18. - 22. Leden 2010
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,183 26.08 18.45 1.79% 4.64%
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 444.0 913 144.5 9,860 3,870 741 167 566 310 438.0 14.4 964 197
Týden (%) 3.0 0.2 0.1 1.1 1.7 -5.7 -2.3 15.6 -0.5 -1.4 1.8 -4.1 1.5
mil. CZK mil. EUR
Akcie 9,239 355.9
Dluhopisy 7,280 280.5
Titulky
Týden (%) -0.2 -0.5 -2.2 -1 bp. 1 bp.
3 m síce (%) 0.7 -0.7 -6.9 -31 bp. 30 bp.
KIT Digital se dnes za al obchodovat na pražské burze CME prodává ukrajinské operace VIG zítra zve ejní p edb žné výsledky EZ: Prosinec vylepšil spot ebu elekt iny v 2009 EZ: Antimonopolní ú ad schválil nákup podílu v Dalkii NWR: Mzdy v OKD by m ly stagnovat CME: R st reklamy spíš až ve druhé polovin roku 2010 CME koupila Mediafax za 1 euro CME: Rating z stává zatím beze zm ny Erste: Rakouská vláda uvažuje o zavedení dan pro banky Erste možná plánuje akvizici v Srbsku Erste se chce stát v Ma arsku dvojkou na trhu Orco se zam í jen na velké metropole Orco chce m stu prodat budovu AAA Auto: Generální editel koupil akcie spole nosti Telefónica O2: Slovenský regulátor rozhodl o propojovacích poplatcích Zájem o úv ry ze stavebního spo ení klesl mén než u hypoték
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) 5.9 1.3 -0.1 -87 bp. 35 bp.
Rok (%) 57.6 6.6 14.3 -123 bp. 39 bp.
Ro ní min 629 25.13 17.00 1.79% 4.22%
mil. K
Ro ní max 1,220 29.57 23.49 2.69% 5.90% Index
PX
6,000
1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
0 22/12
1,000 28/12
30/12
5/01
7/01
11/01
13/01
15/01
19/01
21/01
Výhled na tento týden
O ekáváme, že v tomto týdnu m že ješt pokra ovat roz arování nad plánem regulace bank v USA, který vyznívá spíše politicky než jako ekonomické opat ení, a tudíž m že docházet k dalšímu vybírání zisk zejména v úvodu týdne. Ke konci týdne by se na trhu m ly projevit ekonomická data a to hlavn komentá FEDu k ekonomice (st eda) a v pátek americké HDP za 4Q09. Hlavn výhled na r st HDP by mohl limitovat p ípadnou agresivn jší prodejní náladu. Z domácího trhu neo ekáváme žádné výrazn jší zprávy krom zahájení obchodování s novou emisí KIT Digital a to v podmín ném režimu od pond lí 25. ledna. Z p vodn plánovaného navýšení nového kapitálu v R sešlo a tak se bude jednat “jen” o duální obchodování (primární trh je americký NASDAQ). Prozatím není rovn ž jasno, zda bude titul obchodován v systému SPAD, a tak na rozjezd bude uveden v KOBOSu. Jen pro p ipomenutí – kapitalizace po navýšení kapitálu v USA je zhruba 2,8 mld. K s pr m rným denním zobchodovaným objemem za poslední t i m síce zhruba 8 mil. K . V USA bude v p íštím týdnu zve ejn no velké množství ekonomických dat, která vedle výsledkové sezóny za 4Q09 budou ovliv ovat trh. Mezi nejzajímav jší pokládáme úterní spot ebitelskou d v ru, kde se o ekává lehké zlepšení (o ek. 53,5 z 52,9 bodu), st ede ní zasedání americké centrální banky FED nad úrokovými sazbami, kde bude d ležitý op tovn komentá o stavu ekonomiky a o výhledu nad dalším vývojem m nové politiky, a p edevším v pátek první odhad výsledku r stu HDP za 4Q09, kde se o ekává r st o 4,5 % z 2,2 % za 3Q09.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
18. - 22. Leden 2010
