RANNÍ PŘEHLED 12. května 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,043 bodů (+1.4% d/d); objem: 615 mil. Kč Praha včera rostla o 1,41 % a svým výkonem se vymykala vývoji na téměř všech trzích v regionu, i mimo něj. Jediným ztrátovým titulem byly akcie pivovarnické skupiny PLG (-0,95 %), která se po zveřejnění informace o odstoupení polských investorů od vyjednávání o koupi podílu ne a ne dostat nad úroveň 180 Kč. Výrazný zisk si naopak připsala rakouská Erste Group, která sice v pátek během českého státního svátku korigovala procento dolů, nicméně i tak Praha doháněla neskutečný růst ze čtvrtečního závěru vídeňské obchodní seance. ČEZ před výsledky a pravděpodobně i zveřejněním dividendy za rok 2014 přidal taktéž solidních 1,23 %. Komerční banka (+1,05 %) korigovala předchozí ztráty z úrovní pod podividendovém propadu, beze zprávy rostl i moravský výrobce netkaných textilií Pegas. A nakonec i Unipetrol nezůstal pozadu a rostl +2 %, VIG se již bezpečně usadil nad psychologickou úrovní 1000 Kč. Dow Jones: 18,105 (-0.5%); S&P500: 2,105 (-0.5%); Nasdaq: 4,994 (-0.2%) USA Akcie na Wall Street se v úvodu týdne po páteční rally ponořily do červených čísel, sentiment ovlivnily největší výprodeje na dluhopisech za poslední dva měsíce (výnos amerických desítek vyskočil na 2,28 %) a nekonečná jednání o budoucnosti Řecka. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal necelých 11 bodů. V čele poklesu stály energie (-1,9 %), které zažily nejhorší den od ledna. Pod tlakem se ocitly zejména akcie společnosti Noble Energy (46,07 USD; -6,2 %) po oznámení akvizice Rosetta Resources. Cena americké lehké ropy se přitom pohybovala do strany těsně pod hladinou 60 USD. Dolar pokračoval v posilování vůči euru třetí den v řadě, zlato propadlo o 6 dolarů na 1 184 USD.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Na začátku nového týdne koruna k euru mírně posílila z 27,45 na 27,40 CZK/EUR a smazala tak ztráty z pátečního obchodování, kdy v Praze bylo zavřeno. Podobně ostatní měny v regionu na jednu stranu výrazně ztrácely, ale z hlediska úrovně se vracely na úrovně obchodování ve čtvrtek odpoledne. Eurodolarový trh byl celé pondělí bez výraznější změny a dolar k euru se držel blízko úrovně 1,116 USD/EUR. Koruna k dolaru se obchodovala kolem 24,6 CZK/USD.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI - – UniCredit: výsledky za 1Q/15 09:00 – ČR: CPI (duben) 09:00 – ČR: míra nezaměstnanosti (duben) po trhu – Vivendi: výsledky za 3Q/14
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) -0.5 -0.5 -0.2 -0.7 -0.3 1.4 0.0 -0.1 -0.5 0.0
18,105 2,105 4,994 3,624 11,673 1,043 2,654 22,714 2,535 1,060
t/t (%) 0.2 -0.4 -0.5 -0.2 0.5 1.3 1.5 0.7 0.5 2.9
