IMPORTANT NOTICE IN RELATION TO THIS ENGLISH VERSION OF THE PROSPECTUS

IMPORTANT NOTICE IN RELATION TO THIS ENGLISH VERSION OF THE PROSPECTUS This English version of the Prospectus is a translation of the official Dutch version of the Prospectus, which was approved by the FSMA on 20 October 2015. The individuals who are responsible for the content of the Prospectus in accordance with article 21, §1 of the Law on Public Takeover Bids, are also responsible for the content of the versions of the Prospectus which are a translation of the version of the Prospectus approved by the FSMA. In the framework of their contractual relationship with the Bidder, the Shareholders can rely on this English version of the Prospectus. The Dutch official version of this Prospectus is available in electronic format on the internet at www.cmb.be, www.belfius.be/cmb, www.bnpparibasfortis.be/sparenenbeleggen, www.kbcsecurities.com and www.kbc.be/corporateactions. The Dutch official version of this Prospectus may also be obtained free of charge at the counters of Belfius Bank NV, BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and KBC Bank NV, or by telephone from Belfius Bank NV (+32(0)2 222 12 02 (Dutch) and +32(0)2 222 12 01 (French) (Belfius Contact)), BNP Paribas Fortis NV (+32(0)2 433 40 31 (Dutch) and +32(0)2 433 40 34 (English)) and KBC Securities NV and KBC Bank NV (+32(0)3 283 29 70 (KBC Telecenter)).

1

VOLUNTARY AND CONDITIONAL PUBLIC TAKEOVER BID IN CASH Possibly followed by a squeeze-out BY SAVERCO NV A limited liability company under Belgian law FOR ALL SHARES (WHICH ARE NOT ALREADY OWNED BY THE BIDDER OR PERSONS ACTING IN CONCERT WITH THE BIDDER) ISSUED BY CMB NV A limited liability company under Belgian law

At the price of EUR 16,20 per Share The Acceptance Period commences on 22 October 2015 and closes on 6 November 2015 The Acceptance Forms must be submitted, either directly or via a financial intermediary, with Belfius Bank NV, BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV or KBC Bank NV

In cooperation with KBC Bank NV The Prospectus and the Acceptance Form can be obtained free of charge at the counters of Belfius Bank NV, BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and KBC Bank NV, or by telephone with Belfius Bank NV (+32(0)2 222 12 02 (Dutch) and +32(0)2 222 12 01 (French) (Belfius Contact)), BNP Paribas Fortis NV (+32(0)2 433 40 31 (Dutch) and +32(0)2 433 40 34 (English)) and KBC Securities NV and KBC Bank NV (+32(0)3 283 29 70 (KBC Telecenter)). This Prospectus is also available on the internet at www.cmb.be, www.belfius.be/cmb, www.bnpparibasfortis.be/sparenenbeleggen, www.kbcsecurities.com and www.kbc.be/corporateactions.

Financial advisers to the Bidder:

TABLE OF CONTENT SUMMARY OF THE PROSPECTUS ............................................................................................................................ 4 1

DEFINITIONS................................................................................................................................................. 14

2

IMPORTANT NOTICES .................................................................................................................................. 16

3

4

5

6

2.1

Information included in this Prospectus ............................................................................................. 16

2.2

Restrictions.......................................................................................................................................... 16

2.3

Forward-looking statements ............................................................................................................... 16

GENERAL INFORMATION ............................................................................................................................. 18 3.1

Approval by the FSMA ......................................................................................................................... 18

3.2

Responsibility for the Prospectus........................................................................................................ 18

3.3

Practical information ........................................................................................................................... 18

3.4

Report of the Independent Expert ...................................................................................................... 19

3.5

Financial and legal advisors to the Bidder ........................................................................................... 19

3.6

Memory in reply .................................................................................................................................. 19

3.7

Governing law and jurisdiction ........................................................................................................... 19

THE BIDDER .................................................................................................................................................. 20 4.1

Identification of the Bidder ................................................................................................................. 20

4.2

Corporate purpose of the Bidder ........................................................................................................ 20

4.3

Activities and assets of the Bidder ...................................................................................................... 21

4.4

Shareholder and capital structure of the Bidder................................................................................. 21

4.5

Governance structure of the Bidder ................................................................................................... 22

4.6

Persons acting in concert with the Bidder .......................................................................................... 22

4.7

Shareholding in Target ........................................................................................................................ 22

4.8

Financial information .......................................................................................................................... 23

THE TARGET ................................................................................................................................................. 24 5.1

Identification of the Target ................................................................................................................. 24

5.2

Corporate purpose of the Target ........................................................................................................ 24

5.3

Activities of the Target ........................................................................................................................ 24

5.4

Shareholder structure of the Target ................................................................................................... 27

5.5

Share capital of the Target .................................................................................................................. 27

5.6

Governance structure ......................................................................................................................... 29

5.7

Most important participations ............................................................................................................ 35

5.8

Recent developments ......................................................................................................................... 35

5.9

Financial information .......................................................................................................................... 38

OBJECTIVES AND INTENTIONS OF THE BIDDER............................................................................................ 39 6.1

Rationale of the Bidder ....................................................................................................................... 39

6.2

Objectives of the Bidder ...................................................................................................................... 40

6.3

Intentions of the Bidder ...................................................................................................................... 40

6.4

Benefits for CMB and its Shareholders ............................................................................................... 42

6.5

Benefits for the Bidder and its shareholders ...................................................................................... 42

7

8

THE BID ........................................................................................................................................................ 43 7.1

Characteristics of the Bid .................................................................................................................... 43

7.2

Justification of the Bid Price ................................................................................................................ 45

7.3

Compliance and validity of the Bid ..................................................................................................... 76

7.4

Acceptance of the Bid ......................................................................................................................... 77

7.5

Reopening of the Bid ........................................................................................................................... 77

7.6

Delisting and possible mandatory reopening of the Takeover Bid ..................................................... 79

7.7

Sell-out right ........................................................................................................................................ 80

7.8

Subsequent increase of the Bid Price .................................................................................................. 80

7.9

Withdrawal of acceptance .................................................................................................................. 80

7.10

Acceptance form ................................................................................................................................. 80

7.11

Announcement of the results of the Bid ............................................................................................. 81

7.12

Date and payment method ................................................................................................................. 82

7.13

Counter-bid and higher bid ................................................................................................................. 82

7.14

Financing of the Takeover Bid ............................................................................................................. 82

7.15

Other aspects of the Bid ...................................................................................................................... 83

TAX TREATMENT OF THE BID ....................................................................................................................... 84 8.1

Taxation upon transfer of Shares ........................................................................................................ 84

8.2

Tax on stock market transactions ....................................................................................................... 87

LIST OF ANNEXES TO THE PROSPECTUS ............................................................................................................... 88 ANNEX I: Acceptance Form ................................................................................................................................... 89 ANNEX II: Statutory and consolidated annual accounts of CMB NV as of 31 December 2014 ............................ 90 ANNEX III: Half year report of CMB NV as of 30 June 2015 and results of the third quarter of CMB NV as of 30 September 2015 .............................................................................................................................................. 91 ANNEX IV: Consolidated annual accounts of Saverco NV as 31 December 2014 ................................................. 92 ANNEX V: Interim accounts of Saverco NV as of 30 June 2015 ............................................................................ 93 ANNEX VI: Report of the Independent Expert ...................................................................................................... 94 ANNEX VII: Memory in reply ................................................................................................................................. 95

SUMMARY OF THE PROSPECTUS Notice This summary must be read as an introduction to the Prospectus. It must be read together with, and is qualified in its entirety by, the more detailed information included elsewhere in the Prospectus. Any decision whether or not to accept the Takeover Bid must be based on a careful and full reading of the Prospectus as a whole. No one can be held civilly liable solely on the basis of this summary or the translation thereof, except if the content thereof is misleading, incorrect or inconsistent when read together with the other parts of the Prospectus. The capitalised terms used in this summary and which are not explicitly defined herein have the meaning attributed to them in the Prospectus.

Bidder The Bidder is Saverco NV, a limited liability company (“naamloze vennootschap”) under Belgian law, with registered office at De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerp, and registered in the Crossroads Bank of Enterprises with number 0427.685.965 (RPR Antwerp, division Antwerp) (the “Bidder” or “Saverco”). Currently, the Bidder, Mr Marc Saverys, Mr Michaël Saverys and Mr Ludovic Saverys together own 17,781,092 (or 50.80%) of the shares in CMB NV (of which 65,000 shares are held personally Mr Marc Saverys, 40,000 shares are held personally by Mr Michaël Saverys and 1,000 shares are held personally by Mr Ludovic Saverys). The Bidder is a holding company active in the shipping of goods over marine and coastal waters and the management of majority and minority holdings. On the date of this Prospectus, the main assets of the Bidder are its shareholding in CMB and its shareholding in Euronav NV, a limited liability company (“naamloze vennootschap”) under Belgian law, with registered office at De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerp, and registered in the Crossroads Bank of Enterprises with number 0860.402.767 (RPR Antwerp, division Antwerp), and its main activity is the management thereof. In addition, the most important assets and activities related thereto are majority and minority holdings and immovable assets. The Bidder is controlled by Mr Marc Saverys, who owns 99.56% of its shares. In accordance with article 3, §2 of the Law on Public Takeover Bids, for the purpose of the Bid, the Bidder acts in concert (“in onderling overleg”) with Mr Marc Saverys and with CMB by operation of law, as these are both persons affiliated with the Bidder in the sense of article 11 of the Companies Code. The Bidder, Mr. Marc Saverys and CMB further act in concert (“in onderling overleg”) with Mr Michaël Saverys and Mr Ludovic Saverys, as they cooperate to maintain the control over the Target in accordance with article 3, §1, 5° of the Law on Public Takeover Bids

Target The Target is Belgische Scheepvaartmaatschappij, Compagnie Maritime Belge (abbreviated CMB NV), a limited liability company under Belgian law (“naamloze vennootschap”), with registered office at De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerp, and registered in the Crossroads Bank of Enterprises under number 0404.535.431 (RPR Antwerp, division Antwerp) (the “Target” or “CMB”). CMB is a maritime group with its registered office in Antwerp. Its shares are quoted on Euronext Brussels and are included in the Next 150 Index and the BelMid. The main activities of the CMB Group are the transport of dry bulk, the operation of container ships and chemical tankers and a holding in an aviation company.

4

Characteristics of the Bid Nature and purpose of the Bid The Takeover Bid is a voluntary conditional takeover bid made in accordance with chapter II of the Royal Decree on Public Takeover Bids. The Takeover Bid is made in cash. The Takeover Bid relates to all 17,218,908 shares issued by CMB which are not already held by the Bidder or persons acting in concert with the Bidder. Since the Takeover Bid is launched by an entity that already controls the Target, an independent expert has been appointed to draw up a valuation report in accordance with article 23 of the Royal Decree on Public Takeover Bids. This report is attached as Annex VI to this Prospectus. The Bidder has the intention to proceed with a simplified squeeze-out bid in accordance with article 513 of the Companies Code and articles 42 and 43 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, if the conditions for such simplified squeeze-out bid are fulfilled. In particular, the conditions to launch a simplified squeeze-out bid shall be fulfilled if the Bidder (together with persons acting in concert with him), as a result of the Bid, holds at least 95.08% of the shares in CMB. Bid Price and payment The Bid Price per Share amounts to EUR 16.20. The Bid Price shall be paid at the latest on the tenth (10) Business Day following the announcement of the results of the Initial Acceptance Period. At present the Bidder foresees to pay the Bid Price on 13 November 2015. In the event of a reopening of the Takeover Bid, the Bid Price for the Shares that are offered in the framework of such a reopening, shall be paid at the latest on the tenth (10) Business Day following the announcement of the results of the relevant Acceptance Period(s). Conditions of the Bid The Takeover Bid is subject to the following conditions: (i)

as a result of the Bid, the Bidder (together with its affiliates) holds at least 90% of all shares in CMB;

(ii)

at any time prior to the date of announcement of the results of the Initial Acceptance Period, no event occurs beyond the Bidder’s control that has or can reasonably be expected to have a material adverse impact on the financial situation and/or the prospects of CMB, or on CMB’s stock market value, provided that as such an event shall be considered: (a)

any fact or circumstance having or reasonably expected to have (whereby the probability that the fact or circumstance shall have a negative impact must be confirmed by an independent expert), solely or jointly with any other fact or circumstance, a negative impact of more than USD 12.5 million on the consolidated EBITDA of CMB, calculated in accordance with the method applied in the latest consolidated annual accounts of CMB; and/or

(b)

a decline of the closing quote of the Baltic Dry Index1 with more than 25% compared to the closing quote of the Baltic Dry Index on 3 September 2015 (i.e. 891 points), it being

1

The Baltic Dry Index (BDI) is the most important indicator for rates in cargo shipping. The index is issued daily by the London-based Baltic Exchange. The index is compiled on the basis of the rates paid to transport raw materials on the 23 most heavily used shipping routes. The Baltic Dry Index is the most relevant index for dry bulk. On a cash flow basis, dry bulk is the largest activity of CMB (Bocimar) and therefore an important barometer.

5

understood that the Bidder shall only be able to withdraw his Bid as a consequence of a decline of the closing quote of the Baltic Dry Index below 668 points, provided that, and as long as, the closing quote of the Baltic Dry Index remains below 668 points. If the Bidder does not decide to withdraw his Bid at a moment when the closing quote of the Baltic Dry Index is below 668 points and the closing quote subsequently rises above this level again, the Bidder shall no longer be able to invoke this previous and temporary decline of the Baltic Dry Index at a later stage. Any decision of the Bidder to uphold its Bid during a period in which the closing quote of the Baltic Dry Index has temporarily fallen below 668 points, does not prejudice the Bidder’s right to invoke this condition and withdraw its Bid, if the closing quote of the Baltic Dry Index, after a revival, would again fall below 668 points. These conditions are exclusively for the benefit of the Bidder, who has the right to waive any of them in whole or in part. If any of the above conditions are not met, the Bidder shall announce its decision whether or not he waives any such condition at the latest at the time of announcement of the results of the Initial Acceptance Period. Initial Acceptance Period; indicative timetable The Initial Acceptance Period of the Bid commences on 22 October 2015 and closes on 6 November 2015. Indicative timetable Event

(Anticipated) date

Announcement Date

4 September 2015

Regulatory filing of the Takeover Bid with the FSMA

9 September 2015

Publication of the Takeover Bid by the FSMA

9 September 2015

Approval of the Prospectus by the FSMA

20 October 2015

Approval of the memory in reply by the FSMA

20 October 2015

Publication of the Prospectus

21 October 2015

Opening of the Initial Acceptance Period

22 October 2015

Closing of the Initial Acceptance Period

6 November 2015

Announcement of the results of the Initial Acceptance Period (and confirmation by the Bidder whether or not the conditions of the Takeover Bid have been met, or, should this not be the case, whether or not the Bidder waives such condition(s))

12 November 2015

Initial Settlement Date

13 November 2015

Reopening of the Takeover Bid, either (i) mandatory in one of the instances mentioned in article 35 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, (ii) voluntary if the Bidder so chooses, or (iii) as a simplified squeeze-out if the Bidder (together with persons acting in concert with him), as a result of the Bid holds 95.08% of the shares in CMB

13 November 2015

Closing of the Acceptance Period of the reopening

3 December 2015

6

Announcement of the results of the reopening

At the latest on 10 December 2015

Opening of the Acceptance Period of the simplified squeeze-out (if the reopening did not already have the effect of a squeeze-out), assuming the announcement of the results of the reopening on 10 December 2015

11 December 2015

Settlement Date of the reopening


Closing of the Acceptance Period of the squeeze-out

4 January 2016

Announcement of the results of the squeeze-out

At the latest on 11 January 2016

Settlement Date of the squeeze-out


Rationale, objectives and intentions of the Bidder Rationale of the Bidder The immediate goal of the Bid is to achieve a delisting of the CMB share from Euronext Brussels and to strengthen family control over CMB. The main drivers for this are the following: 

The shipping markets and the freight rates in particular are increasingly volatile (as can be seen in graph 2 in section 6.1). The cycles are of much shorter term and the market fluctuations are more intense. This volatility of the market complicates the management of investors’ expectations and has severely altered the risk profile of CMB: 

Volatility In contrast to the period 2003-2012, when great Chinese demand for raw materials allowed shipping markets to conclude long term contracts to cover shipping investments, this has currently become much more difficult due to the cooling down and slowdown of the Chinese economy, which can be seen in the cooling down and slowdown of Chinese import of iron ore and coal (see graph 2). The offer of dry bulk ships, on the contrary, has sharply increased. The fragile balance of offer and demand has caused the freight rates for dry bulk to be relatively low and to only briefly flare up in recent years, as can be seen in graph 2.



Changing risk profile Along with the changing market, the risk profile of CMB has also significantly evolved. Where previously the fleet could be freighted on the long term at profitable rates, today due to market conditions CMB is forced to operate on the spot market. This results in much greater exposure due to the rapidly fluctuating prices.



Expectations of investors The short term expectations of investors increasingly conflict with the long term strategy required to adapt the business to the new market conditions. The measures to be taken by

7

CMB to offer a response to the changing market for the long term (such as debt restructurings, a higher debt ratio, the sale of assets and the absence of dividends), are not consistent with the expectations of investors in the CMB share on the short term. 

Today, CMB must compete with large, specialised shipping companies with easy access to capital. Although historically, CMB’s listing on the stock exchange has certainly contributed to its growth, it can currently no longer fulfil this role. The limited liquidity of the CMB share on Euronext Brussels, the less flexible exit possibilities (specific buy-out options, division of assets, etc.) for large investors as a result of the listing and the fact that the share is not being followed by international analysts, have as a consequence that (i) international investors specialised in shipping investments are not or not readily prepared to invest in CMB, and (ii) financing through the capital markets to realise the long term strategy has become next to impossible. In a private company, this can be realised more easily and more flexible structures can be set up. As a result, CMB and its subsidiaries cannot efficiently compete with the new players from Asia and the United States. Today, the listing has become a handicap for the further development and long term goals of CMB, in which increase of scale is important. The Bidder and CMB are convinced that a stable family ownership is the best basis for CMB to flexibly adapt its business model to the needs of international shipping markets and its investors.

Objectives of the Bidder As set out in section 6.1 of this Prospectus, the Bidder intends to privatise CMB and delist from Euronext Brussels. Even if the conditions for a simplified squeeze-out would not be met (in particular, if the Bidder together with persons acting in concert with him as a result of the Bid would own less than 95.08% of the shares in CMB), the Bidder reserves the right to request Euronext Brussels to delist the CMB share. Euronext Brussels must inform the FSMA of every proposed delisting. The FSMA may, in consultation with Euronext Brussels, oppose a proposed delisting in order to protect investors. In its annual report of 2012, the FSMA has indicated that it shall not oppose a delisting if it is preceded by a successful accompanying measure for the benefit of the minority shareholders. Conversely, the FSMA indicated that it shall oppose a delisting if no successful accompanying measure for the benefit of the minority shareholders would have been taken (refer to section 7.6 of this Prospectus for more details). Intentions of the Bidder Shareholding CMB for the Bidder The shareholding in CMB shall continue to be one of the most important assets of the Bidder. Strategy for CMB The Bidder shall further develop CMB and its parts to allow the group to grow and to keep up with the competition within a rapidly changing shipping landscape. Broadly, the future strategy within the four divisions can be outlined as follows: Bocimar – dry bulk The dry bulk industry needs consolidation and specialisation after the boom years driven by Chinese demand for raw materials. The dry bulk world fleet has doubled from 5,000 ships in 2005 to more than 10,000 ships in 2015, but the world fleet is not or barely rationalised, while the end customers on the other hand have engaged in increase of scale. In addition, the industry is confronted with a wide array of new environmental regulations which require large investments.

8

In this field of tension, solutions must be found which shall combine the increase of the platform on which Bocimar is active today and the greening of the fleet by the application of new technologies. For this, the company shall rely on cooperation with other shipping companies and/or shall actively attract investor funds from institutional investors. Most likely, specific business models for the different sub-segments within the Bocimar fleet (Cape, Panamax, Ultra/Supramax, Handysize) shall also be developed. The purchase and sale of ships and the chartering-in and chartering-out of ships with a mixture of short and long term charters shall be essential components of the execution of that strategy. Bochem – chemical tankers The investment of CMB in Bochem is the result of a cooperation agreement with a Norwegian shipping company, which afterwards sold its shareholding to an Indian fund. Bochem has acquired full control over the ships after the default of the Indian partner under the agreement. Recently, it was decided to add three new-build ships to the fleet (in 50/50 in cooperation with a partner). The investment in Bochem is not core business for CMB (in comparison with Bocimar and Delphis, Bochem only represents 9% of the total fleet), and therefore upcoming opportunities shall be evaluated flexibly. Therefore, it can be decided on the short or the long term to sell ships, buy additional ships or even organise a cooperation with another shipping company. Delphis – containers Delphis has only recently been integrated within CMB as a diversification of the shipping portfolio and a third fully fledged shipping branch. Container markets have experienced a long crisis due to an excess in supply of ships and a worldwide economic crisis, which has had a significant impact on consumer trust. That crisis is not over yet and the container market is now characterised by a consolidation wave with the large deep sea shipping companies (the end customers of Delphis), a decelerating growth in demand for container transport and new competitors from Asia and the United States, which compete with traditional shipping companies (such as Delphis) with a lot of investment capital and a low capital cost. In addition, many Delphis ships operate in so-called ECA’s (Emission Control Areas), where strict rules apply to the emission of shipping motors (SOx, NOx). As in the dry bulk markets, there is a need for consolidation and specialisation within container markets. Delphis’s strategy will consist of a continued investment in mid-sized container ships and new technologies (which are responsive to, among others, ECA-regulation) in order to be able to compete with the newcomers in the market. As in the case of Bocimar, cooperation with other shipping companies shall be relied on and the capital base shall be increased. The purchase and sale of ships and the chartering-in and chartering-out of ships with a mixture of short and long term charters shall be essential components of the execution of that strategy. ASL Aviation – aviation The shareholding in ASL Aviation is a valuable diversification within CMB. CMB has consistently supported the growth and development of the company, but has also continuously considered possible exit scenarios to cash in on the investment. The future strategy shall consist in further supporting the management of ASL Aviation in the

9

development of the company and simultaneously contemplating opportunities with potential buyers of the entire or part of the shareholding. Employment The Bidder does not expect any substantial changes in the working conditions or the employment policies in CMB and does not intend to implement a restructuring. Delisting from Euronext Brussels The Bidder intends to request Euronext Brussels to delist the CMB shares. The FSMA may, in consultation with Euronext Brussels, oppose the proposed delisting for reasons of investor protection (for more information thereon, refer to section 7.6 of this Prospectus). A delisting from Euronext Brussels shall result in an amendment of the articles of association of CMB, its governance model and its policies, to align these with what is customary within private companies. Benefits for CMB and its Shareholders The main benefits of the Bid for the Shareholders are the Bid Price and the immediate possibility for the Shareholders to sell their Shares, where this possibility is limited on the stock exchange due to the limited liquidity of the CMB share on Euronext Brussels. Benefits for the Bidder and its shareholders The Bid allows the Bidder to strengthen the family control over CMB and fits within the intention to delist from the stock exchange. The Bidder does not expect to be able to develop any synergies with CMB since it is not its intention to combine the activities of CMB with other holdings of the Bidder. The Bid Price presupposes an improvement of the markets on the long term. This means that the Bidder shall only make a profit on its investment or shall only realise a capital gain if the shipping markets in which CMB is active effectively improve. Justification of the Bid Price The Bid Price amounts to EUR 16.20 in cash for each Share. The Bidder has considered both a consolidated and sum-of-the-parts (‘SOTP’) valuation approach to determine the price offered per Share in the Bid. The following valuation methodologies were applied under the consolidated approach: Historical evolution of prices of the Shares of the Target; Target share prices of equity research analysts; Bid premia observed in selected recent public takeover bids in Belgium; Adjusted Net Asset Value (‘Adjusted NAV’); Book value of shareholders’ equity; and Hybrid NAV. The following valuation methodologies were considered under the SOTP approach: Discounted cash flow valuation (‘DCF’); Valuation based on multiples of comparable listed companies; and

10

Valuation based on multiples of comparable transactions. Consolidated approaches (i)

Historical evolution of prices of the Shares of the Target The Bid Price represents a 20.5% premium above the closing price as of 3 September 2015 (i.e. the day preceding the Announcement Date) and 14.9%, 19.6% and 15.7% as compared to the Volume Weighted Average Closing Price (‘VWAP’) during the one month, three months and 12 months preceding 3 September 2015 respectively. No dividends were distributed to the shareholders in 2015. As the Target is listed on Euronext Brussels, it is assumed that the share price is a relevant measure to assess the price per Share. In this context, it should be noted that the CMB share has a limited liquidity on Euronext Brussels. During the 12 months preceding 3 September 2015, on average 23,498 shares were traded on a daily basis, representing 0.2% of the free float (excluding the stake of 16.05% held by Victrix NV).

(ii)

Target share prices of equity research analysts The Bid Price offered for the Shares reflects a premium of 18.5% to the average target price of EUR 13.70 per Share, as proposed by three independent equity research analysts of ING, KBC Securities and Petercam. ABN Amro was not retained as an equity research analyst as it has only recently (re)initiated its coverage on the Target. The most recent reports from the three retained analysts are dated 24 July 2015, 28 August 2015 and 24 July 2015 respectively. The Bid Price represents an 8.0% premium compared to the maximum target price and a 47.3% premium compared to the minimum target price.

(iii)

Bid premia observed in selected recent public takeover bids in Belgium An overview of Belgian public takeover bids initiated by reference shareholders indicates a median premium of 14.5% on the closing price one day prior to announcement and a 17.4% and 18.0% median premium on respectively the one month and three months VWAP prior to announcement. When applying these premia to the share price of the Target as per 3 September 2015 and the one and three months VWAP of the Target as per 3 September 2015, the Bid Price of EUR 16.20 per Share represents a premium/(discount) of respectively 5.2%, -2.1% and 1.4%.

(iv)

Adjusted NAV For the analysis of the Adjusted NAV, the Target’s assets can be segmented into four categories: vessels, contracts, options and others assets. The different components of each category are revalued, when possible and relevant, by applying the most appropriate method. For example, ship broker valuations are used to determine the market value of vessels (as opposed to book value). The analysis results into an Adjusted NAV of USD 540m for the Target or EUR 13.7 per Share. Applying a 5.0% sensitivity on industry market conditions (defined as market value of vessels and time charter market rates), results in an Adjusted NAV valuation range of EUR 11.5 to EUR 15.8 per Share. The Bid Price for the Shares in the Bid represents a premium of 18.2% on the central value as per the Adjusted NAV method and a premium between 40.9% and 2.5% on the low and high of the retained Adjusted NAV valuation range. The Adjusted NAV method is considered as the central valuation approach.

(v)

Book value of shareholder’s equity The book value of shareholders’ equity of the Target amounts to USD 978m or EUR 25.5 per Share. Most companies in the shipping industry trade, similarly to the Target, at a significant discount to book value of shareholders’ equity. Therefore this approach has not been retained.

11

(vi)

Hybrid NAV The Hybrid NAV is an asset-based approach closely related to the adjusted NAV method but where the book value is used for assets (or groups of assets) of which the market value is noted below the book value and for which the Target has performed an impairment test, in conformity with IAS 36. For the assets (or groups of assets) for which the market value is higher than the book value, the market value is retained. As such, the Bidder has calculated an NAV for which the assets of Bocimar and Delphis are retained at book value and for which Bochem and other assets are retained at market value. This analysis results in a value of EUR 26.9 per Share. The Bidder considers the value in use of the assets not to be relevant as a foundation for the Bid Price, despite the fact that the Target has not recorded a specific impairment loss as a result of the impairment test performed on Bocimar (as mentioned in Note 11 of the annual report of CMB relating to the financial year 2014 and in Note 8 of the half year report of CMB relating to financial year 2015) and that therefore the management of the Target considered that the value in use (DCF based on “reasonable and appropriate” assumptions (among which the ten year historical average freight rates)) of Bocimar and Delphis was higher or equal to the book value. A first reason for this is the fact that a DCF based on historical values is not an adequate valuation method for determining the market value of a company active in the shipping industry. This valuation method is relevant to determine a value in use or enterprise value over the total remaining lifespan of the asset (as in case of an impairment test) but not for determining a market value at the specific time of a valuation exercise. A second reason for this is the fact that most listed companies in the shipping industry are, similarly to the Target, traded at a significant discount to book value of shareholders’ equity. As a consequence, the Bidder considers the Hybrid NAV method not to constitute a relevant valuation method. We refer to section 7.2.3 for a detailed explanation of why the DCF is considered as a less relevant valuation method.

SOTP approaches Two valuation methodologies have been applied for the SOTP approach: DCF and trading multiples of comparable listed companies. For each core division of the Target, a combination of DCF and trading multiples approach was retained, with the exception of the chemical tanker business, for which only a DCF approach was retained. For activities accounted under the equity method, a combination of DCF and trading multiples or Adjusted NAV was retained as the appropriate valuation method. Due to high volatility in the shipping sector and uncertainty of profit projections, alongside other factors which will be discussed in more detail in section 7.2 of the Prospectus, the relevance of the DCF and trading multiples methodologies for valuing the Target is considered medium to low. These methodologies have been included for information purposes only. The relevance of the transaction multiples is low and has been disregarded, as discussed in section 7.2.3. Conclusion In conclusion, having assessed the different valuation methodologies, the Bidder is convinced that the Bid Price of EUR 16.20 per Share implies a premium or is at least situated at the high end of the valuation ranges which result from the retained methods that were applied. The Bid Price constitutes a premium of 18.2% over the estimated Adjusted NAV, which is considered to be the most relevant valuation methodology for the Target. A detailed justification of the Bid Price is described in section 7.2 of the Prospectus. In accordance with articles 20 and following of the Royal Decree on Takeover Bids, the independent directors of CMB have appointed ING België NV as Independent Expert. The Independent Expert has drawn up a report in

12

accordance with article 23 of the Royal Decree on Takeover Bids, which is attached to this Prospectus as Annex VI. Other relevant information in the framework of the Takeover Bid On 27 August 2015, CMB has published its half year results and on 31 August 2015, CMB has published its half year report (for more details, see Annex III to this Prospectus. On 7 October 2015, CMB has published its results for the third quarter of 2015 (for more details, see Annex III to this Prospectus. Paying Agent Banks Belfius Bank NV, BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and KBC Bank NV shall provide the services of paying agent in the framework of the Bid. The Acceptance of the Bid may be done free of charge at a Paying Agent Bank by submitting the Acceptance Form, duly completed and signed. Costs which may be charged by other financial intermediaries shall be for the account of the Shareholders tendering their Shares. The Prospectus This Prospectus has been published in Belgium in Dutch, which is the official version. The Prospectus and the Acceptance Form may be obtained free of charge at the counters of Belfius Bank NV, BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and KBC Bank NV, or by telephone from Belfius Bank NV (+32(0)2 222 12 02 (Dutch) and +32(0)2 222 12 01 (French) (Belfius Contact)), BNP Paribas Fortis NV (+32(0)2 433 40 31 (Dutch) and +32(0)2 433 40 34 (English)) and KBC Securities NV and KBC Bank NV (+32(0)3 283 29 70 (KBC Telecenter)). This Prospectus is also available on the internet at www.cmb.be, www.belfius.be/cmb, www.bnpparibasfortis.be/sparenenbeleggen, www.kbcsecurities.com and www.kbc.be/corporateactions. An English translation of this Prospectus and a French translation of the summary of this Prospectus are made available in electronic form on the abovementioned websites. In case of any inconsistency between the English translation and/or the French translation of the summary on the one hand and the official Dutch version on the other hand, the Dutch version shall prevail. The Bidder has revised the respective versions and is responsible for the consistency between all versions. Governing law and jurisdiction The Takeover Bid is governed by Belgian law and in particular the Law on Public Takeover Bids and the Royal Decree on Public Takeover Bids. The court of appeal of Brussels has exclusive jurisdiction to settle any dispute arising out of or in connection to this Takeover Bid. .

13

1

DEFINITIONS Acceptance Form

The form attached as Annex I to this Prospectus, which must be completed by the persons wishing to tender their Shares into the Takeover Bid.

Acceptance Period

The Initial Acceptance Period and the subsequent acceptance period(s) of any reopening of the Bid (including in the context of a squeeze-out).

Announcement Date

4 September 2015, i.e. the date on which the Bidder and the Target have done an announcement in accordance with article 8 of the Royal Decree on Public Takeover Bids.

Baltic Dry Index

The Baltic Dry Index as published by the Baltic Exchange on its website www.balticexchange.com. The Baltic Dry Index (BDI) is the most important indicator for rates in cargo shipping. The index is issued daily by the London-based Baltic Exchange. The index is compiled on the basis of the rates paid to transport raw materials on the 23 most heavily used shipping routes.

Bidder or Saverco NV

Saverco NV, a limited liability company (“naamloze vennootschap”) under Belgian law, with registered office at De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerp, RPR (Antwerp, division Antwerp) 0427.685.965.

Bid Price

The cash consideration offered by the Bidder for each Share tendered into the Takeover Bid, as set out in section 7.1.3 of this Prospectus, i.e. EUR 16,20 per Share.

Business Day

Any day on which Belgian banks are open to the public, excluding Saturdays, as defined in article 3, §1, 27° of the Law on Public Takeover Bids.

CMB Group

CMB and the companies over which CMB exercises direct or indirect control in the sense of article 5 to and including article 9 of the Companies Code.

Companies Code

The Belgian Companies Code dated 7 May 1999, as amended.

FSMA

The Belgian Financial Services and Market Authority.

Independent Expert

ING België NV.

Initial Acceptance Period

The initial period during which Shareholders can tender their Shares into the Takeover Bid, commencing on 22 October 2015 and closing on 6 November 2015.


The date on which the Bid Price is paid to the Shareholders who have tendered their Shares into the Bid during the Initial Acceptance Period and on which title to said Shares is

14

transferred. Law of 2 August 2002

The Belgian law dated 2 August 2002 on the supervision of the financial sector and financial services, as amended.

Law on Public Takeover Bids

The Belgian law on public takeover bids dated 1 April 2007, as amended.

Paying Agent Banks

KBC Securities NV, KBC Bank NV, BNP Paribas Fortis NV and Belfius Bank NV.

Prospectus

This Prospectus which includes the terms of the Takeover Bid, including the annexes attached and any supplement which would be published during the Acceptance Period.

Royal Decree on Public Takeover Bids

The Belgian royal decree on public takeover bids dated 27 April 2007, as amended.

Settlement Date

The Initial Settlement Date and the subsequent settlement date(s) of any reopening of the Bid (including in the context of a squeeze-out).

Share

Any of the 17,218,908 currently outstanding shares in CMB for which the Bid is made (i.e. all shares in CMB, excluding the shares already held by the Bidder or persons acting in concert with him).

Shareholder

Any holder of one or more Shares.

Target or CMB

Belgische Scheepvaartmaatschappij, Compagnie Martime Belge NV, abbreviated CMB NV, a limited liability company (“naamloze vennootschap”) under Belgian law, with registered office at De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerp, RPR (Antwerp, division Antwerp) 0404.535.431.

Takeover Bid or Bid

The voluntary and conditional public takeover bid for cash, launched by the Bidder, in respect of all shares which are not already held by the Bidder or persons acting in concert with him and of which the terms are included in this Prospectus.

15

2

IMPORTANT NOTICES

2.1

Information included in this Prospectus The Bidder has not authorised anyone to provide any information to the Shareholders other than the information included in this Prospectus. The information included in this Prospectus is accurate as of the date of the Prospectus. Any new fact as well as any material error or inaccuracy in relation to the information in the Prospectus and which may influence the assessment of the Takeover Bid and which occurs or is established between the date of the Prospectus and the close of the final Acceptance Period for the Takeover Bid, is made public in Belgium by means of a supplement to the Prospectus, in accordance with article 17 of the Law on Public Takeover Bids. Shareholders must read the Prospectus carefully and its entirety and must base their decision on their personal analysis of the terms and conditions of the Takeover Bid, taking into account the advantages and disadvantages attached thereto. Any summary or description in the Prospectus of statutory provisions, company operations, restructurings or contractual relations is provided for information purposes only and should not be considered as legal or tax advice concerning the interpretation or enforceability of such provisions. In the event of doubt as to the content or the meaning of information included in the Prospectus, the Shareholders must consult a licensed or professional adviser, specialised in providing advice on the sale and purchase of financial instruments. With the exception of the FSMA, no other authority of any other jurisdiction has approved the Prospectus or the Takeover Bid. The Takeover Bid is only made in Belgium, and no steps have been or shall be made to obtain authorisation to distribute this Prospectus in jurisdictions outside Belgium.

2.2

Restrictions This Prospectus does not constitute an offer to purchase or sell securities or a solicitation of an offer to purchase or sell securities (i) in any jurisdiction in which such offer or solicitation is not authorised or (ii) to any person to whom it is unlawful to make such offer or solicitation. It is the responsibility of any person in possession of the Prospectus to obtain information on the existence of such restrictions and to ensure to respect these, where applicable. No action has been or shall be undertaken to allow for a public offer in any jurisdiction outside Belgium. Neither this Prospectus, nor the Acceptance Form, nor any advertisement or any other information may be distributed to the public in a jurisdiction outside Belgium in which any registration, qualification or other requirements exist or would exist in relation to an offer to purchase or sell securities. In particular, neither the Prospectus, nor the Acceptance Form, nor any other advertisement or information may be distributed to the public in the United States, the Netherlands, Canada, Australia, the United Kingdom or Japan. Any failure to comply with these restrictions may constitute a violation of the securities laws or regulations of the United States or any other jurisdiction, such as Canada, Australia, the Netherlands, the United Kingdom or Japan. The Bidder expressly declines any liability for any breach of these restrictions by any person.

2.3

Forward-looking statements This Prospectus includes forward-looking statements, including statements containing the following words: “plan”, “expect”, “intend”, “can”, “shall”, “would” and similar expressions. Such forward-looking statements involve uncertainties and other factors which may cause the actual results, financial position, performance or achievements of the Bidder and CMB, their subsidiaries and affiliates or the results of the industry to be materially different from the future results, financial position,

16

performance or achievements expressed in or included in such forward-looking statements. Given these uncertainties, Shareholders may only rely to a reasonable extent on such forward-looking statements. These forward-looking statements are only valid as of the date of the Prospectus. The Bidder expressly declines any obligation to update any such forward-looking statement in this Prospectus when the expectations with regard thereto change or the facts, conditions or circumstances on which any such statement is based, change, except where such update is required in accordance with article 17 of the Law of the Public Takeover Bids.

17

3

GENERAL INFORMATION

3.1

Approval by the FSMA The Dutch version of this Prospectus is approved by the FSMA on 20 October 2015, in accordance with article 19, §3 of the Law on Public Takeover Bids. This approval does not imply an assessment or judgment on the advisability and the quality of the Bid, nor on the position of the Bidder or the Target. A formal filing of the Takeover Bid was submitted by the Bidder with the FSMA (in accordance with article 5 of the Royal Decree on Public Takeover Bids). The notification of the intention of the Bidder to launch the Takeover Bid, in accordance with article 7 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, was made public on 9 September 2015. With the exception of the FSMA, no other authority of any other jurisdiction has approved this Prospectus or the Takeover Bid. The Takeover Bid is only made in Belgium and no steps have been or shall be taken in order to obtain the authorisation to distribute this Prospectus in jurisdictions outside Belgium.

3.2

Responsibility for the Prospectus The Bidder, represented by its board of directors, is responsible (and assumes all responsibility) for the information included in this Prospectus, with the exception of the valuation report drawn up by the Independent Expert in accordance with article 23 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, which is attached to this Prospectus as Annex VI, and the memory in reply (“memorie van antwoord”) which was prepared in accordance with articles 22 to 30 of the Law on Public Takeover Bids and which is attached to this Prospectus as Annex VII. The Bidder confirms that, to its knowledge, the content of the Prospectus is true, not misleading and consistent with reality, and that no important information was omitted, of which the mention would alter the scope of the Prospectus. The information included in this Prospectus with regards to CMB and its affiliated companies is based on publicly available information and on certain not publicly available information which was made available to the Bidder prior to the date of this Prospectus, but which does not constitute privileged information which must be made public in accordance with article 10 of the Law of 2 August 2002.

3.3

Practical information This Prospectus has been published in Belgium in Dutch, which is the official version. The Prospectus and the Acceptance Form may be obtained free of charge at the counters of Belfius Bank NV, BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and KBC Bank NV, or by telephone from Belfius Bank NV (+32(0)2 222 12 02 (Dutch) and +32(0)2 222 12 01 (French) (Belfius Contact)), BNP Paribas Fortis NV (+32(0)2 433 40 31 (Dutch) and +32(0)2 433 40 34 (English)) and KBC Securities NV and KBC Bank NV (+32(0)3 283 29 70 (KBC Telecenter)). This Prospectus is also available on the internet at www.cmb.be, www.belfius.be/cmb, www.bnpparibasfortis.be/sparenenbeleggen, www.kbcsecurities.com and www.kbc.be/corporateactions. An English translation of this Prospectus and a French translation of the summary of this Prospectus are made available in electronic form on the abovementioned websites. In case of any inconsistency between the English translation and/or the French translation of the summary on the one hand and

18

the official Dutch version on the other hand, the Dutch version shall prevail. The Bidder has revised the respective versions and is responsible for the consistency between all versions.

3.4

Report of the Independent Expert In accordance with article 20 and following of the Royal Decree on Public Takeover Bids, the independent directors of CMB have appointed ING België NV as Independent Expert. The Independent Expert has drawn up a report in accordance with article 23 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, attached to this Prospectus as Annex VI.

3.5

Financial and legal advisors to the Bidder BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and Belfius Bank NV have advised the Bidder on certain financial aspects in connection with the Takeover Bid. These services have been rendered exclusively to the Bidder and no other party can rely on them. BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and Belfius Bank NV do not accept any liability for the information included in the Prospectus, and nothing in the Prospectus can be considered as an advice, a promise or a guarantee granted by BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and Belfius Bank NV. Argo BCVBA has advised the Bidder on certain legal aspects in connection with the Takeover Bid. These services have been rendered exclusively to the Bidder and no other party can rely on them. Argo BCVBA does not accept any liability for the information included in the Prospectus, and nothing in the Prospectus can be considered as an advice, a promise or a guarantee granted by Argo BCVBA.

3.6

Memory in reply A copy of the memory in reply (“memorie van antwoord”) adopted by the board of directors of CMB on 16 October 2015 and approved by the FSMA on 20 October 2015 in accordance with article 22 and following of the Law on Public Takeover Bids, is attached as Annex VII.

3.7

Governing law and jurisdiction The Takeover Bid is governed by Belgian law and in particular the Law on Public Takeover Bids and the Royal Decree on Public Takeover Bids. The court of appeal of Brussels has exclusive jurisdiction to settle any dispute arising out of or in connection to this Takeover Bid.

19

4

THE BIDDER

4.1

Identification of the Bidder Corporate name:

Saverco

Registered office:

De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerp

Date of incorporation and duration:

31 July 1985 unlimited duration

4.2

Register of legal entities:

RPR (Antwerp, division Antwerp) 0427.685.965

Corporate form:

limited liability vennootschap”)

Financial year:

1 January to 31 December

Date of annual general meeting:

23 June at 10.00 am

Auditor:

KPMG Bedrijfsrevisoren BV CVBA, with offices at Prins Boudewijnlaan 24 D, 2550 Kontich, represented by Serge Cosijns

company

(“naamloze

Corporate purpose of the Bidder In article 2 of its articles of association, the corporate purpose of Saverco is described as follows: 

the purchase, sale, transfer, exchange and management of any movable asset, share, stake in companies, bond, state funds of any movable and immovable assets and rights;



any management and consultancy activity, any activity which directly or indirectly relates to the study and advice relating to economic, financial, tax, business organisation and social matters;



accept any director or liquidator mandate in any company, association or enterprise; the company can accept any management, organisation or director position, and in the framework of the performance thereof take all actions which are required for this purpose;



any transport by land, by water and by air, and any activity relating to the transport business more generally;



the purchase, sale, leasing, renting and letting, trade in and exploitation of vehicles, planes, ships and any other means of transport;

The company may carry out all industrial, commercial, movable, immovable or financial transactions which are of such nature to directly or indirectly develop or foster its corporate purpose, both in Belgium and abroad. The company may take interests by means of contribution, merger, subscription, participation, financial intervention or otherwise in all companies or enterprises which exist or still to be incorporated, in Belgium or abroad. It may be involved by any means in all businesses, enterprises or companies which have an identical, similar or related purpose, or are of such nature as to foster the development of its business, and may even merge with such companies.

20

4.3

Activities and assets of the Bidder Saverco is a holding company active in the shipping of goods over marine and coastal waters and the management of majority and minority holdings. On the date of this Prospectus, the main assets of the Bidder are its shareholding in CMB and its shareholding in Euronav NV, a limited liability company (“naamloze vennootschap”) under Belgian law, with registered office at De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerp, registered in the Crossroads Bank of Enterprises with company number 0860.402.767 (RPR Antwerp, division Antwerp), and its main activity is the management thereof. In addition, the most important assets and activities related thereto are majority and minority holdings and immovable assets, as indicated below.2

Data from most recent available financial statements 31/12/2014 Company

4.4

Currency

Equity

Net results

CMB nv

USD

822,559,417

35,882,705

Delphis nv

EUR

-49,670,039

-165,444,387

Euronav nv

USD

1,429,550,807

-67,388,791

China King Shipping

USD

-8,788,794

-2,122,105

Durabilis nv

EUR

8,957,595

-1,241,944

Stevia One Peru

PEN

-706,127

-26,087,573

Other

EUR

-9,289,696

-1,455,757

Shareholder and capital structure of the Bidder On the date of this Prospectus, the share capital of the Bidder amounts to EUR 600,000 and is represented by 914 ordinary shares without nominal value, which each represent one/nine hundred fourteenth of the share capital.

2

On 30 June 2015, China King Shipping was sold to Delphis Hong Kong Limited.

21

The current shareholder structure of the Bidder is as follows:

4.5

Shareholder

Shares

Percentage

Marc Saverys

910

99.56%

Alexander Saverys

1

0.11%

Sebastiaan Saverys

1

0.11%

Michaël Saverys

1

0.11%

Ludovic Saverys

1

0.11%

Total

914

100%

Governance structure of the Bidder On the date of this Prospectus, the board of directors of the Bidder consists of six members: Name

Expiration of term

Marc Saverys

Annual general meeting 2017

Alexander Saverys


Sebastiaan Saverys


Michaël Saverys


Ludovic Saverys


Ludwig Criel


Mr. Marc Saverys has been appointed as chairman and managing director of the Bidder.

4.6

Persons acting in concert with the Bidder In accordance with article 3, §2 of the Law on Public Takeover Bids, the Bidder acts in concert (“in onderling overleg”) with Mr. Marc Saverys and with CMB by operation of law for the purpose of the Bid, as these are both persons affiliated with the Bidder in the sense of article 11 of the Companies Code. The Bidder, Mr. Marc Saverys and CMB further act in concert (“in onderling overleg”) with Mr. Michaël Saverys and Mr. Ludovic Saverys, as they cooperate to maintain the control over the Target in accordance with article 3, §1, 5° of the Law on Public Takeover Bids.

4.7

Shareholding in Target 4.7.1

Direct shareholding by the Bidder On the date of this Prospectus, the Bidder owns 17,675,092 (or 50.50%) of the shares in CMB.

4.7.2

Shareholding by the persons acting in concert with the Bidder On the date of this Prospectus, CMB is already an affiliate of the Bidder and therefore by operation of law a person acting in concert with the Bidder, considering the control exercised by the Bidder over CMB. CMB currently does not own any treasury shares.

22

Marc Saverys exercises control over the Bidder and is therefore by operation of law a person acting in concert with the Bidder. He currently owns 65,000 (or 0.19%) of the shares in CMB. These shares are not included in the scope of the Bid. Michaël Saverys currently owns 40,000 (or 0.11%) of the shares in CMB and Ludovic Saverys currently owns 1,000 (or 0.003%) of the shares in CMB. These shares are not included in the scope of the Bid. On the date of this Prospectus, the Bidder and the aforementioned persons acting in concert with the Bidder jointly own 17,781,092 (or 50.80%) of the shares in CMB. 4.7.3

Recent acquisitions Neither the Bidder, nor any entity affiliated to the Bidder, nor any person acting in concert with the Bidder (as defined in article 3, §1, 5° of the Law on Public Takeover Bids) has acquired shares issued by CMB in the 12 months preceding the date of this Prospectus, except as set out below. On 31 October 2014, Saverco has acquired 10,092 shares in CMB on Euronext Brussels for a total amount of EUR 149,866, or EUR 14.85 per share.

4.8

Financial information The consolidated annual accounts of Saverco and its subsidiaries as of 31 December 2014 and interim accounts as of 30 June 2015 are attached as Annex IV and Annex V. The consolidated annual accounts have been established in accordance with IFRS/IAS regulations. The consolidated annual accounts have been approved by the board of directors of Saverco held on 31 July 2015. The consolidated annual accounts have been audited by the auditor, KPMG Bedrijfsrevisoren BV CVBA, with offices at Prins Boudewijnlaan 24 D, 2550 Kontich, represented by Serge Cosijns, member of the Institute of Company Auditors (“Instituut van de Bedrijfsrevisoren” / “Institut des Réviseurs d’Entreprises”), which has formulated a reservation in relation thereto. The interim accounts as of 30 June 2015 have not been audited by an auditor. The reservation formulated by the auditor relates to the fact that, although the consolidated annual accounts have been established in accordance with IFRS/IAS, the valuation principles laid down in IFRS 3 were not applied for the first full incorporation of CMB in the consolidated accounts of Saverco and furthermore not all information was provided which is required in accordance with IFRS 3. In accordance with IFRS 3, the identifiable assets acquired and obligations incurred must be valued at fair value. However, the board of directors of Saverco has opted to include these assets acquired and obligations incurred at the values for which they were included in the consolidated annual accounts of CMB at the time of acquisition, i.e. 30 June 2013. With the exception of the possible effects of the matter described in the above section, in the opinion of the auditor, the consolidated annual accounts give a true and fair view of the assets and financial position of Saverco and its subsidiaries on 31 December 2014 as well as its consolidated results and consolidated cash flows for the financial year ending on that date, in accordance with IFRS and the statutory and regulatory requirements applicable in Belgium.

23

5

THE TARGET

5.1

Identification of the Target Corporate name:

Belgische Scheepvaartmaatschappij, Compagnie Maritime Belge (abbreviated CMB)

Registered office:

De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerp

Date of incorporation and duration:

24 January 1895 unlimited duration

5.2

Register of legal entities:

RPR (Antwerp, division Antwerp) 0404.535.431

Corporate form:

limited liability company vennootschap”) under Belgian law

Financial year:

1 January to 31 December

Date of annual general meeting:

second Tuesday of the month May at 2.30 pm

Auditor:

KPMG Bedrijfsrevisoren BV CVBA, with offices at Prins Boudewijnlaan 24 D, 2550 Kontich, represented by Serge Cosijns

(“naamloze

Corporate purpose of the Target In article 2 of its articles of association, the corporate purpose of CMB is described as follows: The object of the company consists in all operations related to maritime transport and ship owning, such as chartering in and out, acquisition and sale of ships, opening and operation of regular shipping lines. It can, among others, build port equipments, sheds and other installations likely to foster and develop the realisation of its object, the loading and unloading, storage, clearance, the forwarding and re-forwarding of goods, acquire all necessary immovable goods and material. This enumeration is not restrictive. Furthermore, the object of the company also comprises the acquisition, management, sale and transfer of participations in any existing or still to be incorporated companies, with industrial, financial or commercial activities. The company is also authorised to associate with any private person, companies or associations having a similar object, merge with them and contribute to them or transfer to them, temporarily or definitely, the whole or part of its assets. It performs all financial, commercial and industrial transactions likely to foster the realisation of its object and namely all operations concerning the transport of all kind : by air, by sea and water-ways, and by land.

5.3

Activities of the Target CMB is a maritime group with its registered office in Antwerp. Its shares are quoted on Euronext Brussels under ISIN-code BE 0003817344 and are included in the Next 150 Index and the BelMid. The main activities of the CMB Group are the transport of dry bulk, the operation of container ships and chemical tankers and a holding in an aviation company.

24

The CMB Group distinguishes five reportable segments: Bocimar, Delphis, Bochem, ASL Aviation and Other activities. The Bocimar segment is comprised of all of CMB’s subsidiaries and joint-ventures which are active in dry bulk shipping. It mainly concerns CMB’s own dry bulk activity, Bocimar International and Bocimar Hong Kong. The Delphis segment consists of all of CMB’s subsidiaries and associates which own and operate container vessels. The Bochem segment groups all of CMB’s interests related to the ownership and operation of chemical tankers. The ASL Aviation segment comprises all of CMB’s interests in the aviation industry: the participating interest in ASL Aviation and its subsidiaries and joint ventures. The segment Other activities is made up of all other participating interests and/or subsidiaries and joint ventures that have activities that are entirely different from any of the other areas of activity. The performance of the individual segments is measured on the basis of their contribution to the consolidated result. The segments are reported on the basis of proportionate consolidation – instead of the equity method – for all joint ventures. The reconciliation between the total of reportable segments on the one hand and the consolidated statement of financial position and the profit and loss statement on the other hand is indicated below in the column “equity-accounted investees”. The key figures per segment as of 30 June 2015 are indicated below: in thousands of USD

30.06.2015 Bochem

Other activities

Total for Equityreportable accounted segments investees

Intersegment

ASSETS

Bocimar

NON-CURRENT ASSETS

1 364 424

445 518

10 077

186 068

81 749

-71 484

2 016 352

-85 173

1 931 179

Property, plant and equipment Intangible assets Financial assets Deferred tax assets

1 359 259 5 032 133 -

373 426 24 136 47 956 -

10 071 6 -

170 903 10 755 3 962 448

10 251 5 71 493 -

-71 484 -

1 923 910 39 928 52 066 448

-274 283 -10 755 200 313 -448

1 649 627 29 173 252 379 -

CURRENT ASSETS

99 333

24 007

10 345

102 342

874 552

-773 590

336 989

-112 768

224 221

Inventories Trade and other receivables Current tax assets Short-term investments Cash and cash equivalents Assets classified as held for sale

82 741 10 269 16 313 -

8 880 15 127 -

9 973 372 -

14 652 53 911 222 33 557 -

6 793 151 6 443 80 946 -

-771 773 -1 817 -

14 658 176 883 238 712 144 498 -

-14 658 -57 773 -222 -40 115 -

119 110 16 712 104 383 -

1 463 757

469 525

20 422

288 410

956 301

-845 074

2 353 341

-197 941

2 155 400

TOTAL ASSETS

Delphis

ASL Aviation

in thousands of USD EQUITY and LIABILITIES

Total

30.06.2015 Bocimar

Delphis

ASL Aviation

Bochem

Other activities

Total for Equityreportable accounted segments investees

Intersegment

Total

EQUITY

49 510

4 034

-5 097

115 450

814 089

-

977 986

-

977 986

Equity attributable to owners of the Company Non-controlling interest

49 510 -

6 919 -2 885

-5 097 -

115 450 -

814 089 -

-

980 871 -2 885

-

980 871 -2 885

NON-CURRENT LIABILITIES

606 482

382 254

-

96 834

70 397

-71 452

1 084 515

-115 830

968 685

Loans and borrowings Trade and other payables Deferred tax liabilities Employee benefits Provisions

561 032 43 993 1 457 -

382 254 -

-

71 138 18 936 5 807 953

65 411 31 1 685 3 270

-71 452 -

1 008 383 43 993 18 967 8 949 4 223

-90 103 -18 967 -5 807 -953

918 280 43 993 3 142 3 270

CURRENT LIABILITIES

807 765

83 237

25 519

76 126

71 815

-773 622

290 840

-82 111

208 729

Trade and other payables Current tax liabilities Loans and borrowings Provisions Liabilities classified as held for sale

61 864 186 742 416 3 299 -

19 705 63 532 -

1 114 21 24 384 -

48 314 1 156 24 452 2 204 -

10 667 60 61 088 -

-8 520 -765 102 -

133 144 1 423 150 770 5 503 -

-48 377 -1 253 -30 277 -2 204 -

84 767 170 120 493 3 299 -

1 463 757

469 525

20 422

288 410

956 301

-845 074

2 353 341

-197 941

2 155 400

TOTAL EQUITY and LIABILITIES

25

in thousands of USD

30.06.2015

Turnover Gains on disposal of vessels Other operating income

154 796 4 663

8 096

21 456 300

100 996 979

623 22 953

Total for Equityreportable accounted segments investees -21 277 850 -105 610 -594 36 397 -1 357

Services and other goods Losses on disposal of vessels Depreciation and amortisation expense Impairment losses (-) / reversals (+) Staff costs Other operating expenses

-164 524 -15 561 -49 920 -2 514 589

-

-19 815 -

-61 113 -12 370 -23 772 -700

-4 454 -296 -1 640 -

615 -

Bocimar

Net result on freight and other similar derivatives

Delphis

ASL Aviation

Bochem

Other activities

Intersegment

-249 291 -15 561 -62 586 -27 926 -111

63 312 15 721 23 820 700

Total 172 240 35 040 -185 979 -15 561 -46 865 -4 106 589

-2 102

-

-

-

-

-

-2 102

-

-2 102

Result from operating activities

-74 573

8 096

1 941

4 020

17 186

-

-43 330

-3 414

-46 744

Net finance expense Share of result of equity accounted investees, net of tax

-11 938 -

-1 176

-65 -

351 -257

2 426 817

-

-9 226 -616

351 1 839

-8 875 1 223

Result before tax

-86 511

6 920

1 876

4 114

20 429

-

-53 172

-1 224

-54 396

-10

-

-

-1 128

-97

-

-1 235

1 224

-11

Result for the period

-86 521

6 920

1 876

2 986

20 332

-

-54 407

-

-54 407

Attributable to: Owners of the Company Non-controlling interest

-86 521 -

6 920 -

1 876 -

2 986 -

20 332 -

-

-54 407 -

-

-54 407 -

Tax expense

5.3.1

Bocimar – dry bulk Bocimar is a shipping company specialised in the transport of dry bulk cargo. Bocimar operates a modern fleet consisting of both owned and chartered-in vessels of the types capesize (> 150,000 dwt), postpanamax (85,000 to 100,000 dwt), panamax (70,000 to 85,000 dwt), ultramax/supramax (50,000 to 65,000 dwt) and handysize (25,000 to 37,000 dwt). Apart from the transport of dry bulk cargo Bocimar is also active as buyer and seller of both second-hand and newbuilding vessels. At the end of August 2015, Bocimar operated a fleet consisting of 33 capesize units (of which four under construction), seven postpanamax units, one panamax ship, one ultramax, two supramax entities and 16 handysize units.

5.3.2

Bochem – chemical tanker Bochem operates a fleet consisting of 3 x 19,000 dwt and 3 x 33,000 dwt ships on a long term charter. These ships are operated by Hansa Tankers, an expert in the chemical tanker segment. Bochem also has 3 x 19,000 dwt ships under construction, in which it has a 50% share (delivery scheduled in 2015 and 2016).

5.3.3

Delphis – containers Delphis is a shipping company specialised in operating medium sized container ships. As per 30 June 2015 Delphis owned 15 ships + four newbuilding ships between 1,100 and 4,000 TEU. Delphis also has a 20% share in a joint venture specialised in the operation of second-hand ships between 3,000 and 7,000 TEU.

5.3.4

ASL Aviation – aviation ASL Aviation is specialised in aviation operations, services and leasing activities. As per 31 December 2014, the ASL Group operated a fleet consisting of 86 aircrafts, of which 58 owned. The fleet comprises Boeing B737, ATR 42 and 72 as well as Hercules L382 aircraft. ASL Aviation is a joint venture between CMB (51%) and 3P Air Freighters (49%) (a private equity fund managed by Petercam).

26

5.3.5

Other activities The CMB Group has a participating interest in the group company RESLEA (real estate). The share which CMB owned in Anglo Eastern Management Group was sold in the course of the second quarter of 2015.

5.4

Shareholder structure of the Target Taking into account the most recent disclosures of important shareholdings in CMB in accordance with the law dated 2 May 2007, the current shareholder structure of the Target, on the date of this Prospectus, is as follows:

5.5

Shareholder

Shares

Percentage

Saverco3

17,781,092

50.80%

Victrix NV

5,617,543

16.05%

Public

11,601,365

33.15%

Total

35,000,000

100%

Share capital of the Target 5.5.1

Share capital In accordance with article 4 of the articles of association of CMB, on the date of this Prospectus, the share capital of CMB amounts to USD 35,000,000 and is represented by 35,000,000 shares without nominal value. The reference value of the capital for the implementation of the provisions of the Companies Code amounts to EUR 27,050,003.86. This value is based on the exchange rate at closing of the US dollar on 30 December 2011, as it appears on the bank statement delivered by BNP Paribas Fortis Bank on 26 January 2012, attached to the deed amending the articles of association drawn up by Notary Public Yves De Deken in Antwerp, replacing his colleague Patrick Van Ooteghem of Temse, ratione loci, on 8 May 2012.

5.5.2

Authorised capital In accordance with a decision of the shareholders’ meeting dated 13 May 2014 and as set out in article 5 of the articles of association of CMB, the board of directors has the authority to, in one or more times, in the manner and under the terms to be determined by the board of directors, increase the share capital by an aggregate maximum amount of USD 10,400,000. This authorisation is valid for a period of five years as from 30 May 2014. The reference value for the implementation of the provisions of the Companies Code amounts to EUR 8,037,715.43. This value is based on the exchange rate at closing of the US dollar on 30 December 2011, as it appears on the bank statement delivered by BNP Paribas Fortis Bank on 26 January 2012, attached to the deed amending the articles of association drawn up by Notary Public Yves De Deken in Antwerp, replacing his colleague Patrick Van Ooteghem of Temse, ratione loci, on 8 May 2012.

3

The shareholding of Saverco in CMB is indicated including the shares in CMB owned by the persons acting in concert with Saverco, listed in section 4.6.

27

Within the above-mentioned limits, the board of directors may decide to increase the share capital, either by way of a contribution in cash, or, subject to relevant legal restrictions, by way of a contribution in kind, or by way of an incorporation of reserves of any kind and/or issue premiums into the share capital, all the foregoing either with or without the issuance of new shares. In accordance with the provisions of the Companies Code, the board of directors has the authority to limit or abolish the preferential right of the shareholders in the interest of the company; such limitation or abolition may also be decided upon in favour of one or more particular persons other than members of the personnel of the company or one of its subsidiaries. When abolishing the preferential right, the board of directors may give priority to the existing shareholders for the allocation of the newly issued shares. Within the limits of the authorised capital, the board of directors is also authorised to issue convertible bonds or warrants. When issuing convertible bonds, this limitation or abolition of the preferential right may be decided upon by the board of directors in favour of one or more particular persons other than members of the personnel of the company or one of its subsidiaries. The board of directors is also authorised to use the authorisation to increase the company's share capital granted by virtue of this article after the date on which the company has been notified by the FSMA of a public bid to acquire its securities, provided that the decision to increase the share capital has been adopted by the board of directors before 13 May 2017 and on the condition that the relevant legal provisions are complied with. 5.5.3

Treasury shares On the date of this Prospectus, CMB does not own any treasury shares. In accordance with a decision of the shareholders’ meeting dated 13 May 2014 and as set out in article 15 of the articles of association of CMB, the company has been authorised, for a period of three years as from 30 May 2014, to acquire its own shares or profit participation certificates with voting rights or, to the extent these exist, without voting rights, by way of a purchase or an exchange, directly or through a person acting in its own name but on behalf of the company, without a decision of the shareholders’ meeting being required, if such acquisition is necessary to prevent serious and imminent harm to the company, including the launch of a public takeover bid on the company’s securities. In such case the first shareholders' meeting following such acquisition shall be informed by the board of directors of the reasons for the acquisition and the objectives pursued, the number and nominal value or, in the absence of a nominal value, the accountable par of the acquired securities, of the proportion of the subscribed capital which they represent, and of the consideration for these shares.

5.5.4

Bearer shares On 21 September 2015, CMB has done a notification as provided for in article 11, §§1-2 of the law of 14 December 2005 concerning the abolition of bearer shares (as amended by the law of 21 December 2013) on the website of Euronext Brussels. In addition, on 1 October 2015, CMB has published an erratum in which the maximum number of shares which can be offered for

28

sale was corrected. In the erratum, it is corrected that the sale concerns maximum 22,343 bearer shares in CMB. CMB requests the rightful claimants of outstanding bearer shares to still claim their rights to these shares and to, at the latest on 26 October 2015, deposit their securities with CMB or Petercam NV to avoid these being sold in accordance with the procedure set out in the royal decree of 25 July 2014 implementing article 11 of the law of 14 December 2005. In accordance with the notification and the erratum, at the earliest on 2 November 2015 CMB shall place an order to sell these bearer shares on Euronext Brussels, in accordance with article 3 and article 5 of the royal decree of 25 July 2014 implementing article 11 of the law of 14 December 2005. In accordance with article 11, §4 of the law of 14 December 2005 concerning the abolition of bearer shares, CMB must sell these bearer shares at the latest on 30 November 2015, causing such sale to occur pending the Bid. 5.5.5

Other securities with voting rights or giving access to voting rights On the date of this Prospectus, the Target has not issued any securities with voting rights or giving access to voting rights other than the shares referred to in section 5.5.1 of this Prospectus.

5.5.6

Evolution of the share price on Euronext Brussels The graph below illustrates the evolution of the share price of the CMB share on Euronext Brussels, and this for a period from 3 September 2014 through 3 September 2015. Graph 1: Evolution of share price during last year

5.6

Governance structure 5.6.1

Board of directors CMB is managed by a board of at least five directors, whether shareholders or not, which are appointed by the general shareholders’ meeting for a term of maximum three years and which may be removed by it at any time. They are re-eligible. The mandates of the retiring directors expire immediately after the ordinary general shareholders’ meeting. At least three of the thus appointed directors shall meet the criteria of independent directors in accordance with the Companies Code.

29

On the date of this Prospectus, the board of directors is composed as follows: Name

Expiration mandate

Function

Alexander Saverys


Managing director (CEO)

Marc Saverys


Executive director / Chairman

Ludwig Criel


Executive director

Benoît Timmermans


Executive director

Etienne Davignon


Non-executive director / Vice-chairman

Jean-Pierre Blumberg


Independent director

Jean-Pierre Hansen



Fiona Morrison



A.P.E. NV, permanently represented by Eric Verbeeck


Non-executive director

Victrix NV, permanently represented by Virginie Saverys



Carl Steen



The members of the board of directors who own Shares have indicated their intention to tender their Shares into the Bid. 5.6.2

Managing director (CEO) Alexander Saverys is appointed as managing director of CMB and carries the title CEO. The CEO reports directly to the board of directors. The CEO oversees the organisation and efficient day-to-day management of the affiliates of the CMB Group and the joint ventures. The CEO puts proposals to the board of directors on strategic options. The CEO is responsible for the implementation of all board decisions.

5.6.3

Executive committee The powers of the executive committee, the conditions for appointment of its members, their discharge and its working procedures are determined by the board of directors. On 20 June 2003, the board of directors set up an executive committee in accordance with article 524bis of the Companies Code and delegated its executive powers to this executive committee. This transfer however does not relate to general company policy or any other activity reserved for the board of directors by law (such as the decision on the distribution of interim dividends, the use of authorised capital, the convocation of the general meeting, etc.), and to powers delegated to the audit committee or the nomination and remuneration committee.

30

The executive committee, under the supervision of the board of directors, is responsible for the management of CMB and the CMB Group. The executive committee is also responsible and accountable vis-à-vis the board of directors for the complete, timely, reliable and accurate preparation of the accounts of CMB and the CMB Group, in accordance with the accounting standards and policies applicable within CMB. Furthermore, the executive committee is also responsible and accountable vis-à-vis the board of directors for the preparation and adequate disclosure of the annual accounts and any other material financial and non-financial information. The committee presents the board of directors with a balanced and comprehensible assessment of the financial position of CMB and the CMB Group and provides the board in due time with all information necessary to carry out its duties. The executive committee exercises any other task which the board of directors has entrusted to the executive committee. On the date of this Prospectus, the executive committee is chaired by Ludwig Criel and is further composed of Marc Saverys, Alexander Saverys, Ludovic Saverys, Michaël Saverys and Benoît Timmermans. The members of the executive committee who own Shares have indicated their intention to tender their Shares into the Bid. 5.6.4

Audit committee The board of directors has set up an audit committee in its midst and under its responsibility. The composition, powers, tasks and working procedure of the audit committee are in compliance with the provisions of article 526bis of the Companies Code. The audit committee is composed of at least three non-executive directors, of which – in accordance with the provisions of the Companies Code – at least one meets the criteria for independence as set out in article 526ter of the Companies Code. On the date of this Prospectus, the audit committee is chaired by Jean-Pierre Hansen and is further composed of Etienne Davignon and Fiona Morrison. The board of directors has granted the audit committee, within its domain, the broadest investigative authority. Besides being able to employ its internal knowledge and capabilities, the audit committee may also rely on external expertise. The most important tasks of the audit committee consist of: assisting and advising the board of directors in relation to its supervision responsibilities in the broadest sense, especially with respect to financial reporting, internal control and risk management, internal and external audit. The audit committee is the principal point of contact for internal and external auditors. The audit committee has – amongst others – the following main tasks: 

to examine CMB’s half-yearly and annual statutory and consolidated financial accounts prior to the relevant board meeting, including the questions and recommendations by the statutory auditor;



to monitor the financial reporting process of CMB including the application of the accounting rules and criteria for consolidation of the CMB Group;

31



to examine all identified areas of risk;



to assess the sufficiency of CMB’s internal control and risk management systems. At least once a year, the audit committee reviews whether the main risk areas are properly identified, managed and disclosed;



to monitor the internal audit department, its functioning and relevant activities (upon the recommendation of the audit committee, at present the internal audit function is currently outsourced);



to approve the audit charter and the internal audit plan and to ensure cooperation between the external and internal audit. Among other things, the committee must ensure that the internal audit department has sufficient resources (material and human) available and must see to it that the department has appropriate standing within the company to be able to effectively realise its objectives;



to assess the most important findings from each internal review including the answers of the relevant management thereto;



to make recommendations to the board of directors in relation to the appointment and dismissal of the statutory auditor and to determine the audit fee. The board of directors submits such proposal to the general shareholders’ meeting for approval;



to monitor the independence of the statutory auditor;



to monitor the nature and extent of non-audit services provided by the statutory auditor. The audit committee shall set up and apply a policy, as required by article 133, §6 of the Companies Code, which specifies the types of non-audit services which are (i) excluded in any event, (ii) only permissible after review by the audit committee, and (iii) permissible without approval by the audit committee. In this matter, the audit committee is granted decision-making powers.



to review the scope and approach of the audit assignment as proposed by the statutory auditor;



to discuss and assess the conclusions arising from the interim and end-of-year audit; and



to evaluate any other matter at the instruction of the board of directors.

Following each meeting, the chairman of the audit committee, either verbally or in writing, reports on the matters discussed and formulates the audit committee’s findings and recommendations to the board of directors for decision-making. 5.6.5

Nomination and remuneration committee In accordance with the provisions of the Companies Code, the board of directors is assisted by a remuneration committee. For practical reasons, the remuneration committee also assumes the tasks and responsibilities of the nomination committee. The composition, powers, tasks and working procedure of this committee are, for as far as its competences in relation to remuneration are concerned, in compliance with the provisions of article 526quater of the Companies Code.

32

The nomination and remuneration committee is composed of at least three members, which are exclusively non-executive directors, of which the majority is independent. The committee disposes of the required expertise in the field of remuneration policy. On the date of this Prospectus, the nomination and remuneration committee is chaired by Etienne Davignon and is further composed of Jean-Pierre Hansen and Jean-Pierre Blumberg. The nomination and remuneration committee has – amongst others – the following main tasks: With respect to nominations, 

to periodically evaluate the size and composition of the board of directors and, if required, make proposals for changes to the board of directors;



to set up objective selection criteria and to determine the profile (description of the role, skills, experience and knowledge) for the membership of the board of directors and executive committee in order to ensure that the most suitable candidates are nominated for appointment;



to make recommendations to the board of directors with respect to the appointment or re-appointment of directors, which must be submitted to the shareholders’ meeting for approval;



to make recommendations to the board of directors with respect to the members of the board committees, the appointment of the CEO and the members of the executive committee. The CEO may submit proposals and may be consulted by the committee, especially in relation to the executive directors or the members of the executive committee;



to evaluate the independence of directors;



to consider succession scenarios; and



to provide an induction programme for directors.

With respect to remuneration, 

to make recommendations to the board of directors in relation to the remuneration policy and the (individual) remuneration of the non-executive and executive directors and members of the executive committee, including variable remuneration, bonuses and the like, whereby the size and nature of the remuneration must correspond to the function and the interest of the CMB Group;



to advise on proposals, resulting from the abovementioned recommendations, to be submitted to the shareholders’ meeting by the board of directors;



to annually review the remuneration of the members of the executive committee and employees;



to make recommendations in relation to the annual bonus plan for the members of the executive committee and the employees;



to make recommendations on the terms and conditions and beneficiaries of CMB stock option plans (if any);

33



to prepare the remuneration report in accordance with the provisions of article 96, §2 of the Companies Code, included in the corporate governance statement of the annual report; and



to comment on the remuneration report during the annual general shareholders’ meeting.

Following each meeting, the chairman of the nomination and remuneration committee, either verbally or in writing, reports on the matters discussed and formulates the nomination and remuneration committee’s findings and recommendations to the board of directors for decision-making. 5.6.6

Corporate Governance Charter The Corporate Governance Charter of CMB was approved by the board of directors of CMB on 23 September 2014 and is based on the provisions of CMB’s coordinated articles of association, the Companies Code and the Belgian Corporate Governance Code dated 12 March 2009. CMB aims to comply with most provisions of the Corporate Governance Code 2009, but the board of directors is of the opinion that certain deviations are justified in light of the company’s specific situation. On the following items, CMB deviates from the Corporate Governance Code 2009: 

Principle 4.12 of the Corporate Governance Code 2009 provides that the nonexecutive directors regularly (preferably once a year) assess their interaction with the executive management, and that to this end, they meet at least once a year in the absence of the CEO and the other executive directors. Currently, the yearly agenda of CMB does not include a meeting during which only the non-executive directors are present and discuss their interaction with the executive management.



Marc Saverys, who has been CEO of CMB, is now appointed as chairman of the board of directors. In accordance with principle 4.7 of the Corporate Governance Code 2009, if the board envisages appointing the former CEO as chairman, it should carefully consider the positive and negative aspects in favour of such a decision and disclose in the corporate governance statement why such appointment is in the best interest of the company. In the corporate governance statement, the board of directors of CMB elaborates that the appointment as chairman of the board of directors of Mr. Marc Saverys was motivated by retaining within the company Mr. Saverys’s extensive experience and knowledge of the company’s activities as well as the importance of overseeing the transition of the executive management of the company to the new CEO, Mr Alexander Saverys.

34

5.7

Most important participations A list of the consolidated group entities per 30 June 2015 can be found in the half year report relating to the half year ended on 30 June 2015, as available on CMB’s website (www.cmb.be) and attached to this Prospectus as Annex III. The group chart below shows the most important participations of CMB:

5.8

Recent developments For recent developments with respect to CMB reference is made to the press releases listed below, as well as to the half year report per 30 June 2015, which were published on the website www.cmb.be: 

The final results for the first semester of 2014 were published on 26 August 2014.



On 23 September 2014, CMB announced that Mr. Marc Saverys was appointed as chairman of the board of directors with immediate effect, in replacement of Mr. Etienne Davignon who was appointed vice-chairman. The board of directors also decided to appoint Mr. Alexander Saverys as CEO and to entrust the position of CFO to Mr. Ludovic Saverys.



The results of the third quarter of 2014 were published on 23 October 2014.



On 23 October 2014, CMB announced that ASL Aviation group reached an agreement on the acquisition of the Farnair group. The Farnair group is based in Switzerland and provides a wide range of aviation services across the world which complement the existing services of ASL Aviation.



On 4 December 2014, CMB announced that the acquisition of the Farnair group announced on 23 October 2014 was completed. On the date of the press release, Farnair Switzerland operated a fleet of 20 aircraft in both passenger as well as cargo configurations. With this acquisition, ASL Aviation entered new and fully expanding markets in South East Asia and India. After the transaction, ASL Aviation employed more than 1,500 people globally and operated a fleet of more than 100 aircraft.



On 16 December 2014, CMB announced that the acquisition of the fleet of container ships of Delphis NV was approved by the board of directors. On the date of the press release, Delphis operated a fleet of 14 container ships of which seven were fully owned and seven owned in joint venture. Simultaneously with the acquisition of the Delphis fleet, CMB would also acquire the stake of the partner in the seven joint venture vessels. The overall consideration for both transactions amounts to USD 2.2 million and is based on the market value of the vessels and of the time charter contracts. CMB expected to be able to complete the transactions – which were still subject to certain approvals, amongst others the consent of the financing banks – early in 2015.

35



On 16 December 2014, CMB also announced: (i) the order by CMB early December of two newbuilding container vessels with the Korean Hanjin Heavy Industries and Construction (HHIC), (ii) the acquisition by the CMB Group of two panamax container ships, taking advantage of the extremely low second-hand prices, and (iii) the sale by Bocimar earlier that month of the capesize unit Mineral Manila (2011 – 179,842 dwt), on which a loss of USD 5.4 million was accounted, but which did generate a cash surplus of about USD 17.7 million for Bocimar.



The results for the fourth quarter of 2014 were published on 22 January 2015.



The final results for financial year 2014 were published on 24 March 2015.



On 23 April 2015, CMB announced that the executive committee reviewed the results for the first quarter of 2015. The consolidated result after tax for the first quarter of 2015 amounted to USD -39,561,000 USD (2014: USD -3,110,000). In the accompanying press release, CMB announced that the documentation for the acquisition of the Delphis vessels could not be finalised in the course of the first quarter. CMB expected to be able to finalise these in the subsequent weeks. In the consolidated results for the first quarter, Delphis was included on a pro-forma basis and contributed USD 19,803,000 to turnover, USD 11,787,000 to EBITDA and USD 2.711.000 to EBIT. Subsequently, CMB announced that, together with a private equity fund, it had established a new joint venture with a focus on the operation of midsize container vessels (3,000 to 7,000 TEU). The CMB Group has a minority stake in the joint venture but will also perform the commercial and administrative management. At the start, the joint venture owned seven vessels, including the two panamax units the CMB Group acquired at the end of 2014. Further, CMB announced that earlier that month, the CMB Group sold its 29% participating interest in Anglo Eastern Management Group (AEMG). On that sale, a capital gain of broadly USD 20 million was realised, which was accounted for in the results of the second quarter. Finally, CMB explained that in the months preceding the press release, the CMB Group has executed an extensive plan to substantially strengthen its cash position. New credit facilities were secured, a number of ships were refinanced and certain assets were disposed of (e.g. AEMG, Mineral Manila, CMB Biwa, …). In doing so, the CMB Group has gained access to additional liquidities of broadly USD 200 million. It was stated that the provision of a substantial cash reserve would allow CMB to bridge the difficult dry bulk markets and to take advantage of possible investment opportunities in the various sectors in which the CMB Group is active.



On 23 July 2015, CMB announced that the executive committee had discussed the preliminary results for the second quarter and for the first semester of 2015. CMB found that during the first half of 2015, the dry bulk markets suffered from a weakening of the steel and coal markets and from an oversupply of ships. Despite a number of negative indicators, the dry bulk markets have recently strengthened. Bocimar, however, remains of the opinion that a better balance between supply and demand on the long term will only be achieved if the supply side fundamentally improves through scrapping of ships, delaying deliveries and not placing new orders. CMB further elaborated that the acquisition of the Delphis vessels was completed in the course of the second quarter. Simultaneously with the acquisition of the Delphis fleet CMB also acquired the stake of the partner in the joint venture vessels. The joint venture Delphis Hunter which CMB – together with a private equity fund – established earlier in 2015 has further expanded its fleet and owned 8 vessels on the date of publication of the press release. In the course of the second quarter CMB exercised its option to order two

36

additional newbuilding container vessels from the Korean Hanjin Heavy Industries and Construction (HHIC). It concerns two sister vessels to the two units which CMB ordered in December 2014. In relation to Bochem, which manages the chemical tankers of the CMB Group, CMB announced that freight rates in that segment have remained very robust. CMB states that this development is due to the halving of bunker prices on the one hand and the reduced competition of product tankers on the other hand. 

Following the press release dated 23 July 2015, on 27 August 2015 CMB announced that the board of directors has finalised the final results for the first semester of 2015. The consolidated result for the first half of 2015 amounts to USD -54,407,000 (2014: USD 2,812,000). The contribution of Bocimar to the consolidated result for the first semester of 2015 amounts to USD -86,521,000 (2014: USD -9,794,000). Included in this contribution is an overall loss of USD 15,561,000 following the sale of the CMB Biwa (2002 – 53,505 dwt) and the CMB Jialing (2010 – 55,090 dwt), which were sold in the course of the second quarter. The contribution of the container activities – Delphis – to the consolidated result for the first half year amounts to USD 6,920,000 (2014: - ). The two most important events in this segment were the acquisition of the Delphis fleet of container ships and the incorporation of Delphis Hunter (elaborated upon in the press release dated 23 July 2015). Bochem, which manages the chemical tankers of the CMB Group, contributes USD 1,876,000 (2014: USD -265,000) to the consolidated result for the first half year of 2015. ASL Aviation contributes USD 2,986,000 (2014: USD 5,743,000) to the consolidated result for the first semester of 2015. The Other activities contribute USD 20,332,000 (2014: USD 1,504,000) to the consolidated result for the first half year of 2015. This contribution is almost entirely due to the capital gain of broadly USD 21 million which was realised on the sale of the 29% shareholding of the CMB Group in the Anglo Eastern Management Group. Finally, CMB announced that the CMB Group has carefully reviewed all potential indicators of impairment. In respect of the Bocimar fleet, the impairment test was performed on the basis of the same assumptions as described in the notes to the 2014 consolidated accounts. The test did not result in any need to record an impairment loss. CMB indicates that the CMB Group will continue to closely monitor the further developments in the shipping markets and review possible impairment indicators again at the end of 2015.



On 31 August 2015, CMB has published it half year report (see Annex III to this Prospectus). The results which are discussed in this half year report are already briefly summarised above, under the discussion of the publication of the results of the first semester of 2015.



On 7 October 2015, CMB has published a quarter update (see Annex III to this Prospectus). The third quarter consolidated result amounts to USD -10,445,000 (2014: USD -12,160,000). This brings the consolidated result for the first nine months of 2015 to a total of USD 64,852,000 (2014: USD -14,972,000). The contribution of Bocimar to the third quarter consolidated result amounts to USD -13,524,000 (2014: USD -15,124,000). This takes into account a one off compensation of USD 6,250,000 received in connection with the early termination of the time charter out of the Mineral Stonehenge (2010 – 175,713 dwt). CMB indicated that during the third quarter, the dry bulk markets were mainly characterised by a strong volatility. Further, CMB announced that in the course of the third quarter Bocimar concluded an agreement with its joint venture partner in the Mineral Antwerpen (2003 – 172,424 dwt) for the sale of its 50% stake in this vessel. On this transaction – which is expected to close in the course of the fourth quarter - Bocimar will realise a capital gain amounting to USD 1,576,000. The container activities Delphis contribute USD 1,075,000 (2014

37

-) to the consolidated result for the third quarter. This contribution takes into account a capital gain amounting to USD 13,000 realised on the sale of the El Toro (2006 – 1080 teu). CMB indicates that time charter rates for container vessels have recently dropped back to the levels recorded at the beginning of the year and elaborates that this drop is mainly due to the weak demand for consumer products in China and Europe. The fleet of Delphis Hunter – which focuses on the operation of midsize container vessels (3000 to 7000 teu) – was further expanded and on the date of the publication of the quarter results, it consisted of ten units. Bochem contributes USD 1,546,000 (2014: USD -1,360,000) to the consolidated result for the third quarter. CMB indicates that also during the third quarter, freight rates for this type of vessel have remained very firm. ASL Aviation contributes USD 2,095,000 (2014: USD 3,804,000) to the consolidated result for the third quarter. CMB elaborates that in its opinion, the results of ASL are in line with the expectations and reflect the seasonality of the underlying activities. The Other activities contribute USD -1,637,000 (2014: USD 520,000) to the consolidated result for the third quarter.

5.9

Financial information The statutory annual accounts and the consolidated annual accounts of CMB as of 31 December 2014 were attached as Annex II. The statutory annual accounts have been established in accordance with the accounting principles applicable in Belgium (Belgian GAAP) and the consolidated annual accounts have been established in accordance with IFRS/IAS regulations. The statutory annual accounts were approved by the annual general meeting of shareholders of CMB, held on 12 May 2015. The annual accounts were audited by KPMG Bedrijfsrevisoren BV CVBA, with offices at Prins Boudewijnlaan 24 D, 2550 Kontich, represented by Serge Cosijns, member of the Institute of Company Auditors (“Instituut van de Bedrijfsrevisoren” / “Institut des Réviseurs d’Entreprises”), which has not formulated a reservation in relation thereto. On 27 August 2015, CMB has published its half year results and on 31 August 2015, CMB has published its half year report (for more details, see Annex III to this Prospectus). On 7 October 2015, CMB has published its results for the third quarter of 2015 (for more details, see Annex III to this Prospectus.

38

6

OBJECTIVES AND INTENTIONS OF THE BIDDER

6.1

Rationale of the Bidder The immediate goal of the Bid is to achieve a delisting of the CMB share from Euronext Brussels and to strengthen family control over CMB. The main drivers for this are the following: 

The shipping markets and the freight rates in particular are increasingly volatile, as can be seen in graph 2 below. The cycles are of much shorter term and the market fluctuations are more intense. This volatility of the market complicates the management of investors’ expectations and has severely altered the risk profile of CMB: 

Volatility In contrast to the period 2003-2012, when great Chinese demand for raw materials allowed shipping markets to conclude long term contracts to cover shipping investments, this has currently become much more difficult due to the cooling down and slowdown of the Chinese economy, which can be seen in the cooling down and slowdown of Chinese import of iron ore and coal (see graph 2). The offer of dry bulk ships, on the contrary, has sharply increased. The fragile balance of offer and demand has caused the freight rates for dry bulk to be relatively low and to only briefly flare up in recent years, as can be seen in graph 2.



Changing risk profile Along with the changing market, the risk profile of CMB has also significantly evolved. Where previously the fleet could be freighted on the long term at profitable rates, today due to market conditions CMB is forced to operate on the spot market. This results in much greater exposure due to the rapidly fluctuating prices.



Expectations of investors The short term expectations of investors increasingly conflict with the long term strategy required to adapt the business to the new market conditions. The measures to be taken by CMB to offer a response to the changing market for the long term (such as debt restructurings, a higher debt ratio, the sale of assets and the absence of dividends), are not consistent with the expectations of investors in the CMB share on the short term.

39

Graph 2: Evolution Baltic Dry Index, Chinese iron ore import and Chinese coal import



6.2

Today, CMB must compete with large, specialised shipping companies with easy access to capital. Although historically, CMB’s listing on the stock exchange has certainly contributed to its growth, it can currently no longer fulfil this role. The limited liquidity of the CMB share on Euronext Brussels, the less flexible exit possibilities (specific buy-out options, division of assets, etc.) for large investors as a result of the listing and the fact that the share is not being followed by international analysts, have as a consequence that (i) international investors specialised in shipping investments are not or not readily prepared to invest in CMB, and (ii) financing through the capital markets to realise the long term strategy has become next to impossible. In a private company, this can be realised more easily and more flexible structures can be set up. As a result, CMB and its subsidiaries cannot efficiently compete with the new players from Asia and the United States. Today, the listing has become a handicap for the further development and long term goals of CMB, in which increase of scale is important. The Bidder and CMB are convinced that a stable family ownership is the best basis for CMB to flexibly adapt its business model to the needs of international shipping markets and its investors.

Objectives of the Bidder As set out in section 6.1 of this Prospectus, the Bidder intends to privatise CMB and delist from Euronext Brussels. Even if the conditions for a simplified squeeze-out would not be met (in particular, if the Bidder together with the persons acting in concert with him as a result of the Bid would own less than 95.08% of the shares in CMB), the Bidder reserves the right to request Euronext Brussels to delist the CMB share. Euronext Brussels must inform the FSMA of every proposed delisting. The FSMA may, in consultation with Euronext Brussels, oppose a proposed delisting in order to protect investors. In its annual report of 2012, the FSMA has indicated that it shall not oppose a delisting if it is preceded by a successful accompanying measure for the benefit of the minority shareholders. Conversely, the FSMA indicated that it shall oppose a delisting if no successful accompanying measure for the benefit of the minority shareholders would have been taken (refer to section 7.6 of this Prospectus for more details).

6.3

Intentions of the Bidder 6.3.1

Shareholding CMB for the Bidder The shareholding in CMB shall continue to be one of the most important assets of the Bidder.

40

6.3.2

Strategy for CMB The Bidder shall further develop CMB and its parts to allow the group to grow and to keep up with the competition within a rapidly changing shipping landscape. Broadly, the future strategy within the four divisions can be outlined as follows: (i)

Bocimar – dry bulk The dry bulk industry needs consolidation and specialisation after the boom years driven by Chinese demand for raw materials. The dry bulk world fleet has doubled from 5,000 ships in 2005 to more than 10,000 ships in 2015, but the world fleet is not or barely rationalised, while the end customers on the other hand have engaged in increase of scale. In addition, the industry is confronted with a wide array of new environmental regulations which require large investments. In this field of tension, solutions must be found which shall combine the increase of the platform on which Bocimar is active today and the greening of the fleet by the application of new technologies. For this, the company shall rely on cooperation with other shipping companies and/or shall actively attract investor funds from institutional investors. Most likely, specific business models for the different subsegments within the Bocimar fleet (Cape, Panamax, Ultra/Supramax, Handysize) shall also be developed. The purchase and sale of ships and the chartering-in and chartering-out of ships with a mixture of short and long term charters shall be essential components of the execution of that strategy.

(ii)

Bochem – chemical tankers The investment of CMB in Bochem is the result of a cooperation agreement with a Norwegian shipping company, which afterwards sold its shareholding to an Indian fund. Bochem has acquired full control over the ships after the default of the Indian partner under their agreement. Recently, it was decided to add three new-build ships to the fleet (in 50/50 in cooperation with a partner). The investment in Bochem is not core business for CMB (in comparison with Bocimar and Delphis, Bochem only represents 9% of the total fleet), and therefore upcoming opportunities shall be evaluated flexibly. Therefore, it can be decided on the short or the long term to sell ships, buy additional ships or even organise a cooperation with another shipping company.

(iii)

Delphis – containers Delphis has only recently been integrated within CMB as a diversification of the shipping portfolio and a third fully fledged shipping branch. Container markets have experienced a long crisis due to an excess in supply of ships and a worldwide economic crisis, which has had a significant impact on consumer trust. That crisis is not over yet and the container market is now characterised by a consolidation wave with the large deep sea shipping companies (the end customers of Delphis), a decelerating growth in demand for container transport and new competitors from Asia and the United States, which compete with traditional shipping companies (such as Delphis) with a lot of investment capital and a low capital cost. In addition, many Delphis ships operate in so-called ECA’s (Emission Control Areas), where strict rules apply to the emission of shipping motors (SOx, NOx).

41

As in the dry bulk markets, there is a need for consolidation and specialisation within container markets. Delphis’s strategy will consist of a continued investment in midsized container ships and new technologies (which are responsive to, among others, ECA-regulation) in order to be able to compete with the newcomers in the market. As in the case of Bocimar, cooperation with other shipping companies shall be relied on and the capital base shall be increased. The purchase and sale of ships and charteringin and chartering-out of ships with a mixture of short and long term charters shall be essential components of the execution of that strategy. (iv)

ASL Aviation – aviation The shareholding in ASL Aviation is a valuable diversification within CMB. CMB has consistently supported the growth and development of the company, but has also continuously considered possible exit scenarios to cash in on the investment. The future strategy shall consist in further supporting the management of ASL Aviation in the development of the company and simultaneously contemplating opportunities with potential buyers of the entire or part of the shareholding.

6.3.3

Employment The Bidder does not expect any substantial changes in the working conditions or the employment policies in CMB and does not intend to implement a restructuring.

6.3.4

Delisting from Euronext Brussels The Bidder intends to request Euronext Brussels to delist the CMB shares. The FSMA may, in consultation with Euronext Brussels, oppose the proposed delisting for reasons of investor protection (for more information thereon, refer to section 7.6 of this Prospectus). A delisting from Euronext Brussels shall result in an amendment of the articles of association of CMB, its governance model and its policies, to align these with what is customary within private companies.

6.4

Benefits for CMB and its Shareholders The main benefits of the Bid for the Shareholders are the Bid Price and the immediate possibility for the Shareholders to sell their Shares, where this possibility is limited on the stock exchange due to the limited liquidity of the CMB share on Euronext Brussels.

6.5

Benefits for the Bidder and its shareholders The Bid allows the Bidder to strengthen the family control over CMB and fits within the intention to delist from the stock exchange. The Bidder does not expect to be able to develop any synergies with CMB since it is not its intention to combine the activities of CMB with other holdings of the Bidder. The Bid Price presupposes an improvement of the markets on the long term. This means that the Bidder shall only make a profit on its investment or shall only realise a capital gain if the shipping markets in which CMB is active effectively improve.

42

7

THE BID

7.1

Characteristics of the Bid 7.1.1

Nature of the Bid The Takeover Bid is a voluntary conditional takeover bid made in accordance with chapter II of the Royal Decree on Public Takeover Bids. The Takeover Bid is made in cash.

7.1.2

Scope of the Bid The Takeover Bid relates to all 17,218,908 shares issued by CMB which are not already held by the Bidder or persons acting in concert with him. The shares in CMB are listed on Euronext Brussels under ISIN-code BE 0003817344. CMB has not issued any other securities with voting rights or giving access to voting rights. CMB has not issued any rights enabling the holder of such right to acquire shares.

7.1.3

Bid Price The Bid Price per Share amounts to EUR 16.20. A justification of the Bid Price is included in section 7.2 of this Prospectus.

7.1.4

Conditions of the Bid The Takeover Bid is subject to the following conditions: (i)

as a result of the Bid, the Bidder (together with its affiliates) holds at least 90% of all shares in CMB;

(ii)

at any time prior to the date of announcement of the results of the Initial Acceptance Period, no event occurs beyond the Bidder’s control that has or can reasonably be expected to have a material adverse impact on the financial situation and/or the prospects of CMB, or on CMB’s stock market value, provided that as such an event shall be considered: (a)

any fact or circumstance having or reasonably expected to have (whereby the probability that the fact or circumstance shall have a negative impact must be confirmed by an independent expert), solely or jointly with any other fact or circumstance, a negative impact of more than USD 12.5 million on the consolidated EBITDA of CMB, calculated in accordance with the method applied in the latest consolidated annual accounts of CMB; and/or

(b)

a decline of the closing quote of the Baltic Dry Index4 with more than 25% compared to the closing quote of the Baltic Dry Index on 3 September 2015 (i.e. 891 points), it being understood that the Bidder shall only be able to withdraw his Bid as a consequence of a decline of the closing quote of the Baltic Dry Index below 668 points, provided that, and as long as, the closing quote of the Baltic Dry Index remains below 668 points. If the Bidder does not decide to withdraw his Bid at a moment when the closing quote of the Baltic

4

The Baltic Dry Index (BDI) is the most important indicator for rates in cargo shipping. The index is issued daily by the London-based Baltic Exchange. The index is compiled on the basis of the rates paid to transport raw materials on the 23 most heavily used shipping routes. The Baltic Dry Index is the most relevant index for dry bulk. On a cash flow basis, dry bulk is the largest activity of CMB (Bocimar) and therefore an important barometer.

43

Dry Index is below 668 points and the closing quote subsequently rises above this level again, the Bidder shall no longer be able to invoke this previous and temporary decline of the Baltic Dry Index at a later stage. Any decision of the Bidder to uphold its Bid during a period in which the closing quote of the Baltic Dry Index has temporarily fallen below 668 points, does not prejudice the Bidder’s right to invoke this condition and withdraw its Bid, if the closing quote of the Baltic Dry Index, after a revival, would again fall below 668 points. These conditions are exclusively for the benefit of the Bidder, who reserves the right to waive any of them in whole or in part. If any of the above conditions are not met, the Bidder shall announce its decision whether or not he waives any such condition at the latest at the time of announcement of the results of the Initial Acceptance Period. 7.1.5

Initial Acceptance Period; indicative timetable The Initial Acceptance Period of the Bid commences on 22 October 2015 and closes on 6 November 2015. Indicative timetable Event

(Anticipated) date

Announcement Date

4 September 2015

Regulatory filing of the Takeover Bid with the FSMA

9 September 2015

Publication of the Takeover Bid by the FSMA

9 September 2015

Approval of the Prospectus by the FSMA

20 October 2015

Approval of the memory in reply by the FSMA

20 October 2015

Publication of the Prospectus

21 October 2015

Opening of the Initial Acceptance Period

22 October 2015

Closing of the Initial Acceptance Period

6 November 2015

Announcement of the results of the Initial Acceptance Period (and confirmation by the Bidder whether or not the conditions of the Takeover Bid have been met, or, should this not be the case, whether or not the Bidder waives such condition(s))

12 November 2015


13 November 2015

Reopening of the Takeover Bid, either (i) mandatory in one of the instances mentioned in article 35 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, (ii) voluntary if the Bidder so chooses, or (iii) as a simplified squeeze-out if the Bidder (together with persons acting in concert with him), as a result of the Bid holds 95.08% of the shares in CMB

13 November 2015

44

7.2

Closing of the Acceptance Period of the reopening

3 December 2015

Announcement of the results of the reopening


Opening of the Acceptance Period of the simplified squeeze-out (if the reopening did not already have the effect of a squeeze-out), assuming the announcement of the results of the reopening on 10 December 2015

11 December 2015

Settlement Date of the reopening


Closing of the Acceptance Period of the squeezeout

4 January 2016

Announcement of the results of the squeeze-out


Settlement Date of the squeeze-out


Justification of the Bid Price 7.2.1

Bid Price for the Shares and justification The Bid Price amounts to EUR 16.20 in cash for each Share. The Bidder has considered both a consolidated and SOTP valuation approach to determine the price offered per Share in the Bid. The following valuation methodologies were applied under the consolidated approach: Historical evolution of prices of the Shares of the Target; Target share prices of equity research analysts; Bid premia observed in selected recent public takeover bids in Belgium; Adjusted NAV; Book value of shareholders’ equity; and Hybrid NAV. The following valuation methodologies were considered under the SOTP approach: DCF; Valuation based on multiples of comparable listed companies; and Valuation based on multiples of comparable transactions. Each of these valuation methodologies are discussed in more detail below. The justification of the Bid Price is predominantly based on the underlying market value of the Target’s assets. These are mainly derived from reputable independent ship brokers’ estimates

45

(Arrow, Clarksons, VesselsValue, Braemar, Maersk Brokers and Howe Robinson) of the value of vessels and Time Charter (TC) market rates. Furthermore, it should be noted that the justification of the Bid Price has been based to a limited extent on projections provided by the Bidder with respect to financial parameters of the Target (mainly revenues, EBITDA, EBIT and capital expenditures). The probability of the realisation these projections has been determined by the Bidder on the basis of general discussions with the Target’s management. For uniformity purposes, all valuations were performed in US Dollar (USD). For the aircraft services division (ASL), accounted by the Target under the equity method, the business plan has been converted from EUR to USD, using the spot USD/EUR rate as per the respective valuation date. Accordingly, for valuation purposes, a Euro-denominated discount rate has been used for ASL. The consolidated and SOTP valuation results in USD have been converted to a EUR price per share using the USD/EUR spot rate as per the respective valuation dates. The Bidder is of the opinion that the results for the third quarter do not indicate any material changes in the valuation. 7.2.2

Consolidated approach Due to the nature of the valuation methodologies, it is not relevant to make a distinction between the Target’s core business units under the consolidated approach, even though for the Adjusted NAV a detailed overview per segment is provided for clarification purposes. As such, the Target shall be considered on a consolidated level in this section 7.2.2. (i)

Historical evolution of prices of the Shares of the Target The Target was listed on the Brussels stock exchange in 1911. The graph below demonstrates the Target’s share price development over the past ten years as well as the main events during this period. Graph 3: Share price development over the past 10 years

Source: Datastream as of 3 September 2015, company information

46

The Target stock price is marked by a negative compound annual growth rate (CAGR) of -6.5% over the past ten years (or -0.05% when taking into account net dividends paid). A total of EUR 12.9 per Share was paid in net dividends over this period. The Target has underperformed the BEL Small index over the past ten years, as the index generated a CAGR of 7.2%. The stock price has evolved broadly in line with, yet outperformed, the Baltic Dry Index. The Baltic Dry Index is a composite of the Baltic Capesize, Panamax, Handysize and Supramax indices, and showed a CAGR of -9.4% over the same period. Graph 4: Evolution share price over the past year

Source: Datastream as of 3 September 2015, company information

As illustrated in the graph above, the share price has declined by 26.2% since 4 September 2014 (corresponding to a period of 12 months prior to the Announcement Date). This compares to an increase of the BEL Small index of 7.3% over the same period. This decrease can be explained by several factors, including a fall in commodity prices, a weak growth of the coal market (Chinese imports decreased significantly in 2014), and a further growth of the world fleet (approximately 5% in deadweight capacity).5 As the Target is listed on Euronext Brussels, it is assumed that the share price is a relevant measure to assess the Bid Price per share. However, in this context it should be noted that the CMB share has a limited liquidity on Euronext Brussel. During the 12 months preceding 3 September 2015, on average 23,498 shares6 were traded on a daily basis, corresponding to 0.2% of the free float (excluding the 16.05% stake held by Victrix NV).

5

Source: company information, annual report 2014, p. 36. The abovementioned factors are based on the interpretation of CMB. 6 Source: Euronext.

47

Table 1 below shows the VWAP prices of the share, the share rotation and the average bid premium over a number of historical reference periods prior to 3 September 2015. Table 1: Trading volumes and premium over share price

Source: Datastream, Euronext as of 3 September 2015. * Based on weighted average closing share prices.

The figures in table 1 show that the Bid Price offered for the Shares in the Bid represents the following premia:

(ii)



a premium of 20.5% compared to the closing price of 3 September 2015; and



a premium varying between 14.9% and 19.6% compared to the average closing prices over a period from one to 12 months preceding 3 September 2015.

Target share prices of equity research analysts In the six months prior to the Announcement Date, four equity research analysts (ABN Amro, ING, KBC Securities and Petercam) covered the Target and published a note or report, including a target price for the shares. Their most recent reports date from 23 March 2015, 24 July 2015, 28 August 2015 and 24 July 2015 respectively. As ABN Amro only (re)initiated its coverage on the Target on 23 March 2015, without publishing any update since then, its target price is excluded from the analysis. ABN Amro has a “sell” recommendation and a EUR 11.0 target price on the Target. As evidenced in table 2 below, the average target price amounts to EUR 13.7 per Share as of 3 September 2015. The Bid Price represents a 18.5% premium compared to this average target price, a 8.0% premium compared to the maximum target price, and a 47.3% premium compared to the minimum target price. Table 2: Overview equity research analysts’ recommendations and target prices

Source: Bloomberg as of 28 September 2015

All four equity research analysts (including ABN Amro) base their target price on a NAV method. The value of the fleet, the main component of the NAV, is based on the market value of the vessels, determined by external ship brokers. In its report dated

48

24 April 2015, ING applies a -15.0% discount to the NAV to obtain its target price, in order to reflect its cautious view on the Target. Table 3: Overview of equity research analysts’ NAV estimates

Source: Equity research analysts’ reports. (1) The NAV provided in the report from ING amounts to EUR 12.9. A discount is applied on this figure to obtain the target price. As a consequence, the adjusted NAV amounts to EUR 11.5 (2) no recent observation available

(iii)

Bid premiums observed in selected recent public takeover bids in Belgium An overview of Belgian public takeover bids initiated by reference shareholders (with transaction value in excess of EUR 25m) indicates a median premium of 14.5% on the closing price one day prior to announcement and a 17.4% and 18.0% median premium on respectively the one month and three months VWAP prior to the announcement. When applying these premia to the share price of the Target as per 3 September 2015 and the one and three months VWAP of the Target as per 3 September 2015, the Bid Price of EUR 16.20 per Share represents a premium/(discount) of respectively 5.2%, -2.1% and 1.4%. Table 4 provides an overview of Belgian minority buy-out public bids (i) of companies active in all sectors, and (ii) with a deal value above EUR 25m, and (iii) whereby the bidder already controlled the majority of the shares in the target company prior to the takeover bid.

49

Table 4: Overview of Belgian public takeover bids and premium to share price

(1) Volume weighted average price (2) Based on median of premiums to prices

(iv)

Adjusted NAV The Adjusted NAV is an asset-based approach that focuses on the fair market value of a company’s total assets minus its total liabilities. Taking into account the asset-based nature of the activities of the Target and that fact that the volatility of the market has an important impact on the profitability of the Target, the Adjusted NAV is considered to be the most relevant valuation approach. It should be noted that the Target changed its accounting practices in 2014. Under IFRS 11, the Target had to classify its interests in joint arrangements as either a joint operation or as a joint venture. Consequently, all of the jointly controlled entities, which classify as a joint arrangement under IFRS 11 and which were previously accounted for using the proportionate consolidation method, are now included in the consolidated accounts on the basis of equity accounting. The main consequence thereof is that joint ventures (on selected dry bulk vessels and ASL) are now accounted for in the annual accounts under the equity method, and are no longer reflected proportionally into the operating financial statements. Given that the current valuation is an asset-based approach, the Adjusted NAV is estimated using the former accounting practices instead of the current. As such, the number of assets presented on the balance sheet is higher, while the equity value remains unchanged. A comparison of the balance sheet as per 30 June 2015 under both the former and current accounting practices is shown in table 5 below.

50

Table 5: Balance sheet as of 30 June 2015 under the former and current accounting practices (USDk)

The assets can be divided into four categories: vessels, contracts, options and others. The different components of each category are adjusted (revaluation or devaluation) based on the most appropriate method. The different asset classes of each category and the valuation methods used are explained in further detail below. 

Vessels 

Dry bulk Vessels owned by Bocimar: these are valued at market value,. The market value is considered to be equal to the average of the values of the vessels provided by several reputable independent brokers. Please note that not every broker always provides values for every vessel.



Chemical tankers Vessels (under-construction) owned by Bochem: an equity stake in a vessel under construction is revalued using the spread between acquisition price and market value. The market value is considered to be equal to the average of the values of the vessels provided by several reputable independent brokers.

51



Container ships Vessels owned by Delphis (including vessels owned by the joint venture Delphis Hunter): these are valued at market value. The market value is considered to be equal to the average of the values of the vessels provided by several reputable independent brokers.



Contracts 

Time-Charter-in (TC-in) These contracts relate to vessels chartered by the Target from a third party owner for a fixed period at a given (actual) TC rate. The difference between the TC market rate and the actual TC rate is annualized and discounted over the remaining life of the contract to determine the value of each contract. The discount rate used depends on the type of vessel (dry bulk and chemical tankers at 7.8%; container ships at 7.6%).



Time-Charter-out (TC-out) These contracts relate to vessels owned by the Target and chartered by third parties at an actual TC rate. The difference between the actual TC rate and the market TC rate is annualized and discounted over the remaining life of the contract to determine the value of each contract. The discount rate used depends on the type of vessel, as explained above.



Contract of Affreightment (COA) These contracts relate to vessels owned by the Target, which undertakes to provide cargo-space to a merchant (at a specified time and for a specified freight). The merchant is liable for payment regardless of whether the cargo is ready for shipment or not. The difference between the actual rate and the market rate is annualized and discounted over the remaining life of the contract to determine the value of each contract. The discount rate used depends on the type of vessel, as explained above.



Options 

“Retour à Meilleure Fortune” (RaMF) For certain vessels of Bocimar and Delphis, a RaMF option (owned by the Bidder or persons affiliated with the Bidder) obliges the Target to share either 25% or 50% of the potential profit upon the sale of the vessel. Therefore, if the market value of the vessel is higher than the book value, the option has a negative impact on the value of the Target. In the reverse situation, there is no impact on the value of Target.

52



Profit sharing on TC contracts For certain dry bulk TC-out contracts, the Target owns an option entitling it to a 50% share of incremental profit if the market TC rate exceeds a given threshold (calculated on the average of the the relevant daily Baltic Dry Index of the previous 15 days). These options have a nil or positive impact on the value of the Target.



Purchase Option (POP) For certain vessels operated under TC-in contracts, the Target owns a purchase option on the vessel. The option has a positive value if the market value of the vessel is higher than the strike price of the option.



IRR split If certain IRR thresholds on Delphis Hunter are met (triggered by a distribution event), the Target benefits from an incentive mechanism. The IRR split is not taken into account in the present analysis, given that the Target has only recently invested in Delphis Hunter (which inflates IRR levels) and the lack of control of the Target to trigger a distribution event.



Other 

ASL (assumed to be accounted for using the proportional method) The 51% stake in ASL owned by the Target is valued using a blend of a multiples and a DCF approach. Given the lack of sufficiently reliable and relevant information concerning comparable transactions, only trading multiples are retained (of US-based cargo operators and European airlines). The DCF valuation is based on a weighted average cost of capital (WACC) of 7.2% and a perpetual growth rate of 2.0%. This valuation is further detailed in section 7.2.3(ii)(a) of the Prospectus.



Real estate The real estate activities Reslea (in Belgium) and Sakura (in Japan) are accounted for at book value, to which the potential capital gains based on current market values are added.



Investments in listed companies These investments (in Pacific Basin and Euronav) are valued at their current market value on the respective valuation dates.



Investments in associated companies The 20% stake in the Delphis Hunter joint venture is accounted for under the equity method. For the Adjusted NAV method, the vessels owned by Delphis Hunter are valued at book value, to which the potential capital gain based on market value is added.

53



Other assets All other assets are valued at their respective book value. All liabilities that are not expected to have a cash impact in the future, are compensated on the asset side for the Adjusted NAV calculation.



Impact of the period July - September 2015 The results over the period between 1 July 2015 (after the first half of 2015) and 28 August 2015 (the Adjusted NAV valuation date) have been accounted for. For each category, the contribution to the results as well as the impact of depreciation and amortization was included in the results of the Adjusted NAV calculation. Table 6 illustrates the methodologies used to calculate the Adjusted NAV of the Target.

Table 6: Adjusted NAV methodology: synthetic table

Table 7 summarizes the valuation as based on the Adjusted NAV method. This approach estimates an adjusted equity value of the Target of USD 540m or EUR 13.7 per share. Even though the Adjusted NAV is considered to be a consolidated valuation methodology, details per business division are provided below for clarification purposes. The business division “Other activities” includes ASL, real estate activities Reslea and Sakura, as well as the holding activities of the Target. Please note that the market value of the contracts is recorded as an intangible fixed asset for the Adjusted NAV method. The market value of some of these contracts is negative, which leads to negative intangible fixed assets for Bocimar.

54

Table 7: Adjusted NAV per business division

The values of the vessels given by the independent brokers and the TC rates are detailed below.

55

Table 8: Dry bulk: value of the fleet compared to the book value and TC rates

Table 9: Containerships (including Delphis Hunter): value of the fleet compared to the book value and TC rates

Table 10: Chemical Tankers: value of the fleet compared to the book value and TC rates

By applying a 5.0% sensitivity on industry market conditions (defined as the value of vessels and TC market rates), an Adjusted NAV valuation range of EUR 11.5 to EUR 15.8 per share can be observed.

56

Table 11: Sensitivity table (EUR per share), change in market rates and market value of vessels

The Bid Price offered for the Shares in the Takeover Bid represents: 

A premium of 18.2% on the mid-point value as per the Adjusted NAV method



A premium between 40.9% and 2.5% on the retained sensitivity range

Graph 5 below further illustrates the impact of the revaluation of each separate asset category on the Adjusted NAV. Graph 5: Book value – Adjusted NAV bridge

(v)

Book value of shareholder’s equity The book value of shareholders’ equity of the Target amounts to USD 978m or EUR 25.5 per share. The Bid Price of EUR 16.20 per Share represents a discount of 36.4% compared to the book value per share. Most companies in the shipping industry are, similarly to the Target, traded at a significant discount to book value of shareholders’ equity. Therefore this approach has not been retained. The median price per share of dry bulk peers amounts to a discount of -52% compared to the book value per share.

(vi)

Hybrid NAV The Hybrid NAV is an asset-based approach closely related to the Adjusted NAV method described in section 7.2.2(iv) but where the book value is used for assets (or groups of assets) of which the market value is noted below the book value and for which the Target has performed an impairment test, in conformity with IAS 36. For

57

the assets (or groups of assets) of which the market value is higher than the book value, the market value is retained. As such, the Bidder has calculated an NAV for which the assets of Bocimar and Delphis are retained at book value and for which Bochem and other assets are retained at market value. For the cash flow generating entities Bocimar and Delphis, after all, the Target has performed a test on impairment losses (as mentioned in Note 11 of the annual report of CMB relating to the financial year 2014 and in Note 8 of the half year report of CMB relating to financial year 2015). Based on this test, the management of the Target deemed the value in use (DCF based on “reasonable and appropriate” assumptions (among which the ten year historical average freight rates)) of Bocimar and Delphis to be higher or equal to the book value. Nevertheless, the Bidder considers the value in use of Bocimar and Delphis not to be relevant as a foundation for the Bid Price. A first reason for this is the fact that a DCF based on historical values is not an adequate valuation method for determining the market value of a company active in the shipping industry. This valuation method is relevant to determine a value in use or enterprise value over the total remaining lifespan of the asset (as in case of an impairment test) but not for determining a market value at the specific time of a valuation exercise. A second reason for this is the fact that most listed companies in the shipping industry are, similarly to the Target, traded at a significant discount to book value of shareholders’ equity. As a consequence, the Target believes that the Hybrid NAV method does not constitute a relevant valuation method. We refer to section 7.2.3 for a detailed explanation of why the DCF is considered as a less relevant valuation method.

58

Table 12: Overview of the book value, market value and hybrid method

The proposed Bid Price for the Shares in the Bid represents a discount of -39.8% on the adjusted equity value per share of EUR 26.9 on the basis of the Hybrid NAV method. 7.2.3

SOTP approaches The diversified nature of the Target’s activities entails that there is merit to consider a valuation analysis based on a SOTP approach. Therefore, this section is provided for information purposes. The Target is a diversified shipping company with three main business divisions: dry bulk shipping, chemical tankers and container ships. The Target also operates other activities, including a substantial investment in ASL. Three valuation methodologies were considered in the SOTP approach for the main business divisions: DCF, trading multiples of comparable listed companies and multiples of comparable transactions.

