RANNÍ PŘEHLED 20. května 2015

RANNÍ PŘEHLED 20. května 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,031 bodů (+0.9% d/d); objem: 478 mil. Kč Růst evropských trhů v úterním obchodování nabral na obrátkách, když Evropská centrální banka prudce oslabila euro svým záměrem urychlit v červnu nákup dluhopisů. Pražská burza nicméně díky nevýraznému pohybu ČEZu (0 %, 635,2 Kč) a Komerční banky (-0,1 %, 5 204 Kč) přidala pouhých 0,9 %. ČEZ díky stagnující ceně elektřiny nedokáže i přes blížící se dividendu opustit hladinu 635 Kč. Komerční banku stále trápí prodejní objednávky a nedostatek nákupního apetitu, který se na úrovních pod 5 250 Kč vyčerpal. Naopak z pondělích výprodejů se dokázala vymanit Erste Group (+1,7 %, 731,5 Kč). V cestě vzhůru pokračovala také O2 CR (+2,3 %, 185,3 Kč). Dow Jones: 18,312 (+0.1%); S&P500: 2,128 (-0.1%); Nasdaq: 5,070 (-0.2%) USA Hlavní americké indexy se drží u svých historických maxim, které dosáhly v pondělní obchodní seanci. Výše jim nedopomohla ani lepší makro data z trhu nemovitostí, výstavba domů meziměsíčně vzrostla o 20 % a takové tempo jsme naposledy pozorovali v roce 2007. Silný dolar poslal níž všechny komodity, WTI oslabilo o 3,7% (57,3 USD/b), zlato o 1,4 % (1 207,9 USD/unce) a stříbro 3,4 % (17,1 USD/unce). Ze společností stojí za zmínku Take-Two (+18,3 %, 28,6 USD), výrobce videoher, který reportoval lepší čísla a oznámil dodatečný zpětný odkup akcií. Naopak Wall Mart odepsal 4,4 % (76,4 USD). Společnost trpí silným dolarem. Po zprávě, že společnost Yingli má finanční problémy, proběhl doslova výprodej na akciích čínských výrobců solárních panelů. Yingli spadlo o 36,9 % (0,94 USD), souhrnné ETF TAN -1,3 % (47,5 USD).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v úterý pokračovala v nevýrazném obchodování těsně pod hranicí 27,4 CZK/EUR. Naopak maďarský forint (+0,9 % d/d; 306 HUF/EUR) razantně posílil a smazal včerejší propad, polský zlotý i přes větší volatilitu končil bez výraznější změny. Euro k dolaru ráno začínalo na úrovní 1,13 USD/EUR, ale pak prudce oslabilo o 1,5% na 2týdenní minimum 1,112 USD/EUR. Impulzem se stalo prohlášení, že ECB v květnu a červnu přechodně zvýší nákupy QE, které během prázdnin pak sníží. Oficiálním odůvodněním byla nízká likvidita během prázdnin, ale spíše jde o reakci na předchozí výprodej dluhopisů. Koruna k dolaru postupně propadla o 40 haléřů na 24,6 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.1 -0.1 -0.2 2.3 2.2 0.9 0.2 0.4 0.0 -1.7

18,312 2,128 5,070 3,671 11,853 1,031 2,643 22,334 2,523 1,058

t/t (%) 1.4 1.4 1.9 2.7 3.3 -0.4 0.4 -0.9 -0.8 -1.2

ytd (%) 1.8 2.3 6.1 17.0 20.9 8.9 22.3 34.3 9.0 33.8

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2000

1050

1500

1025

1000

1000

500

975

0 21/4

28/4

5/5

12/5

19/5

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.39 24.57 1.12 0.719 1.045 120.7 49.55

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 -1.4 1.5 0.5 0.3 -0.6 -0.9

t/t (%) 0.1 -0.4 0.6 -0.5 -0.3 -0.7 0.9

ytd (%) 1.2 -7.8 8.3 8.0 13.1 -1.0 12.1

KORUNA USD 23.5

EUR 27.0

24.0

27.3

24.5 27.5 25.0

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 20:00 – USA: zápis ze zasedání Fedu (29. dubna)

