PENGARUH JENDER DAN LOKUS KENDALI TERHADAP KINERJA KARYAWAN PERGURUAN TINGGI

ISSN 2088-2106

PENGARUH JENDER DAN LOKUS KENDALI TERHADAP KINERJA KARYAWAN PERGURUAN TINGGI Alwan Sri Kustono Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jember Jl. Kalimatan II/24. Kampus Bumi Tegal Boto, Jember, Jawa Timur 68121 HP. +628123453348, email: [email protected]

Abstrak Tujuan studi ini adalah menguji apakah jender memiliki pengaruh terhadap kepuasan kerja dan kinerja dengan variabel intervening tipe personalitas. Studi ini menjadi penting untuk mengidentifikasi determinan yang membangun kenyamanan lingkungan kerja sehingga mendorong kinerja yang lebih baik. Data yang diolah sebagai sampel penelitian adalah sejumlah 120 yang diperoleh dengan metode survey. Dua belas hipotesis diuji dan hasilnya menunjukkan bahwa kepuasan kerja berpengaruh terhadap attituda seseorang. Kepuasan kerja juga berpengaruh positif terhada kinerja karyawan. Hal yang sama ditunjukkan variabel attituda. Attituda berpengaruh terhadap tingkat kinerja karyawan. Studi ini tidak menemukan adanya signifikansi hubungan antar variabel lainnya dalam model. Jender bukanlah faktor yang mempengaruhi kinerja karyawan, baik dalam hubungan mandiri maupun interaksi dengan variabel personalitas. Kata kunci: jender, kepuasan kerja, attituda, kinerja karyawan Abstract The purpose of this research is examined what gender have an impact on the job satisfaction and performance with personality types as intervening variable. The research is therefore necessary in order to identify the factors that create ideal atmosphere for employee to function efficiently, highly performance and be satisfied with their jobs. 120 questionnaires collected through survey. It showed that low response rate. There were twelve hypotheses that would be examined. The result showed job satisfaction influenced the attitude and performance. Other result showed the attitude influenced employee’s performance. But in the fact, the study did not find the other relationship that state in hypotheses. Gender did not influence performance, both as independent variable or interacted with personality types. Gender was not factor of performance change. Keywords: gender, job satisfaction, attitude, employee performance

PENDAHULUAN Kepuasan kerja merupakan salah satu faktor yang sangat penting untuk mendapatkan hasil kerja yang optimal. Pemahaman akan faktor-faktor yang mempengaruhi kepuasan dapat digunakan untuk meningkatkan kepuasan kerja. Identifikasi tersebut

dapat dilakukan, baik secara kualitatif maupun kuantitatif. Dampak derivatif peningkatan kepuasan kerja adalah meningkatnya keluaran yang dihasilkan. Pemahaman terhadap faktor kepuasan kerja dapat menghindarkan karyawan dari rasa frustasi dan menurunnya kinerja karena karyawan dapat

5

Media Riset Akuntansi, Vol. 1, No. 1, Februari 2011

didorong untuk lebih bekerja keras dan melakukan yang terbaik untuk pekerjaannya. Ketika seorang merasakan kepuasan dalam bekerja tentunya ia akan berupaya semaksimal mungkin dengan segenap kemampuan yang dimiliki untuk menyelesaikan pekerjaannya. Dengan demikian produktivitas dan hasil kerja karyawan meningkat secara optimal. Dalam kenyataannya, di Indonesia dan juga di negara-negara lain, kepuasan kerja secara menyeluruh belum mencapai tingkat maksimal (Johan, 2002). Kepuasan kerja berperan untuk kinerja yang lebih baik. Jika seseorang tidak puas terhadap kerja atau tugasnya, kerapkali melakukan pekerjaannya dengan sikap seenaknya. Sebaliknya jika merasa puas dan merasa kerja itu sesuai dengan jiwanya, maka prestasi kerjanya akan meningkat. Jender seringkali dipandang sebagai salah satu variabel pembentuk kepuasan kerja yang berbeda. Beberapa studi mengkaitkan variabel jender dengan kepuasan kerja dan kinerja (Larkin, 1990; Trisnaningsih, 2004). Larkin (1990) mengemukakan bahwa jender mempunyai hubungan yang kuat dengan penilaian kinerja pada kepuasan kerja. Studi Trisnaningsih (2004) menunjukkan bahwa ada kesetaraan komitmen organisasional, komitmen profesional, motivasi dan kesempatan kerja antara auditor pria dan wanita tetapi untuk kepuasan kerja menunjukkan adanya perbedaan antara auditor lakilaki dan wanita. Beberapa peneliti lainnya mengkaitkan kepuasan kerja dengan lokus kendali (Brownell, 1981, 1982; Johan, 2002; Maryanti, 2005). Lokus kendali (locus of control) adalah persepsi seseorang terhadap keberhasilan ataupun kegagalannya dalam melakukan berbagai kegiatan dalam hidupnya yang dihubungkan dengan faktor eksternal individu yang di dalamnya mencakup nasib, keberuntungan, kekuasaan atasan dan lingkungan kerja serta dihubungkan pula dengan faktor internal individu yang di

6

dalamnya mencakup kemampuan kerja dan tindakan kerja yang berhubungan dengan keberhasilan dan kegagalan kerja individu yang bersangkutan. Orang-orang yang termasuk dalam kelompok lokus kendali internal mempunyai persepsi bahwa apa yang terjadi pada diri mereka bergantung pada apa yang dilakukan oleh mereka sendiri. Karena individu merasa dapat mengontrol dirinya sendiri maka mereka akan merasa lebih mampu mengendalikan akibat dan lingkungan sehingga akan lebih merasa puas dengan pencapaian yang sudah dilakukan. Kepuasan kerja adalah topik yang banyak dinvestigasi dan penting bagi peningkatan kinerja. Umumnya riset di perguruan tinggi difokuskan pada kepuasan dosen dan mahasiswa (Adeyemo, 1990; Rathus & Nevid, 1991), sementara untuk karyawan masih relatif jarang. Karyawan di perguruan tinggi menempati urutan tingkat tekanan kerja ke 12 di antara profesi-profesi yang ada (Charlesworth & Nathan, 1985). Dunia pendidikan tinggi dituntut untuk dapat menghasilkan sumber daya manusia yang berkualitas (Suwardjono, 1991). Ini didukung adanya anggapan dari masyarakat bahwa belajar di perguruan tinggi merupakan suatu privilage karena hanya orang yang memenuhi beberapa persyaratan yang berhak dan dapat belajar di perguruan tinggi. Privilage tersebut melekat tidak hanya pada sarana fisik dan sumber daya manusianya tetapi juga pada pengakuan formal bahwa sesorang telah menjalani kegiatan belajar dan pelatihan tertentu. Sedangkan Suwardjono (1991) menegaskan bahwa terdapat dua tujuan yang saling menunjang dalam proses belajar di perguruan tinggi. Pertama adalah tujuan lembaga pendidikan dalam menyediakan sumber pengetahuan dan pengalaman belajar dan yang kedua adalah tujuan individual yang belajar (mahasiswa).

Alwan Sri Kustono, Pengaruh Jender dan Lokus Kendali...

Pada proses belajar mengajar di perguruan tinggi terdepat beberapa komponen yang sangat berkaitan dengan kualitas produk yang dihasilkan. Komponen tersebut meliputi tiga hal yakni dosen, tenaga administrasi, dan lulusan (Ndraha, 1988). Karyawan perguruan tinggi merupakan salah satu elemen penting keberhasilan pendidikan tinggi. Kinerja karyawan yang baik dapat membantu membangun institusi perguruan tinggi yang produktif, berkualitas, serta efektif. Permasalahan yang diangkat dalam penelitian ini adalah: (1) apakah terdapat pengaruh jender terhadap tingkat kepuasan kerja atau kinerja karyawan perguruan tinggi, (2) apakah terdapat pengaruh lokus kendali terhadap tingkat kepuasan kerja atau kinerja karyawan perguruan tinggi, dan (3) apakah pengaruh tingkat kepuasan kerja terhadap kinerja diintervening oleh attituda. Berdasarkan paparan tersebut dan rumusan masalah di atas, studi ini dapat memberikan informasi mengenai sejauh mana dampak jender dan lokus kendali dalam mempengaruhi kepuasan kerja sehingga dapat dipergunakan untuk menciptakan kondisi-kondisi kerja yang menyenangkan melalui pemahaman terhadap karakteristik karyawannya. Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat dan masukan terhadap manajemen sumber daya manusia terutama yang berhubungan dengan upaya peningkatan kepuasan kerja dan pada akhirnya kinerja karyawan. TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS Jender Terminologi jender dalam ilmu-ilmu sosial, diperkenalkan sebagai perbedaan-perbedaan antara pria dan wanita tanpa disertai konotasi-konotasi yang bersifat biologis (McDonald et al., 1997). Jung (1971) menemukan perbedaan dalam pemenuhan kebutuhan dan pemikiran moral sebagai

akibat adanya penggunaan energi libido dalam sistem personalitas. Ia mengkaitkan sisi feminin dan sisi maskulin pada perempuan dalam suatu archetype. Archetype feminin pada laki-laki disebut sebagai anima, sedangkan archetype maskulin pada perempuan disebut sebagai animus. Keberadaan perempuan di korporasi dipertimbangkan sebagai ultimate glass ceiling oleh beberapa peneliti (Arfken et al., 2004). Metapora ini didorong adanya hambatan yang jelas seringkali ditemui perempuan untuk mencapai promosi pada level organisasi yang lebih tinggi. Narsa & Supriyadi (2001) menyatakan bahwa perbedaan peran perempuan dan lakilaki dalam pasar kerja didasari pemikiran mengenai pembagian kerja. Konsep ini tidak sekedar mengkategorikan pasar kerja laki-laki dan pasar kerja perempuan, tetapi dalam pembagian kerja tersebut dipengaruhi oleh faktor budaya. Pemberian peluang kerja dirasakan berbeda pada perempuan akibat adanya nilai-nilai budaya tertentu seperti misalnya patriarki. Rosenthal (1995) menggunakan sampel 158 manajer menemukan bahwa terdapat perbedaan kinerja antara laki-laki dan perempuan. Manajer perempuan cenderung untuk mengatribusi pencapaiannya dan bekerja lebih keras. Mereka juga akan menularkan kesuksesannya kepada sub ordinatnya karena mereka lebih menyukai bekerja sama dengan sub ordinatnya. Menggunakan sampel 200 perusahaan besar di Amerika, Shrader et al. (1997) gagal untuk menemukan hubungan antara persentase wanita di eselon manajemen yang lebih tinggi dengan kinerja perusahaan. Sedangkan pada partsisipasi perempuan di jajaran manajemen puncak, mereka menemukan dampak negatif pada kinerja. Kinerja diukur dengan menggunakan tingkat kembalian aset (ROA), tingkat kembalian penjualan (ROS), tingkat kembalian investasi (ROI), dan tingkat kembalian ekuitas (ROE). 7


