Kalendář pondělních ekonomických událostí. Euro stále pod tlakem Řecka

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. června 2015 http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forec

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva

http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html

Jednání s Řeckem budou dominovat i tomuto týdnu Zprávy a události

Jana Steckerová (420) 222 008 524

Ve Spojených státech důvěra v domácí ekonomiku podle University of Michigan vzrostla na 96,1 bodu (konsenzus 94,6 bodu).

[email protected]

V eurozóně agregát peněžní zásoby M3 v květnu dosáhl 5,0 % (konsenzus 5,4 %). V Maďarsku míra nezaměstnanosti v květnu poklesla na 7,1 % (konsenzus 7,5 %) Kalendář pondělních ekonomických událostí Country Spain

Euro area

Očekávané trendy 1 týden

1 měsíc

CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y

Euro area Germany

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB

US

CPI EU Harmonised (% MoM) CPI EU Harmonised (% YoY) CPI (% MoM) CPI (% YoY) Economic Confidence Business Climate Indicator Industrial Confidence Services Confidence Consumer Confidence EU-China Summit in Brussels CPI (% MoM) CPI (% YoY) CPI EU Harmonized (% MoM) CPI EU Harmonized (% YoY) Pending Home Sales (% MoM) Pending Home Sales NSA (% YoY) Dallas Fed Manf. Activity

BST 8:00 8:00 8:00 8:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:00 15:00 15:00 15:30

Period Jun P Jun P Jun P Jun P Jun Jun Jun Jun Jun F

Previous 0.4 -0.3 0.5 -0.2 103.8 0.28 -3 7.8 -5.6

Jun P Jun P Jun P Jun P May May Jun

0.1 0.7 0.1 0.7 3.4 13.4 -20.8

SG frcst 0 -0.2 0.1 -0.1 104.4 0.39 -2.2 8.3 -5.6 . 0.3 0.6 0.3 0.6 1 . .

Cons 0 -0.2 0.1 -0.1 103.8 0.26 -3 8 -5.6 0.2 0.5 0.2 0.4 1 -16

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Euro stále pod tlakem Řecka Společné evropské měně se minulý týden nedařilo. Zatímco obchodování zahajovala poměrně optimisticky (na úrovni

USD/EUR 1. 146

1,14 USD/EUR), v průběhu týdne ztratila necelá dvě procenta a v závěru týdne už se

1. 138 1. 130 1. 122

pohybovala na hladině 1,12 USD/EUR. Za špatnou náladou eura stála jednak

1. 114 1. 106

neúspěšná vyjednávání ohledně Řecka a také zvětšující se divergence mezi politikami centrálních bank – ECB a Fedu. To navíc svým prohlášením podpořil zástupce Fedu

1. 098 19.06.

22.06.

23.06.

24.06.

26.06.

1. 090 29.06.

Zdroj: Bloomberg

Powel, který prohlásil, že vidí 50 % šanci, že se americká ekonomika zotaví natolik, že k prvnímu zvýšení sazeb bude moci dojít již v září letošního roku. S tímto názorem se ztotožňují i ekonomové SG, kteří první a jediné zvýšení sazeb očekávají právě v září. Ze Spojených států přicházela příznivá data především z trhu nemovitostí, ať už se jednalo o prodeje nových či stávajících nemovitostí. HDP za Q1 byl revidován z -0,7 % q/q anualizovaně na -0,2 % q/q. Pokles americké ekonomiky by však měl

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Ekonomický a strategický výzkum

