Makropénzügyek A monetáris politika elméleti alapjai és az infláció
5. ea.: Infláció
Infláció definíciója • Infláció az általános árszínvonal emelkedése • Pénzromlás • Pénz vásárlóerejének csökkenése • Az infláció monetáris jelenség
• Kapcsolódó fogalmak • Defláció: árszínvonal csökkenése • Dezinfláció: az inflációs ráta csökkenése • Stagfláció: magas munkanélküliség, gazdasági stagnálás melletti magas infláció
• Az infláció dinamikus jelenség • Példa 0-ák levágása a pénz nominációjából nem eredményez deflációt • Relatív árváltozásokból álló trendszerű sorozat • Elszigetelt áremelkedések nem jelentenek inflációt
Infláció mérése •
Fogyasztói árindex CPI •
Súlyozott fogyasztói kosár
•
Mérése, havi, 12 havi (éves) éves átlagos
•
HICP (európai harmonizált)
•
Maginfláció (Core Inflation)
•
•
Infláció lényegi trendjét mutatja
•
Egyszeri hatások kiszűrése
•
Szűkebb körű (Mon 64,3% lefedettségű árindex)
•
Jellemzően: feldolgozatlan élelmiszerek, energiaárak, szabályozott árak változásától megtisztított mutató
Egyéb inflációs alapmutatók •
indirekt adók hatásától szűrt infláció : fogyasztási adók változásától (pl ÁFA) megtisztított árindex
•
keresletérzékeny termékek inflációja: feldolgozott élelmiszerek árváltozását is kiszűri a maginflációból
•
ritkán változó árú termékek inflációja
GDP deflátor •
•
•
Nominális GDP (aktuális áron) / reál GDP (változatlan áron)
Agrárolló •
Mezőgazdasági termelői árindex és ráfordítás árindex hányadosa mezőgazdasági termelőktől feldolgozásra vagy továbbértékesítésre vásárolt mezőgazdasági termékek árváltozása osztva mezőgazdaság által vásárolt termékek és szolgáltatások árváltozását mutató indexszel
GDP deflátor vs CPI • CPI • Import és hazai termékek, szolgáltatások egyaránt • Csak fogyasztói kosárban szereplő javak • Fogyasztó kosárban rögzített súly, időnkénti felülvizsgálat
• GDP deflátor • Csak belföldön előállított termékek • Teljes értékesítési kör (fogyasztói javak, beruházási javak, kormányzati vásárlások és export egyaránt) • Évről évre változó súlyok, az aktuális GDP összetétel változásának megfelelően
2006. febr.. 2006. júl.. 2006. dec.. 2007. máj.. 2007. okt.. 2008. márc.. 2008. aug.. 2009. jan.. 2009. jún.. 2009. nov.. 2010. ápr.. 2010. szept.. 2011. febr.. 2011. júl.. 2011. dec.. 2012. máj.. 2012. okt.. 2013. márc.. 2013. aug.. 2014. jan.. 2014. jún.. 2014. nov.. 2015. ápr.. 2015. szept..
CPI
Core CPI
Infláció és maginfláció Mo-n (%)
2005. ápr.. 2005. szept..
10,0
2004. nov..
8,0
2004. jún..
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0 2004. jan..
Infláció fokozatai •
Árstabilitás • • • • • •
•
Mérsékelt infláció • •
•
<10% vannak jóléti veszteségek
Vágtató infláció • •
•
az infláció „természetes” rátája ˜ 2% relatív árak változása minőségi javulás hatása deflációs veszély: vita 4% vagy 2%, CPI vagy core CPI?
