PVF Zakelijke Hypothekenfonds PVF Particuliere Hypothekenfonds

PVF Zakelijke Hypothekenfonds PVF Particuliere Hypothekenfonds

Jaarverslag 2006

Verslag van de Beheerder Inleiding

5

Organen van het Fonds

6

Besluiten

8 9

Portefeuillebeleid

11

Ontwikkeling van het Fonds

13

Participaties

16

Performance

17

Financiële kerngegevens Hypothekenfondsen

21

Jaarrekening PVF Zakelijke Hypothekenfonds Balans per 31 december

25

Staat van baten en lasten

26

Kasstroomoverzicht

27

Toelichting op de balans en staat van baten en lasten

30

Overige gegevens Statutaire bepalingen omtrent de verdeling van het resultaat

35

Accountantsverklaring

36

Participantenregister

38

JAARREKENING PVF ZAKELIJKE HYPOTHEKENFONDS

Verslag van de Raad van Toezicht

VERSLAG VAN DE BEHEERDER

Inhoudsopgave

Balans per 31 december

41

Staat van baten en lasten

42

Kasstroomoverzicht

43

Toelichting op de balans en staat van baten en lasten

46

Overige gegevens 51

Accountantsverklaring

52

Participantenregister

54

Begrippenlijst

57

BEGRIPPENLIJST

Statutaire bepalingen omtrent de verdeling van het resultaat

JAARREKENING PVF PARTICULIERE HYPOTHEKENFONDS

Jaarrekening PVF Particuliere Hypothekenfonds

3 | Hypothekenfondsen

4

Inleiding Voor u ligt het verslag over het jaar 2006 van het PVF Zakelijke Hypothekenfonds en het PVF Particuliere Hypothekenfonds. Het Zakelijke Hypothekenfonds, waarin onder meer een groot aantal pensioen- en vutfondsen belegt, heeft per einde van het boekjaar een totaal belegd vermogen van € 1,89 miljard. Het totaal belegd vermogen van het Particuliere Hypothekenfonds bedraagt per einde van het boekjaar € 1,47 miljard. Dit jaarrapport bevat naast het verslag van de Beheerder de jaarrekening (balans, staat van baten en lasten, toelichting op de balans, toelichting op de staat van baten en lasten en een kasstroomoverzicht) en gaat in op de doelstelling van de fondsen, het portefeuillebeleid en de invulling daarvan in 2006. Beschreven wordt hoe de portefeuilles van de fondsen zich hebben ontwikkeld en er wordt een toelichting op het durationmanagement gegeven. Tevens wordt ingegaan op de besluiten die door de Vergadering van Participanten in de verschillende bijeenkomsten in het verslagjaar genomen zijn. Aansluitend wordt ingegaan op de door de Fondsen behaalde resultaten en rendementen.



Verslag van de Beheerder

Organen van het Fonds

(stand 31 december 2006)

Participanten

Zakelijke Hypothekenfonds

Particuliere Hypothekenfonds

Stichting Pensioenfonds voor de Architectenbureaus

a

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Baksteenindustrie

a

a

Stichting Vroegpensioenfonds voor de Baksteenindustrie

a

a

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor het Beroepsvervoer over de weg

a

a

Stichting Prepensioenfonds voor het Beroepsgoederenvervoer over de weg en de Verhuur van Mobiele Kranen

a

a

Stichting Vrijwillig Vervroegde Uittreding voor het Beroepsgoederen vervoer over de weg en de Verhuur van Mobiele Kranen

X

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Betonproduktenindustrie

a

a

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Drankindustrie

a

a

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden uit de Drankindustrie en de Groothandel in Dranken

a

a

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor het Film- en Bioscoopbedrijf

a

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Groenten- en Fruitverwerkende industrie

a

a

Stichting Fonds Kollektieve Belangen voor de Groothandel in Technische Produkten

a

a

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden voor de Groothandel in Aardappelen, Groenten en Fruit

a

a

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Handel in Bouwmaterialen

a

a

Pensioenfonds Horeca & Catering

a

a

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Houthandel

a

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Kalkzandsteenindustrie

a

a

Prepensioenfonds voor de Kalkzandsteenindustrie

a

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Koopvaardij

a

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor Langdurige Uitzendkrachten

a

a

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Meubelindustrie en Meubileringsbedrijven

a

a

Stichting Aanvullingsfonds Meubelindustrie en Meubileringsbedrijven

a

a

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Metalektro

a

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Particuliere Beveiliging

a

a

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden voor de Particuliere Beveiliging

a

a

Stichting Opleidingsfonds Beveiligings Branche

X

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Rijn- en Binnenvaart

a

a

Stichting Vroegpensioenfonds Technische Groothandel

a

a

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden uit de Technische Groothandel

a

a

Stichting Pensioenfonds UWV

a

a

Stichting Vrijwillig Vervroegde Uittreding UWV

a

a

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Verf- en Drukinktindustrie

a

a

Stichting Pensioenfonds Werk en (re)Integratie

a

a

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Zeevisserij

a

a

a = participant in fonds

6

X = geen participant in fonds

mr. G.B.J. Dommering

voorzitter

mr. E.C. Lekkerkerker

vice-voorzitter

drs. H. Schotsman RA

lid

C.C. van der Sluis RA

lid

drs. E.J. Wiebes

lid

Beheerder Achmea Vastgoed B.V.

Bewaarder Stichting PVF Zakelijke Hypothekenfonds Stichting PVF Particuliere Hypothekenfonds

Accountant KPMG Accountants N.V., Amstelveen



Raad van Toezicht

Besluiten Op 10 mei 2006 heeft de Vergadering van Participanten van het PVF Zakelijke Hypothekenfonds en PVF Particuliere Hypothekenfonds plaatsgevonden. Tijdens deze vergadering is het jaarverslag 2005 vastgesteld en hebben de Participanten décharge verleend aan de Beheerder van de hypothekenfondsen. Met de modernisering van de hypothekenfondsen is in 2006 de Raad van Toezicht in werking gesteld. De Raad van Toezicht heeft een toezichthoudende rol op de Beheerder. Tijdens de Vergadering van Participanten is de definitieve samenstelling van de Raad van Toezicht voor de hypothekenfondsen vastgesteld: de heer drs. H. Schotsman is benoemd als lid van de Raad van Toezicht, naast de eerder benoemde leden: De heer mr. G.B.J. Dommering (voorzitter) De heer mr. E.C. Lekkerkerker (vice-voorzitter) De heer C.C. van der Sluis RA De heer drs. E. J. Wiebes De Vergadering van Participanten is op 24 december 2006 akkoord gegaan met de voorgestelde wijzigingen zoals vermeld in het Informatie Memorandum van 5 december 2006 voor zowel het zakelijke- als het particuliere hypothekenfonds. De Raad van Toezicht en de Beheerder zijn gedurende het verslagjaar viermaal bijeengekomen (naast de introductiebijeenkomst): op 18 januari, 8 mei, 30 augustus en 15 december 2006. De werkzaamheden en besluiten van de Raad van Toezicht in 2006 kunt u terugvinden in het hoofdstuk “Verslag van de Raad van Toezicht”.

8

Na het goedkeuren van de nieuwe fondsvoorwaarden heeft de Vergadering van Participanten de leden van de Raad van Toezicht benoemd. De Raad van Toezicht heeft een onafhankelijke positie die te vergelijken is met die van de Raad van Commissarissen van een onderneming. De Raad van Toezicht heeft een toezichthoudende rol en zal geen verantwoording afleggen voor het behaalde resultaat. De verantwoording van de hypothekenrendementen wordt verzorgd door de Beheerder. De Raad van Toezicht ziet toe op naleving van reglementen, regels en afspraken, alsmede het Internal Control System. Bij het uitoefenen van haar functie behartigt de Raad van Toezicht de belangen van de gezamenlijke Participanten. De werkzaamheden worden vastgelegd in een driemaandelijks verslag welke na de kwartaalbijeenkomst aan de Participanten wordt verstrekt. De Raad van Toezicht vergaderde in het jaar 2006 vier maal (met daarnaast een introductiebijeenkomst), telkens in aanwezigheid van de Beheerder. Tevens vonden informele besprekingen en contacten tussen de leden van de Raad van Toezicht onderling en de Beheerder plaats. Tijdens de vergaderingen werden uiteenlopende onderwerpen behandeld, waaronder: • Interne ontwikkelingen op organisatie- en personeelsgebied • Doelmatigheid van het beleid van de fondsen • De positie van het bedrijf in haar omgeving • Internal Control System Deze thema’s resulteerden in verscheidene agendapunten waarbij de Raad van Toezicht een zelfstandige bevoegdheid heeft, dan wel een grote betrokkenheid hetgeen heeft geleid tot: • Aanpassing van de durationbucket 10 jaar en langer. Met ingang van medio juni 2006 is de onvolledige rentehedge in de genoemde bucket opgeheven door een betere spreiding over renteswaps in deze bucket • De Raad heeft in het derde kwartaal geconstateerd dat – beide fondsen gecombineerd – de ontwikkeling van de omvang per saldo in lijn ligt met de mandaten • In het vierde kwartaal heeft de Raad van Toezicht zich gebogen over het voorstel om de looptijd van de buckets aan te passen en daardoor het durationmanagement te verbeteren. De Raad van Toezicht heeft het voorstel goedgekeurd. Indien in de toekomst bepaalde marktontwikkelingen kunnen leiden tot materiële consequenties zal de aanpassing van de buckets opnieuw bekeken worden • Naar aanleiding van een discussie over het vergelijken van het totale rendement ten opzichte van de benchmark is in het vierde kwartaal op verzoek van de Raad van Toezicht een drietal notities opgesteld waarin onder andere de werking van de benchmark uiteen is gezet. De Raad van Toezicht heeft het voorstel van de Beheerder goedgekeurd om per 1 januari 2007 de vergelijking van het rendement van de hypothekenportefeuille met de benchmark voortaan op basis van Total Return te maken • Er is gediscussieerd over eventuele aanpassing van de huidige benchmark. In het eerste kwartaal van 2007 zal een voorstel aan de Raad van Toezicht voorgelegd worden, waarbij wordt ingegaan op eventuele transactiekosten in basispunten. Dit voorstel zal vervolgens aan de participanten kunnen worden voorgelegd ter goedkeuring • De procedure van het opstellen en verzenden van het driemaandelijks verslag zal worden aangepast op verzoek van de Raad van Toezicht. Zo zullen Participanten sneller worden geïnformeerd over de werkzaamheden van de Raad van Toezicht. Een overzicht van de data van de kwartaalbijeenkomsten is opgenomen in het driemaandelijks verslag van de Raad van Toezicht over het derde kwartaal. De data geven een indicatie wanneer het verslag aan de Participanten wordt verstrekt • Lopende onderwerpen ter behandeling in 2007 zijn onder andere: productontwikkeling, SAS70 (2e audit vindt medio 2007 plaats), rating van zakelijke hypotheken, durationmanagement en pijplijnrisico



Verslag van de Raad van Toezicht

Rooster van aftreden Bij de start van de nieuwe bestuurlijke structuur van de hypothekenfondsen zijn de leden van de Raad van Toezicht allen voor een termijn van (maximaal) vier jaar benoemd. Wenselijk is om een rooster van aftreden (met de mogelijkheid van herbenoeming) op te stellen, zodat continuïteit kan worden gewaarborgd. Bij het opstellen van onderstaand rooster is rekening gehouden met de “bloedgroepen” (vertegenwoordigers vanuit de wereld van pensioenfondsen c.q. externe deskundigen). Het rooster is, na goedkeuring van de voorzitter en de leden van de Raad van Toezicht, ter kennisname aan de Vergadering van Participanten voorgelegd.