Akciový trh Zprávy z trhu T etí lednový týden se po úvodní euforii p edevším v pátek vrátil pod pond lní zahajovací úrovn . Vyjád eno indexem PX mezitýdenní zm na na záv re ných 1183 bodech vykazuje lehký pokles o 0,2%. D vodem pro p edevším páte ní vybírání zisk na eském, ale i sv tových trzích bylo zejména tvrte ní p edstavení plánu bankovní regulace americkým prezidentem Barackem Obamou. Uplynulý týden byl pro domácí trh pom rn zajímavý na informace, z nichž mezi nejvýznamn jší považujeme d ní kolem mediální spole nosti CME, která odprodala svoje ukrajinské aktivity za zhruba 300 mil. USD (4,9 USD/90 K na akcii). Tuto informaci jsme vyhodnotili pozitivn z d vodu naší projekce záporného provozního výsledku pro Ukrajinu v následujících letech, která se tímto pro spole nost nenaplní a rovn ž pro vylepšení likviditní pozice. Akcie na zprávu reagovala pozitivn a zakon ila obchodování na úrovni 566,4 K , což p edstavovalo 15,6% mezitýdenní r st. Akcie CME tak zaznamenaly nejv tší t/t nár st. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne byla Erste Bank (-5,7 % na 741,3 K ). Celkov se v bankovním sektoru negativn projevil projev amerického prezidenta o plánu na regulaci bank v USA. Daná událost rovn ž pat ila k rozhodujícím faktor m, které ke konci týdne posunuly finan ní trhy níže. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,183 10,173 2,205 2,837 2,408 21,667
Týden (%) -0.2 -4.1 -3.6 -3.5 -1.4 -3.7
3 m síce (%) 0.7 2.0 2.4 -2.3 -0.2 1.7
Za átek roku (%) 5.9 -3.6 -3.8 15.9 0.5 1.1
Rok (%) 57.6 25.9 49.3 31.3 49.4 85.7
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,220.3 10,725.4 2,320.4 3,017.9 2,489.5 22,981.5
Mimo ádná zpráva KIT Digital Dnes za alo na pražské burze obchodování s akciemi technologické spole nosti KIT Digital. Oproti p edchozím informacím se spole nost rozhodla neuskute nit emisi nových akcií a pouze uvézt na burzu akcie v rámci duálního listingu. Primárním trhem je americká burza NASDAQ. Jako d vod tohoto rozhodnutí spole nost uvedla, že pot ebné prost edky pro financování budoucích akvizic a posílení konkurenceschopnosti firmy, získala z emise v USA. Odkup warant vydaných v minulosti, který m l být také p vodn realizován z výnosu nové emise se spole nost rozhodla financovat jiným zp sobem. V rámci americké emise nových akcií v pátek KIT Digital upsal 2,98 mil. kus akcií p i cen 10,5 USD. Dále pak v rámci nadaloka ní opce dalších 447 tisíc kus . Celkový výnos emise tak iní 36 mil. dolar . Spole nost KIT Digital vnímáme jako dynamickou firmu, která se zam uje na rychlou expanzi. Nicmén , doposud se jí neda í promítnout prudký r st tržeb do odpovídajícího výsledku na úrovni istého zisku, když od svého založení je stále ve ztrát . Problémem také m že být malá likvidita akcií (pr m rný zobchodovaný objem na NASDAQu: 8 mil. korun), což pravd podobn odradí mnoho investor z ad fond . Z t chto d vod vidíme p ípadnou investici do t chto akcií spíše jako spekulativní. NWR Spole nost CME oznámila, že prodá svá ukrajinská aktiva (Studio 1+1 a Kino) za 300 mil. USD a dalších odhadovaných 19 mil. USD na financování náklad ukrajinských aktiv v dob mezi podepsáním a uzav ením transakce. Dohromady by to tedy bylo cca 319 mil. USD (4,9 USD i 90 K /akcie). Kupujícím je spole nost Harley Trading Limited (vlastn ná Igorem Kolomoiským – editel a akcioná CME). Kupující zaplatí 30 mil. USD dne 1. února a zbývající ástka bude uhrazena p i uzav ení smlouvy. Transakce by m la být uzav ena ve druhé polovin dubna.