ytd (%) 0.7 1.2 4.5 15.6 19.0 10.1 22.9 36.6 9.5 34.0
PX Index (-) 1075
mil. CZK 2000
1050
1500
1025
1000
1000
500
975
0 13/4
20/4
27/4
4/5
11/5
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.40 24.56 1.12 0.716 1.042 120.1 51.25
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.2 -0.2 0.4 1.4 0.0 -0.3 -0.7
t/t (%) -0.1 0.0 -0.1 2.9 -0.1 0.0 1.7
ytd (%) 1.1 -7.8 8.2 8.4 13.3 -0.5 9.1
KORUNA
EUR 27.0
USD 24.0
27.3
24.5
27.5
25.0
27.8
25.5 EUR USD
28.0
26.0 13/04
20/04
27/04
04/05
11/05
DLUHOPISY
PŘEHLED ČR
10Y dluhopis
ČEZ: 1Q15 bez překvapení, cíl potvrzen, vysoká dividenda O2 CR: Očekávané výsledky za 1Q15 NWR: Očekávaná EBITDA ztráta za 1Q15, pokles hotovosti
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.68 0.61 2.28 2.79 3.64
3 bb 6 bb 13 bb 9 bb -6 bb
sazba (%) 0.31 0.28 -0.02 0.57 -0.79 1.56 1.70
0 0 0 0 0 0 0
d/d
t/t 11 16 14 14 16
bb bb bb bb bb
ytd -5 bb 7 bb 9 bb 27 bb 4 bb
PENĚŽNÍ TRH
Alibaba: Potvrzení ratingu od Moody’s Alibaba jedná o Apple Pay v Číně
3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
d/d
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 1 bb 0 bb
-3 bb 2 bb -7 bb 1 bb -73 bb -40 bb -40 bb
d/d (%) -0.7 -0.4 0.2 0.5 -0.4 -0.1
t/t (%) -2.3 -0.4 -1.0 -1.0 0.5 1.4
ytd (%) 12.1 -1.4 -3.6 -12.3 0.6 -20.9
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
64.9 1,184 31.7 57.9 6,365 4.76
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED 12. května 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč
ČEZ reportoval dnes ráno výsledky za 1Q15, které jsou ve shodě s očekáváním. ČEZ potvrdil cíl na tento rok. EBITDA by měla dosáhnout 70,0 mld. Kč a č.zisk 27,0 mld. Kč. Zveřejněná čísla jsou 27,4 % celoročního očekávání na EBITDA a 28,0 % č.zisku. Management navrhuje vyplatit ze zisku minulého roku dividendu 40 Kč na jednu akcii. To znamená vysoký dividendový výnos 6,2 % a výplatní poměr 73 %. Vedení zároveň navrhuje zvednout výplatu dividendy z 50-60 % č.zisku na 60-80 %. Výsledky jsou více méně bez překvapení. Tržby mírně konsensus překonaly (+2,4 %), EBITDA je mírně nižší (+4,5 %) a č.zisk za odhadem zaostal (-15,0 %). Důvodem rozdílu na č.zisku je pravděpodobně FX (pokles TRY proti USD, dluhy tureckých operací jsou denominované v USD). ČEZ ukázal schopnost tvořit hotovost, která dosáhla 24,0 mld. Kč z 20,1 mld. Kč na konci roku 2014. Samotná čísla hodnotíme neutrálně. ČEZ potvrdil celoroční cíl a je na dobré cestě ho split. Ale nejdůležitější je, že management navrhuje vysokou dividendu 40 Kč na akcii (výnos 6,2 %), což je podstatně nad tržním očekáváním (32-35 Kč) a zvýšil dividendový výplatní poměr. Očekáváme pozitivní reakci trhu. mil. Kč
1Q15
1Q14
r/r
e1Q15 J&T
rozdíl
Kons.
