Kapitola 11 MĚNOVÁ POLITIKA

www.thunova.cz Kapitola 11 – MĚNOVÁ POLITIKA Měnová politika – Ovlivňování ekonomiky prostřednictvím měnového trhu – provádí ji centrální banka konkrétní země a to většinou nezávisle na vládě – základním cílem je udržení cenové stability, neboli nízkou míru inflace a dále stabilní ekonomický růst a nízkou míru nezaměstnanosti. Centrální banka: ● Funkce: ― měnová politika ― vydává mince a bankovky ― řídí platební styk a zúčtování mezi bankami ― poskytuje úvěry komerčním bankám (tzv. zapůjčitel poslední distance) ― dohlíží na bezpečné fungování bankovního systému – stanovuje povinnosti bank ― spravuje devizové rezervy země ― banka vlády – vede účty vlády a dalších orgánů státu, spravuje státní dluh, … ● Česká národní banka: ― Hlavní cílem ČNB je péče o cenovou stabilitu. Pokud tím není dotčen její hlavní cíl, ČNB podporuje obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu. ― centrální bankou od 1.1.1993 ― její postavení dáno Ústavou ČR a zákonem o ČNB ― hlavní cíl → péče o cenovou stabilitu ― další cíle (pokud tím není ovlivněn hlavní cíl) → podpora obecné hospodářské politiky vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu ― nezávislost ČNB: o personální nezávislost  řídící orgán → bankovní rada (7 členů – guvernér, 2 víceguvernéři, 4 členové)  členy bankovní rady jmenuje a odvolává president  jmenováni na 6 let a max 2x o institucionální nezávislost  při plnění svých cílů nesmí přijímat ani vyžadovat pokyny od presidenta či vlády o funkční nezávislost  autonomie ve stanovení svých cílů o finanční nezávislost  má svůj rozpočet, který každoročně schvaluje externí auditor a bankovní rada ― povinnosti o 2x ročně podávat zprávu o měnovém vývoji Parlamentu o 4x ročně informovat veřejnost Podoba měnové politiky: ● nástroje měnové politiky (k ovlivnění svých cílů) ― Operace na otevřeném trhu – nákup/prodej vládních či vl. CP ze strany ČNB. ČNB chce ↓M prodá KBám CP. Nejvíce používaná je 2týdenní REPO opce tzn. ČNB prodá CP se závazkem, že je po 14dnech odkoupí zpět. Za to KB dostane úrok tzv. repo sazbu. ― Povinné minimální rezervy – banky musí u CB držet PMR (2% z primárních vkladů). Sazbu PMR ovlivňuje jednoduchý depozitní multiplikátor. ↑PMR↓multiplikátoru↓M. Naopak ↓PMR↑multiplikátor↑M

Kapitola 11 – Měnová politika -1-

www.thunova.cz ―

Diskontní a lombardní sazba – CB poskytuje KBám diskontní úvěry, kt. jsou úročeny diskontní sazbou. ↓diskontní sazby může podpořit KB v braní úvěrů od CB tzn.↑M. Naopak ↑ diskontní sazby povede k omezení zájmu KB o úvěry u CB. Omezení úvěrů→↓M. Dále KB v případě přebytku likvidity můžou u CB uložit jako vklad a ten je také úročen diskontní sazbou.

―

Devizové rezervy (DR) – CB drží devizové rezervy. Když za DR nakupují CZK→↓M. Naopak nákup deviz za CZK →↑M.

Pozn. ↑M dosáhne CB: nákupem CP, ↓PMR, ↓diskontní sazby, nákupem deviz, ↑DR ↓M dosáhne CB: prodejem CP, ↑PMR, ↑diskontní sazby, prodejem deviz, ↓DR ● zprostředkování cílů (mezikrok) ― Peněžní zásoba (M) - ↑M↓i→ZNEHODNOCENÍ CZK; ↓M↑i→ZHODNOCENÍ CZK ― Úroková míra ― Měnový kurz ● konečné cíle ― Cenová stabilita ― Nízká nezaměstnanost ― Stabilní ekonomický růst Nástroje měnové politiky - Operace na otevřeném trhu - Povinné minimální rezervy - Diskontní sazba - Devizové rezervy