Zprávu vnímáme jednozna n pozitivn , jelikož ukrajinská aktiva generovala ztrátu již na úrovni EBITDA a náš výhled hospoda ení pro Ukrajinu nebyl p íznivý. CME se nyní m že lépe zam it na existující operace a zlepší jí to provozní a strategické možnosti i zvýší likviditu. Hospoda ení na Ukrajin bylo siln zatíženou probíhající ekonomickou recesí (HDP: o ek. -13% v roce 2009) a intenzivním konkuren ním bojem ze strany ostatních hrá na trhu, což vedlo ke výraznému snížení cen reklamy. V d sledku toho došlo k silnému propadu tržeb z reklamy (o ek. -68% r/r v r. 2009). CME plánovala, že v roce 2012 dojde na Ukrajin k návratu do zisku na úrovni EBITDA, kdežto my jsme ekali, že by se tak mohlo stát až po roce 2013 (viz tabulka). Jelikož ukrajinská aktiva nem la p íznivý dopad na hodnotu spole nosti, tak proto hodnotíme jejich prodej jako dobré rozhodnutí. Domníváme se, že hotovost získaná prodejem ukrajinských operací m že být využita zejména na rozvoj aktivit CME v Bulharsku, které si do budoucna vyžádají vysoké investice. Nelze také vylou it, že by CME mohla v Bulharsku provést akvizici nejv tší TV v Bulharsku (bTV), o jejímž prodeji se již dlouhodob spekuluje. Na koupi 100% podílu by však CME pravd podobn nem la dostatek hotovosti (zvýšení zadluženosti není možné kv li podmínkám sou asného dluhu), což by mohlo být vy ešeno koupí pouze áste ného podílu. Každopádn zvýšení likvidity a vylepšení budoucího cash flow (Ukrajina generovala záporné cash flow) je pozitivním rysem prodeje ukrajinských aktiv. Projekce výsledk hospoda ení VIG Pojiš ovací skupina Vienna Insurance Group (VIG) oznámí zítra (26. ledna) p ed otev ením trhu (8:00 SE ) p edb žné údaje o hrubém p edepsaném pojistném za rok 2009. P edepsané pojistné by podle našich odhad m lo dosáhnout 8,7 mld. EUR, což p edstavuje p ibližn 5% meziro ní nár st. Stejn jako v minulých letech by VIG m la oznámit také odhad zisku p ed zdan ním za uplynulý fiskální rok. Naše projekce po ítá s meziro ním poklesem o 19 % na 440 mil. EUR, p edevším díky jednorázovým p íjm m z prodeje pobo ek v roce 2008 a nár stu pojistného pln ní v souvislosti s bou kami a záplavami v pr b hu ervna a ervence 2009. Výsledky by m ly op t ukázat relativní stabilitu hospoda ení VIG, díky stabilnímu p íjmu z pojistného a konzervativní investi ní strategii. v mil. EUR Hrubé p edepsané pojistné Zisk p ed zdan ním
Zdroj: VIG, projekce Atlantik FT
2008 8 324 541
odhad 2009 8 737 440
r/r 5,0% -18,6%
Zprávy ze spole ností EZ Dle odhadu EZu klesla istá spot eba elekt iny v R v lo ském roce o 5,5 % a dosáhla tak 57,14 TWh, uvedla agentura TK. Na vylepšení bilance za lo ský rok se podílel prosinec, kdy došlo k áste nému oživení pr myslové výroby, navíc byl již velice slabý prosinec v roce 2008. Spot eba elekt iny v prosinci by tak m la vzr st o 3,3%. Dle sd lení EZu byl propad prodej EZu hlubší než byl celkový propad spot eby, d vodem je to, že klesala spot eba velkoodb ru, jehož váha je mimo území Prahy (distribuce PRE hlavn maloodb r, což je stabilní odb r) vyšší. V našem modelu tak po ítáme v roce 2009 s propadem prodej kone ným zákazník m EZu o 6%. Energetický regula ní ú ad svá oficiální data o spot eb za prosince nezve ejnil, ale tyto ísla se nebudou p íliš lišit od odhad EZu. Zprávu hodnotím neutráln . Dle zprávy týdeníku Euro získal EZ svolení antimonopolního ú adu pro koupi 15% podílu ve spole nosti Dalkia R. Transakce je sou ást v tších aktivit EZu v domácím teplárenství, kdy EZ koupil od Dalkie teplárnu v Ústí nad Labem.
