3. - 7. Leden 2010
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,157 26.28 18.24 1.81% 4.49%
Týden (%) 3.6 0.6 1.2 -1 bp. 18 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 431.9 905 144.0 8,950 3,800 726 179 467 315 435.0 13.8 973 185
Týden (%) 3.3 4.8 3.2 1.8 -3.3 4.0 4.8 4.5 2.4 -2.1 2.3 3.3 14.2
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,858 146.6
Dluhopisy 6,914 263.1
Titulky
NWR: Spole nost prodala energetická aktiva KIT Digital plánuje brzký vstup na pražskou burzu EZ: Rozhodnutí o rozší ení elektrárny Pruné ov odloženo EZ: Ministerstvo prý hodlá schválit modernizaci Pruné ova EZ: Poptávka po elekt in klesla EZ údajn neusp l v nabídce na n meckou distribu ní spole nost EZ plánuje výstavbu solární elektrárny ECM: City Tower koupil slovenský investor Erste Bank: Spole né pohledávky eské spo itelny v i OP Prost jov Erste Bank p evezme pobo kovou sí HSBC pro soukromou klientelu Pegas: Templeton Asset Management navýšil podíl na 10,06 % Vláda zamítla výhodn jší p j ky pro nezam stnané na splácení hypoték R st inflace a nezam stnanosti v prosinci 2009 podle o ekávání Nezam stnanost vzrostla na 9,2 % P ebytek obchodní bilance zvyšuje propad dovoz
Odd lení analýz
[email protected]
3 m síce (%) 0.8 -1.5 -3.8 -35 bp. -47 bp.
Za átek roku (%) 3.6 0.5 1.0 -85 bp. 20 bp.
Rok (%) 32.0 1.2 7.6 -181 bp. 5 bp.
Ro ní min 629 25.13 17.00 1.81% 4.21%
mil. K
Ro ní max 1,196 29.57 23.49 2.76% 5.90% Index
PX
6,000
1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
1,000
0 7/12
9/12
11/12
15/12
17/12
21/12
23/12
29/12
4/01
6/01
Výhled na tento týden
Dle našeho názoru dává relativn mírná negativní reakce na horší než o ekávané údaje z amerického trhu práce za prosinec nad ji na pozitivní náladu na kapitálovém trhu také v tomto týdnu. Investo i budou sledovat výsledkovou sezónu za 4Q09, která tento týden za íná v USA, a která by mohla vést ke zvýšení objem nebo by alespo mohla vzbudit zájem investor . Sezóna bude jako obvykle zahájena zve ejn ním hospodá ských výsledk firmou Alcoa (již dnes). Z velkých spole ností oznámí ve tvrtek výsledky Intel Corp. a v pátek první z velkých bank – J.P. Morgan. V tomto ohledu se neo ekávají žádné významné zprávy, alespo trh na výsledkovou sezónu zatím neklade žádný d raz ve srovnání s p echázejícími tvrtletími. Výsledková sezóna by mohla na trh vnést trochu života po spíše klidn jším konci lo ského roku. Na domácí scén o ekáváme spíše indexové objednávky nebo zm ny v portfoliích ve prosp ch akcií energetických a komoditních spole ností ( EZ nebo NWR), a to hlavn díky dostate né likvidit . Z technického hlediska vzhledem k ubývání voln obchodovaných akcií Unipetrolu v íme v pozitivní vývoj. M žeme pouze zopakovat náš p edpoklad, že investor skupoval akcie na úrovních 130-140 K s cílem vybudovat si v tší pozici. To by mohlo zp sobit nedostate ný objem voln obchodovaných akcií, což by mohlo vést k potenciálnímu zvýšení volatility s omezeným rizikem poklesu, jelikož se domníváme, že by se výše uvedený investor mohl v p ípad tlaku na cenu op t vrátit. Z makroekonomických událostí se investo i hlavn zam í na americké maloobchodní tržby za prosinec, které budou zve ejn ny ve tvrtek (o ek. +0,4 % z 1,4 % r/r) a index spot ebitelských cen CPI za prosinec, který bude znám v pátek (o ek. 2,8 % z 1,8% r/r).