Zprostředkující cíle - Peněžní zásoba - Úrokové míry - Měnový kurs

Konečné cíle - Cenová stabilita - Nízká nezaměstnanosti - Stabilní ekonomický růst

Měnověpolitické nástroje: ● operace na otevřeném trhu ― nakupování a prodávání vládních cenných papírů ― prodej CP → snížení peněžní zásoby ― v rámci operací na otevřeném trhu nejvíce používá tzv. 14 denní repo – operace (závazek, že je do 14 dní zase koupí zpět) o za to dostane KB úrok ve výši tzv. repo – sazby ● povinné minimální rezervy ― CB mění sazby PMR ― zvýšení sazby povinných minimálních rezerv → snížení peněžní zásoby ● diskontní sazby ― centrální banka může poskytovat KB tzv. diskontní úvěry, které jsou úročeny diskontní sazbou ― snížení diskontní sazby může podpořit KB k braní úvěrů od CB o zvýšení úvěrů povede k růstu peněžní zásoby ― nejnižší cena peněz na krátkodobém peněžním trhu ● devizové rezervy ― CB drží devizové rezervy ― jestliže za své devizové rezervy nakoupí CB domácí měnu – snižování peněžní zásoby


www.thunova.cz ● lombardní sazba ― když mají KB nedostatek likvidity, tak si půjčují u CB lombardní úvěry a platí za to lombardní sazbou (LOMB. Úvěr je vždy za zástavu CP) ― nejvyšší sazba na krátkodobém peněžním trhu ― u nás to není moc využíváno – z důvodu přebytku likvidity Zvýšení peněžní zásoby: ― nákup CP ― snížení sazby povinných minimálních rezerv ― snížení diskontní sazby ― nákup deviz (zvýšení devizových rezerv)

POZN. ↑M v DO se projeví pouze ↑P tzn.↑i. Nezmění se ani RHDP, ani u ani reálné mzdy. Tato skutečnost = NEUTRALITA PENĚZ.

Růst peněžní zásoby: ― pokles úrokové míry (zvýšení některých výdajů – I, S → to součást AD) ― znehodnocení měny MS

MS P

i

i

i0

i0

i1

i1

AD

MD

AD

I0

I1

I

Y

MĚNOVÁ POLITIKA V MODELU AS – AD 1.) Expanzivní měnová politika ― nákup CP → zvýšení peněžní zásoby ― zvýšení peněžní zásoby povede k poklesu úrokové míry ― peněžní zásoba by převýšila poptávku a v důsledku toho klesá cena peněz – úroková míra ― zvýšená peněžní zásoba povede k posunu AD doprava ― roste spotřeba domácností, investice firem ● krátké období: ― vrostl reálný produkt, zaměstnanost i cenová hladina (inflace) ― klesá nezaměstnanost


www.thunova.cz

● dlouhé období: ― po čase zaměstnanci zjistí, že jim klesla reálná mzda, neboť vzrostla míra inflace ― požadují zvýšení nominálních mezd → to zvyšuje náklady firem → posun SAS nahoru ― produkt se vrátí na potenciál, nezaměstnanost na přirozenou míru ― růst cenové hladiny ― nominální mzda vzrostla přesně o tolik co inflace = reálná mzda stejná ― platí neutralita peněz pouze nominální změny

Shrnutí: Monetární expanze krátkodobě vede k ↑RHDP↓u↑P. V dlouhém období dojde pouze k ↑P. 2.) Restriktivní měnová politika = prodej vládních CP, ↑PMR, ↑diskontní, repo nebo lombardní sazby, prodej deviz z DR za CZK nebo zavedení limitů pro KB ohl. Poskytnutých úvěrů/přímý nástroj měn pol./ ― prodej CP → ↓M ― ↓M, že poptávka po penězích bude vyšší než nabídka, proto vzroste cena peněz →i ― pokles I, S → posun AD doleva ● krátké období: ― reálný produkt klesá, roste nezaměstnanost, klesá cenová hladina

