25. - 29. Leden 2010
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,177 26.24 18.93 1.78% 4.64%
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 447.5 920 142.1 9,805 3,815 725 166 556 307 449.0 14.5 928 199
Týden (%) 0.8 0.8 -1.7 -0.6 -1.4 -2.2 -0.3 -1.9 -0.9 2.5 0.1 -3.8 1.3
mil. CZK mil. EUR
Akcie 10,364 397.0
Dluhopisy 9,164 350.5
Titulky
CME údajn jedná bulharské televize
o
koupi
Týden (%) -0.6 -0.6 -2.6 -1 bp. 0 bp.
nejv tší
VIG: P edb žné výsledky za 2009 EZ: Rozhodnutí o modernizaci Po ernic se odkládá EZ zvažuje stavbu horkovodu z Dukovan do Brna VIG: S&P potvrdila dlouhodobý rating A+ Erste: Rakouský regulátor o ekává další odpisy bank NWR o ekávaná redukci zásob navzdory propadu produkce oceli Orco nabízí Praze 7 budovu za 1,6 mld. K KIT Digital se za al obchodovat na pražské burze Banky: editel Raiffeisenbank o ekává bitvu o firemní úv ry Pr myslovou výrobu v prosinci podpo ilo oživení zahrani ní poptávky
Odd lení analýz
[email protected]
3 m síce (%) 3.1 1.1 -5.0 -32 bp. 19 bp.
Za átek roku (%) 5.3 0.7 -2.7 -88 bp. 35 bp.
Rok (%) 52.0 6.0 13.2 -109 bp. -4 bp.
mil. K
Ro ní min 629 25.13 17.00 1.78% 4.22%
Ro ní max 1,220 29.57 23.49 2.69% 5.90% Index
PX
6,000
1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
0 4/01
1,000 6/01
8/01
12/01
14/01
18/01
20/01
22/01
26/01
28/01
Výhled na tento týden
Je patrné, že investo i jsou více opatrní než na po átku roku, a nejistota ohledn budoucího ekonomického vývoje spolu s kroky spojenými s regulací finan ního sektoru, p ináší do investi ních rozhodování v tší rozvážnost. Pozitivní zprávy z minulého týdne v etn lepších výsledk amerického HDP za 4Q09 investo i p ijali rovn ž spíše vlažn s tím, že nakonec p evážil prodejní apetit. Tato reakce nás pouze utvrzuje v našem o ekávání neutrálního trendu v tomto týdnu. Z domácích zpráv je pravd podobné, že NWR p ijde v tomto týdnu s ohlášením svých pr m rných cen produkce. Naše projekce po ítá s 10% r/r r stem cen koksovatelného uhlí (zhruba 60% tržeb) a s 5% poklesem cen energetického uhlí (40% tržeb). Daná zpráva je pro spole nost st žejní a je nutno po ítat s pat i nou tržní reakcí. Je také nutno upozornit, že n které zahrani ní odhady po ítají s p ízniv jším vývojem cen. Investorský zájem se bude i nadále obracet k výsledkové sezón , kde nap íklad budou zve ej ovat své výsledky tituly jako Exxon Mobil, Dow Chemicals, Pfizer nebo Cisco. Vedle výsledkové sezóny budou pro tržní sentiment rozhodující údaje ekonomického sentimentu ISM v USA (st eda), kde se o ekává lehké povzbuzení na 51 bod z minulých 50. íslem týdne pak bude pravd podobn páte ní americká nezam stnanost za leden, kde se o ekává lehký úbytek nezam stnaných poprvé od po átku roku 2008. Relativní nezam stnanost by m la z stat na 10 %. Z evropských dat bude na programu rozhodování centrálních bank, a to jak ECB, BoE tak NB ( tvrtek). V žádném z p ípad se neo ekává zm na sazeb; ECB a NB = 1,0 % a BoE = 0,5 %. Nic nového by nem l p inést ani doprovodný komentá . Nejvíce sledovaný bude komentá ECB, který by m l potvrdit vyjád ení k na asování konce nestandardních program m nové expanze. O ekáváme, že tržní reakce bude neutrální.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
25. - 29. Leden 2010
