Za říjen 2013
REGION CEE
Komentáře k trhům regionu CEE
Akcie •
Rozvíjející se Evropa v říjnu přidala dalších 4,5 %, její vývoj byl v souladu s rally globálních rozvíjejících se trhů (+4,4 %) a překonala vyspělé trhy (World +3,5%, Europe +3,8%). Již třetí měsíc za sebou tak rozvíjející se trhy porazily ty vyspělé. Od začátku roku rozvíjející se Evropa mírně překonává globální rozvíjející se trhy (-1,3 % vs. -2,5 %), avšak stále silně zaostává za světovými vyspělými trhy (+19,6 %). Česká republika (+11 %), Polsko (+6,7 %) a Turecko (+4,9 %) překonaly region. Rusko (+3,7 %) zaznamenalo solidní výkonnost, avšak za regionem zaostalo. Maďarsko s 0,2% růstem stagnovalo.
•
Všechny průmyslové sub-sektory v říjnu rostly, nejlépe se dařilo sektoru zboží dlouhodobé spotřeby s 6,9% ziskem, následovali výrobci a distributoři energií (+6,7 %), finance (+6,5 %) a telekomunikace (+4,9 %). Avšak i sektory, které zaostaly, zakončily měsíc v černých číslech. Průmysl a zboží krátkodobé spotřeby připsaly 3,6 %, suroviny 3,0 % a petrochemický sektor 2,7 %.
•
Výhled regionu zůstává stále pozitivní. Trhy rozvíjející se Evropy mohou být pozitivně ovlivněny uzdravováním ekonomik (vlastních i v rámci EU), stabilními či dokonce klesajícími úrokovými měrami, reformami v Rusku a v některých zemích také atraktivním oceněním. Z technického pohledu bude v listopadu klíčovou událostí zařazení Řecka do indexu MSCI Emerging Europe, což zvyšuje počet investičních příležitostí.
*Data všech výkonností indexy MSCI v EUR
Dluhopisy a měny •
I v tomto měsíci si tržní prostředí dluhopisů z regionu CEE zachovalo býčí charakter. Kromě celosvětově pozitivní nálady byla příčinou vzestupu kurzů u dluhopisů denominovaných v místních měnách (počítáno v eurech) také trvale nízká hladina inflace ve východní Evropě i nadále expanzivní politika centrálních bank. Nejlépe se přitom dařilo polskému trhu, zatímco český zaznamenal mírné ztráty. Také dluhopisy v tvrdých měnách zaznamenaly zúžení spreadu, přičemž nejlepšího výkonu dosáhla Ukrajina a Maďarsko.
•
Z následujících důvodů počítáme ke konci roku spíše s pozitivní náladou na trzích - opět celosvětově přívětivé dluhopisové prostředí (podpůrná politika Fedu patrně potrvá ještě nejméně do 1. čtvrtletí roku 2014), nízké hladiny inflace ve východní Evropě i reginu CEE a rozvíjející se trhy jsou stále poměrně podinvestované. Samozřejmě však nelze opomenout, že trhy zejména koncem roku ztrácejí na likviditě, a tudíž se volatilita může zvýšit.
Region CEE | 10 / 2013
Akcie regionu CEE •
Česká republika byla v říjnu díky 11% zisku na indexu MSCI v EUR nejvýkonnějším trhem, lokální index PX vzrostly o 6,7 %. Za výkonností stojí především výsledek parlamentních voleb, když se sociálním demokratům nepodařilo získat dostatečný počet mandátů na sestavení vlády společně s komunisty a nejhorší scénář pro investory do českých akcií tak byl zažehnán. Mezi top 3 akcie se zařadily banky KB a Erste a ČEZ, jejichž růst bývá interpretován jako signál ekonomického oživení. Na druhé straně výkonnosti se umístily akcie mediální skupiny CME a těžař uhlí NWR kvůli specifickým událostem v podniku.
•
Směr tureckým akcií v říjnu udávaly události v USA - odložené obavy z dosažení dluhové stropu (na leden) a ukončení „shut downu“. Místní index BIST se přiblížil hranici 80 000 bodů, avšak na hodnotách se neudržel a konec měsíce zakončil se ziskem 4,2 % v TRY, index MSCI připsal 4,9 % v EUR. Banky byly tahounem trhu – dva tituly s nejsilnější a nejslabší výkonností se navzájem vyvážily – akcie Halkbank se ukázaly jako nejsilnější, když v návaznosti na pozitivní vnímání výsledků třetího kvartálu překonaly trh o 5 %. Na druhé straně Garanti mezi ostatními bankami zaostala kvůli již velmi vysokému ocenění. Průmyslové tituly překonaly trh a přinesly 7,6% zisky, především díky ropným Petkim a Turcas. Nejvíce zaostaly akcie Enka a Sabanci.
