Ostrica Bedrijfsprofiel

Ostrica Bedrijfsprofiel

7 – 1 -2014

Inhoudsopgave

Pagina

Hoofdstuk 1: Algemeen 1.1

Organisatie

3

1.2

Missie

3

1.3

Onze visie op de internationale vermogensbeheerindustrie

4

1.4

Vergunningen en regelgeving

6

Hoofdstuk 2: Beleggingsproces 2.1

Beleggingsconcept en filosofie

7

2.2

Beleggingsmodellen

8

2.3

Asset allocatie

9

Hoofdstuk 3: Doelgroepen 3.1

Samenwerkingsverbanden Ostrica

13

3.2

Beleggingsstrategieën

14

Hoofdstuk 4: Rapportage, performance en kosten van beheer 4.1

Rapportage

15

4.2

Performance

15

4.3

Historische performance volgens GIPS

15

4.3

Kosten van beheer

16

Hoofdstuk 5: Compliance en risicomanagement 5.1

Compliance

17

5.2

Risicomanagement

17

5.3

Vermogensadvies- en vermogensbeheerverzekering

18

Bijlagen

Facts en Figures

18

Contactgegevens

20

-2-

Hoofdstuk 1: Algemeen 1.1

Organisatie

Historie

Ostrica BV is opgericht in 1997 door de huidige partners van Ostrica, destijds als een 100% dochter van United Asset Management (UAM), één van de grootste onafhankelijke vermogensbeheerders ter wereld. In 2000 is UAM, inclusief Ostrica, overgenomen door Old Mutual Plc. Sinds 2007 is een meerderheid van de aandelen in handen van het management van Ostrica. Dit zorgt voor continuïteit en commitment. In de afgelopen 16 jaar hebben wij ons ontwikkeld tot een brede financiële dienstverlener op het gebied van vermogensoplossingen. Met moderne strategieën, inspelend op de actualiteit, beschermen wij de vermogens en optimaliseren deze voor rendement en risico.

Distributie

Wij richten ons met onze dienstverlening op verschillende doelgroepen. Het kennisintensieve beleggingsproces in combinatie met de ‘open architectuur’ biedt professionele beleggers de mogelijkheid het vermogen geheel of gedeeltelijk in beheer of regie te geven. Daarnaast stellen wij ons ‘mens en machine’ beleggingsproces ter beschikking aan generalistische aanbieders in de financiële wereld, zoals banken, verzekeraars, vermogensbeheerders en wealthmanagers. Hierbij kan gebruik worden gemaakt van een ‘white-label’ variant van het beleggingsproces. De herstructurering van de financiële sector, die als gevolg van de kredietcrisis heeft plaatsgevonden, heeft ertoe geleid dat generalistische financiële instellingen delen van hun beleggingsproces aan Ostrica uitbesteden. Tot slot is Ostrica actief op de retailmarkt. In Nederland sluit de onafhankelijke positie van Ostrica voor wat betreft haar distributie naar particulieren

uitstekend

aan

bij

de

onafhankelijke

positie

van

financieel

intermediairs.

De

professionalisering die hier de afgelopen jaren heeft plaatsgevonden biedt volgens ons een prima uitgangspunt naar de toekomst toe, zeker nu de traditionele aanbieders van financiële diensten als gevolg van toegenomen transparantie onder vuur zijn komen te liggen. Op de particuliere markt werken wij daarom nauw samen met specifieke vermogensconsultants en financiële planners.

1.2

Missie

Het is onze missie om op elk niveau van de beleggingspiramide een optimale vermogensoplossing te kunnen bieden aan zowel particuliere – als aan institutionele beleggers. -3-

De beleggingspiramide:

Actie

Proces

Vaststellen van lange termijn vermogensverdeling (ALM) Strategische allocatie Ostrica past binnen bandbreedtes de tactische asset allocatie toe en vult de portefeuilles in met behulp van relevante selectietechnieken

Uitkomst

Filosofie

Bandbreedte vermogensverdeling: boven- en ondergrenzen voor risicovrije en risicovolle vermogenstitels

Vermogensplanning gebaseerd op neerwaarts risico

Tactische allocatie

Vermogensmix: Risicovrije- en risicovolle vermogenstitels ‘Mens en machine’

Operationele allocatie Risicovrije vermogenstitels

Portefeuille van individuele titels

Risicovolle vermogenstitels

De oplossingen van Ostrica worden gekenmerkt door een hoge mate van risicocontrole. Cliënten kunnen op drie niveaus van de beleggingspiramide instromen. Het bovenste niveau, de strategische asset allocatie wordt gekenschetst door een totaaloplossing, waarbij op basis van ‘asset-liability’ technieken een strategische beleggingsportefeuille wordt vastgesteld. Het tweede niveau van de beleggingspiramide behelst een wereldwijd tactisch allocatiesysteem waarbij een uitgebalanceerde portefeuille wordt ingevuld. Het derde niveau omvat het beheren van een specifiek mandaat op het gebied van risicovrij- of risicodragend vermogen.

1.3

Onze visie op de internationale vermogensbeheerindustrie

In de jaren ’50 en ’60 van de vorige eeuw vond een structurele verschuiving in de denkbeelden over vermogensbeheer plaats. De aandacht verschoof steeds meer van individuele titelselectie richting portefeuilleconstructie en risicoreductie. De basisgedachte was, dat de gemiddelde belegger het marktgemiddelde niet kan verslaan, maar wel een betere risico-/rendementsverhouding kan realiseren door vermogensbestanddelen op de juiste manier met elkaar te combineren. De ideeën op het gebied van marktefficiëntie werden vertaald in praktisch toepasbare beleggingsconcepten door onder andere Vertin & Fouse bij Wells Fargo, Barr Rosenberg, die later Barra en Rosenberg Equity Management oprichtte, en Gary Bergstrom, die Acadian Asset Management tot een succesvol vermogensbeheerbedrijf maakte.

