21
INTELIGENTNÍ INVESTICE
ZERTIFIKATEJOURNAL
Martin Svoboda
Vhled na rok 2012 Straidelná jízda nekoní Jak rychle ten as letí! Za dva týdny se na finan ních a kapitálových trzích uzave další turbulentní rok. Posledních dvanáct m síc stálo opravdu za to a dominantní roli sehrály n které významné události. Napíklad zcela ur it nelze zapomenout na boulivé d ní v severní Africe a na Blízkém
sociologové uspokojivá ešení. Dsledkem t chto událostí byla extrémn vysoká volatilita, která se na finan ních a kapitálových trzích udržela po v tšinu roku. Bude rok 2012 kone n klidn jší?
Blízkém východ ozna ované jako arabské jaro. Tak rychlé zm ny tém nikdo z politolog neo ekával. Nebo jaderná katastrofa jménem Fukushima. Málokterý z pedních v deckých odborník pedpov d l katastrofu tak velkých rozm r. Následovala neúnavná vyjednávání a dramatické hlasování o zvýšení horní hranice povoleného zadlužení Spojených stát. Došlo ke snížení ratingu USA prostednictvím agentury Standard & Poor`s z nejvyšší hodnoty AAA na AA+ (s negativním výhledem). Spojené státy tak poprvé v historii pišly o nejvyšší rating. Nikdo z analytik to ani ve snu neo ekával.
Mnohé nazna uje, že také v pí tích m sících musíme po ítat s velkými výkyvy, které mohou mít každodenní povahu. Ješt stále se nenašlo ešení pro dluhovou krizi v Evrop . Sou asn je nutné po ítat s rostoucí eskalací pom r na Blízkém východ . e eno krátce a jasn : Také v roce 2012 bude pokra ovat jízda na strašidelné horské dráze.
A v neposlední ad stojí vyostení evropské dluhové krize a všudypítomné šíení strachu ze zhroucení Evropské m nové unie. Pro tento scéná nenabízí ani politici, ani politologové, ani analytici i
Ale nebojte se! Také v píštím roce budeme tenáe ZertifikateJournal informovat o aktuální trendech, investi ních strategiích a konkrétních produktech.
ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.
1512 2011
Pick of the Week TUI Discount
Investiní strategie Poklesy nabízejí ance
Discount certifikát na TUI umo ní pokles akcie o více ne 30 procent, ani by byl v nebezpe í maximáln mo n v nos, kter v sou asnosti pesahuje 10 procent. S ohledem na krátkou dobu trvání ( erven 2012) se jedná o velmi atraktivní spekulaci. Do ztráty se investoi dostanou, jestli e akcie TUI poklesne pod úrove 2,62 EUR
Nejistota - skoro ka d den k nám dorazí nové Jobovy zprávy – krize v eurozón trhy permanentn zam stnává. Pro investory se spíe nabízí otázka, zda zajistit stávající pozice nebo odpovídajícím zpsobem spekulovat na dalí kurzovní poklesy. Ale ne vechny short-produkty jsou vhodné pro ob zmín né varianty. Klasickou investicí pro pokles je ShortDAX certifikát.
Pick of the Week · strana 4
Série Státní dluhopisy Krom pj ek od bank, patí emise státních dluhopis k dalím zpsobm jak financovat rozpo tov deficit státu. Spolková republika N mecko proto pravideln vydává dluhopisy s rznou dobou trvání a rozli n ch v platních profil.
