ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2017.III. negyedév
Makrogazdaság Magyarország Az S&P stabilról pozitívra javította a hazai adósság „BBB-„ besorolását, így jövőre a besorolás a befektetésre ajánlott kategóriába kerülhet. A hitelminősítő a magyar bankszektor javuló helyzetével indokolta döntését, egyre nagyobb a valószínűsége annak, hogy a bankszektor nem teljesítő kinnlevőségeinek csökkenő rátája és a banki hitelezés fenntartható élénkülése javítja a monetáris politika transzmisszióját. Idén a GDP 3,5%-os növekedésre számítanak. A második negyedévben a magyar gazdaság teljesítménye 3,5%-kal haladta meg egy évvel korábbi teljesítményt, és 0,9%-kos növekedés volt tapasztalható az előző negyedévhez képest. A jegybanki alapkamat mértékén a Monetáris Tanács 2016. május 25-e óta továbbra sem változtatott. Az MNB nem konvencionális monetáris lazítást jelentett be, mely csökkentheti a hozamokat, egyúttal szűkítheti a haza bankok kamatmarzsát. Az egynapos betéti kamatot -0,15%ra vágták, miközben a 3 hónapos betét állománya év végére 75 milliárd forintra csökken, továbbá a deviza swap ügyletek állománynövelése is a likviditásbővülés irányába mutat. A forint árfolyama a negyedév folyamán gyengült, 311,23 EUR/HUF árfolyamon zárt. Az ország kockázati megítélése jelentősen javult, a magyar CDS felár, 11,4%-kal múlta alul az előző hó végi záró értéket.
Nemzetközi gazdaság A második negyedéves amerikai GDP adat 3,1% lett, ezen felül az amerikai külkereskedelmi hiány is kissé alacsonyabban alakult a vártnál (62,9Mrd$ a 65 várt helyett). Trump amerikai elnök a várható adóváltozásokkal kapcsolatosan konkrétumokat jelentett be, nevezetesen a társasági adó kulcsa 20%-ra csökkenne a mostani 35%-ról, bevezetésre kerülnének olyan fiskális ösztönzők, amelynek hatására az amerikai multinacionális cégek hazahoznák a külföldön parkoltatott vagyonokat. A FED változatlanul hagyta az irányadó rátáját, de bejelentette, hogy októbertől havi 10 milliárd dollárral csökkenti a 4500 milliárd dolláros mérlegét. Továbbá az iránymutatásból arra lehet következtetni, hogy 2017-ben még egy kamatemelés lehetséges, illetve 2018-ban további három. Az EU statisztikai hivatala, az Eurostat publikációja alapján az Európai Unió GDP-je negyedéves alapon 0,6%-kal, éves bázison 2,3%-kal nőtt 2017 második negyedévében. Csehország vezette a növekedést negyedéves alapon 2,3%-kal, melyben kimagasló szerepe volt a belső kereslet növekedésének. Még 1% feletti növekedéssel büszkélkedhet, Svédország, Románia, Hollandia, Lettország és Lengyelország, Magyarország pedig 0,9%-os GDP bővülést produkált. Az EKB minimálisan csökkentette az idei inflációs várakozásait, míg kissé megemelte a növekedési előrejelzését, ezen kívül viszont semmilyen érdemi utalás nem hangzott el sem a várható kamatpolitikával, sem pedig a QE taperinggel kapcsolatban. A QE változatlanul havi 60 milliárd eurón marad, az év végéig mindenképpen, de akár azt követően is, sőt akár még az emeléséről is dönthet a központi bank, ha a kilátásokban romlást vél felfedezni. Az euróövezeti állandó mentőalap (ESM) jóváhagyta a görög mentőcsomag következő, 8,5 milliárd eurós részletét, miután az uniós tagállamok pénzügyminiszterei és a Nemzetközi Valutaalap (IMF) nemrégiben megállapodásra jutottak ezügyben. Az összeget több részletben fogják folyósítani, 7,7 milliárd eurót első körben, további 800 millió eurót pedig majd szeptemberben utalnak át, hogy a görög kormány törleszteni tudja a lejáró tartozásait. Klaus Regling, az ESM vezérigazgatója figyelmeztetett, hogy Görögország kormányának folytatnia kell a gazdaság stabilizálását célzó hatalmas erőfeszítéseket, a versenyképes gazdaság újjáépítése és a befektetői bizalom visszanyerése érdekében.