Akciový trh Zprávy z trhu Poslední lednový týden si nenašel jasný sm r. Index PX se pohyboval v rozmezí 1 170 – 1 200 bod . Kone né páte ní skóre je 1 176,7 bodu s mezitýdenním poklesem o 0,6 %. D ní na sv tových trzích se odvíjelo p edevším od zpráv týkajících se komentá e centrálních banké FEDu ke stavu americké ekonomiky, zprávy amerického prezidenta Barracka Obamy o stavu Unie a kone n páte ních dat o r stu amerického HDP za 4Q09, které s 5,7 % p ekonalo o ekávání trhu (4,7 %). Vyzn ní zpráv je pro trh spíše lehce pozitivní, avšak ochota investor podstupovat zvýšené riziko je pon kud omezen jší vzhledem k nejistotám spojeným s vývojem ekonomiky v letošním roce, a to p edevším po ukon ení nestandardních expanzivních krok monetární a fiskální politiky. Nejvíce rostoucím titulem pražského SPADu v uplynulém týdnu byly akcie spole nosti Pegas (2,5 % na 442 K ). Na titulu b hem týdne nebyly žádné kurzotvorné zprávy. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne bylo VIG (-4,6 % na 927,5 K ). Investo i negativn vyhodnotili výsledky i výhled na letošní rok – viz výše. Další tituly nevykázaly výrazn jší mezitýdenní pohyb. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,177 10,067 2,147 2,777 2,383 21,831
Týden (%) -0.6 -1.0 -2.6 -2.1 -1.0 0.8
3 m síce (%) 3.1 3.7 5.0 -1.7 4.7 6.1
Za átek roku (%) 5.3 -4.6 -6.3 13.5 -0.6 1.9
Rok (%) 52.0 25.8 45.4 22.4 49.4 89.6
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,220.3 10,725.4 2,320.4 3,017.9 2,489.5 22,981.5
Mimo ádná zpráva CME Podle zdroje agentury Reuters je spole nost CME ve finální fázi jednání ohledn koup nejv tší komer ní bulharské televize (bTV vlastn ná americkou mediální spole ností News Corp) za zhruba 500 mil. EUR (705 mil. USD i 10,8 USD/akcie). Transakce by mohla být oznámena v týdnech po 1. únoru. CME i bTV danou záležitost necht li komentovat. Prodej ukrajinských aktiv a postupné navyšování hotovosti v poslední dob nazna ovalo, že CME se pokusí provést n jakou akvizici. Spole nost bTV má nejsiln jší pozici na bulharském trhu (sledovanost 38%; prosinec 2009) a o jejím prodeji se spekuluje již delší dobu. Její hospodá ské výsledky prý nejsou špatné. V roce 2008 se o její koupi zajímalo minimáln sedm velkých spole ností (nap . n mecká RTL), p i emž cena za 100% podíl se odhadovala na 1,1 mld. EUR, ale asem klesla na 750 mil. EUR. Vlivem ekonomické krize se však zájemci vytratili. V zá í 2009 p inesla Bulharská tisková agentura (Sofia News Agency) zprávu, že CME by mohla koupit 55% podíl v bTV za 500 mil. EUR. Nyní by za stejnou ástku stál 100% podíl. Potenciální akvizici v Bulharsku lze v ur itém ohledu chápat jako vým nu za ukrajinská aktiva, která generovala ztrátu. Bulharsko by do budoucna m lo p isp t ke tvorb hodnoty pro skupinu CME, jelikož bTV má silnou pozici na trhu. P edpokládáme, že koup by byla financována z hotovosti, jelikož CME nem že dle podmínek dluhopis navyšovat dluh. V p ípad , že by byl dokon en prodej ukrajinských aktiv, pak by CME mohla mít v hotovosti p es 800 mil. USD (vs. cena 705 mil. USD). U prodeje ukrajinských aktiv je však t eba vnímat riziko, že prodej nemusí být dokon en, jelikož je t eba získat souhlas regulátora. Dle našeho názoru p vodní dohoda o prodeji ukrajinských aktiv, která byla zrušena, pravd podobn ztroskotala na postoji regulátora.