Nová série · strana 5
Hlavní téma · strana 2
Nová emise Jak zaparkovat likviditu Jet do zítka mohou investoi upisovat nov produkt „EURIBOR Sprint Cap Floater“ od HypoVereinsbank. Investorm umo ní inkasovat v pedem stanoven ch termínech variabilní úrok, kter zavisí na v i tím sí ní sazby EURIBOR. Pitom nabízen úrok je dvojnásobkem písluné sazby, jeho hodnota vak m e dosáhnout maximáln tyi procenta p.a. Portfolio · strana 5
HLAVNÍ TÉMA INVESTINÍ STRATEGIE
ZERTIFIKATEOURNAL 21.2011 02
Také klesající trhy nabízejí ance patné zprávy neberou konce Nejistota – tak v souasnosti zní hlavní téma na kapitálových trzích. Skoro každý den k nám dorazí nové Jobovy zprávy – krize v eurozón trhy permanentn zam stnává. Novým „highlight“ uplynulých dn byla zve ejn ná hrozba agentury S&P, že sníží rating všech zemí v eurozón , vetn N mecka a záchranného fondu EFSF. Robustní akciov trh Ovšem n mecký akciový index se v tomto tržním prost edí ukázal jako velmi odolný. K pokles m pod úrove 6 000 bod došlo až na zaátku tohoto týdne. V mezironím porovnání tak zhruba ztrácí kolem 16 procent. V mezidobí se tento hlavní n mecký benchmark propadl výrazn níže a dosáhl pr b žných minim na úrovni 4 965,80 bod . Ale spolen koordinovaná intervence nejv tších a nejd ležit jších centrálních bank se v uplynulých týdnech postarala o výrazné a rychlé zotavení kurz . DAX performance posledních t í m síc je ovšem pozitivní a dosahuje necelých deseti procent. K této bilanci výrazným zp sobem p isp ly nejv tší n mecké koncerny (p edevším výrobci automobil ), které prezentovaly dobré až velmi dobré tvrtletní výsledky. Spolenosti nadále profitují ze stabilního konjunkturálního vývoje, exportní síly n meckého pr myslu a p ekvapiv vysoké ochot n meckých oban utrácet a táhnout spot ebu.
Dlouhodob nejdojde k odpojení Ovšem v mnoha dalších evropských zemích jsou hodpodá ské vyhlídky daleko chmurn jší. Nap íklad Mezinárodní m nový fond (IMF) p ed n kolika dny oznámil, že na konci ledna dojde ke korekci prognózy r stu sv tové ekonomiky. Podle Mezinárodního m nového fondu je souasné konjunkturální zotavení nevyrovnané. Nicmén ani odborníci neoekávají, že se americká ekonomika znovu ocitne v recesi. Ovšem ani analytici IMF neoekávají brzký konce evropské dluhové krize. Ale ani n mecká ekonomika nem že dlouhodob z stat zcela imunní v i globálnímu poklesu. P íliš silné je hospodá ské propojení. To je také patrné z nových odborných pr zkum . Rovn ž zprávy ohledn dobrých hospodá ských výsledk se mohou v následujících m sících spíše zhoršit, p edevším z d vodu negativních oekávání. Na druhou stranu je pozitivní, že v souasnosti jsou úrokové sazby na kapitálových trzích velmi nízko – a tak nelze poítat s inflaní kompenzací. Logickým d sledkem by tak mohl být nákup akcií. Avšak mnoho dlouhodob orientovaných investor vstoupilo v uplynulém období do „nákupní stávky“. Takže se nedá oekávat rychlý pochod n meckého akciového indexu sm rem k historickým maxim m nad úrovní 8 000 bod - ani p es extrémn vysokou úrove likvidity. Pro investory se spíše nabízí otázka, zda zajistit stávající pozice nebo odpoví-
dajícím zp sobem spekulovat na další kurzovní poklesy. Ale ne všechny short-produkty jsou vhodné pro ob zmín né varianty. Klasickou investicí pro pokles je ShortDAX certifikát (ISIN DE000DB2SRT5) od Deutsche Bank. Tento produkt umožní participovat na poklesech n meckého indexu v pom ru „jedna ku jedné“. P itom není nutné platit poplatky za management. Investo i musí poítat pouze s tzv. spread (rozdíl nákup/prodej) ve výši 0,03 procenta. K celkovému zajišt ní se tento produkt rozhodn nehodí, protože zajišt ní by vyžadovalo nasazení kapitálu ve stejné výši jako je odpovídající long angažmá, které bychom cht li zajistit. Krom to nemá samoz ejm smysl, abychom skuten zaujímali pozice v této