1
Magyarország makrogazdasági adatai
Gazdaság
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
GDP növekedése (%)
-6,3
1,2
1,4
-1,7
1,1
3,5
3,2
2,0
Ipari termelés növekedése (%)
-17,7
10,5
3,5
-1,5
1,4
7,6
9,4
+0,8
4,2
4,9
4,3
5,7
1,7
-0,2
+0,9
+0,4
2,9
-2,7
-2,3
5,9
-1,9
-1,7
1,5
3,3
4,2
3,2
0,8
Fogyasztói árindex
Államháztartás
a GDP arányában (%, ESA95)
-4
-4,3
Külső egyensúlyi mutatók
Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro)
-3,8
2,0
0,4
2
KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar állampapírpiac A teljes hozamgörbén a negyedév során csökkenés volt tapasztalható, a rövid hozamok negatív tartományba fordultak. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 9 bázispontot, a hónapos 12 bázispontot, míg az éves referenciahozam 14 bázispontot esett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: -0,04, 6 hó: -0,03, 12 hó: -0,04 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést az 5 éves papír hozama produkálta, 55 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,51, 5 év: 1,21, 10 év: 2,58, 15 év: 3,21, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 23, az 5 éves 55 bázisponttal, a 10 éves 51 a 15 éves pedig 41 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár 2016. május 25-e óta. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány 3.562 milliárd forint volt június végén.
A „Stabilitás” Állampapír és Kötvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia index-el közel azonos teljesítmény nyújtott. A magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 2,33 százalékkal, a portfóliónk árfolyama pedig 2,32 százalékkal emelkedett.
Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok.
3
RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar részvénypiac Az észak-koreai feszültségek fokozódása, a német választások körüli aggodalmak, a radikális jobboldali párt parlamentbe jutásának a lehetősége, valamint a katalán függetlenedési törekvések éreztették hatásukat a tőzsdéken. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi 35.205 pontos záró értékéről 37.291 pontig menetelt, 5,9%-kos árfolyamnövekedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek a Richter (-7,3%) kivételével. A legjelentősebb emelkedést a MOL részvények (+13,1%) produkálták. A MOL részvények névértékének nyolcadolására került sor szeptember hónap folyamán, mely kedvezően hathat a részvények likviditására. A MOL (+4,7%) menedzsmentje 1 milliárd dolláros beruházási tervvel állt elő. Új petrolkémiai komplexum létrehozását követően a vállalat lesz az első integrált poliol gyártó a régióban. A gyártás néhány éven belül beindulhat, 200 ezer tonna propilénoxidot állíthatnak elő évente. Az ebből készült poliuretán habnak széleskörű felhasználása van az építő-, autó-, csomagoló- és bútoriparban. A második negyedéves teljesítményt tekintve lényegesen jobban teljesített a várakozásoknál. Az első félévben 182,7 milliárd forint nettó profitot ért el a MOL, ez 20%-kal több mint egy évvel korábban, és a jelentés szerint az elmúlt tíz év legmagasabb első féléves profitja. Az OTP is igen kedvező negyedévet zárt (+9,3%), az S&P értékelve a bank kiváló teljesítményét, a hosszú lejáratú adósminősítést újra befektetésre ajánlott kategóriába sorolta. Hivatalosan is bejelentették, hogy akvirálják a Banca Romaneasca-t, továbbá egy szerb bankot is megvásárol, a Vojvodjanska Banka-t, így a részesedés Szerbiában is 5% fölé emelkedne. A negyedéves teljesítményt lefelé húzta az tény, hogy a jegybanki lazítás negatívan hathat a kamatmarzsra, 2-3 milliárd forinttal csökkentheti az OTP éves eredményét, továbbá lejárt a Groupama biztosító 180 napos értékesítési moratóriuma, így újabb részvények kerülhetnek a piacra. A Magyar Telekom részvények 1,7%-kal értékelődtek fel. Az emelkedést segítette, hogy újra 3% alatt a befektetési alternatívát jelentő 10 éves állampapír hozama. Azonban kedvezőtlen a telekommunikációs cég számára, hogy megvette a Digi az Invitel lakossági és kisvállalati üzletágát. Ez nagyságrendileg 500 ezer ügyfél megszerzését jelenti, amivel másfélszeresére nő a versenytárs ügyfélbázisa az internet, TV és vezetékes telefon szegmensben. A Richter részvények árfolyama nagyot esett (-7,3%), a cég negyedéves számait tekintve üzemi szinten 39,3%-kal tudott nőni az eredmény év/év alapon, nettó profit soron már 48,5% volt a csökkenés, melyben szerepet játszott a rubel gyengélkedése. Csalódást keltő hír, hogy az FDA elutasította a cariprazine skizofrénia negatív tünet együtteseinek kezelésére vonatkozó kérelmét.