•
Index MSCI Russia s 3,7% růstem mírně zaostal za regionem i globálními rozvíjejícími se trhy. Rostelecom byl nejsilnějším titulem v rámci indexu. „Blue chips“ Sberbank, Novatek, Norilsk Nickel nebo Gazprom pokračovaly v nadvýkonnosti. Výrobci a distributoři energií (s výjimkou Rushydro) společně s ropnými tituly (Transneft, Rosneft) zaostaly. Nově uvedené (IPO) akcie Tinkoff Credit System a Alrosa částečně ze sekundárních trhů odčerpaly hotovost, avšak ukázaly silný mezinárodní zájem o Rusko. Cena surové ropy brent zůstala na hodnotách okolo 109 USD/barel.
•
Polský index WIG20 připsal 5,7 % v PLN a index MSCI 6,7 % v EUR. V říjnu se nejlépe dařilo akciím TPSA (po kvartálních výsledcích a zvýšení očekávaných zisků), retailovému CCC a bankám (GNB, BRE, BZWBK zvláště) díky solidním kvartálním výsledkům a zlepšujícím se makro datům. Na opačné straně žebříčku se umístily Kernel, Alior a JSW.
•
Maďarský index BUX přidal 0,9 % v místní měně a index MSCI 0,2 % v EUR. Akcie Richter Gedeon a OTP překonaly trh, zatímco MOL, EGIS a Magyar Telekom zaostaly.
Akcie regionu CEE – Výkonnost akciových trhů (v EUR) 1 měsíc MSCI Svět MSCI Evropa MSCI Rozvíjející se trhy MSCI Rozvíjející se Evropa MSCI Maďarsko MSCI ČR MSCI Polsko MSCI Rusko MSCI Turecko Zdroj: Bloomberg
3,5% 3,8% 4,4% 4,5% 0,2% 11,0% 6,7% 3,7% 4,9%
Od začátku roku 19,6% 17,8% -2,5% -1,3% -1,9% -3,6% 2,7% 1,3% -13,0%
1 rok 19,9% 21,7% 1,5% 3,8% -10,1% -8,1% 15,5% 5,7% -8,2% 31/10/2013
Region CEE | 10 / 2013
Akcie regionu CEE – P/E na základě dvanáctiměsíčních odhadů zisku (IBES/Datastream)
MSCI World MSCI Emerging Markets MSCI Emerging Europe 15 13 11 9 7 5 3
Makroekonomický výhled CEE - Prognóza 2013 Prognóza 2013 Polsko Maďarsko ČR Slovensko Bulharsko Rusko Turecko Ukrajina Rumunsko Rakousko
Růst HDP reálný v % 2,3 1,7 2,0 2,5 1,3 1,8 2,0 1,0 1,9 1,6
Inflace v% 2,3 1,7 1,8 1,5 2,3 5,0 6,6 5,8 3,2 1,8
Rozpočtový deficit v % HDP -3,9 -3,0 -2,9 -2,9 -2,9 -0,7 -3,5 -4,4 -2,5 -1,7
Saldo obchodní bilance v % HDP -2,6 1,4 -1,0 3,4 0,1 0,7 -7,1 -4,5 -1,1 1,8
Celkové zadlužení (státní i soukromé) v % HDP 50,0 80,0 44,8 55,3 19,0 14,6 34,9 48,1 38,1 74,2
Zdroj: UniCredit CAIB Group 4Q2013, IMF 10/2013
Dluhopisy regionu CEE •
Opět pozitivní vývoj dluhopisových trhů se projevil i na maďarském dluhopisovém trhu: na tento vývoj reagovaly výnosy, které se v průběhu měsíce dostaly o až 40bp níže. Díky tomu maďarský dluhopisový trh dosáhl nejvyšší výkonnosti mezi dluhopisy v regionu CEE, denominovanými v místních měnách. Také fundamentální faktory byly dluhopisům nakloněny: inflace 1,9 % se opět
Region CEE | 10 / 2013
nacházela na velmi nízké úrovni a centrální banka snížila svou hlavní úrokovou sazbu o dalších 20 bp na nynější úroveň 3,4 %. V současné době se do konce roku očekává další snížení, až na úroveň 3 %. 10leté maďarské dluhopisy přinesly koncem měsíce opět výnosy na úrovni 5,5 %. •
Výkonnost polského dluhopisového trhu byla rovněž pozitivní, neboť výnosy zde poklesly o 2030 bp. Polská centrální banka sice zatím ponechala hlavní úrokovou sazbu na 2,5 %, avšak skutečný tlak na úrokovou křivku při aktuální 1% míře inflace očekávat nelze. 10leté polské dluhopisy mají aktuálně výnos 4,25 %.