-4-

Gedurende de afgelopen dertig jaar verschoof de aandacht bijna volledig van mens naar machine, waarbij allerhande passieve beleggingstrategieën de boventoon zijn gaan voeren. Deze verschuiving is volgens ons te radicaal: “omdat de beleggersmarkt in de praktijk wordt gekenmerkt door niet altijd even rationele individuen binnen een omgeving, is complete marktefficiëntie niet per definitie vereist.” 1

Harry Markowitz , destijds researchpartner van Ostrica, toonde in een intern researchdocument aan dat Europese beleggers hun vermogen met de introductie van de Euro niet rationeel alloceerden. Dit was enerzijds het gevolg van ‘behavioral finance’ aspecten, waarbij de ‘home bias’ van Nederland verschoof naar het Euroblok. Anderzijds was er sprake van beperkingen, die institutionele beleggers opgelegd kregen vanuit regelgevende instanties.

Gedurende de afgelopen tien jaar zijn zowel institutionele- als particuliere beleggers hun vermogen steeds meer gaan spreiden over passieve beleggingsstrategieën in alle vermogenscategorieën zonder daarbij voldoende rekening te houden met het onderlinge verband tussen de te onderscheiden categorieën in tijden van marktstress. Hierdoor is een situatie ontstaan van fictieve diversificatie, waarbij (vaak met gebruik van leverage) een, op het eerste gezicht goed over vermogenscategorieën gespreide, beleggingsportefeuille enorme verliezen leed in 2008. Het is de ‘overkwantificatie’, die heeft bijgedragen aan schijnzekerheid binnen de gehanteerde risicomodellen en zodoende heeft geleid tot de systeemcrisis van 2008. Na de systeemcrisis van 2008 zijn beleggers er inmiddels van overtuigd dat financiële markten niet volledig efficiënt zijn. Deze inefficiënties uiten zich door gedragspsychologisch handelen van beleggers enerzijds en gecreëerde marktfricties van de regelgevende instanties anderzijds. Wij zijn van mening dat de extreme verschuiving van mens naar machine een keerpunt heeft bereikt en dat er een gezonde balans zal ontstaan tussen individuele titelselectie enerzijds (de rendementsfactor) en risicobeheer anderzijds. Het is uiteindelijk de mens die ervoor moet zorgen dat een beleggingsstrategie in de tijd blijvend toegevoegde waarde voor beleggers levert. Door de inherente kwaliteiten van zowel de mens als de machine op de juiste manier in te zetten, kunnen beleggers een betere risico/rendementverhouding realiseren, zonder voor buitengewone extra kosten te komen staan. Wij zijn er van overtuigd dat deze verbeterde risico-/rendementverhouding alleen haalbaar is door gebruik te maken van een objectief gestructureerd informatieverwerkingsproces, waarbij fundamentele analyses worden gecombineerd met geavanceerde statistische technieken.

1

H.M. Markowitz: Transition to a Pan European benchmark, internal research document, 1999 -5-

Dit is de kern van het Ostrica ‘mens en machine’ beleggingsproces. Het beleggingsproces is sterk onderzoekgedreven en kenmerkt zich door continue innovatie om zo de concurrentie voor te blijven. Sinds onze oprichting in 1997 hebben wij structureel de relevante benchmarks verslagen. Wij zijn beter en sneller dan gemiddeld in staat gebleken om relevante data te analyseren en deze informatie in de praktijk om te zetten in betere rendement- en risicocombinaties.

Dit informatie verwerkingsproces is gestoeld op twee pijlers:

1. Het exploiteren van marktanomalieën die een gevolg zijn van gedragspsychologische kenmerken; 2. Het exploiteren van marktimperfecties, die ontstaan door (zelf opgelegde) beperkingen met behulp van arbitrage strategieën.

1.4

Vergunningen en Regelgeving

Ostrica is een beleggingsinstelling en beheerder en beschikt over de noodzakelijke vergunning van de Autoriteit Financiële Markten. Daarnaast houdt De Nederlandsche Bank toezicht op de financiële soliditeit van Ostrica als organisatie, het zogenaamde prudentiële toezicht. Ostrica en haar senior medewerkers zijn aangesloten en geregistreerd bij het Dutch Securities Institute en onderschrijven daarmee de gedragsrichtlijnen voor de sector. Ostrica heeft haar procedures en het zicht op naleving van de gedragsrichtlijnen vastgelegd en beschreven in een document dat de AOIB wordt genoemd. Dit document legt in detail vast hoe de administratieve organisatie en interne controles hierop worden uitgevoerd. Dit document wordt periodiek geactualiseerd en dient ook als basis voor de controles van de AFM op de organisatie. De organisatie onderwerpt zich twee maal per jaar aan een audit die wordt uitgevoerd door KPMG. Deze rapporten worden tevens gedeeld met de toezichthouders die op deze manier op de hoogte worden gehouden van de laatste stand van zaken. Tot slot is Ostrica lid van de Vereniging van Vermogensbeheerders en Commissionairs. In het door Ostrica gehanteerde beleid met betrekking tot belangentegenstellingen, is tevens opgenomen hoe Ostrica omgaat met onverhoopte belangenconflicten. Voorts streeft Ostrica in het kader van MiFID naar de best mogelijke uitvoering van door haar geïnitieerde orders voor de portefeuilles ("best execution"). Dit betekent dat de partijen die voor Ostrica orders uitvoeren moeten voldoen aan strenge eisen met betrekking tot alle omstandigheden die van belang zijn voor een optimale dienstverlening.

