EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. září 2016
Výhled pro finanční trhy
Týdenní zpráva Kurzový závazek bude nadále pod tlakem Kalendář ekonomických údajů je na začátek týdne poloprázdný. Investoři se zaměří až Marek Dřímal (420) 222 008 598
na inflaci z eurozóny v polovině týdne a především na data o maloobchodu a cenovém vývoji ve Spojených státech, která budou zveřejněna ve čtvrtek a v pátek. Spolu
[email protected]
s projevy zástupců Fedu by se trhy měly dočkat ujištění, že v září nedojde k utažení americké měnové politiky. Na domácí scéně bude zveřejněn červencový běžný účet a srpnová statistika cen výrobců. Kurzový závazek zřejmě setrvá pod tlakem po pátečních inflačních datech, který se projevuje roztažením forwardových bodů.
Očekávané trendy 1 týden
1 měsíc
CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
Nízká americká inflace naznačí, že zvýšení sazeb přijde nejdříve v prosinci Kalendář dnešních ekonomických událostí na globálních trzích Země Itálie USA USA USA
Indikátor Míra nezaměstnanosti Fed: Vystoupení Lockharta v Atlantě Fed: Vystoupení Kashkariho Fed: Vystoupení Brainardové v Chicagu
Čas (BST) Období Předchozí 09:00 2Q 11,6 13:05 18:00 18:15
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
SG/KB 11,3
Trh 11,5
Středoevropský letní čas = BST+1
Úvod nového týdne by se měl na hlavních světových trzích nést v poklidném duchu. Kalendář makroekonomických událostí je totiž poloprázdný. Pozornost investorů se zaměří na vystoupení zástupců Fedu, kteří mají tento týden poslední šanci naznačit uvažování FOMC před zasedáním 20.-21. září. Od úterý do čtvrtka bude kalendář v eurozóně patřit inflačním údajům. Nejprve Německo, poté Francie a nakonec celá eurozóna zveřejní finální data za srpen, která podle prvních odhadů potvrdila odpoutání cenového růstu od nuly (i tak ale zaostala za očekáváním). Ve Spojených státech se ekonomických dat dočkáme až ve čtvrtek (maloobchod) a v pátek (inflace). Srpnové maloobchodní tržby by sice podle očekávání SG měly meziměsíčně poklesnout, ale tzv. kontrolní skupina používaná pro odhad HDP naopak o 0,3 % m/m vzroste. Celkové vyznění čtvrteční statistiky by tak mělo být příznivější než červencové údaje, kdy kontrolní skupina stagnovala. Růst cen v srpnu pravděpodobně dosáhl jen 0,1 % m/m (1,0 % y/y), což by mělo snížit šance na změnu politiky Fedu na blížícím se zářijovém zasedání (SG nadále očekává zvýšení sazeb až v prosinci).
Politika ECB nakonec beze změny Přehled v pátek zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích Země Francie
Indikátor Průmyslová produkce (% m/m) Průmyslová produkce (% y/y) Zpracovatelský průmysl (%, m/m) Zpracovatelský průmysl (%, y/y)
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Čas (BST) Období Předchozí Aktuální 07:45 Čvc -0,8 -0,6 07:45 Čvc -1,3 -0,1 07:45 Čvc -1,2 -0,3 07:45 Čvc -1,5 0,4
Trh 0,3 1,0 0,7 1,8
Středoevropský letní čas = BST+1
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
USD/EUR 1.135
Hlavní událostí minulého týdne bylo čtvrteční zasedání ECB. Navzdory očekávání trhu však nepřineslo žádnou změnu měnové politiky – konsenzus předpokládal prodloužení programu
1.130
kvantitativního uvolňování a změnu jeho parametrů. Prezident ECB Mario Draghi pouze uvedl, že centrální banka své odkupy aktiv podrobí přezkoumání. Očekávání SG ohledně prodloužení
1.125
QE se přesunuly na pozdější zasedání, nejpozději na prosincové.