59



DCF analysis, or the analysis of discounted cash flows, aims at determining the enterprise value (EV) of the company by discounting its future free cash flows. The estimated free cash flows of the Target are based on projections by the Bidder with regards to future performance of the Target. By using the SOTP approach starting from the discounted cash flows, when possible, business divisions are valued separately taking into account parameters specific to each business.



Trading multiples of comparable listed companies are determined on the basis of financial data, consensus over the financial projections prepared by equity research analysts and the share price of a set of comparable listed companies. When determining the Target’s peer group it should be noted that no company is a perfect comparable to the Target in terms of specific activities, size, profitability, growth potential and geographical presence. Looking at the multiples of comparable listed companies for the purpose of the SOTP approach, each business division is valued separately on that basis, to the extent that such approach is relevant for the specific activities. We note that, given their relative contribution in the valuation, under the multiples approach, no valuation based on multiples has been calculated for the chemical tanker division.



The multiples of comparable transactions analysis consists in comparing the Bid Price per Share with the implicit price per share derived from the use of multiples observed in a representative sample of M&A transactions which have taken place within the industry of each business division. When determining the Target’s comparable transactions sample, it should be noted that for many comparable transactions no multiples are available due to lack of disclosure or because no financial information was provided. Therefore and given the lack of sufficiently reliable and meaningful results, this methodology was not retained for valuing the Target.

All three valuation methodologies under the SOTP approach are affected by: 

a very high sector volatility and cyclicality of earnings, and this mainly in the dry bulk division, but to a lesser extent also within the container ship division and ASL; and



a great uncertainty with regards to projected results and cash flows, which negatively impacts the reliability of the results obtained with the different methodologies.

Applicability and reliability of the DCF approach is specifically affected by: 

the fact that relatively small changes in TC rate assumptions (both negative and positive) may have a substantial impact on the valuation results; and



in addition to uncertainty relating to the projections for the explicit projection period, the need for substantial judgement in relation to the value creation beyond that period.

Applicability and reliability of the trading multiples approach is specifically affected by: 

a lack of fully comparable peers, which is an inherent weakness of a methodology which assumes comparable companies;



notably for the dry bulk division, the trading multiples valuation based on projected profitability is affected by the weak underlying market and performance of the Target. Valuations based on P/B and Enterprise Value to Capital Employed (EV/CE) multiples

60

lead to substantially higher valuations, but do not necessarily take into account the relative profitability of the Target as compared to its peers; 

P/B multiples, a metric often used by brokers in the shipping industry (both for dry bulk and container ships), are usually affected by relative gearing. For this reason and also given the lack of relevant data per activity on the EV to Equity bridge, a valuation using EV/CE multiples is preferred over P/B;



in case of ASL, no true peers have been identified and hence a wider peer set has been constructed to create a comparable proxy. This however remains a proxy.

Applicability and reliability of the transaction multiples approach is specifically affected by: 

lack of fully comparable transactions, which is an inherent weakness of a methodology based on points of comparison;



a very limited number of comparable transactions for which implied multiples can be determined; and



limited comparability of transactions as they have taken place at different times in the economic cycle.

Taking into account the above, the relevance of the DCF and trading multiples methodologies for valuing the Target in a SOTP approach is medium to low. The relevance of the transaction multiples approach is also low and hence has not been retained as a valuation methodology for the Target. The Target’s core business consists of the shipping business divisions (i.e. dry bulk, chemical tanker and container ship activities) and the associated overhead activities. Further, the Target also has additional activities (ASL, Delphis Hunter, the joint ventures of Bocimar and real estate investments). This valuation considers the abovementioned activities separately as they are accounted for by applying the equity method. Section 7.2.3(i) below describes the SOTP valuation of the Target’s shipping activities. Section 7.2.3(ii) shall consider the remaining business activities and the net debt and debt-like items and section 7.2.3(iii) will provide the roll-up of the overall SOTP valuation. (i)

SOTP valuation of the shipping activities (a)

SOTP valuation – Dry bulk business division (I)

DCF For the financial projection period (2016-2021) a bottom-up analysis was performed. For this purpose, vessel by vessel and contract by contract, the Forward Freight Agreements (“FFA”) day rates were used as per 21 August 2015: 

Capesize: USD 10,513 in 2016 evolving to USD 14,770 in 2021



Supramax: USD 7,649 in 2016 evolving to USD 8,700 in 2021



Panamax: USD 7,425 in 2016 evolving to USD 8,429 in 2021



Handysize: USD 6,463 in 2016 evolving to USD 7,263 in 2021

61

Most important elements of the projection period: 

Revenues remain relatively flat over the projection period, with a CAGR of -1.5% over the projection period. The CAGR of revenues over the period 2014-2021, after adjustments for ‘voyage costs’, amounts to -5.8%.



EBITDA margin ranging from 13.7% to 22.5% of revenues over the projection period



No capex anticipated over the projection period, except for 2016 (estimated at 2.0% of tangible fixed assets). Next to these capex, other maintenance costs are retained (among others drydocking expenses) over the projection period amounting to an average of 1.5% of the tangible fixed assets.



No changes in net working capital anticipated

For the extrapolation period (2022-2030) an analysis was performed based on the following main assumptions: 

Target Return on Capital Employed (ROCE7) estimated to reach 10.0% by 2026 and remaining flat until 2030, compared to a ROCE of -9.7% in 2021



Capex assumed equal to an average of 13.2% of tangible fixed assets over the extrapolation period

The Terminal Value was calculated using the Gordon Shapiro method, based on a long term growth of 2.0% p.a. and the cash flow of 2030. The Terminal Value as a percentage of the enterprise value amounts to 61.4%. The free cash flows and Terminal Value were discounted to 30 June 2015 at a WACC of 7.8%. The assumptions used for the calculation of this WACC are based on: 

A risk-free rate of 2.12% based on a 3 month average of the yield of a 10 year treasury note of the United States



A market risk premium of 6.10% based on a 3 month average of the market risk premium on the S&P 500 index



An asset beta of 0.60 based on the average of the peer group



A target gearing of 0.88x based on the average of the peer group



A cost of debt (pre-tax) of 6.40% based on a target gearing regression analysis

Based on these assumptions, a mid-point enterprise value estimate of USD 576m for the dry bulk business division is obtained. Table 13 7

ROCE is defined as NOPAT / (fixed assets + working capital)

62

below shows the sensitivities for the different variations in target ROCE and FFA rates in order to show the impact of the inherent volatility within the dry bulk markets. This sensitivity leads to a valuation range for the enterprise value of the dry bulk division, based on the DCF, between USD 45m and USD 1,403m. The retained assumptions for the high and low ends of this range are respectively +5% ROCE / +50% in FFA rates and -5% ROCE / -20% in FFA rates. The implied total assets derived from the high end of the valuation range (after adjustment for several balance sheet items) is higher than the book value of the total assets of the dry bulk division. Table 14 shows the sensitivities for the different variations in WACC and target ROCE. Table 13: Sensitivity table, change in target ROCE and FFA rates (USDm)

Table 14: Sensitivity table, change in WACC and target ROCE

(II)

Trading multiples of comparable companies Table 15 below shows the EV/CE multiples for a selected peer group of comparable companies over the period 2014-2017. Next to NAV, ship brokers mostly use price/book value (P/B) and enterprise value/operational cash flow (EV/EBITDA) multiples to value dry bulk companies. Due to the very high volatility in the dry bulk market, the substantial differences in profitability of peers and the fact that the EBITDA of the Target’s dry bulk division is close to the break-even point, the EV/EBITDA multiples were not retained. As P/B multiples are usually affected by the relevant gearing of peers, only EV/CE multiples were retained to neutralise this impact.

63

Table 15: Dry bulk division trading multiples: P/B and EV/CE

We note that due to the divergence of certain multiples, the implied enterprise value was calculated using an average of both focused peer set indicators. (III)

Valuation conclusion – Dry Bulk Division A DCF valuation was performed based on cash flow projections over the period 2015 – 2021 and extrapolated until 2030. Using these assumptions, a mid-point enterprise value estimate of USD 576.1m was obtained. The trading multiples valuation was based on a selected peer group of listed dry bulk companies. The EV/CE implied enterprise value amounts to USD 949.0m. The retained central value for the dry bulk division of USD 762.5m is based on the average of the DCF value and the EV/CE multiple value. This average leads to a valuation range between USD 486.6m and USD 1,186.3m.

(b)

SOTP valuation– Chemical Tanker Division (I)

DCF For the financial projection period (2016-2021) a bottom-up analysis was performed. For this purpose, vessel by vessel and contract by contract, the following spot day rates were used: 

J19 dwt SS: USD 16,000 in 2016 remaining stable at USD 16,000 in 2021



J33 dwt SS: USD 19,520 in 2016 remaining stable at USD 19,520 in 2021


Revenues to decrease over the projection period driven by the termination of TC-in contracts (with a CAGR of -14.0% over the projection period)

64






No capex anticipated over the projection period, except for 2016 (estimated at 27.8% of tangible fixed assets)



No change in net working capital anticipated

For the extrapolation period (2022-2030) an analysis based on the following main assumptions was performed: 

Target ROCE estimated to reach 10.0% by 2026 and remain flat until 2030, compared to a ROCE of 5.2% as at 2021



Capex considered to amount to 14.4% of tangible fixed assets on average over the extrapolation period















Based on these assumptions, a mid-point of USD 36.5m was obtained for the 50% share of the Target in the enterprise value of the chemical tanker division. Table 16 below shows the sensitivities for different variations in target ROCE and market day rates. This sensitivity leads to a valuation range for the enterprise value of the chemical tanker division, based on the DCF, between USD 0m and USD 113m. The retained assumptions for the high and low ends of the range are respectively +5% ROCE / +50% in the projections of the day rates of the Bidder and -5% ROCE / -10% in the projections of the day rates of the Bidder. Table 17 shows the sensitivities for the different changes in WACC and target ROCE.

65

Table 16: Sensitivity table, change in target ROCE and market day rates (USDm)


(II)

Valuation conclusion – Chemical Tanker Division A DCF valuation was performed based on cash flow projections over the period 2015 – 2021 and extrapolated until 2030. Using these assumptions, a mid-point enterprise value estimate of USD 36.1m was obtained and a valuation range between USD 0.3m and USD 113.2m.

(c)

SOTP valuation– Container Ship Division (I)

DCF For the financial projection period (2016-2021) a bottom-up analysis was performed. For this purpose, vessel by vessel and contract by contract, the following spot day rates were used: 

Post Panamax: USD 20,000 in 2016 evolving to USD 24,000 in 2021



Panamax: USD 12,000 in 2016 evolving to USD 16,000 in 2021



Feeder Max Ice Class: USD 20,000 in 2016 remaining stable at USD 20,000 in 2021



Feeder Max Non Ice Class: USD 12,000 in 2016 evolving to USD 14,000 in 2021



Feeder Ice Class: USD 14,000 in 2016 evolving to USD 16,000 in 2021



Feeder Kiel Ice Class: USD 16,000 in 2016 remaining stable at USD 16,000 in 2021



Feeder Non Ice Class: USD 8,500 in 2016 evolving to USD 9,500 in 2021

66


Revenues to slightly increase over the projection period (with a CAGR of +3.5% over the projection period)






No capex anticipated over the projection period, except for 2016 (estimated at 21.6% of tangible fixed assets)



No change in net working capital anticipated

For the extrapolation period (2022-2030) an analysis based on the following main assumptions was performed: 

ROCE estimated to reach 10.0% by 2030 compared to a ROCE of 10.9% as at 2021



Capex assumed to be equal to an average of 8.7% of tangible fixed assets over the extrapolation period















Based on these assumptions, a mid-point enterprise value of USD 522m is obtained for the container ship division. Table 18 below shows the sensitivities for different variations in target ROCE and FFA rates. This sensitivity leads to a valuation range for the enterprise value of the container ship division, based on the DCF, between USD 284m and USD 945m. The retained assumptions for the high and low ends of this range are respectively +5% ROCE / +50% in the projections of the day rates of the Bidder and -5% ROCE / -20% in the projections of the day rates of the Bidder. The implied total assets derived from the central value of the valuation range (after

67

adjustment for several balance sheet items) is higher than the book value of the total assets of the container ship division. Table 19 shows the sensitivities for the different changes in WACC and target ROCE. Table 18: Sensitivity table, change in target ROCE and market day rates (USDm)


(II)

Multiples of comparable companies Pure container ship owners, the peers of the container ship division, lease container ships to the liner operators. Due to the unique business structure, operational and overhead costs are minimal leading to relatively high EBITDA margins. Table 20 below shows the EV/EBITDA multiples for the selected peer group for the period 2014-2017. Next to NAV, ship brokers mostly use P/B and EV/EBITDA multiples to value pure container ship owners.

68

Table 20: Container ship division: EV/EBITDA

Please note that due to the divergence of certain multiples, the enterprise value was calculated using a median multiple for the peer group. (III)

Valuation conclusion – Container Ship Division A DCF valuation was performed based on cash flow projections over the period 2015 – 2021 and extrapolated until 2030. Using these assumptions, a mid-point enterprise value estimate of USD 521.7m was obtained. The trading multiples valuation was based on a selected peer group of listed container ship operators. The EV/EBITDA implied enterprise value obtained valuation ranges between USD 450.3m and USD 546.3m. The retained central value for the container ship division of USD 510m is based on the average of the DCF value and the EV/EBITDA multiple value. This average leads to a valuation range between USD 367.1m and USD 745.7m.

(d)

SOTP valuation– Target’s Overhead Costs The Target’s overhead costs are assumed constant at USD 9.6m per year for the period 2015-2021. These overhead costs were discounted using a blended discount rate, based on the discount rates of the other business divisions, of 7.9%. The Terminal Value was based on the Gordon Growth methodology assuming a long term growth rate of 2.0% p.a.. This valuation estimates the value for the overhead costs at USD 148.6m.

(e)

Conclusion Table 21 below summarizes the conclusions obtained for the three core divisions of the Target. The total resulting mid-point enterprise value amounts to USD 1,160.4m.

69

Table 21: Valuation summary of the Target’s core divisions

(ii)

SOTP valuation of associated companies8 and net financial debt and debt-like items This section shall consider the valuation for the businesses accounted under the equity method (ASL, Delphis Hunter, Bocimar Joint Ventures (JV’s) and Real Estate) and for the net financial debt and debt-like items. (a)

SOTP valuation method – ASL (I)

DCF For the financial projection period (2016-2018) the following assumptions were retained: 

Revenues to slightly increase over the projection period (with a CAGR of +4,8% over the projection period)






Average capex estimated at 19.3% of revenues over the projection period



Net working capital increases from 4.6% of revenues in 2016 to 6.9% of revenues in 2018

For the extrapolation period (2022-2030) an analysis based on the following assumptions was performed:

8



Revenue growth converging to the long term growth rate of 2.0%



ROCE estimated at 8.5% by 2026 and constant until 2030, compared to a ROCE of 11.0% in 2018

With the exception of Sakura, which is fully owned by the Target

70



Capex assumed equal to an average of 9.6% of revenues over the extrapolation period



Net working capital stable at 7.0% of revenues


A risk-free rate of 1.12% based on the European risk-free rate, in turn based on a combination of 70% of the 10 year reference rate of the European Monetary Union and of 30% of the yield of a 10 year treasury bond of the United Kingdom



A market risk premium of 8.85% based on a 1 month average of the STOXX Europe 600 index






A target gearing of 0.60x based on the effective gearing of the Target



A cost of debt (pre-tax) of 3.50% based on the effective financing costs of the Target

Based on these assumptions, a mid-point enterprise value (EV) estimate of USD 484m (or USD 247m when only considering the Target’s share of 51.0%) is obtained. Table 22 below shows the sensitivities of the enterprise value for different variations in Weighted WACC and long term growth rate. This sensitivity leads to a valuation range for the share of the Target in the enterprise value of ASL, based on the DCF, between USD 223.6m and USD 276.1m. The retained assumptions for the high and low ends of this range are respectively 0.5% WACC / +0.2% in long term growth rate and +0.5% WACC / -0.2% in long term growth rate. Table 23 shows the sensitivities for the different changes in WACC and target ROCE. Table 22: Sensitivity table (USDm), change in WACC and long term growth rate

71

Table 23: Sensitivity table (USDm), change in WACC and target ROCE

(II)

Trading multiples of listed comparable companies No true peers were identified for ASL and therefore a proxy based on a broader set of peers was opted for, consisting of: 

US cargo operators: companies which focus on cargo by means of substantial lease activities and cargo transportation services. However, these companies operate a substantially different fleet compared to the Target.



European airlines, which operate a substantially different fleet compared to the Target, usually realise less than 10.0% of revenues in the cargo segment, but also have a strong exposure to the European airline market and the general economy.

Table 24 below shows the EV/EBITDA multiples for the selected peer group for the period 2014-2017. Table 24: ASL trading multiples: EV/EBITDA

72

Based on the EV/EBITDA multiples, which are considered as the most relevant multiples, the mid-point enterprise value amounts to USD 389.1m (or USD 198.4m when only considering the Target’s share of 51.0%). The EV/EBITDA multiples lead to a valuation range for the share of the Target in the enterprise value of ASL between USD 189.6m and USD 209.9m. (III)

Valuation conclusion – ASL Based on an average of the DCF and the multiples methods, the midpoint enterprise value amounts to USD 436.5m (or USD 222.6m when only considering the Target’s share of 51.0%). Adjusting for the net financial debt (excluding the shareholder loan), debt-like items and equity investments, an equity value of USD 183.0m is obtained. The valuation range for the share of the Target in the equity value ranges between USD 165.6m and USD 203.3m. The high and low ends of this range were determined as the average of respectively the high and low values of the DCF and the multiples methods. Details of this calculation are showed in table 25 below. Table 25: ASL: Enterprise value – equity bridge

(b)

SOTP valuation method – Delphis Hunter The 20% stake in Delphis Hunter was valued at Adjusted NAV. This resulted in an equity value of USD 49.5m.

(c)

SOTP valuation method – Bocimar JV’s The five vessels of Bocimar JV’s (owned at 50.0%) was valued at Adjusted NAV. This resulted in an equity value of USD 25.3m.

(d)

SOTP valuation method – Real Estate The real estate investments (50% stake in Reslea and stake in Sakura) are valued at Adjusted NAV. This results to an equity value of USD 19.7m.

(e)

SOTP valuation method – Net financial debt and debt-like items The debt and debt-like items are valued at book value.

73

The net financial debt amounts to USD 934.4m. The debt-like items amount to USD 3.1m. The minority stakes amount to USD -2.9m. The financial assets (excluding ASL, Delphis Hunter, a receivable on Delphis Hunter partner, Bocimar JV’s and Real Estate) amount to USD 3.0m. The total of the enterprise value – equity adjustments amounts to USD 633.2m. The Table 26 below summarizes the enterprise value to equity value adjustments (including associated companies). Table 26: Enterprise value – equity value adjustments

(iii)

SOTP valuation roll-up The USD 633.2m adjustments to the enterprise value of USD 1,160.4m lead to an equity value of USD 527.1m. This corresponds with EUR 13.4 per share of the Target. The valuation range of the SOTP method indicates an implied price per share between EUR 1.4 and EUR 32.6. Table 27 below shows the adjustments that were made to the enterprise value to obtain the equity value per share. The value of the dry bulk division is based on the average of the DCF value and the EV/CE multiple value, the value of the chemical tanker division is solely based on the DCF value and the value of the container ship division is based on the average of the DCF value and the EV/EBITDA multiple value. The low and high values are based on the endpoints of the valuation ranges determined by the DCF, EV/CE multiple and EV/EBITDA multiples where applicable.

74

Table 27: Enterprise value – equity value bridge

7.2.4

Conclusion The Bid Price amounts to EUR 16.20 in cash per Share. For the retained valuation methodologies, this consideration represents: by reference to historical share price performance, a 20.5% premium above the closing price as of 3 September 2015 (one day prior to the Announcement Date of the Bid) and a premium of respectively 14.9%, 19.6% and 15.7% when compared to the volume weighted average closing price during the last month, three months and 12 months. by reference to equity research analysts’ target price, a premium of 18.5% as compared to the average target price at EUR 13.7, set by the equity research analysts following the Target. It should be noted that the target price refers to a period of six to 12 months while the Bid Price is already applicable on the Announcement Date of the Bid. by reference to the premiums observed within a selection of recent public takeover bids in Belgium, a premium/(discount) of 5.2%, -2.1% and 1.4% above the premia calculated on respectively the closing price one day prior to the announcement and the one month and three month VWAP prior to announcement, as explained throughout section 7.2.2(iii). by reference to the Adjusted NAV, a 18.2% premium to the Adjusted NAV which, as previously explained throughout section 7.2.2(iv), is considered as the central valuation method. For the non-retained valuation methods, this represents: by reference to the book value of shareholder’s equity, a discount of -36.4% compared to the book value of shareholder’s equity per share of EUR 25.5 The

75

majority of companies within the shipping industry, similar to the Target, note at a significant discount on the book value of shareholder’s equity. The Bidder is of the opinion that the book value of the assets is not relevant as a foundation for the Bid Price. Therefore, this valuation method was not retained. by reference to the Hybrid NAV method, a discount of -39.8% on the adjusted equity value per share of EUR 26.9 based on the Hybrid NAV method. The Bidder considers the value in use of the assets not to be relevant as a foundation for the Bid Price, despite the fact that the Target has not recorded a specific impairment loss as a result of the impairment test performed on Bocimar (as mentioned in Note 11 of the annual report of CMB relating to the financial year 2014 and in Note 8 of the half year report of CMB relating to financial year 2015) and that therefore the management of the Target considered that the value in use (DCF based on “reasonable and appropriate” assumptions (among which the ten year historical average freight rates)) of Bocimar and Delphis was higher or equal to the book value. A first reason for this is the fact that a DCF based on historical values is not an adequate valuation method for determining the market value of a company active in the shipping industry. This valuation method is relevant to determine a value in use or enterprise value over the total remaining lifespan of the asset (as in case of an impairment test) but not for determining a market value at the specific time of a valuation exercise. A second reason for this is the fact that most companies in the shipping industry are, similarly to the Target, traded at a significant discount to book value of shareholders’ equity. As a consequence, the Bidder considers the Hybrid NAV method not to constitute a relevant valuation method. We refer to section 7.2.3 for a detailed explanation of why the DCF is considered as a less relevant valuation method. by reference to the SOTP method, a premium of 20.9% compared with the implied price per share of EUR 13.4 based on a combination of the DCF method and the trading multiples method. The valuation range of the SOTP method leads to an implied price per share between EUR 1.4 and EUR 32.6. The transaction multiples method was not retained within the SOTP approach. All three valuation methodologies under the SOTP approach (DCF, trading multiples and transaction multiples) are influenced by: 

a very high sector volatility and cyclicality of earnings, and this mainly in the dry bulk division, but to a lesser extent also within the container ship division and ASL; and



a great uncertainty with regards to projected results and cash flows, which negatively impacts the reliability of the results obtained with the different methodologies.

For the abovementioned reasons and for additional specific reasons mentioned in section 7.2.3, the SOTP method was not retained.

7.3

Compliance and validity of the Bid 7.3.1

Resolution of the board of directors to launch the Takeover Bid On 14 October 2015, the board of directors of the Bidder has granted its approval to launch a Takeover Bid on the Target (possibly followed by a squeeze-out).

76

7.3.2

Requirements of article 3 of the Royal Decree on Public Takeover Bids The Takeover Bid is made in compliance with the relevant requirements set out in article 3 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, it being understood that the Takeover Bid relates to all shares in CMB, other than those shares already held by the Bidder or persons acting in concert with the Bidder:

7.3.3



the unconditional and irrevocable availability of funds required for the payment of the Bid Price for all Shares has been confirmed by three financial institutions (i.e. Belfius Bank NV, BNP Paribas Fortis NV and KBC Bank NV);



the conditions of the Takeover Bid are in compliance with the applicable laws, in particular with the Law on Public Takeover Bids and the Royal Decree on Public Takeover Bids. The Bidder is of the opinion that these conditions, especially the Bid Price, are such nature that they shall allow the Bidder to achieve its goal;



the Bidder undertakes, as far as he is concerned, to pursue his best efforts to complete the Bid, albeit without prejudice to the conditions set out in section 7.1.4 of this Prospectus; and



the Paying Agent Banks shall centralise the receipt of Acceptance Forms, either directly or indirectly, and shall process the payment of the Bid Price.

Regulatory approval The Takeover Bid is not subject to any regulatory approval, other than the approval of this Prospectus by the FSMA.

7.4

Acceptance of the Bid 7.4.1

Initial Acceptance Period The Initial Acceptance 6 November 2015.

7.4.2

Period

commences

on

22 October 2015

and

closes

on

Extension of the Initial Acceptance Period In accordance with article 31 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, the Initial Acceptance Period may be extended by five (5) Business Days. This would be the case if, at any time during the bid period, the Bidder (or a person acting in concert with the Bidder) acquires or undertakes to acquire, Shares at a price higher than the Bid Price, other than through the Takeover Bid. In such case, the Bid Price shall be adjusted so that it corresponds to this higher price and the Initial Acceptance Period shall be extended by five (5) Business Days after the publication of this higher price, in order to allow all Shareholders to accept the Takeover Bid at this higher price.

7.5

Reopening of the Bid The Takeover Bid must or may be reopened in the following instances: 7.5.1

Voluntary reopening If the Bidder (together with its affiliates) as a result of the Initial Acceptance Period, holds less than 90% of the shares in the Target, one of the conditions of the Bid has not been fulfilled and the Bidder shall have the right to withdraw the Bid. In such case, the Bidder must

77

announce, within five Business Days following the end of the Initial Acceptance Period, whether or not he shall use his right to withdraw. If as a result of the Initial Acceptance Period, the Bidders holds less than 90% of the shares in the Target but does not use its withdrawal right, the Bidder reserves the right to voluntarily reopen the Bid at its sole discretion. In case of a voluntary reopening, the Bid shall be unconditional during such reopening. Such a voluntary reopening shall commence within ten (10) days after the announcement of the results of the Initial Acceptance Period, for a subsequent Acceptance Period of at least five and maximum fifteen Business Days. Under no circumstances shall the duration of the Initial Acceptance Period and a voluntary reopening of the Bid exceed ten weeks in aggregate. 7.5.2

Mandatory reopening In the following circumstances, a mandatory reopening of the Bid pursuant to article 35 of the Royal Decree on Public Takeover Bids shall take place: (i)

if the Bidder and its affiliates, following the expiry of the final Acceptance Period or a voluntary reopening thereof, own 90% or more of the shares in CMB;

(ii)

if the Bidder, within three months following the expiry of the final Acceptance Period of the Bid, requests the delisting of the shares in CMB from Euronext Brussels; and

(iii)

if the Bidder, prior to the bid period being expired, has committed itself to acquire shares in CMB for a higher price than the Bid Price, to the extent article 31, section 2 of the Royal Decree on Public Takeover Bids (i.e. in case of the adjustment of the Bid Price as a result of an acquisition by the Bidder or persons acting in concert outside the Bid for a high price than the Bid Price and as a consequence the extension of the acceptance period) was not applied.

In case of a mandatory reopening, the Bid shall be reopened within ten Business Days after the announcement of the results of the last preceding Acceptance Period or the determination of the fact causing the reopening, for a subsequent Acceptance Period of at least five and maximum fifteen Business Days. 7.5.3

(Simplified) squeeze-out If, after the bid period, the Bidder and persons acting in concert with the Bidder hold at least 95% of all outstanding shares in CMB, the Bidder shall have the right to proceed with a squeeze-out in accordance with article 513 of the Companies Code. If the Bidder in addition, as a result of the acceptance of the Bid, acquired at least 90% of the Shares that were the subject of the Bid, the Bidder has the right (which it intends to use) to proceed with a simplified squeeze-out in accordance with article 513 of the Companies Code and articles 42 and 43 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, in order to acquire the Shares not yet acquired by the Bidder, under the same terms and conditions as the Takeover Bid. The condition to launch a simplified squeeze-out bid is more specifically met if the Bidder (together with the persons acting in concert with him) as a result of the Bid, owns 95.08% of the shares in CMB. A simplified squeeze-out bid shall also be launched if the aforementioned thresholds are not immediately reached as a result of the Initial Acceptance Period, but only after a voluntary

78

reopening as referred to in section 7.5.1 of this Prospectus, or after the mandatory reopening as described in section 7.5.2 of this Prospectus. The simplified squeeze-out proceedings shall be initiated within three months from the end of the Initial Acceptance Period, for an additional Acceptance Period of at least fifteen Business Days. If a simplified squeeze-out is succesfully carried out, upon completion thereof, all Shares which have not been tendered in the framework of the simplified squeeze-out shall be deemed to have been transferred to the Bidder by operation of law with consignation of the funds necessary for the payment of their price to the Deposit and Consignation Office (“Deposito- en Consignatiekas”). If a simplified squeeze-out bid is launched, the CMB share shall automatically be delisted from Euronext Brussels upon the close of the squeeze-out.

7.6

Delisting and possible mandatory reopening of the Takeover Bid If the Takeover Bid is successful, the Bidder may request the delisting of the CMB share from Euronext Brussels. In accordance with article 7, §4 of the Law of 2 August 2002, Euronext Brussels may delist financial instruments if (i) it considers that, due to exceptional circumstances, a normal and regular market can no longer be maintained for these financial instruments, or (ii) these financial instruments would no longer comply with the rules of the regulated market, except if such a measure could significantly harm investors’ interests or impair the proper functioning of the market. Euronext Brussels must inform the FSMA of any proposed delisting. The FSMA may, in consultation with Euronext Brussels, oppose the proposed delisting for reasons of investor protection. In its annual report of 2012, the FSMA has indicated that it shall not oppose a delisting if it is preceded by a successful accompanying measure for the benefit of the minority shareholders. Conversely, the FSMA indicated that it shall oppose a delisting if no successful accompanying measure for the benefit of the minority shareholders would have been taken. The delisting formalities regarding the CMB share shall entail the following: (i) the filing by the issuer of a delisting request with Euronext Brussels, stating the grounds for such delisting (usually, because of low trading volumes and relatively high costs associated with the listing), (ii) the absence of opposition to such request by Euronext Brussels and the FSMA, (iii) the determination by Euronext Brussels of the effective date of the delisting, and (iv) the publication by Euronext Brussels of the date on which the delisting shall be effective as well as the conditions for such delisting and any other information which could be relevant in relation to the delisting. If CMB (upon direction of the Bidder) files a request for delisting within three months following the closing of the last Acceptance Period and if, at that moment, the squeeze-out, as set out in section 7.5.3 of this Prospectus, has not yet been launched, the Bidder must reopen the Takeover Bid within ten Business Days following such filing for a subsequent Acceptance Period of at least five Business Days and no more than fifteen Business Days, in accordance with article 35, 2° of the Royal Decree on Public Takeover Bids. Should a squeeze-out, as set out in section 7.5.3 of this Prospectus, be launched, then the delisting shall occur automatically upon the close of the squeeze-out.

79

7.7

Sell-out right If (i) as a result of the Takeover Bid, the Bidder and the persons acting in concert with the Bidder hold at least 95% of the shares and through the Bid, the Bidder has acquired at least 90% of the Shares that are the subject of the Bid, and (ii) the Bidder does not launch a squeeze-out as set out in section 7.5.3 of this Prospectus, then each Shareholder may request the Bidder to purchase its Shares, under the terms and conditions of the Takeover Bid, in accordance with article 44 of the Royal Decree on Public Takeover Bids. Shareholders wishing to exercise their sell-out right must submit their request to the Bidder within three (3) months following the end of the Initial Acceptance Period, by registered letter with acknowledgement of receipt.

7.8

Subsequent increase of the Bid Price In accordance with article 25, 2° of the Royal Decree on Public Takeover Bids, any increase of the Bid Price during the bid period shall also apply to the Shareholders who have already tendered their Shares to Bidder prior to the increase of the Bid Price.

7.9

Withdrawal of acceptance In accordance with article 25, 1° of the Royal Decree on Public Takeover Bids, Shareholders who have already accepted in the framework of the Bid, may at any time during the relevant Acceptance Period, withdraw their acceptance. For a withdrawal of an acceptance to be valid, it must be notified in writing directly to the financial intermediary with whom the Shareholder has deposited its Acceptance Form, with reference to the number of Shares for which acceptance is being withdrawn. Shareholders holding Shares in registered form shall be informed by CMB on the procedure to be followed to withdraw their acceptance. In the event the Shareholder notifies its withdrawal to a financial intermediary other than a Paying Agent Bank, then it shall be the obligation and the responsibility of such financial intermediary to timely notify such withdrawal to the Paying Agent Banks. Such notification must be made to a Paying Agent Bank at the latest on 6 November 2015 (with respect to the Initial Acceptance Period), or, if applicable, the date further specified in the relevant notification and/or press release.

7.10

Acceptance form 7.10.1

General Shareholders can accept the Takeover Bid and sell their Shares by completing, signing and submitting the Acceptance Form attached hereto as Annex I, and this at the latest on the final day of the Initial Acceptance Period or, as the case may be, of the Acceptance Period of any reopening of the Bid. The duly completed and executed Acceptance Form can be deposited directly at the counters of the Paying Agent Banks free of charge. Shareholders may also elect to have their acceptance registered either directly or indirectly, through another financial intermediary. In such case, they are recommended to inquire about the costs and fees that these organizations would charge since they have to bear any such costs and fees themselves. These financial intermediaries, as the case may be, must comply with the procedures set forth in this Prospectus.

80

7.10.2

7.10.3

Additional practical instructions 

Shareholders holding Shares in dematerialised form (book-entry) shall instruct their financial institution to immediately transfer the Shares they hold in their securities account with this financial institution to the Paying Agent Banks. They shall do so by depositing the fully completed and duly signed Acceptance Form or by otherwise registering their acceptance with the Paying Agent Banks, either directly, or indirectly, through other financial institutions. Other financial institutions must immediately transfer the thus tendered Shares to an account with the Paying Agent Banks.



Shareholders holding Shares in registered form shall receive a letter from CMB evidencing their ownership of their number of Shares (including a copy of the relevant page of the share register) and describing the procedure to be followed to deposit their fully completed and duly signed Acceptance Form.

Legal title to the Shares Shareholders tendering their Shares represent and warrant that (i) they are the legal owner of the Shares thus tendered, (ii) they have the power and capacity to accept the Takeover Bid, and (iii) the thus tendered Shares are free and clear of any guarantee, pledgeor any other encumbrance or security. In the event Shares are owned by two or more persons, the Acceptance Form must be executed jointly by all such persons. In the event Shares are subject to usufruct (“vruchtgebruik”), the Acceptance Form must be executed jointly by the beneficial owner (“vruchtgebruiker”) and the bare owner (“blote eigenaar”). In the event Shares are pledged, the Acceptance Form must be executed jointly by the pledgor and the pledgee, whereby the pledgee explicitly confirms the irrevocable and unconditional release of the relevant Shares from the pledge. In the event the Shares are encumbered in any other manner or are subject to any other claim, security or interest, all beneficiaries of such encumbrance, claim or interest must jointly complete and execute the Acceptance Form and all such beneficiaries must irrevocably and unconditionally waive any and all such encumbrance, claim, security or interest relating to such Shares.

7.11

Announcement of the results of the Bid In accordance with articles 32 and 33 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, the Bidder shall announce within five Business Days following the end of the Initial Acceptance Period (i) the results of the Bid during the Initial Acceptance Period, as well as the number of shares in CMB the Bidder holds as a result of the Takeover Bid, and (ii) whether the conditions of the Takeover Bid have been fulfilled and, if not, whether it waives such conditions. If the Takeover Bid is reopened as described in section 7.5 of this Prospectus, the Bidder shall announce, within five Business Days from the closing of any Acceptance Period, the results of the reopening, as well as the number of Shares the Bidder holds as a result of acceptances of the Bid during this reopening. Such announcements are made by means of a press release which shall also be made available on the website of the Paying Agent Banks (www.belfius.be/cmb, www.bnpparibasfortis.be/sparenenbeleggen,

81

www.kbcsecurities.com and www.kbc.be/corporateactions) and on the website of the Target (www.cmb.be).

7.12

Date and payment method If the Bidder decides to proceed with the Takeover Bid, the Bidder shall pay the Bid Price to the Shareholders who have validly tendered their Shares during the Initial Acceptance Period, within ten Business Days following the announcement of the results of the Initial Acceptance Period. If there are subsequent Acceptance Periods due to one (or more) reopening(s) of the Bid, as described in section 7.5 of this Prospectus, the Bidder shall pay the Bid Price within ten Business Days following the announcement of the results of the Bid during these Acceptance Periods. Payment of the Bid Price to the Shareholders who have duly accepted the Takeover Bid shall be made free of any condition or restriction, by wire transfer to the bank account specified by such Shareholder in its Acceptance Form. The Bidder shall bear the tax on stock market transactions. The Paying Agent Banks shall not charge the Shareholders any commission, fee or any other cost in the framework of the Bid. Shareholders who register their acceptance with a financial institution other than the Paying Agent Banks should inquire about additional costs that may be charged by such institutions and shall have to bear any such additional costs themselves. The risk associated with and the title to the Shares that were validly tendered during the Initial Acceptance Period or any subsequent Acceptance Period shall transfer to the Bidder on the Initial Settlement Date or the relevant subsequent Settlement Date at the time when payment of the Bid Price is made by the Paying Agent Banks on behalf of the Bidder (i.e. the moment when the Bidder’s account is debited for these purposes).

7.13

Counter-bid and higher bid In the event of a counter-bid and/or higher bid (of which the price must be at least 5% higher than the Bid Price) in accordance with articles 37 to 41 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, the Initial Acceptance Period shall be extended until the expiry of the acceptance period of that counter-bid (unless the Bidder elects to withdraw the Takeover Bid). In the event of a valid and more favourable counter-bid and/or higher bid, all Shareholders who had already tendered their Shares in the Takeover Bid are entitled to use their withdrawal right in accordance with article 25 of the Royal Decree on Public Takeover Bids and the procedure described under section 7.9 of this Prospectus. Should the Bidder make a higher bid in response to a counter-bid, all Shareholders who have accepted the Takeover Bid shall benefit from this increased price.

7.14

Financing of the Takeover Bid 7.14.1

Availability of the necessary funds In accordance with article 3 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, the funds required for the payment of all Shares under the Takeover Bid are available in the form of an irrevocable and unconditional facility (confirmed in so-called “certainty of funds certificates”) by BNP Paribas Fortis NV, KBC Bank NV and Belfius Bank NV.

82

7.14.2

Details of financing The Bid shall be financed by the Bidder by means of debt financing. The Bidder has entered into a facility agreement with BNP Paribas Fortis NV, KBC Bank NV and Belfius Bank NV whereby a total amount of EUR 285,000,000 has been made available. The Bidder shall draw for the first time under the facility in the days immediately preceding the Initial Settlement Date (and at the latest on the Business Day preceding the Initial Settlement Date), and this provided that the Bidder, at the time of announcement of the results of the Initial Acceptance Period, has confirmed that all conditions of the Bid have been fulfilled or waived and that therefore the Bid is successful. The total amount that shall be drawn at that time, shall be equal to the compensation due to the Shareholders who have offered their Shares during the Initial Acceptance Period, increased with the transaction cost due until that moment. This process shall be repeated each time the Bid is reopened, in the days immediately preceding the Settlement Date which follows the relevant reopening.

7.15

Other aspects of the Bid 7.15.1

Assessment of the Takeover Bid by the Independent Expert In accordance with article 21 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, the Independent Expert was appointed by the three independent directors of the Target, i.e. Mr Jean-Pierre Blumberg, Mr Jean-Pierre Hansen and Ms Fiona Morrison. In accordance with article 23 of the Royal Decree on Public Takeover Bids, the Independent Expert has drafted a report that is attached as Annex VI to the Prospectus.

83

8

TAX TREATMENT OF THE BID This Chapter contains a summary of certain tax considerations applicable at the date of the Prospectus, under the laws of Belgium, to the transfer of the Shares in the Bid and does not purport to be a comprehensive description of all tax considerations that may be relevant to a decision to tender the Shares in the Bid. This Chapter does not address specific rules, such as Belgian federal or regional estate and gift tax considerations or tax rules that may apply to special classes of holders of financial instruments, and this Chapter is therefore not to be read as extending by implication to matters not specifically discussed herein. As to individual consequences, including cross-border consequences, each Shareholder should consult its own tax advisor. This summary is based on the laws, regulations and applicable tax treaties as in effect in Belgium on the date of this Prospectus, all of which are subject to change, possibly on a retroactive basis. This summary does not discuss or take into account tax laws of any jurisdiction other than Belgium, nor does it take into account individual circumstances of a Shareholder. The summary below is not intended as and should not be construed to be tax advice. For purposes of this summary, a Belgian resident is an individual subject to Belgian personal income tax (i.e. a resident of Belgium who is domiciled in Belgium or has his seat of wealth in Belgium or a person assimilated to a resident for purposes of Belgian tax law), a company subject to Belgian corporate income tax (i.e. a corporate entity that has its statutory seat, its main establishment, its administrative seat or seat of management in Belgium), an Organisation for Financing Pensions subject to Belgian corporate income tax (i.e. a Belgian pension fund incorporated under the form of an Organisation for Financing Pensions), or a legal entity subject to Belgian income tax on legal entities (i.e. a legal entity other than a company subject to Belgian corporate income tax, that has its statutory seat, its main establishment, its administrative seat or seat of management in Belgium). A non-resident is any person that is not a Belgian resident. This summary does not address the tax regime applicable to Shares held by Belgian tax residents through a fixed basis or a permanent establishment situated outside Belgium.

8.1

Taxation upon transfer of Shares 8.1.1

Belgian resident individuals In principle, Belgian resident individuals acquiring Shares as a private investment are not subject to Belgian capital gains tax on a later disposal of the Shares and capital losses are not tax deductible. Capital gains realised by an individual are however taxable at 33% (plus local surcharges) if the capital gain on the Shares is deemed to be realised outside the scope of the normal management of the private estate of such individual. Capital losses are nonetheless not tax deductible. Belgian resident individuals who hold the Shares for professional purposes are taxable at the ordinary progressive personal income tax rates (plus local surcharges) on any capital gains realised upon the disposal of the Shares, except for the capital gains on Shares held for more than five years, which are taxable at a separate rate of 16.5% (plus local surcharges). Capital losses on the Shares incurred by Belgian resident individuals who hold the Shares for professional purposes are in principle tax deductible.

84

8.1.2

Belgian resident companies Capital gains realised upon disposal of Shares by Belgian resident companies (other than small companies within the meaning of article 15 of the Companies Code ("SME’s")) are subject to Belgian capital gains taxation on shares at a separate rate of 0.412% upon the disposal of the Shares provided that: (i) the income distributed in respect of the Shares meets the taxation condition set forth in article 203 of the Income Tax Code (“ITC”) and (ii) the Shares have been held in full legal ownership for an uninterrupted period of at least one year. The 0.412% separate capital gains tax on shares cannot be off-set against any tax assets (such as e.g. tax losses) and can moreover not be off-set against any tax credits. Capital gains realised upon disposal of Shares by Belgian resident companies qualifying as SME’s are normally not subject to Belgian capital gains taxation on shares provided that (i) the taxation condition set forth in article 203 ITC is fulfilled and (ii) the Shares have been held in full legal ownership for an uninterrupted period of at least one year. CMB is of the opinion that on the date of this Prospectus, the aforementioned taxation condition set forth in article 203 ITC is fulfilled. If the one-year minimum holding period condition is not met (but the taxation condition set forth in article 203 ITC is met), the capital gains realised upon the disposal of the Shares by Belgian resident companies (both non-SME’s and SME’s) are taxable at a separate corporate income tax rate of 25.75%. If the taxation condition set forth in article 203 ITC would not be met, any capital gain realised would be taxable at the standard corporate income tax rate of 33.99%, unless the reduced corporate income tax rates apply. Capital losses on the Shares incurred by Belgian resident companies (both non-SME’s and SME’s) are as a general rule not tax deductible. Shares held in the trading portfolios of Belgian qualifying credit institutions, investment enterprises and management companies of collective investment undertakings are subject to a different regime. The capital gains on such Shares are taxable at the ordinary corporate income tax rate of 33.99% and the capital losses on such Shares are tax deductible. Internal transfers of shares to and from the trading portfolio are assimilated to a disposal. Capital gains realised by Belgian resident companies in case of redemption of the Shares or in case of liquidation of the Target are, in principle, subject to the same taxation regime as dividends.

8.1.3

Belgian resident Organisations for Financing Pensions (“OFP’s”) Capital gains on Shares realised by OFP’s within the meaning of article 8 of the Law of 27 October 2006 are exempt from corporate income tax and capital losses are not tax deductible.

8.1.4

Other Belgian resident legal entities subject to Belgian legal entities tax Capital gains realised upon disposal of the Shares by Belgian resident legal entities subject to Belgian legal entities tax are in principle not subject to Belgian income tax and capital losses are not tax deductible.

85

8.1.5

Non-resident individuals or non-resident companies Non-resident individuals and non-resident companies are, in principle, not subject to Belgian income tax on capital gains realised upon disposal of the Shares, unless the Shares are held as part of a business conducted in Belgium through a fixed base in Belgium or a Belgian permanent establishment. In such a case, the same principles apply as described with regard to Belgian individuals (holding the Shares for professional purposes) or Belgian companies. Non-resident individuals who do not hold the Shares for professional purposes and who have their fiscal residence in a country with which Belgium has not concluded a tax treaty or with which Belgium has concluded a tax treaty that confers the authority to tax capital gains on the Shares to Belgium, might be subject to tax in Belgium if the capital gains arise from transactions which are to be considered speculative or beyond the normal management of one's private estate. Such non-resident individuals might therefore be obliged to file a tax return and should consult their own tax advisor. (i)

Uncertain effect of article 228, §3 ITC for non-residents Under a strict reading of article 228, §3 ITC, and in addition to the situations described above, capital gains realised on the Shares by non-residents could be subject to Belgian taxation, levied in the form of a professional withholding tax, if the following three conditions are cumulatively met: (i) the capital gain would have been taxable if the non-resident were a Belgian tax resident; (ii) the income is “borne by” a Belgian resident or by a Belgian establishment of a foreign entity (which would, in such a context, mean that the capital gain is realised upon the transfer of the Shares to Saverco); and (iii) Belgium has the right to tax such capital gain pursuant to the applicable double tax treaty, or, if no such tax treaty applies, to the extent the nonresident does not demonstrate that the income is effectively taxed in its state of residence. However, it is unclear whether a capital gain included in the purchase price of an asset can be considered to be “borne by” the purchaser of the asset within the meaning of the condition described under (ii) above. Applying this withholding tax would require that Saverco is aware of (i) the identity of the non-resident (to assess the third condition mentioned above); and (ii) the amount of the capital gain on Shares realised by the non-resident (since such amount determines the amount of professional withholding tax to be levied by Saverco). Consequently, the application of this professional withholding tax on transactions with respect to the Shares occurring on the central stock exchange of Euronext Brussels would give rise to practical difficulties as the seller and purchaser typically do not know each other. In addition to the uncertainties referred to above, the parliamentary preparatory works of the law that introduced article 228, §3 ITC support the view that the legislator did not intend for the scope of application of article 228, §3 ITC to extend to a capital gain included in the purchase price of an asset, but only to payments for services. On 23 July 2014, formal guidance on the interpretation of article 228, §3 ITC has been issued by the Belgian tax authorities (published in the Belgian Official Gazette of

86

23 July 2014). The Belgian tax authorities state therein that article 228, §3 ITC only covers payments for services, as a result of which no professional withholding tax would apply to capital gains realised by non-residents in the situations described above. It should, however, be noted that a formal guidance issued by the tax authorities does not supersede and cannot amend the law if the latter is found to be sufficiently clear in itself. Accordingly, in case of dispute, it cannot be ruled out that the interpretation made by the tax authorities in their formal guidance is not upheld by the competent courts.

8.2

Tax on stock market transactions The purchase and sale and the acquisition or transfer of the Shares in Belgium (on the secondary market) through a professional intermediary is subject to a tax on stock exchange transactions (“taks op de beursverrichtingen”) of 0.27% on the purchase price, capped at EUR 800 per transaction and per party. A separate tax is due from each party to the transaction, both collected by the professional intermediary. No tax on stock exchange transactions is due on transactions entered into by the following parties, provided they are acting for their own account: (i) professional intermediaries described in articles 2, 9° and 10° of the Law of 2 August 2002; (ii) insurance companies described in article 2, §1 of the Law of 9 July 1975; (iii) professional retirement institutions referred to in article 2, 1° of the Law of 27 October 2006 concerning the supervision on institutions for occupational pension; (iv) collective investment institutions; and (v) Belgian non-residents who deliver a certificate to their financial intermediary in Belgium, confirming their non-resident status. On 14 February 2013 the EU Commission adopted the Draft Directive on a Financial Transaction Tax (“FTT”). The Draft Directive currently stipulates that once the FTT enters into force, the Participating Member States shall not maintain or introduce taxes on financial transactions other than the FTT (or VAT as provided in the Council Directive 2006/112/EC of 28 November 2006 on the common system of value added tax). For Belgium, the tax on stock exchange transactions should thus be abolished once the FTT enters into force. The Draft Directive regarding the FTT that would then become applicable is still subject to negotiation between the Participating Member States and therefore may be changed at any time.

87

LIST OF ANNEXES TO THE PROSPECTUS Annex I

Acceptance Form

Annex II

Statutory and consolidated annual accounts of CMB NV as of 31 December 2014

Annex III

Half year report of CMB NV as of 30 June 2015 and results of the third quarter of CMB NV as of 30 September 2015

Annex IV

Consolidated annual accounts of Saverco NV as 31 December 2014

Annex V

Interim accounts of Saverco NV as of 30 June 2015

Annex VI

Report of the Independent Expert

Annex VII

Memory in reply

88

ANNEX I: Acceptance Form [No English translation provided]

ANNEX II: Statutory and consolidated annual accounts of CMB NV as of 31 December 2014

40

40

NAT. NAT.

10/06/2015 Datum neerlegging Datum neerlegging

BE 0404.535.431

Nr.Nr.

65

1

USD

USD

Blz. E. D. D. Blz.

VOLVOL 1.1 1.1

15165.00113

JAARREKENING IN AMERIKAANSE DOLLARS CMB NAAM: ......................................................................................................................................................................................................... ..................................................................................................................................................................................................................... Naamloze vennootschap Rechtsvorm: ................................................................................................................................................................................................ De Gerlachekaai 20 Adres: ..........................................................................................................................................................Nr.: ................ Bus: ............... 2000 Postnummer: ..............................

Antwerpen Gemeente: .......................................................................................................................................

België Land: .................................................................... Rechtspersonenregister (RPR) - Rechtbank van Koophandel van

Antwerpen, afdeling Antwerpen ....................................................................................................

www.cmb.be Internetadres *: ............................................................................................................................................................................................ Ondernemingsnummer

BE 0404.535.431

DATUM / / van de neerlegging van de oprichtingsakte OF van het recentste stuk dat de datum van bekendmaking van de oprichtingsakte en van de akte tot statutenwijziging vermeldt. JAARREKENING goedgekeurd door de algemene vergadering van

12 / 05

/ 2015

met betrekking tot het boekjaar dat de periode dekt van

01 / 01

/ 2014

tot

31 / 12

/ 2014

Vorig boekjaar van

01 / 01

/ 2013

tot

31 / 12

/ 2013

De bedragen van het vorige boekjaar zijn / XXXXXX zijn niet** identiek met die welke eerder openbaar werden gemaakt. VOLLEDIGE LIJST met naam, voornamen, beroep, woonplaats (adres, nummer, postnummer en gemeente) en functie in de onderneming, van de BESTUURDERS, ZAAKVOERDERS EN COMMISSARISSEN Victrix NV Nr.: BE 0427.686.163 Le Grellelei 20, 2600 Berchem (Antwerpen), België

Bestuurder 14/05/2013 - 10/05/2016

Vertegenwoordigd door: Virginie Saverys Le Grellelei 20, 2600 Berchem (Antwerpen), België A.P.E NV Nr.: BE 0465.731.642 Schildersstraat 2, 2000 Antwerpen, België

Bestuurder 14/05/2013 - 10/05/2016

Vertegenwoordigd door: Eric Verbeeck Golflei 18, 2950 Kapellen, België

Zijn gevoegd bij deze jaarrekening: Jaarverslag, Verslag van de commissarissen 65 Totaal aantal neergelegde bladen: ....................... Nummers van de secties van het standaardmodel die niet werden neergelegd omdat 5.1, 5.2.1, 5.2.4, 5.3.4, 5.3.6, 5.4.2, 5.5.2, 5.16, 5.17.2 ze niet dienstig zijn: .....................................................................................................................................................................................

Benoît Timmermans Bestuurder * **

Facultatieve vermelding. Schrappen wat niet van toepassing is.

Ludwig Criel Bestuurder OCR9002

Nr.

VOL 1.1

BE 0404.535.431

LIJST VAN DE BESTUURDERS, ZAAKVOERDERS EN COMMISSARISSEN (vervolg van de vorige bladzijde)

Etienne Davignon Burggraaf Bloemenlaan 12, 1150 Sint-Pieters-Woluwe, België

Ondervoorzitter van de Raad van Bestuur 13/05/2014 - 09/05/2017

Marc Saverys Kwadenplasstraat 12, 9070 Destelbergen, België

Voorzitter van de Raad van Bestuur 08/05/2012 - 12/05/2015

Alexander Saverys Meerkenshamstraat 18, 9070 Destelbergen, België

Gedelegeerd bestuurder 08/05/2012 - 12/05/2015

Ludwig Criel Zinkvalstraat 5, 2630 Aartselaar, België

Bestuurder 08/05/2012 - 12/05/2015

Benoît Timmermans Justitiestraat 19, 2000 Antwerpen, België

Bestuurder 14/05/2013 - 10/05/2016

Jean-Pierre Hansen Gouvernementsweg 140, 1950 Kraainem, België

Bestuurder 13/05/2014 - 09/05/2017

Blumberg Jean-Pierre Plataandreef 7, 2900 Schoten, België

Bestuurder 13/05/2014 - 09/05/2017

Fiona Morrison Hof te Cattebeke - Bossenaarstraat 14, 9680 Maarkedal, België

Bestuurder 14/05/2013 - 10/05/2016

Klynveld Peat Marwick Goerdeler Nr.: BE 0419.122.548 Prins Boudewijnlaan 24 D, 2550 Kontich, België Lidmaatschapsnr.: B00001

Commissaris 14/05/2013 - 10/05/2016

Vertegenwoordigd door: Serge Cosijns (Bedrijfsrevisor) Prins Boudewijnlaan 24D, 2550 Kontich, België Lidmaatschapsnr.: 01656

First - VOL2015 - 2 / 65

Nr.

VOL 1.2

BE 0404.535.431

VERKLARING BETREFFENDE EEN AANVULLENDE OPDRACHT VOOR NAZICHT OF CORRECTIE

Het bestuursorgaan verklaart dat geen enkele opdracht voor nazicht of correctie werd gegeven aan iemand die daar wettelijk niet toe gemachtigd is met toepassing van de artikelen 34 en 37 van de wet van 22 april 1999 betreffende de boekhoudkundige en fiscale beroepen. XXX / werd niet* geverifieerd of gecorrigeerd door een externe accountant of door een bedrijfsrevisor die niet de De jaarrekening werd commissaris is. In bevestigend geval, moeten hierna worden vermeld: naam, voornamen, beroep en woonplaats van elke externe accountant of bedrijfsrevisor en zijn lidmaatschapsnummer bij zijn Instituut, evenals de aard van zijn opdracht: A. B. C. D.

Het voeren van de boekhouding van de onderneming**, Het opstellen van de jaarrekening**, Het verifiëren van de jaarrekening en/of Het corrigeren van de jaarrekening.

Indien taken bedoeld onder A. of onder B. uitgevoerd zijn door erkende boekhouders of door erkende boekhouders-fiscalisten, kunnen hierna worden vermeld: naam, voornamen, beroep en woonplaats van elke erkende boekhouder of erkende boekhouder-fiscalist en zijn lidmaatschapsnummer bij het Beroepsinstituut van erkende Boekhouders en Fiscalisten, evenals de aard van zijn opdracht.

Naam, voornamen, beroep en woonplaats

Lidmaatschapsnummer

Aard van de opdracht (A, B, C en/of D)

* Schrappen wat niet van toepassing is. ** Facultatieve vermelding.

First - VOL2015 - 3 / 65

Nr.

VOL 2.1

BE 0404.535.431

BALANS NA WINSTVERDELING Toel.

Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

ACTIVA VASTE ACTIVA ...........................................................................

20/28

211.155.721

219.036.222

Oprichtingskosten ....................................................................

5.1

20

.............................

.............................

Immateriële vaste activa ..........................................................

5.2

21

5.301.456

6.116.892

Materiële vaste activa .............................................................. Terreinen en gebouwen ......................................................... Installaties, machines en uitrusting ........................................ Meubilair en rollend materieel ............................................... Leasing en soortgelijke rechten ............................................. Overige materiële vaste activa .............................................. Activa in aanbouw en vooruitbetalingen ................................

5.3

22/27

97.020.522 ............................. 95.640.499 445.961 ............................. 934.062 .............................

104.275.211 ............................. 102.999.871 338.861 ............................. 936.479 .............................

108.833.743 108.832.160 81.994.773 26.837.387

108.644.119 108.639.328 81.994.776 26.644.552

22 23 24 25 26 27

5.4/ Financiële vaste activa ............................................................ 5.5.1 Verbonden ondernemingen ................................................... 5.14

Deelnemingen ................................................................... Vorderingen ...................................................................... Ondernemingen waarmee een deelnemingsverhouding bestaat ................................................................................... Deelnemingen ................................................................... Vorderingen ...................................................................... Andere financiële vaste activa ............................................... Aandelen ........................................................................... Vorderingen en borgtochten in contanten .........................

28 280/1 280 281

5.14

282/3 282 283 284/8 284 285/8

1.244.645.147

404.341.597 ............................. 404.341.597

498.017.557 ............................. 498.017.557

............................. ............................. ............................. ............................. ............................. ............................. ............................. ............................. .............................

............................. ............................. ............................. ............................. ............................. ............................. ............................. ............................. .............................

779.734.020 6.015.213 773.718.807

713.309.716 7.216.349 706.093.367

51/53

7.045.215 ............................. 7.045.215

5.049.115 ............................. 5.049.115

54/58

1.645.546

17.138.730

490/1

8.292.269

11.130.029

20/58

1.412.214.368

1.463.681.369

29/58

Vorderingen op meer dan één jaar ......................................... Handelsvorderingen .............................................................. Overige vorderingen ..............................................................

29

Voorraden en bestellingen in uitvoering ................................ Voorraden .............................................................................. Grond- en hulpstoffen ....................................................... Goederen in bewerking ..................................................... Gereed product ................................................................. Handelsgoederen ............................................................. Onroerende goederen bestemd voor verkoop .................. Vooruitbetalingen .............................................................. Bestellingen in uitvoering .......................................................

3

Geldbeleggingen ...................................................................... Eigen aandelen ...................................................................... Overige beleggingen .............................................................

290 291

30/36 30/31 32 33 34 35 36 37 40/41 40 41 5.5.1/ 5.6

Overlopende rekeningen ......................................................... TOTAAL VAN DE ACTIVA ........................................................

50/53 50

Liquide middelen ...................................................................... 5.6

............................. ............................. ............................. 4.791 4.791 .............................

1.201.058.647

VLOTTENDE ACTIVA ...................................................................

Vorderingen op ten hoogste één jaar ..................................... Handelsvorderingen .............................................................. Overige vorderingen ..............................................................

............................. ............................. ............................. 1.583 1.583 .............................

First - VOL2015 - 4 / 65

Nr.

VOL 2.2

BE 0404.535.431 Toel.

Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

PASSIVA EIGEN VERMOGEN ............................................................(+)/(-) Kapitaal ..................................................................................... Geplaatst kapitaal .................................................................. Niet-opgevraagd kapitaal .......................................................

10/15 5.7

10 100 101

822.559.417

786.676.711

35.000.000 35.000.000 .............................

35.000.000 35.000.000 .............................

Uitgiftepremies .........................................................................

11

.............................

.............................

Herwaarderingsmeerwaarden .................................................

12

.............................

.............................

Reserves ................................................................................... Wettelijke reserve .................................................................. Onbeschikbare reserves ........................................................ Voor eigen aandelen ......................................................... Andere .............................................................................. Belastingvrije reserves .......................................................... Beschikbare reserves ............................................................

13

3.730.274 3.500.000 230.274 ............................. 230.274 ............................. .............................

3.730.274 3.500.000 230.274 ............................. 230.274 ............................. .............................

Overgedragen winst (verlies) ........................................(+)/(-)

14

783.829.143

747.946.437

Kapitaalsubsidies ..................................................................... Voorschot aan de vennoten op de verdeling van het netto-actief ................................................................................

15

.............................

.............................

19

.............................

.............................

VOORZIENINGEN EN UITGESTELDE BELASTINGEN ....................

16

3.960.879

4.272.484

Voorzieningen voor risico's en kosten ................................... Pensioenen en soortgelijke verplichtingen ............................ Belastingen ............................................................................ Grote herstellings- en onderhoudswerken ............................. Overige risico's en kosten ......................................................

160/5

3.960.879 412.326 ............................. ............................. 3.548.553

4.272.484 ............................. ............................. ............................. 4.272.484

.............................

.............................

585.694.072

672.732.174

454.425.260 454.425.260 ............................. ............................. ............................. 454.425.260 ............................. ............................. ............................. ............................. ............................. .............................

567.075.023 567.075.023 ............................. ............................. ............................. 567.075.023 ............................. ............................. ............................. ............................. ............................. .............................

127.485.261 112.247.167 3.958.728 ............................. 3.958.728 1.186.674 1.186.674 ............................. .............................

97.846.186 56.265.016 24.233.227 ............................. 24.233.227 1.076.485 1.076.485 ............................. .............................

130 131 1310 1311 132 133

160 161 162 5.8

163/5

Uitgestelde belastingen ...........................................................

168

SCHULDEN .................................................................................

17/49

Schulden op meer dan één jaar .............................................. Financiële schulden ............................................................... Achtergestelde leningen ................................................... Niet-achtergestelde obligatieleningen ............................... Leasingschulden en soortgelijke schulden ....................... Kredietinstellingen ............................................................ Overige leningen ............................................................... Handelsschulden ................................................................... Leveranciers ..................................................................... Te betalen wissels ............................................................ Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen ....................... Overige schulden ................................................................... Schulden op ten hoogste één jaar .......................................... Schulden op meer dan één jaar die binnen het jaar vervallen Financiële schulden ............................................................... Kredietinstellingen ............................................................ Overige leningen ............................................................... Handelsschulden ................................................................... Leveranciers ..................................................................... Te betalen wissels ............................................................ Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen ....................... Schulden met betrekking tot belastingen, bezoldigingen en sociale lasten ......................................................................... Belastingen ....................................................................... Bezoldigingen en sociale lasten ....................................... Overige schulden ................................................................... Overlopende rekeningen ......................................................... TOTAAL VAN DE PASSIVA .....................................................

5.9

17 170/4 170 171 172 173 174 175 1750 1751 176 178/9 42/48

5.9

42 43 430/8 439 44 440/4 441 46

5.9

45 450/3 454/9 47/48

5.9

354.652 91.079 263.573 9.738.040

482.398 168.919 313.479 15.789.060

492/3

3.783.551

7.810.965

10/49

1.412.214.368

1.463.681.369 First - VOL2015 - 5 / 65

Nr.

VOL 3

BE 0404.535.431

RESULTATENREKENING

Bedrijfsopbrengsten ................................................................ Omzet .................................................................................... Voorraad goederen in bewerking en gereed product en bestellingen in uitvoering: toename (afname) ..............(+)/(-) Geproduceerde vaste activa .................................................. Andere bedrijfsopbrengsten .................................................. Bedrijfskosten ................................................................(+)/(-) Handelsgoederen, grond- en hulpstoffen .............................. Aankopen .......................................................................... Voorraad: afname (toename) ..................................(+)/(-) Diensten en diverse goederen ............................................... Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen ..............(+)/(-) Afschrijvingen en waardeverminderingen op oprichtingskosten, op immateriële en materiële vaste activa Waardeverminderingen op voorraden, op bestellingen in uitvoering en op handelsvorderingen: toevoegingen (terugnemingen) ..........................................................(+)/(-) Voorzieningen voor risico's en kosten: toevoegingen (bestedingen en terugnemingen) .................................(+)/(-) Andere bedrijfskosten ............................................................ Als herstructureringskosten geactiveerde bedrijfskosten ..(-)

Toel.

Codes

5.10

70

70/74

71 72 5.10

74 60/64 60 600/8 609 61

5.10

62

52.685.809 52.626.061

............................. ............................. 1.803.456

............................. ............................. 59.748

76.771.136 ............................. ............................. ............................. 65.361.355 2.640.621

64.894.874 ............................. ............................. ............................. 53.260.039 3.199.143 8.302.847

631/4

.............................

.............................

5.10

635/7

5.10

640/8

387.262 39.613 .............................

25.063 107.782 .............................

649 9901

Financiële opbrengsten ........................................................... Opbrengsten uit financiële vaste activa ................................. Opbrengsten uit vlottende activa ........................................... Andere financiële opbrengsten ..............................................

75

Winst (Verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting ..........................................................................(+)/(-)

66.868.468 65.065.012

Vorig boekjaar

8.342.285

630

Bedrijfswinst (Bedrijfsverlies) .......................................(+)/(-)

Financiële kosten ...........................................................(+)/(-) Kosten van schulden ............................................................. Waardeverminderingen op vlottende activa andere dan voorraden, bestellingen in uitvoering en handelsvorderingen: toevoegingen (terugnemingen) ...............(+)/(-) Andere financiële kosten .............................................(+)/(-)

Boekjaar

750 751 5.11

752/9

5.11

65 650

651 652/9 9902

-9.902.668

-12.209.065

66.078.681 42.284.305 21.192.790 2.601.586

159.297.382 119.544.541 22.752.078 17.000.763

20.060.096 18.110.776

19.724.068 21.308.338

............................. 1.949.320 36.115.917

-3.148.474 1.564.204 127.364.249

First - VOL2015 - 6 / 65

Nr.

VOL 3

BE 0404.535.431 Toel.

Uitzonderlijke opbrengsten ..................................................... Terugneming van afschrijvingen en van waardeverminderingen op immateriële en materiële vaste activa ..................................................................................... Terugneming van waardeverminderingen op financiële vaste activa ..................................................................................... Terugneming van voorzieningen voor uitzonderlijke risico's en kosten ............................................................................... Meerwaarden bij de realisatie van vaste activa ..................... Andere uitzonderlijke opbrengsten ........................................ 5.11 Uitzonderlijke kosten .....................................................(+)/(-) Uitzonderlijke afschrijvingen en waardeverminderingen op oprichtingskosten, op immateriële en materiële vaste activa Waardeverminderingen op financiële vaste activa ................ Voorzieningen voor uitzonderlijke risico's en kosten: toevoegingen (bestedingen) ........................................(+)/(-) Minderwaarden bij de realisatie van vaste activa .................. Andere uitzonderlijke kosten ................................................. Als herstructureringskosten geactiveerde uitzonderlijke kosten ...............................................................................(-)

Codes 76

646.855

.............................

761

.............................

.............................

762

............................. 5.067 .............................

646.855 ............................. .............................

763 764/9

22.980

41.318

............................. .............................

............................. 41.318

664/8

............................. 22.980 .............................

............................. ............................. .............................

669

.............................

.............................

660 661 662 663

36.098.004

127.969.786

780

.............................

.............................

680

.............................

.............................

215.299 215.299

129.094 129.094

9903

Onttrekking aan de uitgestelde belastingen .......................... Overboeking naar de uitgestelde belastingen ....................... 5.12

5.067

.............................

Winst (Verlies) van het boekjaar vóór belasting .........(+)/(-)

Belastingen op het resultaat .........................................(+)/(-) Belastingen ............................................................................ Regularisering van belastingen en terugneming van voorzieningen voor belastingen .............................................

Vorig boekjaar

760

66

5.11

Boekjaar

67/77 670/3 77

.............................

.............................

35.882.705

127.840.692

789

.............................

.............................

Overboeking naar de belastingvrije reserves ........................

689

.............................

.............................

Te bestemmen winst (verlies) van het boekjaar ..........(+)/(-)

9905

35.882.705

127.840.692

Winst (Verlies) van het boekjaar ...................................(+)/(-)

9904

Onttrekking aan de belastingvrije reserves ...........................

First - VOL2015 - 7 / 65

Nr.

VOL 4

BE 0404.535.431

RESULTAATVERWERKING Codes

Te bestemmen winst (verlies) ................................................(+)/(-) Te bestemmen winst (verlies) van het boekjaar ...................(+)/(-) Overgedragen winst (verlies) van het vorige boekjaar .........(+)/(-) Onttrekking aan het eigen vermogen .............................................. aan het kapitaal en aan de uitgiftepremies ..................................... aan de reserves ..............................................................................

9906 (9905) 14P 791/2

Boekjaar

783.829.142

Vorig boekjaar

746.264.461

35.882.705

127.840.692

747.946.437

618.423.769

.............................

13.284.897

791

.............................

.............................

792

.............................

13.284.897

.............................

.............................

Toevoeging aan het eigen vermogen .............................................. aan het kapitaal en aan de uitgiftepremies .....................................

691/2 691

.............................

.............................

aan de wettelijke reserve ................................................................

6920

.............................

.............................

aan de overige reserves .................................................................

6921

.............................

.............................

Over te dragen winst (verlies) ................................................(+)/(-)

(14)

783.829.143

747.946.437

Tussenkomst van de vennoten in het verlies .................................

794

.............................

.............................

Uit te keren winst ............................................................................... Vergoeding van het kapitaal ...........................................................

694/6

.............................

11.602.920

694

.............................

11.602.920

Bestuurders of zaakvoerders ..........................................................

695

.............................

.............................

Andere rechthebbenden .................................................................

696

.............................

.............................

First - VOL2015 - 8 / 65

Nr.

VOL 5.2.2

BE 0404.535.431 Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

CONCESSIES, OCTROOIEN, LICENTIES, KNOWHOW, MERKEN EN SOORTGELIJKE RECHTEN

Aanschaffingswaarde per einde van het boekjaar .........................................

8052P

xxxxxxxxxxxxxxx

Mutaties tijdens het boekjaar Aanschaffingen, met inbegrip van de geproduceerde vaste activa ................

8022

........................

Overdrachten en buitengebruikstellingen .......................................................

8032

........................

Overboekingen van een post naar een andere ....................................(+)/(-)

8042

........................


8052

Afschrijvingen en waardeverminderingen per einde van het boekjaar ........

8122P

xxxxxxxxxxxxxxx

Mutaties tijdens het boekjaar Geboekt ..........................................................................................................

8072

........................

153.809

153.809

Teruggenomen ...............................................................................................

8082

........................

Verworven van derden ....................................................................................

8092

........................

Afgeboekt na overdrachten en buitengebruikstellingen ..................................

8102

........................

Overgeboekt van een post naar een andere ........................................(+)/(-)

8112

........................


8122

NETTOBOEKWAARDE PER EINDE VAN HET BOEKJAAR ......................................

211

153.809

153.809 ........................

First - VOL2015 - 9 / 65

Nr.

VOL 5.2.3

BE 0404.535.431 Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

GOODWILL Aanschaffingswaarde per einde van het boekjaar .........................................

8053P

xxxxxxxxxxxxxxx


8023

........................


8033

........................


8043

........................


8053


8123P


8073

815.437

Teruggenomen ...............................................................................................

8083

........................


8093

........................


8103

........................


8113

........................


8123

2.448.544


212

5.301.456

7.750.000

7.750.000 xxxxxxxxxxxxxxx

1.633.107

First - VOL2015 - 10 / 65

Nr.

VOL 5.3.1

BE 0404.535.431

STAAT VAN DE MATERIËLE VASTE ACTIVA Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

TERREINEN EN GEBOUWEN Aanschaffingswaarde per einde van het boekjaar .........................................

8191P

xxxxxxxxxxxxxxx


8161

........................


8171

........................


8181

........................


8191

Meerwaarden per einde van het boekjaar .......................................................

8251P

xxxxxxxxxxxxxxx


8211

........................


8221

........................

Afgeboekt ........................................................................................................

8231

........................


8241

........................


8251


8321P

xxxxxxxxxxxxxxx


8271

........................

Teruggenomen ...............................................................................................

8281

........................


8291

........................


8301

........................


8311

........................


8321


(22)

2.530.445

2.530.445 ........................

........................ 2.530.445

2.530.445 ........................

First - VOL2015 - 11 / 65

Nr.

VOL 5.3.2

BE 0404.535.431 Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

INSTALLATIES, MACHINES EN UITRUSTING Aanschaffingswaarde per einde van het boekjaar .........................................

8192P

xxxxxxxxxxxxxxx


8162

........................


8172

........................


8182

........................


8192


8252P

xxxxxxxxxxxxxxx


8212

........................


8222

........................

Afgeboekt ........................................................................................................

8232

........................


8242

........................


8252


8322P


8272

7.359.371

Teruggenomen ...............................................................................................

8282

........................


8292

........................


8302

........................


8312

........................


8322

19.998.409


(23)

95.640.499

115.638.908

115.638.908 ........................

........................ xxxxxxxxxxxxxxx

12.639.038

First - VOL2015 - 12 / 65

Nr.

VOL 5.3.3

BE 0404.535.431 Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

MEUBILAIR EN ROLLEND MATERIEEL xxxxxxxxxxxxxxx


8193P


8163


8173

204.471


8183

........................


8193


8253P

xxxxxxxxxxxxxxx


8213

........................


8223

........................

Afgeboekt ........................................................................................................

8233

........................


8243

........................


8253


8323P


8273

126.211

Teruggenomen ...............................................................................................

8283

........................


8293

........................


8303

179.904


8313

........................


8323


(24)

1.909.409

257.878

1.962.816 ........................


1.570.548

1.516.855 445.961

First - VOL2015 - 13 / 65

Nr.

VOL 5.3.5

BE 0404.535.431 Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

OVERIGE MATERIËLE VASTE ACTIVA xxxxxxxxxxxxxxx


8195P


8165

38.849


8175

........................


8185

........................


8195


8255P

xxxxxxxxxxxxxxx


8215

........................


8225

........................

Afgeboekt ........................................................................................................

8235

........................


8245

........................


8255


8325P


8275

41.266

Teruggenomen ...............................................................................................

8285

........................


8295

........................


8305

........................


8315

........................


8325

495.862


(26)

934.062

1.391.075

1.429.924 ........................


454.596

First - VOL2015 - 14 / 65

Nr.

VOL 5.4.1

BE 0404.535.431

STAAT VAN DE FINANCIËLE VASTE ACTIVA Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

VERBONDEN ONDERNEMINGEN - DEELNEMINGEN EN AANDELEN Aanschaffingswaarde per einde van het boekjaar .........................................

8391P

xxxxxxxxxxxxxxx

Mutaties tijdens het boekjaar Aanschaffingen ...............................................................................................

8361

........................


8371

3.241


8381

........................


8391


8451P

xxxxxxxxxxxxxxx


8411

........................


8421

........................

Afgeboekt ........................................................................................................

8431

........................


8441

........................


8451

Waardeverminderingen per einde van het boekjaar ......................................

8521P

xxxxxxxxxxxxxxx


8471

........................

102.947.053

102.943.812 ........................

........................

Teruggenomen ...............................................................................................

8481

........................ ........................


8491


8501

3.239


8511

........................


8521

Niet-opgevraagde bedragen per einde van het boekjaar ...............................

8551P

Mutaties tijdens het boekjaar .................................................................(+)/(-)

8541

........................


8551

........................


(280)

81.994.773


281P

xxxxxxxxxxxxxxx

Mutaties tijdens het boekjaar Toevoegingen .................................................................................................

8581

412.890

Terugbetalingen ..............................................................................................

8591

22.977

Geboekte waardeverminderingen ...................................................................

8601

........................

Teruggenomen waardeverminderingen ..........................................................

8611

........................

Wisselkoersverschillen .........................................................................(+)/(-)

8621

-197.078

Overige mutaties ...................................................................................(+)/(-)

8631

........................


(281)

26.837.386

8651

........................

20.952.278

20.949.039 xxxxxxxxxxxxxxx

........................

VERBONDEN ONDERNEMINGEN - VORDERINGEN 26.644.551

GECUMULEERDE WAARDEVERMINDERINGEN OP VORDERINGEN PER EINDE BOEKJAAR ...........................................................................................................

First - VOL2015 - 15 / 65

Nr.

VOL 5.4.3

BE 0404.535.431 Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

ANDERE ONDERNEMINGEN - DEELNEMINGEN EN AANDELEN Aanschaffingswaarde per einde van het boekjaar .........................................

8393P

xxxxxxxxxxxxxxx

Mutaties tijdens het boekjaar Aanschaffingen ...............................................................................................

8363

........................


8373

3.208


8383

........................


8393


8453P

xxxxxxxxxxxxxxx


8413

........................


8423

........................

Afgeboekt ........................................................................................................

8433

........................


8443

........................


8453


8523P

xxxxxxxxxxxxxxx


8473

........................

214.612

211.404 ........................

........................

Teruggenomen ...............................................................................................

8483

........................


8493

........................


8503

........................


8513

........................


8523


8553P

Mutaties tijdens het boekjaar .................................................................(+)/(-)

8543

........................


8553

........................


(284)

1.583

209.821

209.821 xxxxxxxxxxxxxxx

........................

ANDERE ONDERNEMINGEN - VORDERINGEN NETTOBOEKWAARDE PER EINDE VAN HET BOEKJAAR ......................................

285/8P

xxxxxxxxxxxxxxx

Mutaties tijdens het boekjaar Toevoegingen .................................................................................................

8583

........................

Terugbetalingen ..............................................................................................

8593

........................

Geboekte waardeverminderingen ...................................................................

8603

........................

Teruggenomen waardeverminderingen ..........................................................

8613

........................

Wisselkoersverschillen .........................................................................(+)/(-)

8623

........................

Overige mutaties ...................................................................................(+)/(-)

8633

........................


(285/8)

........................

8653

........................

........................

GECUMULEERDE WAARDEVERMINDERINGEN OP VORDERINGEN PER EINDE BOEKJAAR ...........................................................................................................

First - VOL2015 - 16 / 65

Nr.

VOL 5.5.1

BE 0404.535.431

INLICHTINGEN OMTRENT DE DEELNEMINGEN DEELNEMINGEN EN MAATSCHAPPELIJKE RECHTEN IN ANDERE ONDERNEMINGEN Hieronder worden de ondernemingen vermeld waarin de onderneming een deelneming bezit (opgenomen in de posten 280 en 282 van de activa), alsmede de andere ondernemingen waarin de onderneming maatschappelijke rechten bezit (opgenomen in de posten 284 en 51/53 van de activa) ten belope van ten minste 10 % van het geplaatste kapitaal.

NAAM, volledig adres van de ZETEL en, zo het een onderneming naar Belgisch recht betreft, het ONDERNEMINGSNUMMER

Aangehouden maatschappelijke rechten rechtstreeks Aantal

%

dochters %

ACL Aviation South Colonnade, Dublin, Ierland Gewoon aandeel

1

50,0

2.579.288

50,0

1

50,0

153

51,0

179.265

100,0

1

0,02

39.999

99,99

99

99,0

Reslea BE 0435.390.141 Naamloze vennootschap De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerpen, België

1

50,0

USD

19.375.047

3.681.126

31/12/2014

EUR

1.231.715

452.415

31/12/2014

EUR

56.531.927

-2.434.756

31/12/2014

EUR

60.756

-6.949

31/12/2014

USD

5.510.677

5.494.329

31/12/2014

USD

25.256.060

-18.751.153

31/12/2014

USD

122.626.522

4.180.780

31/12/2014

USD

694.602

4.248.717

31/12/2014

EUR

4.179.061

661.194

1,0

Bright Time Holdings Ltd Hennessy Road 48-62, , Hongkong Gewoon aandeel

31/12/2014

0,01

Bocimar Hong Kong Hennessy Road 48-62, , Hongkong Gewone aandelen

20.847

99,08

Bocimar International BE 0468.590.271 Naamloze vennootschap De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerpen, België Gewone aandelen

5.238.777

0,0

Bocimar Belgium BE 0865.695.801 Naamloze vennootschap De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerpen, België Gewoon aandeel

USD

0,0

AMI BE 0411.609.305 Naamloze vennootschap De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerpen, België Gewone aandelen

31/12/2014

(+) of (-) (in eenheden)

25,5

ASL Aviation Group South Colonnade 1st floor, Dublin, Ierland Gewone aandelen

Nettoresultaat

Muntcode

25,5

ACL Air Ltd The Plaza, New street Swords, Dublin, Ierland Gewoon aandeel

Eigen vermogen

Jaarrekening per

25,5

ACL Leasing Cy The Plaza, New street Swords, Dublin, Ierland Gewone aandelen

Gegevens geput uit de laatst beschikbare jaarrekening

0,0

First - VOL2015 - 17 / 65

Nr.

VOL 5.5.1

BE 0404.535.431

LIJST VAN DE DEELNEMINGEN EN MAATSCHAPPELIJKE RECHTEN IN ANDERE ONDERNEMINGEN (vervolg van de vorige bladzijde) Aangehouden NAAM, volledig adres van de ZETEL en, zo het een onderneming naar Belgisch recht betreft, het ONDERNEMINGSNUMMER

Gewone aandelen

maatschappelijke rechten rechtstreeks Aantal

5.400

%

50,0

dochters %

Jaarrekening

Munt-

per

code

100,0

Nettoresultaat

(+) of (-) (in eenheden)

31/12/2014 100

Eigen vermogen

0,0

Sakura International K.K. Tokyo, Japan Gewone aandelen

Gegevens geput uit de laatst beschikbare jaarrekening

JPY

-3.001.065

-1.565.196

0,0

First - VOL2015 - 18 / 65

Nr.

VOL 5.6

BE 0404.535.431

GELDBELEGGINGEN EN OVERLOPENDE REKENINGEN (ACTIVA) Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

OVERIGE GELDBELEGGINGEN Aandelen .......................................................................................................... Boekwaarde verhoogd met het niet-opgevraagde bedrag ............................ Niet-opgevraagd bedrag ...............................................................................

51

Vastrentende effecten ..................................................................................... Vastrentende effecten uitgegeven door kredietinstellingen ..........................

52

Termijnrekeningen bij kredietinstellingen .................................................... Met een resterende looptijd of opzegtermijn van hoogstens één maand ............................................................................. meer dan één maand en hoogstens één jaar .......................................... meer dan één jaar ....................................................................................

53

Hierboven niet-opgenomen overige geldbeleggingen .................................

8689

8681 8682

8684

8686 8687 8688

45.215 45.215 ........................

45.215 45.215 ........................

........................ ........................

........................ ........................

7.000.000

5.003.900

7.000.000 ........................ ........................

5.003.900 ........................ ........................

........................

........................

Boekjaar

OVERLOPENDE REKENINGEN Uitsplitsing van de post 490/1 van de activa indien daaronder een belangrijk bedrag voorkomt Over te dragen kosten .......................................................................................................................................

2.058.101

Te ontvangen opbrengsten ................................................................................................................................

4.714.230

Te ontvangen intresten ......................................................................................................................................

1.499.480

Te ontvangen financiële opbrengsten ...............................................................................................................

20.457

First - VOL2015 - 19 / 65

Nr.

VOL 5.7

BE 0404.535.431

STAAT VAN HET KAPITAAL EN DE AANDEELHOUDERSSTRUCTUUR Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

STAAT VAN HET KAPITAAL Maatschappelijk kapitaal Geplaatst kapitaal per einde van het boekjaar ...............................................

100P

xxxxxxxxxxxxxxx

Geplaatst kapitaal per einde van het boekjaar ...............................................

(100)

35.000.000

Codes

Bedragen

Aantal aandelen

........................ ........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................ ........................

35.000.000 ........................ ........................ ........................ xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx

35.000.000 ........................ ........................ ........................ 35.000.000 ........................

Niet-opgevraagd bedrag

Opgevraagd, niet-gestort bedrag

........................ xxxxxxxxxxxxxx

xxxxxxxxxxxxxx ........................

........................ ........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................ ........................

Wijzigingen tijdens het boekjaar ..................................................................................................................... ..................................................................................................................... ..................................................................................................................... ..................................................................................................................... Samenstelling van het kapitaal Soorten aandelen Zonder vermelding van waarde ................................................................. ..................................................................................................................... ..................................................................................................................... ..................................................................................................................... Aandelen op naam .......................................................................................... Aandelen aan toonder en/of gedematerialiseerde aandelen ..........................

8702 8703

Codes

Niet-gestort kapitaal Niet-opgevraagd kapitaal ................................................................................ Opgevraagd, niet-gestort kapitaal ................................................................... Aandeelhouders die nog moeten volstorten ..................................................................................................................... ..................................................................................................................... ..................................................................................................................... .....................................................................................................................

(101) 8712

35.000.000

Codes

Boekjaar

Eigen aandelen Gehouden door de vennootschap zelf Kapitaalbedrag ...............................................................................................................................

8721

........................

Aantal aandelen .............................................................................................................................

8722

........................

Kapitaalbedrag ...............................................................................................................................

8731

........................

Aantal aandelen .............................................................................................................................

8732

........................

Bedrag van de lopende converteerbare leningen ..........................................................................

8740

........................

Bedrag van het te plaatsen kapitaal ...............................................................................................

8741

........................

Maximum aantal uit te geven aandelen ..........................................................................................

8742

........................

Aantal inschrijvingsrechten in omloop ............................................................................................

8745

........................

Bedrag van het te plaatsen kapitaal ...............................................................................................

8746

........................

Maximum aantal uit te geven aandelen ..........................................................................................

8747

........................

Toegestaan, niet-geplaatst kapitaal .....................................................................................................

8751

........................

Gehouden door haar dochters

Verplichtingen tot uitgifte van aandelen Als gevolg van de uitoefening van conversierechten

Als gevolg van de uitoefening van inschrijvingsrechten

First - VOL2015 - 20 / 65

Nr.

VOL 5.7

BE 0404.535.431

Codes

Boekjaar

Aandelen buiten kapitaal Verdeling Aantal aandelen .............................................................................................................................

8761

........................

Daaraan verbonden stemrecht .......................................................................................................

8762

........................

Aantal aandelen gehouden door de vennootschap zelf .................................................................

8771

........................

Aantal aandelen gehouden door haar dochters .............................................................................

8781

........................

Uitsplitsing volgens de aandeelhouders

AANDEELHOUDERSSTRUCTUUR VAN DE ONDERNEMING OP DE DATUM VAN DE JAARAFSLUITING, ZOALS DIE BLIJKT UIT DE KENNISGEVINGEN DIE DE ONDERNEMING HEEFT ONTVANGEN

Saverco: 17.740.092 aandelen (50,69%) Victrix: 5.617.543 aandelen (16,05%) Derden: 11.642.365 aandelen (33,26%)

First - VOL2015 - 21 / 65

Nr.

VOL 5.8

BE 0404.535.431

VOORZIENINGEN VOOR OVERIGE RISICO'S EN KOSTEN Boekjaar

UITSPLITSING VAN DE POST 163/5 VAN DE PASSIVA INDIEN DAARONDER EEN BELANGRIJK BEDRAG VOORKOMT

Voorziening Bodemsanering .............................................................................................................................

5.509

Voorzieningen voor overige risico's en kosten ..................................................................................................

3.543.045

.............................................................................................................................................................................

........................

.............................................................................................................................................................................

........................

First - VOL2015 - 22 / 65

Nr.

VOL 5.9

BE 0404.535.431

STAAT VAN DE SCHULDEN EN OVERLOPENDE REKENINGEN (PASSIVA) Codes

Boekjaar

UITSPLITSING VAN DE SCHULDEN MET EEN OORSPRONKELIJKE LOOPTIJD VAN MEER DAN EEN JAAR, NAARGELANG HUN RESTERENDE LOOPTIJD

Schulden op meer dan één jaar die binnen het jaar vervallen Financiële schulden ............................................................................................................................

8801

112.247.168

Achtergestelde leningen .................................................................................................................

8811

........................

Niet-achtergestelde obligatieleningen ............................................................................................

8821

........................

Leasingschulden en soortgelijke schulden .....................................................................................

8831

........................

Kredietinstellingen ..........................................................................................................................

8841

112.247.168

Overige leningen ............................................................................................................................

8851

........................

Handelsschulden .................................................................................................................................

8861

........................

Leveranciers ...................................................................................................................................

8871

........................

Te betalen wissels ..........................................................................................................................

8881

........................

Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen .....................................................................................

8891

........................

Overige schulden ................................................................................................................................

8901

........................

Totaal der schulden op meer dan één jaar die binnen het jaar vervallen .........................................

(42)

112.247.167

Schulden met een resterende looptijd van meer dan één jaar doch hoogstens 5 jaar Financiële schulden ............................................................................................................................

8802

393.213.787


8812

........................


8822

........................


8832

........................


8842

393.213.787


8852

........................


8862

........................

Leveranciers ...................................................................................................................................

8872

........................


8882

........................


8892

........................


8902

........................

Totaal der schulden met een resterende looptijd van meer dan één jaar doch hoogstens 5 jaar .

8912

393.213.787

Schulden met een resterende looptijd van meer dan 5 jaar Financiële schulden ............................................................................................................................

8803

61.211.473


8813

........................


8823

........................


8833

........................


8843

61.211.473


8853

........................


8863

........................

Leveranciers ...................................................................................................................................

8873

........................


8883

........................


8893

........................


8903

........................

Totaal der schulden met een resterende looptijd van meer dan 5 jaar ............................................

8913

61.211.473

First - VOL2015 - 23 / 65

Nr.

VOL 5.9

BE 0404.535.431 Codes

Boekjaar

GEWAARBORGDE SCHULDEN (begrepen in de posten 17 en 42/48 van de passiva) Door Belgische overheidsinstellingen gewaarborgde schulden Financiële schulden ............................................................................................................................

8921

........................


8931

........................


8941

........................


8951

........................


8961

........................


8971

........................


8981

........................

Leveranciers ...................................................................................................................................

8991

........................


9001

........................


9011

........................

Schulden met betrekking tot bezoldigingen en sociale lasten .............................................................

9021

........................


9051

........................

Totaal van de door Belgische overheidsinstellingen gewaarborgde schulden ...............................

9061

........................

Schulden gewaarborgd door zakelijke zekerheden gesteld of onherroepelijk beloofd op activa van de onderneming Financiële schulden ............................................................................................................................

8922

60.845.405


8932

........................


8942

........................


8952

........................


8962

60.845.405


8972

........................


8982

........................

Leveranciers ...................................................................................................................................

8992

........................


9002

........................


9012

........................

Schulden met betrekking tot belastingen, bezoldigingen en sociale lasten ........................................

9022

........................

Belastingen .....................................................................................................................................

9032

........................

Bezoldigingen en sociale lasten .....................................................................................................

9042

........................


9052

........................

Totaal der schulden gewaarborgd door zakelijke zekerheden gesteld of onherroepelijk beloofd op activa van de onderneming .............................................................................................................

9062

60.845.405

Codes

Boekjaar

SCHULDEN MET BETREKKING TOT BELASTINGEN, BEZOLDIGINGEN EN SOCIALE LASTEN Belastingen (post 450/3 van de passiva) Vervallen belastingschulden ...............................................................................................................

9072

........................

Niet-vervallen belastingschulden ........................................................................................................

9073

91.079

Geraamde belastingschulden .............................................................................................................

450

........................

Vervallen schulden ten aanzien van de Rijksdienst voor Sociale Zekerheid ......................................

9076

........................

Andere schulden met betrekking tot bezoldigingen en sociale lasten .................................................

9077

263.573

Bezoldigingen en sociale lasten (post 454/9 van de passiva)

First - VOL2015 - 24 / 65

Nr.

VOL 5.9

BE 0404.535.431

Boekjaar

OVERLOPENDE REKENINGEN Uitsplitsing van de post 492/3 van de passiva indien daaronder een belangrijk bedrag voorkomt Te betalen kosten ..............................................................................................................................................

871.210

Te betalen intresten ...........................................................................................................................................

1.718.532

Te betalen financiële kosten ..............................................................................................................................

457

Niet gerealiseerde positieve wisselkoersverschillen ..........................................................................................

698.538

Over te dragen opbrengsten ..............................................................................................................................

299.355

First - VOL2015 - 25 / 65

Nr.

VOL 5.10

BE 0404.535.431

BEDRIJFSRESULTATEN Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

........................ ........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................ ........................

1.585.815

........................

19 16,6 27.204

19 18,1 26.846

624

1.769.905 538.655 249.568 82.493 ........................

1.914.465 563.895 268.509 452.274 ........................

635

412.326

........................

BEDRIJFSOPBRENGSTEN Netto-omzet Uitsplitsing per bedrijfscategorie ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... Uitsplitsing per geografische markt ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... Andere bedrijfsopbrengsten Exploitatiesubsidies en vanwege de overheid ontvangen compenserende bedragen .......................................................................................................

740

BEDRIJFSKOSTEN Werknemers waarvoor de onderneming een DIMONA-verklaring heeft ingediend of die zijn ingeschreven in het algemeen personeelsregister Totaal aantal op de afsluitingsdatum ............................................................ Gemiddeld personeelsbestand berekend in voltijdse equivalenten .............. Aantal daadwerkelijk gepresteerde uren ...................................................... Personeelskosten Bezoldigingen en rechtstreekse sociale voordelen ....................................... Werkgeversbijdragen voor sociale verzekeringen ........................................ Werkgeverspremies voor bovenwettelijke verzekeringen ............................. Andere personeelskosten ...................................................................(+)/(-) Ouderdoms- en overlevingspensioenen ....................................................... Voorzieningen voor pensioenen en soortgelijke verplichtingen Toevoegingen (bestedingen en terugnemingen) ................................(+)/(-) Waardeverminderingen Op voorraden en bestellingen in uitvoering Geboekt ................................................................................................... Teruggenomen ......................................................................................... Op handelsvorderingen Geboekt ................................................................................................... Teruggenomen .........................................................................................

9086 9087 9088

620 621 622 623

9110 9111 9112 9113

Voorzieningen voor risico's en kosten Toevoegingen ............................................................................................... Bestedingen en terugnemingen ....................................................................

9115

Andere bedrijfskosten Bedrijfsbelastingen en -taksen ...................................................................... Andere ..........................................................................................................

640

Uitzendkrachten en ter beschikking van de onderneming gestelde personen Totaal aantal op de afsluitingsdatum ............................................................ Gemiddeld aantal berekend in voltijdse equivalenten .................................. Aantal daadwerkelijk gepresteerde uren ...................................................... Kosten voor de onderneming ........................................................................

9116

641/8

9096 9097 9098 617

........................ ........................

........................ ........................

........................ ........................

........................ ........................

387.262 ........................

25.063 ........................

34.898 4.715

35.628 72.154

........................ 0,1 113 4.840

........................ 0,1 152 3.557 First - VOL2015 - 26 / 65

Nr.

VOL 5.11

BE 0404.535.431

FINANCIËLE EN UITZONDERLIJKE RESULTATEN Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

FINANCIËLE RESULTATEN Andere financiële opbrengsten Door de overheid toegekende subsidies, aangerekend op de resultatenrekening Kapitaalsubsidies ..................................................................................... Interestsubsidies ...................................................................................... Uitsplitsing van de overige financiële opbrengsten Guarantee fees ........................................................................................ Koerverschillen en diversen ..................................................................... Meerwaarde op de realisatie van vlottende activa ...................................

9125 9126

........................ ........................

........................ ........................

463.414 2.138.172 0

584.984 1.681.407 14.734.372

Afschrijving van kosten bij uitgifte van leningen en van disagio ...............

6501

........................

........................

Geactiveerde intercalaire interesten ..............................................................

6503

........................

........................

Waardeverminderingen op vlottende activa Geboekt ........................................................................................................ Teruggenomen .............................................................................................

6510

Andere financiële kosten Bedrag van het disconto ten laste van de onderneming bij de verhandeling van vorderingen ............................................................................................ Voorzieningen met financieel karakter Toevoegingen ............................................................................................... Bestedingen en terugnemingen .................................................................... Uitsplitsing van de overige financiële kosten Bankkosten, kosten op effecten ..........................................................(+)/(-) Diverse financiële kosten ....................................................................(+)/(-) Koersverschillen .................................................................................(+)/(-) Minderwaarde op de realisatie van vlottende activa ...........................(+)/(-)

6511

........................ ........................

........................ 3.148.474

653

........................

........................

6560

........................ 216.994

........................ 502.193

6561

123.609 449.945 1.592.759 0

244.552 1.023.853 797.993 0

Boekjaar

UITZONDERLIJKE RESULTATEN Uitsplitsing van de andere uitzonderlijke opbrengsten .............................................................................................................................................................................

........................

.............................................................................................................................................................................

........................

.............................................................................................................................................................................

........................

Uitsplitsing van de andere uitzonderlijke kosten .............................................................................................................................................................................

........................

.............................................................................................................................................................................

........................

.............................................................................................................................................................................

........................

First - VOL2015 - 27 / 65

Nr.

VOL 5.12

BE 0404.535.431

BELASTINGEN EN TAKSEN Codes

Boekjaar

BELASTINGEN OP HET RESULTAAT Belastingen op het resultaat van het boekjaar .................................................................................. Verschuldigde of betaalde belastingen en voorheffingen .................................................................. Geactiveerde overschotten van betaalde belastingen en voorheffingen ........................................... Geraamde belastingsupplementen ....................................................................................................

9134

Belastingen op het resultaat van vorige boekjaren .......................................................................... Verschuldigde of betaalde belastingsupplementen ........................................................................... Geraamde belastingsupplementen of belastingen waarvoor een voorziening werd gevormd ..........

9138

9135 9136 9137

9139 9140

Belangrijkste oorzaken van de verschillen tussen de winst vóór belastingen, zoals die blijkt uit de jaarrekening, en de geraamde belastbare winst Tijdsverschillen ........................................................................................................................(+)/(-) Wettelijke vrijstellingen ............................................................................................................(+)/(-) Overige ....................................................................................................................................(+)/(-) .............................................................................................................................................................

215.298 217.011 1.713 ........................ ........................ ........................ ........................

-5.511.246 -35.455.027 307.016 ........................

Invloed van de uitzonderlijke resultaten op de belastingen op het resultaat van het boekjaar

Codes

Bronnen van belastinglatenties Actieve latenties ................................................................................................................................ Gecumuleerde fiscale verliezen die aftrekbaar zijn van latere belastbare winsten ...................... Andere actieve latenties Over te dragen DBI .................................................................................................................. Notionele intrestaftrek .............................................................................................................. Afschrijvingsexcedenten .......................................................................................................... Waardeverminderingen op aandelen ....................................................................................... Belaste voorzieningen .............................................................................................................. Fiscale reserves ....................................................................................................................... Over te dragen investeringsaftrek ............................................................................................ Passieve latenties .............................................................................................................................. Uitsplitsing van de passieve latenties ................................................................................................................................................... ................................................................................................................................................... ...................................................................................................................................................

Codes

Boekjaar

9142

83.604.601 54.104.993

9144

4.274.548 9.728.671 216.804 236.894 3.554.574 6.400.236 5.087.880 ........................

9141

Boekjaar

........................ ........................ ........................

Vorig boekjaar

BELASTING OP DE TOEGEVOEGDE WAARDE EN BELASTINGEN TEN LASTE VAN DERDEN

In rekening gebrachte belasting op de toegevoegde waarde Aan de onderneming (aftrekbaar) ................................................................. Door de onderneming ...................................................................................

9146

399.569 317.076

310.513 362.670

Ingehouden bedragen ten laste van derden als Bedrijfsvoorheffing ........................................................................................

9147

1.669.796

1.615.523

9145

First - VOL2015 - 28 / 65

Nr.

VOL 5.12

BE 0404.535.431 Codes

Roerende voorheffing ...................................................................................

9148

Boekjaar

1.446.022

Vorig boekjaar

367.960

First - VOL2015 - 29 / 65

Nr.

VOL 5.13

BE 0404.535.431

NIET IN DE BALANS OPGENOMEN RECHTEN EN VERPLICHTINGEN Codes

Boekjaar

DOOR DE ONDERNEMING GESTELDE OF ONHERROEPELIJK BELOOFDE PERSOONLIJKE ZEKERHEDEN ALS WAARBORG VOOR SCHULDEN OF VERPLICHTINGEN VAN DERDEN ........................

9149

Waarvan Door de onderneming geëndosseerde handelseffecten in omloop ................................................... Door de onderneming getrokken of voor aval getekende handelseffecten ....................................... Maximumbedrag ten belope waarvan andere verplichtingen van derden door de onderneming zijn gewaarborgd ......................................................................................................................................

9151

........................ ........................

9153

86.304.170

9161

95.640.499 167.625.000 ........................ ........................ ........................

9150

86.304.170

ZAKELIJKE ZEKERHEDEN Zakelijke zekerheden die door de onderneming op haar eigen activa werden gesteld of onherroepelijk beloofd als waarborg voor schulden en verplichtingen van de onderneming Hypotheken Boekwaarde van de bezwaarde activa ......................................................................................... Bedrag van de inschrijving ............................................................................................................ Pand op het handelsfonds - Bedrag van de inschrijving ................................................................... Pand op andere activa - Boekwaarde van de in pand gegeven activa .............................................. Zekerheden op nog te verwerven activa - Bedrag van de betrokken activa ...................................... Zakelijke zekerheden die door de onderneming op haar eigen activa werden gesteld of onherroepelijk beloofd als waarborg voor schulden en verplichtingen van derden Hypotheken Boekwaarde van de bezwaarde activa ......................................................................................... Bedrag van de inschrijving ............................................................................................................ Pand op het handelsfonds - Bedrag van de inschrijving ................................................................... Pand op andere activa - Boekwaarde van de in pand gegeven activa .............................................. Zekerheden op nog te verwerven activa - Bedrag van de betrokken activa ......................................

9171 9181 9191 9201

9162 9172 9182 9192 9202

........................ ........................ ........................ ........................ ........................

GOEDEREN EN WAARDEN GEHOUDEN DOOR DERDEN IN HUN NAAM MAAR TEN BATE EN OP RISICO VAN DE ONDERNEMING, VOOR ZOVER DEZE GOEDEREN EN WAARDEN NIET IN DE BALANS ZIJN OPGENOMEN

........................ ........................ ........................

............................................................................................................................................................. ............................................................................................................................................................. .............................................................................................................................................................

BELANGRIJKE VERPLICHTINGEN TOT AANKOOP VAN VASTE ACTIVA ........................ ........................ ........................

............................................................................................................................................................. ............................................................................................................................................................. .............................................................................................................................................................

BELANGRIJKE VERPLICHTINGEN TOT VERKOOP VAN VASTE ACTIVA ........................ ........................ ........................

............................................................................................................................................................. ............................................................................................................................................................. .............................................................................................................................................................

TERMIJNVERRICHTINGEN Gekochte (te ontvangen) goederen ....................................................................................................

9213

........................

Verkochte (te leveren) goederen .........................................................................................................

9214

........................

Gekochte (te ontvangen) deviezen .....................................................................................................

9215

........................

Verkochte (te leveren) deviezen ..........................................................................................................

9216

........................

First - VOL2015 - 30 / 65

Nr.

VOL 5.13

BE 0404.535.431

VERPLICHTINGEN VOORTVLOEIEND UIT DE TECHNISCHE WAARBORGEN VERBONDEN AAN REEDS GEPRESTEERDE VERKOPEN OF DIENSTEN

BELANGRIJKE HANGENDE GESCHILLEN EN ANDERE BELANGRIJKE VERPLICHTINGEN

IN VOORKOMEND GEVAL, BEKNOPTE BESCHRIJVING VAN DE REGELING INZAKE HET AANVULLEND RUST- OF OVERLEVINGSPENSIOEN TEN BEHOEVE VAN DE PERSONEELS- OF DIRECTIELEDEN, MET OPGAVE VAN DE GENOMEN MAATREGELEN OM DE DAARUIT VOORTVLOEIENDE KOSTEN TE DEKKEN

Personeelsleden, die aan bepaalde criteria beantwoorden, hebben recht op een aanvullend rust-en overlevingspensioen, bepaald door de wedde en het aantal dienstjaren. De wiskundige reserves worden gevormd door jaarlijkse toelagen ten laste van de resultatenrekening en gestort aan een verzekeringsmaatschappij. De venootschap voorziet twee aanvullende pensioenregelingen: één vaste lastenplan en één te bereiken doel plan. Beide plannen voorizen zowel een werkgevers- als werknemersbijdrage. Codes

Boekjaar

PENSIOENEN DIE DOOR DE ONDERNEMING ZELF WORDEN GEDRAGEN Geschat bedrag van de verplichtingen die voortvloeien uit reeds gepresteerd werk ...................

9220

........................

Basis en wijze waarop dit bedrag wordt berekend ........................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................

AARD EN ZAKELIJK DOEL VAN BUITENBALANS REGELINGEN Mits de risico's of voordelen die uit dergelijke regelingen voortvloeien van enige betekenis zijn en voor zover de openbaarmaking van dergelijke risico's of voordelen noodzakelijk is voor de beoordeling van de financiële positie van de vennootschap; indien vereist moeten de financiële gevolgen van deze regelingen voor de vennootschap eveneens worden vermeld

ANDERE NIET IN DE BALANS OPGENOMEN RECHTEN EN VERPLICHTINGEN Tijdsbevrachtingsrechten : 274.687.020,00 USD Tijdsbevrachtingsverplichtingen : 50.728.175,00 USD

First - VOL2015 - 31 / 65

Nr.

VOL 5.14

BE 0404.535.431

BETREKKINGEN MET VERBONDEN ONDERNEMINGEN EN MET ONDERNEMINGEN WAARMEE EEN DEELNEMINGSVERHOUDING BESTAAT Codes

Boekjaar

Vorig boekjaar

VERBONDEN ONDERNEMINGEN Financiële vaste activa .................................................................................... Deelnemingen ............................................................................................... Achtergestelde vorderingen .......................................................................... Andere vorderingen ......................................................................................

(280/1)

Vorderingen op verbonden ondernemingen ................................................. Op meer dan één jaar ................................................................................... Op hoogstens één jaar .................................................................................

9291

Geldbeleggingen ............................................................................................. Aandelen ....................................................................................................... Vorderingen ..................................................................................................

9321

(280) 9271 9281

9301 9311

9331 9341 9351

108.832.160 81.994.774 ........................ 26.837.386

108.639.328 81.994.776 ........................ 26.644.552

1.176.068.188 404.341.597 771.726.591

1.202.698.383 498.017.558 704.680.825

........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................

13.594.772 ........................ 13.594.772

28.299.745 ........................ 28.299.745

Schulden .......................................................................................................... Op meer dan één jaar ................................................................................... Op hoogstens één jaar .................................................................................

9361

Persoonlijke en zakelijke zekerheden Door de onderneming gesteld of onherroepelijk beloofd als waarborg voor schulden of verplichtingen van verbonden ondernemingen ......................... Door verbonden ondernemingen gesteld of onherroepelijk beloofd als waarborg voor schulden of verplichtingen van de onderneming ..................

9381

86.304.170

126.288.653

9391

........................

........................

Andere betekenisvolle financiële verplichtingen .........................................

9401

Financiële resultaten Opbrengsten uit financiële vaste activa ........................................................ Opbrengsten uit vlottende activa .................................................................. Andere financiële opbrengsten ..................................................................... Kosten van schulden .................................................................................... Andere financiële kosten .............................................................................. Realisatie van vaste activa Verwezenlijkte meerwaarden ........................................................................ Verwezenlijkte minderwaarden .....................................................................

9371

9421 9431 9441 9461 9471

9481 9491

........................

........................

42.269.262 21.098.686 856.779 50.356 ........................

119.438.231 22.337.001 1.566.230 105.001 ........................

........................ ........................

........................ ........................

........................ ........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................

........................ ........................ ........................

ONDERNEMINGEN WAARMEE EEN DEELNEMINGSVERHOUDING BESTAAT Financiële vaste activa .................................................................................... Deelnemingen ............................................................................................... Achtergestelde vorderingen .......................................................................... Andere vorderingen ......................................................................................

(282/3)

Vorderingen ..................................................................................................... Op meer dan één jaar ................................................................................... Op hoogstens één jaar .................................................................................

9292

Schulden .......................................................................................................... Op meer dan één jaar ................................................................................... Op hoogstens één jaar .................................................................................

9352

(282) 9272 9282

9302 9312

9362 9372

First - VOL2015 - 32 / 65

Nr.

VOL 5.14

BE 0404.535.431

Boekjaar

TRANSACTIES MET VERBONDEN PARTIJEN BUITEN NORMALE MARKTVOORWAARDEN Vermelding van dergelijke transacties indien zij van enige betekenis zijn, met opgave van het bedrag van deze transacties, de aard van de betrekking met de verbonden partij, alsmede andere informatie over de transacties die nodig is voor het verkrijgen van inzicht in de financiële positie van de vennootschap De Raad van Bestuur stelt vast dat er geen objectieve of wettelijke criteria zijn die duidelijk omschrijven wat er wordt bedoeld met transacties buiten normale marktvoorwaarden zoals omschreven in het KB van 10 augustus 2009. Om deze reden heeft de Raad van Bestuur de optie gekozen om alle transacties van enige betekenis met verbonden partijen te vermelden in deze toelichting. Deze positie is trouwens in overeenstemming met de internationale praktijk die verwacht dat alle belangrijke transacties met verbonden partijen worden toegelicht in de financiële staten. Hierna volgt een opsomming van alle belangrijke transacties met verbonden partijen met uitzondering van de transacties met verbonden partijen die volledig deel uitmaken van een groep zoals opgenomen in het KB van augustus 2009: ...........................................................................................................................................

0

Huur gebouwen en huur gerelateerde kosten ...................................................................................................

327.992

Ontvangen interesten m.b.t. leningen gegeven aan joint venture partners .......................................................

396.466

Overige financiële opbrengsten van joint venture partners ...............................................................................

450.508

Leningen en straight loans aan groepsvennootschappen .................................................................................

26.203.250

First - VOL2015 - 33 / 65

Nr.

VOL 5.15

BE 0404.535.431

FINANCIËLE BETREKKINGEN MET Codes

Boekjaar

BESTUURDERS EN ZAAKVOERDERS, NATUURLIJKE OF RECHTSPERSONEN DIE DE ONDERNEMING RECHTSTREEKS OF ONRECHTSTREEKS CONTROLEREN ZONDER VERBONDEN ONDERNEMINGEN TE ZIJN, OF ANDERE ONDERNEMINGEN DIE DOOR DEZE PERSONEN RECHTSTREEKS OF ONRECHTSTREEKS GECONTROLEERD WORDEN

Uitstaande vorderingen op deze personen ........................................................................................

9500

........................

9501

........................

9502

........................

Voorwaarden betreffende de uitstaande vorderingen ........................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................ Waarborgen toegestaan in hun voordeel ........................................................................................... Voornaamste voorwaarden van de toegestane waarborgen ........................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................ Andere betekenisvolle verplichtingen aangegaan in hun voordeel ................................................ Voornaamste voorwaarden van deze verplichtingen ........................................................................................................................................................ ........................................................................................................................................................ Rechtstreekse en onrechtstreekse bezoldigingen en ten laste van de resultatenrekening toegekende pensioenen, voor zover deze vermelding niet uitsluitend of hoofdzakelijk betrekking heeft op de toestand van een enkel identificeerbaar persoon Aan bestuurders en zaakvoerders ..................................................................................................... Aan oud-bestuurders en oud-zaakvoerders ......................................................................................

9503 9504

Codes

2.668.372 ........................

Boekjaar

DE COMMISSARIS(SEN) EN DE PERSONEN MET WIE HIJ (ZIJ) VERBONDEN IS (ZIJN) Bezoldiging van de commissaris(sen) ...............................................................................................

9505

Bezoldiging voor uitzonderlijke werkzaamheden of bijzondere opdrachten uitgevoerd binnen de vennootschap door de commissaris(sen) Andere controleopdrachten ............................................................................................................... Belastingadviesopdrachten ............................................................................................................... Andere opdrachten buiten de revisorale opdrachten .........................................................................

95061

Bezoldiging voor uitzonderlijke werkzaamheden of bijzondere opdrachten uitgevoerd binnen de vennootschap door personen met wie de commissaris(sen) verbonden is (zijn) Andere controleopdrachten ............................................................................................................... Belastingadviesopdrachten ............................................................................................................... Andere opdrachten buiten de revisorale opdrachten .........................................................................

95081

95062 95063

95082 95083

372.223

7.541 ........................ 7.913

........................ 13.662 ........................

Vermeldingen in toepassing van het artikel 133, paragraaf 6 van het Wetboek van vennootschappen

First - VOL2015 - 34 / 65

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 5.17.1

VERKLARING BETREFFENDE DE GECONSOLIDEERDE JAARREKENING INLICHTINGEN TE VERSTREKKEN DOOR ELKE ONDERNEMING DIE ONDERWORPEN IS AAN DE BEPALINGEN VAN HET WETBOEK VAN VENNOOTSCHAPPEN INZAKE DE GECONSOLIDEERDE JAARREKENING

De onderneming heeft een geconsolideerde jaarrekening en een geconsolideerd jaarverslag opgesteld en openbaar gemaakt

First - VOL2015 - 35 / 65

Nr.

VOL 6

BE 0404.535.431

SOCIALE BALANS Nummers van de paritaire comités die voor de onderneming bevoegd zijn:

218

..........

..........

..........

..........

STAAT VAN DE TEWERKGESTELDE PERSONEN WERKNEMERS WAARVOOR DE ONDERNEMING EEN DIMONA-VERKLARING HEEFT INGEDIEND OF DIE ZIJN INGESCHREVEN IN HET ALGEMEEN PERSONEELSREGISTER Tijdens het boekjaar

Codes

Gemiddeld aantal werknemers Voltijds .....................................................................................

1001

Deeltijds ...................................................................................

1002

Totaal in voltijdse equivalenten (VTE) .....................................

1003

Aantal daadwerkelijk gepresteerde uren Voltijds .....................................................................................

1011

Deeltijds ...................................................................................

1012

Totaal .......................................................................................

Totaal

1.

Mannen

Vrouwen

10,5

3,1

5,0

1,0

4,0

16,6

10,8

5,8

22.413

17.503

4.910

4.791

579

4.212

1013

27.204

18.082

9.122

Personeelskosten Voltijds .....................................................................................

1021

2.175.584

1.699.006

476.577

Deeltijds ...................................................................................

1022

465.036

56.155

408.880

Totaal .......................................................................................

1023

2.640.620

1.755.162

885.458

Bedrag van de voordelen bovenop het loon ...........................

1033

........................

........................

........................

Tijdens het vorige boekjaar

Codes

13,6

2.

P. Totaal

1P. Mannen

18,1

2P. Vrouwen

12,6

5,5

Gemiddeld aantal werknemers in VTE .........................................

