Komentáře k trhům regionu CEE za duben 2011

Komentáře k trhům regionu CEE

za duben 2011 Akcie

V dubnu akcie rozvíjející se Evropy jako celek v eurovém vyjádření stagnovaly, avšak výkonnosti jednotlivých zemí vykázaly velké rozdíly a to zejména díky strmému oslabování amerického dolaru. Výkonnost ruských akcií byla v tomto měsíci negativní, investoři totiž opouštěli dolarové trhy (ruská burza kotuje v USD), aby ochránili svá aktiva před oslabující americkou měnou. Na druhou stranu akcie centrální Evropy přinesly slušné zisky, když lokální měny posilovaly oproti euru. Silné bylo konkrétně Maďarsko, kde investoři kladně reagují na zlepšující se makroukazatele. Turecko pokračovalo v růstu předchozího měsíce a přidalo slušné zisky. Akcie rozvíjející se Evropy si nadále zachovaly status nejvýkonnějších od začátku roku, když výkonnost ostatních trhů byla v eurovém vyjádření negativně ovlivněna oslabováním USD. Z pohledu firem vykázaly ruské společnosti horší než očekávané výsledky, zatímco polské byly spíše v souladu s očekáváním. Výsledková sezóna získá na síle v květnu, avšak směřování trhů bude udáváno globální indikátory.

Dluhopisy Žádost Portugalska o finanční pomoc od EU neměla v dubnu na východoevropské měnové a dluhopisové trhy žádný dopad. Došlo také k viditelnému zmírnění obav ze zvyšování úrokových sazeb z předcházejících měsíců, a to navzdory zvýšení úrokových sazeb v Polsku a Rusku o 25 bp, což se pozitivně promítlo na vývoji příslušných úrokových měr. Většina měn regionu CEE vůči euru posilovala, pouze měny vázané na americký dolar (USD), jako je rubl (RUB) nebo turecká lira (TRY), čelily v daném měsíci tlaku vzhledem ke slabému dolaru. Nejlepší výsledky v EUR dosahovaly v dubnu výnosy maďarských a polských dluhopisů denominovaných v místních měnách. Přirážky za riziko se naopak u dluhopisů denominovaných v tvrdých měnách v uplynulém měsíci příliš neměnily. I nadále příznivá makroekonomická data, nízká míra zadlužení zemí regionu CEE i přetrvávající pozitivní sentiment vůči riziku na mezinárodních kapitálových trzích by měly i v následujících týdnech přispět k příznivému vývoji na východoevropských dluhopisových trzích.

Zpráva k výkonnosti portfolia za 3Q 2010

Komentáře k trhům regionu CEE 4/2011

Akcie CEE Æ Ruské akcie v eurovém vyjádření ztratily 3 %, značně tak zaostaly za ostatními zeměmi v regionu. Sektor producentů a zpracovatelů oceli patřil k nejslabším, když cena oceli oslabila z předchozích maxim. Akcie spojené s domácí spotřebou, zvláště retailový sektor, byly také slabé a to kvůli narůstajícím obavám, že hospodářské výsledky za první pololetí mohou přinést nepříjemná překvapení. Mezi nejvýkonnější akcie patřily Polyus Gold a Norilsk Nickel, oba tituly díky specifickým zprávám společností. Æ České akcie zaznamenaly další silný měsíc, přidaly 6 % (v EUR). Zisk v eurovém vyjádření byl podpořen i posilující korunou. Společnost ČEZ opět byla nejvýkonnějším hráčem, v CZK její akcie připsaly 7 %, trh stále spekuluje nad důsledky rozhodnutí o odstavení německých jaderných elektráren. Telekomunikační společnost Telefonica Czech Republic připsala také zisky, investoři nakupovali její akcie s cílem zvýšit expozici na posilující českou měnu. Æ Maďarsko i v dubnu pokračovalo v pozitivních výsledcích v roce 2011, index MSCI Maďarsko přidal v eurovém vyjádření 9,4 %. V očích investorů se země dále vylepšila díky vládnímu návrhu důrazných opatření ke snížení rozpočtového deficitu. Index byl nejvíce tažen nahoru společnostmi OTP Bank a Magyar Telekom, které ze zlepšující se makroekonomické situace mohou vytěžit nejvíce. Æ Polské akcie připsaly zhruba 5 % (v EUR), růst byl podpořen také posilujícím polským zlotým. Těžař mědi KGHM, ropné rafinerie PKN a LOTOS byli nejsilnějšími hráči. Podvýkonnost přinesly zejména defenzivní tituly. Æ Turecké akcie byly v dubnu silné, v eurovém vyjádření přidaly 6,8 %. Růst trhu byl napříč sektory, když výkonnost většiny z nich byla v souladu s průměrem trhu.