1.120
V pátek byl kalendář ekonomických údajů poloprázdný, a trhy tak jen hledaly novou rovnováhu 1.115
1.110 02.09. 05.09. 06.09. 07.09. 09.09. 12.09.
po čtvrteční ECB. Euro umazalo část svých zisků z první poloviny týdne (kdy dolar proti euru oslabil kvůli zklamání z údajů o vývoji služeb) a uzavřelo mírně nad hranicí 1,12 USD/EUR.
Volatilita na korunových forwardech ještě přetrvá
Zdroj: Bloomberg
Kalendář dnešních ekonomických událostí na regionálních trzích Země Polsko
Indikátor CPI (%, m/m) CPI (%, y/y)
Čas (BST) Období Předchozí 13:00 Srp F -0,2 13:00 Srp F -0,8
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
SG/KB -0,2 -0,8
Trh
Středoevropský letní čas = BST+1
Tento týden budou v České republice zveřejněny údaje o červencovém běžném účtu. V souladu s tím, jak dopadla obchodní bilance (schodek 1,5 mld. CZK oproti konsenzu trhu 11,5 mld. CZK), by i běžný účet mohl zklamat. Výrobní ceny by měly v srpnu meziměsíčně stagnovat, zároveň očekáváme z červencových 4,0 %.
zpomalení
jejich
meziročního
poklesu
na
3,2
%
Vliv na kurz koruny od těchto dat neočekáváme. Vývoj na domácím trhu bude zřejmě i tento týden odrážet zrychlující inflaci a rostoucí spekulace vůči kurzovému závazku. Nelze vyloučit další pokles forwardových bodů – pro exportéry tak bude případné zajišťování poměrně drahé. Podobně se trh vyvíjel přesně před rokem, kdy také došlo k výraznému posílení koruny na forwardech. ČNB se tento vývoj pravděpodobně líbit nebude (i kvůli nutnosti více intervenovat), a proto očekáváme komentáře členů bankovní rady ujišťující trhy, že kurzový závazek ještě rozhodně není u konce. My nadále předpokládáme, že ho centrální banka opustí až v Q4 17, kdy inflace dosáhne dvouprocentního cíle.
Koruna se dostává pod tlak spekulantů CZK/EUR
02.09.
05.09.
Zdroj: Bloomberg
PLN/EUR
06.09.
07.09.
09.09.
HUF/EUR
27.10
4.400
311. 0
27.08
4.380
310. 2
27.06
4.360
309. 4
27.04
4.340
308. 6
27.02
4.320
307. 8
27.00 12.09.
02.09.
05.09.
06.09.
07.09.
Zdroj: Bloomberg
09.09.
4.300 12.09.
02.09.
05.09.
06.09.
07.09.
09.09.
307. 0 12.09.
Zdroj: Bloomberg
Uplynulý týden přinesl smíšené zprávy z české ekonomiky. Zklamal červencový zahraniční obchod, průmysl a maloobchod, kde ale měl vliv menší počet pracovních dní a především celozávodní dovolené. Naopak příznivá byla data z trhu práce, když podíl nezaměstnaných v srpnu překvapivě poklesl a růst mezd v Q2 16 překonal očekávání. Na konci týdne byla zveřejněna srpnová spotřebitelská inflace (+0,6 % y/y), která sice mírně zaostala za očekáváním trhu, ale potvrdila trend zrychlování cenového růstu. 12. září 2016
2
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Koruna po celý týden setrvala na hranici kurzového závazku. Na trhu bylo patrné, že rostou spekulace vůči politice ČNB, došlo totiž k výraznému pohybu na EUR/CZK forwardech. Centrální banka tak velmi pravděpodobně musela v posledních dnech výrazně zvýšit svou intervenční aktivitu. Přehled v pátek zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích Země ČR
Indikátor CPI (%, m/m) CPI (%, y/y)
Čas (BST) Období 08:00 Srp 08:00 Srp
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
3
Předchozí 0,3 0,5
Aktuální -0,2 0,6
Trh -0,1 0,7
Středoevropský letní čas = BST+1
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Technická analýza EUR/CZK: 27 will decide if the correction deepens further. (2. září 2016) EUR/CZK: monthly chart
EUR/CZK: weekly chart
Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898
[email protected]
EUR/CZK has been undergoing a retracement after forming monthly shooting star near ascending channel limit (currently near 28.80). The pair is probing the critical level of 27, which happens to be the 50% retracement from lows formed in October 2013. With monthly MACD at an equilibrium level, 27.00 will be an important support which decides if next leg of correction takes shape towards graphical levels of 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Short term, the pair is undergoing a sideways configuration within a narrow range and recoveries have remained constricted at previous lows of 27.25/27.35, also the 23.6% retracement from 2015 highs. Only a move above will lead to a sustainable rebound.