Týdenní zpráva

být více než vykompenzován v Q2 15, kdy ekonomové SG očekávají její růst o 3 %. Ani data v eurozóně nějak zásadně nepřekvapila. Německý IFO index si mírně pohoršil, naopak PMI indexy dopadly o něco lépe. Další ránu zasadila Euru neúspěšná víkendová vyjednávání s Řeckem. Euro vůči dolaru ztratilo další necelá 2 %, když oslabilo na úroveň 1,10 EUR/CZK. Vzhledem k závažnosti situace se však nejedná o propad zas až tak dramatický, takže se zdá, že investoři se pomalu začínají smiřovat s oběma variantami – setrváním Řeků v eurozóně i jeho vystoupením. Řecko se o víkendu neshodlo s ministry financí eurozóny na plánovaném balíku reforem. Navíc premiér Tsipras vyhlásil referendum ohledně přijetí či zamítnutí podmínek navrhovaných věřiteli. Referendum bylo ovšem stanoveno na 5. července, zatímco termín pro prodloužení současného programu je 30. června s tím, že Euroskupina odmítla tento termín posunout. I v případě, že by balíček opatření byl v referendu schválen, musela by řecká vláda žádat o nový program, což by zabralo nějaký čas. Navíc jakýkoli výsledek referenda by pravděpodobně vedl k předčasným volbám. Podle ekonomů SG však stále existuje 60 % šance, že i přes vyhrocenost situace k dohodě, která umožní Řecku zůstat v eurozóně, nakonec dojde. Bude se však jednat o vleklý proces. Řecká vláda již zavedla omezení pro pohyb kapitálu. Řecké banky zůstanou zavřené až do 6. července. Ani tento týden tedy finanční trhy problémů spojených se situací v Řecku ušetřeny nebudou. Ve Spojených státech bude zveřejněným datům dominovat statistika počtu nových pracovních míst (Nonfarm payrolls), která bude tentokrát netradičně zveřejněna již ve čtvrtek neboť v pátek je v USA státní svátek. Konsenzus trhu počítá s tvorbou 230 tisíc nových míst, ekonomové SG jsou mírně pesimističtější, když jejich odhad počítá s 210 tisíci. I tak by se mělo jednat o dostatečně vysoké číslo, aby míra nezaměstnanosti poklesla z 5,5 % na 5,4 %. Tento týden budou v eurozóně zveřejněna především inflační data. Inflace za celou eurozónu by se v meziročním srovnání měla posunout o jednu desetinu směrem nahoru – z květnových 0,3 % na 0,4 %. Inflace bude zveřejněna i v jednotlivých zemích. V Itálii, Španělsku i Francii by se měla posunout mírně směrem nahoru, naopak v Německu pravděpodobně o jednu desetinu poklesne (na 0,6 % y/y). Zveřejněny budou i PMI indexy za červen. Kompozitní index PMI za celou eurozónu by si měl nepatrně polepšit (na 54,2 bodu). Určitého zlepšení by měly doznat i indikátory důvěry v ekonomiku eurozóny, které budou zveřejněny hned z kraje týdne. Nonfarm Payrolls v USA

ISM index v USA 250

400

300 200

Inflace v eurozóně

65

58

4.0

60

55

3.0

50

2.0

45

1.0

400 450

-200

56 54

350

0

PMI v eurozóně

5.0

52 50 48

500 -400 550 Non-farm payroll gains (LHS)

-600

600

40

650

-800 09

10

11

12

13

14

15

Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics

0.0

SG model

Inverted Jobless Claims (RHS)

35 09

10

11

12

13

14

46 44

ISM Manufacturing

15

Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics

29. června 2015

HICP Core -1.0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics

2

42

Euro area France Spain

Germany Italy

40 Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15

Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics


Týdenní zpráva

Kurz koruny testuje trpělivost ČNB Minulý týden kurz koruny zkoušel trpělivost centrální banky. Již před

PLN/EUR

4.200 4.186 4.172 4.158 4.144 4.130 22.06. 23.06. 24.06. 26.06. 29.06.

HUF/EUR

Zdroj: Bloomberg 315.2 314.0 312.8 311.6 310.4 309.2 308.0 19.06. 22.06. 23.06. 24.06. 26.06. 29.06.

Zdroj: Bloomberg

čtvrtečním nejsilnější

CZK/EUR

zasedáním ČNB posílil na úroveň od dob zavedení

27.35 27.31

intervenčního režimu (na 27,180 CZK/EUR), aby se v pátek podíval ještě nepatrně níže,

27.27

na hladinu 27,179 CZK/EUR. Zasedání centrální banky překvapilo pouze v tom smyslu, že se nesnažila nějak výrazněji skrze verbální intervenci kurz koruny oslabit, přestože by ho nepochybně raději viděla o něco výše. ČNB pouze označila současnou

27.23 27.19

22.06.

23.06.

24.06.

26.06.

27.15 29.06.