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
3. - 7. Leden 2010
Akciový trh Zprávy z trhu První týden roku 2010 prob hl v pozitivní nálad , kdy akcioví investo i pozitivn hodnotili r st cen komodit v etn ropy, která reagovala op tovným návratem nad 80 USD/barel v reakci na chladn jší po así a o ekávání oživení v pr myslu. Index PX tak na po átku roku vystoupal na úrove 1157 bod , což p edstavovalo r st o 3,6 % t/t. Po týdnech klidu (nízká likvidita okolo Vánoc) se na trh vrátil zájem investor . Nejvíce rostoucím titulem pražského SPADu v uplynulém týdnu byly akcie t žební spole nosti NWR (14,2 % na 184,6 K ), u kterých se pozitivn projevil zájem investor o komoditní tituly a silné nákupní doporu ení od americké banky. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne byla Komer ní banka (-4,3 % na 3760 K ), která oslabila, aniž by byla zve ejn na n jaká kurzotvorná zpráva, a tudíž se m žeme jen domnívat, že s krátícím se asem plánovaného IPO konkuren ní SOB m že docházet k uvol ování prost edk . Akcie EZu minulý týden p ekonaly hranici 900 K /akcii a ukon ily týden na 916 K /akcii (+6 % t/t). D vodem r stu byl pozitivní náhled na sektor i pohled na EZ od Godman Sachs (cílová cena 1200 K /akcii). Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,157 10,618 2,317 3,007 2,440 22,197
Týden (%) 3.6 1.8 2.1 1.4 2.2 4.6
3 m síce (%) 0.8 7.6 8.3 5.4 10.4 10.8
Za átek roku (%) 3.6 0.7 1.1 22.9 1.8 3.6
Rok (%) 32.0 23.5 47.4 18.5 34.3 77.0
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,195.7 10,618.2 2,317.2 2,992.1 2,472.8 22,197.1
Mimo ádná zpráva IPO - KIT Digital Technologická spole nost KIT Digital plánuje v nejbližší dob vstup na pražskou burzu. K tomuto kroku by údajn mohlo dojít ješt do konce ledna tohoto roku. Firma se zam uje na poskytování technologií a komplexních ešení v oblasti digitálních médií. Na eský trh spole nost vstoupila v roce 2008 akvizicí spole nosti Visual Connection, specializující se na p enos videa po internetu. V sou asné dob je v Praze také sídlo spole nosti. Akcie KIT Digital jsou od srpna minulého roku obchodovány na americké burze NASDAQ, tržní kapitalizace spole nosti iní 118 mil. dolar (2,1 mld. korun s pr m rným denním zobchodovaným objemem zhruba 8 mil. K ). Mezi nejvýznamn jší akcioná e pat í KIT Media Limited (17,7% podíl) a Zivar Investments (16,5%). Ohledn uvedení na burzu bylo pouze uvedeno, že by se m lo uskute nit v prvním tvrtletí roku. Podle šéfa spole nosti Kaleila Isaza Tuzmana by prezentace pro eské investory m la za ít do dvou týdn . V pátek spole nost zve ejnila p edb žné výsledky hospoda ení za 4Q 2009. P íjmy spole nosti dosáhly 16 mil. USD, za celý rok 2009 pak 47 mil. USD. Provozní zisk (EBITDA) by m l p esáhnout 4 mil. USD (0,4 USD na akcii). Pro p íští rok spole nost o ekává nár st tržeb o více jak 60% na 75 mil. USD a EBITDA marži 17,5% (15% v roce 2009). O istém zisku se spole nost nezmínila. NWR NWR oznámilo, že se s Dalkia R dohodla na prodeji svých energetických aktiv (spole nost NWR Energy) za 122 mil. EUR (3,2 mld. K , 12,2 K /akcii). Oznámení celé transakce bylo o ekáváno. Dalkia R bude energiemi dále zásobovat výrobní jednotky OKD (spole nosti uzav ely dlouhodobou smlouvu). Prodejní cena by se mohla vzhledem k výše uvedené cen transakce navýšit maximáln o 6 mil. EUR (NWR Energy), další sou ástí úpravy je úprava o výkonnost obchodníka s elekt inou (Czech-Karbon), která m že snížit cenu maximáln o 2 mil. EUR, prodejní cena bude upravena o výši istého dluhu. Transakce by m la uzav ena na po átku tohoto roku po schválení antimonopolního ú adu a v itel .