Bulharská akvizice by pomohla CME vy ešit otázku financování bulharských operací, kde CME má dv menší TV v rozvojové fázi, které nyní p edstavují vysoké investice. Jako jednu z možností CME uvád la snížení po et hrá na trhu ze t í na dva, a proto by akvizice bTV nem la být pro trh výrazným p ekvapením. Krom News Corp (bTV) a CME p sobí na bulharském trhu i skupina MTG (TV Prima v R), jejíž Nova TV je druhou nejv tší televizí na trhu. P edpokládáme, že CME by v Bulharsku mohla využít synergického efektu z provozování t í televizí, což by mohlo p inést úsporu náklad . Potenciální akvizici v Bulharsku prozatím vnímáme neutráln i z pohledu ceny, jelikož se nejedná o oficiální informaci a nemáme k dispozici dostate né informace o hospoda ení bTV. Vzhledem k tomu, že d íve se cena bTV odhadovala p es 1 mld. EUR, pak by zhruba 500 mil. EUR nemuselo znamenat p edraženou transakci, na druhou stranu ani výrazn levnou. Zd raz ujeme totiž, že nižší cenu je nutné vnímat i z pohledu ekonomické situace. Recese má nep íznivý dopad na hospoda ení komer ních televizí, které jsou závislé na reklamních výdajích firem, p i emž vývoj reklamních výdaj je více volatilní než HDP. Recese se tak projeví v silném poklesu tržeb, kdežto snížení náklad je obtížné, což v kone ném d sledku vede ke zhoršení celkového hospoda ení. Oznámené výsledky hospoda ení VIG Pojiš ovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila p edb žné výsledky hospoda ení za rok 2009. Hrubé p edepsané pojistné vzrostlo o 1,2 % r/r na 8 222 mil. EUR, v souladu s tržním o ekáváním. Na tomto r stu se nejvíce podílel domácí rakouský trh (3,86 mld. EUR; +3,1 % r/r). Vývoj pojistného v zemích st ední a východní Evropy byl výrazn negativn ovlivn n oslabováním lokálních m n v i euru. P estože v tšina trhu vykazovala solidní r sty, v eurovém vyjád ení tak celkové pojistné skupiny v regionu stagnovalo (4,15 mld. EUR; -0,3 % r/r). Z pohledu jednotlivých segment se da ilo více životnímu pojišt ní (+3,9 % r/r na 3,48 mld. EUR) než neživotnímu (-0,7 % r/r na 4,75 mld. EUR). Na úrovni zisku p ed zdan ním VIG o ekává výsledek 440 mil. EUR, nižší než odhad trhu (463 mil. EUR) a v souladu s naší projekcí. V porovnání s rokem 2008 by tak m lo dojít k poklesu zisku o p ibližn 19 %, což je dáno p edevším mimo ádným p íjmy z prodeje n kterých dce iných spole ností v roce 2008 a vyššími náklady na pojistná pln ní v souvislosti s bou kami a záplavami za átkem léta 2009. Podrobn jší analýza výsledk bude možná až po zve ejn ní detailních výsledk hospoda ení (31. b ezna). Ohledn dividendy management potvrdil stávající dividendovou politiku vyplácet minimáln 30 % ze zisku. Dividenda by se tak m l pohybovat okolo 1 EUR za akcii. V tomto roce VIG o ekává jednociferný nár st pojistného a minimáln desetiprocentní r st zisku p ed zdan ním, p edevším díky dalšímu r stu ve st ední a východní Evrop . Rakouský trh by m l spíše stagnovat i mírn klesat. Zve ejn né výsledky hodnotíme neutráln , pojistné i nadále p edstavuje relativn stabilní p íjem, který není p íliš ovliv ován ekonomickými cykly, což spolu s konzervativní investi ní strategií pomáhá ke stabilit hospoda ení pojiš ovny. Rozdíl oproti tržnímu odhadu na úrovni zisku p ed zdan ním nelze díky absenci detailn jších ísel blíže specifikovat. v mil. EUR 2008 Hrubé p edepsané pojistné 8 222 Zisk p ed zdan ním 440 Zdroj: VIG, ATLANTIK FT, Bloomberg
r/r 1,2% -18,6%
2007 8 127 540
odhad trhu 440
odhad AFT 8 220 463
25. - 29. Leden 2010
