Měření inflačních očekávání finančního trhu – výsledky 136. šetření (srpen 2010) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce jedenáct domácích a jeden zahraniční analytik. Prognóza inflace v ročním horizontu opět vzrostla a navazuje tak na pozvolný růstový trend započatý na jaře letošního roku. Názor na růst HDP v letošním roce je relativně stabilní, ovšem perspektiva hospodářského růstu v příštím roce se neustále pozvolna zhoršuje. Predikce peněžních úrokových sazeb mezibankovního trhu a IRS výnosů také nadále klesají. Měnový kurz koruny vůči euru by měl během následujícího roce posílit více, než se předpokládalo před měsícem. V souladu s pesimističtějším očekáváním vývojem HDP v příštím roce klesá i prognóza růstu nominálních mezd na rok 2011.
CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz 3,0
prognóza CPI (%)
3,0 2,0 2,5 1,0 2,0
1,5
rozpětí prognózy (p.b.)
1. Inflace
3,5
0,0 III-08
IX-08
III-09
IX-09
průměr
III-10
rozpětí prognózy
U prognózy inflace v ročním horizontu nadále dochází k postupnému nárůstu. V srpnu příštího roku by měl meziroční vzestup cenové hladiny dosáhnout 2,5 %, což je o 0,2 p.b. více než se očekávalo v červenci. Prognóza inflace v tříletém horizontu se opět vůbec nezměnila a setrvává také na 2,5 %. Analytici soudí, že index spotřebitelských cen bude v následujících měsících nadále růst a ve čtvrtém čtvrtletí překoná inflační cíl ČNB. V roce 2011, podle některých analytiků dokonce ani v dalších letech, se návrat inflace pod inflační cíl neočekává. Hlavním proinflačním faktorem by měly být dovozní ceny, především pak ceny dovážených komodit. Příští rok se k tomu přidají i vyšší nepřímé daně. Naproti tomu analytici předpokládají, že nárůst inflace bude zmírňovat silnější kurz koruny a relativně slabá spotřebitelská poptávka související s vyšší mírou nezaměstnanosti.
Horizont predikce Predikce za měsíc srpen 2009 listopad 2009 leden 2010 březen 2010 květen 2010 červen 2010 červenec 2010 srpen 2010
mzr. CPI 1R 3R v% 2,0 2,7 2,5 2,5 2,2 2,6 2,1 2,5 2,2 2,7 2,2 2,5 2,3 2,5 2,5 2,5
ČNB 1R v% 3Q: 1.1 4Q: 2.4 1Q: 2.0 2Q: 1,8 3Q: 1,9
%
8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0
CPI - skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1 rok
III-08
IX-08
III-09
skutečnost
IX-09
III-10
ČNB
IX-10
III-11
analytici
2. Hrubý domácí produkt růst HDP v roce stávajícím příštím 1,0 1,3 1,8 2,3 2,3 3,2
5,00
růst HDP v roce stávajícím příštím v% -3,4 1,6 -4,3 1,6 1,7 2,8 1,5 2,6 1,8 2,7 1,7 2,4 1,7 2,4 1,8 2,3
4,0
2008
3,00
2009
2010 3,0
1,00 2,0 -1,00 1,0
-3,00 -5,00
0,0 III-08
IX-08
III-09
průměr
IX-09
III-10
rozpětí prognózy
Průměrný odhad hospodářského růstu v letošním roce vzrostl o 0,1 p.b. na 1,8 %. Naproti tomu u prognózy růstu HDP na příští rok byl zaznamenán pokles o 0,1 p.b. na 2,3 %, což je nejnižší úroveň od počátku letošního roku (viz tabulka). Názor analytiků na hlavní prorůstové faktory se nemění. Nejvíce letos k vzestupu HDP přispěje tvorba zásob. Významný vliv na sílu a udržitelnost růstu české otevřené ekonomiky bude mít pochopitelně vývoj v zahraničí, především pak u hlavních exportních partnerů v eurozóně. Nižší než očekávaná dynamika hospodářského oživení v zahraničí tak zůstává jedním z hlavních rizik ekonomického růstu v ČR. Růst domácí agregátní poptávky bude podle analytiků nejvíce zatížen chystanými úspornými opatřeními vlády, která se projeví jak v nižších vládních výdajích, tak ve slabší spotřebě domácností. Zatímco rozpětí prognóz na letošní rok se vlivem mírného růstu minimální hodnoty nepatrně zúžilo, rozpětí na rok příští zůstalo zachováno na původní úrovni.
