RANNÍ PŘEHLED. 18. února 2015

RANNÍ PŘEHLED 18. února 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,008 bodů (-1.0% d/d); objem: 1,225 mil. Kč Evropské trhy při úterním obchodování dopoledne ztrácely, v druhé polovině dne i bez podpůrných zpráv týkajících se řecké či ukrajinské otázky dokázaly nicméně ztráty vyrovnat téměř na nulu. Pražské burze se však nepodařilo na jejich vývoj navázat, když index PX uzavřel seanci na denních minimech se ztrátou 1 %. Důvodem byl především vývoj na Komerční bance, která po pátečních historických maximech vyprovokovala investory k vybírání zisků. Titul tak odevzdal 3,2 % a zakončil na 5350 Kč. Zisky odevzdávala i Erste Group, která uzavřela na 630 Kč slabší o 0,8 %. Naopak úroveň 590 Kč se podařilo prolomit ČEZu, který při slušném objemu skončil na 593,5 Kč (+0,6 %). Generální ředitel Daniel Beneš potvrdil zájem o německá aktiva společnosti Vattenfal, za rok 2015 očekává pokles čistého zisku o 14% a Ebitdy o 10 %, výsledky hospodaření za předchozí rok společnost zveřejní 3.3.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.2 0.2 0.1 0.1 -0.3 -1.0 0.0 0.2 -0.1 -0.3

18,048 2,100 4,899 3,438 10,896 1,008 2,403 17,913 2,360 895

t/t (%) 1.0 1.5 2.3 1.6 1.3 1.7 3.2 -0.2 0.9 8.3

ytd (%) 0.4 1.0 2.6 9.6 11.1 6.4 11.2 7.7 1.9 13.1

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2000

1025 1500

1000

Dow Jones: 18,048 (+0.2%); S&P500: 2,100 (+0.2%); Nasdaq: 4,899 (+0.1%) USA Hlavní americké indexy dosáhly nových historických maxim, když index S&P500 pokořil hranici 2100 bodů. Za optimismem mezi investory stojí hlavně situace ohledně Řecka a důvěra, že se dluhová situace vyřeší. Ropa WTI opět posílila na 53,10 USD a z technického pohledu je důležitá hranice 54,24 co jsou únorová maxima. Úterní obchodování bylo na nižším objemu a trhu chyběly fundamentální zprávy, a tak jsme pozorovali nízkou volatilitu. Zlato oslabovalo, a to až o 1,9% k hranici 1 200 USD/Unce. Stříbro spadlo o 4,5 %. Apple dosáhl nových historických maxim: 128,88 USD. Naopak nedařilo se e-shopu Amazon, který se odráží od svých maxim a včera oslabil o 1,7 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna se k euru dopoledne obchodovala klidně kolem 27,65 Kč/EUR. Nicméně v odpoledních hodinách přišel nákupní tlak a kurz se posunul o devět haléřů na 57,56 Kč/EUR bez jakékoliv nové informace. Tlak přisuzujeme spíše technice a nutnosti některých bank dorovnat své pozice. Ústup dolaru k euru z ranních 1,132 na odpoledních 1,144 působil i na kurz koruny k dolaru, která z ranních 24,4 posílila k odpoledním 24,17 Kč/USD. Na pozadí volatility hlavního měnového páru jsou jednání kolem Řecka, která sice aktuálně vypadají jako rizikový faktor v případě nedohody. Ale základním scénářem je, že se Řecko nakonec s věřiteli dohodne.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 14:30 – USA: Započaté stavby (oček. 1070 tis. po 1089 tis. m/m) 14:30 – USA: Stavební povolení (oček. 1069 tis. po 1058 tis. m/m) 15:15 – USA: Průmyslová produkce (oček. +0,3 po -0,1 % m/m) 20:00 – USA: Zveřejnění zápisu z lednového zasedání FEDu AVG: Hosp. výsledky za 4Q14 po trhu Barrick: Hosp. výsledky za 4Q14 po trhu

PŘEHLED ČR BigBoard: Stavební předpisy možná budou platit od dubna

975 1000 950 925

500

900 875

0 20/1

Peugeot: Slabší výsledky s lepším výhledem na cash flow Credit Agricole: Růst zisku díky nižším opravným položkám

3/2

10/2

17/2

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.58 24.17 1.14 0.743 1.069 119.3 63.26

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.3 0.7 -0.5 -0.6 -1.0 -0.6 -0.1

t/t (%) 0.3 1.1 -0.8 -0.1 -1.9 0.2 3.4

ytd (%) 0.5 -6.0 6.1 4.9 11.1 0.2 -12.2

KORUNA USD 22.6

EUR 27.2 27.4

23.0

EUR USD

27.6

23.4

27.8

23.8

28.0

24.2

28.2

24.6

28.4

25.0 20/01

27/01

03/02

10/02

17/02

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.73 0.37 2.14 2.25 3.15

9 4 9 8 9

sazba (%) 0.33 0.26 0.03 0.56 -0.90 1.82 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb -4 bb 0 bb

-1 bb 0 bb -3 bb 0 bb -84 bb -14 bb 0 bb

d/d (%) 1.8 -1.7 -2.0 -2.2 -1.7 0.4

t/t (%) 10.8 -1.9 1.2 2.4 1.0 2.5

ytd (%) 7.9 0.8 1.3 -4.5 -10.7 -11.1

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

20 bb 0 bb 14 bb -6 bb 1 bb

-1 bb -17 bb -5 bb -26 bb -45 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