EUR/USD: expect a slow drift until end of 2016 however stabilization likely post that (31. srpna 2016) EUR/USD: monthly chart
EUR/USD: weekly chart
Since the bottom formed at multi-decade channel last year, EUR/USD has been undergoing a choppy consolidation marked with sharp up and down swings. Ongoing consolidation appears similar to the one seen back in 2001-2002 when it made a base for nearly 3 years. Considering this could be the case, EUR/USD will most likely see a slow drift until end of 2016 however some stabilization can be expected in 2017. However to expect a meaningful up move, a move beyond 1.1875 will be necessary. Multi decade channel at 1.0820/1.0782 will now be a decisive level which will confirm if the downward momentum re-ignites. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
12. září 2016
4
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 09. 09. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 08. 16
výnos od 31. 12. 15
27,02 24,09 1,122 102,8 6,695 1,326 0,846 1,095 0,977 4,336 3,866 309,3 275,8
0,0 % 0,3 % -0,3 % 0,0 % 0,4 % -0,2 % 0,0 % 0,1 % 0,3 % 0,2 % 0,5 % 0,2 % 0,5 %
0,0 % -1,0 % 1,0 % 0,8 % 0,6 % 2,0 % -0,9 % 0,4 % -0,6 % 1,7 % 0,7 % -0,5 % -1,5 %
0,0 % -0,5 % 0,5 % -0,5 % 0,2 % 0,9 % -0,4 % -0,1 % -0,6 % -0,8 % -1,3 % -0,2 % -0,7 %
0,0 % -3,1 % 3,2 % -14,5 % 3,2 % -10,0 % 14,7 % 0,8 % -2,3 % 1,6 % -1,6 % -2,1 % -5,2 %
poslední závěr 09. 09. 16 (%)
denní změna (bb)
měsíční změna (bb)
-0,62 -0,26 0,27 -0,64 -0,49 0,01 0,78 1,22 1,67 1,76 2,30 2,90 1,32 1,83 2,83
-7,0 -5,1 0,7 1,1 3,5 7,3 0,0 0,0 0,0 2,1 5,0 5,6 1,0 -4,3 -3,3
-48,0 -21,6 -8,3 -1,3 4,1 8,7 7,2 11,5 12,8 8,0 11,5 19,5 -6,1 -11,0 -3,0
poslední závěr 09. 09. 16 (%)
denní změna (bb)
měsíční změna (bb)
0,31 0,38 0,57 -0,22 -0,11 0,37 1,05 1,23 1,52 1,76 1,93 2,26 0,79 1,11 2,00
10,0 23,0 55,0 25,0 27,2 115,2 22,0 40,2 67,3 25,0 55,0 80,0 11,3 38,7 68,3
1,0 29,0 58,0 7,0 34,4 83,6 37,5 53,3 64,5 55,0 65,0 80,0 -16,2 40,0 74,1
52,6 48,5 20,5
-1,5 -0,4 -6,0
126,6 134,1 114,8 197,6 203,2 189,2 100,2 121,2 162,8
-0,3 1,3 -4,8 0,0 2,8 -3,5 -1,4 1,2 -4,7
měnověpolitická sazba (%)
O/N sazba (%)
3M BOR (%)
2Y swap (%)
10Y swap (%)
0,05 -0,40 0,50 0,10 0,25 -0,75 0,50 -0,50 0,90 1,50 8,25
0,09 -0,40 0,45 -0,13 0,18 -0,88 0,58 -0,46 0,80 1,50 10,26
0,29 0,06 0,85 0,06 0,38 -0,73 1,07 -0,49 0,88 1,61 10,61
0,31 -0,21 1,04 -0,11 0,46 -0,66 1,19 -0,41 0,78 1,76 8,34
0,57 0,37 1,52 0,09 0,88 -0,25 1,47 0,74 1,95 2,26 6,68
poslední závěr 09. 09. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 08. 16
výnos od 31. 12. 15
16,1 74,7 130,6
0,2 -0,6
-0,9 2,8 -8,6
-0,2 0,0 -2,7
3,2 0,6 -33,9
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR USD/JPY USD/CNY GBP/USD GBP/EUR CHF/EUR CHF/USD PLN/EUR PLN/USD HUF/EUR HUF/USD
