RANNÍ PŘEHLED 2. března 2015

RANNÍ PŘEHLED 2. března 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,023 bodů (-0.5% d/d); objem: 729 mil. Kč Pražská burza nebyla schopna udržet dopolední zisky a uzavřela 0,5 % v mínusu, za celý druhý měsíc si však dokázala připsat 7 %. Za pátečním propadem stojí především akcie O2 CR, kde se spekuluje o rozdělení společnosti. Titul odevzdal 4.2 % a uzavřel na 208 Kč. Dlouho vhlížené výsledky hospodaření zveřejnila Erste Group, řada analytiků zvýšila cílovou cenu, již před zveřejněním, proto oznámený zisk namísto lehké ztráty vyvolal vlnu vybírání zisků. Erste navíc očekává za rok 2015 pokles provozního zisku o 4-6 %. Titul v úvodu vystoupal k rovni 660 Kč a zakončil na 637,8 Kč (-0,8 %). Ztráty si připsala také Komerční banka, když odevzdala 1,3 % a uzavřela na 5 304 Kč. ČEZ, který zveřejní čísla hospodaření zítra, posílil o 0,6 % na 621,1 Kč, nicméně během dne byly na titulu patrné větší prodejní objednávky. Dow Jones: 18,133 (-0.4%); S&P500: 2,105 (-0.3%); Nasdaq: 4,964 (-0.5%) USA Americké akciové trhy na závěr obchodního týdne ustupují ze svých historických maxim. Lídrem poklesu byl technologický sektor. Výběr zisků, nepředvídatelné pohyby na závěr obchodního měsíce, by mohly být důvodem červených čísel. Apple -1,5 % (128,5 USD), FB -1,8 % (79 USD), AMZN -1,2 % (380,2 USD), nebo GPRO -6 % (42 USD), kde několik vysoce postavených manažerů prodávalo během týdne akcie. Za negativní náladou mohou stát také makro data, index nákupních manažerů v únoru překvapivě klesl na 45.8 b. při očekávání 58 a každý stupeň pod 50 naznačuje recesi. Daný výsledek je nejnižší za posledních 5,5 roku.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru téměř celý den kolísala kolem úrovně 27,5 CZK/EUR a výraznější impulz nepřinesly ani detailní výsledky HDP za 4Q. Podobně v regionu ostatní měny zůstaly v pátek bez větší změny po razantním posilování v předchozích dnech. Eurodolarový trh kolísal kolem úrovně 1,12 USD/EUR a menší negativní revize růstu HDP za 4Q v USA, ani razantní propad indexu ekonomické aktivity v regionu Chicaga větší dopad na trhy neměl. Koruna k dolaru kolísala kolem úrovně 24,5 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

mil. CZK 2000

1025 1500

1000 975

1000 950 925

500

900

875

0 30/1

6/2

13/2

20/2

27/2

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.51 24.58 1.12 0.726 1.068 119.6 61.75