18. - 22. Leden 2010
NWR NWR v pátek oznámilo, že se jeho 100% dce iná spole nost OKD (t žba uhlí, klí ová sou ást NWR) dohodla se zástupci odbor na nové kolektivní smlouv platné od 1.1. do 31.12. 2010. Dle této dohody by m ly tarifní mzdové náklady v roce 2010 ve srovnání s rokem 2009 stagnovat. Zprávu hodnotíme pozitivn , protože jsme o ekávali (vzhledem k oživení v sektoru a silné pozici odbor ), že v roce 2010 dojde k 3% nár stu tarifních mezd. Na druhou stranu by m la r st bonusová složka mzdových náklad (bez bližšího komentá e spole nosti). Proti stagnaci mzdových náklad by m lo jít námi o ekávané posílení koruny v i euru (o ekáváme pr m rný kurz 25,1 K /EUR po 26,45 K /EUR v roce 2009). Celkov by se tak stagnace tarifních mezd m la dle naší kalkulace projevit oproti p vodnímu o ekávání úsporou mzdových náklad ve výši zhruba 10,7 mil. EUR (1,1 K /akcii). Celkové náklady na zam stnance by však v roce 2010 m ly vzr st (o ekáváme 5% r st) díky o ekávanému nár stu bonusové složky (obrovské krácení v roce 2009) a také vlivem o ekávaného posílení koruny. CME Viceprezidentka CME pro komunikaci (Romana Tomasová) ekla, že ve 4Q 2009 nedošlo k oživení trhu reklamy a že v roce 2010 se o ekává r st, který se bude týkat spíše druhé poloviny roku, napsal deník Wall Street Journal. Zárove dodala, že na rozdíl od minulých let nedošlo mimo ádným výdaj m na reklamu na konci roku, které by vylepšily tržby. Smluvní kontrakty s klienty na rok 2010 jsou stále ve fázi jednání, p i emž eská republika by m la být první zemí, ve které budou kontrakty uzav eny (pravd podobn b hem p íštích n kolika m síc ). Velcí inzerenti nejd íve sestaví své marketingové kampan na hlavních trzích v západní Evrop a pak zbývající hotovost alokují ve st ední a východní Evrop . Prohlášení je v souladu s komentá i z investorského dne ( íjen 2009), a proto zprávu vnímáme neutráln . V p íštím roce CME eká r st trhu reklamy o 2-6% ve všech zemích krom Ukrajiny, kde by r st m l být vyšší (19 %). Výsledky za 4Q09 budou zve ejn ny 24. února. TV Nova (CME) koupila mediální agenturu Mediafax od Adriana Sarbu (generální editel CME). Dle agentury Bloomberg prodejní cena iní 1 euro. Mediafax v R p sobí od poloviny roku 2008 a je konkurentem TK. Je také poskytovatel služeb TV Nova. Mediafax vykázal v roce 2008 (pouze polovina roku) ztrátu 109 mil. K (5 mil. USD). Jedná se malou akvizici, kterou vnímáme neutráln . Ratingová agentura Standard & Poor's ve tvrtek oznámila, že rating spole nosti CME z stává nezm n n po zpráv o prodeji ukrajinských aktiv za 300 mil. USD. K p ehodnocení ratingu má dojít až po dokon ení transakce, kdy CME obdrží peníze za prodej (druhá polovina dubna). Agentura uvedla, že za jinak stejných podmínek by se rating CME mohl stabilizovat. Transakce na Ukrajin posílí likviditu CME a navíc zlepší cash flow spole nosti (ukrajinské operace m ly záporné cash flow). Erste Dle agentury Bloomberg by rakouská vláda mohla v p ípad shody politických stran zavést da z bankovních aktiv na základ podobného modelu, jaký má být aplikován v USA. Byla by to reakce na pomoc bankovnímu sektoru, která p edstavovala 15 mld. EUR problémovým bankám a zvýšení likvidity systému o 75 mld. EUR. Cílem je získat ro n až 500 mil. EUR, které by pomohly p i snížení deficitu státního rozpo tu, a zárove by ást pen z byla použita pro posílení bankovní regulace. Dle rakouského plánu by da p edstavovala 0,07 % celkových aktiv banky (bez zahrnutí depozit a vlastního kapitálu). Da by dle naší kalkulace pro Erste znamenala náklady ve výši zhruba 56 mil. EUR ro n (0,15 EUR i 4 K /akcie). Šéf Erste Andreas Treichl ekl pro rakouskou televizi ORF, že by preferoval inteligentní da na spekulace. Je to reakce na zám r rakouského ministra financí, který by cht l zavést da z aktiv bank (podobný model, o kterém se uvažuje v USA). Treichl ekl, že plán dan z aktiv by mohl znamenat menší objem úv r poskytnutých ze strany bank. V souvislosti s rozprodejem zahrani ních aktiv znárodn né rakouské banky Hypo Alpe Dria by se Erste mohla údajn zajímat o aktivity banky v Srbsku. Erste sice prohlašovala, že nechystá žádné významn jší akvizice, nicmén v tomto p ípad by se jednalo pouze o menší akvizici a Erste by tak posílila svou pozici na srbském trhu.