Lid RvT sinds

1e termijn

2e termijn

1. dhr. Dommering

01-01-2006

01-07-2010

01-07-2014

2. dhr. Van der Sluis

01-01-2006

01-07-2009

01-07-2013

3. dhr. Lekkerkerker

01-01-2006

01-07-2008

01-07-2011

4. dhr. Wiebes

01-01-2006

01-07-2009

01-07-2013

5. dhr. Schotsman

10-05-2006

01-07-2008

01-07-2011

10

Fonds Het Fonds beoogt inkomsten op lange termijn te realiseren door te beleggen in hypothecaire geldleningen luidend in euro’s. Daarbij streeft het Fonds er naar om, na aftrek van kosten en na afdekking van renterisico’s, een outperformance te realiseren ten opzichte van staatsobligaties met een vergelijkbare Modified Duration die zijn uitgegeven door lidstaten van de Europese Monetaire Unie, berekend over de laatste vijf kalenderjaren. Voor wat betreft het Zakelijke Fonds is het streven 100 basispunten of meer, voor het Particuliere Fonds is dit 30 basispunten of meer per jaar. Het Zakelijke Fonds zal hiertoe hoofdzakelijk hypothecaire geldleningen verstrekken met betrekking tot registergoederen met een zakelijk karakter, zoals kantoorpanden, winkels, bedrijfsruimtes en (verhuurde) woningen. Onder omstandigheden komen ook grond, recreatiewoningen en vastgoed met een horecabestemming in aanmerking. Het Particuliere Fonds zal hoofdzakelijk hypothecaire geldleningen verstrekken met betrekking tot woningen. Het Fonds verstrekt hypothecaire leningen met verschillende rentevastperiodes. Het Fonds gaat transacties in al dan niet beursgenoteerde financiële instrumenten aan om de renterisico’s af te dekken in verband met het streven om de Modified Duration van het Fonds zo min mogelijk te laten afwijken van de Modified Duration van de Lehman Euro Aggregate Government Bond Index. Ook terzake van transacties in nietbeursgenoteerde financiële instrumenten kan het Fonds zekerheden verstrekken. Het Fonds belegt niet alleen in hypothecaire geldleningen door deze te verstrekken, maar ook door hypothecaire leningen die voldoen aan de hierboven beschreven criteria over te nemen van andere hypothecaire geldverstrekkers. Hierbij kan sprake zijn van een economische eigendomsoverdracht.

Benchmark Sinds 2006 hanteert het Fonds een nieuwe index van Lehman Brothers voor haar hypothekenportefeuilles. Om de transparantie met betrekking tot de spread van hypotheken, zowel particuliere als zakelijke, ten opzichte van staatsleningen te vergroten heeft het Fonds besloten om voor 2006 de volgende benchmark voor beide Hypothekenfondsen te gebruiken: • Lehman Euro Aggregate Government Bond Index In 2006 is nader onderzoek gedaan naar deze benchmark. Vooralsnog is naar aanleiding daarvan besloten om in de attributie meer informatie te geven over de verschillen in de samenstelling van de benchmark versus de samenstelling van de hypothekenportefeuille.

Portefeuilleomvang Bij het PVF Zakelijke Hypothekenfonds en PVF Particuliere Hypothekenfonds staat het door de diverse participanten gegeven mandaat inzake hypotheken centraal. Anders dan bij banken en andere financiële instellingen bepaalt het mandaat in hoofdzaak de maximale omvang van de hypotheken portefeuille en de mogelijkheden om nieuwe hypotheken te verstrekken. Dit uitgangspunt bepaalt voor een belangrijk deel het fondsbeleid en de uitvoering daarvan. Binnen de huidige beleidskaders staan verder de volgende punten centraal: • het behalen van een hoger rendement dan (staats)obligaties • het behouden van een laag en beheersbaar risicoprofiel



Portefeuillebeleid

Risicoprofiel Achmea Vastgoed stuurt voor de hypothekenportefeuilles aan op een laag risicoprofiel. Met betrekking tot het Zakelijke Hypothekenfonds hangt dit af van het betreffende onderpand. Dit varieert tussen de 50% en 75% van de executiewaarde. Bij hogere verstrekkingen gelden opslagen, waarbij als maximum 100% van de executiewaarde wordt gehanteerd. Dit maximum wordt echter slechts in uitzonderlijke gevallen verstrekt en vrijwel uitsluitend in situaties waarin extra zekerheden worden gesteld. In het kader van de beleggingsdoelstelling van het Particuliere Fonds gelden de volgende restricties ten aanzien van de door het Fonds te verstrekken of te verwerven hypothecaire leningen: • Het Fonds mag niet meer dan 50% van de Netto Vermogenswaarde aanhouden in de vorm van hypothecaire leningen met een verstrekkingspercentage van 75% tot en met 100% (waarbij hypothecaire leningen met een Nationale Hypotheekgarantie niet worden meegeteld); en • Het Fonds mag niet meer dan 15% van de Netto Vermogenswaarde aanhouden in de vorm van hypothecaire leningen met een verstrekkingspercentage van meer dan 100% (waarbij hypothecaire leningen met een Nationale Hypotheekgarantie niet worden meegeteld). Om tot een goede diversificatie in de hypothekenportefeuilles te komen wordt over sectoren gespreid: • voor het Zakelijke Fonds: allocatie binnen deelsectoren (indeling per vastgoedsector: winkels, kantoren, bedrijfsruimten, verhuurde woningen en overige objecten) • voor het Particuliere Fonds: geografische spreiding (mede naar rato van de grootte van de lokale vastgoedmarkten) In de sector particuliere hypotheken (financiering van woonhuizen, bestemd voor eigen gebruik) resulteert dit in een portefeuille die voor een groot deel bestaat uit leningen met Nationale Hypotheek garantie (NHG) of Gemeentegarantie (GG) en leningen zonder garantie met een financiering tot 75% van de executiewaarde van de woningen. Bij hogere risico´s – tot maximaal 125% van de executiewaarde – worden tariefopslagen toegepast. In het kader van de beleggingsdoelstelling van het Zakelijke Fonds gelden de volgende restricties ten aanzien van de door het Fonds te verstrekken of te verwerven hypothecaire leningen: • Het Fonds mag niet meer dan 80% van de Netto Vermogenswaarde aanhouden in de vorm van hypothecaire leningen met een verstrekkingspercentage van 70% tot en met 90%; • Het Fonds mag niet meer dan 5% van de Netto Vermogenswaarde aanhouden in de vorm van hypothecaire leningen met een verstrekkingspercentage van meer dan 90%; • Het Fonds zal niet aan één debiteur hypothecaire leningen verstrekken of dergelijke leningen verwerven ter grootte van meer dan 5% van de Netto Vermogenswaarde; • Het Fonds zal met betrekking tot één registergoed niet één of meer hypothecaire leningen verstrekken of verwerven als de grootte van de lening(en) meer bedraagt dan 5% van de Netto Vermogenswaarde; • Het Fonds zal met betrekking tot projectfinancieringen geen hypothecaire leningen verstrekken of verwerven ter grootte van meer dan 10% van de Netto Vermogenswaarde; • Het Fonds zal met betrekking tot kantoorpanden geen hypothecaire leningen verstrekken of verwerven ter grootte van meer dan 40% van de Netto Vermogenswaarde; • Het Fonds zal met betrekking tot bedrijfsruimtes geen hypothecaire leningen verstrekken of verwerven ter grootte van meer dan 40% van de Netto Vermogenswaarde; • Het Fonds zal met betrekking tot winkels geen hypothecaire leningen verstrekken of verwerven ter grootte van meer dan 80% van de Netto Vermogenswaarde; en • Het Fonds zal met betrekking tot de categorie (verhuurde) woningen geen hypothecaire leningen verstrekken of verwerven ter grootte van meer dan 80% van de Netto Vermogenswaarde; en • Het Fonds zal met betrekking tot de categorie andere registergoederen – dat wil zeggen registergoederen niet zijnde kantoorpanden, bedrijfsruimtes, winkels en (verhuurde) woningen – geen hypothecaire leningen verstrekken of verwerven ter grootte van meer dan 20% van de Netto Vermogenswaarde.

12

Zakelijk Ultimo 2006 is ongeveer € 1,79 miljard belegd in het Zakelijke Hypothekenfonds. Ten opzichte van ultimo 2005 (€ 821,10 miljoen) betekent dit een stijging van bijna € 970 miljoen. Deze stijging wordt voornamelijk verklaard door de inbreng van de discretionaire portefeuilles van diverse opdrachtgevers gedurende het verslagjaar. Het totaal van nieuwe verstrekkingen over 2006 bedroeg € 775,68 miljoen. Dit komt neer op een stijging van € 436,62 miljoen ten opzichte van het voorgaande jaar waarin het totaal aan verstrekkingen € 339,06 miljoen bedroeg. De sterke groei van het aantal verstrekkingen vloeide voort uit de sterke vraag vanuit mandaten van participanten naar beleggingen in zakelijke hypotheken en het verhogen van de productiecapaciteit. Het totaal rendement over 2006 van het Zakelijke Hypothekenfonds ligt boven dat van de bijbehorende benchmark, Lehman Euro Aggregate Government Bond Index. Hierop wordt verder ingegaan in de paragraaf ‘Performance’. De structuur van de portefeuilles per einde van 2006 is opgenomen in figuur 1. In 2006 is het gewicht van hypotheken met kantoren als onderpand gedaald van 29% naar 27% van de portefeuille. Het gewicht van industrieel gebouw is fors gestegen naar 28% van de portefeuille ingegeven door een sterke toename van het aantal transacties in dit type onderpand. Het gewicht van mixed use / overig is sterk gereduceerd en bedraagt nu slechts 8% (2005: 35%). Het gewicht woningen is sterk gestegen en bedraagt thans 9% (2005: 3%) van de portefeuille. De huidige portefeuillestructuur van het Zakelijke Fonds voldoet aan de voorwaarden zoals vastgelegd is in het Informatie Memorandum van het Fonds. Omvangrijke transacties werden onder meer gesloten met: • VvOZ de Nederlanden; een beleggingsfinanciering van € 36,4 miljoen met een rentevastperiode van 5 jaar. Het betreft een financiering ten behoeve van een pakket onroerend goed van VvOZ in samenwerking met Halifax Bank of Scotland • Gilze Rijen Vastgoed 2006 C.V.; een beleggingsfinanciering van € 33 miljoen met een rentevastperiode van 10 jaar. Het betreft hier een financiering voor de aankoop van een groot bedrijvencomplex in gebruik bij Ericsson Telecommunicatie B.V. • Stichting tot Behoud van Monumenten Laurentius & Petronella; een beleggingsfinanciering van € 24 miljoen met een rentevastperiode van 5 jaar. Het betreft hier een financiering ten behoeve van het prestigeuze winkel/kantoorpand het “Afrikahuis” te Amsterdam

FIGUUR 1. Portefeuillestructuur Zakelijke Hypotheken Woningen 9%

Winkels 13% Mixed Use / Overig 8%

Kantoren 27%

Industrieel gebouw 28% Appartementsrecht 9% Horecabedrijf 6%

Verdeling naar onderpand ultimo 2006 portefeuille Zakelijke Fonds.



Ontwikkeling van het fonds

Particulier Ultimo 2006 was € 1,49 miljard belegd in het Particuliere Hypothekenfonds. Ten opzichte van ultimo 2005 (€ 244,34 miljoen) betekent dit een stijging van in totaal € 1,25 miljard. Deze stijging wordt voornamelijk veroorzaakt door de inbreng van de discretionaire portefeuilles van diverse opdrachtgevers gedurende het verslagjaar. Het totaal van de verstrekkingen over 2006 bedroeg € 330,73 miljoen. Dat is een stijging van € 255,80 miljoen ten opzichte van 2005, toen € 74,93 miljoen werd verstrekt. De groei in verstrekkingen wordt gefaciliteerd door de beleggingsruimte onder de opdrachtgevers als gevolg van toegenomen beleggingsportefeuilles. Het Particuliere Hypothekenfonds heeft in 2006 een lager totaal rendement gerealiseerd dan de bij behorende benchmark, Lehman Euro Aggregate Government Bond Index. Hierop wordt verder ingegaan in de paragraaf ´Performance´. De structuur van de portefeuilles per einde van 2006 is opgenomen in figuur 2. In het jaar 2006 is het aandeel hypotheekleningen met een Nationale Hypotheekgarantie (NHG) of Gemeentegarantie (GG) verder gedaald van 24% naar 17% van de portefeuille.

