20.4.2015
9. přednáška
Makroekonomie I
Peníze a parita kupní síly, měnový kurz
Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky
Osnova přednášky
Citát k teorii peněz
Definice peněz Historie vzniku peněz Funkce peněz Nabídka peněz – peněžní agregáty Poptávka po penězích, nominální a reálná úroková míra Peněžní trh Měnový kurz, měnový trh, měnové arbitráže Parita kupních sil – absolutní a relativní verse
„Ani láska neudělala z tolika lidí blázny jako hloubání nad podstatou peněz“. anglický ekonom Denis Robertson
Problém při definování peněz Základní problém při definování peněz je rozpor mezi teoretickým vymezením a jeho praktickou využitelností. Jedná se o širokou dimenzi mezi ekonomickou teorii a finanční teorií.
Teoretická a empirická definice peněz Teoretická definice peněz – za peníze lze považovat jakékoli aktivum, které je všeobecně přijímáno při placení za zboží a služby nebo při úhradě dluhu. Empirická definice peněz – co plní funkci peněz; nejen pouze hotovostní peníze (bankovky a drobné mince, či státovky o nízkých minimálních hodnotách), ale i bezhotovostní peníze (vklady v bankovních institucích). V některý funkcích peněz vystupují i šeky, platební a úvěrové karty, bankovní směnky a některé další druhy cenných papírů. Výše uvedené skutečnosti pak limitují použitelnost teoretické definice peněz zejména při odpovědích na dvě otázky: 1) co jsou peníze a co již peníze nejsou? 2) které peníze jsou v oběhu a které mimo oběh?
1
20.4.2015
Definice peněz Peníze jsou vše, co funguje jako všeobecně přijímaný prostředek směny.
Historie vzniku peněz Barterová směna Všeobecné ekvivalenty Komoditní peníze Papírové peníze Depozitní peníze
Barterová směna Barterové obchody jsou považovány za nejzákladnější formu kompenzačních obchodů. Před vynálezem peněz jako univerzálního prostředku směny, bylo barterové obchodování jedinou možností jak uskutečnit obchod. Je možné, že se jedná o první způsob obchodování. Barterový obchod je druh obchodu, při němž se zboží nebo služby vyměňují za určité množství jiného zboží nebo služeb. Barterový obchod může probíhat jak dvoustranně, tak i vícestranně. Jde o přímou směnu bez zapojení některého všeobecného prostředku směny (např. peněz či zlata).
Peníze v makroekonomické teorii V makroekonomii se jako peníze uvažují taková aktiva, která mají vysokou likviditu a nízkou míru rizika.
Barterová směna Barterový obchod je výměna zboží nebo služeb za jiné zboží nebo služby bez použití peněz nebo při alespoň částečném započtení hodnoty zboží nebo služby jiným zbožím nebo službou.
Všeobecné ekvivalenty Používaly se takzvané zbožové peníze například dobytek, kožešiny, sůl kovy apod. Jednalo se stále o barterové obchody, ale s prvky měnového systému. Nevýhodou všeobecných ekvivalentů byla jejich těžká dělitelnost, skladovatelnost a někdy také malá trvanlivost.
2
20.4.2015
Komoditní peníze Komoditní peníze = plnohodnotné peníze, mající svou vnitřní hodnotu nezávislou na peněžní (směnné) funkci, kterou hrály Ve své podstatě to jsou drahé kovy (zlato a stříbro), které v historii plnily funkci peněz.
Papírové peníze - bankovky Příčiny vzniku: Držitelé zlata jej ukládali do specializovaných úložen – předchůdkyně soukromých bank Za své uložené zlato dostali dlužní úpis – co do své podstaty první papírové bankovky Časem došlo k vydávání bankovek do rukou jedné centrální instituce – banky (předchůdkyně dnešní centrální banky).
Depozitní peníze V současné ekonomice představují bankovky a mince pouze nepatrnou část toho, co se označuje jako peníze. Převládají bezhotovostní peníze – depozitní peníze. Depozitní peníze – účty v bankách, nemusí se platit hotovostí, ale stačí použít platebních karet nebo poslání depozitních peněz z jednoho účtu na druhý. Lze tedy hovoří o elektronických penězích.
Proč zlato a stříbro? Dá se snadno dělit V malém množství hodnota
obsažena
vysoká
Papírové peníze - státovky Vedle bankovek krytých zlatem (plně či částečně) panovníci na financování svých výdajů vydávali tzv. státovky, které neměly žádné krytí.
Funkce peněz 3. Základní funkce: Prostředek směny Zúčtovací jednotka Uchovatel hodnot
3
20.4.2015
Prostředek směny V této funkci peníze umožňují placení za zboží a služby a úhradu dluhů. Obecně řečeno – jedná se o směnu statků a služeb.
Uchovatel hodnot V penězích mohou držitelé udržovat své bohatství. Výhodou této formy bohatství je, že peníze mohou být okamžitě použity na nákup statků a služeb – peníze jsou likvidní.