-6-

Hoofdstuk 2: Het beleggingsproces 2.1

Beleggingsconcept en filosofie

De kern van onze dienstverlening is ons zogenaamde ‘mens-en-machine’ beleggingsproces. Dit proces combineert de toegevoegde waarde van zowel de mens als de computer.

KWANTITATIEVE MODELLEN

FUNDAMENTELE GEGEVENS

MENS EN MACHINE PROCES

MENS EN MACHINE BELEGGINGS IDEEEN

BELEGGINGSVOORSTELLEN -7-

De menselijke bijdrage wordt gevormd door een fundamentele analyse van bedrijven en sectoren naast macro economische analyses. Kwantitatieve modellen en – gereedschap worden ingezet om analisten bij te staan in de zoektocht naar consistente outperformance.

De researchafdeling van Ostrica maakt

gebruik van intern gecreëerde databanken, die gevoed worden door diverse dataleveranciers zoals Datastream, Factsheet, Bloomberg, Msci etc. Hiermee worden multifactor modellen gebouwd, gebruik makend van menselijke input (verwachtingen en opinies) en historische gegevens.

Wij zijn er van overtuigd dat de toegevoegde waarde van de mens gericht moet zijn op het identificeren van structurele veranderingen in de samenleving, waarbij de kwantitatieve methoden goed ingezet kunnen worden om de optimale factor gewichten voor de verschillende variabelen binnen het proces vast te stellen. Dit proces garandeert een consistent en goed gestructureerd besluitvormingsproces, waarbij zowel beoordelingen als historische gegevens binnen econometrische modellen worden gecombineerd. Bovenstaande betekent dat subjectieve informatie (menselijke beoordeling) geïncorporeerd wordt binnen een gestructureerd besluitvormingsproces. Uit oogpunt van efficiency kan dit het beste door de computer worden verwerkt.

Wij zijn geen voorstander van het afzonderlijk genereren van koop- en verkoopadviezen door zowel de mens als de machine. Het ‘grote’ nadeel van een dergelijke aanpak is dat na het initiële selectieproces een beleggingscomité zal moeten besluiten over een consensus aan- en verkooplijst, waarbij de menselijke invoer overschat wordt. Vaak heeft dit een desastreuze werking op de voorspelkracht van het 2

uiteindelijk gegenereerde beleggingssignaal . De mens wordt hierbij in een positie gebracht waarin zijn vaardigheid het minst is: het vaststellen van de gewichten voor individuele factoren, verwachtingen of modellen.

2.2

Beleggingsmodellen

Onze beleggingsmodellen zijn gebouwd rondom het maximaliseren van het geometrische rendement, op basis

van

een

bovengemiddelde

informatieverwerkingscapaciteit.

Dit

resulteert

in

een

informatievoorsprong (‘edge’) die vanuit het gestructureerde informatiesysteem kan worden bereikt. Deze informatievoorsprong wordt in relatie gebracht met de kans op een buitengewoon rendement. Op deze manier kan de afwijking ten opzichte van de benchmark, worden bepaald (de ‘bet size’). Afhankelijk van het risicobudget wordt een grotere of minder grote actieve positie in de portefeuille opgenomen. Hierbij maken wij gebruik van het Kelly criterium. Het Kelly criterium laat de omvang van de actieve positie een 2

Ole Gjolberg & Odd Nordhaug: Optimal Investment Committee Sizes; Journal of Portfolio Management, Winter 1996 Vol 2; pp 8794 -8-

functie zijn van de ‘edge’ (informatievoorsprong) gedeeld door de odds (winst/verlies ratio). Het Kelly 3

criterium is ontwikkeld door de Amerikaanse researcher John L. Kelly Jr. . Van oorsprong was dit een natuurkundige werkzaam voor NASA. Hij deed onderzoek naar de optimale informatie transmissie via telefoonlijnen voor AT&T in de tijd dat hij voor het prestigieuze Bell Labs (research centrum van AT&T) werkte. Kelly veronderstelt dat actieve posities onafhankelijk van elkaar in de tijd kunnen worden geplaatst 4

en dat alle rendementen worden herbelegd. Naast Kelly heeft Richard Grinold de ‘fundamental law of active management’ ontwikkeld, waarbij hij de informatievoorsprong koppelt aan de breedte van het beleggingsuniversum, waarover deze informatievoorsprong wordt uitgewonnen. De informatievoorsprong is te meten door de correlatie te nemen tussen de voorspellingen en de feitelijke uitkomsten, terwijl de breedte van het beleggingsuniversum is te meten aan het aantal onafhankelijke actieve posities dat een belegger kan nemen in de tijd. De praktische toepassing van beide theorieën is enorm belangrijk. Waar Kelly ervoor zorgt dat men de optimale actieve positie bepaalt, waarbij men niet ‘underbet’, maar ook niet ‘overbet’, laat Grinold zien dat wanneer deze posities onafhankelijk van elkaar worden genomen men een enorm diversificatievoordeel kan bereiken. Door beide theorieën op de juiste manier te schalen naar de nutsfunctie van de eindbelegger worden optimale portefeuilles bereikt. Voor een groeibelegger zal het herinvesteren van alle rendementen onderdeel zijn van de doelstellingsfunctie, terwijl een gepensioneerde belegger de rendementen liever zal onttrekken. Binnen de beleggingsoplossingen van Ostrica wordt op elk niveau gezocht naar de maximale informatievoorsprong (‘edge’), onder de voorwaarde dat de impact van een verliezende actieve positie geminimaliseerd wordt. Om die reden wordt continu gezocht naar actieve niet-gecorreleerde beleggingsstrategieën.