Zprávy ze spole ností EZ Ministr životního prost edí Dusík rozhodl odložit rozhodnutí o modernizaci elektrárny Po ernice, uvedl deník HN. Ministerstvo má posoudit dopady modernizace elektrárny na životní prost edí. Jádrem sporu je to, že Strana zelených a ekologi tí aktivisté požadují, aby byly p i stavb použity modern jší technologie, než plánuje EZ (to by samoz ejm zvýšilo investi ní náklady). EZ oponoval, že pokud nebude rozhodnutí vydáno, tak m že od celého projektu odstoupit. I p i této „levn jší“ variant by investi ní náklady na modernizaci m ly dosáhnout 25 mld. K (s t mito investi ními náklady po ítáme v našem modelu). Ministr Dusík si pro posouzení dopadu elektrárny na životní prost edí vyžádal posudek ze zahrani í. Celá kauza se tak m že i nadále protahovat a rozhodnout se klidn až po volbách. Dle zprávy deníku LN zvažuje EZ investici do horkovodu, který by vedl teplo z jaderné elektrárny Dukovany do Brna. Uvažovaná investice by se pohybovala v ádu miliard korun. Celý projekt není žádnou novinkou, pochází již z dob p ed rokem 1989 a navíce se s ním stále po ítá v územním plánu. Také o Temelínu se zvažuje, že by mohl zásobovat teplem eské Bud jovice, nicmén tento projekt je pouze ve stádiu úvah. VIG
Ratingová agentura S&P minulé úterý potvrdila dlouhodobý rating VIG na stupni A+ se stabilním výhledem. Potvrzení ratingu p išlo v souvislosti s plánovanou zm nou organiza ní struktury VIG, která byla oznámena v rámci prezentace p edb žných výsledk za rok 2009. Podle této nové struktury by m la být založena holdingová spole nost, která bude zast ešovat aktivity na úrovni skupiny. Rakouská pojiš ovna Weiner Stätische Versicherung, pod kterou doposud organiza n spadaly také pojiš ovny v ostatních zemích, se nadále bude v novat pouze aktivitám v Rakousku. Ratingová agentura potvrdila, že finan ní síla skupiny není restrukturalizací zasažena a nov vzniklá holdingová spole nost bude mít stejný rating, jako m la skupina VIG doposud. Zm nu vnímáme jako p irozený krok vedoucí k p ehledn jšímu rozd lení kompetencí v rámci skupiny, identickou zm nou jako VIG prošla v roce 2008 také Erste Bank.
Erste Regulátor rakouského finan ního trhu o ekává, že rakouské banky budou nuceny odepsat v roce 2010 velké množství špatných úv r a m ly by nadále posílit kapitál. Dle našeho názoru se nejedná o nic nového i p ekvapivého. Již v polovin prosince minulého roku p išla s podobným prohlášením také rakouská centrální banka, která v základním scéná i o ekává odpisy bank v pr b hu následujících dvou let v objemu 10 mld. EUR, podle „špatného“ scéná e by pak odpisy dosáhly 20 mld. EUR. V našich modelech po ítáme s odpisy Erste Banka a Raiffeisen International dohromady ve výši cca 7,5 mld. EUR v pr b hu následujících dvou let, takže celý rakouský bankovní sektor by se mohl pohybovat n kde mezi základním a špatným scéná em rakouské centrální banky. Regulátor trhu také prohlásil, že po p evzetí Hypo Group Alpe Adria v minulém roce, v sou asné dob nevidí pot ebu vstupovat do jakékoliv další finan ní instituce. NWR Dle údaj World Steel Association klesla v roce 2009 sv tová ocelá ská produkce o 9 % r/r. V EU27 však klesla produkce oceli tém o 30 %. Zhruba stejný meziro ní propad byl i na klí ových trzích NWR, což je st ední Evropa ( R, Slovensko, Rakousko, Polsko). To se samoz ejm projevilo v poklesu odbytu koksovatelného uhlí NWR v roce 2009. Údaje o propadu ocelá ské produkce v Evrop tak nejsou pro trh p ekvapením. O ekáváme však, že díky r stu produkce oceli ve 4Q09 (+8 % q/q) bylo NWR schopno prodat více uhlí než ve 3Q09 a tím zredukovat své zásoby k obvyklým úrovním. NWR zve ejní své výsledky za 4Q09 24. února p ed otev ením trhu. Ješt p ed zve ejn ním t chto údaj by NWR mohlo sd lit informace o cenách uhlí, které si NWR dohodlo na 1Q2010. To je hlavní informace, na kterou trh nyní eká. O ekáváme, že díky oživení prodej v roce 2010 a díky r stu cen koksovatelného uhlí na sv tových trzích bude NWR schopno zvýšit ceny koksovatelného uhlí o 10 % r/r.