Světové dluhopisové trhy CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y GER 2Y GER 5Y GER 10Y UST 2Y UST 5Y UST 10Y PLGB 2Y PLGG 5Y PLGB 10Y HUGB 3Y HUGB 5Y HUGB 10Y
spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)
1,1 22,5 25,9
-8,1 -8,6 -6,6
141,7 171,0 166,4 239,6 278,3 288,6 195,4 231,7 281,9
-1,1 -3,5 -7,3 1,0 1,5 -1,7 -0,1 -7,8 -10,6
Světové trhy IRS CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y
spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)
Přehled úrokových sazeb CZK EUR (depo) USD (horní limit) JPY GBP CHF NOK SEK HUF PLN RUB
5Y CDS spready Německo Polsko Maďarsko
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
5
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 09. 09. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 08. 16
výnos od 31. 12. 15
18 085 2 128 5 126 3 053 4 491 10 573 6 777 880 1 754 28 446 326 7 027 988 77 054 16 966 24 100 3 079
-2,1 % -2,5 % -2,5 % -1,0 % -1,1 % -1,0 % -1,2 % -0,6 % -2,2 % -0,2 % 0,1 % -0,5 % -2,5 % -1,0 % 0,0 % 0,8 % -0,6 %
-2,4 % -2,5 % -1,9 % 0,8 % 0,5 % -1,1 % -1,1 % 2,7 % -5,0 % 3,1 % 0,3 % 2,1 % 3,6 % -1,9 % 1,2 % 7,3 % 1,8 %
-1,7 % -2,0 % -1,7 % 1,0 % 1,2 % -0,2 % -0,1 % 2,4 % -2,2 % 1,7 % 0,3 % -0,1 % 4,0 % 1,4 % 0,5 % 4,9 % -0,2 %
3,8 % 4,1 % 2,4 % -6,6 % -3,1 % -1,6 % 8,6 % -8,0 % -5,6 % 18,9 % 1,2 % 0,3 % 30,5 % 7,4 % -10,9 % 10,0 % -13,0 %
poslední závěr 09. 09. 16 (CZK)
denní změna
týdenní změna
měsíční změna
roční změna
56,0 430,0 725,0 89,4 424,2 842,0 78,2 235,9 794,9 12770 55,3 182,0 491,9
-1,5 % -0,6 % 1,3 % 0,6 % -0,2 % 0,4 % 0,1 % -1,3 % -0,2 % 0,0 % 0,5 % 1,2 % 2,8 %
-3,5 % 0,9 % 1,3 % 0,4 % 0,8 % -0,3 % -0,6 % 0,4 % -0,3 % -0,8 % -2,4 % -0,4 % 3,1 %
-3,5 % -2,4 % 9,2 % -4,4 % -1,0 % -2,9 % 3,2 % 0,4 % 1,3 % -2,0 % 6,6 % 4,7 % 5,4 %
12,3 % -18,6 % 2,8 % 28,4 % -22,9 % 5,5 % -10,7 % 12,1 % -16,9 % 11,3 % -33,2 %
poslední závěr 09. 09. 16 (CZK)
maximum za posledních 52 týdnů
minimum za posledních 52 týdnů
objem obchodů -1D (v ks)
poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru
56,0 430,0 725,0 89,4 424,2 842,0 78,2 235,9 794,9 12770 55,3 182,0 491,9
68,5 532,0 785,6 105,0 522,0 1123,6 79,7 265,9 900,0 13 696 68,2 191,0 811,4
48,1 362,1 480,1 67,0 346,3 808,6 68,0 197,3 685,1 11 250 36,5 146,1 411,0
23 560 305 968 81 703 3 226 300 206 625 934 829 118 510 5 801 750 15 783 111 299 42 394
53 % 65 % 64 % 28 % 36 % 89 % 105 % 107 % 84 % 50 % 495 % 198 %
poslední závěr 09. 09. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 08. 16
výnos od 31. 12. 15
47,0 45,9 1327,9 19,0 4614,5 1578,5 1902,0 182,5 4,1 25,4
0,0 % -3,7 % 0,0 % 0,0 % -0,7 % -0,8 % -1,2 % -1,7 % 0,2 % -0,4 %
7,3 % 7,3 % -1,0 % -4,0 % -3,2 % -3,9 % 5,4 % 0,6 % -16,2 % -5,6 %