velikosti. Prodej long pozice by m l ve skutenosti stejný efekt. Oproti tomu jsou na trhu dostupné Exchange Traded Fonds (ETF), mající za podkladové aktivum index LevDAX a navíc jsou vybaveny finanní pákou. Index LevDAX, pat í mezi strategické indexy, je od roku 2006 kalkulován Deutsche Börse a umoc uje vývoj n meckého indexu DAX faktorem ve výši dva, p i každodenním p izp sobení. Odpovídající produkt má pro investory v nabídce op t Deutsche Bank - db xtrackers (ISIN LU0411075020). Faktor ve vi dva není pesn Ovšem také u tohoto produktu existuje n kolik zvláštností, na které je t eba brát ohled. S faktorem p esn v
dvojnásobné výši lze na pohybech podkladového aktiva participovat v pr b hu dne jen za p edpokladu, že investice bude provedena na zaátku obchodování. Již nepatrná zm na na zaátku obchodování zkreslí následné efekty. Páka se vždy vztahuje ke zm nám za p edchozí obchodní den a je nutné i odeíst náklady spojené s financováním (EONIA sazba – aktuáln kolem 0,75 procenta p.a.) a celkové náklady ve výši 0,6 procenta p.a. Krom toho m že také dojít k úprav v pr b hu obchodního dne.
To v p ípad , že by index DAX ztratil v pr b hu denního obchodování více než 25 procent ze své hodnoty – což se doposud ješt nikdy nestalo. Komplexní pákové-ETF ETF zt les uje uložení zvláštního majetku. Majetek investor je odd len od majetku emitent a tudíž nepodléhá tzv. riziku bonity emitenta. Ovšem tato struktura je možná jen díky swap operacím, plná replikace zde není možná. Pákové ETFs jsou ješt více komplexn jší než je na první pohled
HLAVNÍ TÉMA INVESTINÍ STRATEGIE
patrné. Jsou tedy v první ad zajímavé pro investory, kte í na burzách neobchodují s futures kontrakty. ETFs mají tendenci posilovat p íslušný trend. Díky každodennímu p izp sobení páky na úrove faktoru dva lze p i trvalých poklesech docílit zisk , které budou výrazn vyšší, než bychom u faktoru dva oekávali. Oproti tomu m že volatilní stagnace trh dokonce vést ke ztrátám. Short produkt na LevDAX je proto vhodný jen jako krátkodobý tradinginstrument. Klasické zajitní Jako „klasický“ zajiš ovací instru-
ment jsou v první ad vhodné pákové produkty. P itom individuální pot eby investor stojí p irozen na prvním míst . Bez p esné p edstavy o výši požadované ochrany to nejde. Dv hlavní otázky zní: 1. Kolik pen žních prost edk bych cht l do zajišt ní investovat? 2. Jak velkou long pozici je skuten nezbytné pokrýt? Teprve po odpov di na tyto dv otázky je možné se zam it na výb r vhodného finanního produktu pro zajišt ní. Stop píkaz je nezbytností Z tohoto úhlu pohledu se m že zdát následující produkt z dílny DZ BANK
ZERTIFIKATEJORNAL 21.2011
jen omezen využitelný pro individuální zajišt ní. Ovšem nabízí se pro „klasickou“ short spekulaci. Turbowarrant od DZ BANK (ISIN DE000DZ58Y58) má rozhodný den v ervnu 2012 a jeho realizaní cena je totožná s knock-out bariérou, která se nachází na úrovni 6 800 bod . Odstup k K.o. tudíž aktuální iní více než 1 000 bod . Z t chto základních parametr lze vid t, že aktuální páka je ve výši 5,8. S ohledem na souasné turbulence doporuujeme tuto shortspekulaci uzav ít, jakmile dojde k r stu indexu DAX nad úrove 6 170 bod , protože p edevším z pohledu technické analýzy se na této úrovni nacházejí silné nákupní signály. K mén agresivním produkt m pat í Reverse Bonus-certifikáty. Zde je nutné poítat se skuteností, že dividendov silný index DAX umožní emitent m nabídnout tyto Reversestruktury za velmi dobrých výchozích podmínek. Konzervativní variantu jsme našli v produktové nabídce Goldman Sachs. Jejich Reverse (ISIN DE000GS4EEU5), má splatnost v prosinci 2012 a bariéra je umíst na na úrovni 8 400 bod . LevDAX vs. DAX
Zklamání Pákov produkt na DAX ( ervená linie) má dlouhob horí prb h ne klasick index DAX. Dokonce i pi rstu performance indexu LevDAX tu a tam pokulhává.