2.3

Asset Allocatie

Strategische asset allocatie Bij de strategische asset allocatie wordt gebruik gemaakt van lange termijn rendementen en risico’s van zoveel mogelijk niet-gecorreleerde vermogenscategorieën. De rendementen worden afgeleid met behulp van de risicovrije rentevoet en per vermogenscategorie risico-, liquiditeits- en termijnpremies. Bovenop deze risicopremies wordt per vermogenscategorie de gerealiseerde alpha per categorie toegevoegd. Naarmate de premies sterk afwijken van hun lange termijn gemiddelden is er sprake van onevenwichtigheden op macro economisch vlak. Van deze afwijkingen wordt bij de strategische asset allocatie gebruik gemaakt.

3

Kelly, Jr, J. L., 1956. A New Interpretation of Information Rate. The Bell System Technical Journal, 35(4), 917–926.

4

Grinold, R: the fundamental law of active management; journal of portfolio management; Spring 1989; Vol 15 nr 3; pp 30-37 -9-

Een recent voorbeeld, waarbij de strategische asset allocatie is aangepast, is de liquidatie van hedgefondsen in het najaar van 2007, nadat 2 beleggingsfondsen van Bear Stearns moesten sluiten. Hiermee luidden zij de kredietcrisis in. Een ander voorbeeld is de massale opname van high yield - en emerging markets obligaties in april 2009, nadat de Amerikaanse overheid haar stress test voor banken had aangekondigd. In het eerste geval werd door de risicomanager een t -5 gebeurtenis (een scenario dat bij een normale verdeling een waarschijnlijkheid heeft van eens in 3,5 miljoen jaar) waargenomen in de markt voor neutrale beleggingsstrategieën. In het tweede geval was de risico-opslag bij high yield obligaties circa 20%, wat zou duiden op een faillissement van meer dan 90% van het universum van high yield obligaties. Over het algemeen zijn dit soort gebeurtenissen zeldzaam. Zij komen echter vaker voor dan volgens de normale verdeling van rendementen verwacht mag worden.

Tactische asset allocatie Tactische asset allocatie vindt plaats op kwartaalbasis. Macro-economische grootheden worden hier gekoppeld aan verschuivingen in portefeuillegewichten. Door rechtstreeks portefeuillegewichten te koppelen aan veranderingen in macro-economische grootheden, wordt de problematiek van instabiele rendements-, risico en correlatieverwachtingen vermeden. Het is een bekend gegeven dat kleine veranderingen in de invoervariabelen bij standaard ‘mean-variance’ optimalisaties leiden tot grote portefeuilleveranderingen, wat voor implementatie-problemen (‘implementation shortfall’) zorgt. Black & Litterman probeerden dit te omzeilen door aanpassingen ten opzichte van de marktportefeuille te doen, aan de hand van relatieve voorspellingen ten opzichte van marktgemiddelden en deze te voorzien van 5

een gradatie in overtuiging (‘conviction’) . Ondanks de voordelen van de methodiek van Black & Litterman boven ‘mean variance’ optimalisatie blijft de problematiek van het schatten van correlaties overeind staan. Daarnaast wordt uitgegaan van normale verdelingen, wat in de praktijk niet het geval is. Wij staan om die reden een methodiek voor, waarbij de gehele stap van het voorspellen van rendementen, risico en correlaties wordt vermeden. Door relevante macro-economische grootheden (vast te stellen met statistische technieken zoals regressie analyse) rechtsreeks te koppelen aan portefeuillegewichten wordt de tussenstap eruit gehaald en krijgen portefeuilleveranderingen een natuurlijk verloop. Afhankelijk van de beleggingsdoelstellingen kan de doelstellingsfunctie worden aangepast in het minimaliseren van neerwaarts risico of in het maximaliseren van rendement. De portefeuille van een pensioenbelegger, die periodiek een percentage van het vermogen onttrekt, wordt bijvoorbeeld voorzien van instrumenten om het neerwaarts risico te minimaliseren. Een belegger die een lange termijn groei als doelstelling heeft, zal daarentegen een strategie aangeboden krijgen die geënt is op het maximaliseren van het rendement. Afhankelijk van de informatievoorsprong van ons tactisch asset allocatie systeem zullen de gewichten sterker afwijken van de lange termijn gemiddelden. 5

Black F. and Litterman R.: Global Portfolio Optimization, Financial Analysts Journal, September 1992, pp. 28-43 -10-

Operationele asset allocatie Om de onderliggende oorzaken van prijswijzigingen en andere gebeurtenissen op financiële markten te identificeren, wordt bij de selectie van individuele aandelen en obligaties gebruik gemaakt van multifactor modellen, die qua structuur gestoeld zijn op statistische technieken. Met behulp van principale componenten (factor)analyse, stellen wij vast uit hoeveel hoofdfactoren de rendementen van de individuele aandelen en obligaties te verklaren zijn. Vervolgens wordt per component de individuele factoren opgespoord, om zodoende de rendementsbijdrage in de outperformance te bepalen. Binnen de aandelenselectie wordt gewerkt met sector-, landen en regiomodellen, terwijl bij investment grade obligaties wordt gecategoriseerd naar rating, sectoren en looptijden. Wij beleggen uitsluitend in liquide vermogenscategorieën. Om deze reden wordt bij de invulling van de portefeuilles per vermogenscategorie rekening gehouden met liquiditeitscriteria zoals de gemiddelde dagelijkse omzet en marktkapitalisatie.