1,7 % 2,6 % 1,4 % 2,1 % 0,2 % -2,2 % -0,1 % 1,3 % -8,3 % -2,5 %
31,4 % 23,9 % 25,1 % 37,5 % -1,9 % 4,7 % 6,1 % 3,6 % -50,7 % -10,1 %
US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 CAC 40 - Francie DAX - Německo UK FTSE 100 PX - Česko WIG20 - Polsko BUX - Maďarsko SAX - Slovensko BET - Rumunsko RTS - Rusko ISE 100 - Turecko Nikkei 225 - Japonsko Hang Seng - Hong Kong Shanghai - Čína
PX CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group
PX
CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group
Komodity Ropa Brent (USD/barel) Ropa WTI (USD/barel) Zlato (USD/trojská unce) Stříbro (USD/trojská unce) Měď (USD/t) Hliník (USD/t) Olovo (USD/t) T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) Emisní povolenky (EUR/t) Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
6
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
27.30
CZK/EUR
26.0
Forward
27.20
25.4
27.10
24.8
27.00
24.2
26.90
23.6
26.80 Jul-15
Dec-15
May-16
Oct-16
Mar-17
23.0 Jul-15
Dec-15
CZK/USD
Forward
May-16
Oct-16
Mar-17
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 3M Pribor a FRA 0.33
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Poslední závěr
-1T
-1M
62
0.30
60
0.27
58
0.24
56
0.21
54
0.18
Poslední závěr
-1T
-1M
52 Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 2Y a 10Y IRS 1.50
CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 10Y Forward
100
2Y 2Y Forward
1.20
83
0.90
66
0.60
49
0.30
32
0.00 Jul-15
Jan-16
Jul-16
Jan-17
15 Jul-15
Jul-17
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
7
2-10Y
Jan-16
Jul-16
2-10Y Forward
Jan-17
Jul-17
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
55
25
47
17
39
9
31
1
23
-7
Spread versus EMU 2Y
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward
Spread versus EMU 2Y Forward
15 Jul-15
Jan-16
Jul-16
Jan-17
-15 Jul-15
Jul-17
Jan-16
Jul-16
Jan-17
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
KB index globální averze k riziku – RPI 2.40
Risk av erse
1.60
0.80
Risk lov ing
0.00
-0.80
-1.60 Mar-15
May-15
Jul-15
Sep-15
Nov-15
Jan-16
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
8
Mar-16
May-16
Jul-16
Jul-17
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
05.09.
06.09.
07.09.
09.09.
27.10
1.135
27.08
1.130
27.06
1.125
27.04
1.120
27.02
1.115
27.00 12.09.
02.09.
05.09.
06.09.
07.09.
09.09.
1.110 12.09.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PLN/EUR
02.09.
HUF/EUR
05.09.
06.09.
07.09.
09.09.
4.400
311 .0
4.380
310 .2
4.360
309 .4
4.340
308 .6
4.320
307 .8
4.300 12.09.
02.09.
05.09.
06.09.
07.09.
09.09.
307 .0 12.09.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
GBP/EUR
02.09.
CHF/EUR
05.09.
06.09.
07.09.
09.09.
0.855
1.100
0.850
1.097
0.845
1.094
0.840
1.091
0.835
1.088
0.830 12.09.
