RANNÍ PŘEHLED 17. února 2016

RANNÍ PŘEHLED 17. února 2016

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 861 bodů (-1.6% d/d); objem: 483 mil. Kč Praha ani většina západní Evropy neudržela zisky ze začátku týdne a prošla technickou korekcí. Zahájení obchodní seance bylo ještě pozitivní, následující propad ceny ropy pak spustil vlnu vybírání krátkodobých zisků. Největší ztráty si připsaly akcie Komerční banky (-3,8 %, 4745 Kč), na opačné straně spektra se umístily akcie Stock Spirits (+5,1 %, 49,05 Kč), po zprávách o budování pozice ze strany finančního investora. Dařilo se i Unipetrolu (+1,3 %, 160 Kč), na kterém chyběl zahraniční prodejce. Dále pak také společnosti PLG (+2,2 %, 213 Kč), na které pravděpodobně někdo zavíral krátké pozice a po veřejné nabídce je z trhu vysáta většina likvidity. ČEZ (-1,8 %, 373,2 Kč) se opět dostal ke svým lokálním minimům. Dow Jones: 16,196 (+1.4%); S&P500: 1,896 (+1.7%); Nasdaq: 4,436 (+2.3%) USA Hlavní americké trhy po prodlouženém víkendu předvádí pěknou rallye a dohání tak růst světových trhů ze začátku týdne, hlavně Čínu. Indexy nezastavila ani padající ropa, která opět oslabila (WTI -1,4 %, 29,04 USD/b). Ropné velmoci se dohodly na zamrazení produkce. Zlato lehce oslabilo (-0,7 %, 1200,44 USD/unce) a zemní plyn posílil o 2,3 % (12,8 USD). Cena Canadian Solar (+17,7 %, 19,3 USD) po výborných výsledcích a dobrém výhledu doslova vystřelila nahoru. Podobný vývoj byl na ETF TAN (+6,1 %, 21,7 USD), kde nákupní nálada byla vidět na všech akciích výrobců solárních panelů.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

16,196 1,896 4,436 2,821 9,135 861 2,085 23,014 1,784 709

mil. CZK 1500

900

1000

850

500

800

0 19/1

26/1

2/2

9/2

16/2

FOREX závěr

Obchodování koruny k euru celý den bylo relativně klidné kolem 27,03 CZK/EUR, výsledky HDP neměly žádný dopad na obchodování. V regionu ostatní měny mírně ztrácely, ale k žádné výraznější změně nedošlo. Obchodování dolaru k euru bylo v úterý klidnější, ale opět došlo k mírnému posílení dolaru z 1,117 na nové týdenní maximum 1,113 USD/EUR. Koruna k dolaru oslabila o 10 haléřů na 24,3 CZK/USD.

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.25 1.11 0.779 1.102 114.1 77.97

PŘEHLED ČR

ytd (%) -7.1 -7.3 -11.4 -13.7 -15.0 -9.9 -13.0 -3.8 -4.0 -6.4

PX

Parita

14:30 – USA: zahájené stavby a stavební povolení (leden) 15:15 – USA: průmyslová výroba (leden) 20:00 – USA: zápis ze zasedání Fedu (26-27. leden) po trhu – Barrick Gold: výsledky za 4Q15 po trhu – Newmont Mining: výsledky za 4Q15

t/t (%) 1.1 2.3 3.9 3.1 2.9 1.0 5.7 2.0 0.9 2.6

Index (-) 950

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) 1.4 1.7 2.3 -0.4 -0.8 -1.6 -0.7 -0.2 -0.2 0.2

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.1 0.1 -0.8 -0.1 0.5 -1.3

t/t (%) 0.0 -1.3 1.3 0.2 -0.3 0.9 2.2

ytd (%) 0.0 2.5 -2.6 -5.7 -1.2 5.0 -7.5

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0

27.6

25.4

EUR USD

27.8

25.8 19/1

Makro: Růst HDP ve 4Q zvolnil tempo

Credit Agricole: Zisk nad odhady, vyšší dividenda Orco: Poslední obchodní den v Paříži Glencore refinancoval rev. úvěr Yandex: Růst tržeb překonal odhady Marine Harvest s lepšími výsledky za 4Q15