27/1

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

62.5 1,210 33.3 63.1 5,650 5.35

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


DLUHOPISY Bigboard negativní zpráva

Rada hl. m. Prahy v úterý odhlasovala novelu Pražských stavebních předpisů, která vyjmula technické parametry pro stavby tak, aby nemusely být notifikovány Evropskou komisí. Výsledkem by mělo být, že Ministerstvu pro místní důvod pomine důvod ke zrušení předpisů, a ty by tak mohly od dubna opět platit. Vyjádření ministerstva nicméně není známo. Pokud by předpisy opět platily, pak by to bylo ve verzi regulace billboardů prosazené primátorem Hudečkem loni. Ta by byla negativní pro hospodaření společnosti. Zprávu hodnotíme předběžně jako negativní.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Credit Agricole

Peugeot-Citroën

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,438 (+0.1%)

10,896 (-0.3%)

6,898 (+0.6%)

(+)/(=)

Credit Agricole, třetí největší francouzská banka, reportovala za 4Q 2014 meziroční nárůst čistého zisku o 13 % na 697 mil. EUR a překonala tak očekávání trhu na úrovni 563 mil. EUR. Meziroční nárůst je dán především poklesem tvorby rezerv na špatné úvěry (-42 % na 499 mil. EUR). Banka ze zisku minulého roku vyplatí dividendu 35 centů na akcii.

( =)

Hosp. výsledky za loňský rok dnes zveřejnil Peugeot, přičemž tržby a provozní zisk byly pod odhady trhu. Tržby činily 53,6 mld. EUR (trh čekl 54,2 mld.) a provozní zisk 905 mil. EUR (trh 953 mil.). Tržby navíc především kvůli stále slabé poptávce v západní Evropě meziročně mírně klesly (2013: 54,1 mld.). Firma nicméně uvedla, že očekává dřívější dosažení cíle na cash flow: počítala s vytvořením volného cash flow 2 mld. USD za období 2016-18, nyní by to mělo být o rok dříve. S výplatou dividendy management nepočítá. Výsledky hodnotíme neutrálně. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,048 (+0.2%)

2,100 (+0.2%)

4,899 (+0.1%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,785 (+0.2%)

1,794 (-0.4%)

n.a.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

68 594 630 127 5,350 0 212 690 10,900 185 75 550 137 1,057

d/d (%) -0.5 0.6 -0.7 0.0 -3.2 -2.2 -1.9 -1.4 -2.0 0.0 -1.5 0.0 0.0 -0.1

PX Index

1,008

-1.0

závěr

t/t (%) 2.1 1.5 3.8 0.6 4.4 -2.2 -4.6 -0.7 -0.8 0.0 -0.7 -6.8 0.0 0.2 1.7

denní min max 67 68 588 597 618 630 127 129 5,345 5,501 0 0 212 217 688 696 10,900 11,145 185 186 75 76 0 0 137 140 1,047 1,060 -

-

mil CZK 1 512 224 1 435 1 26 5 14 0 1 0 1 4

mil USD 0.0 21.1 9.2 0.1 18.0 0.0 1.1 0.2 0.6 0.0 0.0 0.0 0.1 0.2

1,225

51

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč V revizi Revize revision 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.50 94.36 102.25 100.00 101.00 103.00 98.00 102.50 98.50 98.00 99.00 100.00 103.50 99.00 99.00

Cena prodej 101.50 96.36 104.25 102.00 103.00 106.00 100.00 104.50 100.50 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.11 % 4.52 % 2.15 % 4.92 % 3.67 % 2.67 % 5.20 % 5.23 % 5.74 % 6.28 % 4.50 % 5.80 % 5.14 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 18/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15 19/2/15

Čas 14:00 14:30 14:30 15:15 15:15 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Polsko USA USA USA USA Eurozóna -

Indikátor Průmyslová výroba Zahájené nové stavby domů Stavební povolení Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit Duke Energy Williams Companies Barrick Gold Yandex Credit Agricole Deutsche Boerse ENI Iberdrola Peugeot Rosneft Spotřebitelská důvěra Wal-Mart Stores Goldcorp Aegon BAE Systems Cap Gemini Nestle OMV Portugal Telecom Schneider Electric PannErgy Plc.

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 01/14 01/14 01/14 01/14 01/14 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 2.4% r/r 1,070,000 1,068,000 0.3% m/m 79.9% USD 0.88 USD 0.24 USD 0.14 RUB 12.26 EUR 0.22 EUR 0.87 EUR 0.16 EUR 0.09 EUR 0.18 RUB -5.18 -7.5 USD 1.53 USD 0.12 EUR 0.13 GBP 0.20 CHF 1.84 EUR 0.62 -

Předchozí 8.4% r/r 1,089,000 1,032,000 -0.1% m/m 79.7% USD 4.51 USD 0.41 USD 0.10 RUB 40.70 EUR 0.95 EUR 3.61 EUR 0.85 EUR 0.34 EUR -4.82 RUB 37.08 -8.5 USD 4.99 USD -0.68 EUR 0.39 GBP 0.06 EUR 3.20 CHF 2.99 EUR 1.79 EUR -0.43 EUR 3.23 HUF -127.37

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 18. února 2015

Recommend Documents