FIGUUR 2. Portefeuillestructuur Particuliere Hypotheken

75-100 8%

100+ 4% NHG/GG 17%

Taxatie 71%

Verdeling naar onderpand ultimo 2006 portefeuille Particuliere Fonds.

Fondsontwikkelingen in 2006 In 2006 is de modernisering van de Hypothekenfondsen voltooid en hebben alle opdrachtgevers hun discretionaire hypothekenportefeuilles ingebracht in de portefeuille van beide Hypothekenfondsen. De nieuwe fondsvoorwaarden die met de vernieuwing van de Hypothekenfondsen van kracht zijn geworden, zijn op 22 december 2005 door het Algemeen Bestuur van de hypothekenfondsen goedgekeurd. Tevens is tijdens deze vergadering ingestemd met het toepassen van durationmanagement per 1 januari 2006. Op 1 juni 2006 heeft de laatste opdrachtgever (van in totaal 12 opdrachtgevers) met een discretionaire hypothekenportefeuille haar portefeuille ingebracht in de gemoderniseerde Hypothekenfondsen.

14

zowel het Particuliere als het Zakelijke Hypothekenfonds het korte segment ingebracht in het lange segment. De toegenomen schaalgrootte in 2006 heeft voor de participanten het positieve effect dat, conform de fondsvoorwaarden, de managementfee van het Zakelijke Hypothekenfonds per 1 januari 2007 is verlaagd van 44,50% naar 33,50% basispunten per miljoen belegd vermogen (netto vermogenswaarde). De liquiditeit van de participaties in de Hypothekenfondsen is verbeterd doordat de in- en uittredingsregels zijn versoepeld, de uittredingskosten grotendeels zijn afgeschaft en de schaalgrootte door de inbreng van een aantal discretionaire hypothekenportefeuilles is toegenomen. Daarnaast zijn de mogelijkheden tot inkoop van de participaties door de Fondsen verruimd. Het Fonds mag vreemd vermogen-financiering aantrekken (met een maximum van 20% van de netto vermogenswaarde) om uittredingen mogelijk te maken. Vanaf januari 2006 is durationmanagement ingevoerd voor beide Hypotheekfondsen. Het doel van durationmanagement is om de duration van zowel het Zakelijke- als het Particuliere Hypothekenfonds te verlengen naar de duration van de gehanteerde benchmark. De duration van het Zakelijke Hypothekenfonds schommelt rond de 2 jaar en dat van het Particuliere Hypothekenfonds rond de 4,5 jaar. Met behulp van een swap-overlay-structuur wordt de duration van de Fondsen verlengd naar die van de benchmark. Door de verlenging van de duration komt de Modified Duration ultimo 2006 uit op 5,8 jaar. Een swap-overlay-structuur houdt in dat de cashflows van de hypothekenportefeuilles worden aangevuld met cashflows van afgesloten swaps (receiver swaps dan wel payer swaps). In deze structuur is beoogd de Modified Duration bij benadering gelijk aan de Modified Duration van de benchmark te zetten om zodoende het renterisico van de Hypothekenfondsen ten opzichte van de benchmark te minimaliseren. Het minimaliseren van relatieve renterisico´s is in principe op twee manieren mogelijk. De eerste is het matchen van Modified Durations of, ten tweede, het matchen van cashflows per bepaald looptijdsegment. Het hedgen door matchen van Modified Durations is echter alleen efficiënt als de rentebewegingen relatief klein zijn en de yieldcurve alleen parallel verschuift. In het kader van durationmanagement zijn bepaalde looptijdbuckets ingesteld om een efficiëntere hedge tot stand te brengen. Door aan- en verkoop van rentederivaten is het risico gewogen cashflow patroon van de Hypothekenfondsen nagenoeg identiek aan dat van de benchmark. Het voordeel hiervan is dat ook nietparallelle verschuivingen van de yieldcurve afgedekt zijn, hetgeen resulteert in de minimalisatie van renterisico´s op totaalniveau en per gekozen looptijdsegment. De gekozen looptijdsegmenten hebben een grootte van 1 jaar voor het segment 0 tot en met 10 jaar. Het gedeelte “langer dan 10 jaar” werd in eerste instantie als 1 segment gezien. In de loop van 2006 is ervoor gekozen om het gedeelte “langer dan 10 jaar” op te delen in segmenten van 5 jaar waardoor het hedgen van renterisico´s in het stuk langer dan 10 jaar efficiënter is geworden. Wellicht dat er in de loop van 2007 door voortschrijdend inzicht nog andere verbeteringen plaats zullen vinden. De Hypothekenfondsen hebben door het toegepaste durationmanagement een correlatie met de benchmark van ongeveer 1. De spread tussen de hypotheekrente en rente op staatsleningen met een vergelijkbare looptijd zal nu tot uitdrukking komen in het verschil in het totaal rendement. Het verschil in performance tussen de Fondsen en de benchmark wordt dan niet veroorzaakt door rentebewegingen of curveveranderingen maar zal slechts hypotheekspecifieke oorzaken hebben. Zijnde het extra rendement dat behaald wordt door te beleggen in hypotheken en hypotheekspecifieke risico´s zoals pijplijnrisico, vervroegd aflossingsrisico en kredietrisico.



In 2005 was er nog sprake van twee Hypotheekfondsen met elk een kort en lang segment. In 2006 is voor

Participaties Zakelijke Hypothekenfonds Het aantal participaties is in 2006 gestegen naar 3.631.516 stuks per 31 december. De waarde van deze participaties bedraagt per einde boekjaar, na winstuitkering, € 510,49 per stuk (2005: € 528,11). De participantenrekening van het Fonds bedroeg op 31 december 2006, na winstverdeling, € 1,85 miljard (2005: € 838,33 miljoen). De grote stijging in het aantal participaties in het Zakelijke Hypothekenfonds is het gevolg van de inbreng van alle discretionaire portefeuilles in het Fonds. Het aantal participaties bedroeg in 2005 1.615.383. Dit betekent een toename van 2.016.133 stuks in 2006.

Particuliere Hypothekenfonds Het aantal participaties is in 2006 gestegen naar 2.531.236 stuks per 31 december. De waarde van deze participaties bedraagt per einde boekjaar, na winstuitkering, € 568,78 per stuk (2005: € 595,68). De participantenrekening van het Fonds bedroeg op 31 december 2006, na winstverdeling, € 1,44 miljard (2005: € 224,06 miljoen). De grote stijging in het aantal participaties in het Particuliere Hypothekenfonds is het gevolg van de inbreng van alle discretionaire portefeuilles in het Fonds. Het aantal participaties bedroeg in 2005: 392.145. Dit betekent een toename van 2.139.091 stuks in 2006.

16


Performance Zakelijke Hypothekenfonds Marge Het verschil tussen de geoffreerde hypotheekrente en de rente op staatsleningen met een vergelijkbare looptijd (de marge) bedroeg aan het begin van 2006 151 basispunten. Aan het einde van het jaar kwam de gemiddelde marge uit op 144 basispunten. Hierbij is geen rekening gehouden met afsluitprovisies. Voor het gehele jaar kwam de gemiddelde marge gewogen naar transactievolume uit op 149 basispunten met een netto afsluitprovisie (zijnde de door ons ontvangen afsluitprovisies gecorrigeerd voor de door ons betaalde vergoedingen aan het intermediair) voor 2006 van 40 basispunten. Hiermee zijn de marges gedaald ten opzichte van 2005. De marges op zakelijke hypotheken staan door de toenemende concurrentie op de zakelijke hypotheekmarkt onder druk. Deze tendens zal zich waarschijnlijk voortzetten in 2007. De onderstaande grafiek laat de marge-ontwikkeling voor zakelijke hypotheken voor 2006 zien. De markt voor zakelijke hypotheken laat zich kenmerken door een heterogeen en daarmee in zeker opzicht een ondoorzichtig karakter. Elke hypothecaire financiering is maatwerk en er is een aantal factoren dat de prijs en daarmee de marge bepaalt. Hierbij moet gedacht worden aan type onderpand, soort gebruik, loan to foreclosure value, debiteurstelling etc. Een ander belangrijk kenmerk is de prijsdifferentiatie waardoor de fluctuaties in de marges vrij groot zijn. Om het fluctuerende karakter er enigszins uit te halen is de tijdreeks geëffend en zijn er voortschrijdende gemiddelden berekend.

FIGUUR 3. Marge Zakelijke Hypotheken 2006 190 180

marge in basispunten

170 160 150 140 130 120 110

2-weeks voortschrijdend gemiddelde marge (excl. afsluitprovisies) zakelijke hypotheken 2006.


29-12-2006

15-12-2006

1-12-2006

17-11-2006

3-11-2006

20-10-2006

6-10-2006

22-9-2006

8-9-2006

25-8-2006

11-8-2006

28-7-2006

14-7-2006

30-6-2006

2-6-2006

16-6-2006

5-5-2006

19-5-2006

7-4-2006

21-4-2006

24-3-2006

10-3-2006

24-2-2006

10-2-2006

27-1-2006

13-1-2006

100

Rendement De ontwikkelingen op de rentemarkt zijn van invloed op het rendement van de Fondsen. In het verslagjaar is de rentemarkt aan een zeer sterke dynamiek onderhevig geweest. De tarieven van staatsleningen zijn in 2006 over de gehele rentecurve gestegen, waarbij tevens de rentecurve fors vervlakt is. Het effectief rendement op een 10-jarige staatslening noteerde begin 2006 nog 3,31%, maar noteerde ultimo 2006 3,95%. De korte rente is in 2006 nog harder gestegen. De 3-maands rente was begin 2006 nog 2,50%, maar was aan het eind van 2006 gestegen naar 3,63%: een stijging van 113 basispunten. Zoals bekend heeft een stijgende rente een negatief effect op de actuele waarde van de benchmark (Lehman Brothers Euro Aggregate Government Bond Index) en op die van vastrentende beleggingen (zoals hypotheken). De voorgaande ontwikkeling impliceert een forse vervlakking van de rentecurve. Het relatieve verschil tussen de 3 maandsrente en de 30 jaars rente in 2006 met 65 basispunten vervlakt. De forse vervlakking (in combinatie met renteverhoging) heeft in 2006 voor woninghypotheken geleid tot een productie met een veel hogere rentevastperioden dan gebruikelijk was. Dit heeft als gevolg dat het renterisico op de afgegeven offertes hoger was dan de voorgaande jaren. Het totaal rendement in 2006 lag op 0,58% voor zakelijke hypotheken, waarbij een outperformance van 0,78% ten opzichte van de benchmark werd gerealiseerd. Waar het rendement in het eerste kwartaal nog onder de benchmark uitkwam, lag de performance van het Fonds over de laatste 3 kwartalen boven de benchmark met een uiteindelijke outperformance van 0,78%. Overigens wordt hier voor de duidelijkheid opgemerkt dat de performance op fondsniveau anders is dan de performance op het niveau van de individuele participant. Dit heeft te maken met in– en uittredingen die gedurende het jaar plaatsvinden in het Fonds door de desbetreffende participanten. Het moment van in– en uittreden binnen een jaar kan de jaarperformance voor een participant aanzienlijk beïnvloeden. Het rendement in het Zakelijke Hypothekenfonds werd in 2006 negatief beïnvloed door een default, een debiteur die in gebreke is gebleven. Binnen de portefeuille heeft dit het Fonds 5,9 basispunten gekost. Jaarlijks worden de parameters van het waarderingsmodel herzien om onder andere vervroegde aflossingen te modelleren. In 2006 heeft de aanpassing een positief effect gehad van 1,9 basispunten.