Individuele aandelen selectie Wij beschikken over een wereldwijd dekkend aandelenselectiesysteem. Hierbij worden 20.000 ondernemingen beoordeeld met behulp van circa 40 individuele factoren, verdeeld over de blokken: waardering, fundamentele balansvariabelen, verwachtingen en gedragspsychologische factoren. De beleggingsmodellen worden per sector en regio toegepast om sectorale en landenverschillen op de juiste manier tot uiting te laten komen. De doelstelling van deze aanpak is te komen tot een beoordelingssysteem per individueel aandeel. Vervolgens worden deze waarderingen ingepast in een systeem, waarbij op risicofactoren de statistische techniek ‘stratified sampling’ wordt toegepast. Deze 6

risicofactoren zijn de door Fama & French afgeleide risicofactoren aangevuld met specifieke door Ostrica ontwikkelde risicofactoren. Beleggingsportefeuilles bestaan gemiddeld uit 150 individuele posities. De aandelenportefeuilles van Ostrica kunnen worden omschreven als ‘diversified stock picking portfolios’ 7

zoals beschreven door Cremers & Petajisto .

Individuele obligatie selectie Ostrica heeft de beschikking over een Europees obligatieselectiesysteem voor wat betreft investment grade obligaties. Hierbij wordt een gelijkgewogen obligatie portefeuille samengesteld uit een universum van 40.000 obligaties. De obligaties van de onderliggende ondernemingen worden beoordeeld op basis van factoren die betrekking hebben op rentedekking, groei, winstgevendheid en leverage. Ook hier wordt net als bij 6

Fama, Eugene F.; French, Kenneth R. (1993). "Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds". Journal of Financial Economics 33 (1): 3–56 7 Cremers and Petajisto: How Active Is Your Fund Manager? A New Measure That Predicts Performance The Review of Financial Studies / v 22 n 9 2009 -11-

aandelen een beoordeling gemaakt per sector en land. Daarnaast wordt de rating als expliciete risicovariabele meegenomen. Vervolgens wordt met dezelfde ‘stratified sampling’ methode de portefeuille ingevuld, met dien verstande dat wij bij obligaties met gelijk gewogen portefeuilles werken. De achterliggende gedachte hiervan is, dat markt gewogen indices een scheefheid hebben richting bedrijven/landen met veel schulden, wat leidt tot relatief zware exposure in ‘slechte’ obligaties.

Beleggingsfondsen Voor wat betreft de overige vermogenscategorieën beleggen wij op dit moment via beleggingsfondsen. Naast de uitgebreide kwalitatieve- en kwantitatieve analyse worden de posities van deze fondsen periodiek beoordeeld met de bekende gegevens uit onze interne databases. Doordat Ostrica 20.000 ondernemingen en 40.000 obligaties in haar beleggingsuniversum heeft, bezit zij een schat aan informatie, die zij eveneens bij analyse van beleggingsfondsen kan gebruiken. Het totale spectrum aan beleggingsfondsen dat door Ostrica actief gevolgd wordt en voorzien wordt van een risico- rendement score bedraagt 1.500. Transparantie is heel belangrijk in het selectieproces van Ostrica. Wij investeren alleen in beleggingsfondsen, waarvan wij de volledige invulling op detailniveau kennen. Hierdoor kunnen wij fondsen waarderen volgens onze eigen maatstaven. De individuele bedrijven in een beleggingsfonds worden allemaal beoordeeld binnen het Ostrica selectiemodellen waardoor over het beleggingsfonds een kapitaalgewogen oordeel kan worden gegeven.

-12-

Hoofdstuk 3: Beleggersdoelgroepen 3.1

Beleggersdoelgroepen

Als u vermogensoplossingen zoekt die naadloos aansluiten bij uw ambities, dan is Ostrica uw ideale partner. Ostrica is een onafhankelijke financiële dienstverlener en biedt vermogensbeheer, risicomanagement, inkomensstrategieën en fondsoplossingen voor ondernemers, particulieren en professionele beleggers, zoals stichtingen en pensioenfondsen. Met moderne strategieën, inspelend op actuele marktontwikkelingen behalen wij al 15 jaar structureel bovengemiddelde resultaten.

Particulieren, ondernemers en Stichtingen Particulieren, ondernemers en Stichtingen nemen meestal het totale beleggingsproces van Ostrica af. De portefeuille wordt in dat geval in discretionair beheer gegeven en bewaard bij een van aangesloten depotbanken. Wij beleggen wereldwijd in individuele titels en bieden particulieren, ondernemers en Stichtingen zodoende dezelfde institutionele kwaliteit als professionele beleggers. Voor particuliere beleggers die over onvoldoende vermogen beschikken om, volgens onze maatstaven, voldoende gespreid in individuele titels te kunnen beleggen, hanteren wij een holding gebaseerde analyse over 1.500 beleggingsfondsen. Vervolgens stellen wij voor deze beleggers een portefeuille vast met behulp van de wiskundige techniek lineair programmeren. Hierbij worden de verschillen tussen een portefeuille bestaande uit individuele titels en een beleggingsfondsenportefeuille geminimaliseerd.