Prodejní cena p evýší ú etní hodnotu istých aktiv, která dosahuje zhruba 55 mil. EUR. Prodej tedy bude rezultovat v ú etní zisk ve výši zhruba (úprava o kone nou verzi prodejní ceny) 66,9 mil. EUR (6,7 K /akcii), který by m l pozitivn ovlivnit výsledky za 1Q2010. Prodej není pro trh žádnou novinkou, protože o tom, že se NWR zbaví NWR Energy bylo rozhodnuto již d íve a aktiva NWR Energy byla vedena jako aktiva ur ená k prodeji. Výnos z transakce by NWR m lo použít k b žným korporátním ú el m a možná i k p ed asnému splácení dluhu. Prodejní cenu lze hodnotit neutráln (násobek odpovídá zhruba násobk m v energetice k EBITDA za rok 2009), d ležité pro další hospoda ení NWR bude nastavení dlouhodobých kontrakt s Dalkia R, které však samoz ejm nebylo konkretizováno. Akcie NWR dnes díky sentimentu na t žební spole nosti a zpráv o prodeji (p ísun hotovosti) pokra ují v posilování (dnes již posílily o více než bude hodnota ú etního zisku z transakce) a obchodují se za 191,6 K /akcii (+3,8% d/d).
Zprávy ze spole ností EZ Ministerstvo životního prost edí odložilo rozhodnutí o rozší ení elektrárny Pruné ov, které m lo být oznámeno minulé úterý. Hlavním bodem, o kterém se stále vedou jednání, je zp sob rekonstrukce elektrárny, jelikož EZ prosazuje nejlevn jší a mén ekologickou variantu. P estavba se má uskute nit v letech 2011 až 2013 a životnost elektrárny by m la být prodloužena až do roku 2025. Podle deníku Právo by ministerstvo životního prost edí m lo vydat pozitivní rozhodnutí o modernizaci Pruné ova, s ímž nesouhlasí Strana zelených. P edseda dozor í rady EZ Martin Kocourek nazna il, že metoda modernizace navrhovaná ze strany kritik EZu, by znamenala zvýšení náklad na modernizaci z 25 mld. K , které jsou již zahrnuty v našem modelu, o dalších 10 mld. K (tzn. navýšení o dalších 19 K /akcie). Dle zprávy Energetického regula ního ú adu klesla poptávka po elekt in v R (m eno netto) v listopadu o 2,7 % r/r. D vodem propadu je teplé po así v letošním listopadu a stále slabá kondice eské ekonomiky. Velkoodb r tak poklesl meziro n o 2,7 % a maloodb r o 1,7 %. Propad za poslední t i m síce roku 2009 už nebude meziro n tak velký, protože již v t chto m sících v roce 2008 se dostavil silný hospodá ský pokles. Za jedenáct m síc tak celková poptávka po elekt in v R klesla o 6,1 % r/r. Celkov o ekáváme, že poptávka po elekt in v roce 2009 klesla o 6 % r/r. V roce 2010 o ekáváme pozvolný nár st poptávky po elekt in s oživením ekonomiky, r st by však m l být minimální (blízko nuly). Podle Hospodá ských novin EZ patrn nebude úsp šný p i koupi n mecké distribu ní spole nosti GESO, kterou prodává firma EnBW. Ta prý totiž za ala exkluzivn jednat jen s jedním zájemcem, kterým jsou dráž anské technické služby (TWD). EZ se k dané informaci nemohl vyjád it, jelikož nemá žádné informace od prodávajícího. Podle agentury Bloomberg by hodnota aktiv GESO mohla být 700-950 mil. EUR (cca 40 K na akcii EZ). EZ v lánku Lidových novin potvrdil, že by na jihu ech m la do roka vyr st nejv tší solární elektrárna v R. Instalovaný výkon tohoto zdroje by m l dosáhnout 30 MW. Celkové investi ní náklady projektu nebyly zve ejn ny. EZ touto cestou napl uje svou strategii navýšit investice do obnovitelných zdroj . Investování do solárních elektráren je navíc finan n velice zajímavé díky št d e nastavené výkupní cen (návratnost prost edk kolem šesti až sedmi let). ECM Dle deníku E15 kupujícím budovy City Tower, kterou byla na konci p edminulého roku prodána, je spole nost Marpona, za kterou stojí slovenský anonymní privátní investor, jenž se snaží b hem krize skupovat nemovitosti za výhodnou cenu. Jednou z financujících stran je skupina J&T. Deník E15 dále napsal, že se tak nepotvrdila spekulace, že kupujícím je spole nost PPF, která s ECM spolupracuje. Sama PPF odmítla, že by byla protistranou. P ipomínáme, že kancelá ská budova City Tower (nejvyšší v R) byla prodána za 130 mil. EUR (7% výnos) a tato transakce pom že ECM snížit zadluženost a zabránit tak p ed asnému splacení dluhopis .