Zdroj: Bloomberg

úroveň kurzu koruny jako protiinflační faktor a zdůraznila, že inflace sice překonává očekávání, nicméně v ročním horizontu se podle prognózy ČNB pouze zespodu přiblíží k dvouprocentnímu cíli. Z tohoto důvodu centrální banka hodlá držet svůj kurzový závazek minimálně do poloviny příštího roku, což je i v souladu s našimi očekáváními. Relativně poklidné obchodování si minulý týden užívaly i ostatní regionální měny. Maďarský forint měl z počátku týdne tendenci posilovat. Dostal se dokonce na nejsilnější úroveň od počátku letošního června (309 HUF/EUR), nicméně rozhodnutí centrální banky snížit úrokové sazby o 15 bb na 1,50 % tento optimizmus zchladilo. V celotýdenním hodnocení si nakonec polepšil jen o 0,1 % (na 312,5 HUF/EUR). Červnové snížení úrokových sazeb by navíc v letošním roce nemělo být poslední. Podle ekonomů SG maďarská centrální banka do konce srpna sníží úrokové sazby o dalších 20 bb na úroveň 1,3 %. Ani polský zlotý žádné velké turbulence minulý týden nezaznamenal. Během poklidného obchodování uzavřel týden beze změny na úrovni 4,18 PLN/EUR. V celém regionu nás tento týden čeká zveřejnění indexů nákupních manažerů (PMI) za červen. Nejlepší nálada v oblasti výrobních podniků panuje v České republice, kde v květnu PMI dosáhl 55,5 bodu. V červnu trh počítá s jeho dalším vylepšením na 55,9 bodu. Na domácí půdě bude v úterý zveřejněn i další zpřesněný odhad růstu HDP za Q1 15, který překvapil růstem 3,1 % q/q. V závěru týdne bude také zveřejněn výsledek českého zahraničního obchodu za květen. Ten by měl vykázat přebytek ve výši 14,3 mld. CZK, což by byla nejnižší úroveň od počátku letošního roku. Za nižším přebytkem by měla stát především vyšší investiční dynamika importů, která je podporována rostoucí spotřebou domácností i vyšší aktivitou firem. V Maďarsku bude zveřejněn vývoj maloobchodních tržeb za květen, kde se čeká slušný meziroční růst 5,5 %. Kromě toho bude zveřejněna i statistika zahraničního obchodu. V Polsku kromě indexu PMI a vývoje běžného účtu platební bilance žádná zajímavější data zveřejněna nebudou.

29. června 2015

3


Týdenní zpráva

Technická analýza

EUR/CZK: Approaching key support of 27. (26. června 2015) EUR/CZK: weekly chart

EUR/CZK: daily chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK is approaching near the earlier highlighted support level of 27.00 which happens to be the multiyear upward channel and the 50% retracement of up move since October 2013 lows. Weekly stochastic continues to hover close to a graphical floor suggesting only a definite break below 27.00 will lead to extension in down move.

EUR/USD: retracing from an earlier highlighted trend line resistance of 1.1450. (26. června 2015) EUR/USD: daily chart EUR/USD is retracing from an earlier highlighted trend line resistance of 1.1450. With daily indicator drifting lower from a similar resistance the pullback should fetch 1.1050, the 61.8% retracement from May lows. Only a definite break above 1.1450 will signal further recovery.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

29. června 2015

4


Týdenní zpráva

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 26.06.15

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.05.15

výnos od 31.12.14

1.116 1.574 0.709 123.860 138.170 0.935 1.043 24.420 27.235 3.743 4.176 279.500 311.790

