RANNÍ PŘEHLED 22. července 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,038 bodů (+0.7% d/d); objem: 744 mil. Kč Zatímco se optimismus na globálních trzích pomalu rozplynul, pražská burza i včera zakončila se solidními zisky (+0,7 %). Hlavní zásluhu na tom mají akcie ČEZu (+1,3 %, 597,6 Kč), který se přiblížil k magické hranici 600 Kč, a akcie Komerční banky (+1,5 %, 5588 Kč). Obrázek pak doplnila Erste Group (+0,4 %, 749 Kč), tím všechny společnosti s největší vahou v domácím indexu rostly a s nimi i index PX. Více než procentního zisku dosáhly i akcie O2 CR (+1,8 %, 128,6 Kč) a zejména akcie Unipetrol (+4,8 %, 183 Kč), které se staly nejaktivněji obchodovanými (243 mil. Kč). Na Unipetrolu je stále patrný silný zájem zahraničních účtů, který nedokáže kompenzovat domácí nabídka. Mírnou korekcí, v absolutní hodnotě, prošly akcie těžaře NWR (-7,4 %, 0,25 Kč). Dow Jones: 17,919 (-1.0%); S&P500: 2,119 (-0.4%); Nasdaq: 5,208 (-0.2%) USA Akcie na Wall Street mírně ustoupily z historických maxim, pod prodejním tlakem se ocitly zejména blue chips. Horší výsledky společností IBM (-5,9 %, 163,1 USD) a United Technologies (-7 %, 102,7 USD) znamenaly pro index Dow Jones ztrátu 181 bodů. IBM zaznamenal 13 kvartální propad tržeb v řadě, United nepotěšil investory snížením celoročního výhledu. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 9 bodů, nejmenší ztráty si před výsledky gigantů Apple, Yahoo! a Microsoft, kteří reportovali po trhu, připsal Nasdaq (-0,2 %). Zlato se po předchozím propadu obchodovalo do strany okolo úrovně 1 100 USD. Americká lehká ropa bojuje o hladinu 50 dolarů za barel.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v úterním obchodování kolísala v pásmu 27,06-27,12 CZK/EUR, celkově koruna pokračuje třetím týdnem v beztrendovém obchodování blízko 27,1 CZK/EUR. Polský zlotý mírně ztrácel kvůli globálnímu vybírání zisků u rizikových aktiv, naopak maďarský forint (+0,6 % d/d) razantně posílil na 2měsíční maximum (307 HUF/EUR), když centrální banka oznámila konec cyklu snižování sazeb. Dolar k euru se dopoledne obchodoval kolem 1,083 USD/EUR, ale odpoledne nastalo vybírání zisků na finančních trzích, dolar velmi snadno oslabil až na 1,095 USD/EUR a za pár hodin odmazal posilování za 3 dny. Koruna k dolaru odpoledne posílila o 25 haléřů na 24,80 CZK/USD.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Řecko: Hlasování parlamentu o dalším balíku reforem před trhem – Boeing: výsledky za 2Q/15 před trhem – Coca-Cola: výsledky za 2Q/15 16:00 – USA: prodeje existujících domů (červen) po trhu – Qualcomm: výsledky za 3Q/15 po trhu – American Expres: výsledky za 2Q/15 po trhu – Newmont Mining: výsledky za 2Q/15
PŘEHLED ČR Unipetrol: Očekáváme rekordní EBITDA za 2Q15
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) -1.0 -0.4 -0.2 -1.0 -1.1 0.7 -0.4 0.4 0.2 0.5
17,919 2,119 5,208 3,648 11,605 1,038 2,542 22,576 2,250 905
t/t (%) -0.7 0.5 2.0 1.1 0.8 3.4 1.4 1.9 -0.5 -1.6
ytd (%) -0.4 1.9 9.0 16.3 18.3 9.6 17.7 35.7 -2.9 14.5
PX Index (-) 1050
mil. CZK 2500
2000
1025
1500
1000 1000 975
500
950
0 23/6
30/6
7/7
14/7
21/7
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.12 24.79 1.09 0.703 1.048 123.9 56.97
*USD/100 RUB
d/d (%) -0.1 0.9 -1.0 -1.1 -0.4 0.3 0.0
t/t (%) -0.2 -0.9 0.7 0.1 -0.8 -0.4 -1.0
ytd (%) 2.2 -8.8 10.0 10.0 12.8 -3.7 -1.0
KORUNA
EUR 26.8
USD 23.5
27.0
24.0
27.2
24.5
27.4
25.0
EUR USD
27.6
25.5
27.8
26.0 23/06
30/06
07/07
14/07
21/07
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 1.12 0.78 2.33 2.91 3.62
d/d
t/t
ytd
-4 bb 2 bb -5 bb 3 bb -1 bb
-10 bb -6 bb -8 bb -18 bb -14 bb
39 bb 24 bb 14 bb 39 bb 2 bb
