22,374 2,186 902

mil. CZK 2500

2000

1025

1500 1000 1000 975

500

950

0 24/6

1/7

8/7

Koruna k euru ve středu se postupně posunula z 27,12 na 27,05 CZK/EUR a třetí týden dál pokračuje v beztrendovém obchodování blízko 27,1 CZK/EUR. Polský zlotý (+0,6 %; 4,11 PLN/EUR) mírně posílil a kompletně smazal své úterní oslabení. Naopak maďarský forint zůstal ve středu bez pohybu. Dolar k euru mírně posílil z 1,096 na 1,089 USD/EUR a asi z poloviny odmazal úterní propad dolaru. Koruna k dolaru oslabila asi o 10 haléřů na 24,85 CZK/USD.

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.04 24.74 1.09 0.700 1.049 124.0 57.44

Unipetrol: Rekordní výsledky překonaly odhady CETIN půjčí PPF 32,2 mld. Kč

*USD/100 RUB

Dílčí kroky v Řecku, burza stále uzavřena Credit Suisse: Čistý zisk překonal očekávání Daimler: Prodeje v Číně a nové modely podpořily výsledky za 2Q Roche: V prvním pololetí s růstem tržeb o 3 % OMV těžba v 2Q15 mírně vzrostla Boeing: Výsledky nad odhady, silné FCF EDF vrátí 1,4 mld. EUR

22/7

d/d (%) 0.3 0.2 0.1 0.5 -0.1 -0.1 -0.8

t/t (%) 0.0 -0.1 0.2 0.0 -0.7 -0.2 -0.9

ytd (%) 2.4 -8.6 10.1 10.4 12.7 -3.8 -1.9

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.5

27.0

24.0

27.2

24.5

27.4

25.0

EUR USD

27.6

25.5

27.8

26.0 24/06

01/07

08/07

15/07

22/07

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 1.11 0.75 2.32 2.88 3.58

d/d

t/t

ytd

-1 bb -3 bb 0 bb -3 bb -4 bb

-12 bb -8 bb -3 bb -14 bb -16 bb

37 bb 21 bb 14 bb 36 bb -2 bb

sazba (%) 0.31 0.29 -0.02 0.58 -0.74 1.62 1.36

d/d

t/t

ytd

1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -4 bb

1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 2 bb 0 bb -4 bb

-3 bb 4 bb -7 bb 2 bb -68 bb -34 bb -74 bb

d/d (%) -1.6 -0.7 -0.1 -0.9 -1.7 -1.5

t/t (%) -1.7 -4.8 0.9 -0.9 -3.1 -8.8

ytd (%) -3.1 -8.9 -1.7 -13.4 -15.2 -14.1

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

15/7

FOREX závěr

PŘEHLED ČR

ytd (%) -0.7 1.6 8.3 15.9 17.5 9.5 16.7 34.5 -5.6 14.0

PX

Parita

před trhem – McDonald’s: výsledky za 2Q/15 před trhem – General Motors: výsledky za 2Q/15 13:15 – Under Armour: výsledky za 2Q/15 13:30 – Canterpillar: výsledky za 2Q/15 14:00 – Freeport-McMoran: výsledky za 2Q/15 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce 16:00 – USA: předstihové ukazatele (červen) po trhu – AT&T: výsledky za 2Q/15 po trhu – Visa: výsledky za 3Q/15 po trhu – Amazon: výsledky za 2Q/15

t/t (%) -1.1 0.3 1.4 0.3 -0.2 2.5 0.9 0.4 -3.2 -0.8

Index (-) 1050

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) -0.4 -0.2 -0.7 -0.3 -0.7 -0.1 -0.8 -0.9 -2.8 -0.4

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

56.1 1,094 32.3 57.2 5,361 5.17

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Unipetrol pozitivní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