Professionele beleggers Professionele beleggers bieden wij de mogelijkheid om specifieke mandaten af te nemen. Deze mandaten zijn gebaseerd op het brede universum van aandelen en investment grade obligaties dat Ostrica analyseert. Mandaten kunnen gevormd worden als een wereldwijde invulling, maar ook specifieke stijl- en regiomandaten behoren tot de mogelijkheden. Wij bieden deze mandaten aan vanaf Euro 50 miljoen. Ons ‘mens en machine’ beleggingsproces stellen wij tevens ter beschikking aan generalistische aanbieders in de financiële wereld. Hierbij kan gebruik worden gemaakt van een ‘white-label’ variant van het beleggingsproces. Banken, verzekeraars, vermogensbeheerders en wealthmanagers bieden hun cliënten een totaaloplossing aan, maar beschikken veelal niet over de specifieke kennis op een deelgebied van het beleggingsproces. Ostrica biedt hier uitkomst door de missende delen in het beleggingsproces met onze strategieën voor onze rekening te nemen. Deze dienstverlening verrichten wij vanaf Euro 25 miljoen. De marktbenadering verloopt rechtsreeks of via consultants die zich richten op de financiële sector.

-13-

3.2

Beleggingsstrategieën

Ostrica maakt voor alle beleggersdoelgroepen gebruik van hetzelfde gestructureerde beleggingsproces. De beleggingsstrategieën zijn echter altijd afgestemd op de doelgroep of de individuele cliënt. Institutionele beleggingsstrategieën zijn gebaseerd op specifieke mandaten voor die onderdelen waar instituten zelf de benodigde kennis of ervaring ontberen. Naast specifieke mandaten voor ontbrekende delen kunnen wij bepaalde delen van het beleggingsproces voor onze rekening nemen. Ook is het mogelijk om profielfondsen onder white label aan te bieden. De portefeuilles voor vermogende families vanaf Euro 1 miljoen en Stichtingen worden volledig ingericht op de specifieke beleggingsdoelen. Er kan sprake zijn van verschillende doelen die complementair aan elkaar zijn. In dat geval wordt aan cliënt per doel

een

beleggingsstrategie

voorgesteld.

Op

de

Retailmarkt

werkt

Ostrica

met

standaard

beleggingsprofielen. De beleggingsstrategieën bestaan uit een uitgebalanceerde mix van internationale aandelen, obligaties en alternatieve beleggingsstrategieën. Wanneer het vermogen van de cliënt groter is dan Euro 500.000 dan wordt er belegd in individuele effecten. Vermogens kleiner dan Euro 500.000 worden doorgaans belegd in beleggingsfondsen.

Naast specifieke mandaten en (deel)portefeuilles die volledig in aandelen of investment grade worden belegd, biedt Ostrica onderstaande beleggingsstrategieën: Inkomensstrategieën:

Groeistrategieën:

Beschermingsstrategieën:

Voor de korte en de middellange termijn bieden wij de mogelijkheid om te beleggen in een vastrentend profiel. Hiermee neemt u minder risico, met evengoed aantrekkelijke vermogensgroeimogelijkheden. Ostrica biedt drie vastrentende profielen met elk een eigen risico- en rendementsverwachting. Voor wie meer rendement uit zijn vermogen wil halen en het vermogen voor langere tijd kan wegzetten, biedt Ostrica een breed scala aan beleggingsstrategieën, elk met een eigen risico- en rendementsverwachting Ostrica hanteert een actief beleggingsbeleid, waarbij per portefeuille wordt bepaald wat de basis allocatie naar volatiliteit of andere beschermingsstrategieën moet zijn. Hoe hoger het risico, hoe hoger de allocatie naar de beschermingsstrategie zal moeten zijn. De allocatie wordt vervolgens tactisch bijgestuurd.

Specifieke informatie met betrekking tot de beleggingsstrategieën van Ostrica is op aanvraag beschikbaar.

-14-

Hoofdstuk 4: Rapportage, performance en kosten van beheer 4.1

Rapportage

Minimaal een keer per kwartaal worden alle cliënten geïnformeerd over hun beleggingsresultaten. In onze rapportages leggen wij verantwoording af over de waardeontwikkeling van de portefeuille, onze toegevoegde waarde, ons beleggingsbeleid en de titelselectie. Tevens geven wij onze visie op de ontwikkelingen op financiële markten. De invulling van de rapportage kan worden afgestemd op de specifieke behoeften van de eindbelegger. Professionele beleggers kunnen desgewenst, naast de reguliere rapportages, periodiek een uitgebreide attributierapportage met betrekking tot de specifieke mandaten ontvangen. Daarnaast worden maandelijkse overzichten verstrekt van de inkomsten en uitgaven, de performance en een kort marktoverzicht. Voor alle beleggers bij Ostrica geldt dat zij via internet inzage in hun account hebben.

4.2

Performance

De alpha van ons beleggingsproces komt vooral tot uiting in de tweede- en derde laag van de beleggingspiramide. Als wij het volledige beheer doen, bestaat de toegevoegde waarde uit de alpha van de tactische asset allocatie plus de alpha van de individuele titelselectie. De toegevoegde waarde van deze totaalbenadering variëert van gemiddeld 1,7% tot 4,1% in de afgelopen 15 jaar. Onze structurele outperformance komt voort uit het gestructureerd verwerken van informatie in alle drie de lagen van de beleggingspiramide. De meeste toegevoegde waarde is behaald door cliënten die voor een totaalbenadering hebben gekozen.

In de afgelopen 15 jaar zijn er 2 majeure gebeurtenissen geweest, waarbij Ostrica strategisch en tactisch veel waarde voor beleggers heeft kunnen toevoegen. Dat is enerzijds het uiteenspatten van de ‘internet bubble’ in 2000 en daarna de ‘housing bubble’ in 2008. Door op de juiste manier gebruik te maken van dislocaties van kapitaal, kan op dat moment strategisch en tactisch veel waarde worden gecreëerd. Op operationeel niveau heeft Ostrica door haar selectiekwaliteiten zowel in obligaties als in aandelen een forse outperformance laten zien.