3. - 7. Leden 2010
Erste Bank eská spo itelna (skupina Erste Bank), Raiffeisenbank a Citibank mají spole n pohledávky více než 1 mld. K v i textilní firm OP Prost jov, které hrozí bankrot, uvedl deník E15. Pokud by pohledávky eské spo itelny p edstavovaly cca t etinu této ástky, pak by to bylo cca 1 K (0,04 EUR) na akcii Erste Bank, což je zanedbatelná ástka vzhledem k velikosti Erste Bank. Navíc je pravd podobné, že by nebyla odepsána celá ástka. Dále je možné, že již mohla být vytvo ena ást opravných položek ke zmín ným pohledávkám. eská spo itelna oznámila, že p evezme pobo kovou sí pro soukromou klientelu banky HSBC v eské republice poté, co se HSBC rozhodla ukon it poskytování bankovních služeb pro individuální klienty a nadále se soust edit pouze na firemní zákazníky. Konkrétn se jedná o dv pobo ky v Praze a jednu v Brn . Transakce bude mít pouze minimální dopad na hospoda ení eské spo itelny, nicmén tento krok m že bance pomoci zlepšit postavení v segmentu, kde se doposud p íliš neprosazovala. HSBC se zam ovala pouze na movité klienty. Bližší informace o podmínkách p evzetí nebyly zve ejn ny. Pegas Dle zprávy spole nosti Pegas Nonwovens navýšili klienti a fondy spole nosti Templeton Asset Management Ltd sv j podlí v Pegasu na 10,06 % z 9,88 %, které držely p ed 30. prosincem 2009. K 30. prosinci tak drželi klienti a fondy spole nosti Templeton Asset Management 928 659 akcií Pegas. Reality Podle CB Richard Ellis, mezinárodní poradenské spole nosti v oblasti realit, poklesl objem investic do komer ních realit v R v 2009 o 64 % na cca 400 mil. EUR (10,5 mld. K ). Jedná se o druhý silný meziro ní pokles v ad . Jako tradi n nejvíce investic sm ovalo do segmentu kancelá í (90 %). Vrcholem investic byl rok 2007, kdy objem p esáhl 2,5 mld. EUR (dle DTZ). Boom p ed rokem 2008 byl podporován nízkými úrokovými sazbami a expanzí na úv rovém trhu. Naopak pokles v poslední dob je zp soben následky ekonomické a úv rové krize. Rok 2010 by dle CB Richard Ellis m l být v mnoha ohledech náro ný a z hlediska objemu investic srovnatelný s rokem 2009. P edpokládáme, že ceny komer ních nemovitostí by mohly spíše stagnovat s rizikem dalšího poklesu. O ekávaný nízký objem investic by nem l být stimulem pro potenciální r st cen. Banky Vláda zamítla návrh zákona, podle kterého by lidé, kte í p išli o zam stnání, mohli žádat o nízkoúro enou p j ku z fondu bydlení, z které by následn platili splátky hypote ního úv ru. D vodem odmítavého postoje je nedostatek prost edk ve fondu a znevýhodn ní t ch, co své hypotéky ádn splácí, i mají sjednané pojišt ní pro p ípad nezam stnanosti. Z pohledu bank by samoz ejm zákon mohl pomoci k mírnému snížení podílu nesplácených úv r v portfoliích, nicmén tento dopad by byl velmi malý a p ípady, v kterých by státní p j ka mohla dlužníkovi skute n pomoci (podle návrhu max. 150 tis. korun), jsou banky schopné ešit restrukturalizací úv ru (prodloužení doby splatnosti, do asné p erušení splácení apod.). Návrh zákona nyní eká na za azení do programu jednání parlamentu.