02.09.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
9
05.09.
06.09.
07.09.
09.09.
1.085 12.09.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries 2Y
22.07.
01.08.
5Y
12.08.
0.20
10Y
22.08.
02.09.
2Y
5Y
2.00
10Y
0.00
1.70
-0.20
1.40
-0.40
1.10
-0.60
0.80
-0.80 12.09.
22.07.
01.08.
12.08.
22.08.
02.09.
0.50 12.09.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
22.07.
01.08.
5Y
12.08.
0.60
10Y
22.08.
02.09.
2Y
5Y
0.60
10Y
0.32
0.50
0.04
0.40
-0.24
0.30
-0.52
0.20
-0.80 12.09.
20.07.
31.07.
11.08.
22.08.
01.09.
0.10 12.09.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
22.07.
01.08.
5Y
12.08.
3.50
10Y
22.08.
02.09.
3Y
5Y
3.50
10Y
3.04
3.06
2.58
2.62
2.12
2.18
1.66
1.74
1.20 12.09.
22.07.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
10
01.08.
12.08.
22.08.
02.09.
1.30 12.09.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 6. 9. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
Září 2017
EURUSD
1,10
1,10
1,09
1,08
USDJPY
107
110
113
118
GBPUSD
1,28
1,23
1,25
1,26
USDCHF
1,00
1,00
1,02
1,03
USDCAD
1,29
1,28
1,27
1,27
AUDUSD
0,74
0,72
0,71
0,70
NZDUSD
0,70
0,69
0,67
0,66
USDNOK
8,41
8,36
8,39
8,24
USDSEK
8,64
8,50
8,44
8,43
EURJPY
117,7
121,0
123,2
127,4
EURGBP
0,86
0,89
0,87
0,86
EURCHF
1,10
1,10
1,11
1,11
EURCAD
1,42
1,41
1,38
1,37
EURAUD
1,49
1,53
1,54
1,54
EURNZD
1,57
1,59
1,63
1,64
EURNOK
9,25
9,20
9,15
8,90
EURSEK
9,50
9,35
9,20
9,10
97,50
98,20
98,85
99,90
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
Září 2017
0,63
0,63
0,88
0,88
Japonsko
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
Eurozóna
0,00
0,00
0,00
0,00
Velká Británie
0,05
0,05
0,05
0,05
Austrálie
1,25
1,25
1,25
1,25
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
Září 2017
1,25
1,50
1,75
1,75
Eurozóna
-0,25
-0,20
0,00
0.15
Japonsko
-0,30
-0,20
-0,10
-0,05
0,80
0,95
1,10
1,20
DXY Index Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) USA
Švýcarsko Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) * USA
Velká Británie Zdroj: SG, * aktualizováno 21. 7. 2016
12. září 2016
11
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 9. 8. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
Září 2017
EUR/CZK
27,02
27,02
27,02
27,02
EUR/PLN
4,37
4,38
4,39
4,40
EUR/HUF
313
315
316
317
EUR/RON
4,52
4,55
4,48
4,48
EUR/RSD
123,0
124,0
125,0
125,0
EUR/RUB
71,50
69,30
67,58
66,96
EUR/TRY
3,39
3,41
3,39
3,40
USD/CZK
24,56
24,56
24,79
25,02
USD/RUB
65,00
63,00
62,00
62,00
USD/TRY
3,08
3,10
3,11
3,15
USD/ZAR
15,25
15,55
15,85
16,15
USD/ILS
3,78
3,76
3,74
3,73
USD/BRL
3,35
3,37
3,40
3,43
USD/MXN
19,30
19,20
19,00
19,00
USD/CLP
690
695
700
710
USD/CNY
6,85
6,95
7,10
7,10
USD/HKD
7,75
7,75
7,75
7,75
USD/INR
68,90
69,40
69,75
70,00
USD/IDR
13 400
13 500
13 600
13 700
USD/KRW
1 145
1 155
1 170
1 175
USD/TWD
32,30
32,40
32,80
33,10
USD/THB
34,90
34,95
35,00
35,10
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
Září 2017
Česká republika
0,05
0,05
0,05
0,05
Polsko
1,50
1,50
1,50
1,50
Maďarsko
0,90
0,90
0,90
0,90
Rumunsko
1,75
1,75
1,75
2,00
10,00
9,50
9,00
8,50
Turecko
7,50
7,50
7,50
7,50
Jižní Afrika
7,00
7,25
7,25
7,25
Izrael
0,10
0,10
