Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
6. února 2009
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Příští týden se dočkáme řady makroekonomických dat, která by s sebou mohla přinést pokles výnosů i oslabení koruny Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Česká koruna do poloviny týdne pokračovala ve svém oslabujícím trendu, za kterým stál negativní výhled a nálada v regionu. Později v reakci na zasedání ČNB koruna prudce posílila až k úrovni 27,80 CZK/EUR. Centrální bankéři v souladu s očekáváním rozhodli o snížení klíčové dvoutýdenní repo sazby o 50bb na 1,75%. Ve své prognóze ČNB počítá s poklesem HDP v letošním roce o 0,3%, inflaci v Q1 10 a Q2 10 vidí na 1,4%, respektive 2,1%. Prognóza je postavena na očekávaném měnovém kurzu 25,80 CZK/EUR v roce 2009 a 25,60 CZK/EUR v roce 2010. 3M PRIBOR by měl být podle prognózy 2,9% v Q1 10 a 2,6% v Q2 10. Český PMI index průmyslové aktivity klesl v lednu na nové dno 31,5 bodu z prosincových 32,7 bodu. Aktivita v českém průmyslovém sektoru tak klesá již 7 měsíců v řadě. Zahraniční obchod skončil v prosinci se schodkem 11,8 mld. CZK; trh v průměru očekával deficit 9,5 mld. CZK. Exporty v meziročním vyjádření spadly o 13,4% y/y, importy o 8,2% y/y. Za celý rok 2008 skončil zahraniční obchod v přebytku 69,4 mld. CZK po +87,9 mld. CZK v roce 2007. Státní rozpočet skončil ke konci ledna s přebytkem 0,5 mld. CZK. Před rokem bylo vykázáno aktivum 9,7 mld. CZK. Ministerstvo financí zveřejnilo emisní kalendář pro březen. Počítá s emisí státního dluhopisu s proměnlivým úrokem a splatností v roce 2016 v objemu 8 mld. CZK a nového 10Y dluhopisu s fixním kupónem v objemu 8 mld. CZK.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
06.Feb.2009 13:46 21.888 28.017
týdenní změna 0.6% 0.5%
měsíční změna 13.7% 8.0%
změna od 01.02.09 0.6% 0.5%
změna od 01.01.09 14.0% 4.5%
Czech PX
729
-5.9%
-19.4%
-5.9%
-15.1%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
2.10 2.15 2.20
12.0 23.0 27.0
-66.0 -46.0 -31.0
12.0 23.0 27.0
-50.0 -30.0 -15.0
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
2.55 3.45 4.34
-6.1 17.3 6.4
-76.6 -11.5 7.4
-6.1 17.3 6.4
-88.1 -12.7 7.4
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.45 2.98 3.47 101.5
19.0 32.0 21.5 2.5
-30.0 -3.0 3.5 33.5
19.0 32.0 21.5 2.5
12.0 16.0 27.5 15.5
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Data zveřejněná příští týden pravděpodobně odvrátí skok ve výnosech i posilování koruny Prosincový výsledek zahraničního obchodu vykázal deficit ve výši 11,8 mld. CZK, což představuje meziroční zhoršení o 9,0 mld. CZK.
Česká koruna do poloviny týdne pokračovala ve svém oslabujícím trendu.
ČNB poprvé zveřejnila číselnou prognózu kurzu CZK/EUR. Očekává, že v roce 2009 se průměrný kurz bude pohybovat na úrovni 25,80, respektive na 25,60 v roce 2010.
V reakci na zasedání ČNB kurz CZK/EUR zaznamenal výrazný obrat. ČNB podle očekávání snížila svou klíčovou sazbu o 50bb na 1,75%. Přesto
Za tímto pohybem stál negativní výhled a 20.0 External Trade Balance in bn CZK 15.0 nálada v regionu. Nicméně ani data 10.0 z domácí ekonomiky korunu fundamentálně 5.0 nepodpořila. Prosincový deficit zahraničního 0.0 obchodu se ukázal být hlubší než se -5.0 -10.0 očekávalo. Schodek ve výši 11,8 mld. CZK -15.0 znamená meziroční zhoršení o 9,0 mld. CZK. -20.0 Pokud čísla očistíme o dva pracovní dny -25.0 Jan-94 Jan-96 Jan-98 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 navíc, exporty klesly o téměř 20% y/y (-11% Zdroj: EcoWin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka y/y wda v listopadu). Vzhledem k tomu, že čistý export je hlavní hybnou silou českého hospodářského růstu, nejnovější výsledek zahraničního obchodu pouze potvrzuje, že česká ekonomika je skutečně ve fázi výrazného zpomalování hospodářského růstu.