-0.4% 0.0% -0.4% 0.2% -0.2% -0.1% -0.6% 0.6% 0.1% 0.6% 0.1% 0.2% -0.3%

2.4% 2.2% 0.2% 0.8% 3.2% -1.5% 0.8% -3.0% -0.7% -1.8% 0.5% -1.5% 0.9%

1.7% 3.0% -1.3% -0.2% 1.5% -0.8% 0.9% -2.2% -0.6% -0.1% 1.6% -0.8% 0.9%

-7.8% 1.0% -8.7% 3.4% -4.7% -5.9% -13.3% 6.6% -1.8% 5.7% -2.5% 6.9% -1.4%

poslední závěr 26.06.15

denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

-0.23 0.05 0.73 0.71 1.75 2.47 -0.04 0.36 1.20 2.00 2.82 3.78 1.99 2.72 3.23

-3.5 -11.9 -19.4 0.0 0.0 0.0 -1.0 1.2 3.8 0.0 -2.0 -2.7 0.6 3.6 3.3

0.9 2.4 18.1 9.9 23.4 33.4 -5.1 20.0 44.7 -29.0 -9.0 32.9 17.7 18.5 27.1

94 170 174 18 31 47 223 277 305 222 267 251

3.5 11.9 19.4 2.5 13.1 23.2 3.5 9.9 16.7 4.1 15.5 22.7


denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

0.14 0.57 1.27 0.94 1.87 2.56 0.44 0.81 1.35 1.64 2.44 3.38 2.00 2.49 2.92

0.8 3.6 5.3 1.3 2.4 5.1 1.5 3.8 6.3 0.3 1.0 0.5 2.0 3.2 5.2

3.3 19.7 37.0 6.2 20.4 34.2 1.0 14.3 32.3 -10.8 5.5 22.3 11.2 11.7 13.4

81 130 130 30 24 8 151 187 211 186 192 165

1 -1 0 1 0 1 -1 -3 -5 1 0 0

hlavní sazba centrální banky

jednodenní sazba

3M mezibankovní sazba (offer)

2Y Swap

10Y Swap

0.05 0.25 0.50 0.10 -0.75 0.05 1.50 1.50 1.75 8.25

-0.18 0.20 0.43 0.10 -0.50 0.04 1.65 1.30 0.69 12.16

0.06 0.28 0.58 0.17 -0.78 0.31 1.42 1.62 1.05 12.55

0.09 0.87 1.17 0.15 -0.71 0.43 1.63 1.99 2.30 11.53

1.08 2.42 2.28 0.62 0.45 1.35 3.37 2.92 3.82 10.40


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.05.15

výnos od 31.12.14

16.2 14.9 151.7 69.8

-0.3 0.0 0.0 -0.4

0.0 -2.0 13.8 9.9

-0.5 -2.2 12.7 4.6

-1.0 1.4 -28.1 3.0

EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR

Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y

Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y

Přehled sazeb EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB

5Y CDS spready USA Germany Hungary Poland

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. června 2015

5


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 26.06.15

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.05.15

výnos od 31.12.14

17 947 2 101 5 081 3 621 5 059 11 492 6 754 995 2 334 21 808 7 321 943 83 546 20 706 26 664 4 193

0.3% 0.0% -0.6% 0.3% 0.3% 0.2% -0.8% 1.3% -0.9% 1.5% 0.8% 0.2% 0.3% -0.3% -1.8% -7.4%

-0.5% -0.1% 0.9% 0.1% -0.5% -1.1% -2.8% -1.8% -4.7% -1.4% -1.6% -8.0% -0.1% 1.3% -5.6% -14.6%

-0.4% -0.3% 0.2% 1.4% 1.0% 0.7% -3.3% -2.6% -4.3% -2.6% -2.5% -2.7% 0.7% 0.7% -2.8% -9.1%

0.7% 2.1% 7.3% 15.1% 18.4% 17.2% 2.9% 5.1% 0.8% 31.1% 3.4% 19.3% -2.5% 18.7% 13.0% 29.6%


denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

52 572 727 5 280 0 818 10 748 189 590 100 161 881

-1.5% 2.3% 0.3% 3.1% 0.0% 1.2% -0.3% -0.4% 0.0% -2.1% 1.3% 1.3%

-1.3% 1.1% 1.3% 0.7% 0.0% -0.1% -0.5% -0.3% 0.0% 2.6% 3.2% -0.2%

-11.3% -8.0% 0.0% -1.5% -29.2% 2.2% -1.0% 5.2% 0.2% 76.1% -1.2% -8.2%

-6.7% -5.3% 12.4% 13.6% -94.3% 35.9% 3.0% 11.3% 10.2% 23.1% -16.8%


maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů (v ks)

poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru

52 572 727 5 280 0 818 10 748 189 590 100 161 881

74 683 744 5 775 3 836 11 373 198 610 102 170 1 175

47 547 452 4 412 0 599 9 670 156 530 49 112 835

86 195 415 590 88 737 48 779 2392 986 6 867 334 5 043 0 113 675 40 790 8 950

196% 95% 47% 113% 76% 87% 34% 0% 28% 72% 57%


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.05.15

výnos od 31.12.14

0.0% 0.1% 0.0% 0.0% -0.2% -1.1% -0.7% 0.2% -0.5% 0.2%

-1.8% 2.8% -1.0% -5.7% -5.9% -2.7% -8.1% 1.4% 4.1% 2.9%

-4.0% -1.1% -1.3% -5.7% -4.3% -2.1% -8.7% 0.8% 3.0% 2.1%

10.0% 11.9% -0.8% 0.6% -9.8% -8.0% -4.2% -2.2% 3.7% -3.4%

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai

PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

PX

CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

Komodity Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany

61.4 59.6 1 175.6 15.8 5 745.0 1 704.0 1 780.0 224.9 7.6 32.2


29. června 2015

6


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

28.5

EUR/ CZK

27.0

FWR D

28.2

25.4

28.0

23.8

27.7

22.2

27.5

20.6

27.2 Apr -14

Sep -14

Feb-15

Jul-15

Dec-15

19.0 Apr -14

USD/ CZK

Sep -14

Feb-15

FWR D

Jul-15

Dec-15


CZK 3M Pribor a FRA 0.36

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR

Actual

-1 W

33

-1 M

0.35

31

0.34

29

0.32

27

0.31

25

0.30

Actual

-1 W

-1 M

23 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS 2.00

CZK 2-10Y IRS Spread 120

10Y

2Y

10Y FRWD

2Y FWR D

2-10Y

1.60

100

1.20

80

0.80

60

0.40

40

0.00 May-14

Nov-14

May-15

Nov-15

20 May-14

May-16


29. června 2015

7

Nov-14

May-15

2-10Y FWRD

Nov-15

May-16


Týdenní zpráva

Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 40

CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30

Sprea d versus EMU 2Y

Sprea d versus EMU 10Y

Sprea d versus EMU 2Y FWRD

Sprea d versus EMU 10Y FWRD

32

21

24

12

16

3

8

-6

0 May-14

Nov-14

May-15

Nov-15

-15 May-14

May-16

Nov-14

May-15

Nov-15


KB index globální averze k riziku – RPI 1.00

Risk averse

0.50

0.00

-0.50

Risk loving

-1.00

-1.50

-2.00 Dec-13

Feb-14

Apr-14

Jun-14

Aug-14

Oct-14

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. června 2015

8

Dec-14

Feb-15

Apr-15

May-16


Týdenní zpráva

Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR 27.35

1.144 1.138

27.31

1.132 1.126

27.27

1.120 1.114

27.23

1.108 1.102

27.19

1.096 19.06.

22.06.

23.06.

24.06.

26.06.

27.15 29.06.

19.06.

22.06.

23.06.

24.06.

26.06.

1.090 29.06.


PLN/EUR

HUF/EUR 315 4.204 314 4.190 313

4.176

312

4.162

19.06.

22.06.

23.06.

24.06.

26.06.

4.148

311

4.134

310

4.120 29.06.

19.06.

22.06.

23.06.

24.06.

26.06.

309 29.06.


GBP/EUR

CHF/EUR 0.730 1.0540

0.726

1.0510

0.722 0.718

1.0480

0.714

1.0450

0.710

1.0420

0.706

1.0390

0.702 1.0360

0.698

1.0330

0.694 18.06.

22.06.

23.06.

24.06.

26.06.

0.690 29.06.

18.06.


29. června 2015

9

22.06.

23.06.

24.06.

26.06.

1.0300 29.06.


Týdenní zpráva

Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y

5Y

08.05.

Americké Treasuries 1.00

10Y

18.05.

29.05.

08.06.

19.06.

2Y

5Y

2.50

10Y

0.74

2.00

0.48

1.50

0.22

1.00

-0.04

0.50

-0.30 29.06.

08.05.

18.05.

29.05.

5Y

10Y

08.06.

19.06.

0.00 29.06.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS

2Y

08.05.

5Y

18.05.

1.30

10Y

29.05.

08.06.

19.06.

2Y

1.50

1.00

1.24

0.70

0.98

0.40

0.72

0.10

0.46

-0.20 29.06.

06.05.

17.05.

28.05.

08.06.

18.06.

0.20 29.06.