Nabídka peněz Definice: Nabídka peněz je množství peněz v ekonomice k danému časovému okamžiku. Nabídku lze také označovat jako peněžní zásobu v ekonomice.
Zúčtovací jednotka V penězích jsou vyjadřovány ceny statků a služeb, a to jak ceny současné, minulé, tak budoucí.
Složky trhu peněz Stejně jako každý jiný trh má trh peněz stranu nabídky a stranu poptávky.
Peněžní zásoba Vyjadřuje se prostřednictvím tří peněžních agregátů.
4
20.4.2015
Peněžní agregáty 3 peněžní agregáty: 1. úzký peněžní agregát (M1) 2. střední peněžní agregát (M2) 3. široký peněžní agregát (M3)
Střední peněžní agregát (M2) Zahrnuje: Celý peněžní agregát M1 Delší – termínované vklady
Úzký peněžní agregát (M1) Zahrnuje: Oběživo (bankovky a mince) Vklady na požádání – např. běžné účty (lze vybrat peníze okamžitě (do 1 dne)
Široký peněžní agregát M3 Zahrnuje: Celý peněžní agregát M2 Repo operace Akcie a podílové listy peněžního trhu Emitované dluhové cenné papíry do 2 let Repo operace - poskytnutí úvěru se zajišťovacím převodem cenných papírů. Dlužník se zavazuje věřiteli, že na něj převede dohodnuté množství zastupitelných cenných papírů proti zaplacení určitých finančních prostředků (zajišťovací převod proti čerpání úvěru), a věřitel se zavazuje k určitému datu nebo na požádání dlužníka převést cenné papíry zpět na dlužníka proti zaplacení sjednané částky peněz (jistiny s úroky). /předmětem měnové politiky.
Bankovní soustava Centrální banka Komerční banky
Účetní bilance centrální banky Aktiva Vládní cenné papíry Úvěry komerčním bankám Devizové rezervy Ostatní
Pasiva Hotovost v oběhu Rezervy komerčních bank ostatní
5
20.4.2015
Účetní bilance komerčních bank Aktiva
Pasiva
Rezervy u centrální banky
Depozita (vklady)
Úvěry
Úvěry od centrální banky
Cenné papíry
ostatní
Tvorba peněz – multiplikace depozit Peníze budou vznikat multiplikací depozit, která následuje po nakoupení vládních cenný papírů centrální bankou. Změna depozit = 1/ sazba povinných minimálních rezerv x prvotní vklad Zlomek - 1/ sazba povinných minimálních rezerv …. Depozitní multiplikátor
Ostatní
Zvýšení peněžní zásoby
Snížení peněžní zásoby
Nákupem vládních cenných papírů Poskytnutím úvěru komerční bance Snížením sazby povinných minimálních rezerv Nákupem vládních cenných papírů za hotovost
Prodej vládních cenných papírů bezhotovostně Splácení úvěru ze strany komerční banky Zvýšení sazby povinných minimálních rezerv Prodej vládních cenných papírů za hotovost
Nabídka peněz - křivka
Nabídka peněz a opatření centrální banky
6
20.4.2015
Nabídka peněz Křivka nabídky peněz je označena velkým písmene MS. Její tvar je rovnoběžný s osou x, neboť nabídka peněz je fixní pro jakoukoliv úroveň úrokové sazby, mění se pouze se změnou monetární politiky (expanzivní nebo restriktivní) centrální banky.
Transakční motiv Při tomto motivu jsou peníze drženy a poptávány za účelem provádění běžných transakcí. Vzniká z důvodu časového nesouladu mezi příjmy a výdaji a výdaji. Proč? Domácnosti dostávají výplatu jedenkrát měsíčně, ale výdaje mají v průběhu celého měsíce. Firmy nakupují výrobní faktory – poptávají po penězích
Spekulativní motiv
Poptávka po penězích Východisko – motiv držby peněz: Transakční Opatrnostní Spekulační
Opatrnostní motiv Ekonomické subjekty drží peníze z důvodu neočekávaných výdajů, např. domácnosti při případ poruch dopravních prostředků apod…. Obdobně se chovají i firmy.
Křivka poptávky po penězích
Tento motiv je spojen s funkcí peněz jako uchovatele hodnot. Domácnosti mohou držet své bohatství pouze v penězích nebo v cenných papírech. Peníze nepřinášení takový výnos, ale jsou bezrizikové.
7
20.4.2015
Trh peněz
Grafická interpretace trhu peněz
Poptávka po penězích a nabídka peněžní zásoby vytvářejí peněžní trh, na kterém je obchodováno s krátkodobými peněžními prostředky (krátkodobé úvěry), krátkodobé cenné papíry. Průsečík křivky L a M určuje rovnovážnou úrokovou sazbu, která je v tomto případě krátkodobá. Ke změně rovnovážné sazby dochází v případě změny poptávky po penězích či nabídky peněz. Dojde-li v ekonomice k růstu cen zvýší se poptávka po hotových penězích, neboť lidé potřebují více peněz k uskutečnění jejich transakcí. Roste tedy poptávka po měnovém agregátu M1. V důsledku růstu poptávky po penězích, při stávající nabídce peněz, dochází k posunu křivky L směrem nahoru.