Unipetrol zveřejnil dnes ráno vůbec nejlepší výsledky v historii a pokračuje v trendu velmi silných výsledků podporovaných příznivým makroprostředím. Tržby dosáhly 32,5 mld. Kč a jsou lehce pod očekáváním (-2,8 %). V meziročním v meziročním srovnání jsou navzdory vyšší provozované kapacitě bez změny. Důvodem je 44 % pád cen ropy. Reportovaná EBITDA je 4,6 mld. Kč. Loni byla na této úrovni ztráta 3,6 mld. Kč, ale po upravení o jednorázovou negativní položku by se jednalo o zisk +1,1 mld. Kč, právě reportovaná EBITDA tento výsledek překonala více než třikrát. Upravená EBITDA LIFO (bez efektu přecenění zásob 608 mil. Kč) dosáhla 3,7 mld. Kč. Na EBITDA se pozitivně projevili vysoké rafinační marže, petrochemické marže byly doslova rekordní, vyšší objemy (ovládnutí celé České rafinérské) a nízká cena ropy. V samotném 2Q15 vytvořil Unipetrol volný peněžní tok ve výši +2,5 mld. Kč (+5,8 mld. Kč v 1H15). Nejlepší výsledky v historii jsou příjemným překvapením, když překonaly všechny i naše odhady. Unipetrol také potvrdil schopnost generovat hotovost. Předpokládáme, že příznivé makroprostředí (vysoké marže a nízká cena ropy) bude v nejbližším období pokračovat a Unipetrol bude i nadále reportovat silná čísla. mil. Kč Tržby EBITDA marže EBIT marže Č.zisk

2Q15 32,523 4,567 14.0% 4,071 12.5% 3,277

2Q14 32,357 -3,615 -11.2% -4,247 -13.1% -3,489

r/r 0.5% -226.3% 25.2% -195.9% 25.6% -193.9%

J&T 32,161 4,404 13.7% 3,904 12.1% 3,118

Kons 33,458 4,352 13.0% 3,835 11.5% 3,086

Zdroj: Unipetrol, J&T Banka

Cetin neutrální zpráva

Podle očekávání schválili akcionáři na včerejší valné hromadě finanční asistenci majoritnímu akcionáři (PPF, 85,6 %) ve výši 32,2 mld. Kč. Úroková sazba je stanovena 0,3 % nad náklady financování CETINu. Minoritní akcionáři tento krok dlouhodobě krizizují, nicméně vzhledem k majoritě PPF se schválení očekávalo.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,636 (-0.3%)

11,521 (-0.7%)

6,667 (-1.5%)

Řecký parlament ze středy na čtvrtek schválil druhý balík požadovaných reforem, ovšem řecká vláda z balíku vyřadila hlasování o změnách penzijního systému a daní, o kterých se bude hlasovat až za 2 týdny. Na jednu stranu řecká vláda strana schválila 2 balíky reforem, jak po ni požadovali věřitelé k zahájení diskuzí o třetím záchranném balíku pro Řecko, ovšem fakticky všechny požadované body zatím nebyly schválené. Ale i tak probíhající politické dohody přiměly ECB ve středu opět po týdnu zvýšit pomoc řeckým bankám (ELA Emergency liquidity assistance) o dalších 900 mil. EUR na celkový objem 90,4 mld. EUR. Celkově jde dílčí kroky, které pomáhají postupně stabilizovat vyhrocenou situaci v Řecku a obnovit fungování bankovního a finančního systému země. Na druhou stranu i přes původní plány ze začátku týdne, akciová burza v Aténách by měla dál zůstat uzavřena.

Řecko

Daimler

(+ )

EDF

( -)

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

Provozní zisk za 2Q stoupl meziročně o 54 % k čemuž pomohly prodeje luxusní značky Mercedes-Benz v Číně a silné prodeje nových modelů. Tržby meziročně stouply o 19 % na 37,5 mld. EUR a provozní marže dosáhla 10,5 %, což je více než dlouhodobý cíl společnosti (10 %). Zisk před zdaněním pak dosáhl 3,78 mld. EUR (oček. 3,31 mld. EUR). EDF musí vrátit státu 1,4 mld. EUR, rozhodla Evropská komise. Částka se týká daňových zvýhodnění v r. 1997. Dá se čekat, že EDF vzroste dluh ve 2H15 (cca 900 mil. EUR). Dopad do č.zisku by měl být -350 mil. EUR, což je 8,7 % celkového.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


Credit Suisse

OMV

Roche

(=/+)

Švýcarská banka Credit Suisse oznámila za 2Q 2015 čistý zisk 1,05 mld. CHF, více než očekával trh (722 mil. CHF).

(= )

OMV zveřejnilo denní těžbu za 2Q15, která dosáhla 307 tis.barelů. Je to mírné navýšení proti 1Q15 (+1,3 % q/q a +3,4 % r/r). V 2Q15 zaúčtuje jednorázovou negativní položku cca 200 mil. EUR.