Vysoká nadhodnota Pokud až do splatnosti produktu nedojde k prolomení bariéry, která je aktuáln vzdálená 47,2 procenta, mohou investo i s tímto produktem dosáhnout bonus-výnosu ve výši 7,04 procenta. Ovšem tento cenný papír si v souasnosti vytvo il enormn vysokou nadhodnotu ve výši 69,3 procenta. Z tohoto d vodu investo i nemohou poítat s vyšším bonus-výnosem.. Ovšem také p ípadné prolomení bariéry se p irozen postará pro velmi nadproporcionální ztráty. To nejlépe demonstruje následující poetní úvaha: Pokud DAX p ekoná úrove 8 500 bod , bude tento cenný papír, který se aktuáln kotuje za 99,40 EUR, splacen za pouhých 30,00 EUR. Proto by p i investiním angažmá nesm l chyb t stop-p íkaz, který lze umístit do oblasti letošních maximální hodnot kolem úrovn 7 500 bod . Protože se nadhodnota v tomto investiním scéná i bude postupn odbourávat, utrpí potenciální investor ješt vyšší ztráty než v p ípad klasické short participace. Za jedenáct msíc se zútuje Menší odstup od bariéry, p esn 34,5 procenta, má Reverse Bonuscertifikát od BNP Paribas (ISIN DE000BP1Y0S3), který bude splatný již v listopadu 2012. Investor m bude vyplacena minimáln ástka ve výši 72,00 EUR za každý certifikát, pokud nedojde k prolomení bariéry, která se u tohoto produktu nachází na úrovni 7 700 bod . Aktuáln lze dosáhnout bonus-výnosu ve výši 9,1 procenta p.a. Ovšem p i nadhodnot ve výši 21 procent bude také zde velmi t žké
03
vyd lat více než je bonus-výnos. To by vyžadovalo hlubší pokles trhu. Exotika Také v oblasti exotických pákových produkt mohou investo i dosáhnout zajímavých zisk . P íkladem m že být Stay Low-warrant od Société Générale (ISIN DE000SG145H1), který bude splatný v ervnu 2012. Pokud DAX nikde nevyroste na nebo nad úrove 7 800 bod , bude tento pákový produkt splacen v maximáln možné výši 10,00 EUR. Aktuáln tak lze poítat s výnosem 2,17 procenta p.a. Ovšem pokud dojde k prolomení bariéry (aktuáln vzdálené 35 procent), utrpí investo i totální zdrátu kapitálu. Stejné riziko nabízí tzv. Inline-warrant, rovn ž z emisní dílny Société Générale. Ovšem poslední rozhodný den je už 20. ledna 2012. P itom se musí DAX bez p erušení nacházet v pásmu od 4 425 až 6 825 bod . Pokud se to povede bude cenný papír splacen za maximáln možný výnos ve výši 10,00 EUR (ISIN DE000SG2J0R6). Jestliže dojde k prolomení jen jediné z obou linií, bude nep íjemnou realitou totální ztráta. Proti tomu stojí možnost dosáhnout výnosu ve výši 1,21 procenta neboli 10,7 procenta p.a. Ob bariéry nejsou p íliš vzdáleny. Velmi rychlý pokles pod úrove 4 425 bod (odstup 23,5 procenta) nem že být v tomto velmi složitém tržním prost edí vylouen, stejn jako výrazné posílení nad hranici 6 825 bod (odstup 17,9 procenta). V každém p ípad jsou tyto exotické produkty beztak vhodné jen pro velmi zkušené investory, kte í vývoj na trzích neustále sledují.