•
Lokální dluhopisový trh v České republice se k pozitivní dynamice nepřipojil v plné míře. V průběhu tohoto měsíce zůstaly výnosy víceméně na stejné úrovni, což je zapříčiněno již tak nízkou úrokovou hladinou. Vzhledem k mírám inflace okolo 1 % (jak bylo uveřejněno v říjnu) se nyní Česká národní banka bude dále držet politiky nulových úrokových sazeb.
•
Turecký trh, jakožto nejvolatilnější dluhopisový trh ve východní Evropě, přirozeně taktéž profitoval díky celosvětově pozitivnímu dluhopisovému prostředí. Výnosy v Turecku poklesly o až 60 bp. I tak se ale budou turecká aktiva (což lze vypozorovat i na měně) nadále nacházet ve spíše komplikované situaci: oficiální míra inflace sice v tomto měsíci poklesla z 8,2 na 7,9 %, avšak turecká centrální banka zvýšila svůj inflační výhled jak pro tento rok, tak pro rok 2014. Nové inflační cíle turecké centrální banky jsou však považovány za příliš nízké. Hlavní úrokové sazby byly v tomto měsíci ponechány na stejné úrovni.
•
Ruským dluhopisům se v tomto měsíci podařilo dosáhnout poklesu výnosů, zejména v případě dluhopisů s delší splatností. Ačkoliv ponechala centrální banka hlavní úrokovou sazbu nadále beze změny, dokazuje opětovný pokles míry inflace, a to na úroveň 6,1 %, že existuje prostor ke snižování úrokových sazeb.
Výnosy dluhopisů CEE German Rendite PLN Rendite RUB Rendite
CZK Rendite TRY Rendite
HUF Rendite RON Rendite
10,0 9,0
Výnos v % Rendite in %
8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 3M
6M
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
Doba do Laufzeit dessplatnosti Wertpapiers
9Y
10Y
15Y
20Y
Region CEE | 10 / 2013
Něm, 2YR výnos Něm. 5YR výnos Něm. 10YR výnos
Změna výnosu za 1 měsíc (bp) -5 -13 -11
TRY 2YR výnos TRY 4YR výnos
- 63
PLN 2YR výnos PLN 5YR výnos PLN 10YR výnos
Změna výnosu za 1 měsíc (bp) -20 -33 -29
RUB 4YR výnos RUB 10YR výnos
- 60
0
Změna výnosu za 1 měsíc (bp) 2
CZK 2YR výnos CZK 4YR výnos CZK 10YR výnos
-2 4
RON 1YR výnos RON 3YR výnos
-25
HUF 2YR výnos HUF 5YR výnos HUF10YR výnos
Změna výnosu za 1 měsíc (bp) -34 -43 -38
-32 -29 Zdroj: Bloomberg 31/10/2013
bp = bazický bod
Měny regionu CEE •
Měny v regionu CE-3 dosáhly v tomto měsíci různorodé výkonnosti: česká koruna mírně ztratila na hodnotě, přičemž tíživý efekt měly opětovné spekulace ohledně možné devizové intervence ze strany ČNB, jakož i nejednoznačný volební výsledek (kdy se ani pravici ani levici nepodařilo dosáhnout většiny). Oproti tomu maďarský forint a polský zlotý díky pozitivnímu rizikovému prostředí profitovaly a v průběhu října tak získaly na hodnotě.
•
Po spíše slabších předchozích měsících turecká lira v tomto měsíci oproti euru opět lehce zhodnotila (0,6 %), což poukazuje na skutečnost, že je turecká měna i nadále tažena globálním postojem k riziku. Z celoročního pohledu však dosahuje turecká měna v regionu CEE i nadále podprůměrných výsledků.
•
Ruský rubl, který byl rovněž tažen globálním postojem k riziku, zhodnotil o cca půl procentního bodu. To je pozoruhodné, neboť ruská centrální banka v tomto měsíci opět rozšířila pásmo pro devizové intervence, v důsledku čehož se rubl čím dál více posouvá směrem k „free floatingu“ (režim bez intervencí centrální banky).