2-3 számjegyű infláció, de még kontroll alatt súlyosan rongálja az üzleti kapcsolatokat
Hiperinfláció • •
Havi 50% felett - Kontroll nélküli infláció Világrekord MO • •
Havi infláció 1946 július 4,19*1016% 1020 pengős bankjegy
Infláció észlelése • Az inflációt jellemzően felülbecslik a háztartások • • • •
Gyakran vásárolt termékek árváltozása Termékek és szolgáltatások minőségváltozása Árnövekedésre érzékenyebbek a fogyasztók Hosszabb időszakra való összehasonlítás
• Hatás • •
Várakozások jelentősége Inflációs várakozások makacssága
Infláció költségei •
Magas infláció (Várt infláció)
•
Készpénztartás költségei növekednek
•
Tranzakciós ktg növekednek mivel a tranzakciók száma növekszik (cipőtalp költség)
•
Menü (étlap) ktg: gyakori árazás ktg-e (beleértve a hibákat is – rossz allokáció)
•
Számviteli torzítás: számviteli kimutatások valóságot bemutató ereje csökken
•
Torzítások: adók és illetékek hatása torzul (pl. adóprogresszió)
•
Inflációs mentalitás, reálvagyonba menekülés, hiánycikkek
• •
Bizonytalan és volatilis infláció (nem várt) Árszignál csatorna rosszul működik, a piaci mechanizmus alapvető ereje romlik (relatív árak torzulása)
•
Jövedelem elosztás romlik, igazságtalan nyereségek és veszteségek
•
Gazdasági kapcsolatok rövidülnek
•
Hatékonyságvesztés
Hiperinfláció • Főbb közvetlen jellemzők • pénz forgási sebessége rendkívüli mértékben felgyorsul • reálbérek zuhannak • relatív árak ingadozása kiszámíthatatlanná válik
• Kormányzat és a hiperinfláció • adóbevételek reálértéke zuhan a késleltetés miatt • bevétel seignorage - öngerjesztő folyamattá válik • gazdaság összeomlik
• Miért nehéz megállítani? • • • •
súlyos gazdaági környezet vesztes háború, katasztrófa, kritikus külföldi eladósodás hitelfelvétel ellehetetlenülése államcsőd kormányzati megszorítással sem kerülhető el
Defláció • Miért baj? • Vállalatok eredményessége csökken • Hitelek reálkamatlába nő • Beruházások visszaesnek • Foglalkoztatás csökken • Bedőlő hitelek aránya nő • Negatív visszacsatolás a gazdaságra • Öngerjesztő folyamat
Infláció „előnyei” • • •
Keynesi gondolatmenetben rugalmasabbá teszi a béreket, segíti a piac megtisztulását Likviditási csapda esetén a monetáris politikát hatékonnyá teszi ( zéró kamatlábak esetén is) – FED külön hangsúlyozza a defláció elleni küzdelem eszközeként - QE2 alapvető célja Mundell-Tobin hatás: az infláció megelőzi a hozamokat (kamatokat) – mivel a pénztartás költségei nőnek, ezért a pénzügyi javak iránti kereslet nő és ez csökkenti a reál kamatlábakat, ami ösztönzi a gazdaságot •
•
Kritika: rövid távú, nem igazolt a hosszú távú ex ante reálkamatokra való erőteljes hatás, piacidegen
Sokan mondják ma, hogy az adósságválság legjobb, legigazságosabb megoldása, mivel egyenlően teríti a költségeket • • • •
Kritika: Ez legkevésbé sem igaz, az elosztása a szegények számára méltánytalan módon történne Az adósságot csak rövid távon csökkenti hosszabb távon növeli Az infláció elleni védekezés a szegények részére nem lehetséges
Az árstabilitás a legelőnyösebb
Forrás: Goodfriend: The New Neoclassical Synthesis, 1997
Dezinfláció költségei •
Munkanélküliség és infláció közötti kapcsolat – kínálati oldal leírása
•
Okun törvénye
•
•
•
1%-os munkanélküliség növekedés
•
2%-os GDP csökkenés
•
Phillips görbével összekapcsolva, az infláció leszorítása 1%-kal 5% GDP vesztéssel járhat
A várakozások szerepe az áldozati rátában •
Hiteles gazdaságpolitika jelentősége
•
Lucas függvény
•
A Fed hitelességének megteremtésével csökkent az áldozati ráta
Dilemma illetve legjobb út a monetáris politika számára •
Sokk jellegének azonosítása
•
Keresleti sokkok kezelésénél nincs célkonfliktus
•
Kínálati sokknál viszont igen