MAGAZIN KOLUMNA & NEWS
Dominik Auricht
HVB onemarkets Akciové nadení Po kurzovních propadech uplynulých týdn zbyly mnoha investorm jen oi pro plá. V posledních tdnech investoi za ili jeden z historicky nejrychlej ích tr ních pokles. Nmeck index DAX ztratil ve velmi krátkém období a 30 procent ze své hodnoty. Podle analytik UniCredit tak akciov trh tímto poklesem anticipuje vrazné budoucí zhor ení hospodáského klimatu a zv ená rizika. Tržní nejistoty je možné dobe pozorovat také ve vvoji ukazatele volatility – indexu VDAX-New. Tento barometr doasn vzrostl a nad úrove 50 procent. Pitom v ervenci tohoto roku se nacházel je t kolem 20 procentních bod. Hodnoty pes 50 procent jsou v historickém srovnání velmi vysoké a VDAX-New index je naposledy zaznamenal v roce 2009. Souasná situace bezpochyby pipomíná krizi finanních trh, která vypukla v roce 2008. Struktury jako jsou akciové dluhopisy (reverse convertibles), byly v turbulentních asech cestou, která pivedla znejistné investo-
ZERTIFIKATEJOURNAL 21.2011 04
ry zpt na akciov trh. Díky jednoduché a transparentní struktue, vplatnímu profilu a krátké dob trvání, nabízejí pedev ím v turbulentních asech pevnou vplatu kuponu, kter je vrazn vy í ne bezriziková úroková míra. Dle statistik DDV vzrostl od roku 2008 tr ní podíl akciovch dluhopis - z necelého procenta na souasnch 4,8 procenta. HypoVereinsbank onemarkets má v tomto tržním segmentu podíl kolem 30 procent. Vzhledem k souasné vysoké volatilit jsou akciové dluhopisy opt velmi zajímavé. Napíkad u automobilových firem jsou nabízené kupony zpt na dvouciferných hodnotách. Aktuální HVB Aktienanleihe Protect na Daimler AG, m e investorm vyplatit kupon až do výše dvanácti procent p.a. Pokud investoi budou oekávat tržní stagnaci, mohou si v souasnosti zajistit prostednictvím akciového dluhopisu „classic“ výnos až do výše 18,0 procent p.a., za pedpokladu, že si zvolí realizaní cenu podkladového aktiva blízko tržnímu kurzu podkladové akcie. Pi oekávání krátkodobých tržních pokles, jsou pro investory vhodné spíše akciové dluhopisy „protect“, které nabízejí odpovídající odstup od bariéry. Investoi si musí bt vdomi toho, e krom rizika bonity emitenta má rozhodující vliv také odhad budoucího vvoje podkladového aktiva. Nákup akciového dluhopisu blízko skutené hodnoty podkladového aktiva nebo bariéry sice umo ní atraktivní píle itosti, ale ty rovn znamenají vysoké riziko pípadné ztráty.