Zakelijke Hypothekenfonds Direct rendement

4,78%

Indirect rendement

-4,20%

Totaal Rendement

0,58%

Benchmark

-0,20%

Outperformance

0,78%

Modified Duration

5,8 jaar

18


FIGUUR 4. Performance Zakelijke Fonds 1,00% 0,50% 0,00%

jan-06

feb-06

mrt-06

apr-06

mei-06

jun-06

jul-06

aug-06

sep-06

okt-06

nov-06

dec-06

-0,50% -1,00% -1,50% -2,00% Zakelijke Hypothekenfonds -2,50%

Lehman Euro Aggregate Goverment Bond Index

-3,00%

Particuliere Hypothekenfonds Marge De hypotheekrente voor een basishypotheek met een 5 jaar vaste rente bedroeg 4,0% (effectief 4,07%) ultimo 2005. Deze is gestegen naar 4,4% (effectief 4,49%) eind december 2006. De rendementen op staatsleningen bedroegen respectievelijk 3,31% en 3,92%. Hiermee nam de marge op een particuliere hypotheek af van 79 naar 56 basispunten.

Rendement Het Particuliere Hypothekenfonds heeft in 2006 een performance behaald van -0,69% hetgeen uiteindelijk resulteerde in een underperformance van 0,49% ten opzichte van de benchmark. De hiervoor genoemde stijgende rente en vervlakking van de rentecurve hebben ook het Particuliere Fonds parten gespeeld. De underperformance binnen het fonds valt voornamelijk te verklaren door de verliezen als gevolg van het offerterisico. Het Fonds loopt risico´s als gevolg van het feit dat bij het verstrekken van hypotheken er rentefluctuaties kunnen optreden tussen het moment van offreren en het passeren van de hypotheekakte. Deze renteschommelingen kunnen tot verliezen leiden in de pijplijn, maar niet tot winsten. Dit komt doordat de consument een “optie” krijgt, waarbij de geoffreerde rente de uitoefenprijs is die in waarde toeneemt als de rente stijgt. In 2006 zijn er verliezen in de pijplijn geweest als gevolg van de aanzienlijke rentestijgingen in dat jaar. Het andere verschil met voorgaande jaren is dat de verstrekkingen zich kenmerken door lange rentevastperioden. Hoe langer de rentevastperiode, hoe hoger het renterisico. Dit heeft als gevolg gehad dat de verliezen als gevolg van het renterisico hoger waren dan normaal.


Daarnaast is er een ander negatief effect geweest op de performance, namelijk vervroegde aflossingen. Er is in 2006 meer vervroegd afgelost dan eerder voorspeld. Vervroegde boetevrije aflossingen van hypotheekleningen dragen negatief bij aan het indirecte rendement. Het aanpassen van de parameters in het waarderingsmodel van particuliere hypotheken wordt gebruikt om vervroegde aflossingen te modelleren. In het jaar 2006 heeft dit een negatief effect gehad van circa 10 basispunten. Het Particuliere Hypothekenfonds heeft gedurende het hele jaar onder de benchmark gepresteerd.

Particuliere Hypothekenfonds Direct rendement

4,63%

Indirect rendement

-5,32%

Totaal Rendement

-0,69%

Benchmark

-0,20%

Underperformance

-0,49%

Modified Duration

5,8 jaar

FIGUUR 5. Performance Particuliere Fonds 0,50% 0,00%

jan-06

feb-06

mrt-06

apr-06

mei-06

jun-06

jul-06

aug-06

sep-06

okt-06

nov-06

-0,50% -1,00% -1,50% -2,00% -2,50% Particuliere Hypothekenfonds -3,00% -3,50%

20

Lehman Euro Aggregate Goverment Bond Index

dec-06


Financiële kerngegevens Financials PVF Zakelijke Hypothekenfonds (bedragen x € 1.000,-)

2006

2005

Participaties Aantal participanten

32

31

Aantal participaties

3.631.516

1.615.383

Vermogen Totaal ingelegd vermogen

1.891.859

832.392

Totaal participantenrekeningen (na winstverdeling)

1.853.860

838.330

Waarde per participatie (in €) - voor winstverdeling

522,19

548,74

- na winstverdeling

510,49

528,11

Rendement Direct rendement (netto opbrengst portefeuille)

4,78%

4,28%

Indirect rendement (waardeverandering portefeuille)

-4,20%

Totaal rendement

-2,44%

0,58%

1,84%

Lehman Euro Aggregate Government Bond Index

-0,20%

2,44%

Performance (t.o.v. de benchmark)

0,78%

-0,60%

Modified Duration

5,8

1,6

Met ingang van 2006 is het korte zakelijke hypothekensegment ingebracht in het lange zakelijke hypothekensegment. Deze overdracht heeft plaatsgevonden tegen de participatiewaarde van het lange zakelijke hypothekensegment per 31 december 2005 ad. € 528,11. De vergelijkende cijfers zijn hiervoor aangepast, met uitzondering van de waarde per participatie, de rendementcijfers en de Modified Duration. Deze zijn weergegeven conform de cijfers van het lange zakelijke hypothekensegment ultimo 2005. Per 1 januari 2006 zijn tevens de discretionaire portefeuilles van de pensioenfondsen, op Stichting Bedrijfstakpensioenfonds Metalektro na, ingebracht in PVF Zakelijke Hypothekenfonds. De zakelijke discretionaire portefeuille van Stichting Bedrijfstakpensioenfonds Metalektro is per 1 juni 2006 ingebracht in PVF Zakelijke Hypothekenfonds. De overdrachten hebben plaatsgevonden tegen de actuele waarde van 31 december 2005 (Bpf Metalektro: 31 mei 2006), waarbij de pensioenfondsen participaties in het Hypothekenfonds hebben ontvangen. Het totaal aan ingebrachte discretionaire hypotheken bedroeg over 2006 € 668,6 miljoen. De benchmarkcijfers van 2005 zijn gebasseerd op de oude benchmark en zijn derhalve niet vergelijkbaar met de benchmarkcijfers van 2006.


Financials PVF Particuliere Hypothekenfonds (bedragen x € 1.000,-)

2006

2005

Participaties Aantal participanten

32

28

Aantal participaties

2.531.236

392.145

Vermogen Totaal ingelegd vermogen

1.469.345

205.787

Totaal participanten rekeningen na winstverdeling

1.439.722

224.062

Waarde per participatie (in €) - voor winstverdeling

582,07

624,85

- na winstverdeling

568,78

595,68

Rendement Direct rendement (netto opbrengst portefeuille)

4,63%

4,97%

Indirect rendement (waardeverandering portefeuille)

-5,32%

-0,99%

Totaal rendement

-0,69%

3,98%

Lehman Euro Aggregate Government Bond Index

-0,20%

4,31%

Performance (t.o.v. benchmark)

-0,49%

-0,33%

Modified Duration

5,8

5,2

Met ingang van 2006 is het korte particuliere hypothekensegment ingebracht in het lange particuliere hypothekensegment. Deze overdracht heeft plaatsgevonden tegen de participatiewaarde van het lange particuliere hypothekensegment per 31 december 2005 ad. € 595,68. De vergelijkende cijfers zijn hiervoor aangepast, met uitzondering van de waarde per participatie, de rendementcijfers en de Modified Duration. Deze zijn weergegeven conform de cijfers van het lange particuliere hypothekensegment ultimo 2005. Per 1 januari 2006 zijn tevens de discretionaire portefeuilles van de pensioenfondsen, op Stichting Bedrijfstakpensioenfonds Metalektro na, ingebracht in PVF Particuliere Hypothekenfonds. De particuliere discretionaire portefeuille van Stichting Bedrijfstakpensioenfonds Metalektro is per 1 juni 2006 ingebracht in PVF Particuliere Hypothekenfonds. De overdrachten hebben plaatsgevonden tegen de actuele waarde van 31 december 2005 (Bpf Metalektro: 31 mei 2006), waarbij de pensioenfondsen participaties in het Hypothekenfonds hebben ontvangen. Het totaal aan ingebrachte discretionaire hypotheken bedroeg over 2006 € 1.139 miljoen. De benchmarkcijfers van 2005 zijn gebasseerd op de oude benchmark en zijn derhalve niet vergelijkbaar met de benchmarkcijfers van 2006.

22




24

JAARREKENING PVF Zakelijke Hypothekenfonds Balans per 31 december Vóór winstverdeling (bedragen x € 1.000,-)

Activa

2006

2005

Beleggingen Hypothecaire geldleningen

1.791.939

821.103

Vlottende activa Te vorderen swaprente Debiteuren Overige activa Liquide middelen

9.696 23.100 1.532

- - 2.261

17.378

3.526

164.367

102.501

216.073

108.288

Totaal activa

2.008.012

929.391

Passiva Eigen vermogen Participantenrekeningen Inbreng participanten Herwaarderingsreserve Algemene reserve

1.891.859

832.392

8.132

7.563

-46.131

-1.625

1.853.860

Onverdeelde winst

42.484

838.330 32.311

Totaal Eigen Vermogen

1.896.344

870.641

Kortlopende schulden Hypotheken in depot

70.043

Swaps onder pari

15.200

Te betalen swaprente Overige passiva

9.690 16.735

56.335 - - 2.415

111.668

58.750

Totaal passiva

2.008.012

929.391



Swaps boven pari

Staat van Baten en Lasten (bedragen x € 1.000,-) Baten Financiële baten

2006

107.986

35.199

Afsluitprovisie

3.945

2.724

Overige baten

427

60

2005

112.358

37.983

Herwaarderingsresultaten

-46.566

-19.264

65.792

18.719

Lasten Financiële lasten

26.880

-

Vermogensbeheerkosten

7.012

3.792

Aanbrengprovisie

1.155

1.420

Afschrijving overwaarde ingebrachte portefeuille

922

Voorziening dubieuze debiteuren

580

Fondsvorming

131

- 350 -

Verzekeringen

71

22

Overige lasten

949

88

37.700

5.672

Resultaat boekjaar

28.092

13.047

26

Kasstroomoverzicht (bedragen x € 1.000,-) Kasstroom uit operationele activiteiten

2006

Resultaat

28.092

13.047

Herwaardering

46.566

19.264

Afschrijving overwaarde ingebrachte portefeuilles

922

Kasstroom uit operationele activiteiten

2005

-

75.580

32.311

Desinvesteringen in hypothecaire geldleningen Investeringen in swaps Desinvesteringen (afwikkelingen) swaps

-1.444.278

-339.062

453.396

157.477

-4.343

-

-17.595

-

Kasstroom uit investeringsactiviteiten

-1.012.820

-181.585

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Verandering werkkapitaal Mutatie vlottende activa, exclusief swaps boven pari en liquide middelen

-36.223

2.450

37.718

24.336

Mutatie kortlopende schulden, exclusief swaps onder pari

1.495

26.786

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

-935.745

-122.488

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ingelegde gelden participanten Onttrokken gelden participanten

1.235.467

240.257

-176.000

-51.272

Uitkering winst 1e helft huidig boekjaar aan participanten

-29.545

-

Uitkering winst voorgaand boekjaar aan participanten

-32.311

-32.335

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

997.611

156.650

Toename/afname geldmiddelen

61.866

34.162



Kasstroom uit investeringsactiviteiten Investeringen in hypothecaire geldleningen

Toelichtingen Algemeen Het Fonds is opgericht bij notariële akte op 9 augustus 1995. Haar zetel is te Amsterdam. Per 1 januari 2006 zijn de zakelijke discretionaire portefeuilles van de bedrijfspensioenfondsen, op Stichting Bedrijfstakpensioenfonds Metalektro na, ingebracht in PVF Zakelijke Hypothekenfonds. De zakelijke discretionaire portefeuille van BPF Metalektro is per 1 juni 2006 ingebracht in het PVF Zakelijke Hypothekenfonds. De overdrachten hebben plaatsgevonden tegen actuele waarde van 31 december 2005 (BPF Metalektro: 31 mei 2006), waarbij de bedrijfspensioenfondsen participaties in het Hypothekenfonds hebben ontvangen. Met ingang van 2006 is het korte zakelijke hypothekensegment ingebracht in het lange zakelijke hypothekensegment. Deze overdracht heeft plaatsgevonden tegen de participatiewaarde van het lange zakelijke hypothekensegment per 31 december 2005. Doelstelling Het PVF Zakelijke Hypothekenfonds stelt zich ten doel voor rekening en risico van participanten te beleggen in zakelijke hypotheken. Boekjaar Het boekjaar loopt van 1 januari tot en met 31 december. Fiscale positie Het Fonds is een fonds voor gemene rekening naar Nederlands fiscaal recht dat opereert onder het regime van een fiscale beleggingsinstelling als bedoeld in artikel 28 van de Wet van de vennootschapsbelasting 1969 en is onderworpen aan de vennootschapsbelasting tegen een tarief van 0%. De belangrijkste FBI-criteria met betrekking tot het Fonds zijn de volgende: - Aandeelhoudersstructuur: 75% of meer van het totaal aantal participaties dient in handen te zijn van natuurlijke personen of lichamen die niet zijn onderworpen aan enige belasting naar de winst of daarvan zijn vrijgesteld; - Financieringsratio’s: beleggingen in onroerende zaken mogen voor maximaal 60% van de fiscale boekwaarde worden gefinancierd met vreemd vermogen. Voor overige beleggingen geldt een maximum van 20% van de fiscale boekwaarde; - Activiteiteneis: het Fonds mag zich slechts bezighouden met het beleggen van vermogen; - Uitdelingsverplichting: het Fonds dient de inkomsten, onder aftrek van een deel van de gemaakte kosten, uit te keren aan de aandeelhouders. Het Fonds heeft in beginsel de mogelijkheid het saldo van de gerealiseerde winsten en verliezen op de beleggingen te reserveren in een herbeleggingsreserve, waardoor deze koersresultaten geen invloed hebben op de uitdelingsverplichting. Het Fonds dient tot en met 2006 in beginsel 25% dividendbelasting in te houden op de dividenden die aan de Participanten worden uitgekeerd. Voor dividenden uitgekeerd vanaf 1 januari 2007 is het percentage dividendbelasting gewijzigd in 15%.