sazba (%) 0.30 0.29 -0.02 0.58 -0.74 1.62 1.40
0 0 0 0 1 0 0
PENĚŽNÍ TRH
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Harley-Davidson: Lepší 2Q15, výhled potvrzen Baker Hughes: Nižší než očekávaná ztráta GoPro reportovalo lepší kvartální čísla Yahoo: Čistý zisk zaostal a výhled pod odhady Apple: Solidní výsledky za 3Q, slabší výhled Microsoft oznámil rekordní ztrátu kvůli odpisu mobilní divize
3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
d/d
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
-1 bb 1 bb -1 bb 0 bb 3 bb 0 bb 0 bb
-4 bb 4 bb -8 bb 2 bb -68 bb -34 bb -70 bb
d/d (%) 0.6 0.4 0.0 0.3 -0.5 -1.5
t/t (%) -2.6 -4.7 0.9 -0.7 -2.0 -10.0
ytd (%) -1.6 -8.3 -1.7 -12.6 -13.8 -12.8
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
57.0 1,101 32.3 57.7 5,455 5.25
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
RANNÍ PŘEHLED 22. července 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
Unipetrol již zítra ráno oznámí výsledky za 2Q15. Výsledky čekáme opravdu silné. Unipetrol reportoval již předchozích několik kvartálů dobré výsledky, ale čísla za 2Q15 by měla být ještě výrazněji lepší. Tomu nahrává příznivé makroprostředí, kdy spojená petrochemická modelová marže dosáhla nejvyšších hodnot v námi sledovaném období a rafinérská modelová marže je stále velmi vysoká. Očekáváme, že se zvýší prodaný objem. Důvodem je nárůst provozované kapacity v České rafinérské (z cca 67,5 % na 100 %). EBITDA čekáme na úrovni +4,4 mld. Kč (+1,2 mld. Kč v 2Q14 po očištění). mil. Kč Tržby
J&T e2Q15
2Q14
r/r
Kons.
rozdíl
32 161
32 440
-0,9%
33 458
-3,9%
4 404
-3 540
n.m.
4 352
1,2%
13,7%
-10,9%
n.m.
13,0%
0,7pb
3 904
-4 172
n.m.
3 835
1,8%
12,1%
-12,9%
n.m.
11,5%
0,7pb
3 086
-3 490
n.m.
3 086
0,0%
EBITDA marže EBIT marže Č.zisk
Zdroj: Unipetrol, J&T Banka
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
USA Harley-Davidson
Baker Hughes
GoPro
Yahoo!
Apple
WWW.JTBANK.CZ
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,648 (-1.0%)
11,605 (-1.1%)
6,769 (-0.3%)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,919 (-1.0%)
2,119 (-0.4%)
5,208 (-0.2%)
(+ )
Harley-Davidson reportoval za 2Q15 EPS 1,44 USD a překonal očekávání trhu na 1,39 USD. Oznámené tržby jsou více méně ve shodě s konsensem (1,65 mld. USD, oček. 1,67 mld. USD). Harley-Davidson potvrdil celoroční cíl na dodávku 276-281 tis. motorek a provozní marži 18-19 %. Cena akcií vystřelila o +5,0 % na 57,7 USD.
(+ )
Baker Hughes oznámil za 2Q15 upravenou č.ztrátu 0,14 USD, což je mírně lepší výsledek než tržní odhad (-0,15 USD). Také tržby 3,97 mld. USD překonaly očekávání (3,78 mld. USD). Nepříznivé podmínky by měly pokračovat i v druhé polovině roku. Počet vrtných souprav v Severní Americe by měl zůstat stabilní.
(+ )
GoPro reportovalo za 2Q15 velmi silná čísla podpořená lepším výhledem. Tržby dosáhly 419,9 mil. USD (oček. 395,2 mil. USD) a EPS 35 USd (oček. 26 USd). Hrubá marže vzrostla na 46,4 % (oček. 42-44 %). Výhled na 3Q15 je EPS 29-32 USd (oček. 23 USd) při tržbách 430445 mil. USD (oček. 402 mil. USD).
( -)
Yahoo! zveřejnilo výsledky za 2Q15 s tržbami v souladu s očekáváním 1,04 mld. USD, ale čistý zisk na akcii ve výši 0,16 USD již zaostal za predikcemi 0,19 USD. Výhled na aktuální čtvrtletí rovněž zaostal za očekáváním, když trh očekával tržby ve výši 1,07 mld. USD vs výhled 1-1,04 mld. USD. Provozní zisk EBITDA společnost očekává v pásmu 200-240 mil. USD vs. oček. trhu 280 mil. USD. Samotné výsledky i výhled jsou nepříznivou zprávou. Informace k oddělení podílu v Alibaba společnost uvedla, že stále spolupracuje s vládními agenturami na splnění plánu odtržení ve čtvrtém kvartálu tohoto roku.