Akcie CEE Výkonnost akciových trhů (Eurobasis) 1 měsíc MSCI Svět MSCI Evropa MSCI Rozvíjející se trhy MSCI Rozvíjející se Evropa MSCI Maďarsko MSCI ČR MSCI Polsko MSCI Rusko MSCI Turecko

Od začátku roku

-0,3% 3,1% 0,4% 0,1% 9,4% 6,1% 5,0% -3,2% 6,8%

1 rok

-1,9% 3,5% -5,4% 4,1% 22,2% 17,4% 6,3% 4,6% -7,0%

Zdroj: Bloomberg

4,7% 11,3% 8,5% 12,6% -3,9% 11,6% 18,3% 15,5% 1,3% 29/4/2011

CEE P/E na základě dvanáctiměsíčních odhadů zisku (IBES/Datastream) MSCI World MSCI Emerging Markets MSCI Emerging Europe 15 13 11 9 7

Apr-11

Feb-11

Dec-10

Oct-10

Aug-10

Jun-10

Apr-10

Feb-10

Dec-09

Oct-09

Aug-09

Jun-09

Apr-09

Feb-09

Dec-08

Oct-08

Aug-08

Apr-08

3

Jun-08

5



Makroekonomický výhled CEE Prognóza 2011

Polsko Maďarsko ČR Slovensko Bulharsko Rusko Turecko Ukrajina Rumunsko Rakousko

Inflace

Rozpočtový deficit

Saldo obchodní bilance

Celkové zadlužení (státní i soukromé)

reálný v %

v%

v % HDP

v % HDP

v % HDP

4,4 2,8 2,0 3,1 2,6 4,6 4,4 4,7 1,7 2,3

3,7 4,1 2,2 3,6 5,9 9,5 6,2 10,0 6,6 2,5

-6,4 -1,4 -4,5 -4,8 -2,8 -1,9 -2,9 -3,5 -5,0 -3,1

-3,7 0,3 -3,3 -3,4 -4,7 6,9 -7,8 -2,8 -5,3 2,8

56,6 76,6 41,7 45,1 19,7 8,5 39,4 42,6 37,8 70,5

Růst HDP

Zdroj: UniCredit CAIB Group 2Q 2011, IMF 4/2011

Dluhopisy CEE Æ Maďarské dluhopisy denominované v místní měně vykazovaly v dubnu opět dobré výsledky: Výnosy opět klesaly zhruba o 20 bp pro všechny doby splatnosti. Centrální banka prozatím zastavila cyklus zvyšování úrokových sazeb a na měsíčním zasedání ponechala hlavní úrokovou sazbu na 6 %. Míra inflace 4,5 %, která mírně převýšila očekávání, pro centrální banku ani investory nehrála výraznější roli. Pokračující zotavování maďarského hospodářství se promítlo do růstu průmyslové produkce o 14,3 %, přičemž tento výsledek výrazně předčil očekávání. Desetileté maďarské dluhopisy přinášely koncem měsíce výnos zhruba kolem 7,05 %. Æ Výnosová křivka polských státních dluhopisů se zploštila. Ačkoli v Polsku došlo ke zvýšení úrokových sazeb o dalších 25 bp na 4 % a rovněž inflace ve výši 4,3 % byla opět výrazně vyšší, než kolik představuje cíl centrální banky, dosáhly dluhopisy s delší splatností lepší výkonnosti oproti krátkému konci výnosové křivky. Celkově byla tak situace velice příznivá, výnosy mírně poklesly. Ostatní makroekonomické údaje nabízely smíšený obrázek: Zatímco průmyslová produkce rostla o 7 %, což je méně, než se čekalo, nárůst maloobchodního obratu o 9,4 % příznivě překvapil. Desetileté dluhopisy koncem měsíce přinášely výnos kolem 6,14 %.



