I TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 17. duben 23. duben 2006

I

TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED

17. duben – 23. duben 2006

Hlavní data

Očekávané události v ČR

Erste Bank Erste Bank - nová ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva CME Orco Property Group PX Index CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M

Cena

Změna za týden

Změna za rok

1 434,0 1 414,0 842,5 3 454 506,1 272,40 14 862 1 231,0 1 503,0 2 859,0 1 550,9 23,09 28,44 2,23 2,43

3,3% 3,2% 3,2% 1,6% 2,1% 2,1% -0,3% -0,2% -2,6% 11,1% 2,3% -1,2% 0,5% 0,02 0,02

21,8% 102,3% 10,8% 14,6% 79,9% -14,5% 38,8% 123,7% 33,6% -11,6% -3,3% 0,20 0,40

Objem (mil. USD) Roční průměr

Datum

Událost

Poslední

27,3 6,4 188,8 58,2 62,5 25,9 8,8 67,2 21,6 36,4 438,7

34,2 1,0 209,9 133,7 180,1 32,8 21,6 71,2 8,2 5,5 644,9

24.04.06 Philip Morris ČR: Řádná valná hromada 26.04.06 Komerční banka: Řádná valná hromada 27.04.06 Český Telecom: Řádná valná hromada Český Telecom: Konsolidované výsledky za 1Q06 podle IFRS 15:30, konf.hovor 18:00 Orco: Řádná a mimořádná valná hromada (tzv. „step-up“ program navýšení kapitálu) Orco: Rozhodný den pro dividendu Zentiva: Mimořádná valná hromada ČEZ: Konečný termín v tendru na černohor. elektrárnu Pljevlja a uhel.doly Rudnik uglja Zasedání ČNB; úrokové sazby na programu jednání, neočekáváme změnu 28.04.06 Komerční banka: Konsolidované a nekons. výsledky za 1Q06 podle IFRS (10:00)

Akciový trh v ČR Akciový trh 1 555

PX INDEX

1 550 1 545 1 540 1 535 1 530 1 525 1 520 1 515 1 510 1 505 31.03.2006

05.04.2006

Politika

10.04.2006

15.04.2006

20.04.2006

Český akciový trh, měřený indexem PX, minulý týden klesl o 2,3 % na 1 550,9 bodů. Celkový obchodovaný objem na BCPP dosáhl 438,7 mil. USD, což je 32 % pod 12-měsíčním týdenním průměrným objemem 644,9 mil. USD. Nejlepší výkon minulého týdne předvedlo Orco a připsalo si 11,1 %, když společnost oznámila akvizici německého Viterra Developer. ČEZ posílil o 3,2 % po tom, co agentura Fitch zvýšila jeho hodnocení na „A-“ a po poptávce od mezinárodních účtů. Unipetrol přidal 2,1 % pravděpodobně díky vysokým cenám ropy. Komerční banka a Erste Bank následovaly své regionální konkurenty a vzrostly o 1,6 % a 3,3 % v uvedeném pořadí. Český Telecom si podporován mezinárodní poptávkou a pozitivním trendem v regionu připsal 2,1 %. Philip Morris spadl 0,3 % následně po oznámení Altrie o snížení dodávek PMČR o 14,6 %. Největší ztrátu 2,6 % zaznamenalo CME. Trh pravděpodobně očekává slabší výsledky za 1Q06, které budou zveřejněny 4. května. Tento týden očekáváme reakci na zveřejnění výsledků za první čtvrtletí Českého Telecomu, Komerční banky a Erste Bank. Podle průzkumu CVVM v dubnu rostly preference velkých stran. Preference ODS vzrostly na 26,5 % z 25,5 % v březnu, u ČSSD na 23 % z březnových 21 %, KSČM 13,5 % z 12,5 %, Strana zelených by získala 10 % stejně jako před měsícem a KDU-ČSL 9,5 % proti březnovým 6,5 %.

[1]

www .patri ap l us .cz Přečtěte si prosím důležité upozornění na poslední straně tohoto reportu.

Nový člen představenstva a vstup na varšavskou burzu

ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP Poslední Tržní kapital. Free float FY05 FY06E FY07E

Cílová cena

842,5 Kč 499 mld. Kč 32%

EPS* (Kč) 28,8 44,2 50,1

P/E 29,3 19,1 16,8

KOUPIT 1 030 Kč

Zdeněk Pasák, ředitel dceřiné společnosti Personalistika ČEZ byl jmenován do představenstva namísto Alana Svobody, který odstoupil kvůli pokračujícímu vyšetřování možného zneužití interních informací. ČEZ zopakoval svoje plány na vstup na varšavskou burzu a uvedl konec června jako možné datum. To je v souladu se záměrem ČEZu stát se významným hráčem na polském energetickém trhu a více zpřístupnit akcie investorům, tzn. polským penzijním fondům.