Adler (2001) menunjukkan korelasi yang kuat antara manajemen perempuan dengan profitabilitas. Dengan sampel 500 perusahaan, Adler berhasil menunjukkan bahwa partisipasi perempuan dalam jajaran eksekutif berakibat adanya profitabilitas. Carter et al. (2003) menemukan hubungan positif antara diversivitas jajaran manajemen dengan nilai perusahaan. Studinya menunjukkan bahwa persentase perempuan yang tinggi pada jajaran board of directors dapat meningkatkan nilai perusahaan yang diproksikan dengan Tobin’s Q. Dalam kaitan dengan kepuasan kerja beberapa peneliti berhasil membuktikan adanya pengaruh jender. De Galdeano (2002) menyatakan bahwa dari 10 ribu karyawan dewasa di Inggris, sebanyak 22% dari seluruh karyawati menyatakan bahwa mereka merasakan kepuasan yang sempurna dalam melakukan pekerjaannya. Jumlah ini jauh lebih besar dibandingkan kepuasan bekerja yang hanya didapatkan oleh 13% karyawan. Ia menyimpulkan bahwa tingkat kepuasan kerja yang tinggi bagi para karyawati merupakan cerminan ekspektasi yang lebih rendah dalam bekerja. Kepuasan kerja yang tinggi justru muncul akibat posisi rendah yang mereka tempati. Pada dunia pendidikan ditemukan bukti empiris bahwa pendidik atau guru perempuan menghadapi tekanan kerja yang lebih tinggi dibandingkan dengan guru laki-laki (Laughin, 1988; Payne & Furham, 1987; Trendall, 1989; dalam Aris, 2002). Hal ini memperkuat dugaan bahwa terdapat perbedaan kepuasan kinerja antara laki-laki dan perempuan. Lokus Kendali Lokus kendali adalah sebuah perilaku yang dapat menjelaskan apakah seseorang merasakan bahwa hasil kerjanya dikendalikan secara internal atau eksternal. Lokus kendali merupakan salah satu variabel kepribadian, yang didefinisikan sebagai keyakinan individu terhadap mampu tidaknya mengontrol nasib sendiri (Rotter, 1966). Menurut Baron & Byrne

8

(1994), lokus kendali diartikan sebagai persepsi sesorang tentang sebab-sebab keberhasilan atau kegagalan dalam melaksanakan pekerjaannya. Lokus kendali dibedakan menjadi lokus kontrol internal (lokus kendali internal) dan lokus kontrol eksternal (lokus kendali eksternal). Pada individu dengan lokus kendali internal hasil yang dicapai dianggap berasal dari aktivitas dirinya. Sedangkan pada individu lokus kendali eksternal menganggap bahwa keberhasilan yang dicapai dikendalikan keadaan sekitarnya. Zimbardo (1985) menyatakan bahwa dimensi lokus kendali internal eksternal memfokuskan pada strategi pencapaian tujuan tanpa memerhatikan asal tujuan tersebut. Bagi seseorang yang mempunyai lokus kendali internal akan memandang dunia sebagai sesuatu yang dapat diramalkan, dan perilaku individu turut berperan didalamnya. Johan (2002) menyatakan bahwa lokus kendali adalah persepsi seseorang terhadap keberhasilan ataupun kegagalannya dalam melakukan berbagai kegiatan dalam hidupnya yang dihubungkan dengan faktor eksternal individu yang di dalamnya mencakup nasib, keberuntungan, kekuasaan atasan dan lingkungan kerja serta dihubungkan pula dengan faktor internal individu yang di dalamnya mencakup kemampuan kerja dan tindakan kerja yang berhubungan dengan keberhasilan dan kegagalan kerja individu yang bersangkutan. Seseorang dengan lokus kendali internal menjelaskan bahwa ketika individu meyakini bahwa hasil pekerjaan yang diperolehnya merupakan hasil kemampuan kerja dan tindakan kerjanya. Sedangkan seseorang dengan lokus kendali eksternal merasakan bahwa terdapat kontrol di luar dirinya yang mendukung hasil pekerjaan yang dilakukan. Resinol (1988) menemukan bahwa lokus kendali memiliki korelasi yang signifikan dengan kepuasan kerja. Orientasi lokus kendali


berdampak terhadap berbagai lingkungan kerja baik bagi karyawan sendiri maupun organisasi yang mempekerjakan karyawan tersebut. Studi yang dilakukan Wang & Newlin (2000) serta Spector & O’Connell (1994) mendukung simpulan bahwa lokus kendali berkaitan dengan sejumlah variabel dalam organisasi semacam motivasi, kepuasan, dan kinerja. Individu dengan lokus kendali internal memiliki orientasi untuk bekerja lebih baik, memiliki tingkat kepuasan kerja yang tinggi dan rata-rata kemalasan yang lebih rendah dibanding individu dengan lokus kendali eksternal. Hubungan antara lokus kendali, kepuasan kerja dan kinerja belum pernah diuji untuk karyawan di perguruan tinggi. Kepuasan Kerja Kerja adalah sekumpulan tugas yang harus dilakukan untuk mencapai tujuan organisasi. Dalam melakukan suatu tugas, kepuasan kerja merupakan suatu aspek penting. Ini disebabkan setiap hari kebanyakan individu meluangkan sebagian besar waktunya di tempat kerja (Shukhran, 1997). Kepuasan kerja pada dasarnya merujuk pada seberapa besar seseorang menyukai pekerjaannya. Kepuasan kerja adalah sikap umum karyawan tentang pekerjaan yang dilakukannya (Robbins, 1994). Selain itu kepuasan kerja merupakan ikatan orientasi emosional individu untuk menjalankan peran dan karakteristik pekerjaan mereka. Kepuasan kerja akan didapat apabila ada kesesuaian antara harapan karyawan dengan kenyataan yang ditemui dan didapatkannya dari tempatnya bekerja. Kepuasan kerja akan didapat apabila ada kesesuaian antara harapan karyawan dan kenyataan yang didapatkannya di tempat bekerja. Persepsi karyawan mengenai hal-hal yang berkaitan dengan pekerjaannya dan kepuasan kerja melibatkan rasa aman, rasa adil, rasa menikmati, rasa bergairah, status dan kebanggaan. Dalam persepsi ini juga dilibatkan situasi kerja karyawan

yang bersangkutan yang meliputi interaksi kerja, kondisi kerja, pengakuan, hubungan dengan atasan, dan kesempatan promosi. Konsep kepuasan kerja didefinisikan sebagai attituda individual mengenai pekerjaan dan hubungannya dengan motivasi karyawan (Vroom, 1967). Jika tidak ada kepuasan kerja maka tidak akan ada motivasi. Kepuasan kerja dapat dipahami melalui tiga aspek. Pertama, kepuasan kerja merupakan bentuk respon karyawan terhadap kondisi lingkungan pekerjaan. Kedua, kepuasan kerja sering ditentukan oleh hasil pekerjaan atau kinerja. Ketiga, kepuasan kerja terkait dengan sikap lainnya dan dimiliki oleh setiap karyawan (Luthans, 1995). Smith et al. (1996) dalam Maryani & Supomo (2001) secara lebih rinci mengemukakan berbagai dimensi dalam kepuasan kerja yang kemudian dikembangkan menjadi instrumen pengukur variabel kepuasan terhadap (1) menarik atau tidaknya jenis pekerjaan yang dilakukan oleh karyawan, (2) jumlah kompensasi yang diterima karyawan, (3) kesempatan untuk promosi jabatan, (4) kemampuan atasan dalam memberikan bantuan teknis dan dukungan perilaku, serta dukungan rekan sekerja. (Maryani & Supomo, 2001). As’ad (2003) mengemukakan pendapatnya tentang faktor-faktor yang dapat menimbulkan kepuasan kerja. Pertama, faktor hubungan antar karyawan: hubungan antara manajer dengan karyawan, faktor fisik dan kondisi kerja, hubungan sosial di antara karyawan, sugesti dari teman sekerja. Kedua, faktor individual, yaitu yang berhubungan dengan: sikap orang terhadap pekerjaannya, umur orang sewaktu bekerja dan jenis kelamin. Ketiga, adalah faktor-faktor luar, yang berhubungan dengan keadaan keluarga karyawan, rekreasi dan pendidikan. Kepuasan kerja merupakan variabel yang membentuk komitmen organisasional dan berdampak pada peningkatan kinerja (Moser,

9


1997). Adanya kesenjangan kepuasan kerja merupakan prediktor terjadinya penurunan kualitas kerja (Alexander et al., 1997; Jamal, 1997). Banyak karyawan yang berpindah dari sektor publik ke privat atau sebaliknya karena alasan ketidaknyamanan kerja. Hal yang sama terjadi pada bidang-bidang profesional seperti dokter, akuntan, apoteker, dan aktuaris. Attituda (Attitude) Attituda adalah kecenderungan untuk bersaksi secara konsisten terhadap situasi yang disukai atau tidak disukai terhadap orang, obyek, ide atau situasi. Attituda bukan perilaku tetapi suatu kesiapan untuk menanggapi atau bertingkah laku, attituda inilah yang membimbing seseorang dalam bertingkah laku (Siegel & Marconi, 1995). Attituda memiliki beberapa fungsi yakni (1) Fungsi pemahaman. Fungsi ini membantu seseorang untuk memberi arti, atau untuk merasakan situasi baru atau kejadian. (2) Fungsi Pemuasan kebutuhan. Fungsi ini menjelaskan bahwa orang akan bertindak positif dalam mencapai objek yang diperlukannya untuk memenuhi kebutuhannya. (3) Fungsi pertahanan diri dilakukan dengan cara mengembangkan atau mengubah attituda untuk melindungi seseorang dari pengakuan keberadaan akan dirinya atau dunia. (5) Fungsi pengungkapan nilai yaitu orang mengalami kepuasan ketika mengekspresikan dirinya lewat sikapnya. Pembentukan attituda merujuk pada pengembangan sikap terhadap suatu objek ketika tidak ada atau belum ada sikap-sikap itu sebelumnya. Perubahan attituda merujuk pada penggantian attituda baru pada diri seseorang yang telah ada sebelumnya. Attituda berbentuk melalui basis psikologi, pribadi, dan faktor sosial, dan faktor genetis. Dimana faktor psikologi dan genetis akan menciptakan attituda yang sukar untuk dirubah. Fondasi attituda sebenarnya adalah pengalaman