2/2

9/2

16/2

DLUHOPISY 10Y dluhopis

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

26/1

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.46 0.27 1.77 3.04 3.37

d/d

t/t

ytd

1 bb 3 bb 2 bb 0 bb -2 bb

-5 bb 3 bb 5 bb -12 bb -11 bb

-7 bb -36 bb -50 bb 9 bb 4 bb

sazba (%) 0.28 0.62 -0.20 0.59 -0.77 1.59 1.35

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb -1 bb 0 bb -3 bb 0 bb 0 bb

-1 bb 1 bb -7 bb 0 bb -2 bb -3 bb 0 bb

d/d (%) -3.6 -0.8 -1.6 -1.1 -0.1 1.4

t/t (%) 6.2 0.9 -3.2 -1.4 1.1 1.4

ytd (%) -13.6 13.1 -21.5 -17.6 -3.1 -1.3

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

32.2 1,200 20.9 36.5 4,557 4.64

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


MAKRO HDP – 4Q15

HDP podle předběžného odhadu ve 4Q 2015 mezikvartálně kleslo o 0,1 % q/q a meziroční růst české ekonomiky zpomalil na 3,9 % z vysokých 4,7 % ve 3Q. Výsledek odpovídá naší projekci, naopak trh očekával pokračování q/q růstu (+0,4 % q/q; 4,5 % r/r). Za celý rok 2015 česká ekonomika vzrostla o 4,3 % (2,0% v roce 2014), což je nejvyšší růst od roku 2007. Očekáváme, že za zpomalením růstu ve 4Q stály technické faktory (likvidace zásob) naopak v dalších složkách poptávky (spotřeba domácností, investice firem) předpokládáme pokračování růstu v solidním tempu. Statistický úřad byl ve svém komentáři k výsledkům HDP maximálně stručný a pouze uvedl, že na nabídkové straně zpomalení růstu odráželo odstávky v energetice (jaderné elektrárny Dukovany a Temelín) a chemickém průmyslu (Chempark v Litvínově). Hrubá přidaná hodnota (HPH) jako indikátor výrobní aktivity v ekonomice vzrostla o 0,5 % q/q a ukazuje lepší obrázek české ekonomiky než HDP. Přesnější odpověď dají detailní výsledky národních účtů, které ČSÚ zveřejní 4. března. Výsledky HDP jsou pro ČNB neutrální, rozhodujícím faktorem bude struktura a faktor, který stál za zpomalením růstu. Navíc v současné diskuzi o zavedení záporných sazeb není pro ČNB rozhodující vývoj domácí ekonomiky (inflace, HDP), ale další kroky ECB.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

2,821 (-0.4%)

9,135 (-0.8%)

5,862 (+0.7%)

Credit Agricole

(+ )

Čistý zisk za 4Q 2015 meziročně vzrostl o 28 % na 882 mil. EUR, což je lepší výsledek než očekával trh (707 mil. EUR). Za minulý rok společnost vyplatí dividendu ve výši 0,6 EUR na akcii (7,1% dividendový výnos), zatímco o rok dříve dividenda činila 0,35 EUR. Management zároveň schválil plán restrukturalizace, v rámci kterého prodá podíly v regionálních bankách. Tato transakce by měla přinést přibližně 18 mld. EUR a zvýšit kapitálovou přiměřenost Tier 1 na 11 %.

Orco

(= )

Akcie Orco Property Group se dnes naposledy obchodují na burze v Paříži. Dále budou obchodovány již jen na burzách v Lucemburku a ve Varšavě, kde je však velmi nízká likvidita.

(+ )

Norský producent lososů Marine Harvest vykázal za 4Q15 tržby 8 mld. NOK, nad odhadem trhu 7,5 mld, a čistý zisk 830 mil. NOK, rovněž nad odhadem trhu 612 mil. Společnost oznámila, plánuje spuštění nové sádky ve Skotsku. Za 4Q15 firma vyplatí dividendu 1,40 NOK na akcii, což je na roční bázi div. výnos cca 4,8 %. Od 1Q16 bude firma vykazovat místo norských korun v eurech.

Marine Harvest

Glencore dnes oznámil předčasné refinancování revolvingového úvěru ve výši 8,45 mld.

Glencore

(+)/(=) USD od 37 věřitelských bank. Nový úvěr bude mít konečnou splatnost v květnu 2018. Jde o významnou část z cíle na celkový dluh ve výši cca 20 mld. USD.

