RANNÍ PŘEHLED 18. prosince 2014

RANNÍ PŘEHLED 18. prosince 2014

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 941 bodů (-0.4% d/d); objem: 800 mil. Kč Většina západní Evropy se včera obchodovala v červených číslech. Za vítěze lze považovat zejména region střední Evropy, kterému se dařilo dobře. Na neštěstí pro nás, netýkalo se to České republiky, kterou stáhl dolů vývoj na trzích na západ od našich hranic, a připočteme-li i fakt, že jsme již nestihli pondělní rally na trzích po zavření pražské burzy, vyšli jsem včera jako jasní poražení. Celkový obrázek trochu vylepšil ČEZ, který přes dopolední ztráty dokázal uzavřít silnější o 1,29 %. Komerční banka pokračovala v poklesu a až úrovně kolem 4 650 Kč dokázaly alespoň dočasně vytvořit jistou podporu. Přestože byl dvousetdenní klouzavý průměr proražen, na tomto titulu tato technická úroveň příliš nefunguje. Fortuna též ztrácela jedno procento, poté co investory vystrašila zpráva o potencionálním vyšším danění hazardu. Erste Group odepsala „jen“ -0,66 %, ale pouze díky tomu, že nestihla pondělní posilování před koncem obchodování ve Vídni. Dow Jones: 17,357 (+1.7%); S&P500: 2,013 (+2.0%); Nasdaq: 4,644 (+2.1%) USA Akcie na Wall Street posilovaly s podporou Fedu, který sice odstranil ostře sledovanou frázi „considerable time“, nahradil ji však výrazem, že bude do budoucna se zvyšováním sazeb trpělivý. Příslib levných peněz společně se zvýšeným odhadem růstu americké ekonomiky znamenal pro hlavní index S&P 500 největší růst od října 2013 (+40 b.). Mezi sektory se dařilo především energiím, v čele růstu stáli giganti jako Exxon Mobil (+3 %) nebo Chevron (+4 %). Dolar se během tiskové konference šéfky J. Yellenové připojil k rally na akciích, jelikož v současné době za něj v podstatě neexistuje alternativa. Fed je jediná z velkých centrálních bank, která uvažuje o zvyšování sazeb. Nedařilo se naopak zlatu a dluhopisům, vzácný kov se propadl pod hladinu 1 200 USD, výnos amerických desítek se přiblížil úrovni 2,15 %. Ropa prožila další volatilní seanci v téměř pětidolarovém pásmu, Brent nakonec dokázal vybojovat zpět úroveň 60 USD.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Středeční obchodování koruny k euru bylo stále relativně klidné kolem úrovně 27,6 CZK/EUR a zasedání ČNB přešel trh bez reakce. Ostatní měny v regionu dál oslabovaly, sice polovičním tempem než v úterý, ale i tak maďarský forint (-0,5 % d/d; 315 HUF/EUR) se dostal na nové 3měsíční minimum. V regionu bylo opět bouřlivé obchodování rublu, který posílil k dolaru téměř o 9 % na 62 RUB/USD po oznámení vlády, že prodává své rezervy na podporu rublu. Dolar k euru posiloval celý den a během 24 hodin přidal téměř 2 procenta, když z úrovně 1,252 se dostal až na 1,235 a ve čtvrtek ráno na týdenní minimu 1,229 USD/EUR. Trh reagoval zasedání Fedu a diskuzi o zvyšování sazeb v USA. Koruna k dolaru propadla o 35 haléřů na 22,40 CZK/USD a ve čtvrtek ráno se dokonce dostala na dosah 22,5 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 10:00 – Německo: IFO podnikatelská důvěra (prosinec) 14:30 – USA: pravidelná týdenní data z trhu práce – Nike: Výsledky hospodaření za 2Q 2015 (fïskální)

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

O2 CR: Valná hromada schválila finanční pomoc PPF Makro: ČNB beze změny, potřebu měnit kurz zatím nevidí

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Immofinanz za 1H ve ztrátě, Rusko bude negativní faktor a dividenda nejistá SAP: Konkurent očekává dobrý výhled pro software a cloud za 3Q Fed změnil retoriku a se zvyšování sazeb nebude spěchat