10

seseorang terhadap suatu objek. Sedangkan faktor sosial yang mempengaruhi attituda bisa berasal dari sekolah, lingkungan, agama, teman dan media massa. Attituda di dalam lingkungan kerja tertentu akan berpengaruh terhadap kinerja seseorang (Ferguson, 1997). Pilihan karyawan untuk melakukan suatu tindakan tertentu akan tergantung pada tingkat kepercayaan mereka bahwa mereka akan menjadi lebih baik. Mereka akan melakukan pertimbangan-pertimbangan tertentu. Semakin baik anggapan seseorang maka akan semakin besar kemungkinannya bahwa seseorang tersebut menunjukkan perilaku yang positif ke arah kinerja Michita & Frederic (2003) menyimpulkan bahwa kepuasan kerja merupakan kumpulan dari berbagai macam attituda yang dipunyai seorang karyawan. Karyawan memandang sesuatu dan kemudian membentuk attituda yang berpengaruh terhadap kinerjanya. Attituda berhubungan dengan pekerjaan beserta faktorfaktor yang spesifik seperti pengawasan, upah, kesempatan promosi dan kondisi kerja serta perlakuan yang baik dari pimpinan terhadap para karyawan. Hasil senada ditunjukkan studi Ostroff (1992). Ostroff mengadakan penelitian tentang hubungan antara kepuasan kerja, attituda dan kinerja karyawan. Hasilnya menunjukkan bahwa terdapat hubungan positif antara attituda terhadap kinerja karyawan. Pengembangan Hipotesis Hipotesis 1: Jender mempengaruhi kepuasan kerja karyawan di perguruan tinggi. Hipotesis 2: Lokus kendali mempengaruhi kepuasan kerja karyawan di perguruan tinggi. Hipotesis 3: Jender mempengaruhi attituda karyawan di perguruan tinggi.


Hipotesis 4: Lokus kendali mempengaruhi attituda karyawan di perguruan tinggi.

Hipotesis 8: Kepuasan kerja mempengaruhi kinerja karyawan di perguruan tinggi.

Hipotesis 5: Jender mempengaruhi kinerja karyawan di perguruan tinggi.

Hipotesis 9: Attituda mempengaruhi kinerja karyawan di perguruan tinggi.

Hipotesis 6: Lokus kendali mempengaruhi kinerja karyawan di perguruan tinggi.

Model Penelitian

Hipotesis 7: Kepuasan kerja mempengaruhi attituda karyawan di perguruan tinggi.

Dalam bentuk diagram, model penelitiannya adalah sebagai berikut:

Loc

Kepuasan

Attituda

Kinerja

Jender

Dengan: Kinerja adalah kinerja karyawan perguruan tinggi Puas

adalah kepuasan kerja karyawan perguruan tinggi

Jen

adalah jender

LoC

adalah lokus kendali

Attituda adalah attituda kerja karyawan

METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel Bagian ini menguraikan hasil analisis yang diperoleh dari jawaban-jawaban kuesioner yang telah dibagikan kepada responden yakni karyawan perguruan tinggi di Surabaya. Penyebaran kuesioner dimulai bulan Januari sampai dengan Februari 2008 dengan menggunakan metode snowball. Kuesioner dibagikan kepada kepala tata usaha perguruan tinggi bersangkutan sejumlah 20 set untuk

disebarkan kepada karyawan yang ada di bawah unit kerjanya. Kuesioner yang digunakan dalam analisis adalah kuesioner yang diterima di tangan sampai dengan tanggal 31 Maret 2008. Pengukuran Variabel Kepuasan kerja merujuk pada sikap umum individual terhadap pekerjaannya. Individu dengan kepuasan kerja tinggi menunjukkan sikap yang positif terhadap kerja, sebaliknya individu yang tidak puas terhadap pekerjaannya menunjukkan sikap negatif. Kepuasan kerja pada penelitian ini diukur menggunakan Job Descriptive Index (JDI) yang disusun oleh Smith et al. (1975) dalam Rahmawati (1997). Skala yang digunakan adalah skala Likert poin 5. Variabel Lokus kendali diukur dengan menggunakan instrumen Rotter (1966) yang telah dimodifikasi oleh Indriatoro (1999). Terdiri dari 29 pernyataan dengan 6 pertanyaan merupakan filter

11


question. Skala 0 untuk responden berlokus kendali internal, dan 1 untuk eksternal. Variabel attituda diukur dengan instrumen yang dikembangkan oleh Indriantoro (2000). Skala yang digunakan adalah Likert dengan poin 4. Variabel kinerja diukur dengan menggunakan instrumen Mahoney et al. (1963). Dalam instrumen ini responden diminta untuk mengukur kinerjanya sendiri dengan memilih skala 1 sampai 7, dimana skala 1 dan 2 menunjukkan kinerja yang rendah, skala 3 sampai 5 untuk kinerja rata-rata, dan skala 6 dan 7 untuk kinerja di atas rata-rata. HASIL DAN PEMBAHASAN Karakteristik Umum Responden Kuesioner yang diisi dan dikembalikan secara langsung berjumlah 151 buah dengan tingkat respons 30,2% dari 500 kuesioner yang disebar. Setelah melalui pengeditan data dan persiapan pengolahan, 31 kuesioner diputuskan untuk tidak digunakan dalam analisis selanjutnya karena pengisian yang tidak lengkap (27) dan terlambat diterima (4). Dengan demikian jumlah observasi dalam penelitian ini berjumlah 120 buah dan tingkat respons akhir sebesar 24%. Demografi mengenai responden penelitian, dapat dilihat melalui penyebaran kuesioner sebagai objek mencari data. Peneliti hanya membatasi responden yaitu karyawan perguruan tinggi di Surabaya. Dari jawaban-jawaban responden dapat diketahui jender, lokus kendali, kepuasan kerja, attituda, dan kinerja karyawan. Pengujian Validitas dan Reliabilitas Pengujian validitas konstruk dilakukan menggunakan dengan menggunakan teknik korelasi product moment. Secara teori, teknik ini menunjukkan korelasi masing-masing pernyataan terhadap skor total. Skor r tabel untuk

12

n = 120 sampel dengan tingkat signifikansi 5% adalah 0,195. Pernyataan-pernyataan yang tidak memenuhi skor tersebut tidak dimasukkan dalam penelitian. Hasil pengujian menunjukkan bahwa keseluruhan item kuesioner yang digunakan sebagai pengukur konstruk/variabel memenuhi syarat validitas. Dengan kata lain, kuisioner layak digunakan untuk mengukur variabel. Pengujian reliabilitas menggunakan pengujian reliabilitas konsistensi internal dengan teknik Cronbach’s alpha. Instrumen dikatakan handal jika skor alpha menunjukkan lebih besar dari 0,60 (Nunnaly, 1978). Skor Cronbach alpha untuk masing-masing variabel/kontrak berada di atas 0,60 sehingga dianggap instrumen memenuhi syarat reliabilitas. Pengujian Hipotesis Jumlah data yang berhasil dikumpulkan adalah 120 observasi. Analisis data menggunakan asumsi kausalitas sehingga variabel input yang digunakan adalah varian antar variabel. Teknik yang digunakan adalah partial least square. Interpretasi hasil analisis dilakukan dengan memerhatikan signifikansi koefisien jalur masingmasing-masing. Angka signifikansi (á) ditetapkan 0,05. Skor signifikansi kurang dari 0,05 menunjukkan bahwa hipotesis null berhasil ditolak. Sebaliknya jika angka signifikansi di atas 0,05 menunjukkan bahwa hipotesis null gagal ditolak. Sesuai dengan tujuan penelitian ini, maka alat yang digunakan untuk pengujian adalah teknik partial least square dengan menggunakan program visual PLS. Hasil pengujian pada tabel 1 menunjukkan bahwa variabel lokus kendali berpengaruh terhadap kepuasan kerja pada tingkat signifikansi 0,1. Hasil ini menunjukkan bahwa responden yang memiliki lokus kendali internal memiliki kepuasan kerja yang lebih tinggi dibandingkan


dengan responden dengan lokus kendali eksternal. Variabel jender berpengaruh terhadap kinerja pada tingkat signifikansi 0,1 di atas 0,05 yang dipersyaratkan. Hasil ini menunjukkan bahwa responden perempuan tidak memiliki kinerja yang berbeda dibandingkan kinerja karyawan laki-laki. Variabel kepuasan kerja berpengaruh positif terhadap attituda pada tingkat signifikansi 0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa kepuasan kerja dapat meningkatkan attituda responden.

Variabel attituda berpengaruh positif terhadap kinerja pada tingkat signifikansi 0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa attituda karyawan dapat meningkatkan kinerja. Variabel kepuasan berpengaruh positif terhadap kinerja dengan tingkat signifikansi 0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa kepuasan kerja dapat meningkatkan kinerja karyawan. Variabel-variabel lain tidak terbukti memiliki pengaruh terhadap variabel eksogen dan endogen lainnya. Jender dan lokus kendali bukan merupakan determinan perubahan kinerja karyawan.