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -58.4
(mil. K ) 3,858.3
Zm na (%) -59.3
(mil. Eur) 146.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 431.9 905 144.0 8,950 3,800 726 179 467 315 435.0 13.8 973 185
Týden (%) 3.3 4.8 3.2 1.8 -3.3 4.0 4.8 4.5 2.4 -2.1 2.3 3.3 14.2
3 m síce (%) rel. (%) -0.1 -1.7 0.3 -1.3 2.9 1.2 2.6 1.0 13.8 12.0 -1.9 -3.5 -8.3 -9.8 -18.8 -20.1 -13.8 -15.2 -3.5 -5.1 -4.4 -5.9 -2.2 -3.8 10.5 8.7
(%) -2.6 10.1 -1.4 47.1 28.0 75.4 -17.1 13.1 22.0 79.4 53.3 52.6 125.5
Rok
rel. (%) -25.7 -16.0 -24.7 12.2 -2.3 33.8 -36.7 -13.7 -6.9 36.9 17.0 16.4 72.1
Ro ní historie min max 353 504 601 1,009 105 160 5,200 9,150 1,520 4,028 195 800 70 310 104 665 190 550 220 488 5 15 450 1,151 59 187
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 12.0 10.4 11.5 10.5 404.6 -30.3 16.0 19.4 -4.2 -45.9 -0.2 -0.6 -0.7 -1.1 10.3 6.8 -1.1 69.6 5.4 16.5 2008 10.9 10.2 10.6
Cena / Tržby 2008 2009e 2.2 2.1 3.0 2.8 0.3 0.4 2.8 2.9 1.1 1.5 0.2 0.3 6.8 4.5 1.1 1.3 0.1 0.2 0.9 1.3
Cena / Zisk 2009e 10.9 9.9 13.1
EV / EBITDA 2008 2009e 4.8 4.7 7.3 6.7 6.6 10.8 10.5 12.9 6.0 14.9 -7.8 -42.2 -5.8 -7.3 3.9 4.2 -6.2 15.3 2.7 6.3
EV / Tržby Cílová 2008 2009e cena 2.1 2.1 Revize 3.5 3.4 950 0.3 0.5 164 2.8 2.9 7 322 2.0 2.9 18 USD 5.2 5.5 Nehodnoceno 35.2 23.4 148 1.1 1.3 426 0.2 0.5 11.4 0.9 1.3 Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.3 2.2 1.1 0.7 1.0 1.1
Zm na (%) -59.8
(mil. USD) 210.5
Cílová cena 3 120 24 EUR 36,7 EUR
Týdenní objem mil. K rel. (%) 806 -45 3,608 -10 256 -23 143 -42 1,401 7 1,042 -27 18 -61 325 -38 4 -50 39 -75 2 -100 28 -5 1,138 69 Dlouhod. doporu . Revize Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Prodat Držet Prodat Revize
Dlouhodobé doporu ení Držet Prodat Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
3. - 7. Leden 2010
Ekonomika
Koruna na za átku týdne prudce zpevnila z 26,40 CZK/EUR na 26,20 CZK/EUR. Ovšem tento pohyb byl krátkodobý. V úterý se koruna vrátila zp t na 26,30 a na této úrovni se držela až do konce týdne. P vodní optimismu zabrzdily obavy a nervozita, kterou finan ním trh m p ináší vývoj v ecku a Islandu. O ekáváme, že koruna bude b hem ledna pokra ovat v tendenci posilovat a vrátí se k úrovni 26 korun za euro. Pro celý letošní rok o ekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,2 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru se obchodovala v širším pásmu 18,20-18,40 CZK/USD bez jasného trendu. Pohyb kurzu byl nejvíce ovlivn n vývojem dolaru k euru, protože koruna k euru byla spíše stabilní. P edpokládáme, že koruna k dolaru se udrží v pásmu 18,0-18,5 CZK/USD s tendencí s posílením k úrovni 18 korun za dolar. V letošním roce o ekáváme, že by se koruna k dolaru m la držet v pásmu 17-18 CZK/USD.