USA

Asie, Rusko, Brazílie

Yandex

WWW.JTBANK.CZ

(+)/(=)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,196 (+1.4%)

1,896 (+1.7%)

4,436 (+2.3%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

n.a.

1,754 (+0.9%)

n.a.

Yandex za r. 2015 vykázal růst tržeb o 18 % na 59,8 mld. RUB (773 mil. USD), což překonalo odhady analytiků (oček. růst o 15 %) i vlastní výhled firmy (14-16 %). Zisk činil 133 mil. USD, byl však v meziročním poklesu kvůli oslabení rublu a fixaci některých nákladových položek na dolary. Tržby znatelně zrychlily růst ve 4Q15 (+23 % r/r). Yandex očekává letos růst tržeb o 12 – 18 % (v rublech).

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

56 373 666 100 476 4,745 0.08 239 737 12,712 213 49 632 160 564

d/d (%) -3.0 -1.8 -1.0 1.1 0.2 -3.8 0.0 -0.6 0.5 -1.7 2.2 5.1 0.0 1.3 -2.7

PX Index

861

-1.6

závěr

t/t (%) -0.1 -0.8 8.8 1.9 -1.4 -5.1 14.3 0.9 2.7 -1.8 2.8 10.6 0.0 2.6 0.8 1.0

denní min max 56 56 372 384 659 666 99 101 476 476 4,725 4,977 0.06 0.08 238 243 714 738 12,712 12,928 208 215 47 49 0 0 157 160 564 583 -

-

mil CZK 1 158 38 1 0 237 0 4 17 1 3 9 0 10 3

mil USD 0.0 6.5 1.6 0.0 0.0 9.8 0.0 0.2 0.7 0.1 0.1 0.4 0.0 0.4 0.1

483

20

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021 JOJ Media House 0%/2015

Nominál 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000 1 000

Měna CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021 7.12.2021

Cena nákup 97.70 101.00 100.00 100.00 100.00 102.00 101.00 102.25 98.00 101.50 98.00 103.50 103.00 99.00 97.60 101.00 99.00 71.28

Cena prodej 100.70 101.00 102.00 103.00 102.00 104.00 101.00 104.25 100.00 103.50 100.00 105.50 104.00 100.00 100.60 102.50 100.00 73.28

Roční výnos do splatnosti -0.24 % 3.45 % 0.10 % 1.57 % 3.87 % 4.62 % -.04 % 3.78 % 4.20 % 4.76 % 4.20 % 4.11 % 3.74 % 4.50 % 6.17 % 4.60 % 6.00 % 5.51 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 17/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16 18/2/16

Čas 14:00 14:30 14:30 15:15 15:15 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Polsko USA USA USA USA -

Indikátor Průmyslová výroba Zahájené nové stavby domů Stavební povolení Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit Analog Devices Network Appliance Williams Companies Barrick Gold Ageas Beiersdorf Credit Agricole Deutsche Boerse Norsk Hydro Schneider Electric RABA LUKOIL Applied Materials Duke Energy Entergy Wal-Mart Stores BAE Systems Cap Gemini KBC Bankverzekeringsholding Nestle OMV Vivendi Agora

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 01/15 01/15 01/15 01/15 01/15 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 2,9% r/r 1175k 1200k 0,4% m/m 76,7% USD 0.54 USD 0.68 USD 0.27 USD 0.06 EUR 0.82 EUR 0.61 EUR 0.28 EUR 0.86 NOK 0.41 USD 0.92 USD 0.25 USD 0.90 USD 1.45 USD 1.47 GBP 0.21 EUR 2.46 EUR 2.95 CHF 1.79 EUR 0.36 EUR 0.12 -

Předchozí 6,7% r/r 1149k 1232k -0,4% m/m 76,5% USD 2.43 USD 1.44 USD 0.72 USD 0.33 EUR 3.64 EUR 2.72 EUR 1.27 EUR 4.27 NOK 0.57 EUR 3.04 HUF 147.1 USD 1.76 USD 1.16 USD 4.43 USD 5.16 USD 4.72 GBP 0.22 EUR 3.93 EUR 5.15 CHF 4.59 EUR -1.25 EUR -0.18 PLN 0.11

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 17. února 2016

Recommend Documents