28

Grondslagen van waardering en resultaatbepaling De jaarrekening is opgesteld volgens de wettelijke bepalingen van Titel 9 Boek 2 van het Burgelijk Wetboek. Algemeen De activa en passiva zijn, voor zover niet anders vermeld, gewaardeerd tegen de nominale waarde. Met ingang van 1 januari 2006, zijnde het moment van modernisering van de statuten en reglementen van het Fonds, wordt geen onderscheid meer gemaakt in een kortlopend en langlopend hypothecaire leningensegment.

De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde ultimo boekjaar. (On)gerealiseerde waardeveranderingen worden in de winsten verliesrekening verantwoord. Voor positieve ongerealiseerde waardeveranderingen wordt vanuit de algemene reserve een herwaarderingsreserve gevormd. De actuele waarde van de hypothecaire geldleningen is de som van de contante waarde van de toekomstige geldstromen van deze leningen. De toekomstige geldstromen worden gecorrigeerd met een vervroegd aflossingsrisico, gebaseerd op ervaringscijfers. De disconteringsvoet waarmee de toekomstige geldstromen contant worden gemaakt is gebaseerd op de Euro Benchmark Curve. Deze disconteringsvoet wordt gecorrigeerd voor het actuele onderpandrisico. Interest Rate Swaps De Interest Rate Swaps worden gewaardeerd tegen actuele waarde door middel van de toekomstige kasstromen contant te maken tegen de op dat moment geldende yieldcurve. (On)gerealiseerde waardeveranderingen worden in de winst en verliesrekening verantwoord. Voor positieve ongerealiseerde waardeveranderingen wordt vanuit de algemene reserve een herwaarderingsreserve gevormd. Resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald als het verschil tussen enerzijds de baten, zoals rente-opbrengsten en herwaarderingsresultaten, en anderzijds de lasten zoals administratiekosten. Baten en lasten worden toegekend aan de periode waarop zij betrekking hebben.



Hypotheken

Toelichting op de Balans per 31 december vóór winstverdeling (bedragen x € 1.000,-) Activa

2006

2005

Beleggingen Hypothecaire geldleningen Stand per 1 januari

821.103

Verstrekkingen

775.677

Inbreng discretionaire portefeuilles

668.601

Herwaardering

-19.124

658.782

339.062 - -19.264

1.425.154

319.798

2.246.257

978.580

Aflossingen

-453.396

-157.477

Afschrijving overwaarde ingebrachte discretionaire portefeuilles

-922

-

-454.318

-157.477

Stand per 31 december

1.791.939

821.103

De nominale verstrekkingswaarde bedraagt € 1.802.985 (2005: € 815.515) Vlottende activa Interest Rate Swaps Swaps boven pari Te vorderen swaprente

9.696

-

23.100

-

32.796

-

Debiteuren Debiteuren Voorziening dubieuze debiteuren

2.462

2.611

-930

-350

1.532

2.261

Overige activa Collateral gestort Lopende rente Overige vorderingen

10.200

-

7.178

3.459

-

67

17.378

3.526

Liquide middelen Algemene hypothekenrekening Staalbankiers

68.923

Bufferrekening Staalbankiers inzake derivaten

80.742

102.501 -

Collateralrekening Staalbankiers inzake derivaten

14.702

-

164.367

102.501

216.073

108.288

30

Passiva

2006

2005

Eigen Vermogen Participantenrekeningen Inbreng participanten Stand per 1 januari Ingelegde gelden Terugbetaalde gelden

832.392

1.235.467

240.257

-176.000

-51.272

643.407

1.059.467

188.985


1.891.859

832.392

Stand per 1 januari

7.563

25.202

Mutatie uit hoofde van verdeling resultaat boekjaar swaps

6.020

-

Mutatie uit hoofde van verdeling resultaat boekjaar hypotheken

-5.451


-17.639

8.132

7.563

Algemene reserve Stand per 1 januari

-1.625

-

Herwaarding onder pari swaps (incl unwindings)

-33.462

Herwaarding onder pari hypotheken *

-13.673

-

3.551

-

-922

-

Boeterente (vergoeding bij aflossing hypotheek) Afschrijving ingebrachte portefeuille


-1.625

-46.131

-1.625

* Herwaarderingen van individuele leningdelen waarvan de actuele waarde lager is dan de nominale waarde worden ten laste van de algemene reserve gebracht. Totaal participantenrekeningen

1.853.860

838.330

Onverdeelde winst Resultaat boekjaar

28.092

13.047

Herwaarderingsresultaat hypotheken

19.124

19.264

Herwaarderingsresultaat swaps

27.442

-

-29.545

-

-3.551

-

922

-

Uitgekeerd resultaat Boeterente (vergoeding bij aflossing hypotheek) Afschrijving ingebrachte portefeuille

42.484

32.311


1.896.344

870.641

Kortlopende schulden Overige passiva Collateral ontvangen Vooruitontvangen rente en aflossingen Te betalen administratiekosten Overige

14.500 2.130

- 2.229

9

98

96

88

16.735


2.415


Herwaarderingsreserve

Risico’s met betrekking tot financiële instrumenten Risicoprofiel Aan de activiteiten van het Fonds zijn risico’s verbonden. De belangrijkste risico’s zijn renterisico en kredietrisico. In 2006 heeft het Fonds Interest Rate Swaps (IRS) aangekocht om de duration van de hypothekenportefeuille in lijn te brengen met de benchmark (Lehman Euro Aggregate Government Bond Index). Hieronder worden de belangrijkste risico’s beschreven. Renterisico De waarde van de hypotheken en de Interest Rate Swaps wordt onder andere beïnvloed door de ontwikkeling van rentepercentages op de kapitaalmarkt. Het beleid van het Fonds is om door middel van de aanschaf van de Interest Rate Swaps de duration van de portefeuille te verlengen. Kredietrisico Dit betreft het risico dat tegenpartijen niet aan hun verplichtingen kunnen voldoen. In de hypotheken portefeuille worden voorzieningen genomen indien noodzakelijk. Met betrekking tot de Interest Rate Swaps dient conform de afgesloten contracten voor openstaande posities collateral gestort of ontvangen te worden, ter afdekking van het kredietrisico.

Niet uit de balans blijkende verplichtingen Ultimo boekjaar waren er geen niet uit de balans blijkende verplichtingen.

32

Openstaande positie Interest Rate Swaps

Tegenpartij

Maturity

Notional

Actuele waarde

Type

29-dec-06

29-dec-06 -2.566

ABN AMRO

receiver

09-jan-14

75.000

ABN AMRO

receiver

19-jan-09

22.000

-164

ABN AMRO

receiver

19-mei-26

40.000

1.784

ABN AMRO

receiver

19-mei-15

17.000

331

ABN AMRO

receiver

19-mei-14

15.000

253

ABN AMRO

receiver

19-mei-11

10.000

98

ABN AMRO

receiver

02-jun-31

10.000

477

ABN AMRO

receiver

02-mrt-15

80.000

550

ABN AMRO

receiver

02-mrt-16

80.000

728

ABN AMRO

receiver

23-jun-16

10.000

229

Goldman Sachs

payer

19-jan-08

32.000

-67

Goldman Sachs

receiver

23-mrt-14

10.000

-39

Goldman Sachs

receiver

14-jan-24

81.000

7.089

Goldman Sachs

receiver

23-jun-11

18.000

240

Goldman Sachs

receiver

23-jun-36

59.000

3.438

Goldman Sachs

receiver

23-jun-11

32.000

418

Goldman Sachs

receiver

06-apr-20

94.000

-4.877

Goldman Sachs

receiver

25-sep-18

24.000

-348

Goldman Sachs

receiver

23-jun-31

32.000

1.643

Rabobank

receiver

21-jul-20

25.000

251

Rabobank

receiver

21-jul-13

43.000

-193

Rabobank

receiver

25-aug-16

27.000

-283

Rabobank

receiver

25-aug-31

17.500

-5

Rabobank

payer

25-aug-10

27.000

228

Rabobank

payer

25-sep-10

29.000

192

Rabobank

receiver

25-sep-17

32.000

-459

Rabobank

receiver

19-dec-31

15.000

-304

Rabobank

receiver

18-jan-11

16.000

-332

Rabobank

receiver

14-dec-14

25.000

-406

997.500

7.906



(bedragen x € 1.000,-)

Toelichting op de Staat van Baten en Lasten (bedragen x € 1.000,-)

2006

2005

Financiële baten Rente hypotheken

70.342

Rente opbrengst swapportefeuille

32.419

-

176

-

Rente opbrengst collateral Rentevergoeding depot

32.767

-2.401

-1.235

100.536

31.532

Boeterente

3.551

1.821

Intrest Staalbankiers

3.899

1.846

107.986

35.199

Herwaarderingsresultaten Herwaarderingsresultaat hypotheken

-19.124


-27.442

-19.264 -

-46.566

-19.264

Financiële lasten Rentekosten swapportefeuille Rentekosten collateral

26.814

-

66

-

26.880

-


922

-

De overwaarde van de in 2006 ingebrachte hypothekenportefeuilles, zijnde het verschil tussen verkrijgingsprijs en nominale waarde, wordt afgeschreven in lijn met de aflossing van de afzonderlijke ingebrachte leningen. De afschrijving overwaarde ingebrachte portefeuilles is resultaatneutraal, omdat deze mutatie rechtstreeks gerelateerd is aan de hoogte van het indirecte resultaat. Ultimo boekjaar bedraagt het nog niet afgeschreven deel € 2,1 miljoen. Vermogensbeheerkosten Administratiekosten Achmea Vastgoed B.V.