( -)
Apple včera po zavření trhu reportoval výsledky za fiskální třetí čtvrtletí tohoto roku. Čistý zisk ve výši 1,85 USD na akcii i tržby na úrovni 49,6 mld. USD mírně překonaly odhady (1,81 USD, respektive 49,4 mld. USD). Společnost za čtvrtletí prodala 47,5 mil. mobilních telefonů (oček. 48,8 mil.). Zklamáním byly prodeje v Číně, které byly sice meziročně vyšší více jak o 100 %, nicméně v porovnání s předchozím kvartálem propadly o 21 %. V právě probíhajícím kvartále pak společnost očekává tržby 49 – 51 mld. USD, což je méně než očekává trh (51,1 mld. USD). Samotné výsledky podle našeho názoru byly poměrně solidní, nicméně prodeje iPhonů a výhled tržeb mírně zklamaly, což vzhledem k vysokým očekáváním a předchozímu růstu akcií vyvolalo poměrně výraznou reakci investorů. Akcie Applu tak včera v poobchodní fázi ztratily 7%.
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
RANNÍ PŘEHLED 22. července 2015
Microsoft
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
( -)
Microsoft reportoval za fiskální 4Q největší kvartální ztrátu ve své historii (3,2 mld. USD) a pokles tržeb o 5 % r/r na 22,2 mld. USD. Za ztrátou stojí odpis hodnoty divize mobilních telefonů (7,2 mld. USD), kterou společnost nedávno koupila od Nokie a náklady spojené s restrukturalizací. Zatímco tržby spojené s cloudovými službami nadále rostly, prodeje operační systému Windows pokračují v poklesu. Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
25,536 (+0.5%)
1,636 (+0.5%)
51,474 (-0.2%)
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
RANNÍ PŘEHLED 22. července 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
52 598 749 80 5,588 0 129 827 10,730 191 74 565 183 877
d/d (%) -4.4 1.3 0.4 -0.9 1.5 -7.4 1.8 -0.1 -0.1 0.0 0.2 0.0 4.8 -0.2
PX Index
1,038
0.7
závěr
t/t (%) 3.8 4.7 1.8 -1.5 1.8 4.2 25.7 1.5 2.9 0.3 0.5 -4.1 14.7 1.0 3.4
denní min max 52 52 590 598 744 749 80 81 5,498 5,591 0 0 127 129 825 831 10,600 10,745 190 191 74 76 0 0 174 183 875 889 -
-
mil CZK 1 159 29 1 148 2 17 7 10 1 0 0 357 4
mil USD 0.0 6.4 1.2 0.0 5.9 0.1 0.7 0.3 0.4 0.1 0.0 0.0 14.3 0.2
744
30
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit
1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)
10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup n.a. 96.38 100.00 100.50 100.50 101.00 98.00 103.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00
Cena prodej n.a. 98.38 102.00 102.50 102.50 104.00 100.00 105.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00
Roční výnos do splatnosti n.a. 4.03 % 3.05 % 3.66 % 3.18 % 3.03 % 5.20 % 4.72 % 4.54 % 6.30 % 4.50 % 5.64 % 5.24 % 6.94 % 5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 22/7/15 22/7/15 22/7/15 22/7/15 22/7/15 22/7/15 22/7/15 22/7/15 22/7/15 22/7/15 22/7/15
Čas 16:00 -
Země USA -
22/7/15
-
ČR
23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15 23/7/15
16:00 7:00 -
Eurozóna ČR -
WWW.JTBANK.CZ
Indikátor Prodeje domů Abbott Laboratories American Express Boeing Coca-Cola EMC Iberdrola Qualcomm Telenor Texas Instruments Xilinx CETIN: Mimořádná valná hromada: Schválení finanční asistence PPF Spotřebitelská důvěra Unipetrol: Výsledky za 2Q15 3M ABB Amazon AT&T Bristol-Myers Squibb Capital One Financial Caterpillar Comcast Credit Suisse Daimler Dow Chemical Freeport-McMoran Juniper Networks Lilly (Eli) McDonald's Minnesota Mining & Mfg PKN Orlen Raytheon Roche Holding STMicroelectronics Unilever American Electric Power
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 06/15 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 5.40 mil. USD 0.50 USD 1.32 USD 2.13 USD 0.60 USD 0.41 EUR 0.08 USD 0.95 NOK 2.51 USD 0.70 USD 0.54
Předchozí 5.35 mil. USD 1.73 USD 5.21 USD 8.00 USD 2.07 USD 1.38 EUR 0.35 USD 4.74 NOK 7.03 USD 2.87 USD 2.37
-
32.2 mld. Kč
32.2 mld. Kč
32.2 mld. Kč
2Q15 -
3.1 mld. Kč -
-5.8 3.1 mld. Kč USD 2.00 USD 0.28 USD 0.84 USD 0.64 USD 0.36 USD 1.98 USD 1.26 USD 0.84 CHF 0.55 EUR 1.96 USD 0.80 USD 0.11 USD 0.41 USD 0.74 USD 1.23 USD 2.00 PLN 3.33 USD 1.62 USD 0.02 EUR 0.48 USD 0.80
-5.6 -3.5 mld. Kč USD 7.55 USD 1.14 USD -0.65 USD 2.43 USD 1.51 USD 7.71 USD 6.48 USD 3.05 CHF 1.12 EUR 7.38 USD 3.11 USD 1.60 USD 0.87 USD 2.63 USD 4.85 USD 7.55 PLN -11.97 USD 6.54 CHF 10.99 USD 0.14 EUR 1.82 USD 3.57
STRANA|4
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|5
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|6
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
STRANA|7