Orco Tisková mluv í spole nosti Orco Petra Zde ková v Hospodá ských novinách up esnila p edešlé informace o nabídce jedné z budov z portfolia Orka m stské ásti Praha 7. Jedná se o budovu bývalých Elektrických podnik v Holešovicích, za kterou spole nost požaduje 685 milion korun. P ibližn za stejnou cenu Orko budovu koupilo v roce 2006. V etn náklad na rekonstrukci by Praha za objekt zaplatila p ibližn 1,6 mld. K , PPF majetková nabízí jinou budovu za 1,3 mld. K . M stské ásti Praha 7 kon í v roce 2013 nájemní smlouva, a proto shání nové prostory, které by mohla koupit. Rozhodnutí ješt nepadlo, ale v tšina zastupitel se p iklání k levn jší variant . KIT Digital Minulé pond lí prob hlo poprvé na pražské burze obchodování s akciemi technologické spole nosti KIT Digital. Ve st edu pak Burzovní výbor pro burzovní obchody rozhodl o za azení emise akcií KIT Digital do systému SPAD, s možností obchodování také v automatických obchodech. Standardní obchodované množství (lot) bylo stanoveno na 500 ks, což je p ibližn 100 tisíc korun. Maximální dovolené rozp tí kotace (spread) je 10 K . Akcie se v systému SPAD za aly obchodovat ve tvrtek. Banky editel Raiffeisenbank Lubor Žalman pro HN ekl, že v letošním roce o ekává bitvu bank o úv ry firmám. Na druhou stranu s p j kami domácnostem budou banky opatrn jší kv li rostoucí nezam stnanosti. Podle Žalmana se zárove nesníží rizikové marže požadované bankami na úv ry, což znamená, že úv ry nezlevní, naopak mohou zdražovat s tím, jak NB bude sazby zvedat. Podle našich o ekávání by základní úroková sazba m la z stat nezm n ná na sou asném historickém minimu (1 %), ve druhé polovin roku by pak m lo dojít k r stu až o 75 b.b.
25. - 29. Leden 2010
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) 9.0
(mil. K ) 10,364.3
Zm na (%) 7.5
(mil. Eur) 397.0
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 447.5 920 142.1 9,805 3,815 725 166 556 307 449.0 14.5 928 199
Týden (%) 0.8 0.8 -1.7 -0.6 -1.4 -2.2 -0.3 -1.9 -0.9 2.5 0.1 -3.8 1.3
3 m síce (%) rel. (%) 4.1 -0.1 1.7 -2.4 5.3 1.0 14.0 9.4 6.9 2.6 0.5 -3.5 -11.9 -15.4 20.0 15.2 -8.4 -12.1 5.2 0.9 3.7 -0.5 -10.4 -14.0 19.6 14.8
(%) 8.5 21.2 10.5 54.8 53.8 124.0 -28.4 111.5 20.6 90.3 74.7 39.5 164.1
Rok
rel. (%) -28.0 -19.6 -26.6 2.7 2.1 48.7 -52.5 40.4 -20.0 26.3 16.0 -7.5 75.3
Ro ní historie min max 353 504 601 1,009 105 150 5,200 10,210 1,520 4,060 195 806 70 310 104 665 190 550 220 488 5 15 450 1,151 59 214
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 12.4 10.8 11.7 10.7 399.3 -29.9 17.5 21.3 -4.9 -52.7 -0.2 -0.5 -0.6 -1.1 10.6 7.1 -1.2 73.0 5.8 17.9 2008 11.0 10.2 10.1
Cena / Tržby 2008 2009e 2.2 2.2 3.0 2.9 0.3 0.4 3.1 3.2 1.2 1.7 0.2 0.2 6.6 4.4 1.1 1.4 0.1 0.2 1.0 1.4
Cena / Zisk 2009e 11.0 9.9 12.5
EV / EBITDA 2008 2009e 5.0 4.9 7.4 6.8 6.5 10.7 11.5 14.2 6.5 16.0 -7.8 -42.1 -5.8 -7.2 4.0 4.3 -6.3 15.6 2.9 6.8
Zm na (%) 4.1
(mil. USD) 558.8
Týdenní objem mil. K rel. (%) 630 -53 3,188 -22 224 -26 92 -54 1,315 -9 1,705 20 12 -74 242 -55 2 -77 37 -75 2 -100 51 47 834 17