1003

Aantal daadwerkelijk gepresteerde uren ......................................

1013

26.846

18.852

7.994

Personeelskosten .........................................................................

1023

3.199.143

2.246.469

952.674

Bedrag van de voordelen bovenop het loon .................................

1033

........................

........................

........................

First - VOL2015 - 36 / 65

Nr.

VOL 6

BE 0404.535.431

WERKNEMERS WAARVOOR DE ONDERNEMING EEN DIMONA-VERKLARING HEEFT INGEDIEND OF DIE ZIJN INGESCHREVEN IN HET ALGEMEEN PERSONEELSREGISTER (vervolg)

1.

Voltijds

2.

Deeltijds

3.

Codes

Op de afsluitingsdatum van het boekjaar 14

5

Totaal in voltijdse equivalenten

17,0

Aantal werknemers ....................................................................

105

Volgens de aard van de arbeidsovereenkomst Overeenkomst voor een onbepaalde tijd .................................

110

14

5

17,0

Overeenkomst voor een bepaalde tijd .....................................

111

........................

........................

........................

Overeenkomst voor een duidelijk omschreven werk ...............

112

........................

........................

........................

Vervangingsovereenkomst ......................................................

113

........................

........................

........................

Volgens het geslacht en het studieniveau Mannen ....................................................................................

120

10

1

10,3

lager onderwijs ....................................................................

1200

........................

........................

........................

secundair onderwijs ............................................................

1201

1

........................

1,0

hoger niet-universitair onderwijs .........................................

1202

1

1

1,3

universitair onderwijs ..........................................................

1203

8

........................

8,0

121

4

4

6,7

Vrouwen .................................................................................. lager onderwijs ....................................................................

1210

........................

........................

........................

secundair onderwijs ............................................................

1211

........................

2

1,6

hoger niet-universitair onderwijs .........................................

1212

3

2

4,1

universitair onderwijs ..........................................................

1213

1

........................

1,0

........................

........................

........................

Volgens de beroepscategorie Directiepersoneel .....................................................................

130

Bedienden ...............................................................................

134

14

5

17,0

Arbeiders .................................................................................

132

........................

........................

........................

Andere .....................................................................................

133

........................

........................

........................

UITZENDKRACHTEN EN TER BESCHIKKING VAN DE ONDERNEMING GESTELDE PERSONEN 1.

Uitzendkrachten

Codes

Tijdens het boekjaar

2.

Ter beschikking van de onderneming gestelde personen

0,1

........................

151

113

........................

152

4.840

........................

Gemiddeld aantal tewerkgestelde personen ..................................................................

150

Aantal daadwerkelijk gepresteerde uren ........................................................................ Kosten voor de onderneming .........................................................................................

First - VOL2015 - 37 / 65

Nr.

VOL 6

BE 0404.535.431

TABEL VAN HET PERSONEELSVERLOOP TIJDENS HET BOEKJAAR 1.

INGETREDEN

Voltijds

2.

Deeltijds

3.

Codes

Aantal werknemers waarvoor de onderneming tijdens het boekjaar een DIMONA-verklaring heeft ingediend of die tijdens het boekjaar werden ingeschreven in het algemeen personeelsregister .....................................................................

205

Volgens de aard van de arbeidsovereenkomst Overeenkomst voor een onbepaalde tijd ................................. Overeenkomst voor een bepaalde tijd .....................................


2

........................

2,0

210

2

........................

2,0

211

........................

........................

........................


212

........................

........................

........................


213

........................

........................

........................

1.

UITGETREDEN

Voltijds

2.

Deeltijds

3.

Codes

Aantal werknemers met een in de DIMONA-verklaring aangegeven of een in het algemeen personeelsregister opgetekende datum waarop hun overeenkomst tijdens het boekjaar een einde nam .............................................................

305

Volgens de aard van de arbeidsovereenkomst Overeenkomst voor een onbepaalde tijd ................................. Overeenkomst voor een bepaalde tijd .....................................


2

........................

2,0

310

2

........................

2,0

311

........................

........................

........................


312

........................

........................

........................


313

........................

........................

........................

Volgens de reden van beëindiging van de overeenkomst Pensioen ..................................................................................

340

........................

........................

........................

Werkloosheid met bedrijfstoeslag ............................................

341

........................

........................

........................

Afdanking .................................................................................

342

........................

........................

........................

Andere reden ........................................................................... het aantal werknemers dat als zelfstandige ten minste op halftijdse basis diensten blijft verlenen aan de onderneming .......................................................................

343

2

........................

2,0

350

........................

........................

........................

First - VOL2015 - 38 / 65

Nr.

VOL 6

BE 0404.535.431

INLICHTINGEN OVER DE OPLEIDINGEN VOOR DE WERKNEMERS TIJDENS HET BOEKJAAR

Codes

Mannen

Codes

Vrouwen

Totaal van de formele voortgezette beroepsopleidingsinitiatieven ten laste van de werkgever Aantal betrokken werknemers .......................................................................

5801

1

5811

1

Aantal gevolgde opleidingsuren ....................................................................

5802

33

5812

33

Nettokosten voor de onderneming ................................................................

5803

586

5813

6.560

waarvan brutokosten rechtstreeks verbonden met de opleiding ..............

58031

........................

58131

6.368

waarvan betaalde bijdragen en stortingen aan collectieve fondsen .........

58032

586

58132

192

waarvan ontvangen tegemoetkomingen (in mindering) ...........................

58033

........................

58133

........................

Totaal van de minder formele en informele voortgezette beroepsopleidingsinitiatieven ten laste van de werkgever Aantal betrokken werknemers .......................................................................

5821

........................

5831

........................


5822

........................

5832

........................


5823

........................

5833

........................

Totaal van de initiële beroepsopleidingsinitiatieven ten laste van de werkgever Aantal betrokken werknemers .......................................................................

5841

........................

5851

........................


5842

........................

5852

........................


5843

........................

5853

........................

First - VOL2015 - 39 / 65

Nr.

VOL 7

BE 0404.535.431

WAARDERINGSREGELS BORGEN VOOR DE ONDERNEMING Niet opgenomen kredietfaciliteiten Op balansdatum heeft de vennootschap niet opgenomen kredietfaciliteiten bij diverse banken voor een totaal bedrag van 46.742.850,00 USD. Op balansdatum heeft de vennootschap niet opgenomen commercial paper voor een bedrag van 210.646.350,00 USD.

VERKLARING MET BETREKKING TOT DE GECONSOLIDEERDE JAARREKENING Een geconsolideerde jaarrekening en een geconsolideerd jaarverslag worden opgesteld en openbaar gemaakt met toepassing van het KB van 1 september 1986 betreffende de jaarrekening en de geconsolideerde jaarrekening van de portefeuillemaatschappijen, gewijzigd door het KB van 26 november 1998.

WAARDERINGSREGELS BIJ DE VERSCHILLENDE POSTEN VAN DE STATUTAIRE JAARREKENING Oprichtingskosten De opgelopen kosten worden geactiveerd en afgeschreven tegen minimum 20% per jaar. Immateriële vaste activa De immateriële vaste activa en goodwill worden geboekt tegen aanschaffingswaarde en afgeschreven volgens regels vastgesteld door de Raad van Bestuur, geval per geval, met een maximumduur van 20 jaar. Materiële vaste activa Omwille van hun belangrijkheid wordt voor de schepen een afzonderlijke rubriek gebruikt. De materiële vaste activa worden geboekt tegen aanschaffingswaarde inclusief de bijkomende kosten. De intercalaire interesten met betrekking tot belangrijke investeringen worden in deze rubriek ondergebracht en afgeschreven vanaf de indienstneming van de betrokken activa. De afschrijvingen worden volgens de lineaire methode in de resultatenrekening opgenomen gespreid over de geschatte gebruiksduur van schepen en vastgoedelementen, installaties en rollend materieel. Terreinen worden niet afgeschreven. De geschatte maximale gebruiksduur is de volgende: Schepen......................................20 Gebouwen.....................................33 Installaties en rollend materieel........5 - 20 Inrichting en uitrusting.................5 - 10 Andere materiële activa..................3 - 20

jaar jaar jaar jaar jaar

De aanvullende of uitzonderlijke afschrijvingen, toegepast in functie van artikel 64 par. 1 van het K.B. van 30 januari 2001, worden vermeld in het jaarverslag dat samen met de jaarrekening wordt gepubliceerd. Voor de schepen worden deze afschrijvingen uitgevoerd op basis van criteria eigen aan de maritieme sector rekening houdend met de economische omstandigheden, de technologische evolutie en de fiscale reglementeringen. Financiële vaste activa Maatschappelijke rechten worden gewaardeerd tegen aanschaffingswaarde. De bijkomende kosten met betrekking tot hun aanschaffing worden niet geactiveerd maar ondergebracht in de rubriek 'Andere

First - VOL2015 - 40 / 65

Nr.

VOL 7

BE 0404.535.431

financiële kosten' in het boekjaar waarin ze opgelopen worden. Waardeverminderingen worden toegepast ingeval de geschatte waarde van de maatschappelijke rechten lager ligt dan de boekhoudkundige waarde en indien de aldus vastgestelde minderwaarde een duurzaam karakter heeft. De geschatte waarde van elk maatschappelijk recht wordt vastgesteld op het einde van elk boekjaar aan de hand van één of meerdere criteria. Voor beursgenoteerde waarden wordt de beurskoers in aanmerking genomen. Voor niet-beursgenoteerde waarden wordt de laatst gepubliceerde balans in aanmerking genomen, tenzij meer betekenisvolle gegevens voorhanden zijn. Vorderingen op meer dan 1 jaar De vorderingen worden in de balans opgenomen voor hun nominale waarde. Waardeverminderingen worden toegepast, zo er voor het geheel of een gedeelte van de vordering onzekerheid bestaat over de betaling op de vervaldag. Voorraden en bestellingen in uitvoering De grond- en hulpstoffen worden gewaardeerd volgens de methode van de gewogen gemiddelde prijzen. Vorderingen op ten hoogste 1 jaar De vorderingen worden in de balans opgenomen voor hun nominale waarde. Waardeverminderingen worden toegepast zo er voor het geheel of een gedeelte van de vordering onzekerheid bestaat over de betaling op de vervaldag. Geldbeleggingen en liquide middelen De geldbeleggingen worden gewaardeerd tegen aanschaffingswaarde nominale waarde. De bijkomende kosten met betrekking tot hun aanschaffing worden in de post 'Andere financiële kosten' in het boekjaar waarin ze De geldbeleggingen en de beschikbare waarden maken het voorwerp wanneer hun realisatiewaarde lager is dan hun boekwaarde.

en de beschikbare waarden tegen hun niet geactiveerd maar ondergebracht opgelopen worden. uit van waardeverminderingen,

Voor beursgenoteerde waarden wordt de beurskoers in aanmerking genomen. Voor niet-beursgenoteerde waarden wordt de laatst gepubliceerde balans in aanmerking genomen, tenzij meer betekenisvolle gegevens voorhanden zijn. Voorzieningen voor risico's en kosten Voorzieningen worden stelselmatig aangelegd voor de regeling van schadegevallen, hangende geschillen en andere uitbatingsrisico's. Schulden op meer dan 1 jaar en schulden op ten hoogste 1 jaar Schulden worden in de balans opgenomen aan hun nominale waarde. Bedrijfsresultaten Op het einde van het boekjaar worden opbrengsten en kosten met betrekking tot niet beëindigde reizen - voor schepen die rechtstreeks door de onderneming uitgebaat worden - pro rata in de resultatenrekening opgenomen. Indien nodig, wordt, per divisie, een provisie aangelegd voor toekomstige verliezen op niet beëindigde reizen. Resultaten uit de verkoop van schepen worden onder de post geregistreerd.

'Andere bedrijfsopbrengsten of -kosten'

OMZETTING VAN VREEMDE MUNTEN Oprichtingskosten, vaste activa en voorraden Deze activa worden geboekt voor hun tegenwaarde in USD tegen de standaardkoers* behalve wanneer er

First - VOL2015 - 41 / 65

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 7

overgegaan werd tot een aankoop van deviezen op termijn of op zicht, in welk geval de werkelijk betaalde koers wordt toegepast. Vorderingen en schulden De inkomende facturen worden ingeschreven tegen de standaardkoers van de dag van De uitgevoerde betalingen worden tegen dezelfde koers geboekt behalve wanneer er tot een aankoop van deviezen op zicht, in welk geval de werkelijk betaalde koers De uitgaande facturen worden ingeschreven tegen de standaardkoers van de dag van Eventuele koersverschillen bij ontvangst van de betaling volgen de hoofdsom.

ontvangst. overgegaan werd wordt toegepast. uitgifte.

Afsluiting van het boekjaar De oprichtingskosten, de vaste activa (behalve de vorderingen), de voorraden evenals de schulden in vreemde valuta aangegaan voor de financiering van schepen, blijven uitgedrukt tegen de wisselkoers van de dag van hun boeking (historische koers). De andere tegoeden (vorderingen inbegrepen) en de andere schulden in deviezen worden gewaardeerd tegen slotkoers**. Indien er een wisselkoersverlies is, wordt het naar de resultatenrekening overgebracht. Is er een wisselkoerswinst dan wordt deze in de overlopende rekeningen geboekt. * De standaardkoers wordt bij het begin van elke maand vastgesteld en is, behoudens belangrijke schommelingen, voor de ganse maand van toepassing. Zij is gelijk aan de indicatieve koers, zoals gepubliceerd door de Nationale Bank, van de laatste werkdag van de vorige maand. ** Onder slotkoers verstaat men de koers van de laatste werkdag van het jaar. Afgeleide financiële instrumenten (derivaten) Bij het afsluiten van de overeenkomsten worden de ontvangen en/of betaalde premies in de bedrijfsresultaten opgenomen. Op het einde van het boekjaar worden de nog niet afgewikkelde verrichtingen individueel gewaardeerd en wordt, indien nodig geacht, een voorziening voor risico's en kosten aangelegd. De bij het afsluiten van het boekjaar nog niet afgewikkelde operaties worden gedetailleerd in VOL 5.13 van de toelichting 'Niet in de balans opgenomen rechten en verplichtingen' en in VOL 5.16 van de toelichting 'Afgeleide financiële instrumenten die niet gewaardeerd zijn op basis van de reële waarde'.

FUNCTIONELE MUNTEENHEID In de loop van het jaar 2012 heeft CMB nv haar functionele munteenheid gewijzigd van de EUR naar de USD. Bijgevolg is de rapporteringsmunteenheid voor het opmaken van de statutaire rekeningen de USD geworden. De vennootschap heeft toestemming ontvangen van de FOD Economie om de USD als functionele munt te hanteren aangezien de vennootschap met ingang van het begin van het jaar 2012 zelf schepen uitbaat. De USD is op de internationale scheepvaartmarkten de gangbare functionele munteenheid. Dit houdt ondermeer in dat alle activa - zoals schepen - en gerelateerde schulden, vorderingen en leningen in USD uitgedrukt worden. Bovendien was het management van mening dat het gebruik van de USD als rapporteringsmunt de presentatie van haar rekeningen verbetert aangezien de USD als rapporteringsmunt beter aansluit bij de activiteiten van de Groep die voor het overgrote deel in een USD omgeving plaatsvinden. Bovendien heeft de raad van bestuur bevestigd dat de redenen waarom de hogervermelde afwijking werd verleend nog steeds onverkort van toepassing zijn op de jaarrekening voor de jaren 2013 en 2014.

First - VOL2015 - 42 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

Verslag van de raad van bestuur JAAROVERZICHT 2014 1 januari: Opschorting van alle rechten van nog in omloop zijnde toonderaandelen. Per 1 januari 2014 worden de rechten van alle nog in omloop zijnde effecten aan toonder opgeschort. Een aandeelhouder kan zijn rechten pas opnieuw laten gelden als deze – via zijn financiële instelling - zijn “papieren” toondereffect laat dematerialiseren of laat omzetten op naam. 14 januari: Vlootuitbreiding. Twee nieuwbouw handysizeschepen worden aan de vloot in aanbouw toegevoegd naar aanleiding van het uitoefenen van aankoopopties. Dit brengt het totaal aan schepen in bestelling bij Samjin op 12 eenheden. 29 januari: Afsluiten van joint venture met CLdN Cobelfret. De Groep sluit een joint venture met de Luxemburgse rederij CLdN Cobelfret voor de aankoop van twee nieuwbouw stainless steel chemicaliëntankers van 19.500 dwt. De twee schepen werden besteld bij de Japanse werf Kitanihon en zijn voorzien voor oplevering in de loop van het derde kwartaal van 2015 en het eerste kwartaal van 2016. Deze bestelling voorziet ook nog een optie voor de aankoop van een derde eenheid. 28 februari: Bocimar en Argenmar verkopen hun deelneming in SCFCo Holdings. SCFCo baat bargeconvooien uit voor het vervoer van ijzererts en granen op de rivieren Paraguay en Paraná. 1 april: Bocimar vereenvoudigt joint venture in twee bulkschepen. Bocimar en haar joint venture partner Drylog beslissen om hun joint venture met Wah Kwong in de schepen Lara Venture (2011-93.701 dwt) en Nadine Venture (2011-93.758 dwt) te vereenvoudigen. Zo wordt de joint venture Bocimar/Drylog de volle eigenaar van de Nadine Venture en Wah Kwong van de Lara Venture. Het uiteindelijke aandeel van Bocimar in de Nadine Venture bedraagt aldus 50%. 14 april: ASL verkoopt een ATR 72-212 vliegtuig. De meerwaarde (aandeel Groep) op deze verkoop bedraagt 837.000 USD. 18 april: Bestelling van een derde chemicaliëntanker van 19.500 dwt. Het betreft een zusterschip van de twee eenheden die eerder dit jaar besteld werden bij de Japanse werf Kitanihon. De oplevering van deze eenheid is voorzien voor de tweede helft van 2016. Dit derde schip zal ook eigendom worden van de joint venture tussen CMB en CLdN Cobelfret. 23 mei: Betaalbaarstelling dividend 2013. Bij beslissing van de gewone algemene aandeelhoudersvergadering van 13 mei 2014 werd over het boekjaar 2013 een brutodividend van 0,24 EUR per aandeel (0,18 EUR per aandeel netto) uitgekeerd. Het dividend werd betaalbaar gesteld op 23 mei 2014.

17 juni: Vlootuitbreiding. Bocimar voegt, na het uitoefenen van aankoopopties, nog twee nieuwbouw handysizeschepen toe aan de vloot in aanbouw bij Samjin.

First - VOL2015 - 43 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

25 juni:

VOL 8

ASL verkoopt een Boeing 737-400.

Op deze verkoop wordt een meerwaarde (aandeel Groep) van 1.122.000 USD gerealiseerd. 29 juli:

Bocimar annuleert de bestelling van Samjin 1052, 1054 en 1055.

1 augustus: Bocimar annuleert de bestelling van Samjin 1053. Aangezien de werf de contractuele afleveringsdatum niet kon respecteren, besliste Bocimar de bestelling van voornoemde schepen te annuleren. Alle betaalde voorschotten – inbegrepen een interestvergoeding –werden terugbetaald. 9 september: Verkoop van de Moonlight Venture. CMB en haar partner Wah Kwong verkopen het joint venture schip Moonlight Venture (2006–61.204 dwt). De netto verkoopprijs bedraagt 22 miljoen USD. Het aandeel van CMB in de meerwaarde bedraagt ongeveer 2 miljoen USD. De verkoop levert CMB ruim 5 miljoen USD aan cash op. 29 september: Bocimar annuleert bestelling van 6 schepen bij Samjin. Bocimar beslist – naar aanleiding van het faillissement van de werf Samjin – om de bestelling van 6 eenheden te annuleren. Voor alle geannuleerde schepen werden de betaalde voorschotten, inclusief interesten, terugbetaald. 17 oktober: Bekendmaking dat CMB de mogelijke overname van Delphis Hong Kong onderzoekt. Delphis Hong Kong is een 100% dochteronderneming van Delphis nv dat op zijn beurt een dochter is van SAVERCO, één van de referentieaandeelhouders van CMB. 23 oktober:

ASL kondigt de aankoop van de FARNAIR Groep aan.

10 november: Verkoop van de Mineral Manila. Bocimar verkoopt de capesize-eenheid Mineral Manila (2011-179.842 dwt). Op deze verkoop wordt een verlies van 5.335.000 USD gerealiseerd. De verkoop leverde de Groep wel ruim 17,7 miljoen USD aan cash op. 13 november: CMB bestelt twee nieuwbouw containerschepen bij het Koreaanse Hanjin Heavy Industries and Construction (HHIC). Het betreft twee schepen van 2.000 TEU van het type ijsklasse 1A. Bovendien zullen het de grootste schepen ter wereld zijn die door het Kiel kanaal kunnen varen en hebben zij een ultra-ecologisch ontwerp. De oplevering is voorzien in 2016 in de loop van de maanden mei en juni. 14 november / 21 november: Bevestiging aankoop twee panamaxcontainerschepen. Gebruikmakend van de extreem lage tweedehandsprijzen ging de Groep over tot de aankoop van twee panamaxcontainerschepen. De twee schepen van 4.100 TEU werden gebouwd in 2004 en 2006 in Korea bij Hyundai Heavy Industries (HHI). De schepen zijn voorzien de CMB vloot te vervoegen in de loop van het eerste kwartaal van 2015. 4 december: Overname FARNAIR gerealiseerd. ASL Aviation Groep (ASL) heeft de eerder aangekondigde aankoop van de Farnair Groep afgerond. Farnair Switzerland, met hoofdkwartier in Basel, werd 30 jaar geleden opgericht en baat momenteel een vloot van 20 vliegtuigen uit in zowel passagiers- als cargoconfiguraties. De Farnair groep omvat vier luchtvaartmaatschappijen: Farnair Switzerland, Farnair Hungary, - beide in volle eigendom – en twee joint ventures: Quikjet in India en K-Mile in Zuid-Oost Azië.

First - VOL2015 - 44 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

14 december: ASL verkoopt 4 vliegtuigen van het type ATR 42. De meerwaarde (aandeel Groep) op deze verkopen bedraagt ruim 2.900.000 USD. 16 december : CMB diversifieert in de containervaart. De raad van bestuur van CMB heeft tijdens de vergadering van 16 december de voorgestelde overname van de vloot van containerschepen van Delphis goedgekeurd. Delphis is een 100% dochteronderneming van SAVERCO, één van de referentieaandeelhouders van CMB. In het kader van de wettelijke voorschriften rond belangenconflicten werd de transactie voorafgaandelijk beoordeeld door een comité van onafhankelijke bestuurders. Delphis baat vandaag een vloot van 14 containerschepen uit, waarvan 7 in volledige eigendom en 7 in joint venture. Van de 7 joint venture schepen zijn er 6 op lange termijn verhuurd aan het Deense Maersk. 7 van de 14 schepen zijn van het type ijsklasse 1A en dus geschikt om door ijs te varen. De 6 schepen die uitgecharterd zijn aan Maersk zijn bovendien de grootste ijsklasse schepen ter wereld. Tegelijk met de overname van de Delphis vloot zal CMB ook het belang van de partner in de 7 joint venture schepen overnemen. De globale prijs voor beide transacties bedraagt 2,2 miljoen USD en is gebaseerd op de huidige marktwaarde van de schepen en van de tijdbevrachtingsovereenkomsten. CMB verwacht de transacties – die nog onderworpen zijn aan een aantal goedkeuringen, waaronder het akkoord van de financierende banken – begin 2015 te kunnen afronden. 30 december: Bocimar en Imabari/Itochu sluiten een globale overeenkomst voor de herschikking van een aantal contracten. Zo zal Bocimar de CMB Pauillac (2012-95.707 dwt) - die momenteel op langetermijn ingehuurd wordt – aankopen en worden de nieuwbouwcontacten voor twee eenheden van 206.000 dwt geannuleerd. Deze twee schepen zullen voor een periode van 10 jaar ingehuurd worden. De reeds betaalde voorschotten worden terugbetaald.

Volgende gebeurtenissen vonden plaats na balansdatum: 16 januari 2015: De aankoop van de CMB Pauillac wordt afgerond. 21 februari 2015: Bocimar verkoopt de handymaxeenheid CMB Biwa (2002-53.505 dwt). Op deze verkoop wordt een verlies van bijna 3 miljoen USD gerealiseerd.

CORPORATE GOVERNANCE VERKLARING CMB verbindt zich tot het naleven van alle toepasselijke wettelijke bepalingen inzake corporate governance en hanteert de principes uit de 2009 Belgische corporate governance code als referentie. CMB beschikt sinds 2006 over een corporate governance charter. De meest recente versie (2014) van het CMB corporate governance charter is beschikbaar op de website van de vennootschap (http://www.cmb.be onder de hoofding Investor Relations doorklikken naar Corporate Governance Charter).

First - VOL2015 - 45 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

In dit hoofdstuk bespreekt de raad van bestuur de feitelijke informatie aangaande het gevoerde corporate governance beleid van de vennootschap. Indien van toepassing zal er, in dit hoofdstuk, tevens toelichting gegeven worden bij de redenen waarom de vennootschap afwijkt van sommige bepalingen van de code. In overeenstemming met artikel 34 van het koninklijk besluit van 14 november 2007 dienen beursgenoteerde vennootschappen in hun jaarverslag relevante informatie op te nemen die een impact kan hebben in het geval van een openbaar overnamebod. De elementen bedoeld in vermelde regelgeving die van toepassing zijn op de vennootschap worden eveneens in dit hoofdstuk behandeld (met name een overzicht van de kapitaalstructuur van de vennootschap, belangrijke aandelenparticipaties van derden die de door de wet en de statuten voorgeschreven drempels overschrijden, de statutaire regels voor benoeming en vervanging van de bestuurders en voor de wijziging van de statuten en de bevoegdheid van de raad van bestuur tot inkoop van eigen aandelen). De andere elementen voorzien in hogervermeld artikel 34 zijn momenteel niet van toepassing op de vennootschap. De relevante gebeurtenissen die plaatsvonden in het boekjaar 2014 worden besproken in het hoofdstuk “Jaaroverzicht”.

BELANGRIJKSTE KENMERKEN VAN DE RISICOBEHEERSYSTEMEN VAN DE VENNOOTSCHAP

INTERNE

CONTROLE-

EN

De inschatting van de risico’s eigen aan de activiteiten van de Groep en de evaluatie van de doeltreffendheid van de interne controle behoren tot de verantwoordelijkheid van de raad van bestuur. De raad van bestuur wordt voor wat haar opdracht van risicobeoordeling en –beheer betreft, bijgestaan door het auditcomité. Het auditcomité onderzoekt op regelmatige basis die gebieden die door de interne audit geïdentificeerd werden als gebieden waar risico’s een grote impact kunnen hebben op de financiële situatie en reputatie van de Groep. Het is de verantwoordelijkheid van het management om passende interne controles en risicobeheersystemen te ontwikkelen en te handhaven. Deze controles moeten toelaten om een redelijke zekerheid te bieden omtrent de betrouwbaarheid van de financiële informatie, mits naleving van de toepasselijke vereisten. De controle- en risicobeheersystemen worden op continue basis bijgewerkt en aangepast. Ze zijn ontworpen om fouten en onvolkomenheden in de financiële verslaggeving tijdig te ontdekken en te voorkomen. CMB heeft een corporate governance charter en een deontologische code (“code of conduct”) opgesteld. Deze zorgen ervoor dat de bestuurders en het personeel van de Groep zich houden aan alle wettelijke bepalingen en aan de corporate governance beginselen. Het management ziet toe op de naleving hiervan.

KAPITAAL, AANDELEN, AANDEELHOUDERS CMB stelt haar rekeningen op in USD en het maatschappelijk kapitaal is tevens in USD uitgedrukt. Op 31 december 2014 bedroeg het kapitaal van de vennootschap nog steeds 35.000.000 USD, vertegenwoordigd door 35.000.000 gewone aandelen zonder vermelding van nominale waarde. Het kapitaal is volledig volstort. Alle aandelen zijn genoteerd op NYSE Euronext Brussel (CMB: ISIN BE0003817344). Toegestaan kapitaal: bij besluit van de buitengewone algemene vergadering de dato 13 mei 2014 werd aan de raad van bestuur de bevoegdheid verleend om binnen een periode van vijf jaar te rekenen van de datum van de bekendmaking van het besluit (zijnde 30 mei 2014), in één of meer malen, op de wijze en tegen de voorwaarden die de raad zal bepalen, het kapitaal te verhogen met een maximumbedrag van 10.400.000 USD. Sinds september 2013 heeft CMB geen eigen aandelen meer in portefeuille.

First - VOL2015 - 46 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

De buitengewone algemene vergadering van 13 mei 2014 heeft de machtiging verleend aan de raad van bestuur om, onder bepaalde voorwaarden, eigen aandelen van de vennootschap in te kopen, hernieuwd. Deze machtiging is geldig gedurende 5 jaar. In het kader van de OBA-wetgeving ontving CMB in augustus 2014 een update van de initiële aanmelding van Saverco NV. Deze informatie is beschikbaar op de CMB-website (http://www.cmb.be onder de hoofding Investor Relations doorklikken naar The CMB Share). Op dezelfde plaats kan eveneens alle informatie met betrekking tot het CMB-aandeel en de aandeelhoudersstructuur geraadpleegd worden. Op basis van de meest recente kennisgevingen evenals informatie die publiek beschikbaar is, ziet de aandeelhoudersstructuur er sinds 3 november 2014 als volgt uit: Aantal aandelen in%

SAVERCO NV/Marc Saverys VICTRIX NV/Virginie Saverys Derden

17.740.092 5.617.543 11.642.365 35.000.000

50,69 % 16,05 % 33,26 % 100,00 %

De vennootschap heeft geen weet van aandeelhouders die in onderling overleg handelen of van aandeelhoudersovereenkomsten. Er zijn geen statutaire beperkingen voor de overdracht van aandelen.

ALGEMENE AANDEELHOUDERSVERGADERING Overeenkomstig de statutaire bepalingen vindt de jaarlijkse (gewone) algemene aandeelhoudersvergadering van CMB plaats op de tweede dinsdag van mei om 14u30. In 2015 zal de gewone algemene vergadering doorgaan te 2000 Antwerpen, Schaliënstraat 5 in de Philippe Saverys room (5de verdieping). De regels voor de bijeenroeping, deelname (registratieformaliteiten en vertegenwoordiging), aandeelhoudersrechten, het verloop van de vergaderingen, de uitoefening van het stemrecht, agenda en alle andere informatie en/of documenten met betrekking tot de vergaderingen zijn beschikbaar op de CMB-website (http://www.cmb.be onder de hoofding Investor Relations doorklikken naar General Assemblies). Deze informatie wordt eveneens per brief overgemaakt aan alle aandeelhouders op naam. Iedere wijziging van de statuten dient ter goedkeuring voorgelegd te worden aan een buitengewone algemene aandeelhoudersvergadering. Voor wijzigingen van de statuten van CMB moet de algemene vergadering voldoen aan de aanwezigheids- en meerderheidsvereisten zoals voorgeschreven in het W.Venn. en artikel 38 van de gecoördineerde statuten van CMB.

RAAD VAN BESTUUR EN COMITES Samenstelling raad van bestuur Op 31 december 2014 bestond de raad van bestuur uit tien leden, waarvan vier uitvoerende bestuurders en zes nietuitvoerende bestuurders. Van de niet-uitvoerende bestuurders zijn er momenteel drie onafhankelijke bestuurders die allen voldoen aan de strengere onafhankelijkheidscriteria zoals bepaald in het artikel 526ter W.Venn.

First - VOL2015 - 47 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

Op 23 september 2014 heeft de raad van bestuur besloten haar samenstelling te wijzigen. De Heer Etienne Davignon heeft het voorzitterschap doorgegeven aan de Heer Marc Saverys. De Heer Davignon werd benoemd tot ondervoorzitter en de Heer Alexander Saverys werd benoemd tot gedelegeerd bestuurder van CMB. De heer Marc Saverys blijft een uitvoerend bestuurder van CMB. Overeenkomstig huidige wetgeving dient de samenstelling van de raad van bestuur van CMB - als beursgenoteerde vennootschap met een free float van minder dan 50% - vanaf 1 januari 2019 tevens te voldoen aan de vereisten inzake genderdiversiteit. Om in overeenstemming te zijn met de geldende bepalingen qua genderdiversiteit zou bij eventuele vervanging of benoeming van een bestuurder nog één vrouwelijke bestuurder aangesteld moeten worden. Uitvoerende bestuurders: Marc Saverys (1954), bestuurder sinds 1991, voorzitter sinds 23 september 2014 Gedelegeerd bestuurder van 1992 tot september 2014. Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2015. Alexander Saverys (1978), bestuurder sinds 2006, gedelegeerd bestuurder sinds 23 september 2014 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2015. Ludwig Criel (1951), bestuurder sinds 1991 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2015. Benoît Timmermans (1960), bestuurder sinds 2004 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2016.

Niet-uitvoerende bestuurders: Etienne Davignon (1932), bestuurder sinds 1985, vicevoorzitter sinds 23 september 2014 Voorzitter van CMB van 1989 tot 1998 en van 2002 tot september 2014. Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2017. Zijn belangrijkste functie buiten CMB is voorzitter van Genfina (Groep GDF Suez) en voorzitter van Brussels Airlines. Jean-Pierre Blumberg1 (1957), bestuurder sinds 2011 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2017. Zijn belangrijkste functie buiten CMB is Managing Partner Europe bij Linklaters. Jean-Pierre Hansen1 (1948), bestuurder sinds 2011 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2017. Zijn belangrijkste functie buiten CMB is raadgever bij GDF Suez. Fiona Morrison1 (1959), bestuurder sinds 2011 Haar ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2016. Haar belangrijkste functie buiten CMB is gedelegeerd bestuurder van de firma BVBA J. Thienpont en Master of Wine. NV Victrix met als vaste vertegenwoordiger Virginie Saverys (1960), bestuurder sinds 1993, mandaat via rechtspersoon sinds mei 2010 De ambtsperiode van NV Victrix loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2016. De belangrijkste functie van mevrouw Virginie Saverys buiten CMB is eigenaar en voorzitter van de wijngaard Avignonesi (Montepulciano, Italië). NV A.P.E. met als vaste vertegenwoordiger Eric Verbeeck (1944), bestuurder sinds 2001, mandaat via rechtspersoon sinds mei 2010 De ambtsperiode van NV A.P.E. loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2016. De belangrijkste functie van de Heer Eric Verbeeck buiten CMB is bestuurder van Interbuild.

First - VOL2015 - 48 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

1

BE 0404.535.431

VOL 8

Onafhankelijke bestuurders

Op datum van de algemene vergadering van 12 mei 2015 vervallen de bestuurdersmandaten van drie bestuurders, met name van de Heren Marc Saverys, Alexander Saverys en Ludwig Criel. Vermelde bestuurders zijn herkiesbaar. Voorts wordt de Heer Carl Steen voorgedragen als nieuw lid van de raad van bestuur. De raad van bestuur zal, na advies van het benoemings- en remuneratiecomité, aan de aandeelhoudersvergadering de volgende voorstellen van besluit ter goedkeuring voorleggen: Voorstellen van besluit: “(a) het mandaat van uitvoerend bestuurder van de Heer Marc Saverys te hernieuwen voor een periode van drie jaar, vervallend na de gewone algemene vergadering van 2018. (b) het mandaat van uitvoerend bestuurder van de Heer Ludwig Criel te hernieuwen voor een periode van drie jaar, vervallend na de gewone algemene vergadering van 2018. (c) het mandaat van de Heer Alexander Saverys, voortaan als uitvoerend bestuurder, te hernieuwen voor een periode van drie jaar, vervallend na de gewone algemene vergadering van 2018. (d) een mandaat van niet-uitvoerend bestuurder toe te vertrouwen aan de Heer Carl Steen voor een eerste periode van drie jaar, vervallend na de gewone algemene vergadering van 2018.” Benoeming bestuurders Bestuurders worden benoemd, herbenoemd of ontslagen bij meerderheid van stemmen door de aandeelhoudersvergadering. De raad van bestuur legt de voorstellen met betrekking tot de benoeming of herbenoeming van bestuurders voor aan de aandeelhoudersvergadering, voorzien van een aanbeveling van het benoemings- en remuneratiecomité. Indien wegens overlijden, ontslag of een andere reden, een plaats van bestuurder vrijkomt, hebben de overige leden van de raad van bestuur het recht tijdelijk in de vacature te voorzien tot aan de eerstvolgende algemene vergadering die tot de definitieve vervanging overgaat. De bestuurder die in vermelde omstandigheden wordt aangesteld, wordt slechts benoemd voor de tijd nodig om het mandaat van de bestuurder die hij vervangt te voleindigen. De raad van bestuur heeft besloten de benoeming van de Heer Carl Steen als niet-uitvoerend bestuurder voor te stellen aan de algemene vergadering. De Heer Steen zal gezien zijn rijke ervaring in de financiële wereld als lid van het directiecomité van de Noorse bank Nordea, een belangrijke bijdrage leveren aan de werking van de raad van bestuur. Werking van de raad van bestuur Tijdens de vergaderingen van de raad van bestuur werden in het bijzonder – naast de wettelijk verplichte onderwerpen zoals het opstellen van de rekeningen, van het jaarverslag en van het halfjaarlijks verslag, het opstellen van persberichten of het voorbereiden van algemene vergaderingen – de volgende onderwerpen behandeld: bedrijfsstrategie en bedrijfsstructuur, budgetten, tussentijdse resultaten en vooruitzichten, overzicht van de gang van zaken bij de voornaamste dochterondernemingen, investeringen en desinvesteringen in materiële vaste activa en deelnemingen, portefeuille en thesaurie, vloot en in- en verkoop van eigen aandelen. De door de raad van bestuur behandelde onderwerpen worden vooraf uitgebreid in een dossier toegelicht. De raad van bestuur komt samen telkens het belang van de vennootschap zulks vereist, en telkens ten minste drie bestuurders het vragen. De werking van de raad van bestuur wordt geregeld door de statuten en de bepalingen van het charter van CMB.

First - VOL2015 - 49 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

Zoals bepaald in de statuten van CMB is, in uitzonderlijke gevallen, wanneer de dringende noodzakelijkheid en het belang van de vennootschap zulks vereisen, een geschreven besluit, ondertekend en goedgekeurd door alle bestuurders, even geldig en bindend als een besluit genomen op een vergadering van de raad van bestuur die regelmatig werd bijeengeroepen en gehouden; om het even welkdanig besluit mag uit meer dan één document bestaan in soortgelijke vorm, elkeen getekend of voor echt verklaard door één of meerdere bestuurders. Een geschreven besluit is niet toegelaten voor de vaststelling van de jaarrekening en de aanwending van het toegestane kapitaal. De beslissingen in de raad van bestuur worden genomen in overeenstemming met artikel 22 van de statuten dat onder meer voorziet dat, in geval van staking van stemmen, de stem van de voorzitter doorslaggevend is. Tot nu toe heeft dit zich nog nooit voorgedaan. Sinds de buitengewone algemene vergadering van 9 mei 2003 blijven de leden van de raad van bestuur in functie voor een periode van maximum drie jaar. De statuten voorzien momenteel geen leeftijdsgrens voor de leden van de raad van bestuur. In 2014 kwam de raad van bestuur van CMB zeven maal samen, met name op 25 maart, 13 mei (informele vergadering), 16 juni, 26 augustus, 23 september, 28 oktober en 16 december. Voor alle vergaderingen waren alle bestuurders aanwezig, met uitzondering van NV A.P.E. (de Heer Eric Verbeeck) en de Heer Jean-Pierre Blumberg, voor wat de vergadering van 16 juni betreft, en Mevrouw Fiona Morrison, voor de vergadering van 23 september. In 2014 werden door de raad van bestuur geen schriftelijke besluiten genomen. In 2014 heeft de raad van bestuur, naast wat hierboven vermeld staat, onder andere het volgende besproken en goedgekeurd: - annulatie van acht scheepsbouwcontracten met Samjin; - annulatie van twee scheepsbouwcontracten met Imabari; - de verkoop van de Mineral Manila; - de verkoop van de bargeactiviteiten van Interbarge. In de loop van het jaar heeft de secretaris een zelfevaluatie van de raad van bestuur georganiseerd. Uit deze enquête is vooral gebleken dat er een vraag was naar meer inductie voor de bestuurders en mogelijk bijkomende vergaderingen teneinde de algemene bedrijfsstrategie te bespreken. De raad van bestuur is op 28 oktober samengekomen om die strategie onder de loep te nemen. Gedragsregels inzake belangenconflicten Het beleid van de raad van bestuur inzake belangenconflicten wordt toegelicht in het CMB corporate governance charter (III.7 en V.7). Als algemene regel geldt dat eventuele verrichtingen tussen de vennootschap (of met haar verbonden vennootschappen) en bestuurders/leden van het directiecomité steeds aan marktconforme voorwaarden dienen te geschieden. Momenteel verleent Saverco NV administratieve diensten aan de CMB-Groep. Deze diensten worden gefactureerd aan marktconforme voorwaarden. Verder heeft de vennootschap geen weet van enige rechtstreekse en onrechtstreekse banden tussen de vennootschap en de belangrijkste aandeelhouders. In de loop van 2014 heeft er zich bij één gelegenheid een belangenconflict voorgedaan, met name met betrekking tot de goedkeuring van de voorgestelde overname van de vloot van containerschepen van Delphis. De bepalingen van artikel 523 en 524 van het W.Venn. werden nageleefd.

First - VOL2015 - 50 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

Ondanks het feit dat strikt cijfermatig deze procedure niet diende toegepast te worden werd de procedure voorgeschreven in art 524 W.Venn toch nageleefd gezien het strategisch belang en de belangrijke impact van de voorgestelde transactie op de balans van CMB. De Heren Marc Saverys, Ludwig Criel, Alexander Saverys en Benoit Timmermans hebben aldus niet deelgenomen aan de beraadslagingen en aan de stemming van de raad van bestuur voor dit agendapunt omwille van een persoonlijk belangenconflict conform art 523 W. Venn. Uit de notulen van de raad van bestuur van 16 december 2014 is gebleken dat:

1.

Rapport van onafhankelijke bestuurders Ondanks het feit dat strikt cijfermatig deze procedure niet diende toegepast te worden werd de procedure voorgeschreven in art 524 W.Venn toch nageleefd gezien het strategisch belang en de belangrijke impact van de voorgestelde transactie op de balans van CMB. De Heren Marc Saverys, Ludwig Criel, Alexander Saverys en Benoit Timmermans hebben aldus niet deelgenomen aan de beraadslagingen en aan de stemming van de raad van bestuur voor dit agendapunt omwille van een persoonlijk belangenconflict conform art 523 W. Venn. Beoordeling voorgestelde transactie : De raad van bestuur heeft het voorstel van het management en het verslag van het comité van onafhankelijke bestuurders besproken. Het verslag van het comité van onafhankelijke bestuurders besluit dat de voorgestelde transactie niet kennelijk onrechtmatig is en ook geen nadeel betekent voor de vennootschap noch strijdig is met de belangen van de vennootschap. De raad van bestuur is verder van oordeel dat de voorgestelde transactie – die uitvoerig omschreven wordt in het rapport van onafhankelijke bestuurders dat aangehecht is aan de notulen – in het strategisch belang is van de vennootschap. Niet alleen worden potentiële belangenconflicten op het niveau van de Saverco Groep geëlimineerd maar biedt de transactie een interessante mogelijkheid voor de vennootschap om terug in de container business te stappen. Er hoeft echter wel opgemerkt te worden dat de voorgestelde transactie nog moet worden goedgekeurd door de financierende banken. Deze goedkeuring wordt verwacht voor begin januari 2015. Beoordeling modaliteiten : Teneinde de modaliteiten van de transactie te beoordelen heeft het comité van onafhankelijke bestuurders zich laten bijstaan door financiële en juridische experten die op hun beurt beroep hebben gedaan op een aantal gevestigde scheepsmakelaars teneinde een aantal waarderingen te toetsen. De raad van bestuur heeft vandaag akte genomen van de bevindingen van het comité van onafhankelijke bestuurders en merkt in het bijzonder het volgende op : (i)

De negatieve prijs van - 2.564.658 USD dient vergeleken te worden met de door de financiële experten vooropgestelde equity value prognoses voor de voorgestelde transactie samen met de simultane transactie waarbij de andere 50 pct van de schepen van Fair Hope Limited worden aangekocht door CMB voor 4.750.000 USD (wat de globale prijs van de transactie voor CMB op 2.185.342 USD brengt). Die equity value prognoses geven 240.5 USD miljoen volgens de managementprognoses, 74.9 USD miljoen voor een base case en 16.9 USD miljoen voor een low case. Deze equity value prognoses worden voornamelijk beïnvloed door de zeven tijdsbevrachtingsovereenkomsten voor de ice-class schepen die onder Fair Hope vallen.

First - VOL2015 - 51 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

(ii)

Er wordt verwacht dat door de voorgestelde transactie samen met de aankoop van de schepen van Fair Hope de earnings-per-share zullen toenemen van - 0.54 USD tot - 0.42 USD.

(iii)

De voorgestelde transactie zal de vennootschap toelaten haar portefeuille van schepen en inkomstenbronnen in de scheepsmarkten te diversifiëren.

(iv)

De voorgestelde transactie biedt de vennootschap de mogelijkheid om schepen te kopen aan aantrekkelijke prijzen die voldoende ruimte laten voor opwaarts potentieel. De scheepsmakelaars die werden geconsulteerd delen de mening van het management dat de containermarkten een positieve toekomst tegemoet gaan vooral in het ‘ice-class’ marktsegment.

De voorgestelde transactie zal ook de schuldgraad van de groep substantieel verhogen maar blijft desondanks onder het gemiddelde van de sectorgenoten. De raad van bestuur verzoekt het management wel om bijzondere aandacht te besteden aan de naleving van de financiële covenanten op het vlak van de cash en het werkkapitaal en zo nodig de gepaste maatregelen te nemen. Besluit van De raad van bestuur : In acht genomen alle hierboven vermelde elementen en in het licht van de grondige analyses van het comité van onafhankelijke bestuurders alsmede van de financiële en juridische experten, keurt de raad van bestuur de voorgestelde transactie door het management goed onder voorbehoud van de goedkeuring van de nodige financiering door de banken. De commissaris verklaart dat zijn nazicht van bovenvermelde procedure niet resulteerde in bevindingen die een belangrijke invloed zouden kunnen hebben op de getrouwheid van de gegevens vermeld in het advies van het comité van onafhankelijke bestuurders de dato 13 december 2014 en in de notulen van de raad van bestuur de dato 16 december 2014.

Comités van de raad van bestuur De raad van bestuur wordt bijgestaan door twee gespecialiseerde adviserende comités, met name het auditcomité en het benoemings- en remuneratiecomité. Auditcomité CMB beschikt over een auditcomité in overeenstemming met artikel 526bis van het W.Venn en samengesteld in overeenstemming met de Corporate Governance bepalingen. In overeenstemming met artikel 96 9° van het W.Venn. wordt bevestigd dat de Heer Jean-Pierre Hansen, voorzitter van het auditcomité, deskundig is op het gebied van boekhouding en audit. Leden: Jean-Pierre Hansen - voorzitter Etienne Davignon Fiona Morrison De samenstelling, bevoegdheden, opdrachten, werking en evaluatie van het auditcomité worden uitvoerig toegelicht in het CMB-charter. Het auditcomité kwam in 2014 driemaal samen, met name op 25 maart, 26 augustus en 16 december. Voor alle vergaderingen was iedereen aanwezig. In 2014 heeft het auditcomité de raad van bestuur bijgestaan in de uitoefening van zijn verantwoordelijkheden voor het opvolgen van de controle in de meest ruime zin. Tijdens de vergaderingen werden onder andere de volgende onderwerpen behandeld:

First - VOL2015 - 52 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

-

nazicht van de geconsolideerde – zowel jaarlijkse als halfjaarlijkse - financiële staten van CMB, met voor wat de jaarrekening betreft, bijzondere aandacht voor de waardering van de vloot, de waardering van de beleggingsportefeuille en hangende geschillen; - beoordelen van de afdoendheid van het interne controle- en risicobeheersysteem van CMB met inbegrip van de procedures voor de inschatting van de risico’s op het gebied van afgeleide producten; - aanstelling en evaluatie van de interne auditfunctie; - bespreking van de diverse interne controleopdrachten, uitgevoerd door de interne audit; - nakijken van de persberichten, voornamelijk met betrekking tot de financiële resultaten van de Groep; - nazicht van de teksten in het jaarverslag met betrekking tot de financiële informatie van CMB; - toezicht en opvolging van de onafhankelijkheid van de commissaris en nazicht van de aard en omvang van niet-auditdiensten van de commissaris. Na elke vergadering brengt de voorzitter van het auditcomité verslag uit aan de raad van bestuur over de aangelegenheden die besproken werden in het comité en formuleert de aanbevelingen van het comité aan de raad van bestuur voor besluitvorming. Benoemings- en remuneratiecomité De raad van bestuur heeft op 31 maart 1998 een benoemings- en remuneratiecomité opgericht. In overeenstemming met de richtlijnen van de corporate governance code, evenals artikel 526quater W.Venn., bestaat het benoemings- en remuneratiecomité momenteel uitsluitend uit niet-uitvoerende bestuurders, waarvan de meerderheid onafhankelijk is. Leden: Etienne Davignon - voorzitter Jean-Pierre Blumberg Jean-Pierre Hansen De samenstelling, bevoegdheden, opdrachten, werking en evaluatie van het benoemings- en remuneratiecomité worden uitvoerig toegelicht in het CMB-charter. Ingevolge hun opleiding en uitgeoefende functies tijdens hun loopbaan beschikken de leden van het benoemings- en remuneratiecomité over de vereiste ervaring met betrekking tot de verloning van bestuurders en directieleden. Het benoemings- en remuneratiecomité kwam in 2014 tweemaal samen (met name op 23 september en op 16 december). Alle leden waren aanwezig. Onder andere de volgende agendapunten werden behandeld: - herziening van de jaarlijkse vergoeding van de niet-uitvoerende bestuurders, van de leden van het directiecomité en de werknemers; - voorbereiding van het remuneratieverslag, zoals vermeld onder punt 5; - aanbevelingen doen aan de raad van bestuur met betrekking tot de (her)benoeming van (onafhankelijke) bestuurders, de samenstelling van de adviserende comités en de door de raad van bestuur toegekende volmachten met betrekking tot de vertegenwoordigingsbevoegdheid van de vennootschap. Na de vergadering brengt de voorzitter van het benoemings- en remuneratiecomité verslag uit aan de raad van bestuur over de aangelegenheden die besproken werden in het comité en formuleert de aanbevelingen van het comité aan de raad van bestuur voor besluitvorming. CEO - Directiecomité Het directiecomité - in de zin van artikel 524 bis van het W.Venn. - werd op 20 juni 2003 door de raad van bestuur opgericht. Tijdens dezelfde vergadering werd tevens het reglement van orde van het directiecomité bepaald. De machten, bevoegdheden, voorwaarden voor benoeming van de leden van het directiecomité, hun ontslag, vergoeding

First - VOL2015 - 53 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

en duur van hun benoeming worden bepaald door de raad van bestuur. De bevoegdheden, werking en evaluatie van het directiecomité worden toegelicht in het CMB-Charter. Op 23 september 2014 werd de samenstelling van het directiecomité gewijzigd als volgt : Ludwig Criel - voorzitter Marc Saverys Alexander Saverys Ludovic Saverys Michaël Saverys Benoit Timmermans Tijdens een vergadering van de raad van bestuur op 23 september 2014 werd besloten in het kader van artikel 524 W.Venn. een comité van onafhankelijke bestuurders samen te stellen teneinde de voorgestelde overname van de vloot van containerschepen van Delphis door CMB te beoordelen. Het directiecomité vergadert tweewekelijks. Tijdens elke vergadering van de raad van bestuur brengt het directiecomité verslag uit aan de leden van de raad van bestuur. Op basis van deze verslagen, mondeling of schriftelijk, kan de raad van bestuur toezicht uitoefenen op de activiteiten van het directiecomité. REMUNERATIEVERSLAG Het hierna vermelde remuneratieverslag werd opgesteld in overeenstemming met de belangrijkste aanbevelingen geformuleerd door de Commissie Corporate Governance evenals de wet tot versterking van het deugdelijk bestuur, dewelke onder meer een grotere transparantie met betrekking tot de verloning van het topmanagement nastreven. Niet-uitvoerende bestuurders: remuneratiebeleid/remuneratie voor het boekjaar 2014 De vergoeding van niet-uitvoerende bestuurders bestaat uit een vaste basisvergoeding ter vergoeding van de algemene verantwoordelijkheid die ze opnemen desgevallend aangevuld met een vergoeding voor lidmaatschap van een comité (auditcomité en/of benoemings- en remuneratiecomité). In overeenstemming met het belang van zijn rol voorziet men voor de voorzitter van de raad van bestuur een hogere vergoeding die het driedubbele van een gewone bestuurdersvergoeding bedraagt. Hierbovenop wordt aan elke bestuurder een zitpenning toegekend per bijgewoonde vergadering. De bestuurders die in 2014 deel uitmaakten van het directiecomité hebben verzaakt aan deze vaste vergoeding (inclusief zitpenningen). Omwille van het feit dat de huidige voorzitter een uitvoerende functie bekleedt, wordt de voor deze functie voorziene vergoeding momenteel niet uitgekeerd, dit voor zover en voor zolang de voorzitter een uitvoerende functie blijft bekleden. De vergoeding van de uitvoerende bestuurders is in overeenstemming met het remuneratiebeleid van de Groep (zie verder) en is verbonden aan de functie die zij uitoefenen binnen de Groep. Deze vergoeding wordt door het benoemings- en remuneratiecomité periodiek getoetst op markconformiteit (o.a. vergelijking met andere beursgenoteerde vennootschappen). De door het benoemings- en remuneratiecomité voorgestelde aanpassingen worden, indien nodig, vervolgens ter goedkeuring voorgelegd aan de algemene vergadering. De bedragen voor de vergoeding van de niet-uitvoerende bestuurders werden voor het laatst in 2005 aangepast en goedgekeurd door de aandeelhoudersvergadering. Sindsdien worden ze jaarlijks ter bevestiging aan de aandeelhoudersvergadering voorgelegd. Momenteel ontvangen de bestuurders voor de uitoefening van hun bestuursmandaat een vaste vergoeding van 25.000 EUR. Voor de voorzitter (indien niet-uitvoerend) bedraagt de vaste vergoeding 75.000 EUR. Verder wordt aan elke bestuurder een zitpenning van 5.000 EUR betaald per bijgewoonde vergadering van de raad van bestuur.

First - VOL2015 - 54 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

Voor een mandaat binnen het auditcomité wordt een vergoeding van 12.500 EUR per jaar betaald. Voor de voorzitter van het auditcomité bedraagt deze vergoeding 25.000 EUR. Voor een mandaat binnen het benoemings- en remuneratiecomité wordt een vergoeding van 3.000 EUR per jaar betaald. Niet-uitvoerende bestuurders ontvangen geen andere compensatie-elementen of variabele vergoedingen, zoals bonussen, aandelengerelateerde incentives, pensioen of andere voordelen. De vennootschap verleende aan geen enkele bestuurder leningen, waarborgen of voorschotten. Het remuneratiebeleid voorziet momenteel geen aandelenoptieplannen op het CMB-aandeel voor bestuurders, leden van het directiecomité of werknemers. Overzicht van de tijdens het boekjaar 2014 door de niet-uitvoerende bestuurders ontvangen vergoedingen Het totale brutobedrag van de vergoedingen uitbetaald in 2014, aan alle niet-uitvoerende bestuurders, voor hun prestaties in de raad van bestuur en/of comités (waar toepasbaar) bedraagt 525.250 EUR. TOTAAL 2014 in EUR

Vaste vergoeding

Zitpenning

Audit

Benoemings-

comité

en Remuneratie

Totaal

comité BLUMBERG

Jean-Pierre

25.000,00

50.000,00

DAVIGNON

Etienne

62.500,00

30.000,00

HANSEN

Jean-Pierre

25.000,00

55.000,00

MORRISON

Fiona

25.000,00

50.000,00

SAVERYS

Alexander (tem 23/9)

18.750,00

VICTRIX NV - Virginie Saverys APE NV - Eric Verbeeck

(x)

0,00

3.000,00

78.000,00

12.500,00

3.000,00

108.000,00

(x)

25.000,00

3.000,00

108.000,00

(x)

12.500,00

0,00

87.500,00

20.000,00

0,00

0,00

38.750,00

25.000,00

30.000,00

0,00

0,00

55.000,00

25.000,00

25.000,00

0,00

0,00 Totaal :

50.000,00 525.250,00

(x)

Deze bedragen bevatten een extra vergoeding voor werkzaamheden vervuld als lid van het comité van onafhankelijke bestuurders benoemd overeenkomstig art 524. W.Venn a rato van 5.000 EUR per vergadering. Dit comité is vijfmaal bijeengekomen buiten de normale vergaderingen van de raad van bestuur.

Directiecomité: remuneratiebeleid/remuneratie voor het boekjaar 2014 Het verloningsbeleid voor de leden van het directiecomité (inclusief de CEO) wordt bepaald door de raad van bestuur, na advies van het benoemings- en remuneratiecomité. Principieel bestaat de globale remuneratie voor de uitvoerende bestuurders/leden van het directiecomité (met inbegrip van de CEO) uit de volgende componenten : een vaste vergoeding (het basissalaris) gelinkt aan de functie die de betrokkene bekleedt, zijn verantwoordelijkheden binnen de vennootschap, competenties en het niveau van ervaring. Het gehanteerde verloningsbeleid dat regelmatig getoetst wordt op marktconformiteit, dient te voorzien in een competitieve en op de markt aantrekkelijke vergoeding die tegemoetkomt aan de belangen van het management en van de aandeelhouders; een variabele vergoeding met een – conform de bonuspolitiek van CMB/BOCIMAR - korte-termijn horizon. Gezien de negatieve resultaten werd, op advies van het benoemings- en remuneratiecomité, beslist voor 2014 geen variabele vergoeding toe te kennen.

-

een verzekeringspakket (bestaande uit pensioenvorming, dekking overlijdensrisico, dekking invaliditeit, ongevallenverzekering, hospitalisatieverzekering, reisbijstandsverzekering).

-

diverse andere verloningscomponenten in lijn met wat gebruikelijk is in de markt, waaronder als belangrijkste elementen: gebruik van een bedrijfswagen, GSM en maaltijdcheques.

First - VOL2015 - 55 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

De verschillende verloningscomponenten van de leden van het directiecomité (inclusief de CEO) worden jaarlijks, doorgaans op de vergadering van het benoemings- en remuneratiecomité van december, geëvalueerd en getoetst op hun markconformiteit. Om een vergoedingsniveau te handhaven in overeenstemming met vergelijkbare bedrijven in de maritieme sector, kan het benoemings- en remuneratiecomité, indien wenselijk, het advies inroepen van een externe onafhankelijke consulent (onder andere voor benchmarking). Tijdens vermelde vergadering worden door het comité tevens de voorstellen geformuleerd met betrekking tot de individuele verloningspaketten van de leden van het directiecomité. Op 23 september 2014 werd de samenstelling van het directiecomité aangepast en wordt sinds vermelde datum de functie van CEO en voorzitter van het directiecomité niet langer uitgeoefend door dezelfde persoon. In functie hiervan werd de hieronder vermelde rapportering aangepast en werden de bedragen, waar nodig, geprorateerd in functie van de correcte periode (voor en na 23 september 2014). Overzicht van de tijdens het boekjaar 2014 door de CEO en Voorzitter van het directiecomité ontvangen vergoedingen De rapportering van de CEO betreft de geproratiseerde bedragen voor de Heren Marc Saverys (tot 23 september 2014) en Alexander Saverys (met ingang van 23 september 2014). De vergoeding betaald aan de Heer Marc Saverys voor de periode van 23 september tot en met 31 december 2014 werd opgenomen onder de rapportering voor de “overige leden van het directiecomité”. Naam van de CEO SAVERYS Marc/SAVERYS Alexander Statuut van de CEO zelfstandig bedrijfsleider Vaste remuneratie 723.340,91 EUR Variabele remuneratie 0 EUR TOTAAL 723.340,91 EUR Pensioen De geprorateerde bijdrage voor 2014 bedroeg 247.184,80 EUR. Andere voordelen, met als belangrijkste elementen: 46.784,29 EUR hospitalisatieverzekering, reisbijstandverzekering, ongevallenverzekering, invaliditeitsdekking, gebruik bedrijfswagen, gebruik GSM, maaltijdcheques

Met ingang van 23 september 2014 werd de Heer Ludwig Criel benoemd tot voorzitter van het directiecomité. Hierna vindt u de rapportering van de geproratiseerde bedragen van de vergoeding voor de Heer Ludwig Criel met ingang van vermelde datum. De vergoeding voor de periode voorafgaand aan de benoeming werd opgenomen onder de rapportering voor de “overige leden van het directiecomité”. Naam van de voorzitter van het directiecomité Statuut van de voorzitter van het directiecomité Vaste remuneratie Variabele remuneratie TOTAAL Pensioen Andere voordelen, met als belangrijkste elementen: hospitalisatieverzekering, reisbijstandverzekering, ongevallenverzekering, invaliditeitsdekking, gebruik bedrijfswagen, gebruik GSM, maaltijdcheques

CRIEL Ludwig zelfstandig bedrijfsleider 128.500 EUR 0 EUR 128.500 EUR De geprorateerde bijdrage voor 2014 bedroeg 63.789,28 EUR. 11.083,03 EUR

First - VOL2015 - 56 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

Voor de CEO en de voorzitter van het directiecomité zijn momenteel geen incentiveplannen voorzien die gerelateerd zijn aan een prestatieperiode van langer dan één jaar. De vennootschap voorziet momenteel geen toekenning van aandelen van de vennootschap in het kader van een incentiveplan. Overzicht van de tijdens het boekjaar 2014 door de overige leden van het directiecomité ontvangen vergoedingen (op globale basis en rekening houdend met de gewijzigde samenstelling van het directiecomité voor en na 23 september 2014) Het betreft hier de remuneratie van de overige leden van het directiecomité, waarvan vijf met het statuut van zelfstandig bedrijfsleider en één als loontrekkende (arbeidsovereenkomst voor bedienden van onbepaalde duur). Vaste remuneratie 1.510.786,17 EUR Variabele remuneratie 0 EUR TOTAAL 1.510.786,17 EUR Pensioen Het totaal aan betaalde bijdragen in 2014 bedroeg 446.221,17 EUR Andere voordelen, met als belangrijkste elementen: 136.572,32 EUR hospitalisatieverzekering, reisbijstandverzekering, ongevallenverzekering, invaliditeitsdekking, gebruik bedrijfswagen, gebruik GSM, maaltijdcheques Voor de overige leden van het directiecomité zijn momenteel geen incentiveplannen voorzien die gerelateerd zijn aan een prestatieperiode van langer dan één jaar. De vennootschap voorziet momenteel geen toekenning van aandelen van de vennootschap in het kader van een incentiveplan. Het relatieve belang van elke component in de totale vergoeding van de leden van het directiecomité (exco) was in 2014 als volgt: Vast: gemiddeld 74,5% voor de functie van CEO, 63% voor de functie van voorzitter van het directiecomité en 72% voor de overige leden van het directiecomité Variabel: 0% Pensioen: gemiddeld 19,5% voor de functie van CEO, 31% voor de functie van voorzitter van het directiecomité en 21% voor de overige leden van het directiecomité Andere verloningselementen: gemiddeld 6% voor de functie van CEO, 6% voor de functie van voorzitter van het directiecomité en 7% voor de overige leden van het directiecomité Remuneratiebeleid/Remuneratie 2015 Het remuneratiebeleid voor 2015 voorziet geen belangrijke wijzigingen. Beschrijving van de voornaamste bepalingen van de contractuele relatie betreffende vertrekvergoeding met de leden van het directiecomité (inclusief de CEO) Met de zes leden van het directiecomité die het statuut van zelfstandige bedrijfsleider hebben, bestaan geen afspraken betreffende enige vorm van vertrekvergoeding. Na 1 juli 2009 werd geen enkele overeenkomst afgesloten met de CEO of een ander lid van het directiecomité.

CONTROLE VAN DE VENNOOTSCHAP Externe controle: Het mandaat van commissaris werd op 14 mei 2013, voor een periode van 3 jaar, toevertrouwd aan KLYNVELD PEAT MARWICK GOERDELER Bedrijfsrevisoren met de Heer Serge Cosijns als vaste vertegenwoordiger. Voor meer informatie over de vergoeding die in 2014 aan de commissaris werd betaald voor controle- en andere

First - VOL2015 - 57 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

werkzaamheden, wordt verwezen naar toelichting 29 van de geconsolideerde jaarrekening. Interne controle: Zoals vermeld in het CMB-charter wordt de interne auditfunctie momenteel uitbesteed. In 2013 werd de aanstelling van ERNST & YOUNG Bedrijfsrevisoren om de interne auditfunctie van CMB en haar dochtervennootschappen waar te nemen, hernieuwd voor een periode van drie jaar (tot 31/12/2016). De interne controleactiviteiten worden uitgevoerd op basis van een door het auditcomité jaarlijks goedgekeurd en opgevolgd plan. Deze interne controleactiviteiten omvatten een uiteenlopende reeks onderwerpen en zijn gericht op de evaluatie en verbetering van de specifieke controlesystemen.

MAATREGELEN GENOMEN IN OVEREENSTEMMING MET DE WETGEVING IN VERBAND MET MARKTMISBRUIK Het CMB-charter omvat, onder bijlage III -“dealing code”, een reeks richtlijnen inzake de handel in financiële instrumenten – waaronder financiële instrumenten CMB. De bedoeling van deze code is ervoor te zorgen dat de bestuurders of werknemers van de CMB-Groep, of de personen die nauw verbonden zijn aan hen, met name echtgenoten/partners, kinderen, andere familieleden die meer dan één jaar deel uitmaken van hetzelfde huishouden, en bepaalde rechtspersonen (bv patrimoniumvennootschappen), geen misbruik maken van, zichzelf niet verdacht maken van misbruik, en de vertrouwelijkheid bewaren van koersgevoelige informatie waarover ze zouden beschikken, vooral in periodes voorafgaand aan de bekendmaking van financiële resultaten. Binnen CMB werd een compliance officer aangesteld die belast is met het toezicht open de naleving van het beleid inzake insider trading en marktmanipulatie door bestuurders, leden van het directiecomité, werknemers van de CMB-Groep en andere personen. Voor meer informatie over de dealing code, wordt verwezen naar het CMBcharter.

COMPLY OR EXPLAIN Principe 4.12. Momenteel voorziet de jaarlijkse planning geen vergadering waarop enkel de niet-uitvoerende bestuurders aanwezig zijn ter bespreking van hun interactie met het uitvoerend management. Principe 4.7. De aanstelling als voorzitter van de raad van bestuur van de Heer Marc Saverys die vroeger als CEO heeft gefungeerd werd ingegeven door het behouden binnen de onderneming van de enorme ervaring van de Heer Saverys en de kennis van de bedrijfsactiviteiten alsmede het belang van het toezien op de overdracht van de uitvoerende leiding van de vennootschap naar de nieuwe CEO, de Heer Alexander Saverys.

RISICO’S EN ONZEKERHEDEN Bij het uitoefenen van haar activiteiten is de Groep onderhevig aan risico’s en onzekerheden. Deze kunnen in een drietal categorieën samengevat worden: Strategische risico’s: macro-economische omgeving, financiële omstandigheden, reputatie van de Groep, politieke en wetgevende ontwikkelingen. Operationele risico’s: wijzigingen in de marktomstandigheden, kredieten, relaties met zakenpartners, human resources, IT-infrastructuur, veiligheid van activa en gegevens. Financiële risico’s: thesaurie, belastingen, vooruitzichten en budgettering, juiste en tijdige rapportering, naleven van boekhoudnormen, schommelingen in interesten en wisselkoersen, indekkingen. De voornaamste specifieke risico’s en onzekerheden per activiteit zijn als volgt: Bocimar:

-

de aangroei van de wereldvloot die de groei van de vraag overtreft;

First - VOL2015 - 58 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

- volatiliteit van de scheepvaartmarkten; - wijzigende scheepvaartroutes; - piraterij in de Golf van Aden, de Indische Oceaan en West-Afrika; - ernstige fluctuaties in de grondstoffenprijzen (ijzererts en steenkool); - tegenpartijrisico’s. De meeste van deze risico’s zijn voldoende afgedekt door de politiek van termijnindekking met gerenommeerde tegenpartijen. Mede dankzij de recente Belgische wetgeving die toelaat gewapende milities aan boord te zetten van Belgische schepen die in de Indische Oceaan opereren, wordt het risico op piraterij ingeperkt. ASL Aviation:

- belangrijke wijzigingen in de waarde van vliegtuigen. De waarde van vliegtuigen is onderhevig aan wijzigingen naar aanleiding van technologische factoren, veranderende regelingen en brandstofprijzen; - tegenpartijrisico op de leasingportfolio; - verminderen van de vraag naar passagiersvluchten omwille van politieke instabiliteit in bestemmingslanden; - ontwrichting van het luchtverkeer naar aanleiding van natuurfenomenen.

Naast deze specifieke risico’s wordt de Groep in al haar activiteiten geconfronteerd met een wisselkoersen interestrisico. De Groep gebruikt diverse financiële instrumenten om deze risico’s in te dekken. Dit wordt toegelicht in toelichting 23 bij de geconsolideerde rekeningen.

First - VOL2015 - 59 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

RESULTAATVERWERKING Het te bestemmen resultaat van het boekjaar bedraagt 35.882.705,35 USD. Met inbegrip van de overdracht van vorig boekjaar ad 747.946.437,49 USD geeft dit een te verdelen saldo van: 783.829.142,84 USD Aan de algemene aandeelhoudersvergadering van 12 mei 2015 zal voorgesteld worden om over het boekjaar 2014 geen dividend uit te keren. Op basis hiervan ziet de verwerking van het resultaat er als volgt uit: - aan de aandeelhouders - overdracht naar volgend boekjaar

0,00 USD 783.829.142,84 USD

Antwerpen, 24 maart 2015 DE RAAD VAN BESTUUR

First - VOL2015 - 60 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

First - VOL2015 - 61 / 65

Nr.

VOL 8

BE 0404.535.431

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 8

First - VOL2015 - 62 / 65

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 9

First - VOL2015 - 63 / 65

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 9

First - VOL2015 - 64 / 65

Nr.

BE 0404.535.431

VOL 9

First - VOL2015 - 65 / 65

47

10/06/2015

BE 0404.535.431

91

NAT. neerlegging NAT. Datum Datum neerlegging Nr. Nr.

Blz.Blz.

USD D. E.

D.

CONSO 1.1 CONSO 1.

15164.00345

GECONSOLIDEERDE JAARREKENING IN DUIZENDEN U.S. DOLLARS NAAM VAN DE CONSOLIDERENDE ONDERNEMING OF VAN HET CONSORTIUM

(1) (2)

: CMB........................................................

.................................................................................................................................................................................................................. Rechtsvorm : naamloze vennootschap..................................................................................................................................................... Adres : De Gerlachekaai................................................................................................... Nr. : 20.................... Bus : ............................. Postnummer : 2000...................................................... Gemeente : Antwerpen 1.................................................................................... Rechtspersonenregister (RPR) - Rechtbank van Koophandel van : Antwerpen....................................................................................... Internetadres

(3)

: http://www.cmb.be......................................................................................................................................................... Ondernemingsnummer

0404.535.431

GECONSOLIDEERDE JAARREKENING voorgelegd aan de algemene vergadering van

12 / 05 / 2015

met betrekking tot het boekjaar dat de periode dekt van Vorig boekjaar van

01 / 01 / 2014

tot

31 / 12 / 2014

01 / 01 / 2013

tot

31 / 12 / 2013

De bedragen van het vorige boekjaar zijn identiek met die welke eerder openbaar werden gemaakt : ja / neen

(1)

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------VOLLEDIGE LIJST met naam, voornamen, beroep, woonplaats (adres, nummer, postnummer en gemeente) van de BESTUURDER OF ZAAKVOERDERS van de consoliderende onderneming en van de BEDRIJFSREVISOREN die de geconsolideerde jaarrekening hebben gecontroleerd SAVERYS Marc, Bestuurder van vennootschappen, Kwadenplasstraat 12, 9070 Destelbergen........Voorzitter v.d. raad van bestuur.. DAVIGNON Etienne, Bestuurder van vennootschappen, Bloemenlaan 12, 1150 Brussel.........Ondervoorzitter v.d. raad van bestuur.. SAVERYS Alexander, Bestuurder van vennootschappen, Meerkenshamstraat 18, 9070 Destelbergen........Gedelegeerd bestuurder.. SAVERYS Virginie, Bestuurder van vennootschappen, Le Grellelei 20, 2600 Berchem...........................................Bestuurder............. CRIEL Ludwig, Bestuurder van vennootschappen, Zinkvalstraat 5, 2630 Aartselaar................................................Bestuurder............. VERBEECK Eric, Bestuurder van vennootschappen, Golflei 18, 2950 Kapellen.......................................................Bestuurder............. TIMMERMANS Benoît, Bestuurder van vennootschappen, Justitiestraat 19, 2000 Antwerpen.................................Bestuurder............ HANSEN Jean-Pierre, Bestuurder van vennootschappen, Gouvernementsweg 140, 1950 Kraainem......................Bestuurder............. BLUMBERG Jean-Pierre, Bestuurder van vennootschappen, Plataandreef 7, 2900 Schoten...................................Bestuurder............ MORRISON Fiona, Bestuurder van vennootschappen, Hof te Cattebeke-Bossenaarstraat 14, 9680 Maarkedal......Bestuurder............ KPMG BEDRIJFSREVISOREN cvba (419.122.548), Prins Boudewijnlaan 24, bus d, 2550 Kontich vertegenwoordigd door COSIJNS Serge, Prins Boudewijnlaan 24, bus d, 2550 Kontich.....................................Commissaris........ .................................................................................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................................................................................. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Zijn gevoegd bij deze geconsolideerde jaarrekening : - het geconsolideerde jaarverslag - het controleverslag over de geconsolideerde jaarrekening ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Totaal aantal neergelegde bladen : ...................

Handtekening (naam en hoedanigheid)

________________________________ Schrappen wat niet van toepassing is. (2) Een consortium dient de staat IV (blad CONSO 9) in te vullen. (3) Facultatieve vermelding.

TIMMERMANS Benoît Bestuurder

Handtekening (naam en hoedanigheid) CRIEL Ludwig Bestuurder

(1)

2014conso_N.doc

0404.535.431

CMB Geconsolideerde rekeningen voor het jaar afgesloten op 31 december 2014

Balans in duizenden USD

toelichting

31.12.2014

31.12.2013 1.1.2013 herwerkt* herwerkt*

ACTIVA VASTE ACTIVA ……………………………………………… 1.571.999

1.730.206

1.765.062

Materiële vaste activa ………………………………… 11 Schepen ………………………………………………… Vliegtuigen ..................................................................... Vastgoedbeleggingen …………………………………… Terreinen en gebouwen ………………………………… Activa in aanbouw ……………………………………… Overige materiële vaste activa ……………………………

1.326.791 1.305.479 600 15.438 5.274

1.499.031 1.448.514 694 48.429 1.394

1.538.459 1.509.801 858 26.318 1.482

5.464

6.264

6.932

Immateriële vaste activa ………………………………

-

Financiële vaste activa ………………………………… Investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode …… Beleggingen in aandelen ………………………………… Vorderingen op meer dan één jaar ………………………

12 12 14

239.744 184.815 2 54.927

224.911 174.242 5 50.664

219.671 167.129 6 52.536

Uitgestelde belastingvorderingen ……………………… 13

-

-

-

VLOTTENDE ACTIVA ………………………………………

193.384

164.638

246.486

Voorraden ……………………………………………… Handels- en overige vorderingen ………………………… 15 Belastingvorderingen…………………………………… Geldbeleggingen ………………………………………… 12 Liquide middelen ………………………………………… 16 Activa aangehouden voor verkoop ……………………… 6

129.494 14 701 20.605 42.570

109.042 756 4.413 36.644 13.783

119.342 664 60.852 51.018 14.610

1.765.383

1.894.844

2.011.548

TOTAAL ACTIVA ……………………………………………

9/06/2015 14:28

0404.535.431

CMB

in duizenden USD

toelichting

31.12.2014

31.12.2013 1.1.2013 herwerkt* herwerkt*

PASSIVA EIGEN VERMOGEN ………………………………………… 1.033.471

1.081.972

1.059.073

1.033.471

1.081.972

1.059.073

35.000 18.579 445 -2.993 982.440

35.000 23.131 4.157 -444 -1.686 1.021.814

35.000 21.805 45.578 -1.381 -3.501 -13.285 974.857

-

-

-

544.769

677.698

737.575

19 -

487.853 487.853 -

609.389 609.389 -

654.926 654.926 -

Handels- en overige schulden ………………………… 22

49.930

61.902

73.874

Uitgestelde belastingverplichtingen …………………… 13

-

-

-

Personeelsbeloningen …………………………………… 20

3.437

2.376

3.681

Voorzieningen …………………………………………… 21

3.549

4.031

5.094

SCHULDEN OP KORTE TERMIJN…………………………

187.143

135.174

214.900

Handels- en overige schulden …………………………… 22 Belastingverplichtingen ………………………………… Schulden op ten hoogste één jaar ………………………… 19 Voorzieningen …………………………………………… 21 Schulden aangehouden voor verkoop …………………… 6

60.756 120 122.372 3.895 -

67.778 232 66.461 703 -

111.291 20 96.006 7.583 -

TOTAAL PASSIVA …………………………………………… 1.765.383

1.894.844

2.011.548

Eigen vermogen toe te rekenen aan eigenaars van de 17 vennootschap ……………………………………… Kapitaal ………………………………………………… Omrekeningsverschillen ………………………………… 9 Herwaarderingsreserve ………………………………… 9 Hedgingreserve ………………………………………… 9 Herrekeningsreserve …………………………………… 9 Eigen aandelen …………………………………………… Overgedragen resultaten ………………………………… Minderheidsbelang ……………………………………

-

SCHULDEN OP LANGE TERMIJN………………… Leningen op meer dan één jaar ……………………… Financiële leasing ……………………………………… Kredietinstellingen ……………………………………… Overige leningen …………………………………………

-

* De vergelijkende cijfers voor 2013 werden herwerkt naar aanleiding van de toepassing van IFRS 10 en 11 op Gezamenlijke Overeenkomsten

Toelichting 1 tot en met 32 maken integraal deel uit van deze geconsolideerde rekeningen.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


Winst- en verliesrekening in duizenden USD

toelichting

Omzet ……………………………………………………… Meerwaarden op de verkoop van schepen ………………..… 7 Andere bedrijfsopbrengsten ………………….……..……… 7

2014

2013 herwerkt*

495.871 9.112

440.292 38.915

Diensten en diverse goederen …………………….………… Minderwaarden op de verkoop van schepen ……………… Afschrijvingen ……………………………………………… Bijzondere waardeverminderingen (-) / terugnames (+) …… Bezoldigingen en personeelsvoordelen……………………… Andere bedrijfskosten ……………………….………………

8 8 8 8 8 8

-443.790 -5.335 -96.523 -7.836 -4.997

-366.284 -975 -97.664 -1.488 -8.805 8.792

Nettoresultaat van marktindekkingen …………………..…

23

1.660

-7.805

Bedrijfsresultaat …………………………………….……………

-51.838

4.978

Financiële opbrengsten …………………………………… Financiële kosten …………………………………………… Netto financiële kosten …………..………………………… Aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen …

13.899 -23.965 -10.066 34.266

48.264 -32.927 15.337 29.417

-27.638

49.732

-110

-38

Resultaat van de periode …………………………………………

-27.748

49.694

Toerekenbaar aan Eigenaars van de vennootschap ………………………… Minderheidsbelang ……………………………………… -

-27.748 -

49.694 -

9 12

Resultaat vóór belastingen ……………………………………… Belastingen ………………………………………………… 10

Gewogen gemiddelde aantal aandelen ................................ 18 Gewone en verwaterde winst per aandeel (in USD) ……… 18

35.000.000 34.598.750 -0,79 1,44



9/06/2015 14:28

0404.535.431


Overzicht van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten in duizenden USD

toelichting

Resultaat van de periode ………………………………………………. Niet-gerealiseerde resultaten Items die nooit via de verlies- en winstrekening zullen verwerkt worden: Herwaardering van materiële vaste activa …………………………… Actuariële winsten en (verliezen) uit te bereiken doel 9 pensioenplannen……………………………………………… Aandeel van geassocieerde deelnemingen …………………………… 12 Belastingen ………………..…………………………………………… Items die via de verlies- en winstrekening kunnen verwerkt worden: Omrekeningsverschillen op buitenlandse activiteiten ……………….. 9 Voor verkoop beschikbare financiële activa ………………..………… 9 Cash flow hedges ………………..…………………………………..… 9 Aandeel van geassocieerde deelnemingen …………………………… 12 Belastingen ………………..…………………………………..……… Niet-gerealiseerde resultaten, na belastingen ………………..…………… Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode ……………………………………………………………… Toerekenbaar aan Eigenaars van de vennootschap …………………………………… Minderheidsbelang ………………………………………………… * De vergelijkende cijfers voor 2013 werden herwerkt naar aanleiding van de toepassing van IFRS 10 en 11 op Gezamenlijke Overeenkomsten


9/06/2015 14:28

2013 herwerkt*

2014

-27.748

49.694

-

-

-1.616

1.354

-43 -1.659

621 1.975

190 -3.712 199 -4.145 -7.468

323 -41.421 645 1.135 -39.318

-9.127

-37.343

-36.875

12.351

-36.875 -

12.351 -

0404.535.431


Mutatieoverzicht van het eigen vermogen

in duizenden USD

Kapitaal

Per 1 januari 2013 …………………………………..…

Omrekenings- Herwaardeverschillen ringsreserve

Uitgiftepremies

35.000

Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode Resultaat van de periode ………………………………… Niet-gerealiseerde resultaten ………………..…………… Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode …………………………

Hedgingreserve

Eigen vermogen toe Overgete rekenen dragen aan eigenaars resultaten van de vennootschap

Herrekenings- Eigen reserve aandelen

-

21.805

45.578

-1.381

-3.501

-13.285

974.857

1.059.073

-

1.326

-41.421

937

1.815

-

49.694 -

49.694 -37.343

-

1.326

-41.421

937

1.815

-

49.694

12.351

-

-

-

-

13.285

-3.676 1.102

-3.676 14.387

-

-

-

-

13.285

-2.574

10.711

-

-

-

-

-

-163 -

-163 -

-

-

-

-

13.285

-2.737

10.548

Transacties met en verdelingen aan houders van eigen-vermogensinstrumenten Dividenden …………………………..…………………… Eigen aandelen …………………………..……………… Totaal van bijdragen van en verdelingen aan houders van eigen-vermogensinstrumenten …………………….. Wijzigingen in consolidatiekring ………………………… Overboeking ……………………………………………… Totaal van transacties met houders van eigenvermogensinstrumenten …………………………… Per 31 december 2013 …………………………………

35.000

-

23.131

4.157

-444

-1.686

-

1.021.814

1.081.972

Per 1 januari 2014 …………………………………..…

35.000

-

23.131

4.157

-444

-1.686

-

1.021.814

1.081.972

-

-4.552

-3.712

444

-1.307

-

-27.748 -

-27.748 -9.127

-

-4.552

-3.712

444

-1.307

-

-27.748

-36.875

-

-

-

-

-

-11.603 -

-11.603 -

-

-

-

-

-

-11.603

-11.603

-

-

-

-

-

-23 -

-23 -

-

-

-

-

-

-11.626

-11.626

18.579

445

-

-2.993

-

982.440

1.033.471

Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode Resultaat van de periode ………………………………… Niet-gerealiseerde resultaten ………………..…………… Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode ……………………………

Transacties met en verdelingen aan houders van eigen-vermogensinstrumenten Dividenden …………………………..…………………… Eigen aandelen …………………………..……………… Totaal van bijdragen van en verdelingen aan houders van eigen-vermogensinstrumenten …………………….. Wijzigingen in consolidatiekring ………………………… Overboeking ……………………………………………… Totaal van transacties met houders van eigenvermogensinstrumenten …………………………… Per 31 december 2014 …………………………………

35.000

-


9/06/2015 14:28

0404.535.431


Kasstroomoverzicht in duizenden USD

toelichting

2014

Geldmiddelen en kasequivalenten bij de aanvang van de periode ………

2013 herwerkt*

36.644

16.505

-

-27.638 96.736

49.732 29.268

-

-22.049

-20.822

-

-30.233 519 -22.974 7.482 19.442

-4.472 81 -23.150 2.112 34.317

21.285

67.066

-15.438 48.429 -4.525 -1.628 11.608 3.591 -8.385 9.015 -1.871

-59.611 4.102 -653 39 -3.121 51.791 -19.110 11.094 -339

40.796

-15.808

Opbrengsten uit kapitaalverhoging ……………………………...…… 17 Aankoop / opbrengsten uit verkoop van eigen aandelen ……………… 17 Nieuwe langetermijnleningen ………………………………………… 19 Terugbetaling van langetermijnleningen ……………………………… 19 Leningen van verbonden partijen ……………………………………… 19 Terugbetaling van leningen van verbonden partijen ………………… 19 Betaalde dividenden …………………...……………………………… -

-66.553 -72 -11.625

14.331 26.250 -69.129 1.310 -3.635

Kasstroom uit financieringsactiviteiten ……………………………………

-78.250

-30.873

Effect van wisselkoerswijzigingen ……………………………………………

130

-246

20.605

36.644

Resultaat vóór belastingen …………………………………………… Aanpassing voor niet-cash transacties ………………………………… Aanpassingen voor items afzonderlijk of als investeringsof financieringsactiviteit opgenomen Wijzigingen in werkkapitaal ………………………………………..… Betaalde belastingen ………………………………………………… Betaalde interesten …………………………………………………… Ontvangen interesten ………………………………………………… Ontvangen dividenden …………………...……………………………

Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten ………………………………………… Aankoop van schepen ………………………………………………… 11 Opbrengsten uit verkoop van schepen ………………………………… 11 Aankoop van andere materiële of immateriële activa ………………… 11 Opbrengsten uit verkoop van andere materiële of immateriële activa … 11 Aankoop van aandelen ………………………………………………… 12 Kapitaalverhoging/verlaging in geconsolideerde ondernemingen …… Opbrengsten uit verkoop van aandelen ……………………………… 12 Leningen aan verbonden partijen ……………………………………… 15 Terugbetaling van leningen aan verbonden partijen ………………… 15 Netto-cash uit de verkoop van geconsolideerde ondernemingen ……… Netto-cash uit de aankoop van geconsolideerde ondernemingen …… Kasstroom uit investeringsactiviteiten ………………………………………

Geldmiddelen en kasequivalenten op het einde van de periode …

16



9/06/2015 14:28

CMB Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor het jaar afgesloten op 31 december 2014

1. Verslaggevende entiteit 2. Basis voor presentatie 3. Functionele valuta en presentatievaluta 4. Gebruik van schattingen en oordelen 5. Gesegmenteerde informatie 6. Activa en passiva aangehouden voor verkoop en beëindigde bedrijfsactiviteiten 7. Bedrijfsopbrengsten 8. Bedrijfskosten 9. Netto financiële kosten 10. Winstbelastingen 11. Materiële vaste activa 12. Financiële vaste activa 13. Uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen 14. Vorderingen op meer dan één jaar 15.

Handels- en overige vorderingen

16. Liquide middelen en cashequivalenten 17. Kapitaal en reserves 18. Resultaat per aandeel 19. Interestdragende leningen en financieringen 20. Personeelsbeloningen 21. Voorzieningen en onzekerheden 22. Handels- en overige schulden 23. Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's 24. Leasingcontracten 25. Verbonden partijen 26. Groepsvennootschappen 27. Belangrijkste wisselkoersen 28. Gebeurtenissen na balansdatum 29. Vergoeding van de commissaris 30. Verklaring met betrekking tot het getrouwe beeld van de geconsolideerde rekeningen en van het management overzicht 31. Wijziging van de waarderingsregels 32. Waarderingsregels

9/06/2015 14:28

0404.535.431

CMB

0404.535.431

Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor het jaar afgesloten op 31 december 2014

1. Verslaggevende entiteit CMB (de “Vennootschap”) is gevestigd in België. Het adres van de statutaire zetel van de Vennootschap is De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerpen. De geconsolideerde jaarrekening van de vennootschap over 2014 omvat de Vennootschap en haar dochterondernemingen (samen te noemen de “Groep”) en de belangen van de Groep in geassocieerde deelnemingen en entiteiten waarover gezamenlijke zeggenschap wordt uitgeoefend.

2. Basis voor presentatie Overeenstemmingsverklaring

De geconsolideerde jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met International Financial Reporting Standards (IFRSs) welke door de International Accounting Standards Board (IASB) werden gepubliceerd en op 31 december 2014 door de Europese Unie werden aanvaard. Deze geconsolideerde jaarrekening is op 24 maart 2015 goedgekeurd voor publicatie door de Raad van Bestuur. Waarderingsbasis De geconsolideerde jaarrekening is opgesteld op basis van historische kostprijs, met uitzondering van de volgende van materieel belang zijnde balansposten: • Afgeleide financiële instrumenten worden gewaardeerd tegen reële waarde; • Niet-afgeleide financiële instrumenten gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening; • Voor verkoop beschikbare financiële activa worden gewaardeerd tegen reële waarde.

3. Functionele valuta en presentatievaluta De jaarrekening wordt gepresenteerd in USD, die fungeert als de functionele en presentatievaluta van de Vennootschap. Tenzij anders aangegeven, is alle financiële informatie in USD afgerond op het dichtstbijzijnde duizendtal.

4. Gebruik van schattingen en oordelen De opstelling van de geconsolideerde jaarrekening in overeenstemming met IFRSs vereist dat het management oordelen vormt en schattingen en veronderstellingen maakt die van invloed zijn op de toepassing van grondslagen en de gerapporteerde waarde van activa en verplichtingen, en van baten en lasten. De ramingen en de daarmee verband houdende veronderstellingen zijn gebaseerd op historische ervaring en verschillende andere factoren die onder de omstandigheden aanvaardbaar zijn. Zij liggen aan de basis van de beoordelingen te maken over boekwaarden van activa en passiva die niet onmiddellijk voorhanden zijn uit andere bronnen. De daadwerkelijke uitkomsten kunnen afwijken van deze schattingen. De schattingen en onderliggende veronderstellingen worden voortdurend beoordeeld. Herzieningen van schattingen worden opgenomen in de periode waarin de schattingen worden herzien en in toekomstige perioden waarvoor de herziening gevolgen heeft. Informatie over de kritische oordelen bij de toepassing van de grondslagen die het meest van invloed zijn op de in de jaarrekening opgenomen bedragen, is opgenomen in de volgende onderdelen van de toelichting: • Toelichting 11 – Materiële vaste activa; • Toelichting 24 – Leasingcontracten Informatie over veronderstellingen en schattingsonzekerheden die een aanmerkelijk risico in zich bergen van een materiële aanpassing in het volgende boekjaar, is opgenomen in de volgende onderdelen van de toelichting: • Toelichting 11 – Materiële vaste activa; • Toelichting 21 – Voorzieningen

5. Gesegmenteerde informatie De Groep onderscheidt 3 rapporteringssegmenten: Bocimar, ASL Aviation en Overige activiteiten. Het Bocimar segment omvat alle dochter- en geassocieerde ondernemingen en joint ventures van CMB die actief zijn in het vervoer van droge bulkladingen; het betreft in hoofdzaak de droge bulk activiteit van CMB zelf, Bocimar International en Bocimar Hong Kong. Het ASL Aviation segment omvat alle belangen van CMB in de luchtvaartindustrie: de deelneming in ASL Aviation en haar dochterondernemingen en joint ventures. Het segment Overige activiteiten bestaat uit alle andere deelnemingen en/of dochterondernemingen en joint ventures waarvan de activiteit totaal verschillend is van de twee andere activiteiten. De prestaties van de individuele segmenten worden gemeten op basis van hun bijdrage aan het geconsolideerd resultaat. De ‘Chief Operating Decision-Maker’ (CODM) heeft belsist om de segmenten te rapporteren op basis van een proportionele opname - in plaats van de vermogensmutatie van alle gezamenlijk overeenkomsten waarin de Groep een belang van 50% aanhoudt. De aansluiting tussen het totaal voor rapporteerbare segmenten en de geconsolideerde balans en de resultatenrekening wordt hieronder weergegeven onder de hoofding Geassocieerde deelnemingen.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


5. Gesegmenteerde informatie (vervolg) Balans in duizenden USD ACTIEF

Bocimar

ASL Aviation

2013 herwerkt Totaal voor InterrapporteerOverige segment activiteiten bare eliminaties segmenten

Geassocieerde deelnemingen

Totaal

VASTE ACTIVA ………………………………………… 1.598.199

177.027

80.049

-25.963

1.829.312

-99.106

1.730.206

Materiële vaste activa …………………………………… 1.591.754 Immateriële vaste activa ………………………………… 6.264 Financiële vaste activa …………………………………… 181 Uitgestelde belastingvorderingen ………………………… -

174.519 705 1.294 509

22.619 57.430 -

-25.963 -

1.788.892 6.969 32.942 509

-289.861 -705 191.969 -509

1.499.031 6.264 224.911 -

VLOTTENDE ACTIVA …………………………………

164.336

89.281

736.692

-724.776

265.533

-100.895

164.638

Voorraden ………………………………………………… Handels- en overige vorderingen ………………………… Belastingvorderingen……………………………………… Geldbeleggingen ………………………………………… Liquide middelen ………………………………………… Activa aangehouden voor verkoop ………………………

103.766 9 4.055 42.723 13.783

11.018 40.341 133 37.593 196

4 712.498 747 358 23.085 -

-702.215 -22.561 -

11.022 154.390 889 4.413 80.840 13.979

-11.022 -45.348 -133 -44.196 -196

109.042 756 4.413 36.644 13.783

TOTAAL ACTIVA ……………………………………… 1.762.535

266.308

816.741

-750.739

2.094.845

-200.001

1.894.844

2014

in duizenden USD ACTIEF

Bocimar

ASL Aviation

Overige activiteiten

Intersegment eliminaties

Totaal voor rapporteerbare segmenten


Totaal

VASTE ACTIVA ………………………………………… 1.411.428

196.263

87.017

-25.959

1.668.749

-96.750

1.571.999

Materiële vaste activa …………………………………… 1.403.186 Immateriële vaste activa ………………………………… 5.464 Financiële vaste activa …………………………………… 2.778 Uitgestelde belastingvorderingen ………………………… -

180.091 11.741 3.984 447

27.690 59.327 -

-25.959 -

1.610.967 17.205 40.130 447

-284.176 -11.741 199.614 -447

1.326.791 5.464 239.744 -

VLOTTENDE ACTIVA …………………………………

195.970

99.797

719.147

-711.549

303.365

-109.981

193.384

Voorraden ………………………………………………… Handels- en overige vorderingen ………………………… Belastingvorderingen……………………………………… Geldbeleggingen ………………………………………… Liquide middelen ………………………………………… Activa aangehouden voor verkoop ………………………

133.821 12 323 19.244 42.570

13.682 42.727 169 43.153 66

3 709.373 2 378 9.391 -

-708.901 -2.648 -

13.685 177.020 183 701 69.140 42.636

-13.685 -47.526 -169 -48.535 -66

129.494 14 701 20.605 42.570

TOTAAL ACTIVA ……………………………………… 1.607.398

296.060

806.164

-737.508

1.972.114

-206.731

1.765.383

9/06/2015 14:28

0404.535.431


5. Gesegmenteerde informatie (vervolg) Balans in duizenden USD PASSIVA

Bocimar

ASL Aviation

2013 herwerkt Totaal voor InterOverige rapporteersegment activiteiten bare eliminaties segmenten


Totaal

EIGEN VERMOGEN ……………………………………

220.593

111.759

749.620

-

1.081.972

-

1.081.972

Kapitaal en reserves ……………………………………… Minderheidsbelang ………………………………………

220.593 -

111.759 -

749.620 -

-

1.081.972 -

-

1.081.972 -

LANGLOPENDE SCHULDEN …………………………

707.936

90.574

31.014

-25.926

803.598

-125.900

677.698

Leningen op meer dan één jaar …………………………… Handels- en overige schulden …………………………… Uitgestelde belastingverplichtingen ……………………… Personeelsbeloningen …………………………………… Voorzieningen ……………………………………………

645.006 61.902 1.028 -

67.027 17.196 4.922 1.429

25.596 40 1.348 4.030

-25.926 -

711.703 61.902 17.236 7.298 5.459

-102.314 -17.236 -4.922 -1.428

609.389 61.902 2.376 4.031

KORTLOPENDE SCHULDEN …………………………

834.006

63.975

36.107

-724.813

209.275

-74.101

135.174

Handels- en overige schulden …………………………… Belastingverplichtingen …………………………………… Schulden op ten hoogste één jaar ………………………… Voorzieningen …………………………………………… Schulden aangehouden voor verkoop ……………………

66.672 194 766.462 678 -

40.259 579 21.969 1.168 -

11.604 39 24.439 25 -

-7.784 -717.029 -

110.751 812 95.841 1.871 -

-42.973 -580 -29.380 -1.168 -

67.778 232 66.461 703 -

1.762.535

266.308

816.741

-750.739

2.094.845

-200.001

1.894.844

TOTAAL PASSIVA ……………………………………

2014

in duizenden USD PASSIVA

Bocimar

ASL Aviation


Intersegment eliminaties

Totaal voor rapporteerbare segmenten


Totaal

EIGEN VERMOGEN ……………………………………

136.240

120.519

776.712

-

1.033.471

-

1.033.471

Kapitaal en reserves ……………………………………… Minderheidsbelang ………………………………………

136.240 -

120.519 -

776.712 -

-

1.033.471 -

-

1.033.471 -

LANGLOPENDE SCHULDEN …………………………

580.589

108.004

13.110

-25.926

675.777

-131.008

544.769

Leningen op meer dan één jaar …………………………… Handels- en overige schulden …………………………… Uitgestelde belastingverplichtingen ……………………… Personeelsbeloningen …………………………………… Voorzieningen ……………………………………………

529.063 49.930 1.596 -

82.879 18.469 5.869 787

7.686 34 1.841 3.549

-25.926 -

593.702 49.930 18.503 9.306 4.336

-105.849 -18.503 -5.869 -787

487.853 49.930 3.437 3.549

KORTLOPENDE SCHULDEN …………………………

890.569

67.537

16.342

-711.582

262.866

-75.723

187.143

Handels- en overige schulden …………………………… Belastingverplichtingen …………………………………… Schulden op ten hoogste één jaar ………………………… Voorzieningen …………………………………………… Schulden aangehouden voor verkoop ……………………

62.760 21 823.893 3.895 -

38.083 3.258 24.222 1.974 -

12.701 101 3.540 -

-12.185 -699.397 -

101.359 3.380 152.258 5.869 -

-40.603 -3.260 -29.886 -1.974 -

60.756 120 122.372 3.895 -

1.607.398

296.060

806.164

-737.508

1.972.114

-206.731

1.765.383

TOTAAL PASSIVA ……………………………………

9/06/2015 14:28

0404.535.431


5. Gesegmenteerde informatie (vervolg) Resultatenrekening in duizenden USD Bocimar Omzet ………………….…………………. Meerwaarden op de overdracht van schepen ……………… Andere bedrijfsopbrengsten ………………….……..……

ASL Aviation


409.104 1.467 34.866

219.573 9.551

58.982 6.573

Diensten en diverse goederen …………………….……… -295.438 Minderwaarden op de verkoop van schepen ……………… -975 Afschrijvingen …………………………………………… -104.419 Bijzondere waardeverminderingen (-) / terugnames (+) … -7.399 Bezoldigingen en personeelsvoordelen…………………… -5.392 Andere bedrijfskosten ……………………….…………… 7.931

-142.760 -21.675 -44.537 -473

-72.733 -1.440 -3.535 861

2013 herwerkt Totaal voor Interrapporteer- Geassocieerde segment deelnemingen bare eliminaties segmenten -50 -247.317 687.609 -1.467 1.467 -1.339 -10.736 49.651 1.389 -

-509.542 -975 -127.534 -7.399 -53.464 8.319

Totaal 440.292 38.915

143.258 29.870 5.911 44.659 473

-366.284 -975 -97.664 -1.488 -8.805 8.792


-7.805

-

-

-

-7.805

-

-7.805

Bedrijfsresultaat …………………………………….……

31.940

19.679

-11.292

-

40.327

-35.349

4.978

-25.811 -2.655

-3.267 1

38.724 6.138

-

9.646 3.484

5.691 25.933

15.337 29.417

3.474

16.413

33.570

-

53.457

-3.725

49.732

Netto financiële kosten …………..……………………… Aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen Resultaat vóór belastingen ……………………………… Winstbelastingen …………………………………………

-7

-3.727

-29

-

-3.763

3.725

-38

Resultaat van de periode …………………………………

3.467

12.686

33.541

-

49.694

-

49.694

Toerekenbaar aan Eigenaars van de vennootschap …………………………… Minderheidsbelang ………………………………………

3.467 -

12.686 -

33.541 -

-

49.694 -

-

49.694 -

in duizenden USD Bocimar Omzet ………………….…………………. Meerwaarden op de overdracht van schepen ……………… Andere bedrijfsopbrengsten ………………….……..……

ASL Aviation


485.019 7.968

226.753 5.182

42.072 1.941 3.404

Diensten en diverse goederen …………………….……… -403.093 Minderwaarden op de verkoop van schepen ……………… -5.335 Afschrijvingen …………………………………………… -102.710 Bijzondere waardeverminderingen (-) / terugnames (+) … Bezoldigingen en personeelsvoordelen…………………… -5.052 Andere bedrijfskosten ……………………….…………… -6.521

-148.347 -22.072 -43.036 269

-50.123 -1.190 -2.904 23

2014 InterTotaal voor Geassocieerde segment rapporteerdeelnemingen eliminaties bare -50 -257.923 753.794 -1.941 1.941 -1.175 -6.267 15.379 1.225 -

-600.338 -5.335 -125.972 -50.992 -6.229

156.548 29.449 43.156 1.232

Totaal 495.871 9.112 -443.790 -5.335 -96.523 -7.836 -4.997


1.660

-

-

-

1.660

-

1.660

Bedrijfsresultaat …………………………………….……

-28.064

18.749

-6.777

-

-16.092

-35.746

-51.838

Netto financiële kosten …………..……………………… Aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen

-16.554 -

-2.480 -4

4.837 6.334

-

-14.197 6.330

4.131 27.936

-10.066 34.266

Resultaat vóór belastingen ………………………………

-44.618

16.265

4.394

-

-23.959

-3.679

-27.638

-11

-3.598

-180

-

-3.789

3.679

-110

Resultaat van de periode …………………………………

-44.629

12.667

4.214

-

-27.748

-

-27.748

Toerekenbaar aan Eigenaars van de vennootschap …………………………… Minderheidsbelang ………………………………………

-44.629 -

12.667 -

4.214 -

-

-27.748 -

-

-27.748 -

Winstbelastingen …………………………………………

9/06/2015 14:28

0404.535.431


5. Gesegmenteerde informatie (vervolg) Andere in duizenden USD Bocimar Investeringen ………………………………………… Bijzondere waardeverminderingen ……………………… Terugname van bijzondere waardeverminderingen ………

62.557 -1.488 -

in duizenden USD Bocimar Investeringen ………………………………………… Bijzondere waardeverminderingen ……………………… Terugname van bijzondere waardeverminderingen ………

9.781 -

2013 herwerkt ASL Overige Aviation activiteiten 116 2014 ASL Overige Aviation activiteiten 10.124 -

Totaal 62.673 -1.488 -

Totaal 19.905 -

De interne organisatie- en managementstructuur van de vennootschap onderscheidt geen geografische segmenten. Bijgevolg wordt er geen geografische gesegmenteerde informatie gegeven. De Groep heeft geen klanten die 10% of meer van de omzet van de Groep vertegenwoordigen.

6. Activa en passiva aangehouden voor verkoop en beëindigde bedrijfsactiviteiten Activa aangehouden voor verkoop in duizenden USD Bocimar Schepen …………………………………………………… Terreinen en gebouwen …………………………………… Activa in aanbouw ………………………………………… Overige materiële vaste activa …………………………… Financiële vaste activa …………………………………… Vorderingen op meer dan één jaar ………………………… Handels- en overige vorderingen ………………………… Liquide middelen ………………………………………… Totaal ……………………………………………………

42.570 42.570

Passiva aangehouden voor verkoop in duizenden USD Bocimar Voorzieningen …………………………………………… Schulden op ten hoogste één jaar ………………………… Uitgestelde belastingverplichtingen ……………………… Handels- en overige schulden …………………………… Totaal ……………………………………………………

-

2014 ASL Overige Aviation activiteiten -

2014 ASL Overige Aviation activiteiten -

Totaal

Bocimar

42.570 42.570

Totaal

13.783 13.783

Bocimar -

2013 herwerkt Overige activiteiten -

Totaal

ASL Aviation

2013 herwerkt Overige activiteiten -

-

Totaal

ASL Aviation -

13.783 13.783

-

-

De Activa aangehouden voor verkoop in het Bocimar segment omvatten de waarde van het schip Mineral Manila dat eind 2014 werd verkocht maar begin 2015 opgeleverd werd aan de nieuwe eigenaar. Voor wat 2013 aangaat betreft het de waarde van de deelneming in SCFCo Holdings die de Groep op 28 februari 2014 verkocht. Beëindigde bedrijfsactiviteit Op 31 december 2014 heeft de Groep geen activiteiten die beantwoorden aan de definitie van een beëindigde bedrijfsactiviteit.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


7. Bedrijfsopbrengsten Meerwaarden op de overdracht van schepen in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Meerwaarden op de verkoop van schepen …………………….…………… Meerwaarden op de overdracht van tijdsbevrachtingscontracten ……….

-

-

Totaal …………………….…………………….…………………….………

-

-

Andere bedrijfsopbrengsten in duizenden USD Meerwaarden op de verkoop van andere immateriële en materiële vaste activa ………………….…………………………………….. Meerwaarden op de verkoop van dochterondernemingen en geassocieerde ondernemingen …………….…..……….…………… Overheidssubsidies …………………….…………………….……………… Terugname van ongebruikte voorzieningen …………………….…………… Doorfacturering en ontvangen compensaties …………………….………… Totaal …………………….…………………….…………………….………

2013 herwerkt

2014

12

11

-

-

9.100

917 37.987

9.112

38.915

De Doorfacturering en ontvangen compensaties hebben in hoofdzaak betrekking op de schadeloosstelling ontvangen in het kader van de verzekering die het tegenpartijrisico dekte. In 2013 had dit nog betrekking op 4 schepen; vanaf 2014 betreft het slechts 1 schip. 8. Bedrijfskosten Diensten en diverse goederen 2013 herwerkt

in duizenden USD

2014

Uitbatingskosten …………………….…………………….………………… Tijdsbevrachting …………………….…………………….………………… Commerciële kosten …………………….…………………….…………… Grond- en hulpstoffen …………………….…………………….…………… Tonnage tax …………………….…………………….……………………. Administratieve kosten …………………….…………………….…………

-104.582 -134.317 -150.149 -778 -7.025

-92.427 -111.257 -83.533 -717 -9.041

Totaal Bocimar .…………………….…………………….…………………

-396.851

-296.975

Uitbatingskosten …………………….…………………….………………… Tijdsbevrachting …………………….…………………….………………… Commerciële kosten …………………….…………………….…………… Grond- en hulpstoffen …………………….…………………….…………… Administratieve kosten …………………….…………………….………… Totaal overige activiteiten …………………….…………………….……… Eliminaties …………………….…………………….…………………….…

-7 -37.818 -2.648 -7.563 -48.036 1.097

-4.985 -38.247 -19.337 -7.872 -70.441 1.132

Totaal …………………….…………………….…………………….………

-443.790

-366.284

Afschrijvingen in duizenden USD

2014

2013 herwerkt

Afschrijvingen op materiële vaste activa …………………………………… Afschrijvingen op immateriële vaste activa …………………………………

-95.665 -858

-96.812 (zie ook Toelichting 11) -852

Totaal …………………….…………………….…………………….………

-96.523

-97.664

De Afschrijvingen op immateriële vaste activa vertegenwoordigen de afschrijving van de waarde gegeven aan de tijdsbevrachtingsovereenkomst voor de Lake Dolphin die verworven werd in de loop van 2012.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


8. Bedrijfskosten (vervolg) Bijzondere waardeverminderingen in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Bijzondere waardeveminderingen (-) / terrugnames (+) op materiële vaste activa…………………………………………………………. Bijzondere waardeveminderingen (-) / terrugnames (+) op immateriële vaste activa ………………………………………………………… Bijzondere waardeveminderingen (-) / terrugnames (+) op activa aangehouden voor verkoop ………………………………………… Totaal …………………….…………………….…………………….………

-

-

-

-

-

-1.488

-

-1.488

De Bijzondere waardevermindering op activa aangehouden voor verkoop heeft betrekking op het geschatte verlies op de verkoop van de deelneming in SCFCO Holdings (zie ook Toelichting 6).

Minderwaarden op de verkoop van schepen in duizenden USD Minderwaarden op de verkoop van schepen …………………….…………

2013 herwerkt

2014 -5.335

-975

De Minderwaarden op de verkoop van schepen voor 2014 betreft het verlies naar aanleiding van de verkoop van de Mineral Manila (2011 - 179.842 dwt) voor 2013 betreft het het verlies op de verkoop van de Rio Negro (1999 - 20.501 dwt).

Bezoldigingen en personeelsvoordelen in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Bezoldigingen …………………….…………………….…………………… Sociale zekerheid …………………….…………………….………………… Voorziening voor personeelsvoordelen …………………….……………… Overige bezoldigingen …………………….…………………….……………

-5.409 -1.341 206 -1.292

-5.558 -1.361 139 -2.025

Totaal …………………….…………………….…………………….………

-7.836

-8.805

61,55

60,25

Gemiddeld aantal voltijdse equivalenten …………………………………..

Andere bedrijfskosten in duizenden USD Bijzonder waardeverminderingsverlies op de herwaardering van een groep activa die wordt afgestoten aangehouden voor verkoop …… Claims …………………….…………………….…………………….……… Voorzieningen …………………….…………………….…………………… Waardevermindering op voorraden en handelsvorderingen ………………… Minderwaarden op de verkoop van andere immateriële en materiële vaste activa ……….……………....………….…………………… Minderwaarden op de verkoop van dochterondernemingen en geassocieerde ondernemingen ……….…...…………………..…… Totaal …………………….…………………….…………………….………

2013 herwerkt

2014

-

-

-3.192 -135

7.914 908

-1.670

-30

-

-

-4.997

8.792

De Voorzieningen hebben hoofdzakelijk betrekking op verlieslatende contracten (zie ook Toelichting 21).

9/06/2015 14:28

0404.535.431


9. Netto financiële kosten Opgenomen in de resultatenrekening in duizenden USD Interesten op voor verkoop beschikbare financiële activa ………………… Interesten op bankdeposito's …………………….…………………….…… Reële waardeaanpassingen van valuta termijncontracten …………………… Dividenden op voor verkoop beschikbare financiële activa ………………… Meerwaarden op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa ………….……..…………….….……………..… Netto-wijziging van de reële waarde van voor verkoop beschikbare financiële activa overgeboekt van het eigen vermogen ………….… Netto-wijziging van de reële waarde van financiële activa met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening ……………… Wisselkoerswinsten …………………………….……………………………

2013 herwerkt

2014 7.277 7

2.290 7

106

-

3.482

45.203

-

-

3.027

764

13.899

48.264

Interesten op financiële verplichtingen …………………….………..…..… Reële waardeaanpassingen van interestindekkingen …………………….… Reële waardeaanpassingen van valuta termijncontracten …………………… Minderwaarden op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa ………….……..…………….….……………..… Netto-wijziging van de reële waarde van voor verkoop beschikbare financiële activa overgeboekt van het eigen vermogen ………….… Netto-wijziging van de reële waarde van financiële activa met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening …………… Bijzondere waardevermindering (-) / terugname (+) op financiële activa … Wisselkoersverliezen …………………………….…………………………

-22.043 493 -

-24.284 1.489 -

-

-30.472

-

-

-

-

-2.415

22.041 -1.701

Financiële kosten ……………………………………………………………

-23.965

-32.927

Netto-financiële kosten opgenomen in de resultatenrekening ……………

-10.066

15.337

Financiële opbrengsten ……………………………………………………

Voormelde financiële opbrengsten en kosten houden rekening met het volgende met betrekking tot financiële activa of financiële verplichtingen die niet worden gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van de waardeveranderingen in de resultatenrekening: Totale interestopbrengsten op financiële activa …………………………… 7.277 2.290 Totale interestkost op financiële verplichtingen …………………………… -22.043 -24.284

Opgenomen in eigen vermogen in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Omrekeningsverschillen ………………………………………………… Actuariële winsten en (verliezen) uit te bereiken doel pensioenplannen…… Netto-wijziging van de reële waarde van voor verkoop beschikbare financiële activa …………………….…………………….………… Netto-wijziging van de reële waarde van voor verkoop beschikbare financiële activa overgeboekt naar de resultatenrekening …………… Netto-wijziging van de reële waarde van cash flow hedges ………………… Netto-wijziging van de reële waarde van cash flow hedges overgeboekt naar de resultatenrekening ……………………………

-4.198 -1.659

1.163 1.975

-230

3.782

-3.482

-45.203

442

940

-

-

Netto-financiële kosten opgenomen in eigen vermogen …………………

-9.127

-37.343

Toerekenbaar aan Eigenaars van de vennootschap ……………………………………… Minderheidsbelang ……………………………………………………

-9.127 -

-37.343 -

Netto-financiële kosten opgenomen in eigen vermogen …………………

-9.127

-37.343

-4.552 -3.712 444 -1.307 -9.127

1.326 -41.421 937 1.815 -37.343

Opgenomen in: Omrekeningsverschillen ……………………………………………… Herwaarderingsreserve ……………………………………………… Hedgingreserve …………………….…………………….…………… Herrekeningsreserve …………………………………………………

De netto-financiële kosten houden rekening met een bedrag van 3.588.000 USD (2013: 36.772..000 USD) aan meer- en minderwaarden gerealiseerd op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa. Het betreft hoofdzakelijk een meerwaarde gerealiseerd op de verkoop van aandelen Korea Line en Panocean (2013: aandelen FMG)

9/06/2015 14:28

0404.535.431


10. Winstbelastingen in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Verschuldigde winstbelastingen Met betrekking tot het huidige boekjaar…………………….… Aanpassingen vorige boekjaren …………………….…………

-110 -

-55 17

Totaal …………………….…………………….………………

-110

-38

Uitgestelde winstbelastingen Opname en terugname van tijdelijke verschillen ……………… Opname van fiscaal overdraagbare verliezen …………………

-

-

Totaal …………………….…………………….………………

-

-

Totaal belastingen in resultatenrekening ……………………

-110

-38

Reconciliatie van het effectief belastingpercentage in duizenden USD Resultaat voor belastingen …………………….……………… Belasting aan nationaal tarief …………………….…………… Impact op belastingen van : Aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen … Niet aan belasting onderworpen verliezen ………………… Belastingvrije resultaten …………………….……………… Verworpen uitgaven …………………….…………………… Opname van fiscaal overdraagbare verliezen ……………… Aanwending van niet-opgenomen fiscaal overgedragen verliezen, belastingkredieten en -toezeggingen Aanpassing vorige boekjaren …………………….………… Impact van belastingtarieven in andere landen …………… Totaal belastingen in resultatenrekening ……………………

9/06/2015 14:28

2013 herwerkt

2014 -27.638 -33,99%

0,40%

9.394

49.732 -33,99%

-16.904

11.647 -7.251 -502 -411 -

9.999 -11.923 12.822 -398 -

-14.568

6.315

1.581

17 34

-110

-0,08%

-38

0404.535.431


11. Materiële vaste activa

in duizenden USD

Bulkschepen

Vastgoedbeleggingen

-

2.530

1.773

-

-2.530

-

-

40.093 -5.077 -96.303 -

-

1.448.514

Op 1 januari 2013 herwerkt Aanschaffingsprijs …………………….…………… 1.812.206 Afschrijvingen en bijzondere -302.405 waardeverminderingsverliezen Netto-boekwaarde…………………….…………… 1.509.801 Aankopen …………………….…………………… Overdrachten en buitengebruikstellingen ………… Afschrijvingen …………………….……………… Bijzondere waardeverminderingen ………………… Terugname van bijzondere waardeverminderingen Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties Overdrachten via verkoop dochterondernemingen… Overboeking naar vaste activa aangehouden voor verkoop ………………………………………….. Andere overboekingen …………………….……… Omrekeningsverschillen …………………….…… Overige bewegingen …………………….………… Saldo op 31 december 2013 herwerkt ..................