0,25
0,25
Brazílie
14,25
14,00
13,50
13,00
Mexiko
4,25
4,25
4,25
4,50
Chile
3,50
3,50
3,50
3,50
Čína
1,50
1,50
1,50
1,50
Jižní Korea
1,00
1,00
1,00
1,00
Rusko
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
12
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 12 September
Tuesday 13 September
Wednesday 14 September
Thursday 15 September
Friday 16 September
Euro area Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Italy
Germany
Unem ploym ent Rate Quarterly 11.3 2Q 11.6 11.5
CPI MoM Aug F CPI YoY Aug F
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
0.0 0.4
0.0
CPI EU Harmonized MoM 0.3 Aug F 0.4
0.4
CPI EU Harmonized YoY 0.4 Aug F 0.4 CPI MoM
CPI EU Harm onized YoY 0.3 Aug F 0.3
CPI YoY
ZEW Survey Current Situation 56.5 Sep 57.6
CPI Ex-Tobacco Index 100.6 Aug 10026 Italy
Aug F Aug F
ZEW Survey Expectations 0.5
2
Unit
Prev
SG
Cons
Euro area
CPI EU Harm onized MoM - 0.1 Aug F -0.1
Sep
Cons
France
Aug
0.4
CPI YoY Aug F
Prev
SG
Cons
Euro area
CPI MoM 0.3
Unit
Labour Costs YoY -0.6
0.1
0.1
--
0.2
0.2
0.8
0.8
2Q
1.7
1.4
CPI Core YoY 0.3
0.3
0.3
0.2
0.2
0.2
Aug F
0.8
CPI FOI Index Ex Tobacco
Italy
Aug
Industrial Production MoM - 0.2 Jul -0.4
CPI EU Harmonized YoY 0.0 Aug F 0.0
Industrial Production NSA YoY - 1.3 Jul -1
Euro area
100
100.2 0.0
Spain
Industrial Production SA (% MoM) -1.2 Jul 0.6 -0.9
CPI EU Harm onised MoM 0 Aug F 0
Industrial Production SA (% WDA) -1.1 Jul 0.4 -0.7
CPI EU Harm onised YoY - 0.3 Aug F -0.3
EU' s Juncker Delivers State of Union Speech at EU Parliam ent
EU-27 Leaders Hold Summ it to Discuss Brexit in Bratislava
United Kingdom Unit
Prev
SG
Cons
Unit CPI MoM Aug
Prev -0.1
SG
Cons
0.6 1.3
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
0.5
2.2
Retail Sales Ex Auto Fuel MoM - 0.8 Aug 1.5 -0.7
0.7
Job less Claim s Change -5 Aug -8.6
1.8
Retail Sales Ex Auto Fuel YoY 4.7 Aug 5.4 4.8
1.4
Jul
Average Weekly Earnings 3M/YoY 2.2 2.4 2.1
42628
BOE Asset Purchase Target 435 Sep 435b 435b
CPI Core YoY Aug
Prev
Claim ant Count Rate 2.2 Aug 2.2
CPI YoY Aug
Unit
RPI MoM Aug
0.1
0.3
Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY 2.2 Jul 2.3 2.2
RPI YoY Aug
1.9
1.7
ILO Unemp loym ent Rate 3Mths 4.9 Jul 4.9 4.9
Bank of England Bank Rate 0.25 0.25
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
0
0.1
0.1
0.25
PPI Inp ut NSA MoM Aug
3.3
0.4
PPI Inp ut NSA YoY Aug
4.3
8
PPI Output NSA YoY 1.1 Aug 0.3 PPI Output Core NSA YoY 1.3 Aug 1 Bank of England Bond-Buying Operation Results
Bank of England Bond-Buying Operation Results
Bank of England Bond-Buying Operation Results
Unit
Unit
Unit
United States Prev
SG
Cons
Prev
SG
Cons
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Retail Sales Advance MoM - 0.2 Aug 0 Retail Sales Ex Auto MoM 0.3 Aug -0.3
Cons
CPI MoM -0.1
Aug
0.2
CPI Ex Food and Energy MoM 0.1 Aug 0.1 0.2
Retail Sales Ex Auto and Gas 0.3 Aug -0.1 0.3
CPI YoY Aug
Retail Sales Control Group 0.3 Aug 0
0.4
CPI Ex Food and Energy YoY 2.2 Aug 2.2 2.2
Industrial Production MoM - 0.2 Aug 0.7
-0.2
CPI Index NSA Aug 240.65
Manufacturing (SIC) Production - 0.3 Aug 0.5 -0.3
0.8
1
240.7
1
240.63