3. Úrokové sazby VIII-10 min průměr max
2T repo sazba v % 1 měsíc 1 rok 0,75 1,00 0,75 1,27 0,75 1,75
12M PRIBOR v % 1 měsíc 1 rok 1,60 1,60 1,77 2,27 1,85 2,70
5R IRS v % 1 měsíc 1 rok 2,10 2,40 2,29 3,06 2,70 3,50
10R IRS 1 měsíc 2,55 2,76 2,90
v% 1 rok 3,00 3,52 4,00
Prognózy peněžních úrokových sazeb na mezibankovním trhu se po červencovém přechodném růstu opět vrací ke klesajícímu trendu. To analytici odůvodňují nejen aktuálním vývojem reálné ekonomiky, ale i holubičími komentáři členů bankovní rady ČNB. Utažení měnové politiky je očekáváno až příští rok, někteří analytici hovoří až o druhém čtvrtletí.
rozpětí prognózy (p.b.)
Horizont predikce Predikce za měsíc srpen 2009 listopad 2009 leden 2010 březen 2010 květen 2010 červen 2010 červenec 2010 srpen 2010
Růst HDP: průměr a rozpětí prognóz
prognóza HDP (%)
VIII-10 min prům ě r ma x
Sníženy byly i prognózy IRS výnosů, a to navzdory předchozím opakovaným prohlášením, že jejich úroveň už dosáhla dna a že pro další pokles již není prostor. Aktuální čísla však dokazují opak a nutí tak analytiky dále postupně upravovat své prognózy směrem dolů. Perspektivě nižších IRS výnosů, kromě poklesu skutečných hodnot, nahrává i rychlejší posílení kurzu koruny. Navíc na růst domácích IRS nebude podle názorů analytiků vyvíjen ani tlak ze zahraničí, kde se také restrikce měnové politiky v blízké době nepředpokládá.
2T repo sazba 1M 1R % 1,25 1,86 1,20 1,70 1,00 1,75 1,00 1,70 0,75 1,40 0,75 1,28 0,75 1,32 0,75 1,27
Horizont predikce Predikce za měsíc srpen 2009 listopad 2009 leden 2010 březen 2010 květen 2010 červen 2010 červenec 2010 srpen 2010
12M PRIBOR 1M 1R % 2,39 2,66 2,31 2,57 2,13 2,67 1,99 2,78 1,79 2,38 1,79 2,24 1,79 2,29 1,77 2,27
12M PRIBOR - predikce analytiků (za 1 rok) a skutečnost
% 5,0
4,00
5R IRS 1M 1R % 3,44 3,88 3,20 3,65 3,16 3,66 3,02 3,68 2,49 3,35 2,38 3,18 2,42 3,08 2,29 3,06
10R IRS 1M 1R % 3,85 4,43 3,64 4,08 3,61 4,10 3,51 4,12 3,14 3,88 2,98 3,69 2,84 3,58 2,76 3,52
2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok jednotlivé predikce analytiků - srpen
4,5 3,00
4,0 3,5
2,00
3,0 2,5
1,00
2,0
0,00
IX-08
III-09
IX-09
skutečnost
III-10
IX-10
III-11
1
predikce 1R
1,0
2,5 0,0 III-08
IX-08 III-09 průměr
IX-09 III-10 rozpětí prognóz
prognóza 5R IRS (%)
prognóza 12M PRIBOR (%)
3,5
rozpětí prognózy (p.b.)
2,0
2,0
4
5
6
7
8
9 10 11 12 13 14 15 12M Pribor 1 rok
5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz
4,5
3,0
3
2T repo sazba 1 rok
12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz 4,0
2
5,0 4,5
2,0
4,0 3,5
1,0
3,0 2,5
0,0 III-08
X-08 průměr
V-09
XII-09
VII-10
rozpětí prognózy
rozpětí prognózy (p.b.)