27.8

25.5

EUR USD

28.0

26.0 21/04

28/04

05/05

12/05

19/05

DLUHOPISY

PŘEHLED ČR

10Y dluhopis

VIG: Zisk mírně pod odhady kvůli vyšším nákladům Erste Group: Snížení ratingu od Fitch

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Cheetah Mobile: Silné výsledky za 1Q15 OMV: VH schválila dividendu 1,25 EUR

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.81 0.60 2.29 2.81 3.57

d/d

t/t

ytd

-2 bb -5 bb 5 bb -4 bb 1 bb

6 bb -8 bb 4 bb -6 bb -21 bb

8 bb 5 bb 10 bb 30 bb -3 bb

sazba (%) 0.31 0.28 -0.02 0.57 -0.79 1.58 1.69

0 0 0 0 0 1 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-3 bb 2 bb -7 bb 0 bb -73 bb -38 bb -41 bb

t/t (%) -4.3 1.2 0.0 -1.0 -3.4 6.4

ytd (%) 10.5 0.6 -3.9 -13.4 -1.7 -15.3

0 0 0 0 0 1 0

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

64.0 1,208 31.6 57.2 6,220 5.10

d/d (%) -3.4 -1.4 -0.1 -0.9 -2.5 -2.3

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální/negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

VIG neutrální/negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)

Ratingová agentura Fitch přistoupila k revizím ratingů a výhledů u některých evropských bank. Mezi nimi je i snížení ratingu pro Erste Group na BBB+ z A. Důvodem pro snížení je především přehodnocení státních záruk. K podobnému kroku v nedávné minulosti přistoupily i další ratingové agentury. Vienna Insurance Group reportovala za první kvartál tohoto roku čistý zisk ve výši 99 mil. EUR (-18 % r/r), mírně pod naší projekcí. Hrubé předepsané pojistné vzrostlo meziročně o 1 % na 2 756 mil. EUR. Výnosy z investic poklesly pouze o 1 %, méně, než byly naše odhady. Pozitivním překvapením je také 6% pokles nákladů na pojistná plnění, a to i přes to, že meziročně mírně vzrostly plnění spojené s vlivy počasí. Nejvýraznější pokles byl u životního pojištění na ostatních (neklíčových) trzích. Výrazně naopak vzrostly provozní náklady (+8%) a to na všech hlavních trzích. Společnost vytvořila rezervy na personální náklady v blíže nespecifikované výši a do výsledků se poprvé projevily úrokové náklady spojené s emisí dluhopisů v únoru tohoto roku. Celkově jsou pro nás výsledky mírně negativní především kvůli zmíněnému nárůstu provozních nákladů, který více jak kompenzoval lepší výnosy z investic a nižší pojistná plnění. Konferenční hovor společnost pořádá dnes v 15:00 SEČ. mil. EUR

1Q15

1Q14

r/r

J&T

Kons.

Hrubé předepsané pojistné

2 756

2 731

1%

2 751

2 770

Čisté získané pojistné

2 211

2 213

0%

2 224

2 265

Výnosy z investic Náklady na pojistná plnění Provozní náklady Zisk před zdaněním Čistý zisk bez minorit

273

272

-1%

252

263

-1 730

-1 834

-6%

-1 850

-

-509

-470

8%

-466

-

131

152

-15%

134

143

99

118

-18%

103

108

Zdroj: J&T Banka, VIG

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa OMV

(= )

USA

Asie, Rusko, Brazílie

Cheetah Mobile

WWW.JTBANK.CZ

(+ )

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,671 (+2.3%)

11,853 (+2.2%)

6,995 (+0.4%)