•
Poněkud odlišným směrem než výše uvedené měny se v průběhu října ubíralo rumunské leu: za mírných pohybů oběma směry zůstalo leu na poměrně stabilní úrovni a nezaznamenalo žádný výrazný výkyv.
Vývoj měn CEE vůči euru
PLN CZK HUF TRY RUB
30.10.2013
16.10.2013
02.10.2013
18.09.2013
04.09.2013
21.08.2013
07.08.2013
24.07.2013
10.07.2013
26.06.2013
12.06.2013
29.05.2013
15.05.2013
01.05.2013
17.04.2013
03.04.2013
20.03.2013
06.03.2013
20.02.2013
06.02.2013
23.01.2013
09.01.2013
26.12.2012
12.12.2012
28.11.2012
14.11.2012
31.10.2012
4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% -14,0% -16,0% -18,0%
Region CEE | 10 / 2013
1 měsíc Maďarský forint Polský zlotý
1 rok
Od začátku roku
0,68%
-4,07%
-1,58%
0,89%
-1,11%
-2,60%
-0,42%
-2,73%
-2,64%
Ruský rubl
0,49%
-6,75%
-7,94%
Turecká lira
0,62%
-14,38%
-12,89%
Rumunské lei
-0,08%
2,46%
0,12%
Ukrajinská hřivna
-0,39%
-4,89%
Česká koruna
Zdroj: Bloomberg
-3,94% 31/10/2013
Komentáře připravil úsek investic Pioneer Investments Austria GmbH, Vienna Petr Zajíc Mag. Martin Exel, CIIA Mag. Margarete Strasser
Portfoliomanažer - akcie CEE Portfoliomanažer - globální & CEE dluhopisy Portfoliomanažerka - globální & CEE dluhopisy
Pokud máte nějaké dotazy neváhejte nás kontaktovat: •
Roman Dvořák – Product & Market Analyst
[email protected]
•
Dana Řezníková – Head of Marketing & PR
[email protected]
Upozornění Předmětné sdělení nepředstavuje osobní investiční poradenství ani investiční doporučení, která by zohledňovala individuální situaci investora, zejména ve smyslu jeho odborných znalostí a zkušeností v oblasti investic, či dokonce jeho finanční situaci, investiční cíle nebo vztah k riziku. Investice do podílových listů v sobě obsahuje riziko kolísání aktuální hodnoty investované částky a výnosů z ní a není zaručena návratnost původně investované částky. Minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Míra očekávaného výnosu z cenných papírů nebo jiných investičních nástrojů souvisí s mírou investičního rizika a není jisté, že skutečný výnos bude odpovídat výnosu očekávanému. Výnosy z cenných papírů nebo jiných investičních nástrojů dosahované v minulosti nejsou zárukou výnosů budoucích. Objemy investic a rozložení portfolia do sektorů a zemí se můžou měnit. Investování s sebou nese řadu rizik; vysvětlení rizik a jejich vliv na kolísání aktuální hodnoty investované částky je uvedené na www.pioneer.cz/pouceni_o_rizicich.pdf. Předmětné sdělení nepředstavuje zvláštní informace o poskytovateli investičních služeb, jeho poskytovaných službách, ochraně majetku zákazníka, rizicích apod. dle příslušných právních předpisů. Tyto informace jsou dostupné v materiálu Informace pro zákazníky pro příslušnou investiční službu. Dříve, než se rozhodnete investovat, seznamte se s příslušným statutem fondů české rodiny, který lze získat zdarma v sídle společnosti Pioneer investiční společnost, a.s., Želetavská 1525/1, 140 00 Praha 4, Česká republika či na vyžádání prostřednictvím bezplatné linky Klientského centra Pioneer Investments v ČR 800 118 844; rovněž se seznamte s příslušným prospektem zahraničních fondů, který lze také získat zdarma na vyžádání prostřednictvím bezplatné linky Klientského centra Pioneer Investments v ČR 800 118 844. Zejména v případě zahraničních fondů se seznamte s legislativními podmínkami investice, devizovými omezeními a daňovými důsledky a s manažerskými pravidly a s podmínkami pro ČR. Všechny tyto dokumenty lze také získat zdarma na výše uvedených kontaktech. Názvy zahraničních fondů uvedené v českém jazyce zpravidla představují jejich marketingové označení pro Českou republiku.