Podle prohlášení Andrease Treichla, generálního editele Erste Bank, by banka cht la nadále posílit svou pozici v Ma arsku a stát se dvojkou na trhu (po OTP). Z tohoto d vodu spole nost také monitoruje p ípadné akvizi ní cíle, které by vyhovovaly její strategii. V sou asné dob je Erste tvrtá nejv tší banka v zemi. Treichl dále ekl, že pokud by byla schválena nová pravidla regulace, podle kterých by minoritní kapitál nebyl zapo ítáván do regulatorních limit , Erste by pat ila mezi evropské banky, které by byly tímto nejvíce zasaženy. To je dáno p edevším spoluprácí s rakouskými spo itelnami a jejich vzájemným garantováním vklad . Podle Treichla by banka tento problém ešila zm nou právní formy této spolupráce a tímto také adekvátním snížením aktiv. Orco Dle zprávy deníku E15 se Orco zbavuje svých pozemk a projekt mimo evropské metropole. editel developmentu Orka Ogi Jakši ekl, že si Orco chce ponechat pozemky pouze ve velkých m stech. Zárove p ipustil, že firma p enechá jiným developer m i kus svého území v pražských Bubnech. ekl, že ást pozemk je možné prodat, ale ur it ne dnes. „Ten správný okamžik, kdy se m žeme bavit o partnerství a p ípadném prodeji, nastane, až budeme mít územní rozhodnutí,“ zd raznil Jakši . Orco se tak v sou asné situaci chce soust edit pouze na výstavbu v metropolích. Spole nost vzhledem k sou asné finan ní situaci prodává pozemky v projektu Plachta v Hradci Králové a také se zbavila svého portfolia na Vinohradech, za které dostala 600 mil. K (54,8 K /akcii). Podle Hospodá ských novin by Orco cht lo prodat m stské ásti Praha 7 budovu za 1,6 mld. K . PPF majetková nabízí jinou budovu za 1,3 mld. K . M stské ásti Praha 7 kon í v roce 2013 nájemní smlouva, a proto shání nové prostory, které by mohla koupit. Rozhodnutí ješt nepadlo, ale v tšina zastupitel se p iklání k levn jší variant . AAA Auto Anthony Denny koupil 9 000 kus akcií AAA Auto, napsal deník E15. Vzhledem k nízkému po tu koupených akcií vnímáme zprávu neutráln . Denny vlastnil p ed transakcí 73,8% podíl na spole nosti a v držení m l tedy celkem zhruba 50 mil. kus akcií. Telefónica O2 Dle o ekávání slovenský telekomunika ní ú ad rozhodl o regulaci propojovacích poplatk , tj. stanovil maximální výši poplatku za ukon ené hovory do mobilních sítí na Slovensku. Od 1. února 2010 do 31. ledna 2011 budou operáto i Orange a T-Mobile ú tovat všem operátor m, nejen mobilním, maximální cenu za ukon ení hovoru ve výši 0,0635 EUR/minutu. Telefónica O2 bude moci ú tovat maximáln 0,0768 EUR/minutu (tedy lepší podmínky). Ceny byly stanoveny na základ pr m rných cen za ukon ené hovory v lenských zemích Evropské unie. V sou asné dob operáto i ú tují 0,0715 EUR, respektive 0,0848 EUR za minutu. V roce 2008 propojovací poplatky inily 0,13 EUR. Danou zprávu vnímáme neutráln /lehce pozitivn , protože byla již d íve diskutována. Banky Podle údaj jednotlivých stavebních spo itelen dosáhl objem nových úv r ze stavebního spo ení v minulém roce 66,4 mld. korun, což je pouze o 11 % mén než v roce 2008. Zájem o úv ry ze stavebního spo ení tak poklesl výrazn mén než v p ípad hypoték, které podle p edb žných odhad meziro n propadly o více jak 35 % (74 mld. korun). Za tímto vývojem stojí p edevším vyšší úrokové sazby hypoték a státní podpora stavebního spo ení. Podle deníku HN za aly banky a stavební spo itelny nabízet r zná zvýhodn ní na úv ry na bydlení. Jedná se jak o snižování úrokových sazeb, tak také nap íklad o odpoušt ní poplatk za zpracování úv ru i poskytování úv r na vyšší hodnotu nemovitosti. Cílem bank je oživit hypote ní trh poté, co objem nov poskytnutých hypoték v minulém roce propadl meziro n p ibližn o 40 %. eské banky procházejí zatím finan ní krizí bez výrazn jších problém a také r st podílu nesplácených úv r v portfoliích bank již výrazn zpomaluje. Banky si proto mohou dovolit op t mírn zvýšit riziko, které jsou ochotny p i poskytování úv r akceptovat.