Op 1 januari 2014 Aanschaffingsprijs …………………….…………… 1.846.626 Afschrijvingen en bijzondere -398.112 waardeverminderingsverliezen Netto-boekwaarde…………………….…………… 1.448.514 Aankopen …………………….…………………… Overdrachten en buitengebruikstellingen ………… Afschrijvingen …………………….……………… Bijzondere waardeverminderingen ………………… Terugname van bijzondere waardeverminderingen Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties Overdrachten via verkoop dochterondernemingen… Overboeking naar vaste activa aangehouden voor verkoop ………………………………………….. Andere overboekingen …………………….……… Omrekeningsverschillen …………………….…… Overige bewegingen …………………….………… Saldo op 31 december 2014 ...................................

Terreinen en gebouwen

Vliegtuigen

Schepen in aanbouw

Andere activa in aanbouw

Overige materiële vaste activa

Totaal

26.318

-

4.561

-915

-

-

-3.079

-308.929

858

26.318

-

1.482

1.538.459

-

-11 -

22.111 -

-

469 -58 -498 -

62.673 -5.135 -96.812 -

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-153 -

-

-

-1 -

-154 -

-

-

694

48.429

-

1.394

1.499.031

1.847.388

-

2.530

1.455

48.429

-

4.760

1.903.800

-

-2.530

-761

-

-

-3.366

-404.769

-

-

694

48.429

-

1.394

1.499.031

-95.130 -

-

-

-11 -

15.438 -48.429 -

-

4.467 -30 -524 -

19.905 -48.459 -95.665 -

-47.905

-

-

-

-

-

-

-47.905

-

-

-

-83 -

-

-

-33 -

-116 -

1.305.479

-

-

600

15.438

-

5.274

1.326.791

1.817.782

Op 31 december 2014 Aanschaffingsprijs …………………….…………… 1.789.735 Afschrijvingen en bijzondere -484.256 waardeverminderingsverliezen Netto-boekwaarde…………………….…………… 1.305.479

-

2.530

1.276

15.438

-

8.803

-

-2.530

-676

-

-

-3.529

-490.991

-

-

600

15.438

-

5.274

1.326.791

Op 31 december 2014 zijn activa met een totale boekwaarde van 1.305.479.000 USD (2013: 1.448.514.000 USD) gehypothekeerd als zekerheid voor een banklening (zie ook Toelichting 19).

9/06/2015 14:28

0404.535.431


11. Materiële vaste activa (vervolg) Bijzondere waardevermindering Bocimar De afgelopen jaren werden de droge bulkmarkten - de capesizemarkten in het bijzonder - gekenmerkt door een hoge volatiliteit van de vrachtenmarkt en door een daling van de waarde van schepen als gevolg van het groot aantal opleveringen van nieuwbouwschepen. Op basis van een recente waardering - zoals voorbereid door twee onafhankelijke scheepsmakelaars - ligt de boekwaarde van de vloot op 31 december 2014 386 miljoen USD hoger dan de marktwaarde. Het management was van oordeel dat deze evolutie een indicatie is die wijst op een mogelijke bijzondere waardevermindering van haar scheepsactiva. Bijgevolg werd overgegaan tot de schatting van de bedrijfswaarde van de betrokken activa. De bedrijfswaarde word vastgesteld door te berekenen wat het inkomensniveau uitgedrukt als een tarief in USD per dag - moet zijn voor de resterende levensduur van de verschillende kasstroomgenererende eenheden dat een realiseerbare waarde oplevert die gelijk is aan de boekwaarde van de betrokken activa. Het aldus bekomen tarief wordt vervolgens getoetst aan de 10 jaar historische gemiddelden op zowel de spot- als tijdbevrachtingsmarkt. De Groep onderscheidt 4 kasstroomgenererende eenheden: Capesize, Post Panamax, Handymax en Handysize. Andere veronderstellingen gebruikt bij het bepalen van de bedrijfswaarde zijn: - een WACC (weighted average cost of capital) van 8,54% of disconteringsvoet die in lijn is met percentages gebruikelijk binnen de scheepvaartindustrie, - een jaarlijkse indexering van de uitbatingskosten van de schepen met 2,5% per jaar, - een maximale gebruiksduur van 20 jaar zonder restwaarde. Het management is van oordeel dat voormelde veronderstellingen redelijk zijn in de desbetreffende omstandigheden. Als dusdanig blijven dergelijke veronderstellingen zeer subjectief. De schatting van de bedrijfswaarde per 31 december 2014 gaf geen aanleiding tot het erkennen van een bijzondere waardevermindering in de 2014 geconsolideerde rekeningen. ASL Op 31 december 2014 waren er geen indicaties die duiden op een mogelijke bijzondere waardevermindering.

Schepen in aanbouw in duizenden USD

2014

2013 herwerkt

capesize bulkschepen ……………………………… handysize bulkschepen ……………………………

5.610 -

48.429

Totaal Bocimar…………………….………………

5.610

48.429

containerschepen ……………………………………

9.828

-

Totaal Andere activitieiten …………………….…

9.828

-

Totaal …………………….…………………….…

15.438

48.429

Investeringsverplichtingen Op 31 december 2014 heeft de Groep investeringsverplichtingen ten belope van 183.990.000 USD (2013: 314.800.000 USD). Deze kunnen als volgt samengevat worden: betalingen in in duizenden USD totaal 2015 2016 2017 2018 2019 5.610 16.830 capesize bulkschepen ……………………………… 22.440 30.200 post-panamax bulkschepen ………………………… 30.200 29.700 13.200 chemicaliën tankers ……………………………… 42.900 40.655 47.795 containerschepen …………………………………… 88.450 Totaal …………………….…………………….…

183.990

106.165

77.825

-

-

-

waarvan, toe te schrijven aan joint ventures ………

65.340

35.310

30.030

-

-

-

9/06/2015 14:28

0404.535.431


12. Financiële vaste activa Investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode Boekwaarde 2013 herwerkt

in duizenden USD

2014

Geassocieerde deelnemingen ……………………… Belangrijke gezamenlijke overeenkomsten ……… Overige gezamenlijke overeenkomsten ……………

33.353 120.519 30.943

31.450 111.759 31.033

Saldo op 31 december 2013 ..................................

184.815

174.242

Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten in duizenden USD Geassocieerde deelnemingen ……………………… Belangrijke gezamenlijke overeenkomsten ……… Overige gezamenlijke overeenkomsten …………… Totaal gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten …………………………………… Resultaat van de periode ………………………… Niet-gerealiseerde resultaten ………………..……

9/06/2015 14:28

2014

2013 herwerkt

6.140 8.760 15.178

5.815 14.368 10.990

30.078

31.173

34.266 -4.188

29.417 1.756

0404.535.431


12. Financiële vaste activa (vervolg) Geassocieerde deelnemingen De Groep omvat één geassocieerde deelneming die belangrijk is voor de Groep. Het betreft Anglo-Eastern Management Group Limited (AEMG) waarin de Groep in de loop van 2007 een belang van 27% verwierf. De hoofdactiviteiten van AEMG bestaan hoofdzakelijk uit scheepsbeheer, beheer van bemanningen en supervisie van schepen in aanbouw. AEMG wordt opgenomen in de geconsolideerde rekeningen vanaf de maand september 2007 volgens de vermogensmutatiemethode. In de loop van 2008, 2012, 2013 en 2014 heeft de Groep haar belang in AEMG telkens lichtjes verhoogd. Op 31 december 2014 bedraagt het belang van de Groep 29,26% (2013: 28,09%). Hierna wordt verkorte financiële informatie voor AEMG weergegeven. Deze is gebaseerd op de geconsolideerde rekening van AEMG die opgemaakt worden volgens Hong Kong GAAP wat vergelijkbaar is met IFRS. in duizenden USD 2014 2013 Opbrengsten ……………………………………… Winst uit voortgezette bedrijfsactiviteiten ………… Niet-gerealiseerde resultaten ………………..…… Totaal gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten …………………………………….

186.840 22.729 -

185.804 22.232 -

22.729

22.232

Vlottende activa …………………………………… Vaste activa ………………………………………

115.163 13.326

114.519 14.044

Totaal activa ……………………………………

128.489

128.563

Kortlopende schulden …………………………… Langlopende schulden ……………………………

106.113 135

106.577 128

Totaal schulden …………………………………

106.248

106.705

Netto actief ………………………………………

22.241

21.858

Toerekenbaar aan minderheidsbelang …………… Toerekenbaar aan eigenaars van de vennootschap

22.241

21.858

in duizenden USD Aandeel van de Groep in het netto actief bij het begin van het jaar ………………… Aankopen en bijkomende investeringen ………… Overdrachten en terugbetalingen ………………… Aandeel in de gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten …………………………………… Dividenden …………………….………………… Overboekingen …………………….……………… Overige bewegingen …………………….………… Aandeel van de Groep in het netto actief op het einde van het jaar ………………… Goodwill ………………………………………… Andere bewegingen …………………….………… Boekwaarde op het einde van het jaar, inclusief goodwill ………………………………

9/06/2015 14:28

2014

2013 herwerkt

6.140

6.919

219 -

120 -

6.140

5.815

-6.085 64

-6.360 -354

6.478

6.140

26.921 -46

25.269 41

33.353

31.450

25.196

0404.535.431


12. Financiële vaste activa (vervolg) Belangrijke gezamenlijke overeenkomsten De ASL Groep is gestructureerd als een afzonderlijke entiteit en heeft twee referentieaandeelhouders. Ondanks het feit dat de Groep een belang van 51% heeft in ASL Aviation Group Ltd - de moedermaatschappij van de ASL Groep - beschouwt de Group haar belang in ASL als een gezamenlijke overeenkomst op basis van de aandeelhoudersovereenkomst die de relaties tussen de referentieaandeelhouders regelt. De voornaamste activiteiten van ASL zijn: : het aanbieden van luchtvaartoperaties aan expres- en postdiensten; uitvoeren van passagiersvluchten; leasing van vliegtuigen; trading in vliegtuigonderdelen en andere luchtvaartgerelateerde diensten. In de loop van het jaar verwierf ASL de Farnair Groep (zie ook Toelichting 26). De Farnair Groep wordt opgenomen in de geconsolideerde rekeningen van ASL vanaf 1 december 2014. Met deze overname, stijgt het netto actief van ASL met 51.432.000 EUR en nam de goodwill toe met 16.180.000 EUR. De bijdrage van 1 maand van de Farnair Groep aan opbrengsten en resultaat van de periode bedraagt respectievelijk 5.280.000 EUR en 689.000 EUR. Hierna wordt verkorte financiële informatie voor de ASL Groep weergegeven. Deze is gebaseerd op de geconsolideerde rekening van ASL die opgemaakt worden overeenkomstig IFRS. in duizenden EUR

2014

Opbrengsten ……………………………………… Winst uit voortgezette bedrijfsactiviteiten (1) ……… Niet-gerealiseerde resultaten ………………..…… Totaal gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten ……………………………… Toerekenbaar aan minderheidsbelang …………… Toerekenbaar aan eigenaars van de vennootschap

331.672 17.138 16.143

322.760 17.018 -4.689

33.281

12.329

1.317 31.964

1.464 10.865

-31.845

-31.398

2013

(1) Inclusief: - afschrijvingen ………………………………….. - financiële kosten ………………………………………………………

-4.617

-5.630

- belastingen …………………………………………….

-4.840

-5.137

Vlottende activa (2) ………………………………… Vaste activa ………………………………………

152.238 321.011

118.002 251.479

Totaal activa ……………………………………

473.249

369.481

Kortlopende schulden (3) ………………………… Langlopende schulden (4) …………………………

108.961 175.290

125.112 88.382

Totaal schulden …………………………………

284.251

213.494

Netto actief ………………………………………

188.998

155.987

Toerekenbaar aan minderheidsbelang …………… Toerekenbaar aan eigenaars van de vennootschap

9.623 179.375

8.307 147.680

(2) Inclusief liquide middelen ………………………………. waarvan 'restricted' ……………………………………………..

62.960 7.140

50.775 7.830

(3) Inclusief financiële schulden op ten hoogste één jaar ………………

39.140

67.083

(4) Inclusief financiële schulden op meer dan één jaar …………………

130.509

52.671

in duizenden USD Aandeel van de Groep in het netto actief bij het begin van het jaar ………………… Aankopen en bijkomende investeringen ………… Overdrachten en terugbetalingen ………………… Aandeel in de gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten …………………………………… Dividenden …………………….………………… Overboekingen …………………….……………… Overige bewegingen …………………….………… Aandeel van de Groep in het netto actief op het einde van het jaar ………………… Goodwill ………………………………………… Andere bewegingen …………………….………… Boekwaarde op het einde van het jaar, inclusief goodwill ………………………………

2013 herwerkt

2014

115.107

105.091

-

-

8.760

14.368

-445

-4.100 -252

123.422

115.107

-2.903

-3.348

120.519

111.759

De Andere bewegingen hebben hoofdzakelijk betrekking op goodwill en omrekeningsverschillen opgenomen in de geconsolideerde rekeningen van ASL die geëlimineerd worden bij opname in de geconsolideerde rekeningen van de Groep. De gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten in de geconsolideerde rekeningen van ASL (uitgedrukt in EUR) omvatten omrekeningsverschillen die geëlimineerd worden bij opname in de geconsolideerde rekeningen van de Groep. die uitgedrukt worden in USD, de functionele en presentatievaluta van de Groep.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


12. Financiële vaste activa (vervolg) Overige gezamenlijke overeenkomsten In de andere operationele segmenten heeft de Groep een aantal niet-beursgenoteerde gezamenlijke overeenkomsten waarover zij gezamenlijke controle uitoefent en een belang van 50% aanhoudt. De gezamenlijke overeenkomsten in het Bocimar segment betreffen groepsvennootschappen die eigenaar zijn van in het totaal 5 schepen. De gezamenlijke overeenkomsten in het segment Overige activiteiten betreffen 3 vennootschappen waarin de Groep een belang heeft van 50% en waarover zij gezamenlijke controle uitoefent. Het betreft een vastgoedvennootschap, een vennootschap die 3 chemicaliëntankers in aanbouw heeft en een vennootschap die eigenaar is van 1 panamax tanker (in de loop van 2014 werd dit schip verkocht). 2013 herwerkt Totaal voor Totaal voor Overige Overige rapporteerrapporteerin duizenden USD Bocimar Bocimar activiteiten activiteiten bare bare segmenten segmenten Aantal gezamenlijke overeenkomsten …………… 9 3 13 2 12 15 2014

Boekwaarde bij het begin van het jaar …………

24.932

6.101

31.033

29.192

5.251

34.443

Aankopen en bijkomende investeringen ………… Overdrachten en terugbetalingen ………………… Aandeel in de gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten …………………………………… Dividenden …………………….………………… Overboekingen …………………….……………… Overige bewegingen …………………….…………

365 -250

-

365 -250

2.750 -13

-

2.750 -13

Boekwaarde op het einde van het jaar ………… Goodwill ………………………………………… Boekwaarde op het einde van het jaar, inclusief goodwill ………………………………

12.058

3.120

15.178

10.140

850

10.990

-7.000 -2.045 -

-6.350 12 -

-13.350 -2.033 -

-23.850 6.713 -

-

-23.850 6.713 -

28.060

2.883

30.943

24.932

6.101

31.033

-

-

-

-

-

-

28.060

2.883

30.943

24.932

6.101

31.033

De Overboekingen betreffen hoofdzakelijk overboekingen naar Vorderingen op meer dan één jaar.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


12. Financiële vaste activa (vervolg) Beleggingen in aandelen in duizenden USD Voor Tot einde verkoop looptijd beschikbare aangehouden beleggingen beleggingen Op 1 januari 2013 herwerkt Aanschaffingsprijs …………………….………… Herwaardering …………………….……………… Bijzondere waardeverminderingsverliezen ……… Netto-boekwaarde …………………….……………

Overige

Totaal

38.046 45.578 -22.766 60.858

-

-

38.046 45.578 -22.766 60.858

-37.060 -45.203

-

-

-37.060 -45.203

-

-

-

-

3.782 22.041 -

-

-

3.782 22.041 -

Saldo op 31 december 2013 herwerkt .................

4.418

-

-

4.418

Op 1 januari 2014 Aanschaffingsprijs …………………….………… Herwaardering …………………….……………… Bijzondere waardeverminderingsverliezen ……… Netto-boekwaarde …………………….……………

986 4.157 -725 4.418

-

-

986 4.157 -725 4.418

-3 -3.482

-

-

-3 -3.482

Aankopen en bijkomende investeringen ………… Overdrachten en terugbetalingen ………………… Herwaardering overgeboekt naar resultaat ……… Netto-wijziging van de reële waarde via de winsten verliesrekening Herwaardering …………………….……………… Bijzondere waardeverminderingen ……………… Terugname van bijzondere waardeverminderingen Verwervingen door middel van bedrijfscombinatie Overboekingen …………………….……………… Omrekeningsverschillen …………………….…… Overige bewegingen …………………….…………

Aankopen en bijkomende investeringen ………… Overdrachten en terugbetalingen ………………… Herwaardering overgeboekt naar resultaat ……… Netto-wijziging van de reële waarde via de winsten verliesrekening Herwaardering …………………….……………… Bijzondere waardeverminderingen ……………… Terugname van bijzondere waardeverminderingen Verwervingen door middel van bedrijfscombinatie Overboekingen …………………….……………… Omrekeningsverschillen …………………….…… Overige bewegingen …………………….………… Saldo op 31 december 2014 .................................. Op 31 december 2014 Aanschaffingsprijs …………………….………… Herwaardering …………………….……………… Bijzondere waardeverminderingsverliezen ……… Netto-boekwaarde …………………….……………

in duizenden USD Voor verkoop beschikbare beleggingen - beursgenoteerd ………………….………… - niet-beursgenoteerd ………………………

9/06/2015 14:28

-

-

-

-

-230 -

-

-

-230 -

703

-

-

703

983 445 -725 703

-

-

983 445 -725 703

langetermijn 2013 herwerkt

kortetermijn 2013 herwerkt

2014

2014

2

5

701 -

4.413 -

2

5

701

4.413

0404.535.431


12. Financiële vaste activa (vervolg) Gevoeligheidsanalyse Bijna de totaliteit van de beleggingen in aandelen van de Groep bestaat uit aandelen die een notering hebben op internationale beurzen zoals NYSE Euronext, Stock Exchange of Hong Kong Limited en de beurs van Korea. Een stijging of daling met twee percent op balansdatum zou een toename of (afname) van de bedragen opgenomen in eigen vermogen of in winst en verlies betekenen, zoals hierna weergegeven. De analyse voor 2013 werd op dezelfde basis uitgevoerd. in duizenden USD Eigen vermogen …………………………………… Resultaat …………………………………………

9/06/2015 14:28

2013 herwerkt

2014 14 -

88 -

0404.535.431


13. Uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen Opgenomen uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen De Groep heeft geen uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen.

Niet opgenomen uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen De niet opgenomen uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen hebben betrekking op: 2014 2013 herwerkt in duizenden USD Actief Passief Actief Passief Aftrekbare tijdelijke verschillen ………………… 7.663 9.533 Belastbare tijdelijke verschillen ………………… -3.752 -4.958 Niet gebruikte overgedragen fiscale verliezen en 50.125 51.547 investeringsaftrek ……………......………...…… 57.788 -3.752 61.080 -4.958 Compensatie …………………….………………… -3.752 3.752 -4.958 4.958 Totaal …………………….…………………….…

54.036

-

56.122

-

De niet opgenomen uitgestelde belastingvorderingen hebben enkel betrekking op niet gebruikte overgedragen fiscale verliezen, investeringsaftrek en notionele intrestaftrek. Geen van deze bedragen hebben een vervaldatum. Deze uitgestelde belastingvorderingen werden niet opgenomen aangezien het toekomstig resultaat niet op een betrouwbare wijze kan vastgesteld worden en het niet zeker is dat toekomstige resultaten beschikbaar zullen zijn. De niet opgenomen uitgestelde belastingverplichtingen met betrekking tot belastbare tijdelijke verschillen hebben betrekking op niet uitgekeerde reserves van de Groep die belast zullen worden bij uitkering. Er werd geen uitgestelde belastingverplichting opgenomen aangezien er geen intentie tot uitkering van deze reserves is.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


14. Vorderingen op meer dan één jaar in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Leningen aan verbonden partijen …………………….………… Leningen aan geassocieerde ondernemingen …………………… Vordering uit hoofde van een financiële lease ………………… Overige vorderingen op meer dan één jaar ……………………

54.777 150

50.498 166

Totaal …………………….…………………….………………

54.927

50.664

15.

Handels- en overige vorderingen

in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Handelsvorderingen …………………….…………………….… Leningen aan verbonden partijen …………………….………… Vordering uit hoofde van een financiële lease ………………… Financiële instrumenten …………………….………………… Toe te rekenen opbrengsten …………………….……………… Over te dragen kosten…………………….…………………… Overige vorderingen …………………….…………………….

35.505 2.281 15 21.263 32.310 38.120

45.148 6.972 787 21.596 30.657 3.882

Totaal …………………….…………………….………………

129.494

109.042

De Overige vorderingen hebben bijna uitsluitend betrekking op voorschotten betaald op nieuwbouw schepen die begin 2015 terugbetaald zullen worden naar aanleiding van de annulatie van nieuwbouwcontracten bij Samjin en Imabari. De bedragen vermeld onder de hoofding Financiële instrumenten kunnen als volgt gedetailleerd worden (Toelichting 23): 2013 in duizenden USD 2014 herwerkt Forward Freight Agreements …………………………………… Interest rate swaps, caps en floors …………………….……… Valuta termijncontracten ………………………………………

15 -

787 -

Totaal …………………….…………………….………………

15

787

16. Liquide middelen en cashequivalenten in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Bankdeposito's …………………….…………………….……… Liquide middelen …………………….…………………….……

7.000 13.605

5.004 31.640

Totaal …………………….…………………….………………

20.605

36.644

Min: Voorschotten in rekening courant en kredietlijnen voor cash management doeleinden Kortetermijnlening van verbonden partijen ……………………

-

-

Netto-cash en cashequivalenten ….………….………………

9/06/2015 14:28

-

-

20.605

36.644

0404.535.431


17. Kapitaal en reserves Kapitaal en uitgiftepremies in aandelen

2014

2013

Uitgegeven aandelen op 1 januari ………………… 35.000.000 35.000.000 Aandelensplitsing ………………………………… Uitgegeven aandelen op 31 december - volledig 35.000.000 35.000.000 volstort ………………………………………… Op 31 december 2014 wordt het kapitaal van de vennootschap vertegenwoordigd door 35.000.000 aandelen zonder nominale waarde. Er zijn geen preferente aandelen noch opties op aandelen. Op 31 december 2014 bedraagt het toegestaan kapitaal 10.400.000 USD (2013: 10.400.000 USD), het equivalent van 10.400.000 aandelen (2013: 10.400.000 aandelen). De houders van gewone aandelen hebben recht op een dividend op het ogenblik van uitkering en hebben recht op één stem per aandeel op de algemene vergaderingen van de vennootschap.

Omrekeningsverschillen De omrekeningsverschillen omvatten alle wisselkoersverschillen die ontstaan uit de omzetting van de financiële rekeningen van buitenlandse activiteiten.

Herwaarderingsreserve De herwaarderingsreserve bestaat uit de cumulatieve netto-wijziging in de reële waarde van voor verkoop beschikbare beleggingen tot deze verkocht worden.

Hedgingreserve De hedgingreserve bestaat uit de effectieve portie van de cumulatieve netto wijziging van de reële waarde van cash flow hedge instrumenten m.b.t. gehedgde transacties die nog niet hebben plaatsgevonden.

Herrekeningsreserve De herrekeningsreserve omvat alle herrekeningen van de de nettoverplichting uit hoofde van toegezegde pensioenrechten die verwerkt wordt via de Gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten.

Eigen aandelen Per 31 december 2014 heeft de vennootschap geen eigen aandelen in portefeuille.

Dividenden In de loop van het jaar besliste de raad van bestuur de betaling van een interim-dividend. Interim-dividenden worden opgenomen als betaald en zijn in mindering van het eigen vermogen genomen. in duizenden EUR 2014 2013 0,00 EUR per gewoon aandeel (2013: 0,00 EUR) … in duizenden USD …………………………………

-

-

Na het afsluiten van de rekeningen heeft de raad van bestuur het volgende dividend voorgesteld. Dit dividend werd niet opgenomen in de rekeningen en heeft geen fiscale gevolgen. in duizenden EUR 2014 2013 0,00 EUR per gewoon aandeel (2013: 0,24 EUR) … in duizenden USD …………………………………

-

8.400 11.603

Dividendcovenant De Vennootschap dient rekening te houden met een dividendcovenant in het kader van de nieuwe niet-achtergestelde hernieuwbare kredietfaciliteit van 300 miljoen USD die in december 2012 werd afgesloten (zie Toelichting 19). Het covenant voorziet dat tot de tweede verjaardag van de faciliteit het dividend niet meer dan 25% van het geconsolideerd resultaat kan bedragen, daarna kan het dividend niet meer dan 50% van het geconsolideerd resultaat bedragen.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


18. Resultaat per aandeel Gewone resultaat per aandeel De berekening van het gewoon resultaat per aandeel op 31 december 2014 is gebaseerd op een resultaat van het boekjaar van -27.748.000 USD (2013: 49.694.000 USD) en een gewogen gemiddeld aantal uitstaande aandelen tijdens het jaar 2014 van 35.000.000 (2013: 34.598.750) berekend als volgt: Resultaat toe te rekenen aan de gewone aandeelhouders in duizenden USD 2014 Resultaat van het boekjaar ………………….……

2013

-27.748

49.694

Gewogen gemiddelde aantal aandelen in aandelen uitgegeven aandelen Uitgegeven aandelen op 31 december 2012 …… 35.000.000 aankoop eigen aandelen …………………………… intrekking van eigen aandelen …………………… verkoop eigen aandelen …………………………… private plaatsing eigen aandelen……………………

gewogen aandelen in gemiddelde omloop aantal aandelen

eigen aandelen

535.000 34.465.000 34.465.000

-

-535.000

Uitgegeven aandelen op 31 december 2013 …… 35.000.000

-

35.000.000 34.598.750

aankoop eigen aandelen …………………………… intrekking van eigen aandelen …………………… verkoop eigen aandelen…………………………… private plaatsing eigen aandelen……………………

-

-

35.000.000 35.000.000 35.000.000 35.000.000

Uitgegeven aandelen op 31 december 2014 …… 35.000.000

-

35.000.000 35.000.000

9/06/2015 14:28

34.465.000 34.465.000 34.465.000 35.000.000

0404.535.431


19. Interestdragende leningen en financieringen Leningen op meer dan één jaar

Meer dan 5 jaar …………………….…………………….…………… Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………………….………… Meer dan één jaar …………………….…………………….………… Minder dan één jaar …………………….…………………….………

282.591 372.335 654.926 61.493

-

Leningen van verbonden partijen -

Op 1 januari 2013 herwerkt …………………………………………

716.419

-

-

716.419

Nieuwe leningen …………………….…………………….………… Geplande terugbetalingen …………………….…………………….… Vervroegde terugbetalingen …………………….…………………… Herfinancieringen …………………….…………………….………… Bedrijfscombinaties …………………….…………………….……… Overdracht van filialen …………………….…………………….…… Overboeking naar passiva aangehouden voor verkoop ……………… Overboeking …………………….…………………….……………… Omrekeningsverschillen ………………….…………………….…… Overige bewegingen…………………….…………………….………

26.250 -62.521 -6.608 1.000

-

-

26.250 -62.521 -6.608 1.000

Saldo op 31 december 2013 herwerkt ..............................................

674.540

-

-

674.540


185.425 423.964 609.389 65.151

-

-

185.425 423.964 609.389 65.151

Op 1 januari 2014 ……………………………………………………

674.540

-

-

674.540

Nieuwe leningen …………………….…………………….………… Geplande terugbetalingen …………………….…………………….… Vervroegde terugbetalingen …………………….…………………… Herfinancieringen …………………….…………………….………… Bedrijfscombinaties …………………….…………………….……… Overdracht van filialen …………………….…………………….…… Overboeking naar passiva aangehouden voor verkoop ……………… Overboeking …………………….…………………….……………… Omrekeningsverschillen ………………….…………………….…… Overige bewegingen…………………….…………………….………

-65.220 -1.333 1.000

-

-

-65.220 -1.333 1.000

Saldo op 31 december 2014 ...............................................................

608.987

-

-

608.987


72.661 415.192 487.853 121.134

-

-

72.661 415.192 487.853 121.134

Saldo op 31 december 2014 ...............................................................

608.987

-

-

608.987

in duizenden USD

Financiële leasing

Bankleningen

Overige leningen 282.591 372.335 654.926 61.493

De bankleningen hebben hoofdzakelijk betrekking op de financieringen van schepen en vliegtuigen en worden gegarandeerd door een hypotheek in eerste rang. Het totaal aan hypothecaire inschrijvingen bedraagt 1.136.075.000 USD (2013: 1.136.075.000 USD). Op 18 december 2012 heeft CMB de bestaande niet-achtergestelde hernieuwbare kredietfaciliteit geherfinancieerd. De nieuwe kredietfaciliteit van 300 miljoen USD heeft een looptijd van 6 jaar en 1 maand aan een interestvoet van LIBOR +3,00%. Op het niet opgenomen gedeelte van de faciliteit wordt een terbeschikkingstellingsprovisie van 1,00% betaald. In het totaal werd er 3.900.000 USD aan arrangement fees betaald. De faciliteit bouwt zich over de looptijd af tot 140 miljoen USD. Op 31 december 2014 is er 205 miljoen USD (2013: 214 miljoen USD) opgenomen onder de faciliteit.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


19. Interestdragende leningen en financieringen (vervolg) Leningen op minder dan één jaar in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Leningen op meer dan één jaar vervallend binnen het jaar ………… Voorschotten in rekening courant en kredietlijnen voor cash management doeleinden …………………….…………………. Commercieel papier ………………………………………………… Kortetermijnleningen van verbonden ondernemingen ………………

121.134

65.151

-

-

1.238

1.310

Totaal …………………………………………………………………

122.372

66.461

Niet opgenomen kredietlijnen Op 31 december 2014 beschikt de Groep over niet opgenomen kredietlijnen ten belope van 46.743.000 USD (2013: 53.095.000 USD). Bovendien beschikt de Groep nog over een 'commercial paper' programma van 173.500.000 EUR of - omgerekend aan de slotkoers - 210.629.000 USD, waarvan er op 31 december 2014 een bedrag van 0 USD opgenomen is (2013: 0 USD).

Financieringsvoorwaarden en looptijden De financieringsvoorwaarden van de uitstaande bankleningen zijn als volgt: in duizenden USD

Gewaarborgde leningen voor schepen ……… USD …… libor +0,70%/ ... /+3,00%

Einde looptijd 2015 - 2022

libor +2,40% Niet gewaarborgde bankleningen ………… USD …… market Commercieel papier ……………………… EUR …… Kredietlijnen…………………….………… EUR …… libor/euribor at market

2015 -

Munt

Interest

Totaal bankleningen …………………………………………………………………………………

9/06/2015 14:28

2014 Nominale Boekwaarde waarde 600.887 598.987

2013 herwerkt Nominale Boekwaarde waarde 667.440 664.540

10.000 210.629 46.743

10.000 -

10.000 239.274 53.095

10.000 -

868.259

608.987

969.809

674.540

0404.535.431


20. Personeelsbeloningen Financieringsstatus in duizenden USD

2014

2013 herwerkt

Toegezegd-pensioenregelingen ……………………………………………………… Reële waarde van de activa …………………………………………………………

-8.412 4.975

-7.437 5.061

Financieringsstatus …………………...……………………………………………

-3.437

-2.376

Nettoverplichting uit hoofde van toegezegde pensioenrechten in duizenden USD (Passief)/Actief ………………………………………………………………...……

2014 -3.437

2013 herwerkt -2.376

De Groep stort bijdragen voor één te bereiken doel pensioenplan dat volledig verzekerd wordt bij een verzekeringsmaatschappij.

Pensioenkost in duizenden USD

2014

2013 herwerkt

Aan het boekjaar toegerekende pensioenkosten …………………………………… Interesten …………………...……………………………………………………… Administratieve kosten ……………………………………………………………… Verwachte rendement op activa ………………………………………….………… Erkenning van actuariële winsten en (verliezen) …………………………………… Erkende pensioenkosten van verstreken diensttijd ………………………………… Winsten en (verliezen) ten gevolge van belangrijke inperkingen of afwikkelingen

-180 -69 -28 -

-244 -79 -29 -

Totale pensioenkost …………...……………………………………………………

-277

-352

Aansluiting van de nettoverplichting uit hoofde van toegezegde pensioenrechten in duizenden USD

2014

2013 herwerkt

Saldo op 1 januari …………………………………………………………………

-2.376

-3.681

Bijdragen van de werkgever ………………………………………………………… Pensioenkost ………………………………………….…………………………… Bedrag opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten ………………………………… Wijziging in de waarderingsregels (OCI, IFRIC 14) ……………………………… Omrekeningsverschillen …………………….…………………….………………

413 -277 -1.616 419

412 -352 1.354 -109

Saldo op 31 december ………………………………………………………………

-3.437

-2.376

9/06/2015 14:28

0404.535.431


21. Voorzieningen en onzekerheden Voorzieningen

Langlopende voorzieningen …………………….……… Kortlopende voorzieningen …………………….………

Verlieslatende contracten 4.940 148 7.583

Op 1 januari 2013 herwerkt ……………………………

4.940

Aangelegde voorzieningen …………………….………… Aanwending van voorzieningen …………………….… Terugname van niet-gebruikte voorzieningen …………… Verloop van de verdiscontering …………………….…… Bedrijfscombinaties …………………….……………… Overdrachten via verkoop dochterondernemingen……… Overboeking naar passiva aangehouden voor verkoop … Overboeking …………………….…………………….… Omrekeningsverschillen …………………….………… Overige bewegingen …………………….………………

in duizenden USD

Claims

Overige

Totaal 6 -

5.094 7.583

7.731

6

12.677

-917 2 -

703 -8.617 886 -

-

703 -8.617 -917 886 2 -

Saldo op 31 december 2013 herwerkt ...........................

4.025

703

6

4.734


4.025 -

703

6 -

4.031 703

Op 1 januari 2014 ………………………………………

4.025

703

6

4.734

Aangelegde voorzieningen …………………….………… Aanwending van voorzieningen …………………….… Terugname van niet-gebruikte voorzieningen …………… Verloop van de verdiscontering …………………….…… Bedrijfscombinaties …………………….……………… Overdrachten via verkoop dochterondernemingen……… Overboeking naar passiva aangehouden voor verkoop … Overboeking …………………….…………………….… Omrekeningsverschillen …………………….………… Overige bewegingen …………………….………………

-482 -

3.870 -678 -

-

3.870 -678 -482 -

Saldo op 31 december 2014 ............................................

3.543

3.895

6

7.444


3.543 -

3.895

6 -

3.549 3.895

Saldo op 31 december 2014 ............................................

3.543

3.895

6

7.444

De voorziening voor claims heeft in hoofdzaak betrekking op de voorziening voor balansgaranties aangelegd in het kader van de verkoop van Hesse-Noord Natie aan PSA.

Onzekerheden De Groep is, in het kader van haar dagdagelijkse activiteiten, verwikkeld in een aantal geschillen, zowel als eiser als beklaagde. Zulke geschillen evenals de hieraan verbonden kosten voor juridische vertegenwoordiging zijn gedekt door verzekeringen. Zij zijn verder niet van een grootorde die buiten de normale gang van zaken valt of zijn niet van een omvang dat ze de financiële positie van de Groep in het gedrang zouden brengen. In maart 2006 startte Hessenatie Logistics een arbitrageprocedure op tegen Sanoma Magazines Belgium naar aanleiding van de eenzijdige ontbinding van een samenwerkingsovereenkomst tussen de partijen. In de loop van maart en april 2010 werd de zaak gepleit. Het Arbitraal College besliste in een sententie van 9 November 2011 dat Sanoma Magazines Belgium de samenwerkingsovereenkomst rechtmatig had ontbonden. Op 26 september 2012 besliste het Arbitraal College een expert aan te stellen om de schadeclaims te beoordelen. De expert heeft zijn onderzoek en consultaties intussen afgerond en heeft zijn bevindingen gerapporteerd aan het Arbitraal College. Op 5 februari 2015 werden pleidooien gehouden. Bij sententie van 16 februari 2015 heeft het Arbitraal College Sanoma Magazines Belgium opgelegd om haar nieuw distritrbutiecontract voor te leggen. Partijen hebben nu de mogelijkheid om bijkomende conclusies met betrekking tot dit nieuwe contract in te dienen. Een nieuwe hoorzitting is gepland op 18 juni 2015. Een definitieve beslissing van het Arbitraal College wordt verwacht tegen het einde van het jaar, al is dit geenszins zeker. Rekening houdend met het voorgaande kan er geen betrouwbare inschatting van een mogelijke uitstroom van middelen die economische voordelen in zich bergen gemaakt worden. Bijgevolg wordt er geen provisie aangelegd.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


22. Handels- en overige schulden Schulden op lange termijn in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Over te dragen opbrengsten …………………….……… Overige schulden …………………….…………………

49.930 -

61.902 -

Totaal …………………….…………………….………

49.930

61.902

Het bedrag opgenomen als Over te dragen opbrengsten onder de Schulden op lange termijn vertegenwoordigt het langetermijngedeelte van deze schadeloosstelling. De beweging ten opzichte van vorig jaar betreft de overboeking van het kortetermijngedeelte naar Schulden op korte termijn.

Schulden op korte termijn in duizenden USD

2013 herwerkt

2014

Handelsschulden …………………….…………………… Bezoldigingen en personeelsvoordelen ………………… Te betalen dividenden …………………….……………… Financiële instrumenten …………………….…………… Toe te rekenen kosten …………………….……………… Over te dragen opbrengsten …………………….……… Overige schulden …………………….…………………

12.390 599 123 27.194 20.388 62

10.537 703 145 3.279 28.067 24.930 117

Totaal …………………….…………………….………

60.756

67.778

De bedragen vermeld onder de hoofding Financiële instrumenten kunnen als volgt gedetailleerd worden (zie ook Toelichting 23): 2013 in duizenden USD 2014 herwerkt Forward Freight Agreements …………………………… Interest rate swaps, caps en floors …………………….… Valuta termijncontracten …………………………………

-

2.584 695 -

Totaal …………………….…………………….………

-

3.279

9/06/2015 14:28

0404.535.431


23. Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's In het kader van haar dagdagelijkse activiteiten is de Groep onderhevig aan markt-, krediet-, interesten valutarisico's. De Groep gebruikt diverse financiële instrumenten om de risico's verbonden aan schommelingen van de markt, rente en valuta in te dekken. Marktrisico De Groep gebruikt Forward Freight Agreements (FFAs) om zich in te dekken tegen de schommelingen op de markten voor het vervoer van droge lading. De huidige FFA-portefeuille wordt beschouwd als losstaande financiële instrumenten die op elke balansdatum aangepast worden aan de reële waarde. Elke aanpassing van de reële waarde wordt in de resultatenrekening opgenomen. De impact van de huidige portefeuille aan FFAs op de balans kan als volgt samengevat worden: 2014 in duizenden USD indekking trading totaal Liquide middelen ………………………………… -7.013 -7.013 Handels- en overige vorderingen ………………… 15 15 Handels- en overige schulden …………………… Netto reële waarde ...............................................

-

-6.998

-6.998

Opgenomen in de resultatenrekening ............... Opgenomen als omrekeningsverschillen .......... Opgenomen in overgedragen resultaten ........... Opgenomen in eigen vermogen ........................

-

-4.222 -2.776 -

-4.222 -2.776 -

De impact van FFAs op de resultaten kan als volgt samengevat worden: 2014 in duizenden USD Opbrengsten/(Kosten) …………………………… Herwaardering aan reële waarde …………………

5.882 -4.222

Totaal …………………….…………………….…

1.660

Gevoeligheidsanalyse Een stijging van de FFA rate met 1.000 USD/dag zou op balansdatum een impact hebben op de resultatenrekening en op het eigen vermogen zoals hierna aangegeven. Voor het jaar 2013 werd de berekening op dezelfde wijze uitgevoerd. Impact op Impact op resultatenrekening eigen vermogen van een 1.000 USD/dag van een 1.000 USD/dag toename afname toename afname in duizenden USD 2013 restated Netto-impact op kasstromen ……………………

-71

68

-

-

178

-176

-

-

2014 Netto-impact op kasstromen ……………………

Kredietrisico De Groep heeft geen formele kredietpolitiek. Indien nodig worden kredietrisico's op een continue basis opgevolgd. Bij het afsluiten van de rekeningen waren er geen belangrijke concentraties van kredietrisico's. Het maximale kredietrisico is hoe dan ook beperkt tot de boekwaarde van de vorderingen - inclusief financiële instrumenten - zoals opgenomen in de balans. Het overgrote deel van de financiële producten worden op dagelijkse basis afgerekend (clearing). Als dusdanig is het kredietrisico verbonden aan deze producten zo goed als onbestaand. Per 31 december 2014 heeft de Groep geen uitstaande vorderingen die vervallen zijn. Er wordt geen waardevermindering opgenomen voor vervallen bedragen indien de inning ervan nog steeds waarschijnlijk wordt geacht, bijvoorbeeld indien het management zeker is dat de uitstaande bedragen kunnen teruggevorderd worden.

Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is het risico dat de Groep mogelijk haar financiële verplichtingen op vervaldag niet kan nakomen. De Groep zorgt er voor dat, zowel onder normale als onder uitzonderlijke omstandigheden, steeds voldoende middelen beschikbaar zijn om de verplichtingen na te komen zonder dat er onnodige verliezen of schade aan de Groep haar reputatie wordt opgelopen.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


23. Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's (vervolg) De contractuele vervaldagen van de financiële verplichtingen zijn als volgt: Financiële verplichtingen

Meer dan 5 jaar …………………….……………… Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………… Minder dan één jaar …………………….…………

214.624 492.627 76.411

KredietHandels- en lijnen en overige commercieel vorderingen papier 5.056 56.846 67.778

Per 31 december 2013 ……………………………

783.662

-

in duizenden USD

Bankleningen

Overige leningen

-

129.680

Meer dan 5 jaar …………………….……………… Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………… Minder dan één jaar …………………….…………

81.086 464.235 136.180

KredietHandels- en lijnen en overige commercieel vorderingen papier 4.558 45.372 60.756

Per 31 december 2014 ……………………………

681.501

-

Bankleningen

Overige leningen

-

110.686

Afgeleide financiële producten Forward Interest rate freight swaps agreements Meer dan 5 jaar …………………….……………… Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………… Minder dan één jaar …………………….………… 2.584 991 in duizenden USD

Per 31 december 2013 ……………………………

2.584

-

991

Forward Interest rate freight swaps agreements Meer dan 5 jaar …………………….……………… Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………… Minder dan één jaar …………………….………… Per 31 december 2014 ……………………………

Forward exchange contracts

-

-

Forward exchange contracts -

Interestrisico De Groep heeft haar interestrisico gedeeltelijk ingedekt. Alle leningen aangegaan voor de financiering van schepen zijn op basis van een variabele rentevoet verhoogd met een marge. De Groep gebruikt verschillende interestdekkingsproducten (IRS, swaptions) om een aanvaardbare mix van vaste en vlottende rente te bekomen. Momenteel heeft de Groep geen interestindekkingsproducten in portefeuille. Alle interestdekkingsproducten die de Groep voordien aanhield zijn in de loop van 2014 op vervaldag gekomen. Op 31 december 2014 heeft de Groep 0 USD (2013: 46.964.000 USD) van haar schuld ingedekt aan de hand van afgeleide producten. Op 31 december 2014 is een totaal bedrag van 0 USD (2013: 24.350.000 USD) aan scheepsfinancieringen ingedekt met afgeleide producten.

De impact op de resultatenrekening kan als volgt samengevat worden: 2014 in duizenden USD Opbrengsten/(Kosten) …………………………… Herwaardering aan reële waarde …………………

-711 493

Totaal …………………….…………………….…

-218

De interestdragende schuld van de Groep kan als volgt samengevat: Boekwaarde 2013 2014 herwerkt Instrumenten met een vaste rentevoet …………… Instrumenten met een variabele rentevoet …………

608.987

674.540

Financiële verplichtingen ………………………

608.987

674.540

9/06/2015 14:28

0404.535.431


23. Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's (vervolg) Gevoeligheidsanalyse van de reële waarde van instrumenten met een vaste rentevoet De Groep heeft geen financiële activa met vaste rentevoet met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening. Bovendien beschouwt de Groep alle interestindekkingsproducten als losstaand. Alle aanpassingen van de reële waarde wordt rechtstreeks in de resultatenrekening opgenomen. Bijgevolg zou een wijziging van de interestvoet op balansdatum geen invloed hebben op het resultaat noch op het eigen vermogen. Gevoeligheidsanalyse van de kasstromen verbonden aan instrumenten met een variabele rentevoet Een wijziging van 50 basispunten van de interest zou op balansdatum een impact hebben op de resultatenrekening en op het eigen vermogen zoals hierna aangegeven. Deze analyse veronderstelt dat alle andere variabelen, in het bijzonder de vreemde valuta, onveranderd blijven. Voor het jaar 2013 werd de berekening op dezelfde wijze uitgevoerd.

in duizenden USD

Impact op resultatenrekening van een 50 bp toename afname

Impact op eigen vermogen van een 50 bp toename afname

2013 herwerkt Instrumenten met een variabele rentevoet ………… Interest rate swaps …………………………………

-3.557 -

3.557 -

-

-

Netto-impact op kasstromen ……………………

-3.557

3.557

-

-

2014 Instrumenten met een variabele rentevoet ………… Interest rate swaps …………………………………

-3.216 -

3.216 -

-

-

Netto-impact op kasstromen ……………………

-3.216

3.216

-

-

Valutarisico Het valutarisico van de Groep is eerder beperkt. Binnen Bocimar - de belangrijkste dochteronderneming van de Groep - is het overgrote deel van de inkomsten en kosten uitgedrukt in USD. De ASL Groep heeft een zekere blootstelling aan schommlingen in de EUR/USD wisselkoers; deze wordt actief gemanaged hoofdzakelijk aan de hand van termijncontracten. Voor het overige is het valutarisico dan ook - voor het overgrote deel - te herleiden tot een omrekeningsverschil en tot een risico op de EUR, de munt waarin de werkingskosten van de moedermaatschappij uitgedrukt zijn.

Gevoeligheidsanalyse Een versteviging met 10% van de wisselkoers van de EUR t.o.v. de USD zou op balansdatum een impact hebben op de resultatenrekening en op het eigen vermogen zoals hierna aangegeven. Deze analyse veronderstelt dat alle andere variabelen, in het bijzonder de intrestvoeten, ongewijzigd blijven. Voor het jaar 2013 werd de berekening op dezelfde wijze uitgevoerd. in duizenden USD Eigen vermogen …………………………………… Winst of verlies ……………………………………

2014 10.283 1.126

2013 herwerkt 9.095 1.100

Een verzwakking met 10% van de wisselkoers van de EUR t.o.v. de USD zou op balansdatum dezelfde maar omgekeerde impact hebben op de resultatenrekening en op het eigen vermogen zoals hiervoor aangegeven, er van uitgaand dat alle ander factoren ongewijzigd blijven.

Kapitaalstructuur CMB optimaliseert haar kapitaalstructuur (mix van vreemd en eigen vermogen) op continue basis. Het voornaamste objectief is het maximaliseren van aandeelhouderswaarde zonder de financiële flexibiliteit nodig voor het uitvoeren van strategische projecten uit het oog te verliezen. Bij het nemen van beslissingen m.b.t. de kapitaalstructuur wordt bovendien rekening gehouden met uitbetalingsbeperkingen en de financiële gezondheid van de Groep. Naast bepaalde statutaire minimum kapitaalsvereisten, van toepassing op bepaalde dochterondernemingen, dient de Groep rekening te houden met bepaalde covenanten die deel uitmaken van bepaalde scheepsfinancieringen. Deze covenanten zijn: liquide middelen moeten ten allen tijde meer dan 30 miljoen USD bedragen, vlottend activa moeten groter zijn dan de schulden op korte termijn en de ratio van eigen vermogen ten opzichte van totale activa mag nooit minder dan 30% bedragen. Bovendien moet de Groep rekening houden met een dividendcovenant (zie ook Toelichting 17). Het dient echter opgemerkt dat de berekening van de financiële covenanten gebeurd op basis van de balans zonder toepasing van IFRS 11 zoals opgenomen in Toelichting 5 Gesegmenteerde informatie onder de hoofding Totaal voor rapporteerbare segmenten. Bij de analyse van de kapitaalstructuur van de Groep wordt dezelfde eigen/vreemd vermogensclassificatie gebruikt als in de IFRS rekeningen.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


23. Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's (vervolg) Reële waardes Reële waardes versus boekwaardes De reële waardes van financiële activa en passiva, alsook de boekwaardes, zoals opgenomen in de balans zijn als volgt: 2014

in duizenden USD Boekwaarde Activa aan reële waarde Financiële activa aangehouden voor verkoop …… FFAs gebruikt als indekking ……………………… IRSs gebruikt als indekking ……………………… Valutacontracten gebruikt als indekking …………

Activa aan geamortiseerde kostprijs Handels- en overige vorderingen ………………… Liquide middelen …………………………………

703 15 -

703 15 -

4.418 787 -

4.418 787 -

718

718

5.205

5.205

184.406 20.605

184.406 20.605

158.919 36.644

158.919 36.644

205.011

205.011

195.563

195.563

-

-

-2.584 -695 -

-2.584 -695 -

-

-

-3.279

-3.279

-598.987 -11.238 -110.686 -

-598.987 -11.238 -110.686 -

-664.540 -11.310 -126.401 -

-664.540 -11.310 -126.401 -

-720.911

-720.911

-802.251

-802.251

Passiva aan reële waarde FFAs gebruikt als indekking ……………………… IRSs gebruikt als indekking ……………………… Valutacontracten gebruikt als indekking …………

Passiva aan geamortiseerde kostprijs Gewaarborgde bankleningen ……………………… Niet gewaarborgde bankleningen ………………… Financiële leasing ………………………………… Handels- en overige schulden …………………… Commercieel papier ……………………………… Voorschotten in rekening courant en kredietlijnen

2013 herwerkt BoekReële waarde waarde

Reële waarde

Reëlewaardehiërarchie De hiernavolgende tabel geeft een overzicht van de reële waarde van financiële activa en passiva per niveau van reëlewaardehiërarchie. De verschillende niveaus werden als volgt bepaald: - Niveau 1: reële waarden op basis van officiële noteringen op een actieve markt voor identieke activa of passiva; - Niveau 2: gegevens andere dan de officiële noteringen onder niveau 1 die hetzij rechtstreeks (marktprijzen) hetzij onrechtstreeks (afgeleid van marktprijzen) waarneembaar zijn; - Niveau 3: gegevens die niet zijn gebaseerd op waarneembare marktgegevens (dit zijn niet-waarneembare gegevens). in duizenden USD 2013 herwerkt Financiële activa aangehouden voor verkoop …… Afgeleide financiële producten (activa) ………… Activa aan geamortiseerde kostprijs ………………

Afgeleide financiële producten (passiva) ………… Passiva aan geamortiseerde kostprijs ……………

2014 Financiële activa aangehouden voor verkoop …… Afgeleide financiële producten (activa) ………… Activa aan geamortiseerde kostprijs ………………

Afgeleide financiële producten (passiva) ………… Passiva aan geamortiseerde kostprijs ……………

9/06/2015 14:28

Niveau 1

Niveau 2

Niveau 3

Totaal

4.413 -

5 787 195.563

-

4.418 787 195.563

4.413

196.355

-

200.768

-

-3.279 -802.251

-

-3.279 -802.251

-

-805.530

-

-805.530

701 -

2 15 205.011

-

703 15 205.011

701

205.028

-

205.729

-

-720.911

-

-720.911

-

-720.911

-

-720.911

CMB

0404.535.431


23. Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's (vervolg) Hierna volgt een opsomming van de voornaamste methoden en veronderstellingen gebruikt voor het bepalen van de reële waardes van financiële instrumenten. Financiële activa De reële waarde van financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst-en-verliesrekening, investeringen aangehouden tot einde looptijd en financiële activa beschikbaar voor verkoop wordt bepaald op basis van hun beurskoers op balansdatum. De reële waarde van tot einde looptijd aangehouden beleggingen wordt alleen ten behoeve van de informatieverschaffing bepaald. Afgeleide financiële producten De reële waarde van FFAs is gebaseerd op informatie ontvangen van bepaalde tussenpersonen op datum van afsluiting. De reële waarde van interest rate swaps wordt bepaald door algemeen aanvaarde waarderingstechnieken gebaseerd op marktgegevens bekomen van betrouwbare verschaffers van financiële informatie. De reële waarde van valuta-indekkingen is gebaseerd op informatie ontvangen van de financiële instelling met wie het desbetreffende financiële product afgesloten werd. De reële waarde houdt rekening met het kredietrisicoprofiel van het desbetreffende instrument en indien aangewezen met een inschatting van het kredietrisico van de Groep of van de tegenpartij. Financiële verplichtingen De reële waarde is gelijk aan de boekwaarde. Handels- en overige vorderingen De reële waarde is gelijk aan de boekwaarde.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


24. Leasingcontracten Contracten als lessee Tijdsbevrachtingscontracten De Groep huurt een aantal van haar schepen op basis van tijdsbevrachtingscontracten (operationele lease). De minimale leasebetalingen onder dergelijk nietopzegbare leaseovereenkomsten zijn als volgt: in duizenden USD

2014

2013 herwerkt

Minder dan één jaar…………………….………… -138.839 Tussen 1 en 5 jaar…………………….…………… -576.450 Meer dan 5 jaar …………………….……………… -217.776

-134.568 -501.614 -183.437

Totaal …………………….…………………….…

-819.619

-933.065

De tijdsbevrachtingsverplichtingen van de Groep dekken in het totaal 49.198 (2013: 44.198) scheepsdagen tussen 2015 en 2028. Op bepaalde hogervermelde schepen heeft de Groep opties om de leaseperiode te verlengen of om het schip aan te kopen. Noch de optieperiodes of de aankoopopties werden in aanmerking genomen bij de berekening van de minimale leasebetalingen. Andere leasingverplichtingen De minimale leasebetalingen onder niet-opzegbare leaseovereenkomsten zijn als volgt: in duizenden USD Minder dan één jaar…………………….………… Tussen 1 en 5 jaar…………………….…………… Meer dan 5 jaar …………………….……………… Totaal …………………….…………………….…

2014

2013 herwerkt

-216 -705 -287

-273 -833 -522

-1.208

-1.628

De andere leasingverplichtingen hebben in hoofdzaak betrekking op de leasing van kantoorruimten voor periodes tot 2021 . Er wordt geen rekening gehouden met optionele bedragen.

Contracten als lessor Tijdsbevrachtingscontracten De Groep verhuurt een aantal van haar schepen op basis van tijdsbevrachtingscontracten (operationele lease). De minimale leaseontvangsten onder dergelijk nietopzegbare leaseovereenkomsten zijn als volgt: 2013 herwerkt

in duizenden USD

2014

Minder dan één jaar…………………….………… Tussen 1 en 5 jaar…………………….…………… Meer dan 5 jaar …………………….………………

78.985 247.867 50.168

99.951 268.664 31.614

Totaal …………………….…………………….…

377.020

400.229

Over de periode 2015-2021 bedraagt het totaal aantal dagen aan tijdsbevrachtingsrechten 14.893 (2013: 15.870). Op bepaalde hogervermelde schepen heeft de Groep opties toegestaan om de leaseperiode te verlengen. Deze optieperiodes werden niet in aanmerking genomen bij de berekening van de minimale leaseontvangsten.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


25. Verbonden partijen Identiteit van de verbonden partijen De Groep heeft relaties met haar dochterondernemingen en joint ventures (zie Toelichting 12 en 26), met haar referentieaandeelhouders, bestuurders en managers.

Transacties met referentieaandeelhouders Saverco, referentieaandeelhouders van CMB, levert bepaalde administratieve prestaties. In 2014 heeft Saverco in het totaal voor 283.000 USD (2013: 203.000 USD) aan diensten gefactureerd. Op haar beurt levert CMB ook bepaald administratieve prestaties aan Saverco. In 2014 factureerde CMB in het totaal voor 57.000 USD (2013: 101.000 USD) aan diensten. Alle diensten worden geleverd aan marktconforme voorwaarden.

Transacties met bestuurders en managers Het totaal bedrag van de vergoedingen, uitbetaald aan alle niet-uitvoerende bestuurders, voor hun prestaties in de raad van bestuur en/of comités (waar toepasselijk) is als volgt: 2013 in duizenden EUR 2014 herwerkt Totale vergoeding …………………………………

525

414

De remuneratie van de leden van het directiecomité wordt jaarlijks vastgelegd door het benoemings- en remuneratiecomité. De remuneratie (met uitzondering van de gedelegeerd bestuurder) bestaat uit een vast en variabel gedeelte en kan als volgt samengevat worden: in duizenden EUR

2013 herwerkt

2014

Totaal vaste remuneratie ………………………… waarvan Pensioenen ………………………………………… Andere voordelen …………………………………

3.314

3.156

757 195

647 170

Totaal variabele remuneratie …………………… waarvan Niet CMB-aandeel gerelateerd optieplan …………

-

516

-

169

Alle vermelde cijfergegevens betreffen het directiecomité in zijn samenstelling tijdens het afgelopen jaar. Aan geen enkele bestuurder of lid van het directiecomité werden in 2014 aandelenopties op het CMB aandeel, leningen of voorschotten toegestaan.

Transacties met dochterondernemingen en joint ventures De Groep heeft tijdsbevrachtings- en/of naaktrompbevrachtingsovereenkosmten voor bepaalde schepen die eigendom zijn van bepaalde van haar dochterondernemingen en/of joint ventures en baat vervolgens deze schepen uit op de droge bulkmarkten. De Groep heeft aandeelhoudersvoorschotten verstrekt aan bepaalde van haar joint ventures aan voorafbepaalde voorwaarden die gelijk zijn voor alle partners in de joint ventures.

Transacties met andere verbonden partijen In de loop van het 2010 heeft de Groep een lening toegestaan aan Strategic Shipping CV - de joint venture partner in Interbarge Partners LLC. De lening werd gehernegotieerd en verwerkt als een vlottend actief naar aanleiding van de beslissing om de deelneming in SFCo Holdings te verkopen. Op 31 december 2014 bedraagt het uitstaande leningsbedrag onder de nieuwe facilteit 2.281.000 USD. De lening voorziet een interest van 10% per jaar.

Garanties De Groep heeft garanties gegeven aan banken die leningen hebben toegestaan aan bepaalde van haar dochterondernemingen en/of joint ventures.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


26. Groepsvennootschappen Land

Consolidatiemethode

Blue Dolphin Shipping Ltd …………………………………… Hong Kong ………………volledige consolidatie…… Bocimar Belgium nv ……………………………………………België ……………………volledige consolidatie…… Bocimar International nv ………………………………………België ……………………volledige consolidatie…… Bocimar Lux sa …………………………………………………Luxemburg ………………volledige consolidatie…… Bocimar nv ……………………………………………………. België ……………………volledige consolidatie…… Bocimar Securities Ltd …………………………………………Hong Kong ………………volledige consolidatie…… Bocimar Singapore Pte Ltd …………………………………… Singapore ……………… volledige consolidatie…… Bohandymar Ltd ……………………………………………… Hong Kong ………………volledige consolidatie…… CMB Japan Limited ……………………………………………Japan ……………………volledige consolidatie…… Ever Progress Trading Ltd ………………………………………Hong Kong ………………volledige consolidatie…… Green Dolphin Shipping Limited ………………………………Hong Kong ………………vermogensmutatie ……… Interbarge Partners LLC ………………………………………. Marshalleilanden ……… vermogensmutatie ……… Labaco Investment Ltd ………………………………………. Hong Kong ………………volledige consolidatie…… Ocean Capes Limited …………………………………………… Hong Kong ………………vermogensmutatie ……… Ocean Dream Investments Ltd …………………………………Hong Kong ………………vermogensmutatie ……… Hong Kong ………………vermogensmutatie ……… Ocean Dream Ltd ………………………………………… Ocean Wise Ltd …………………………………………………Liberia …………………… vermogensmutatie ……… Peg Shipping Company Limited ……………………………… Liberia …………………… vermogensmutatie ……… Regal Land International Ltd …………………………………… Hong Kong ………………vermogensmutatie ……… Winnington Limited ……………………………………………Marshalleilanden ……… vermogensmutatie ………

Belangenpercentage 2014 2013 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 100,00% 100,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% 25,00% 50,00% 50,00%

ACL Air Limited ……………………………………………… Ierland ………………… vermogensmutatie ……… ACL Aircraft Trading Ltd ………………………………………Verenigd Koninkrijk ……vermogensmutatie ……… ACL Aviation Limited …………………………………………Ierland ………………… vermogensmutatie ……… ACLAS Global Ltd …………………………………………… Verenigd Koninkrijk ……vermogensmutatie ……… ACL Leasing Limited ………………………………………… Ierland ………………… vermogensmutatie ……… Air Contractors (Ireland) Ltd …………….…………….………Ierland ………………… vermogensmutatie ……… Air Contractors (UK) Ltd …………….…………….…………… Verenigd Koninkrijk ……vermogensmutatie ……… ACLAS Technics Ltd …………….…………….……………. Verenigd Koninkrijk ……vermogensmutatie ……… ASL Aircraft Investment Ltd …………….…………….………Ierland ………………… vermogensmutatie ……… ASL Aviation Group Ltd …………….…………….……………Ierland ………………… vermogensmutatie ……… Cobiias AG …………….…………….…………………………Zwitserland …………… vermogensmutatie ……… EAP Holding sa ………………………………………….......... Frankrijk …………………vermogensmutatie ……… Europe Air Post sa ………………………………………………Frankrijk …………………vermogensmutatie ……… Farnair Handling Kft ……………………………………………Hongarije ………………vermogensmutatie ……… Farnair Holding sa ………………………………………………Zwitserland …………… vermogensmutatie ……… Farnair Hungary Kft ……………………………………………Hongarije ………………vermogensmutatie ……… Farnair Rail GmbH …………………………………………… Duitsland ……………… vermogensmutatie ……… Farnair Rail Logistics GmbH & Co KG…………………………Duitsland ……………… vermogensmutatie ……… Farnair Switzerland AG …………………………………………Zwitserland …………… vermogensmutatie ……… Farnair Trading and Leasing Ltd ……………………………… Ierland ………………… vermogensmutatie ……… Farnair Training GmbH …………………………………………Oostenrijk ………………vermogensmutatie ……… K-Mile ………………………………………………………… Thailand ………………… vermogensmutatie ……… OFSB Ltd ………………………………………………………Bermuda ………………… vermogensmutatie ……… Safair Holdings Pty Ltd …………………………………………Zuid Afrika …………… vermogensmutatie ……… Safair (Ireland) Limited …………………………………………Ierland ………………… vermogensmutatie ……… Safair Lease Finance Pty Ltd ……………………………………Zuid Afrika …………… vermogensmutatie ……… Safair Operations Pty Ltd ………………………………………Zuid Afrika …………… vermogensmutatie ……… SLF (Ireland) Limited ………………………………………… Ierland ………………… vermogensmutatie ……… SLF 72 Limited …………………………………………………Ierland ………………… vermogensmutatie ……… SLF 72 PTC Limited …………………………………………… Kaaimaneilanden ………vermogensmutatie ……… Quickjet Cargo Airline Pvt …………………………………… Indie ……………………vermogensmutatie ………

75,50% 51,00% 75,50% 51,00% 75,50% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 37,74% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 22,95% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 12,75% 51,00% 51,00% 51,00% 26,01%

75,50% 51,00% 75,50% 51,00% 75,50% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 51,00% 12,75% 51,00% 51,00% 51,00% -

AMI nv …………………………………………………………België ……………………volledige consolidatie …… Anglo Eastern Management Group ……………………………Hong Kong ………………vermogensmutatie ……… Bocimar Chemical Pte Ltd …………………………………… Singapore ……………… volledige consolidatie …… Bocimar Hong Kong Limited ………………………………… Hong Kong ………………volledige consolidatie …… Bright Time Holding Ltd. ………………………………………Hong Kong ………………vermogensmutatie ……… CMB nv …………………………………………………………België ……………………volledige consolidatie …… ChemTogether Ltd ……………………………………………… Hong Kong ………………vermogensmutatie ……… Coral Dolphin Shipping Limited ………………………………Hong Kong ………………volledige consolidatie …… Reslea nv ……………………………………………………… België ……………………vermogensmutatie ……… Sakura International KK ……………………………………… Japan ……………………volledige consolidatie ……

100,00% 29,26% 100,00% 100,00% 50,00% 100,00% 50,00% 100,00% 50,00% 100,00%

100,00% 28,09% 100,00% 100,00% 50,00% 100,00% 50,00% 100,00%

(1) : Deze vennootschappen werden greoepsvennootschappen naar aanleidng van de overname van de Farnair groep door ASL.

9/06/2015 14:28

(1)

(1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1)

(1)

0404.535.431


26. Groepsvennootschappen (vervolg) De volgende vennootschappen werden - na het stopzetten van hun activiteiten - in de loop van het jaar 2014 vereffend: Entarco sa ……………………………………………………. België ……………………volledige consolidatie …… Meko Shipping Inc. …………………………………………… Liberia …………………… vermogensmutatie ……… Welluck Co. Limited ……………………………………………Marshalleilanden ……… vermogensmutatie ……… Super Venture International Limited …………………………… Hong Kong ………………vermogensmutatie ………

-

100,00% 50,00% 50,00% 50,00%

De volgende groepsvennootschappen werden in de loop van het jaar 2014 verkocht: Belvedere Capital Trading Ltd …………………………………Britse Maagdeneilanden …vermogensmutatie ……… SCFCo Holdings LLC ………………………………………… Marshalleilanden ……… vermogensmutatie ………

-

25,00% 25,00%

9/06/2015 14:28

0404.535.431


27. Belangrijkste wisselkoersen Bij het opmaken van de geconsolideerde rekeningen werden de volgende belangrijkste wisselkoersen gehanteerd: slotkoers 2014 2013

1 USD = x,xxxx XXX

EUR ……………………………………… 0,8237 GBP ……………………………………… 0,6415 HKD ……………………………………… 7,7564 JPY ………………………………………… 119,6195 ZAR ……………………………………… 11,5603

0,7251 0,6045 7,7538 104,9380 10,5620

gemiddelde koers 2014 2013 0,7492 0,6051 7,7561 105,2292 10,7768

0,7542 0,6400 7,7564 96,2284 9,6010

28. Gebeurtenissen na balansdatum januari 2015 16 januari 2015

De aankoop van de CMB Pauillac (2012-95.707 dwt) wordt afgerond.

23 januari 2015

De Mineral Manila wordt opgeleverd aan haar nieuwe eigenaar.

februari 2015 21 februari 2015

Bocimar verkoopt de handymaxeenheid CMB Biwa (2002-53.505 dwt). Op deze verkoop wordt een verlies van bijna 3 miljoen USD gerealiseerd.

29. Vergoeding van de commissaris De wereldwijde vergoeding van de commissaris - KPMG - kan als volgt samengevat worden: 2013 in duizenden USD 2014 herwerkt Auditdiensten met betrekking tot de jaarrekening ……… Andere auditdiensten …………………………………… Fiscale dienstverlening …………………………………… Andere niet-audit opdrachten ……………………………

-552 -15 -21 -

-593 -34 -

Totaal ……………………………………………………

-588

-627

30. Verklaring met betrekking tot het getrouwe beeld van de geconsolideerde rekeningen en van het management overzicht De raad van bestuur, vertegenwoordigd door de voorzitter Marc Saverys, en het directiecomité, vertegenwoordigd door Ludwig Criel en Alexander Saverys verklaren in naam en voor rekening van de vennootschap, dat, voor zover hen bekend, (a) de geconsolideerde rekeningen voor het jaar afgesloten op 31 december 2014, die opgesteld is in overeenstemming met de International Financial Reporting Standards zoals die door de International Accounting Standards Board (IASB) zijn vastgesteld en goedgekeurd door de Europese Unie, een getrouw beeld geeft van het vermogen, van de financiële toestand en van de resultaten van de vennootschap en de in de consolidatie opgenomen ondernemingen, en (b) het jaarverslag met betrekking tot de geconsolideerde jaarrekening een getrouw overzicht geeft van de ontwikkeling en resultaten van CMB’s activiteiten en de positie van het bedrijf en de entiteiten opgenomen in de consolidatiekring, samen met een omschrijving van de voornaamste risico’s en onzekerheden waaraan ze het hoofd biedt.

9/06/2015 14:28

0404.535.431


31. Wijziging van de waarderingsregels Met uitzondering van wat verder wordt toegelicht, werden de grondslagen voor financiële verslaggeving op consistente wijze toegepast voor alle gepresenteerde perioden in deze geconsolideerde jaarrekening en werden zij tevens consequent toegepast door de Groepsentiteiten. Met uitzondering van wat verder wordt toegelicht, zijn de waarderingsregels en berekeningsgrondslagen toegepast bij het opmaken van de geconsolideerde jaarrekening voor de periode afgesloten op 31 december 2014 dezelfde als deze toegepast voor het opmaken van de geconsolideerde jaarrekening voor de periode afgesloten op 31 december 2013. Wijziging van de waarderingsregels Een aantal nieuwe standaarden, aanpassingen van standaarden en interpretaties werden van kracht voor jaarperioden die aanvangen na 1 januari 2014. Deze hadden met uitzondering van IFRS 11 Gezamenlijke overeenkomsten - geen impact op de geconsolideerde rekeningen van de Groep. Naar aanleiding van IFRS 11, heeft de Groep haar waarderingsregel met betrekking tot gezamenlijke overeenkomsten aangepast. Krachtens IFRS 11 moet de Groep haar gezamenlijke overeenkomsten classificeren als een gezamenlijke bedrijfsactiviteit of een joint venture. Bij het opmaken van deze classificatie houdt de Groep rekening met de structuur en rechtsvorm van de overeenkomst, de voorwaarden die door de partijen in de contractuele overeenkomst zijn overeengekomen en, indien relevant, andere feiten en omstandigheden te beschouwen. Bijgevolg zullen alle joint ventures van de Groep die, onder toepassing van IFRS 11 beschouwd worden als gezamenlijke overeenkomst, en voorheen proportioneel geconsolideerd werden, op basis van de vermogensmutatiemethode opgenomen worden. Zo heeft de toepassing van IFRS 11 in het Bocimar segment een impact op 13 groepsvennootschappen die betrekking hebben op 6 schepen. In het ASL Aviation segment op de totaliteit van het segment en in het segment Andere activiteiten op 2 groepsvennootschappen. Hoewel deze werkwijze geen impact heeft op het resultaat voor de periode, heeft de toepassing van IFRS 11 wel een impact op de meeste rubrieken van de balans. De impact op de balans, de resultatenrekening en het kasstroomoverzicht kan als volgt samengevat worden: Balans 1 januari 2013 in duizenden USD

Impact van wijziging van de waarderingsregels Zoals eerder Zoals IFRS 11 gerapporherwerkt teerd

VASTE ACTIVA ………………………… 1.904.813

-139.751

1.765.062

Materiële vaste activa ……………………… 1.858.114 Immateriële vaste activa …………………… 13.795 Financiële vaste activa …………………… 32.388 Uitgestelde belastingvorderingen ………… 516

-319.655 -6.863 187.283 -516

1.538.459 6.932 219.671 -

VLOTTENDE ACTIVA …………………

378.903

-132.417

246.486

TOTAAL ACTIVA ……………………… 2.283.716

-272.168

2.011.548

EIGEN VERMOGEN …………………… 1.059.073

-

1.059.073

LANGLOPENDE SCHULDEN …………

868.901

-131.326

737.575

Leningen op meer dan één jaar …………… Handels- en overige schulden ……………… Uitgestelde belastingverplichtingen ……… Personeelsbeloningen ……………………… Voorzieningen ……………………………

761.506 73.874 14.969 8.411 10.141

-106.580 -14.969 -4.730 -5.047

654.926 73.874 3.681 5.094

KORTLOPENDE SCHULDEN …………

355.742

-140.842

214.900

TOTAAL PASSIVA ……………………… 2.283.716

-272.168

2.011.548

9/06/2015 14:28

0404.535.431


31. Wijziging van de waarderingsregels (vervolg) Balans 31 december 2013 in duizenden USD

Impact van wijziging van de waarderingsregels Zoals eerder Zoals IFRS 11 gerapporherwerkt teerd

VASTE ACTIVA ………………………… 1.829.312

-99.106

1.730.206

Materiële vaste activa ……………………… 1.788.892 Immateriële vaste activa …………………… 6.969 Financiële vaste activa …………………… 32.942 Uitgestelde belastingvorderingen ………… 509

-289.861 -705 191.969 -509

1.499.031 6.264 224.911 -

VLOTTENDE ACTIVA …………………

265.533

-100.895

164.638

TOTAAL ACTIVA ……………………… 2.094.845

-200.001

1.894.844

EIGEN VERMOGEN …………………… 1.081.972

-

1.081.972

LANGLOPENDE SCHULDEN …………

803.598

-125.900

677.698

Leningen op meer dan één jaar …………… Handels- en overige schulden ……………… Uitgestelde belastingverplichtingen ……… Personeelsbeloningen ……………………… Voorzieningen ……………………………

711.703 61.902 17.236 7.298 5.459

-102.314 -17.236 -4.922 -1.428

609.389 61.902 2.376 4.031

KORTLOPENDE SCHULDEN …………

209.275

-74.101

135.174

TOTAAL PASSIVA ……………………… 2.094.845

-200.001

1.894.844

Winst- en verliesrekening 31 december 2013

Impact van wijziging van de Zoals eerder Zoals in duizenden USD IFRS 11 gerapporherwerkt teerd Omzet ………………….…………………. 687.609 -247.317 440.292 Meerwaarden op de verkoop van schepen … 1.467 -1.467 Andere bedrijfsopbrengsten ……………… 49.651 -10.736 38.915 Diensten en diverse goederen ……………… -509.542 Minderwaarden op de verkoop van schepen -975 Afschrijvingen …………………………… -127.534 Bijzondere waardeverminderingen (-) / -7.399 terugnames (+) ………………..………… Bezoldigingen en personeelsvoordelen…… -53.464 Andere bedrijfskosten ……………………… 8.319 Nettoresultaat van marktindekkingen ……… -7.805

143.258 29.870

-366.284 -975 -97.664

5.911

-1.488

44.659 473 -

-8.805 8.792 -7.805

Bedrijfsresultaat …………………………

40.327

-35.349

4.978

9.646

5.691

15.337

3.484

25.933

29.417

53.457

-3.725

49.732

Belastingen …………………………………

-3.763

3.725

-38

Resultaat van de periode …………………

49.694

-

49.694

Toerekenbaar aan Houders van eigen-vermogensinstrum Minderheidsbelang …………………

49.694 -

-

49.694 -

Netto financiële kosten …………..………… Aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen ………………………..… Resultaat vóór belastingen ………………

9/06/2015 14:28

0404.535.431


31. Wijziging van de waarderingsregels (vervolg) Kasstroomoverzicht 31 december 2013 in duizenden USD

Impact van wijziging van de Zoals eerder Zoals IFRS 11 gerapporherwerkt teerd

Geldmiddelen en kasequivalenten bij de aanvang van de periode Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten ………… Kasstroom uit investeringsactiviteiten …… Kasstroom uit financieringsactiviteiten …… Effect van wisselkoerswijzigingen ………… Geldmiddelen en kasequivalenten op het einde van de periode

9/06/2015 14:28

70.292

-53.787

16.505

79.356 15.401 -84.320 111

-12.290 -31.209 53.447 -357

67.066 -15.808 -30.873 -246

80.840

-44.196

36.644

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels a. (i)

Consolidatiegrondslagen Bedrijfscombinaties

Bedrijfscombinaties worden verwerkt op basis van de overnamemethode op de overnamedatum, dat wil zeggen de datum waarop de zeggenschap overgaat naar de Groep. Er is sprake van zeggenschap als de Groep de mogelijkheid heeft om het financiële en operationele beleid van een entiteit te bepalen teneinde voordelen te verkrijgen uit de activiteiten van de entiteit. Bij de beoordeling van zeggenschap houdt de Groep rekening met potentiële stemrechten die op dat moment uitoefenbaar zijn. Voor overnames op of na 1 januari 2010, waardeert de Groep de goodwill op de overnamedatum als:

• •

•

De reële waarde van de overgedragen vergoeding; plus Het opgenomen bedrag van eventuele minderheidsbelangen in de overgenomen partij; plus indien de bedrijfscombinatie in fasen plaatsvindt, de reële waarde van het voorafgaande belang in de overgenomen partij; verminderd met Het opgenomen nettobedrag (over het algemeen de reële waarde) van de identificeerbare verworven activa en aangegane verplichtingen.

Indien het verschil negatief is, wordt onmiddellijk een boekwinst uit een voordelige koop in de winsten verliesrekening opgenomen. In de overgedragen vergoeding is geen bedrag begrepen voor de afwikkeling van bestaande relaties. Een dergelijk bedrag wordt in het algemeen in de winsten verliesrekening opgenomen. Door de Groep gemaakte transactiekosten in verband met een bedrijfscombinatie, niet zijnde kosten in verband met de uitgifte van schuld- of eigenvermogensinstrumenten, worden opgenomen in de winsten verliesrekening wanneer zij worden gemaakt. De reële waarde van een voorwaardelijke vergoeding wordt op overnamedatum opgenomen. Indien die voorwaardelijke vergoeding wordt geclassificeerd als eigen vermogen, vindt geen latere herwaardering plaats en wordt de afwikkeling verantwoord binnen het eigen vermogen. In andere gevallen worden wijzigingen na eerste opname in de winsten verliesrekening opgenomen. (ii)

Dochterondernemingen

Dochterondernemingen zijn die entiteiten waarover de Groep zeggenschap heeft. Er is sprake van zeggenschap wanneer de Groep is blootgesteld aan of recht heeft op variabele opbrengsten die voortkomen uit de betrokkenheid met de entiteit en de mogelijkheid heeft om deze opbrengsten te beïnvloeden door haar zeggenschap over de entiteit. De jaarrekeningen van dochterondernemingen zijn in de geconsolideerde jaarrekening opgenomen vanaf de datum waarop voor het eerst sprake is van zeggenschap tot aan het moment waarop deze eindigt. (iii)

Minderheidsbelangen

Minderheidsbelangen worden gewaardeerd als het proportionele aandeel in de identificeerbare netto-activa van de overgenomen partij, op datum van verwerving. Wijzigingen van minderheidsbelangen, die niet leiden tot verlies van zeggenschap, vinden plaats tegen een evenredig bedrag van de netto-activa van de dochteronderneming.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) (iv)

Verlies van beleidsbepalende zeggenschap

Bij verlies van zeggenschap over een dochteronderneming worden de activa en verplichtingen van de dochteronderneming, eventuele minderheidsbelangen en overige met de dochteronderneming samenhangende vermogenscomponenten niet langer inde balans verantwoord. Het eventuele overschot of tekort als gevolg van het verlies van zeggenschap wordt opgenomen in de winsten verliesrekening. Indien de Groep een belang behoudt in de voormalige dochteronderneming, wordt dat belang tegen de reële waarde verantwoord op de datum dat niet langer sprake was van zeggenschap. Het belang wordt na eerste opname verantwoord als een investering verwerkt volgens de ‘equity’-methode of als financieel actief beschikbaar voor verkoop, afhankelijk van de mate van behouden invloed. (v)

Investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode

Het aandeel van de Groep in investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode omvat geassocieerde deelnemingen en gezamenlijke overeenkomsten. Geassocieerde deelnemingen zijn die entiteiten waarin de Groep invloed van betekenis heeft op het financiële en operationele beleid, maar waarover zij geen zeggenschap heeft. Een gezamenlijke overeenkomst is een contractuele overeenkomst waarbij gezamenlijk zeggenschap uitgeoefend wordt die de Groep eerder recht geeft op het netto-actief van de overeenkomst dan wel op individuele actief- en passiefbestanddelen. . De investering van de Groep omvat goodwill ontstaan op het ogenblik van verwerving na aftrek van enige gecumuleerde bijzondere waardeverminderingen. Investeringen in geassocieerde deelnemingen en belangen in gezamenlijke overeenkomsten worden verwerkt volgens de ‘equity’-methode. Zij worden initieel opgenomen aan kostprijs, inclusief transactiekosten. Na de eerste opname omvat de geconsolideerde jaarrekening het aandeel van de Groep in de winsten verliesrekening en in de niet-gerealiseerde resultaten, tot aan de datum waarop voor het laatst sprake is van invloed van betekenis of gezamenlijk zeggenschap ophoudt. Investeringen in geassocieerde deelnemingen en belangen in gezamenlijke overeenkomsten omvatten eveneens eventuele belangen op lange termijn die in wezen deel uitmaken van de netto-investering; inclusief ongedekte aandeelhoudersleningen waarvan de afloop niet gepland of waarschijnlijk is in de nabije toekomst en bijgevolg als dusdanig een deel worden van de investering van de Groep. Wanneer het aandeel van de Groep in de verliezen groter is dan de waarde van het belang in een investering verwerkt volgens de ‘equity’-methode, wordt de boekwaarde van dat belang (inclusief eventuele langetermijninvesteringen) in de balans van de Groep afgeboekt tot nihil en worden verdere verliezen niet meer in aanmerkingen genomen behalve voor zover de Groep een verplichting is aangegaan of betalingen heeft verricht namens een volgens de ‘equity’-methode verwerkte investering. (vi)

Eliminatie van transacties bij consolidatie

Intragroepssaldi en –transacties, evenals eventuele niet-gerealiseerde winsten en verliezen op transacties binnen de Groep of baten en lasten uit dergelijke transacties worden bij de opstelling van de geconsolideerde jaarrekening geëlimineerd. Niet-gerealiseerde winsten uit hoofde van transacties met investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode worden geëlimineerd naar rato van het belang dat de Groep in de investering heeft. Niet gerealiseerde verliezen worden op dezelfde wijze geëlimineerd als niet-gerealiseerde winsten, maar alleen voor zover er geen aanwijzing is voor een bijzondere waardevermindering.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) b. (i)

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta

Transacties luidend in vreemde valuta worden in de betreffende functionele valuta van de Groepsentiteiten omgerekend tegen de geldende wisselkoers op de transactiedatum. In vreemde valuta luidende monetaire activa en verplichtingen worden per balansdatum in de functionele valuta omgerekend tegen de op die datum geldende wisselkoers. De valutakoersverschillen met betrekking tot de monetaire posten omvatten het verschil tussen de geamortiseerde kostprijs in de functionele valuta aan het begin van het jaar, gecorrigeerd voor de effectieve rente en betalingen gedurende het boekjaar, en de geamortiseerde kostprijs in buitenlandse valuta omgerekend tegen de wisselkoers aan het einde van het jaar. Bij de omrekening optredende valutakoersverschillen worden in de winsten verliesrekening opgenomen, met uitzondering van de volgende in niet-gerealiseerde resultaten opgenomen verschillen als gevolg van de omrekening van:

•

•

Voor verkoop beschikbare eigenvermogensinstrumenten (behalve bij bijzondere waardevermindering, in welk geval de in niet-gerealiseerde resultaten opgenomen valutakoersverschillen worden overgeboekt naar de winsten verliesrekening); Kasstroomafdekkingen voor zover de afdekkingen effectief zijn

In vreemde valuta luidende niet-monetaire activa en verplichtingen die tegen reële waarde worden opgenomen, worden in de functionele valuta omgerekend tegen de wisselkoers die golden op het moment waarop de reële waarde werd bepaald. In vreemde valuta luidende niet-monetaire activa en verplichtingen die op basis van historische kostprijs worden gewaardeerd, worden omgerekend tegen de wisselkoers op de transactiedatum. (ii)

Buitenlandse bedrijfsactiviteiten

De activa en verplichtingen van buitenlandse activiteiten, met inbegrip van goodwill en bij overnames ontstane reëlewaardecorrecties, worden in USD omgerekend tegen de geldende koers op verslagdatum. De opbrengsten en kosten van buitenlandse activiteiten worden in USD omgerekend tegen de wisselkoers op de transactiedatum. Valutakoersverschillen worden opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten en verwerkt in de reserve omrekeningsverschillen in het eigen vermogen. Betreft de activiteit echter een niet-volledige dochtermaatschappij, dan wordt het betreffende evenredige deel van het valutaomrekeningsverschil toegerekend aan het minderheidsbelang. Indien de Groep bij de verkoop van een buitenlandse activiteit de zeggenschap, invloed van betekenis dan wel gezamenlijke zeggenschap verliest, dan wordt het cumulatieve bedrag in de reserve omrekeningsverschillen in verband met deze buitenlandse activiteit overgeboekt naar de winst of het verlies wanneer de winst of het verlies op de verkoop wordt opgenomen. Indien de Groep slechts een deel van haar belang in een dochter verkoopt waartoe tevens een buitenlandse activiteit behoort, terwijl de Groep wel de zeggenschap houdt, dan wordt het betreffende evenredige deel van het cumulatieve bedrag opnieuw toegerekend aan het minderheidsbelang. Indien de Groep slechts een deel van haar belang in een geassocieerde deelneming of joint venture verkoopt waartoe tevens een buitenlandse activiteit behoort, terwijl de Groep wel invloed van betekenis of gezamenlijke zeggenschap houdt, dan wordt het betreffende evenredige deel van het cumulatieve bedrag overgeboekt naar de winsten verliesrekening. c. (i)

Financiële instrumenten Niet-afgeleide financiële activa

Leningen en vorderingen worden door de Groep bij eerste opname verwerkt op de datum waarop deze ontstaan. Bij alle overige financiële activa (inclusief activa die zijn aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) waardeveranderingen in de winsten verliesrekening) vindt de eerste opname plaats op de transactiedatum. De transactiedatum is de datum waarop de Groep zich verbindt aan de contractuele bepalingen van het instrument. De Groep neemt een financieel actief niet langer op in de balans als de contractuele rechten op de kasstromen uit het actief aflopen, of als de Groep de contractuele rechten op de ontvangst van de kasstromen uit het financieel actief overdraagt door middel van een transactie waarbij nagenoeg alle aan het eigendom van dit actief verbonden risico’s en voordelen worden overgedragen. Indien de Groep een belang behoudt of creëert in de overgedragen financiële activa, dan wordt dit belang afzonderlijk als actief of verplichting opgenomen. Financiële activa en verplichtingen worden gesaldeerd en het resulterende nettobedrag wordt uitsluitend in de balans gepresenteerd indien de Groep een wettelijk afdwingbaar recht heeft op deze saldering en indien zij voornemens is om te salderen op netto-basis dan wel het actief en de verplichting gelijktijdig te realiseren. De reële waarden van genoteerde beleggingen zijn gebaseerd op de actuele vraagprijs. Indien de markt voor een financieel actief geen actieve markt is (en voor niet genoteerde beleggingen), bepaalt de Groep de reële waarde met behulp van waarderingstechnieken. Deze omvatten het gebruik van recente markttransacties tussen onafhankelijke partijen, de vergelijking met andere instrumenten die in wezen hetzelfde zijn, contante waardeberekeningen en optiewaarderingsmodellen afgestemd op de specifieke omstandigheden van de emittent. De Groep onderscheidt de volgende categorieën in haar aangehouden niet-afgeleide financiële activa: financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening, leningen en vorderingen, tot einde looptijd aangehouden financiële activa en voor verkoop beschikbare financiële activa. De Groep bepaalt de classificatie van haar investeringen op het moment van de eerste opname en herbekijkt deze per balansdatum. Financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening Een financieel actief wordt geclassificeerd als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening indien het wordt aangehouden voor handelsdoeleinden of als het bij eerste opname als zodanig is aangemerkt. Financiële activa worden aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening indien de Groep de beleggingen beheert en op de reële waarde gebaseerde aan- en verkoopbeslissingen neemt conform de gedocumenteerde risicobeheer- of beleggingsstrategie van de Groep. Toerekenbare transactiekosten worden als last in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer zij worden gemaakt. Financiële activa die zijn gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening worden gewaardeerd tegen reële waarde en eventuele wijzigingen, waaronder dividendinkomsten, in die reële waarde worden verantwoord in de winsten verliesrekening. Tot de financiële activa die worden aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening behoren eigenvermogensinstrumenten die anders als beschikbaar voor verkoop zouden zijn aangemerkt. Activa geclassificeerd in deze categorie worden opgenomen als vlottende activa indien er verwacht wordt dat ze binnen een tijdspanne van 12 maanden na de balansdatum gerealiseerd zullen worden. Leningen en vorderingen Leningen en vorderingen zijn financiële activa met vaste of bepaalbare betalingen die niet op een actieve markt zijn genoteerd. Dergelijke activa worden bij eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde plus eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden leningen en vorderingen gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs met behulp van de effectieve-rentemethode verminderd met eventuele bijzondere waardeverminderingsverliezen. 09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) Ze ontstaan wanneer de Groep geldmiddelen, goederen of diensten rechtstreeks aan een debiteur ter beschikking stelt en niet van plan is de vordering te verhandelen. Zij worden als vlottende activa opgenomen, behalve wanneer de vervaldata langer dan 12 maanden na de balansdatum lopen. Deze laatste worden dan geclassificeerd als vaste activa. Leningen en vorderingen worden op de balans ondergebracht onder handelsvorderingen en overige vorderingen. Geldmiddelen en kasequivalenten Geldmiddelen en kasequivalenten bestaan uit kas- en banksaldi en andere direct opvraagbare deposito’s met een oorspronkelijke looptijd van drie maanden of minder, gerekend vanaf de verwervingsdatum, waarbij het risico van veranderingen in de reële waarde verwaarloosbaar is, en die door de Groep worden gebruikt voor het beheren van haar verplichtingen op korte termijn. Tot einde looptijd aangehouden financiële activa Wanneer de Groep het uitdrukkelijke voornemen heeft en in staat is om schuldinstrumenten tot het einde van de looptijd aan te houden, worden deze financiële activa geclassificeerd als tot einde looptijd aangehouden. Tot einde looptijd aangehouden financiële activa worden bij eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde plus eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden tot einde looptijd aangehouden financiële activa gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs met behulp van de effectieve-rentemethode verminderd met eventuele bijzondere waardeverminderingsverliezen. Tot einde looptijd aangehouden financiële activa bestaan uit schuldinstrumenten. Voor verkoop beschikbare financiële activa Voor verkoop beschikbare activa zijn niet-afgeleide financiële activa die zijn aangewezen als beschikbaar voor verkoop en die niet zijn geclassificeerd in een van de andere categorieën. Bij eerste opname worden deze activa gewaardeerd tegen reële waarde plus eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden deze activa gewaardeerd tegen reële waarde en eventuele veranderingen in de reële waarde, behoudens bijzondere waardeverminderingsverliezen en valutakoersverschillen op schuldbewijzen die beschikbaar zijn voor verkoop, worden verwerkt in niet-gerealiseerde resultaten en gepresenteerd in de reële-waardereserve in het eigen vermogen. Wanneer een belegging niet langer in de balans wordt opgenomen, wordt de in het eigen vermogen opgenomen cumulatieve winst of het cumulatieve verlies overgeboekt naar de winsten verliesrekening. Voor verkoop beschikbare financiële activa bestaan uit eigenvermogensinstrumenten en schuldinstrumenten. Zij worden als vaste activa opgenomen, behalve wanneer de Groep de intentie heeft om deze activa binnen de 12 maanden na de balansdatum van de hand te doen. (ii)

Niet-afgeleide financiële verplichtingen

De eerste opname van uitgegeven schuldinstrumenten en achtergestelde verplichtingen door de Groep vindt plaats op de datum waarop deze ontstaan. Bij alle overige financiële verplichtingen (inclusief verplichtingen die zijn aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening) vindt de eerste opname plaats op de transactiedatum. De transactiedatum is de datum waarop de Groep zich verbindt aan de contractuele bepalingen van het instrument. De Groep neemt een financiële verplichting niet langer op in de balans zodra zij aan de onderliggende contractuele verplichting heeft voldaan of deze contractuele verplichting is ontbonden of is verlopen. De Groep classificeert de aangehouden niet-afgeleide financiële verplichtingen onder de categorie van overige financiële verplichtingen. Dergelijke financiële verplichtingen worden bij eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde verminderd

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) met eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden deze financiële verplichtingen gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs met behulp van de effectieve-rentemethode. Overige financiële verplichtingen bestaan uit leningen en overige financieringsverplichtingen, rekening-courantkredieten met banken, handelsschulden en overige te betalen posten. Rekening-courantkredieten die direct opeisbaar zijn en die een integraal deel van het middelenbeheer van de Groep vormen, maken in het kasstroomoverzicht deel uit van geldmiddelen en kasequivalenten. (iii)

Aandelenkapitaal

Gewone aandelen Gewone aandelen worden geclassificeerd als eigen vermogen. De marginale kosten die rechtstreeks toerekenbaar zijn aan de uitgifte van gewone aandelen worden verwerkt als aftrekpost van het eigen vermogen, na aftrek van eventuele fiscale effecten. Terugkoop van eigen aandelen Bij terugkoop van aandelenkapitaal dat als eigen vermogen in de balans wordt verwerkt, wordt het bedrag van de betaalde vergoeding, met inbegrip van de rechtstreeks toerekenbare kosten en na aftrek van eventuele fiscale effecten, opgenomen ten laste van het eigen vermogen. Teruggekochte aandelen worden geclassificeerd als ingekochte eigen aandelen (treasury shares) en gepresenteerd in de reserve voor eigen aandelen. Wanneer ingekochte eigen aandelen vervolgens worden verkocht of opnieuw worden uitgegeven, wordt het ontvangen bedrag opgenomen ten gunste van het eigen vermogen en wordt het eventuele overschot of tekort op de transactie overgeheveld naar/van de uitgiftepremies. (iv)

Afgeleide financiële instrumenten

De Groep maakt gebruik van afgeleide financiële instrumenten (derivaten) om de markt-, valuta- en renterisico’s af te dekken welke voortvloeien uit de operationele -, financiële - en investeringsactiviteiten. Op het moment dat het derivaat voor het eerst als afdekkingsinstrument wordt aangewezen, documenteert de Groep formeel de relatie die bestaat tussen afdekkingsinstrument(en) en afgedekte positie(s), waaronder haar risicobeheerdoelstellingen en strategie bij het aangaan van de afdekkingstransactie, het af te dekken risico en de methoden die worden gebruikt om de effectiviteit van de afdekkingsrelatie te beoordelen. Bij het aangaan van de afdekkingsrelatie en daarna doorlopend beoordeelt de Groep of de afdekkingsinstrumenten naar verwachting gedurende de periode waarvoor de afdekking is aangewezen ‘zeer effectief' te zullen zijn in het bereiken van compensatie van aan de afgedekte positie(s) toe te rekenen veranderingen in reële waarde of kasstromen, en of de daadwerkelijke resultaten van iedere afdekking binnen een bereik van 80 tot 125 procent vallen. Een kasstroomafdekking van een verwachte transactie vereist dat het zeer waarschijnlijk is dat de transactie zal plaatsvinden en deze transactie een blootstelling oplevert aan de variabiliteit van kasstromen die dusdanig is dat deze uiteindelijk van invloed kan zijn op de gerapporteerde winst of het gerapporteerde verlies. Afgeleide financiële instrumenten worden bij de eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde; toerekenbare transactiekosten worden als last in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer zij worden gemaakt. Na de eerste opname worden afgeleide financiële instrumenten tegen reële waarde gewaardeerd en eventuele wijzigingen worden op de hierna beschreven manier verantwoord: Kasstroomafdekkingen Wanneer een afgeleid financieel instrument wordt aangewezen als afdekking van de variabiliteit van kasstromen die voortvloeit uit een bepaald risico dat is verbonden aan een opgenomen actief, verplichting of zeer waarschijnlijke verwachte toekomstige transactie die de winst of het verlies kan beïnvloeden, dan wordt het effectieve deel van de 09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) veranderingen in de reële waarde van het afgeleide afdekkingsinstrument opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten en gepresenteerd in de hedgingreserve in het eigen vermogen. Het bedrag opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten wordt verwijderd en overgeboekt naar de winsten verliesrekening in dezelfde periode dat de afgedekte kasstromen van invloed zijn op de winsten verliesrekening. Het eventuele nieteffectieve deel van de veranderingen in de reële waarde van het afgeleide financiële instrument wordt rechtstreeks in de winsten verliesrekening opgenomen. Als de afgedekte positie een niet-financieel actief is, wordt het in het eigen vermogen opgebouwde bedrag opgenomen in de boekwaarde van het actief op het moment dat het actief wordt opgenomen. In de andere gevallen wordt het in het eigen vermogen opgebouwde bedrag overgeboekt naar de winsten verliesrekening in dezelfde periode dat de afgedekte positie van invloed is op de winsten verliesrekening. Indien een afdekkingsinstrument niet langer voldoet aan de voorwaarden voor hedge accounting, afloopt, wordt verkocht, wordt beëindigd, wordt uitgeoefend, of indien de aanwijzing wordt ingetrokken, wordt hedge accounting prospectief beëindigd. Indien niet langer wordt verwacht dat de verwachte transactie zal plaatsvinden, wordt het saldo in het eigen vermogen overgeboekt naar de winsten verliesrekening. Overige niet-handelsderivaten Indien een derivaat niet is aangewezen als daarvoor in aanmerking komende afdekkingsrelatie worden alle veranderingen in de reële waarde rechtstreeks in de winsten verliesrekening opgenomen. d. (i)

Immateriële activa Goodwill

Goodwill vertegenwoordigt de bedragen die voortkomen bij de overname van dochterondernemingen, geassocieerde ondernemingen en joint venture vennootschappen. Zie voor de waardering van goodwill bij eerste opname Toelichting (f)(i). Goodwill wordt opgenomen als een actief en bij eerste opname aan de kostprijs. Na eerste opname wordt goodwill gewaardeerd tegen kostprijs verminderd met cumulatieve bijzondere waardeverminderingsverliezen (zie waarderingsregel (l)). De boekwaarde van de goodwill van investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode wordt opgenomen in de boekwaarde van de betreffende investering. Een bijzonder waardeverminderingsverlies op een dergelijke investering wordt toegerekend aan de boekwaarde van de investering verwerkt volgens de ‘equity’-methode als geheel. (ii)

Overige immateriële activa

De overige door de Groep verworven immateriële activa met een eindige gebruiksduur worden gewaardeerd tegen kostprijs verminderd met cumulatieve amortisatie en bijzondere waardeverminderingsverliezen (zie ook waarderingsregel (l)). De kostprijs van een immaterieel actief dat werd verworven in een separate overname is de betaalde contante vergoeding of de reële waarde van een andere gegeven vergoeding. De kostprijs van een intern gegenereerd immaterieel actief bevat de direct toewijsbare kosten om dit actief gebruiksklaar te maken. (iii)

Kosten na eerste opname

Kosten na eerste opname worden uitsluitend geactiveerd wanneer hierdoor de toekomstige economische voordelen toenemen die zijn besloten in het specifieke actief waarop zij betrekking hebben en waarvan de kost op een betrouwbare wijze kan vastgesteld worden. Alle overige kosten worden als last in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer zij worden gemaakt.

09.06.2015 14:26

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) (iv)

Amortisatie

Amortisatie van immateriële activa geschiedt lineair ten laste van de winsten verliesrekening op basis van de geschatte gebruiksduur van de immateriële activa, behoudens goodwill, vanaf de datum dat deze beschikbaar zijn voor gebruik. De geschatte gebruiksduur luidt als volgt:

•

Software:

3 – 5 jaar

Afschrijvingsmethoden, gebruiksduur en restwaarde worden per de verslagdatum opnieuw geëvalueerd en, indien noodzakelijk, aangepast. e. (i)

Schepen, vliegtuigen, vastgoed, installaties en rollend materieel Activa in eigendom

Schepen, vliegtuigen, vastgoed, installaties en rollend materieel worden gewaardeerd tegen kostprijs of aan reële waarde (in het geval ze verworven zijn als een onderdeel van een bedrijfscombinatie) op de datum van verwerving, verminderd met cumulatieve afschrijvingen (zie verder) en indien van toepassing cumulatieve bijzondere waardeverminderingsverliezen (zie waarderingsregel (l)). In de kostprijs zijn de kosten begrepen die direct toerekenbaar zijn aan de verwerving van het actief. De kostprijs van zelf vervaardigde activa omvatten:

• • •

Materiaalkosten en directe arbeidskosten; Eventuele andere kosten die rechtstreeks toerekenbaar zijn aan het gebruiksklaar maken van het actief;

•

Geactiveerde financieringskosten.

Als op de Groep een verplichting rust om het actief te verwijderen of terrein te herstellen, een schatting van de kosten van ontmanteling en verwijdering van het actief en het herstel van de locatie waar het actief zich bevindt; en

Aangekochte software, welke een integraal deel uitmaakt van de functionaliteiten van de gerelateerde apparatuur, wordt geactiveerd als een gedeelte van die apparatuur. Wanneer materiële vaste activa bestaan uit onderdelen met een ongelijke gebruiksduur, worden deze als afzonderlijke posten (belangrijke componenten) onder de materiële vaste activa opgenomen (zie ook (viii) Afschrijvingen). Winst of verlies op de verkoop van een schip, vliegtuig of een ander materieel vast actief wordt vastgesteld aan de hand van een vergelijking van de verkoopopbrengsten met de boekwaarde van het schip, vliegtuig of materieel vast actief en wordt verantwoord in de winsten verliesrekening. Bij de verkoop van schepen en vliegtuigen, worden de risico’s en voordelen verbonden aan deze activa meestal overgedragen op het moment dat het schip of vliegtuig wordt geleverd aan de nieuwe eigenaar. (ii)

Geleasde activa

Leaseovereenkomsten waarbij de Groep vrijwel alle aan het eigendom verbonden risico's en voordelen op zich neemt, worden geclassificeerd als financiële leaseovereenkomsten. Bij de eerste opname wordt het materieel vast actief dat verworven werd via een financiële leaseovereenkomst gewaardeerd aan de reële waarde of aan de contante waarde van de minimale leasebetalingen, afhankelijk van welke lager is. Na de eerste opname geschiedt de verwerking in overeenstemming met de voor het betreffende actief van toepassing zijnde grondslag.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) Overige leaseovereenkomsten hebben betrekking op operationele leaseovereenkomsten en deze worden niet in de balans van de Groep opgenomen. (iii)

Vastgoedbeleggingen

Een vastgoedbelegging is vastgoed dat wordt aangehouden om huuropbrengsten, een waardestijging of beide te realiseren, maar dat niet is bestemd voor de verkoop in het kader van de normale bedrijfsvoering, voor gebruik in de productie of levering van goederen of diensten of voor administratieve doeleinden. Vastgoedbeleggingen worden bij de eerste opname tegen kostprijs gewaardeerd, verminderd met cumulatieve afschrijvingen en bijzondere waardeverminderingsverliezen. Als zodanig zijn de regels zoals omschreven in waarderingsregel (j) Schepen, vliegtuigen, vastgoed, installaties en rollend materieel van toepassing. Huuropbrengsten uit vastgoedbeleggingen worden boekhoudkundig verwerkt zoals beschreven in waarderingsregel p(iii). In de kostprijs zijn uitgaven begrepen die direct toerekenbaar zijn aan de verwerving van de vastgoedbelegging. De kostprijs van zelf vervaardigde vastgoedbeleggingen omvat materiaalkosten, directe arbeidskosten en eventuele andere kosten die rechtstreeks toerekenbaar zijn aan het gebruiksklaar maken van de vastgoedbelegging, evenals geactiveerde financieringskosten. Winst of verlies op de verkoop van een vastgoedbelegging (berekend als het verschil tussen de netto-opbrengst van de verkoop en de boekwaarde van het actief) wordt verantwoord in de winsten verliesrekening. (iv)

Activa in aanbouw

Activa in aanbouw, en in het bijzonder nieuwbouwschepen, worden opgenomen op basis van de mijlpalen zoals voorzien in het nieuwbouwcontract. De typische mijlpalen van een nieuwbouwcontract zijn: ondertekening van het contract of ontvangst van de terugbetalinggarantie, staal snijden, het leggen van de kiel, de tewaterlating en oplevering. Alle mijlpalen worden gegarandeerd door een terugbetalinggarantie verstrekt door de scheepswerf. (v)

Kosten na eerste opname

De kosten na eerste opname worden uitsluitend geactiveerd indien het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen met betrekking tot de component aan de Groep zullen toekomen. De boekwaarde van het vervangen onderdeel wordt niet langer in de balans opgenomen. Alle overige kosten worden als last in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer zij worden gemaakt. De kosten van lopende reparaties en onderhouden worden opgenomen wanneer zij worden gemaakt. (vi)

Financieringskosten

Financieringskosten die rechtstreeks zijn toe te kennen aan de verwerving, bouw of productie van een in aanmerking komend actief worden geactiveerd als een onderdeel van de kostprijs van dat actief. (vii)

Afschrijvingen

Afschrijvingen op schepen en andere materiële vaste activa geschieden lineair en op basis van de geschatte gebruiksduur van iedere afzonderlijk materieel vast actief. Afschrijvingen worden ten laste van de winsten verliesrekening gebracht. Geleasede activa worden, behoudens indien het redelijkerwijs zeker is dat de Groep de geleasede activa aan het einde van de leasetermijn in eigendom zal nemen, afgeschreven over de termijn van de leaseovereenkomst of de gebruiksduur, afhankelijk van welke korter is. Op terreinen wordt niet afgeschreven.

09.06.2015 14:26

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) Op schepen en andere materiële vaste activa wordt afgeschreven vanaf de datum dat deze geïnstalleerd en klaar voor gebruik zijn, of bij intern ontwikkelde activa vanaf de datum dat het actief afgerond en klaar voor gebruik is. De geschatte maximale gebruiksduur voor de huidige en vergelijkende perioden luidt als volgt voor de belangrijkste materiële vaste activa:

• • • • • •

Bulkschepen Tankers

20 jaar 20 jaar

Gebouwen Installaties en rollend materieel

33 jaar 5 – 20 jaar

Inrichting en uitrusting Andere materiële activa

5 – 10 jaar 3 – 20 jaar

Vliegtuigen worden afgeschreven per belangrijk onderdeel. De verschillende onderdelen zijn vliegtuigspecifiek. Typische belangrijke onderdelen zijn: de romp, de motoren, het landingsgestel en de onderhouden inspectiemodules. Motoren, landingsgestellen en onderhouden inspectiemodules worden afgeschreven over de periode tussen twee onderhoudsbeurten - die niet meer dan 8 jaar mag overschrijden - tot hun verwachte restwaarde. Vliegtuigrompen worden afgeschreven over periodes gaande van 4 tot 22 jaar, afhankelijk van hun leeftijd op moment van verwerving. Vliegtuigen die voor langere termijn verhuurd worden en waaraan minimum teruggavenvoorwaarden zijn voorzien bij het verstrijken van hun verhuurperiode worden afgeschreven als één onderdeel over de verhuurperiode tot hun verwachte restwaarde. Afschrijvingsmethoden, gebruiksduur en restwaarde worden op het einde van ieder boekjaar opnieuw geëvalueerd en, indien noodzakelijk, aangepast. Tevens kan de Raad van Bestuur beslissen om een bijkomende en onomkeerbare afschrijving te boeken op “meerprijzen” betaald voor activa omwille van extreme marktomstandigheden. In voorkomend geval zal de beslissing van de Raad van Bestuur bekendgemaakt worden in een afzonderlijke toelichting bij de geconsolideerde jaarrekening. f.

Voorraden

De voorraden van onderdelen en verbruiksartikelen worden opgenomen tegen kostprijs of netto-opbrengstwaarde, afhankelijk van welke lager is. De kostprijs van de voorraden is gebaseerd op het ‘first in, als first out’-beginsel (FIFO) en omvat de kosten die zijn gemaakt bij de verwerving van de voorraden en de overige kosten die zijn gemaakt bij het naar de bestaande locatie en in de bestaande toestand brengen daarvan. De netto-opbrengstwaarde is de geschatte verkoopprijs in het kader van de normale bedrijfsvoering, verminderd met de geschatte kosten van voltooiing en de verkoopkosten. g. (i)

Bijzondere waardeverminderingen Niet-afgeleide financiële activa

Financiële activa die niet zijn aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening worden op iedere verslagdatum beoordeeld om te bepalen of er objectieve aanwijzingen bestaan dat zij een bijzondere waardevermindering hebben ondergaan. Een financieel actief wordt geacht onderhevig te zijn aan een bijzondere waardevermindering indien er objectieve aanwijzingen zijn dat na de eerste opname van het actief zich een gebeurtenis heeft voorgedaan die een negatief effect heeft gehad op de verwachte toekomstige kasstromen van dat actief en waarvan een betrouwbare schatting kan worden gemaakt. 09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) Objectieve aanwijzingen dat financiële activa onderhevig zijn aan een bijzondere waardevermindering omvatten het niet nakomen van betalingsverplichtingen en achterstallige betalingen door een debiteur, herstructurering van een aan de Groep toekomend bedrag onder voorwaarden die de Groep anders niet zou hebben overwogen, aanwijzingen dat een debiteur of emittent failliet zal gaan, nadelige veranderingen in de betalingsstatus van debiteuren of emittenten, economische omstandigheden die gepaard gaan met wanbetalingen en het verdwijnen van een actieve markt voor een bepaald effect. Daarnaast geldt voor beleggingen in eigenvermogensinstrumenten dat een significante of langdurige daling van de reële waarde ervan tot onder de kostprijs een objectieve aanwijzing is van een bijzondere waardevermindering. Tegen geamortiseerde kosten gewaardeerde financiële activa Aanwijzingen voor bijzondere waardeverminderingen van financiële activa die tegen geamortiseerde kosten worden gewaardeerd (leningen en vorderingen en tot einde looptijd aangehouden effecten) worden door de Groep zowel op het niveau van specifieke activa als op collectief niveau in aanmerking genomen. Van alle individueel significante activa wordt beoordeeld of deze specifiek onderhevig zijn aan bijzondere waardevermindering. Activa waarvan wordt bepaald dat deze niet specifiek onderhevig zijn aan bijzondere waardevermindering worden vervolgens collectief beoordeeld op een eventuele bijzondere waardevermindering door samenvoeging van activa met vergelijkbare risicokenmerken. Bij de beoordeling of er sprake is van collectieve bijzondere waardeverminderingen gebruikt de Groep historische trends met betrekking tot de waarschijnlijkheid van het niet nakomen van betalingsverplichtingen, het tijdsbestek waarbinnen incassering plaatsvindt en de hoogte van gemaakte verliezen. De uitkomsten worden bijgesteld als het management van oordeel is dat de huidige economische en kredietomstandigheden zodanig zijn dat het waarschijnlijk is dat de daadwerkelijke verliezen hoger dan wel lager zullen zijn dan historische trends suggereren. Een bijzonder waardeverminderingsverlies met betrekking tot een tegen geamortiseerde kostprijs gewaardeerd financieel actief wordt berekend als het verschil tussen de boekwaarde en de contante waarde van de verwachte toekomstige kasstromen, gedisconteerd tegen de oorspronkelijke effectieve rente van het actief. Verliezen worden opgenomen in de winsten verliesrekening en worden tot uitdrukking gebracht in een voorzieningsrekening voor leningen en vorderingen of tot einde looptijd aangehouden effecten. Rente op het aan een bijzondere waardevermindering onderhevige actief blijft opgenomen. Wanneer een gebeurtenis na balansdatum leidt tot een verlaging van de bijzondere waardevermindering, wordt deze verlaging teruggenomen via de winsten verliesrekening. Voor verkoop beschikbare financiële activa Bijzondere waardeverminderingsverliezen op voor verkoop beschikbare financiële activa worden opgenomen door overboeking van het opgebouwde verlies in de reële-waardereserve in het eigen vermogen naar de winsten verliesrekening. Het bedrag van het cumulatieve verlies dat wordt overgeboekt van het eigen vermogen naar de winsten verliesrekening is gelijk aan het verschil tussen de verwervingsprijs, onder aftrek van eventuele aflossing van de hoofdsom en amortisatie, en de huidige reële waarde, verminderd met een eventueel bijzonder waardeverminderingsverlies dat eerder in de winsten verliesrekening is opgenomen. Veranderingen in voorzieningen voor bijzondere waardeverminderingen die toerekenbaar zijn aan de toepassing van de effectieve-rentemethode worden opgenomen in de post financiële opbrengsten. Als in een latere periode een stijging plaatsvindt van de reële waarde van een voor verkoop beschikbaar schuldinstrument dat eerder een bijzondere waardevermindering heeft ondergaan, en de stijging objectief in verband kan worden gebracht met een gebeurtenis die plaatsvond na de opname van het bijzondere waardeverminderingsverlies in de winsten verliesrekening, dan wordt het bijzondere waardeverminderingsverlies teruggenomen, waarbij het bedrag van de terugname in de winsten verliesrekening wordt opgenomen. Bij een herstel in een latere periode van de reële waarde van een voor verkoop beschikbaar eigenvermogensinstrument dat onderhevig is aan bijzondere waardevermindering, wordt het bedrag uit hoofde van het herstel echter opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) (ii)

Niet-financiële activa

De boekwaarde van de niet-financiële activa van de Groep, uitgezonderd voorraden en uitgestelde belastingvorderingen (zie ook waarderingsregel (t)), wordt op iedere verslagdatum opnieuw bezien om te bepalen of er aanwijzingen zijn voor bijzondere waardeverminderingen. Indien dergelijke aanwijzingen bestaan, wordt een schatting gemaakt van de realiseerbare waarde van het actief. Van goodwill en immateriële activa met een onbepaalde gebruiksduur wordt ieder jaar op dezelfde datum een schatting gemaakt van de realiseerbare waarde. Een bijzonder waardeverminderingsverlies wordt opgenomen als de boekwaarde van een actief of de kasstroomgenererende eenheid (KGE) waartoe het actief behoort, hoger is dan de geschatte realiseerbare waarde. Voor een actief of een KGE is de realiseerbare waarde de hoogste van de gebruikswaarde of de reële waarde minus verkoopkosten. Bij het bepalen van de gebruikswaarde wordt de contante waarde van de geschatte toekomstige kasstromen berekend met behulp van een disconteringsvoet vóór belasting die een afspiegeling is van zowel de actuele markttaxaties van de tijdswaarde van geld als van de specifieke risico's met betrekking tot het actief of de KGE. Toekomstige kasstromen zijn gebaseerd op huidige marktomstandigheden, historische trends alsook toekomstverwachtingen. Voor de toetsing op bijzondere waardeverminderingen worden activa samengevoegd in de kleinste te onderscheiden groep activa die uit voortgaand gebruik kasstromen genereert die in grote lijnen onafhankelijk zijn van de inkomende kasstromen van andere activa of KGE’s. Met inachtneming van de maximale omvang ter grootte van een operationeel segment (‘operating segment ceiling test’) worden KGE’s waaraan goodwill is toegerekend voor de toetsing van goodwill op bijzondere waardevermindering dusdanig samengevoegd dat het niveau waarop de bijzondere waardevermindering wordt getoetst een afspiegeling is van het laagste niveau waarop goodwill wordt bewaakt uit hoofde van interne verslaggeving. De in een bedrijfscombinatie verworven goodwill wordt toegerekend aan groepen KGE’s die naar verwachting zullen profiteren van de synergievoordelen van de combinatie. Bijzondere waardeverminderingsverliezen worden in de winsten verliesrekening opgenomen. Bijzondere waardeverminderingsverliezen opgenomen met betrekking tot KGE’s worden eerst in mindering gebracht op de boekwaarde van eventueel aan de KGE (of groep van KGE’s) toegerekende goodwill en vervolgens naar rato in mindering gebracht op de boekwaarde van de overige activa van de KGE (of groep van KGE’s). Met betrekking tot goodwill worden geen bijzondere waardeverminderingsverliezen teruggenomen. Voor andere activa wordt een bijzonder waardeverminderingsverlies uitsluitend teruggenomen voor zover de boekwaarde van het actief niet hoger is dan de boekwaarde, na aftrek van afschrijvingen of amortisatie, die zou zijn vastgesteld als geen bijzonder waardeverminderingsverlies was opgenomen. Voor details rond de bepaling van de kasstroomgenererende eenheden per segment wordt verwezen naar Toelichting 7 Materiële vaste activa. h.