1,5 III-08
4. Měnový kurz
28,00
3,6
27,00
2,9
26,00
2,1
25,00
1,4
24,00
0,6 III-08
IX-08
III-09
prům ěr
IX-09
rozpětí prognózy (p.b.)
prognóza kurzu EUR/CZK
Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz
III-10
rozpětí prognózy
Skutečný kurz koruny vůči euru rapidně posílil a s ním se posunuly k silnějším hodnotám i průměrné prognózy. Analytici však považují současnou úroveň jako příliš silnou a v měsíčním horizontu očekávají návrat měnového kurzu nad 25 CZK/EUR (v průměru na 25,04 CZK/EUR). Nicméně tato korekce má být dočasná. Záhy poté by se měnový kurz měl opět vrátit k trendovému posilování a v ročním horizontu by měla koruna dosáhnout až k 24,41 CZK/EUR.
Horizont predikce Predikce za měsíc srpen 2009 listopad 2009 leden 2010 březen 2010 květen 2010 červen 2010 červenec 2010 srpen 2010
kurz EUR/CZK 1 měsíc 1 rok 26,07 25,78 26,02 25,60 25,70 25,64 25,41 25,04
25,05 24,93 24,88 24,67 24,47 24,55 24,62 24,41
Kurz EUR/CZK - predikce analytiků (1 rok) a skutečnost 29,0 28,0 27,0 26,0 25,0 24,0 23,0 III-08
IX-08
III-09
IX-09
skutečnost
III-10
IX-10
III-11
predikce 1R
Vedle vývoje domácí reálné ekonomiky (příznivý vývoj běžného účtu platební bilance, obnova exportů a nižší deficit bilance výnosů v důsledku slabší ziskovosti firem v letošním roce) bude pro další vývoj kurzu koruny klíčový úspěch české vlády při prosazování úsporných opatření a fiskální konsolidace, který by přispěl ke zlepšení důvěryhodnosti domácí měny.
5. Mzdy
Horizont predikce Predikce za měsíc srpen 2009 listopad 2009 leden 2010 březen 2010 květen 2010 červen 2010 červenec 2010 srpen 2010
růst mezd v roce stávajícím příštím % 2,4 3,4 2,7 1,7 2,4 4,3 2,3 4,2 2,4 4,1 2,3 3,6 2,4 3,6 2,3 3,5
Růst mezd: průměr a rozpětí prognóz 4,0
9,00
3,5
8,00
3,0
7,00
2,5
6,00
2,0
5,00
1,5
4,00
1,0
3,00
0,5
2,00
0,0 III-08
IX-08
průměr
III-09
IX-09
III-10
rozpětí prognózy
Názor na vývoj růstu nominálních mezd v letošním roce se opět příliš nemění. Již od začátku roku se průměrná prognóza stabilně pohybuje v úzkém pásmu okolo 2,4 %. Tentokrát průměrná hodnota dosáhla 2,3 %. Naproti tomu u prognóz růstu mezd v roce 2011 postupem času ubývá mezi respondenty optimismu a průměr postupně klesá z 4,3 % v lednovém šetření na 3,5 % v srpnu. To odpovídá postupně se snižujícím prognózám růstu HDP na příští rok. Analytici, kteří poskytli predikce růstu mezd v členění na podnikatelský a nepodnikatelských sektor, svůj názor od července nezměnili. Mzdy letos v podnikatelském i nepodnikatelském sektoru podle jejich názoru vzrostou o 2,4 %. V roce příštím by mělo tempo růstu mezd dosáhnout 3,8 % v podnikatelském a 1,3 % v nepodnikatelském sektoru.
Za příspěvky do tohoto průzkumu inflačních očekávání finančního trhu děkujeme: Martinu Lobotkovi z České spořitelny Josefu Novotnému z Fio banky Davidu Markovi z Patria Finance Janu Vejmělkovi z Komerční banky Heleně Horské z Raiffeisenbank Pavlu Sobíškovi z UniCredit Bank Petru Dufkovi z ČSOB Petr Sklenářovi z Atlantik FT Radomíru Jáčovi z Generali PPF Jaromíru Šindelovi z Citi Vojtěchu Bendovi z ING Commercial Banking a Miroslavu Plojharovi z JP Morgan Dále bychom chtěli zvlášť poděkovat analytickým týmům Komerční banky a Fio banky za komentáře k prognózám. V Praze, dne 25. 8. 2010
rozpětí prognózy (p.b.)
růst m e zd v roce stávajícím příštím 1,3 0,7 2,3 3,5 3,0 4,6
prognóza mezd (%)
VIII-10 m in prům ě r max