18. - 22. Leden 2010
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -1.9
(mil. K ) 9,239.0
Zm na (%) -2.7
(mil. Eur) 355.9
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 444.0 913 144.5 9,860 3,870 741 167 566 310 438.0 14.4 964 197
Týden (%) 3.0 0.2 0.1 1.1 1.7 -5.7 -2.3 15.6 -0.5 -1.4 1.8 -4.1 1.5
3 m síce (%) rel. (%) 5.2 2.4 3.4 0.6 4.7 1.9 9.6 6.6 6.9 4.0 -4.7 -7.3 -13.5 -15.9 16.3 13.1 -9.3 -11.7 2.8 0.0 3.7 0.8 -11.1 -13.5 13.4 10.3
(%) 1.5 21.6 18.4 69.1 60.2 156.1 -26.1 96.3 23.0 83.6 67.9 60.4 171.4
Rok
rel. (%) -34.2 -21.1 -23.2 9.7 4.0 66.1 -52.0 27.4 -20.2 19.2 8.9 4.1 76.1
Ro ní historie min max 353 504 601 1,009 105 150 5,200 10,150 1,520 4,060 195 806 70 310 104 665 190 550 220 488 5 15 450 1,151 59 214
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 12.3 10.7 11.6 10.6 406.1 -30.4 17.6 21.4 -5.1 -55.1 -0.2 -0.5 -0.6 -1.1 10.4 6.9 -1.2 73.4 5.8 17.7 2008 11.1 10.5 10.6
Cena / Tržby 2008 2009e 2.2 2.2 3.0 2.9 0.3 0.4 3.1 3.2 1.3 1.8 0.2 0.2 6.7 4.5 1.1 1.3 0.1 0.2 1.0 1.3
Cena / Zisk 2009e 11.1 10.2 13.0
EV / EBITDA 2008 2009e 4.9 4.9 7.3 6.8 6.6 10.8 11.6 14.2 6.6 16.5 -7.8 -42.1 -5.8 -7.2 3.9 4.2 -6.3 15.6 2.9 6.8
Zm na (%) -4.8
(mil. USD) 506.7
Týdenní objem mil. K rel. (%) 736 -49 3,859 -6 227 -26 319 53 1,735 24 1,586 11 24 -50 1,010 89 1 -81 39 -75 1 -100 33 0 1,081 50
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.2 2.1 Revize Revize 3.5 3.4 950 Držet 0.3 0.5 164 Koupit 3.1 3.2 7 322 Koupit 2.2 3.2 18 USD Prodat 5.2 5.4 Nehodnoceno Prodat 35.1 23.4 148 Prodat 1.1 1.3 426 Držet 0.2 0.5 11.4 Prodat 1.0 1.3 Revize Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.3 2.2 1.1 0.7 1.0 1.1
Cílová cena 3 120 24 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Prodat Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Koruna k euru oslabila zp t p es 26 korun za euro a smazala zisky z p edchozího týdne. Na za átku týdne koruna ješt p idala 0,8 % a posunula se v úterý až m sí ní maximum 25,80 CZK/EUR, ovšem od poloviny týdne již mírn ztrácela a klesla na 26,10 CZK/EUR. Korunu stejn jako ostatní m ny v regionu dostávalo pod prodejní tlak oslabování eura k dolaru. Z domácí ekonomiky nep išel žádný výrazn jší impulz. O ekáváme, že koruna bude pokra ovat v konsolidaci v širším pásmu kolem úrovn 26 korun za euro v závislosti na vývoji globálních devizových trh , p edevším parity EUR/USD. Pro celý letošní rok o ekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku.
17.1
USD
EUR 25.5
Koruna
17.6
26.0
18.1
26.5
USD EUR 18.6 28/12
27.0 30/12
1/01
5/01
7/01
11/01
13/01
15/01
19/01
21/01
3.50 PRIBOR 3.00
2.50
2.00
Koruna k dolaru na za átku týdne ješt oscilovala kolem úrovn 18 korun za dolar, ale oslabení koruny k euru a eura k dolaru vedlo k propadu až na 18,50 CZK/USD. P edpokládáme, že koruna k dolaru se udrží v pásmu 18,0-18,5 CZK/USD s tendencí s posílením k úrovni 18 korun za dolar. V letošním roce o ekáváme, že by se koruna k dolaru m la držet v pásmu 17-18 CZK/USD.