Pick of the Week Rozpoet na dovolenou Léto stále zstává hlavním obdobím pro dovolenou. Kdo si chce vylepšit svj disponibilní rozpoet urený práv na dovolenou, najde pro investici velmi zajímavé podkladové aktivum v podob nejvtší evropské cestovní kanceláe TUI. Discount certifikát na TUI umožní pokles akcie o více než 30 procent, aniž by byl v nebezpeí maximáln možný výnos, který v souasnosti pesahuje 10 procent. S ohledem na krátkou dobu trvání (erven 2012) se jedná o velmi atraktivní spekulaci. Do ztráty se investoi dostanou, jestliže akcie TUI poklesne pod úrove 2,62 EUR – ovšem tak nízko se tento titul ješt nikdy neobchodoval. TUI Discount-certifikát ISIN/WKN
DE000CK3ZVD4/CK3ZVD
Emitent (Rating)
Commerzbank (Fitch: A+)
Produkt typ Rozhodn den
Discount-certifikát 14. ervna 2012
Cap (Odstup)
2,90 EUR (-31,8%)
Maximalní v nos (p.a.)
10,7% (20,8% p.a.)
Discount Prodej/Nákup (Spread)
36,3% 2,60/2,62 (0,8%)
Zaparkování likvidity S variabilními úroky Ješt do zítka mohou investoi upisovat nový produkt „EURIBOR Sprint Cap Floater“ (ISIN DE000HV2AEY3) od HypoVereinsbank. Tento cenný papír investorm umožní inkasovat v pedem stanovených termínech (vždy jednou za
vrtletí) – variabilní úrok, který zavisí na výši tímsíní sazby EURIBOR. Pitom nabízený úrok je dvojnásobkem píslušné sazby, jeho hodnota však mže dosáhnout maximáln tyi procenta p.a. Bhem doby trvání bude celkem 14 výplat úrok – a po tech a pl letech dojde ke splacení 100 procent nominální hodnoty.
DE000GS691E1) od Goldman Sachs kotuje na 61,88 EUR – tedy již nyní nad úrovní bonus výnosu 61,50 EUR. Proto: Realizujte zisk! BMW
BMW Reverse Bonus Nyní realizujte zisky Short-spekulace na akcie BMW z vydání 18.2011 byla úspšná. Necelé dva msíce ped svoji splatností se Reverse Bonus-certifikát (ISIN
S trhem dol Jet v íjmu stála akcie BMW více ne 60,00 EUR. Dnes stojí necel ch 50,00 EUR. Dobré parametry pro Reverse Bonus: Short spekulace se povedla.
ZERTIFIKATEJOURNAL 21.2011
SERIÁL
05
Strukturované dluhopisy ást 20: Státní dluhopisy Ve spolupráci s p edními emitenty vám ZertifikateJournal v tomto novém seriálu p edstaví témata z oblasti moderních strukturovaných dluhopis . V dnešní dvacáté ásti našeho seriálu se budeme zabývat r znými formami státních dluhopis a p itom se zam íme na N mecko. Krom p jek od bank, pat í emise státních dluhopis k dalším zp sob m jak financovat rozpotový deficit státu. Spolková republika N mecko proto pravideln vydává dluhopisy s r znou dobou trvání a rozliných výplatních profil . Spolkové dluhopisy (tzv. Bunds) jsou dluhopisy s nejdelší dobou trvání. Jsou splatné za deset nebo t icet let a bhem doby trvání vyplácí pevný úrok formou kuponu. U emise t icetiletých dluhopis se aktuáln kupon pohybuje na úrovni 2,6 procenta. S op tovným vstupem do segmentu t icetiletých dluhopis byl u n meckých dluhopis v roce 1997 také zaveden tzv. „stripping“. „Stripping“ dluhopis znamená odd lení kuponu od nominální hodnoty tak, aby následn bylo možné ob složky obchodovat odd len . To je pro investory možné již od minimální ástky 50 000 EUR.