byla tisková konference plná překvapení a přinesla s sebou významné posílení koruny. ČNB prognózuje sazbu 3M PRIBOR nad aktuální úrovní, což zároveň implikuje i konec snižování sazeb. To také na tiskové konferenci uvedl guvernér Z.Tůma. Za druhé, ČNB předpokládá, že průměrný kurz CZK/EUR v roce 2009 se bude pohybovat na úrovni 25,80 a 25,60 v roce 2010, tedy na velmi silných úrovních oproti spotu. ČNB očekává, že koruna zkoriguje své oslabení z počátku roku 2009 a bude se poté vyvíjet stabilně. My očekáváme, že koruna bude v nejbližší době oslabovat (prozatím držíme naši cílovou úroveň na 29,00 CZK/EUR). V H2 09 očekáváme, že koruna svůj posilující trend obnoví (viz graf vpravo).
ČNB očekává v Q4 08 růst HDP kolem 2,0% y/y, respektive -0,3% pro celý rok 2009. Naše předpovědi jsou 0,0%, respektive -1,6%.
Rychlé zhoršování bilance zahraničního obchodu
CZK/EUR 29.00 28.50 28.00 27.50 27.00
29.01
30.01
02.02
04.02
05.02
26.50 06.02
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Naše prognóza vývoje kurzu CZK/EUR 29.0
KB Forecast - EUR/CZK
28.0 27.0 26.0 25.0 24.0 23.0 Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Jul-10
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekáváme, že česká ekonomika oslabí výrazněji, než očekává ČNB (-0,3% v roce 2009, zatímco naše prognóza ukazuje na -1,6%). Výsledek HDP za Q4 08, který bude zveřejněn příští týden možná potvrdí, že předpověď ČNB je příliš optimistická. Zatímco ČNB v Q4 08 očekává růst HDP kolem 2,0% y/y, my očekáváme 0,0% (konsensus je 1,4%). Kromě toho se v polovině roku mohou objevit obavy z deflace. Koruna by mohla pomoci vyhnout se těmto deflačním rizikům, nicméně v prostředí velmi slabé poptávky by dopad oslabující koruny na inflaci nemusel být tak významný. Proto také očekáváme, že ČNB do konce Q2 09 sníží svou klíčovou sazbu až na
6. února 2009
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum finální úroveň 1,00%. Jediným rizikem pro naši předpověď je vývoj koruny. I ČNB si možná počká na možné fiskální stimuly vlády. Prognóza HDP 90%
8
Prognóza inflace na horizontu měnové politiky 70%
50%
30% interval s polehlivos ti
90%
70%
50%
30% interval s polehlivos ti
8
6
Horizont měnové
6
politiky
4 4 2
Inflač ní c íl
2
0
0
-2 -4
-2 Q1 07
Q3 07
Q1 08
Q3 08
Q1 09
Q3 09
Q1 10
Q1 07
Q3 10
Q3 07
Q1 08
Q3 08
Q1 09
Q3 09
Q1 10
Q3 10
Zdroj: ČNB
Zdroj: ČNB
Prognóza kurzu CZK/EUR
Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR)
90%
30
70%
50%
30% interval s polehlivos ti
90%
6
70%
50%
30% interval s polehlivos ti
5
28
4
26
3
24 2
22
1
20
0
Q1 07
Q3 07
Zdroj: ČNB
Příští týden budou zveřejněny výsledky lednové nezaměstnanosti a inflace, prosincové průmyslové výroby a HDP za Q4 08.