4.3

Historische performance volgens GIPS

Sinds onze oprichting 15 jaar geleden verslaan wij met ons gestructureerde beleggingsproces structureel de benchmark. Zelfs in de langste ‘bear’ markt van de afgelopen 100 jaar hebben wij een positief absoluut -15-

rendement weten te halen die de depositorente ruimschoots overtreft. Om de resultaten van Ostrica op basis van objectieve maatstaven te kunnen publiceren, hebben wij besloten om onze performance ‘GIPS compliant’ door derden te laten vaststellen. GIPS staat voor Global Investment Performance Standards en die weerspiegelen algemene objectieve standaarden ten aanzien van het meten en presenteren van de behaalde beleggingsresultaten met een beleggingsstrategie.

De GIPS® standaarden zijn uitgegeven door het CFA (Chartered Financial Analyst Institute) en voorzien in een systeem voor het berekenen en rapporteren over investeringsresultaten aan cliënten van beleggingsinstellingen. De GIPS® standaarden stellen investeerders in staat om de (historische) performance van beleggingsinstellingen objectief te vergelijken.

Toegevoegde waarde GIPS® standaard Door gebruikmaking van de GIPS® standaard kan de performance op een eenduidige wijze gerapporteerd worden, ongeacht de geografische locatie van de beleggingsinstelling. Dit verbetert de dialoog tussen Ostrica en onze (toekomstige) cliënten. Door deze eenduidige wijze van performance meting kunnen resultaten tussen beleggingsinstellingen makkelijker met elkaar worden vergeleken. Inmiddels rapporteren in Nederland diverse (grote) vermogensbeheerders over hun performance conform de GIPS® standaarden. Wanneer u de performance van vermogensbeheerders objectief met elkaar wilt vergelijken, is het belangrijk dat u er op let of de performance GIPS® compliant is.

De voordelen van GIPS® voor (potentiele) beleggers bij Ostrica: • Zekerheid dat resultaten op een juiste manier gepresenteerd worden; • Meer vertrouwen in resultaatpresentaties van de vermogensbeheerder; • Beleggingsresultaten van verschillende vermogensbeheerders zijn beter te vergelijken

Verificatie van de gepubliceerde cijfers vindt plaats door een onafhankelijke accountant. Op verzoek is het verificatierapport verkrijgbaar.

4.4

Kosten van beheer

De kosten van beheer zijn gerelateerd aan de aard van het mandaat en de omvang van het vermogen onder beheer. De kosten variëren van 0,5% tot 1,5%. Afhankelijk van het distributiekanaal kan er sprake zijn van een opslag.

-16-

Hoofdstuk 5: Compliance en risicomanagement 5.1

Compliance

Ostrica geeft een serieuze invulling aan haar compliance beleid. Naast de periodieke externe controles hebben wij een eigen Compliance Officer in dienst die de bedrijfsprocessen toetst aan de interne en externe regelgeving. Daarnaast zorgt de Compliance Officer ervoor dat processen worden geactualiseerd op basis van hernieuwde inzichten of aanpassingen in wet- en regelgeving. Ostrica staat bekend als een degelijke en betrouwbare partner en hecht veel waarde aan deze reputatie en het in stand houden ervan. 5.2

Operationeel Risicomanagement

Kennis wordt geborgd in de processen van de onderneming en niet uitsluitend in personen. Dit draagt bij aan de continuïteit van de onderneming en maakt de onderneming minder afhankelijk van individuele medewerkers. Ostrica besteedt daarbij de nodige aandacht aan een goede relatie met toezichthouders. De wisselwerking die hierdoor ontstaat, komt ten goede aan onze dienstverlening. Binnen de huidige transitie in de markt van inducements naar direct inkomen is Ostrica een absolute voorloper. Ons inkomstenmodel is al sinds onze oprichting transparant voor zowel onze cliënten als toezichthouders. Ostrica ziet het toenemende belang van kapitaalbeheer en de noodzaak van het aanhouden van een (buffer)kapitaal dat in relatie staan tot de risico’s waaraan zij bloot staat. Ostrica onderkent de volgende risico’s: Marktrisico : Juridisch risico :

Het risico dat een sterke daling van de wereldwijde effectenbeurzen of impact van grote concurrentie een sterke daling van het bediend vermogen veroorzaakt. Het risico dat er schade ontstaat uit aansprakelijkheid voor gedrag dat strijdig is met wet- en regelgeving en het niet voldoen aan verplichtingen uit overeenkomsten.

Concentratierisico :

Het risico dat Ostrica afhankelijk is van enkele grote cliënten of intermediairs.

Claimrisico :

Het risico dat een cliënt een schadeclaim indient vanwege onjuist beheer.

Personeelsrisico : Reputatierisico : Continuatierisico :

Het risico dat door menselijke fouten (bijv. initiatie verkeerde order) cliënten van Ostrica of Ostrica schade lijden. Het risico dat het imago van Ostrica wordt aangetast door toedoen van een medewerker, intermediair, cliënt of derden. Het risico dat door een majeure gebeurtenis de server van Ostrica niet meer werkt en bedrijfsvoering stil kom te liggen.

Compliance risico :

Het risico dat wettelijke en interne regels niet worden nageleefd.

Frauderisico :

Het risico dat er door fraude schade ontstaat.