Tabel 1. Hasil Uji Partial Least Square Entire Sample estimate

Mean of Subsamples

Standard error

T-Statistic

Loc->Kepuasan

-0.4410

-0.4139

0.2534

-1.7406*

Loc->Attituda

-0.0440

-0.1445

0.0932

-0.4723

Loc->Kinerja

-0.0630

-0.0745

0.0520

-1.2127

Jender->Kepuasan

-0.3310

-0.3577

0.2494

-1.3273

Jender->Attituda

-0.1360

-0.1762

0.1123

-1.2114

Jender->Kinerja

-0.1270

-0.1131

0.0660

-1.9238*

Kepuasan->Attituda

0.8130

0.8172

0.0274 29.6936**

Attituda->Kinerja

0.2820

0.3002

0.0669

Kepuasan->Kinerja

0.7020

0.6929

0.0593 11.8437**

4.2179**

* signifikan pada 0,1; ** signifikan pada 0,05 Sumber: data olahan

13


Pembahasan Hipotesis pertama menyatakan bahwa jender memengaruhi kepuasan kerja karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa jender tidak berpengaruh (1,327) terhadap kepuasan kerja dengan koefisien 0,331. Hasil ini memperlihatkan bahwa hipotesis pertama gagal diterima. Jender tidak terbukti memengaruhi kepuasan kerja karyawan perguruan tinggi. Hipotesis kedua menyatakan bahwa lokus kendali memengaruhi kepuasan kerja karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa lokus kendali berpengaruh terhadap kepuasan kerja dengan koefisien 0,441 dan tingkat signifikansi 0,1. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis kedua diterima pada tingkat signifikansi 0,1, tetapi tidak diterima pada tingkat signifikansi 0,05. Dapat disimpulkan bahwa bahwa lokus kendali tidak berpengaruh terhadap perubahan kepuasan kerja karyawan. Hipotesis ketiga menyatakan bahwa jender memengaruhi attituda karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa jender tidak berpengaruh terhadap attituda (t=1,211). Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis keempat gagal diterima. Dapat disimpulkan bahwa jender tidak berpengaruh terhadap perubahan attituda karyawan. Hipotesis keempat menyatakan bahwa lokus kendali memengaruhi attituda karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa lokus kendali tidak berpengaruh terhadap attituda (t=0,475). Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis kelima gagal diterima. Dapat disimpulkan bahwa lokus kendali tidak memengaruhi perubahan attituda. Hipotesis kelima menyatakan bahwa jender memengaruhi kinerja karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa jender berpengaruh terhadap kinerja pada tingkat signifikansi 0,1, tetapi tidak tingkat signifikan pada 0,5. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis ketujuh

14

gagal diterima. Dapat dikatakan bahwa jender tidak berpengaruh terhadap kinerja karyawan perguruan tinggi. Hipotesis enam menyatakan bahwa lokus kendali memengaruhi kinerja karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa lokus kendali tidak berpengaruh terhadap kinerja karyawan perguruan tinggi (t=1,213). Dengan kata lain hipotesis kedelapan gagal diterima. Hipotesis ketujuh menyatakan bahwa kepuasan kerja memengaruhi attituda karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa kepuasan kerja berpengaruh terhadap attituda dengan koefisien 0,813 dengan tingkat signifikansi p=0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa kepuasan kerja berpengaruh positif terhadap kinerja karyawan. Dengan kata lain hipotesis kesepuluh berhasil diterima. Hipotesis kedelapan menyatakan bahwa kepuasan kerja memengaruhi kinerja karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa kepuasan kerja berpengaruh terhadap kinerja karyawan dengan koefisien 0,702 dan tingkat signifikansi p=0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa kepuasan kerja berpengaruh terhadap kinerja karyawan. Dengan kata lain hipotesis kesebelas berhasil diterima. Hipotesis kesembilan menyatakan bahwa attituda mempengaruhi kinerja karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa attituda berpengaruh positif terhadap kinerja karyawan dengan koefisien 0,282 dan tingkat signifikansi p=4,218. Dengan kata lain hipotesis keduabelas berhasil diterima. Attituda berpengaruh terhadap perubahan kinerja karyawan perguruan tinggi. Keseluruhan hipotesis yang diuji ada dua belas hipotesis. Variabel yang diuji adalah variabel eksogen (independen) jender, lokus kendali, dan interaksi jender dan lokus kendali; variabel eksogen (intervening) adalah kepuasan kerja dan attituda;


serta variabel endogen (dependen) kinerja karyawan perguruan tinggi.

yang dianut menjadi sama sehingga attitudanya terhadap sesuatu juga seragam.

Pengujian hasil menggunakan partial least square. Dari olahan data menunjukkan bahwa hanya hipotesis yang berhasil diterima adalah hipotesis ketujuh, kedelapan, dan kesembilan. Variabel yang berpengaruh adalah kepuasan terhadap attituda dan kinerja serta attituda terhadap kinerja. Kepuasan kerja akan memperbaiki attituda. Hasil ini selaras dengan penelitian (Ferguson, 1997).

Kemungkinan lainnya adalah karena karyawan yang menjadi sampel adalah karyawan yang sudah lama bekerja. Kondisi ini menyebabkan karayawan merasa tidak peduli lagi dengan situasi kerjanya. Mereka hanya akan bekerja sesuai dengan beban kerjanya.

Pilihan karyawan untuk melakukan suatu tindakan tertentu akan tergantung pada tingkat kepercayaan mereka bahwa mereka akan menjadi lebih baik. Mereka akan melakukan pertimbangan-pertimbangan tertentu. Semakin baik anggapan seseorang maka akan semakin besar kemungkinannya bahwa seseorang tersebut menunjukkan perilaku yang positif ke arah kinerja. Hasil pengujian memperkuat preposisi bahwa kepuasan kerja akan meningkatkan kinerja serta kepuasan kerja akan meningkatkan attituda karyawan. Preposisi kedua yang didukung adalah bahwa attituda karyawan akan dapat meningkatkan kinerja karyawan. Hal ini mendukung simpulan yang dinyatakan oleh Michita & Frederic (2003). Hasil studi mengisyaratkan bahwa jender dan lokus kendali bukan merupakan determinan yang perlu diperhatikan dalam penciptaan kepuasan kerja. Jender dan lokus kendali yang berbeda pada masing-masing karyawan tidak menunjukkan adanya pengaruh baik pada kepuasan kerja, attituda, dan kinerja. Simpulan ini berbeda dengan studi yang dilakukan peneliti terdahulu (Brownell, 1981, 1982b; Gibson, 1997; Indriantoro, 2000; Lucyanda, 2001) Hal tersebut dimungkinkan karena dengan pergaulan dan lingkungan kerja yang sama dalam kurun waktu tertentu menghilangkan aspek individualistis masing-masing karyawan. Nilai-nilai

Temuan ini memperlihatkan pentingnya organisasi menciptakan lingkungan yang dapat meningkatkan atau mempengaruhi secara positif kepuasan kerja karyawan. Bukti empirik menunjukkan bahwa dengan peningkatan kepuasan kerja maka attituda karyawan dan kinerja akan meningkat. Artinya kepuasan kerja memiliki dampak positif untuk meningkatkan kinerja karyawan secara keseluruhan. SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN Simpulan Pengujian empirik menunjukkan bahwa baik jender maupun lokus kendali bukanlah determinan kinerja karyawan. Variabel yang paling penting yang berpengaruh terhadap kinerja karyawan adalah kepuasan kerja. Sembilan hipotesis diuji menggunakan teknik partial least squares. Hasilnya menunjukkan bahwa hanya hipotesis ketujuh, kedelapan, dan kesembilan yang berhasil diterima. Hipotesis kesatu sampai dengan keenam gagal diterima. Hipotesis ketujuh menyatakan bahwa kepuasan kerja memengaruhi attituda karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa kepuasan kerja berpengaruh positif terhadap kinerja karyawan. Dengan kata lain hipotesis kesepuluh berhasil diterima. Hipotesis kedelapan menyatakan bahwa kepuasan kerja mempengaruhi kinerja karyawan

15


perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa kepuasan kerja berpengaruh terhadap kinerja karyawan. Dengan kata lain hipotesis kesebelas berhasil diterima. Hipotesis kesembilan menyatakan bahwa attituda mempengaruhi kinerja karyawan perguruan tinggi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa attituda berpengaruh positif terhadap kinerja karyawan. Dengan kata lain hipotesis keduabelas berhasil diterima. Attituda berpengaruh terhadap perubahan kinerja karyawan perguruan tinggi. Keterbatasan dan Saran Studi ini hanya meneliti karyawan perguruan tinggi di Surabaya sehingga hasilnya mungkin tidak dapat digeneralisasi untuk organisasi lain di luar perguruan tinggi. Variabel moderasi yang digunakan dalam penelitian ini hanya sebagian kecil dari variabel

moderasi yang mempengaruhi hubungan jender, lokus kendali dan kinerja karyawan. Pendekatan survei yang digunakan memiliki keterbatasan misalnya penentuan ukuran-ukuran yang dipilih atau jawaban sendiri oleh responden tanpa campur tangan atasannya dan kurangnya kendali atas siapa yang merespons kuesioner tersebut. Penggunaan skala Likert juga mempunyai kelemahan seperti misalnya nilai skor yang sama dianggap mempunyai karakteristik yang sama atau indentik. Variabel pengalaman sangat menentukan perilaku dan attituda karywan. Dengan tidak memasukkan variabel ini sebagai variabel kontrol dalam model menyebabkan compounding effect pada simpulan penelitian. Penelitian mendatang perlu memasukkan pengalaman, dan juga pendidikan sebagai variabel kontrol. Dengan hal tersebut, diharapkan hasilnya lebih bersih dan komprehensif.

