KATA PENGANTAR
Puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa atas segala rahmat dan karuniaNya, sehingga pada akhirnya penulis dapat menyelesaikan penyusunan tesis yang berjudul “Analisis Risiko Unik pada Produk Kontrak Berjangka Nilai Tukar Valuta Asing Euro-Dolar AS”. Adapun tesis ini disusun untuk memenuhi salah satu persyaratan akademik dalam menyelesaikan Program Studi Magister Manajemen Universitas Bina Nusantara. Tidak lupa penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada berbagai pihak yang telah membantu terwujudnya penulisan tesis ini, antara lain kepada: 1. Bapak Dr. Indra Widjaja, selaku dosen pembimbing yang telah bersedia meluangkan waktu, tenaga dan pikiran untuk memberikan bimbingan dan pengarahan kepada penulis selama penyusunan tesis ini. 2. Bapak David Bingei M.Sc., selaku Ketua Program MM Keuangan & Investasi Universitas Bina Nusantara. 3. Seluruh Staf Pengajar dan Staf Akademik Program Pascasarjana Universitas Bina Nusantara. 4. Seluruh perusahaan pialang berjangka yang telah bersedia memberikan datadata yang diperlukan pada penulisan tesis ini. 5. Semua pihak yang tidak mungkin disebutkan satu per satu. Penulis menyadari bahwa isi tesis ini masih jauh dari sempurna, oleh karena itu penulis mengharapkan adanya kritik dan saran dari para pembaca. Akhir kata, penulis mengharapkan tesis ini dapat memberikan manfaat bagi beberapa pihak, antara lain investor, perusahaan pialang berjangka dan para pembaca. Jakarta, 16 Juni 2007 Penulis
i
ABSTRAK
Dewasa ini investasi pada produk kontrak berjangka semakin banyak diminati oleh para investor. Untuk dapat berinvestasi / melakukan transaksi pada instrumen ini, seorang investor harus menandatangani suatu perjanjian kontrak dengan suatu perusahaan pialang berjangka tertentu. Beberapa aspek yang dapat dijadikan pertimbangan oleh investor sebelum berinvestasi pada suatu perusahaan pialang, antara lain aspek legalitas perusahaan, profesionalisme dan kapabilitas manajemen perusahaan, aspek produk yang ditawarkan. Pada kajian mengenai aspek produk yang ditawarkan, antar perusahan pialang berjangka menawarkan suatu produk dengan risiko unik yang berbeda-beda. Dengan melakukan analisis pada risiko unik yang terkait pada produk ini, investor dapat mempunyai alternatif pertimbangan sebelum berinvestasi pada suatu perusahaan pialang. Produk yang diteliti pada penelitian ini adalah produk kontrak berjangka nilai tukar valuta asing Euro-Dolar. Setelah dilakukan analisis pada 28 data yang diperoleh, maka diketahui bahwa perusahaan pialang berjangka yang mempunyai risiko unik relatif yang paling kecil adalah PT. Integral Investama Futures, sedangkan perusahaan yang memberikan imbal hasil relatif yang paling besar adalah PT. World Index Investment Futures. Diketahui pula bahwa perusahaan yang memberikan rasio imbal hasil terhadap risiko yang paling besar adalah PT. Integral Investama Futures. Lebih lanjut, dari penelitian ini diketahui bahwa variabel yang mempunyai hubungan (korelasi) yang paling signifikan pada tingkat risiko unik pada produk kontrak berjangka Euro-Dolar yang ditawarkan oleh perusahaan pialang berjangka adalah variabel posisi terjadinya margin call.
Kata kunci:
investasi, instrumen kontrak berjangka, perusahaan pialang berjangka, risiko unik
ii
DAFTAR ISI Halaman Judul.......................................................................................................
i
Halaman Pernyataan.............................................................................................. ii Persetujuan Pembimbing....................................................................................... iii KATA PENGANTAR.......................................................................................... iv ABSTRAK............................................................................................................ v DAFTAR ISI......................................................................................................... vi DAFTAR TABEL................................................................................................. ix DAFTAR GAMBAR............................................................................................
x
BAB 1 PENDAHULUAN..................................................................................
1
1.1 Latar Belakang......................................................................................
1
1.2 Perumusan Masalah..............................................................................
5
1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian.............................................................