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 0.1 0.0 0.2 -0.2 -0.2 -0.9

t/t (%) 0.0 -1.6 1.6 1.8 -0.1 -0.5 0.5

ytd (%) 0.7 -7.8 7.9 7.1 11.1 -0.1 -9.5

KORUNA USD 22.6

EUR 27.2 27.4

23.0

EUR USD

27.6

23.4

27.8

23.8

28.0

24.2

28.2

24.6

PŘEHLED ČR

PENĚŽNÍ TRH

Samsung představil Galaxy S6

ytd (%) 0.8 1.2 3.9 14.8 16.3 8.0 15.5 9.5 2.2 13.4

PX

DLUHOPISY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

18,133 2,105 4,964 3,599 11,402 1,023 2,495 18,210 2,367 897

t/t (%) 0.0 -0.3 0.2 3.1 3.2 0.7 1.8 1.1 0.8 -1.5

Index (-) 1050

Čína: PMI v průmyslu podle HSBC (únor) 50,7 (oček 50,1, předchozí 50,1) Čína: Centrální banka snížila jednoletou depozitní sazbu na 2,5 % (-0,25pb) a úvěrovou sazbu na 5,35 % 09:30 – ČR: index nákupních manažerů průmyslu (únor) 10:00 – Eurozóna: index nákupních manažerů průmyslu (únor) 11:00 – Eurozóna: CPI (únor) 11:00 – Eurozóna: nezaměstnanost (leden) 14:30 – USA: spotřeba a výdaje domácností (leden) 16:00 – USA: ISM index nákupních manažerů průmyslu (únor) po trhu – Palo Alto: výsledky za 2Q/15 - – Sanchez Energy: výsledky za 4Q/14

Makro - Ekonomika vloni vzrostla o 2,0 % díky domácí poptávce ČEZ zveřejní výsledky za 4Q14 zítra, splnění celoročních cílů TMR: Meziroční růst výnosů, EBITDA beze změn O2 CR: Představenstvo schválilo oddělení infrastruktury

d/d (%) -0.4 -0.3 -0.5 0.7 0.7 -0.5 0.7 -1.5 0.3 -1.7

28.4

25.0 30/01

06/02

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

13/02

20/02

27/02

výnos (%) 0.63 0.33 1.99 2.16 2.91

d/d

t/t

2 bb 3 bb -4 bb 4 bb 0 bb

-8 bb -4 bb -12 bb -17 bb -35 bb

sazba (%) 0.33 0.26 0.03 0.56 -0.85 1.71 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 5 bb -5 bb 0 bb

-1 bb 1 bb -3 bb 0 bb -79 bb -25 bb 0 bb

d/d (%) 4.2 0.3 0.5 2.4 0.1 2.9

t/t (%) 4.0 0.9 0.7 3.3 3.5 1.5

ytd (%) 8.1 1.0 0.4 -3.9 -6.8 -14.0

ytd -11 -21 -19 -36 -69

bb bb bb bb bb

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

62.6 1,213 33.0 63.5 5,895 5.18

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

ČEZ oznámí výsledky za 4Q14 zítra (3. Března). Celoroční zisk EBITDA by podle našich odhadů (reportovaný 9M14 + náš odhad 4Q14) měl dosáhnout 72,3 mld. Kč. Tím by byl překonán celoroční cíl ČEZu na 72 mld. Kč. Upravený čistý zisk očekáváme na úrovni 31,8 mld. Kč. To znamená překročení cíle na 29 mld. Kč o téměř 10 % a upravený čistý zisk by měl být základnou pro výpočet dividendy. Očekáváme návrh dividendy ve stejné výši jako loni, tzn. 40 Kč na akcii (výplatní poměr 68 %). Spolu s reportem za 4Q14 by měl být oznámen cíl na tento rok (2015). EBITDA by podle našich odhadů měla být 67,2 mld. Kč a č. zisk 26,8 mld. Kč (Bloomberg: 65,5 a 24,2 mld. Kč). Nejdůležitější bude na 4Q14 dosažení cílů za FY14 a výhled na tento rok. Dále samozřejmě budeme sledovat oznámené snižování nákladů, předprodeje elektřiny na další roky (objemy a ceny) a dění na poli akvizic. mil. Kč

J&T e4Q14

4Q13

r/r

Kons

tržby

50,701

55,363

-8.4%

52,550

EBITDA

17,530

17,814

-1.6%

17,300

34.6%

32.2%

2.4%

32.9%

10,626

7,216

47.3%

9,690

21.0%

13.0%

7.9%

18.4%

7,554

3,492

116.3%

7,260

marže EBIT marže Č.zisk

Zdroj: ČEZ, J&T Banka O2 CR neutrální/negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: v revizi