Activa aangehouden voor verkoop

Vaste activa (of groepen activa en verplichtingen die worden afgestoten) waarvan de boekwaarde naar verwachting hoofdzakelijk via een verkooptransactie zal worden gerealiseerd en niet door het voortgezette gebruik ervan, worden aangewezen als ‘aangehouden voor verkoop’. Direct voorafgaand aan deze classificatie worden de activa of de componenten van een groep activa die wordt afgestoten opnieuw gewaardeerd in overeenstemming met de grondslagen voor de financiële verslaggeving van de Groep. Hierna worden de activa of een groep af te stoten activa over het algemeen gewaardeerd op basis van de boekwaarde, of, indien deze lager is, de reële waarde minus verkoopkosten. Een bijzonder waardeverminderingsverlies op een groep af te stoten activa wordt in eerste instantie toegerekend aan goodwill en vervolgens naar rato aan de resterende activa en verplichtingen, met dien verstande dat geen bijzonder waardeverminderingsverlies wordt toegerekend aan voorraden, financiële activa, uitgestelde belastingvorderingen, activa 09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) uit hoofde van personeelsbeloningen of vastgoedbeleggingen, die verder in overeenstemming met de grondslagen van de Groep gewaardeerd worden. Bijzondere waardeverminderingsverliezen die voortvloeien uit de aanvankelijke classificatie als aangehouden voor verkoop en winsten of verliezen uit herwaardering na eerste opname worden opgenomen in de winsten verliesrekening. Indien de betreffende boekwinst het cumulatieve bijzondere waardeverminderingsverlies overstijgt, wordt dit verschil niet opgenomen. Eenmaal aangewezen als aangehouden voor verkoop, worden immateriële en materiële activa niet langer geamortiseerd of afgeschreven. Daarnaast houdt bij investeringen verwerkt volgens de ‘equity'-methode de waardering volgens de ‘equity’methode op als deze investeringen eenmaal zijn aangewezen als aangehouden voor verkoop. i. (i)

Personeelsbeloningen Toegezegde-bijdrageregelingen

Een toegezegde-bijdrageregeling is een regeling inzake vergoedingen na uitdiensttreding waarbij een entiteit vaste bijdragen afdraagt aan een aparte entiteit, en geen in rechte afdwingbare of feitelijke verplichting heeft om verdere bijdragen te betalen. Verplichtingen in verband met bijdragen aan pensioenregelingen op basis van toegezegde bijdragen worden als personeelslast in de winsten verliesrekening opgenomen gedurende de periode waarin de werknemers de gerelateerde prestaties verrichten. Vooruitbetaalde bijdragen worden opgenomen als actief voor zover een terugbetaling in contanten of een verlaging van toekomstige betalingen beschikbaar is. (ii)

Toegezegd-pensioenregelingen

Toegezegd-pensioenregelingen zijn alle andere regelingen inzake vergoedingen na uitdiensttreding dan toegezegdebijdrageregelingen. De nettoverplichting van de Groep uit hoofde van toegezegde-pensioenregelingen wordt voor iedere regeling afzonderlijk berekend door een schatting te maken van de pensioenaanspraken die werknemers hebben opgebouwd in de verslagperiode en voorgaande perioden. Deze pensioenaanspraken worden gedisconteerd en de reële waarde van de fondsbeleggingen worden hierop in mindering gebracht. De berekening wordt jaarlijks uitgevoerd door een erkende actuaris volgens de ‘projected unit credit’-methode. Wanneer de berekening resulteert in een positief saldo voor de Groep, wordt de opname van het actief beperkt tot een bedrag dat maximaal gelijk is aan eventuele niet opgenomen pensioenkosten van verstreken diensttijd en de contante waarde van economische voordelen in de vorm van eventuele toekomstige terugstortingen door het fonds of lagere toekomstige pensioenpremies. Bij de berekening van de contante waarde van economische voordelen wordt rekening gehouden met minimale financieringsverplichtingen die van toepassing zijn op de afzonderlijke regelingen van de Groep. Herwaarderingen van de netto toegezegd-pensioenverplichting, die bestaan uit actuariële winsten en verliezen, het rendement op fondsbeleggingen (exclusief rente) en het effect van het actiefplafond (indien aanwezig, exclusief rente), worden direct verwerkt in niet-gerealiseerde resultaten. De Groep bepaalt de netto rentelast (-bate) op de netto toegezegdpensioenverplichting (het actief) over de verslagperiode door de disconteringsvoet die is gebruikt voor het bepalen van de toegezegd-pensioenverplichting aan het begin van de het jaar, toe te passen op de toenmalige netto toegezegdpensioenverplichting (actief), rekening houdend met eventuele wijzigingen in de netto toegezegd-pensioenverplichting (actief) gedurende de periode als gevolg van bijdragen en uitkeringen. Netto rentelasten en overige lasten met betrekking tot toegezegde pensioenregelingen worden verwerkt in het resultaat.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) De Groep verantwoordt winsten of verliezen op de inperking of afwikkeling van een toegezegde-pensioenregeling op het moment dat de inperking of afwikkeling plaatsvindt. De Groep verantwoordt winsten of verliezen op de inperking of afwikkeling van een toegezegde-pensioenregeling op het moment dat de inperking of afwikkeling plaatsvindt. (iii)

Overige langetermijnpersoneelsbeloningen

De nettoverplichting van de Groep uit hoofde van langetermijnpersoneelsbeloningen die geen pensioenregeling betreffen heeft betrekking op de pensioenaanspraken die werknemers hebben opgebouwd in ruil voor hun diensten in de verslagperiode en voorgaande perioden. Deze pensioenaanspraken worden berekend volgens de ‘projected unit credit’methode en gedisconteerd om de contante waarde te bepalen en de reële waarde van eventuele hiermee samenhangende activa wordt hierop in mindering gebracht. De disconteringsvoet is het rendement per verslagdatum van obligaties die een kredietwaardigheidsbeoordeling hebben gekregen van AA, waarvan de looptijden de termijnen benaderen van de verplichtingen van de Groep, en die luiden in dezelfde valuta als die waarin de beloningen naar verwachting worden uitgekeerd. Eventuele actuariële winsten of verliezen worden in de winsten verliesrekening opgenomen in de periode waarin deze zich voordoen. (iv)

Ontslagvergoedingen

Ontslagvergoedingen worden opgenomen als een last als de Groep zich op basis van een gedetailleerd formeel plan aantoonbaar heeft verbonden tot de beëindiging van het dienstverband van een werknemer of een groep werknemers vóór de gebruikelijke pensioendatum, zonder realistische mogelijkheid tot intrekking van dat plan. Dit is tevens het geval als de Groep ontslagvergoedingen aanbiedt en zo (een groep) werknemers stimuleert vrijwillig te vertrekken. Ontslagvergoedingen voor vrijwillig ontslag worden opgenomen als een last als de Groep een aanbod heeft gedaan tot vrijwillig ontslag, als het waarschijnlijk is dat dit aanbod zal worden aangenomen en als het aantal werknemers dat van het aanbod gebruik zal maken betrouwbaar kan worden bepaald. Als ontslagvergoedingen meer dan twaalf maanden na afloop van de verslagdatum betaalbaar zijn, dan worden deze gedisconteerd tot hun contante waarde. (v)

Kortetermijnpersoneelsbeloningen

Kortetermijnpersoneelsbeloningen worden zonder contantmaking gewaardeerd en opgenomen wanneer de daarmee verband houdende dienst wordt verricht. Er wordt een verplichting verantwoord voor het bedrag dat naar verwachting ten gevolge van een kortetermijnbonus in contanten of een winstdelingsregeling zal worden uitbetaald indien de Groep een in rechte afdwingbare of feitelijke verplichting heeft als gevolg van verstreken diensttijd van werknemers en indien deze verplichting betrouwbaar kan worden bepaald. j.

Voorzieningen

Een voorziening wordt in de balans opgenomen wanneer de Groep een in rechte afdwingbare of feitelijke verplichting heeft als gevolg van een gebeurtenis in het verleden en waarvan een betrouwbare schatting kan worden gemaakt, en het waarschijnlijk is dat voor de afwikkeling van die verplichting een uitstroom van middelen nodig is. Voorzieningen worden bepaald door de verwachte toekomstige kasstromen contant te maken op basis van een disconteringsvoet vóór belastingen die een afspiegeling is van de actuele markttaxaties van de tijdswaarde van geld en van de specifieke risico’s met betrekking tot de verplichting. De oprenting van de voorziening wordt verwerkt als financieringslast. Herstructurering Herstructureringsvoorzieningen worden opgenomen wanneer de Groep een gedetailleerd en geformaliseerd herstructureringsplan heeft goedgekeurd en een aanvang is gemaakt met de herstructurering of deze publiekelijk bekend is gemaakt. Er wordt geen voorziening getroffen voor toekomstige bedrijfslasten.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) Verlieslatende contracten Er wordt in de balans een voorziening voor verlieslatende contracten opgenomen wanneer de door de Groep naar verwachting te behalen voordelen uit een overeenkomst lager zijn dan de onvermijdbare kosten om aan de verplichtingen uit hoofde van het betreffende contract te voldoen. De voorziening wordt gewaardeerd tegen de contante waarde van de verwachte kosten van het beëindigen van het contract of, als deze lager is, tegen de contante waarde van de verwachte netto kosten van de voortzetting van het contract. Hebben de activa waarop het contract betrekking heeft een bijzonder waardeverminderingsverlies ondergaan, dan wordt dit door de Groep opgenomen voordat zij de voorziening vormt. k. (i)

Opbrengsten Verkoop van goederen

Opbrengsten uit de verkoop van goederen worden opgenomen tegen de reële waarde van de ontvangen of te ontvangen vergoeding, na aftrek van handelskortingen. Opbrengsten uit de verkoop van goederen worden in de winsten verliesrekening verwerkt wanneer overtuigende bewijzen bestaan, meestal in de vorm van een verkoopovereenkomst, dat de significante risico’s en voordelen van het eigendom aan de klant zijn overgedragen, ontvangst van de overeengekomen vergoeding is waarschijnlijk, de hiermee verband houdende kosten of eventuele retours van goederen betrouwbaar kunnen worden geschat, er geen sprake is van aanhoudende zeggenschap over of betrokkenheid bij de goederen, en de omvang van de opbrengsten betrouwbaar kan worden bepaald. Als het waarschijnlijk is dat er korting zal worden verleend en deze op betrouwbare wijze kan worden bepaald, wordt de korting opgenomen als een vermindering van de opbrengsten bij de verwerking van de verkopen. De overdracht van risico’s en voordelen varieert naar gelang de voorwaarden van de betreffende verkoopovereenkomst. Voor de verkoop van schepen en vliegtuigen vindt de overdracht doorgaans plaats op het moment dat het schip of vliegtuig wordt geleverd aan de nieuwe eigenaar. (ii)

Diensten

Opbrengsten uit hoofde van verleende diensten worden in de winsten verliesrekening opgenomen naar rato van het stadium van voltooiing van de transactie op verslagdatum. Het stadium van voltooiing van een zogenaamde ‘spot’-reis wordt bepaald op basis van het percentage van voltooiing ten opzichte van de geschatte totale reisduur op balansdatum. Opbrengsten uit tijds- en naaktrompbevrachtingen worden op dagelijkse basis opgenomen in de winst en verliesrekening gedurende de looptijd van de overeenkomst. Er worden geen opbrengsten opgenomen wanneer er belangrijke onzekerheden bestaan met betrekking tot de ontvangst van de overeengekomen vergoeding, de transactiekosten of de mogelijke terugzending van de goederen. (iii)

Huuropbrengsten

Huuropbrengsten uit vastgoedbeleggingen worden lineair in de winsten verliesrekening opgenomen op basis van de duur van de huurovereenkomst. Vergoedingen ontvangen als stimulering voor het sluiten van huurovereenkomsten worden als integraal deel van de totale huuropbrengsten verwerkt en gespreid over de totale duur van de huurovereenkomst. Huuropbrengsten uit andere dan vastgoedbeleggingen worden opgenomen onder overige bedrijfsopbrengsten. Huuropbrengsten uit de verhuur van vliegtuigen welke verwerkt worden volgens operationele leaseovereenkomsten worden lineair in de winsten verliesrekening opgenomen op basis van de duur van de huurovereenkomst.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) l.

Meerwaarden op de verkoop van schepen Minderwaarden op de verkoop van schepen

Rekening houdend met het belang voor de Groep worden meer- en minderwaarden op de verkoop van schepen gerapporteerd op een afzonderlijke lijn in de winsten verliesrekening. Telkens er een schip verkocht wordt, wordt dit behandeld als een actief aangehouden voor verkoop vanaf de ontvangst van het gebruikelijke voorschot en vervolgens verder verwerkt in overeenstemming met waarderingsregel (m). m.

Leaseovereenkomsten

Leasebetalingen Leasebetalingen uit hoofde van operationele leasing worden lineair over de leaseperiode in de winsten verliesrekening opgenomen. Vergoedingen ontvangen als stimulering voor het sluiten van leaseovereenkomsten worden als integraal deel van de totale leasekosten in de winsten verliesrekening verwerkt over de leasetermijn. De minimale leasebetalingen uit hoofde van een financiële lease worden deels als financieringskosten opgenomen en deels als aflossing van de uitstaande verplichting. De financieringskosten worden zodanig aan iedere periode van de totale leasetermijn toegerekend dat dit resulteert in een constante periodieke rentevoet over het resterende saldo van de verplichting. n.

Financieringsbaten en –lasten

Financieringslasten omvatten de rentelasten op opgenomen gelden, de oprenting van voorzieningen en voorwaardelijke vergoedingen, verliezen op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa, dalingen van de reële waarde van financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening, bijzondere waardeverminderingsverliezen op financiële activa (andere dan handelsvorderingen), verliezen op afdekkingsinstrumenten die in de winsten verliesrekening worden opgenomen, en herclassificaties van bedragen die eerder in niet-gerealiseerde resultaten zijn opgenomen. Financieringsbaten omvatten de rentebaten op geïnvesteerde gelden (inclusief voor verkoop beschikbare financiële activa), dividendopbrengsten, winst op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa, positieve veranderingen in de reële waarde van op basis van de reële waarde in de winsten verliesrekening opgenomen financiële activa, winst op de herwaardering op basis van reële waarde van een voorafgaand belang in een overgenomen partij, winsten op afdekkingsinstrumenten die in de winsten verliesrekening worden opgenomen, herclassificatie van bedragen die eerder in niet-gerealiseerde resultaten zijn opgenomen en positieve wisselkoersverschillen. Rentebaten worden in de winsten verliesrekening opgenomen naarmate deze opbouwen, door middel van de effectieve-rentemethode. Dividendopbrengsten worden in de winsten verliesrekening opgenomen op het moment dat het recht van de entiteit op betaling wordt gevestigd. In geval van genoteerde effecten is dit normaliter de datum waarop het aandeel ex dividend gaat. Financieringskosten die niet rechtstreeks zijn toe te kennen aan de verwerving, bouw of productie van een in aanmerking komend actief worden opgenomen in de winsten verliesrekening met behulp van de effectieve-rentemethode. Valutakoerswinsten en -verliezen worden gerapporteerd op gesaldeerde basis hetzij als financieringsbaten hetzij als financieringslast, naar gelang de valutakoersbewegingen per saldo een winst- of verliespositie opleveren. o.

Winstbelastingen

Winstbelastingen omvatten de over de verslagperiode verschuldigde en verrekenbare winstbelastingen en uitgestelde winstbelastingen. De verschuldigde en uitgestelde winstbelasting wordt in de winsten verliesrekening opgenomen, 09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) behoudens voor zover deze betrekking heeft op een bedrijfscombinatie of posten die rechtstreeks in het eigen vermogen of niet-gerealiseerde resultaten worden opgenomen. De over het boekjaar verschuldigde en verrekenbare belasting is de naar verwachting te betalen belasting over de belastbare winst over het boekjaar, berekend aan de hand van belastingtarieven die zijn vastgesteld op verslagdatum, dan wel waartoe materieel al op verslagdatum is besloten en eventuele correcties op de over voorgaande jaren verschuldigde belasting. In de over het boekjaar verschuldigde belasting is tevens een eventuele belastingverplichting begrepen voortvloeiend uit de vaststelling van dividenden. Uitgestelde belastingverplichtingen worden opgenomen voor tijdelijke verschillen tussen de boekwaarde van activa en verplichtingen ten behoeve van de financiële verslaggeving en de fiscale boekwaarde van die posten. Uitgestelde belastingverplichtingen worden niet opgenomen voor:

• • •

Belastbare tijdelijke verschillen die voortvloeien uit de eerste opname van goodwill; tijdelijke verschillen die verband houden met de eerste opname van activa of verplichtingen bij een transactie die geen bedrijfscombinatie betreffen en noch de commerciële noch de fiscale winsten of verliezen beïnvloeden; tijdelijke verschillen die verband houden met investeringen in dochterondernemingen en entiteiten waarover gezamenlijk de zeggenschap wordt uitgeoefend voor zover het waarschijnlijk is dat deze in de voorzienbare toekomst niet zullen worden afgewikkeld.

Uitgestelde belastingverplichtingen worden gewaardeerd met behulp van de belastingtarieven die naar verwachting van toepassing zullen zijn bij terugname van de tijdelijke verschillen, op basis van de wetten die per verslagdatum zijn vastgesteld of materieel zijn vastgesteld. Bij de bepaling van de over het boekjaar verschuldigde en verrekenbare winstbelastingen en uitgestelde winstbelastingen houdt de Vennootschap rekening met het effect van onzekere belastingposities en de vraag of er nog verdere belastingen en rente verschuldigd zijn. De Vennootschap is van oordeel dat de voorziene belastingsverplichtingen voldoende zijn voor alle open aanslagjaren, gebaseerd op haar beoordeling van verschillende factoren, ondermeer van interpretaties van belastingswetgeving alsook gesteund op kennis uit het verleden. Bij die beoordeling is gebruik gemaakt van schattingen en veronderstellingen en zijn mogelijk gebaseerd op een aantal aannames over toekomstige gebeurtenissen. Het is mogelijk dat in de toekomst nieuwe informatie beschikbaar komt die voor de Vennootschap aanleiding geeft om de inschatting van de toereikendheid van bestaande belastingverplichtingen bij te stellen. Een dergelijke wijziging van de belastingverplichting beïnvloedt de winstbelasting in de periode waarin deze wordt bepaald. Uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen worden gesaldeerd als er een wettelijk afdwingbaar recht bestaat om de verschuldigde belastingvorderingen en -verplichtingen te salderen en deze vorderingen en verplichtingen samenhangen met door dezelfde belastingautoriteit opgelegde winstbelasting aan dezelfde belasting verschuldigde entiteit, dan wel op verschillende belasting verschuldigde entiteiten die voornemens zijn de verschuldigde belastingvorderingen en verplichtingen te salderen of waarvan de belastingvorderingen en -verplichtingen gelijktijdig worden gerealiseerd. Er wordt een uitgestelde belastingvordering voor onbenutte fiscale verliezen, belastingbaten en aftrekbare tijdelijke verschillen opgenomen voor zover het waarschijnlijk is dat er in de toekomst belastbare winsten beschikbaar zullen zijn waartegen deze kunnen worden afgezet. Uitgestelde belastingvorderingen worden per iedere verslagdatum herzien en verlaagd voor zover het niet langer waarschijnlijk is dat het daarmee samenhangende belastingvoordeel zal worden gerealiseerd.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) Als gevolg van de toepassing van een IFRIC agenda besluit over IAS 12 Winstbelastingen wordt ‘tonnage belasting’ niet beschouwd als een winstbelasting zoals bepaald in IAS 12 en wordt bijgevolg niet voorgesteld als winstbelastingen in de resultatenrekening maar als een administratieve kost onder de hoofding Andere bedrijfskosten (zie Toelichting 4). p.

Gesegmenteerde informatie

Een operationeel segment is een duidelijk te onderscheiden onderdeel van de Groep dat ofwel goederen of diensten levert (operationeel segment) ofwel goederen of diensten levert binnen een specifieke economische omgeving (geografisch segment) met een rendement- en risicoprofiel dat afwijkt van de andere segmenten. De operationele segmenten van de CMB groep zijn: Bocimar (droge bulk), ASL Aviation (luchtvaart) en Overige activiteiten. De aan de CEO gerapporteerde resultaten per operationeel segment omvatten enkel posten die rechtstreeks aan het segment kunnen worden toegerekend. q.

Beëindigde bedrijfsactiviteiten

Een beëindigde bedrijfsactiviteit is een component van de Groep die een afzonderlijke belangrijke bedrijfsactiviteit of geografisch bedrijfsgebied vertegenwoordigt, deel uitmaakt van één gecoördineerd plan om een afzonderlijke belangrijke bedrijfsactiviteit of geografisch gebied af te stoten, of een dochteronderneming is die uitsluitend is overgenomen met de bedoeling te worden doorverkocht. Classificatie als beëindigde bedrijfsactiviteit geschiedt bij afstoting of, indien dit eerder is, wanneer de bedrijfsactiviteit voldoet aan de criteria voor classificatie als aangehouden voor verkoop. Wanneer een activiteit wordt aangemerkt als een beëindigde bedrijfsactiviteit, worden de vergelijkende cijfers in de winsten verliesrekening herzien alsof de activiteit vanaf het begin van de vergelijkingsperiode is beëindigd. r.

Nog niet toegepaste nieuwe standaarden en interpretaties

IFRIC 21 Heffingen geeft aan in welke omstandigheden een heffing opgelegd door een overheid, moet worden geboekt in overeenstemming met IAS 37 Voorzieningen, Voorwaardelijke verplichtingen en Voorwaardelijke activa. Deze interpretatie is verplicht van toepassing op de geconsolideerde jaarrekening van 2015, met terugwerkende kracht. De toepassing zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. IFRS 9 Financiële Instrumenten, gepubliceerd in juli 2014, dient ter vervanging van de bestaande richtlijn zoals opgenomen in IAS 39 Financiële instrumenten: opname en waardering. IFRS 9 bevat herziene bepalingen ten aanzien van de classificatie en waardering van financiële instrumenten, met inbegrip van een nieuw model voor verwachte kredietverliezen ten behoeve van de berekening van de waardevermindering van financiële activa, en de nieuwe algemene vereisten voor hedge accounting die hedge accounting verder aligneren met het risk management. Verder neemt IFRS 9 de bepalingen over uit IAS 39 voor het verwerken en niet langer verwerken van financiële instrumenten. IFRS 9 is van kracht voor boekjaren die beginnen op of na 1 januari 2018. Eerdere toepassing is toegestaan. Deze nieuwe standaard werd nog niet bekrachtigd door de EU. De toepassing zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Aanpassingen aan IFRS - cyclus 2010-2012 is een verzameling van kleine verbeteringen in 6 bestaande standaarden. Deze verzameling, die verplicht van toepassing wordt op de geconsolideerde jaarrekening van 2015 zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431


32. Waarderingsregels (vervolg) Aanpassingen aan IFRS - cyclus 2011-2013 is een verzameling van kleine verbeteringen in 4 bestaande standaarden. Deze verzameling, die verplicht van toepassing wordt op de geconsolideerde jaarrekening van 2015 zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Aanpassingen aan IAS 19 Personeelsbeloningen – Toegezegd-pensioenregelingen: werknemersbijdragen zal de boekhoudkundige verwerking van bepaalde bijdragen door werknemers of derden vergemakkelijken. Deze wijzigingen die verplicht van toepassing zullen worden op de geconsolideerde jaarrekening van 2015, zullen naar verwachting geen significante invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. IFRS 15 Opbrengsten uit contracten met klanten voorziet in een uitgebreid raamwerk om te bepalen of, hoeveel en wanneer opbrengsten moeten worden verantwoord. De standaard dient ter vervanging van de bestaande bepalingen voor het verwerken van opbrengsten, met inbegrip van IAS 18 Opbrengsten, IAS 11 Onderhanden projecten in opdracht van derden en IFRIC 13 Loyaliteitsprogramma’s. IFRS 15 is van kracht voor boekjaren die beginnen op of na 1 januari 2017. Eerdere toepassing is toegestaan. Deze nieuwe standaard werd nog niet bekrachtigd door de EU. De Groep beoordeelt momenteel het mogelijke effect van de toepassing op de geconsolideerde jaarrekening. Aanpassingen aan IFRS - cyclus 2012-2014 is een verzameling van kleine verbeteringen in 4 bestaande standaarden. Deze verzameling, die verplicht van toepassing wordt op de geconsolideerde jaarrekening van 2016 zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Deze aanpassingen werden nog niet bekrachtigd door de EU. Verantwoording van verwerving van belangen in gezamenlijke bedrijfsactiviteiten (wijzigingen in IFRS 11) verduidelijkt dat de verwerving van een belang in een gezamenlijke bedrijfsactiviteit, indien deze bedrijfsactiviteit voldoet aan de definitie van een bedrijf die wordt gegeven in IFRS 3, moet worden verwerkt in overeenstemming met IFRS 3 Bedrijfscombinaties en andere IFRSen die niet strijdig zijn met deze IFRS. Deze wijzigingen, die verplicht van toepassing worden op de geconsolideerde jaarrekening van 2016 zullen naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Deze wijzigingen werden nog niet bekrachtigd door de EU. Uitleg bij aanvaardbare afschrijvingsmethoden (wijzigingen in IAS 16 en IAS 38) benadrukt dat voor materiële vaste activa het niet toegelaten is om een afschrijvingsmethode te gebruiken die gebaseerd is op de opbrengsten die het betreffende actief genereert. Immateriële vaste activa kunnen slechts in een beperkt aantal gevallen worden afgeschreven volgens een methode gebaseerd op opbrengsten. Deze wijzigingen, die verplicht van toepassing worden op de geconsolideerde jaarrekening van 2016 zullen naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Deze wijzigingen werden nog niet bekrachtigd door de EU. Verkoop of Inbreng van activa tussen een investeerder en een geassocieerde deelneming of een gezamenlijke entiteit (wijzigingen in IFRS 10 en IAS 28) verschaft richtlijnen betreffende de erkenning van resultaten als gevolg van de verkoop of inbreng van een dochteronderneming aan een geassocieerde deelneming of een gezamenlijke entiteit. Deze wijzigingen, die verplicht van toepassing worden op de geconsolideerde jaarrekening van 2016 zullen naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Deze wijzigingen werden nog niet bekrachtigd door de EU.

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB

VERSLAG VAN DE RAAD VAN BESTUUR AAN DE ALGEMENE AANDEELHOUDERSVERGADERING

CORPORATE GOVERNANCE VERKLARING CMB verbindt zich tot het naleven van alle toepasselijke wettelijke bepalingen inzake corporate governance en hanteert de principes uit de 2009 Belgische corporate governance code als referentie.

CMB beschikt sinds 2006 over een corporate governance charter. De meest recente versie (2012) van het CMB corporate governance charter is beschikbaar op de website van de vennootschap (http://www.cmb.be onder de hoofding Investor Relations doorklikken naar Corporate Governance Charter).

In dit hoofdstuk bespreekt de raad van bestuur de feitelijke informatie aangaande het gevoerde corporate governance beleid van de vennootschap. Indien van toepassing zal er, in dit hoofdstuk, tevens toelichting gegeven worden bij de redenen waarom de vennootschap afwijkt van sommige bepalingen van de code.

In overeenstemming met artikel 34 van het koninklijk besluit van 14 november 2007 dienen beursgenoteerde vennootschappen in hun jaarverslag relevante informatie op te nemen die een impact kan hebben in het geval van een openbaar overnamebod. De elementen bedoeld in vermelde regelgeving die van toepassing zijn op de vennootschap worden eveneens in dit hoofdstuk behandeld (met name een overzicht van de kapitaalstructuur van de vennootschap, belangrijke aandelenparticipaties van derden die de door de wet en de statuten voorgeschreven drempels overschrijden, de statutaire regels voor benoeming en vervanging van de bestuurders en voor de wijziging van de statuten en de bevoegdheid van de raad van bestuur tot inkoop van eigen aandelen). De andere elementen voorzien in hogervermeld artikel 34 zijn momenteel niet van toepassing op de vennootschap.

De relevante gebeurtenissen die plaatsvonden in het boekjaar 2014 worden besproken in het hoofdstuk “Jaaroverzicht”.

1. BELANGRIJKSTE KENMERKEN VAN DE INTERNE CONTROLE- EN RISICOBEHEERSYSTEMEN VAN DE VENNOOTSCHAP De inschatting van de risico’s eigen aan de activiteiten van de Groep en de evaluatie van de doeltreffendheid van de interne controle behoren tot de verantwoordelijkheid van de raad van bestuur. De raad van bestuur wordt voor wat haar opdracht van risicobeoordeling en –beheer betreft, bijgestaan door het auditcomité. Het auditcomité onderzoekt op regelmatige basis die gebieden die door de interne audit geïdentificeerd werden als gebieden waar risico’s een grote impact kunnen hebben op de financiële situatie en reputatie van de Groep. Het is de verantwoordelijkheid van het management om passende interne controles en risicobeheersystemen te ontwikkelen en te handhaven. Deze controles moeten toelaten om een redelijke zekerheid te bieden omtrent de betrouwbaarheid van de financiële informatie, mits naleving van de toepasselijke vereisten. De controle- en risicobeheersystemen worden op continue basis bijgewerkt en aangepast. Ze zijn ontworpen om fouten en

0404.535.431

CMB onvolkomenheden in de financiële verslaggeving tijdig te ontdekken en te voorkomen.

CMB heeft een corporate governance charter en een deontologische code (“code of conduct”) opgesteld. Deze zorgen ervoor dat de bestuurders en het personeel van de Groep zich houden aan alle wettelijke bepalingen en aan de corporate governance beginselen. Het management ziet toe op de naleving hiervan.

2. KAPITAAL, AANDELEN, AANDEELHOUDERS CMB stelt haar rekeningen op in USD en het maatschappelijk kapitaal is tevens in USD uitgedrukt. Op 31 december 2014 bedroeg het kapitaal van de vennootschap nog steeds 35.000.000 USD, vertegenwoordigd door 35.000.000 gewone aandelen zonder vermelding van nominale waarde. Het kapitaal is volledig volstort. Alle aandelen zijn genoteerd op NYSE Euronext Brussel (CMB: ISIN BE0003817344).

Toegestaan kapitaal: bij besluit van de buitengewone algemene vergadering de dato 13 mei 2014 werd aan de raad van bestuur de bevoegdheid verleend om binnen een periode van vijf jaar te rekenen van de datum van de bekendmaking van het besluit (zijnde 30 mei 2014), in één of meer malen, op de wijze en tegen de voorwaarden die de raad zal bepalen, het kapitaal te verhogen met een maximumbedrag van 10.400.000 USD.

Sinds september 2013 heeft CMB geen eigen aandelen meer in portefeuille.

De buitengewone algemene vergadering van 13 mei 2014 heeft de machtiging verleend aan de raad van bestuur om, onder bepaalde voorwaarden, eigen aandelen van de vennootschap in te kopen, hernieuwd. Deze machtiging is geldig gedurende 5 jaar.

In het kader van de OBA-wetgeving ontving CMB in augustus 2014 een update van de initiële aanmelding van Saverco NV. Deze informatie is beschikbaar op de CMB-website (http://www.cmb.be onder de hoofding Investor Relations doorklikken naar The CMB Share).

Op dezelfde plaats kan eveneens alle informatie met betrekking tot het CMB-aandeel en de aandeelhoudersstructuur geraadpleegd worden.

Op basis van de meest recente kennisgevingen evenals informatie die publiek beschikbaar is, ziet de aandeelhoudersstructuur er sinds 3 november 2014 als volgt uit: Aantal aandelen

in%

SAVERCO NV/Marc Saverys

17.740.092

50,69 %

VICTRIX NV/Virginie Saverys

5.617.543

16,05 %

Derden

11.642.365

33,26 %

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB 35.000.000 De

vennootschap

heeft

geen

weet

van

aandeelhouders

100,00 % die

in

onderling

overleg

handelen

of

van

aandeelhoudersovereenkomsten. Er zijn geen statutaire beperkingen voor de overdracht van aandelen.

In de loop van 2014 evolueerde de koers van het CMB-aandeel als volgt:

3. ALGEMENE AANDEELHOUDERSVERGADERING Overeenkomstig de statutaire bepalingen vindt de jaarlijkse (gewone) algemene aandeelhoudersvergadering van CMB plaats op de tweede dinsdag van mei om 14u30. In 2015 zal de gewone algemene vergadering doorgaan te 2000 Antwerpen, Schaliënstraat 5 in de Philippe Saverys room (5de verdieping).

De regels voor de bijeenroeping, deelname (registratieformaliteiten en vertegenwoordiging), aandeelhoudersrechten, het verloop van de vergaderingen, de uitoefening van het stemrecht, agenda en alle andere informatie en/of documenten met betrekking tot de vergaderingen zijn beschikbaar op de CMB-website (http://www.cmb.be onder de hoofding Investor Relations doorklikken naar General Assemblies).

Deze informatie wordt eveneens per brief overgemaakt aan alle

aandeelhouders op naam.

Iedere wijziging van de statuten dient ter goedkeuring voorgelegd te worden aan een buitengewone algemene aandeelhoudersvergadering. Voor wijzigingen van de statuten van CMB moet de algemene vergadering voldoen aan de aanwezigheids- en meerderheidsvereisten zoals voorgeschreven in het W.Venn. en artikel 38 van de gecoördineerde statuten van CMB. 09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB 4. RAAD VAN BESTUUR EN COMITES

4.1. Samenstelling raad van bestuur Op 31 december 2014 bestond de raad van bestuur uit tien leden, waarvan vier uitvoerende bestuurders en zes nietuitvoerende bestuurders. Van de niet-uitvoerende bestuurders zijn er momenteel drie onafhankelijke bestuurders die allen voldoen aan de strengere onafhankelijkheidscriteria zoals bepaald in het artikel 526ter W.Venn.

Op 23 september 2014 heeft de raad van bestuur besloten haar samenstelling te wijzigen. De Heer Etienne Davignon heeft het voorzitterschap doorgegeven aan de Heer Marc Saverys. De Heer Davignon werd benoemd tot ondervoorzitter en de Heer Alexander Saverys werd benoemd tot gedelegeerd bestuurder van CMB. De heer Marc Saverys blijft een uitvoerend bestuurder van CMB.

Overeenkomstig huidige wetgeving dient de samenstelling van de raad van bestuur van CMB - als beursgenoteerde vennootschap met een free float van minder dan 50% - vanaf 1 januari 2019 tevens te voldoen aan de vereisten inzake genderdiversiteit. Om in overeenstemming te zijn met de geldende bepalingen qua genderdiversiteit zou bij eventuele vervanging of benoeming van een bestuurder nog één vrouwelijke bestuurder aangesteld moeten worden.

Uitvoerende bestuurders: Marc Saverys (1954), bestuurder sinds 1991, voorzitter sinds 23 september 2014 Gedelegeerd bestuurder van 1992 tot september 2014. Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2015. Alexander Saverys (1978), bestuurder sinds 2006, gedelegeerd bestuurder sinds 23 september 2014 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2015. Ludwig Criel (1951), bestuurder sinds 1991 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2015. Benoît Timmermans (1960), bestuurder sinds 2004 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2016.

Niet-uitvoerende bestuurders: Etienne Davignon (1932), bestuurder sinds 1985, vicevoorzitter sinds 23 september 2014 Voorzitter van CMB van 1989 tot 1998 en van 2002 tot september 2014. Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2017. Zijn belangrijkste functie buiten CMB is voorzitter van Genfina (Groep GDF Suez) en voorzitter van Brussels Airlines. Jean-Pierre Blumberg1 (1957), bestuurder sinds 2011 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2017. Zijn belangrijkste functie buiten CMB is Managing Partner Europe bij Linklaters.

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431

Jean-Pierre Hansen1 (1948), bestuurder sinds 2011 Zijn ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2017. Zijn belangrijkste functie buiten CMB is raadgever bij GDF Suez. Fiona Morrison1 (1959), bestuurder sinds 2011 Haar ambtsperiode loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2016. Haar belangrijkste functie buiten CMB is gedelegeerd bestuurder van de firma BVBA J. Thienpont en Master of Wine.

NV Victrix met als vaste vertegenwoordiger Virginie Saverys (1960), bestuurder sinds 1993, mandaat via rechtspersoon sinds mei 2010 De ambtsperiode van NV Victrix loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2016. De belangrijkste functie van mevrouw Virginie Saverys buiten CMB is eigenaar en voorzitter van de wijngaard Avignonesi (Montepulciano, Italië).

NV A.P.E. met als vaste vertegenwoordiger Eric Verbeeck (1944), bestuurder sinds 2001, mandaat via rechtspersoon sinds mei 2010 De ambtsperiode van NV A.P.E. loopt af op de jaarlijkse algemene vergadering van 2016. De belangrijkste functie van de Heer Eric Verbeeck buiten CMB is bestuurder van Interbuild. 1

Onafhankelijke bestuurders

Op datum van de algemene vergadering van 12 mei 2015 vervallen de bestuurdersmandaten van drie bestuurders, met name van de Heren Marc Saverys, Alexander Saverys en Ludwig Criel. Vermelde bestuurders zijn herkiesbaar. Voorts wordt de Heer Carl Steen voorgedragen als nieuw lid van de raad van bestuur.

De raad van bestuur zal, na advies van het benoemings- en remuneratiecomité, aan de aandeelhoudersvergadering de volgende voorstellen van besluit ter goedkeuring voorleggen: Voorstellen van besluit: “(a) het mandaat van uitvoerend bestuurder van de Heer Marc Saverys te hernieuwen voor een periode van drie jaar, vervallend na de gewone algemene vergadering van 2018. (b) het mandaat van uitvoerend bestuurder van de Heer Ludwig Criel te hernieuwen voor een periode van drie jaar, vervallend na de gewone algemene vergadering van 2018. (c)

het mandaat van de Heer Alexander Saverys, voortaan als uitvoerend bestuurder, te hernieuwen voor een periode van drie jaar, vervallend na de gewone algemene vergadering van 2018.

(d) een mandaat van niet-uitvoerend bestuurder toe te vertrouwen aan de Heer Carl Steen voor een eerste periode van één jaar, vervallend na de gewone algemene vergadering van 2016.”

4.2. Benoeming bestuurders Bestuurders worden benoemd, herbenoemd of ontslagen bij meerderheid van stemmen door de aandeelhoudersvergadering. De raad van bestuur legt de voorstellen met betrekking tot de benoeming of herbenoeming van bestuurders voor aan de aandeelhoudersvergadering, voorzien van een aanbeveling van het benoemings- en remuneratiecomité. 09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431

Indien wegens overlijden, ontslag of een andere reden, een plaats van bestuurder vrijkomt, hebben de overige leden van de raad van bestuur het recht tijdelijk in de vacature te voorzien tot aan de eerstvolgende algemene vergadering die tot de definitieve vervanging overgaat. De bestuurder die in vermelde omstandigheden wordt aangesteld, wordt slechts benoemd voor de tijd nodig om het mandaat van de bestuurder die hij vervangt te voleindigen.

De raad van bestuur heeft besloten de benoeming van de Heer Carl Steen als niet-uitvoerend bestuurder voor te stellen aan de algemene vergadering. De Heer Steen zal gezien zijn rijke ervaring in de financiële wereld als lid van het directiecomité van de Noorse bank Nordea, een belangrijke bijdrage leveren aan de werking van de raad van bestuur.

4.3. Werking van de raad van bestuur Tijdens de vergaderingen van de raad van bestuur werden in het bijzonder – naast de wettelijk verplichte onderwerpen zoals het opstellen van de rekeningen, van het jaarverslag en van het halfjaarlijks verslag, het opstellen van persberichten of het voorbereiden van algemene vergaderingen – de volgende onderwerpen behandeld: bedrijfsstrategie en bedrijfsstructuur, budgetten, tussentijdse resultaten en vooruitzichten, overzicht van de gang van zaken bij de voornaamste dochterondernemingen, investeringen en desinvesteringen in materiële vaste activa en deelnemingen, portefeuille en thesaurie, vloot en in- en verkoop van eigen aandelen. De door de raad van bestuur behandelde onderwerpen worden vooraf uitgebreid in een dossier toegelicht.

De raad van bestuur komt samen telkens het belang van de vennootschap zulks vereist, en telkens ten minste drie bestuurders het vragen. De werking van de raad van bestuur wordt geregeld door de statuten en de bepalingen van het charter van CMB.

Zoals bepaald in de statuten van CMB is, in uitzonderlijke gevallen, wanneer de dringende noodzakelijkheid en het belang van de vennootschap zulks vereisen, een geschreven besluit, ondertekend en goedgekeurd door alle bestuurders, even geldig en bindend als een besluit genomen op een vergadering van de raad van bestuur die regelmatig werd bijeengeroepen en gehouden; om het even welkdanig besluit mag uit meer dan één document bestaan in soortgelijke vorm, elkeen getekend of voor echt verklaard door één of meerdere bestuurders. Een geschreven besluit is niet toegelaten voor de vaststelling van de jaarrekening en de aanwending van het toegestane kapitaal.

De beslissingen in de raad van bestuur worden genomen in overeenstemming met artikel 22 van de statuten dat onder meer voorziet dat, in geval van staking van stemmen, de stem van de voorzitter doorslaggevend is. Tot nu toe heeft dit zich nog nooit voorgedaan.

Sinds de buitengewone algemene vergadering van 9 mei 2003 blijven de leden van de raad van bestuur in functie voor een periode van maximum drie jaar. De statuten voorzien momenteel geen leeftijdsgrens voor de leden van de raad van bestuur.

In 2014 kwam de raad van bestuur van CMB zeven maal samen, met name op 25 maart, 13 mei (informele vergadering), 16 juni, 26 augustus, 23 september, 28 oktober en 16 december. Op alle vergaderingen waren alle bestuurders aanwezig, met 09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB

uitzondering van NV A.P.E. (de Heer Eric Verbeeck) en de Heer Jean-Pierre Blumberg, voor wat de vergadering van 16 juni betreft, en Mevrouw Fiona Morrison, voor de vergadering van 23 september. In 2014 werden door de raad van bestuur geen schriftelijke besluiten genomen.

In 2014 heeft de raad van bestuur, naast wat hierboven vermeld staat, onder andere het volgende besproken: -

annulatie van acht scheepsbouwcontracten met Samjin;

-

annulatie van twee scheepsbouwcontracten met Imabari;

-

de verkoop van de Mineral Manila;

-

de verkoop van de bargeactiviteiten van Interbarge.

-

In de loop van het jaar heeft de secretaris een zelfevaluatie van de raad van bestuur georganiseerd. Uit deze enquête is vooral gebleken dat er een vraag was naar meer inductie voor de bestuurders en mogelijk bijkomende vergaderingen teneinde de algemene bedrijfsstrategie te bespreken.

De raad van bestuur is op 28 oktober

samengekomen om die strategie onder de loep te nemen.

4.4. Gedragsregels inzake belangenconflicten Het beleid van de raad van bestuur inzake belangenconflicten wordt toegelicht in het CMB corporate governance charter (III.7 en V.7).

Als algemene regel geldt dat eventuele verrichtingen tussen de vennootschap (of met haar verbonden vennootschappen) en bestuurders/leden van het directiecomité steeds aan marktconforme voorwaarden dienen te geschieden. Momenteel verleent Saverco NV administratieve diensten aan de CMB-Groep. Deze diensten worden gefactureerd aan marktconforme voorwaarden. Verder heeft de vennootschap geen weet van enige rechtstreekse en onrechtstreekse banden tussen de vennootschap en de belangrijkste aandeelhouders. In de loop van 2014 heeft er zich bij één gelegenheid een belangenconflict voorgedaan, met name met betrekking tot de goedkeuring van de overname van de vloot van containerschepen van Delphis. De bepalingen van artikel 523 en 524 van het W.Venn. werden nageleefd. Ondanks het feit dat strikt cijfermatig deze procedure niet diende toegepast te worden werd de procedure voorgeschreven in art 524 W.Venn toch nageleefd gezien het strategisch belang en de belangrijke impact van de voorgestelde transactie op de balans van CMB. De Heren Marc Saverys, Ludwig Criel, Alexander Saverys en Benoit Timmermans hebben aldus niet deelgenomen aan de beraadslagingen en aan de stemming van de Raad van Bestuur voor dit agendapunt omwille van een persoonlijk belangenconflict conform art 523 W. Venn. Uit de notulen van de raad van bestuur van 16 december 2014 is gebleken dat:

1.

Rapport van onafhankelijke bestuurders Ondanks het feit dat strikt cijfermatig deze procedure niet diende toegepast te worden werd de procedure voorgeschreven in art 524 W.Venn toch nageleefd gezien het strategisch belang en de belangrijke impact van de voorgestelde transactie op de balans van CMB. De Heren Marc Saverys, Ludwig Criel, Alexander Saverys en Benoit Timmermans hebben aldus niet deelgenomen aan de beraadslagingen en aan de stemming van de Raad van Bestuur voor dit agendapunt omwille van een

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB persoonlijk belangenconflict conform art 523 W. Venn. Beoordeling voorgestelde transactie :

De Raad van Bestuur heeft het voorstel van het management en het verslag van het comité van onafhankelijke bestuurders besproken. Het verslag van het comité van onafhankelijke bestuurders besluit dat de voorgestelde transactie niet kennelijk onrechtmatig is en ook geen nadeel betekent voor de vennootschap noch strijdig is met de belangen van de vennootschap. De Raad van Bestuur is verder van oordeel dat de voorgestelde transactie – die uitvoerig omschreven wordt in het rapport van onafhankelijke bestuurders dat aangehecht is aan de notulen – in het strategisch belang is van de vennootschap. Niet alleen worden potentiële belangenconflicten op het niveau van de Saverco Groep geëlimineerd maar biedt de transactie een interessante mogelijkheid voor de vennootschap om terug in de container business te stappen. Er dient echter wel opgemerkt te worden dat de voorgestelde transactie nog moet worden goedgekeurd door de financierende banken. Deze goedkeuring wordt verwacht voor begin januari 2015. Beoordeling modaliteiten : Teneinde de modaliteiten van de transactie te beoordelen heeft het comité van onafhankelijke bestuurders zich laten bijstaan door financiële en juridische experten die op hun beurt beroep hebben gedaan op een aantal gevestigde scheepsmakelaars teneinde een aantal waarderingen te toetsen. De Raad van Bestuur heeft vandaag akte genomen van de bevindingen van het comité van onafhankelijke bestuurders en merkt in het bijzonder het volgende op : (i)

De negatieve prijs van - 2.564.658 USD dient vergeleken te worden met de door de financiële experten vooropgestelde equity value prognoses voor de voorgestelde transactie samen met de simultane transactie waarbij de andere 50 pct van de schepen van Fair Hope Limited worden aangekocht door CMB voor 4.750.000 USD (wat de globale prijs van de transactie voor CMB op 2.185.342 USD brengt). Die equity value prognoses geven 240.5 USD miljoen volgens de managementprognoses, 74.9 USD miljoen voor een base case en 16.9 USD miljoen voor een low case. Deze equity value prognoses worden voornamelijk beïnvloed door de zeven tijdsbevrachtingsovereenkomsten voor de ice-class schepen die onder Fair Hope vallen.

(ii)

Er wordt verwacht dat door de voorgestelde transactie samen met de aankoop van de schepen van Fair Hope de earnings-per-share zullen toenemen van - 0.54 USD tot - 0.42 USD.

(iii)

De voorgestelde transactie zal de vennootschap toelaten haar portefeuille van schepen en inkomstenbronnen in de scheepsmarkten te diversifiëren.

(iv)

De voorgestelde transactie biedt de vennootschap de mogelijkheid om schepen te kopen aan aantrekkelijke prijzen die voldoende ruimte laten voor opwaarts potentieel. De scheepsmakelaars die werden geconsulteerd delen de mening van het management dat de containermarkten een positieve toekomst tegemoet gaan vooral in het ‘ice-class’ marktsegment.

De voorgestelde transactie zal ook de schuldgraad van de groep substantieel verhogen maar blijft desondanks onder het gemiddelde van de sectorgenoten. De raad van bestuur verzoekt het management wel om bijzondere aandacht te besteden aan de

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431

naleving van de financiële covenanten op het vlak van de cash en het werkkapitaal en zo nodig de gepaste maatregelen te nemen. Besluit van De Raad van Bestuur : Alle hierboven vermelde elementen in acht genomen en in het licht van de grondige analyses van het comité van onafhankelijke bestuurders alsmede van de financiële en juridische experten, keurt de raad van bestuur de voorgestelde transactie door het management goed onder voorbehoud van de goedkeuring van de nodige financiering door de banken.

De Commissaris verklaart dat zijn nazicht van bovenvermelde procedure niet resulteerde in bevindingen die een belangrijke invloed zouden kunnen hebben op de getrouwheid van de gegevens vermeld in het advies van het Comité van Onafhankelijke Bestuurders de dato 13 december 2014 en in de notulen van de raad van bestuur de dato 16 december 2014.

4.5. Comités van de raad van bestuur De raad van bestuur wordt bijgestaan door twee gespecialiseerde adviserende comités, met name het auditcomité en het benoemings- en remuneratiecomité.

Auditcomité CMB beschikt over een auditcomité in overeenstemming met artikel 526bis van het W.Venn en samengesteld in overeenstemming met de Corporate Governance bepalingen. In overeenstemming met artikel 96 9° van het W.Venn. wordt bevestigd dat de Heer Jean-Pierre Hansen, voorzitter van het auditcomité, deskundig is op het gebied van boekhouding en audit.

Leden: Jean-Pierre Hansen - voorzitter Etienne Davignon Fiona Morrison

De samenstelling, bevoegdheden, opdrachten, werking en evaluatie van het auditcomité worden uitvoerig toegelicht in het CMB-charter. Het auditcomité kwam in 2014 driemaal samen, met name op 25 maart, 26 augustus en 16 december.

Op alle

vergaderingen was iedereen aanwezig.

In 2014 heeft het auditcomité de raad van bestuur bijgestaan in de uitoefening van zijn verantwoordelijkheden voor het opvolgen van de controle in de meest ruime zin. Tijdens de vergaderingen werden onder andere de volgende onderwerpen behandeld: -

nazicht van de geconsolideerde – zowel jaarlijkse als halfjaarlijkse - financiële staten van CMB, met voor wat de jaarrekening betreft, bijzondere aandacht voor de waardering van de vloot, de waardering van de beleggingsportefeuille en hangende geschillen;

-

beoordelen van de afdoendheid van het interne controle- en risicobeheersysteem van CMB met inbegrip van de procedures voor de inschatting van de risico’s op het gebied van afgeleide producten;

09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431

-

aanstelling en evaluatie van de interne auditfunctie;

-

bespreking van de diverse interne controleopdrachten, uitgevoerd door de interne audit;

-

nakijken van de persberichten, voornamelijk met betrekking tot de financiële resultaten van de Groep;

-

nazicht van de teksten in het jaarverslag met betrekking tot de financiële informatie van CMB;

-

toezicht en opvolging van de onafhankelijkheid van de commissaris en nazicht van de aard en omvang van nietauditdiensten van de commissaris.

Na elke vergadering brengt de voorzitter van het auditcomité verslag uit aan de raad van bestuur over de aangelegenheden die besproken werden in het comité en formuleert de aanbevelingen van het comité aan de raad van bestuur voor besluitvorming.

Benoemings- en remuneratiecomité De raad van bestuur heeft op 31 maart 1998 een benoemings- en remuneratiecomité opgericht. In overeenstemming met de richtlijnen van de corporate governance code, evenals artikel 526quater W.Venn., bestaat het benoemings- en remuneratiecomité momenteel uitsluitend uit niet-uitvoerende bestuurders, waarvan de meerderheid onafhankelijk is.

Leden: Etienne Davignon - voorzitter Jean-Pierre Blumberg Jean-Pierre Hansen

De samenstelling, bevoegdheden, opdrachten, werking en evaluatie van het benoemings- en remuneratiecomité worden uitvoerig toegelicht in het CMB-charter. Ingevolge hun opleiding en uitgeoefende functies tijdens hun loopbaan beschikken de leden van het benoemings- en remuneratiecomité over de vereiste ervaring met betrekking tot de verloning van bestuurders en directieleden.

Het benoemings- en remuneratiecomité kwam in 2014 tweemaal samen (met name op 23 september en op 16 december). Alle leden waren aanwezig. Onder andere de volgende agendapunten werden behandeld: -

herziening van de jaarlijkse vergoeding van de niet-uitvoerende bestuurders, van de leden van het directiecomité en de werknemers;

-

voorbereiding van het remuneratieverslag, zoals vermeld onder punt 5;

-

aanbevelingen doen aan de raad van bestuur met betrekking tot de (her)benoeming van (onafhankelijke) bestuurders, de samenstelling van de adviserende comités en de door de raad van bestuur toegekende volmachten met betrekking tot de vertegenwoordigingsbevoegdheid van de vennootschap.

Na de vergadering brengt de voorzitter van het benoemings- en remuneratiecomité verslag uit aan de raad van bestuur over de aangelegenheden die besproken werden in het comité en formuleert de aanbevelingen van het comité aan de raad van bestuur voor besluitvorming.

4.6. CEO - Directiecomité 09.06.2015 14:26

CMB

0404.535.431

Het directiecomité - in de zin van artikel 524 bis van het W.Venn. - werd op 20 juni 2003 door de raad van bestuur opgericht. Tijdens dezelfde vergadering werd tevens het reglement van orde van het directiecomité bepaald. De machten, bevoegdheden, voorwaarden voor benoeming van de leden van het directiecomité, hun ontslag, vergoeding en duur van hun benoeming worden bepaald door de raad van bestuur. De bevoegdheden, werking en evaluatie van het directiecomité worden toegelicht in het CMB-Charter.

Op 23 september 2014 werd de samenstelling van het directiecomité gewijzigd als volgt : Ludwig Criel - voorzitter Marc Saverys Alexander Saverys Ludovic Saverys Michaël Saverys Benoit Timmermans

Tijdens een vergadering van de raad van bestuur op 23 september 2014 werd besloten in het kader van artikel 524 W.Venn. een comité van onafhankelijke bestuurders samen te stellen teneinde de overname van de vloot van containerschepen van Delphis naar CMB te beoordelen.

Het directiecomité vergadert tweewekelijks. Tijdens elke vergadering van de raad van bestuur brengt het directiecomité verslag uit aan de leden van de raad van bestuur. Op basis van deze verslagen, mondeling of schriftelijk, kan de raad van bestuur toezicht uitoefenen op de activiteiten van het directiecomité.

5. REMUNERATIEVERSLAG Het hierna vermelde remuneratieverslag werd opgesteld in overeenstemming met de belangrijkste aanbevelingen geformuleerd door de Commissie Corporate Governance evenals de wet tot versterking van het deugdelijk bestuur, dewelke onder meer een grotere transparantie met betrekking tot de verloning van het topmanagement nastreven.

Niet-uitvoerende bestuurders: remuneratiebeleid/remuneratie voor het boekjaar 2014 De vergoeding van niet-uitvoerende bestuurders bestaat uit een vaste basisvergoeding ter vergoeding van de algemene verantwoordelijkheid die ze opnemen desgevallend aangevuld met een vergoeding voor lidmaatschap van een comité (auditcomité en/of benoemings- en remuneratiecomité). In overeenstemming met het belang van zijn rol voorziet men voor de voorzitter van de raad van bestuur een hogere vergoeding die het driedubbele van een gewone bestuurdersvergoeding bedraagt. Hierbovenop wordt aan elke bestuurder een zitpenning toegekend per bijgewoonde vergadering. De bestuurders die in 2014 deel uitmaakten van het directiecomité hebben verzaakt aan deze vaste vergoeding (inclusief zitpenningen). Omwille van het feit dat de huidige voorzitter een uitvoerende functie bekleedt, wordt de voor deze functie voorziene vergoeding momenteel niet uitgekeerd, dit voor zover en voor zolang de voorzitter een uitvoerende functie blijft 09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB bekleden.

De vergoeding van de uitvoerende bestuurders is in overeenstemming met het remuneratiebeleid van de Groep (zie verder) en is verbonden aan de functie die zij uitoefenen binnen de Groep. Deze vergoeding wordt door het benoemings- en remuneratiecomité periodiek getoetst op markconformiteit (o.a. vergelijking met andere beursgenoteerde vennootschappen). De door het benoemings- en remuneratiecomité voorgestelde aanpassingen worden, indien nodig, vervolgens ter goedkeuring voorgelegd aan de algemene vergadering. De bedragen voor de vergoeding van de niet-uitvoerende bestuurders werden voor het laatst in 2005 aangepast en goedgekeurd

door

de

aandeelhoudersvergadering.

Sindsdien

worden

ze

jaarlijks

ter

bevestiging

aan

de

aandeelhoudersvergadering voorgelegd. Momenteel ontvangen de bestuurders voor de uitoefening van hun bestuursmandaat een vaste vergoeding van 25.000 EUR. Voor de voorzitter (indien niet-uitvoerend) bedraagt de vaste vergoeding 75.000 EUR. Verder wordt aan elke bestuurder een zitpenning van 5.000 EUR betaald per bijgewoonde vergadering van de raad van bestuur. Voor een mandaat binnen het auditcomité wordt een vergoeding van 12.500 EUR per jaar betaald. Voor de voorzitter van het auditcomité bedraagt deze vergoeding 25.000 EUR. Voor een mandaat binnen het benoemings- en remuneratiecomité wordt een vergoeding van 3.000 EUR per jaar betaald. Niet-uitvoerende bestuurders ontvangen geen andere compensatie-elementen of variabele vergoedingen, zoals bonussen, aandelengerelateerde incentives, pensioen of andere voordelen. De vennootschap verleende aan geen enkele bestuurder leningen, waarborgen of voorschotten. Het remuneratiebeleid voorziet momenteel geen aandelenoptieplannen op het CMB-aandeel voor bestuurders, leden van het directiecomité of werknemers.

Overzicht van de tijdens het boekjaar 2014 door de niet-uitvoerende bestuurders ontvangen vergoedingen Het totale brutobedrag van de vergoedingen uitbetaald in 2014, aan alle niet-uitvoerende bestuurders, voor hun prestaties in de raad van bestuur en/of comités (waar toepasbaar) bedraagt 525.250 EUR.

TOTAAL 2014 in EUR

Vaste vergoeding

Zitpenning

Audit

Benoemings-

comité

en Remuneratie

Totaal

comité BLUMBERG

Jean-Pierre

25.000,00

50.000,00

DAVIGNON

Etienne

62.500,00

30.000,00

HANSEN

Jean-Pierre

25.000,00

55.000,00

MORRISON

Fiona

25.000,00

50.000,00

SAVERYS

Alexander (tem 23/9)

18.750,00

VICTRIX NV - Virginie Saverys APE NV - Eric Verbeeck

(x)

0,00

3.000,00

78.000,00

12.500,00

3.000,00

108.000,00

(x)

25.000,00

3.000,00

108.000,00

(x)

12.500,00

0,00

87.500,00

20.000,00

0,00

0,00

38.750,00

25.000,00

30.000,00

0,00

0,00

55.000,00

25.000,00

25.000,00

0,00

0,00 Totaal :

(x)

50.000,00 525.250,00

Deze bedragen bevatten een extra vergoeding voor werkzaamheden vervuld als lid van het comité van onafhankelijke bestuurders

benoemd overeenkomstig art 524. W.Venn a rato van 5.000 EUR per vergadering. Dit comité is vijfmaal bijeengekomen buiten de normale vergaderingen van de raad van bestuur.

Directiecomité: remuneratiebeleid/remuneratie voor het boekjaar 2014 Het verloningsbeleid voor de leden van het directiecomité (inclusief de CEO) wordt bepaald door de raad van bestuur, na 09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB advies van het benoemings- en remuneratiecomité.

Principieel bestaat de globale remuneratie voor de uitvoerende bestuurders/leden van het directiecomité (met inbegrip van de CEO) uit de volgende componenten : -

een vaste vergoeding (het basissalaris) gelinkt aan de functie die de betrokkene bekleedt, zijn verantwoordelijkheden binnen de vennootschap, competenties en het niveau van ervaring. Het gehanteerde verloningsbeleid dat regelmatig getoetst wordt op marktconformiteit, dient te voorzien in een competitieve en op de markt aantrekkelijke vergoeding die tegemoetkomt aan de belangen van het management en van de aandeelhouders;

-

een variabele vergoeding met een – conform de bonuspolitiek van CMB/BOCIMAR - korte-termijn horizon. Gezien de negatieve resultaten werd, op advies van het benoemings- en remuneratiecomité, beslist voor 2014 geen variabele vergoeding toe te kennen.

-

een verzekeringspakket (bestaande uit pensioenvorming, dekking overlijdensrisico, dekking invaliditeit, ongevallenverzekering, hospitalisatieverzekering, reisbijstandsverzekering).

-

diverse andere verloningscomponenten in lijn met wat gebruikelijk is in de markt, waaronder als belangrijkste elementen: gebruik van een bedrijfswagen, GSM en maaltijdcheques.

De verschillende verloningscomponenten van de leden van het directiecomité (inclusief de CEO) worden jaarlijks, doorgaans op de vergadering van het benoemings- en remuneratiecomité van december, geëvalueerd en getoetst op hun markconformiteit. Om een vergoedingsniveau te handhaven in overeenstemming met vergelijkbare bedrijven in de maritieme sector, kan het benoemings- en remuneratiecomité, indien wenselijk, het advies inroepen van een externe onafhankelijke consulent (onder andere voor benchmarking). Tijdens vermelde vergadering worden door het comité tevens de voorstellen geformuleerd met betrekking tot de individuele verloningspaketten van de leden van het directiecomité.

Op 23 september 2014 werd de samenstelling van het directiecomité aangepast en wordt sinds vermelde datum de functie van CEO en voorzitter van het directiecomité niet langer uitgeoefend door dezelfde persoon. In functie hiervan werd de hieronder vermelde rapportering aangepast en werden de bedragen, waar nodig, geproratiseerd in functie van de correcte periode (voor en na 23 september 2014).

Overzicht van de tijdens het boekjaar 2014 door de CEO en Voorzitter van het directiecomité ontvangen vergoedingen De rapportering van de CEO betreft de geproratiseerde bedragen voor de Heren Marc Saverys (tot 23 september 2014) en Alexander Saverys (met ingang van 23 september 2014). De vergoeding betaald aan de Heer Marc Saverys voor de periode van 23 september tot en met 31 december 2014 werd opgenomen onder de rapportering voor de “overige leden van het directiecomité”. Naam van de CEO

SAVERYS Marc/SAVERYS Alexander

Statuut van de CEO

zelfstandig bedrijfsleider

Vaste remuneratie

723.340,91 EUR

Variabele remuneratie

0 EUR

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB TOTAAL

723.340,91 EUR

Pensioen

De geproratiseerde bijdrage voor 2014 bedroeg 247.184,80 EUR.

Andere voordelen, met als belangrijkste elementen: hospitalisatieverzekering,

46.784,29 EUR

reisbijstandverzekering,

ongevallenverzekering, invaliditeitsdekking, gebruik bedrijfswagen, gebruik GSM, maaltijdcheques

Met ingang van 23 september 2014 werd de Heer Ludwig Criel benoemd tot voorzitter van het directiecomité. Hierna vindt u de rapportering van de geproratiseerde bedragen van de vergoeding voor de Heer Ludwig Criel met ingang van vermelde datum.

De vergoeding voor de periode voorafgaand aan de benoeming werd opgenomen onder de

rapportering voor de “overige leden van het directiecomité”.

Naam van de voorzitter van het directiecomité

CRIEL Ludwig

Statuut van de voorzitter van het directiecomité

zelfstandig bedrijfsleider

Vaste remuneratie

128.500 EUR


0 EUR

TOTAAL

128.500 EUR

Pensioen

De geproratiseerde bijdrage voor 2014 bedroeg 63.789,28 EUR.


11.083,03 EUR



Voor de CEO en de voorzitter van het directiecomité zijn momenteel geen incentiveplannen voorzien die gerelateerd zijn aan een prestatieperiode van langer dan één jaar. De vennootschap voorziet momenteel geen toekenning van aandelen van de vennootschap in het kader van een incentiveplan.

Overzicht van de tijdens het boekjaar 2014 door de overige leden van het directiecomité ontvangen vergoedingen (op globale basis en rekening houdend met de gewijzigde samenstelling van het directiecomité voor en na 23 september 2014) Het betreft hier de remuneratie van de overige leden van het directiecomité, waarvan vijf met het statuut van zelfstandig bedrijfsleider en één als loontrekkende (arbeidsovereenkomst voor bedienden van onbepaalde duur). Vaste remuneratie

1.510.786,17 EUR


0 EUR

TOTAAL

1.510.786,17 EUR

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB Pensioen

Het totaal aan betaalde bijdragen in 2014 bedroeg 446.221,17 EUR


136.572,32 EUR



Voor de overige leden van het directiecomité zijn momenteel geen incentiveplannen voorzien die gerelateerd zijn aan een prestatieperiode van langer dan één jaar. De vennootschap voorziet momenteel geen toekenning van aandelen van de vennootschap in het kader van een incentiveplan.

Het relatieve belang van elke component in de totale vergoeding van de leden van het directiecomité (exco) was in 2014 als volgt: Vast: gemiddeld 74,5% voor de functie van CEO, 63% voor de functie van voorzitter van het directiecomité en 72% voor de overige leden van het directiecomité Variabel: 0% Pensioen: gemiddeld 19,5% voor de functie van CEO, 31% voor de functie van voorzitter van het directiecomité en 21% voor de overige leden van het directiecomité Andere verloningselementen: gemiddeld 6% voor de functie van CEO, 6% voor de functie van voorzitter van het directiecomité en 7% voor de overige leden van het directiecomité

Remuneratiebeleid/Remuneratie 2015 Het remuneratiebeleid voor 2015 voorziet geen belangrijke wijzigingen.

Beschrijving van de voornaamste bepalingen van de contractuele relatie betreffende vertrekvergoeding met de leden van het directiecomité (inclusief de CEO) Met de zes leden van het directiecomité die het statuut van zelfstandige bedrijfsleider hebben, bestaan geen afspraken betreffende enige vorm van vertrekvergoeding. Na 1 juli 2009 werd geen enkele overeenkomst afgesloten met de CEO of een ander lid van het directiecomité.

6. CONTROLE VAN DE VENNOOTSCHAP Externe controle: Het mandaat van commissaris werd op 14 mei 2013, voor een periode van 3 jaar, toevertrouwd aan KLYNVELD PEAT MARWICK GOERDELER Bedrijfsrevisoren met de Heer Serge Cosijns als vaste vertegenwoordiger. Voor meer informatie over de vergoeding die in 2014 aan de commissaris werd betaald voor controle- en andere werkzaamheden, wordt verwezen naar toelichting 29 van de geconsolideerde jaarrekening.

Interne controle: Zoals vermeld in het CMB-charter wordt de interne auditfunctie momenteel uitbesteed. In 2013 werd de aanstelling van ERNST & YOUNG Bedrijfsrevisoren om de interne auditfunctie van CMB en haar 09.06.2015 14:26

CMB dochtervennootschappen waar te nemen, hernieuwd voor een periode van drie jaar (tot 31/12/2016).

0404.535.431

De interne

controleactiviteiten worden uitgevoerd op basis van een door het auditcomité jaarlijks goedgekeurd en opgevolgd plan. Deze interne controleactiviteiten omvatten een uiteenlopende reeks onderwerpen en zijn gericht op de evaluatie en verbetering van de specifieke controlesystemen.

7. MAATREGELEN GENOMEN IN OVEREENSTEMMING MET DE WETGEVING IN VERBAND MET MARKTMISBRUIK Het CMB-charter omvat, onder bijlage III -“dealing code”, een reeks richtlijnen inzake de handel in financiële instrumenten – waaronder financiële instrumenten CMB. De bedoeling van deze code is ervoor te zorgen dat de bestuurders of werknemers van de CMB-Groep, of de personen die nauw verbonden zijn aan hen, met name echtgenoten/partners, kinderen, andere familieleden die meer dan één jaar deel uitmaken van hetzelfde huishouden, en bepaalde rechtspersonen (bv patrimoniumvennootschappen), geen misbruik maken van, zichzelf niet verdacht maken van misbruik, en de vertrouwelijkheid bewaren van koersgevoelige informatie waarover ze zouden beschikken, vooral in periodes voorafgaand aan de bekendmaking van financiële resultaten.

Binnen CMB werd een compliance officer aangesteld die belast is met het toezicht open de naleving van het beleid inzake insider trading en marktmanipulatie door bestuurders, leden van het directiecomité, werknemers van de CMB-Groep en andere personen. Voor meer informatie over de dealing code, wordt verwezen naar het CMB-charter.

8. COMPLY OR EXPLAIN Principe 4.12. Momenteel voorziet de jaarlijkse planning geen vergadering waarop enkel de niet-uitvoerende bestuurders aanwezig zijn ter bespreking van hun interactie met het uitvoerend management. Principe 4.7. De aanstelling als voorzitter van de raad van bestuur van de Heer Marc Saverys die vroeger als CEO heeft gefungeerd werd ingegeven door het behouden binnen de onderneming van de enorme ervaring van de Heer Saverys en de kennis van de bedrijfsactiviteiten alsmede het belang van het toezien op de overdracht van de uitvoerende leiding van de vennootschap naar de nieuwe CEO, de Heer Alexander Saverys.

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB RISICO’S EN ONZEKERHEDEN

Bij het uitoefenen van haar activiteiten is de Groep onderhevig aan risico’s en onzekerheden. Deze kunnen in een drietal categorieën samengevat worden: Strategische risico’s: macro-economische omgeving, financiële omstandigheden, reputatie van de Groep, politieke en wetgevende ontwikkelingen. Operationele risico’s: wijzigingen in de marktomstandigheden, kredieten, relaties met zakenpartners, human resources, ITinfrastructuur, veiligheid van activa en gegevens. Financiële risico’s: thesaurie, belastingen, vooruitzichten en budgettering, juiste en tijdige rapportering, naleven van boekhoudnormen, schommelingen in interesten en wisselkoersen, indekkingen.

De voornaamste specifieke risico’s en onzekerheden per activiteit zijn als volgt:

Bocimar:

-

aangroei van de wereldvloot die de groei van de vraag overtreft;

-

volatiliteit van de scheepvaartmarkten;

-

wijzigende scheepvaartroutes;

-

piraterij in de Golf van Aden, de Indische Oceaan en West Afrika;

-

tegenpartijrisico’s.

De meeste van deze risico’s zijn voldoende afgedekt door de politiek van termijnindekking met gerenommeerde tegenpartijen. Mede dankzij de recente Belgische wetgeving die toelaat gewapende milities aan boord te zetten van Belgische schepen die in de Indische Oceaan opereren, wordt het risico op piraterij ingeperkt.

ASL Aviation:

-

belangrijke wijzigingen in de waarde van vliegtuigen. De waarde van vliegtuigen is onderhevig aan

wijzigingen naar aanleiding van technologische factoren, veranderende regelingen en brandstofprijzen; -

tegenpartijrisico op de leasingportfolio;

-

verminderen van de vraag naar passagiersvluchten omwille van politieke instabiliteit in bestemmingslanden;

-

ontwrichting van het luchtverkeer naar aanleiding van natuurfenomenen.

Naast deze specifieke risico’s wordt de Groep in al haar activiteiten geconfronteerd met een wisselkoersen interestrisico. De Groep gebruikt diverse financiële instrumenten om deze risico’s in te dekken. Dit wordt toegelicht in toelichting 23 bij de geconsolideerde rekeningen.

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB JAAROVERZICHT 2014 1 januari:

Opschorting van alle rechten van nog in omloop zijnde toonderaandelen.

Per 1 januari 2014 worden de rechten van alle nog in omloop zijnde effecten aan toonder opgeschort. Een aandeelhouder kan zijn rechten pas opnieuw laten gelden als deze – via zijn financiële instelling - zijn “papieren” toondereffect laat dematerialiseren of laat omzetten op naam.

14 januari:

Vlootuitbreiding.

Twee nieuwbouw handysizeschepen worden aan de vloot in aanbouw toegevoegd naar aanleiding van het uitoefenen van aankoopopties. Dit brengt het totaal aan schepen in bestelling bij Samjin op 12 eenheden.

29 januari:

Afsluiten van joint venture met CLdN Cobelfret.

De Groep sluit een joint venture met de Luxemburgse rederij CLdN Cobelfret voor de aankoop van twee nieuwbouw stainless steel chemicaliëntankers van 19.500 dwt. De twee schepen werden besteld bij de Japanse werf Kitanihon en zijn voorzien voor oplevering in de loop van het derde kwartaal van 2015 en het eerste kwartaal van 2016. Deze bestelling voorziet ook nog een optie voor de aankoop van een derde eenheid.

28 februari:

Bocimar en Argenmar verkopen hun deelneming in SCFCo Holdings.

SCFCo baat bargeconvooien uit voor het vervoer van ijzererts en granen op de rivieren Paraguay en Paraná.

1 april:

Bocimar vereenvoudigt joint venture in twee bulkschepen.

Bocimar en haar joint venture partner Drylog beslissen om hun joint venture met Wah Kwong in de schepen Lara Venture (2011-93.701 dwt) en Nadine Venture (2011-93.758 dwt) te vereenvoudigen. Zo wordt de joint venture Bocimar/Drylog de volle eigenaar van de Nadine Venture en Wah Kwong van de Lara Venture. Het uiteindelijke aandeel van Bocimar in de Nadine Venture bedraagt aldus 50%.

14 april:

ASL verkoopt een ATR 72-212 vliegtuig.

De meerwaarde (aandeel Groep) op deze verkoop bedraagt 837.000 USD.

18 april:

Bestelling van een derde chemicaliëntanker van 19.500 dwt.

Het betreft een zusterschip van de twee eenheden die eerder dit jaar besteld werden bij de Japanse werf Kitanihon. De oplevering van deze eenheid is voorzien voor de tweede helft van 2016. Dit derde schip zal ook eigendom worden van de joint venture tussen CMB en CLdN Cobelfret.

23 mei:

Betaalbaarstelling dividend 2013.

Bij beslissing van de gewone algemene aandeelhoudersvergadering van 13 mei 2014 werd over het boekjaar 2013 een brutodividend van 0,24 EUR per aandeel (0,18 EUR per aandeel netto) uitgekeerd. Het dividend werd betaalbaar gesteld op 23 mei 2014.

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB 17 juni:

Vlootuitbreiding.

Bocimar voegt, na het uitoefenen van aankoopopties, nog twee nieuwbouw handysizeschepen toe aan de vloot in aanbouw bij Samjin.

25 juni:

ASL verkoopt een Boeing 737-400.

Op deze verkoop wordt een meerwaarde (aandeel Groep) van 1.122.000 USD gerealiseerd.

29 juli:

Bocimar annuleert de bestelling van Samjin 1052, 1054 en 1055.

1 augustus:

Bocimar annuleert de bestelling van Samjin 1053.

Aangezien de werf de contractuele afleveringsdatum niet kon respecteren, besliste Bocimar de bestelling van voornoemde schepen te annuleren. Alle betaalde voorschotten – inbegrepen een interestvergoeding –werden terugbetaald.

9 september:

Verkoop van de Moonlight Venture.

CMB en haar partner Wah Kwong verkopen het joint venture schip Moonlight Venture (2006–61.204 dwt). De netto verkoopprijs bedraagt 22 miljoen USD. Het aandeel van CMB in de meerwaarde bedraagt ongeveer 2 miljoen USD. De verkoop levert CMB ruim 5 miljoen USD aan cash op.

29 september:

Bocimar annuleert bestelling van 6 schepen bij Samjin.

Bocimar beslist – naar aanleiding van het faillissement van de werf Samjin – om de bestelling van 6 eenheden te annuleren. Voor alle geannuleerde schepen werden de betaalde voorschotten, inclusief interesten, terugbetaald.

17 oktober:

Bekendmaking dat CMB de mogelijke overname van Delphis Hong Kong onderzoekt.

Delphis Hong Kong is een 100% dochteronderneming van Delphis nv dat op zijn beurt een dochter is van SAVERCO, één van de referentieaandeelhouders van CMB.

23 oktober:

ASL kondigt de aankoop van de FARNAIR Groep aan.

10 november:

Verkoop van de Mineral Manila.

Bocimar verkoopt de capesize-eenheid Mineral Manila (2011-179.842 dwt). Op deze verkoop wordt een verlies van 5.335.000 USD gerealiseerd. De verkoop leverde de Groep wel ruim 17,7 miljoen USD aan cash op.

13 november:

CMB bestelt twee nieuwbouw containerschepen bij het Koreaanse Hanjin Heavy Industries and

Construction (HHIC). Het betreft twee schepen van 2.000 TEU van het type ijsklasse 1A. Bovendien zullen het de grootste schepen ter wereld zijn die door het Kiel kanaal kunnen varen en hebben zij een ultra-ecologisch ontwerp. De oplevering is voorzien in 2016 in de loop van de maanden mei en juni.

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB 14 november / 21 november: Bevestiging aankoop twee panamax containerschepen.

Gebruikmakend van de extreem lage tweedehandsprijzen ging de Groep over tot de aankoop van twee panamax containerschepen. De twee schepen van 4.100 TEU werden gebouwd in 2004 en 2006 in Korea bij Hyundai Heavy Industries (HHI). De schepen zijn voorzien de CMB vloot te vervoegen in de loop van het eerste kwartaal van 2015.

4 december:

Overname FARNAIR gerealiseerd.

ASL Aviation Groep (ASL) heeft de eerder aangekondigde aankoop van de Farnair Groep afgerond. Farnair Switzerland, met hoofdkwartier in Basel, werd 30 jaar geleden opgericht en baat momenteel een vloot van 20 vliegtuigen uit in zowel passagiers- als cargoconfiguraties. De Farnair groep omvat vier luchtvaartmaatschappijen: Farnair Switzerland, Farnair Hungary, - beide in volle eigendom – en twee joint ventures: Quikjet in India en K-Mile in Zuid-Oost Azië.

14 december:

ASL verkoopt 4 vliegtuigen van het type ATR 42.

De meerwaarde (aandeel Groep) op deze verkopen bedraagt ruim 2.900.000 USD.

16 december :

CMB diversifieert in de containervaart.

De raad van bestuur van CMB heeft tijdens de vergadering van 16 december de voorgestelde overname van de vloot van containerschepen van Delphis goedgekeurd. Delphis is een 100% dochteronderneming van SAVERCO, één van de referentieaandeelhouders van CMB. In het kader van de wettelijke voorschriften rond belangenconflicten werd de transactie voorafgaandelijk beoordeeld door een comité van onafhankelijke bestuurders. Delphis baat vandaag een vloot van 14 containerschepen uit, waarvan 7 in volledige eigendom en 7 in joint venture. Van de 7 joint venture schepen zijn er 6 op lange termijn verhuurd aan het Deense Maersk. 7 van de 14 schepen zijn van het type ijsklasse 1A en dus geschikt om door ijs te varen. De 6 schepen die uitgecharterd zijn aan Maersk zijn bovendien de grootste ijsklasse schepen ter wereld. Tegelijk met de overname van de Delphis vloot zal CMB ook het belang van de partner in de 7 joint venture schepen overnemen. De globale prijs voor beide transacties bedraagt 2,2 miljoen USD en is gebaseerd op de huidige marktwaarde van de schepen en van de tijdbevrachtingsovereenkomsten. CMB verwacht de transacties – die nog onderworpen zijn aan een aantal goedkeuringen, waaronder het akkoord van de financierende banken – begin 2015 te kunnen afronden.

30 december:

Bocimar en Imabari/Itochu sluiten een globale overeenkomst voor de herschikking van een aantal

contracten. Zo zal Bocimar de CMB Pauillac (2012-95.707 dwt) - die momenteel op langetermijn ingehuurd wordt – aankopen en worden de nieuwbouwcontacten voor twee eenheden van 206.000 dwt geannuleerd. Deze schepen zullen voor een periode van 10 jaar ingehuurd worden. De reeds betaalde voorschotten worden terugbetaald.

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB Volgende gebeurtenissen vonden plaats na balansdatum:

16 januari 2015:

De aankoop van de CMB Pauillac wordt afgerond.

21 februari 2015:

Bocimar verkoopt de handymaxeenheid CMB Biwa (2002-53.505 dwt).

Op deze verkoop wordt een verlies van bijna 3 miljoen USD gerealiseerd.

09.06.2015 14:26

0404.535.431

CMB RESULTAATVERWERKING

Het te bestemmen resultaat van het boekjaar bedraagt 35.882.705,35 USD. Met inbegrip van de overdracht van vorig boekjaar ad 747.946.437,49 USD geeft dit een te verdelen saldo van:

783.829.142,84 USD

Aan de algemene aandeelhoudersvergadering van 12 mei 2015 zal voorgesteld worden om over het boekjaar 2014 geen dividend uit te keren. Op basis hiervan ziet de verwerking van het resultaat er als volgt uit:

- aan de aandeelhouders - overdracht naar volgend boekjaar

Antwerpen, 24 maart 2015 DE RAAD VAN BESTUUR

09.06.2015 14:26

0,00 USD 783.829.142,84 USD

ANNEX III: Half year report of CMB NV as of 30 June 2015 and results of the third quarter of CMB NV as of 30 September 2015

H A L F

Y E A R

R E P O R T

2 0 1 5

CMB GROUP The consolidated result for the first six months of 2015 amounts to USD -54.407.000. The consolidated result for the corresponding period of 2014 amounted to USD -2.812.000.

ACTIVITY REPORT FIRST SEMESTER 2015 8 January 2015 : Incorporation of Delphis Hunter. CMB together with a private equity fund starts a new venture focused on the operation of midsize container ships (3.000 up to 7.000 teu). 16 January 2015: The acquisition of the CMB Pauillac is completed. 21 February 2015: Bocimar sells the handymax unit CMB Biwa (2002- 53.505 dwt). A loss of almost USD 3 million is realised on this sale. 23 February 2015 : Safair buys an additional Hercules aircraft. This acquisition brings the fleet of Hercules aircraft to 7 units.

29 May 2015: CMB orders two additional newbuilding container vessels at Hanjin Heavy Industries and Construction (HHIC). CMB exercises its option for the order of two sister vessels to the two units CMB ordered in December 2014. The vessels, whose delivery is scheduled for September and November 2016, have a capacity of 2000 TEU and are of the 1A ice class type. 25 June 2015: ASL sells a B737-400 cargo aircraft. A capital gain (Group share) of USD 736.000 is realised on this sale. 29 June 2015: The acquisition of the Delphis vessels is completed. 24 August 2015: Delivery of the Bochem Luxembourg (2015 – 20.000 dwt).

1 April 2015: Sale of the participating interest in Anglo Eastern Management Group (AEMG). The Group sells its 29% shareholding in Anglo Eastern Management Group (AEMG). A capital gain of more than USD 21 million is realised on this sale. 5 May 2015: Sale of the supramax unit CMB Jialing (2010 – 55.090 dwt). A loss of USD 12.596.000 is realised on this sale.

1

Average Baltic TC rates (Jan 2013 - Aug 2015) The contribution of Bocimar to the consolidated result for the first six months of 2015 amounts to USD -86.521.000 (2014: USD -9.794.000). Included in this contribution is an overall loss of USD 15.561.000 following the sale of the CMB Biwa and the CMB Jialing.

in USD/day 45.000

4 TC Capesize

4 TC Panamax

5 TC Supramax

6 TC Handysize

Source: Clarkson Research Services

40.000 35.000 30.000

During the first half of the year the markets for the carriage of dry bulk not only suffered from an overcapacity of vessels but also from a softening of the markets for steel and coal. This is clearly illustrated by the Baltic TC rates that during the first half year hardly covered or failed to cover operational costs:

25.000 20.000 15.000 10.000 5.000

20 15

20 15

Jul

Jul

Jan

20 14

20 14 Jan

20 13

20152 4.463 5.011 6.665 5.295

Jul

20141 13.633 7.835 9.811 8.179

Jan

20131 14.640 9.472 10.299 8.201

20 13

0

USD/day Capesize Postpanamax Handymax Handysize average annual figures

1

average end of June 2015

2

Despite a number of negative indicators the dry bulk markets have recently strengthened. The improvement started in the panamax segment closely followed by the capesize segment. The average Baltic TC rate for both capesize and panamax vessels, that at the beginning of June amounted to about 4.400 USD/ day, amounted to respectively over 18.000 USD/day and 8.000 USD/day at the beginning of August. This evolution was the result of a strong grain market (panamax) and the increase in Brazilian exports of iron ore, probably as a result of the building up of the very low stocks in China and the very low iron ore prices. At the same time the negative effects of the scaling back of imports of coal in China have to a large extent been compensated by an increase in the imports of coal in India.

Delphis’s activities comprise all interests of the Group pertaining to container vessels. The announced acquisition of the Delphis vessels was completed during the second quarter. It concerned the acquisition of a fleet of 14 container vessels, 7 fully owned and 7 in joint venture. The interests of the partner in the joint venture vessels were also acquired simultaneously with the acquisition of the Delphis fleet. At the beginning of the year the Group – together with a private equity fund – established Delphis Hunter. This venture focuses on the operation of midsize container vessels (3000 tot 7000 teu). The Group has an interest of 20 % in this venture and also performs the commercial and administrative management. Since its inception Delphis Hunter fleet has been gradually expanded and currently consists of 9 vessels.

In conjunction with a slowdown in the growth of the world fleet – fuelled by the significant scrapping of vessels between January and June – all this has led to a considerable spike in the freight markets.

In the Delphis segment the Group acts as the owner of container vessels; with a focus on medium size vessels. These vessels are chartered out to container operators that are active in regional trades and on the main container routes.

It is, however, much too early to be talking about a fundamental improvement in the demand for and the supply of vessel capacity. Bocimar does not rule out that there will be more periods of strong volatility in the coming months. Accordingly in the meantime over the past two weeks the average Baltic TC rate for capesize vessels has already dropped back to USD 8.000 per day.

Since the beginning of the year, the time charter markets for container vessels have strengthened considerably.

Bocimar, however, remains convinced that a better equilibrium will be established on the freight markets once the supply side fundamentally improves through scrapping, slippage and above all the scaling back of ordering.

in USD/day

Average earnings for Bocimar in the first semester can be summarized as follows:

12.500

Average 6 - 12 months TC rates (Jan 2013 - Aug 2015)

17.500

Panamax 4400 teu gls Sub-Panamax 2750 teu gls

Sub-Panamax 2750 teu gls Sub-Panamax 2500 teu grd


15.000

10.000 7.500 5.000 2.500

15 20 Jul

15 20 Jan

14 20 Jul

14 20 Jan

Jul

20

13

0

13

First semester 2014 20.834 10.524 8.371 9.274

Jan

Capesize Panamax/Postpanamax Handymax Handysize

First semester 2015 12.937 7.224 5.657 4.584

20

USD/day

The contribution of the container activities – Delphis – to the consolidated result for the first half year amounts to USD 6.920.000 (2014: - ).

2

FLEET Bochem – that operates the Group’s chemical tankers – contributes USD 1.876.000 (2014: USD -265.000) to the consolidated result for the first half year. Freight rates in this segment increased considerably during the first quarter. Rates also remained very firm in the second quarter. This evolution is on the one hand due to the halving of fuel prices – which has had a positive effect on operational costs – and on the other a strong underlying demand for chemicals and reduced competition from product tankers. As a reminder the Group operates in total 6 chemical tankers which have been chartered in on long term charter. It concerns 3 units of 19.000 dwt and 3 units of 33.000 dwt. Further, the Group has a 50 percent share in a joint venture which has three 20.000 dwt chemical tankers under construction at the Kitanihon yard. The first unit - Bochem Luxembourg – was delivered on 24 August 2015. All the chemical tankers are operated in the Hansa Tankers Pool.

The Bocimar fleet currently consists of 60 vessels: 56 on the water and 4 under construction. Of the 60 units 44 are in full or partial ownership and 16 are chartered in on long term charter. The Delphis fleet currently consists of 27 vessels: 23 on the water and 4 under construction. 11 vessels are of the E3/1A ice class type. 9 vessels belong to the joint venture Delphis Hunter. The Bochem fleet consists of 9 units: 7 on the water and 2 under construction. 6 vessels are chartered in long term and the 3 remaining units form part of the 50/50 joint venture ChemTogether. As per 30 June 2015 ASL operates a fleet of 87 aircraft, 58 of which in ownership. This fleet consists of: Airbus A300, Boeing 737, ATR42, ATR72 and Hercules aircraft and this in both cargo and passenger configurations. More information about the fleet is available on www.cmb.be. INFORMATION ABOUT THE SHARE

ASL contributes USD 2.986.000 (2014: USD 5.743.000) to the consolidated result for the first half year of 2015. This contribution takes into account amongst other things a capital gain of USD 736.000 (share of the Group) on the sale of an aircraft. The European airlines in the ASL Group have achieved a good result. The European aircraft markets continue to combat the constant pressure on margins and a lack of growth in the cargo segment. Nevertheless ASL has been successful in expanding its services for certain clients. There are a number of interesting projects being developed mainly in its passenger activities which amongst other things will considerably increase the number of flights performed for third parties. Also worth noting is that all the European airlines (Air Contractors, Europe Airpost, Farnair Switzerland and Farnair Hungary) have changed name and today all operate under the ASL Airlines brand name. Safair in South Africa continues to take advantage of its strong position in the ‘aid and relief’ markets with its Hercules fleet. To meet the increased demand the Hercules fleet has been expanded by one extra unit.

As per 30 June 2015 the company possesses none of its own shares. The mandate given to the Board of Directors to under certain conditions buy shares of the company was renewed by the General Assembly of 13 May 2014. This mandate is valid for 5 years. Each share has one vote. No convertible bonds or warrants have been issued. On the basis of the most recent available information the shareholding structure of the Group since 3 November 2014 is as follows:

SAVERCO NV/Marc Saverys VICTRIX NV/Virginie Saverys Third parties

17.740.092 5.617.543 11.642.365 35.000.000

50,69% 16,05% 33,26% 100,00%

Evolution stock quotation CMB share Sep 2014 - Aug 2015 The company’s leasing activities performed as expected, although with a reduced overall share due to the sale of aircraft in previous years.

in EUR 19,00 18,00

OTHER ACTIVITIES The contribution of the Other activities to the consolidated result for the first half year amounts to USD 20.332.000 (2014: USD 1.504.000). This contribution is almost entirely due to the capital gain of more than USD 21 million which the Group realised on the sale of its 29 percent shareholding in the Anglo Eastern Management Group.

17,00 16,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 Sep

Oct

Nov

Dec

Jan

Feb

Mar

Apr

May

Jun

Jul

Aug

Antwerp, 27 August 2015 THE BOARD OF DIRECTORS

3

CONDENSED CONSOLIDATED INTERIM FINANCIAL STATEMENTS FOR THE SIX MONTHS ENDED 30 JUNE 2015

CONSOLIDATED STATEMENT OF FINANCIAL POSITION

in thousands of USD

30.06.2015

31.12.2014

ASSETS NON-CURRENT ASSETS

1.931.179

1.571.999

Property, plant and equipment

1.649.627

1.326.791

Vessels

1.618.926

1.305.479

Aircraft

-

-

Investment property

-

-

Land and buildings

582

600

24.977

15.438

5.142

5.274

Intangible assets

29.173

5.464

Financial assets

252.379

239.744

Investments in equity-accounted investees

146.284

184.815

Investments in securities

2

2

Non-current receivables

106.093

54.927

-

-

224.221

193.384

-

-

119.110

129.494

16

14

Assets under construction Other tangible assets

Deferred tax assets

CURRENT ASSETS Inventories Trade and other receivables Current tax assets Short-term investments Cash and cash equivalents Assets classified as held for sale TOTAL ASSETS

4

712

701

104.383

20.605

-

42.570

2.155.400

1.765.383

in thousands of USD

30.06.2015

31.12.2014

EQUITY and LIABILITIES EQUITY

977.986

1.033.471

Equity attributable to owners of the Company

980.871

1.033.471

Share capital

35.000

35.000

Translation reserves

19.365

18.579

456

445

Fair value reserve Hedging reserve Remeasurement reserve Treasury shares

776

-

-2.759

-2.993

-

-

928.033

982.440

-2.885

-

NON-CURRENT LIABILITIES

968.685

544.769

Loans and borrowings

918.280

487.853

Finance leases

103.431

-

Bank loans

754.332

487.853

Other loans

60.517

-

Trade and other payables

43.993

49.930

-

-

Employee benefits

3.142

3.437

Provisions

3.270

3.549

208.729

187.143

84.767

60.756

170

120

120.493

122.372

3.299

3.895

-

-

2.155.400

1.765.383

Retained earnings Non-controlling interest

Deferred tax liabilities

CURRENT LIABILITIES Trade and other payables Current tax liabilities Loans and borrowings Provisions Liabilities classified as held for sale TOTAL EQUITY and LIABILITIES The accompanying notes 1 through 15 form an integral part of these condensed consolidated interim financial statements

5

CONSOLIDATED STATEMENT OF PROFIT OR LOSS

in thousands of USD Turnover Gain on disposal of vessels

30.06.2015

30.06.2014

172.240

252.320

-

-

35.040

4.653

Services and other goods

-185.979

-215.078

Loss on disposal of vessels

-15.561

-

Depreciation and amortisation expenses

-46.865

-48.045

-

-

-4.106

-4.529

589

-2.848

-2.102

5.405

-46.744

-8.122

3.128

1.439

Other operating income

Impairment losses (-) / reversals (+) Staff costs Other operating expenses Net result on freight and other similar derivatives Result from operating activities Finance income

-12.003

-10.910

Net finance expense

-8.875

-9.471

Share of result of equity-accounted investees, net of tax

1.223

14.848

-54.396

-2.745

-11

-67

-54.407

-2.812

Owners of the Company

-54.407

-2.812

Non-controlling interest

-

-

Weighted number of shares

35.000.000

35.000.000

-1,55

-0,08

Finance expenses

Result before tax Income tax expense Result for the period Attributable to:

Basic and diluted earnings per share (in USD) The accompanying notes 1 through 15 form an integral part of these condensed consolidated interim financial statements

6

CONSOLIDATED STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME

in thousands of USD


30.06.2015

30.06.2014

-54.407

-2.812

Revaluation of property, plant and equipment

-

-

Remeasurements of the defined benefit liability (asset)

-

-

Related tax

-

-

-

-

Foreign currency translation differences

-55

-229

Available-for-sale financial assets

11

-258

-

435

1.851

-

-

-

1.807

-52

1.807

-52

-52.600

-2.864

Owners of the Company

-52.600

-2.864

Non-controlling interest

-

-

Other comprehensive income Items that will never be reclassified to profit or loss:

Items that are or may be reclassified subsequently to profit or loss:

Cash flow hedges Equity-accounted investees - share of OCI Related tax Other comprehensive income for the period, net of income tax Total comprehensive income for the period Attributable to:

The accompanying notes 1 through 15 form an integral part of these condensed consolidated interim financial statements

7

CONSOLIDATED STATEMENT OF CHANGES IN EQUITY

in thousands of USD

Balance at 1 January 2014

Share capital

Translation reserve

Fair value reserve

Hedging reserve

Remeasurement reserve

Equity attributable to owners of the Company

Retained earnings

Noncontrolling interest

Total equity

35.000

23.131

4.157

-444

-1.686

1.021.814

1.081.972

-

1.081.972

-

-245 -245

-258 -258

435 435

16 16

-2.812 -2.812

-2.812 -52 -2.864

-

-2.812 -52 -2.864

-

-

-

-

-

-11.603 -11.603 -23 -11.626

-11.603 -11.603 -23 -11.626

-

-11.603 -11.603 -23 -11.626

Balance at 30 June 2014

35.000

22.886

3.899

-9

-1.670

1.007.376

1.067.482

-

1.067.482

Balance at 1 January 2015

35.000

18.579

445

-

-2.993

982.440

1.033.471

-

1.033.471

-

786 786

11 11

776 776

234 234

-54.407 -54.407

-54.407 1.807 -52.600

-

-54.407 1.807 -52.600

-

-

-

-

-

-

-

-2.885 -2.885

-2.885 -2.885

35.000

19.365

456

776

-2.759

928.033

980.871

-2.885

977.986

Total comprehensive income for the period Result for the period Total other comprehensive income Total comprehensive income for the period Contributions by and distributions to owners Dividends to equity holders Treasury shares Total contributions by and distributions to owners Total changes in ownership interests in subsidiaries Other changes Total transactions with owners

Total comprehensive income for the period Result for the period Total other comprehensive income Total comprehensive income for the period Contributions by and distributions to owners Dividends to equity holders Treasury shares Total contributions by and distributions to owners Total changes in ownership interests in subsidiaries Other changes Total transactions with owners Balance at 30 June 2015


8

CONSOLIDATED STATEMENT OF CASH FLOWS

in thousands of USD

30.06.2015

30.06.2014

Net cash and cash equivalents at the beginning of the period

20.605

Result before income tax

-54.396

-2.745

Adjustments for non-cash transactions

29.010

43.142

Adjustments for items disclosed seperately or under investing or financing activities Changes in working capital Income taxes paid during the period Interest paid Interest received

36.644

1.687

-4.884

29.439

-17.461

37

801

-10.668

-12.368

371

876

Dividends received

13.702

7.939

Cash flows from operating activities

9.182

15.300

Acquisition of vessels

-46.569

-4.210

Proceeds from the sale of vessels

64.093

-

-148

-66

Proceeds from the sale of other (in)tangible assets

9

12

Investment in securities

-

-

-390

11.638

-

3

-50.316

-6.465

-

6.669

52.806

-

Acquisition of other (in)tangible assets

Capital increase/decrease in subsidiaries, joint ventures & associates Proceeds from the sale of securities Loans to related parties Repayment of loans to related parties Proceeds of disposals of subsidiaries & joint ventures net of cash disposed of and of associates Purchase of subsidiaries, joint ventures & associates net of cash acquired Cash flows from investing activities Proceeds from issue of share capital Repurchase / sale of treasury shares

9.192

-

28.677

7.581

-

-

-

-

New long-term borrowings

216.480

-

Repayment of long-term borrowings

-170.621

-34.106

Proceeds from loans from related parties

-

381

Repayment of loans from related parties

-

-

Dividends paid Cash flows from financing activities Effect of changes in exchange rates Net cash and cash equivalents at the end of the period

-10

-11.608

45.849

-45.333

70

-1.318

104.383

12.874


9

NOTES TO THE CONDENSED CONSOLIDATED INTERIM FINANCIAL STATEMENTS FOR THE SIX MONTHS ENDED 30 JUNE 2015

1 - REPORTING ENTITY CMB (the “Company”) is a company domiciled in Belgium. The condensed consolidated interim financial statements of the Company for the period ended 30 June 2015 comprise the Company and its subsidiaries (together referred to as the “Group”) and the Group’s interest in associates and jointly controlled entities. The consolidated financial statements of the Group for the period ended 31 December 2014 are available upon request from the Company’s registered office at De Gerlachekaai 20, BE 2000 Antwerp or at www.cmb.be.

2 - BASIS OF PREPARATION (a) Statement of compliance These condensed consolidated interim financial statements for the six months ended 30 June 2015 have been prepared in accordance with IAS 34 Interim Financial Reporting as adopted by the European Union. They do not include all the information required for full annual financial statements and should therefore be read in conjunction with the consolidated financial statements for the year 2014 as published in the 2014 annual report. These condensed consolidated interim financial statements were authorised for issue by the Board of Directors on 27 August 2015. (b) Judgements and estimates The preparation of interim financial statements requires management to make judgements, estimates and assumptions that affect the application of policies and reported amounts of assets and liabilities, income and expenses. Actual results may differ from these estimates. The significant judgements made by management in applying the Group’s accounting policies and the key sources of estimation uncertainty were the same as those that applied to the consolidated financial statements for the period ended 31 December 2014.

3 - SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES The accounting policies and calculation methods applied in the preparation of these condensed consolidated interim financial statements are consistent with those applied in the preparation of the Group’s consolidated financial statements for the year ended 31 December 2014.

4 - SIGNIFICANT EVENTS Bocimar contributes USD -86.521.000 (2014: USD -9.794.000) to the consolidated result for the first half of 2015. This contribution takes into account a loss of USD 2.965.000 on the sale of the CMB Biwa (2002 – 53.505 dwt) and a further loss amounting to USD 12.596.000 on the sale of the CMB Jialing (2010 – 55.090 dwt). Delphis contributes USD 6.920.000 to the consolidated result for the first half of the year. The two most important events in this segment are the acquisition of the Delphis fleet of container ships as of 30 June 2015 (see also Note 5) and the incorporation of Delphis Hunter (associate) on 1 January 2015. This venture has a focus on midsize container vessels (3000 to 7000 TEU) and currently owns 9 vessels . The Group has a minority stake of 20% in the associate but also performs its commercial and administrative management. Bochem contributes USD 1.876.000 (2014: USD -265.000). ASL Aviation’s (ASL) contribution to the consolidated result for the first six months of 2015 amounts to USD 2.986.000 (2014: USD 5.743.000). The contribution of the Other activities amounts to USD 20.332.000 (2014: USD 1.504.000) to the consolidated result. This contribution is to a large extent due to the capital gain of more than USD 21 million realised on the sale of the Group’s 29% participating interest in Anglo Eastern Management Group.

10

5 - ACQUISITION OF THE DELPHIS FLEET OF CONTAINER SHIPS On 16 December 2014 the board of directors of CMB approved the proposed acquisition of the Delphis fleet of container ships (“the Transaction”). At the time, the Transaction was still subject to certain approvals, mainly from the financing banks. The closing process, in particular the obtaining of the necessary bank approvals has taken longer than anticipated to the extent that the final closing of the Transaction could only take place at the end of the second quarter. The acquisition represents an important diversification of the Group into container shipping and strengthens the Group’s presence in the shipping industry as a whole. The Delphis fleet has been included in the Group’s consolidated financial statements as from 30 June 2015. The acquisition concerns 14 containerships 7 of which are fully owned and 7 owned in a 50/50 joint venture. Of the 7 joint venture vessels, 6 are on long term charter out. Simultaneously with the acquisition of the Delphis fleet CMB also acquired the stake of the partner in the 7 joint venture vessels. The Transaction took the form of the acquisition of 100% of the shares in Delphis Hong Kong Limited (including its 50% stake in Fair Hope Limited) and of the 50% stake of the joint venture partner in Fair Hope Limited. (a) Consideration transferred The consideration paid was based on the equity value of both companies adjusted for the fair value of the vessels and related charter agreements as appropriate as at 31 December 2014. The total consideration amounted to USD 2.313.000 and was settled in cash. (b) Identifiable assets acquired and liabilities assumed The following table summarises the recognised fair values of assets acquired and liabilities assumed on 30 June 2015:

in thousands of USD Property, plant and equipment Intangible assets Financial assets Trade and other receivables Cash and cash equivalents Loans and borrowings Trade and other payables Total identifiable net assets acquired

359.668 24.136 3.607 5.259 15.127 -386.503 -13.770 7.524

(c) Goodwill Goodwill arising from the Transaction has been recognised as follows: in thousands of USD Total consideration paid NCI(1) Fair value of identifiable net assets

2.313 -2.885 -7.524

Goodwill(2)

-8.096

(1)

NCI relates to a 15% third party stake in one of the subsidiaries of Delphis Hong Kong and represents the proportionate share in the fair value of the identifiable assets and liabilities of that subsidiary

The negative amount of goodwill represents a gain on bargain purchase and was recognised as other operating income in the statement of profit or loss, and mainly constitutes the difference between the consideration paid that was based on the equity value as at 31 December 2014 and the fair value of the net assets acquired on 30 June 2015.

(2)

11

6 - CHANGES IN CONSOLIDATION SCOPE As a result of the acquisition of the Delphis container vessels the Group’s consolidation scope was extended with the following entities:

Black Dolphin Shipping Limited Delphis Asia Maritime Limited Delphis Hong Kong Limited Emerald Dolphin Shipping Limited Fair Hope Limited Great Hero Holding Limited Indigo Dolphin Shipping Limited Nautanis Shipping Limited New Dynamic Shipping Limited Violet Dolphin Shipping Limited Yellow Dolphin Shipping White Dolphin Shipping Limited China King Shipping Ltd

Country of incorporation

Consolidation method

Hong Kong Singapore Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Singapore Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong

full full full full full full full full full full full full full

Ownership interest 30.06.2015 82,00% 100,00% 100,00% 82,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 85,00% 82,00% 82,00% 100,00% 100,00%

31.12.2014 -

The incorporation of Delphis Hunter (associate) resulted in an extension of the consolidation scope with the following entities: Country of incorporation Bear Hunter Limited Buffalo Hunter Limited Bull Hunter Limited Carmine Dolphin Shipping Limited Cuckoo Hunter Limited Delphis Hunter Limited Duck Hunter Limited Green America S.à.r.l. Grouse Hunter Limited Harrier Hunter Limited Hawk Hunter Limited Heron Hunter Limited Hobby Hunter Limited Mongoose Hunter Limited Moose Hunter Limited Spring Hunter Limited

Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Luxembourg Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong Hong Kong

Consolidation method equity equity equity equity equity equity equity equity equity equity equity equity equity equity equity equity

Ownership interest 30.06.2015 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

31.12.2014 -

The following participating interest was sold in the course of the first half of 2015:

Anglo Eastern Management Group

12

Country of incorporation

Consolidation method

Hong Kong

equity

Ownership interest 30.06.2015 -

31.12.2014 29,26%

7 - SEGMENT REPORTING The Group distinguishes 5 reportable segments: Bocimar, Delphis, Bochem, ASL Aviation and Other activities(1). The Bocimar segment is comprised of all of CMB’s subsidiaries and joint-ventures that are active in dry bulk shipping; i.e. mainly CMB’s dry bulk activity, Bocimar International and Bocimar Hong Kong. The Delphis segment consists of all of CMB’s subsidiaries and associates who own and operate container vessels. The Bochem segment groups all of CMB’s interests related to the ownership and operations of chemical tankers. The ASL Aviation segment comprises all of CMB’s interests in the aviation industry; i.e. the participating interest in ASL Aviation and its subsidiaries and joint-ventures. The segment Other activities is made up of all other participating interests and/or subsidiaries and joint-ventures that have activities that are not directly related to any of the other areas of activity. The performance of the individual segments is measured on the basis of contribution to the consolidated result. It was decided by the Chief Operating Decision Makers (CODM) to present the figures per segment based on proportionate consolidation for the joint ventures and not by applying equity accounting. The reconciliation between the figures of all segments combined on the one hand with the consolidated statements of financial position and profit or loss on the other hand is presented under the heading Equity-accounted investees. Consolidated statement of financial position 31.12.2014

in thousands of USD Bochem

Delphis

ASL Aviation

Other activities

Intersegment

Total for reportable segments

Equityaccounted investees

Total

Assets

Bocimar

Non-current assets

1.411.428

9.828

6.659

196.263

70.530

-25.959

1.668.749

-96.750

1.571.999


1.403.186 5.464 2.778 -

9.828 -

6.653 6 -

180.091 11.741 3.984 447

11.209 59.321 -

-25.959 -

1.610.967 17.205 40.130 447

-284.176 -11.741 199.614 -447

1.326.791 5.464 239.744 -

Current assets

195.970

-

7.931

99.797

742.401

-742.734

303.365

-109.981

193.384


133.821 12 323 19.244 42.570

-

7.786 145 -

13.682 42.727 169 43.153 66

3 732.772 2 378 9.246 -

-740.086 -2.648 -

13.685 177.020 183 701 69.140 42.636

-13.685 -47.526 -169 -48.535 -66

129.494 14 701 20.605 42.570

1.607.398

9.828

14.590

296.060

812.931

-768.693

1.972.114

-206.731

1.765.383

Total assets

30.06.2015

in thousands of USD

Intersegment



Bocimar

Non-current assets

1.364.424

445.518

10.077

186.068

81.749

-71.484

2.016.352

-85.173

1.931.179


1.359.259 5.032 133 -

373.426 24.136 47.956 -

10.071 6 -

170.903 10.755 3.962 448

10.251 5 71.493 -

-71.484 -

1.923.910 39.928 52.066 448

-274.283 -10.755 200.313 -448

1.649.627 29.173 252.379 -

Current assets

99.333

24.007

10.345

102.342

874.552

-773.590

336.989

-112.768

224.221


82.741 10 269 16.313 -

8.880 15.127 -

9.973 372 -

14.652 53.911 222 33.557 -

6 793.151 6 443 80.946 -

-771.773 -1.817 -

14.658 176.883 238 712 144.498 -

-14.658 -57.773 -222 -40.115 -

119.110 16 712 104.383 -

1.463.757

469.525

20.422

288.410

956.301

-845.074

2.353.341

-197.941

2.155.400

Total assets

Delphis

Other activities

Assets

Bochem

ASL Aviation

Total

In previous reporting periods the Group only distinguished 3 reportable segments. In view of their importance the CODM decided to report the Delphis and Bochem segments separately as from 2015. The comparative numbers for the previous reporting periods have been adjusted to reflect the same.