Q1 08
Q3 08
Q1 09
Q3 09
Q1 10
Q3 10
Q1 07
Q3 07
Q1 08
Q3 08
Q1 09
Q3 09
Q1 10
Q3 10
Zdroj: ČNB
Příští týden se kromě zveřejnění výsledků HDP za Q4 08 dočkáme i dalších dat. Očekává se, že propad exportu se projeví i ve výsledku prosincové průmyslové produkce. Lehké meziroční zlepšení průmyslové produkce v prosinci (očekáváme -11,5%) oproti hlubokému propadu za listopad (-17,4%) bude pouze důsledkem dvou pracovních dní navíc y/y v prosinci oproti méně třem dnům y/y v listopadu (jeden pracovní den navíc přispívá k celkovému růstu ve výši 1,1 procentního bodu). Z toho důvodu, by jakékoliv y/y zlepšení výsledku průmyslové produkce nemělo být vnímáno jako známka oživení českého průmyslu. Negativní obrázek české ekonomiky by měl být podpořen i výsledky z trhu práce, kde v souladu s trhem očekáváme, že míra nezaměstnanosti v lednu významně vzroste na 6,4% z 6,0% v prosinci. Nejdůležitější pravděpodobně bude výsledek lednové inflace. Meziroční míra inflace by měla výrazně poklesnout na 2,1% z prosincových 3,6%. Tržní konsensus je ve svých očekáváních ještě agresivnější s očekávanou mírou inflace 1,7% y/y. Doporučení V reakci na tiskovou konferenci ČNB výnosy prudce vzrostly zejména na krátkém konci křivky (Czech FRA +50bb, 2Y IRS +20bb). Očekáváme však, že tento pohyb bude pouze krátkodobý. Data, která budou zveřejněna příští týden, by mohla s sebou přinést i pokles výnosů. Doporučujeme otevřít pozici na prodej na krátkém konci křivky. 17. prosince jsme otevřeli pozici na prodej CZK 10Y IRS na úrovni 3,28% s cílem 2,75% a stop-loss úrovní na 3,55%.
Anne-Françoise Blüher Jiří Škop 6. února 2009
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 6.2.2009) CZK/EUR: korekce před cílem na 28,80/29,00
CZK/EUR – Oblast supportu na 26,60/95 by měla zabránit jakémukoliv pohybu kurzu pod 27,30 směrem k dalšímu poklesu a kurz donutit k růstu směrem k 28,80/29,00.
28.80/29.00
CZK/EUR klesnul před dosažením cíle na 28,80/29,00 (maximum z července 2007 a dlouhodobé Fibonacciho pásmo).
26.77/94
Tento pohyb dolů je pravděpodobně korekcí růstu z říjnových 23,70. Prozatímní rostoucí linie supportu, která prochází v příštím týdnu 26,61 (+0,19/týden) nebo i support na 26,77/94 (*) by měly zamezit jakémukoliv poklesu kurzu pod úrovní 27,30 a donutit kurz k růstu do oblasti 28,80/29,00.
TÝDENNÍ GRAF Prozatímní rostoucí linie supportu 23.70
(*) krátkodobé Fibonacciho pásmo a pullback úroveň Psáno v 9:00 GMT. 3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
26.61/77
26.94
27.30
27.72
28.15/20
28.65
29.00
USD/EUR: obnovení poklesu započatého na konci prosince na 1,4720
USD/EUR by měl v blízké budoucnosti testovat říjnové minimum na 1,2330
1.4720
Díky středečnímu obratu z horního konce klesajícího kanálu, kde se kurz USD/EUR pohyboval od poloviny prosince, očekáváme, že kurz v blízké době dosáhne na říjnové minimum 1,2330 s mezikrokem na 1,2700/05 (*).
DENNÍ GRAF
Krátkodobý klesající kanál
Proražení úrovně na 1,2330 by pak potvrdilo obnovení klesajícího trendu započatého na červencovém maximu 1,6040 směrem k minimu z listopadu 2005 na 1,1640 s mezilehlou úrovní na 1,2135.
1.2700/05
(*) krátkodobá rostoucí linie podpory a pondělní minimum
1.2330 Krátkodobá linie podpory
Psáno v 9:30 GMT.