Æ I české dluhopisy zaznamenaly za uplynulý měsíc pozitivní výsledky. Inflace 1,7 % byla opět velmi nízká. Také vyjádření centrální banky, že zvýšení úrokových sazeb ze strany ECB nemá přímý vliv na českou politiku úrokových sazeb, našlo na českém dluhopisovém trhu pozitivní odezvu. Nové emise na primárním trhu se těšily stabilní poptávce. Æ Po nepříznivém vývoji v předcházejících měsících vykazovaly turecké dluhopisy v dubnu zisky. Hlavním důvodem byla nižší než očekávaná míra inflace za měsíc březen (3,99 %, tedy poprvé pod 4 %!) a rozhodnutí jmenovat Erdema Basciho novým guvernérem centrální banky. Nejistota okolo nového šéfa centrální banky v předchozích měsících situaci příliš neprospívala. V principu pokračovala turecká centrální banka ve své nekonvenční politice a zvýšila bankám míru povinných minimálních rezerv o dalších 100 bp, zatímco hlavní úrokovou sazbu ponechala na 6,25 %. Ovšem vzhledem k tomu, že koncem měsíce zvýšila inflační výhledy na rok 2011 z 5,9 % na 6,9 %, počítá se stále více také se zvýšením hlavní úrokové sazby.

Výnosy CEE EUR Rendite PLN Rendite RUB Rendite

CZK Rendite TRY Rendite

HUF Rendite RON Rendite

10,0 9,0 8,0

Rendite in %

7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 3M

6M

1Y

2Y

3Y

4Y

5Y

6Y

7Y

8Y

Laufzeit des Wertpapiers

9Y

10Y

15Y

20Y



Výnosy CEE Změna výnosu za 1měsíc (bp)

Změna výnosu za 1 měsíc (bp)

EUR 2YR výnos

0

PLN 2YR výnos

EUR 5YR výnos

-5

EUR 10YR výnos

-9

TRY 2YR výnos TRY 5YR výnos



-4

CZK 2YR výnos

1

HUF 2YR výnos

-22

PLN 5YR výnos

-4

CZK 4YR výnos

-14

HUF 5YR výnos

-20

PLN 10YR výnos

-17

CZK 10YR výnos

-6

HUF10YR výnos

-22

-56

RUB 4YR výnos

-6

RON 1YR výnos

12

-21

RUB 9YR výnos

2

RON 3YR výnos

-8

bp = bazický bod

Zdroj: Bloomberg 29.4.2011

Měny CEE Æ Veskrze pozitivní byly dubnové výsledky měn CE-3: Všechny tři posílily vůči euru o více než 1 %. Nejsilnější přitom byl polský zlotý. Ten těžil především z toho, že polská vláda a centrální banka oznámily v následujících dvou letech převod peněz ze zdrojů EU v hodnotě přibližně 30 miliard eur na zlotý. Rovněž zvýšení úrokové sazby o 25 bp na 4 % a míra inflace, která předčila očekávání, měly na vývoj zlotého pozitivní vliv. Česká koruna těžila z výrazně vyššího přebytku běžného účtu platební bilance, než jaký se očekával. Æ Slabý dolar stejně tak jako deficit zahraničního obchodu, který je opět výrazně vyšší než původní (beztak negativní) očekávání, vedly v dubnu znovu k znehodnocování turecké liry. Se ztrátou 2,5 % vůči euru patřila turecká měna v tomto měsíci k nejslabším východoevropským měnám. Æ Slabý dolar znemožnil také zhodnocování ruského rublu vůči euru. I nadále vysoká cena ropy, ale především překvapivé zvýšení úrokové sazby za strany ruské centrální banky o 25 bp na 8,25 % měly na rubl v zásadě pozitivní vliv. Æ Pozitivní vývoj vůči euru stále zaznamenává rumunské leu. I nadále velký objem carry obchodů na rumunských aktivech (vysoký rozdíl výnosů oproti EUR aktivům při poměrně nízké volatilitě měny), ale i stále poměrně dobré makroekonomické údaje (nízký rozpočtový deficit, velmi nízký schodek běžného účtu) měly na rumunskou měnu pozitivní dopad. Leu vykazovalo v prvním čtvrtletí spolu s maďarským forintem nejlepší výsledky mezi měnami regionu CEE.