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.2 2.1 Revize Revize 3.5 3.4 950 Držet 0.3 0.5 164 Koupit 3.1 3.2 7 322 Koupit 2.2 3.1 18 USD Prodat 5.2 5.4 Nehodnoceno Prodat 35.0 23.3 148 Prodat 1.1 1.4 426 Držet 0.2 0.5 11.4 Prodat 1.0 1.4 Revize Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.3 2.2 1.1 0.7 1.0 1.0
Cílová cena 3 120 24 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Prodat Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Koruna k euru b hem minulého týdne mírn a pozvolna oslabila z 26,00 na 26,20 CZK/EUR. Ve tvrtek koruna dokonce klesla až na 26,30 CZK/EUR, což je nejnižší úrove koruny za poslední 4 týdny. V regionu ostatní m ny spíše stagnovaly anebo mírn ztrácely. Korunu stejn jako ostatní m ny v regionu dostávalo pod prodejní tlak oslabování eura k dolaru. Devizový trh p ešel bez reakce p edb žné výsledky z domácího pr myslu. O ekáváme, že koruna bude pokra ovat v konsolidaci v širším pásmu kolem úrovn 26 korun za euro v závislosti na vývoji globálních devizových trh , p edevším parity EUR/USD. Pro celý letošní rok o ekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru pokra ovala ve výrazném oslabování a z 18,40 se propadla až na 7m sí ní minimum 18,90 CZK/USD. Výrazn se projevilo posílení dolaru k euru, které dále doplnilo oslabení koruny k euru. Posilování dolaru se ukazuje jako velmi silné a bude v následujících dnech pravd podobn pokra ovat. Nelze vylou it ani krátkodobé proražení úrovn 19,0 CZK/USD. Pro v tšinu roku nadále o ekáváme, že by se koruna k dolaru m la držet v pásmu 17-18 CZK/USD.
17.6
USD
EUR 25.5
Koruna
18.1
26.0
18.6
26.5
USD EUR 19.1
27.0
4/01
6/01
8/01
12/01
14/01
18/01
20/01
22/01
26/01
28/01
22/01
26/01
3.50 PRIBOR 3.00
2.50
2.00
1.50 2T 6M 1.00 4/01
6/01
8/01
12/01
14/01
18/01
20/01
28/01
Výnosová k ivka pen žního trhu 2.50
2.00
1.50
29/1/2010 30/12/2009
Dolar k euru celý týden jasn posiloval. Hned v pond lí ukon il krátkodobou stabilizaci v pásmu 1,41-1,42 a do konce týdne se dostal až na 1,388 USD/EUR, což je nejvyšší úrove dolaru k euru od lo ského ervna. Euro sráží nervozita a obavy o další vývoj kolem vládního dluhu ecka. Dolar v pátek podpo il i vyšší r st ekonomiky ve Q4/09. Oslabování eura se ukazuje jako silný trend. Krátkodob se vývoj m že zastavit kolem úrovn 1,38 USD/EUR, která v minulosti tvo ila rezistentní hranici. Rizikem z stává, že euro mohou ješt dále srazit obavy vyvolané eckem. Dolar se dostal k úrovni 1,40, kterou o ekáváme jako pr m rnou hodnotu pro letošní rok. 1.00
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Ve tvrtek bude letos poprvé bankovní rada NB rozhodovat o úrokových sazbách. Stejn jako celý trh neo ekáváme žádnou zm nu a sazby by m ly z stat na 1,00 %. První zvýšení sazeb o ekáváme až ve Q2 letošního roku. Pr myslová výroba v prosinci meziro n vzrostla o 2,1% - což bylo na úrovni o ekávání (trh: 2,0%; eAFT: 3,0 %). Sezón o išt ná výroba mezim sí n klesla o 0,4 %. P edb žné výsledky potvrzují jen pozvolné oživení domácího pr myslu a to díky oživení zahrani