7.012

3.792

De administratiekosten bedragen € 4.450 per miljoen Net Asset Value (2005: € 4.427). De administratiekosten worden per maand over de maand-saldi berekend. Beloning en personeel Het Fonds heeft geen personeel in dienst. Er wordt geen beloning, anders dan vacatiegeld (conform de SER-regeling), aan bestuurders toegekend. Voor de leden van de Raad van Toezicht is een vaste vergoeding afgesproken, die is vastgesteld door de Vergadering van Participanten: voorzitter: € 15.000,- op jaarbasis leden:

€ 10.000,- op jaarbasis

De vergoeding is “all inclusive”; er kunnen geen aanvullende declaraties worden ingediend. De vergoeding voor de leden van de RvT en BAC wordt per kwartaal achteraf betaald na het kwartaaloverleg. Gebeurtenissen na balansdatum Er hebben zich geen gebeurtenissen na balansdatum voorgedaan die van belang zijn voor een goed begrip van de jaarrekening. 34

Overige gegevens (bedragen x € 1.000,-) Statutaire bepalingen omtrent de verdeling van het resultaat Conform artikel 15 lid 1 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring, vindt per 1 augustus van het betreffende boekjaar een tussentijdse voorlopige winstuitkering plaats. Deze tussentijdse voorlopige winstuitkering wordt berekend aan de hand van een schatting van het direct resultaat in de periode van januari tot en met juni van het desbetreffende jaar. Conform artikel 15 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring, vindt per 1 februari van het volgend boekjaar een voorlopige winstuitkering plaats. Deze voorlopige winstuitkering wordt berekend aan de hand van een schatting van het direct resultaat in de periode van januari tot en met december van opgenomen onder ‘onverdeelde winst’. Nadat in de Participantenvergadering de jaarrekening is goedgekeurd, wordt op basis van deze jaarrekening het eventuele slotdividend uitgekeerd. De niet gerealiseerde baten zijn in overeenstemming met de statuten toegevoegd aan de Herwaarderingsreserve. Voorgestelde winstverdeling

2006

2005


-19.124


-27.442

-

-922

-

3.551

-

Afschrijving ingebrachte portefeuille Boeterente (vergoeding bij aflossing hypotheek) Beschikbaar voor uitkering aan participanten

72.029

Resultaat boekjaar

-19.264

32.311

28.092

13.047

Uit te keren aan participanten Beschikbaar voor uitkering aan participanten Reeds uitgekeerd aan participanten

72.029 -29.545



32.311 -

42.484

32.311


het voorgaande jaar minus de verrichte tussentijdse voorlopige winstuitkering. In de balans is deze post

Aan: de beheerder van PVF Zakelijke Hypothekenfonds

ACCOUNTANTSVERKLARING Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit jaarverslag opgenomen jaarrekening 2006, weergegeven op pagina’s 25 tot en met 34, van PVF Zakelijke Hypothekenfonds te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2006 en de winst-en-verliesrekening over 2006 met de toelichting gecontroleerd.

Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van het Fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW. Deze verantwoordelijkheid omvat onder meer: het ontwerpen, invoeren en in stand houden van een intern beheersingssysteem relevant voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat, zodanig dat deze geen afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten bevat, het kiezen en toepassen van aanvaardbare grondslagen voor financiële verslaggeving en het maken van schattingen die onder de gegeven omstandigheden redelijk zijn.

Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht. Dienovereenkomstig zijn wij verplicht te voldoen aan de voor ons geldende gedragsnormen en zijn wij gehouden onze controle zodanig te plannen en uit te voeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De keuze van de uit te voeren werkzaamheden is afhankelijk van de professionele oordeelsvorming van de accountant, waaronder begrepen zijn beoordeling van de risico’s van afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. In die beoordeling neemt de accountant in aanmerking het voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat relevante interne beheersingssysteem, teneinde een verantwoorde keuze te kunnen maken van de controlewerkzaamheden die onder de gegeven omstandigheden adequaat zijn maar die niet tot doel hebben een oordeel te geven over de effectiviteit van het interne beheersings systeem van het Fonds. Tevens omvat een controle onder meer een evaluatie van de aanvaardbaarheid van de toegepaste grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van schattingen die de beheerder van het Fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel.

36

Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van PVF Zakelijke Hypothekenfonds per 31 december 2006 en van het resultaat over 2006 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW. Verklaring betreffende andere wettelijke voorschriften en/of voorschriften van regelgevende instanties Op grond van de wettelijke verplichting ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e BW melden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW.

KPMG ACCOUNTANTS N.V. S.A. Tross RA



Amstelveen, 9 mei 2007

Participantenregister per 31 december 2006

PVF Zakelijke Hypothekenfonds Fondsnaam

Aantal

Actuele waarde

participaties na winstuitkering

2006

% van

Aantal

totaal participaties

(e x 1.000,-)

2005*


106.483

Stichting Vroegpensioenfonds voor de Baksteenindustrie Stichting Vroegpensioenfonds Technische Groothandel

54.359

2,93%

91.941

529

270

0,01%

522

18.020

9.199

0,50%

17.134

1.495

763

0,04%

1.422

14.232

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden voor de Groothandel in Aardappelen, Groenten en Fruit Stichting Vrijwillig Vervroegde Uittreding UWV

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden voor de Particuliere Beveiliging

7.265

0,39%

13.532

649

331

0,02%

617

2.052

1.048

0,06%

2.584


Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden uit de Drankindustrie en de Groothandel in Dranken Stichting Aanvullingsfonds Meubelindustrie en Meubileringsbedrijven

524

268

0,01%

570

4.617

2.357

0,13%

7.586

5.452

0,30%

10.155

787.171 42,46%

52.239

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden uit de Technische Groothandel Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Metalektro

10.681 1.541.985

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Houthandel Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Koopvaardij

44.425

22.678

1,22%

27.988

304.605

155.499

8,39%

290.963


83.050

42.396

2,29%

83.606


17.955

9.166

0,49%

17.041


12.790

6.529

0,35%

10.287

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor het Film- en Bioscoopbedrijf Stichting Pensioenfonds voor de Architectenbureaus

7.129

3.639

0,20%

2

196.694

100.410

5,42%

2

6.170

3.150

0,17%

5.867

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Groentenen Fruitverwerkende industrie Prepensioenfonds voor de Kalkzandsteenindustrie * Met ingang van 2006 is


het korte zakelijke


hypothekensegment


ingebracht in het lange

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor het Beroepsvervoer

174

89

0,00%

165

4.100

2.093

0,11%

3.899

24.890

12.706

0,69%

22.050

7.530

3.844

0,21%

6.223

289.584 15,62%

391.975

zakelijke hypotheken

over de weg

567.264

segment. Deze


146.403

74.738

4,03%

91.227

overdracht heeft


6.335

3.234

0,17%

2.712 65.180

plaatsgevonden tegen


210.912

107.669

5,81%

de participatiewaarde

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Handel in Bouwmaterialen 26.328

13.440

0,72%

26.011

van het lange zakelijke

Stichting Pensioenfonds Werk- en (re)Integratie

227.113

115.940

6,26%

345.460

hypothekensegment


7.670

3.915

0,21%

7.292

24.484

12.499

0,67%

16.047

4.228

2.159

0,12%

3.084

1.853.860 100,00%

1.615.383

per 31 december 2005.


De vergelijkende cijfers


zijn hiervoor aangepast.

Totalen

38

3.631.516




40

JAARREKENING PVF Particuliere Hypothekenfonds Balans per 31 december Vóór winstverdeling (bedragen x € 1.000,-)

Activa

2006

2005

Beleggingen Hypothecaire geldleningen

1.492.968

244.336

Vlottende activa Swaps boven pari

18.255

-

Te vorderen swaprente

21.134

-

Debiteuren Overige activa Liquide middelen

158

399

8.309

1.315

47.407

13.861

95.263

15.575

Totaal activa

1.588.231

259.911

Passiva Eigen vermogen Participantenrekeningen Herwaarderingsreserve Algemene reserve

1.469.345

205.787

21.800

14.150

-51.423

4.125

1.439.722

Onverdeelde winst

33.634

224.062 10.854


1.473.356

234.916

Langlopende schulden Spaarkapitaal

58.415

6.115

Kortlopende schulden Hypotheken in depot

12.637

Swaps onder pari

10.476

Te betalen swaprente

19.580

Crediteuren Overige passiva

2.835 - -

564

343

13.203

15.702

56.460

18.880

Totaal passiva

1.588.231

259.911



Inbreng participanten

Staat van Baten en Lasten (bedragen x € 1.000,-) Baten Financiële baten Afsluitprovisie Bereidstellingsprovisie Overige baten

2006

95.854

12.341

2.758

679

346 99

2005

- 92

99.057

13.112

Herwaarderingsresultaten

-43.433

-3.955

55.624

9.157

Lasten Financiële lasten

34.151

379


7.510

Vermogensbeheerkosten

4.405

1.177

Aanbrengprovisie

2.565

604

Fondsvorming

128

Verzekeringen

56

Voorziening dubieuze debiteuren Overige lasten

-

- 6

11

30

211

62

49.038

2.258

Resultaat boekjaar

6.586

6.899

42

Kasstroomoverzicht (bedragen x € 1.000,-) Kasstroom uit operationele activiteiten Resultaat Herwaardering Afschrijving overwaarde ingebrachte portefeuilles

2006

6.586

6.899

43.433

3.955

7.510

Kasstroom uit operationele activiteiten

2005

-

57.529

10.854

Kasstroom uit investeringsactiviteiten Investeringen in hypothecaire geldleningen Desinvesteringen in hypothecaire geldleningen

-1.469.691

-74.932

172.729

36.690

Investeringen in swaps

-3.676

-

Desinvesteringen (afwikkelingen) swaps

-6.716

-

Kasstroom uit investeringsactiviteiten

-1.307.354

-38.242

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Verandering werkkapitaal Mutatie vlottende activa, exclusief swaps boven pari en liquide middelen

-27.887

7.326

27.104

17.119

Mutatie kortlopende schulden, exclusief swaps onder pari

-783

24.445

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

-1.250.608

-2.943

Ingelegde gelden participanten Onttrokken gelden participanten

52.300

-26

1.357.220

64.213

-93.662

-50.775

Uitkering winst 1e helft huidig boekjaar aan participanten

-20.850

Uitkering winst voorgaand boekjaar aan participanten

-10.854

- -10.351

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

1.284.154

3.061

Toename/afname geldmiddelen

33.546

118



Kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie (langlopend) spaarkapitaal

Toelichtingen Algemeen Het Fonds is opgericht bij notariële akte op 9 augustus 1995. Haar zetel is te Amsterdam. Per 1 januari 2006 zijn de particuliere discretionaire portefeuilles van de bedrijfspensioenfondsen, op BPF Metalektro na, ingebracht in PVF Particuliere Hypothekenfonds. De particuliere discretionaire portefeuille van BPF Metalektro is per 1 juni 2006 ingebracht in PVF Particuliere Hypothekenfonds. De overdrachten hebben plaatsgevonden tegen actuele waarde van 31 december 2005 (BPF Metalektro: 31 mei 2006), waarbij de bedrijfspensioenfondsen participaties in het Hypothekenfonds hebben ontvangen. Met ingang van 2006 is het korte particuliere hypothekensegment ingebracht in het lange particuliere hypothekensegment. Deze overdracht heeft plaatsgevonden tegen de participatiewaarde van het lange particuliere hypothekensegment per 31 december 2005. Doelstelling Het PVF Particuliere Hypothekenfonds stelt zich ten doel voor rekening en risico van participanten te beleggen in particuliere hypotheken. Boekjaar Het boekjaar loopt van 1 januari tot en met 31 december. Fiscale positie Het Fonds is een fonds voor gemene rekening naar Nederlands fiscaal recht dat opereert onder het regime van een fiscale beleggingsinstelling als bedoeld in artikel 28 van de Wet van de vennootschapsbelasting 1969 en is onderworpen aan de vennootschapsbelasting tegen een tarief van 0%. De belangrijkste FBI-criteria met betrekking tot het Fonds zijn de volgende: - Aandeelhoudersstructuur: 75% of meer van het totaal aantal participaties dient in handen te zijn van natuurlijke personen of lichamen die niet zijn onderworpen aan enige belasting naar de winst of daarvan zijn vrijgesteld; - Financieringsratio’s: beleggingen in onroerende zaken mogen voor maximaal 60% van de fiscale boekwaarde worden gefinancierd met vreemd vermogen. Voor overige beleggingen geldt een maximum van 20% van de fiscale boekwaarde; - Activiteiteneis: het Fonds mag zich slechts bezighouden met het beleggen van vermogen; - Uitdelingsverplichting: het Fonds dient de inkomsten, onder aftrek van een deel van de gemaakte kosten, uit te keren aan de aandeelhouders. Het Fonds heeft in beginsel de mogelijkheid het saldo van de gerealiseerde winsten en verliezen op de beleggingen te reserveren in een herbeleggingsreserve, waardoor deze koersresultaten geen invloed hebben op de uitdelingsverplichting. Het Fonds dient tot en met 2006 in beginsel 25% dividendbelasting in te houden op de dividenden die aan de Participanten worden uitgekeerd. Voor dividenden uitgekeerd vanaf 1 januari 2007 is het percentage dividendbelasting gewijzigd in 15%.