(1)

13

7 - SEGMENT REPORTING (CONTINUED) Consolidated statement of financial position 31.12.2014

in thousands of USD Equity and Liabilities

Bocimar

Bochem

Delphis

ASL Aviation

Other activities

Intersegment



Total

Equity

136.240

-

-7.068

120.519

783.780

-

1.033.471

-

1.033.471


136.240 -

-

-7.068 -

120.519 -

783.780 -

-

1.033.471 -

-

1.033.471 -

Non-current Liabilities

580.589

-

-

108.004

13.110

-25.926

675.777

-131.008

544.769


529.063 49.930 1.596 -

-

-

82.879 18.469 5.869 787

7.686 34 1.841 3.549

-25.926 -

593.702 49.930 18.503 9.306 4.336

-105.849 -18.503 -5.869 -787

487.853 49.930 3.437 3.549

Current Liabilities

890.569

9.828

21.658

67.537

16.041

-742.767

262.866

-75.723

187.143


62.760 21 823.893 3.895 -

9.828 -

301 21.357 -

38.083 3.258 24.222 1.974 -

12.400 101 3.540 -

-12.185 -730.582 -

101.359 3.380 152.258 5.869 -

-40.603 -3.260 -29.886 -1.974 -

60.756 120 122.372 3.895 -

1.607.398

9.828

14.590

296.060

812.931

-768.693

1.972.114

-206.731

1.765.383

Total Equity and Liabilities

30.06.2015

in thousands of USD Equity and Liabilities

Bocimar

Delphis

Bochem

ASL Aviation

Other activities

Intersegment



Total

Equity

49.510

4.034

-5.097

115.450

814.089

-

977.986

-

977.986


49.510 -

6.919 -2.885

-5.097 -

115.450 -

814.089 -

-

980.871 -2.885

-

980.871 -2.885

Non-current Liabilities

606.482

382.254

-

96.834

70.397

-71.452

1.084.515

-115.830

968.685


561.032 43.993 1.457 -

382.254 -

-

71.138 18.936 5.807 953

65.411 31 1.685 3.270

-71.452 -

1.008.383 43.993 18.967 8.949 4.223

-90.103 -18.967 -5.807 -953

918.280 43.993 3.142 3.270

Current Liabilities

807.765

83.237

25.519

76.126

71.815

-773.622

290.840

-82.111

208.729


61.864 186 742.416 3.299 -

19.705 63.532 -

1.114 21 24.384 -

48.314 1.156 24.452 2.204 -

10.667 60 61.088 -

-8.520 -765.102 -

133.144 1.423 150.770 5.503 -

-48.377 -1.253 -30.277 -2.204 -

84.767 170 120.493 3.299 -

1.463.757

469.525

20.422

288.410

956.301

-845.074

2.353.341

-197.941

2.155.400

Total Equity and Liabilities

14

7 - SEGMENT REPORTING (CONTINUED) Consolidated statement of profit or loss 30.06.2014

in thousands of USD Bocimar

Bochem

Delphis

ASL Aviation

Other activities

Intersegment



Total


242.023 3.905

-

21.713 -

107.825 2.241

2.257 1.793

-26 -497

373.792 7.442

-121.472 -2.789

252.320 4.653


-191.556 -51.119 -2.844 -2.872

-

-21.917 25

-68.916 -10.424 -20.321 -1.338

-4.363 -712 -1.744 -1

523 -

-286.229 -62.255 -24.909 -4.186

71.151 14.210 20.380 1.338

-215.078 -48.045 -4.529 -2.848

5.405

-

-

-

-

-

5.405

-

5.405

Net result on freight and other similar derivatives Result from operating activities

2.942

-

-179

9.067

-2.770

-

9.060

-17.182

-8.122


-12.731 -

-

-60 -

-1.310 50

2.444 1.866

-

-11.657 1.916

2.186 12.932

-9.471 14.848

Result before tax

-9.789

-

-239

7.807

1.540

-

-681

-2.064

-2.745

-5

-

-26

-2.064

-36

-

-2.131

2.064

-67


-9.794

-

-265

5.743

1.504

-

-2.812

-

-2.812


-9.794 -

-

-265 -

5.743 -

1.504 -

-

-2.812 -

-

-2.812 -

Tax expense

30.06.2015

in thousands of USD Bocimar

Delphis

Bochem

ASL Aviation

Other activities

Intersegment



Total


154.796 4.663

8.096

21.456 300

100.996 979

623 22.953

-21 -594

277.850 36.397

-105.610 -1.357

172.240 35.040


-164.524 -15.561 -49.920 -2.514 589

-

-19.815 -

-61.113 -12.370 -23.772 -700

-4.454 -296 -1.640 -

615 -

-249.291 -15.561 -62.586 -27.926 -111

63.312 15.721 23.820 700

-185.979 -15.561 -46.865 -4.106 589

-2.102

-

-

-

-

-

-2.102

-

-2.102

Result from operating activities

-74.573

8.096

1.941

4.020

17.186

-

-43.330

-3.414

-46.744


-11.938 -

-1.176

-65 -

351 -257

2.426 817

-

-9.226 -616

351 1.839

-8.875 1.223

Result before tax

-86.511

6.920

1.876

4.114

20.429

-

-53.172

-1.224

-54.396

-10

-

-

-1.128

-97

-

-1.235

1.224

-11


-86.521

6.920

1.876

2.986

20.332

-

-54.407

-

-54.407


-86.521 -

6.920 -

1.876 -

2.986 -

20.332 -

-

-54.407 -

-

-54.407 -

Net result on freight and other similar derivatives

Tax expense

15

7 - SEGMENT REPORTING (CONTINUED) Other items 31.12.2014

in thousands of USD

Capital expenditure Impairment losses Impairment losses reversed

Bocimar

Delphis

Bochem

9.781 -

9.828 -

-

-

Other activities 296 -

Total 19.905 -

30.06.2015

in thousands of USD

Capital expenditure Impairment losses Impairment losses reversed

ASL Aviation

Bocimar

Delphis

Bochem

42.652 -

3.929 -

-

ASL Aviation -

Other activities 132 -

Total 46.713 -

The company’s internal organisation and management structure does not distinguish any geographical segments. Hence no geographical segment information is presented. The Group has one client - in the Bocimar segment - that represents 19% of the Group’s total turnover.

8 - PROPERTY, PLANT AND EQUIPMENT The Group carefully reviewed all indicators of potential impairment for the Bocimar segment such as the current low freight rate environment as well as the current market value of the fleet compared to its carrying amount. The impairment test performed in respect of the Bocimar fleet was performed on the same assumptions as described in the notes to the 2014 consolidated accounts. The test did not result in any need to record an impairment loss. The Group will continue to closely monitor the developments in the markets during the second half of 2015 and review possible impairment indicators again at the end of the current year. On 30 June 2015 there were no indications of impairment in respect of the aircraft fleet.

9 - DIVIDEND No dividend was paid in the course of the first half of 2015.

16

10 - LOANS AND BORROWINGS The bank loans relating to the financing of vessels are secured by a first preferred mortgage on the vessels and aircraft concerned. On 18 December 2012 CMB refinanced its existing senior secured non-amortising revolving credit facility. The new USD 300 million senior secured reducing revolving credit facility has a term of 6 years and 1 month and bears interest at a rate of LIBOR +3,00%. On the undrawn portion of the facility a commitment fee of 1,00% will be paid. A total of USD 3.900.000 was paid as arrangement fee. Over the 6 year term the loan amount reduces to USD 140 million. As per 30 June 2015, USD 180.735.000 was drawn under the facility. In the course of the first semester, the Group refinanced three of its bulk vessels by way of a sale and bare boat back (BB). The three vessels have a combined total carrying value of USD 152.464.000. The BB leases have been classified as a finance lease and have been treated accordingly in the Groups consolidated accounts. The increase in the line item Finance leases relates entirely to the aforementioned BB leases. As part of the Delphis Transaction Bank loans increased with a total amount of USD 320.493.000. The main terms and conditions of these bank loans - as outstanding on 30 June 2015, can be summarised as follows: in thousands of USD

Currency

Secured vessel loans Secured vessel loan

USD EUR

Nominal interest rates

Year of maturity

Face value

Carrying value

libor +1,90%/… /+3,50% euribor +0,85%

2016-2022 2021

307.309

307.309

Total

13.184

13.184

320.493

320.493

The Other loans represent the amounts outstanding under certain financing facilities granted by the shipyard as part of the construction of 6 container vessels. All vessels concerned are part of the Delphis Transaction. All the facilities carry a fixed interest and mature between 2018 and 2022.

11 - CONTINGENCIES, ACCOUNTING ESTIMATES AND ADJUSTING EVENTS There were no changes in contingencies, accounting estimates and no adjusting or non-adjusting events arose between 30 June 2015 and the date at which the interim financial statements have been authorised for issue. In March 2006 Hessenatie Logistics commenced arbitration proceedings against Sanoma Magazines Belgium in respect of the unilateral termination of a co-operation agreement between the parties. During 2010 hearings were held in April and September. In its decision of 9 November 2011 the Arbitral Tribunal decided that Sanoma Magazines Belgium had rightfully terminated the co-operation agreement. On 26 September 2012 the Arbitral Tribunal decided to appoint an expert to examine the damage claims. The expert has finalised his consultations and investigations and has presented his findings to the Arbitral Tribunal. A hearing was held on 5 February 2015. By arbitral award of 16 February 2015 the Arbitral Tribunal has ordered Sanoma Magazines Belgium to submit its new distribution agreement. Parties have now the possibility to submit an additional trial brief regarding the consequences of this new agreement. A new hearing was held on 18 June 2015 during which parties presented their briefs. A final decision of the Arbitral Tribunal may be expected by the end of 2015, although this is by no means certain.

17

12 - FINANCIAL INSTRUMENTS The following tables show the carrying amounts and fair values of financial assets and financial liabilities, including their levels in the fair value hierarchy for financial instruments measured at fair value. It does not include fair value information for financial assets and financial liabilities not measured at fair value if the carrying amount is a reasonable approximation of fair value. The fair values of financial assets and liabilities, together with the carrying amounts shown in the statement of financial position, are as follows: in thousands of USD

30.06.2015 Carrying amount

Assets carried at fair value Available-for-sale financial assets Forward Freight Agreements used for hedging Interest rate swaps used for hedging Forward exchange contracts used for hedging

Assets carried at amortised cost Loans and receivables Cash and cash equivalents

Liabilities carried at fair value Forward Freight Agreements used for hedging Interest rate swaps used for hedging Forward exchange contracts used for hedging

Liabilities carried at amortised cost Secured loans Unsecured facilities Other loans Trade and other payables Commercial paper Bank overdraft

18

31.12.2014 Carrying amount

Fair value

Fair value

714 101 -

714 101 -

703 15 -

703 15 -

815

815

718

718

225.102 104.383

225.102 104.383

184.406 20.605

184.406 20.605

329.485

329.485

205.011

205.011

-

-

-

-

-

-

-

-

-1.038.773 -128.760 -

-1.038.773 -128.760 -

-598.987 -11.238 -110.686 -

-598.987 -11.238 -110.686 -

-1.167.533

-1.167.533

-720.911

-720.911

12 - FINANCIAL INSTRUMENTS (CONTINUED) Fair value hierarchy The table below analyses financial instruments carried at fair value, by valuation method. The different levels have been defined as follows: -- Level 1: quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets or liabilities. -- Level 2: inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable for the asset or liability, either directly (i.e., as prices) or indirectly (i.e., derived from prices). -- Level 3: inputs for the asset or liability that are not based on observable market data (unobservable inputs). effect in thousands of USD

Level 1

31.12.2014 Available-for-sale financial assets Derivative financial assets Assets carried at amortised cost

Derivative financial liabilities Liabilities carried at amortised cost

effect in thousands of USD 30.06.2015 Available-for-sale financial assets Derivative financial assets Assets carried at amortised cost

Derivative financial liabilities Liabilities carried at amortised cost

Level 2

Level 3

Total

701 -

2 15 205.011

-

703 15 205.011

701

205.028

-

205.729

-

-720.911

-

-720.911

-

-720.911

-

-720.911

Level 1

Level 2

Level 3

Total

712 -

2 101 329.485

-

714 101 329.485

712

329.588

-

330.300

-

-1.167.533

-

-1.167.533

-

-1.167.533

-

-1.167.533

13 - RELATED PARTY TRANSACTIONS In the course of 2010 the Group granted a loan to Strategic Shipping CV - the joint venture partner in Interbarge Partners LLC and SCFCo Holdings. The loan was rescheduled and has been accounted for as a current asset following the sale of the participating interest in SCFCo Holdings. As per 30 June 2015 an amount of USD 1.866.000 is outstanding under the new loan agreement. The new facility carries an interest of 10% per annum. The Delphis Transaction constitutes a related party transaction and was carried out in accordance with the provisions of articles 523 and 524 of the Belgian Company Code (see also Note 5). The Group has granted several shareholder’s advances to Delphis Hunter amounting in total to USD 45.525.000. These advances are accounted for as a Non-current receivable.

19

14 - SUBSEQUENT EVENTS No material events which could significantly influence the activities or the financial position of the company took place.

15 - STATEMENT ON THE TRUE AND FAIR VIEW OF THE CONDENSED CONSOLIDATED INTERIM FINANCIAL INFORMATION AND THE FAIR OVERVIEW OF THE INTERIM MANAGEMENT REPORT The board of directors, represented by Marc Saverys, and the executive committee, represented by Ludwig Criel and Alexander Saverys hereby certify, on behalf and for the account of the company, that, to their knowledge, (a) the condensed consolidated interim financial information which have been prepared in accordance with IAS 34, “Interim Financial Reporting“ as adopted by the European Union, give a true and fair view of the equity, financial position and financial performance of the company, and the entities included in the consolidation as a whole, and (b) that the interim management report includes a fair overview of the information required under Article 13, §§ 5 and 6 of the Royal Decree of November 14, 2007 on the obligations of issuers of financial instruments admitted to trading on a regulated market.

REPORT OF THE STATUTORY AUDITOR Statutory auditor’s report to the board of directors of CMB SA on the review of the condensed consolidated interim financial information as at 30 June 2015 and for the 6-month period then ended Introduction We have reviewed the accompanying condensed consolidated statement of financial position of CMB SA as at 30 June 2015, the condensed consolidated statements of profit or loss, comprehensive income, changes in equity and cash flows for the 6-month period then ended, and notes to the interim financial information (“the condensed consolidated interim financial information”). The board of directors is responsible for the preparation and presentation of this condensed consolidated interim financial information in accordance with IAS 34, “Interim Financial Reporting” as adopted by the European Union. Our responsibility is to express a conclusion on this condensed consolidated interim financial information based on our review. Scope of Review We conducted our review in accordance with the International Standard on Review Engagements 2410, “Review of Interim Financial Information Performed by the Independent Auditor of the Entity”. A review of interim financial information consists of making inquiries, primarily of persons responsible for financial and accounting matters, and applying analytical and other review procedures. A review is substantially less in scope than an audit conducted in accordance with International Standards on Auditing and consequently does not enable us to obtain assurance that we would become aware of all significant matters that might be identified in an audit. Accordingly, we do not express an audit opinion. Conclusion Based on our review, nothing has come to our attention that causes us to believe that the accompanying condensed consolidated interim financial information as at 30 June 2015 and for the 6-month period then ended is not prepared, in all material respects, in accordance with IAS 34, “Interim Financial Reporting” as adopted by the European Union. Kontich, 31 August 2015 KPMG Bedrijfsrevisoren - Réviseurs d’Entreprises Statutory auditor represented by Serge Cosijns Réviseur d’Entreprises / Bedrijfsrevisor

20

Headquarters De Gerlachekaai 20 | BE 2000 Antwerpen Tel. : 03-247 59 11 | Fax : 03-248 09 06 E-mail: [email protected] | Website: www.cmb.be RPR Antwerpen BTW BE 0404 535 431 Responsible editor: Alexander Saverys, De Gerlachekaai 20, BE 2000 Antwerpen. This half year report is also available in Dutch.

Press release – Regulated information

7 October 2015 – 5.45 pm

THIRD QUARTER RESULTS 2015 CMB’s executive committee has reviewed the consolidated results recorded for the third quarter 2015. The third quarter consolidated result amounts to USD -10.445.000 (2014: USD -12.160.000), bringing the consolidated result for the first nine months of 2015 to a total of USD -64.852.000 (2014: USD -14.972.0000).

The most important key figures are:

in thousands of USD

turnover

first semester 2015

third quarter 2015

total as per 30 Sep 2015 30 Sep 2014

172.240

125.384

297.624

375.671

121

30.426

30.547

42.271

depreciation

-46.865

-34.730

-81.595

-72.414

EBIT (operating result)

-46.744

-4.304

-51.048

-30.143

-8.875

-7.931

-16.806

-11.059

1.223

1.788

3.011

26.264

-54.396

-10.447

-64.843

-14.938

-11

2

-9

-34

-54.407

-10.445

-64.852

-14.972

owners of the Company

-54.407

-10.428

-64.835

-14.972

non-controlling interest

0

-17

-17

0

EBITDA

net finance expense share of result of equity accounted investees result before income tax income tax expense result for the period attributable to

All figures mentioned in this press release have been prepared under IFRS (International Financial Reporting Standards) and have not been reviewed by the statutory auditor.

Press release – Regulated information 7 October 2015 – 5.45 pm

The contribution to the result is as follows: first semester in thousands of USD 2015 Bocimar

third quarter 2015


-86.521

-13.524

-100.045

-24.918

Delphis

6.920

1.075

7.995

-

Bochem

1.876

1.546

3.422

-1.625

ASL Aviation Other activities result for the period

2.986

2.095

5.081

9.547

20.332

-1.637

18.695

2.024

-54.407

-10.445

-64.852

-14.972

Information per share:

in USD per share

number of shares EBITDA

first semester 2015

third quarter 2015


35.000.000 35.000.000 35.000.000 35.000.000 0,00

0,87

0,87

1,21

EBIT (operating result)

-1,34

-0,12

-1,46

-0,86

result for the period

-1,55

-0,30

-1,85

-0,43

The contribution of Bocimar to the third quarter consolidated result amounts to USD -13.524.000 (2014: USD -15.124.000). This contribution takes into account a one off compensation received following the early termination of the time charter out of the Mineral Stonehenge (2010 – 175.713 dwt) amounting to USD 6.250.000. During the past quarter, dry bulk markets have been extremely volatile. This demonstrates once more that a fundamental improvement in the demand for and especially in the supply of vessel capacity has not yet taken place. Bocimar’s average earnings for the third quarter and for the first nine months of the year were as follows: third quarter first nine months USD/day 2015 2014 2015 2014 Capesize 17.023 18.478 14.283 20.012 Panamax/Postpanamax 8.600 11.356 7.699 10.796 Handymax 8.241 7.725 6.380 8.137 Handysize 6.675 5.902 5.327 8.101 In the longer term, a better balance between supply and demand will only be achieved following a contraction on the supply side through scrapping, slippage and a scaling back of ordering.

Press release – Regulated information 7 October 2015 – 5.45 pm

Further, in the course of the third quarter Bocimar concluded an agreement with its joint venture partner in the Mineral Antwerpen (2003 – 172.424 dwt) for the sale of its 50% stake in this vessel. On this transaction – that is expected to close in the course of the fourth quarter - Bocimar will realise a capital gain amounting to USD 1.576.000. The container activities – Delphis – contribute USD 1.075.000 (2014 -) to the consolidated result for the third quarter. This contribution takes into account a capital gain amounting to 13.000 USD realised on the sale of the El Toro (2006 – 1080 teu). Recently timecharter rates for container vessels have dropped back to the levels recorded at the beginning of the year. This rather unexpected drop is mainly due to the weak demand for consumer products in China and Europa. The fleet of Delphis Hunter – that focuses on the operation of midsize containers vessels (3000 to 7000 teu) – was further expanded and currently consists of 10 units. Bochem – that operates the Group’s chemical tankers – contributes USD 1.546.000 (2014: USD -1.360.000) to the consolidated result for the third quarter. Freight rates in this segment have remained firm throughout the third quarter. ASL Aviation contributes USD 2.095.000 (2014: USD 3.804.000) to the consolidated result for the third quarter. This contribution is fully in line with expectations and is a reflection of the seasonality of the underlying activities. ASL is a joint venture between CMB (51%) and 3P Air Freighters (49%) (a private equity fund managed by Petercam). The Other activities contribute USD -1.637.000 (2014: USD 520.0000) to the consolidated result for the third quarter.

Contact :

Frank Geerts +32 3 247 59 10

CMB is a publicly listed company. This press release contains information that is subject to legal provisions with regards to the transparency of publicly listed companies. www.cmb.be

Announcement fourth quarter results: 21 January 2016

ANNEX IV: Consolidated annual accounts of Saverco NV as 31 December 2014

47

17/08/2015

BE 0427.685.965

72

EUR

NAT.

Datum neerlegging

Nr.

Blz.

D.

NAT.

Datum neerlegging

Nr.

Blz.

15430.00565

E.

CONSO 1.1

D.

CONSO 1.

GECONSOLIDEERDE JAARREKENING IN DUIZENDEN EURO'S NAAM VAN DE CONSOLIDERENDE ONDERNEMING OF VAN HET CONSORTIUM

(1) (2)

: SAVERCO...............................................................

...................................................................................................................................................................................................................................

Rechtsvorm : naamloze vennootschap......................................................................................................................................................................

Adres : De Gerlachekaai................................................................................................... Nr. : 20.................... Bus : ..............................................

Postnummer : 2000...................................................... Gemeente : Antwerpen 1.....................................................................................................

Rechtspersonenregister (RPR) - Rechtbank van Koophandel van : Antwerpen....................................................................................................... Internetadres

(3)

: ............................................................................................................................................................................... Ondernemingsnummer

0427.685.965

GECONSOLIDEERDE JAARREKENING voorgelegd aan de algemene vergadering van

31 / 07 / 2015

met betrekking tot het boekjaar dat de periode dekt van Vorig boekjaar van

01 / 01 / 2014

tot

31 / 12 / 2014

01 / 01 / 2013

tot

31 / 12 / 2013

De bedragen van het vorige boekjaar zijn identiek met die welke eerder openbaar werden gemaakt : ja / neen

(1)

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------VOLLEDIGE LIJST met naam, voornamen, beroep, woonplaats (adres, nummer, postnummer en gemeente) van de BESTUURDERS OF ZAAKVOERDERS van de consoliderende onderneming en van de BEDRIJFSREVISOREN die de geconsolideerde jaarrekening hebben gecontroleerd

SAVERYS Marc, Bestuurder van vennootschappen, Kwadenplasstraat 12, 9070 Destelbergen...................Gedelegeerd bestuurder................... CRIEL Ludwig, Bestuurder van vennootschappen, Zinkvalstraat 5, 2630 Aartselaar.....................................Bestuurder.......................................

SAVERYS Alexander, Bestuurder van vennootschappen, Meerkenshamstraat 18, 9070 Destelbergen........Bestuurder........................................

SAVERYS Sebastiaan, Bestuurder van vennootschappen, Jr. 28 de Julio 439, Lima, Peru...........................Bestuurder........................................

SAVERYS Michaël, Bestuurder van vennootschappen, Stijn Streuvelslaan 1, 3080 Tervuren.......................Bestuurder........................................

SAVERYS Ludovic, Bestuurder van vennootschappen, Verviersstraat 2 bus 5a, 2000 Antwerpen 1.............Bestuurder........................................

STEEN, Carl E., Bestuurder van vennootschappen, Ryghs Vei 3, Noorwegen...............................................Bestuurder........................................ KPMG BEDRIJFSREVISOREN cvba (419.122.548), Prins Boudewijnlaan 24, bus d, 2550 Kontich

vertegenwoordigd door COSIJNS Serge, Prins Boudewijnlaan 24, bus d, 2550 Kontich.........................Commissaris..................................... .................................................................................................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................................................................................................. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Zijn gevoegd bij deze geconsolideerde jaarrekening :

- het geconsolideerde jaarverslag

- het controleverslag over de geconsolideerde jaarrekening ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Totaal aantal neergelegde bladen : ...................

Handtekening (naam en hoedanigheid)

________________________________ (1)

Schrappen wat niet van toepassing is.

(2)

Een consortium dient de staat IV (blad CONSO 9) in te vullen.

(3)

Facultatieve vermelding.

CRIEL Ludwig Bestuurder

Handtekening (naam en hoedanigheid) SAVERYS Marc Gedelegeerd bestuurder

2014conso_N.doc

0427.685.965

SAVERCO Geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Balans in duizenden EUR

toelichting

2014

2013 herwerkt*

ACTIVA VASTE ACTIVA …………………………………………………………………. 1,854,286 1,667,327

2012 herwerkt*

Materiële vaste activa …………………………………………………………………. 8 1,365,887 1,195,054

917,580 107,009

Schepen …………………………………………………………………. 1,300,136 1,110,360 Vliegtuigen................................................................. 14,624 17,704 Vastgoedbeleggingen …………………………………………………………………. 11,234 10,266 Terreinen en gebouwen …………………………………………………………………. 3,679 3,459 Activa in aanbouw …………………………………………………………………. 24,302 45,352 Overige materiële vaste activa …………………………………………………………………. 11,912 7,913

58,785 20,200 4,069 2,851 14,693 6,411

Immateriële vaste activa …………………………………………………………………. 9 52,142 61,693

32,550

Financiële vaste activa …………………………………………………………………. 436,213 410,247 778,005 Investeringen verwerkt volgens de 'equity'-methode ………………………………………………………………… 10 341,656 347,115 703,488 Beleggingen in aandelen …………………………………………………………………. 11 2,630 14,543 60,386 Vorderingen op meer dan één jaar …………………………………………………………………. 13 91,927 48,589 14,131 Uitgestelde belastingvorderingen …………………………………………………………………. 12 44 333 16

VLOTTENDE ACTIVA …………………………………………………………………. 220,929 200,497

56,539

Voorraden …………………………………………………………………. 6,088 3,505 1,675 Handels- en overige vorderingen …………………………………………………………………. 14 137,891 113,987 33,272 Belastingvorderingen…………………………………………………………………. 7 119 876 326 Geldbeleggingen …………………………………………………………………. 11 11,560 37,255 14,037 Liquide middelen …………………………………………………………………. 15 30,208 34,880 7,229 Activa aangehouden voor verkoop …………………………………………………………………. 2 35,063 9,994 TOTAAL ACTIVA …………………………………………………………………. 2,075,215 1,867,824 974,119 * De vergelijkende cijfers voor 2013 en 2012 werden herwerkt naar aanleiding van de toepassing van IFRS 10 en 11 op Gezamenlijke Overeenkomsten Toelichting 1 tot en met 32 maken integraal deel uit van deze geconsolideerde rekeningen.

oepassing

0427.685.965

SAVERCO

toelichting

2014

2013 2012 herwerkt* herwerkt*

PASSIVA EIGEN VERMOGEN …………………………………………………………………. 1,228,015 1,200,000

Eigen vermogen toe te rekenen aan eigenaars 16 805,364 804,824 van de vennootschap Kapitaal …………………………………………………………………. 600 600 Uitgiftepremies …………………………………………………………………. 23 23 Omrekeningsverschillen …………………………………………………………………. 39,415 -30,214 Herwaarderingsreserve …………………………………………………………………. 998 9,905 Hedgingreserve …………………………………………………………………. -388 -1,555 Herrekeningsreserve …………………………………………………………………. -1,408 -666 Eigen aandelen …………………………………………………………………. Overgedragen resultaten …………………………………………………………………. 766,124 826,731

890,132 885,849 600 23 -7,696 41,694 -3,982 -1,393 856,603

Minderheidsbelang …………………………………………………………………. 16 422,651 395,176

4,283

SCHULDEN OP LANGE TERMIJN …………………………………………………………………. 632,356 530,360 47,240 Leningen op meer dan één jaar …………………………………………………………………. 18 581,310 479,490 45,231 Financiële leasing …………………………………………………………………. Kredietinstellingen …………………………………………………………………. 525,103 474,619 42,983 Overige leningen …………………………………………………………………. 56,207 4,871 2,248 Handels- en overige schulden …………………………………………………………………. 20 41,366 44,886

-

Uitgestelde belastingverplichtingen …………………………………………………………………. 12 3,624 1,148 1,801 Personeelsbeloningen …………………………………………………………………. 3,133 1,898 Voorzieningen …………………………………………………………………. 19 2,923

2,938

192 16

SCHULDEN OP KORTE TERMIJN …………………………………………………………………. 214,844 137,464 36,747 Handelsschulden …………………………………………………………………. 20 69,744 70,003 23,389 Belastingverplichtingen …………………………………………………………………. 7 181 288 159 Schulden op ten hoogste één jaar …………………………………………………………………. 18 138,768 66,663 11,805 Voorzieningen …………………………………………………………………. 19 6,151 510 1,394 TOTAAL PASSIVA …………………………………………………………………. 2,075,215 1,867,824

974,119

0427.685.965

SAVERCO Geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Resultatenrekening in duizenden EUR

toelichting

Omzet ………………………………………………………………….Meerwaarden op de verkoop van schepen ………………..…………. Andere bedrijfsopbrengsten ………………….……..……………….. 3

2014

2013 herwerkt*

491,663 15,728

319,497 12,279

Kosten voor scheepvaartactiviteiten …………………….………….4 -417,493 Minderwaarden op de verkoop van schepen ………………… -3,997 Afschrijvingen ……………………………………………………… -85,422 Bijzondere waardeverminderingen (-) / terugnames (+) ……………….. 8-9 7,350 Bezoldigingen en personeelsvoordelen……………………………………….. 4 -20,480 Andere bedrijfskosten ……………………….…………………… 4 -38,152 Netto-herstructureringskosten ……………………………………….-

-246,863 -2,763 -46,449 -16,477 -17,253 -26,900 -

Netto-resultaat van marktindekkingen …………………..……..

-

Bedrijfsresultaat …………………………………….……………………..

1,243

-5,826

-49,560

-30,755

Financiële opbrengsten …………..…………………………………… 42,681 31,571 Financiële kosten …………..……………………………………… -23,898 -29,381 Netto financiële kosten …………..…………………………………… 5 18,783 2,190 Aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen ……………………………………………………… 10 -40,543 1,170 Resultaat vóór belastingen ……………………………………………….

-71,320

-27,395

-3,303

513

-74,623

-26,882

Toerekenbaar aan Eigenaars van de vennootschap …………………………………………… -60,999 Minderheidsbelang ………………………………………………………. -13,624

-30,829 3,947

Belastingen ……………………………………………………………6 Resultaat van de periode ……………………………………………….

* De vergelijkende cijfers voor 2013 werden herwerkt naar aanleiding van de toepassing van IFRS 10 en 11 op Gezamenlijke Overeenkomsten Toelichting 1 tot en met 32 maken integraal deel uit van deze geconsolideerde rekeningen.

0427.685.965

SAVERCO Geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Staat van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten in duizenden EUR

toelichting

Resultaat van de periode ……………………………………………….

2014 -74,623

2013 herwerkt* -26,882

Niet-gerealiseerde resultaten Items die nooit via de verlies- en winstrekening zullen verwerkt worden: Herwaardering van materiële vaste activa …………………………………. Actuariële winsten en (verliezen) uit te bereiken doel pensioenplannen…………………………………… -1,357 1,514 Belastingen ………………..……………………………………….. -1,357 1,514

Items die via de verlies- en winstrekening kunnen verwerkt worden: Omrekeningsverschillen op buitenlandse activiteiten ……………………………………… 5 109,295 -39,737 5 -10,352 -31,731 Voor verkoop beschikbare financiële activa ………………..…………………………………..……………… Cash flow hedges ………………..…………………………………..………………… 5 616 2,354 Belastingen ………………..……………………………………….. 99,559

-69,114

Niet-gerealiseerde resultaten, nà belastingen ………………..………………………………………. 98,202 -67,600 Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode……………………

23,579

-94,482

Toerekenbaar aan Eigenaars van de vennootschap …………………………………………… -8,423 Minderheidsbelang ………………………………………………………. 32,002

-82,668 -11,814


0427.685.965

SAVERCO Geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Mutatieoverzicht van het eigen vermogen in duizenden EUR

Eigen vermogen toe Herreke- Eigen OvergeTotaal Kapi- Uitgifte- Omrekenings- Herwaarde- Hedging te rekenen Minderheidsnings aan- dragen eigen taal premies verschillen ringsreserve reserve belang aan eigenaars reserve delen resultaten vermogen van de vennootschap

Op 1 januari 2013 …………………………………..…………………. 600 23

-7,696

41,694

-3,982

-1,393

-

856,603

885,849

4,283

890,132

Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode Resultaat van de periode ………………………………………………. Niet-gerealiseerde resultaten ………………..…………………………… -22,830

-32,025

2,271

745

-

-30,829 -

-30,829 -51,839

3,947 -15,761

-26,882 -67,600

-32,025

2,271

745

-

-30,829

-82,668

-11,814

-94,482

-

-

-

-

-181 -

-181 -

-

-

-

-

-181

-181

Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode …………………………

-

-

-22,830

Transacties met en verdelingen aan houders van eigen-vermogensinstrumenten Uitgifte van converteerbare obligaties …………………………..……………………..………………….. Dividenden …………………………..……………………..………………….. Eigen aandelen …………………………..……………………..………………….. Totaal van bijdragen van en verdelingen aan houders van eigen-vermogensinstrumenten……… Wijzigingen in consolidatiekring …………………………………………………. 312 236 156

-18

-

957

1,643

402,888

404,531

236

156

-18

-

957

1,643

402,707

404,350

Op 31 december 2013 ……………………..……………………………..…………………. 600 23 -30,214

9,905

-1,555

-666

-

826,731

804,824

395,176 1,200,000

Op 1 januari 2014 …………………………………..…………………. 600 23

9,905

-1,555

-666

-

826,731

804,824

395,176 1,200,000

Totaal van transacties met houders van eigenvermogensinstrumenten

-

-

312

-30,214

Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode Resultaat van de periode ………………………………………………. Overige gerealiseerde en niet-gerealiseerde 61,839 resultaten ………………..…………………………… Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten van de periode …………………………

-

-

61,839

-

-

-

-

-60,999

-60,999

-13,624

-74,623

-8,917

392

-738

-

-

52,576

45,626

98,202

-8,917

392

-738

-

-60,999

-8,423

32,002

23,579

-

-

-

-

-4,397 -

-4,397 -

Transacties met en verdelingen aan houders van eigen-vermogensinstrumenten Uitgifte van converteerbare obligaties …………………………..……………………..………………….. Dividenden …………………………..……………………..………………….. Eigen aandelen …………………………..……………………..………………….. Totaal van bijdragen van en verdelingen aan houders van eigen-vermogensinstrumenten……… Wijzigingen in consolidatiekring …………………………………………………. 7,790 10 775 Totaal van transacties met houders van eigen7,790 10 775 vermogensinstrumenten………………… Op 31 december 2014 …………………………………..…………………. 600 23 39,415

998


-388

-

-

-

-

-4,397

-4,397

-4

-

392

8,963

-130

8,833

-4

-

392

8,963

-4,527

4,436

-1,408

-

766,124

805,364

422,651 1,228,015

0427.685.965

SAVERCO Geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Kasstroomoverzicht in duizenden EUR

toelichting

2014

Netto-cash en cashequivalenten bij de aanvang van de periode …………………………….. 25,238 Resultaat vóór belastingen ………………………………………………………………….-

2013 herwerkt*

-502

-71,320

-27,395

Aanpassingen voor niet-cash transacties …………………………………………………………………. 76,460 Aanpassingen voor items opgenomen als ontvangen dividenden, investeringsof financieringsactiviteit …………………………………………………………………. 25,450 Wijzigingen in werkkapitaal …………………………………………………………………. …………………………….. -15,627 Betaalde belastingen …………………………………………………………………. 106

57,324

Betaalde interesten ………………………………………………………………….... Ontvangen interesten …………………………………………………………………. Ontvangen dividenden …………………...…………………………………………...... Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten …………………………………………….……………….. Aankoop van schepen …………………………………………………………………. 8 Verkoop van schepen ……………………………………………………………………...... 8

-240 -16,106 -882

-21,602 6,773 14,841 15,081

-8,797 2,240 17,730 23,874

-144,378 36,282

-8,061 3,094

Aankoop van andere materiële of immateriële activa ……………………………………………… 8-9 Verkoop van andere materiële of immateriële activa ……………………………………………… 8-9

-9,749 -1,111

-8,710 1,070

Aankoop van aandelen …………………………………………………………………. 11 -3,341 -10,915 Kapitaalverhoging/-verlaging bij geconsolideerde ondernemingen .......................................................................................... 8,696 14,270 Verkoop van aandelen ………………………………………………………….................11 48,157 53,137 Nieuwe toegekende leningen …………………………………………………............... Aflossing van leningen …………………………………………………......................... -

-40,303 6,794

-2,793 4,094

Netto-cash uit de verkoop van geconsolideerde ondernemingen ……………………..27 Netto-cash uit de aankoop van geconsolideerde ondernemingen …………………….. 27

5,081 -16,859

1,574

Kasstroom uit investeringsactiviteiten …………………………………………….……………….. -110,731

46,760

Kapitaalverhoging ……………………………...……………………………………….. Aankoop / verkoop van eigen aandelen …………………………………………...………………………………….. Nieuwe langetermijnleningen …………………………………………………............... 18 Terugbetaling van langetermijnleningen ………………………………………………….. 18

127,692 -56,314

Leningen van verbonden partijen ………………………………………………….......... Terugbetaling van leningen van verbonden partijen ………………………………………………….. -

1,017 -32,466

490 -

100 -

Betaalde dividenden …………………...…………………………………………..............-4,401 Kasstroom uit financieringsactiviteiten …………………………………………….………………..67,467

-181 -31,530

Effect van wisselkoerswijzigingen ………………………………………………….............

8,867

-13,364

15 Netto-cash en cashequivalenten bij het einde van de periode ……………………………..

5,922

25,238


SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014

Toelichting 1 - Gesegmenteerde informatie Toelichting 2 - Activa aangehouden voor verkoop en beëindigde bedrijfsactiviteiten Toelichting 3 - Andere bedrijfsopbrengsten Toelichting 4 - Bedrijfskosten Toelichting 5 - Netto financiële kosten Toelichting 6 - Belastingen Toelichting 7 - Belastingvorderingen en -verplichtingen Toelichting 8 - Materiële vaste activa Toelichting 9 - Immateriële vaste activa Toelichting 10 - Investeringen verwerkt volgens de 'equity'-methode Toelichting 11 - Beleggingen Toelichting 12 - Uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen Toelichting 13 - Vorderingen op meer dan één jaar Toelichting 14 - Handels- en overige vorderingen Toelichting 15 - Liquide middelen en kasequivalenten Toelichting 16 - Kapitaal en reserves Toelichting 17 - Resultaat per aandeel Toelichting 18 - Interestdragende leningen en financieringen Toelichting 19 - Voorzieningen Toelichting 20 - Handels- en overige schulden Toelichting 21 - Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's Toelichting 22 - Leasingcontracten Toelichting 23 - Belangrijke kapitaalverplichtingen Toelichting 24 - Onzekerheden Toelichting 25 - Verbonden partijen Toelichting 26 - Groepsvennootschappen Toelichting 27 - Dochterondernemingen Toelichting 28 - Belangrijkste wisselkoersen Toelichting 29 - Gebeurtenissen na balansdatum Toelichting 30 - Vergoeding van de commissaris Toelichting 31 - Wijziging van de waarderingsregels Toelichting 32 - Waarderingsregels

0427.685.965

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014

De cijfers zijn inclusief de eerste volledige consolidatie van CMB groep sinds 1 juli 2013. Toelichting 1 - Gesegmenteerde informatie Volgens IFRS 8 §2 zal de standaard van de gesegmenteerde informatie enkel worden toegepast door entiteiten wiens aandelen of schuldbewijzen publiek verhandelbaar zijn en door entiteiten die met de uitgifte van aandelen of of schuldbewijzen op de publieke markt bezig zijn. Omwille van deze reden wordt er hier geen segment informatie gepubliceerd. Toelichting 2 - Activa aangehouden voor verkoop en beëindigde bedrijfsactiviteiten Activa aangehouden voor verkoop in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Schepen …………………………………………………………………...................................... 35,063 Vliegtuigen ....................................................................................................................................... Vastgoedbeleggingen …………………………………………………………………............ Terreinen en gebouwen …………………………………………………………………........... Activa in aanbouw ………………………………………………………………….................... Overige materiële vaste activa …………………………………………………………………. Financiële vaste activa ………………………………………………………………….............. 9,994 Vorderingen op meer dan één jaar …………………………………………………………………. Handels- en overige vorderingen …………………………………………………………………. Liquide middelen …………………………………………………………………................... Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 35,063 9,994 De Activa aangehouden voor verkoop op 31 december 2014 betreft het schip Mineral Manila, dat in januari 2015 werd opgeleverd aan de koper. Op deze verkoop werd een minderwaarde van bijna 4.000.000 EUR gerealiseerd. Beëindigde bedrijfsactiviteit Op 31 december 2014 heeft de Groep geen activiteiten die beantwoorden aan de definitie van een beëindigde bedrijfsactiviteit. Toelichting 3 - Andere bedrijfsopbrengsten in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Meerwaarden op de verkoop van andere immateriële en materiële vaste activa …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 156 9 Meerwaarden op de verkoop van dochterondernemingen en geassocieerde ondernemingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 571 Overheidssubsidies …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Badwill …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Terugname van ongebruikte voorzieningen …………………….…………………….…………………….…………………….………… 16 154 Doorfacturatie en ontvangen compensaties …………………….…………………….…………………….…………………….………… 14,985 12,116 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 15,728 12,279 In mei 2014 heeft Team Lines een overeenkomst met Unifeeder gesloten, waarbij de operationele activiteiten van Team Lines voor een periode van 4 jaar worden overgenomen door Unifeeder. Unifeeder betaalt hiervoor een bijdrage van 10.000.000 EUR, waarvan reeds 7.500.000 EUR ontvangen en geboekt is onder de lijn 'Doorfacturatie en ontvangen compensaties'. De resterende 2.500.000 EUR zal worden ontvangen en geboekt in 2015. Toelichting 4 - Bedrijfskosten Kosten voor scheepvaartactiviteiten in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Uitbatingskosten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -87,885 -44,140 Tijdsbevrachting …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -143,983 -79,179 Naaktrompbevrachting …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Vracht gerelateerde kosten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -185,625 -123,544 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -417,493 -246,863

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 4 - Bedrijfskosten (vervolg) Bezoldigingen en personeelsvoordelen in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Bezoldigingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -16,802 -13,833 Sociale zekerheid …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -2,514 -2,055 Voorziening voor personeelsvoordelen …………………….…………………….…………………….…………………….……………… 148 75 Overige bezoldigingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -1,312 -1,440 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -20,480 -17,253

Gemiddeld aantal voltijdse equivalenten …………………….…………………….…………………….…………………….…………… 1,270.40 1,354.25 Andere bedrijfskosten in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Administratieve kosten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -25,928 -23,220 Claims …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -103 Voorzieningen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -3,175 4,167 Waardevermindering op voorraden en handelsvorderingen …………………….…………………….…………………….…………… -302 280 Grond- en hulpstoffen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -7,309 -7,268 Minderwaarden op de verkoop van andere immateriële en materiële vaste activa ……….……………....……………......…............ -1,335 -859 Minderwaarden op de verkoop van dochterondernemingen en geassocieerde ondernemingen ……….......…................................... Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -38,152 -26,900

Toelichting 5 - Netto financiële kosten

2013 herwerkt Interesten op voor verkoop beschikbare financiële activa …………………….…………………….…………………….……………… Interesten op bankdeposito's …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 8,267 2,334 Reële waardeaanpassing van valuta termijncontracten …………………….…………………….…………………….………………… Dividenden op voor verkoop beschikbare financiële activa …………………….…………………….…………………….……………… 193 258 Meerwaarden op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa ……….…………………….……………………......... 9,270 2,410 Netto-wijziging van de reële waarde van voor verkoop beschikbare financiële activa 2,608 22,043 overgeboekt van het eigen vermogen ........................................ Netto-wijziging van de reële waarde van financiële activa met verwerking van 2,988 waardeveranderingen in de winsten verliesrekening .... Wisselkoerswinsten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 22,343 1,538 Financiële opbrengsten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 42,681 31,571 in duizenden EUR

2014

Interesten op financiële verplichtingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………… -21,422 -10,940 Reële waardeaanpassingen van interestindekkingen …………………….…………………….…………………….…………………… 420 538 Reële waardeaanpassing van valuta termijncontracten …………………….…………………….…………………….………………… Minderwaarden op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa …………………………….……………………........ -690 -4,971 Netto-wijziging van de reële waarde van voor verkoop beschikbare financiële activa overgeboekt van het eigen vermogen ................................................................... Netto-wijziging van de reële waarde van financiële activa met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening ........................................... Bijzondere waardevermindering (-) / terugname (+) op financiële activa …………………….………..…………………….............. 6,018 -7,522 Wisselkoersverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -8,224 -6,486 Financiële kosten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -23,898 -29,381 Netto-financiële kosten opgenomen in de resultatenrekening …………………….…………………….…………………….……… 18,783 2,190 Voormelde financiële opbrengsten en kosten houden rekening met het volgende met betrekking tot financiële activa of financiële verplichtingen die niet worden gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van de waardeveranderingen in de resultatenrekening: Totale interestopbrengsten op financiële activa …………………………………………………. Totale interestkost op financiële verplichtingen ………………………………………………….

8,267 -21,422

2,334 -10,940

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 5 - Netto financiële kosten (vervolg) Opgenomen in eigen vermogen in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Omrekeningsverschillen ……………………….................................................... 109,295 -39,737 Netto-wijziging van de herrekeningsreserve ……….…………………….………........... -1,357 1,514 Netto-wijziging van de reële waarde van voor verkoop beschikbare financiële activa ……….…………………….………................ -7,744 -9,688 Netto-wijziging van de reële waarde van voor verkoop beschikbare financiële activa -2,608 -22,043 overgeboekt naar de resultatenrekening……...........….……………………. Netto-wijziging van de reële waarde van cash flow hedges ……….…………………….………...........616 2,354 Netto-wijziging van de reële waarde van cash flow hedges overgeboekt naar de resultatenrekening……...........….……………………. Netto-financiële kosten opgenomen in eigen vermogen ……………………………………. 98,202 -67,600 Waarvan: Aandeel Groep ……………………………………….………………………………………. 52,576 -51,839 Minderheidsbelang …………………………………………………………… 45,626 -15,761 Netto-financiële kosten opgenomen in eigen vermogen ……………………………………. 98,202 -67,600 Opgenomen in: Omrekeningsverschillen ……………………………………………………………………………………………… 109,483 -39,527 Herwaarderingsreserve …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -10,439 -31,899 Hedgingreserve …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 572 2,425 Herrekeningsreserve …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -1,414 1,401 98,202 -67,600

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 6 - Belastingen 2014

in duizenden EUR

2013 herwerkt

Inkomstenbelasting Met betrekking tot het huidige boekjaar…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -587 -471 Aanpassingen vorige boekjaren …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 43 11 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -544 -460 Uitgestelde belastingen Opname en terugname van tijdelijke verschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -2,765 459 Opname van fiscaal overdraagbare verliezen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 6 514 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -2,759 973 Totaal belastingen in resultatenrekening …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -3,303 513 Reconciliatie van het effectief belastingpercentage

2014

2013 herwerkt -71,320 -27,395 Resultaat voor belastingen …………………….…………………….…………………….…………………….…………………….

Belasting aan nationaal tarief …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -33.99% 24,242 -33.99% 9,312 Impact op belastingen van : Resultaat toepassing vermogensmutatiemethode …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… -13,780 398 Niet aan belasting onderworpen verliezen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -12,189 -17,766 Belastingvrije resultaten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,492 7,632 Verworpen uitgaven …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -365 -245 Opname van fiscaal overdraagbare verliezen …………………….…………………….………………. Aanwending van niet-opgenomen fiscaal overgedragen -9,458 2,615 verliezen, belastingkredieten en -toezeggingen Aanpassing vorige boekjaren …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 43 11 Impact van belastingtarieven in andere landen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 6,712 -1,444 Totaal belastingen in resultatenrekening …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 4.63% -3,303 -1.87% 513

Toelichting 7 - Belastingvorderingen en -verplichtingen De belastingvordering van 119.000 EUR (2013: 876.000 EUR) vertegenwoordigt verrekenbare inkomstenbelasting voor het huidige boekjaar. De belastingverplichting 181.000 EUR (2013: 288.000 EUR) vertegenwoordigt inkomstenbelasting met betrekking tot het huidige boekjaar.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 8 - Materiële vaste activa in duizenden EUR Container en bulk schepen

Vliegtuigen

Overige materiële vaste activa

14,693

29,935

11,632

164,674

-

-9,735

-5,221

-57,665

14,693

20,200

6,411

107,009

Aankopen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 88 8,061 6,334 537 1,392 Overdrachten en buitengebruikstellingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -5,857 209 -3,581 1,452 Afschrijvingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -41,223 -41 -146 -3,033 -1,715 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -867 Terugname van bijzondere waardeverminderingsverliezen .……………………. Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,418,926 1,169 29,476 3,537 Verworven afschrijvingen d.m.v. bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -269,874 -609 -2,525 Overdrachten via verkoop dochterondernemingen…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 6,238 1 -6,243 4 Omrekeningsverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -50,397 -104 -1,554 -967 -643 Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -

16,412 -7,777 -46,158 -867 1,453,108 -273,008 -53,665 -

Saldo op 31 december 2013 (herwerkt) ....................................................................... 1,110,360 10,266

Tankers

Vastgoedbeleggingen

Terreinen Schepen in en aanbouw gebouwen

Op 1 januari 2013 (herwerkt) Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 83,251 4,868 3,044 17,251 Afschrijvingen en bijzondere -24,466 -799 -193 -17,251 waardeverminderingsverliezen …………………….. Netto-boekwaarde…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 58,785 4,069 2,851 -

3,459

35,116

Andere activa in aanbouw

Totaal

-

10,236

17,704

7,913

1,195,054

10,236

30,472

16,842

1,555,444

-

-12,768

-8,929

-360,390

10,236

17,704

7,913

1,195,054

Aankopen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,350 614 144,378 1,416 5,513 Overdrachten en buitengebruikstellingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -36,282 -122 Afschrijvingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -79,278 -382 -424 -44 -3,080 -1,876 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Terugname van bijzondere 17,913 waardeverminderingsverliezen .……………………. Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overdrachten via verkoop dochterondernemingen…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overboeking naar vaste activa voor verkoop …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -34,736 Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 150,726 -150,726 -448 Omrekeningsverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 153,064 30 2,316 427 484 Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -

153,271 -36,404 -85,084 -

Op 1 januari 2014 Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,428,175 12,942 4,323 52,454 Afschrijvingen en bijzondere -317,815 -2,676 -864 -17,338 waardeverminderingsverliezen …………………….. Netto-boekwaarde…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,110,360 10,266 3,459 35,116

Saldo op 31 december 2014 ...................................................................................... 1,300,136 11,234

3,679

12,715

Op 31 december 2014 Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,740,828 14,540 4,966 12,715 Afschrijvingen en bijzondere -440,692 -3,306 -1,287 waardeverminderingsverliezen …………………….. Netto-boekwaarde…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,300,136 11,234 3,679 12,715

17,913 -34,736 -448 156,321 -

11,587

14,624

11,912

1,365,887

11,631

30,472

22,495

1,837,647

-44

-15,848

-10,583

-471,760

11,587

14,624

11,912

1,365,887

De verwerving door middel van bedrijfscombinaties in 2013 heeft betrekking op de eerste volledige consolidatie van CMB groep. Zekerheden Alle schepen zijn gehypothekeerd als zekerheid voor hun financiering (zie toelichting 18). Bijzondere waardevermindering Delphis De afgelopen jaren werden de containermarkten gekenmerkt door een hoge volatiliteit van de vrachtenmarkt en door dalende scheepswaardes als gevolg van het groot aantal opleveringen van nieuwbouwschepen en de globale economische en financiële crisis in de scheepsmarkt in het algemeen. Het management was van oordeel dat deze evolutie een indicatie is die wijst op een mogelijke bijzondere waardevermindering van haar scheepsactiva. Bijgevolg werd overgegaan tot de inschatting van de realiseerbare waarde van de betrokken activa. De Groep onderscheidt 3 kasstroomgenererende eenheden: 3800 TEU schepen, 2500 TEU schepen, tot aan (inclusief) 1700 TEU schepen. De Groep heeft de waarde van de schepen getoetst aan de hand van de "value in use" methode. De volgende veronderstellingen werden gebruikt: - het tarief dat voor de desbetreffende periode wordt gebruikt indien er geen chartercontract van toepassing is, is de 10 jaar historische gemiddelden op de tijdbevrachtingsmarkt voor de specifieke kasstroomgenererende eenheid. - een WACC van 6,51%. - een maximale gebruiksduur van 20 jaar. Het management is van oordeel dat de voormelde veronderstellingen redelijk zijn in de desbetreffende omstandigheden. Als dusdanig blijven dergelijke veronderstellingen zeer subjectief. De toets, zoals uitgevoerd per 31 december 2014, voor de kasstroomgenererende eenheden van 3800 TEU schepen en tot aan (inclusief) 1700 TEU schepen heeft geen aanleiding gegeven om een bijzondere waardevermindering te boeken in de geconsolideerde rekeningen van 2014. Voor de kasstroomgenererende eenheid van 3800 TEU schepen is de waardevermindering ten belope van 17.913.000 EUR in 2014 volledig teruggenomen, aangezien deze schepen zijn opgeleverd in juli en augustus 2014 en de onderhandelingen met de werf Hanjin aldus positief zijn afgelopen.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 8 - Materiële vaste activa (vervolg)

Bocimar De afgelopen jaren werden de droge bulkmarkten - de capesizemarkten in het bijzonder - gekenmerkt door een hoge volatiliteit van de vrachtenmarkt en door een daling van de waarde van schepen als gevolg van het groot aantal opleveringen van nieuwbouwschepen. Op basis van een recente waardering - zoals voorbereid door twee onafhankelijke scheepsmakelaars - ligt de boekwaarde van de vloot op 31 december 2014 386 miljoen USD hoger dan de marktwaarde. Het management was van oordeel dat deze evolutie een indicatie is die wijst op een mogelijke bijzondere waardevermindering van haar scheepsactiva. Bijgevolg werd overgegaan tot de schatting van de bedrijfswaarde van de betrokken activa. De bedrijfswaarde word vastgesteld door te berekenen wat het inkomensniveau - uitgedrukt als een tarief in USD per dag - moet zijn voor de resterende levensduur van de verschillende kasstroomgenererende eenheden dat een realiseerbare waarde oplevert die gelijk is aan de boekwaarde van de betrokken activa. Het aldus bekomen tarief wordt vervolgens getoetst aan de 10 jaar historische gemiddelden op zowel de spot- als tijdbevrachtingsmarkt. De Groep onderscheidt 4 kasstroomgenererende eenheden: Capesize, Post Panamax, Handymax en Handysize. Andere veronderstellingen gebruikt bij het bepalen van de bedrijfswaarde zijn: - een WACC (weighted average cost of capital) van 8,54% of disconteringsvoet die in lijn is met percentages gebruikelijk binnen de scheepvaartindustrie, - een jaarlijkse indexering van de uitbatingskosten van de schepen met 2,5% per jaar, - een maximale gebruiksduur van 20 jaar zonder restwaarde. Het management is van oordeel dat voormelde veronderstellingen redelijk zijn in de desbetreffende omstandigheden. Als dusdanig blijven dergelijke veronderstellingen zeer subjectief. De schatting van de bedrijfswaarde per 31 december 2014 gaf geen aanleiding tot het erkennen van een bijzondere waardevermindering in de 2014 geconsolideerde rekeningen. ASL Aviati Op 31 december 2014 waren er geen indicaties die duiden op een mogelijke bijzondere waardevermindering. Schepen in aanbouw in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

CMB containerschepen …………………………………………….................................................8,095 capesize bulkschepen …………………………………………………................................ 4,620 panamax bulkschepen …………………………………………………............................. handysize bulkschepen ………………………………………………….......................... 35,116 totaal ………………………………………………………………………………………………………………………………. 12,715 35,116 Overige materiële vaste activa in aanbouw en/of bestelling in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Overige activiteiten grond ……………………………………………....................................................... vliegtuigen ……………………………………………....................................................... gebouwen ……………………………………………....................................................... 11,587 10,236 totaal ………………………………………………………………………………………………………………………………. 11,587 10,236 Vastgoedbeleggingen in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Reële waarde van vastgoedbeleggingen ………………………………………………………………………………. 11,699 10,721

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 9 - Immateriële vaste activa in duizenden EUR Goodwill

Software

Ontwikkelingskosten

Overige

Op 1 januari 2013 (herwerkt) Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 31,865 594 52 2,309 Afschrijvingen en bijzondere -800 -464 -21 -985 waardeverminderingsverliezen …………………….. Netto-boekwaarde…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 31,065 130 31 1,324

Totaal 34,820 -2,270 32,550

Aankopen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 27 332 359 Overdrachten en buitengebruikstellingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -40 -340 -380 Afschrijvingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -34 -10 -247 -291 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -15,324 -15,324 Terugname van bijzondere waardeverminderingsverliezen .……………………. Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 45,264 19 45,283 Verworven afschrijvingen d.m.v. bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… -338 -10 -348 Overdrachten via verkoop dochterondernemingen…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Omrekeningsverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -77 -5 -74 -156 Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Saldo op 31 december 2013 (herwerkt) ....................................................................... 60,590 78

21

1,004

Op 1 januari 2014 Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 76,723 669 52 2,243 Afschrijvingen en bijzondere -16,133 -591 -31 -1,239 waardeverminderingsverliezen …………………….. Netto-boekwaarde…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 60,590 78 21 1,004

61,693

79,687 -17,994 61,693

Aankopen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 270 586 856 Overdrachten en buitengebruikstellingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Afschrijvingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -43 -10 -285 -338 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -10,564 -10,564 Terugname van bijzondere waardeverminderingsverliezen .……………………. Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overdrachten via verkoop dochterondernemingen…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 448 448 Omrekeningsverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 2 -6 51 47 Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Saldo op 31 december 2014 ...................................................................................... 50,028 299

11

1,804

Op 31 december 2014 Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 76,682 911 52 3,335 Afschrijvingen en bijzondere -26,654 -612 -41 -1,531 waardeverminderingsverliezen …………………….. Netto-boekwaarde…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 50,028 299 11 1,804

52,142

80,980 -28,838 52,142

De verwerving door middel van bedrijfscombinaties in 2013 heeft betrekking op de eerste volledige consolidatie van CMB groep. Zoals bij elke afsluitingsdatum werden de boekwaarden getest voor een eventuele bijzondere waardevermindering. De boekwaarde van de goodwill met betrekking tot Team Lines bedraagt 25.324.000 EUR. Gebaseerd op de meest recente ontwikkelingen (zie toelichting 3 voor meer informatie hierover) en rekening houdend met de verwachte toekomstige kasstromen voor de Team Lines business, is beslist deze goodwill volledig af te boeken (15.324.000 EUR in 2013 en 10.000.000 EUR in 2014). De boekwaarde van de goodwill met betrekking tot CMB bedraagt 47.578.000 EUR. Gebaseerd op de meest recente ontwikkelingen (zie o.a. toelichting 29) en rekening houdend met de verwachte toekomstige kasstromen voor CMB, is er geen aanleiding om hierop een bijzondere waardevermindering te boeken.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 10 - Investeringen verwerkt volgens de 'equity'-methode Boekwaarde in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Geassocieerde deelnemingen …………………………………….. 194,812 226,079 Belangrijke gezamenlijke overeenkomsten ………………………………….. 99,266 81,037 Overige gezamenlijke overeenkomsten ………………………………….. 47,578 39,999 Saldo op 31 december ...................................................................................... 341,656 347,115

Totaal van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Geassocieerde deelnemingen …………………………………….. -40,119 -16,040 Belangrijke gezamenlijke overeenkomsten ………………………………….. 18,525 6,465 Overige gezamenlijke overeenkomsten ………………………………….. 19,920 8,269 Totaal gerealiseerde en niet-gerealiseerde -1,674 -1,306 resultaten …………………………………… Resultaat van de periode ………………………………………………. -40,543 1,170 Niet-gerealiseerde resultaten ………………..………………………………………. 38,869 -2,476

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 10 - Investeringen verwerkt volgens de 'equity'-methode (vervolg)

Geassocieerde deelnemingen De Groep omvat meerdere geassocieerde deelnemingen. De voornaamste zijn Anglo-Eastern Management Group Limited (AEMG) en Euronav nv. Meer informatie over AEMG is te vinden in het jaarverslag van CMB. Hier volgt een beknopt overzicht van de financiële staten van Euronav. Meer informatie is te vinden in het jaarverslag van deze groep. CMB wordt sinds 1 juli 2013 volledig geconsolideerd binnen de consolidatie van Saverco. Daarom is hier geen beknopt overzicht van CMB meer toegevoegd. EURONAV in duizenden USD

2014

2013 herwerkt Opbrengsten ……………………………………………………………………………….. 473,985 304,622 Winst uit voortgezette bedrijfsactiviteiten ……………………………………… -45,797 -89,683 Niet-gerealiseerde resultaten ………………..………………………………………. 2,437 8,986 Totaal gerealiseerde en niet-gerealiseerde -43,360 -80,697 resultaten ……………………………………. Vlottende activa ………………………………………………………….. 537,855 191,768 Vaste activa ………………………………………………………….. 2,558,505 1,728,993 Totaal activa ………………………………………………………….. 3,096,360 1,920,761 Kortlopende schulden ………………………………………………………….. 295,395 244,792 Langlopende schulden ………………………………………………………….. 1,328,257 874,979 Totaal schulden ………………………………………………………….. 1,623,652 1,119,771 Netto actief ………………………………………………………….. 1,472,708 800,990 Toerekenbaar aan minderheidsbelang ………………………………………………….. Toerekenbaar aan eigenaars van de vennootschap ………………………………………………….. 1,472,708 800,990 Hierna wordt verkorte financiële informatie voor AEMG weergegeven. Deze is gebaseerd op de geconsolideerde rekening van AEMG die opgemaakt worden volgens Hong Kong GAAP wat vergelijkbaar is met IFRS. in duizenden USD 2014 2013 Opbrengsten ……………………………………………………………………………….. 186,840 185,804 Winst uit voortgezette bedrijfsactiviteiten ……………………………………… 22,729 22,232 Niet-gerealiseerde resultaten ………………..………………………………………. Totaal gerealiseerde en niet-gerealiseerde 22,729 22,232 resultaten ……………………………………. Vlottende activa ………………………………………………………….. 115,163 114,519 Vaste activa ………………………………………………………….. 13,326 14,044 Totaal activa ………………………………………………………….. 128,489 128,563 Kortlopende schulden ………………………………………………………….. 106,113 106,577 Langlopende schulden ………………………………………………………….. 135 128 Totaal schulden ………………………………………………………….. 106,248 106,705 Netto actief ………………………………………………………….. 22,241 21,858 Toerekenbaar aan minderheidsbelang ………………………………………………….. Toerekenbaar aan eigenaars van de vennootschap ………………………………………………….. 22,241 21,858 25,196 Hierna volgt een overzicht van de geassocieerde deelnemingen zoals opgenomen in de geconsolideerde jaarrekening van Saverco; 2013 in duizenden EUR 2014 herwerkt Aandeel van de Groep in het netto actief bij het 173,179 611,656 begin van het jaar ………………… Aankopen en bijkomende investeringen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 11,054 3,575 Overdrachten en terugbetalingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Aandeel in de gerealiseerde en niet-gerealiseerde -40,119 -16,040 resultaten ………………………………………… Dividenden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -4,647 -2,881 Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 20,806 -423,131 Aandeel van de Groep in het netto actief op het 160,273 173,179 einde van het jaar ………………… Goodwill …………………………………………………………………….. 34,577 52,870 Andere bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -38 30 Boekwaarde op het einde van het jaar, inclusief 194,812 226,079 goodwill ………………………………

0427.685.965


Belangrijke gezamenlijke overeenkomsten De ASL Groep is gestructureerd als een afzonderlijke entiteit en heeft twee referentieaandeelhouders. Ondanks het feit dat de Groep een belang van 51% heeft in ASL Aviation Group Ltd - de moedermaatschappij van de ASL Groep - beschouwt de Group haar belang in ASL als een gezamenlijke overeenkomst op basis van de aandeelhoudersovereenkomst die de relaties tussen de referentieaandeelhouders regelt. De voornaamste activiteiten van ASL zijn: : het aanbieden van luchtvaartoperaties aan expres- en postdiensten; uitvoeren van passagiersvluchten; leasing van vliegtuigen; trading in vliegtuigonderdelen en andere luchtvaartgerelateerde diensten. In de loop van het jaar verwierf ASL de Farnair Groep (zie ook Toelichting 26). De Farnair Groep wordt opgenomen in de geconsolideerde rekeningen van ASL vanaf 1 december 2014. Met deze overname, stijgt het netto actief van ASL met 51.432.000 EUR en nam de goodwill toe met 16.180.000 EUR. De bijdrage van 1 maand van de Farnair Groep aan opbrengsten en resultaat van de periode bedraagt respectievelijk 5.280.000 EUR en 689.000 EUR. Hierna wordt verkorte financiële informatie voor de ASL Groep weergegeven. Deze is gebaseerd op de geconsolideerde rekening van ASL die opgemaakt worden overeenkomstig IFRS. in duizenden EUR 2014 2013 Opbrengsten ……………………………………………………………………………….. 331,672 322,760 17,138 17,018 Winst uit voortgezette bedrijfsactiviteiten (1) ………………………………………………………….. Niet-gerealiseerde resultaten ………………..………………………………………. 16,143 -4,689 Totaal gerealiseerde en niet-gerealiseerde 33,281 12,329 resultaten ……………………………… Toerekenbaar aan minderheidsbelang ………………………………………………….. 1,317 1,464 Toerekenbaar aan eigenaars van de vennootschap ………………………………………………….. 31,964 10,865 (1) Inclusief: - afschrijvingen ………………………………….. - financiële kosten …………………………………………………………. - belastingen …………………………………………….

-31,845 -4,617 -4,840

-31,398 -5,630 -5,137

152,238 118,002 Vlottende activa (2) ………………………………………………………….. Vaste activa ………………………………………………………….. 321,011 251,479 Totaal activa ………………………………………………………….. 473,249 369,481 108,961 125,112 Kortlopende schulden (3) ………………………………………………………….. 175,290 88,382 Langlopende schulden (4) ………………………………………………………….. Totaal schulden ………………………………………………………….. 284,251 213,494 Netto actief ………………………………………………………….. 188,998 155,987 Toerekenbaar aan minderheidsbelang ………………………………………………….. 9,623 8,307 Toerekenbaar aan eigenaars van de vennootschap ………………………………………………….. 179,375 147,680 (2) Inclusief liquide middelen ………………………………. 62,960 waarvan 'restricted' …………………………………………….. 7,140 (3) Inclusief financiële schulden op ten hoogste één jaar ………………………………… 39,140 (4) Inclusief financiële schulden op meer dan één jaar ………………………….. 130,509

in duizenden EUR

2014

50,775 7,830 67,083 52,671

2013 herwerkt

Aandeel van de Groep in het netto actief bij het 83,465 begin van het jaar ………………… Aankopen en bijkomende investeringen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overdrachten en terugbetalingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Aandeel in de gerealiseerde en niet-gerealiseerde 18,525 6,465 resultaten ………………………………………… Dividenden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -3,092 Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -333 80,092 Aandeel van de Groep in het netto actief op het 101,657 83,465 einde van het jaar ………………… Goodwill …………………………………………………………………….. Andere bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -2,391 -2,428 Boekwaarde op het einde van het jaar, inclusief 99,266 81,037 goodwill ……………………………… De Andere bewegingen hebben hoofdzakelijk betrekking op goodwill en omrekeningsverschillen opgenomen in de geconsolideerde rekeningen van ASL die geëlimineerd worden bij opname in de geconsolideerde rekeningen van de Groep.

0427.685.965


Overige gezamenlijke overeenkomsten In de andere gezamenlijke overeenkomsten heeft de Groep een aantal niet-beursgenoteerde gezamenlijke overeenkomsten waarover zij gezamenlijke controle uitoefent en een belang van 50% aanhoudt. De gezamenlijke overeenkomsten voor bulkschepen betreffen het aandeel van 50% in vennootschappen die deel uitmaken van de Groep en eigenaar zijn van 5 schepen in het totaal. De gezamenlijke overeenkomsten voor de Overige activiteiten betreffen 7 vennootschappen waarin de Groep een belang heeft van 50% en waarover zij gezamenlijke controle uitoefent. Het betreft 3 vennootschappen van CMB groep en 4 vennootschappen van Delphis groep. 2013 herwerkt

2014

in duizenden EUR

Bulkschepen

Totaal voor Overige rapporteeractiviteiten bare segmenten

Bulkschepen

Totaal voor Overige rapporteeractiviteiten bare segmenten

Aantal gezamenlijke overeenkomsten ……………………….. 9 7 13 6 16 19 Boekwaarde bij het begin van het jaar ……………………………… 25,891 14,108 39,999 7,172 7,172 Aankopen en bijkomende investeringen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 273 273 Overdrachten en terugbetalingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -187 -187 Aandeel in de gerealiseerde en niet-gerealiseerde 12,274 7,646 6,253 2,016 19,920 8,269 resultaten ………………………………………… Dividenden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -5,244 -4,757 -12,897 -10,001 -12,897 Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -1,532 -894 1,195 774 -2,426 1,969 Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 31,340 4,146 35,486 Boekwaarde op het einde van het jaar ……………………………… 31,475 16,103 47,578 25,891 14,108 39,999 Goodwill …………………………………………………………………….. Boekwaarde op het einde van het jaar, inclusief 31,475 16,103 47,578 25,891 14,108 39,999 goodwill ……………………………… De Overboekingen betreffen hoofdzakelijk overboekingen naar Vorderingen op meer dan één jaar.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 11 - Beleggingen in duizenden EUR

Tot einde Voor verkoop looptijd Andere beschikbare aangehouden investeringen beleggingen beleggingen

Totaal

Op 1 januari 2013 (herwerkt) Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 51,362 205 51,567 Herwaardering …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 24,724 24,724 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… -1,868 -1,868 Netto-boekwaarde …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 74,218 205 74,423

Aankopen en bijkomende investeringen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 10,131 784 10,915 Overdrachten en terugbetalingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -27,577 -27,577 Herwaardering overgeboekt naar resultaat …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… Netto-wijziging van de reële waarde via de winsten verliesrekening …………………….…………………….…………………….…………… -22,043 -22,043 Herwaardering …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 9,226 9,226 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… -749 -37 -786 Wijziging van bijzondere waardeverminderingsverliezen door 3,223 3,223 verkopen.……………………. Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….………… 4,602 4,602 Overdrachten via verkoop dochterondernemingen…………………….…………………….…………………….…………………….…………… Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Omrekeningsverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -181 -4 -185 Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Saldo op 31 december 2013 (herwerkt) ....................................................................... 50,850

-

948

51,798

Op 1 januari 2014 Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 39,218 985 40,203 Herwaardering …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 13,858 13,858 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… -2,226 -37 -2,263 Netto-boekwaarde …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 50,850 948 51,798

Aankopen en bijkomende investeringen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 3,010 331 3,341 Overdrachten en terugbetalingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -29,236 -29,236 Herwaardering overgeboekt naar resultaat …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… -13,051 -13,051 Netto-wijziging van de reële waarde via de winsten verliesrekening …………………….…………………….…………………….…………… Herwaardering …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 60 60 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… -318 -318 Wijziging van bijzondere waardeverminderingsverliezen door 1,316 1,316 verkopen.……………………. Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….………… Overdrachten via verkoop dochterondernemingen…………………….…………………….…………………….…………………….…………… Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Omrekeningsverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 280 280 Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Saldo op 31 december 2014 ...................................................................................... 12,911

-

1,279

14,190

Op 31 december 2014 Aanschaffingsprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 13,294 1,279 14,573 Herwaardering …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 951 951 Bijzondere waardeverminderingsverliezen …………………….…………………….…………………….…………………….…………………… -1,334 -1,334 Netto-boekwaarde …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 12,911 1,279 14,190

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 11 - Beleggingen (vervolg) Beleggingen in aandelen in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Voor verkoop beschikbare beleggingen - beursgenoteerd ………………….………………………….………………………….……… - niet-beursgenoteerd …………………………………………………………….………………………….……… 1,351 Tot einde looptijd aangehouden beleggingen - beursgenoteerd ………………….………………………….………………………….……… - niet-beursgenoteerd …………………………………………………………….………………………….……… Andere investeringen - beursgenoteerd ………………….………………………….………………………….……… - niet-beursgenoteerd …………………………………………………………….………………………….……… 1,279 2,630

Korte termijnbeleggingen in duizenden EUR

2014

13,595 948 14,543

2013 herwerkt

Voor verkoop beschikbare beleggingen - beursgenoteerd ………………….………………………….………………………….……… 9,198 - niet-beursgenoteerd …………………………………………………………….………………………….……… 2,324 Overige activiteiten - beursgenoteerd ………………….………………………….………………………….……… - niet-beursgenoteerd …………………………………………………………….………………………….………38 11,560

Gevoeligheidsanalyse Het grootste gedeelte van de beleggingen in aandelen van de Groep bestaat uit aandelen die een notering hebben op internationale beurzen zoals NYSE Euronext, NY Stock Exchange en Australian Stock Exchange. Een stijging of daling met twee percent op balansdatum zou een toename of (afname) van de bedragen opgenomen in eigen vermogen of in winst en verlies betekenen, zoals hierna weergegeven. De analyse voor 2013 werd op dezelfde basis uitgevoerd. in duizenden EUR Eigen vermogen ……………………………………………………… Resultaat ……………………………………………………………

2014

2013 101 130

888 104

10,389 17,662 9,204 37,255

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 12 - Uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen Opgenomen uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen Uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen komen voort uit: 2014 in duizenden EUR Actief Passief

Netto

Actief

2013 herwerkt Passief

Materiële vaste activa …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -2,769 -2,769 -3,115 Financiële instrumenten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Provisies …………………………………………………….. Personeelsvoordelen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 66 66 54 Wisselkoersverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -2,279 -2,279 Investeringen in dochterondernemingen, joint ventures en geassocieerde ondernemingen …… Niet gebruikte overgedragen fiscale verliezen en 1,402 1,402 2,246 investeringsaftrek ………………….………...…. 1,468 -5,048 -3,580 2,300 -3,115 Compensatie …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -1,424 1,424 -1,967 1,967 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 44 -3,624 333 -1,148

Netto -3,115 54 2,246 -815

Niet opgenomen uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen De niet opgenomen uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen hebben betrekking op: 2014 2013 herwerkt in duizenden EUR Actief Passief Actief Passief Aftrekbare tijdelijke verschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 6,312 6,912 Belastbare tijdelijke verschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -7,699 -9,517 Niet gebruikte overgedragen fiscale verliezen en 55,542 51,037 investeringsaftrek ……………......………...…… 61,854 -7,699 57,949 -9,517 Compensatie …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -7,699 7,699 -9,517 9,517 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 54,155 48,432 De niet opgenomen uitgestelde belastingvorderingen hebben enkel betrekking op niet gebruikte overgedragen fiscale verliezen en investeringsaftrek. Geen van deze bedragen heeft een vervaldatum. Deze uitgestelde belastingvorderingen werden niet opgenomen aangezien het toekomstig resultaat niet op een betrouwbare wijze kan vastgesteld worden en het niet zeker is dat toekomstige resultaten beschikbaar zullen zijn. De niet opgenomen uitgestelde belastingverplichtingen met betrekking tot belastbare tijdelijke verschillen hebben betrekking op niet uitgekeerde reserves van de Groep die belast zullen worden bij uitkering. Er werd geen uitgestelde belastingverplichting opgenomen aangezien er geen intentie tot uitkering van deze reserves is. Wijziging van de uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen tijdens het jaar in duizenden EUR Saldo op opgenomen Saldo op in resultaat andere omrekeningsin eigen 31 dec 1 jan 2013 genomen bewegingen verschillen vermogen 2013 Materiële vaste activa …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -3,444 329 -3,115 Financiële instrumenten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Provisies …………………………………………………….. Personeelsvoordelen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 59 -3 -2 54 Wisselkoersverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -132 132 Investeringen in dochterondernemingen, joint ventures en geassocieerde ondernemingen …… Niet gebruikte overgedragen fiscale verliezen en 1,732 514 2,246 investeringsaftrek ………………………………. -1,785 972 -2 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -815 Saldo op opgenomen andere omrekeningsin eigen 31 dec bewegingen verschillen vermogen 2014 Materiële vaste activa …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -3,115 346 -2,769 Financiële instrumenten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Provisies …………………………………………………….. Personeelsvoordelen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 54 19 -7 66 Wisselkoersverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -2,279 -2,279 Investeringen in dochterondernemingen, joint ventures en geassocieerde ondernemingen …… Niet gebruikte overgedragen fiscale verliezen en 2,246 -845 1 1,402 investeringsaftrek ………………………………. -815 -2,759 -6 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -3,580 Saldo op 1 jan 2014

in resultaat genomen

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 13 - Vorderingen op meer dan één jaar in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Leningen aan verbonden partijen …………………….…………………….…………………….…………………….…………… 90,196 46,859 Leningen aan geassocieerde ondernemingen …………………….…………………….…………………….…………………… Vordering uit hoofde van een financiële lease …………………….…………………….…………………….…………………… Overige vorderingen op meer dan één jaar …………………….…………………….…………………….…………………….… 1,731 1,730 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 91,927 48,589 De leningen aan verbonden partijen omvatten de leningen aan investeringen verwerkt volgens de 'equity'methode evenals de leningen verschaft aan de gedelegeerd bestuurder (zie verder toelichting 25).

Toelichting 14 - Handels- en overige vorderingen in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Handelsvorderingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 47,438 49,542 Leningen aan verbonden partijen …………………….…………………….…………………….…………………….…………… 1,879 5,055 Vordering uit hoofde van een financiële lease …………………….…………………….…………………….…………………… Financiële instrumenten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 12 571 Toe te rekenen opbrengsten …………………….…………………….…………………….…………………….………………… 20,962 16,469 Over te dragen kosten…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 28,007 25,184 Overige vorderingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 39,593 17,166 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 137,891 113,987 De bedragen vermeld onder de hoofding Financiële instrumenten kunnen als volgt gedetailleerd worden (Toelichting 21):

in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Forward Freight Agreements …………………………………………………. 12 571 Interest rate swaps …………………………………………………. Valuta termijncontracten ……………………………….. Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 12 571 Toelichting 15 - Liquide middelen en kasequivalenten in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Bankdeposito's …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 6,090 3,628 Liquide middelen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 24,118 31,252 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 30,208 34,880

Verminderd met: Voorschotten in rekening courant en kredietlijnen…………………….…………………….…………………….………………… -20,269 -5,772 Kortetermijn lening van verbonden partijen…………………….…………………….…………………….…………………….… -4,017 -3,870 Netto cash en cashequivalenten ….………….………………… 5,922 25,238 De netto cash en cashequivalenten voor het jaar 2014 omvatten een bedrag van 1.400.000 EUR (2013: 145.000 EUR) aan 'restricted cash'.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 16 - Kapitaal en reserves Kapitaal en uitgiftepremies in aandelen

2014

2013

Uitgegeven aandelen op 1 januari ………………………………………… 914 914 Aandelensplitsing……………………………………………………….. Vernietiging ……………………………………………………….. Kapitaalverhoging ……………………………………………………….. Uitgegeven aandelen op 31 december - volledig volstort ………………………………………… 914 914

Omrekeningsverschillen De omrekeningsverschillen omvatten alle wisselkoersverschillen die ontstaan uit de omzetting van de financiële rekeningen van buitenlandse activiteiten.

Herwaarderingsreserve De herwaarderingsreserve bestaat uit de cumulatieve netto wijziging in de reële waarde van voor verkoop beschikbare beleggingen tot deze verkocht worden.

Hedging reserve De hedging reserve bestaat uit het effectieve gedeelte van de cumulatieve netto wijziging in de reële waarde van de cash flow instrumenten gerelateerd aan de ingedekte transacties die nog niet hebben plaatsgevonden.

Herrekeningsreserve De herrekeningsreserve omvat alle herrekeningen van de nettoverplichting uit hoofde van toegezegde pensioenrechten die verwerkt wordt via Gerealiseerde en de niet-gerealiseerde resultaten.

Eigen aandelen Op 31 december 2014 heeft de vennootschap geen eigen aandelen in portefeuille.

Dividenden Er is geen dividend uitgekeerd.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 16 - Kapitaal en reserves (vervolg) Minderheidsbelang Het minderheidsbelang is inclusief de eerste volledige consolidatie van CMB groep sinds 1 juli 2013. Hieronder volgt een beknopt overzicht van de belangrijkste minderheidsaandeelhouders. De belangrijkste minderheidsaandeelhouders zijn de overige aandeelhouders van CMB groep. Meer informatie over CMB is te vinden in het jaarverslag van deze groep. 2013 herwerkt

2014

in duizenden EUR

CMB


Totaal


CMB

Totaal

Boekwaarde bij het begin van het jaar ……………………………… 396,520

-1,344

395,176

-

4,283

4,283

Aandeel in de gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten …………………………………………

-3,292

32,002

-5,110

-6,704

-11,814

-

-181

Eigen aandelen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 5,387

-

-181 5,387

35,294

Dividenden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -4,332 -65 -4,397

Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -130 -130 396,243 Boekwaarde op het einde van het jaar ……………………………… 427,352

-4,701

422,651

Toelichting 17 - Resultaat per aandeel Deze informatie is niet van toepassing aangezien het hier een niet-beursgenoteerde vennootschap betreft.

396,520

1,258

397,501

-1,344

395,176

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 18 - Interestdragende leningen en financieringen in duizenden EUR Leningen op meer dan één jaar

L BankOverige e Totaal leningen leningen n Meer dan 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 151,979 2,036 154,015 Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 322,640 2,835 325,475 Meer dan één jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 474,619 4,871 479,490 Minder dan één jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 57,000 21 57,021 Financiële leasing

Op 1 januari 2014 (herwerkt) …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 531,619 4,892 536,511

Nieuwe leningen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 81,747 53,942 135,689 Geplande terugbetalingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -55,316 -55,316 Vervroegde terugbetalingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -998 -70 -1,068 Herfinancieringen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Verwervingen door middel van bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overdrachten via verkoop dochterondernemingen…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overboeking …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Omrekeningsverschillen ………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 79,014 213 79,227 Overige bewegingen…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 749 749 Saldo op 31 december 2014 …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 636,815 58,977 695,792 Meer dan 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 135,433 13,894 149,327 Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 389,670 42,313 431,983 Meer dan één jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 525,103 56,207 581,310 Minder dan één jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 111,712 2,770 114,482 Saldo op 31 december 2014 …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 636,815 58,977 695,792

De bankleningen worden gegarandeerd door een hypotheek in eerste rang op de schepen in kwestie. Het totaal aan hypothecaire inschrijvingen bedraagt 1.062.042.000 EUR (2013: 855.772.000 EUR). Saverco nv heeft waarborgen verstrekt voor een bedrag van 79.736.000 EUR ten behoeve van Delphis en China King. in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Leningen op meer dan één jaar vervallend 114,482 57,021 binnen het jaar………………………………… Voorschotten in rekening courant en kredietlijnen…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 20,269 5,772 Korte termijn lening van verbonden partijen …………….. 4,017 3,870 Totaal ………………………………………………………………….. 138,768 66,663 Niet opgenomen kredietlijnen Op 31 december 2014 beschikt de Groep over niet opgenomen kredietlijnen ten belope van 102.979.000 EUR (2013: 67.800.000 EUR).

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 19 - Voorzieningen

Verlieslatende Overige Totaal contracten Langlopende voorzieningen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 2,934 4 2,938 Kortlopende voorzieningen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 510 510 Op 1 januari 2014 (herwerkt) …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 2,934 510 4 3,448 in duizenden EUR

Claims

Herstructurering

Aangelegde voorzieningen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 3,683 3,683 Aanwending van voorzieningen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -508 -508 Terugname van niet-gebruikte voorzieningen …………………… -16 -16 Verloop van de verdiscontering …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Bedrijfscombinaties …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overdrachten via verkoop dochterondernemingen…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overboekingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 2,159 2,159 Omrekeningsverschillen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 307 1 308 Overige bewegingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Saldo op 31 december 2014 …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 2,918 6,151 5 9,074 Langlopende voorzieningen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 2,918 5 2,923 Kortlopende voorzieningen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 6,151 6,151 2,918 6,151 5 Saldo op 31 december 2014 …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 9,074 Toelichting 20 - Handels- en overige schulden Schulden op lange termijn in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Over te dragen opbrengsten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 41,125 44,886 Overige schulden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 241 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 41,366 44,886 Het bedrag opgenomen als Over te dragen opbrengsten onder de Schulden op lange termijn vertegenwoordigt het langetermijngedeelte van de schadeloosstelling van CMB groep. Schulden op korte termijn in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt Handelsschulden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 20,634 19,226 Bezoldigingen en personeelsvoordelen …………………………………… 1,376 1,259 Te betalen dividenden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 101 105 Financiële instrumenten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 2,378 Toe te rekenen kosten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 29,262 26,845 Over te dragen opbrengsten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 17,227 18,139 Overige schulden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,144 2,051 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 69,744 70,003 De bedragen vermeld onder de hoofding Financiële instrumenten kunnen als volgt gedetailleerd worden (Toelichting 21): 2013 herwerkt Forward Freight Agreements …………………………………………………. 1,874 Interest rate swaps …………………………………………………. 504 Valuta termijncontracten ……………………………….. Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 2,378 in duizenden EUR

2014

SAVERCO

0427.685.965

Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014

Toelichting 21 - Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's In het kader van haar dagdagelijkse activiteiten is de Groep onderhevig aan markt-, krediet-, interesten valutarisico's. De Groep gebruikt diverse financiële instrumenten om de risico's verbonden aan schommelingen van de markt, rente en valuta in te dekken. De Groep gebruikt financiële instrumenten om de risico's verbonden aan schommelingen van de markt, valuta en de rente in te dekken. Op elke balansdatum worden de financiële producten aangepast aan de reële waarde. Elke aanpassing van de reële waarde wordt rechtstreeks in de resultatenrekening opgenomen. De hedging reserve heeft betrekking op CMB en Euronav. Meer informatie over deze reserve van CMB en Euronav is te vinden in de respectievelijke jaarverslagen van deze groepen. Marktrisico In het kader van haar dagdagelijkse activiteiten is de Groep onderhevig aan marktrisico's. De Groep gebruikt Forward Freight Agreements (FFAs) om zich in te dekken tegen de schommelingen op de markten voor het vervoer van droge lading. De huidige FFA-portefeuille wordt beschouwd als losstaande financiële instrumenten die op elke balansdatum aangepast worden aan de reële waarde. Elke aanpassing van de reële waarde wordt in de resultatenrekening opgenomen. Meer informatie hierover is te vinden in het jaarverslag van CMB. Kredietrisico De Groep heeft geen formele kredietpolitiek. Indien nodig worden kredietrisico's op een continue basis opgevolgd. Bij het afsluiten van de rekeningen waren er geen belangrijke concentraties van kredietrisico's. Het maximale kredietrisico is hoe dan ook beperkt tot de boekwaarde van de vorderingen zoals opgenomen in de balans. Per 31 december 2014 heeft de Groep geen significante uitstaande vorderingen die vervallen zijn. Er wordt geen waardevermindering opgenomen voor vervallen bedragen indien de inning ervan nog steeds waarschijnlijk wordt geacht, bijvoorbeeld indien het management er van overtuigd is dat de uitstaande bedragen kunnen teruggevorderd worden.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 21 - Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's (vervolg) Liquiditeitsrisico

Het liquiditeitsrisico is het risico dat de Groep mogelijk haar financiële verplichtingen op vervaldag niet kan nakomen. De Groep zorgt er voor dat, zowel onder normale als uitzonderlijke omstandigheden, steeds voldoende middelen beschikbaar zijn om de verplichtingen na te komen zonder dat er onnodige verliezen of schade aan de Groep haar reputatie wordt opgelopen. De contractuele vervaldagen van de financiële verplichtingen zijn als volgt: Financiële verplichtingen in duizenden EUR

Bankleningen

Leningen van verbonden partijen

Overige leningen

Derivaten

Kredietlijnen

Meer dan 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 176,045 2,036 Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 373,731 2,835 Minder dan 1 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 66,026 3,870 21 2,378 5,970 Per 31 december 2013 herwerkt ……………………………………………. 615,802 3,870 4,892 2,378 5,970

Bankleningen

Leningen van verbonden partijen

Andere leningen

Derivaten

Kredietlijnen

Meer dan 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 152,772 14,827 Tussen 1 en 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 439,559 44,998 Minder dan 1 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 126,014 4,017 3,540 20,622 Per 31 december 2014 ……………………………………………. 718,345 4,017 63,365 20,622

Handelsen overige schulden 3,666 41,220 67,625 112,511 Handelsen overige schulden 3,754 37,612 69,744 111,110

Interestrisico In het kader van haar dagdagelijkse activiteiten is de Groep onderhevig aan interestrisico's. De Groep heeft haar interestrisico gedeeltelijk ingedekt. Op 31 december 2014, heeft de Groep 0 EUR (2013: 34.054.000 EUR) van haar schuld ingedekt aan de hand van afgeleide producten. De Groep beschouwt interestdekkingsproducten als losstaande financiële producten die op elke balansdatum aangepast worden aan de reële waarde. Elke aanpassing van de reële waarde wordt in de resultatenrekening opgenomen. Momenteel heeft de Groep geen interestdekkingsproducten meer in portefeuille. Meer informatie hierover is ook te vinden in het jaarverslag van CMB. De reële waarde van alle interestdekkingsproducten op 31 december 2014 bedraagt 0 EUR (2013: -504.000 EUR) bestaande uit een vordering van 0 EUR (2013: 0 EUR) en een schuld van 0 EUR (2013: -504.000 EUR). De interestdragende schuld van de Groep kan als volgt worden samengevat: in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Instrumenten met een vaste rentevoet Financiële vorderingen ……………………………………………………… Financiële verplichtingen ……………………………………………………… 10,231 8,887 10,231 8,887 Instrumenten met een variabele rentevoet Financiële verplichtingen ……………………………………………………… 650,870 532,374 Gevoeligheidsanalyse van de reële waarde van instrumenten met een vaste rentevoet De Groep heeft geen financiële activa met vaste rentevoet met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening. Een wijziging van de interestvoet zou op balansdatum geen invloed hebben op het resultaat noch op het eigen vermogen.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 21 - Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's (vervolg)

Gevoeligheidsanalyse van de kasstromen verbonden aan instrumenten met een variabele rentevoet Een wijziging van 50 basispunten van de interest zou op balansdatum een impact hebben op de resultatenrekening en op het eigen vermogen zoals hierna aangegeven. Deze analyse veronderstelt dat alle andere variabelen, in het bijzonder de vreemde valuta, onveranderd blijven.

in duizenden EUR

Winst of verlies 50 bp 50 bp toename afname

Eigen vermogen 50 bp 50 bp toename afname

2013 herwerkt Instrumenten met een variabele rentevoet ……………………………………………………… -3,052 3,052 Interest rate swaps ……………………………………………………… Netto-impact op kasstromen ……………………………………………………… -3,052 3,052

-

-

2014 Instrumenten met een variabele rentevoet ……………………………………………………… -3,061 3,061 Interest rate swaps ……………………………………………………… Netto-impact op kasstromen ……………………………………………………… -3,061 3,061

-

-

Valutarisico Het valutarisico van de Groep is eerder beperkt. Het overgrote deel van de inkomsten en kosten is uitgedrukt in USD. De ASL Groep heeft een zekere blootstelling aan schommelingen in de EUR/USD wisselkoers; deze wordt actief gemanaged hoofdzakelijk aan de hand van termijncontracten. Voor het overige is het valutarisico dan ook - voor het overgrote deel - te herleiden tot een omrekeningsverschil en tot een risico op de EUR, de munt waarin de werkingskosten van de moedermaatschappij uitgedrukt zijn. Gevoeligheidsanalyse Een versteviging met 10% van de wisselkoers van de EUR t.o.v. de USD zou op balansdatum een impact hebben op de resultatenrekening en op het eigen vermogen zoals hierna aangegeven, er van uitgaand dat alle andere factoren ongewijzigd blijven. in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Eigen vermogen ……………………………………………………… -89,197 Winst of verlies …………………………………………………………… -4,702

-81,182 -7,664

Een verzwakking met 10% van de wisselkoers zou op balansdatum dezelfde maar omgekeerde impact hebben op de resultatenrekening en op het eigen vermogen zoals hiervoor aangegeven, er van uitgaand dat alle andere factoren ongewijzigd blijven. Kapitaalstructuur Saverco optimaliseert haar kapitaalstrucuur (mix van vreemd en eigen vermogen) op continue basis. Het voornaamste objectief is het maximaliseren van aandeelhouderswaarde zonder de financiële flexibiliteit nodig voor het uitvoeren van strategische projecten uit het oog te verliezen. Bij het nemen van beslissingen m.b.t. de kapitaalstructuur wordt bovendien rekening gehouden met uitbetalingsbeperkingen en de financiële gezondheid van de Groep. Naast bepaald statutaire minimum kapitaalsvereisten, van toepassing op bepaalde dochterondernemingen, dient de Groep geen rekening te houden met extern opgelegde kapitaalsvereisten. Bij de analyse van de kapitaalstructuur van de Groep wordt dezelfde eigen/vreemd vermogensclassificatie gebruikt als in de IFRS rekeningen. Reële waarden Reële waarden versus boekwaarden De reële waarden van financiële activa en passiva, alsook de boekwaarden, zoals opgenomen in de balans zijn als volgt: in duizenden EUR

2014

2013 herwerkt

Boekwaarde Reële waarde

Boekwaarde Reële waarde

Activa aan reële waarde Financiële activa aangehouden voor verkoop …………………………………………………………………. 14,190 14,190 51,798 51,798 FFAs gebruikt als indekking …………………………………………………………. 12 12 571 571 IRSs gebruikt als indekking …………………………………………………………. Valutacontracten gebruikt als indekking ………………………………..…………..…………………………………. 14,202 14,202 52,369 52,369

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 21 - Financiële instrumenten - Markt- en andere risico's (vervolg) Activa aan geamortiseerde kostprijs Handels- en overige vorderingen ………………………………….…………………………………. 229,806 229,806 162,005 162,005 Liquide middelen ……………………………………………………………………. 30,208 30,208 34,880 34,880 260,014 260,014 196,885 196,885 Passiva aan reële waarde FFAs gebruikt als indekking …………………………………………………………. -1,874 -1,874 IRSs gebruikt als indekking …………………………………………………………. -504 -504 Valutacontracten gebruikt als indekking ………………………………..…………..…………………………………. -2,378 -2,378 Passiva aan geamortiseerde kostprijs Gewaarborgde bankleningen ………………………………….…………………………………. -627,559 -627,559 -523,418 -523,418 Niet gewaarborgde bankleningen ………………………………….…………………………………. -9,256 -9,256 -8,201 -8,201 Overige leningen ………………………………….…………………………………. -58,977 -58,977 -4,892 -4,892 Handels- en overige schulden ………………………………….…………………………………. -111,110 -111,110 -112,511 -112,511 Leningen van verbonden partijen ………………………………….…………………………………. -4,017 -4,017 -3,870 -3,870 Voorschotten in rekening courant en kredietlijnen ………………………………….…………………………………. -20,269 -20,269 -5,772 -5,772 -831,188 -831,188 -658,664 -658,664

Reële waardehiërarchie De hiernavolgende tabel geeft een overzicht van de financiële activa en passiva opgenomen aan reële waarde per niveau van reële waardehiërarchie. De verschillende niveaus werden als volgt bepaald: - Niveau 1: reële waarden op basis van officiële noteringen op een actieve markt voor identieke activa of passiva; - Niveau 2: gegevens andere dan de officiële noteringen onder niveau 1 die hetzij rechtstreeks (marktprijzen) hetzij onrechtstreeks (afgeleid van marktprijzen) waarneembaar zijn; - Niveau 3: gegevens die niet gebaseerd zijn op waarneembare marktgegevens (dit zijn niet-waarneembare gegevens). in duizenden EUR

Niveau 1

Niveau 2

Niveau 3

Totaal

2013 herwerkt Financiële activa aangehouden voor verkoop …………………………………………………………………. 10,389 41,409 51,798 Afgeleide financiële producten (activa) …………………………………………………………………. 571 - ………. 571 Activa aan geamortiseerde kostprijs …………………………………………………………………. 196,885 ………. 196,885 10,389 238,865 249,254 Afgeleide financiële producten (passiva) …………………………………………………………………. -2,378 ………. -2,378 Passiva aan geamortiseerde kostprijs …………………………………………………………………. -658,664 - ………. -658,664 -661,042 -661,042 2014 Financiële activa aangehouden voor verkoop …………………………………………………………………. 9,198 4,992 14,190 Afgeleide financiële producten (activa) …………………………………………………………………. 12 - ………. 12 Activa aan geamortiseerde kostprijs …………………………………………………………………. 260,014 ………. 260,014 9,198 265,018 274,216 Afgeleide financiële producten (passiva) …………………………………………………………………. ………. Passiva aan geamortiseerde kostprijs …………………………………………………………………. -831,188 - ………. -831,188 -831,188 -831,188 Hierna volgt een opsomming van de voornaamste methoden en veronderstellingen gebruikt voor het bepalen van de reële waarden van financiële instrumenten. Financiële activa De reële waarde van financiële activa wordt bepaald op basis van hun beurskoers op balansdatum. Afgeleide financiële producten De reële waarde van afgeleide financiële producten is gebaseerd op informatie ontvangen van de financiële instelling met wie het desbetreffende financiële product afgesloten werd. Financiële verplichtingen De reële waarde is gelijk aan de boekwaarde. Handels- en overige vorderingen De reële waarde is gelijk aan de boekwaarde.

SAVERCO

0427.685.965

Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 22 - Leasingcontracten Contracten als lessee De Groep huurt een aantal van haar schepen op basis van tijdsbevrachtingscontracten (operationele lease). De minimale leasebetalingen onder dergelijke niet-opzegbare leaseovereenkomsten zijn als volgt: in duizenden EUR 2014 2013 herwerkt Minder dan één jaar…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -121,361 -105,965 Tussen 1 en 5 jaar…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -475,930 -369,970 Meer dan 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -179,372 -133,012 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -776,663 -608,947

De minimale leasebetalingen onder niet-opzegbare leaseovereenkomsten zijn als volgt: in duizenden EUR 2014 2013 herwerkt Minder dan één jaar…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -787 -1,362 Tussen 1 en 5 jaar…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -581 -2,639 Meer dan 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -236 -379 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -1,604 -4,380

Contracten als lessor De Groep verhuurt een aantal van haar schepen op basis van tijdsbevrachtingscontracten (operationele lease). De minimale leaseontvangsten onder dergelijke niet-opzegbare leaseovereenkomsten zijn als volgt: in duizenden EUR 2014 2013 herwerkt Minder dan één jaar…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 74,069 74,127 Tussen 1 en 5 jaar…………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 204,157 194,811 Meer dan 5 jaar …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 41,321 22,924 Totaal …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 319,547 291,862

De bovenstaande bedragen zijn inclusief de eerste volledige consolidatie van CMB groep in 2013.

SAVERCO

0427.685.965

Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 23 - Belangrijke kapitaalverplichtingen Op 31 december 2014 heeft de Groep kapitaalverplichtingen ten belope van 97.727.000 EUR (2013: 335.245.000 EUR). Dit bedrag heeft betrekking op schepen van CMB. De schepen van Delphis zijn allen opgeleverd in de loop van 2014. Zie ook het jaarverslag van CMB en toelichting 8 voor meer informatie hierover.

Toelichting 24 - Onzekerheden De Groep is, in het kader van haar dagdagelijkse activiteiten, verwikkeld in een aantal geschillen, zowel als eiser als beklaagde. Zulke geschillen evenals de hieraan verbonden kosten voor juridische vertegenwoordiging zijn gedekt door verzekeringen. Zij zijn verder niet van een grootorde die buiten de normale gang van zaken valt of zijn niet van een omvang dat ze de financiële positie van de Groep in het gedrang zouden brengen. In maart 2006 startte Hessenatie Logistics een arbitrageprocedure op tegen Sanoma Magazines Belgium naar aanleiding van de eenzijdige ontbinding van een samenwerkingsovereenkomst tussen de partijen. In de loop van maart en april 2010 werd de zaak gepleit. Het Arbitraal College besliste in een sententie van 9 November 2011 dat Sanoma Magazines Belgium de samenwerkingsovereenkomst rechtmatig had ontbonden. Op 26 september 2012 besliste het Arbitraal College een expert aan te stellen om de schadeclaims te beoordelen. Op 5 februari 2015 werden pleidooien gehouden. Bij sententie van 16 februari 2015 heeft het Arbitraal College Sanoma Magazines Belgium opgelegd om haar nieuw distributiecontract voor te leggen. Partijen hebben nu de mogelijkheid om bijkomende conclusies met betrekking tot dit nieuwe contract in te dienen. Een nieuwe hoorzitting werd gehouden op 18 juni 2015 zonder verdere gevolgen. Een definitieve beslissing van het Arbitraal College wordt verwacht tegen het einde van het jaar, al is dit geenszins zeker. Rekening houdend met het voorgaande kan er geen betrouwbare inschatting van een mogelijke uitstroom van middelen die economische voordelen in zich bergen gemaakt worden. Bijgevolg wordt er geen provisie aangelegd. Zie ook het jaarverslag van CMB voor meer informatie hierover.

Toelichting 25 - Verbonden partijen Identiteit van de verbonden partijen De Groep heeft relaties met haar dochterondernemingen (zie toelichting 26), joint ventures (zie toelichting 26) en met haar bestuurders en managers. Transacties met bestuurders en managers Het totaal bedrag van de vergoedingen, uitbetaald in 2014, aan alle bestuurders, voor hun prestaties in de raad van bestuur en/of comités (waar toepasselijk) bedraagt 0 EUR (2013: 0 EUR). De basisremuneratie (vast gedeelte) van de gedelegeerd bestuurder bedroeg in 2014 0 EUR (2013: 0 EUR). Er werden voorschotten betaald en/of ontvangen van de gedelegeerd bestuurder in 2013 en 2014. In 2014 zijn er twee lange termijnvoorschotten verleend aan de gedelegeerd bestuurder ten belope van respectievelijk 37.500.000 USD en 1.500.000 EUR. Voor deze voorschotten werden interesten aangerekend en/of ontvangen aan een marktconforme interestvoet. Aan geen enkele andere bestuurder werden in 2014 aandelenopties, leningen of voorschotten toegestaan.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 26 - Groepsvennootschappen Land

Consolidatiemethode

Belangenpercentage

2014 België ......................................... volledige consolidatie ........................... CMB nv ……………………………………………………………….............................................. 50.50% Guatemala ......................................... volledige consolidatie ........................... CEIS nv …………………………………………………....................................; 87.02% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... China King Shipping Ltd ……………………………………………………………….............................................. 100.00% België ......................................... volledige consolidatie ........................... Delphis nv ………………………………………………….................................................................................... 100.00% België ......................................... volledige consolidatie ........................... Domimar nv………………………………………………….................................................................................... 57.10% België ......................................... volledige consolidatie ........................... Durabilis nv………………………………………………….................................................................................... 87.02% België ......................................... volledige consolidatie ........................... EPX nv …………………………………………………........................................................... 52.00% België ......................................... vermogensmutatiemethode ........................... Euronav nv …………………………………………………............................................... 12.68% Verenigde Staten ......................................... vermogensmutatiemethode ........................... F.L.P. Holding …………………………………………………............................................... 24.54% België ......................................... volledige consolidatie ........................... Notax III nv …………………………………………………............................................... 99.99% België ......................................... volledige consolidatie ........................... Saverco nv …………………………………………………....................................; 100.00% Burkino Faso ......................................... volledige consolidatie ........................... SBFA nv …………………………………………………....................................; 87.02% België ......................................... volledige consolidatie ........................... Stevia One International nv ………………………………………………….................................................................................... 72.50% Peru ......................................... volledige consolidatie ........................... Stevia One Peru ………………………………………………….................................................................................... 72.50%

2013 50.16% 87.02% 100.00% 100.00% 57.10% 87.02% 52.00% 28.61% 24.54% 99.99% 100.00% 87.02% 72.50%

De volgende firma is geliquideerd in de loop van 2014: Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Notanis Shipping Ltd ……………………………………………………………….............................................. 100.00% De volgende firma is verkocht in de loop van 2014: België ......................................... vermogensmutatiemethode ........................... Greencap sa …………………………………………………............................................... 22.09% De groep Delphis omvat de volgende vennootschappen: Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Black Dolphin Shipping Limited……………………………………………………. 82.00% Singapore ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Delphis Asia Maritime Limited……………………………………………………. 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Delphis Hong Kong Limited……………………………………………………. 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Delphis Hunter Ltd ……………………………………………………. 100.00% Spanje ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Delphis Iberia S.L. ……………………………………………………. 50.00% volledige consolidatie ........................... Delphis nv …………………………………………………….België ......................................... 100.00% Portugal ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Delphis Portugal SA ……………………………………………………. 50.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Emerald Dolphin Shipping Limited……………………………………………………. 82.00% Hong Kong…………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Fair Hope Limited ……………………………………………………. 50.00% Hong Kong…………………………………………. volledige consolidatie ........................... Great Hero Holding Limited ……………………………………………………. 100.00% Hong Kong…………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Indigo Dolphin Shipping Limited ……………………………………………………. 50.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Nautanis Shipping Limited……………………………………………………. 100.00% Singapore ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... New Dynamic Shipping Limited ……………………………………………………. 85.00% volledige consolidatie ........................... SCT A/S ……………………………………………………. Noorwegen ……………………………………………………. 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Spring Hunter Ltd ……………………………………………………. 100.00% België ......................................... volledige consolidatie ........................... Team Lines Benelux nv ……………………………………………………. 100.00% Duitsland ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines Deutschland GmbH……………………………………………………. 100.00% Estonia ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines Estonia……………………………………………………. 60.00% Finland ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines Finland Oy. ……………………………………………………. 100.00% Duitsland ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines GmbH & Co. KG ……………………………………………………. 100.00% Spanje ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines Iberia S.L. ……………………………………………………. 70.00% Latvia ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines Latvia……………………………………………………. 55.00% Noorwegen ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines Norge A/S ……………………………………………………. 100.00% Polen ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines Polska Sp. ……………………………………………………. 100.00% Rusland ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines St Petersburg ……………………………………………………. 100.00% Zweden ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Team Lines Sverige AB ……………………………………………………. 100.00% ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Verwaltungsgesellschaft Team Lines Deutschland GmbHDuitsland ……………………………………………………. 100.00% Duitsland ……………………………………………………. volledige consolidatie ........................... Verwaltungsgesellschaft Team Lines GmbH ……………………………………………………. 100.00% Hong Kong…………………………………………. volledige consolidatie ........................... Violet Dolphin Shipping Limited ……………………………………………………. 82.00% Hong Kong…………………………………………. volledige consolidatie ........................... White Dolphin Shipping Limited ……………………………………………………. 100.00% Hong Kong…………………………………………. volledige consolidatie ........................... Yellow Dolphin Shipping Limited ……………………………………………………. 82.00%

100.00% 100.00% 100.00% 50.00% 100.00% 50.00% 100.00% 50.00% 100.00% 50.00% 100.00% 85.00% 100.00% 100.00% 100.00% 60.00% 100.00% 100.00% 70.00% 55.00% 100.00% 95.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Team Lines Deutschland GmbH, Hamburg, en Team Lines GmbH, Hamburg, zijn vrijgesteld van hun verplichtingen met betrekking tot de jaarlijkse financiële staten en management rapportering volgens art. 264 b HGB, aangezien Saverco de financiële staten en management rapportering van de groep publiceert.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 26 - Groepsvennootschappen (vervolg) De groep CMB omvat de volgende vennootschappen: Land

Consolidatiemethode

Belangenpercentage

2014 2013 Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Blue Dolphin Shipping Ltd ……………………………………………………. 100.00% 100.00% België ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Bocimar Belgium nv ……………………………………………………. 100.00% 100.00% België ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Bocimar International nv ……………………………………………………. 100.00% 100.00% Luxemburg …………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Bocimar Lux sa ……………………………………………………. 100.00% 100.00% volledige consolidatie ……………………………………………… Bocimar nv …………………………………………………….België ……………………………………………………. 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Bocimar Securities Ltd ……………………………………………………. 100.00% 100.00% Singapore ………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Bocimar Singapore Pte Ltd ……………………………………….. 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Bohandymar Ltd ……………………………………………………. 100.00% 100.00% Japan …………………………………………………………………………………… volledige consolidatie ……………………………………………… CMB Japan Limited ……………………………………………………. 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Ever Progress Trading Ltd ……………………………………….. 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Green Dolphin Shipping Limited ……………………………………………………. 50.00% 50.00% Marshall Islands …………………………………………… vermogensmutatiemethode ........................... Interbarge Partners LLC ……………………………………….. 50.00% 50.00% volledige consolidatie ……………………………………………… Labaco Investment Ltd ……………………………………….Hong Kong ……………………………………………………. 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Ocean Capes Limited ……………………………………………………. 50.00% 50.00% Hong Kong ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Ocean Dream Investments Ltd ………………………………………… 50.00% 50.00% vermogensmutatiemethode ........................... Ocean Dream Ltd ………………………………………… Hong Kong ……………………………………………………. 50.00% 50.00% Liberia ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Ocean Wise Ltd ……………………………………………………………. 50.00% 50.00% Liberia ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Peg Shipping Company Limited ……………………………………………………. 50.00% 50.00% Hong Kong ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Regal Land International Ltd ………………………………………… 50.00% 25.00% Marshalleilanden …………………………………………… vermogensmutatiemethode ........................... Winnington Limited ……………………………………………………. 50.00% 50.00% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... ACL Air Limited ……………………………………………………. 75.50% Verenigd Koninkrijk …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... ACL Aircraft Trading Ltd ……………………………………………. 51.00% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... ACL Aviation Limited ……………………………………………………. 75.50% Verenigd Koninkrijk …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... ACLAS Global Ltd ……………………………………………. 51.00% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... ACL Leasing Limited ……………………………………………………. 75.50% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Air Contractors (Ireland) Ltd …………….…………….……………. 51.00% Verenigd Koninkrijk …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... Air Contractors (UK) Ltd …………….…………….……………. 51.00% Verenigd Koninkrijk …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... Air Contractors Engineering Ltd …………….…………….……………. 51.00% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... ASL Aircraft Investment Ltd ……………………………………………. 51.00% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... ASL Aviation Group Ltd …………….…………….……………. 51.00% vermogensmutatiemethode ........................... Cobiias AG …………………………………..............………Zwitserland ……………………………………………………. 37.74% Frankrijk ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... EAP Holding sa ………………………………..........………… 51.00% Frankrijk ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Europe Air Post sa ……………………………………………… 51.00% Hongarije ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Farnair Handling Kft ................................................................. 51.00% Zwitserland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Farnair Holding sa ................................................................. 51.00% Hongarije ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Farnair Hungary Kft ................................................................. 51.00% Duitsland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Farnair Rail GmbH ................................................................... 51.00% Duitsland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Farnair Rail Logistics GmbH & Co KG ................................................................. 51.00% Zwitserland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Farnair Switzerland AG ................................................................. 51.00% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Farnair Trading and Leasing Ltd ................................................................. 51.00% Oostenrijk ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Farnair Training GmbH ................................................................. 51.00% Thailand ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... K-Mile ............................................................................................ 22.95% Bermuda ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... OFSB Ltd …………….…………….…....................…………. 51.00% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Safair (Ireland) Limited ………………………………………………….. 51.00% Zuid Afrika …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... Safair Holdings Pty Ltd ………………………………………………….. 51.00% Zuid Afrika …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... Safair Lease Finance Pty Ltd ………………………………………………….. 51.00% Zuid Afrika …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... Safair Operations Pty Ltd ………………………………………………….. 12.75% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... SLF (Ireland) Limited ………………………………………………….. 51.00% Ierland ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... SLF 72 Limited …………………………………………………. 51.00% Kaaimaneilanden …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... SLF 72 PTC Limited …………………………………………………. 51.00% India …………………………………….. vermogensmutatiemethode ........................... Quickjet Cargo Airline Pvt …………….…………….…....................…………. 26.01%

75.50% 51.00% 75.50% 51.00% 75.50% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 12.75% 51.00% 51.00% 51.00% -

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 26 - Groepsvennootschappen (vervolg) De groep CMB omvat de volgende vennootschappen: Land

Consolidatiemethode

Belangenpercentage

2014 2013 volledige consolidatie ……………………………………………… AMI nv ………………………………………………………….België ……………………………………………………. 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Anglo Eastern Management Group …………………………………………………. 29.26% 28.09% Singapore ………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Bocimar Chemical Pte Ltd ………………………………………..……………….. 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Bocimar Hong Kong Limited ……………………………………………………. 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Bright Time Holding Ltd. ……………………………………………………. 50.00% 50.00% België ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… CMB nv ………………………………………………………… 100.00% 100.00% Hong Kong ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... ChemTogether Ltd ………………………………………………………… 50.00% Hong Kong ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Coral Dolphin Shipping Limited ………………………………………………………… 100.00% België ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Reslea nv ……………………………………………………….. 50.00% 50.00% Japan ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Sakura International KK ……………………………………………………. 100.00% 100.00%

De volgende firma's zijn geliquideerd in de loop van 2014: België ……………………………………………………. volledige consolidatie ……………………………………………… Entarco sa ………………………………………………………. 100.00% Liberia ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Meko Shipping Inc. ……………………………………………………. 50.00% Marshalleilanden …………………………………………… vermogensmutatiemethode ........................... Welluck Co. Limited ……………………………………………………. 50.00% Hong Kong ……………………………………………………. vermogensmutatiemethode ........................... Super Venture International Limited ……………………………………………………. 50.00% De volgende firma's zijn verkocht in de loop van 2014: Britse Maagdeneilanden vermogensmutatiemethode ……………………………………………………. ........................... Belvedere Capital Trading Ltd ………………………………………… 25.00% Marshalleilanden …………………………………………… vermogensmutatiemethode ........................... SCFCo Holdings LLC ………………………………………… 25.00%

SAVERCO

0427.685.965

Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 27 - Dochterondernemingen In de loop van 2014 verwierf CMB groep een bijkomend belang van 1% in Anglo Eastern Management Group (1.402.000 EUR). Saverco verwierf een bijkomend belang in CMB groep (2.543.000 EUR) en Euronav groep (12.914.000 EUR). Toch is het aandeelhouderspercentage in Euronav gedaald tot 12,7% door verschillende kapitaalsverhogingen die doorgevoerd zijn in Euronav waarop Saverco niet heeft ingeschreven. Saverco heeft tevens haar belang in de groep Greencap verkocht in de loop van 2014 (5.081.000 EUR). Tenslotte is er ook nog een Belgische dochter opgericht in 2014 door Stevia One Peru. In de loop van 2013 verwierf CMB groep een bijkomend belang van 50% in Bocimar Chemical Pte Ltd en ASL ging over tot de oprichting van Safair Holdings Pty Ltd. Komati Shipping Limited, CMB Services sa en Seaboc Pty Ltd werden - na het stopzetten van hun activiteiten - in de loop van het jaar 2013 vereffend. Saverco verwierf een bijkomend belang in CMB groep waardoor de drempel van 50% werd overschreden. Als gevolg hiervan werd CMB groep voor het eerst volledig mee geconsolideerd binnen Saverco groep. Een derde partij voerde in april 2013 een eenzijdige kapitaalsverhoging van 6,4 miljoen USD door bij Stevia One Peru en verwierf daarmee 17,5% van de aandelen. Saverco verwierf in november 2013 een bijkomend belang van 2,5% in Stevia One Peru. Het aandelenpercentage van Saverco in Stevia One Peru is na deze transacties gedaald tot 72,5%.