ní poptávky. Tržby za exporty vzrostly o 3,9 %. Pozitivem pro další vývoj je nár st nových zakázek o 12,5 %, a to díky r stu zahrani ních zakázek o 16,9 %. P esn jší struktura bude známa až 11. února. V meziro ním srovnání r st vytvá í nižší srovnávací základna z prosince 2008. Za celý rok by propad domácího pr myslu dosáhl 13,3 % a z hlediska objemu se propadl mírn nad úrove roku 2005. Pro letošní rok o ekáváme spíše mírný r st kolem 3 %. Sm nné kurzy CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Zavírací hodnota 26.24 18.93 1.386 Fixing (%) 1.15 1.55 1.78 2.07
Týden (%) -0.6 -2.6 -2.0 Týden (bb) -1 0 -1 -1
3 m síce (%) 1.1 -5.0 -5.8 3 m síce (bb) -30 -29 -32 -30
Za átek roku (%) 0.7 -2.7 -3.3 Za átek roku (bb) -136 -97 -88 -75
Rok (%) 6.0 13.2 8.2 Rok (bb) -126 -116 -109 -89
Ro ní min 25.13 17.00 1.25
Ro ní max 29.57 23.49 1.51 Ro ní min 1.14 1.53 1.78 2.07
Forward 1 m síc 26.25 18.94 1.39 Ro ní max 2.00 2.54 2.69 2.88
Forward 6 m síc 26.32 19.00 1.39 3-m sí ní FRA n.a. 1.62 1.90 n.a.
25. - 29. Leden 2010
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Poslední hodnota -4.1 -0.1 1.0 14.5 -3.1 9.2
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
Období '3Q/09 '11/09 '12/09 '11/09 '2008 '12/09
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
2008 2.3 -2.0 6.3 67.2 -3.1 5.4
2009e -4.2 -14.0 1.0 147.2 -1.3 8.1
Zm na (%) -22.8
(mil. USD) 492.2
Zm na (%) -25.4
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 9,163.7
Zm na (%) -22.2
(mil. Eur) 350.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.05 103.03 102.08 102.14 92.65
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) -9 1 5 8 1
Objem (mil. K ) 96 658 14 0 1,741
VDS (%) 1.63 2.74 3.35 4.29 4.64
Týden (bb) 0.6 -0.6 -1.2 -1.2 0.0
Durace 1.6 3.2 4.7 7.1 8.7
Komodity Zavírací hodnota 71.46 72.89 1080.9 49.42 93.0 2079 6745 474.0 356.5
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Týden (%) -1.9 -2.2 -1.1 0.7 -3.9 -6.8 -8.7 -4.9 -2.3
3 m síce (%) -5.0 -5.3 3.4 1.6 13.1 9.0 4.1 -4.1 -2.6
Za átek roku (%) -8.4 -8.1 -1.1 -4.1 6.9 -7.3 -8.0 -13.0 -13.8
Rok (%) 55.8 74.9 16.5 -3.6 10.2 54.1 113.8 -16.5 -5.9
Ro ní min 39.55 33.98 868.8 42.65 71.0 1288 3150 429.0 300.5
Ro ní max 81.89 83.18 1215.7 54.9 104.9 2377 7660 674.5 449.5
Komoditní trhy z staly t etí týden v poklesu a hlavními indexy ztratily 3-4 % t/t. Technické kovy se dostaly pod výrazný prodejní tlak – m (-9 % t/t), hliník (-7 %). Obecn komodity, ale p edevším technické kovy, srážely obavy ze zpomalení ínské ekonomiky. Tento vliv dopl oval nadále posilující dolar. Ropa ztratila minulý týden 2 % a klesla již k úrovni 72 dolar za barel. Zlato oslabilo kolem 1 %. Zlato zatím odolává prodejnímu tlaku a výrazn neklesá pod hranici 1 100 dolar za unci. Uhlí 1Y ARA- USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
Kuku ice - USD/100bu
M - USD/t
Zlato - USD/oz
Ropa - Brent USD/bbl
115
54
8000
440
85
1,200
105
51
7500
415
80
1,160
95
48
7000
390
75
1,120
45
6500
365
70
85 Elekt ina
42
6/01
8/01
12/01
14/01
18/01
20/01