CPI Core Index SA 248 Aug 247.71 U. of Mich. Sentiment 92 Sep P 89.8
91
Japan Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
China (during the week) Aggregate financing 487.9
900
New yuan loans 463.6
SG
Industrial Production YoY 6.4 Aug 6 Retail Sales YoY Aug
10.2
10.2
700
Fixed Assets Ex Rural YTD YoY 7.8 Aug 8.1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg
12. září 2016
13
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 12 September
Tuesday 13 September
Wednesday 14 September
Thursday 15 September
Friday 16 September
Europe Unit
Prev
SG
Cons
Poland CPI YoY Aug
-0.8
-0.8
CPI MoM Aug
-0.2
-0.2
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Czech Republic
Poland
Switzerland
Czech Republic
Current Account Monthly CZK 8.6 Jul -8.45b
Money Supp ly M3 (% MoM) 0.7 Aug 0.3 0.7
SNB 3-Month Libor Lower Target - 1.25 -1.25 -1.25
PPI Industrial (% MoM) 0.0 Aug 0.0
Poland
Money Supp ly M3 (% YoY)
SNB 3-Month Libor Upper Target
PPI Industrial (% YoY)
Current Account Balance Jul
-203m
Aug
10.7
10.8
10.7
- 332
-0.25
Trade Balance Jul
404m
- 0.25
-0.25
SNB Sight Dep osit Interest Rate -0.75
- 0.75
-0.75
103
-4.0
0.0
- 3.2
-3.2
Poland Average Gross Wages (MoM) Aug
Exports Jul
Aug
Cons
0.9
- 1.6
-1.6
Employm ent (MoM) 15218m 13518
Aug
0.2
0.1
0.1
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Im ports Jul
14814m 13416
LatAm Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Brazil 0.1
Prev
SG
Cons
Unit
Brazil
Chile
- 0.3
Economic Activity MoM 0 Jul 0.23
42628
Economic Activity YoY -3.6 Jul -3.14
Retail Sales MoM Jul
Unit
Retail Sales YoY Jul
-5.3
-5 .7
Unit
Prev
SG
Prev
SG
Overnight Rate Target 3.5 3.5
Cons
3.5
Asia Pacific Unit
Prev
SG
Cons
India CPI YoY Aug
6.07
4.97
5.2
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Australia
Australia
NAB Business Conditions Aug 8
Em ployment Change 12 Aug 25.3k
15
NAB Business Confidence Aug 4
Unem ployment Rate 5 .7 Aug 5.7
5.7
Participation Rate Aug
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
12. září 2016
14
64.9
64.9
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Marek Dřímal (420) 222 008 598
David Kocourek (420) 222 008 569
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Hlavní ekonom Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Omair Sharif (1) 212 278 48 29
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asia a Pacifik Klaus Baader (852) 2166 4095
Čína Wei Yao (852) 2166 5437
Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Dluhopisový trh Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Rahul Desai (44) 20 7676 7904
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Vedoucí strategie US sazeb Subadra Rajappa (1) 212 278 5241
Jason Simpson (44) 20 7676 7580
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Měnové kurzy Jason Daw (65) 63267890
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Jason Daw (65) 6326 7890
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Roxana Hulea (44) 20 7676 7433
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99
[email protected]
12. září 2016
15
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
12. září 2016
16