Vývoj měn CEE vůči EURU

PLNCZK HUF TRY RUB

1 měsíc

1 rok

Od začátku roku

Maďarský forint

1,39%

0,62%

5,69%

Polský zlotý

1,69%

-0,59%

0,81%

Česká koruna

1,45%

5,27%

3,97%

Ruský rubl

-1,56%

-4,68%

-0,07%

Turecká lira

-2,52%

-12,78%

-8,23%

1,09%

1,39%

5,18%

-4,70%

-11,15%

-10,31%

Rumunské lei Ukrajinská hřivna Zdroj: Bloomberg

29/4/2011

28.04.2011

14.04.2011

31.03.2011

17.03.2011

03.03.2011

17.02.2011

03.02.2011

20.01.2011

06.01.2011

23.12.2010

09.12.2010

25.11.2010

11.11.2010

28.10.2010

14.10.2010

30.09.2010

16.09.2010

02.09.2010

19.08.2010

05.08.2010

22.07.2010

08.07.2010

24.06.2010

10.06.2010

27.05.2010

13.05.2010

29.04.2010

8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% -14,0%



Komentáře připravil úsek investic Pioneer Investments Austria GmbH, Vienna Petr Zajíc Mag. Peter Bodis, CFA Mag. Martin Exel, CIIA Mag. Margarete Strasser

Portfoliomanažer - akcie CEE Portfoliomanažer CEE Portfoliomanažer - globální & CEE dluhopisy Portfoliomanažerka - globální & CEE dluhopisy

Pokud máte nějaké dotazy neváhejte nás kontaktovat: Æ Roman Dvořák – Product & Market Analyst [email protected] Æ Dana Řezníková – Head of Marketing & PR [email protected]

Upozornění Předmětné sdělení nepředstavuje osobní investiční poradenství ani investiční doporučení, která by zohledňovala individuální situaci investora, zejména ve smyslu jeho odborných znalostí a zkušeností v oblasti investic, či dokonce jeho finanční situaci, investiční cíle nebo vztah k riziku. Investice do podílových listů v sobě obsahuje riziko kolísání aktuální hodnoty investované částky a výnosů z ní a není zaručena návratnost původně investované částky. Minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Míra očekávaného výnosu z cenných papírů nebo jiných investičních nástrojů souvisí s mírou investičního rizika a není jisté, že skutečný výnos bude odpovídat výnosu očekávanému. Výnosy z cenných papírů nebo jiných investičních nástrojů dosahované v minulosti nejsou zárukou výnosů budoucích. Objemy investic a rozložení portfolia do sektorů a zemí se můžou měnit. Investování s sebou nese řadu rizik; vysvětlení rizik a jejich vliv na kolísání aktuální hodnoty investované částky je uvedené na www.pioneer.cz/pouceni o rizicich.pdf. Předmětné sdělení nepředstavuje zvláštní informace o poskytovateli investičních služeb, jeho poskytovaných službách, ochraně majetku zákazníka, rizicích apod. dle příslušných právních předpisů. Tyto informace jsou dostupné v materiálu Informace pro zákazníky pro příslušnou investiční službu Dříve, než se rozhodnete investovat, seznamte se s příslušným statutem fondů české rodiny, který lze získat zdarma v sídle společnosti Pioneer investiční společnost, a.s., Karolinská 650/1, 186 00 Praha 8, Česká republika či na vyžádání prostřednictvím bezplatné linky Klientského centra Pioneer Investments v ČR 800 313 663, 800 118 844; rovněž se seznamte s příslušným prospektem zahraničních fondů, který lze také získat zdarma na vyžádání prostřednictvím bezplatné linky Klientského centra Pioneer Investments v ČR 800 313 663, 800 118 844. Zejména v případě zahraničních fondů se seznamte s legislativními podmínkami investice, devizovými omezeními a daňovými důsledky a s manažerskými pravidly a s podmínkami pro ČR. Všechny tyto dokumenty lze také získat zdarma na výše uvedených kontaktech. Názvy zahraničních fondů uvedené v českém jazyce zpravidla představují jejich marketingové označení pro Českou republiku.

Komentáře k trhům regionu CEE za duben 2011

Recommend Documents