Polské benchmarky 2Y

08.05.

5Y

18.05.

Maďarské benchmarky 3.40

10Y

29.05.

08.06.

19.06.

3Y

5Y

4.50

10Y

3.00

4.00

2.60

3.50

2.20

3.00

1.80

2.50

1.40 29.06.

08.05.


29. června 2015

10

18.05.

29.05.

08.06.

19.06.

2.00 29.06.


Týdenní zpráva

Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 18. 6. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2015

Prosinec 2015

Březen 2016

EURUSD

1,09

1,04

1,00

Červen 2016

1,03

USDJPY

121,0

126,0

125,0

123,0

GBPUSD

1,54

1,49

1,45

1,47

USDCHF

0,94

1,01

1,05

1,04

USDCAD

1,28

1,28

1,30

1,28

AUDUSD

0,77

0,75

0,73

0,72

NZDUSD

0,68

0,67

0,65

0,65

USDNOK

7,89

8,17

8,40

7,96

USDSEK

8,44

8,75

9,05

8,64

EURJPY

131,9

131,0

125,0

126,7

EURGBP

0,71

0,70

0,69

0,70

EURCHF

1,02

1,05

1,05

1,07

EURCAD

1,40

1,33

1,30

1,32

EURAUD

1,42

1,39

1,37

1,43

EURNZD

1,60

1,55

1,54

1,58

EURNOK

8,60

8,50

8,40

8,20

EURSEK

9,20

9,10

9,05

8,90

DXY Index

97,1

101,2

104,1

101,6

Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2015

Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

USA

0,38

0,38

0,63

0,88

Japonsko

0,07

0,07

0,07

0,07

Eurozóna

0,05

0,05

0,05

0,05

Velká Británie

0,50

0,50

0,75

1,00

Austrálie

2,00

2,00

2,00

2,00

-0,75

-0,75

-0,75

-0,75

Švýcarsko Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2015

Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

USA

2,60

2,70

2,80

3,00

Eurozóna

0,45

0,60

0,80

1,10

Japonsko

0,40

0,50

0,55

0,65

Velká Británie

2,10

2,25

2,40

2,60

Zdroj: SG

29. června 2015

11


Týdenní zpráva

Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 6. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2015

Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

EUR/CZK

27,40

27,30

27,30

27,20

EUR/PLN

4,10

4,15

4,10

4,07

EUR/HUF

316

312

310

309

EUR/RON

4,45

4,43

4,42

4,42

EUR/RSD

122,0

120,0

121,0

121,0

EUR/RUB

66,50

61,40

58,00

58,70

EUR/TRY

2,68

2,74

2,84

2,75

USD/CZK

25,15

26,25

27,30

26,40

USD/RUB

61,00

59,00

58,00

57,00

USD/TRY

2,92

2,85

2,84

2,83

USD/ZAR

13,40

13,10

13,35

13,60

USD/ILS

4,10

4,10

3,90

3,80

USD/BRL

3,45

3,35

3,10

3,05

USD/MXN

16,00

15,60

15,00

14,80

USD/CLP

650

640

620

610

USD/CNY

6,23

6,22

6,21

6,19

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

64,00

63,00

62,50

62,00

USD/IDR

13 900

14 000

14 200

14 400

USD/KRW

1 115

1 105

1 080

1 050

USD/TWD

31,50

31,50

31,00

30,50

USD/THB

34,50

34,00

33,80

33,40

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2015

Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,75

Maďarsko

1,30

1,30

1,30

Rumunsko

1,50

1,50

1,50

11,50

11,00

9,50

Turecko

7,50

7,50

7,50

Jižní Afrika

5,75

5,75

5,75

Izrael

0,10

0,10

0,10

Brazílie

13,75

13,75

13,75

13,75

Mexiko

3,00

3,00

3,25

3,50

Chile

3,00

3,00

3,00

3,00

Čína

2,00

2,00

2,00

2,00

Jižní Korea

1,50

1,50

1,50

1,50

Rusko

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. června 2015

12

8,50


Týdenní zpráva

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 29 June

Tuesday 30 June

Wednesday 01 July

Thursday 02 July

Friday 03 July

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

Econom ic Confidence 104.4 Jun 103.8

103.8

Business Clim ate Indic ator 0.39 Jun 0.28

0.26

Industrial Confidenc e - 2.2 Jun -3

Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

CPI Estim ate (% YoY) 0.4 0.3

0.2

Jun F

CPI Core (% YoY) Jun A 0.9

0.8

Germany

Markit Eurozone Manufacturing PMI

Jun

0.9

52.5

52.5

52.5

Markit/BME Germ any Manufacturing PMI

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

Euro area

EU' s Junc ker, Moscovic i at EU Parliam ent Panel in Brussels

Markit Eurozone Services PMI 5 4.5 Jun F 54.4 54.4

ECB ac count of the m onetary

Markit Eurozone Com posite PMI 5 4.2 Jun F 54.1 54.1

p olicy m eeting

-3

Germany

8

Unem p loym ent Change (000' s) -5 Jun -6 -5

France

Markit Germ any Services PMI 5 4.2 Jun F 54.2 54.2

-5.6

Unem p loym ent Rate (% ) 6.4 Jun 6.4

Markit France Manufacturing PMI 50.3 Jun F 50.5 50.5

Jun F

France

Italy

0.2

Consum er Sp ending (% MoM) - 0.4 May 0.1 -0.2

Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI

0.3

Jun

0.6

0.5

May

Consum er Sp ending (% YoY) 1.3 2 1.5

Spain

CPI EU Harm onized (% MoM) 0.3 Jun P 0.1 0.2

Italy

Markit Sp ain Manufacturing PMI 55 .8 Jun 55.8 55.8

CPI EU Harm onized (% YoY) 0.6 Jun P 0.7 0.4

CPI NIC incl. tob ac co (% MoM) 0.3 Jun P 0.1

Markit/ADACI Italy Servic es PMI 5 2.5 Jun 52.5

Spain

CPI NIC incl. tob ac co (% YoY) 0.1 Jun P 0.1

Markit/ADACI Italy Com p osite PMI 5 3.6 Jun 53.7

CPI EU Harm onised (% MoM) 0 Jun P 0.4 0

Jun P

CPI EU Harm onized (% MoM) 0.3 0.2

Spain

CPI EU Harm onised (% YoY) - 0.2 Jun P -0.3 -0.2

CPI EU Harm onized (% YoY) 0.3 Jun P 0.2

Markit Sp ain Servic es PMI 5 7.8 Jun 58.4

CPI (% MoM)

Unem p loym ent Rate (% ) 12.1 May P 12.4

Servic es Confidenc e 8.3 Jun 7.8 Consum er Confidence - 5 .6 Jun F -5.6 Germany CPI (% MoM) Jun P 0.1 CPI (% YoY) Jun P

0.7

0.5

0.1

0.1

CPI (% YoY) Jun P -0.2

- 0.1

-0.1

Jun P

Jun F

6.4

ECB Sp eak : Nowotny, Praet

51.9

51.9

Unit

Germany

51.9

Markit/BME Germany Composite PMI

54

54

54

France 54.8

Markit Franc e Services PMI 5 3.7 Jun F 54.1

54.3

54.1

Markit Franc e Com p osite PMI 5 2.8 Jun F 53.4 53.4 Italy

Governing counc il non m onetary

ECBSp eak :Liikanen, Constanc io,

p olicy m eeting of ECB in Frankfurt

Vasiliauskas, Draghi, Mersch

58

ECBSp eak: Constancio

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Net Consum er Credit (in b n £) 1.2 May 1.2 1.1

GfK Consum er Confidenc e 4 Jun 1

Mortgage Ap p rovals (in ' 000) 69 May 68.1 68.9

Current Acc ount Balance (in b n £) - 26.6 1Q -25.3 -24.4

M4 Ex IOFCs 3M Annualised

GDP (% QoQ)

May

1Q F

4

2

0.3

0.4

GDP (% YoY) 1Q F 2.4

2.5

2.5

Unit

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Markit UK PMI Manufac turing SA 52.5 Jun 52 52.4

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Markit/ CIPS UK Construc tion PMI 5 6.5 Jun 55.9 56.5

Markit/CIPS UK Servic es PMI 5 7.5 Jun 56.5 57.5

Unit

Unit

Prev

SG

Cons

0.4

United States Unit

Prev

SG

Cons

Pending Hom e Sales (% MoM) 1 May 3.4 1

Prev

Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Cons

S&P/ CS 20 City (% MoM,SA) 0.74 Ap r 0.95 0.8

Wards Total Vehic le Sales (in m n) 17.2 Jun 17.71 17.25

Change in Nonfarm Payrolls (in ' 000)