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
1.2135
1.2330
1.2700/05
1.2825
1.2975/1.3070
1.3325
1.3475
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
6. února 2009
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
USD/CZK
23.0
29.0
FWRD
22.0
28.0
21.0 27.0
20.0
26.0
19.0
25.0
18.0 17.0
24.0
16.0 23.0
15.0
22.0 Dec-07
May-08
Oct-08
Mar-09
Aug-09
14.0 Dec-07
May-08
Oct-08
Mar-09
Aug-09
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 4.50
Actual
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR -1W
80
-1M
Actual
-1W
-1M
4.00 60
3.50 3.00
40 2.50 2.00
20
1.50 0
1.00 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 5.50
CZK 2-10Y IRS Spread
10Y 10Y FRWD
2Y 2Y FWRD
120 100
5.00 4.50
80
4.00
60
3.50
2-10Y 2-10Y FWRD
40
3.00 20
2.50 0
2.00 1.50 Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
-20 Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Zdroj: Bloomberg
6. února 2009
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
40
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
20 50
0 -20
0
-40 -50
-60 -80
-100 -100 -150 Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
-120 Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku - RPI 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
2.00
Risk loving
0.00
-2.00 Aug-07
Oct-07
Dec-07
Feb-08
Apr-08
Jun-08
Aug-08
Oct-08
Dec-08
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
6. února 2009
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 1.33
29.00
1.32 28.50
1.31 1.30
28.00
1.29 1.28
27.50
1.27 1.26
27.00
1.25 27.01
28.01
02.02
04.02
26.50 06.02
1.24 30.1
2.2
3.2
5.2
6.2
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 310
4.80
305
4.70 4.60
300
4.50 295 4.40 290
4.30
285
23.01
27.01
28.01
02.02
04.02
280 06.02
4.20
23.01
27.01
29.01
02.02
04.02
4.10 06.02
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 1.530
0.940 0.930
1.520
0.920 0.910
1.510
0.900 1.500
0.890 0.880
1.490
0.870 1.480
0.860 0.850
1.470
0.840 28.01
30.01
02.02
03.02
05.02
0.830 06.02
28.01
30.01
02.02
03.02
05.02
1.460 06.02
Zdroj: Reuters
6. února 2009
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
2Y
5Y
4.50
10Y
4.00
4.00
3.50 3.50
3.00
3.00
2.50
2.50
2.00 1.50
2.00
1.00 1.50
17.10
10.11
02.12
24.12
16.01
1.00 06.02
0.50
17.10
10.11
02.12
24.12
16.01
0.00 06.02
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 6.00 2Y
5Y
2Y
5Y
4.50
10Y
10Y
4.25
5.50
4.00 5.00
3.75 3.50
4.50
3.25 4.00
3.00 2.75
3.50
2.50
3.00
17.11
01.12
12.12
30.12
14.01
27.01
2.25
2.50 06.02
23.10
07.11
28.11
16.12
10.01
24.01
2.00 06.02
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 8.00 2Y
17.10
10.11
02.12
5Y
2Y
5Y
10Y
14.00
10Y
24.12
16.01
7.50
13.00
7.00
12.00
6.50
11.00
6.00
10.00
5.50
9.00
5.00
8.00
4.50 06.02
17.10
10.11
02.12
24.12
16.01
7.00 06.02
Zdroj: Reuters
6. února 2009
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
EUR/USD
1.2
1.25
1.3
1.35
USD/JPY
80
85
92
95
GBP/USD
1.26
1.28
1.37
1.47
USD/CHF
1.21
1.18
1.17
1.15
USD/NOK
7.75
6.96
6.58
6.11
USD/SEK
9.17
8.2
7.69
7.04
USD/CAD
1.25
1.25
1.23
1.2
AUD/USD
0.55
0.6
0.65
0.65
NZD/USD
0.45
0.47
0.52
0.53
EUR/JPY
96
106
120
128
EUR/GBP
0.95
0.98
0.95
0.92
EUR/CHF
1.45
1.48
1.52
1.55
EUR/NOK
9.30
8.70
8.55
8.25
EUR/SEK
11.00
10.25
10.00
9.50
EUR/CAD
1.50
1.56
1.60
1.62
EUR/AUD
2.18
2.08
2.00
2.08
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
USA
0.25
0.25
0.25
0.25
Japonsko
0.10
0.10
0.10
0.10
Eurozóna
1.75
1.50
1.50
1.50
Norsko
2.25
2.00
2.00
2.00
Švédsko
1.50
1.50
1.50
1.50
Švýcarsko
0.50
0.50
0.50
0.50
Velká Británie
0.50
0.50
0.50
0.50
Austrálie