*Neupravená čísla 850

ČEZ

845

Další politická jednání o privatizaci

840 835 830 825 820 815 810 31.03.2006

05.04.2006

10.04.2006

15.04.2006

20.04.2006

Jak uvádí Hospodářské noviny, šéfové hlavních politických stran se vyjádřili k privatizaci ČEZu při diskusním fóru HN. Obě hlavní strany, ODS i ČSSD řekly, že by zachovaly podíl státu i po volbách, zatímco ODS by zvažovala pouze částečný prodej, tzn. 16% podíl z 68 %, do rukou penzijních fondů. Zdá se, že ODS před volbami zmírňuje svůj postoj k privatizaci ČEZu vzhledem k tomu, že záležitost je ve světle rostoucích cen elektřiny politicky citlivá.

Agentura Fitch zvýšila dlouhodobý rating ČEZu na AAgentura Fitch zvýšila dlouhodobý rating ČEZu na A- z předešlých BBB a potvrdila krátkodobý rating F2. Výhled zůstává stabilní. Zvýšený rating odráží vyšší ceny elektřiny doprovázené nižšími provozními náklady, což vede k vyšším provozním maržím a vytváření cash flow. Rating také odráží zahraniční akvizice.

Politické strany se neshodují na privatizaci ČEZu Podle Martina Bursíka, šéfa strany Zelených, které v poslední době vzrostly preference na 10 %, by měl být ČEZ privatizován během čtyř let. Privatizace je podporována ODS, zelenými a KDU-ČSL, zatímco proti jsou sociální demokraté a komunisté. Sociální demokracie argumentuje, že privatizovaný ČEZ nebude brát ohledy na potřeby lidí a že stát by měl také těžit z expanze ČEZu do zahraničí. Proto bude výsledek nadcházejících parlamentních voleb klíčový pro případnou privatizaci, která se podle nás neuskuteční před rokem 2007. Podle posledních průzkumů dosahují preference ODS 24 %, sociální demokraté by dostali 15 % a komunisté 11 % (zdroj SC & C). Opakujeme naše doporučení Koupit pro ČEZ. [email protected] +420 221 424 209

[2]


Generál ředitel Smith se vyjádřil k plánovaným novým službám

Český Telecom SPTTsp.PR / SPTT CP Poslední Tržní kapital. Free float

506,1 Kč 163 mld. Kč 31%

EPS* (Kč) FY05 FY06E FY07E

Cílová cena

P/E

19,4 23,6 31,1

26,1 21,4 16,3

*Neupravená čísla 510

ČESKÝ TELECOM

505

500

495

490 31.03.2006

05.04.2006

10.04.2006

15.04.2006

20.04.2006

DRŽET 510 Kč

Dnešní Hospodářské noviny uveřejnily rozhovor s Jaime Smith, generálním ředitelem Českého Telecomu (ČT), kde se mimo jiné zmiňuje o budoucích společných projektech ČT a Eurotelu (ET). Zopakoval úmysl zastavit pokles v oblasti pevných linek poskytováním dalších služeb jako ADSL nebo IPTV na širší bázi a také zavedení nových tarifů, které by měly zákazníkům více vyhovovat, např. neomezené volání mezi mobilní a pevnou sítí pro rodiny. Smith se také vyjádřil k výhodám z fúze ČT a ET. Plánuje se společná distribuční síť, zákaznická střediska a call centra, ale v souvislosti s fúzí se nepředpokládá snižování stavu zaměstnanců nebo rušení prodejních míst. ČT má velká očekávání v souvislosti s uvedením do provozu IPTV ve 3Q. Ceny zamýšlené služby ještě nebyly zveřejněny, nicméně by měly být srovnatelné s cenami kabelových operátorů. Mimo to ČT plánuje zavedení telefonních hovorů přes internet, což by měla být jedna z klíčových služeb, která bude nejdříve poskytována firmám (v červnu) a později také domácnostem. Opakujeme naše doporučení Držet pro Český Telecom. [email protected] +420 221 424 209