44

Grondslagen van waardering en resultaatbepaling De jaarrekening is opgesteld volgens de wettelijke bepalingen van Titel 9 Boek 2 van het Burgelijk Wetboek. Algemeen De activa en passiva zijn, voor zover niet anders vermeld, gewaardeerd tegen de nominale waarde. Met ingang van 1 januari 2006, zijnde het moment van modernisering van de statuten en reglementen van het Fonds, wordt geen onderscheid meer gemaakt in een kortlopend en langlopend hypothecaire leningensegment. Hypotheken De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde ultimo boekjaar. (On)gerealiseerde waardeveranderingen worden in de winst en verliesrekening verantwoord. Voor positieve ongerealiseerde waardeveranderingen wordt vanuit de algemene reserve een herwaarderingsreserve gevormd. De actuele waarde van de hypothecaire geldleningen is de som van de contante waarde van de toekomstige geldstromen van deze leningen. De toekomstige geldstromen worden gecorrigeerd met een vervroegd aflossingsrisico, gebaseerd op ervaringscijfers. De disconteringsvoet waarmee de toekomstige geldstromen contant worden gemaakt is gebaseerd op de Euro Benchmark Curve. Deze disconteringsvoet wordt gecorrigeerd voor het actuele onderpandrisico. Interest Rate Swaps De Interest Rate Swaps worden gewaardeerd tegen actuele waarde door middel van de toekomstige veranderingen worden in de winst en verliesrekening verantwoord. Voor positieve ongerealiseerde waardeveranderingen wordt vanuit de algemene reserve een herwaarderingsreserve gevormd. Resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald als het verschil tussen enerzijds de baten, zoals rente-opbrengsten en herwaarderingsresultaten, en anderzijds de lasten zoals administratiekosten. Baten en lasten worden toegekend aan de periode waarop zij betrekking hebben.



kasstromen contant te maken tegen de op dat moment geldende yieldcurve. (On)gerealiseerde waarde

Toelichting op de Balans per 31 december Vóór winstverdeling (bedragen x € 1.000,-) Activa

2006

2005

Beleggingen Hypothecaire geldleningen Stand per 1 januari Verstrekkingen Inbreng discretionaire portefeuilles Herwaardering

244.336

330.729 1.138.962 -40.820

210.049

74.932 - -3.955

1.428.871

70.977

1.673.207

281.026

Aflossingen

-172.729

-36.690

Afschrijving overwaarde ingebrachte discretionaire portefeuilles

-7.510

-

-180.239

-36.690


1.492.968

244.336

De nominale verstrekkingswaarde bedraagt € 1.459.586 (2005: € 230.224) Vlottende activa Interest Rate Swaps Swaps boven pari

18.255

-

Te vorderen swaprente

21.134

-

39.389

-

Debiteuren Debiteuren Voorziening dubieuze debiteuren

505

550

-347

-151

158

399

Overige activa Lopende rente

6.033

888

Overige vorderingen

1.318

408

958

19

Te vorderen administratiekosten

8.309

1.315

Liquide middelen Algemene hypothekenrekening Staalbankiers

15.051

Bufferrekening Staalbankiers inzake derivaten

21.873

-

Collateralrekening Staalbankiers inzake derivaten

10.483

-

13.861

47.407

13.861

95.263

15.575

46

Passiva

2006

2005

Eigen Vermogen Participantenrekeningen Inbreng participanten Stand per 1 januari Ingelegde gelden Terugbetaalde gelden

205.787

1.357.220

64.213

-93.662

-50.775

192.349

1.263.558

13.438


1.469.345

205.787

Herwaarderingsreserve Stand per 1 januari

14.150

22.230

Mutatie uit hoofde van verdeling resultaat boekjaar swaps

14.579

-

Mutatie uit hoofde van verdeling resultaat boekjaar hypotheken Toevoeging aan algemene reserve

-6.929

-3.917

-

-4.163


21.800

14.150

Algemene reserve 4.125

Herwaarding onder pari swaps (incl unwindings)

-17.192

Herwaarding onder pari hypotheken*

-33.891

Boeterente (vergoeding bij aflossing hypotheek) Afschrijving ingebrachte portefeuille Onttrekking aan Herwaarderingsreserve

3.045 -7.510 -


- - -38 - - 4.163

-51.423

4.125

* Herwaarderingen van individuele leningdelen waarvan de actuele waarde lager is dan de nominale waarde worden ten laste van de algemene reserve gebracht. Totaal participantenrekeningen

1.439.722

224.062

Onverdeelde winst Resultaat boekjaar Herwaarderingsresultaat hypotheken Herwaarderingsresultaat swaps Uitgekeerd resultaat Boeterente (vergoeding bij aflossing hypotheek) Afschrijving ingebrachte portefeuille

6.586

6.899

40.820

3.955

2.613

-

-20.850

-

-3.045

-

7.510

-

33.634

10.854


1.473.356

234.916

Langlopende schulden Spaarkapitaal

58.415

6.115

Het spaarkapitaal is het totaal van maandelijks geïncasseerde spaarpremies en de maandelijks daarover vergoede spaarintrest, bedoeld om de spaarhypotheken aan het eind van de looptijd algeheel af te lossen.



Stand per 1 januari

Kortlopende schulden Overige passiva Collateral ontvangen Voorschot Intreding Vooruitontvangen rente en aflossingen

10.400

-

-

15.000

2.802

684

Te betalen administratiekosten

-

15

Overige

1

3

13.203

15.702

Risico’s met betrekking tot financiële instrumenten Risicoprofiel Aan de activiteiten van het Fonds zijn risico’s verbonden. De belangrijkste risico’s zijn renterisico en kredietrisico. In 2006 heeft het Fonds Interest Rate Swaps (IRS) aangekocht om de duration van de hypothekenportefeuille in lijn te brengen met de benchmark (Lehman Euro Aggregate Government Bond Index). Hieronder worden de belangrijkste risico’s beschreven. Renterisico De waarde van de hypotheken en de Interest Rate Swaps wordt onder andere beïnvloed door de ontwikkeling van rentepercentages op de kapitaalmarkt. Het beleid van het Fonds is om door middel van de aanschaf van de Interest Rate Swaps de duration van de portefeuille te verlengen. Kredietrisico Dit betreft het risico dat tegenpartijen niet aan hun verplichtingen kunnen voldoen. In de hypotheken portefeuille worden voorzieningen genomen indien noodzakelijk. Met betrekking tot de Interest Rate Swaps dient conform de afgesloten contracten voor openstaande posities collateral gestort of ontvangen te worden, ter afdekking van het kredietrisico.

Niet uit de balans blijkende verplichtingen Ultimo boekjaar waren er geen niet uit de balans blijkende verplichtingen.

48

Openstaande positie Interest Rate Swaps

Tegenpartij

Type

Maturity

Notional

Actuele waarde

29-dec-06

29-dec-06

ABN AMRO

receiver

19-jan-09

25.000

-186

ABN AMRO

payer

21-apr-13

10.000

-152

ABN AMRO

receiver

19-mei-10

11.000

94

ABN AMRO

payer

19-mei-13

10.000

-164

ABN AMRO

payer

19-mei-14

14.000

-268

ABN AMRO

payer

20-jul-13

20.000

-36

ABN AMRO

receiver

25-aug-10

28.000

-273

ABN AMRO

payer

25-sep-14

20.000

208

ABN AMRO

receiver

25-sep-21

42.000

-646

ABN AMRO

receiver

23-jun-31

50.000

2.544

ABN AMRO

receiver

23-jun-36

20.000

1.159

Goldman Sachs

payer

19-jan-12

20.000

494

Goldman Sachs

receiver

19-jan-08

57.000

116

Goldman Sachs

receiver

14-jan-24

81.000

7.089

Goldman Sachs

payer

23-jun-14

18.000

-379

Goldman Sachs

receiver

25-aug-09

40.000

-312

Goldman Sachs

receiver

25-sep-26

17.000

-278

Goldman Sachs

payer

14-dec-14

15.000

186

Goldman Sachs

payer

06-jan-12

86.000

2.178

Rabobank

receiver

05-apr-19

97.000

-4.305

Rabobank

payer

18-jan-13

73.000

2.007

Rabobank

payer

02-jun-12

65.000

-787

Rabobank

payer

02-jun-12

45.000

-530

Rabobank

payer

02-jun-13

70.000

-969

Rabobank

receiver

02-jun-08

50.000

550

Rabobank

receiver

02-jun-16

45.000

810

Rabobank

receiver

02-jun-36

20.000

1.099

Rabobank

payer

20-jul-14

28.000

-109

Rabobank

payer

25-aug-12

10.000

93

Rabobank

payer

25-aug-13

20.000

188

Rabobank

payer

25-aug-14

68.000

588

Rabobank

receiver

25-aug-16

20.000

-210

Rabobank

receiver

25-aug-08

30.000

-150

Rabobank

payer

05-jan-11

14.000

224

Rabobank

receiver

19-okt-31

18.000

-344

Rabobank

receiver

14-dec-16

10.000

196

1.267.000

9.333



(bedragen x € 1.000,-)

Toelichting op de Staat van Baten en Lasten (bedragen x € 1.000,-)

2006

2005

Financiële baten Rente hypotheken

59.111

Rente opbrengst swapportefeuille

32.476

Rentevergoeding depot

-417

10.927 - -61

91.170

10.866

Boeterente

3.045

Intrest Staalbankiers

1.639

1.227 248

95.854

12.341

Herwaarderingsresultaten Herwaarderingsresultaat hypotheken Herwaarderingsresultaat swaps

-40.820 -2.613

-3.955 -

-43.433

-3.955

Financiële lasten Rentekosten swapportefeuille

31.145

Rentelasten spaarhypotheken

2.951

Rentekosten collateral

55

- 379 -

34.151

379

Afschrijving overwaarde ingebrachte portefeuilles

7.510

-

De overwaarde van de in 2006 ingebrachte hypothekenportefeuilles, zijnde het verschil tussen verkrijgingsprijs en nominale waarde, wordt afgeschreven in lijn met de aflossing van de afzonderlijke ingebrachte leningen. De afschrijving overwaarde ingebrachte portefeuilles is resultaatneutraal, omdat deze mutatie rechtstreeks gerelateerd is aan de hoogte van het indirecte resultaat. Ultimo boekjaar bedraagt het nog niet afgeschreven deel € 61,2 miljoen. Vermogensbeheerkosten Administratiekosten Achmea Vastgoed B.V.