De impact van deze verkopen binnen de groep Saverco kan als volgt samengevat worden: in duizenden EUR 2014 2013 herwerkt Vliegtuigen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Vastgoedbeleggingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Overige materiële vaste activa …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Financiële vaste activa …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Voorraden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Handels- en overige vorderingen …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Cash en cashequivalenten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Activa aangehouden voor verkoop …………………………………………………………………. Provisies …………………………………………………………………. Lange termijnschulden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Handelsschulden …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Leningen van verbonden partijen (intra-groep) …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Netto-actief …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -

Verkoopprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 5,081 Inkomende / (uitgaande) cash …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. Netto-cash impact …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 5,081 -

De impact van deze aankopen binnen de groep Saverco kan als volgt samengevat worden: in duizenden EUR 2014 2013 herwerkt Vaste activa …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 1,345,685 Cash en cashequivalenten …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 11,623 Overige vlottende activa …………………………………………………………………. 107,251 Schulden op lange termijn …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -547,439 Schulden op korte termijn …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -131,707 Netto-actief …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 785,413

Aankoopprijs …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -16,859 -10,049 Inkomende / (uitgaande) cash …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. 11,623 Netto-cash impact …………………….…………………….…………………….…………………….……………………. -16,859 1,574

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 28 - Belangrijkste wisselkoersen

Bij het opmaken van de geconsolideerde rekeningen werden de volgende belangrijkste wisselkoersen gehanteerd: 1 EUR = x,xxxx XXX

slotkoers 2014 2013

USD ……………………………………………………………. 1.2141 PEN ……………………………………………………………. 3.6282

1.3791 3.8583

gemiddelde koers 2014 2013 1.3348 3.7754

1.3259 3.5667

Toelichting 29 - Gebeurtenissen na balansdatum januari 2015 De aankoop van de CMB Pauillac (2012-95.707 dwt) wordt afgerond. De Mineral Manila wordt opgeleverd aan haar nieuwe eigenaar. februari 2015 Bocimar verkoopt de handymaxeenheid CMB Biwa (2002-53.505 dwt). Op deze verkoop wordt een verlies van bijna 3 miljoen USD gerealiseerd. april 2015 Bocimar Hong Kong verkoopt haar 29% deelneming in Anglo Eastern Management Groep (AEMG). Op deze verkoop wordt een meerwaarde van ruim 20 miljoen USD gerealiseerd. Python project Dit betreft de voorgenomen verkoop van de containervloot van Delphis NV aan CMB NV, welke transactie werd goedgekeurd in december 2014 door beide raden van bestuur. De effectieve overname was onderhevig aan de goedkeuring door de financierende banken, waardoor deze overname pas effectief zal plaatsvinden in 2015. Deze transactie zal in de toekomst enkel een impact hebben op de belangen van derden. Meer informatie over belangrijke gebeurtenissen na balansdatum met betrekking tot Euronav is te vinden in het jaarverslag van deze groep. Toelichting 30 - Vergoeding van de commissaris De vergoeding voor het jaar 2014 van de commissaris KPMG Bedrijfsrevisoren bedraagt 768.000 EUR (2013 herwerkt: 674.000 EUR) en is uitbetaald vanwege de auditdiensten met betrekking tot de jaarrekening. De vergoeding voor nietaudit opdrachten bedraagt 73.000 EUR (2013 herwerkt: 36.000 EUR). Toelichting 31 - Wijziging van de waarderingsregels Met uitzondering van wat verder wordt toegelicht, werden de grondslagen voor financiële verslaggeving op consistente wijze toegepast voor alle gepresenteerde perioden in deze geconsolideerde jaarrekening en werden zij tevens consequent toegepast door de Groepsentiteiten. Met uitzondering van wat verder wordt toegelicht, zijn de waarderingsregels en berekeningsgrondslagen toegepast bij het opmaken van de geconsolideerde jaarrekening voor de periode afgesloten op 31 december 2014 dezelfde als deze toegepast voor het opmaken van de geconsolideerde jaarrekening voor de periode afgesloten op 31 december 2013. Wijziging van de waarderingsregels Een aantal nieuwe standaarden, aanpassingen van standaarden en interpretaties werden van kracht voor jaarperioden die aanvangen na 1 januari 2014. Deze hadden - met uitzondering van IFRS 11 Gezamenlijke overeenkomsten - geen impact op de geconsolideerde rekeningen van de Groep. Naar aanleiding van IFRS 11, heeft de Groep haar waarderingsregel met betrekking tot gezamenlijke overeenkomsten aangepast. Krachtens IFRS 11 moet de Groep haar gezamenlijke overeenkomsten classificeren als een gezamenlijke bedrijfsactiviteit of een joint venture. Bij het opmaken van deze classificatie houdt de Groep rekening met de structuur en rechtsvorm van de overeenkomst, de voorwaarden die door de partijen in de contractuele overeenkomst zijn overeengekomen en, indien relevant, andere feiten en omstandigheden te beschouwen. Bijgevolg zullen alle joint ventures van de Groep die, onder toepassing van IFRS 11 beschouwd worden als gezamenlijke overeenkomst, en voorheen proportioneel geconsolideerd werden, op basis van de vermogensmutatiemethode opgenomen worden.

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 31 - Wijziging van de waarderingsregels (vervolg)

Hoewel deze werkwijze geen impact heeft op het resultaat voor de periode, heeft de toepassing van IFRS 11 wel een impact op de meeste rubrieken van de balans. De impact op de balans, de resultatenrekening en het kasstroomoverzicht kan als volgt samengevat worden: Balans 1 januari 2013

Impact van wijziging van de waarderingsregels

Zoals eerder gerapporIFRS 11 teerd VASTE ACTIVA …………………………………………………………………. 1,006,091 -88,511 Materiële vaste activa …………………………………………………………………. 212,657 -105,648 Immateriële vaste activa …………………………………………………………………. 32,550 Financiële vaste activa …………………………………………………………………. 760,868 17,137 Uitgestelde belastingvorderingen …………………………………………………………………. 16 VLOTTENDE ACTIVA …………………………………………………………………. 58,309 -1,770 TOTAAL ACTIVA …………………………………………………………………. 1,064,400 -90,281 in duizenden EUR

EIGEN VERMOGEN …………………………………………………………………. 890,132 LANGLOPENDE SCHULDEN …………………………………………………………………. 131,886 -84,646 Leningen op meer dan één jaar …………………………………………………………………. 129,877 -84,646 Handels- en overige schulden …………………………………………………………………. Uitgestelde belastingverplichtingen …………………………………………………………………. 1,801 Personeelsbeloningen ………………………………………………………………….192 Voorzieningen …………………………………………………………………. 16 KORTLOPENDE SCHULDEN …………………………………………………………………. 42,382 -5,635 TOTAAL PASSIVA …………………………………………………………………. 1,064,400 -90,281

Zoals herwerkt 917,580 107,009 32,550 778,005 16 56,539 974,119 890,132 47,240 45,231 1,801 192 16 36,747 974,119

Balans 31 december 2013

Impact van wijziging van de waarderingsregels

Zoals eerder gerapporIFRS 11 teerd VASTE ACTIVA …………………………………………………………………. 1,815,102 -147,775 Materiële vaste activa …………………………………………………………………. 1,508,006 -312,952 Immateriële vaste activa …………………………………………………………………. 62,204 -511 Financiële vaste activa …………………………………………………………………. 244,190 166,057 Uitgestelde belastingvorderingen …………………………………………………………………. 702 -369 VLOTTENDE ACTIVA …………………………………………………………………. 276,354 -75,857 TOTAAL ACTIVA …………………………………………………………………. 2,091,456 -223,632 in duizenden EUR

EIGEN VERMOGEN …………………………………………………………………. 1,200,000 LANGLOPENDE SCHULDEN …………………………………………………………………. 695,664 -165,304 Leningen op meer dan één jaar …………………………………………………………………. 627,691 -148,201 Handels- en overige schulden …………………………………………………………………. 44,886 Uitgestelde belastingverplichtingen …………………………………………………………………. 13,646 -12,498 Personeelsbeloningen …………………………………………………………………. 5,467 -3,569 Voorzieningen …………………………………………………………………. 3,974 -1,036 KORTLOPENDE SCHULDEN …………………………………………………………………. 195,792 -58,328 TOTAAL PASSIVA …………………………………………………………………. 2,091,456 -223,632

Zoals herwerkt 1,667,327 1,195,054 61,693 410,247 333 200,497 1,867,824 1,200,000 530,360 479,490 44,886 1,148 1,898 2,938 137,464 1,867,824

0427.685.965

SAVERCO Toelichting bij de geconsolideerde rekeningen voor de periode afgesloten op 31 december 2014 Toelichting 31 - Wijziging van de waarderingsregels (vervolg) Winst- en verliesrekening 31 december 2013 in duizenden EUR Omzet ………………….…………………. Meerwaarden op de verkoop van schepen ………………..…………. Andere bedrijfsopbrengsten ………………….……..………………..

Impact van wijziging van de waarderingsregels Zoals eerder Zoals gerapporIFRS 11 herwerkt teerd 434,770 -115,273 319,497 1,107 -1,107 18,017 -5,738 12,279

Diensten en diverse goederen …………………….…………. Minderwaarden op de verkoop van schepen ………………… Afschrijvingen ……………………………………………………… Bijzondere waardeverminderingen (-) / terugnames (+) ……………….. Bezoldigingen en personeelsvoordelen……………………………………….. Andere bedrijfskosten ……………………….……………………

-299,606 -2,763 -64,174 -16,477 -34,561 -39,856

Nettoresultaat van marktindekkingen …………………..…….. -5,826 Bedrijfsresultaat …………………………………….…………………….. -9,369 Netto financiële kosten …………..…………………………… -2,987 Aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen ……… -13,306 Resultaat vóór belastingen ………………………………………………. -25,662 Belastingen …………………………………………………………… -1,220 Resultaat van de periode ………………………………………………. -26,882 Toerekenbaar aan Houders van eigen-vermogensinstrumenten …………………………………………… -30,829 Minderheidsbelang ………………………………………………………. 3,947 Kasstroomoverzicht

52,743 17,725 17,308 12,956

-246,863 -2,763 -46,449 -16,477 -17,253 -26,900

-21,386 5,177 14,476 -1,733 1,733 -

-5,826 -30,755 2,190 1,170 -27,395 513 -26,882

-

-30,829 3,947

Impact van wijziging van de waarderingsregels Zoals eerder Zoals in duizenden EUR IFRS 11 gerapporherwerkt teerd Geldmiddelen en kasequivalenten bij de aanvang van de periode -502 585 -1,087 Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten …………………………………………….……………….. 27,599 -3,725 23,874 Kasstroom uit investeringsactiviteiten …………………………………………….……………….. 88,870 -42,110 46,760 Kasstroom uit financieringsactiviteiten …………………………………………….……………….. -52,792 21,262 -31,530 Effect van wisselkoerswijzigingen ………………………………………………….. -4,912 -8,452 -13,364 Geldmiddelen en kasequivalenten op het einde van de periode 25,238 59,350 -34,112 31 december 2013

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels

1. Verslaggevende entiteit Saverco (de “Vennootschap”) is gevestigd in België. Het adres van de statutaire zetel van de Vennootschap is De Gerlachekaai 20, 2000 Antwerpen. De geconsolideerde jaarrekening van de vennootschap over 2014 omvat de Vennootschap en haar dochterondernemingen (samen te noemen de “Groep”) en de belangen van de Groep in geassocieerde deelnemingen en entiteiten waarover gezamenlijke zeggenschap wordt uitgeoefend.

2. Basis voor presentatie a. Overeenstemmingsverklaring De waarderings- en rapporteringsregels zijn dezelfde als vorig jaar en zijn gebaseerd op de standaarden vastgelegd door de International Accounting Standards Board (IASB) en welke door de Europese Unie werden aanvaard op 31 december 2014 met uitzondering van de toepassing van IFRS 3. Jaarrekeningen conform IFRS moeten aan alle standaarden van IAS/IFRS voldoen, met inbegrip van alle verplichte toelichtingen. Omdat de waarderingsprincipes van IFRS 3 niet werden toegepast bij de eerste volledige opname van CMB in de geconsolideerde rekeningen van Saverco en omdat evenmin alle vereiste toelichtingen voorgeschreven door deze standaard verschaft worden, is de geconsolideerde jaarrekening niet conform IFRS. IFRS 3 vereist dat de identificeerbare verworven activa en aangegane verplichtingen gewaardeerd worden aan reële waarde. Echter, wij hebben er voor geopteerd om deze verworven activa en aangegane verplichtingen op te nemen aan de waarden zoals zij werden opgenomen in de geconsolideerde jaarrekening van CMB op het moment van verwerving in casu 30 juni 2013. Deze geconsolideerde jaarrekening is op 31 juli 2015 goedgekeurd voor publicatie door de Raad van Bestuur.

b. Waarderingsbasis De geconsolideerde jaarrekening is opgesteld op basis van historische kostprijs, met uitzondering van de volgende van materieel belang zijnde balansposten:



Niet-afgeleide financiële instrumenten gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening;



Voor verkoop beschikbare financiële activa worden gewaardeerd tegen reële waarde

c. Functionele valuta en presentatievaluta De jaarrekening wordt gepresenteerd in EUR, die fungeert als de functionele en presentatievaluta van de Vennootschap. Tenzij anders aangegeven, is alle financiële informatie in EUR afgerond op het dichtstbijzijnde duizendtal.

d. Gebruik van schattingen en oordelen De opstelling van de geconsolideerde jaarrekening in overeenstemming met IFRSs vereist dat het management oordelen vormt en schattingen en veronderstellingen maakt die van invloed zijn op de toepassing van grondslagen en de gerapporteerde waarde van activa en verplichtingen, en van baten en lasten. De ramingen en de daarmee verband houdende veronderstellingen zijn gebaseerd op historische

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) ervaring en verschillende andere factoren die onder de omstandigheden aanvaardbaar zijn. Zij liggen aan de basis van de beoordelingen te maken over boekwaarden van activa en passiva die niet onmiddellijk voorhanden zijn uit andere bronnen. De daadwerkelijke uitkomsten kunnen afwijken van deze schattingen. De schattingen en onderliggende veronderstellingen worden voortdurend beoordeeld. Herzieningen van schattingen worden opgenomen in de periode waarin de schattingen worden herzien en in toekomstige perioden waarvoor de herziening gevolgen heeft. Informatie over de kritische oordelen bij de toepassing van de grondslagen die het meest van invloed zijn op de in de jaarrekening opgenomen bedragen, is opgenomen in de volgende onderdelen van de toelichting:

  

Toelichting 8 – Materiële vaste activa; Toelichting 9 – Immateriële vaste activa; Toelichting 22 – Leasingcontracten

Informatie over veronderstellingen en schattingsonzekerheden die een aanmerkelijk risico in zich bergen van een materiële aanpassing in het volgende boekjaar, is opgenomen in de volgende onderdelen van de toelichting:

  

Toelichting 8 – Materiële vaste activa; Toelichting 9 – Immateriële vaste activa; Toelichting 19 – Voorzieningen

e. Stelselwijziging De hierna uiteengezette grondslagen voor financiële verslaggeving zijn consistent toegepast voor alle gepresenteerde perioden in deze geconsolideerde jaarrekening en zijn tevens consequent toegepast door de Groepsentiteiten met uitzondering van de toepassing van IFRS 3. De waarderingsregels en berekeningsgrondslagen toegepast bij het opmaken van de geconsolideerde jaarrekening voor de periode afgesloten op 31 december 2014 zijn dezelfde als deze toegepast voor het opmaken van de geconsolideerde jaarrekening voor de periode afgesloten op 31 december 2013. Een aantal nieuwe standaarden, aanpassingen aan bestaande standaarden en interpretaties werden voor de eerste maal verplicht van toepassing voor periodes die aanvangen op 1 januari 2014. Deze hebben geen materiële impact gehad op de geconsolideerde jaarrekening van Saverco, met uitzondering van IFRS 11 Gezamenlijke Overeenkomsten. Zie toelichting 31 voor meer informatie hierover.

f. Consolidatiegrondslagen (i) Bedrijfscombinaties Bedrijfscombinaties worden verwerkt op basis van de overnamemethode op de overnamedatum, dat wil zeggen de datum waarop de zeggenschap overgaat naar de Groep. Er is sprake van zeggenschap wanneer de Groep is blootgesteld aan of recht heeft op variabele opbrengsten die voortkomen uit de betrokkenheid met de entiteit en de mogelijkheid heeft om deze opbrengsten te beïnvloeden door haar zeggenschap over

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) de entiteit. Bij de beoordeling van zeggenschap houdt de Groep rekening met potentiële stemrechten die op dat moment uitoefenbaar zijn. Voor overnames op of na 1 januari 2010, waardeert de Groep de goodwill op de overnamedatum als:  De reële waarde van de overgedragen vergoeding; plus



Het opgenomen bedrag van eventuele minderheidsbelangen in de overgenomen partij; plus indien de bedrijfscombinatie in fasen plaatsvindt, de reële waarde van het voorafgaande belang in de overgenomen partij; verminderd met



Het opgenomen nettobedrag (over het algemeen de reële waarde) van de identificeerbare verworven activa en aangegane verplichtingen.

Indien het verschil negatief is, wordt onmiddellijk een boekwinst uit een voordelige koop in de winsten verliesrekening opgenomen. In de overgedragen vergoeding is geen bedrag begrepen voor de afwikkeling van bestaande relaties. Een dergelijk bedrag wordt in het algemeen in de winsten verliesrekening opgenomen. Door de Groep gemaakte transactiekosten in verband met een bedrijfscombinatie, niet zijnde kosten in verband met de uitgifte van schuld- of eigenvermogensinstrumenten, worden opgenomen in de winsten verliesrekening wanneer zij worden gemaakt. De reële waarde van een voorwaardelijke vergoeding wordt op overnamedatum opgenomen. Indien die voorwaardelijke vergoeding wordt geclassificeerd als eigen vermogen, vindt geen latere herwaardering plaats en wordt de afwikkeling verantwoord binnen het eigen vermogen. In andere gevallen worden wijzigingen na eerste opname in de winsten verliesrekening opgenomen.

(ii) Minderheidsbelangen Minderheidsbelangen worden gewaardeerd tegen het proportionele aandeel in de netto-identificeerbare activa van de verworven partij op overnamedatum. Wijzigingen in het belang van de Groep in een dochteronderneming die niet leiden tot verlies van zeggenschap, worden verwerkt als eigenvermogenstransacties. Indien de minderheidsaandeelhouder geen verplichting heeft om in de verliezen te delen en Saverco ertoe gehouden is om eventuele verliezen op minderheidsbelangen aan te zuiveren, worden deze verliezen niet toegerekend aan de minderheidsbelangen.

(iii) Dochterondernemingen Dochterondernemingen zijn die entiteiten waarover de Groep zeggenschap heeft. Er is sprake van zeggenschap wanneer de Groep is blootgesteld aan of recht heeft op variabele opbrengsten die voortkomen uit de betrokkenheid met de entiteit en de mogelijkheid heeft om deze opbrengsten te beïnvloeden door haar zeggenschap over de entiteit. De jaarrekeningen van dochterondernemingen zijn in de geconsolideerde jaarrekening opgenomen vanaf de datum waarop voor het eerst sprake is van zeggenschap tot aan het moment waarop deze eindigt.

(iv) Verlies van beleidsbepalende zeggenschap Bij verlies van zeggenschap worden de activa en verplichtingen van de dochteronderneming, eventuele minderheidsbelangen en overige met de dochteronderneming samenhangende vermogenscomponenten

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) niet langer in de balans verantwoord. Het eventuele overschot of tekort als gevolg van het verlies van zeggenschap wordt opgenomen in de winsten verliesrekening. Indien de Groep een belang behoudt in de voormalige dochteronderneming, wordt dat belang tegen de reële waarde verantwoord op de datum dat niet langer sprake was van zeggenschap. Het belang wordt na eerste opname verantwoord als een investering verwerkt volgens de ‘equity’-methode of als financieel actief beschikbaar voor verkoop, afhankelijk van de mate van behouden invloed.

(v) Investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode Het aandeel van de Groep in investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode omvat geassocieerde deelnemingen en gezamenlijke overeenkomsten. Geassocieerde deelnemingen zijn die entiteiten waarin de Groep invloed van betekenis heeft op het financiële en operationele beleid, maar waarover zij geen zeggenschap heeft. Een gezamenlijke overeenkomst is een contractuele overeenkomst waarbij gezamenlijk zeggenschap uitgeoefend wordt die de Groep eerder recht geeft op het netto-actief van de overeenkomst dan wel op individuele actief- en passiefbestanddelen. Geassocieerde deelnemingen en entiteiten waarover gezamenlijk de zeggenschap wordt uitgeoefend, worden verantwoord op basis van de ‘equity’-methode en worden bij de eerste opname gewaardeerd tegen kostprijs. In die kostprijs van de investering zijn de transactiekosten inbegrepen. De boekwaarde van de goodwill van investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode wordt opgenomen in de boekwaarde van de betreffende investering.. Na de eerste opname omvat de geconsolideerde jaarrekening het aandeel van de Groep in de winsten verliesrekening en in de niet-gerealiseerde resultaten, tot aan de datum waarop voor het laatst sprake is van invloed van betekenis of gezamenlijk zeggenschap ophoudt. Investeringen in geassocieerde deelnemingen en belangen in gezamenlijke overeenkomsten omvatten eveneens eventuele belangen op lange termijn die in wezen deel uitmaken van de netto-investering; inclusief ongedekte aandeelhoudersleningen waarvan de afloop niet gepland of waarschijnlijk is in de nabije toekomst en bijgevolg als dusdanig een deel worden van de investering van de Groep. Wanneer het aandeel van de Groep in de verliezen groter is dan de waarde van het belang in een investering verwerkt volgens de ‘equity’-methode, wordt de boekwaarde van dat belang (inclusief eventuele langetermijninvesteringen) in de balans van de Groep afgeboekt tot nihil en worden verdere verliezen niet meer in aanmerkingen genomen behalve voor zover de Groep een verplichting is aangegaan of betalingen heeft verricht namens een volgens de ‘equity’-methode verwerkte investering.

(vi) Eliminatie van transacties bij consolidatie Intragroepssaldi en –transacties, evenals eventuele niet-gerealiseerde winsten en verliezen op transacties binnen de Groep of baten en lasten uit dergelijke transacties worden bij de opstelling van de geconsolideerde jaarrekening geëlimineerd. Niet-gerealiseerde winsten uit hoofde van transacties met investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode worden geëlimineerd naar rato van het belang dat de Groep in de investering heeft. Niet gerealiseerde verliezen worden op dezelfde wijze geëlimineerd als niet-gerealiseerde winsten, maar alleen voor zover er geen aanwijzing is voor een bijzondere waardevermindering.

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg)

g. Vreemde valuta (i) Transacties in vreemde valuta Transacties luidend in vreemde valuta worden in de betreffende functionele valuta van de Groepsentiteiten omgerekend tegen de geldende wisselkoers op de transactiedatum. In vreemde valuta luidende monetaire activa en verplichtingen worden per balansdatum in de functionele valuta omgerekend tegen de op die datum geldende wisselkoers. De valutakoersverschillen met betrekking tot de monetaire posten omvatten het verschil tussen de geamortiseerde kostprijs in de functionele valuta aan het begin van het jaar, gecorrigeerd voor de effectieve rente en betalingen gedurende het boekjaar, en de geamortiseerde kostprijs in buitenlandse valuta omgerekend tegen de wisselkoers aan het einde van het jaar. Bij de omrekening optredende valutakoersverschillen worden in de winsten verliesrekening opgenomen, met uitzondering van de volgende in niet-gerealiseerde resultaten opgenomen verschillen als gevolg van de omrekening van:  Voor verkoop beschikbare eigenvermogensinstrumenten (behalve bij bijzondere waardevermindering, in welk geval de in niet-gerealiseerde resultaten opgenomen valutakoersverschillen worden overgeboekt naar de winsten verliesrekening).



Kasstroomafdekkingen voor zover de afdekkingen effectief zijn

In vreemde valuta luidende niet-monetaire activa en verplichtingen die tegen reële waarde worden opgenomen, worden in de functionele valuta omgerekend tegen de wisselkoers die golden op het moment waarop de reële waarde werd bepaald. In vreemde valuta luidende niet-monetaire activa en verplichtingen die op basis van historische kostprijs worden gewaardeerd, worden omgerekend tegen de wisselkoers op de transactiedatum.

(ii) Buitenlandse bedrijfsactiviteiten De activa en verplichtingen van buitenlandse activiteiten, met inbegrip van goodwill en bij overnames ontstane reële-waardecorrecties, worden in EUR omgerekend tegen de geldende koers op verslagdatum. De opbrengsten en kosten van buitenlandse activiteiten worden in EUR omgerekend tegen de wisselkoers op de transactiedatum. Valutakoersverschillen worden opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten en verwerkt in de reserve omrekeningsverschillen in het eigen vermogen. Betreft de activiteit echter een niet-volledige dochtermaatschappij, dan wordt het betreffende evenredige deel van het valutaomrekeningsverschil toegerekend aan het minderheidsbelang. Indien de Groep bij de verkoop van een buitenlandse activiteit de zeggenschap, invloed van betekenis dan wel gezamenlijke zeggenschap verliest, dan wordt het cumulatieve bedrag in de reserve omrekeningsverschillen in verband met deze buitenlandse activiteit overgeboekt naar de winst of het verlies wanneer de winst of het verlies op de verkoop wordt opgenomen. Indien de Groep slechts een deel van haar belang in een dochter verkoopt waartoe tevens een buitenlandse activiteit behoort, terwijl de Groep wel de zeggenschap houdt, dan wordt het betreffende evenredige deel van het cumulatieve bedrag opnieuw toegerekend aan het minderheidsbelang. Indien de Groep slechts een deel van haar belang in een geassocieerde deelneming of joint venture verkoopt waartoe tevens een buitenlandse activiteit behoort, terwijl de Groep wel invloed van betekenis of gezamenlijke zeggenschap houdt, dan wordt het betreffende evenredige deel van het cumulatieve bedrag overgeboekt naar de winsten verliesrekening.

SAVERCO

0427.685.965



h. Financiële instrumenten (i) Niet-afgeleide financiële activa Leningen en vorderingen worden door de Groep bij eerste opname verwerkt op de datum waarop deze ontstaan. Bij alle overige financiële activa (inclusief activa die zijn aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening) vindt de eerste opname plaats op de transactiedatum. De transactiedatum is de datum waarop de Groep zich verbindt aan de contractuele bepalingen van het instrument. De Groep neemt een financieel actief niet langer op in de balans als de contractuele rechten op de kasstromen uit het actief aflopen, of als de Groep de contractuele rechten op de ontvangst van de kasstromen uit het financieel actief overdraagt door middel van een transactie waarbij nagenoeg alle aan het eigendom van dit actief verbonden risico’s en voordelen worden overgedragen. Indien de Groep een belang behoudt of creëert in de overgedragen financiële activa, dan wordt dit belang afzonderlijk als actief of verplichting opgenomen. Financiële activa en verplichtingen worden gesaldeerd en het resulterende nettobedrag wordt uitsluitend in de balans gepresenteerd indien de Groep een wettelijk afdwingbaar recht heeft op deze saldering en indien zij voornemens is om te salderen op netto-basis dan wel het actief en de verplichting gelijktijdig te realiseren. De reële waarden van genoteerde beleggingen zijn gebaseerd op de actuele vraagprijs. Indien de markt voor een financieel actief geen actieve markt is (en voor niet genoteerde beleggingen), bepaalt de Groep de reële waarde met behulp van waarderingstechnieken. Deze omvatten het gebruik van recente markttransacties tussen onafhankelijke partijen, de vergelijking met andere instrumenten die in wezen hetzelfde zijn, contante waardeberekeningen en optiewaarderingsmodellen afgestemd op de specifieke omstandigheden van de emittent. De Groep onderscheidt de volgende categorieën in haar aangehouden niet-afgeleide financiële activa: financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening, leningen en vorderingen, tot einde looptijd aangehouden financiële activa en voor verkoop beschikbare financiële activa. De Groep bepaalt de classificatie van haar investeringen op het moment van de eerste opname en herbekijkt deze per balansdatum. Financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening Een financieel actief wordt geclassificeerd als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening indien het wordt aangehouden voor handelsdoeleinden of als het bij eerste opname als zodanig is aangemerkt. Financiële activa worden aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening indien de Groep de beleggingen beheert en op de reële waarde gebaseerde aan- en verkoopbeslissingen neemt conform de gedocumenteerde risicobeheer- of beleggingsstrategie van de Groep. Toerekenbare transactiekosten worden als last in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer zijn worden gemaakt. Financiële activa die zijn gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening worden gewaardeerd tegen reële waarde en eventuele wijzigingen, waaronder dividendinkomsten, in die reële waarde worden verantwoord in de winsten verliesrekening. Tot de financiële activa die worden aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening behoren eigenvermogensinstrumenten die anders als beschikbaar voor verkoop zouden zijn aangemerkt.

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) Activa geclassificeerd in deze categorie worden opgenomen als vlottende activa indien er verwacht wordt dat ze binnen een tijdspanne van 12 maanden na de balansdatum gerealiseerd zullen worden. Leningen en vorderingen Leningen en vorderingen zijn financiële activa met vaste of bepaalbare betalingen die niet op een actieve markt zijn genoteerd. Dergelijke activa worden bij eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde plus eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden leningen en vorderingen gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs met behulp van de effectieve-rentemethode verminderd met eventuele bijzondere waardeverminderingsverliezen. Ze ontstaan wanneer de Groep geldmiddelen, goederen of diensten rechtstreeks aan een debiteur ter beschikking stelt en niet van plan is de vordering te verhandelen. Zij worden als vlottende activa opgenomen, behalve wanneer de vervaldata langer dan 12 maanden na de balansdatum lopen. Deze laatste worden dan geclassificeerd als vaste activa. Leningen en vorderingen worden op de balans ondergebracht onder handelsvorderingen en overige vorderingen. Geldmiddelen en kasequivalenten Geldmiddelen en kasequivalenten bestaan uit kas- en banksaldi en andere direct opvraagbare deposito’s met een oorspronkelijke looptijd van drie maanden of minder, gerekend vanaf de verwervingsdatum, waarbij het risico van veranderingen in de reële waarde verwaarloosbaar is, en die door de Groep worden gebruikt voor het beheren van haar verplichtingen op korte termijn. Tot einde looptijd aangehouden financiële activa Wanneer de Groep het uitdrukkelijke voornemen heeft en in staat is om schuldinstrumenten tot het einde van de looptijd aan te houden, worden deze financiële activa geclassificeerd als tot einde looptijd aangehouden. Tot einde looptijd aangehouden financiële activa worden bij eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde plus eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden tot einde looptijd aangehouden financiële activa gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs met behulp van de effectieve-rentemethode verminderd met eventuele bijzondere waardeverminderingsverliezen. Tot einde looptijd aangehouden financiële activa bestaan uit schuldinstrumenten. Voor verkoop beschikbare financiële activa Voor verkoop beschikbare activa zijn niet-afgeleide financiële activa die zijn aangewezen als beschikbaar voor verkoop en die niet zijn geclassificeerd in een van de andere categorieën. Bij eerste opname worden deze activa gewaardeerd tegen reële waarde plus eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden deze activa gewaardeerd tegen reële waarde en eventuele veranderingen in de reële waarde, behoudens bijzondere waardeverminderingsverliezen en valutakoersverschillen op schuldbewijzen die beschikbaar zijn voor verkoop, worden verwerkt in niet-gerealiseerde resultaten en gepresenteerd in de herwaarderingsreserve in het eigen vermogen. Wanneer een belegging niet langer in de balans wordt opgenomen, wordt de in het eigen vermogen opgenomen cumulatieve winst of het cumulatieve verlies overgeboekt naar de winsten verliesrekening. Voor verkoop beschikbare financiële activa bestaan uit eigenvermogensinstrumenten en schuldinstrumenten. Zij worden als vaste activa opgenomen, behalve wanneer de Groep de intentie heeft om deze activa binnen de 12 maanden na de balansdatum van de hand te doen.

SAVERCO

0427.685.965



(ii) Niet-afgeleide financiële verplichtingen De eerste opname van uitgegeven schuldinstrumenten en achtergestelde verplichtingen door de Groep vindt plaats op de datum waarop deze ontstaan. Bij alle overige financiële verplichtingen (inclusief verplichtingen die zijn aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening) vindt de eerste opname plaats op de transactiedatum. De transactiedatum is de datum waarop de Groep zich verbindt aan de contractuele bepalingen van het instrument. De Groep neemt een financiële verplichting niet langer op in de balans zodra zij aan de onderliggende contractuele verplichting heeft voldaan of deze contractuele verplichting is ontbonden of is verlopen. De Groep classificeert de aangehouden niet-afgeleide financiële verplichtingen onder de categorie van overige financiële verplichtingen. Dergelijke financiële verplichtingen worden bij eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde verminderd met eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden deze financiële verplichtingen gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs met behulp van de effectieve-rentemethode. Overige financiële verplichtingen bestaan uit leningen en overige financieringsverplichtingen, rekeningcourantkredieten met banken, handelsschulden en overige te betalen posten. Rekening-courantkredieten die direct opeisbaar zijn en die een integraal deel van het middelenbeheer van de Groep vormen, maken in het kasstroomoverzicht deel uit van geldmiddelen en kasequivalenten.

(iii) Aandelenkapitaal Gewone aandelen Gewone aandelen worden geclassificeerd als eigen vermogen. De marginale kosten die rechtstreeks toerekenbaar zijn aan de uitgifte van gewone aandelen worden verwerkt als aftrekpost van het eigen vermogen, na aftrek van eventuele fiscale effecten. Terugkoop van eigen aandelen Bij terugkoop van aandelenkapitaal dat als eigen vermogen in de balans wordt verwerkt, wordt het bedrag van de betaalde vergoeding, met inbegrip van de rechtstreeks toerekenbare kosten en na aftrek van eventuele fiscale effecten, opgenomen ten laste van het eigen vermogen. Teruggekochte aandelen worden geclassificeerd als ingekochte eigen aandelen (treasury shares) en gepresenteerd in de reserve voor eigen aandelen. Wanneer ingekochte eigen aandelen vervolgens worden verkocht of opnieuw worden uitgegeven, wordt het ontvangen bedrag opgenomen ten gunste van het eigen vermogen en wordt het eventuele overschot of tekort op de transactie overgeheveld naar/van de uitgiftepremies.

(iv) Afgeleide financiële instrumenten De Groep maakt gebruik van afgeleide financiële instrumenten (derivaten) om de markt-, valuta- en renterisico’s af te dekken welke voortvloeien uit de operationele -, financiële - en investeringsactiviteiten. Op het moment dat het derivaat voor het eerst als afdekkingsinstrument wordt aangewezen, documenteert de Groep formeel de relatie die bestaat tussen afdekkingsinstrument(en) en afgedekte positie(s), waaronder haar risicobeheerdoelstellingen en strategie bij het aangaan van de afdekkingstransactie, het af te dekken risico en de methoden die worden gebruikt om de effectiviteit van de afdekkingsrelatie te beoordelen. Bij het aangaan van de afdekkingsrelatie en daarna doorlopend beoordeelt de Groep of de afdekkingsinstrumenten naar verwachting gedurende de periode waarvoor de afdekking is aangewezen

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) ‘zeer effectief' te zullen zijn in het bereiken van compensatie van aan de afgedekte positie(s) toe te rekenen veranderingen in reële waarde of kasstromen, en of de daadwerkelijke resultaten van iedere afdekking binnen een bereik van 80 tot 125 procent vallen. Een kasstroomafdekking van een verwachte transactie vereist dat het zeer waarschijnlijk is dat de transactie zal plaatsvinden en deze transactie een blootstelling oplevert aan de variabiliteit van kasstromen die dusdanig is dat deze uiteindelijk van invloed kan zijn op de gerapporteerde winst of het gerapporteerde verlies. Afgeleide financiële instrumenten worden bij de eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde; toerekenbare transactiekosten worden als last in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer zij worden gemaakt. Na de eerste opname worden afgeleide financiële instrumenten tegen reële waarde gewaardeerd en eventuele wijzigingen worden op de hierna beschreven manier verantwoord: Kasstroomafdekkingen Wanneer een afgeleid financieel instrument wordt aangewezen als afdekking van de variabiliteit van kasstromen die voortvloeit uit een bepaald risico dat is verbonden aan een opgenomen actief, verplichting of zeer waarschijnlijke verwachte toekomstige transactie die de winst of het verlies kan beïnvloeden, dan wordt het effectieve deel van de veranderingen in de reële waarde van het afgeleide afdekkingsinstrument opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten en gepresenteerd in de hedgingreserve in het eigen vermogen. Het bedrag opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten wordt verwijderd en overgeboekt naar de winsten verliesrekening in dezelfde periode dat de afgedekte kasstromen van invloed zijn op de winsten verliesrekening. Het eventuele niet-effectieve deel van de veranderingen in de reële waarde van het afgeleide financiële instrument wordt rechtstreeks in de winsten verliesrekening opgenomen. Als de afgedekte positie een niet-financieel actief is, wordt het in het eigen vermogen opgebouwde bedrag opgenomen in de boekwaarde van het actief op het moment dat het actief wordt opgenomen. In de andere gevallen wordt het in het eigen vermogen opgebouwde bedrag overgeboekt naar de winsten verliesrekening in dezelfde periode dat de afgedekte positie van invloed is op de winsten verliesrekening. Indien een afdekkingsinstrument niet langer voldoet aan de voorwaarden voor hedge accounting, afloopt, wordt verkocht, wordt beëindigd, wordt uitgeoefend, of indien de aanwijzing wordt ingetrokken, wordt hedge accounting prospectief beëindigd. Indien niet langer wordt verwacht dat de verwachte transactie zal plaatsvinden, wordt het saldo in het eigen vermogen overgeboekt naar de winsten verliesrekening. Overige niet-handelsderivaten Indien een derivaat niet is aangewezen als daarvoor in aanmerking komende afdekkingsrelatie worden alle veranderingen in de reële waarde rechtstreeks in de winsten verliesrekening opgenomen.

i. Immateriële activa (i) Goodwill Goodwill vertegenwoordigt de bedragen die voortkomen bij de overname van dochterondernemingen, geassocieerde ondernemingen en joint venture vennootschappen. Zie voor de waardering van goodwill bij eerste opname Toelichting (f)(i). Goodwill wordt opgenomen als een actief en bij eerste opname aan de kostprijs. Na eerste opname wordt goodwill gewaardeerd tegen kostprijs verminderd met cumulatieve bijzondere waardeverminderingsverliezen (we verwijzen hiervoor naar waarderingsregel (l)). De boekwaarde van de goodwill van investeringen verwerkt volgens de ‘equity’-methode wordt opgenomen in de boekwaarde van de betreffende investering. Een bijzonder waardeverminderingsverlies op een dergelijke investering

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) wordt toegerekend aan de boekwaarde van de investering verwerkt volgens de ‘equity’-methode als geheel.

(ii) Overige immateriële activa De overige door de Groep verworven immateriële activa met een eindige gebruiksduur worden gewaardeerd tegen kostprijs verminderd met cumulatieve amortisatie en bijzondere waardeverminderingsverliezen (we verwijzen hiervoor naar waarderingsregel (l)). De kostprijs van een immaterieel actief dat werd verworven in een separate overname is de betaalde contante vergoeding of de reële waarde van een andere gegeven vergoeding. De kostprijs van een intern gegenereerd immaterieel actief bevat de direct toewijsbare kosten om dit actief gebruiksklaar te maken.

(iii) Kosten na eerste opname Kosten na eerste opname worden uitsluitend geactiveerd wanneer hierdoor de toekomstige economische voordelen toenemen die zijn besloten in het specifieke actief waarop zij betrekking hebben en waarvan de kost op een betrouwbare wijze kan vastgesteld worden. Alle overige kosten worden als last in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer zij worden gemaakt.

(iv) Amortisatie Amortisatie van immateriële activa geschiedt lineair ten laste van de winsten verliesrekening op basis van de geschatte gebruiksduur van de immateriële activa, behoudens goodwill, vanaf de datum dat deze beschikbaar zijn voor gebruik. De geschatte gebruiksduur luidt als volgt:  Software: 3 – 5 jaar Afschrijvingsmethoden, gebruiksduur en restwaarde worden per de verslagdatum opnieuw geëvalueerd en, indien noodzakelijk, aangepast.

j. Schepen, vliegtuigen, vastgoed, installaties en rollend materieel (i) Activa in eigendom Schepen, vliegtuigen, vastgoed, installaties en rollend materieel worden gewaardeerd tegen kostprijs of aan reële waarde (in het geval ze verworven zijn als een onderdeel van een bedrijfscombinatie) op de datum van verwerving, verminderd met cumulatieve afschrijvingen (zie verder) en indien van toepassing cumulatieve bijzondere waardeverminderingsverliezen (we verwijzen hiervoor naar waarderingsregel (l)). In de kostprijs zijn de kosten begrepen die direct toerekenbaar zijn aan de verwerving van het actief. De kostprijs van zelf vervaardigde activa omvatten:  Materiaalkosten en directe arbeidskosten;



Eventuele andere kosten die rechtstreeks toerekenbaar zijn aan het gebruiksklaar maken van het actief;



Als op de Groep een verplichting rust om het actief te verwijderen of terrein te herstellen, een schatting van de kosten van ontmanteling en verwijdering van het actief en het herstel van de locatie waar het actief zich bevindt; en



Geactiveerde financieringskosten.

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) Aangekochte software, welke een integraal deel uitmaakt van de functionaliteiten van de gerelateerde apparatuur, wordt geactiveerd als een gedeelte van die apparatuur. Wanneer materiële vaste activa bestaan uit onderdelen met een ongelijke gebruiksduur, worden deze als afzonderlijke posten (belangrijke componenten) onder de materiële vaste activa opgenomen (we verwijzen ook naar (vii) Afschrijvingen). Winst of verlies op de verkoop van een schip, vliegtuig of een ander materieel vast actief wordt vastgesteld aan de hand van een vergelijking van de verkoopopbrengsten met de boekwaarde van het schip, vliegtuig of materieel vast actief en wordt verantwoord in de winsten verliesrekening. Bij de verkoop van schepen en vliegtuigen, worden de risico’s en voordelen verbonden aan deze activa meestal overgedragen op het moment dat het schip of vliegtuig wordt geleverd aan de nieuwe eigenaar.

(ii) Geleasde activa Leaseovereenkomsten waarbij de Groep vrijwel alle aan het eigendom verbonden risico's en voordelen op zich neemt, worden geclassificeerd als financiële leaseovereenkomsten. Bij de eerste opname wordt het materieel vast actief dat verworven werd via een financiële leaseovereenkomst gewaardeerd aan de reële waarde of aan de contante waarde van de minimale leasebetalingen, afhankelijk van welke lager is. Na de eerste opname geschiedt de verwerking in overeenstemming met de voor het betreffende actief van toepassing zijnde grondslag. Overige leaseovereenkomsten hebben betrekking op operationele leaseovereenkomsten en deze worden niet in de balans van de Groep opgenomen.

(iii) Vastgoedbeleggingen Een vastgoedbelegging is vastgoed dat wordt aangehouden om huuropbrengsten, een waardestijging of beide te realiseren, maar dat niet is bestemd voor de verkoop in het kader van de normale bedrijfsvoering, voor gebruik in de productie of levering van goederen of diensten of voor administratieve doeleinden. Vastgoedbeleggingen worden bij de eerste opname tegen kostprijs gewaardeerd, verminderd met cumulatieve afschrijvingen en bijzondere waardeverminderingsverliezen. Als zodanig zijn de regels zoals omschreven in waarderingsregel (j) Schepen, vliegtuigen, vastgoed, installaties en rollend materieel van toepassing. Huuropbrengsten uit vastgoedbeleggingen worden boekhoudkundig verwerkt zoals beschreven in waarderingsregel (p(iii)). In de kostprijs zijn uitgaven begrepen die direct toerekenbaar zijn aan de verwerving van de vastgoedbelegging. De kostprijs van zelf vervaardigde vastgoedbeleggingen omvat materiaalkosten, directe arbeidskosten en eventuele andere kosten die rechtstreeks toerekenbaar zijn aan het gebruiksklaar maken van de vastgoedbelegging, evenals geactiveerde financieringskosten. Winst of verlies op de verkoop van een vastgoedbelegging (berekend als het verschil tussen de nettoopbrengst van de verkoop en de boekwaarde van het actief) wordt verantwoord in de winsten verliesrekening.

(iv) Activa in aanbouw Activa in aanbouw, en in het bijzonder nieuwbouwschepen, worden opgenomen op basis van de mijlpalen zoals voorzien in het nieuwbouwcontract. De typische mijlpalen van een nieuwbouwcontract zijn: ondertekening van het contract of ontvangst van de terugbetalinggarantie, staal snijden, het leggen van de

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) kiel, de tewaterlating en oplevering. Alle mijlpalen worden gegarandeerd door een terugbetalinggarantie verstrekt door de scheepswerf.

(v) Kosten na eerste opname De kosten na eerste opname worden uitsluitend geactiveerd indien het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen met betrekking tot de component aan de Groep zullen toekomen. De boekwaarde van het vervangen onderdeel wordt niet langer in de balans opgenomen. Alle overige kosten worden als last in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer zij worden gemaakt. De kosten van lopende reparaties en onderhouden worden opgenomen wanneer zij worden gemaakt.

(vi) Financieringskosten Financieringskosten die rechtstreeks zijn toe te kennen aan de verwerving, bouw of productie van een in aanmerking komend actief worden geactiveerd als een onderdeel van de kostprijs van dat actief.

(vii) Afschrijvingen Afschrijvingen op schepen en andere materiële vaste activa geschieden lineair en op basis van de geschatte gebruiksduur van iedere afzonderlijk materieel vast actief. Afschrijvingen worden ten laste van de winsten verliesrekening gebracht. Geleasede activa worden, behoudens indien het redelijkerwijs zeker is dat de Groep de geleasede activa aan het einde van de leasetermijn in eigendom zal nemen, afgeschreven over de termijn van de leaseovereenkomst of de gebruiksduur, afhankelijk van welke korter is. Op terreinen wordt niet afgeschreven. Op schepen en andere materiële vaste activa wordt afgeschreven vanaf de datum dat deze geïnstalleerd en klaar voor gebruik zijn, of bij intern ontwikkelde activa vanaf de datum dat het actief afgerond en klaar voor gebruik is. De geschatte maximale gebruiksduur voor de huidige en vergelijkende perioden luidt als volgt voor de belangrijkste materiële vaste activa:  Bulkschepen 20 jaar

      

Containerschepen

20 jaar

Tankers

20 jaar

Vliegtuigen

25 jaar

Gebouwen

33 jaar

Installaties en rollend materieel

5 – 20 jaar

Inrichting en uitrusting

5 – 10 jaar

Andere materiële activa

3 – 20 jaar

De vliegtuigen van CMB groep worden afgeschreven per belangrijk onderdeel. De verschillende onderdelen zijn vliegtuigspecifiek. Typische belangrijke onderdelen zijn: de romp, de motoren, het landingsgestel en de onderhouden inspectiemodules. Motoren, landingsgestellen en onderhouden inspectiemodules worden afgeschreven over de periode tussen twee onderhoudsbeurten - die niet meer dan 8 jaar mag overschrijden - tot hun verwachte restwaarde. Vliegtuigrompen worden afgeschreven over periodes gaande van 4 tot 22 jaar, afhankelijk van hun leeftijd op moment van verwerving. Vliegtuigen die

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) voor langere termijn verhuurd worden en waaraan minimum teruggavenvoorwaarden zijn voorzien bij het verstrijken van hun verhuurperiode worden afgeschreven als één onderdeel over de verhuurperiode tot hun verwachte restwaarde. Afschrijvingsmethoden, gebruiksduur en restwaarde worden op het einde van ieder boekjaar opnieuw geëvalueerd en, indien noodzakelijk, aangepast. Tevens kan de Raad van Bestuur beslissen om een bijkomende en onomkeerbare afschrijving te boeken op “meerprijzen” betaald voor activa omwille van extreme marktomstandigheden. In voorkomend geval zal de beslissing van de Raad van Bestuur bekendgemaakt worden in een afzonderlijke toelichting bij de geconsolideerde jaarrekening.

k. Voorraden De voorraden van onderdelen en verbruiksartikelen worden opgenomen tegen kostprijs of nettoopbrengstwaarde, afhankelijk van welke lager is. De kostprijs van de voorraden is gebaseerd op het ‘als first in, als first out’-beginsel (FIFO) en omvat de kosten die zijn gemaakt bij de verwerving van de voorraden en de overige kosten die zijn gemaakt bij het naar de bestaande locatie en in de bestaande toestand brengen daarvan. De netto-opbrengstwaarde is de geschatte verkoopprijs in het kader van de normale bedrijfsvoering, verminderd met de geschatte kosten van voltooiing en de verkoopkosten.

l. Bijzondere waardeverminderingen (i) Niet-afgeleide financiële activa Financiële activa die niet zijn aangewezen als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening worden op iedere verslagdatum beoordeeld om te bepalen of er objectieve aanwijzingen bestaan dat zij een bijzondere waardevermindering hebben ondergaan. Een financieel actief wordt geacht onderhevig te zijn aan een bijzondere waardevermindering indien er objectieve aanwijzingen zijn dat na de eerste opname van het actief zich een gebeurtenis heeft voorgedaan die een negatief effect heeft gehad op de verwachte toekomstige kasstromen van dat actief en waarvan een betrouwbare schatting kan worden gemaakt. Objectieve aanwijzingen dat financiële activa onderhevig zijn aan een bijzondere waardevermindering omvatten het niet nakomen van betalingsverplichtingen en achterstallige betalingen door een debiteur, herstructurering van een aan de Groep toekomend bedrag onder voorwaarden die de Groep anders niet zou hebben overwogen, aanwijzingen dat een debiteur of emittent failliet zal gaan, nadelige veranderingen in de betalingsstatus van debiteuren of emittenten, economische omstandigheden die gepaard gaan met wanbetalingen en het verdwijnen van een actieve markt voor een bepaald effect. Daarnaast geldt voor beleggingen in eigenvermogensinstrumenten dat een significante of langdurige daling van de reële waarde ervan tot onder de kostprijs een objectieve aanwijzing is van een bijzondere waardevermindering. Tegen geamortiseerde kosten gewaardeerde financiële activa Aanwijzingen voor bijzondere waardeverminderingen van financiële activa die tegen geamortiseerde kosten worden gewaardeerd (leningen en vorderingen en tot einde looptijd aangehouden effecten) worden door de Groep zowel op het niveau van specifieke activa als op collectief niveau in aanmerking genomen. Van alle individueel significante activa wordt beoordeeld of deze specifiek onderhevig zijn aan bijzondere waardevermindering. Activa waarvan wordt bepaald dat deze niet specifiek onderhevig zijn aan

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) bijzondere waardevermindering worden vervolgens collectief beoordeeld op een eventuele bijzondere waardevermindering door samenvoeging van activa met vergelijkbare risicokenmerken. Bij de beoordeling of er sprake is van collectieve bijzondere waardeverminderingen gebruikt de Groep historische trends met betrekking tot de waarschijnlijkheid van het niet nakomen van betalingsverplichtingen, het tijdsbestek waarbinnen incassering plaatsvindt en de hoogte van gemaakte verliezen. De uitkomsten worden bijgesteld als het management van oordeel is dat de huidige economische en kredietomstandigheden zodanig zijn dat het waarschijnlijk is dat de daadwerkelijke verliezen hoger dan wel lager zullen zijn dan historische trends suggereren. Een bijzonder waardeverminderingsverlies met betrekking tot een tegen geamortiseerde kostprijs gewaardeerd financieel actief wordt berekend als het verschil tussen de boekwaarde en de contante waarde van de verwachte toekomstige kasstromen, gedisconteerd tegen de oorspronkelijke effectieve rente van het actief. Verliezen worden opgenomen in de winsten verliesrekening en worden tot uitdrukking gebracht in een voorzieningsrekening voor leningen en vorderingen of tot einde looptijd aangehouden effecten. Rente op het aan een bijzondere waardevermindering onderhevige actief blijft opgenomen. Wanneer een gebeurtenis na balansdatum leidt tot een verlaging van de bijzondere waardevermindering, wordt deze verlaging teruggenomen via de winsten verliesrekening. Voor verkoop beschikbare financiële activa Bijzondere waardeverminderingsverliezen op voor verkoop beschikbare financiële activa worden opgenomen door overboeking van het opgebouwde verlies in de reële-waardereserve in het eigen vermogen naar de winsten verliesrekening. Het bedrag van het cumulatieve verlies dat wordt overgeboekt van het eigen vermogen naar de winsten verliesrekening is gelijk aan het verschil tussen de verwervingsprijs, onder aftrek van eventuele aflossing van de hoofdsom en amortisatie, en de huidige reële waarde, verminderd met een eventueel bijzonder waardeverminderingsverlies dat eerder in de winsten verliesrekening is opgenomen. Veranderingen in voorzieningen voor bijzondere waardeverminderingen die toerekenbaar zijn aan de toepassing van de effectieve-rentemethode worden opgenomen in de post financiële opbrengsten. Als in een latere periode een stijging plaatsvindt van de reële waarde van een voor verkoop beschikbaar schuldinstrument dat eerder een bijzondere waardevermindering heeft ondergaan, en de stijging objectief in verband kan worden gebracht met een gebeurtenis die plaatsvond na de opname van het bijzondere waardeverminderingsverlies in de winsten verliesrekening, dan wordt het bijzondere waardeverminderingsverlies teruggenomen, waarbij het bedrag van de terugname in de winsten verliesrekening wordt opgenomen. Bij een herstel in een latere periode van de reële waarde van een voor verkoop beschikbaar eigenvermogensinstrument dat onderhevig is aan bijzondere waardevermindering, wordt het bedrag uit hoofde van het herstel echter opgenomen in niet-gerealiseerde resultaten.

(ii) Niet-financiële activa De boekwaarde van de niet-financiële activa van de Groep, uitgezonderd voorraden en uitgestelde belastingvorderingen (we verwijzen hiervoor naar waarderingsregel (t)), wordt op iedere verslagdatum opnieuw bezien om te bepalen of er aanwijzingen zijn voor bijzondere waardeverminderingen. Indien dergelijke aanwijzingen bestaan, wordt een schatting gemaakt van de realiseerbare waarde van het actief. Van goodwill en immateriële activa met een onbepaalde gebruiksduur wordt ieder jaar op dezelfde datum een schatting gemaakt van de realiseerbare waarde. Een bijzonder waardeverminderingsverlies wordt opgenomen als de boekwaarde van een actief of de kasstroomgenererende eenheid (KGE) waartoe het actief behoort, hoger is dan de geschatte realiseerbare waarde.

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) Voor een actief of een KGE is de realiseerbare waarde de hoogste van de gebruikswaarde of de reële waarde minus verkoopkosten. Bij het bepalen van de gebruikswaarde wordt de contante waarde van de geschatte toekomstige kasstromen berekend met behulp van een disconteringsvoet vóór belasting die een afspiegeling is van zowel de actuele markttaxaties van de tijdswaarde van geld als van de specifieke risico's met betrekking tot het actief of de KGE. Toekomstige kasstromen zijn gebaseerd op huidige marktomstandigheden, historische trends alsook toekomstverwachtingen. Voor de toetsing op bijzondere waardeverminderingen worden activa samengevoegd in de kleinste te onderscheiden groep activa die uit voortgaand gebruik kasstromen genereert die in grote lijnen onafhankelijk zijn van de inkomende kasstromen van andere activa of KGE’s. Met inachtneming van de maximale omvang ter grootte van een operationeel segment (‘operating segment ceiling test’) worden KGE’s waaraan goodwill is toegerekend voor de toetsing van goodwill op bijzondere waardevermindering dusdanig samengevoegd dat het niveau waarop de bijzondere waardevermindering wordt getoetst een afspiegeling is van het laagste niveau waarop goodwill wordt bewaakt uit hoofde van interne verslaggeving. De in een bedrijfscombinatie verworven goodwill wordt toegerekend aan groepen KGE’s die naar verwachting zullen profiteren van de synergievoordelen van de combinatie. Bijzondere waardeverminderingsverliezen worden in de winsten verliesrekening opgenomen. Bijzondere waardeverminderingsverliezen opgenomen met betrekking tot KGE’s worden eerst in mindering gebracht op de boekwaarde van eventueel aan de KGE (of groep van KGE’s) toegerekende goodwill en vervolgens naar rato in mindering gebracht op de boekwaarde van de overige activa van de KGE (of groep van KGE’s). Met betrekking tot goodwill worden geen bijzondere waardeverminderingsverliezen teruggenomen. Voor andere activa wordt een bijzonder waardeverminderingsverlies uitsluitend teruggenomen voor zover de boekwaarde van het actief niet hoger is dan de boekwaarde, na aftrek van afschrijvingen of amortisatie, die zou zijn vastgesteld als geen bijzonder waardeverminderingsverlies was opgenomen. Voor details rond de bepaling van de kasstroomgenererende eenheden wordt verwezen naar Toelichting 8 - Materiële vaste activa.

m. Activa aangehouden voor verkoop Vaste activa (of groepen activa en verplichtingen die worden afgestoten) waarvan de boekwaarde naar verwachting hoofdzakelijk via een verkooptransactie zal worden gerealiseerd en niet door het voortgezette gebruik ervan, worden aangewezen als ‘aangehouden voor verkoop’. Direct voorafgaand aan deze classificatie worden de activa of de componenten van een groep activa die wordt afgestoten opnieuw gewaardeerd in overeenstemming met de grondslagen voor de financiële verslaggeving van de Groep. Hierna worden de activa of een groep af te stoten activa over het algemeen gewaardeerd op basis van de boekwaarde, of, indien deze lager is, de reële waarde minus verkoopkosten. Een bijzonder waardeverminderingsverlies op een groep af te stoten activa wordt in eerste instantie toegerekend aan goodwill en vervolgens naar rato aan de resterende activa en verplichtingen, met dien verstande dat geen bijzonder waardeverminderingsverlies wordt toegerekend aan voorraden, financiële activa, uitgestelde belastingvorderingen, activa uit hoofde van personeelsbeloningen of vastgoedbeleggingen, die verder in overeenstemming met de grondslagen van de Groep gewaardeerd worden. Bijzondere waardeverminderingsverliezen die voortvloeien uit de aanvankelijke classificatie als aangehouden voor verkoop en winsten of verliezen uit herwaardering na eerste opname worden opgenomen in de winsten verliesrekening. Indien de betreffende boekwinst het cumulatieve bijzondere waardeverminderingsverlies overstijgt, wordt dit verschil niet opgenomen.

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) Eenmaal aangewezen als aangehouden voor verkoop, worden immateriële en materiële activa niet langer geamortiseerd of afgeschreven. Daarnaast houdt bij investeringen verwerkt volgens de ‘equity'-methode de waardering volgens de ‘equity’-methode op als deze investeringen eenmaal zijn aangewezen als aangehouden voor verkoop.

n. Personeelsbeloningen (i) Toegezegde-bijdrageregelingen Een toegezegde-bijdrageregeling is een regeling inzake vergoedingen na uitdiensttreding waarbij een entiteit vaste bijdragen afdraagt aan een aparte entiteit, en geen in rechte afdwingbare of feitelijke verplichting heeft om verdere bijdragen te betalen. Verplichtingen in verband met bijdragen aan pensioenregelingen op basis van toegezegde bijdragen worden als personeelslast in de winsten verliesrekening opgenomen gedurende de periode waarin de werknemers de gerelateerde prestaties verrichten. Vooruitbetaalde bijdragen worden opgenomen als actief voor zover een terugbetaling in contanten of een verlaging van toekomstige betalingen beschikbaar is.

(ii) Toegezegd-pensioenregelingen Toegezegd-pensioenregelingen zijn alle andere regelingen inzake vergoedingen na uitdiensttreding dan toegezegde-bijdrageregelingen. De nettoverplichting van de Groep uit hoofde van toegezegde-pensioenregelingen wordt voor iedere regeling afzonderlijk berekend door een schatting te maken van de pensioenaanspraken die werknemers hebben opgebouwd in de verslagperiode en voorgaande perioden. Deze pensioenaanspraken worden gedisconteerd en de reële waarde van de fondsbeleggingen worden hierop in mindering gebracht. De berekening wordt jaarlijks uitgevoerd door een erkende actuaris volgens de ‘projected unit credit’methode. Wanneer de berekening resulteert in een positief saldo voor de Groep, wordt de opname van het actief beperkt tot een bedrag dat maximaal gelijk is aan eventuele niet opgenomen pensioenkosten van verstreken diensttijd en de contante waarde van economische voordelen in de vorm van eventuele toekomstige terugstortingen door het fonds of lagere toekomstige pensioenpremies. Bij de berekening van de contante waarde van economische voordelen wordt rekening gehouden met minimale financieringsverplichtingen die van toepassing zijn op de afzonderlijke regelingen van de Groep. Herwaarderingen van de netto toegezegd-pensioenverplichting, die bestaan uit actuariële winsten en verliezen, het rendement op fondsbeleggingen (exclusief rente) en het effect van het actiefplafond (indien aanwezig, exclusief rente), worden direct verwerkt in niet-gerealiseerde resultaten. De Groep bepaalt de netto rentelast (-bate) op de netto toegezegd-pensioenverplichting (het actief) over de verslagperiode door de disconteringsvoet die is gebruikt voor het bepalen van de toegezegd-pensioenverplichting aan het begin van de het jaar, toe te passen op de toenmalige netto toegezegd-pensioenverplichting (actief), rekening houdend met eventuele wijzigingen in de netto toegezegd-pensioenverplichting (actief) gedurende de periode als gevolg van bijdragen en uitkeringen. Netto rentelasten en overige lasten met betrekking tot toegezegde pensioenregelingen worden verwerkt in het resultaat. De Groep verantwoordt winsten of verliezen op de inperking of afwikkeling van een toegezegdepensioenregeling op het moment dat de inperking of afwikkeling plaatsvindt.

SAVERCO

0427.685.965



(iii) Overige langetermijnpersoneelsbeloningen De nettoverplichting van de Groep uit hoofde van langetermijnpersoneelsbeloningen die geen pensioenregeling betreffen heeft betrekking op de pensioenaanspraken die werknemers hebben opgebouwd in ruil voor hun diensten in de verslagperiode en voorgaande perioden. Deze pensioenaanspraken worden berekend volgens de ‘projected unit credit’-methode en gedisconteerd om de contante waarde te bepalen en de reële waarde van eventuele hiermee samenhangende activa wordt hierop in mindering gebracht. De disconteringsvoet is het rendement per verslagdatum van obligaties die een kredietwaardigheidsbeoordeling hebben gekregen van AA, waarvan de looptijden de termijnen benaderen van de verplichtingen van de Groep, en die luiden in dezelfde valuta als die waarin de beloningen naar verwachting worden uitgekeerd. Eventuele actuariële winsten of verliezen worden in de winsten verliesrekening opgenomen in de periode waarin deze zich voordoen.

(iv) Ontslagvergoedingen Ontslagvergoedingen worden opgenomen als een last als de Groep zich op basis van een gedetailleerd formeel plan aantoonbaar heeft verbonden tot de beëindiging van het dienstverband van een werknemer of een groep werknemers vóór de gebruikelijke pensioendatum, zonder realistische mogelijkheid tot intrekking van dat plan. Dit is tevens het geval als de Groep ontslagvergoedingen aanbiedt en zo (een groep) werknemers stimuleert vrijwillig te vertrekken. Ontslagvergoedingen voor vrijwillig ontslag worden opgenomen als een last als de Groep een aanbod heeft gedaan tot vrijwillig ontslag, als het waarschijnlijk is dat dit aanbod zal worden aangenomen en als het aantal werknemers dat van het aanbod gebruik zal maken betrouwbaar kan worden bepaald. Als ontslagvergoedingen meer dan twaalf maanden na afloop van de verslagdatum betaalbaar zijn, dan worden deze gedisconteerd tot hun contante waarde.

(v) Kortetermijnpersoneelsbeloningen Kortetermijnpersoneelsbeloningen worden zonder contantmaking gewaardeerd en opgenomen wanneer de daarmee verband houdende dienst wordt verricht. Er wordt een verplichting verantwoord voor het bedrag dat naar verwachting ten gevolge van een kortetermijnbonus in contanten of een winstdelingsregeling zal worden uitbetaald indien de Groep een in rechte afdwingbare of feitelijke verplichting heeft als gevolg van verstreken diensttijd van werknemers en indien deze verplichting betrouwbaar kan worden bepaald.

o. Voorzieningen Een voorziening wordt in de balans opgenomen wanneer de Groep een in rechte afdwingbare of feitelijke verplichting heeft als gevolg van een gebeurtenis in het verleden en waarvan een betrouwbare schatting kan worden gemaakt, en het waarschijnlijk is dat voor de afwikkeling van die verplichting een uitstroom van middelen nodig is. Voorzieningen worden bepaald door de verwachte toekomstige kasstromen contant te maken op basis van een disconteringsvoet vóór belastingen die een afspiegeling is van de actuele markttaxaties van de tijdswaarde van geld en van de specifieke risico’s met betrekking tot de verplichting. De oprenting van de voorziening wordt verwerkt als financieringslast. Herstructurering Herstructureringsvoorzieningen worden opgenomen wanneer de Groep een gedetailleerd en geformaliseerd herstructureringsplan heeft goedgekeurd en een aanvang is gemaakt met de

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) herstructurering of deze publiekelijk bekend is gemaakt. Er wordt geen voorziening getroffen voor toekomstige bedrijfslasten. Verlieslatende contracten Er wordt in de balans een voorziening voor verlieslatende contracten opgenomen wanneer de door de Groep naar verwachting te behalen voordelen uit een overeenkomst lager zijn dan de onvermijdbare kosten om aan de verplichtingen uit hoofde van het betreffende contract te voldoen. De voorziening wordt gewaardeerd tegen de contante waarde van de verwachte kosten van het beëindigen van het contract of, als deze lager is, tegen de contante waarde van de verwachte netto kosten van de voortzetting van het contract. Hebben de activa waarop het contract betrekking heeft een bijzonder waardeverminderingsverlies ondergaan, dan wordt dit door de Groep opgenomen voordat zij de voorziening vormt.

p. Opbrengsten (i) Verkoop van goederen Opbrengsten uit de verkoop van goederen worden opgenomen tegen de reële waarde van de ontvangen of te ontvangen vergoeding, na aftrek van handelskortingen. Opbrengsten uit de verkoop van goederen worden in de winsten verliesrekening verwerkt wanneer overtuigende bewijzen bestaan, meestal in de vorm van een verkoopovereenkomst, dat de significante risico’s en voordelen van het eigendom aan de klant zijn overgedragen, ontvangst van de overeengekomen vergoeding is waarschijnlijk, de hiermee verband houdende kosten of eventuele retours van goederen betrouwbaar kunnen worden geschat, er geen sprake is van aanhoudende zeggenschap over of betrokkenheid bij de goederen, en de omvang van de opbrengsten betrouwbaar kan worden bepaald. Als het waarschijnlijk is dat er korting zal worden verleend en deze op betrouwbare wijze kan worden bepaald, wordt de korting opgenomen als een vermindering van de opbrengsten bij de verwerking van de verkopen. De overdracht van risico’s en voordelen varieert naar gelang de voorwaarden van de betreffende verkoopovereenkomst. Voor de verkoop van schepen en vliegtuigen vindt de overdracht doorgaans plaats op het moment dat het schip of vliegtuig wordt geleverd aan de nieuwe eigenaar.

(ii) Diensten Opbrengsten uit hoofde van verleende diensten worden in de winsten verliesrekening opgenomen naar rato van het stadium van voltooiing van de transactie op verslagdatum. Het stadium van voltooiing van een zogenaamde ‘spot’-reis wordt bepaald op basis van het percentage van voltooiing ten opzichte van de geschatte totale reisduur op balansdatum. Opbrengsten uit tijds- en naaktrompbevrachtingen worden op dagelijkse basis opgenomen in de winst en verliesrekening gedurende de looptijd van de overeenkomst. Voor de feederhandel worden de opbrengsten opgenomen bij voltooiing van de reis (eindbestemming). Er worden geen opbrengsten opgenomen wanneer er belangrijke onzekerheden bestaan met betrekking tot de ontvangst van de overeengekomen vergoeding, de transactiekosten of de mogelijke terugzending van de goederen.

SAVERCO

0427.685.965



(iii) Huuropbrengsten Huuropbrengsten uit vastgoedbeleggingen worden lineair in de winsten verliesrekening opgenomen op basis van de duur van de huurovereenkomst. Vergoedingen ontvangen als stimulering voor het sluiten van huurovereenkomsten worden als integraal deel van de totale huuropbrengsten verwerkt en gespreid over de totale duur van de huurovereenkomst. Huuropbrengsten uit andere dan vastgoedbeleggingen worden opgenomen onder overige bedrijfsopbrengsten. Huuropbrengsten uit de verhuur van vliegtuigen welke verwerkt worden volgens operationele leaseovereenkomsten worden lineair in de winsten verliesrekening opgenomen op basis van de duur van de huurovereenkomst.

q. Meerwaarden op de verkoop van schepen Minderwaarden op de verkoop van schepen Rekening houdend met het belang voor de Groep worden meer- en minderwaarden op de verkoop van schepen gerapporteerd op een afzonderlijke lijn in de winsten verliesrekening. Telkens er een schip verkocht wordt, wordt dit behandeld als een actief aangehouden voor verkoop vanaf de ontvangst van het gebruikelijke voorschot en vervolgens verder verwerkt in overeenstemming met waarderingsregel (m).

r.

Leaseovereenkomsten

Leasebetalingen Leasebetalingen uit hoofde van operationele leasing worden lineair over de leaseperiode in de winsten verliesrekening opgenomen. Vergoedingen ontvangen als stimulering voor het sluiten van leaseovereenkomsten worden als integraal deel van de totale leasekosten in de winsten verliesrekening verwerkt over de leasetermijn. De minimale leasebetalingen uit hoofde van een financiële lease worden deels als financieringskosten opgenomen en deels als aflossing van de uitstaande verplichting. De financieringskosten worden zodanig aan iedere periode van de totale leasetermijn toegerekend dat dit resulteert in een constante periodieke rentevoet over het resterende saldo van de verplichting.

s. Financieringsbaten en –lasten Financieringslasten omvatten de rentelasten op opgenomen gelden, de oprenting van voorzieningen en voorwaardelijke vergoedingen, verliezen op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa, dalingen van de reële waarde van financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winsten verliesrekening, bijzondere waardeverminderingsverliezen op financiële activa (andere dan handelsvorderingen), verliezen op afdekkingsinstrumenten die in de winsten verliesrekening worden opgenomen, en herclassificaties van bedragen die eerder in niet-gerealiseerde resultaten zijn opgenomen. Financieringsbaten omvatten de rentebaten op geïnvesteerde gelden (inclusief voor verkoop beschikbare financiële activa), dividendopbrengsten, winst op de verkoop van voor verkoop beschikbare financiële activa, positieve veranderingen in de reële waarde van op basis van de reële waarde in de winsten verliesrekening opgenomen financiële activa, winst op de herwaardering op basis van reële waarde van een voorafgaand belang in een overgenomen partij, winsten op afdekkingsinstrumenten die in de winsten verliesrekening worden opgenomen, herclassificatie van bedragen die eerder in niet-gerealiseerde

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) resultaten zijn opgenomen en positieve wisselkoersverschillen. Rentebaten worden in de winsten verliesrekening opgenomen naarmate deze opbouwen, door middel van de effectieve-rentemethode. Dividendopbrengsten worden in de winsten verliesrekening opgenomen op het moment dat het recht van de entiteit op betaling wordt gevestigd. In geval van genoteerde effecten is dit normaliter de datum waarop het aandeel ex dividend gaat. Financieringskosten die niet rechtstreeks zijn toe te kennen aan de verwerving, bouw of productie van een in aanmerking komend actief worden opgenomen in de winsten verliesrekening met behulp van de effectieve-rentemethode. Valutakoerswinsten en -verliezen worden gerapporteerd op gesaldeerde basis hetzij als financieringsbaten hetzij als financieringslast, naar gelang de valutakoersbewegingen per saldo een winst- of verliespositie opleveren.

t.

Winstbelastingen

Winstbelastingen omvatten de over de verslagperiode verschuldigde en verrekenbare winstbelastingen en uitgestelde winstbelastingen. De verschuldigde en uitgestelde winstbelasting wordt in de winsten verliesrekening opgenomen, behoudens voor zover deze betrekking heeft op een bedrijfscombinatie of posten die rechtstreeks in het eigen vermogen of niet-gerealiseerde resultaten worden opgenomen. De over het boekjaar verschuldigde en verrekenbare belasting is de naar verwachting te betalen belasting over de belastbare winst over het boekjaar, berekend aan de hand van belastingtarieven die zijn vastgesteld op verslagdatum, dan wel waartoe materieel al op verslagdatum is besloten en eventuele correcties op de over voorgaande jaren verschuldigde belasting. In de over het boekjaar verschuldigde belasting is tevens een eventuele belastingverplichting begrepen voortvloeiend uit de vaststelling van dividenden. Uitgestelde belastingverplichtingen worden opgenomen voor tijdelijke verschillen tussen de boekwaarde van activa en verplichtingen ten behoeve van de financiële verslaggeving en de fiscale boekwaarde van die posten. Uitgestelde belastingverplichtingen worden niet opgenomen voor:  Belastbare tijdelijke verschillen die voortvloeien uit de eerste opname van goodwill;



tijdelijke verschillen die verband houden met de eerste opname van activa of verplichtingen bij een transactie die geen bedrijfscombinatie betreffen en noch de commerciële noch de fiscale winsten of verliezen beïnvloeden;



tijdelijke verschillen die verband houden met investeringen in dochterondernemingen en entiteiten waarover gezamenlijk de zeggenschap wordt uitgeoefend voor zover het waarschijnlijk is dat deze in de voorzienbare toekomst niet zullen worden afgewikkeld.

Uitgestelde belastingverplichtingen worden gewaardeerd met behulp van de belastingtarieven die naar verwachting van toepassing zullen zijn bij terugname van de tijdelijke verschillen, op basis van de wetten die per verslagdatum zijn vastgesteld of materieel zijn vastgesteld. Bij de bepaling van de over het boekjaar verschuldigde en verrekenbare winstbelastingen en uitgestelde winstbelastingen houdt de Vennootschap rekening met het effect van onzekere belastingposities en de vraag of er nog verdere belastingen en rente verschuldigd zijn. De Vennootschap is van oordeel dat de voorziene belastingsverplichtingen voldoende zijn voor alle open aanslagjaren, gebaseerd op haar beoordeling van verschillende factoren, ondermeer van interpretaties van belastingswetgeving alsook gesteund op kennis uit het verleden. Bij die beoordeling is gebruik gemaakt van schattingen en veronderstellingen en zijn mogelijk gebaseerd op een aantal aannames over toekomstige gebeurtenissen. Het is mogelijk dat in de toekomst nieuwe informatie beschikbaar komt die voor de Vennootschap

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) aanleiding geeft om de inschatting van de toereikendheid van bestaande belastingverplichtingen bij te stellen. Een dergelijke wijziging van de belastingverplichting beïnvloedt de winstbelasting in de periode waarin deze wordt bepaald. Uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen worden gesaldeerd als er een wettelijk afdwingbaar recht bestaat om de verschuldigde belastingvorderingen en -verplichtingen te salderen en deze vorderingen en verplichtingen samenhangen met door dezelfde belastingautoriteit opgelegde winstbelasting aan dezelfde belasting verschuldigde entiteit, dan wel op verschillende belasting verschuldigde entiteiten die voornemens zijn de verschuldigde belastingvorderingen en -verplichtingen te salderen of waarvan de belastingvorderingen en -verplichtingen gelijktijdig worden gerealiseerd. Er wordt een uitgestelde belastingvordering voor onbenutte fiscale verliezen, belastingbaten en aftrekbare tijdelijke verschillen opgenomen voor zover het waarschijnlijk is dat er in de toekomst belastbare winsten beschikbaar zullen zijn waartegen deze kunnen worden afgezet. Uitgestelde belastingvorderingen worden per iedere verslagdatum herzien en verlaagd voor zover het niet langer waarschijnlijk is dat het daarmee samenhangende belastingvoordeel zal worden gerealiseerd.

u. Beëindigde bedrijfsactiviteiten Een beëindigde bedrijfsactiviteit is een component van de Groep die een afzonderlijke belangrijke bedrijfsactiviteit of geografisch bedrijfsgebied vertegenwoordigd, deel uitmaakt van één gecoördineerd plan om een afzonderlijke belangrijke bedrijfsactiviteit of geografisch gebied af te stoten, of een dochteronderneming is die uitsluitend is overgenomen met de bedoeling te worden doorverkocht. Classificatie als beëindigde bedrijfsactiviteit geschiedt bij afstoting of, indien dit eerder is, wanneer de bedrijfsactiviteit voldoet aan de criteria voor classificatie als aangehouden voor verkoop. Wanneer een activiteit wordt aangemerkt als een beëindigde bedrijfsactiviteit, worden de vergelijkende cijfers in de winsten verliesrekening herzien alsof de activiteit vanaf het begin van de vergelijkingsperiode is beëindigd.

v. Nog niet toegepaste nieuwe standaarden en interpretaties Een aantal nieuwe standaarden, aanpassingen van standaarden en interpretaties zijn nog niet van kracht voor jaarperioden afgesloten op 31 december 2014 en zijn daarom niet toegepast op deze geconsolideerde jaarrekening. De Groep is niet van plan deze standaarden vervroegd toe te passen.

IFRIC 21 Heffingen geeft aan in welke omstandigheden een heffing opgelegd door een overheid, moet worden geboekt in overeenstemming met IAS 37 Voorzieningen, Voorwaardelijke verplichtingen en Voorwaardelijke activa. Deze interpretatie is verplicht van toepassing op de geconsolideerde jaarrekening van 2015, met terugwerkende kracht. De toepassing zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. IFRS 9 Financiële Instrumenten, gepubliceerd in juli 2014, dient ter vervanging van de bestaande richtlijn zoals opgenomen in IAS 39 Financiële instrumenten: opname en waardering. IFRS 9 bevat herziene bepalingen ten aanzien van de classificatie en waardering van financiële instrumenten, met inbegrip van een nieuw model voor verwachte kredietverliezen ten behoeve van de berekening van de waardevermindering van financiële activa, en de nieuwe algemene vereisten voor hedge accounting die hedge accounting verder aligneren met het risk management. Verder neemt IFRS 9 de bepalingen over uit

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) IAS 39 voor het verwerken en niet langer verwerken van financiële instrumenten. IFRS 9 is van kracht voor boekjaren die beginnen op of na 1 januari 2018. Eerdere toepassing is toegestaan. Deze nieuwe standaard werd nog niet bekrachtigd door de EU. De toepassing zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Aanpassingen aan IFRS - cyclus 2010-2012 is een verzameling van kleine verbeteringen in 6 bestaande standaarden. Deze verzameling, die verplicht van toepassing wordt op de geconsolideerde jaarrekening van 2015 zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Aanpassingen aan IFRS - cyclus 2011-2013 is een verzameling van kleine verbeteringen in 4 bestaande standaarden. Deze verzameling, die verplicht van toepassing wordt op de geconsolideerde jaarrekening van 2015 zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Aanpassingen aan IAS 19 Personeelsbeloningen – Toegezegd-pensioenregelingen: werknemersbijdragen zal de boekhoudkundige verwerking van bepaalde bijdragen door werknemers of derden vergemakkelijken. Deze wijzigingen die verplicht van toepassing zullen worden op de geconsolideerde jaarrekening van 2015, zullen naar verwachting geen significante invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. IFRS 15 Opbrengsten uit contracten met klanten voorziet in een uitgebreid raamwerk om te bepalen of, hoeveel en wanneer opbrengsten moeten worden verantwoord. De standaard dient ter vervanging van de bestaande bepalingen voor het verwerken van opbrengsten, met inbegrip van IAS 18 Opbrengsten, IAS 11 Onderhanden projecten in opdracht van derden en IFRIC 13 Loyaliteitsprogramma’s. IFRS 15 is van kracht voor boekjaren die beginnen op of na 1 januari 2017. Eerdere toepassing is toegestaan. Deze nieuwe standaard werd nog niet bekrachtigd door de EU. De Groep beoordeelt momenteel het mogelijke effect van de toepassing op de geconsolideerde jaarrekening. Aanpassingen aan IFRS - cyclus 2012-2014 is een verzameling van kleine verbeteringen in 4 bestaande standaarden. Deze verzameling, die verplicht van toepassing wordt op de geconsolideerde jaarrekening van 2016 zal naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Deze aanpassingen werden nog niet bekrachtigd door de EU. Verantwoording van verwerving van belangen in gezamenlijke bedrijfsactiviteiten (wijzigingen in IFRS 11) verduidelijkt dat de verwerving van een belang in een gezamenlijke bedrijfsactiviteit, indien deze bedrijfsactiviteit voldoet aan de definitie van een bedrijf die wordt gegeven in IFRS 3, moet worden verwerkt in overeenstemming met IFRS 3 Bedrijfscombinaties en andere IFRSen die niet strijdig zijn met deze IFRS. Deze wijzigingen, die verplicht van toepassing worden op de geconsolideerde jaarrekening van 2016 zullen naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Deze wijzigingen werden nog niet bekrachtigd door de EU. Uitleg bij aanvaardbare afschrijvingsmethoden (wijzigingen in IAS 16 en IAS 38) benadrukt dat voor materiële vaste activa het niet toegelaten is om een afschrijvingsmethode te gebruiken die gebaseerd is op de opbrengsten die het betreffende actief genereert. Immateriële vaste activa kunnen slechts in een beperkt aantal gevallen worden afgeschreven volgens een methode gebaseerd op opbrengsten. Deze wijzigingen, die verplicht van toepassing worden op de geconsolideerde jaarrekening van 2016 zullen

SAVERCO

0427.685.965


32. Waarderingsregels (vervolg) naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Deze wijzigingen werden nog niet bekrachtigd door de EU. Verkoop of Inbreng van activa tussen een investeerder en een geassocieerde deelneming of een gezamenlijke entiteit (wijzigingen in IFRS 10 en IAS 28) verschaft richtlijnen betreffende de erkenning van resultaten als gevolg van de verkoop of inbreng van een dochteronderneming aan een geassocieerde deelneming of een gezamenlijke entiteit. Deze wijzigingen, die verplicht van toepassing worden op de geconsolideerde jaarrekening van 2016 zullen naar alle verwachting geen belangrijke invloed hebben op de geconsolideerde jaarrekening van de Groep. Deze wijzigingen werden nog niet bekrachtigd door de EU.

SAVERCO

0427.685.965 31 juli 2015

verslag van de raad van bestuur 31 juli 2015 resultatenrekening 2014 Het aandeel van de groep Saverco in het resultaat daalt van een verlies ten belope van 30.829.000 EUR in 2013 naar een verlies van 60.999.000 EUR in 2014. De voornaamste reden voor de daling is het lagere resultaat van CMB voor het boekjaar 2014 in vergelijking met 2013 (verlies in 2014 tov winst in 2013) en de verwatering van de participatie in Euronav, waardoor er een verlies werd gerealiseerd op deze gedeeltelijke realisatie van de participatie in Euronav. De operationele resultaten voor Euronav zijn echter uit de dalende trend geraakt en de vooruitzichten zijn beter dan voorgaande jaren. Het resultaat voor Delphis was beter dan het voorgaande boekjaar, maar blijft weliswaar negatief. Ook voor de containermarkt zijn er verbeterde vooruitzichten. Daarnaast is het lagere resultaat vooral te wijten aan enkele uitzonderlijke elementen, zoals verwateringsverliezen in Euronav zoals reeds vermeld en de uitzonderlijke waardevermindering op de goodwill van TeamLines. Dit laatste wordt wel gecompenseerd door de terugname van de waardevermindering op de 4 containerschepen die werden opgeleverd in 2014. Omzet De omzet is significant gestegen omwille van de volledige consolidatie van CMB, waarbij de omzet vanaf 1 juli 2013 (a.g.v. deelname Saverco in CMB boven 50%) in de resultatenrekening van Saverco groep is opgenomen. Meer- en minderwaarden op de verkoop van schepen De minderwaarde op de verkoop van schepen heeft betrekking op de verkoop van de Mineral Manila bij CMB. Andere bedrijfsopbrengsten De voornaamste reden voor de stijging van de andere bedrijfsopbrengsten is de bijdrage van Unifeeder ten belope van 7.500.000 EUR. In mei 2014 heeft Team Lines een overeenkomst met Unifeeder gesloten, waarbij de operationele activiteiten van Team Lines voor een periode van 4 jaar worden overgenomen door Unifeeder. Unifeeder betaalt hiervoor een bijdrage van 10.000.000 EUR, waarvan reeds 7.500.000 EUR ontvangen en geboekt is onder de lijn ‘Doorfacturatie en ontvangen compensaties’. De resterende 2.500.000 EUR zal worden ontvangen en geboekt in 2015. Verder zijn er ook nog meerwaarden gerealiseerd op de verkoop van materiële vaste activa voor 156.000 EUR en op de verkoop van Greencap. Greencap werd verkocht voor een bedrag van 5.081.000 EUR, waarop een geconsolideerde meerwaarde van 571.000 EUR werd gerealiseerd.

SAVERCO

0427.685.965 31 juli 2015

Kosten voor scheepvaartactiviteiten De kosten voor scheepvaartactiviteiten zijn de volledige operationele kosten van de groep Delphis, de vennootschap China King Shipping en uiteraard CMB groep vanaf 1 juli 2013. Afschrijvingen en bijzondere waardeverminderingen De stijging van de afschrijvingen is het gevolg van de volledige consolidatie van CMB vanaf 1 juli 2013. De terugname van de bijzondere waardevermindering heeft voornamelijk betrekking op de terugname van de waardevermindering op de 4 schepen in aanbouw bij Delphis en wordt deels gecompenseerd door de uitzonderlijke waardevermindering van de goodwill van Team Lines. Gebaseerd op de meest recente ontwikkelingen en rekening houdend met het meest conservatieve scenario is beslist een bijkomende bijzondere waardevermindering te boeken op deze goodwill ten belope van 10.000.000 EUR.

De uitzonderlijke

waardeverminderingen van 2012 en 2013 hadden betrekking op 4 schepen in aanbouw bij Delphis waarvan de contracten waarschijnlijk vroegtijdig zouden worden verbroken. Uiteindelijk is in 2014 een overeenkomst bereikt met de werf en zijn de schepen allen opgeleverd. Als gevolg hiervan is de waardevermindering teruggenomen ten belope van 17.913.000 EUR. Bezoldigingen en personeelsvoordelen en andere bedrijfskosten De kosten met betrekking tot bezoldigingen en personeelsvoordelen zijn gestegen ten opzichte van 2013. De reden hiervoor is de volledige consolidatie van CMB groep vanaf 1 juli 2013. De ander bedrijfskosten zijn eveneens gestegen ten opzichte van 2013. Deze toename is eveneens het gevolg van de volledige consolidatie van CMB groep vanaf 1 juli 2013 maar ook van de aanleg van provisies voor verlieslatende contracten bij CMB en Delphis in 2014, waar dat er in 2013 nog een terugname was van provisies voor verlieslatende contracten. Netto financiële kosten De netto intrestlasten zijn gestegen vanwege de volledige consolidatie van CMB groep vanaf 1 juli 2013. De resultaten van andere financiële activa hebben betrekking op dividenden ontvangen van beleggingen in aandelen in 2014 ten belope van 193.000 EUR. Het resterende resultaat op deze financiële activa ten bedrage van 17.206.000 EUR in 2014 heeft voornamelijk betrekking op de gedeeltelijke verkoop van de aandelenportefeuille van Saverco (voornamelijk Pentahold, Sibelco en obligaties) en CMB. Tenslotte hebben de wisselkoerswinsten als gevolg van de versteviging van de USD een positieve invloed gehad op de netto financiële kosten ten belope van 14.119.000 EUR (2013: -4.948.000 EUR). Aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen Het aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen bestaat uit het aandeel in het resultaat van geassocieerde deelnemingen en gezamenlijke overeenkomsten van respectievelijk de groep CMB, de groep Euronav, de groep Delphis, de groep Greencap en de participatie in FLP Holding (Durabilis groep). De daling in

SAVERCO

0427.685.965 31 juli 2015

het aandeel van het resultaat van de geassocieerde deelnemingen is voornamelijk te wijten aan het verlies op Euronav ingevolge het verwateringseffect. De Groep heeft haar deelneming in Euronav verder opgetrokken, maar toch is het aandeelhouderspercentage gedaald door verschillende kapitaalsverhogingen die doorgevoerd zijn in Euronav waarop Saverco niet heeft ingeschreven. Belastingen De belastingen van 2014 hebben voornamelijk betrekking op de mutatie in de uitgestelde belastingen. Belangen van derden De belangen van derden bestaan uit het aandeel van derden (48% in 2013 en 2014) in de vennootschap EPX , het aandeel van derden (42,90% in 2013 en 2014) in de vennootschap Domimar , het aandeel van derden (27,50% in 2013 en 2014) in de vennootschap Stevia One Peru, het aandeel van derden (27,50% sinds 2014) in de vennootschap Stevia One International en tenslotte het aandeel van derden (49,84% in 2013 en 49,50% in 2014) van CMB.

balans 2014 Het balanstotaal van de groep Saverco steeg van 1.867.824.000 EUR op 31/12/2013 naar 2.075.215.000 EUR op 31/12/2014. Dit is een stijging van 11% van het balanstotaal. De reden voor deze stijging is quasi volledig toe te schrijven aan de uitbreiding met vier containerschepen van de Delphis vloot. Daarnaast heeft de versteviging van de dollar van 1,3791 USD/EUR in 2013 naar 1,2141 USD/EUR in 2014 een significante positieve bijdrage gehad op het eigen vermogen en balanstotaal. Materiële vaste activa De stijging van de materiële vaste activa is voornamelijk het gevolg van de oplevering van vier containerschepen van de Delphis vloot en de versteviging van de dollar. Immateriële vaste activa De immateriële vaste activa hebben voornamelijk betrekking op de goodwill als gevolg van de overname van Team Lines en de overname van CMB groep in 2013. Een test voor bijzondere waardeverminderingen wordt jaarlijks uitgevoerd. De boekwaarde van de goodwill met betrekking tot Team Lines bedroeg nog 10.000.000 EUR per einde 2013. Gebaseerd op de meest recente ontwikkelingen en rekening houdend met het meest conservatieve scenario is beslist deze goodwill volledig af te boeken.

SAVERCO

0427.685.965 31 juli 2015

Financiële vaste activa De investeringen verwerkt volgens ‘equity’-methode zijn gedaald vanwege het negatieve verwateringseffect van Euronav en uitgekeerde dividenden voor een totaal van 14.648.000 EUR. De daling van de beleggingen in aandelen is het gevolg van de verkoop van de resterende participatie in Sibelco voor een totaal van 12.000.000 EUR. Hierop is een meerwaarde gerealiseerd ten belope van 5.833.000 EUR. De vorderingen op meer dan één jaar zijn voornamelijk gestegen door de versteviging van de dollar en door de toekenning van leningen aan de gedelegeerd bestuurder de heer M. Saverys ten belope van 32.387.000 EUR via Saverco nv. Vlottende activa De voorraden hebben betrekking op Durabilis groep, Stevia One Peru en Stevia One International. De daling in de geldbeleggingen is het gevolg van de verkoop van Pentahold voor een totaal van 17.330.000 EUR. Hierop is een meerwaarde gerealiseerd ten belope van 3.463.000 EUR. Verder waren er nog verkopen van enkele andere aandelen en obligaties bij Saverco en CMB. De activa aangehouden voor verkoop hebben betrekking op CMB, waar de Mineral Manila verkocht is eind 2014 en aan zijn nieuwe eigenaar werd geleverd in het begin van 2015. De toename in de overige vorderingen betreft te recupereren voorschotten van de werf Samjin ingevolge het verbreken van de contracten voor de schepen in aanbouw doordat de werf in faling is gegaan. Eigen vermogen De stijging van het eigen vermogen toe te rekenen aan de eigenaars van de groep is voornamelijk het gevolg van een stijging van de omrekeningsverschillen met 61.839.000 EUR als gevolg van de versteviging van de dollar van 1,3791 USD/EUR in 2013 naar 1,2141 USD/EUR in 2014 en een stijging van de reserves als gevolg van wijzigingen in de consolidatiekring (voornamelijk Euronav) ten belope van 8.963.000 EUR. Deze stijging wordt afgezwakt door het negatieve resultaat van de Groep ten belope van -60.999.000 EUR. Ook is er een daling van de herwaarderingsreserve ten belope van -8.917.000 EUR, voornamelijk het gevolg van verkopen van aandelen. De

stijging

van

het

minderheidsbelang

heeft

voornamelijk betrekking op

de

stijging

van

de

omrekeningsverschillen als gevolg van eerdervermelde versteviging van de dollar. Leningen op meer dan één jaar De leningen op meer dan één jaar zijn gestegen voornamelijk vanwege een combinatie van een versteviging van de dollar en van de financiering van de eerdervermelde vier containerschepen. Uitgestelde belastingverplichtingen De uitgestelde belastingverplichtingen hebben vooral betrekking op tijdelijke verschillen ontstaan door een andere afschrijvingsmethode van het vliegtuig van Saverco nv in de enkelvoudige en de geconsolideerde jaarrekening.

SAVERCO

0427.685.965 31 juli 2015

Personeelsbeloningen De personeelsbeloningen hebben vooral betrekking op de pensioenverplichtingen aangegaan uit hoofde van de vennootschappen Saverco, CMB en Bocimar International ten opzichte van haar personeel. Kortlopende schulden en provisies De handelsschulden zijn licht gedaald. De schulden op ten hoogste één jaar stijgen voornamelijk als gevolg van de stijgende korte termijn schuld van CMB door een versteviging van de dollar maar ook door stijgende afbetalingsverplichtingen op korte termijn en doordat de schuld van de Mineral Manila volledig op korte termijn is gezet ingevolge de verkoop van dit schip in 2015.

De provisies hebben voornamelijk betrekking op

voorzieningen voor verlieslatende contracten van CMB groep en Delphis groep. Interne controle- en risicobeheerssystemen Meer informatie hierover is te vinden in de respectievelijke jaarverslagen van CMB en Euronav. Risico’s en onzekerheden Meer informatie hierover is te vinden in de geconsolideerde jaarrekening van Saverco onder toelichting 21 en 24. Financiële instrumenten Meer informatie hierover is te vinden in de geconsolideerde jaarrekening van Saverco onder toelichting 21.

gebeurtenissen na balansdatum januari 2015 De aankoop van de CMB Pauillac (2012-95.707 dwt) wordt afgerond. De Mineral Manila wordt opgeleverd aan haar nieuwe eigenaar. februari 2015 Bocimar verkoopt de handymaxeenheid CMB Biwa (2002-53.505 dwt). Op deze verkoop wordt een verlies van bijna 3 miljoen USD gerealiseerd. april 2015 Bocimar Hong Kong verkoopt haar 29% deelneming in Anglo Eastern Management Groep (AEMG). Op deze verkoop wordt een meerwaarde van ruim 20 miljoen USD gerealiseerd. Python project Dit betreft de voorgenomen verkoop van de containervloot van Delphis NV aan CMB NV, welke transactie werd goedgekeurd in december 2014 door beide raden van bestuur. De effectieve overname was onderhevig aan de goedkeuring door de financierende banken, waardoor deze overname pas effectief zal plaatsvinden in 2015. Deze transactie zal in de toekomst enkel een impact hebben op de belangen van derden.

SAVERCO

0427.685.965 31 juli 2015

Meer informatie over belangrijke gebeurtenissen na balansdatum met betrekking tot Euronav is te vinden in het jaarverslag van deze groep.

Ludovic Saverys Bestuurder

Ludwig Criel Bestuurder

ANNEX V: Interim accounts of Saverco NV as of 30 June 2015

ANNEX VI: Report of the Independent Expert

CONFIDENTIAL INDEPENDENT EXPERT REPORT

Independent Expert Report Delivered in the Framework of the Public Takeover of Compagnie Maritime Belge NV to its Independent Directors

8 September 2015


Table of Contents Section 1

Introduction

p. 2

Section 2

Statement of Independence

p. 5

Section 3

Description of the performed tasks, limitations of tasks and fee

p. 7

Section 4

Valuation considerations

p. 11

Section 5

Analysis of the valuation performed by the Bidder

p. 49

Appendix

p. 59

Glossary

p. 71

September 2015

1


1. Introduction

September 2015

2


Background •

Saverco NV (the “Bidder”) announced on 4th September 2015 its intention to launch a voluntary conditional cash offer (the “Offer”) for all of the shares of Compagnie Maritime Belge NV (the “Company” or “CMB”), which are not yet in the possession of the Bidder, for a cash price of EUR16.20 per share (the “Offer Price”). While certain provisions of the Offer are summarised herein, the terms and conditions of the Offer are more fully set forth in the prospectus issued by the Bidder in relation to the Offer and the related documents (the “Prospectus”)

•

The Bidder is the family holding of the family of Marc Saverys, holding as main assets its interests in CMB (50.50% of the outstanding capital) and the listed tanker company Euronav NV (10.69% of the outstanding capital). The Bidder’s main activity is the management of these participations. Several board members of the Bidder hold executive management positions in the Company

•

CMB is a Belgian limited liability company (naamloze vennootschap) with registered office B-2000 Antwerp, De Gerlachekaai 20, registered in the register of legal persons (RPM/RPR) of Antwerp under the company number 0404.535.431

•

CMB is listed on the regulated market of Euronext Brussels (Symbol: CMB)

•

CMB is a Belgium-based maritime company. The Company’s main participating interests, apart from its holding activities, are in the maritime transport of dry bulk cargo (Bocimar), chemicals (Bochem), containers (Delphis and Delphis Hunter, the latter in the form of a 20% participation) and also in aviation (ASL Aviation, a 51% participation). At the end of June 2015, the Company had a fleet of 60 dry bulk vessels (of which 16 chartered in on long term), 9 chemical tankers (6 chartered in on long term and 3 in a 50/50 joint venture) and 27 container vessels, of which 9 in a 20% joint venture (Delphis Hunter). At the end of June 2015, ASL Aviation operated a fleet of 87 aircraft, of which 58 owned

September 2015

3


Appointment of ING •

As the voluntary public take-over is launched by a bidder who controls the target company, Articles 20 to 23 of the Royal Decree of 27 April 2007 on public take-overs (the “Royal Decree”) apply. These require a report be made by an independent expert appointed by the independent directors of the Company. The fees of the independent expert are to be borne by the Bidder

•

The independent directors of the Company have appointed ING Belgium SA/NV (“ING”) as independent expert in relation to the contemplated transaction (the “Transaction”)

•

In this respect, ING has made this report (the “Report”) containing the elements set forth in Article 23§1 of the Royal Decree -

a statement of independence as expert with respect to the Bidder, the target and related parties;

-

a description of the tasks performed by ING, the resources used in personnel and time and the persons contacted at the Company;

-

a detailed valuation analysis including, as described in the Royal Decree, the valuation methodologies applied, the underlying facts and assumptions, the sources utilised and the outcome resulting of said methodologies; and

-

an analysis of the valuation made by the Bidder

•

In view of our role as independent expert, ING on 8 September 2015 received a draft of the Prospectus prepared by the Bidder

•

The Report will be annexed to the prospectus to be submitted to the FSMA

September 2015

4


2. Statement of Independence

September 2015

5


Statement of Independence •

Within the scope of the present assignment, as of the date hereof, ING, in the position of independent expert, confirms (1) to have acted independently with respect to the Bidder, CMB and/or their related companies, (2) to have complied with the provisions of Article 22 of the Royal Decree and (3) not to be in a situation as described in the Paragraph §1 of said Article

•

As independent expert, ING hereby more particularly declares at the date hereof -

not to have a legal or equity capital link with the Bidder, CMB and/or any of their related companies and their advisors for this Transaction

-

not to have any financial interest in the public purchase offer, other than the fee for the services of ING relating to the issue of this Report

-

not to have performed any other assignments which could jeopardise its independence on behalf of the Bidder, CMB or any of their related companies in the two years preceding the Transaction

-

not to have a claim on or a debt to the Bidder, CMB or any of their related companies, being of sort to create an economical dependency

•

ING and its affiliates, as part of their investment banking business, are continually engaged in performing financial analyses with respect to businesses and their securities in connection with mergers and acquisitions, negotiated underwritings, competitive biddings, secondary distributions of listed and unlisted securities, private placements and other transactions as well as for estate, corporate and other purposes. It thus intervenes in a large number of financial transactions. In conducting these activities, ING constantly sees to it that all necessary measures are taken to identify any conflicts of interest

•

ING may, either directly or through any affiliates, provide investment banking services to the Bidder, CMB or any of their affiliates in the future. In connection with these services, ING may receive compensation. In addition, ING has actively traded and may actively trade securities of CMB for its own account and for the accounts of its customers and may at any time hold long and short positions of such securities. However, none of these services, relations or activities have affected the independence of ING with regard to the issue of the present analysis

•

Furthermore, ING is either directly or through any affiliates involved in many activities, including commercial banking and asset management activities. ING, or any of its affiliates, may be involved in any lending or other activity towards such companies or any affiliates thereof and may in the future continue to provide or provide additional services to such companies or any affiliates thereof. More in particular ING has executed over the last two years a limited number of payment and foreign exchange transactions for CMB companies and has granted CMB an uncommitted EUR10m credit facility until further notice, which is currently not drawn. None of the aforementioned activities has however affected its independence with regard to the issue of the present analysis

September 2015

6


3. Description of the performed tasks, limitations of tasks and fee

September 2015

7


Description of the performed tasks, limitations of tasks and fee (1/3) •

In order to execute its assignment an ING Corporate Finance team consisting of seven people worked on this file -

•

the team consisted of one managing director, two directors, one vice president, one associate and two analysts

From 20 August 2015 until 8 September 2015, ING has in connection with this report and the materials annexed/attached hereto -

reviewed the financial terms and conditions of the Offer as set forth in the draft Prospectus in Dutch, we received on 8 September 2015

-

analysed certain historical business and financial information relating to the Company, including amongst others the annual reports of the Company for the three years ended 31 December 2012, 2013 and 2014 and the semi-annual report for the half year ended 30 June 2015 and a document prepared by the management of the Company providing an overview of the broker valuation of the vessels as of end of August or early September 2015

-

reviewed various financial cash flow planning forecasts covering a period of seven years prepared by management of the Company for its dry bulk, container and chemical tanker activities. Reviewed a financial cash flow planning forecast covering a period of four years prepared by the management of ASL Aviation. ING understands that no forward looking information has been formally approved by the board of directors of the Company

-

held discussions with members of the senior management and independent directors of the Company with respect to the business and prospects of the Company

-

›

ING met with senior managers, including the CFO, of the Company on 21 August 2015, 25 August 2015 and on 2 September 2015

›

ING met with part of the board of directors of the Company, including its three independent directors on 2 September 2015

held discussions with the financial advisor of the Bidder with respect to the business and prospects of the Company ›

•

ING met with BNP Paribas Fortis (financial advisor to the Bidder) on 28 August 2015 and had subsequent conference calls

-

reviewed public information with respect to certain other companies in lines of business we believe to be generally comparable to the business of the Company

-

reviewed the historical stock prices and trading volumes of the Company’s stock; and

-

conducted such other financial studies, analyses and investigations as we deemed appropriate

ING had a “bring-down” verification call with the CEO and CFO of the Company on 7 September 2015

September 2015

8



The Report has been prepared solely for the purposes of ensuring compliance with Articles 20 to 23 of the Royal Decree in connection with the Transaction and the Report is not intended to be used for any other purpose. Under no circumstances shall ING have any liability for any use made of the Report for any purpose other than that for which it was provided

•

The Report does not constitute an audit report by a statutory auditor as provided in articles 130 et seq. of the Belgian Company Code and should not be construed as such, nor does it contain an opinion on the structure and/or the strategic or legal aspects of the Transaction. Shareholders should consider the information contained in the Report and the Prospectus carefully and make their own decisions on whether to enter into the contemplated transaction, taking into account their particular circumstances

•

In preparing the Report, ING has relied upon (and has not sought to verify and does not accept responsibility or assume any obligation for damages for) the accuracy and completeness of all historic financial, accounting, tax and legal information as well as other factual information (such as broker value appraisals of the vessels and the real estate) in respect of the Company or the Bidder, as the case may be, provided to it by or on behalf of the Company or the Bidder, as the case may be, as requested by ING, and ING has assumed the accuracy and completeness of all such historical information for the purposes of rendering this Report. No party shall have any right of action against ING as a result of any of the information referred to above being inaccurate or incomplete in any respect

•

The management of CMB has confirmed that cash flow projections for 2015-2021 were drafted by the Company with the greatest care, acting independently and without influence from the Bidder. The management projections for the years 2015-2021 contain forward-looking statements. By their nature, forward-looking statements include inherent known and unknown risks as well as uncertainties. Although ING does not give any representations, warranties or predictions that the results expected in such forward-looking statements will be obtained, ING is of the opinion that the hypotheses on which the management projections for the years 2015-2021 are based, are not unreasonable to ING. It should however be noted that the high volatility and cyclicality in earnings in the industry results in high forecasting uncertainty

•

In preparing its Report ING has selected information from independent reputable external sources which it considers relevant for the valuation (for market studies, information on comparable companies and multiples of listed companies or takeover transactions). ING has relied on and assumed the accuracy and completeness of the used external sources, which are considered as market standard sources, for these market studies, information on comparable companies and multiples of listed companies or takeover transactions, and has not verified the correctness of this information and can therefore not take any responsibility thereon

September 2015

9



It should also be noted that the actual performance of the Company may not correspond to the expected performance of the Company over the equivalent period of time as a result of the occurrence of events or circumstances that are materially different from those contemplated in the underlying assumptions on which expected performance is based. ING’s Report is necessarily based on economic, monetary, market and other conditions as on the dates reflected in the report, and otherwise on the information made available to it as of 8 September 2015. Consequently, any subsequent change of these conditions, as well as any event after the date of this Report, are liable to affect the estimated value of the Company. ING does not undertake to update, revise, or reaffirm this Report at any date subsequent to the date hereof. At the date hereof, ING is not aware of any changes in the situation of the Company that could have a material effect on the valuation of its shares

•

For the avoidance of doubt, this Report replaces all previous versions of the Report and conversations between ING and the independent directors or the Company. This Report does not constitute an offer or invitation for the sale or purchase of securities or any business or assets described in it

•

The disclaimers set out above also apply to ING‘s affiliates within the meaning of article 11 of the Belgian Company Code

•

In accordance with the engagement letter, dated 28 August 2015, ING receives a fee of EUR 275,000 (excluding VAT) for its aforementioned work

September 2015

10


4. Valuation considerations

September 2015

11


4.1 Market overview

September 2015

12


Dry bulk vessel rates are at historic lows

2. The Baltic Dry Index (BDI) is an economic indicator issued daily by the London-based Baltic Exchange. Not restricted to Baltic Sea countries, the index provides "an assessment of the price of moving the major raw materials by sea. Taking in 23 shipping routes measured on a timecharter basis, the index covers Handysize, Supramax, Panamax, and Capesize dry bulk carriers carrying a range of commodities including coal, iron ore and grain

September 2015

3%

2,000

2% 1%

1,500

0%

1,000

(1%)

500

Baltic Dry index

2019

2017

(3%)

2015

0

(2%) 2013

“Growth in seaborne trade of major bulks is expected to slow to 2.1% this year mainly on slower growth in iron ore trade and a further decline in Chinese imports of thermal coal.” KBC 23 June 2015

4%

2,500

2011

“At the moment scrapping is high, which is an encouraging sign, but the forecast for China with especially lower imports for coal, offsets the reduction transport capacity” ING 24 April 2015

5%

3,000

2009

“Year-to-date, spot Capesize earnings have averaged USD5,994/day. With dry bulk rates around or even below operating cost, market dynamics are working to rebalance supply with demand, and will eventually set the stage for the recovery leg of the cycle Scrapping is up sharply, resulting in negative fleet growth in the Capesize segment. Contracting of new vessels has come to an almost complete halt with slippage, cancellation and conversion of existing orders further easing pressure from newbuild deliveries” KBC 23 June 2015

Global GDP growth and Baltic Dry index2

2007

Broker comments

1. Based on 180,000DWT vessel, built 2Q 2014, Purchased 2Q 2014 Source: Marsoft 25 Aug 2015

2005

Any effect of massive scrapping is not visible as weak Chinese demand dominates

Aug-15

•

Jan-15

Given the depressed market, contracting of new vessels has collapsed to almost zero

0

Jun-14

•

50,000

Nov-13

Current rate environment appears unsustainable and is expected to stimulate lay-ups and accelerated scrapping

Mar-13

•

100,000

Aug-12

Historically, charter rates have been very volatile – with day rates for a typical capesize vessel being as high as USD200,000/ day in 2008 and falling to a current 15-year low of under USD5,000/day

150,000

1Q 2000 3Q 2000 1Q 2001 3Q 2001 1Q 2002 3Q 2002 1Q 2003 3Q 2003 1Q 2004 3Q 2004 1Q 2005 3Q 2005 1Q 2006 3Q 2006 1Q 2007 3Q 2007 1Q 2008 3Q 2008 1Q 2009 3Q 2009 1Q 2010 3Q 2010 1Q 2011 3Q 2011 1Q 2012 3Q 2012 1Q 2013 3Q 2013 1Q 2014 3Q 2014 1Q 2015

•

15 year low in 1Q 2015 of USD4,806/day

200,000

Jan-12

Dry bulk markets have for the last several years been extremely depressed, with spot Capesize earnings barely covering operating expenses

250,000

Jun-11

•

Bocimar is a shipping company specialised in the transport of dry bulk cargo and operates a fleet consisting of owned and chartered-in vessels of Capesize, Panamax, Postpanamax, Supramax and Handysize

Nov-10

•

Illustrative Dry Bulk vessel spot rates (real prices, Capesize)1

(USD/day)

Comments

Real GDP growth %

Source: Equity broker reports, Clarksons, Bloomberg, EIU

13


Gradual normalisation of dry bulk vessel rates forecasted ‘14-’16 CAGR

1,000

1,000 0

3,123

1,243

1,231

1,097

292

306

319

321

711

768

793

807

713

777

841

2006

2007

2008

1,163

Iron Ore

3,485 1,221 343

345

1,408

374

387

1,123

1,179

1,434

1,475

430

429

1,210

1,201

1,000

898

991

1,053

1,110

1,189

1,336

1,409

2009

2010

2011

2012

2013

2014E

2015F

Coal

14% 12%

50.0

10%

45.0

8%

930

Source: Equity brokers reports, Clarksons

September 2015

1,301

1,355

4,514

6% 4% 2% 0%

Grains

Minor Bulk

(2%) (4%)

4Q 2019

3Q 2019

2Q 2019

1Q 2019

4Q 2018

40.0 35.0 30.0 25.0

4Q 2019

2,000

3,184

4,410

3Q 2019

3,000

3,094

2,879

3,699

4,163

2Q 2019

4,000

3,962

Illustrative Dry Bulk vessel 5yr old second hand values (real prices, Capesize¹)

1Q 2019

Seaborne trade bulks (Tonnes m) 5,000

3Q 2018


Handysize

4Q 2018

Handymax

3Q 2018

Panamax

Source: Equity broker reports

2Q 2018

Capesize

2Q 2018

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F

1Q 2018

170

0

4.3%

4Q 2017

144

335

1Q 2018

132

318

3Q 2017

121

308

4Q 2017

111

294

2Q 2017

102

280

3Q 2017

94

250

5,000 1Q 2017

89

210

170

2Q 2017

102

121

152

10,000

4Q 2016

115

94

137

204

1Q 2017

108

86

92

199

3Q 2016

83

76

193

4Q 2016

77

73 61

2.7%

185

2Q 2016

72

71 57 80

109

147

3Q 2016

0

74

302

72 55 79

131

1Q 2016

100

74 67

295

81

76

15,000

2Q 2016

200

75

345

322

458

6.7%

178

20,000

4Q 2015

300

417

189

166

158

(USDm)

400

392

368

88

2.2%

1Q 2016

500

87

93

3Q 2015

536

91

89

4Q 2015

600

88

756

2Q 2015

620

724

25,000

3Q 2015

685

4.2%

1Q 2015

700

820

2Q 2015

800

786

1Q 2015

Bocimar primarily owns capesize and handysize vessels

900

Illustrative Dry Bulk vessel spot rates forecast (real, prices, Capesize¹)

(USD/day)

Bulk carrier fleet forecast (DWT m)

% growth


14


Increase in container vessel rates in 1H 2015 Delphis is a tonnage provider and exposed to the charter market (USD/day Time Charter rate, often 6 to 12 months), which is driven by the supply-demand balance for container vessels

•

This contrasts with service providers who are exposed to the container freight market (USD/TEU Freight Rate)

•

Historically, charter rates have been very volatile

•

Container charter rates have been depressed in the last few years but have seen an increase in 1H 2015

50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0

1Q 2000 3Q 2000 1Q 2001 3Q 2001 1Q 2002 3Q 2002 1Q 2003 3Q 2003 1Q 2004 3Q 2004 1Q 2005 3Q 2005 1Q 2006 3Q 2006 1Q 2007 3Q 2007 1Q 2008 3Q 2008 1Q 2009 3Q 2009 1Q 2010 3Q 2010 1Q 2011 3Q 2011 1Q 2012 3Q 2012 1Q 2013 3Q 2013 1Q 2014 3Q 2014 1Q 2015

•

Illustrative container vessel spot rates (real prices, Subpanamax¹)

(USD/day)

Comments

1. Based on 2,474 TEU vessel, built 2Q 2005, Purchased 2Q 2005 Source: Marsoft 25 Aug 2015

Source: Equity broker reports, Clarksons September 2015

2019

Aug-15

Jan-15

Jun-14

Nov-13

Mar-13

Aug-12

Jan-12

Jun-11

500

Nov-10

700

2017

900 “Two main trends in the containership market are the search for economies of scale, which translates into a continuous increase in vessel sizes. The sector is currently investing in next-gen mega ships of 18,000+ TEU which is leading to a ‘cascading’ effect, whereby these ships are increasingly being used on lines previously served by “smaller” vessels” KBC 23 June 2015

2015

1,100

2013

1,300

2011

1,500

5% 4% 3% 2% 1% 0% (1%) (2%) (3%)

2009

1,700

2007

“Demand and supply growth in the containership market seem relatively balanced for this year and next. Current order book and projected fleet growth is heavily geared towards Ultra/Very Large Containerships. While freight levels remain depressed, containership charter rates have started to rise sharply this year. The recovery from historical low levels reflects tightening supply with continued demolition and limited deliveries of small- to midsize vessels” KBC 23 June 2015

Global GDP growth and Shanghai Containerised Freight Index1

2005

Broker comments

Shanghai containerised index Real GDP growth % 1. The SCFI reflects the spot rates of the Shanghai export container transport market. It includes both freight rates (indices) of 15 individual shipping routes and a composite index Source: Bloomberg, EIU 15


Container shipping indicators are cautious but forecast near term improvement

658 2014

3,334 637 2015F

3,354 614 2016F

Feeder/Feedermax (100-999 TEU) Panamax (3,000+ TEU) Post-Panamax (VLCS, 8-11,999 TEU) % growth

1% 0%

0.0% -3.4%

Handy/Sub-Panamax (1-2,999 TEU) Post-Panamax (LCS, <7,999 TEU) Post-Panamax (ULCS, 12,000+ TEU)


45

27

28

29

30

32

34

19 6 21 21

20 6.2 20 21

20 6.2 21

22 6.5 22

23 6.7 24

25 7.1 25

22

22

23

25

2011

2012

2013

2014E

2015F

48

51

2016F

Trans-pacific

Far East-Europe

Other Mainline

Non-ML Ew

North-South

Intra-Asia

Other

% growth

Source: Equity broker reports, Clarksons

September 2015

0% (5%) (10%) (15%)

15.0 10.0 5.0 0.0

4Q 2019

2010

42

20.0

3Q 2019

2009

39

55

2Q 2019

2008

19

1Q 2019

30 25 22 17 15 (9.2%) 5.7 5.1 20 17 20 18

23 14 6.4 19 21

18 3.1%

4Q 2018

0

17 35

18

25.0

3Q 2018

50

15

23 6.4% 5%

2Q 2018

18

20

22 6.0%

1Q 2018

33

139

5.4%

4Q 2017

100

122

182

171 5.0%

3Q 2017

135 4.0%

163

2Q 2017

150

155

1Q 2017

7.7% 150

30.0

10%

4Q 2016

200

193

3Q 2016

15%

13.8%

Illustrative container vessel 5yr old second hand values (real prices, sub-panamax¹)

2Q 2016

Container trade (TEUm)

1Q 2016


250

4Q 2019

3,354

686 2013

3Q 2019

3,399

706 2012

2Q 2019

3,482

729 2011

-3.0%

1Q 2019

3,610

0

2%

4Q 2018

3,403

3Q 2018

3,506

2Q 2018

3,618

1Q 2018

3,764

4Q 2017

3,935

3,000

3Q 2017

6,000

2Q 2017

0.3%

3%

1Q 2017

3,888

3,957

4Q 2016

13.2%

5% 4.5% 4% 3,839

3Q 2016

3,812

6%

2Q 2016

3,668

5,244

1Q 2016

5.4%

7%

6.9%

4,735

4Q 2015

3,542

6.5%

18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0

4Q 2015

3,416

9,000

3,119

4,092

20.3%

3Q 2015

3,216

12,000

2,694

2,057

5.9%

8%

2Q 2015

1,576

3,902

3Q 2015

1,007 2,806

3,387

2Q 2015

15,000

18,229

17,116

16,235

‘14-’16 CAGR

1Q 2015

7.9% 15,325

9%

(USDm)

18,000

20,357

19,487

(USD/day)

Delphis primarily owns Handy/SubPanamax and Panamax vessels

21,000

Illustrative container vessel 1yr TC rates forecast (real prices, sub-panamax¹)

1Q 2015

Containership fleet forecast (TEU’000s)


16


World air traffic forecast to continue growing over the next 20 years •

•

•

ASL provides passenger and cargo transportation services under the company’s own brands and for third parties (express operators and airlines) Global air traffic is largely driven by GDP and international trade and is expected to grow on average at c.5% p.a. over the next 20 years both in the passenger and cargo segments Regional variations are prevalent, with emerging regions growing above world trend and more mature economies growing below world trend -

Asian routes are forecast to show the highest growth rates

World airline passenger traffic volumes (RPKbn)

World air cargo traffic growth 800

16,153

Historic 600

RTKbn

Comments

5,898 6,246 5,262 5,585 4,562 4,639 4,565 4,939

2.6% growth p.a.