17.1
USD
EUR 25.5
Koruna
17.6
26.0
18.1
26.5
USD EUR 18.6 11/12
27.0 15/12
17/12
21/12
23/12
25/12
29/12
31/12
4/01
6/01
3.50 PRIBOR 3.00
2.50
2.00
1.50 2T 6M 1.00 9/12
11/12
15/12
17/12
21/12
23/12
29/12
31/12
4/01
6/01
Výnosová k ivka pen žního trhu 2.50
Dolar k euru se první týden v lednu držel v pásmu 1,43 – 1,445 USD/EUR. Lepší ísla z amerického pr myslu pomáhala dolaru, ale rezistence na hranici 1,43 byla dostate n pevná. Naopak i p i oslabování dolar neklesl pod 1,445 USD/EUR. B hem týdne dolar nevykazoval jasný trend. Zm nu nep inesly i mírn slabší data z amerického trhu práce. Stále nelze vylou it, že m že dojít k mírné korekci k 1,45 v závislosti na nervozit na finan ních trzích. Krátkodob jako pravd podobn jší považujeme konsolidaci na 1,43. B hem roku spíše o ekáváme mírné posilování dolaru k úrovni 1,40. 2.00
1.50
7/1/2010 8/12/2009
1.00
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Tento týden má na programu celý balík makrodat – inflace, nezam stnanost (ob pond lí), maloobchodní tržby (st eda), pr mysl ( tvrtek), b žný ú et, index výrobních cen PPI (pátek). Maloobchodní tržby m ly potvrdit pokra ující slabost spot ebitelské poptávky domácností. Inflace v prosinci podle o ekávání vzrostla na 1,0 % z 0,5 % v listopadu. Mezim sí n cenová hladina vzrostla o 0,2 %. V mezim sí ním srovnání se klí ovým faktorem stal nár st cen potravin (+1,6 % m/m; p ísp vek k celkovému r stu 0,3 p.b.) kv li vyšším cenám ovoce, zeleniny a mlé ných výrobk . Tento vliv tlumily nižší ceny v doprav (-0,7 %) kv li nižším cenám aut (-1,7 %) a pohonných hmot (-0,6 %). Ostatní pohyby cen nebyly výrazné. Pr m rná inflace za rok 2009 dosáhla 1,0 %. Míra nezam stnanosti v prosinci vzrostla o 6 desetin na 9,2 % (6,0 % prosinec 2008; 6,0 % prosinec 2007; 7,7 % prosinec 2006) a dosáhla 4letého maxima. Výsledek byl blízko o ekávání (trh i AFT shodn 9,3 %). Za nár stem stály jak tradi ní sezónní faktory (ukon ení sezónních prací a ukon ení termínovaných smluv ke konci roku), které zvyšují nezam stnanost o 0,4-0,5 procenta, tak i vývoj ekonomiky, který zvýšil nezam stnanost o 0,1-0,2 %, což odpovídá hodnotám za p edchozí 3-4 m síce. Trh nadále se zpožd ním reaguje na p edchozí propad ekonomiky. Tento vývoj by m l pokra ovat i na za átku letošního roku, když o ekáváme vrchol nezam stnanosti na úrovni 9,7-10,0 % na p elomu února/b ezna. Obchodní bilance v listopadu vykázala rekordní p ebytek 14,5 mld. korun (-1,1 mld. K listopad 2008), který byl vyšší, než se o ekávalo (AFT: 2,5 mld. K ; trh: 12,5 mld. K ). Meziro n se