3.75
3.25
3.25
3.25
Nový Zéland
3.50
3.50
3.00
3.00
Kanada
1.00
1.00
1.00
1.00
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) 29 Jan 09
Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
2007 ave
2008 ave
USA
2.75
2.25
2.75
3.00
3.25
4.63
3.64
2009 ave
2.68
Japonsko
1.28
1.00
1.00
1.05
1.10
1.68
1.49
1.05
Eurozóna
3.26
2.75
2.75
3.00
3.10
4.23
4.00
2.88
Velká Británie
3.68
3.05
2.75
3.00
3.30
5.00
4.48
2.99
Zdroj: SG
6. února 2009
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
EUR/PLN
4.50
4.60
4.30
4.00
EUR/HUF
290
300
270
265
EUR/CZK
28.50
29.00
27.50
26.50
EUR/RON
4.50
4.70
4.40
4.20
EUR/RUB
49.00
50.00
51.00
52.00
EUR/TRY
2.35
2.25
2.00
2.00
USD/RUB
41.00
40.00
39.00
38.00
USD/TRY
1.85
1.80
1.65
1.60
USD/ZAR
11.50
10.50
9.50
8.50
USD/BRL
2.50
2.70
2.40
2.20
USD/MXN
14.70
15.20
13.80
12.80
USD/CNY
6.85
6.85
6.85
6.85
USD/HKD
7.80
7.80
7.80
7.80
USD/INR
51.00
52.50
53.00
53.50
USD/IDR
12250
11500
11750
12000
USD/MYR
3.62
3.72
3.77
3.80
USD/PHP
49.00
50.00
50.50
51.00
USD/SGD
1.52
1.56
1.60
1.62
USD/KRW
1380
1430
1450
1450
USD/TWD
33.60
33.90
34.20
34.50
USD/THB
35.75
36.25
36.50
36.75
USD/VND
17750
18000
18250
18500
Dec 09
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Polsko
3.25
3.00
3.00
3.00
Maďarsko
8.50
8.00
7.00
6.25
Česká republika
1.25
1.00
1.00
1.00
Rumunsko
10.25
10.25
9.50
8.50
Rusko
12.00
12.00
11.00
9.00
Turecko
12.00
11.50
11.50
11.50
Jihoafrická republika
10.50
9.50
9.00
9.00
Brazílie Mexiko
11.75 6.75
11.25 5.75
11.25 5.75
11.25 5.75
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
6. února 2009
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN DEC
18.6 -4.0%
na na
na na
Monday 09-Feb-2009 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 16:00
JAN JAN JAN DEC P DEC DEC DEC DEC JAN
6.0% -0.3% 3.6% 109.3M -10.8% -4.0% -1680 -13.9% -907.1B
6.4% 1.4% 2.1% na na na na na na
6.4% 1.1% 1.7% na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN DEC DEC DEC
64.7% -0.6B -3.0% -4.4%
na na na na
na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
DEC DEC DEC
DEC DEC
-17.4% -18.5% 8.4B 0.3% na 30.1B 21.7B
-11.5% -11.5% na na na na na
-11.0% na 4.0B na na 26.7B 21.5B
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
DEC JAN JAN DEC DEC DEC DEC DEC DEC DEC
-15995M 0.2% 6.3% -11.0% -11.5% -8.72B na -1748 -1593 8761 10354
na na na na na -17.0B na -2100 -1893 7361 9254
na na na na na -17.60B na na na na na
Ukraine South Africa
Czech Republic
Hungary Romania
Turkey Hungary
Retail Trade incl. Markets (YoY) Retail Sales Constant (YoY)
Unemployment Rate CPI (MoM) CPI (YoY) Trade Balance (Mln Euros) Industrial Sales (MoM) Industrial Sales (YoY) Trade Balance (Mln Euros) Industrial Production (YoY) Budget Balance (Year to date)
Tuesday 10-Feb-2009 (GMT) 8:00 15:00 11:00 11:00
Turkey South Africa
Capacity Utilization Current Account Manufacturing Prod. SA (MoM) Manufacturing Prod. NSA (YoY)
Wednesday 11-Feb-2009 (GMT) 8:00 8:00
Czech Republic Russia
Industrial Output (YoY) Industrial Sales (YoY) Balance (USD) Weekly CPI (WoW) Weekly CPI Year-to-Date Exports (USD) Imports (USD)
Thursday 12-Feb-2009 (GMT) 7:40 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 13:00 13:00 13:00 13:00
Romania
Czech Republic Russia Poland
Current Account (EURO) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Industrial Output (MoM) Industrial Output (YoY) Current Account Monthly (CZK) Gold & Forex Reserve USD Current Account (Euro) Balance (Euro) Exports (Euro) Imports (Euro)
Friday 13-Feb-2009 (GMT) 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 13:00 13:00 13:00 13:00