1.50 2T 6M 1.00 28/12
30/12
1/01
5/01
7/01
11/01
13/01
15/01
19/01
21/01
Výnosová k ivka pen žního trhu 2.50
2.00
Dolar k euru za al týden na úrovni 1,44 a postupn se p esunul k d ležité hranici 1,43, která v p edchozích týdnech n kolikrát zastavila posilování dolaru. Ovšem tentokrát došlo k proražení a dolar zpevnil až na 6m sí ní maximum 1,404 USD/EUR. Na záv r týdne dolar mírn korigoval na 1,415 USD/EUR. Euro srážely nervozita a obavy o další vývoj kolem vládního dluhu ecka. Po výrazném posilování dolaru o ekáváme stabilizaci kolem úrovní 1,41-1,42 USD/EUR. Rizikem z stává, že euro mohou dále srazit obavy vyvolané eckem. Dolar se dostává k úrovni 1,40, kterou o ekáváme jako pr m rnou hodnotu pro letošní rok. 1.50
22/1/2010 23/12/2009
1.00
1W
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 26.08 18.45 1.414
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.16 1.55 1.79 2.08
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -0.5 -2.2 -1.7 Týden (bb) -1 0 -1 -3
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -0.7 -6.9 -5.8 3 m síce (bb) -29 -32 -31 -30
Za átek roku (%) 1.3 -0.1 -1.4
Rok (%) 6.6 14.3 9.0
Za átek roku (bb) -135 -97 -87 -74
Poslední hodnota -4.1 -0.1 0.6 17.5 -3.1 8.6
Období '3Q/09 '11/09 '11/09 '10/09 '2008 '11/09
2W
Ro ní min 25.13 17.00 1.25
Rok (bb) -131 -134 -123 -111
1M
6M
Ro ní max 29.57 23.49 1.51 Ro ní min 1.14 1.53 1.79 2.08
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
3M
Forward 1 m síc 26.10 18.46 1.41 Ro ní max 2.02 2.54 2.69 2.88
2008 2.3 -2.0 6.3 67.2 -3.1 5.4
9M
1Y
Forward 6 m síc 26.18 18.52 1.41 3-m sí ní FRA n.a. 1.68 1.94 n.a. 2009e -4.2 -14.0 1.0 147.2 -1.3 8.1
18. - 22. Leden 2010
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 7,280.0
Zm na (%) -37.4
(mil. Eur) 280.5
Zm na (%) -37.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.14 103.02 102.03 102.06 92.64
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) -27 -16 -25 11 -9
Objem (mil. K ) 168 589 2,388 177 18
(mil. USD) 400.6
VDS (%) 1.62 2.75 3.37 4.30 4.64
Zm na (%) -38.6
Týden (bb) 9.6 4.4 5.2 -1.6 1.3
Durace 1.6 3.2 4.7 7.1 8.8
Komodity Zavírací hodnota 72.83 74.54 1093.2 49.07 96.8 2231 7390 498.5 364.75
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Týden (%) -5.6 -4.4 -3.3 -1.7 -5.1 -3.3 -0.5 -2.3 -1.8
3 m síce (%) -7.7 -7.4 3.6 -0.3 13.2 13.1 11.1 -9.0 -8.3
Za átek roku (%) -6.7 -6.0 0.0 -4.8 11.2 -0.5 0.8 -8.5 -11.8
Rok (%) 50.6 60.4 21.5 -1.8 24.5 66.2 127.3 -14.5 -6.6
Ro ní min 39.55 33.98 868.8 42.65 71.0 1288 3150 429.0 300.5
Ro ní max 81.89 83.18 1215.7 54.9 104.9 2377 7660 674.5 449.5
Komoditní trhy druhý týden v ad poklesly a hlavní indexy odepsaly 2-4 % t/t. Ceny komodit, p edevším drahé kovy, srážel siln jší dolar. Vedle toho negativní impulz pro energie a technické kovy vyslaly obavy o zpomalení ínské ekonomiky v d sledku zp ísn ní hospodá ské politiky. Zlato ztratilo p es 3 % t/t, st íbro dokonce p es 7 %. Cena ropy klesla po m síci pod hranici 75 dolar a mezitýdenní pokles dosáhl 5 %.Technické kovy jako sektor ztratily kolem 2 %. Kukuice- USD/100bu
M - USD/t
Uhlí 1YARA - USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
Zlato- USD/oz
Ropa - Brent USD/bbl
8000
440
115
54
85
1,240
7500
415
105
51
80
1,200
7000
390
95
48
75
1,160
365
85
45
70
6500 M
Uhlí
Kuku ice
Elekt ina
6000 28/12
340
30/12
1/01