(= )

USA

Boeing

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(+ )

Švýcarská farmaceutická společnost Roche oznámila za první pololetí tohoto roku meziroční tržeb o 3 %, provozní zisk pak dosáhl 9,41 mld. CHF (oček. 9,17 mld. CHF). Posílení švýcarského franku a rostoucí konkurence u některých produktů kompenzovaly růst tržeb z nových léků na léčbu rakoviny. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,851 (-0.4%)

2,114 (-0.2%)

5,172 (-0.7%)

Boeing reportoval výsledky za 2Q15, které překonaly odhady jak na tržbách, tak na č.zisku. Upravený EPS dosáhl 1,62 USD (oček. 1,37 USD) při tržbách 24,5 mld. USD (oček. 24,3 mld. USD). FCF dosáhl kvůli vyšším dodávkám 787 Dreamliner silných +2,6 mld. USD (oček. 1,7 mld. USD). Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

25,283 (-1.0%)

1,636 (-0.0%)

50,916 (-1.1%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

53 602 752 81 5,598 0 122 828 10,745 192 74 565 185 867

d/d (%) 0.3 0.7 0.3 0.4 0.2 0.0 -4.8 0.1 0.1 0.7 -0.1 0.0 1.1 -1.1

PX Index

1,036

-0.1

závěr

t/t (%) 5.5 2.7 2.1 -1.2 1.1 8.7 17.6 1.6 1.8 1.0 0.5 -4.1 14.9 -0.2 2.5

denní min max 52 53 596 602 740 752 80 81 5,556 5,711 0 0 118 129 827 835 10,611 10,745 190 192 74 75 0 0 183 188 866 879 -

-

mil CZK 1 188 92 0 247 1 19 6 6 0 0 0 25 9

mil USD 0.0 7.6 3.7 0.0 9.9 0.0 0.8 0.2 0.2 0.0 0.0 0.0 1.0 0.4

605

24

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.39 100.00 100.50 100.50 101.00 98.00 103.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.39 102.00 102.50 102.50 104.00 100.00 105.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.09 % 3.01 % 3.64 % 3.16 % 3.00 % 5.20 % 4.71 % 4.53 % 6.30 % 4.50 % 5.64 % 5.24 % 6.94 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 24/7/15 24/7/15 24/7/15 24/7/15 24/7/15 24/7/15 24/7/15 24/7/15

Čas 16:00 7:00 10:00 10:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna ČR Eurozóna Eurozóna USA -

Indikátor Spotřebitelská důvěra Unipetrol: Výsledky za 2Q15 3M ABB Amazon AT&T Bristol-Myers Squibb Capital One Financial Caterpillar Comcast Credit Suisse Daimler Dow Chemical Freeport-McMoran Juniper Networks Lilly (Eli) McDonald's Minnesota Mining & Mfg PKN Orlen Raytheon Roche Holding STMicroelectronics Unilever American Electric Power Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Prodeje nových domů BASF Biogen Idec Groupe Danone Rosneft Xerox

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 2Q15 07/15p 07/15p 06/15 -

J&T (oček.) 3.1 mld. Kč -

Trh (oček.) -5.8 3.1 mld. Kč USD 2.00 USD 0.28 USD 0.84 USD 0.64 USD 0.36 USD 1.98 USD 1.26 USD 0.84 CHF 0.55 EUR 1.96 USD 0.80 USD 0.11 USD 0.41 USD 0.74 USD 1.23 USD 2.00 PLN 3.33 USD 1.62 USD 0.02 EUR 0.48 USD 0.80 52.5 54.2 546,000 EUR 1.69 USD 4.09 EUR 1.35 RUB 3.35 USD 0.22

Předchozí -5.6 -3.5 mld. Kč USD 7.55 USD 1.14 USD -0.65 USD 2.43 USD 1.51 USD 7.71 USD 6.48 USD 3.05 CHF 1.12 EUR 7.38 USD 3.11 USD 1.60 USD 0.87 USD 2.63 USD 4.85 USD 7.55 PLN -11.97 USD 6.54 CHF 10.99 USD 0.14 EUR 1.82 USD 3.57 52.5 54.4 546,000 EUR 5.28 USD 13.72 EUR 1.88 RUB 30.00 USD 0.92

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 23. července 2015

Recommend Documents