Czech Republic
Hungary
Romania Poland
Russia Ukraine
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Export Price Index (YoY) Import Price Index (YoY)
DEC DEC
-1.4% -1.7%
na na
na na
GDP SA (YoY) GDP (YoY) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Retail Sales (MoM) Retail Sales (YoY) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (Level) CPI (MoM) CPI (YoY) Money Supply Narrow Def.RUB Merchandise Trade Balance
4Q P 4Q P JAN JAN DEC DEC JAN JAN JAN JAN
4.3% na -0.3% 3.5% -2.4% 2.8% 2.9% 667246 -0.1% 3.3% na -17.70B
0.0% -0.8% 0.6% 3.1% na na 2.0% 679528 0.3% 3.0% na na
1.4% na na na na na na na na na na na
DEC
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
6. února 2009
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB J ürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
SG CA P ITAL MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM J a n Vejmělek , Ph. D. , CFA Hea d of R esearc h A nne-Fra nç oise B lüher
J osef Němý
Makro eko n omika, D evizo vé trh y T rh ú ro ko vých sazeb, T rh dlu h o pisů Makro eko n omika, D evizo vé trh y Makro eko n omika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Mirosla v A da mk ovič
Equ ities
J iří Šk op Mirosla v Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iro
[email protected] +420 222 008 560 jo sef _n em
[email protected] +420 222 008 523 m iro slav_adam ko
[email protected]
DI R ECTOR OF SG ECON OMIC R ESEA R CH B ija l Sha h
+44 20 7676 7772
bijal.sh ah @sg cib.co m
ECB W a tc her J a mes Nixon
+44 20 7676 7385
jam es.n ixo n @sg cib.co m
R EGI ONA L/COU N TR Y ECON OMISTS North A meric a Stephen Ga lla gher A neta Ma rk ow sk a
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .g allag h er@sg cib.co m an eta.m arko wska@sg cib.co m
Véronique R ic hes-Flores Olivier Ga snier Ehsa n K homa n
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
vero n iqu e.rich es-flo res@sg cib.co m o livier.g asn ier@sg cib.com eh san .kh o m an @sg cib.co m
United Kingdom B ria n H illia rd
+44 20 7676 7165
brian .h illiard@sg cib.co m
A sia a nd A ustra la sia Glenn Ma guire (HK )
+852 21 66 54 38
g len n .m ag u ire@so cg en .co m
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre Stephen B riggs metals
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139
f rederic.lasserre@so cg en .co m steph en .brig g s@sg cib.co m
Mic ha ël W ittner o il R emy Penin o il Emma nuel Fa ges carbo n Seba stia n Ca stelli plastics Mic ha el S.H a igh, US Natur al
+44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45
m ich ael.wittn er@sg cib.co m debo rah .wh ite@sg cib.co m em m an u el.f ag es@sg cib.co m sebastian .castelli@sg cib.co m m ich ael.h aig h @sg cib.com
+44 20 7762 5603
jesper. dan n esbo e@sg cib.co m
Eurozone
P RO DE J J a n Dra hota
Vedo u cí o dbo ru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientsk é obc hody Libor Vejdělek Vik tor Sršeň J a n Sehna l Ma gda Mišek ová Přemysl Šedivý Pa vel Chlebeč ek I va na Churá č k ová R a dk a Va šíč k ová Ma rc ela Šíva rová Petr H olubec
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252
libo
[email protected] vikto r_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m ag da_m iseko
[email protected] prem
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u racko
[email protected] radka_vasicko
[email protected] m arcela_sivaro
[email protected] petr_h o lu
[email protected]
I va na Šla jsová Mic ha l Ková ř Peter Chorva tovič
+420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 214
ivan a_slajso