5/01
7/01
11/01
13/01
15/01
19/01
21/01
75 28/12
42
30/12
1/01
5/01
7/01
11/01
13/01
15/01
1,120
Ropal - Brent Zlato
19/01
21/01
65 28/12
1,080
30/12
1/01
5/01
7/01
11/01
13/01
15/01
19/01
21/01
Kalendá Datum 25/1/09 25/1/09 25/1/09 25/1/09 25/1/09 25/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 26/1/09 27/1/09 27/1/09 27/1/09 27/1/09 27/1/09 27/1/09 27/1/09 27/1/09 27/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 28/1/09 29/1/09 29/1/09 29/1/09 29/1/09 29/1/09 29/1/09 29/1/09 29/1/09
as 14:00 16:00 10:00 10:30 10:30 16:00 8:00 16:00 20:15 9:00 9:55 11:00 11:00 11:00 14:30 9:00 11:00 14:30 15:45 15:55 -
Zem Ma arsko USA N mecko Británie Británie USA Polsko R USA USA N mecko N mecko Slovensko N mecko Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA Ma arsko Eurozóna USA USA USA -
Indikátor / Spole nost MNB - Úrokové sazby Prodeje dom Apple Fiat Philips Electronics Texas Instruments IFO podnikatelská d v ra HDP HDP Spot ebitelská d v ra (Conf. Board) NBP - úrokové sazby Du Pont Johnson & Johnson Regions Financial Travelers Verizon Communications Yahoo! Banco Popular Espanol Novartis Siemens Delta Air Lines VIG: Hrubé nekonsolidované pojistné Prodeje nových dom FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách CPI CPI Boeing Caterpillar Qualcomm Banco Bilbao Vizcaya Argenta SAP PPI Nezam stnanost Indikátor podnikatelského klimatu Spot ebitelská d v ra Index ek. sentimentu Zakázky na zboží dl. spot eby Lockheed Martin 3M Altria Group Amazon American Electric Power Applied Micro Circuits AT&T Colgate-Palmolive Eastman Kodak Lilly (Eli) Microsoft Minnesota Mining & Mfg Motorola Occidental Petroleum Procter & Gamble Raytheon Tyco International AstraZeneca British Sky Broadcasting Nokia TPSA Ford Motor PPI Nezam stnanost HDP (q/q anualizovane) Index nákupních manažer Chicaga Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) Chevron Honeywell International Infineon Technologies
Období 12/09 01/09 01/09 07/01 12/09 01/09p 01/09p 12/09 01/09 01/09 01/09 01/09 12/09 12/09 12/09 01/09 01/09f -
AFT 8,7 mld. EUR -
Trh 6.00% 5.90 mil. 3.46 USD 0.14 EUR 0.51 EUR 0.5 USD 95.1 -3.0% y/y 53.5 3.50% 0.41 USD 0.97 USD -0.35 USD 1.48 USD 0.54 USD 0.16 USD 0.11 EUR 1.15 USD 1.02 EUR -0.22 USD 370,000 0.3% -0.3% m/m 1.0% y/y 1.37 USD 0.28 USD 0.56 USD 0.29 EUR 0.66 EUR -4.9% y/y 8.2% -1.1 -15 92.3 2.0% m/m 1.99 USD 1.21 USD 0.4 USD 0.86 USD 0.45 USD 0.04 USD 0.51 USD 1.18 USD 0.18 USD 0.91 USD 0.59 USD 1.21 USD 0.08 USD 1.26 USD 0.99 USD 1.24 USD 0.57 USD 1.6 USD 0.08 GBP 0.19 EUR 0.24 PLN 0.26 USD 1.5% y/y 10.1% 4.6% 57.2 73 1.69 USD 0.9 USD 0.04 EUR
Poslední 6.25% 6.54 mil. 6.39 USD 1.3 EUR -0.09 EUR 1.47 USD 94.7 -5.1% y/y -5.1% y/y 52.9 3.50% 2.21 USD 4.62 USD -8.09 USD 4.9 USD 2.26 USD 0.31 USD 0.87 EUR 3.62 USD 2.65 EUR -19.08 USD 8,3 mld. EUR 355,000 0.3% 0.8% m/m 0.9% y/y 3.7 USD 5.83 USD 0.96 USD 1.35 EUR 1.55 EUR -5.6% y/y 8.1% -1.22 -16 91.3 0.2% m/m 8.05 USD 4.95 USD 2.38 USD 1.52 USD 3.43 USD -4.74 USD 2.17 USD 3.81 USD -1.57 USD -1.89 USD 1.63 USD 4.95 USD -1.87 USD 8.39 USD 4.49 USD 4.06 USD -3.8 USD 4.2 USD 0.15 GBP 1.07 EUR 1.61 PLN -6.46 USD 0.3% y/y 10.0% 2.2% 60 72.8 11.74 USD 3.79 USD -0.73 EUR
18. - 22. Leden 2010
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahrani ní spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