DAFTAR PUSTAKA Adeyemo, J. A. (1990). The prevalence of stress among teachers in institutions of higher learning (Doctoral dissertation, Loma Linda University, 1989). Dissertation Abstracts Infernafional, 50, 2313A. Adler, R. D. (2001) Women in the Executive Suite Correlate to High Profits. Glass ceiling Research Center. http://glass-ceiling.com/ InTheNewsFolder/ HBRArticle Printable Page.html. Alexander, J. A., Liechtenstein, R. O., & Hellmann, E. (1998). A Causal Model of Voluntary Turnover Among Nursing Personnel in Long Term Psychiatric Setting. Research in Nursing and Health, 21 (5), 415-427. Arfken, D. E., Bellar, S. L., & Helms, M. M. (2004). The Ultimate Glass Ceiling Revisited: The Presence of Women on Corporate 16

Boards. Journal of Business Ethics, 50, 177–186. Aris, A. R. (2002). Kajian Faktor-faktor yang Mempengaruhi Stress (tekanan) dan Niat untuk Meninggalkan Profesion Perguruan Tinggi di Kalangan Guru Sekolah Menengah dan Sekolah Rendah di Daerah Kota Tinggi Johor. Tesis Sarjana Universiti Teknologi Malaysia. As’ad, M. (2003). Psikologi Industri. Yogyakarta: Libery. Baron, R., & Byne, D. (1994). Social Psycholog, 7th Ed. Boston: Allyn and Bacon. Brownell, P. (1981). Participation in Budgeting, Locus of Control and Organizational Effectiveness. The Accounting Review, Vol LVI/4, 151-167. ______________(1982a). Participation in the


budgeting process-when it works and when it doesn’t. Journal of Accounting Literature, 1(Spring), 124-153. Carter, D. A., Simkins, B. J., & Simpson, W. G. (2003). The Financial Review, 38, 33-53. Charlesworth, E. A., & Nathan, R. (1985). Stress management: A comprehensive guide for wellness. New York, NY: Atheneum. De Galdeano, A. S. (2002). Gender differences in job satisfaction and labour market participation: UK evidence from propensity score estimates. Mimeo. European University Institute. Falikhatun, (2003). Pengaruh Budaya Organisasi, Locus of Control dan Penerapan Sistem Informasi terhadap Kinerja Aparat Unit-unit Pelayanan Publik. Empirika, Vol.16 No. 2, Desember 2003, 1-17. Ferguson, C. (1997). The Effect of Microcomputers on the Work of Profesionals Accountants. Accounting and Finance, 37, 41-67. Gibson, D. E. (1997). Strategies of Identification: Men’s and Women’s Role Models in Organizations. Presented to the 3rd annual Organizational Behavior Conference, The Wharton School, University of Pennsylvania, November 14-15, 1997. Indriantoro, N. (2000). An Empirical Study of Locus of Control and Cultural Dimentions as Moderating Variable Effect of Participatif Budgeting on Job Performance and Job Satisfaction. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol 15/1, 1-20. Jamal, M. (1997). Job Stress, Satisfaction And Mental Health: An Empirical Examination of Self-employed And Non-self Employed Canadians. Journal of Small Bussiness Management, 35 (4), 48-57.

Johan, R. (2002). Kepuasan Kerja Karyawan Dalam Lingkungan Institusi Pendidikan Jurnal Pendidikan Penabur, No.01 / Th.I, 1-19. Jung, C. G. (1973) Four Archetypes. Princeton, NJ: Princeton University Press. Larkin, J. M. (1990). Does Gender Affect Auditor CPAs’ Performance. The Women CPA, Spring, 20-24. Lucyanda, J. (2001). Peran Locus Of Control Sebagai Variabel Moderating Dan Motivasi Sebagai Variabel Intervening Dalam Hubungan Antara Anggaran Partisipatif Dengan Kinerja Manajerial. Thesis. Universitas Gadjah Mada, Jogjakarta. Luthans, F. 1(995). Organizational Behaviour. 7th ed. New York: McGraw-Hill, Inc. Mahoney, T. A., Jerdee, T. H., & Carol, S. J. (1963). Development of Managerial Performance: A research Approach. Cincinnati. Ohio: South-Western Publishing Company. Maryani, Dwi., & Bambang, S. (2001). Studi Empiris Pengaruh Kepuasan Kerja Terhadap Kinerja Individual. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 3 No. 1 April, 367 – 376. Maryanti, P. (2005). Analisis Penerimaan Auditor Atas Dysfunctional Audit Behavior: Pendekatan Karakteristik Personal Auditor. Tesis. Program Pasca Sarjana UNDIP (tidak dipublikasikan). McDonald, M., Sprenger, E., & Dubel, I. (1999). Gender dan Perubahan Organisasi. Amsterdam: INSIST dan REMDEC. Michita C. R., & Frederic W. S. (2003). Organizational Behaviour, Seventh Edition, Mc.Growth-hill Book Co-Singapore.

17


Moser, K. (1997). Commitment In Organizations. Psychologies, 41 (4), 160-170.

Reinforcement. New York: Psychological Monographs.

Ndraha, T. (1988). Manajemen Perguruan Tinggi. Surabaya: Bina Aksara.

Shrader, C. B., Blackburn, V. B., & J. P. Iles (1997). Women in management and firm financial value: An exploratory study. Journal of Managerial Issues, Vol. 9, 355-372.

Nunnaly, D. (1978). Psychometric Theory. New York: Mc-Graw-Hill. Nwagwu, C. C. (1997). The Environment of Crisis in The Nigerian Education System. Journal of Comparative Education, 33 (1), 8795. Ostroff, C. (1992). The Relationship between Satisfaction, Attitudes, and Performance: An Organizational Level Analysis. Journal of Applied Psychology, Vol. 77 No. 6, 963-974. Rahmawati. (1997). Hubungan Antara Profesionalisme Internal Auditor Dengan Kinerja, Kepuasan, Komitmen Dan Keinginan Untuk Pindah, Tesis. Pasca Sarjana UGM. Tidak dipublikasikan. Rathus, S. A., & Nevid, J. S. (1991). Adjustment and growth: Tke challenges of life. NY Harcourt Brace Jovanovich. Resinol, M. M. (1988). The relationship of faculty job satisfaction and locus of control (Doctoral dissertation, University of Pittsburg, 1988). Dissertation Abstract International, 49, 1387A. Robbins, S. P. (1996). Perilaku Organisasi. Jilid 1. Prenhallindo, Jakarta. Rosenthal, C. S. (1995). The Role Of Gender In Descriptive Representation. Political Research. Quarterly. 48(3), 599-611. Rotter, J. B. (1966). General Expectancies for Internal Versus External Control of

18

Siegel & Marconi. (1989). Behavioral Accounting. Ohio: South-Western Publishing Co. Spector, P. E., & O’Connell, B. J. (1994). The contribution of personality traits, negative affectivity, locus of control and Type A to the subsequent reports of job stressors and job strains. ]ournal of Occupational and Organizational Psychology, 67, 1. Sukhran, A. (1997). Kepuasan Kerja di kalangan Guru Penolong Kanan Sekolah Menengah di daerah Larut, Matang dan Selama, Perak Darul Ridzuan. Thesis. Fakulti Sains Kognitif dan Pembangunan Manusia Universiti Malaysia Serawak. Sarawak. Suwardjono. (1991). Aspek Kebahasaan dalam Pengembangan Akuntansi di Indonesia, Jurnal Akuntansi dan Manajemen, November, 1-18. Trisnaningsih, S. (2004). Perbedaan Kinerja Auditor Dilihat dari Segi Gender. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 7 No. 1, 108-123. Vroom, V. H. (1967). Work and Motivation. New York: John Wiley and Sons. Wang, A. Y., & Newlin, M. H. (2000). Characteristics of students who enroll and succeed in psychology web-based classes. Journal of Educational Psychology, 92(1), 137-143.

ISSN 2088-2106

REAKSI PASAR TERHADAP PENGUMUMAN PERUBAHAN ARUS KAS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA: PENGUJIAN DENGAN MENGGUNAKAN MARKET ADJUSTED MODEL Beni Suhendra Winarso Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Ahmad Dahlan Yogyakarta Jl. Kapas 9 Semaki, Yogyakarta 5516 Tlp. +62274-563515, HP.+628156850936 email: [email protected]

Abstrak Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji perbedaan reaksi pasar terhadap perubahan arus kas yang diumumkan oleh emiten. Jika terdapat perbedaan, apakah perbedaan tersebut signifikan? Dari 229 perusahaan sampel yang terdaftar di BEI tahun 2001-2005, sebanyak 113 perusahaan mengumumkan peningkatan arus kas dan 116 perusahaan mengumumkan penurunan arus kas. Perhitungan abnormal return dilakukan dengan menggunakan market adjusted model sedangkan untuk menguji hipotesis digunakan independent sample t-tes. Hasil pengujian menunjukkan bahwa para pelaku pasar bereaksi searah dengan perubahan arus kas dan reaksi pasar lebih besar terhadap peningkatan arus kas dibandingkan terhadap penurunan arus kas, namun reaksi pasar terhadap peningkatan dan penurunan arus kas tersebut tidaklah berbeda secara signifikan. Kata kunci: arus kas, return, abnormal return Abstract The purpose of this research is to test a different market reaction, a cash flow alteration announced by the issuer. Of the 229 sample companies in Indonesian Stock Exchange in 2001-2005, there are 113 companies announcing cash flow increase and 116 companies announcing cash flow decrease. Abnormal return account is conducted by applying a market adjusted model. The hypothesis is tested by using the independent sample t-test. The research shows that the investors reacted in away with the cash flow changed. The market reaction is greater than cash flow increase compared to cash flow decrease. However the market reaction is not significantly distinguished from a cash flow up-anddowndraft. Keywords: cash flow, return, abnormal return,