„Profit” Részvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye minimálisan, de elmaradt a referencia index teljesítménytől. Míg a referencia portfólió értéke 5,61%-kal, addig portfóliónk értéke 5,57%-kal növekedett.
Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok.
4
„Mérleg” Befektetési jegy eszközalap
A „Mérleg” Befektetési jegy eszközalap árfolyama 2017. harmadik negyedévében 1,63%-ot emelkedett, addig az eszközalap benchmarkja 1,72%-ot emelkedett.
Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok.
5
VEGYES ESZKÖZALAPOK A magyar kötvény- és részvénypiac
Kötvénypiac:
A teljes hozamgörbén a negyedév során csökkenés volt tapasztalható, a rövid hozamok negatív tartományba fordultak. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 9 bázispontot, a hónapos 12 bázispontot, míg az éves referenciahozam 14 bázispontot esett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: -0,04, 6 hó: -0,03, 12 hó: -0,04 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést az 5 éves papír hozama produkálta, 55 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,51, 5 év: 1,21, 10 év: 2,58, 15 év: 3,21, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 23, az 5 éves 55 bázisponttal, a 10 éves 51 a 15 éves pedig 41 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár 2016. május 25-e óta. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány 3.562 milliárd forint volt június végén.
Részvénypiac:
Az észak-koreai feszültségek fokozódása, a német választások körüli aggodalmak, a radikális jobboldali párt parlamentbe jutásának a lehetősége, valamint a katalán függetlenedési törekvések éreztették hatásukat a tőzsdéken. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi 35.205 pontos záró értékéről 37.291 pontig menetelt, 5,9%-kos árfolyamnövekedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek a Richter (-7,3%) kivételével. A legjelentősebb emelkedést a MOL részvények (+13,1%) produkálták. A MOL részvények névértékének nyolcadolására került sor szeptember hónap folyamán, mely kedvezően hathat a részvények likviditására. A MOL (+4,7%) menedzsmentje 1 milliárd dolláros beruházási tervvel állt elő. Új petrolkémiai komplexum létrehozását követően a vállalat lesz az első integrált poliol gyártó a régióban. A gyártás néhány éven belül beindulhat, 200 ezer tonna propilénoxidot állíthatnak elő évente. Az ebből készült poliuretán habnak széleskörű felhasználása van az építő-, autó-, csomagoló- és bútoriparban. A második negyedéves teljesítményt tekintve lényegesen jobban teljesített a várakozásoknál. Az első félévben 182,7 milliárd forint nettó profitot ért el a MOL, ez 20%-kal több mint egy évvel korábban, és a jelentés szerint az elmúlt tíz év legmagasabb első féléves profitja. Az OTP is igen kedvező negyedévet zárt (+9,3%), az S&P értékelve a bank kiváló teljesítményét, a hosszú lejáratú adósminősítést újra befektetésre ajánlott kategóriába sorolta. Hivatalosan is bejelentették, hogy akvirálják a Banca Romaneasca-t, továbbá egy szerb bankot is megvásárol, a Vojvodjanska Banka-t, így a részesedés Szerbiában is 5% fölé emelkedne. A negyedéves teljesítményt lefelé húzta az tény, hogy a jegybanki lazítás negatívan hathat a kamatmarzsra, 2-3 milliárd forinttal csökkentheti az OTP éves eredményét, továbbá lejárt a Groupama biztosító 180 napos értékesítési moratóriuma, így újabb részvények kerülhetnek a piacra. A Magyar Telekom részvények 1,7%-kal értékelődtek fel. Az emelkedést segítette, hogy újra 3% alatt a befektetési alternatívát jelentő 10 éves állampapír hozama. Azonban kedvezőtlen a telekommunikációs cég számára, hogy megvette a Digi az Invitel lakossági és kisvállalati üzletágát. Ez nagyságrendileg 500 ezer ügyfél megszerzését jelenti, amivel másfélszeresére nő a versenytárs ügyfélbázisa az internet, TV és vezetékes telefon szegmensben. A Richter részvények árfolyama nagyot esett (-7,3%), a cég negyedéves számait tekintve üzemi szinten 39,3%-kal tudott nőni az eredmény év/év alapon, nettó profit soron már 48,5% volt a csökkenés, melyben szerepet játszott a rubel gyengélkedése. Csalódást keltő hír, hogy az FDA elutasította a cariprazine skizofrénia negatív tünet együtteseinek kezelésére vonatkozó kérelmét.
6
„Ötvözet” Vegyes eszközalap
Az „Ötvözet” Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 3,75%-ot növekedett, míg az eszközalap benchmarkja 3,11%-ot.
Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok.
7
ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés.
8