rozdíl
Tržby
53,006
53,157
-0.3%
51,085
3.8%
51,756
2.4%
EBITDA
19,159
21,249
-9.8%
19,457
-1.5%
20,069
-4.5%
36.1%
40.0%
-3.8pb
38.1%
-1.9pb
38.8%
-2.6pb
12,027
14,374
-16.3%
12,531
-4.0%
12,936
-7.0%
22.7%
27.0%
-4.4pb
24.5%
-1.8pb
25.0%
-2.3pb
7,563
9,908
-23.7%
8,408
-10.1%
8,894
-15.0%
marže EBIT marže Č.zisk
Zdroj: ČEZ, J&T Banka
NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi
Společnost NWR oznámí výsledky za 1Q15 zítra ráno. Očekáváme meziroční pokles a úbytek hotovosti. Za poklesem tržeb (-20,7 % r/r) vidíme hlavně nižší produkci. Těžba uhlí klesla v 1Q15 meziročně o 20,1 %. Odhadujeme, že NWR dále klesnou provozní náklady, ale vzhledem k nižší těžbě vzrostou jednotkové náklady. Podle našich odhadů by měly vzrůst na téměř 73 EUR/t (67 EUR/t v 2014). EBITDA bude 1Q15 záporná kvůli nižší těžbě a cenám. Odhadujeme, že v 1Q15 klesne hotovostní pozice NWR o cca 25 mil. EUR (hotovost +128 mil. EUR na konci 2014). Očekáváme, navzdory mírně nižšímu tempu v 1Q15, že management potvrdí celoroční cíl těžby 7,5-8,0mt, jednotkové náklady na úrovni 65 EUR/t a CAPEX 30-40 mil. EUR. tis. EUR
J&T e1Q15
1Q14
r/r
Tržby
136,807
172,535
-20.7%
EBITDA
-13,599
9,858
-238.0%
-9.9%
5.7%
-15.7pb
-25,628
-10,278
149.4%
-18.7%
-6.0%
-12.8pb
-34,628
-26,664
29.9%
marže EBIT marže Č.zisk Zdroj: NWR, J&T Banka
O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi
WWW.JTBANK.CZ
O2 CR zítra (13.5.) před otevřením trhu oznámí čísla za 1Q15. Zřejmě půjde o poslední čísla za nerozdělenou společnost. Očekáváme růst tržeb o 1,5 % především díky Slovensku (+20,2 % r/r), kdy domácí fixní linky by měly vykázat pokles o 1,4 % a mobilní linky o -0,8 %. Letošní 1Q by nemělo být zatíženo tak velkou jednorázovou položkou za
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED 12. května 2015
odstupné, což by mělo pomoci provoznímu zisku OIBDA na 4,0 mld. Kč (+16,5 % r/r). Lepší provozní výsledek by měl pomoci čistému zisku k 910 mil. Kč (+63 % r/r). Očekáváme, že se investoři zaměří především na otázky týkající se budoucnosti pokračující O2. Konkrétně tedy na budoucí ziskovost (provozní smlouva s CETIN), zatížení úvěrem vzhledem k finanční asistenci majoritnímu vlastníku či další informace k rozdělení. IFRS kons. (mil Kč) Tržby OPEX OIBDA OIBDA marže EBIT Čistý zisk Zdroj: O2 CR, J&T Banka
oček. 1Q15 10 955 6 896 4 016 36,7% 1 196 910
r/r 1,5% -3,1% 16,5% 4,7 p.b. 57,8% 63,1%
Trh 10 983 4 016 1 232 962
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
USA
Asie, Rusko, Brazílie
Alibaba Group
WWW.JTBANK.CZ
( =)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,624 (-0.7%)
11,673 (-0.3%)
7,030 (-0.2%)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
18,105 (-0.5%)
2,105 (-0.5%)
4,994 (-0.2%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
27,718 (+0.5%)
1,709 (nezměněn)
57,197 (+0.1%)
Agentura Moody’s uvedla, že výsledky Alibaby za fin. rok 2014/15 podporují zachování dluhového ratingu firmy na stupni A1. Jde o pátý nejvyšší rating. Šéf Applu Tim Cook zmínil, že firma jedná s Alibabou o spolupráci na rozjezdu aplikace Apple Pay v Číně. Apple Pay umožňuje platit v obchodech přímo pouze ukázáním displeje telefonu iPhone a Apple by rád tuto službu nabídl i v Číně. Pro Apple se v 1Q1 stala Čína větším trhem s iPhony než USA.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