V pátek po uzavření trhu O2 CR oznámilo, že představenstvo společnosti schválilo oddělení infrastruktury (pevné a mobilní) do nové společnosti Česká telekomunikační infrastruktura (CETIN). Rozdělení musí být schváleno valnou hromadou O2. Právní účinky rozdělení nastanou dnem zápisu do obchodního rejstříku. Očekáváme, že k tomuto dni bude rovněž prozatím obchodováno O2 v podobě jak jej známe dnes. K rozdělení dojde přidělením jedné (1:1) nové akcie odštěpené společnosti akcionářům současného O2. Vlastnický poměr zůstane tedy v obou společnostech stejný jako je aktuálně v O2 (83,15 % vlastní PPF). Nová společnost (CETIN) nebude veřejně obchodována na rozdíl od O2 CR, které zůstane stále veřejně obchodováno. Akcionáři, kteří nesouhlasí s odštěpením a budou hlasovat proti, budou mít nárok na odkup akcií CETIN. Pro tento účel bylo vyhodnoceno ohodnocení CETINU na 46,9 mld. Kč (zhruba 150 Kč/akcii). Očekáváme, že toto bude i nabídková cena pro odkup akcií CETINU. V O2 CR zůstanou mobilní služby. Této společnosti bude sníženo výrazně základní jmění na 10 Kč/akcii ze stávajících 87 Kč/akcii (resp. 100 z 870 Kč). Odštěpená společnost bude mít rovněž akcii se jmenovitou hodnotou 10 Kč/akcii. O2 rovněž oznámila, že ukončuje jednání o finanční pomoci v současné podobě. Nicméně rovněž dodává, že PPF Arena 2 B.V. předpokládá poskytnutí finanční asistence v obdobném objemu od nástupnických společností. Celkově vnímáme zveřejněné informace mírně nepříznivě vzhledem k tomu, že CETIN nebude veřejně obchodovaný. Tento krok vnímáme jako tlak na odprodej takto vzniklých akcií. Nadále není jasné, jakou hodnotu bude mít pokračující O2 CR jako čistý poskytovatel služeb s redukovaným majetkem. Jako minimum hodnoty současného O2, tedy aktuálně vidíme 150 Kč/akcii (předpokládaná hodnota odkupu CETINu) plus prozatím nespecifikovaná hodnota pokračující O2, kde prozatím chybí data. Pro dnešní obchodní den bychom vnímali riziko prodejního tlaku vzhledem k tomu, že očekáváme, že zahraniční účty nebudou ochotny podstupovat riziko administrativy spojené s nárokem pro odkup odštěpené CETIN (účast na valné hromadě, hlasování proti atd.).

TMR neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

WWW.JTBANK.CZ

TMR oznámilo za minulý rok růst výnosů o 3,6 % na 56,3 mil. EUR. EBITDA dosáhla za minulý rok 18,4 mil. EUR, což je ve srovnání s minulým rokem téměř beze změn (-0,8 %). Čísla negativně ovlivnila teplá a suchá zima. Počet návštěvníků klesl o 6,4 %. Pokles v segmentu horských středisek kompenzoval segment hotelů. Č.zisk klesl na 683 tis. EUR (6,6 mil. EUR před rokem). Důvodem poklesu byly úrokové náklady spojené s emisí dluhopisů.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