Akcionáři na valné hromadě schválili dividendu ze ziku minulého roku ve výši 1,25 EUR na jednu akcii. To znamená slušný 4,6 % dividendový výnos. Akcie OMV se budou obchodovat bez nároku na tuto dividendu od 27. května (výplata začne 28. května). Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,312 (+0.1%)

2,128 (-0.1%)

5,070 (-0.2%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

27,694 (+0.4%)

1,659 (-1.1%)

55,499 (-1.3%)

Výrobce aplikací Cheetah Mobile včera zveřejnil silná čísla za 1. kvartál roku. Tržby vzrostly meziročně o 113 % na 108,5 mil. USD, nad očekáváním trhu 104,8 mil. Tržby také překonaly vlastní výhled firmy (103 – 105 mil. USD). Zdrojem růstu byl především obrovský nárůst tržeb z mobilních telefonů (hlavně reklama), které se více než zešestinásobily. Ty nyní tvoří už 55 % celkových tržeb a firma tak s předstihem plní svůj cíl. Upravený čistý zisk na akcii činil 0,09 USD, nad očekáváním 0,04 USD. Firma má na druhý kvartál výhled na tržby 126,6 – 128,2 mil. USD.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

61 635 732 99 5,204 0 185 785 10,500 180 75 592 161 1,006

d/d (%) -0.7 0.0 1.7 2.7 -0.1 8.3 2.3 -0.7 0.5 0.0 3.9 0.0 0.0 1.3

PX Index

1,031

0.9

závěr

t/t (%) 0.4 -0.7 2.9 -1.4 -0.9 0.0 -11.1 2.1 0.7 1.3 2.1 -3.0 1.3 -1.2 -0.4

denní min max 61 61 633 640 722 732 96 99 5,180 5,244 0 0 180 187 779 790 10,431 10,500 0 0 70 75 0 0 160 163 1,000 1,010 -

-

mil CZK 0 238 42 1 87 1 75 2 15 0 3 0 0 13

mil USD 0.0 9.9 1.7 0.0 3.6 0.0 3.1 0.1 0.6 0.0 0.1 0.0 0.0 0.5

478

20

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V revizi Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Držet

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V revizi 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 15-5-2015 9-3-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 18-5-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.72 100.25 100.50 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.00 100.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.72 102.25 102.50 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.00 101.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -105.71 % 4.02 % 3.35 % 4.10 % 3.15 % 3.45 % 5.20 % 5.28 % 4.63 % 6.29 % 4.50 % 5.69 % 5.17 % 7.22 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 20/5/15 20/5/15 20/5/15 20/5/15 20/5/15 20/5/15 20/5/15 20/5/15 20/5/15 21/5/15 21/5/15 21/5/15 21/5/15 21/5/15 21/5/15 21/5/15 21/5/15 21/5/15 21/5/15

Čas 14:00 3:45 10:00 10:00 16:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Polsko ČR Čína Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA -

Indikátor Průmyslová výroba Cable & Wireless Lowe's Cos Marsk&Spencer Medtronic Network Appliance Scottish & Southern Energy Target VIG: Výsledky hospodaření za 1Q15 Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Spotřebitelská důvěra Prodeje domů Best Buy Hewlett-Packard Raiffeisen Bank The GAP Trina Solar

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 04/15 1Q15 05/15p 05/15p 05/15p 04/15 -

J&T (oček.) 103 mil. EUR -

Trh (oček.) 5.5% r/r USD 0.74 USD 1.07 USD 0.72 USD 1.02 49.3 51.8 53.9 -4.8 5.24 mil. USD 0.30 USD 0.86 EUR 0.43 USD 0.55 USD 0.09

Předchozí 8.8% r/r GBP -0.04 USD 2.71 GBP 0.31 USD 4.00 USD 2.02 GBP 0.21 USD 3.46 118 mil. EUR 48.9 52 54.1 -4.6 5.19 mil. USD 2.57 USD 3.21 EUR -1.70 USD 2.85 USD 0.76

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 710 221 710 221 710 221 710 221 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 20. května 2015

Recommend Documents