S&P/ CS Com p osite-20 (% YoY) 5 .5 Ap r 5.04 5.25

ADP Em p loym ent Change (in ' 000) 204 Jun 201 210

Change in Private Payrolls (in ' 000) 200 Jun 262 224

Chicago Purc hasing Manager 52 50 Jun 46.2

Construction Sp ending (% MoM) 0.8 May 2.2 0.5

Unem p loym ent Rate (% ) 5 .4 Jun 5.5

Consum er Confidence Index 100 Jun 95.4 96.8

ISM Manufac turing 53.2 Jun 52.8

Average Hourly Earnings (% MoM) 0.1 Jun 0.3 0.2

53.1

Jun

280

210

227

5.4

Average Hourly Earnings (% YoY) 2.2 Jun 2.3 2.3 Initial Job less Claim s (in ' 000) 274 27-Jun 271 Continuing Claim s (in ' 000) 2245 20-Jun 2247 FedSpeak : Bullard (St. Louis, non voting)

Fac tory Orders (% ) - 0.6 May -0.4

-0.5

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Industrial Production (% MoM) - 2.2 -0.8 May P 1.2

Tankan Large Mfg Index 14 2Q 12

12

Industrial Production (% YoY) -4 May P 0.1 -2.3

Tankan Large Mfg Outlook 18 2Q 10

14

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Tankan Large Non-Mfg Index 22 2Q 19 22 Tankan Large Non-Mfg Outlook 23 2Q 17 22 Tankan Large All Industry Capex (% )

2Q

-1.2

7.5

5.3

China Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Manufac turing PMI 50.3 Jun 50.2

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

29. června 2015

13

Cons 50.4


Týdenní zpráva

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries M onday 29 June

Tuesday 30 June

Wednesday 01 July

Thursday 02 July

Friday 03 July

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Poland

Prev

SG

Cons

Czech Republic

Current Account Balance (in mn Euro)

1Q

Unit

-1971

2400

2200

Trade Balance (in bn CZK) 14.3 May 19.9

15.4

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Chile

Unit

Prev

SG

Cons

Brazil

Unemployment Rate (% ) 6.3 May 6.1

Industrial Production (% MoM) -0.7 May -1.2 -0.4

6.3

Industrial Production (% YoY) -6.8 May -7.6 -10.3

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

South Korea

South Korea

Industrial Production SA (% MoM) -0.7 May -1.2 -0.7

CPI (% MoM) Jun 0.3

0.4

0

Industrial Production (% YoY) -1.8 -2.5 May -2.7

CPI (% YoY) Jun 0.5

1

0.6

Australia

CPI Core (% YoY) Jun 2.1

2.2

2.2

Private Sector Credit (% MoM) 0.6 0.5 May 0.3

Exports (% YoY) Jun -10.9

0.4

-3.2

Private Sector Credit (% YoY) 6.2 May 6.1 6.1

Imports (% YoY) Jun -15.4

-11.7

-10.8

Trade Balance (in $mn) 10500 Jun 6301

8150

Australia Building Approvals (% MoM) 1.5 May -4.4 1.2 Building Approvals (% YoY) 14.5 14.4 May 16.3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. června 2015

14

Unit

Prev

SG

Cons

Australia

Australia

Trade Balance (in mn AUD) - 1000 -2225 May -3888

Retail Sales (% MoM) 0.3 May 0

0.5


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560

Miroslav Frayer (420) 222 008 567

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

North America Brian Jones (1) 212 278 69 55

Aneta Markowska (1) 212 278 66 53

United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095

China Wei Yao (852) 2166 5437

Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 [email protected]

Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Rahul Desai (44) 20 7676 7904

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 2076767580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890

Sébastien Galy (1) 212 278 7644

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

David Hok (44) 20 7676 7970

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Roxana Hulea (44) 20 7676 7433

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Bernd Berg (44) 20 7676 7791

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

29. června 2015

15


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

29. června 2015

16

Kalendář pondělních ekonomických událostí. Euro stále pod tlakem Řecka

Recommend Documents