● dlouhé období: ― vysoká nezaměstnanost povede k poklesu nominálních mezd ― SAS se posune dolů ― reálný produkt se vrací na potenciál nezaměstnanost na přirozené míře, pokles cenové hladiny ― platí neutralita peněz Shrnutí: Monetární restrikce KO povede k ↓RHDP↑u↓P. Monetární restrikce DO – dojde pouze k ↓P.


www.thunova.cz

Peněžní zásoba a inflace: – –

↑M v DO se projeví pouze ↑P tzn.↑i. Nezmění se ani RHDP, ani u ani reálné mzdy. Tato skutečnost = NEUTRALITA PENĚZ. K vysvětlení neutrality peněz v DO slouží kvantitativní rce peněz:

kvantitativní rovnice peněz: M o

V  P  Y

tzv. rovnice směny →hodnota nákupů za určité období (levá strana rovnice) = hodnota prodejů v daném období (pravá strana rovnice)

M… peněžní zásoba V… důchodová rychlost obratu peněz (kolikrát se daná M musí otočit, aby se nakoupil daný nominální produkt) o P… cenová hladina o Y… reálný produkt v dlouhém období – stabilní Y, V o pokud roste M, musí stejně růst i P o o

―

M (%)  V (%)  P(%)  Y (%)

Rovnice směny a neutralita peněz V dlouhém období je produkt ekonomiky na úrovni potenciálního produktu (Y = Y*) a rychlost oběhu peněz (V) je stabilní → reálné proměnné se v dlouhém období nemění → růst peněžní zásoby vede pouze k růstu cenové hladiny (při stabilní rychlosti oběhu peněz) Formy měnové politiky: 1) Aktivistická měnová politika ― přizpůsobování měnové politiky cyklickému vývoji ekonomiky ― „jemné dolaďování“ ― ekonomika v recesi → tzn. Y
eko za potenciálem – CB provede restrikci (prodej CP, ↑PMR, ↑diskontní sazby, prodej deviz) → ↓M↑i o křivka AD se posune doleva

2) Měnová politika stálého pravidla – tzv. cílování peněžní zásoby ( peněžní zásoba by měla růst stejným tempem jako potenciální produkt) ― Friedman: v dlouhém období by se aktivistická měnová politika projevila pouze do inflace ― Přišli s návrhem stabilního tempa růstu peněžní zásoby (pravidelně růst o 3 – 5 % ročně) v recesi i expanzi ― pozitivní vliv na cenovou hladinu ― zprostředk.cílem by byla peněžní zásoba M, kt. má vliv na P (konečný cíl – nízký ↑P)


www.thunova.cz problém:CB není schopna plně kontrolovat peněžní zásobu, nejistý vývoj poptávky po penězích (ΔDCZK při stabilním ↑SCZK rozkolísá i tzn. EKO jako celek)

o

3) Cílování inflace = oznámení inflačního cíle, zveřejnění inflační prognózy (na 1 až 2 roky) a nastavení úrokové sazby podle rozdílu mezi prognózou a cílem o Pokud je očekáván růst míry inflace (vyšší míra inflace než odpovídá inflačnímu cíli centrální banky) → CB zvýší úrokové sazby. ― od 1998 provádí ČNB ― centrální banka řekne, kolik by inflace v následujícím období měla být a potom vstupuje na trh a snaží se to udržet ― výhodou je srozumitelnost pro veřejnost (inflační očekávání) Problémy měnové politiky (omezení účinnosti): ● Past na likviditu ― Keynes ― Platí při velmi nízké úrokové míře (až nulové) ― ekonomické subjekty budou chtít při takové úrokové míře držet jakékoli množství peněz ― očekávání pouze zvýšení úrokové míry, ek. subjekty nechtějí nakupovat přebytek peněz

CB↑M→MS>MD (přebytek)→ES nakupují CP→↑PCP↓i→↓i↑I↑RHDP↑u

i MS

MS

PAST: ↓i=0→ES očekávají, že i už ↓nemůže, ale může ↑→ES NEBUDOU nakupovat CP (s ↑i prodělají) a raději drží CZK→CB↑M ALE i NEKLESNE → nevZrostou I ani RHDP tzn. MONETÁRNÍ EXPANZE BYLA NEÚČINNÁ MD