22/01
Ropal - Brent Zlato
Kukuice
75 4/01
1,080
M
Uhlí
26/01
28/01
6000 4/01
340
6/01
8/01
12/01
14/01
18/01
20/01
22/01
26/01
28/01
65 4/01
1,040
6/01
8/01
12/01
14/01
18/01
20/01
22/01
26/01
28/01
Kalendá Datum 1/2/2009 1/2/2009 1/2/2009 1/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 2/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 3/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 4/2/2009 5/2/2009 5/2/2009 5/2/2009 5/2/2009 5/2/2009 5/2/2009 5/2/2009 5/2/2009 5/2/2009 5/2/2009
as 10:00 16:00 9:00 11:00 11:00 9:00 10:00 11:00 11:00 16:00 12:00 13:00 13:45 14:30 14:30 9:00 12:00 12:00 14:30 14:30 -
Zem Eurozóna USA R Rumunsko Eurozóna Eurozóna Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA Rumunsko N mecko Británie Eurozóna USA USA R Ma arsko N mecko N mecko USA USA -
Indikátor / Spole nost Index nákupních manažer pr myslu ISM - podnikatelská d v ra pr myslu Státní rozpo et Exxon Mobil PPI PPI PPI BP Dow Chemical Entergy JDS Uniphase Lexmark International MunichRe Novo Nordisk United Parcel Service Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby ISM - podnikatelská d v ra služeb Centrální banka- úrokové sazby Broadcom Cisco Systems Comcast International Paper National Oilwell Varco Pfizer Roche Holding Telenor Time Warner Pr myslová zakázky BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Pracovní náklady Produktivita práce NB: Úrokové sazby Altana Avon Products Banco Santander Deutsche Bank Enel GlaxoSmithKline Kraft Foods LVMH Mastercard Northrop Grumman Royal Dutch Shell Sara Lee Unilever Vodafone Zurich Financial Services Pr myslová výroba Pr myslová výroba Pr myslová výroba Nezam stnanost Zm na po tu pracovních míst (bez zem d lství) British Airways Gillette Julius Baer Holding Volvo Weyerhaeuser
Období 01/09f 01/09 01/09 12/09 12/09 12/09 12/09 01/09f 12/09 12/09 01/09 12/09 Q4/09p Q4/09p 12/09p 12/09 12/09 01/09 01/09 -
AFT 1.00% -
Trh 52 55.5 1.19 USD 0.0% m/m -3.0% y/y 0.24 USD 0.12 USD 1.49 USD 0.09 USD 0.62 USD 2.68 EUR 4.08 DKK 0.72 USD 52.3 -2.4% y/y 51 7.00% 0.44 USD 0.35 USD 0.27 USD 0.23 USD 0.77 USD 0.51 USD 5.52 CHF 1.44 NOK 0.52 USD 0.2% m/m 0.5% 1.00% -2.5% 6.0% 1.00% 0.68 USD 0.24 EUR 1.06 EUR 0.03 EUR 0.33 GBP 0.44 USD 2.49 USD 1.27 USD 0.47 USD 0.23 USD 0.3 EUR 7.64 USD 4.8% y/y -3.7% y/y 10.0% 13,000 -0.1 GBP 0.2 USD -0.33 SEK -0.38 USD
Poslední 52 55.9 -192.2 mld. CZK 8.78 USD 2.6% y/y 0.1% m/m -4.4% y/y 1.13 USD 0.62 USD 6.39 USD -4.02 USD 2.7 USD 7.48 EUR 15.66 DKK 2.96 USD -9.8% y/y 52.3 -4.0% y/y -4.0% y/y 50.1 7.50% 0.42 USD 1.05 USD 0.87 USD -3.05 USD 4.91 USD 1.2 USD 10.43 CHF 7.83 NOK -11.22 USD 2.8% m/m 0.5% 1.00% -2.5% 8.1% 1.00% 0.76 EUR 2.05 USD 1.22 EUR -7.61 EUR 0.75 EUR 0.89 GBP 1.95 USD 4.28 EUR -1.95 USD -3.77 USD 4.27 USD 0.52 USD 1.79 EUR 0.06 GBP 21.8 USD -9.2% y/y -8.0% y/y -8.0% y/y 10.0% -85,000 -0.33 GBP 0.59 USD 1.09 CHF 4.9 SEK -5.57 USD
25. - 29. Leden 2010
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahrani ní spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