17,357 2,013 4,644 3,052 9,544 941 2,080 16,254 2,289 718

t/t (%) -1.0 -0.7 -0.8 -3.1 -2.6 -5.4 -6.9 -7.8 -3.5 -16.0

ytd (%) 4.7 8.9 11.2 -1.8 -0.1 -4.9 -18.3 -12.4 -4.7 -50.2

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000

1500 975

950

1000

925 500

900 875

0 19/11

26/11

3/12

10/12

17/12

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.60 22.36 1.23 0.792 1.201 118.7 61.59

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.1 -1.5 1.4 0.2 0.0 -1.9 9.3

t/t (%) 0.1 -0.8 0.9 0.0 0.2 -0.7 -12.3

ytd (%) -0.9 -12.4 10.2 4.6 2.1 -12.7 -87.4

KORUNA USD 21.4

EUR 27.2 EUR USD

27.4

21.7

27.6

22.0

27.8

22.3

28.0

22.6 19/11

26/11

03/12

10/12

17/12

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.79 0.59 2.14 2.62 3.98

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 8 bb -4 bb 21 bb

-7 bb -9 bb -3 bb 3 bb 43 bb

-173 bb -134 bb -89 bb -173 bb -163 bb

sazba (%) 0.34 0.24 #N/A 0.56 0.01 1.96 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb #N/A 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

0 bb 0 bb #N/A 0 bb 1 bb 0 bb 0 bb

-4 bb 0 bb #N/A 3 bb -2 bb -65 bb -89 bb

d/d (%) 2.2 -0.6 -0.5 -0.4 0.0 4.1

t/t (%) -4.7 -3.0 -1.0 -3.1 -0.7 9.4

ytd (%) -44.8 -1.3 -6.0 -17.2 -13.5 7.2

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

PŘEHLED ČR

d/d (%) 1.7 2.0 2.1 0.1 -0.2 -0.4 0.1 0.5 0.8 14.2

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

61.2 1,190 34.3 68.2 6,368 6.49

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 305 Kč

Dle očekávání včerejší valná hromada O2 CR mimo jiné schválila finanční pomoc majoritnímu vlastníku PPF Arena 2 B.V. Společnost poskytne půjčku 24,8 mld. Kč splatnou za sedm let s možností předčasného splacení a to i částečně. Sama O2 se již dříve vyjádřila, že bude maximálně usilovat o co nejrychlejší splacení dluhu. Jen zopakujeme, že danou pomoc vnímáme spíše negativně z pohledu minoritního akcionáře díky možnému omezení budoucí výplaty dividendy.

MAKRO ČNB

Ve středu bankovní rada České národní banky podle očekávání ponechala nastavení měnové politiky beze změny – úrokové sazby na faktické nule (0,05 %) a závazek bránit posílení koruny pod úroveň 27 CZK/EUR alespoň do roku 2016. Současně desinflační tlaky (propad cen ropy), ČNB hodnotí jako pozitivní nabídkový šok a nevidí potřebu reagovat změnou intervenční hladiny. Na druhou stranu ČNB jasně uvedla, že pokud tyto tlaky budou výrazné, budou vytvářet deflační riziko a snižovat inflační očekávání, bude centrální banka uvažovat o dalším oslabení koruny. Podle ČNB v současnosti převažují proti-inflační rizika, vedle cen ropy, pomalejšího růstu eurozóny je to i domácí nižší růst mezd. Očekáváme, že současné nastavení měnové politiky ČNB bude držet nejen do roku 2016, ale minimálně do roku 2017. Další oslabení koruny považujeme zatím za málo pravděpodobné, ale na dalším zasedání ČNB (5.února 2015) se o něm bude asi znovu diskutovat, spolu se zveřejněním nové makroekonomické prognózy.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Immofinanz

SAP

USA

FED

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,052 (+0.1%)

9,544 (-0.2%)

6,336 (+0.1%)

( -)