M

● Necitlivost výdajů na změnu úrokové míry ― I a S by nereagovaly na pokles úrokové míry ― tím by také nevrostl produkt a zaměstnanost i Poptávka po investicích

i0

i1

I

● Časové zpoždění ― Statistická data jsou k dispozici se zpožděním tzn. že se např. EKO dostává do recese, ale přijatá opatření se uplatní později např. když už bude v expanzi a to by znamenalo, že CB podpořila expanzi a tím se ↑∏


www.thunova.cz

MĚNOVÁ POLITIKA A OTEVŘENÁ EKONOMIKA: Otevřená EKO → Zapojení do mezinárodního obchodu, který je důsledkem dělby práce. Jak měříme míru otevřenosti ekonomiky: (Export / HDP) * 100 Míra otevřenosti ekonomiky (USA – 11,9 %,Německo – 25,3 %,ČR – 57,6 %) Proč mají vyspělé ekonomiky nižší procento? Protože je tam tak masivní vnitřní trh, že to, co vyrobí, to spotřebují. ● Malá otevřená ekonomika ― např. Česká Republika ― možnost volného pohybu kapitálu ― ostatní faktory o riziko, podnikatelská stabilita, osobní preference investora o předpoklad → jsou všude stejné ― investor se rozhoduje pouze podle výnosu ― země, která nemá sílu ovlivňovat výši světové úrokové míry ― domácí úroková míra se přizpůsobuje té světové ― platí pro krátké období ― předpokladem je dokonalá kapitálová mobilita MĚNOVÁ EXPANZE V PŘÍPADĚ FIXNÍHO A FLEXIBILNÍHO KURZU CB chce posílit EKO ● Fixní měnový kurs ― stanovuje ho CB, snaží se ho nějak udržet ― měnová expanze → nákup CP o ↑M↓i o investoři u nás vydělávají méně → odliv kapitálu o investoři chtějí zahraniční měnu, prodávají tu domácí o na devizovém trhu vzniká přebytek domácí měny → CB musí začít nakupovat domácí měnu o z devizových rezerv jí ubude zahraniční měna = snížení peněžní zásoby (do té doby než se domácí úroková míra zpět nevyrovná té světové) o produkt se vrací na původní výši – měnová politika je neúčinná ● Flexibilní měnový kurs ― měnová expanze → nákup CP o CB ↑M↓i o odliv kapitálu investoři se zbavují domácí měny, nakupují zahraniční o v důsledku přebytku domácí měny začne tato měna oslabovat o znehodnocení →EX↑ (levnější) o ↓IM, protože je relativně dražší o ↑NX o ↑Y o ↓u o měnová politika je účinná


www.thunova.cz MĚNOVÁ RESTRIKCE V PŘÍPADĚ FIXNÍHO A FLEXIBILNÍHO KURZU CB chce zabránit PŘEHŘÁTÍ EKO

Shrnutí: Monetární politika je v malé otevřené EKO účinná v systému FLEXIBILNÍHO MĚNOVÉHO KURZU (tzn. při expanzi se Y↑ a při restrikci se Y↓). V systému fixního měnového kurzu je NEÚČINNÁ (Y se ani při expanzi ani při restrikci nezměnil). Př. Udržování nízké i je tzv. politika levných peněz. Jejím cílem je podpora neustálého růstu Y a ↓u. Dále vláda, kt. financuje deficit vypůjčováním pak získá půjčky levně. Necitlivost soukr. I na ↓i může nastat v období hluboké recese. Fy mají nevyužité výr. kapacity → fy dále neinvestují do dalšího rozšíření výroby, když mají nevyužito. V uzavřené EKO: KO RHDP↓; DO RHDP se nemění Otevřená EKO: restriktivní či expanzivní měn. politika má vliv na RHDP v případě flexibilního měnového kurzu. Neutralita peněz znamená, že po ↑M vzrostou nom. mzdy, cenová hladina a nom. produkt.


Kapitola 11 MĚNOVÁ POLITIKA

Recommend Documents