Spolkové dluhopisy (Bobls) jsou dluhopisy s dobou trvání p t let. Minimální výše investice je 100 000 EUR. St edn dobý asový horizont a velmi vysoká likvidita t chto cenných papír je pro investory obzvlášt zajímavá. N mecké ministerstvo financí m že jednorázov vydat cenné papíry s dvouletou dobou trvání a v t ím síním rytmu je pak možné emitovat jejich nové tranše. Oproti tomu tzv. Bundesschatzbriefe jsou vydávány na úvrové financování ve ejných investic. Tyto cenné papíry spadají rovn ž mezi dlouhodobé emise, ovšem nejsou obchodovány na burze. Nabízejí rostoucí kupon, jehož výše je pevn stanovena ješt p ed dnem emise. Exitují dv varianty. Typ A má dobu trvání šest let a vyplácí úroky v pravidelných intervalech. Typ B má dobu trvání sedm let a úroky (vetn úroku z úrok ) vyplácí až p i splatnosti. Výše kuponu je nepravidelných intervalech aktualizována. Aktuáln typ B nabízí v prvním roce výnos ve výši 0,25 procenta a postupn tento úrok vzroste až na 3,00 procenta. Bezúroné krátkodobé dluhopisy (tzv. bubills) a finanní poukázky mají dobu trvání od šesti do maximáln 24 m síc a pokrývají krátkou dobu trvání. Tyto cenné papíry jsou emitovány jako tzv.
dluhopisy s nulovým kuponem. To znamená, že investor tyto cenné papíry nakoupí za cenu nižší, než je jejich nominální hodnota. Úroení (p.a.) pak odpovídá rozdílu mezi nominální hodnotou a nákupní cenou. Spolkové dluhopisy a krátkodobé dluhopisy (pokladniní poukázky) jsou emitovány prost ednictvím tendru. P i tomto postupu je emitován jen uritý poet cenných papír . Investo i pak odevzdávají své nabídky. Nejprve bude uspokojena nejvyšší nabídka a postupn jsou pak uspokojovány nabídky následující, než bude dosaženo p edem stanoveného potu cenných papír . Tyto cenné papíry mohou být nejprve nakoupeny jen úv rovými institucemi, které pat í to tzv. vybrané skupiny pyšnící se oznaením „dražitel spolkových obligací“. Po ukonení dražby je tyto cenné papíry možné obchodovat i na sekundárním trhu.
Spolková republika N mecko vstupuje do obchodování prost ednictvím své vlastní finanní agentury, která jako „market maker“ dodává spolkovým dluhopis m nutnou likviditu. Pro státní dluhopisy je tento servis jedineným. Ve všech ostatních státech jsou tímto úkolem pov eny velké banky. Spolkové dluhopisy jsou uznávaným benchmarkem pro segment pevn úroených cenných papír , denominovaných v jednotné evropské m n euro. Po dražb je v tšinou aktivní dostatený poet dobrovolných „market makers“ (tv rc trhu). Tímto zp sobem je investor m k dispozici velmi vysoký stupe likvidity. Krom toho m že finanní agentura vstoupit do tohoto procesu a likviditu ješt více podpo it.
ZERTIFIKATEJOURNAL je informaní servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, eská republika Fax: +42(0)5 43236547 E-mail:
[email protected] Internet: www.zertifikatejournal.cz Martin Svoboda Marc Klein Martin Grimm Wolfgang Raum
[email protected]
trnáctideník per E-mail (bez právního nároku) E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz ISSN : 1213-8622
Ve kerá autorská práva k asopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv u ití asopisu nebo jeho ásti, zejména íení jejich rozmno enin, pepracování, petisk, peklad, zaazení do jiného díla, a ji v ti tné nebo elektronické podob, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. ! ! Ve ker obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl pipraven v dobré víe s nejvy í mo nou pelivostí. Za data a informace, za kompetentnost, vasnost, penosnost a správnost publikovan ch informací nenese vydavatel ádnou odpovdnost. Data, investiní doporuení a informace obsa ené v ZertifikateJournal nesmí b t pova ovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese
ádnou pímou nebo nepímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovdnost za pípadné finanní nebo jiné majetkové újmy zpsobené jak mkoli u itím publikovan ch informací.