RANNÍ PŘEHLED 12. května 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
62 644 718 98 5,316 0 215 757 10,425 178 73 610 158 1,019
d/d (%) 1.2 1.2 2.1 0.3 1.0 0.0 0.9 2.2 0.5 -0.9 1.3 4.5 2.0 1.4
PX Index
1,043
1.4
závěr
t/t (%) -6.9 1.3 2.7 -1.5 -1.4 -3.8 6.6 3.8 0.2 -0.8 -1.6 4.5 5.5 2.0 1.3
denní min max 62 62 633 646 712 718 98 100 5,201 5,395 0 0 211 218 741 779 10,370 10,425 177 180 72 73 590 610 154 158 1,009 1,023 -
-
mil CZK 1 218 119 4 198 1 23 19 5 1 0 0 10 15
mil USD 0.0 9.0 4.9 0.2 8.2 0.0 1.0 0.8 0.2 0.0 0.0 0.0 0.4 0.6
615
25
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Prodat
2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 5 900 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)
15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 6-5-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup 98.95 95.64 100.25 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.00 99.00 99.00
Cena prodej 100.95 97.64 102.25 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.00 100.00 100.00
Roční výnos do splatnosti -24.74 % 4.01 % 3.41 % 4.61 % 3.21 % 3.50 % 5.20 % 5.29 % 4.64 % 6.29 % 4.50 % 5.70 % 5.18 % 7.50 % 5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15 13/5/15
Čas 9:00 9:00 9:00 8:00 7:30 7:30 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 11:00 11:00 14:30 8:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země ČR ČR ČR ČR Čína Čína Německo Německo Německo Německo Maďarsko Eurozóna Eurozóna USA ČR ČR -
Indikátor CPI CPI Nezaměstnanost ČEZ: Výsledky za 1Q15 Allianz Bank Pekao Deutsche Post K+S KBC Bankverzekeringsholding Magyar Telekom Rosneft Thyssenkrupp UniCredit Vivendi Maloobchodní tržby Průmyslová výroba CPI HDP HDP (očištěno o pracovní dny) HDP (sezónně neočištěno) HDP HDP Průmyslová výroba Maloobchodní tržby NWR: Výsledky za 1Q15 PKO Bank Aegon Asseco Poland Bouygues Cisco Systems Deutsche Telekom Hellenic Telecommun O2 Czech Republic RHI RWE SABMiller Salzgitter O2 CR: Výsledky za 1Q15 J.C. Penney
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 04/15 04/15 04/15 1Q15 04/15 04/15 04/15f Q1/15p Q1/15p Q1/15p Q1/15p Q1/15p 03/15 04/15 1Q15 1Q15 -
J&T (oček.) 0.1% m/m 0.3% r/r 6.8% 8.4 mld. Kč -34.6 mil. EUR 910 mil. Kč -
Trh (oček.) 0.2% m/m 0.4% r/r 6.8% 8.9 mld. Kč EUR 3.75 PLN 2.27 EUR 0.43 EUR 1.05 EUR 0.89 HUF 4.3 RUB 3.48 EUR 0.29 EUR 0.10 EUR 0.10 10.4% r/r 6.0% r/r 0.4% r/r 0.5% q/q 1.2% r/r 1.3% r/r 3.3% r/r 1.0% r/r 1.9% r/r 0.2% m/m PLN 0.53 EUR 0.18 EUR -0.41 USD 0.53 EUR 0.15 EUR 0.14 EUR 1.16 EUR 0.51 962 mil. Kč USD -0.76
Předchozí 0.1% m/m 0.2% r/r 7.2% 9.9 mld. Kč EUR 13.64 PLN 10.34 EUR 1.71 EUR 1.99 EUR 3.17 HUF 27 RUB 32.84 EUR 0.59 EUR 0.37 EUR -0.29 10.2% r/r 5.6% r/r 0.4% r/r 0.7% q/q 1.4% r/r 1.6% r/r 3.4% r/r 0.9% r/r 1.6% r/r 0.9% m/m -26.7 mil. EUR PLN 2.61 EUR 0.49 PLN 4.21 EUR 2.41 USD 1.73 EUR 0.66 EUR 0.55 CZK 11.64 EUR 1.28 EUR 2.18 USD 2.28 EUR -0.61 558 mil. Kč USD -2.50
S T R A NA |4
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |5
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 613 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
S T R A NA |6
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |7