PENDAHULUAN Sebelum menentukan keputusan investasinya, seorang investor akan melakukan analisis mengenai prospek kinerja perusahaan. Hal ini penting dilakukan karena akan berpengaruh terhadap hasil investasinya. Salah satu informasi yang sangat

berguna bagi investor yang dikeluarkan oleh perusahaan adalah pengumuman arus kas. Arus kas (cash flow) yang diperoleh suatu perusahaan merupakan informasi yang sangat menarik karena selain dapat digunakan untuk melakukan penilaian terhadap kinerja manajemen, arus kas sangat berpengaruh terhadap kemampuan likuiditas 19


perusahaan untuk membagi dividen tunai, akibatnya besarnya arus kas akan berpengaruh terhadap harga saham dan return saham. Penelitian mengenai pengaruh cash flow telah banyak dilakukan. Livnat & Zarowin (1990) menguji apakah komponen arus kas operasi, pendanaan dan investasi memiliki asosiasi yang berbeda dengan return saham dan hasilnya menunjukkan bahwa arus kas operasi memiliki asosiasi kuat dan positif dengan return saham. Sedangkan Ou (1990) menguji mengenai kandungan informasi dan kemampuan memprediksi angka-angka non-laba antara lain adalah cash flow. Hasilnya angka akuntansi selain laba memiliki kandungan informasi dan memiliki kemampuan memprediksi laba masa depan yang lebih baik dibandingkan angka laba (bottom line) itu sendiri. Sunder (1975) dalam Hartono (2003) menguji perusahaan yang berpindah ke metode persediaan LIFO. Pada masa inflasi, perubahan ini akan mengakibatkan penurunan laba tetapi meningkatkan arus kas. Sunder menemukan adanya positif excess return selama 12 bulan setelah pengumuman perubahan tersebut. Permasalahan yang diangkat dalam penelitian ini adalah: (a) Bagaimanakah reaksi pasar terhadap pengumuman arus kas meningkat dan arus kas menurun? dan (b) Manakah yang lebih direaksi pasar antara arus kas meningkat dan arus kas menurun? Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji secara empirik hipotesis-hipotesis bahwa pengumuman arus kas (cash flow) meningkat direaksi lebih besar daripada pengumuman arus kas (cash flow) menurun. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi bukti empirik bahwa pasar lebih bereaksi terhadap peningkatan arus kas dibandingkan penurunan arus kas. TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS Laporan Arus Kas Wild et al. (2007) mengemukakan bahwa akuntansi berbasis akrual berbeda dengan akuntansi

20

berbasis kas. Dalam akuntansi akrual pendapatan diakui pada saat dihasilkan dan beban diakui pada saat terjadi dan tidak memandang apakah kas telah diterima (dikeluarkan) atau belum, sedangkan akuntansi berdasar kas mengakui pendapatan dan beban pada saat kas diterima atau dikeluarkan. Sesungguhnya kas merupakan akhir pengukuran profitabilitas, dengan kaslah hutang dibayar, peralatan diperbarui, fasilitas diperluas, dan dividen serta bonus dibayar, bukan dengan laba. Akibatnya kreditor memiliki risiko yang lebih besar terhadap fluktuasi arus kas daripada terhadap fluktuasi laba bersih. Tujuan diterbitkannya laporan arus kas adalah untuk menunjukkan sumber dan penggunaan kas dalam satu periode sehingga pembaca laporan keuangan dapat memahami dan menganalisis faktorfaktor yang dapat berpengaruh terhadap keuangan perusahaan. Secara umum arus kas membantu analis untuk menilai kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya, membayar dividen, meningkatkan kapasitas, dan mendapatkan pendanaan. Informasi arus kas juga membantu untuk menilai kualitas laba dan ketergantungan laba pada estimasi dan asumsi tentang arus kas di masa depan. Di Indonesia, perusahaan mulai diwajibkan untuk mengeluarkan laporan arus kas sejak dikeluarkannya Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No 2 paragraf 01 tahun 1994 yang menyatakan bahwa perusahaan harus menyusun laporan arus kas dan harus menyajikan laporan tersebut sebagai bagian yang tidak terpisahkan dari laporan keuangan untuk setiap periode penyajian laporan keuangan. Dalam PSAK No 2 (IAI, 1994), dinyatakan bahwa informasi tentang arus kas suatu perusa-haan berguna bagi pemakai laporan keuangan sebagai dasar untuk menilai ke-mampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas dan menilai kebu-tuhan perusahaan untuk menggunakan arus kas tersebut. Dalam proses pengambilan keputusan ekonomi, para pemakai perlu melakukan evaluasi terhadap kemampuan perusahaan dalam

Beni Suhendra Winarso, Pengaruh Pasar terhadap Pengumuman Perubahan ...

menghasilkan kas dan setara kas serta kepastian perolehannya. Pengungkapan terpisah arus kas yang timbul dari aktivitas pendanaan perlu dilakukan sebab berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal (IAI, PSAK No. 2). Penelitian Terdahulu Penelitian mengenai pengumuman arus kas menunjukkan bahwa komponen individual arus kas memiliki hubungan yang berbeda-beda dengan return sekuri-tas. Livnat & Zarowin (1990) menguji apakah komponen arus kas operasi, pen-danaan dan investasi memiliki asosiasi yang berbeda dengan return saham ta-hunan. Data yang digunakan diambil dari Compustat Annual Industrial File dan dari CRSP Monthly Return File selama periode tahun 1973-1986. Langkah yang dilakukan dalam penyeleksian data meliputi: pertama, menyeleksi semua perusa-haan yang berakhir tahun fiskal 31 Desember dan data tersedia sehingga ter-pilihlah 1000 perusahaan. Kedua, berdasarkan data yang telah diperoleh, selanjut-nya diseleksi lagi sehingga terpilih 434 perusahaan yang memiliki data return dan data keuangan untuk mengestimasi komponen-komponen arus kas, dan akhirnya diambil 281 perusahaan yang memiliki data lengkap selama tahun 1974-1986. Hasil penelitian Livnat & Zarowin (1990) menunjukkan bahwa komponen arus kas secara individu memiliki hubungan yang berbeda dengan abnormal return. Arus kas masuk operasi memiliki hubungan positif dengan return saham, sedangkan arus keluar operasi berhubungan negatif dengan return saham. Arus kas investasi tidak memiliki hubungan yang signifikan dengan abnormal return. Arus kas pendanaan memiliki asosiasi yang berbeda-beda, pendanaan yang berasal dari hutang memiliki hubungan positif dengan abnormal return, sedangkan pendanaan yang berasal dari saham memiliki hubungan positif tapi lemah, dan dividen memiliki berhubungan positif dengan abnormal

return, sedangkan pendanaan yang bersumber dari penerbitan saham preferen memiliki hubungan negatif. Hasil penelitian Sugiri (2003) menunjukkan bahwa laba yang dirinci kedalam laba operasi dan non operasi (secara bersama-sama dan masingmasing) memiliki kemampuan untuk memprediksi (predictive content), dan bahwa laba yang dirinci menjadi laba operasi dan non operasi mampu mengungguli laba agregat dalam hal kemampuannya untuk memprediksi arus kas yang akan datang. Penelitian Sugiri tersebut juga menunjukkan bahwa laba operasi memiliki kemampuan yang melebihi laba non operasi dalam memprediksi arus kas masa depan. Korelasi antara Perubahan Harga Saham dengan Arus Kas Menurut Wild et al. (2007), sesungguhnya kas merupakan akhir pengukuran profitabilitas, dengan kaslah hu-tang dibayar, peralatan diperbaharui, fasilitas diperluas dan dividen dibayar, bu-kan dengan laba. Akibatnya kreditor memiliki risiko yang lebih besar terhadap fluktuasi arus kas daripada terhadap fluktuasi laba bersih. Tujuan diterbitkannya laporan arus kas adalah untuk menunjukkan sumber dan penggunaan kas dalam satu periode sehingga pembaca laporan keuangan dapat memahami dan menga-nalisis faktor-faktor yang dapat berpengaruh terhadap keuangan perusahaan. Se-cara umum arus kas membantu analis untuk menilai kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya, membayar dividen, meningkatkan kapasitas dan mendapatkan pendanaan. Informasi arus kas juga membantu untuk menilai kuali-tas laba dan ketergantungan laba pada estimasi dan asumsi tentang arus kas dimasa depan. Hasil penelitian Livnat & Zarowin (1990) menunjukkan bahwa komponen individual arus kas memiliki hubungan yang berbeda-beda dengan return sekuritas. Arus kas masuk operasi memiliki

21


hubungan positif dengan return saham, sedangkan arus keluar operasi berhubungan negatif dengan return saham. Komponen-komponen individual arus kas investasi menunjukkan tidak ada hubungan yang signifikan dengan return sekuritas.

bukan berarti akan terjadi penurunan dividen. Upaya perusahaan untuk menjaga reputasi dalam pembayaran dividen dilakukan melalui pembagian dividen dalam bentuk lain seperti dividen skrip, dividen saham, atau dividen properti.

Hal yang hampir sama ditemukan dalam penelitian yang pernah dilakukan sebelumnya oleh Sunder (1975) dalam Hartono (2003) yang menguji perusahaan yang berpindah ke metode persediaan LIFO. Pada masa inflasi, perubahan ini akan mengakibatkan penurunan laba tetapi meningkatkan arus kas. Sunder (1975) menemukan adanya positif excess return selama 12 bulan setelah pengumuman perubahan tersebut. Hal ini menunjukkan bahwa meskipun telah terjadi penurunan laba tapi disisi lain terjadi peningkatan arus kas, pasar tetap memberikan return positif sehingga dapat dikatakan bahwa pasar lebih bereaksi terhadap perubahan arus kas daripada terhadap perubahan laba.

Berdasarkan argumen tersebut maka hipotesis kedua adalah sebagai berikut:

Berdasarkan asumsi dan hasil penelitian tersebut maka dapat diturunkan hipotesis pertama sebagai berikut: H1: Perubahan arus kas berhubungan positif dengan perubahan return tidak normal Reaksi Pasar atas Perubahan Arus Kas Sesungguhnya kas merupakan akhir pengukuran profitabilitas, dengan kaslah hutang dibayar, peralatan diperbaharui, fasilitas diperluas dan dividen dibayar, bukan dengan laba, akibatnya para investor akan lebih menyukai ketika arus kas perusahaan mengalami peningkatan karena hal tersebut memberikan tanda akan meningkatnya kemampuan perusahaan untuk membagikan dividen, membayar hutang, dan melakukan ekspansi usaha, akibatnya banyak investor akan memburu saham-saham perusahaan yang mengalami peningkatan arus kas. Namun ketika terjadi penurunan arus kas, para investor tidak akan segera melepas saham yang mereka miliki karena ada kecenderungan ketika terjadi penurunan arus kas

22

H2:

Pengumuman cash flow meningkat direaksi lebih besar daripada pengumuman cash flow menurun

METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel Penelitian ini merupakan event study dengan windows period selama 11 hari meliputi lima hari sebelum tanggal pengumuman, satu hari saat pengumuman dan lima hari setelah tanggal pengumuman. Pemilihan windows period 11 hari dimak-sudkan untuk menghindari confounding effect. Jika menggunakan lebih dari 11 hari dikhawatirkan ada unsur-unsur lain atau pengumuman lain yang dapat mem-engaruhi hasil penelitian ini, sebaliknya jika menggunakan windows period lebih pendek dari 11 hari maka ada kemungkinan belum ada pengaruhnya. Populasi yang digunakan adalah seluruh perusahaan manufaktur yang ter-daftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), hal ini dilakukan dengan alasan bahwa perusa-haan manufaktur merupakan perusahaan yang paling banyak terdaftar di Bursa Efek Indonesia, sedangkan sampelnya adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama lima periode yaitu tahun 2001 sampai dengan tahun 2006. Pemili-han sampel dilakukan secara purposive, sehingga sampel penelitian berasal dari populasi yang memenuhi kriteria tertentu. Adapun kriteria dalam pemilihan sam-pel tersebut adalah sebagai berikut: 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar dan sahamnya aktif diperdagangkan di Bursa Efek


Indonesia selama tahun 2001-2006 2. Perusahaan tidak melakukan corporate action lain seperti pengumuman divi-den, right issue, stock dividend, stock bonus dan aksi perusahaan lainnya se-lama windows period. 3. Menerbitkan laporan keuangan lengkap (laporan neraca, laba-rugi, dan lapo-ran arus kas) selama tahun pengamatan. 4. Perusahaan memublikasikan laporan keuangannya selambat-lambatnya 90 hari (tiga bulan) setelah berakhirnya periode laporan keuangan karena menurut Samsul (2006) laporan yang diterbitkan dalam waktu satu sampai tiga bulan setelah tanggal laporan keuangan masih efektif bagi investor untuk pengam-bilan keputusan, sedangkan lebih dari tiga bulan dianggap sudah tidak efektif untuk pengambilan keputusan jangka pendek. 5. Data tentang tanggal publikasi laporan keuangan di media masa atau tanggal penyerahan laporan keuangan kepada Bappepam tersedia. Sumber Data Laporan keuangan yang berakhir pada tanggal 31 Desember tahun ke-t akan dipublikasikan pada tahun t+1 sehingga data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data harga saham harian (harga penutupan) dari perusahaan-perusa-haan yang masuk dalam kriteria sampling dan data IHSG selama periode 2001-2006. Untuk menentukan tanggal pengeluaran laporan keuangan (t0) adalah tang-gal publikasi di media masa atau tanggal penyerahan laporan keuangan kepada Bappepam, mana yang dilakukan terlebih dahulu, hal ini dilakukan dengan asumsi bahwa pada saat publikasi itulah informasi mengenai perusahaan dite-rima oleh publik sehingga publik (pelaku pasar) dapat mengambil keputusan ter-kait dengan informasi yang diterima. Jika laporan keuangan suatu perusahaan di-publikasikan pada

hari Sabtu, Minggu atau hari libur lain (saat kegiatan perdagang-an di Bursa Efek Indonesia non aktif) maka tanggal yang diambil adalah hari kerja berikutnya saat perdagangan di BEI aktif kembali. Selain data mengenai tanggal publikasi di media massa atau tanggal pe-nye-rahan laporan keuangan ke Bappepam, data yang dibutuhkan lainnya adalah la-poran keuangan perusahaan berupa laporan arus kas. Metode Analisis Data Dalam penelitian ini, untuk menguji reaksi pasar atas pengumuman arus kas, penulis menggunakan beberapa langkah sebagai berikut: Pertama, peru-sahaan yang mengumumkan arus kas diklasifikasikan berdasarkan peru-bahan arus, yakni peru-sahaan dengan arus kas meningkat dan perusahaan dengan arus kas menurun. Kedua, menghitung return saham individu dan return indeks pasar selama periode pengamatan (11 hari yang terdiri dari h-5, h=0, dan h+5). Return saham individu harian dihitung dengan persamaan sebagai berikut: Rit =

Pit - Pit - 1 Pit - 1

dalam hal ini: Rit Pit

= return saham masing-masing perusahaan = harga saham masing-masing perusahaan pada t

Pit-1 = harga saham masing-masing perusahaan pada t-1 Sedangkan return indeks pasar harian dihitung dengan menggunakan persamaan:

Rmt =

IHSGt − IHSGt −1 IHSGt −1

dalam hal ini:

23


Rmt IHSGt

= Return Pasar = Indek Harga Saham Gabungan pada t

IHSGt-1 = Indek Harga Saham Gabungan pada t-1 Ketiga, menghitung abnormal return selama periode pengamatan. Abnormal return dihitung berdasarkan selisih antara return sesungguhnya (Rit) dengan re-turn ekspektasi E[Rit] dengan persamaan sebagai berikut: AR it = Rit – E [Rit] dalam hal ini: AR it = Abnormal Return saham i pada periode peristiwa ke-t Rit

= Return yang sesungguhnya yang terjadi untuk saham i pada pe-riode untuk peristiwa ke-t.

E[Rit] = Return ekspektasi saham i untuk periode peristiwa ke-t Return ekpektasi sekuritas perusahaan ke-i untuk periode peristiwa ke-t (E[Rit]) dalam penelitian ini dihitung dengan menggunakan market adjusted model dengan alasan antara lain bahwa: 1) model ini tidak menggunakan periode estimasi dalam menghitung return ekspektasi, karena judgment dalam menentukan lamanya periode estimasi yang berbeda sangat memungkinkan akan menghasilkan return ekspektasi yang berbeda; 2) model ini menggunakan IHSG dalam menghitung return ekspektasi. IHSG sendiri dihitung dari harga pasar seluruh saham perusahaan yang terdaftar di bursa efek sehingga IHSG dianggap cukup mewakili saham-saham yang menjadi sampel penelitian; 3) abnormal return dalam model ini dihitung dari selisih antara return realisasi dengan return ekspektasi pada hari yang sama. IHSG merupakan indikator utama yang menggambarkan pergerakan harga saham. Menurut Hartono (2003) penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Selain

24

itu, pengumuman yang dilakukan oleh perusahaan merupakan kejadian yang tidak terkluster, artinya bahwa pengumuman oleh suatu perusahaan tidak memengaruhi harga saham perusahaan lain. Hal tersebut berbeda dengan pengumuman yang dilakukan oleh pemerintah yang dapat memengaruhi seluruh saham yang terdaftar di bursa saham, seperti pengumuman perubahan pajak. Karena return sekuritas yang diestimasi sama dengan return indeks pasar, maka untuk menghitung abnormal return digunakan persamaan sebagai berikut: AR it = Rit – Rmt dalam hal ini: AR it = Abnormal Return saham i pada periode peristiwa ke-t Rit

= Return yang sesungguhnya yang terjadi untuk saham i pada periode untuk peristiwa ke-t.

Rmt

= Return indeks pasar untuk periode peristiwa ke-t

Pengujian Statistik Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk setiap sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat dengan menguji rata-rata abnormal return seluruh sekuritas secara cross-section untuk tiap hari selama periode pengamatan (Hartono, 2003) sehingga langkah keempat adalah menghitung average abnormal return untuk setiap hari selama event period dengan menggunakan persamaan: 1 AARt = ∑ ARit k dalam hal ini: AARt = average Abnormal Return pada hari ke-t k

=

jumlah sekuritas


ARi,t =

abnormal Return sekuritas ke-i pada hari ke-t

Pengujian statistik terhadap abnormal return memiliki tujuan untuk melihat signifikansi abnormal return yang ada pada event period. Signifikansi yang di-maksud adalah bahwa abnormal return tersebut secara statistik signifikan tidak sama dengan nol (positif untuk kabar baik dan negatif untuk kabar buruk), se-hingga untuk tujuan tersebut digunakan pengujian-t atau t-test. Pengujian-t dilakukan dengan membandingkan antara hasil t-hitungan dengan t-tabel. Apabila thitungan mutlak memiliki nilai lebih besar dari ttabel maka hal tersebut menunjukkan terdapat perbedaan antara abnormal return yang terjadi dengan angka nul, atau dengan kata lain terdapat abnormal return yang signifikan. Untuk menentukan t-hitungan digunakan formula sebagai berikut (Hartono, 2003): β t* = SEE dalam hal ini: t*

= t-hitungan

?

= parameter yang diuji signifikansinya dalam hal ini adalah abnormal return

SEE = standard error of the estimate Standard error of the estimate merupakan kesalahan standar pada waktu mengestimasi nilai abnormal return. Standard error of the estimate ini dihitung berdasarkan pada deviasi standar return tidak normal dari seluruh sekuritas secara crosssection untuk setiap hari selama periode peristiwa dengan rumus se-bagai berikut: i2

SEEt =

dalam hal ini:

∑ ( AR j =1

it

− AR ) 2

( k − 1)

.

1 k

SEEt = standard error of the estimate untuk hari ke-t di periode peristiwa

ARi,t = abnormal return sekuritas ke-i untuk hari ke-t di periode peristiwa

AR t

= AAR (average abnormal return) ksekuritas untuk hari ke-t di periode peristiwa

K

= jumlah sampel

Sedangkan pengujian statistik untuk membandingkan perbedaan reaksi pasar terhadap dua jenis pengumuman yang berbeda adalah dengan menggunakan persamaan sebagi berikut: t* =

X1 − X 2 DS 12 DS 22 + n1 n2

dalam hal ini:

X 1 dan X 2 = rata-rata sampel yang akan dibandingkan DS 2

= deviasi strandar atau varians

n

=

jumlah sampel

HASIL DAN PEMBAHASAN Berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan terdapat 229 perusahaan yang menjadi sampel dengan perincian sebanyak 113 perusahaan yang melaporkan adanya peningkatan arus kas dan 116 perusahaan melaporkan penurunan arus kas. Pengujian Hipotesis 1 Hipotesis pertama menyatakan bahwa “Perubahan arus kas berhubungan positif dengan perubahan return tidak normal”. Hipotesis ini diuji dengan cara melakukan uji signifikansi abnormal return yang terjadi selama periode pengamatan yakni untuk mengetahui apakah ketika perusahaan mengumumkan arus kas meningkat akan menghasilkan abnormal return positif, demikian pula sebaliknya, apakah ketika perusahaan mengumumkan arus kas menurun menghasilkan abnormal return negatif. 25