6
1.4 Ruang Lingkup Penelitian..................................................................... 8 BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA......................................................................... 11 2.1 Kontrak Berjangka (Futures Contract)................................................. 11 2.1.1 Persamaan Kontrak Berjangka (Futures Contract) dengan Kontrak Penyerahan Kemudian (Forwards Contract)....................... 12 2.1.2 Perbedaan Kontrak Berjangka dengan Kontrak Penyerahan Kemudian..................................................................................... 13 2.1.3 Kontrak Berjangka
Nilai Tukar
Valuta Asing
(Foreign
Currency Futures)....................................................................... 14 2.1.3.1 Pengertian Nilai Tukar Valuta Asing (Foreign Exchange Rate).................................................................... 15 2.1.3.2 Karakteristik Mata Uang.................................................. 16 2.2 Mekanisme Transaksi Kontrak Berjangka............................................ 17 2.2.1 Sejarah Pendirian Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi (Bappebti).................................................................... 19
iii
2.2.2 Kewenangan dari Bappebti.......................................................... 20 2.3 Hubungan antara Imbal dengan Risiko(Risk-Return Trade-off)........... 21 2.3.1 Imbal Hasil (Return).................................................................... 22 2.3.2 Risiko (Risk)................................................................................ 23 2.3.2.1 Macam- macam Risiko dalam Kontrak Berjangka Nilai Tukar Valuta Asing.......................................................... 23 2.3.2.2 Risiko Unik (Unique Risk) dalam Kontrak Berjangka Nilai Tukar Valuta Asing................................................. 26 2.3.2.2.1
Variabel-variabel Risiko Unik Kontrak Berjangka Nila i Tukar Valuta Asing..................... 27
2.4 Prosedur Pengolahan Data Statistik....................................................... 28 2.4.1 Statistik Parametrik...................................................................... 28 2.4.2 Statistik Non Parametrik.............................................................. 29 2.4.2.1 Korelasi Spearman......................................................... 29 BAB 3 METODOLOGI..................................................................................... 31 3.1 Kerangka Pikir...................................................................................... 31 3.2 Model dan Metode Analisis.................................................................. 33 3.3 Variabel................................................................................................. 35 3.4 Hipotesis............................................................................................... 36 3.5 Populasi dan Sampel............................................................................. 37 3.6 Metode Pengumpulan Data................................................................... 38 3.7 Validitas dan Reliabilitas...................................................................... 39 3.8 Metode Analisis.................................................................................... 39 3.8.1 Analisis Matematis...................................................................... 40 3.8.2 Analisis Statistik.......................................................................... 41 3.8.2.1 Uji Normalitas dengan Kolmogorov Smirnov............... 41 3.8.2.2 Korelasi Spearman......................................................... 42 3.8.2.3 Uji Signifikansi.............................................................. 43 BAB 4 HASIL DAN PEMBAHASAN.............................................................. 45
iv
4.1 Perolehan Data...................................................................................... 45 4.2 Pengolahan Data................................................................................... 46 4.2.1 Perhitungan Risiko Relatif.......................................................... 48 4.2.2 Perhitungan Imbal Hasil Relatif.................................................. 50 4.2.3 Perhitungan Rasio Imbal Hasil terhadap Ris iko......................... 52 4.2.4 Pengujian Normalitas dengan Kolmogorov Smirnov................. 53 4.2.5 Perhitungan Korelasi Spearman................................................. 55 4.3 Pengujian Hipotesis............................................................................. 57 4.4 Pembahasan Hasil Penelitian............................................................... 60 4.4.1 Pembahasan Hasil Perhitungan Risiko Relatif........................... 60 4.4.2 Pembahasan Hasil Perhitungan Imbal Hasil Relatif................... 61 4.4.3 Pembahasan Hasil Perhitungan Rasio Imbal Hasil terhadap Risiko......................................................................................... 62 4.4.4 Pembahasan Hasil Pengujian Normalitas dengan Kolmogorov Smirnov...................................................................................... 62 4.4.5 Pembahasan Hasil Perhitungan Korelasi Spearman.................. 63 4.4.6 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis.....................................
64
BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN............................................................. 67 5.1 Kesimpulan.......................................................................................... 67 5.2 Saran.................................................................................................... 68 DAFTAR ACUAN.............................................................................................. 71 DAFTAR PUSTAKA.......................................................................................... 73 LAMPIRAN........................................................................................................ L-1 RIWAYAT HIDUP
v
DAFTAR TABEL Tabel 3.1
Interpretasi terhadap Nilai r Hasil Analisis Korelasi ..........................43
Tabel 4.1
Perolehan Data ....................................................................................46
Tabel 4.2
Risiko Relatif ......................................................................................49
Tabel 4.3
Imbal Hasil Relatif ..............................................................................51
Tabel 4.4
Rasio Imbal Hasil terhadap Risiko .....................................................53
Tabel 4.5
Output Uji Normalitas dengan Kolmogorov Smirnov.........................54
Tabel 4.6
Output Pengukuran Korelasi Spearman antara X1 dengan Y1 ............55
Tabel 4.7
Output Pengukuran Korelasi Spearman antara X2 dengan Y1 ............55
Tabel 4.8
Output Pengukuran Korelasi Spearman antara X3 dengan Y1 ............56
Tabel 4.9
Output Pengukuran Korelasi Spearman antara X4 dengan Y1 ............56
Tabel 4.10 Output Pengukuran Korelasi Spearman antara X5 dengan Y1 ............57
vi
DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1
Mekanisme Transaksi Kontrak Berjangka .....................................17
Gambar 2.2
Fungsi Clearing House di Pasar Berjangka ...................................19
Gambar 3.1
Kerangka Pikir Penulisan...............................................................32
Gambar 3.2
Bagan Model Penelitian.................................................................33
Gambar 3.3
Bagan Model Penelitian (lanjutan) ................................................34
vii