Nominální a reálná úroková míra Zahrnutí míry inflace v rámci peněžního trhu je velmi důležité, proto se rozlišuje se nominální a reálná úroková míra. Nominální úroková míra vyjadřuje procentní přírůstek z uložené částky. Reálná úroková míra vyjadřuje procentní změnu kupní síly, neboli o kolik procent zboží si lze koupit více. Bere se v úvahu změna cenové hladiny – míra inflace.
Měnový kurz Nominální měnový kurz Měnový trh Měnové arbitráže Parita kupních sil Parita úrokových sazeb Systémy měnových kurzů
Výpočet reálné úrokové míry
iR = iN – π iR …. reálná úroková míra iN …. nominální úroková míra π …. míra inflace
Nominální měnový kurz Definice: Nominální měnový kurz je cena jedné měny vyjádřená v jednotkách měny druhé. Příklad: Setkáme se s kurzem 31 CZK/EUR. Co to znamená? Cena za 1 euro je 31 českých korun. Při výpočtu obrácené hodnoty – EUR/CZK zjistíme, že cena jedné koruny je 0,032 eur nebili 0,032 EUR/CZK.
8
20.4.2015
Nabídka tuzemské měny
Měnový trh
Nabídku vytvářejí: tuzemští dovozci statků a služeb tuzemští investoři nakupující zahraniční aktiva Příklad: Český obchodník doveze francouzské víno, musí nejprve nakoupit eura, tedy nabídne koruny, aby mohl víno zaplatit. Česká banka chce koupit německé vládní dluhopisy, musí za koruny (nabídka korun) nakoupit eura.
Poptávka po tuzemské národní měně Nabídka tuzemské národní měny Zhodnocení a znehodnocení měnového kurzu
Poptávka po tuzemské měně Poptávku vytvářejí: Národní exportéři statků a služeb Zahraniční investoři, nakupující tuzemská aktiva Příklad: a) Z ČR se do Německa vyveze automobil – německý obchodník musí české firmě zaplatit v korunách – musí nejprve nakoupit koruny – vytváří poptávku po korunách. b) Německý obchodník chce nakoupit akcie české firmy, musí nejprve získat koruny – vytváří poptávku po korunách
Zhodnocení (apreciace) a znehodnocení (depreciace) měnového kurzu Důsledkem růstu poptávky po tuzemských produktech roste poptávka po tuzemské měně. Platí zásada roste-li export, roste i poptávka po národní měně. Národní měna se tak zhodnocuje – dochází k apreciaci. Dojde- li k poklesu poptávky po tuzemských produktech, začne za stejných podmínek klesat poptávka po tuzemské měně. Na trhu se objeví přebytek národní měny – tím se národní měna znehodnocuje – dochází k depreciaci.
Měnové arbitráže
Parita kupních sil
Východiska: Arbitražéři, stejně jako spekulanti, také operují ve vlastním zájmu s cílem dosažení zisku a bez vazby na klienty. Podstata jejich činnosti je ovšem od spekulantů zcela odlišná. Arbitražéři nespekulují na pohyb měnového kurzu, ale snaží se využít existence rozdílných cen na různých trzích, které mohou být odděleny prostorově, tak i časově. Na rozdíl od spekulace je arbitráž v podstatě bezrizikovou operací, abstrahujeme-li od úvěrového rizika. Nejjednodušší formu arbitráže představuje tzv. prostorová arbitráž, která spočívá v nákupu určité měny na levnějším trhu a jejím okamžitém prodeji na dražším trhu.
Je jednou z teorií, která vysvětluje determinaci měnového kurzu. Zákon jediné ceny Absolutní verze parity kupních sil Relativní verze parity kupních sil
9
20.4.2015
Zákon jediné ceny Zákon jediné ceny říká, že prodejní cena identického zboží by měla být stejná bez ohledu na místo prodeje. Otázka proč? Ceny se vyrovnají díky zbožové arbitráži, jak rámci ekonomiky jedné země, tak i mezi zeměmi. Platí zákon jediné ceny v realitě? U většiny statků ne, a to důsledkem transportních nákladů, popř. i celních bariér.
Relativní verze parity kupní síly Relativní verze říká, že procentní změna měnového kurzu odpovídá rozdílu změn cenových hladin (tzn. rozdílu měr inflací): ∆E = πDom – πZah
Absolutní verze parity kupní síly Absolutní verze říká, že nominální měnový kurz je vyjádřen jako poměr cenových hladin:
E = PDom/Pzah P ……. cenová hladina E ……. měnový kurz
Příští přednáška Bankovní systém a centrální banka
Změna nominálního měnového kurzu tuzemské měny je přibližně dána rozdílem tuzemské a zahraniční míry inflace.
10