MAKRO HDP – 4Q /14

Česká ekonomika v 4Q opět vzrostla o 0,4% q/q a meziroční růst zpomalil na 1,5 % (+2,2 % v 3Q). Statistický úřad revidoval nahoru předběžné odhady (+0,2 % q/q; 1,3 % r/r) z 13. února. Ve struktuře detailní výsledky podle očekávání ukázaly, že růst i ve 4Q domácí poptávkou – fixní investice firem a vyšší výdaje domácností. Naopak příspěvek zahraničního obchodu byl lehce záporný (příspěvek -0,3 p.b.), když růst vývozu (+7,4 %) zaostal za vyššími dovozy (+8,4 %) právě kvůli růstu domácí poptávky (investice, domácnosti). Ve 4Q pokračoval pozvolný růst spotřeby domácností (+1,2 % q/q; +2,0 % r/r), která od léta 2013 dál drží stabilní tempo růstu v rozmezí 12%. Pokračování růstu dává prostor pokles nezaměstnanosti v kombinaci s utlumenou inflací, která vede k růstu reálných mezd. Vládní výdaje (+1,4 % r/r) také vzrostly mírně. U fixních investic pokračoval silný růst (+1,2% q/q; +4,4 % r/r), který i v návaznosti na předchozí čtvrtletí (+5,7 % r/r v 3Q; +5,4 % v 2Q) představuje nejvyšší oživení investiční poptávky od roku 2008. Růst fixních investic tentokrát utlumil propad zásob, které snížilo růst HDP o 0,6 p.b. Za celý rok 2014 česká ekonomika měřeno HDP vzrostla o 2,0%. V letošním roce očekáváme zrychlení růstu na 2,4% a příští rok podobný výsledek. Rizikem pro růst zůstává vývoj v zahraničí (eurozóna), naopak pozitivní výhled podporuje síla domácí poptávky a impulz v podobně levné ropy.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie Samsung

WWW.JTBANK.CZ

(+ )

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,599 (+0.7%)

11,402 (+0.7%)

6,947 (-0.0%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,133 (-0.4%)

2,105 (-0.3%)

4,964 (-0.5%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

n.a.

1,759 (-0.1%)

51,583 (-0.3%)

Společnost představila dva nové modely mobilních telefonů své klíčové řady Galaxy. Galaxy S6 a S6 Edge by měly konkurovat novým modelům od Applu. Podobně jako iPhone mají nové telefony Samsungu software pro provádění plateb. První reakce investorů byla pozitivní a akcie přidávají téměř 5 %.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

71 621 638 131 5,304 0 208 700 11,370 180 76 560 137 1,076

d/d (%) 1.5 0.6 -0.8 0.5 -1.3 2.3 -4.1 -0.6 0.1 -1.2 -0.5 0.0 -2.5 0.4

PX Index

1,023

-0.5

závěr

t/t (%) 6.8 5.3 -2.3 2.3 -2.4 -2.2 -1.7 0.0 1.8 -2.4 1.5 1.8 -1.1 3.4 0.7

denní min max 70 71 616 621 637 638 129 131 5,304 5,418 0 0 208 217 700 704 11,270 11,373 175 184 76 76 0 0 137 140 1,069 1,086 -

-

mil CZK 1 305 134 3 225 1 38 1 6 4 5 0 1 4

mil USD 0.0 12.5 5.5 0.1 9.3 0.0 1.6 0.0 0.2 0.1 0.2 0.0 0.0 0.2

729

30

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V Revizi Držet Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V Revizi 140 Kč 6 080 Kč Revize v revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.30 94.53 102.25 100.00 101.00 102.00 98.00 102.00 99.00 98.00 99.00 100.00 104.50 99.00 99.00

Cena prodej 101.30 96.53 104.25 102.00 103.00 105.00 100.00 104.00 101.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.02 % 4.51 % 2.01 % 4.88 % 3.61 % 3.21 % 5.20 % 5.40 % 5.53 % 6.28 % 4.50 % 5.78 % 5.13 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 2/3/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15 3/3/15 3/3/15 3/3/15 3/3/15 3/3/15 3/3/15 3/3/15

Čas 2:45 9:30 10:00 11:00 11:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Čína ČR Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA -

Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu Nezaměstnanost CPI ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Flughafen Wien Best Buy Barclays Electricidade De Portugal Glencore Merck Zumtobel CEZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 02/14f 02/14 02/14f 01/14 02/14 02/14 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) ---53.3 EUR 0.35 USD 1.35 GBP 0.02 USD 0.14 EUR 1.17 EUR 0.14 CZK 8.60

Předchozí -56.1 51.1 11.4% 53.5 EUR 4.01 USD 2.31 GBP 0.04 EUR 0.22 USD 0.25 EUR 2.67 EUR 0.13 CZK 43.71

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 2. března 2015

Recommend Documents