Tegenpartij risico :

Het risico dat een partij met wie in de bediening van de cliënten wordt samengewerkt de verplichtingen niet nakomt. -17-

Ostrica toetst haar beleid en dienstverlening continu aan de geldende wet- en regelgeving. Niet ieder risico zal op hetzelfde moment uitmonden in schade of totaal gemeten kapitaalbeslag. Ondanks dat heeft Ostrica de nodige maatregelen getroffen om de risico’s te beperken. Zo werken wij onder andere met standaardovereenkomsten, een vier-ogen principe, strikte service level agreements met de depotbanken en verschillende ingebouwde controles.

5.3

Vermogensadvies- en vermogensbeheerverzekering

Om de continuïteit van de organisatie ook in het geval van calamiteiten zoveel mogelijk te kunnen waarborgen heeft Ostrica als groep een zogenaamde D &O (Directors and Officers) en E&O (Errors and Omissions) verzekeringspolis afgesloten. Deze polis biedt dekking voor fouten en mogelijke claims die hieruit kunnen voortvloeien, bij de organisatie en/of de bij haar in dienst zijnde verantwoordelijke medewerkers. Het betreft dekking op een aantal terreinen variërend van bestuurdersaansprakelijkheid, beroepsaansprakelijkheid en aansprakelijkheden voor fouten in de arbeidssfeer. Deze risico’s zijn ondergebracht bij Chartis Europ S.A. in Nederland (het voormalige Europese onderdeel van AIG). Er is sprake van een totale verzekerde som per verzekeringstermijn van maximaal Euro 10.000.000,-. De verzekering heeft telkens een looptijd van een jaar en wordt jaarlijks herzien en aan de relevante omstandigheden aangepast.

-18-

Item

Toelichting

Datum oprichting

In december 1997 door de huidige partners van Ostrica

Medewerkers

Ostrica telt in totaal 57 medewerkers:  Het management bestaat uit 5 personen, namelijk de oprichters c.q. partners van Ostrica;  De afdeling Research & Portefeuillebeheer bestaat uit 5 medewerkers. Zij genereren en implementeren beleggingssignalen;  De afdeling Sales, Marketing & Communicatie en Relatiebeheer bestaat uit 13 medewerkers. Zij voorzien financiële consultants en de diverse groepen eindbeleggers van relevante informatie;  De afdeling Telemarketing bestaat uit 19 vnl. parttime medewerkers. Hier worden afspraken gegenereerd voor de afdelingen Sales en Relatiebeheer;  De Back Office bestaat uit 8 medewerkers. Hier vindt de uitvoering van de operationele processen richting brokers en bewaarbanken plaats;  De afdelingen bedrijfsadministratie en compliance dragen zorg voor de financiële verslaglegging richting de accountant en het uitvoeren van het compliance handvest. Deze afdeling bestaat uit 2 medewerkers en externe consultants;  De afdeling ICT onderhoud en de ontwikkelt alle infrastructuren. Deze afdeling bestaat uit 4 medewerkers.

Resultaten

Sinds oprichting verslaat Ostrica met haar gestructureerde beleggingsproces structureel de benchmark. Gemiddelde toegevoegde waarde (outperformance) afhankelijk van profiel tussen de 1,5% en de 7,2%.

Gemiddelde historische (bruto) beleggingsresultaten per strategie vanaf 1998 t/m Q3 2013*: Resultaten van de verschillende strategieën

Toelichting profiel

Aandelen Ondernemend Totaal

Balans

Basis Investment Grade

Historisch

Benchmark

Outperformance

100% aandelen wereldwijd gespreid

7,1%

2,9%

4,1%

75% aandelen, 20% alternatieve strategieën; max. 5% kasgelden

9,4%

2,2%

7,2%

8,3%

1,9%

6,4%

6,2%

2,0%

4,2%

5,2%

2,2%

3,1%

6,5%

5,1%

1,4%

50% aandelen; 25% alternatieve strategieën; 20% obligaties, max. 5% kasgelden 15% aandelen; 25% alternatieve strategieën, 55% obligaties, max. 5% kasgelden 10% aandelen; 25% alternatieve strategieën, 60% obligaties, max. 5% kasgelden 100% hoogwaardige en kredietwaardige obligaties

Voor meer informatie over de verschillende strategieën verwijzen wij naar de factsheets op onze website: www.ostrica.nl

-19-

*Disclaimer - De in dit document gebruikte rendementen betreffen brutorendementen (Dit is exclusief: beheervergoeding, bewaarloon, dividendbelasting en kosten van toezichthouders, maar inclusief transactiekosten). Bovengenoemde performance-cijfers voor aandelen, ondernemend, totaal en balans profiel zijn vanaf 2006 en het basis profiel vanaf 2008 opgesteld in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®). Dit betekent dat verificatie van de gepubliceerde cijfers door een onafhankelijke accountant heeft plaatsgevonden. Op verzoek is het verificatie-rapport verkrijgbaar. De rendementen van de indices zijn berekend conform de historische vermogensverdeling van het betreffende Profiel. De huidige vermogensverdelingen van de profielen komen niet noodzakelijkerwijs overeen met de historische vermogensverdelingen. Gebruikte indices zijn gepubliceerd door Morningstar, Bloomberg en CBS. Dit document is uitsluitend bedoeld bij wijze van informatie: het betreft geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten. Ostrica BV heeft aan de samenstelling van deze publicatie de uiterste zorg besteed. De vermelde gegevens en rekenvoorbeelden zijn ontleend aan betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie (en historische resultaten). Aansprakelijkheden voor eventuele onjuistheden kunnen wij niet aanvaarden.

Contactgegevens Ostrica BV B: Prof.J.H. Bavincklaan 2 P: Postbus 7851, 1008 AB Amsterdam T: +31 (0)20 540 83 00 F: +31 (0)20 540 83 01 E: [email protected] W: www.ostrica.nl

-20-