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected]
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490
jan _n
[email protected] karel_vo
[email protected] so n a_siko ro
[email protected]
Obc hody s derivá ty
Gas
J a n Nejedlý Ka rel Volesk ý Soňa Sik orová
R a dek Neuma nn Tomá š Sa ttler J a n Cepá k
Prodej a obc hodová ní a k c iemi +420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
radek_n eu m an n @kb.cz to m
[email protected] jan
[email protected]
Prodej – instituc ioná lní investoři +420 222 008 400 +420 222 008 400
m ilo
[email protected] petra_ben eso
[email protected]
Miloš K rá l Petra B enešová
J esper Da nnesboe,
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M GLOB A L HEA D OF FI X ED I N COME, FOR EX & CR EDI T R ESEA R CH B enoît Huba ud
+ 44 20 7676 7168
Fixed I nc ome & Forex Stra tegy Hea d
Vin cen t C h aig n eau
+ 44 20 7676 7707
Fixed I nc ome
Adam Ku rpiel C iaran O´H ag an
+ 44 20 7676 7708 + 33 1 42 13 58 60
Aro R azaf in drako la Jo se Saraf an a Gu illau m e B aro n
+ 33 1 42 13 64 93 + 33 1 42 13 56 59 + 33 1 42 13 57 07
TRE A SURY Vedo u cí o dbo ru
+420 222 008 248 ivan _varg
[email protected]
Mirosla v Tutter Vít Dolejš Luboš K ola řík
+420,222,008,215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
m iro slav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bo s_ko
[email protected]
Úrok ové obc hody a derivá ty Fra ntišek Ka ňka Da limil Vyšk ovsk ý B ohusla v R ůžičk a R a dek Novotný J a n Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
f ran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] bo h u slav_ru
[email protected] radek_n o vo tn
[email protected] jan _stru
[email protected]
I va n Va rga
+33 1 42 13 61 08
Měnové obc hody
Patrick Go u rau d
+ 44 20 7676 7850
Foreign Exc ha nge
C aro le L au lh ere Ph yllis Papadavid Gaelle B lan ch ard Mu rat T o prak Peter F ran k D avid D eddo u ch e Patrick B en n ett (H K)
+ 33 1 42 13 71 45 + 44 20 7676 7999 + 44 20 7676 7439 + 44 20 7676 7491 + 44 20 7676 7491 + 33 1 42 13 56 22 + 852 21 66 54 39
Tec hnic a l A nalysis
H u g h es N aka
+ 33 1 42 13 51 10
P O DNIKO VÉ FINA NCE
Steph an e B illio u d
+ 33 1 42 13 35 55
Libor K na ppek , CFA
Vedo u cí o dbo ru
+ 33 1 42 13 88 35
Luk á š H ruboň
+420 222 008 596
+420 222 008 594 libo r_kn
[email protected] lu kas_h ru bo n @kb.cz
F abien Man ac'h
Petr Vobořil Štěpá nk a Má c hová R ená ta Pohněta lová
+420 222 008 599 +420 222 008 597 +420 222 008 598
petr_vo bo
[email protected] stepan ka_m ach o
[email protected] ren ata_po h n etalo
[email protected]
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnic a
Vedo u cí o dbo ru
Luc ie Šilha vá Mic ha l Kunc Ha na B enešová Ma rc ela Černá Zimová Eva Petrá sk ová Má rio Zúbrik Pa vel Tomá šek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
+420 222 008 562 petr_sko tn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim o
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario _zu
[email protected] pavel_to m
[email protected]
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Hea d
F abrice T h even eau
Deputy H ea d
Alain Galen e
+ 33 1 58 98 08 77 + 44 20 7762 5101 + 33 1 42 13 84 75
Deputy H ea d (London)
Zaf ar Kh an
+ 44 20 7762 5317
Globa l Stra tegists
Jam es Mo n tier Albert Edwards
+ 44 20 7762 5872 + 44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B o ko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kalo yan Arth u r van Slo oten
+ 33 1 42 13 84 38 + 33 1 42 13 74 09 + 33 1 58 98 04 88 + 33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