Rakouská realitní společnost Immofinanz reportovala relativně slabé výsledky za 1. polovinu fiskálního roku. Firmě se podařilo udržet meziročně stabilní zisk EBITDA (169,5 mil. EUR, loni 166,8 mil.), kdy byly nižší tržby (především kvůli prodeji nemovitostí) kompenzovány poklesem nákladů. Firma však spadla do čisté ztráty -30,2 mil. EUR (loni zisk 165 mil.) kvůli negativnímu přecenění nemovitostí a také kvůli vyšší dani. Přecenění nemovitostí nemá vliv na hotovostí toky, naopak vyšší daň ano. Za negativní však považujeme především komentář managementu, podle něhož bude v Rusku nutné přistoupit k dalšímu dočasnému snížení nájmů v nákupních centrech firmy. Nájemci jsou zde pod tlakem, jelikož realizují tržby v rublech, avšak nájemní smlouvy mají v eurech a dolarech, proti nimž rubl oslabuje. Immofinanz uvedla, že dividenda příští rok bude záviset na vývoji hospodaření. To je z našeho pohledu negativní výrok, jelikož dříve management uváděl dividendu jako téměř jistou (cca 0,15 EUR na akcii). Immofinanz nicméně oznámila na nejbližší období zpětný odkup akcií, při němž vykoupí 10,2 mil. akcií, tj. asi 0,9 % akciového kapitálu. Odkup proběhne v období 23.12. až 30.4.

(=/+)

Oracle mimo lepších než očekávaných výsledků za 2Q zmínil svůj pozitivní výhled na 3Q co se týče sotwaru a cloudu. Jen připomínáme, že SAP má relativně novou strategii zaměřenou právě na přechod na cloud. Pozitivní výhled na 3Q můžeme vnímat kladně i pro samotný SAP. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,357 (+1.7%)

2,013 (+2.0%)

4,644 (+2.1%)

Fed ve středu podle očekávání nastavení měnové politiky nezměnil. Trh především sledoval, zda Fed více naznačí o zvyšování sazeb a celkové normalizaci měnové politiky. Fed v prohlášení uvedl, že bude trpělivý (patient), než zahájí proces zvyšování sazeb. Tímto vyjádřením si centrální banka zvýšila flexibilitu ve svých krocích a upustila od předchozího spojení, že sazby na nule ještě zůstanou po „určitou dobu“ (considerable time). Fed zopakoval, že všechny rozhodnutí budou závislé na průběžných datech z ekonomiky, která podle Fedu pokračuje v oživení včetně trhu práce. Ovšem celkově převládl holubiččí tón, Fed nebude spěchat ze zvyšování sazeb, šéfka Fedu Yellenová přímo uvedla, že na pár nejbližších zasedání ke zvýšení sazeb asi nedojde. Reakce na rozhodnutí Fedu byla pozitivní, akcie zdvojnásobily denní zisky na 2 procenta a zaznamely jeden z největších růstů v roce. Výnosy dluhopisů vzrostly po celé délce výnosové křivky asi o 5bps., výnos 10letého dluhopisu dosáhl 2,14 %. Dolar k euru postupně posílil o 1,4% na týdenní maximum 1,230 USD/EUR. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,586 (-0.4%)

1,414 (-2.1%)

48,714 (+3.6%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

61 597 526 121 4,650 0 245 627 10,300 172 86 590 129 1,003

d/d (%) 2.5 1.3 -0.7 -1.0 -1.0 -2.2 -1.1 -1.3 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -1.5

PX Index

941

-0.4

závěr

t/t (%) -1.4 -2.7 -9.8 -1.7 -5.5 -2.2 -2.5 -3.6 -1.2 0.7 -3.9 6.5 -0.8 -6.3 -5.4

denní min max 61 61 580 597 521 526 119 123 4,639 4,704 0 0 240 247 626 643 10,251 10,350 172 173 85 87 0 0 129 129 994 1,020 -

-

mil CZK 7 210 58 3 446 0 52 4 11 5 0 0 0 4

mil USD 0.3 9.5 2.6 0.1 20.2 0.0 2.4 0.2 0.5 0.2 0.0 0.0 0.0 0.2

800

36

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.75 99.50 99.50 93.85 101.50 100.00 101.00 103.00 99.00 98.00 101.00 98.00 98.00 98.00 100.50 106.00 99.00 98.00

Cena prodej 100.75 101.50 101.50 94.85 103.50 102.00 103.00 106.00 101.00 100.00 103.00 100.00 100.00 100.00 102.50 109.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.26 % .73 % 2.24 % 5.44 % 3.21 % 5.09 % 3.92 % 2.99 % 9.41 % 5.20 % 5.87 % 5.98 % 6.29 % 4.50 % 6.01 % 4.59 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 18/12/14 18/12/14 18/12/14

Čas 10:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo -

Indikátor IFO podnikatelská důvěra NIKE Uralkali

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 12/14 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 105.5 USD 0.70 USD 5.87

Předchozí 104.7 USD 3.26 USD 8.22

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 18. prosince 2014

Recommend Documents