4.405

1.177

De administratiekosten bedragen voor 2006 € 3.650 per miljoen Net Asset Value (2005: € 4.743). Dit is inclusief de eenmalige verstrekte korting van 8 basispunten. De administratiekosten worden per maand over de maand-saldi berekend. Beloning en personeel Het Fonds heeft geen personeel in dienst. Er wordt geen beloning, anders dan vacatiegeld (conform de SER-regeling), aan bestuurders toegekend. Voor de leden van de Raad van Toezicht is een vaste vergoeding afgesproken, die is vastgesteld door de Vergadering van Participanten: voorzitter: € 15.000,- op jaarbasis leden:

€ 10.000,- op jaarbasis

De vergoeding is “all inclusive”; er kunnen geen aanvullende declaraties worden ingediend. De vergoeding voor de leden van de RvT en BAC wordt per kwartaal achteraf betaald na het kwartaaloverleg. Gebeurtenissen na balansdatum Er hebben zich geen gebeurtenissen na balansdatum voorgedaan die van belang zijn voor een goed begrip van de jaarrekening. 50

Overige gegevens (bedragen x € 1.000,-) Statutaire bepalingen omtrent de verdeling van het resultaat Conform artikel 15 lid 1 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring, vindt per 1 augustus van het betreffende boekjaar een tussentijdse voorlopige winstuitkering plaats. Deze tussentijdse voorlopige winstuitkering wordt berekend aan de hand van een schatting van het direct resultaat in de periode van januari tot en met juni van het desbetreffende jaar. Conform artikel 15 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring, vindt per 1 februari van het volgend boekjaar een voorlopige winstuitkering plaats. Deze voorlopige winstuitkering wordt berekend aan de hand van een schatting van het direct resultaat in de periode van januari tot en met december van het voorgaande jaar minus de verrichte tussentijdse voorlopige winstuitkering. In de balans is deze post opgenomen onder ‘onverdeelde winst’. Nadat in de Participantenvergadering de jaarrekening is goedgekeurd, wordt op basis van deze jaarrekening het eventuele slotdividend uitgekeerd. De niet gerealiseerde baten zijn in overeenstemming met de statuten toegevoegd aan de Herwaarderingsreserve. Voorgestelde winstverdeling

2006

2005

-40.820

-3.955


-2.613

-

Afschrijving ingebrachte portefeuille

-7.510

-

Boeterente (vergoeding bij aflossing hypotheek) Beschikbaar voor uitkering aan participanten

3.045 54.484

Resultaat boekjaar

- 10.854

6.586

6.899

Uit te keren aan participanten Beschikbaar voor uitkering aan participanten Reeds uitgekeerd aan participanten

54.484 -20.850



10.854 -

33.634

10.854



Aan: de beheerder PVF Particuliere Hypotheken

ACCOUNTANTSVERKLARING Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit jaarverslag opgenomen jaarrekening 2006, weergegeven op pagina’s 41 tot en met 50, van PVF Particuliere Hypothekenfonds te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2006 en de winst-en-verliesrekening over 2006 met de toelichting gecontroleerd.

Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van het Fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW. Deze verantwoordelijkheid omvat onder meer: het ontwerpen, invoeren en in stand houden van een intern beheersingssysteem relevant voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat, zodanig dat deze geen afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten bevat, het kiezen en toepassen van aanvaardbare grondslagen voor financiële verslaggeving en het maken van schattingen die onder de gegeven omstandigheden redelijk zijn.

Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht. Dienovereenkomstig zijn wij verplicht te voldoen aan de voor ons geldende gedragsnormen en zijn wij gehouden onze controle zodanig te plannen en uit te voeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De keuze van de uit te voeren werkzaamheden is afhankelijk van de professionele oordeelsvorming van de accountant, waaronder begrepen zijn beoordeling van de risico’s van afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. In die beoordeling neemt de accountant in aanmerking het voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat relevante interne beheersingssysteem, teneinde een verantwoorde keuze te kunnen maken van de controlewerkzaamheden die onder de gegeven omstandigheden adequaat zijn maar die niet tot doel hebben een oordeel te geven over de effectiviteit van het interne beheersingssysteem van het Fonds. Tevens omvat een controle onder meer een evaluatie van de aanvaardbaarheid van de toegepaste grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van schattingen die de beheerder van het Fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel.

52

Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van PVF Particuliere Hypothekenfonds per 31 december 2006 en van het resultaat over 2006 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW. Verklaring betreffende andere wettelijke voorschriften en/of voorschriften van regelgevende instanties Op grond van de wettelijke verplichting ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e BW melden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW. Amstelveen, 9 mei 2007 KPMG ACCOUNTANTS N.V.


S.A. Tross RA


Participantenregister per 31 december 2006

PVF Particuliere Hypothekenfonds Fondsnaam

Aantal

Actuele waarde

participaties na winstuitkering

2006

% van

Aantal

totaal participaties

(e x 1.000,-)

2005*


41.172

Stichting Vroegpensioenfonds voor de Baksteenindustrie Stichting Vroegpensioenfonds Technische Groothandel

23.418

1,63%

38.814

782

445

0,03%

738

10.203

5.803

0,40%

9.619

805

458

0,03%

759

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden voor de Groothandel in Aardappelen, Groenten en Fruit

9.349

5.317

0,37%

10.288

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden voor de Particuliere Beveiliging 1.428

Stichting Vrijwillig Vervroegde Uittreding UWV

812

0,06%

1.635

SOF Opl. Beveiliging

113

0,01%

363

- 0,00%

7.123

198

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden voor het Beroepsvervoer over de weg en de Verhuur van Mobiele Kranen

-


742

422

0,03%

1.629

162

92

0,01%

153

Stichting Vrijwillig Vervroegde Uittreding Drankindustrie en de Groothandel in Dranken Stichting Vrijwillig Vervroegde Uittreding Meubelindustrie en Meubeleringsbedrijven

2.632

1.497

0,10%

3.846

Stichting Vrijwillig Vervroegd Uittreden uit de Technische Groothandel

7.940

4.516

0,31%

9.087

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Metalektro

1.252.405

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Houthandel Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Koopvaardij

712.347 49,47%

58.839

27.359

15.561

1,08%

17.696

205.331

116.788

8,10%

2

67.114


91.303

51.931

3,61%


11.085

6.305

0,44%

9.752


28.613

16.274

1,13%

26.974

8.262

4.699

0,33%

4.062

52.840

30.055

2,09%

2

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor het Film- en Bioscoopbedrijf Stichting Pensioenfonds voor de Architectenbureaus * Met ingang van 2006 is

Stichting Bedrijfspensioenfonds voor de Groenten-

het korte particuliere

en Fruitverwerkende Industrie

14.716

8.370

0,58%

14.646

hypothekensegment


3.945

2.244

0,16%

4.191

ingebracht in het lange


8.029

4.567

0,32%

3.139

particuliere hypotheken


7.369

4.191

0,29%

7.350

segment. Deze

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor het Beroepsvervoer over de weg 290.505

overdracht heeft


plaatsgevonden tegen


4.955

de participatiewaarde


152.295

van het lange

Stichting Bedrijfstakpensioenfonds voor de Handel in Bouwmaterialen 13.295

particuliere hypotheken

Stichting Pensioenfonds Werk en (re)Integratie

segment per


31 december 2005. De


vergelijkende cijfers zijn


hiervoor aangepast.

Totalen

132.947

165.234 11,47%

2

5,25%

30.979

2.818

0,20%

7.497

86.623

6,02%

2

7.562

0,53%

12.958

61.910

4,30%

2

7.833

4.455

0,31%

7.459

30.937

17.597

1,22%

33.471

1.680

0,12%

1.954

1.439.722 100,00%

392.145

108.846

2.953 2.531.236

75.618

54

BEGRIPPENLIJST BEGRIPPENLIJST

BEGRIPPENLIJST


56

Begrippenlijst Actuele waarde De actuele waarde van een hypotheek is het totaal aan kasstromen (rente en aflossing), contant gemaakt tegen de huidige relevante Eurobenchmark yieldcurve. De renteherzieningsdatum wordt daarbij beschouwd als het moment waarop de hypotheek algeheel wordt afgelost. De actuele waarde wordt tevens gebruikt voor het weergeven van de waarde van de participaties in het participantenregister.

Benchmark Financiële ‘meetlat’ om de performance van de portefeuille te meten ten opzichte van de relevante markt, bij hypotheken de Lehman Euro Aggregate Government Bond Index waartegen de prestaties van de beleggingen kunnen worden afgezet.

Benchmarkrente Rentestand van de relevante benchmark.

Credits Bedrijfsobligaties (obligaties uitgegeven door niet-overheidsinstanties).

Direct rendement / Income Return (IR) De inkomsten over de belegging worden uitgedrukt in een percentage van de waarde van de belegging. Bij hypotheken bestaat het directe rendement uit de ontvangen rente minus kosten.

Duration / Modified duration De duration is een rentegevoeligheidsmeter: hoe langer de resterende looptijd, des te sterker de actuele waarde reageert op een renteverandering en hoe hoger de duration. Vuistregel: stijgt of daalt de rente met 1%, dan fluctueert de actuele waarde met 1% maal de duration. De modified duration is een verfijndere methodiek voor de benadering van de rentegevoeligheid.

Indirect rendement / Capital Growth (CG) De waardegroei over de belegging wordt uitgedrukt in een percentage van de waarde van de belegging. Binnen het fonds bestaat de waardegroei uit de herwaarderingsresultaten van de hypotheken en de herwaarderingsresultaten van de Interest Rate Swaps.

Loan to foreclosure

Marge Het verschil tussen de rente in de financiële markt (staatsleningen) en de aan de hypotheekgevers berekende rente, ook wel aangeduid als ‘spread’.



De hypotheekschuld als percentage van de executiewaarde van het onderpand.

N.A.V. Net asset value, het netto vermogen zijnde het totaal van de vaste activa en de vorderingen en schulden.

Offerterente De offerterente is het verstrekkingstarief: het rentetarief waartegen nieuwe hypotheken worden uitgezet. Voorheen werd de actuele waarde van hypotheken gebaseerd op de offerterente. Nadeel hiervan was dat de actuele waarde beïnvloed werd door het verstrekkingsbeleid: een lage beleggingsdruk leidt tot een hoog verstrekkingstarief en daarmee tot een hoge actuele waarde van de portefeuille. Sinds 1 januari 2003 wordt de actuele waarde gebaseerd op de Eurobenchmark yieldcurve.

Offerterisico Het renterisico dat gelopen wordt op een geoffreerde hypotheek die nog niet gepasseerd (geaccepteerd) is.

Performance Het resultaat dat in een bepaalde periode wordt behaald op beleggingen, uitgedrukt in een rendement (zie Direct rendement, Indirect rendement en Totaal rendement) ten opzichte van de daarvan geldende benchmark.

Pijplijnrisico zie offerterisico

Portefeuillemanagement Afdeling bij Achmea Vastgoed, onderdeel van Client Services & Acquisition, die belast is met het management van de beleggingsportefeuilles van de klanten.

Productgroepen Afdelingen binnen Achmea Vastgoed die belast zijn met de acquisitie, de exploitatie en verkoop van vastgoed en beheer van hypotheken. Bij Achmea Vastgoed worden de volgende productgroepen onderscheiden: Winkels, Kantoren, Woningen, Indirect Vastgoed, Zakelijke Hypotheken en Particuliere Hypotheken.

Rendement-risicoprofiel De subjectieve relatie tussen het ingeschatte risico bij de exploitatie van het object of de hypotheek gedurende de beschouwde exploitatieperiode ten opzichte van het aangenomen referentieniveau voor het exploitatierisico van gangbare objecten/hypotheken in de betreffende sector. In geval van aanwezig hoger dan wel lager risico wordt een risico-opslag of –reductie gehanteerd op de met het betreffende referentieniveau corresponderende minimale rendementseis, met een zodanig gekozen correctiefactor, dat de gestelde minimale rendementseis redelijkerwijs gehaald geacht kan worden in een worst case-scenario.

Spread In hypothekenbeleggingen gebruikte term voor het aanduiden van het verschil tussen de rentestand en het rendement op een hypotheek(-portefeuille), ook wel aangeduid met ‘marge’.

58

Staatsobligaties Obligaties uitgegeven door nationale overheden.

Strategische allocatie Strategisch bepaalde spreiding van een portefeuille over de verschillende beleggingsmogelijkheden (zoals aandelen, obligaties, vastgoed en hypotheken). De strategische allocatie van de klanten van Achmea Vastgoed bepaalt de beleggingsruimte voor vastgoed en hypotheken.

Totaal rendement / Total Return (TR) Totaal resultaat van de portefeuille over de beschouwde periode, bestaande uit inkomsten (direct rendement) en waardegroei (indirect rendement). De voor vastgoed opgenomen rendementen zijn berekend door de ROZ/IPD-databank te Londen, een instituut voor benchmarking van de vastgoedmarkt. De rendementen worden gegeven over de ‘standing investments’; dit zijn alle objecten die het gehele jaar in exploitatie zijn geweest. Ook de ROZ/IPD-index wordt over de standing investments gegeven. De hypotheekrendementen worden berekend door Achmea Vastgoed.

Yieldcurve


De rentecurve, waarbij op de x-as de hoogte van de rente is afgezet en op de y-as de looptijd.


60


62

PVF Zakelijke Hypothekenfonds PVF Particuliere Hypothekenfonds

Recommend Documents