Perhitungan abnormal return dilakukan untuk masing-masing hari selama periode pengamatan untuk mengetahui reaksi pasar terhadap kedua jenis pengumuman tersebut. Berikut hasil perhitungan

t-hitungan Hari ke-t

average abnormal return. Tabel 1. Hasil Perhitungan Average Abnormal Return Perubahan Arus Kas

CF+ N=113

CFN=116

-5

-0.8477

-0.1507

-4

1.5753**

0.9895

-3

1.2831**

0.5446

-2

0.0093

-0.9635

-1

1.1354

-2.7177

0

0.9522

0.0330

1

-0.8143

0.4152

Hari ke-t

CF+ N=113

CFN=116

-5

-0.0042

-0.0005

-4

0.0061

0.0040

-3

0.0047

0.0017

-2

0.0000

-0.0038

2

-0.2147

-1.5720

-1

0.0025

-0.0107

3

-2.5608

-0.4516

0

0.0056

0.0002

4

-3.2194

-2.7768*

1

-0.0022

0.0018

5

1.5282**

0.2571

2

-0.0010

-0.0042

3

-0.0091

-0.0016

4

-0.0134

-0.0099

5

0.0088

0.0009

Sumber: data diolah

Berdasarkan pada Tabel 1 tersebut, tampak bahwa untuk perusahaan yang mengumumkan arus kas meningkat direspons secara positif oleh para pelaku pasar pada h-4 sampai dengan h0, dan h+5 sedangkan pada perusahaan yang mengumumkan arus kas menurun reaksi negatif terjadi pada h-5, h-2, h-1, h+2, h+3, dan h+4. Hasil uji statistik untuk mengetahui signifikansi abnormal return yang terjadi ditampilkan dalam Tabel 2 berikut ini:

26

Tabel 2. Signifikansi Average Abnormal Return Perubahan Arus Kas terhadap Nul

Sumber: data diolah * signifikan pada tingkat ?=5% ** signifikan pada tingkat ?=10%

Tabel 2 menunjukkan bahwa pada kelompok pertama yakni perusahaan yang mengalami peningkatan arus kas terdapat abnormal return pada h-4, h-3, dan h+5 ketika menggunakan ? = 0.1, sedangkan pada perusahaan yang mengalami penurunan arus kas, abnormal return secara statistik signifikan terjadi pada h+4 baik menggunakan ? = 0.05 maupun 0.1. Berdasarkan hasil temuan tersebut maka hipotesis pertama yang menyatakan bahwa perubahan arus kas berhubungan positif dengan perubahan return tidak normal terbukti secara empirik.


Pengujian Hipotesis 2 Pengujian hipotesis kedua dimaksudkan

untuk mengetahui ada tidaknya perbedaan reaksi pasar terhadap pengumuman perubahan arus kas yang dilakukan oleh perusahaan.

Tabel 3. Hasil Perhitungan Average Abnormal Return dan Signifikansi Perbedaan Antara Perusahaan yang Mengumumkan Arus Kas Meningkat dengan Perusahaan yang Mengumumkan Arus Kas Menurun ?

CF+

CF-

t-hitungan

t-tabel

Signifikansi

?. ? ~ 1? .??

0.0000

0.0099

-29.9068

1.645

Tidak Signifikan

0.0065

0.0099

-6.47939

1.282

Tidak Signifikan

Sumber: data diolah

Tabel 3 menunjukkan adanya perbedaan antara abnormal return perusahaan yang mengumumkan peningkatan arus kas dengan perusahaan yang mengumumkan penurunan arus kas, dan secara statistik perbedaan tersebut tidak signifikan baik ketika menggunakan ? = 5% maupun 10%, hal ini terlihat dari nilai t-hitungan yang diperoleh memiliki nilai yang lebih kecil dari t-tabel. Berdasarkan temuan tersebut maka hipotesis kedua yang menyatakan bahwa “Pengumuman cash flow meningkat direspons lebih besar daripada pengumuman cash flow menurun” tidak terbukti secara empirik. Tidak adanya perbedaan tersebut menunjukkan bahwa pasar sama-sama bereaksi terhadap pengumuman arus kas, baik ketika terjadi peningkatan maupun penurunan. Tidak adanya perbedaan reaksi terhadap pengumuman arus kas meningkat maupun menurun dimungkinkan karena: pertama, investor menggunakan data perubahan arus kas tersebut untuk memprediksi dan membuat ekpekstasi mengenai arus kas masa depan; kedua, para pemegang saham merupakan investor yang bertujuan untuk melakukan spekulasi dan mencari return dari capital gain bukan dari dividen sehingga ketika terjadi peningkatan arus kas akan terjadi banyak permintaan yang menyebabkan harga saham meningkat dan ketika terjadi penurunan arus kas akan terdapat banyak penawaran sehingga harga saham

turun; dan ketiga, invetor lebih mengharapkan dividen tunai daripada dividen dalam bentuk lain. SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN Simpulan Berdasarkan hasil analisis statistik yang telah diuraikan sebelumnya, maka simpulan yang dapat ditarik dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1) Para pelaku pasar modal bereaksi searah dengan perubahan arus kas yang dia-lami oleh suatu perusahaan. Simpul-an ini diambil berdasarkan temuan empirik yang mendukung H1. Hasil penelitian ini mendukung hasil temuan Livnat & Zarowin (1990) yakni bahwa arus kas masuk operasi memiliki hubungan positif dengan return sa-ham, sedangkan arus keluar operasi berhubungan negatif dengan return saham. Hasil ini mendukung Pernyataan Standar Akun-tansi Keuangan (PSAK) No 2 paragraf 01 tahun 1994 yang menyatakan bahwa perusahaan harus menyusun laporan arus kas dan harus menyajikan laporan tersebut sebagai bagian yang tidak terpisahkan dari laporan keuangan untuk setiap periode penyajian laporan keuangan.

27


2) Reaksi pasar terhadap peningkatan arus kas dan terhadap penurunan arus kas tidak berbeda secara signifikan. Simpulan ini didasarkan pada temuan empirik yang tidak dapat mendukung H2. Keterbatasan Beberapa keterbatasan yang mungkin berpengaruh dalam penelitian ini antara lain: 1. Penelitian ini hanya mempertimbangkan arah perubahan arus kas dan tidak mempertimbangkan besaran perubahan (kenaikan atau penurunan) arus kas, selain itu penelitian ini juga tidak mempertimbangkan arus kas yang diperoleh (positif ataukah negatif). Mungkin selama periode pengamatan, perubahan arus kas yang terjadi sangatlah kecil sehingga investor kurang menaruh perhatian. 2. Tidak mempertimbangkan ada tidaknya publikasi sebelumnya yang telah dilakukan oleh manajemen perusahaan seperti prediksi (prospektus) perusahaan. Jika publikasi semacam ini pernah dilakukan sebelumnya, maka besar kemungkinan reaksi pasar terjadi pada saat publikasi mengenai prospektus tersebut dilakukan, bukan pada saat publikasi laporan keuangan. 3. Tidak mempertimbangkan besarnya (perubahan) volume perdagangan. Adanya perubahan volume perdagangan di sekitar tanggal publikasi merupakan cara lain untuk menilai reaksi pasar. 4. Tidak mempertimbangkan efek industri dan faktor ekonomi makro. 5. Tidak mempertimbangkan ukuran (size) perusahaan (besar dan kecil) karena ada kemungkinan pelaku pasar secara agregat lebih bereaksi terhadap perusahaan kecil atau perusahaan besar saja. 6. Penelitian ini menggunakan data beberapa

28

tahun tertentu (selama lima tahun), sehingga hasil penelitian belum tentu dapat digeneralisir pada periode tahun pengamatan yang berbeda. 7. Penelitian ini tidak mempertimbangkan Bursa Efek Indonesia sebagai pasar modal yang perdagangannya masih tipis (thin market). Saran Penelitian yang serupa dengan penelitian ini akan lebih baik lagi jika dapat mempertimbangkan dan mengembangkan keterbatasan-keterbatasan yang ada pada penelitian kali ini, sehingga hal-hal yang perlu dilakukan untuk penelitian berikut-nya antara lain: 1. Perlu mempertimbangkan besarnya kenaikan atau penu-runan arus kas serta mempertimbangkan arus kas positif ataukah negatif, karena dimungkinkan sekali pasar memang tidak terlalu bereaksi terhadap perubahan arus kas yang [diang-gap] sangat kecil. 2. Mempertimbangkan ada tidaknya publikasi sebelumnya mengenai prospektus perusahaan, perubahan volume perdagangan, efek industri dan faktor ekonomi makro. 3. Mempertimbangkan besarnya [perubahan] volume perdagangan. 4. Perlu mempertimbangkan efek industri dan faktor ekonomi makro. Kelima, mengelompokkan perusahaan berdasarkan ukuran (size) perusahaan sehingga dapat diketahui reaksi pasar terhadap masing-masing peru-sahaan tersebut. 5. Memperpanjang periode waktu penelitian sehingga ha-silnya lebih dapat digeneralisir. 6. Menggunakan beta koreksi untuk mem-pertimbangkan Bursa Efek Jakarta sebagai pasar modal yang masih tipis perda-gangannya.


DAFTAR PUSTAKA Hartono, J. (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edidi Ketiga. BPFE Yogyakarta. IAI. (1994). Standar Akuntansi Keuangan. Buku Satu. Jakarta: Penerbit Salemba Empat. Kieso D. E., Weygandt, J. J., & Warfield, T. D. (2001). Intermediate Accounting. Tenth edition. John Wiley & Sons. Livnat, J., & Zarowin, P. (1990). The Incremental Information Content of Cash Flow Components. Journal of Accounting and Economics, 13, 25-46

Ou, J. A. (1990). The information Content Of Nonearnings Accounting Numbers as Earnings Predictors. Journal of Accounting Research, Vol. 28/1 Spring, 144-163. Samsul, M. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Penerbit Erlangga. Slamet, S. (2003). Kemampuan Laba Rincian untuk Memprediksi Aliran kas. Disertasi Non Publis. Universitas Gadjah Mada. Wild, J. J., Subramanyam, K. R., & Halsey, R. H. (2007) Financial Statement Analysis. Ninth Edition. MC Graw Hill

29

PENGARUH JENDER DAN LOKUS KENDALI TERHADAP KINERJA KARYAWAN PERGURUAN TINGGI

Recommend Documents