saldo zlepšilo o 15,7 mld. a to p es více sektor . Hlavní podíl tvo il nár st p ebytku v obchod s auty a stroji (nár st o 5,0 mld.), zlepšení bilance u spot ebního zboží (zlepšení o 3,5 mld.) a snížení p ebytku v obchodu s ropou (pokles o 2,5 mld. K ). Výsledku pomohla na jedné stran stabilizace u export s oživením globální ekonomiky – vývozy aut dokonce vzrostly o 22 % r/r – ale hlavním faktorem se stál pokra ující pokles import jako d sledek slabé spot eby domácností a omezení investi ní poptávky. V meziro ním srovnání již vypadl vliv vysoké p edkrizové základy. Celkové vývozy meziro n stagnovaly, importy klesly o 8,0 %.
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 26.28 18.24 1.441
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.17 1.54 1.81 2.11
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) 0.6 1.2 0.6 Týden (bb) 3 0 -1 -1
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -1.5 -3.8 -2.2 3 m síce (bb) -29 -35 -35 -33
Za átek roku (%) 0.5 1.0 0.5
Rok (%) 1.2 7.6 6.9
Za átek roku (bb) -134 -98 -85 -71
Poslední hodnota -4.1 -7.3 0.6 17.5 -3.1 8.6
Ro ní min 25.13 17.00 1.25 Rok (bb) -130 -194 -181 -171
Období '3Q/09 '10/09 '11/09 '10/09 '2008 '11/09
Ro ní max 29.57 23.49 1.51
Forward 1 m síc 26.32 18.39 1.43
Ro ní min 1.14 1.53 1.81 2.11
Ro ní max 2.20 2.64 2.76 2.88
Forward 6 m síc 26.38 18.45 1.43 3-m sí ní FRA n.a. 1.65 1.83 n.a.
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
2008 2.3 -2.0 6.3 67.2 -3.1 5.4
2009e -4.2 -14.0 1.1 146.8 -0.7 8.1
Zm na (%) -39.9
(mil. USD) 378.6
Zm na (%) -40.5
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 6,913.7
Zm na (%) -39.1
(mil. Eur) 263.1
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.37 103.30 102.33 103.26 93.82
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) -28 -24 -35 -198 -141
Objem (mil. K ) 2 8,570 738 356 2,098
VDS (%) 1.60 2.68 3.31 4.14 4.49
Týden (bb) 10.2 6.7 7.1 26.8 17.5
Durace 1.7 3.2 4.7 7.2 8.8
Komodity
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Zavírací hodnota 81.37 82.75 1138.3 51.91 103.3 2284 7461 568.5 423
Týden (%) 4.4 4.3 3.8 0.7 18.7 2.4 1.2 5.0 2.1
3 m síce (%) 16.2 15.3 8.5 7.6 n.a. 19.6 19.7 21.5 16.8
Za átek roku (%) 4.3 4.4 4.1 0.7 n.a. 1.9 1.8 4.4 2.2
Rok (%) 83.2 102.7 33.3 -5.7 n.a. 45.5 119.4 -9.7 3.0
Ro ní min 39.55 33.98 811.7 42.65 71.0 1288 3090 429.0 300.5
Ro ní max 81.89 83.18 1215.7 55.05 104.9 2377 7660 674.5 449.5
3. - 7. Leden 2010