4.7% growth p.a.

400

200

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2034

World airline passenger traffic split (RPKbn) 2014

0 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033

World air cargo traffic segments and forecast growth

2034

Asia-North America 19%

14%

20%

21%

5.4%

Europe-Asia

5.3%

Intra-Asia

6.5%

Europe-North America

3.1%

North America

6%

8%

23%

11% 28%

Domestic China Latin America-Europe

4.8%

Latin America-North America

5.2%

19%

Europe

China

Asia (excl. China)

Middle East

1. Refers to 2013 data Source: Current market outlook 2015–2034 (Boeing), World Air Cargo Forecast 2014-2015 (Boeing)

Asia–NA 21%

4.0% 2.0% 0

North America

Europe-Asia 20%

4.7%

Middle East-Europe

Domestic / regional 37% 208RTKbn1

4.3%

South Asia-Europe

Other LH 14% Europe–NA 8%

6.7%

Africa-Europe

16%

15%

2.1%

Intra-Europe

September 2015

Forecast

25

50

Other

75

100

125

150

RTKs (bn)/Annual growth by % 2013 RTKs

2014-2033 RTKs

17


4.2 Valuation approach

September 2015

18


Valuation methodologies assessed (1/2) •

•

•

We base our valuation analysis on a number of industry standard valuation methodologies, and use both group and sum-of-the-parts approaches The most relevant market-based metrics are price indications from equity brokers covering the CMB share The high volatility and cyclicality in earnings in the shipping (and also aviation) industry means the relevance of certain earnings based valuation methodologies is limited -

-

high forecasting uncertainty impacts accuracy for comparables and discounted cash flow approaches limits comparability of transactions as they have taken place at different times in the cycle

September 2015

Methodology

Description

Use and limitations

•

Absolute share price performance - Assess offer against › current share price › historical share price performance average trading › volume-weighted trading in recent history

• •

•

•

Market-based valuations

•

Comparable companies • • •

Comparable transactions •

ING assessment of relevance Medium/high

•

Not a fundamental valuation technique Does normally not incorporate a control premium, unless the company is subject to a takeover (or takeover speculation) Useful sense-check

Equity broker target prices - Broker valuations based on equity analyst reports - Analyst target prices per share assessed

• •

Market valuation based on equity broker views Fundamental valuation by equity brokers

High

Takeover premia in Belgium - Assess premium paid to pre-offer market capitalisation versus local market precedents, i.e. recent public takeovers in Belgium - Also assess public bid premiums for offers launched by shareholders already controlling the company

•

Based on premise that an efficient market fairly reflects current prospects of the company in the undisturbed share price Not a fundamental valuation technique but useful sense-check

Low

Analysis based on market valuations of publicly traded companies with similar operations, markets and drivers - Bocimar: dry bulk peers - Delphis: container liner peers - ASL: aviation peers Equity market multiples analysis applied to forecasted operating results

•

Multiples limited by lack of perfect comparables and local and company specific factors Reflects current equity market conditions Use of earnings multiples limited by high earnings volatility in shipping and aviation sectors (cyclicality and forecasting error) Valuation is relative rather than absolute, however serves as useful cross-check

Medium

Analysis based on comparable transaction valuations Multiples derived from comparable transactions - Bocimar: dry bulk acquisitions - Delphis: container liner acquisitions - ASL: aviation acquisitions Multiples paid for similar businesses are applied to forecasted operating results

•

Lack of recent comparable transactions for which reliable data is available limits the use of this method Use of earnings multiples limited by high earnings volatility in shipping and aviation sector (and timing of comparable transactions at different points in the cycle) and specific deal circumstances Valuation is relative rather than absolute

Low

•

• • •

•

•

19


Valuation methodologies assessed (2/2) •

•

Net asset valuations form an important valuation benchmark for asset-intensive companies such as CMB We apply an adjusted net asset approach whereby we restate book values where reliable market indicators exist

Methodology

Discounted cash flow (‘DCF’)

Description

Use and limitations

ING assessment of relevance

•

Fundamental analysis of future cash flow generation, risk and growth profile

•

Medium/Low

•

Based on forecasts provided by CMB management

•

Discount rate calculated based on market peers, current market environment and ING estimates

•

Reflects long term outlook as well as specific transaction issues

•

Management have longer term forecasts but given volatility these are primarily used for cash planning purposes and do not necessarily represent a longer term business plan; forecast provided by management is for the period 2015-2021

•

Analysis of value of assets, less liabilities

•

•

Book assets restated for market values where reliable indicators exist

Most commonly applied approach in shipping sector and reasonable benchmark for asset intensive businesses such as CMB

•

Vessel fleet valuation

•

Fleet value does not include the value of existing contracts and is based on current rates

•

As such additional adjustments are required for valuing time charters and other contracts

•

As CMB comprises a diverse group of interests other assets and liabilities for which no broker fleet valuations are available will need to valued separately

Adjusted Net Asset Valuation

•

-

Based on ship broker valuations (charter-free) provided to ING by management

-

Brokers used include Braemar, Maersk Brokers, Howe Robinson, Clarksons and Arrow as well as the valuation database VesselsValue

-

Value adjustments made for charters, contracts and other assets and liabilities based on either book value or other methodologies

-

for instance, a small incremental change in vessel rates assumed will have a significant impact on valuation

High

ASL valuation -

September 2015

High volatility of the aviation and especially the shipping industries make this method prone to forecasting errors

Based on accounting book value

20


Valuation approaches: methodologies used •

•

•

We have applied five approaches combining the valuation methodologies described earlier

Valuation approaches: Segments:

-

-

based on the asset intensive nature of the shipping businesses, we assess Adj. NAV to be the most appropriate method for all divisions apart from ASL for ASL we triangulate amongst a variety of methods including ›

multiples

›

DCF

›

book value

›

broker valuations

2. Multiples

3. DCF

4. Adj. NAV

5. ING Adj. SOTP

Bocimar

n/a







Adj. NAV

Delphis

n/a







Adj. NAV

ASL (51% stake)

n/a







Multiples, DCF, book value, equity brokers

n/a

Adj. NAV

Adj. NAV



Adj. NAV

n/a

Adj. NAV

Adj. NAV



Adj. NAV

JV’s in Bocimar

n/a

Adj. NAV

Adj. NAV



Adj. NAV

Real estate1 and other assets

n/a

Adj. NAV

Adj. NAV



Adj. NAV

HQ costs

n/a





n/a

n/a



(sum of the parts)

(sum of the parts)

(sum of the parts)

(sum of the parts)

The five approaches have been applied to the various divisions of CMB depending on applicability The ING Adjusted SOTP method takes the most relevant valuation methodology for each division

1. Market based

Delphis Hunter (20% stake) Bochem

Group

1. Reslea (50%) and Sakura (100%) September 2015

21


Overview of outstanding securities and bridge from Enterprise Value to Equity Value •

•

On the date of the publication of this document, the registered share capital of CMB amounted to USD 35,000,000 represented by 35,000,000 shares On the date of the publication of this Report, CMB did not have any warrants or other securities outstanding which could give right to the creation of future voting rights

Bridge from Enterprise Value to Equity Value •

The table below summarises the relevant financial items to calculate the adjustments to derive the Company’s equity value from its enterprise value

•

All items are based on the semi-annual financial update per 30 June 2015, more detailed financials underlying these semi-annual financial statements received from management, and market information as at 3 September 2015

•

This bridge takes into account the proportionate consolidation of joint ventures like ASL Aviation and the joint ventures in Bocimar (i.e. as per pre 2014 accounting methodology and now reported in the notes as “Total for reportable segments”) USD’000

30 June 2015 1,011,664

Reported net financial debt Long term loans and borrowings

1,008,383

Finance leases

103,431

Bank loans

842,268

Other loans Short term loans and borrowings Non-operational investments (e.g. associates, securities)1 Cash and cash equivalents

62,684 150,770 (2,947) (144,498) 33,996

Debt-like items Employee benefits

8,949

Provisions2

6,528

Non-current deferred tax liabilities Deferred tax assets

18,967 (448) (2,885)

Non-controlling interest Total adjustments to Enterprise Value

1,042,775

1. Adjusted for market value of Euronav and Pacific Basin shares as at 3 September 2015; 2. Provisions have been reduced from reported amounts based on management’s guidance Source: Interim report 30 June 2015, Thomson Reuters, ING analysis

September 2015

22


4.3 Market-based valuation

September 2015

23


Absolute share price performance (1/2) 1

2

3

4

5

6

7

8

9

70

10

11

13 12

14

Share price (EUR)

60 50 40 30 20 10 Sep-2005 1.

2.

Sep-2006

Sep-2007

Sep-2008

The result after taxation for 2006 is estimated to be EUR 133m, compared to EUR 155m in 2005. CMB states that the prospects for Bocimar for 2007 are very favourable. Bocimar has already covered more than 85% of its fleet for 2007 at rewarding levels Bocimar contributes EUR93m (2006: EUR37m) to the consolidated result for the first quarter of 2007. The company states that the prospects for the remainder of the year are excellent and that the results for 2007 will comfortably surpass those of 2006

3.

Steel demand in China is expected to shrink because of the global growth slow down. The Baltic Dry Index, an economic indicator of dry bulk cargo, decreased by 7.3%

4.

Announcement of a major Chinese stimulus plan

5.

The consolidated result for Q1 2010 amounts to EUR 24.2m, which is 10% less than Q1 2009

6.

Although the result is above expectations, the consolidated result for Q4 2010 decreased by 17% compared to Q4 2010

Sep-2009

Sep-2010

Sep-2011

Sep-2012

HY2011 results are significantly lower than HY2010. Despite a strong demand for commodities and increased scrapping Bocimar expects that the tsunami of new building vessels will – for the next 12 to 18 months – continue putting pressure on freight rates and second-hand values

8.

CMB acquires dry bulk assets from Delphis, a subsidiary of Saverco

9.

After a disappointing first half of 2013 with all dry bulk segments showing freight rates that barely covered operating costs, the first signs of a revival were seen in the third quarter. According to CMB, the outlook for 2014 and 2015 looks promising. The new building capacity and planned new building deliveries for the next two years are known and are the lowest for five years

10.

The consolidated result for 2013 is estimated to be USD 49.4m (2012: USD134m).The company states that after years of new building deliveries far exceeding the growth in

Sep-2014

Sep-2015

world seaborne trade, a discernible fundamental trend change has emerged which will bring supply and demand back to a more sustainable balance over the next two years

The company states that the prospects for the following years remain good 7.

Sep-2013

11.

Alexander Saverys, son of chairman Marc Saverys, is appointed as CEO

12.

CMB diversifies into container shipping and acquires the fleet of containerships of Delphis, a fully owned subsidiary of Saverco

13.

The company states that apart from all the strong and weak factors that impacted the dry bulk markets in 2014, there is an overcapacity which will need to be absorbed before sustainable freight rates are achievable

14.

Contrary to all expectations, and despite a slight upturn in the third quarter, dry bulk rates have dropped to historically the lowest levels since 1986. A slowdown in growth in China and South East Asia, but above all the significant supply of new vessels as a result of speculative buying in recent years, has led to a drastic distortion of supply and demand. The board of directors proposed not to distribute a dividend

Source: Financial press, company website September 2015

24


Absolute share price performance (2/2)

•

Implied premium/discount of offer versus average trading and VWAP

The Offer Price is at a 20.5% premium to the closing price and 13.2% compared to the 1 year average closing price, prior to the announcement date The Offer Price is at a 21.8% premium to the VWAP on the closing date prior to the accouncement and 15.5% compared to the 1 year average VWAP, prior to the announcement date

Min

Avg.

Max

VWAP2

Premium on Avg.

Premium on VWAP

Avg. Volume

3/09/20151

13.45

13.45

13.45

13.30

20.5%

21.8%

6,881

1 week

13.21

13.34

13.50

13.28

21.4%

22.0%

7,513

Share price

1 month

12.48

14.06

15.39

14.10

15.2%

14.9%

20,052

3 months

12.40

13.57

15.39

13.55

19.4%

19.6%

27,891

6 months

12.02

13.46

15.39

13.55

20.4%

19.5%

28,857

1 year

12.02

14.31

18.50

14.03

13.2%

15.5%

23,498

3 years

12.02

16.45

22.81

16.53

(1.5%)

(2.0%)

20,023

5 years

12.02

17.45

23.66

17.49

(7.2%)

(7.4%)

18,707

10 years

12.02

24.46

66.69

32.41

(33.8%)

(50.0%)

49,745

Evolution of the share compared to index and volumes 25 23 21 19

180,000

• Announcement of the Offer: 04/09/2015

160,000

• Offer Price: EUR16.20

140,000

• Closing price 03/09/2015: EUR13.45

120,000

17

100,000

15

80,000

13

Volume

•

We assess the Offer Price against CMB’s absolute share performance

Share price (EUR)

•

60,000

11 9

40,000

7

20,000

5 Sep-2014

Nov-2014 Volume

CMB

Feb-2015 Eurostoxx 600 (rebased)

May-2015 Bel 20 (rebased)

0 Aug-2015

Baltic Exchange Dry Index (Rebased)

1. Date prior to the announcement of the offer; 2. Volume Weighted Average Price Source: Bloomberg September 2015

25


06/08/2015

06/07/2015

06/06/2015

06/05/2015

06/04/2015

06/03/2015

06/02/2015

06/01/2015

06/12/2014

06/11/2014

06/10/2014

06/09/2014

06/08/2014

06/07/2014

06/06/2014

06/05/2014

06/04/2014

06/03/2014

06/02/2014

06/01/2014

06/12/2013

06/11/2013

06/10/2013

Selected comments 26 24

80%

22

60%

20

40%

18 16

20%

14

0%5

“Despite the recent spike in dry bulk rates (Capesize earnings up to over USD10,000/day), earnings momentum remains extremely challenging for CMB. While it might be too early and certainly contrarian, we consider it an interesting moment to take a closer look at CMB. Sentiment remains bearish but asset values provide a good entry point while market dynamics are working to rebalance supply with demand” KBC Securities, 23 June 2015

Buy

Hold

Dec

Jan

Nov

Dec

Jan

May May Jun Jun Jul Jul Aug Aug Sep

Nov

Feb Mar Mar Apr Apr

Oct Oct

Price

Feb

Sep

Aug Aug

Sell

Sep

Jul Jul

May May Jun Jun

Feb Mar Mar Apr Apr

Jan

Jan

Feb

Dec

Nov

Dec

Oct

Nov

Oct

12

0 -5

Share Price (EUR)

100%

Sep

The Offer Price is at a 18.5% premium to the current average target price post the preliminary 2Q 2015 results announcement

Share price and target price evolution

Sep

•

In the last 1.5 years broker target prices have come down significantly in line with CMB’s share price, driven by the challenging environment for shipping companies

Consensus Rating

•

06/09/2013

Brokers’ research: analysts’ recommendations and target prices

12M Tgt Px

Price Spread (Tgt - Px)

ING, 24 July 2015

Broker recommendations Broker

Rating

KBC Securities

Target price (EUR)

Last Confirmation

Accumulate

15.00

28/08/2015

ING

Sell

11.00

24/07/2015

Petercam

Hold

15.00

24/07/2015

EVA Dimension

Underweight

n.a.

22/04/2015

ABN Amro

Sell

11.00

23/03/2015

Average Average post 2Q results

13.00 announcement1

“The company does not expect a better supply and demand balance but sees further scrapping as necessary to realize a better balance. The company continued to enhance liquidity, via sale of another vessel in 2Q15 at a loss of USD12.6m. We continue to have a Sell on CMB, noting the continuing deterioration in end markets”

“We see market developments as the main driver for the share price. Majority of the fleet is sailing in the spot market, and hence significant spot rate movements will likely impact the share price. Considering our muted market outlook, share price valuation, and potential share price catalyst, we argue that there is a downside in the CMB share price.” ABN, 23 March 2015

13.67

1. Dashed line denotes 2Q 2015 results announcement on 23 July 2015 (final HY 2015 results announcement on 27 August) September 2015

26


Historical bid premia in Belgium Comments •

The average bid premiums in Belgian public tender offers launched since 2005 amount to 26% compared to the price just prior to announcement

•

Public bid premiums for offers launched by shareholders already controlling the company tend to be lower (average of 14% compared to the last closing price prior to announcement, or 16% excluding transactions that did not result in a 100% control over the public company1)

•

Saverco, the Bidder, currently owns 50.50% of the share capital of CMB and thus can be said to already hold significant control of CMB

•

The Offer price represents a premium of 20.5% as compared to the closing price and 15.2% and 19.4% compared to the one and three months average closing price, prior to the announcement date

•

This is in line with the average premium paid by controlling shareholders in recent (comparable) transactions

1. The Electrabel, Telenet and Transics transaction 2. Last date prior to announcement 3. Premium compared to period before indicative offer made by Transics (March 11, 2010) September 2015

Historical bid premia in Belgium Date2

Target

Bidder

14-06-05 17-06-05 22-06-05 08-08-05 29-09-05 13-01-06 13-03-06 27-06-06 22-09-06 24-10-06 19-03-07 30-04-07 27-06-07 31-07-07 30-08-07 26-10-07 26-10-07 19-12-07 20-02-08 27-03-08 25-04-08 23-05-08 09-09-08 27-03-09 23-06-09 14-12-09 18-12-09 11-03-10 02-06-10 02-08-10 03-03-11 26-05-11 20-04-12 30-08-12 18-09-12 19-09-12 20-09-12 10-10-12 10-10-12 06-02-13 14-03-13 18-09-13 08-10-13 18-10-13 03-12-13 15-01-14 05-02-14 18-01-15

Solvus Docpharma Keytrade Bank Electrabel Telindus Neuhaus Associated Weavers Carestel Carrières Unies de Porphyre Quick Restaurants Agridec Arinso International Cumerio Artwork Systems Group Nord-Sumatra Investissements Immo-North Plaza Brantano Dolmen ICOS Vision Systems Corporation Air Energy Innogenetics Distrigaz Accentis Mitiska Metris Zemblaz (Porthus) Deficom Punch Telematix 3 EPIQ Movetis CNP Omega Pharma Transics VPK Packaging Iris Telenet Devgen Duvel Vemedia Rosier Proximedia S.A. CFE Cimescaut Henex Auriga International BSB International Transics Vision IT Group

USG Matrix Laboratories Crédit Agricole Suez Belgacom Cie du Bois Sauvage Beaulieu Kruishoutem Autogrill Spa Vinci CDC FIB Properties Northgate IS Plc Norddeutsche Affinerie Esko Graphics Boloré Banimmo Macintosh Retail Group Real Software KLA-Tencor Eneco Solvay Eni Punch International Boston Nikon Corporation Dexxcartes Franklin Trimble Navigation Ltd ELEX Shire Fingen CouckInvest Tavares Packaging Investments Canon Liberty Global Syngenta Fibemi / Hopinvest Versailles Borealis Cyber Media Group S.A. Ackermans & Van Haaren Inter-Beton UFB ISDIN Vermeg Group Wabco Europe Groupe Onepoint

Close (preannouncement) 44% 13% 6% 8% 43% 33% 33% 12% -10% 23% 24% 22% 29% 4% 14% 17% 29% 39% 64% 75% 74% 8% 0% 13% 107% 20% 31% 31% 22% 74% 22% 13% 10% 17% 50% 13% 70% 9% 21% -2% 7% 4% 21% 26% 23% -17% 41% 4%

Premium to One month average 45% 19% 12% 17% 55% 33% 54% 12% -11% 29% 26% 23% 26% 3% 14% 19% 31% 45% 54% 85% 56% 11% 2% 18% 148% 23% 22% 39% 34% 107% 19% 10% 7% 18% 52% 11% 66% 13% 28% -2% 8% 6% 21% 26% 23% 2% 47% 1%

Three months average 43% 20% 11% 16% 57% 30% 55% 10% -11% 35% 25% 31% 30% 6% 9% 14% 30% 41% 35% 92% 50% 15% -5% 14% 257% 24% 18% 60% 34% 86% 24% 7% 12% 17% 55% 3% 74% 19% 36% 1% 9% 3% 21% 26% 23% 11% 61% 0%

Average (since 2005) Median (since 2005)

26% 22%

29% 22%

32% 23%

Average by controlling shareholders (since 2005, excl. Electrabel/ Telenet/Transics deals) Median by controlling shareholders (since 2005, excl. Electrabel/ Telenet/Transics deals)

16% 14%

18% 18%

18% 17%

Public takeover bids launched by controlling shareholders (excluding mandatory bids and stand-alone squeeze-outs) 27


4.4 Multiples valuation

September 2015

28


Valuation methodology Multiples valuation methodology •

CMB’s three major divisions (Bocimar, Delphis and ASL) are assessed using market derived multiples

•

Peers are selected in the bulk and container shipping sector based on similarity in size, type of vessel in fleet, and owner/operator model

•

A selection of aviation-related sectors has been used in the aviation segment due to the lack of pure-play trading peers in ASL’s sector and as a result of the company’s business mix (passenger and cargo transportation, aircraft leasing, maintenance services)

•

CMB’s other assets are valued at either book value or restated book value where reliable market indicators exist

•

•

-

JVs within Bocimar: marked-to-market book value used

-

Delphis Hunter participation: marked-to-market book value used

-

Bochem: marked-to-market book value used

-

Real estate (Reslea and Sakura): marked-to-market book value used

-

Other: book value

List of peers

Dry bulk

Scorpio Bulkers Golden Ocean Star Bulk Safe Bulkers Genco Diana Shipping DryShips Navios Maritime

Container shipping

Danaos Global Ship Lease Diana Containerships Seaspan Costamare

Airlines

IAG Lufthansa AirFrance-KLM

Aviation services

BBA Aviation Celebi Fraport SATS John Menzies

Aircraft lessors/ ACMI

AerCap Aircastle Avolon FLY Leasing ATSG Atlas

Multiples used are -

EV/EBITDA for the forecast years 2015 and 2016 – for earnings based valuation ranges

-

P/BV based on latest published balance sheet – for a market based book value valuation range

Multiple ranges are chosen by reference to the peers, and also by using judgement where peer results are not meaningful (2015 EV/EBITDA multiple range for example)

•

Due to the significantly impaired 2015 earnings for CMB (with recovery still not evident in management’s 2016 forecast) and also for its listed peers, we do not believe that current earnings based methods are of relevance

•

Due to the asset intensive nature of the business however, we do believe that P/BV multiples offer useful insight into value

September 2015

Aviation

29


Bocimar multiples Comments •

Dry bulk carriers are currently trading at an average of 25.6x EBITDA 2015E and 16.0x 2016E -

-

•

expected modest recovery in 2016 with average industry EBITDA growing by +18%

65.6x

industry ratio has remained in the range 0.3x-1.0x since mid-2009

Indicative valuation range of 25.0x-30.0x 2015E and 15.0x-20.0x 2016E EBITDA2 and 0.2x-0.4x 2015A BV3

25.6x 16.0x

32.7x 22.7x

19.1x

14.4x 11.1x

13.4x 9.5x 1.6x n.m.

n.m. n.m. Golden Ocean 2015E

20.0x

Multiples have recently risen due to cyclically depressed earnings

15.0x

n.m. Scorpio Bulkers

25.0x

26.2x 23.1x 10.2x

Star Bulk

Safe Bulkers

2016E

Genco

Diana Shipping

DryShips

Average (2015E)

0.4x

5.0x

Average (2016E)

0.0x Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Jan-15

P/BV LTM 2007-2015YTD1 6.0x

0.4x

0.4x

Multiples consistenly below 1.0x since 2009 after reaching maximum levels in late 2007

0.3x 0.3x

0.3x

10.0x

Navios Maritime

P/BV current multiples

Peers trading at average of 0.3x P/BV -

•

high industry trading multiples due to depressed earnings (forecasted average EBITDA growth rate of -45% in 2015)

EV/EBITDA NTM 2007-2015YTD1

EV/EBITDA current multiples

5.0x 0.3x

0.3x 0.2x

4.0x 3.0x 2.0x

Scorpio Bulkers

Golden Ocean

Star Bulk

Safe Bulkers

P/BV 2015A

Genco

Diana Shipping

DryShips

Average

Navios Maritime

1.0x 0.0x Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Jan-15

1. Data only available for Diana Shipping, DryShips and Navios Maritime. Chart shows average ratio; 2. Selected ING range; 3. Based on minimum-maximum range of peer group Source: Capital IQ (share price as of 3-Sep-15), Bloomberg, companies filings September 2015

30


Delphis multiples Comments •

Container ships providers are currently trading at an average of 8.2x EBITDA 2015E and 7.3x 2016E -

•

•

8.2x 9.5x

9.2x

8.4x 8.4x

7.3x 8.1x

6.7x

7.2x 7.1x

7.1x 6.1x

industry ratio has remained in the range 0.6x-1.2x since mid-2011

Indicative valuation range of 6.7x-9.5x 2015E and 6.1x-8.4x 2016E EBITDA2 and 0.7x-0.9x 2015A BV3

Multiples broadly within the 8-11x range after peaking in the 2007-09 period

18.0x 16.0x 14.0x 12.0x

average industry EBITDA growth estimated at 12% p.a. in 2015-2016

Peers trading on average at 0.8x on a P/BV basis -



10.0x 8.0x 6.0x 4.0x Danaos

Global Ship Lease

2015E

Diana Containerships

2016E

Seaspan

Average (2015E)

Costamare

Average (2016E)

2.0x 0.0x Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Jan-15

P/BV LTM 2007-2015YTD1

P/BV current multiples 0.8x

Cyclical industry with P/BV ratios just below 1.0x for most of last 3 years

3.0x 1.1x 2.5x

0.9x

0.8x

2.0x

0.6x

1.5x

0.5x

1.0x

Danaos

Global Ship Lease


P/BV 2015A

Seaspan

Average

Costamare

0.5x 0.0x Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Jan-15

1. Data only available for Danaos and Seaspan. Chart shows average ratio; 2. Based on minimum-maximum range of peer group; 3. Range based on average of peer group plus or minus 15% Source: Capital IQ (share price as of 3-Sep-15), Bloomberg, companies filings September 2015

31


ASL multiples

10.0x 9.6x 8.9x

Aviation services and aircraft lessors/ACMI multiples currently on the rise with declining trend for airlines

6.1x 6.1x

8.0x 4.3x 4.0x

7.8x 7.7x

8.5x 8.6x 5.1x 4.9x

12.0x

7.5x

10.7x 9.5x

7.8x

12.0x 11.6x

8.2x

9.9x 9.3x

6.8x 6.0x

10.1x 9.1x 4.1x 3.3x

3.0x 2.8x

5.8x 5.1x

2016E

Average (2015E)

6.0x

Atlas

ATSG

FLY Leasing

Avolon

Aircastle

AerCap

John Menzies

SATS

Fraport

Celebi

BBA Aviation

Air France-KLM

Lufthansa

2015E

Average (2016E)

Jan-09

Airlines

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Aviation services

Jan-13

Jan-14

Jan-15

Aircraft lessors/ACMI

Aircraft lessors/ACMI 7.0x

3.8x

1.1x 6.0x

9.9x

2.3x

Jan-08

P/BV LTM 2007-2015YTD2

Aviation services

Airlines

2.0x 0.0x Jan-07

P/BV current multiples

5.0x

Strong recovery of aviation services providers since early 2009 with other segments showing more moderate improvement Airlines and lessors/ACMI providers have historically traded close to book value

P/BV 2015A Average

0.6x Atlas

1.6x ATSG

0.7x FLY Leasing

1.5x Avolon

0.9x Aircastle

AerCap

1.1x

3.3x John Menzies

2.5x SATS

1.5x Fraport

Celebi

BBA Aviation

n.m.

1.9x

4.0x

Air France-KLM

Indicative valuation range of 5.1x-7.0x 2015E and 4.8x-6.4x 2016E EBITDA (average of airlines and aircraft lessors/ACMI)3 and 0.9x-1.2x 2015A BV (based only on aircraft lessors/ACMI given asset intensity)3

8.8x

4.0x

0.9x

•

On a P/BV basis, airlines are trading on average at 2.3x, aircraft lessors/ACMI players at 1.1x and less asset intensive aviation services providers at 3.8x

3.7x

Lufthansa

•

Trading multiples vary depending on the sector with generally lower multiples within the airlines segment compared to aviation services providers and aircraft lessors/ACMI

4.3x


Aviation services

Airlines

IAG

•

Most comparable segments to ASL are airlines and aircraft lessors/ACMI players due to asset intensity

3.8x

•



IAG

Comments

3.0x 2.0x 1.0x 0.0x Jan-07

Jan-08

Jan-09

Airlines

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Aviation services

Jan-13

Jan-14

Jan-15


1. Data only available for Lufthansa, Air France-KLM, BBA Aviation, Celebi, Fraport, SATS, FLY Leasing and Atlas (average ratio); 2 Data only available for Lufthansa, BBA Aviation, Celebi, Fraport, SATS, John Menzies, AerCap, Aircastle, ATSG and Atlas (average ratio); 3. Range based on average of peer group plus or minus 15% Source: Capital IQ (share price as of 3-Sep-15), Bloomberg, companies filings September 2015

32


Previous sector transactions Comments •

•

•

Dry bulk transactions have been completed at an average 8.9x EBITDA multiple, with figures ranging from 5.3x to 12.4x EBITDA Transactions in the containership sector have been completed at an average 8.6x EBITDA multiple Aviation multiples have traded within a wide range depending on the business -

•

EV/EBITDA multiples Dry bulk 12.4x

-

problem with using data points from a different point in the economical cycle, for highly cyclical industries

Avg. 8.6x

11.0x 6.6x

10.6x 6.4x

6.5x

Target

Quintana

Eitzen Bulk

Pangaea

Golden Ocean

Hapag-Lloyd

Pacific Ship.

Hapag-Lloyd

Horizon Lines

Bidder

Excel Maritime

Navieras

Quartet Merger

Knightsbridge

Albert Ballin

Pacific Trust

Albert Ballin

Matson Nav.

2008

2010

2014

2014

2011

2011

2012

2014

Year

Airlines

Aviation services


18.0x

Avg. 10.2x

Avg. 9.8x 15.4x

Precedent transaction multiples have not been considered in our valuation analysis however, due to wide ranges of multiples

11.5x

5.3x

average multiples range from 6.2x in the aviation services segment to 10.2x in the airlines segment

-

Avg. 8.9x

Container shipping

Avg. 6.2x 10.8x 7.3x

4.3x

6.2x

8.2x

7.0x

6.9x

6.3x

4.3x

Target

US Airw.

Jet Airw.

Korean

Swissport

Flightcare

Servisair

WFS1

AerCap

Aircastle

Int. Lease

Ilyushin

Bidder

Am. Airl.

Etihad

Hanjin

PAI Part.

Swissport

Swissport

Platinum

Waha C.

Marubeni

AerCap

Vnesheco

2013

2013

2014

2010

2012

2013

2015

2010

2013

2013

2013

Year

1. Completion pending. Source: Corporate filings, Mergermarket, Capital IQ, ING estimates September 2015

33


EV/EBITDA multiples valuation •

The EV/EBITDA multiples valuation is based on the following -

-

-

•

Bocimar: based on 25.0x-30.0x and 15.0x-20.0x EV/EBITDA trading multiple range for 2015F and 2016F respectively, derived from listed dry bulk peers Delphis: based on 6.7x-9.5x and 6.1x8.4x EV/EBITDA trading multiple range for 2015F and 2016F respectively, derived from listed container shipping peers ASL: based on 5.1x-7.0x and 4.8x-6.4x EV/EBITDA trading multiple range for 2015F and 2016F respectively, derived from listed aviation peers

CMB overheads are valued using a weighted average multiple for the group, based on average 2015 and 2016 multiples

EV/EBITDA multiples valuation Amounts in USDm unless stated otherwise

EV/EBITDA

Main segments Bocimar

EBITDA

EV

Low

High

Low

High

2015F

8

25.0x

30.0x

197

237

2016F

21

15.0x

20.0x

317

423

2015F

56

6.7x

9.5x

371

526

2016F

59

6.1x

8.4x

363

497

2015F

38

5.1x

7.0x

194

263

2016F

46

4.8x

6.4x

218

295

(10)

8.6x

8.6x

(83)

(83)

Joint ventures within Bocimar (Adj. NAV)

66

66

Delphis Hunter (Adj. NAV)

50

50

Bochem (Adj. NAV)

42

42

Real Estate (Adj. NAV)

20

20

Receivable on Delphis Hunter partner

21

21

Total EV 2015F

879

1,142

Total EV 2016F

1,014

1,330

Multiples

Comments

Delphis ASL (51%) CMB overhead

2015/16F

Other assets

The valuation of other assets and liabilities based on (adjusted) NAV approach

Net debt and debt-like items

(1,043)

(1,043)

Total Equity Value - 2015F

(164)

100

Total Equity Value - 2016F

(29)

288

•

Implied valuations result in low ranges due to current depressed earnings

Total Equity Value (EURm) - 2015F1

(147)

89

Total Equity Value (EURm) - 2016F1

(26)

259

•

We believe this valuation has limited relevance for the valuation of CMB

35

35

Equity Value per share (EUR) - 2015F

(4.2)

2.6


(0.7)

7.4

•

NOSH (m)

1. Based on exchange rate 0.8990 EUR:USD (as of 3-Sep-15) September 2015

34


P/BV multiple valuation Comments •

•

We apply a blended P/BV multiple to the CMB net assets (due to difficulty in splitting net assets by division due to group eliminations and intra-group financings) We calculate our blended P/BV multiple based on peers in the dry bulk, container and aviation industries, and weight the multiple based on gross assets within Bocimar, Delphis and ASL respectively

•

Based on this approach we arrive at a blended P/BV multiple of 0.4x to 0.6x for CMB, with a mid point of 0.5x

•

This implies an equity value range of EUR10.0 to EUR15.8 per share, with a central case of EUR12.9

P/BV multiples valuation Amounts in USDm unless stated otherwise

Amount

Weighting (%)

Total book value assets 1,484

66%

Delphis (incl. Delphis Hunters)

470

21%

ASL (51%)

288

13%

Bocimar and Bochem

Adjusted Net assets Net assets Minority interest Adjusted Net assets

978 3 981

Low

High

Dry bulk shipping

0.2x

0.4x

Container shipping

0.7x

0.9x

Listed peers P/BV multiples

Aviation

0.9x

1.2x

Weighted Group P/BV multiple

0.4x

0.6x

Total

391

617

Total (EURm)1

351

555

Implied Total Equity Value

NOSH (m) Equity Value per share (EUR)

35

35

10.0

15.8


35


4.5 Adj. NAV valuation

September 2015

36


Adjusted NAV valuation approach •

•

•

We have analysed the consolidated balance sheet of CMB as at 30th June 2015 We have also analysed the assets of the Company and assessed the potential revaluation (downward or upward) of such assets to their market value The revaluation of the assets and liabilities on the balance sheet results in an adjusted net asset value per share

ING’s approach to assess the value of CMB’s assets

Bocimar

Delphis and 20% of Delphis Hunter

We based the revaluation of the vessels on an average valuation as assessed by two ship brokers (Arrow and Clarksons) and a valuation as per the database VesselsValue, as provided by management and sourced at the end of August and beginning of September 2015

•

The long term contracts (time charters, contracts of affreightment) were revalued based on the difference between the contractual rates and the current long term contract rates as estimated by ship brokers. The positive or negative value of the contracts were derived by discounting such differences with a 8.2% WACC

•

Bocimar JV’s are valued by using a similar approach and are accounted for proportionally within Bocimar

•

For the container shipping businesses of Delphis and Delphis Hunter, we have followed a similar approach to Bocimar’s valuation in our Adjusted NAV valuation and have assessed the value of the assets based on the ship valuation provided by three brokers (Braemar, Maersk Brokers and Howe Robinson), as provided by management. The 20% stake in Delphis Hunter is accounted for under the equity method and included within Delphis

•

For the Delphis business (excluding Delphis Hunter), in the ING Adjusted SOTP valuation, we have not revalued the book value of the vessels nor the contracts and take the approach that the recent acquisition price of Delphis (impacting the book values) is a better indicator of value than ship broker estimates due to the difficulty in assessing the values of these ships as a result of the unique features of part of the fleet. It should be noted that ING has received ship broker estimates for these vessels, but that these valuation estimates resulted in a downward revaluation, which we did not consider realistic

•

In our view, a revaluation of ASL assets does not provide a useful approximation of ASL valuation

•

We include ASL at book value in our adjusted NAV approach (noting that asset intensive peers in the aviation industry trade at circa 1.0x NAV)

•

We then include ASL at market value in our ING Adjusted SOTP approach based on a multi-criteria approach (comparables, DCF, brokers, book value)

•

The revaluation of Bochem largely results from certain time charter contracts which have embedded purchase options

•

Some of these purchase options are currently in the money and have been valued based on the difference between their strike price and the vessel value as estimated by management

•

Real estate assets have been revalued based on the assessment provided by the real estate appraiser Stadim (31 August 2015) and by Ken Corporation Ltd (2 September 2015)

ASL

Bochem

Real estate

September 2015

•

37


Adjusted NAV valuation Comments •

Adjusted NAV valuation

Adjusted Net asset valuation comprising:

Amounts in USDm unless stated otherwise

-

Bocimar total assets

Bocimar › ›

-

› ›

DCF of charter and other contracts and options discounted (at 6.9% WACC1) Delphis Hunter (20% participation) new builds and existing contracts

ASL ›

-

fleet valuation based on average valuation by ship brokers

Bochem ›

-

DCF of charter and other contracts and options discounted (at 8.2% WACC1)

Delphis ›

-

fleet valuation based on average valuation by ship brokers

book value

Cons. Book value2 Adj. asset value

Delphis total assets

1,464

968

470

449

Bochem total assets ASL total assets Other businesses total assets

20

44

288

290

956

966

Eliminations3

(845)

(845)

Total assets

2,353

1,872

(1,375)

(1,375)

3

3

Total Equity Value (USDm)

981

500

Total Equity Value (EURm)4

882

449

Total liabilities Minority interest


35

35

25.2

12.8

NAV bridge to Adjusted NAV valuation (EUR per share, central case) 25.2

Real estate

•

Other assets/liabilities based on book values

•

Valuation range of EUR11.1 to EUR14.5, based on 10% vessel value bandwidth (-5% to +5% vessel value), with mid-point at EUR12.8

(12.7)

NAV 30/06 BV

Bocimar

(0.5)

0.6

0.0

0.3

Delphis

Bochem

ASL

Other businesses

12.8

NAV market value

1. See section 4.6 for details of WACC calculation; 2. Total for reportable segment, including proportionally consolidated JVs; 3. mainly relates to intercompany loans and cash pooling; 4. Based on exchange rate 0.8990 EUR:USD (as of 3-Sep-15) September 2015

38


4.6 DCF valuation

September 2015

39


WACC calculation Dry bulk

Containership

Aviation

WACC calculation (USD)1

WACC calculation (USD)1

WACC calculation (EUR)1

Source

Source

CAPM derived WACC Risk free rate

2.76%

Equity Risk Premium Unlevered beta Leverage (D/E)

7.00% 0.58 -

Relevered beta Cost of equity % equity (E/ D+E)

1.56 13.68% 37.32%

Cost of debt (pre-tax) Tax rate Cost of debt (post-tax) % debt (D/ D+E) CAPM based WACC

4.00% 0.00% 4.00% 62.68% 7.61%

Average broker WACC WACC (avg. CAPM/brokers)

USD denominated 10yr Belgian government bond yield ING estimate2 ING beta analysis Based on 100% equity assumption Be = Ba x (1 + (1-T) x (D/ E))

Risk free rate

1.35%


7.00% 0.66 -


1.03 8.57% 61.15%


3.50% 12.50% 3.06% 38.85% 6.43%

6.73%

Average broker WACC

6.86%

6.87%

WACC (avg. CAPM/brokers)

6.64%

Risk free rate

2.76%


7.00% 0.48 -


1.58 13.85% 30.52%


4.00% 0.00% 4.00% 69.48% 7.01%

8.86%

Average broker WACC

8.24%

WACC (avg. CAPM/brokers)

Based on peers leverage ratios ING estimate Company's effective tax rate Based on peers leverage ratios

Brokers WACCs of peers

USD denominated 10yr Belgian government bond yield ING estimate2 ING beta analysis Based on 100% equity assumption Be = Ba x (1 + (1-T) x (D/ E)) Based on peers leverage ratios ING estimate Company's effective tax rate Based on peers leverage ratios

11.1%

Scorpio Bulkers

8.3%

Golden Ocean

8.0%

7.5%

Star Bulk

Genco

WACC

8.8%

Diana Shipping Average

9.8%

Navios Maritime

Based on peers leverage ratios ING estimate Irish corporate tax rate Based on peers leverage ratios

6.7% 7.5%

6.9% 8.6%

7.6%

8.0%

7.8%

6.0%

Safe Bulkers

EUR denominated 10yr Irish government bond yield ING estimate2 ING beta analysis Based on 100% equity assumption Be = Ba x (1 + (1-T) x (D/ E))

Brokers WACCs of peers

Brokers WACCs of peers 8.9%

8.5%

Source CAPM derived WACC

CAPM derived WACC

7.1% 5.3%

Seaspan

Costamare WACC

IAG

Lufth.

AF-KLM BBAA

Average

Fraport

WACC

6.6% 5.2%

SATS

5.5%

AerCap Aircastle Avolon

Average

1. As of 3-Sep-15. 2. Based on ING assessment of various sources including Bloomberg and Damodaran (Stern Business School) and ING estimates Source: Capital IQ, Bloomberg, broker reports September 2015

40


Bocimar DCF valuation Comments •

• • •

Business Plan based on management projections 2015-2021E - management assume a gradual recovery in day rates from current lows (based on the FFA rates as per 21 August 2015) › up to circa USD15,000/day for capesize, USD9,000/day for supramax, USD8,500/day for panamax, and USD7,500/day for handysize by 2021 - revenues are expected to decrease over the 2014-2021E period with a CAGR of -5.8%1 - EBITDA margin is forecasted at 16% on average over the period2 - capex on average amounts to 14% of revenues per annum over the 2015-2021 period. This mainly relates to new deliveries in 2015/2016 and drydocking and ballast water treatment system capex Terminal value in 2021 determined based on current EV/Fixed assets multiples from peers as well as multiples throughout the cycle - wide multiple range between 2007 and today (maximum of 4.7x observed in 2007 with minimum average multiple of 0.7x) 8.2% WACC used ING’s EV valuation range of USD520m-USD884m3 - central case based on management day rate forecasts and 1.3x TV multiple (in line with peers average over the cycle, since 2007; TV calculation based on fixed assets of USD782m) › TV comprises 93% of EV valuation - low end based on decrease in day rates of -5% vs. management assumptions and 1.0x Fixed assets TV multiple - high end based on increase in day rates of +5% vs. management assumptions and 1.6x Fixed assets TV multiple

ING summary EV valuation (USDm)2

EV/Fixed assets multiple in TY

Change in day rates compared to management case 303

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

0.7x

338

377

416

455

494

1.0x

481

520

559

598

637

1.3x

624

663

702

741

780

1.6x

767

806

845

884

923

1.9x

910

949

988

1,027

1,066

1. 2014 reported revenue figures have been amended for voyage related re-invoiced expenses such as bunkers and port costs provided by management, which were not forecasted 2. Please note that EBITDA includes approximately USD12m per annum non-cash items (2015-2018) declining to USD1.2m in 2021E (total of USD62m over the period); 3. Includes value of Delphis Hunter management fees (USD52m, based on WACC of 8.2% and 2% TGR) September 2015

41


Delphis DCF valuation Comments •

•

Business Plan based on management projections 2015-2021E -

management forecast a gradual recovery in mid-sized container vessel spot rates, for example a recovery in post-panamax day rates from USD18,000/day in 2015 to USD24,000/day by 2018, resulting in a 2015-2021 revenues CAGR of 5.7%

-

EBITDA margin in Delphis is forecasted to be fairly stable with an average margin of 60% over the period

-

capex expenditure is expected to continue into 2016 with the delivery of a number of new ice-class feeder vessels, with no capex forecasted thereafter

Terminal value in 2021 determined based on current EV/Fixed assets multiples from peers as well as multiples throughout the cycle -

maximum average multiple of 2.5x observed in 2007 with minimum average multiple of 0.9x

•

6.9% WACC used

•

ING’s EV valuation range of USD403m-USD558m -

central case based on management day rate forecasts and 1.3x TV multiple (in line with peers average over the cycle, since 2007; TV calculation based on fixed assets of USD284m) ›

TV comprises 51% of EV valuation

-

low end based on decrease in day rates of -5% vs. management assumptions and 1.0x TV multiple

-

high end based on increase in day rates of +5% vs. management assumptions and 1.6x TV multiple

ING summary EV valuation (USDm)

EV/Fixed assets multiple in TY

Change in day rates compared to management case

September 2015

303

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

0.7x

325

347

368

390

412

1.0x

381

403

424

446

468

1.3x

437

459

481

502

524

1.6x

494

515

537

558

580

1.9x

550

571

593

615

636

42


ASL DCF valuation Comments Business Plan based on ASL management projections 2015E-2018E and ING extrapolation for 2018-2025E -

•

Key valuation outputs Exit multiple method (100% EV, EURm)

revenues and EBITDA are forecast to continue to grow, based on the integration of new acquisitions (for example Farnair, acquired in late 2014) and the continued growth in the global passenger and air cargo markets (2015E2025E revenues CAGR of 4%)

-

EBITDA margin is expected to increase to over 20% due to economies of scale and realisation of synergies (21% on average over the 2015-2025 period)

-

significant fleet replacement capex is contained in the plan, with expenditures in 2016 and 2017 in particular (27% and 19% of revenues respectively)

-

thereafter, capex is expected to remain at a normalised replacement level (12% of revenues in 2018 growing with inflation thereafter)

-

net working capital forecasted to increase to 7% of revenues in 2018 (and kept at this % of revenues for the following years)

Terminal value in 2025 determined based on EV/EBITDA multiple, to capture average capex intensity of peers into perpetuity ›

TV comprises 66% of EV valuation

•

WACC calculated in EUR, in line with underlying ASL business plan projections (6.6%)

•

ING’s valuation range of USD249m-USD369m -

low end: 7.6% WACC and 5.0x EBITDA multiple

-

high end: 5.6% WACC and 7.0x EBITDA multiple

TY Exit EV/EBITDA multiple

WACC

•

303

5.0x

6.0x

7.0x

5.6%

521

586

651

6.6%

478

537

596

7.6%

439

493

546

ING valuation range (exit multiple TV)1 Low

High

100% EV (EURm)

439

651

100% EV (USDm)

488

724

51% EV (USDm)

249

369


43


Discounted cash flow •

•

•

•

•

Discounted cash flow analysis performed based on cash flows for Bocimar, Delphis, ASL and CMB Overhead1 Cash flows used for the analysis exclude income from JVs within Bocimar, Delphis Hunter, Bochem and real estate, for which separate adjustments have been included on an Adj. NAV basis The analysis results in a wide range due to high levels of uncertainty regarding future Bocimar and Delphis earnings The valuation range is very sensitive to future assumptions, which are difficult to predict As such we place limited weight on the DCF range

Discounted cash flow Amounts in USDm unless stated otherwise

EV Low

Central

High

Bocimar

520

702

884

Delphis

403

481

558

ASL (51%)

249

305

369

(165)

(165)

(165)

Joint ventures within Bocimar (Adj. NAV)

66

66

66

Delphis Hunter (Adj. NAV)

50

50

50

Bochem (Adj. NAV)

42

42

42

Real Estate (Adj. NAV)

20

20

20

Receivable on Delphis Hunter partner

21

21

21

1,206

1,521

1,846

(1,043)

(1,043)

(1,043)

Main segments

DCF

Comments

CMB overhead1 Other assets

Total EV Net debt and debt-like items Total Equity Value

163

478

803

Total Equity Value (EURm)2 NOSH (m)

146 35

430 35

722 35


4.2

12.3

20.6

1. c.USD10m per annum discounted with a weighted WACC (based on the WACC for the various segments) of 7.5%, and grown into perpetuity with a long term growth rate of 2%; 2. Based on exchange rate 0.8990 EUR:USD (as of 3-Sep-15) September 2015

44


4.7 ING Adj. SOTP valuation

September 2015

45


ING Adjusted Sum-of-the-Parts valuation •

The ING Adjusted SOTP method takes the most relevant valuation method for each division

•

The Adj. NAV approach is used for the shipping businesses with the exception of Delphis whereby we believe that vessel book values (which are based on the acquisition values of the vessels from the acquisition of Delphis NV, announced in late 2014 and which closed in June 2015), are a better benchmark for the vessel valuation than ship broker valuations (given bespoke nature of the vessels and the very recent transaction)

•

For ASL various valuation methodologies have been assessed to arrive at a EV valuation for the 51% stake of USD250m -

multiples

-

book capital employed

-

DCF

-

broker SOTP

•

Our ING Adjusted SOTP results in central case value per share of EUR14.7

•

We calculate a range based on a 10% bandwidth for vessel values and our ASL high-low value range, which results in a range of EUR12.2-17.0 per share

ING Adjusted SOTP valuation Amounts in USDm unless stated otherwise

Adj. asset value

ING Adj. SOTP

Bocimar total assets

968

968

Delphis total assets

449

474

Bochem total assets

44

44

ASL total assets

290

3371

Other businesses total assets

966

966

Eliminations

(845)

(845)

Total assets

1,872

1,945

Total liabilities

(1,375)

(1,375)

3

3

Total Equity Value (USDm)

500

573

Total Equity Value (EURm)

449

515

35

35

12.8

14.7

Minority interest


400

369

350 300

295 263

250 218

200

203

249

236

Capital employed

DCF

Brokers

194 150

EV/EBITDA EV/EBITDA 2015F 2016F

NAV bridge to ING Adj. SOTP (EUR per share, central case) 12.8

Adj. NAV market value

1. Mid-point EV of USD250m corresponds to USD337m adj. asset value September 2015

ASL 51% EV valuation of USD225-275m (central case USD250m = 6.6x 2015F EBITDA, 5.5x 2016F EBITDA)

EV 51% (USDm)

Comments

14.7 0.7

Delphis vessels valued at recent acquisition value (not broker value)

1.2

ASL multi-criteria valuation rather than book value

ING Adj. SOTP

46


4.8 Valuation summary

September 2015

47


Valuation overview We conclude, at the date hereof, on a valuation range of EUR13.5 to EUR16.0 per share Share price (3-Sep): EUR13.45

Market data Current share price

13.4

LTM share price range

18.5

12.0

LTM VWAP

15.3

11.0

EV/EBITDA 2015F

0.0

EV/EBITDA 2016F

0.0

2.6 7.4

DCF

P/BV Jun 2015A DCF

20.6

4.2

NAV

11.1

14.5

Book NAV SOTP

Recent bid premia in Belgium in controlling shareholder transactions since 2005 that ended up in the acquirer owning 100% of the company have been between 14% and 18% on average based on a number of metrics

•

Broker target price range is EUR11.0 to EUR15.0 / share based on reports issued post the 2Q 2015 preliminary results announcement (average is EUR13.7 / share)

•

Low end of earnings based ranges are negative, implying zero value per share

•

Earnings based ranges of limited relevance given cyclically depressed earnings however

•

Peer P/BV multiples indicate range of EUR10.0-15.8 / share (central case: EUR12.9 / share)

•

Limited focus on DCF given high earnings volatility and sensitivity to forecasted day rates

•

Mid-point of DCF is EUR12.3 / share

15.8

10.0

NAV

September 2015

•

15.0

SOTP Trading multiples

25.2

ING Adjusted SOTP

Note: Amounts in EUR per share

Current share price is at the low end of the range from the last twelve months at EUR13.4 as at close of business on 3 September 2015 (the day preceding the announcement of a potential offer)

15.9

Brokers Broker target prices

Adj. SOTP

•

14.1

Bid premia Controlling s/h transactions

Adj. NAV

CMB’s share price has traded within a wide range over the last twelve months, however most volumes have traded towards the bottom end of the LTM range

13.6

L1M VWAP

SOTP DCF

•

14.0

L3M VWAP

Market based

ING Valuation range: EUR13.5-EUR16.0 per share

12.2

17.0

•

Adj. NAV range is EUR11.1-14.5 / share, with a mid-point of EUR12.8 / share

•

Adj. NAV includes revised values for book assets where market benchmarks exist

•

Book NAV is EUR25.2 / share, however current distressed market conditions make unadjusted accounting book value metrics of limited value

•

ING’s central valuation methodology is ING Adjusted SOTP, which has a range of EUR12.2-EUR17.0 / share with mid-point at EUR14.7 / share

•

Assumes Delphis vessels at book value (since transaction took place recently) and ASL valuation triangulated from various approaches

ING key valuation approaches 48


5. Analysis of the valuation performed by the Bidder

September 2015

49


Introduction •

ING has reviewed the bid price justification of the Bidder as described in the chapter “Justification of the Bid Price” (“Rechtvaardiging van de Biedprijs”) of the draft prospectus dated 8 September, 2015 and subsequently the updated draft prospectuses dated 29 September 2015 , 8 October 2015 and 12 October 2015. The findings of this review are listed in this section

•

The Bidder has considered both consolidated and sum-of-the-parts (“SOTP”) valuation approaches to determine the bid price per Share offered under the Takeover Bid. The following approaches were considered by the Bidder -

Historical evolution of prices of the Shares of the Company

-

Target share prices of equity research analysts

-

Bid premia observed in selected Belgian public takeover offers

-

Adjusted net asset value (“Adjusted NAV”)

-

Sum of the parts valuation based on discounted cash flow and trading multiples

•

The Bidder considers their Adjusted NAV method (which can be compared in approach to ING’s Adjusted SOTP method) as the main valuation method. We agree with the observation of the Bidder that asset-based approaches are particularly relevant for valuing the Company due to the high volatility in the shipping sector and uncertainty of profitability projections. We also agree with the Bidder that limited weight should be placed on earnings based valuation methodologies such as the DCF approach and trading multiples approach

•

The following valuation methods were excluded by the Bidder

•

-

Book value of the Company’s equity: We agree with the Bidder’s argumentation for excluding this valuation method

-

Hybrid net asset value: We agree with the Bidder’s argumentation for excluding this valuation method, especially in relation to the book value of Bocimar related assets. We note however that in our main valuation method, ING’s Adjusted SOTP valuation, we retain the book value of the vessels and contracts for Delphis as we believe the acquisition price (impacting the book values) is a better indicator of value than ship broker estimates due to the difficulty in assessing the values of these ships as a result of the unique features of part of the fleet

-

Transaction multiples: Although we agree with the Bidder’s argumentation for excluding this valuation method, we have included a selection of transaction multiples for reference purposes

ING confirms that the valuation methodologies selected by the Bidder are widely accepted and relevant to determine the value of the Company as a going concern business in the framework of a public takeover bid. In the following section we set out our evaluation of the valuation methodologies used by the Bidder and the selected valuation ranges. We also include a comparison with the valuation approaches used by ING as set out in this valuation report

September 2015

50


Overview of the valuation approaches used by the Bidder and ING 1.

2.

3.

Bidder methodology

Bidder approach

Bidder relevance

Comparable ING approach

ING relevance

Historical evolution of prices of Shares of the Company

Comparison against closing price on 3 Sep 2015 and VWAP during 1, 3 and 12 months preceding this date

Relevant, but limited liquidity noted

Approach in line on use of closing share price on 3 Sep 2015 and VWAP during 1, 3 and 12 months preceding this date. ING analysis also shows LTM share price range

Medium/High

Target share prices of equity research

Comparison against average target price by three independent equity research analysts

Not noted

Approach in line with same set of target prices used. ING range shown based on low-high end of target price range

High

Bid premia observed in Comparison against Belgian public selected Belgian public takeover bids initiated by reference takeover offers shareholders

Not noted

Approach generally in line with small differences in methodology, selected peer Low group and selected range

Adjusted NAV

4.

SOTP approach

5.

Main valuation Adjusted NAV: revaluation of company’s assets, when possible method and relevant. Sensitivity of +/-5% applied to market value of vessels and TC market rates. Valuation of ASL based on blend of a multiple and DCF approach

SOTP: Valuation range based on combination of DCF and trading multiples, except for chemical tanker business for which only a DCF approach was used, and activities accounted for under the equity method1, for which a combination of DCF and trading multiples or net asset value was retained

Medium/Low

Adjusted NAV: revaluation of company’s assets, when possible. Sensitivity of Medium +/-5% applied only to market value of vessels. ASL valued at book value. Minor differences in discount rate used for valuation of contracts and FX assumptions ING Adjusted SOTP: Revaluation of company’s assets, where possible and relevant. This method is similar to the Bidder’s Adjusted NAV approach however takes ING’s view of the most relevant valuation method for each division. Main differences with the Bidder’s Adjusted NAV valuation are the valuation of Delphis operational vessels and TC out contracts at book value (rather than market value) and a different valuation of ASL arrived at by triangulating between various valuation methodologies (multiples, book capital employed, DCF, and broker SOTP)

High

Two separate SOTP valuation analyses performed based on: Trading multiples: Multiples valuation of Bocimar, Delphis, ASL, and Company overhead costs. Other assets such as the Bocimar JV’s, Delphis Hunter, Bochem and Real Estate valued as per Adjusted NAV approach

Medium

DCF: DCF valuation of Bocimar, Delphis, ASL, and Company overhead costs. Other assets such as the Bocimar JV’s, Delphis Hunter, Bochem and Real Estate valued as per Adjusted NAV approach

Medium/Low

1. Under new accounting method. Note that the ING valuation is based on pre-2014 accounting methodology applied by CMB and now reported in the notes as ‘Total for reportable segments’. In the pre-2014 accounting methodology joint ventures were reflected proportionally rather than under the equity method as is the case under the current accounting approach September 2015

51


Comments on Bidder valuation approach (1/6) 1

Historical evolution of prices of Shares of the Company •

2

3

We agree with the Bidder’s analysis of historical share prices, however, we use a slightly different methodology to calculate VWAPs (which results in similar conclusions)

Target share prices of equity research •

Research analysts have a thorough understanding of the companies they cover and the sectors they are following and therefore can provide a good valuation benchmark. Between the preliminary announcement of the 2Q 2015 results and the press release with the intention to launch the Offer, three sellside analysts have issued a recommendation and a target price for CMB

•

We confirm the target prices listed by the Bidder as well as the average target price of EUR13.7 per share resulting in a Bid Price premium of 18.5% over this average target price

Bid premia observed in selected Belgian public takeover offers •

We do not consider premia observed in Belgian public takeover bids to be a highly relevant valuation methodology. However, for illustrative purposes, we have shown in our report the premia paid for Belgian public bids for the past 10 years (since 2005) where the bidder did not have pre-existing control over the target, and also where the bidder did already control the target prior to the takeover bid. The Bidder has also included bid premia for transactions between 1999 and 2004, which we consider outdated. Furthermore, the Bidder also included a transactions that did not result in 100% control over the target company (the Bid of Suez on Electrabel) which we excluded in our analysis. Notwithstanding the difference in approach the resulting bid premia are in line with our analysis

•

The Bidder applies the premia calculated using a slightly different methodology to us. It applies premia calculated on the average price 3 months prior to the bid to the 3 month VWAP of the Company. Since we do not believe there to be bid speculation in the price of the Company (and in fact the Company’s share price has declined moderately over the last several months) we believe it is more appropriate to apply the calculated premia (over 1 day, 1 month and 3 months) to the undisturbed share price immediately prior to announcement

•

In its conclusion the Bidder uses the median bid premium and not the average bid premium (which is slightly higher) to calculate the implied price per share. In our analysis we include both calculation methods

September 2015

52



Adjusted NAV •

The Bidder considers the Adjusted NAV approach as the most relevant valuation method for the Company. The Bidder applies a revaluation of the company’s assets, when possible and relevant. The valuation of ASL is based on a blend of a multiple and DCF approach

•

We agree that adjusted net assets should be the central approach, and note that the Bidder’s Adjusted NAV approach is similar in methodology to the ING Adjusted SOTP approach

•

We agree with the methodology used by the Bidder to revalue vessels using an average of broker market valuations, except as detailed below

•

The ING Adjusted SOTP methodology results in a EUR12.2 to EUR17.0 per share range with a central case of EUR14.7 per share. The Bidder’s Adjusted NAV approach results in a EUR11.5 to EUR15.8 per share range with a central case of EUR13.7 per share

•

The main differences between the ING Adjusted SOTP approach and the Bidder Adjusted NAV approach are as follows ING values Delphis’ operational vessels and TC out contracts at book value (as established in the recent Delphis-CMB transaction) rather than market value as is the case in the Bidder Adjusted NAV. We believe that vessel book values (which are based on the acquisition values of the vessels from the deal to acquire Delphis N.V., announced in late 2014 and which closed in June 2015), are a better benchmark for the vessel valuation than ship broker valuations (given bespoke nature of the vessels and the very recent transaction). The total valuation of Delphis assets in the central case are USD449m under the Bidder approach and EUR474m under the ING approach (implied positive impact on price per share of c.EUR0.66 under our approach) ̵

̵

For ASL in addition to the multiples and DCF approach used by the Bidder we have also included book value of capital employed and a broker SOTP valuation as references to arrive at our selected valuation. The Bidder DCF assumes a WACC of 7.2% and a perpetual growth rate of 2%. Our DCF analysis assumes a WACC of 6.6%, a perpetual growth of 2% as well as an exit value based on EV/EBITDA multiples. Overall the mid-point enterprise value for 51% stake in ASL is USD 250m for ING and USD223m for the Bidder (USD27m difference). The difference in equity value reduces to USD6m as we take differing approaches to reflecting tax liabilities and provisions (we include them as a future cash out whereas the Bidder does not). The difference in ASL valuation has a positive impact on price per share of c.EUR0.15 under our approach ̵

̵

The Bidder applies a wider valuation range based on a 5% sensitivity to both the vessel market valuation and the TC market rates (i.e. 10% bandwidth). The ING valuation applies a 5% sensitivity to only the vessel market valuation. For the 51% stake in ASL the ING low-high range assumes an EV valuation range of USD225-275m, whereas the Bidder does not use a valuation range for ASL in deriving its overall value ranges Minor difference in foreign exchange rates due to valuation date (Bidder valuation date as at 28 August 2015 with USD/EUR rate of 0.89 compared to ING valuation date as at 3 September 2015 with USD/EUR rate of 0.90)

•

We agree with the Bidder that certain out-of-the-money options and profit sharing agreements can be considered as having negligible value

•

Whilst we differ in certain respects, we agree with the Bidder’s general approach to Adjusted NAV valuation

September 2015

53



SOTP approach •

The Bidder performs DCF analysis and trading multiples analysis as a cross check to its main Adjusted NAV approach. We agree with the comments made by the Bidder that both DCF and multiples approaches have significant limitations in the current context of depressed earnings of the Company (impacting applicability of multiples approaches) and uncertain future day rate evolution (impacting applicability of the DCF approach)

•

The Bidder takes an average of the multiples approach and the DCF approach in its SOTP approach

•

Whilst we understand the Bidder’s rationale for this (to reduce the uncertainty inherent in both approaches by combining and taking an average), ING shows its analysis separately so that clear conclusions can be drawn from each approach

•

Specific comments on the approaches taken to form the Bidder’s SOTP approach are as below

A) Bidder SOTP approach: Discounted cash flow valuation (“DCF”) The Bidder performs DCF analysis as part of its SOTP approach Methodology •

Bocimar, Delphis, Bochem -

The Bidder takes management’s projections from 2015-21 and extrapolates to 2030 based on a target ROCE approach. A terminal growth rate is then applied along with the Gordon Growth Model to calculate a terminal value

-

We understand the rationale for such an approach, as management’s projections through to 2021 do not appear to result in a steady state, for the Bulk business in particular (ROCE is projected to remain negative by 2021 for Bocimar). We agree that continued negative returns on capital in the bulk business are likely to result in increased scrappage and reduced orders which will in turn return the ROCE to long-run averages

-

We however note the very significant impact that the choice of target long run ROCE has on the valuation result

-

For Bocimar and Delphis, ING takes a simple approach, which does not require extrapolating past 2021 although also requires significant and highly sensitive assumptions. ING assumes that the fixed asset value of the shipping businesses in 2021 will be valued at long run average through the cycle EV/Fixed asset multiples. This approach implicitly assumes a recovery in the markets as the multiple applied to calculate terminal value is above the current trading multiple

-

Both approaches highlight the difficulty in forecasting cashflows in a distressed market such as dry bulk shipping

-

For Bochem, ING uses an adjusted NAV approach capturing the investment in the three newbuild vessels and the six TC-in contracts

September 2015

54



SOTP approach (cont’d) Methodology (cont’d) •

ASL -

•

Overhead -

•

We agree with the Bidder’s approach to value other assets (Delphis Hunter, Bocimar JVs and real estate) at net asset value within the DCF valuation

Enterprise value – equity value adjustments -

•

We agree with the Bidder’s approach to valuing corporate overhead, although arrive at a higher negative valuation due to different overhead cost growth assumptions

Other assets -

•

The Bidder uses the same approach for extrapolating management’s cash flows for ASL post 2018, based on a target ROCE. ING takes a different approach, and extrapolates ASL’s financials based on discussions with management, industry growth rates and normalised capex assumptions. As such our projections post 2018 differ from the Bidder projections

We agree with the Enterprise-equity value adjustment approach used by the Bidder. ING however, has used the Company’s ‘old style’ accounting approach whereby the joint ventures have been accounted proportionately as our basis, whereas the Bidder has used the ‘new style’ accounting policies whereby joint ventures are reflected under the equity method. This results in different Enterprise-equity value adjustments

Sensitivities -

We agree with the approach the Bidder takes to sensitising its DCF ranges

WACC and DCF results •

•

We arrive at different DCF valuations as a result of the above differing methodologies, and also due to slightly different WACC assumptions, as noted below -

The Bidder calculates a WACC for Bocimar and Bochem of 7.8%, which is below our estimated WACC of 8.2%, but within an acceptable range of tolerance

-

The Bidder calculates a WACC for Delphis of 7.6%, which is above our estimated WACC of 6.9%, but within an acceptable range of tolerance

-

The Bidder calculates a WACC for ASL of 7.2%, which is above our estimated WACC of 6.6%, but within an acceptable range of tolerance

The Bidder calculates its WACC using the CAPM approach. We also use the CAPM approach, but also take into account as a reference point the discount rates used by brokers in their DCF valuations of peers in the sector

September 2015

55



SOTP approach (cont’d) B) Bidder SOTP approach: Multiples approach •

We agree with the Bidder’s comment that earnings based approaches have limited applicability for the Company given the depressed earnings environment it operates in

•

We agree that asset multiples are appropriate for Bocimar and that earnings based approaches (EV/EBITDA) for ASL are appropriate. We believe however that for Delphis both approaches can have their value, whereas the bidder has only retained EV/EBITDA multiples

•

When assessing asset multiples, we focus our multiples analysis on the widely used price/book approach, whereas the Bidder uses EV/Capital Employed. We agree EV/Capital Employed multiples are useful, however note the multiple is less commonly used by brokers and that further assumptions are required to compute the multiple than for price/book

Comparable transactions •

We agree with the Bidder that comparable transactions are of limited relevance due to i) a lack of close peer transactions with good quality data and ii) the problems inherent in using historic multiples given the high cyclicality in the shipping and (to a lesser extent) aviation sectors

Choice of trading comparable peers •

Bulk shipping -

•

Container shipping -

•

We agree that the peer set used is reasonable, although we omit Pacific Basin Shipping and DS Norden due to their relatively smaller average size of vessels and U-Ming Marine Transport due to its relatively higher concentration of larger vessels and lack of mixed operator/owner business model We agree on the peer set used

Aviation -

We agree with the Bidder that there are no exact peers for ASL, making multiples analysis challenging. We also believe the peer set used by the Bidder is reasonable

-

ING additionally includes a number of peers in its analysis that the Bidder does not, including

-

›

certain aircraft lessors (AerCap, Aircastle, Avolon, FLY Leasing), on the basis that ASL’s business model is akin to a lessor in certain respects, and that both ASL and aircraft lessors are ‘asset heavy’

›

selected aviation services companies active in the ground handling and other aviation service sectors (BBA, Celebi, Fraport, SATS, John Menzies), on the basis that certain parts of ASL’s business can be seen as an outsourced service provider to the aviation industry. We do not use multiples from this peer set to inform our valuation range however due to differences in asset intensity

We do not include SAS (whereas the Bidder does), as we believe SAS is too focused on passenger activities, and also leases a large portion of its fleet in. We also do not include Cargojet due to its focus on North America and its large orderbook

September 2015

56



SOTP approach (cont’d) C) Conclusion DCF •

The Bidder does not conclude on a group DCF range separately but instead takes an average of DCF and multiples results to produce its SOTP valuation ranges. The bidder concludes only on a central case SOTP valuation of EUR13.4/share, with a range showing the sensitivity of the approach of EUR1.4/share at the low end to EUR32.6/share at the high end

•

ING concludes on a central case DCF range of EUR12.3/share, with a range showing the sensitivity of the approach of EUR4.2/share at the low and to EUR20.6/share at the high end

Multiples •

The Bidder does not conclude on a group multiple range separately but instead takes an average of DCF and multiples results to produce its SOTP valuation ranges. Furthermore the bidder concludes only on a central case SOTP valuation of EUR13.4/share, with a range showing the sensitivity of the approach of EUR1.4/share at the low end to EUR32.6/share at the high end

•

ING calculates an EV/EBITDA multiple based range that we deem non-meaningful (EUR0-7.4/share), and a price/book range which we do believe is relevant, with a range of EUR10.0-15.8/share and a central case of EUR12.9/share

SOTP •

Overall we believe the Bidder’s approach to SOTP valuation to be reasonable, although we agree that undue weight should not be placed on the range due the uncertainties and difficulties in the approach as previously mentioned

September 2015

57


Concluding remarks •

Overall, we deem the valuation approaches taken by the Bidder to be reasonable and in line with market practice

•

Whilst we use certain different methodologies and assumptions, we conclude on similar results

•

Our ING Adjusted SOTP method results in a central case valuation of EUR14.7/share, whereas the Bidder’s Adjusted Net Assets approach results in a value of EUR13.7/share

•

A number of factors explain the difference, including different assumptions on Delphis vessel valuations, ASL valuation and certain other minor differences

September 2015

58


Appendix

September 2015

59


Trading multiples

Dry bulk

Company name Scorpio Bulkers Golden Ocean Star Bulk Safe Bulkers Genco Diana Shipping DryShips Navios Maritime

Share price Market cap (USDm) (USD) 1.65 2.90 2.46 3.19 5.50 6.59 0.45 2.76

555 501 539 266 401 547 318 296

EV (USDm)

2014A

EV/Sales 2015E

2016E

2014A

EV/EBITDA 2015E

2016E

2014A

EV/EBIT 2015E

2016E

P/BV 2015E

421 1,455 1,190 698 961 830 785 1,349

8.6x 19.1x 8.1x 4.5x 4.4x 4.7x 0.4x 2.3x

4.5x 8.8x 5.3x 5.2x 5.5x 5.2x 0.8x 2.7x

1.9x 5.2x 3.6x 4.3x 4.5x 4.8x n.a. 2.3x

n.m. 77.8x 35.1x 9.9x 63.1x 16.6x 0.8x 11.6x

n.m. 65.6x 32.7x 14.4x n.m. 26.2x 1.6x 13.4x

22.7x 19.1x 10.2x 11.1x n.m. 23.1x n.a. 9.5x

n.m. n.m. n.m. 25.4x n.m. n.m. 1.4x n.m.

n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. 3.4x n.m.

n.m. n.m. n.m. 52.7x n.m. n.m. n.m. 30.3x

0.3x 0.4x 0.3x 0.4x 0.3x 0.4x 0.2x 0.3x

6.5x 4.6x

4.7x 5.2x

3.8x 4.3x

30.7x 16.6x

25.6x 20.3x

16.0x 15.1x

13.4x 13.4x

3.4x 3.4x

41.5x 41.5x

0.3x 0.3x

6.2x 5.0x 4.0x 7.1x 5.1x

6.1x 4.4x 3.3x 6.3x 5.0x

6.1x 4.0x 2.8x 5.6x 4.9x

8.6x 8.6x 10.5x 10.1x 7.8x

8.4x 6.7x 9.5x 9.2x 7.2x

8.4x 6.1x 7.1x 8.1x 7.1x

13.0x 16.5x 20.7x 15.6x 11.7x

12.6x 12.2x 21.5x 14.6x 11.0x

12.6x 10.8x 12.5x 12.7x 10.4x

0.8x 0.6x 0.5x 0.9x 1.1x

5.5x 5.1x

5.0x 5.0x

4.7x 4.9x

9.1x 8.6x

8.2x 8.4x

7.3x 7.1x

15.5x 15.6x

14.4x 12.6x

11.8x 12.5x

0.8x 0.8x

1.0x 0.3x 0.3x 1.2x 1.4x 3.2x 1.5x 0.2x 10.2x 7.1x 12.0x 7.7x 1.5x 1.4x

1.0x 0.3x 0.3x 1.3x 1.5x 3.3x 1.7x 0.2x 7.2x 7.3x 10.0x 6.9x 1.4x 1.3x

0.9x 0.3x 0.3x 1.2x 1.4x 3.1x 1.8x 0.2x 7.1x 6.7x 8.9x 7.1x 1.4x 1.3x

7.3x 4.3x 4.6x 11.2x 6.9x 9.8x 10.8x 5.8x 19.7x 8.8x 13.3x 8.2x 4.8x 7.1x

5.8x 3.0x 4.1x 10.1x 6.8x 9.9x 12.0x 5.1x 8.5x 7.8x 10.7x 9.6x 4.3x 6.1x

5.1x 2.8x 3.3x 9.1x 6.0x 9.3x 11.6x 4.9x 8.6x 7.7x 9.5x 8.9x 4.0x 6.1x

13.4x 8.3x n.m. 15.1x 9.3x 16.1x 15.7x 10.5x 19.9x 12.5x 20.0x 17.3x 12.0x 11.9x

9.2x 6.3x 21.8x 13.9x 10.0x 15.9x 16.8x 7.4x 15.3x 14.1x 16.0x 13.8x 11.2x 9.6x

7.7x 5.6x 10.0x 12.1x 8.8x 14.8x 16.2x 7.1x 15.1x 12.7x 14.5x 15.5x 9.6x 9.8x

3.8x 0.9x n.m. 1.9x 9.9x 1.5x 2.5x 3.3x 1.1x 0.9x 1.5x 0.7x 1.6x 0.6x

3.5x 1.4x

3.1x 1.5x

3.0x 1.4x

8.8x 7.8x

7.4x 7.3x

6.9x 6.9x

14.0x 13.4x

13.0x 13.9x

11.4x 11.1x

2.3x 1.5x

Aviation

Containership

Average Median Danaos Global Ship Lease Diana Containerships Seaspan Costamare

5.93 5.20 1.58 16.99 14.20

651 286 117 1,684 1,066

3,420 699 219 5,125 2,477

Average Median IAG Lufthansa Air France-KLM BBA Aviation Celebi Fraport SATS John Menzies AerCap Aircastle Avolon FLY Leasing ATSG Atlas

8.60 12.10 7.14 4.48 11.13 59.48 2.49 6.54 41.24 20.47 28.68 12.61 8.86 38.54

17,474 5,599 2,113 2,100 271 5,490 2,760 394 8,141 1,662 2,364 523 575 966

23,216 10,238 8,882 2,802 363 9,393 2,211 546 37,212 5,713 7,294 3,127 855 2,439

Average Median

Source: Capital IQ, company filings. Share price as of 3-Sep-15 September 2015

60


EV/Fixed assets multiples Dry bulk multiples over time1

Dry bulk (current multiples) 0.7x

5.0x

1.0x

1.0x

Max: 4.7x

4.5x

Multiples used for DCF terminal value calculations

4.0x

0.8x

0.7x

0.7x

0.7x

3.5x

0.6x

3.0x

0.4x

2.5x 2.0x

Average over the cycle: 1.3x

1.5x 1.0x

Scorpio Bulkers

Golden Ocean

Star Bulk

Safe Bulkers

Genco

Diana Shipping

EV/Fixed assets 2015A

DryShips

Navios Maritime

0.0x Jan-07

Min: 0.7x Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Jan-15

Average

Containership (current multiples)

0.9x 1.1x

1.0x

0.5x

1.0x

Containership multiples over time2 3.0x

Max: 2.5x 2.5x

0.8x 2.0x

0.6x

1.5x

Average over the cycle: 1.3x

1.0x

Min: 0.9x 0.5x

Danaos

Global Ship Lease


EV/Fixed assets 2015A

Seaspan

Costamare Average

0.0x Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Jan-15

1. Data only available for Diana Shipping, DryShips and Navios Maritime. Chart shows average ratio; 2. Data only available for Danaos and Seaspan. Chart shows average ratio Source: Capital IQ (as of 3-Sep-15), Bloomberg, companies filings September 2015

61


Trading peers profiles (1/8) Dry bulk Company

Country

Monaco

Fleet size

Owned: 12 Chartered in: 11 In construction: 48 (4 to be sold)

Fleet split (Owned + Chartered in) Supramax, 3 Panamax, 1

Handymax; 1 Capesize, 3 Kansarmax; 5

PostPanamax, 3

Ultramax, 7 Supramax, 6

Owned: 401 Bermuda

Chartered in: 102 In construction: 233

Capesize, 24 Kamsarmax/ Panamax; 10

Greece

Owned: 72 Chartered in: 1 In construction: 22

Handymax; Newcastlemax; 1 3 Capesize, 18

Panamax, 7 PostPanamax, 4 Ultramax, 9 Handysize; 18

USA

Owned: 68 In construction: 2

Kansarmax; 20 Capesize, 13

Panamax, 8 Handymax; 6

Ultramax, 2 Supramax, 21

Brief overview

Sales: 49 EBITDA: (61) EBIT: (62)

• Scorpio Bulkers owns and operates a fleet of modern mid to large-size dry bulk carriers

Market cap: 555 Net debt: (134) Sales: 76 EBITDA: 19 EBIT: (1)

Iceclass Panamax, 10

Supramax, 11

Financial data (USDm)4

Market cap: 501 Net debt: 955 Sales: 147 EBITDA: 34 EBIT: (9) Market cap: 539 Net debt: 652

Sales: 221 EBITDA: 15 EBIT: (93) Market cap: 401 Net debt: 388

• Their ships provide marine transportation for major bulks, which include iron ore, coal, and grain and minor bulks which include bauxite, fertilizers, and steel products

• Golden Ocean Group is a leading international dry bulk shipping company based in Bermuda • The company mainly operates in the Capesize and Panamax market segments

• Star Bulk is a global shipping company providing worldwide seaborne transportation solutions in the drybulk sector • Star Bulk’s vessels transport major bulks, which include iron ore, coal and grain and minor bulks such as bauxite, fertilizers and steel products • Genco Shipping & Trading Limited transports iron ore, coal, grain, steel products and other dry bulk cargoes along worldwide shipping routes • On July 9, 2014, the Effective Date of the First Amended Prepack Plan occurred and the Company emerged from bankruptcy • Merger with Baltic Trading Limited was completed on July 17, 2015

1. Of which 1 will be delivered to Ship Finance and chartered back on TC; 2. +1 joint venture; 3. Of which 4 are sold and will be delivered to new owners upon completion; 4. 2014 sales, EBITDA and EBIT. Net debt as of latest available balance sheet data Source: Company website, company filings, Capital IQ (3-Sep-15) September 2015

62


Trading peers profiles (2/8) Dry bulk Company

Country

Fleet size

Fleet split (Owned + Chartered in) Newcastlemax; 2

Greece


Panamax, 20

Capesize, 12

Post Panamax, 3

Greece


Panamax, 14

Post Panamax, 11

Supramax, 2

Owned: 39

Sales: 154 EBITDA: 71 EBIT: 27 Market cap: 266 Net debt: 431

Kansarmax; 8

Greece

Sales: 176 EBITDA: 50 EBIT: (19) Market cap: 547 Net debt: 351

Kansarmax; 4

Capesize, 3

Financial data (USDm)1

Capesize, 13 Panamax, 24

Sales: 2,186 EBITDA: 1,038 EBIT: 581 Market cap: 318 Net debt: 990

Monaco

Ultrahandymax; 19

Capesize, 17

Panamax, 19

• Diana Shipping is a global provider of shipping transportation services specialised in the ownership of dry bulk vessels • The company owns approximately 26.1% of the issued and outstanding shares of Diana Containerships , a global provider of shipping transportation services through its ownership of containerships

• Safe Bulkers provides marine drybulk transportation services worldwide • The company is involved in the acquisition, ownership, and operation of dry bulk vessels for transporting bulk cargoes, primarily coal, grain, and iron ore • The capesize and Panamax drybulk carriers carry predominantly coal and iron ore for energy and steel production as well as grain for feedstocks • The handymax and Handysize drybulk carriers carry iron and steel products, fertilizers, minerals, forest products, ores, bauxite, alumina, cement and other construction materials • The drybulk segment accounts for 9% of the revenues FY 2014, drilling contracts 83% and the tanker segment 8% • Navios Maritime Holdings operates as a seaborne shipping and logistics company

Handysize; 2

Owned: 38 Chartered in: 19 In construction: 6 (2 owned, 4 chartered in)

Brief overview

Sales: 583 EBITDA: 116 EBIT: 12 Market cap: 296 Net debt: 1,425

• The Dry bulk Vessel Operations segment (54% revenues) engages in the transportation and handling of bulk cargoes through the ownership, operation, and trading of vessels, freight, and forward freight agreements • The Logistics Business segment (46% revenues) operates ports and transfer station terminals; handles vessels, barges, and push boats; and operates upriver transport facilities in the Hidrovia region

1. 2014 sales, EBITDA and EBIT. Net debt as of latest available balance sheet data. Source: Company website, company filings, Capital IQ (3-Sep-15) September 2015

63


Trading peers profiles (3/8) Containership Company

Country

Fleet size

Fleet split (Owned + Chartered in) PostPanamax, 27

Greece

Owned: 56 Panamax, 29

Owned: 191 Panamax, 13

Greece

Owned: 12 (1 Panamax to be sold) In construction: 2

Marshall Islands

Greece

Owned: 591

Sales: 552 EBITDA: 400 EBIT: 262

• Danaos Corporation, together with its subsidiaries, owns and operates containerships

Market cap: 651 Net debt: 2,836

Market cap: 286 Net debt: 414 Sales: 54 EBITDA: 21 EBIT: 11

PostPanamax, 4

Panamax, 8

Owned: 831 Chartered in: 13 In construction: 22 (11 chartered in)

Brief overview


PostPanamax, 6

UK

Financial data (USDm)

Market cap: 117 Net debt: 102 Sales: 717 EBITDA: 506 EBIT: 330

PostPanamax, 47

Panamax, 49

Market cap: 1,684 Net debt: 3,441 Sales: 484 EBITDA: 318 EBIT: 212

PostPanamax, 31

Under construction: 10 Panamax, 28

Market cap: 1,066 Net debt: 1,502

• The company also charters vessels to liner companies in Greece and internationally

• Global Ship Lease owns and charters containerships of various sizes under long-term fixed-rate charters to container shipping companies

• Diana Containerships is a global provider of shipping transportation services through its ownership of containerships • The company’s vessels are employed primarily on time charters with leading liner companies carrying containerized cargo along worldwide shipping routes • Seaspan Corporation operates as an independent charter owner and manager of containerships in Hong Kong • The company also charters its containerships pursuant to longterm, fixed-rate time charters to various container liner companies

• Costamare owns and companies worldwide

charters

containerships

to

liner

1. No fleet type reported, fleet size divided in panamax (≤ 5,000 TEU) and post-panamax (> 5,000 TEU); 2. 2014 sales, EBITDA and EBIT. Net debt as of latest available balance sheet data Source: Company website, company filings, Capital IQ (3-Sep-15) September 2015

64


Trading peers profiles (4/8) Aviation - Airlines Revenue split1 Company

Country

UK

Financial data (USDm)1 Sales: 24,414 EBITDA: 3,175 EBIT: 1,737

By business Vueling 6%

Other Group Companies ; 0%

Iberia 23%

British Airways 71%


Germany

Sales: 36,338 EBITDA: 2,388 EBIT: 1,236

Maintenance, Repair, Overhaul (MRO) 9%

IT Catering Services 1% 7%

Passenger Airline Group 75%

France

UK 34%

Spain 16%

USA 14%

Middle Africa East 2% 3%

Central and South America 3% North America 17%

• Third largest group in Europe and the sixth largest in the world, based on revenue • IAG is the parent company of British Airways, Iberia and Vueling

• The biggest operating segment in the Lufthansa Group is the Passenger Airline Group

• Air France-KLM provides passenger transportation services on scheduled flights n.a.

Passenger Business 78%

• International Airlines Group is one of the world's largest airline groups with 472 aircraft flying to 248 destinations and carrying 77.3 million passengers each year

• Global aviation group organised into five operating segments: Passenger Airline Group, Logistics, MRO, Catering and, up to the end of 2014, IT Services Europe 62%

Other Maintenance; (including 5% Transavia, Servair) Cargo 8% 9%


Brief overview

Rest of world 36%

Asia/Pacific 13%

Logistics 8%


Sales: 30,176 EBITDA: 1,932 EBIT: (156)

By region

• The company operates through Passenger Network, Cargo, Maintenance, Transavia, and Other segments • The company also offers cargo transport and aeronautics maintenance services; and other air-transport-related services comprising catering and low cost services

1. 2014 sales, EBITDA and EBIT. Net debt as of latest available balance sheet data Source: Company website, company filings, Capital IQ (3-Sep-15) September 2015

65


Trading peers profiles (5/8) Aviation – Aviation services Revenue split1 Company

Country

UK

Financial data (USDm)1 Sales: 2,290 EBITDA: 251 EBIT: 185

By business

Turkey

Flight Support 67%

Germany


Singapore

Sales: 1,420 EBITDA: 197 EBIT: 136

Mainland Europe 2%

Germany 13%

External Activities & Services 17%

Ground Handling 27%

Aviation 37%

Hungary 12%

Rest of Europe 3%

Rest of World 10%

Retail & Real Estate 19%

Food Solutions 60%

• The company operates through Ground Handling Services, Security Services, Cargo and Warehouse Services, and Terminal Construction and Management segments

• Fraport owns and operates the Frankfurt Airport in Germany • The company operates in four segments: Aviation, Retail & Real Estate, Ground Handling, and External Activities & Services Germany 85%

Japan 13%

Gateway Services 40%

Market cap: 2,760 Net debt: (259)

Turkey 60%

Asia 2%

• The company operates in two segments, Flight Support and Aftermarket Services

• Çelebi provides ground handling services and fuel supplies to domestic and foreign airlines, and private air cargo companies in Turkey, Hungary, India, and Germany

India 15%

Ground Handling Services 67%

• BBA Aviation provides aviation support and aftermarket services worldwide

• BBA Aviation operates at over 230 locations on 5 continents and has more than 13,000 employees worldwide

North America 80%

Cargo and Warehouse Services 33%

Market cap: 271 Net debt: 96

Sales: 2,933 EBITDA: 955 EBIT: 583

Brief overview

Rest of UK world 17% 1%

Aftermarket Services 33%

Market cap: 2,100 Net debt: 710


By region

• The company also invests in various airport operating projects internationally

Others 5%

• SATS provides gateway services and food solutions in Singapore, Japan, and internationally Singapore 82%

• The company serves airline, hospitality, healthcare, food, and airfreight and logistics industries, as well as the government


66


Trading peers profiles (6/8) Aviation – Aviation services Revenue split1 Company

Country

UK

Financial data (USDm)1 Sales: 2,966 EBITDA: 95 EBIT: 52

By business Aviation 37%

Market cap: 394 Net debt: 189

By region

USA 6%

Brief overview • John Menzies provides aviation and distribution services in the United Kingdom, Continental Europe, the Americas, and internationally

Rest of world 12%

Continental Europe 9% Distribution 63%

• The Distribution segment provides newspaper/magazine distribution services and marketing services UK 73%

• The aviation segment provides cargo and passenger ground handling services but also various ground handling services


67


Trading peers profiles (7/8) Aviation – Aircraft lessors/ACMI Revenue split1 Company

Country

the Netherlands

Financial data (USDm)1 Sales: 3,640 EBITDA: 1,889 EBIT: 1,868 Market cap: 8,141 Net debt: 29,114

USA

Sales: 808 EBITDA: 648 EBIT: 456 Market cap: 1,662 Net debt: 4,099

Ireland


By region Latin America 9%

Ireland

Market cap: 523 Net debt: 2,609

Africa/Mid dle East 10%

North America / Caribbean 13%

Europe 33%

• AerCap Holdings, an independent aircraft leasing company, engages in the leasing, financing, sale, and management of commercial aircraft and engines • AerCap serves over 200 customers in approximately 90 countries

Asia / Pacific / Russia 35% Middle East and Africa 10%

North America 7%

South America 14%

• Aircastle Limited acquires, leases, and sells commercial jet aircraft to airlines worldwide Asia and Pacific 40%

Europe 29%

Americas 32%

Europe, Middle East & Africa 35%



Brief overview

North America 11% Mexico, South and Central America 12% Asia and South Pacific 34%

Asia Pacific 33%

• As of June 30, 2015, Aircastle's aircraft portfolio consisted of 161 aircraft leased to 52 customers located in 32 countries • Marubeni Corporation and Ontario Teachers’ Pension Plan collectively own approximately 30% of Aircastle • Avolon Holdings acquires, manages, leases, and sells commercial jet aircraft to various airlines and lessees in the United States and internationally • The company also acts as a servicer for third party aircraft owners • Currently subject to a takeover speculation

Middle East and Africa 4%

• FLY Leasing engages in purchasing and leasing commercial aircraft under multi-year contracts to various airlines worldwide Europe 39%

• FLY’s aircraft are leased under multi-year contracts to a diverse group of airlines throughout the world


68


Trading peers profiles (8/8) Aviation – Aircraft lessors/ACMI Revenue split1 Company

Country

USA

Financial data (USDm)1 Sales: 1,799 EBITDA: 344 EBIT: 206 Market cap: 966 Net debt: 1,479

USA

Sales: 590 EBITDA: 179 EBIT: 71 Market cap: 575 Net debt: 293

By business Dry Leasing 6%

Brief overview

Other 1%

• Atlas Air Worldwide Holdings, Inc., through its subsidiaries, provides outsourced aircraft and aviation operating services

Charter 50% ACMI 43%

All other 19%

Aircraft, Crews, Maintenance and Insurance; 59%

Cargo Aircraft Management; 22%

• Atlas Air Worldwide is the parent company of Atlas Air, Inc., majority owner and controlling shareholder of Polar Air Cargo Worldwide, Inc., and owner of Titan Aviation Holdings, Inc., which leases aircraft worldwide • Air Transport Services Group is a provider of air cargo transportation and related services to domestic and foreign air carriers and other companies that outsource their air cargo lift requirements • Through its principal subsidiaries, including two airlines with separate and distinct U.S. FAA Part 121 Air Carrier certificates, ATSG provides air cargo lift, aircraft leasing, aircraft maintenance services, and airport ground services


69


Precedent transactions

Aviation

Date

Target

Airlines Feb-13 US Airways Group Apr-13 Jet Airways Sep-14 Korean Air Lines Average Aviation services Nov-10 Swissport May-12 Flightcare (Spain & Belgium) Aug-13 Servisair 1 Apr-15 Worldwide Flight Services Average Aircraft lessors/ACMI Oct-10 AerCap Holdings Jun-13 Aircastle Limited Dec-13 International Lease Finance Dec-13 Llyushin Finance

Bidder

Stake

EV (USDm)

EV/EBITDA

American Airlines Group Eithad Airways Hanjin KAL

100% 24% 51%

4,905 3,528 16,554

4.3x 15.4x 10.8x 10.2x

PAI Partners Swissport International Swissport International Platinum Equity

100% 100% 100% 100%

1,292 175 598 326

7.3x 4.3x 6.2x 7.0x 6.2x

Waha Capital Marubeni Corporation AerCap Holdings Vnesheconombank

20% 15% 100% 48%

7,769 4,354 26,432 625

18.0x 8.2x 6.9x 6.3x

Dry bulk

Containership

Average Mar-11 Oct-11 Feb-12 Nov-14

9.8x Hapag-Lloyd Pacific Shipping Trust Hapag-Lloyd Horizon Lines

Albert Ballin Pacific International Lines Albert Ballin Matson Navigation Company

11% 41% 17% 100%

5,456 595 5,107 456

Average Jan-08 Jun-10 May-14 Oct-14

6.7x 11.0x 10.6x 6.4x 8.6x

Quintana Maritime Carriers Eitzen Bulk Shipping Pangaea Logistics Solutions Golden Ocean Group

Average

Excel Martime Carriers Navieras Ultragas Quartet Merger Knightsbridge Tankers

100% 74% 100% 100%

2,100 109 355 889

12.4x 5.3x 11.5x 6.6x 8.9x

1. Pending completion Source: Capital IQ, company filings, Mergermarket, ING estimates September 2015

70


Glossary

September 2015

71


Glossary Term

Description

BV

Book Value

CAGR

Compound Annual Growth Rate

CF

Cash Flow

DCF

Discounted Cash Flow

DWT

DeadWeight Tonnage

EBITDA

Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

EV

Enterprise Value

EV/EBITDA

Enterprise Value to EBITDA

FFA

Forward Freight Agreement

JV

Joint Venture

LTM

Last Twelve Months

NAV

Net Asset Value

P/BV

Price to Book Value

ROCE

Return On Capital Employed

SOTP

Sum-Of-The-Parts

TEU

Twenty-foot Equivalent Unit

TC

Time Charter

TGR

Terminal Growth Rate

TV

Terminal Value

TY

Terminal Year

VWAP

Volume Weighted Average Price

WACC

Weighted Average Cost Of Capital

September 2015

72

ANNEX VII: Memory in reply

CMB BELGISCHE SCHEEPVAARTMAATSCHAPPIJ, COMPAGNIE MARITIME BELGE Limited liability company under Belgian law

VOLUNTARY AND CONDITIONAL PUBLIC TAKEOVER BID IN CASH, POSSIBLY FOLLOWED BY A SQUEEZE-OUT BID, BY SAVERCO, A LIMITED LIABILITY COMPANY UNDER BELGIAN LAW, FOR ALL OF THE SHARES ISSUED BY CMB, A LIMITED LIABILITY COMPANY UNDER BELGIAN LAW, WHICH ARE NOT YET IN POSSESSION OF THE BIDDER AND ITS AFFILIATED PERSONS.

MEMORANDUM OF REPLY of 20 October, 2015

CONTENTS

1.

INTRODUCTION 1.1. Background ........................................................................................................................ 2 1.2. Definitions ......................................................................................................................... 2

2.

COMPOSITION OF THE BOARD OF DIRECTORS .............................................................. 3

3.

COMMENTS BY THE BOARD OF DIRECTORS ON THE PROSPECTUS ............................................................................................................................................. 3

4.

ASSESSMENT OF THE BID .................................................................................................... 4 4.1.

Consequences of the execution of the Bid for the interests of the Company ........................................................................................................................... 4

4.2.

Consequences of the execution of the Bid for the interests of the Shareholders ..................................................................................................................... 4

4.3.

Consequences of the execution of the Bid for the interests of the creditors .................................................................................................................................... 7

4.4.

Consequences of the execution of the Bid for the interests of the employees of the Company ................................................................................................... 7

4.5.

Views of the Board of Directors on the strategic plans of the Bidder .............................. 7

4.6. General assessment ............................................................................................................ 9 5.

SHARES IN POSSESSION OF THE MEMBERS OF THE BOARD OF DIRECTORS AND OF PERSONS WHICH THEY REPRESENT DE FACTO ............................................................................................................................................... 9

6.

APPROVAL CLAUSES AND RIGHTS OF FIRST REFUSAL IN THE ARTICLES OF ASSOCIATION ................................................................................................ 9

7.

INFORMATION TO THE EMPLOYEES OF THE COMPANY ........................................... 10

8.

GENERAL PROVISIONS ....................................................................................................... 10 8.1.

Responsible persons........................................................................................................ 10

8.2.

Approval of the Memorandum of Reply by the FSMA .................................................. 10

8.3.

Languages ....................................................................................................................... 10

8.4.

Availability of the Memorandum of Reply..................................................................... 10

1

1.

INTRODUCTION

1.1.

Background On August 10, 2015, the limited liability company under Belgian law Saverco NV, with registered office in Antwerp 2000, De Gerlachekaai 20, RPR (Antwerp, section Antwerp) 0427.685.965 (the “Bidder”), notified the board of directors of the limited liability company under Belgian law CMB NV, with registered office in Antwerp 2000, De Gerlachekaai 20, RPR (Antwerp, section Antwerp) 0404.535.431 (the “Company”) that it was investigating the possibility of launching a voluntary and conditional public takeover bid in cash for all of the shares issued by the Company which are not yet in possession of the Bidder and its affiliated persons (the “Shares”). Subsequently, on August 20, 2015, the independent directors of the Company appointed ING Belgium NV as independent expert (the "Independent Expert"), in accordance with article 21 of the Royal Decree of April 27, 2007 governing public takeover bids (“RD-PTB”). During a telephone conference on September 2, 2015, the Independent Expert explained its principal findings to the non-executive directors of the Company. The Bidder informed the Company on September 3, 2015 of its intention to launch a voluntary and conditional public takeover bid for the Shares at a price in cash of 16.20 euro per Share (the “Bid”). On September 4, 2015, the board of directors of the Company (the “Board of Directors” or the “Board”), on the basis of the explanation provided by the Bidder, discussed the Bid further and expressed its support in principle for the Bid. Later the same day, the Bidder and the Company publicly announced the Bid. On September 9, 2015, the Authority for Financial Services and Markets (the “FSMA”) informed the Company in accordance with Article 7 RD-PTB that it had received notice of the Bidder’s intention to launch the Bid. The FSMA concurrently provided the Company with the draft prospectus drawn up by the Bidder (the "Prospectus"). In addition, the Board of Directors reviewed the report of the Independent Expert of September 8, 2015 (the “Report of the Independent Expert”). On September 9, 2015, the Board of Directors examined the Prospectus and the Report of the Independent Expert and established and unanimously approved this memorandum of reply (the "Memorandum of Reply") at first reading. Subsequently, the Board of Directors has unanimously approved the final version of the Memorandum of Reply in second reading on October 16, 2015, after having reviewed the final versions of the Prospectus and the Report of the Independent Expert, in accordance with Articles 22 et seq of the Law of April 1, 2007 governing public takeover bids and Articles 26 et seq RD-PTB.

1.2.

Definitions Except where otherwise indicated in this Memorandum of Reply, capitalized terms and expressions shall have the same meaning as given in the Prospectus.

2

2.

COMPOSITION OF THE BOARD OF DIRECTORS

The Board of Directors is currently composed as follows:

Name

Expiry date mandate

Function

Alexander Saverys *

General Assembly 2018

Managing Director (CEO)

Marc Saverys*


Executive director / Chairman of the Board

*


Executive director

Benoît Timmermans


Executive director

Etienne Davignon


Non-executive director / Vice-Chairman

Jean-Pierre Blumberg



Jean-Pierre Hansen

General Assembly2017


Fiona Morrison



A.P.E. NV, permanently represented by Eric Verbeeck



Victrix NV, permanently represented by Virginie Saverys



Carl Steen



Ludwig Criel

3.

COMMENTS BY THE BOARD OF DIRECTORS ON THE PROSPECTUS The Board of Directors is of the opinion that the Prospectus does not contain any omissions nor information that could mislead the shareholders of the Company.

*

Mr. Marc Saverys is also the Managing Director of the Bidder. Messrs. Alexander Saverys and Ludwig Criel are also directors of the Bidder.

3

4.

ASSESSMENT OF THE BID

The Board of Directors examined the Prospectus and the Report of the Independent Expert and came to the following assessment of the Bid:

4.1.

Consequences of the execution of the Bid for the interests of the Company In accordance with Article 28, § 1, 1°, RD-PTB, the Board of Directors examined the consequences of the execution of the Bid for the interests of the Company. The Board notes that the Bidder has many years of experience and exceptional know-how in the international shipping markets, as well as a long-term investment perspective. It is therefore to be expected that the strengthening of its control over the Company will benefit the implementation of a long-term strategy that is required to respond to strongly fluctuating market conditions. It is expected that this strategy will include measures (debt restructuring, sale of assets, increased debt ratio) which will only have an effect on the longer term and that it will need to distance itself from short-term return expectations. The Bidder is well aware of this and the strengthening of his control will facilitate his plans in this respect. In addition, under the current circumstances, the listing of the shares does not have any added value with regard to access of the Company to the capital markets. This is in particular due to the limited liquidity of the share. Within the framework of a long-term strategy, the entrance of industrial partners and/or specialized institutional investor will most likely need to be considered, which will require flexible entrance and exit conditions which are not necessarily compatible with the listing of the share. Moreover, after examination, the Board confirms that the execution of the Bid will not have an adverse effect on the continuity of the current agreements of the Company.

4.2.

Consequences of the execution of the Bid for the interests of the Shareholders The Board of Directors then considered the effects of the execution of the Bid for the interests of Shareholders in accordance with Article 28, § 1, 1°, RD-PTB. The Bid Price amounts to 16.20 euros per Share, in cash. The Board of Directors examined the justification of the Bid Price in the Prospectus as well as the valuation of the Shares in the Report of the Independent Expert. The Board notes that the Bid Price represents a premium of 20.5% compared to the closing price of the share on September 3, 2015 (the trading day before the public announcement of the Bid) and of 15.2%, 19.4% and 13.2% compared to the average closing price (or 14.9%, 19.6% and 15.7% compared to the weighted average trading price) over a period of respectively one, three and 12 months before the public announcement of the Bid. The summary table below shows how the Bid Price compares to the results of the various valuation methods and points of comparison which the Bidder and the Independent Expert considered most relevant.

4

In this respect, it is to be observed that both the Bidder and the Independent Expert consider the “discounted cash-flows”(DCF) method to be insufficiently relevant mainly in view of the high volatility and limited predictability of price evolution in the shipping markets. In the current circumstances, both the Bidder and the Independent Expert consider adjusted net asset value as the most appropriate standard. The Board concurs with this view.

5

Summary table of valuation results (euro per Share) Valuation method

Historical takeover premiums 1

Target price analysts 2

Bidder

15.4 (3/9), 16.6 (1m.), 16.0 (3m.) 3

11-15

Independent Expert

15.3-15.9

11-15

Trading multiples

10.0-15.8 6

Adjusted net asset value

Sum of the parts/DCF

Hybrid NAV

11.5-15.8

1.4-32.6 4

26.9 5

12.2-17.0 7

4.2-20.6 8

1

The differences in this column partly arise from the differences in the reference groups retained by the Bidder and the Independent Expert. The Bidder retains takeover bids by majority shareholders with a value in excess of 25 million euros since April 1999; the Independent Expert retains takeover bids by majority shareholders since 2005, save those that did not lead to 100% share ownership. In addition, the Bidder applies the median premium, as mentioned in footnote 3 below, whereas the Independent Expert retains both the median and the average of the premiums and applies the minimum and maximum thereof to the closing price as of September 3, 2015.

2

These are the target prices in six or 12 months in the most recent analyst reports of ING (July 24, 2015), KBC Securities (August 28, 2015) and Petercam (July 24, 2015).

3

These figures are the result of the application of a median premium of 14.5%, 17.4% and 18.0%, respectively, on the closing price on September 3, 2015 and on the weighted average closing price over one and three previous months.

4

The “sum of the parts” approach of the Bidder applies different valuation methods (DCF, multiples, adjusted net asset value) on the different activity segments of the Company, but only for information purposes. This approach results in a valuation range of €1.4 to €32.6 per share, whereby €13.4 has been retained as reference value.

5

This method applied by the Bidder uses the book value for assets (or groups of assets) of which the market value is lower than the book value, and for which the Company has performed an impairment test in accordance with IAS 36. For the assets (or groups of assets) for which the market value is higher than the book value, the market value is retained. The Bidder is of the opinion that the Hybrid NAV method is not a relevant valuation method, as set out in detail in paragraph 7.2.2 (vi) of the Prospectus.

6

This range follows from the application of a blended price/book value multiple inferred from comparable listed companies on the net assets of the Company on June 30, 2015. The Independent Expert considers this valuation method as moderately relevant.

7

For this method, the Independent Expert applied the adjusted net asset value for Bocimar and Bochem, book value for Delphis (considering the recent acquisition) and a combination of methods for the sub-segments of ASL Aviation

8

The DCF approach of the Independent Expert applies the DCF and other methods to the various business segments of the Company, for information purposes only. This approach results in a valuation range of €4.2 to €20.6 per share, whereby €12.3 has been retained as reference value.

6

The Report of the Independent Director eventually retains a valuation range of 13.5 to 16 euros per Share. The Board of Directors observes that the Bid Price exceeds this valuation range, and also exceed, or is at the top end of, the valuation ranges of the Bidder. In addition, the limited liquidity of the share should be taken into account (namely for the last 12 months an average volume of 23,498 shares, i.e., 0.2% of the free float) 9, as well as the increased risk profile of the Company as a result of the higher volatility and uncertainty on the shipping markets in which it is active, and the limited probability of dividends in the short and even medium term. On the basis of these findings, the Board of Directors considers that the Bid Price is fair and that it provides a favorable exit opportunity for the Shareholders.

4.3.

Consequences of the execution of the Bid for the interests of the creditors The Board of Directors then considered the possible consequences of the execution of the Bid for the interests of the creditors of the Company in accordance with Article 28, § 1, 1°, RDPTB. On the basis of the Prospectus, the Board does not find any elements which suggest that the Bid would have an adverse effect on the interests of the financial or other creditors of the Company.

4.4.

Consequence of the execution of the Bid for the interests of the employees of the Company The Board of Directors also considered the consequences of the execution of the Bid for the interests of the employees in accordance with Article 28, § 1, 1°, RD-PTB. The Board notes that Section 6.3.3 of the Prospectus provides the following: “The Bidder does not expect substantial changes in the employment conditions or the employment policy at CMB and it does not intend to carry through any restructuring.” The Board also does not see an immediate reason to assume that the success of the Bid would have an adverse effect on the interests of the employees or employment within the Company.

4.5.

Views of the Board on the strategic plans of the Bidder The Board refers to the objectives and the intentions of the Bidder as explained in Chapter 6 of the Prospectus.

9

This excludes the participation of 16.05% of Victrix NV.

7

These strategic plans need to be considered per segment of activity: (1)

Bocimar (dry bulk) Given the need for consolidation and specialization in this segment and the investments required due to new environmental regulations, the Bidder sees a solution in a combination of expanding the platform on which Bocimar is currently active and making the fleet ‘eco-friendly’ by applying new technologies. According to the Bidder, collaboration with other owners and/or equity participations by specialized institutional investors will be necessary. Most likely, specific business models for the various sub-segments within the Bocimar fleet (Cape, Panamax, Ultra/Supramax, Handysize) will be developed. In this respect, flexible fleet management (buying and selling, chartering in and out with a mix of short- and long-term charters) will form an essential part of the strategy. The Board of Directors notes that the market environment in this business segment is particularly difficult as a consequence of the structural imbalance between demand and supply and sees a serious risk that the restoration of this equilibrium will be hindered by the decreasing demand from China (in particular through reduced imports of iron ore and coal). One must therefore consider the risk that the difficult market conditions may persist for some time. This requires a flexible strategy aimed at guiding the Company through this period unharmed and at optimally positioning it in the sub-segments which in time provide the best prospects of return. The Board considers that the Bidder’s strategic plans are the right course to adopt.

(2)

Bochem (chemical tankers) Since it is not the Company’s core business, the Bidder intends to look at the investment in Bochem in a flexible way in light of opportunities that may present themselves (sale or purchase of vessels or cooperation with another owner). The Board of Directors concurs with this approach given the limited strategic importance of this investment.

(3)

Delphis (containers) Given the worldwide oversupply of vessels, the wave of consolidation amongst the big “deep sea” owners (ultimately clients of Delphis), the slowdown in demand for container transport as a result of the economic crisis, new competition from Asia and the United States and strict environmental regulations governing the emissions of vessel engines in “Emission Control Areas” (in which many Delphis vessels operate), the Bidder envisages continued investment in mid-size container vessels and new (i.e., environmentally friendly) technology as the strategic direction for Delphis to compete with newcomers on the market. Here too, the Bidder believes that cooperation with other owners and a strengthening of the capital base will probably be required, with a flexible fleet management (buying and selling, chartering out and chartering in with a mix of short and long term charters) forming an essential part of this strategy. The Board of Directors considers that this approach provides continuity with the strategic vision prevailing at the time of the recent acquisition of this third shipping branch. Despite the expectation of improvement in the short and medium term, market indicators remain uncertain, and a cautious and flexible strategy is recommended.

8

(4)

ASL Aviation (aviation) The Bidder intends to continue to support the management of ASL Aviation in the further development of the business and at the same time keep an open eye for possible opportunities with potential buyers with regard to a part or all of the shareholding. The Board of Directors notes that this approach is also in line with the current strategy.

4.6.

General assessment In view of the foregoing the Board of Directors recommends that the Shareholders tender their Shares to the Bidder pursuant to the Bid.

5.

SHARES IN POSSESSION OF MEMBERS OF THE BOARD OF DIRECTORS AND OF THE PERSONS WHICH THEY REPRESENT DE FACTO On the date hereof, the following shares of the Company are owned by members of the Board of Directors or by persons which they represent de facto, and the relevant persons have made the following declarations in this regard : (1)

Mr. Marc Saverys owns 65,000 shares of the Company. Since Mr. Marc Saverys is an affiliated person of the Bidder, these shares are not part of the Bid. Moreover, Mr. Marc Saverys has declared that he in fact represents the Bidder. The shares of the Company that the Bidder possesses, are also not part of the Bid.

6.

(2)

Victrix NV, with permanent representative Mrs. Virginie Saverys, owns 5,617,543 shares of the Company. These shares will be contributed to the Bid.

(3)

Mrs. Fiona Morrison owns 665 shares of the Company and will contribute these shares to the Bid. To the extent necessary, Mrs. Morrison declares that her two minor children each own 480 shares and that these shares will also be contributed to the Bid.

APPROVAL CLAUSES AND RIGHTS OF FIRST REFUSAL IN THE ARTICLES OF ASSOCIATION The Articles of Association of the Company contain no approval clauses nor rights of first refusal with regard to the transfer of the Shares.

9

7.

INFORMATION TO THE EMPLOYEES OF THE COMPANY The Company has no works council. In accordance with Article 42 et seq of the abovementioned Law of April 1, 2007, the managing director, acting on behalf of the Board, has informed the employees of the Company of the Bid on September 4, 2015. The Board will explain its position regarding the Bid as set out in this Memorandum of Reply to the employees.

8.

GENERAL PROVISIONS

8.1.

Responsible persons The Company, represented by the Board of Directors, is responsible for the information disclosed in this Memorandum of Reply. The Board is composed as described above in section 2. The persons responsible for the information in this Memorandum of Reply, as identified above, confirm that, insofar as known to them, the information in this Memorandum of Reply is in accordance with the facts and makes no omission likely to affect its import. The Company and the Board of Directors assume no other liability in connection with the Memorandum of Reply.

8.2.

Approval of the Memorandum of Reply by the FSMA The Dutch version of this Memorandum of Reply was approved by the FSMA on October 20, 2015 in accordance with Article 28, §3, of the abovementioned Law of April 1, 2007. This approval does not contain any assessment as to the desirability or quality of the Bid.

8.3.

Languages An English translation of the Memorandum of Reply is also being provided. In the event of any inconsistency between the English and the official Dutch version, the latter will prevail. The Company is responsible for the consistency between both versions.

8.4.

Availability of the Memorandum of Reply This Memorandum of Reply will be annexed to the Prospectus. The Prospectus is electronically available on the following websites: • •

www.cmb.be www.belfius.be/cmb, www.bnpparibasfortis.be/sparenenbeleggen, www.kbcsecurities.com, and www.kbc.be/corporateactions.

10

The Prospectus can also be obtained free of charge at the counters of Belfius Bank NV, BNP Paribas Fortis NV, KBC Securities NV and KBC Bank NV, or by telephone at Belfius Bank NV (+32(0)2 222 12 02 (Dutch) and +32(0)2 222 12 01 (French) (Belfius Contact)), BNP Paribas Fortis NV (+32(0)2 43 40 31 (Dutch) and +32(0)2 433 40 34 (English)) and KBC Securities NV and KBC Bank NV (+32(0)2 283 29 70 (KBC Telecenter)).

11

IMPORTANT NOTICE IN RELATION TO THIS ENGLISH VERSION OF THE PROSPECTUS

Recommend Documents