Komoditní trhy vstoupily do nového roku pozitivn a hlavní indexy vzrostly o 2-3 % t/t a to p edevším díky energiím a drahým kov m. Dolar dál pokra oval ve stabilizaci v pásmu 1,43-1,44 USD/EUR a nep inášel jasný impulz. Ropa p idala p es 4 % a p ehoupla se p es hranici 80 dolar za barel. Impulzem z stává chladn jší po así a také pozitivní ekonomický výhled, který podporují lepší data z amerického pr myslu a vyšší dovozy ropy do íny. Drahé kovy korigují sv j pokles z poloviny prosince. Zlato se díky 4% r stu posunulo na 3týdenní maximum 1 140 dolar . St íbro dokonce posko ilo o 10 % na m sí ní maximum (18,5 USD/oz.). Pšenice vzrostla o 5 %, když trh spekuloval o nedostate nosti osevní plochy. Kuku ice - USD/100bu
M - USD/t
Uhlí 1Y ARA - USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
Zlato - USD/oz
Ropa - Brent USD/bbl
8000
440
115
54
85
1,240
7500
415
105
51
80
1,200
7000
390
95
48
75
1,160
365
85
45
70
6500 M
Uhlí
Kuku ice
Elekt ina
6000 10/12
340
14/12
16/12
18/12
22/12
25/12
29/12
31/12
4/01
6/01
75 10/12
42
14/12
16/12
18/12
22/12
25/12
29/12
31/12
4/01
1,120
Ropal - Brent Zlato
6/01
65 10/12
1,080
14/12
16/12
18/12
22/12
25/12
29/12
31/12
4/01
6/01
Kalendá Datum 11/1/2009 11/1/2009 11/1/2009 11/1/2009 11/1/2009 12/1/2009 12/1/2009 12/1/2009 12/1/2009 13/1/09 13/1/09 13/1/09 13/1/09 13/1/09 13/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09 14/1/09
as 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 9:00 9:00 9:00 9:00 20:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 13:45 14:00 14:00 14:30 14:30 -
Zem R R R Slovensko Rumunsko Rumunsko USA R Rumunsko Slovensko Slovensko USA R N mecko N mecko R R Ma arsko Ma arsko Eurozóna Polsko Polsko USA USA -
Indikátor / Spole nost CPI CPI Nezam stnanost Pr myslová výroba Alcoa CPI CPI Obchodní bilance Beiersdorf Maloobchodní tržby Pr myslová výroba CPI (m/m) CPI (r/r) Béžová kniha Fedu Orco: Valné hromady držitel dluhopis 2010 a 2014 CPI CPI Pr myslová výroba Stavební výroba CPI CPI ECB rozhodnutí o úrok. sazbách CPI CPI Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut Intel
Období 12/09 12/09 12/09 11/09 12/09 12/09 11/09 11/09 11/09 12/09 12/09 12/09f 12/09f 11/09f 11/09 12/09 12/09 12/09 12/09 12/09 12/09 -
AFT 0.2% m/m 1.0% y/y 9.3% -2.5% y/y -
Trh 0.2% m/m 1.0% y/y 9.3% 0.06 USD 0.3% m/m 4.7% y/y -$34.6B 0.46 EUR -1.0% y/y 0.7% m/m 0.8% y/y 0.2% m/m 5.7% y/y 1.00% 0.1% m/m 3.6% y/y 0.5% m/m 0.3% m/m 0.46 USD
Poslední 0.2% m/m 0.5% y/y 8.6% -3.8% y/y -0.09 USD 0.7% m/m 4.7% y/y -$32.9B 2.48 EUR -4.7% y/y -1.5% y/y 0.4% y/y 0.3% m/m 0.7% m/m 0.8% y/y 0.2% y/y 0.1% y/y 0.3% m/m 5.2% y/y 1.00% 0.3% m/m 3.3% y/y 1.3% m/m 1.2% m/m 0.93 USD
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahrani ní spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
3. - 7. Leden 2010
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