Na spor s Konsolidační agenturou byla vytvořena dostatečná rezerva

Komerční banka BKOMsp.PR / KOMB CP Poslední cena Tržní kapital. Free float

3 454 Kč 131 mld. Kč 40%

EPS* (Kč) FY05 FY06E FY07E

Cílová cena

234 243 266

P/E 14,7 14,2 13,0

*Neupravená čísla 3 480

KOUPIT 4 267 Kč

Jak uvádí Bloomberg, Komerční banka bude možná muset zaplatit 679 mil. Kč (29 mil. USD) plus úroky poté co prohrála arbitráž s Konsolidační agenturou. Spor se týkal rizikových aktiv, které stát převzal před prodejem KB Societe Generale v roce 2001. Arbitrážní panel rozhodl, že banka musí Konsolidační agentuře zaplatit spornou částku. Konsolidační agentura byla založena českou vládou, aby převzala riziková aktiva od českých společností. Vláda poskytla záruky a koupila špatné úvěry v hodnotě okolo 120 mld. Kč od KB a České spořitelny předtím než je prodala zahraničním investorům. Podle banky byla vytvořena na tuto částku rezerva v plné výši ve 4Q05 a neměla by mít dopad na výsledky banky. Opakujeme naše doporučení Koupit pro Komerční banku.

KOMERČNÍ BANKA 3 440 3 400

[email protected] +420 221 424 209

3 360 3 320 3 280 31.03.2006

06.04.2006

12.04.2006

18.04.2006

[3]


Orco Property Group

Orco obnovuje program navýšení základního kapitálu

ORCO.PA / ORC FP Poslední Tržní kapital. Free float FY05 FY06E FY07E

Cílová cena

2 859 Kč 20,7 mld. Kč 66%

EPS* (Kč) 148,7 115,9 169,9

P/E 19,2 24,7 16,8

*Neupravená čísla 2 900 2 850

KOUPIT

ORCO PROPERTY GROUP

2 361 Kč

Jak již bylo dříve naznačeno, Orco zveřejnilo podrobnosti o druhém programu navýšení základního kapitálu (PACEO) až na 1 milion nových akcií v jedné nebo více emisích, když jedna emise by měla vynést až 25 mil. EUR (předpokládaná celková částka je zhruba 100 mil. EUR). Celkový kapitál bude záviset na aktuálních finančních potřebách během životnosti programu PACEO. Societe General se jako manažér emise zavazuje upsat akcie během 24 měsíců. Upisování bude za cenu rovnající se nejméně 96 % aktuálního kurzu na burze. Tento program podléhá schválení mimořádné valné hromady, která se koná 27. dubna. Vzhledem k tomu, že toto bylo oznámeno již na začátku dubna, zprávu vnímáme z hlediska dnešního obchodování jako neutrální. Předpokládáme, že Orco použije výnosy na financování možných akvizic.

2 800 2 750 2 700 2 650

Orco získalo německého developera

2 600 2 550 2 500 2 450 31.03.2006

05.04.2006

10.04.2006

15.04.2006

20.04.2006

Orco oznámilo akvizici německé Viterra Developer za zhruba 100 mil. EUR, to zahrnuje úvěry i několik nemovitostí. Viterra je aktivní v Německu (Berlín, Düsseldorf, Frankfurt, Mnichov, Duisburg) Polsku a České republice na komerčních a rezidenčních projektech. Očekáváme více informací ohledně akvizice, abychom kvantifikovali dopad na cenu akcií Orco. Mezitím hodnotíme akvizici jako pozitivní krok a opakujeme naše doporučení Koupit. (i) (ii)

(iii) (iv)

(v)

vysoký růstový potenciál v rezidenčním segmentu na trzích CEE, včetně Varšavy, kde i přes zvyšující se konkurenci je stále nedostatek kvalitních rezidenčních projektů; oživení rezidenčního trhu v Německu. V poslední době jsme zaznamenali zvyšující se aktivitu na německém rezidenčním trhu po několikaletém útlumu. Tento pohled nám nedávno potvrdila společnost Immoeast; německý trh s nemovitostmi se po několikaletém propadu zvedá a nedávná revaluace nemovitostí směrem dolů tak nyní vytváří prostor pro růst; vzhledem k výrazné kompresi výnosů na tradiční trzích C3 v minulém roce, Orco hledalo příležitosti jako například aktiva na trzích v útlumu a projekty nabízející možnost obnovy a tedy i zvyšující optimistický scénář pro společnost; akvizice by měla k tržbám Orca přidat dalších 60-80 mil. EUR v roce 2006 a dále a 130 mil. EUR cash flow v příštích třech letech, které vnímáme jako klíčové vzhledem k další expanzi společnosti a předpokladu stoupajících úrokových sazeb.

Opakujeme naše doporučení Koupit pro Orco. [email protected] +420 221 424 209

[4]


Dnešní výroční valná hromada Philip Morris schválí dividendu 1 112 Kč

Philip Morris ČR TABKsp.PR / TABAK CP Poslední Tržní kapital. Free float

Cílová cena

14 862 Kč 40,8 mld. Kč 22%

EPS* (Kč)

P/E

-

-

FY05 FY06E FY07E

PŘEHODNOCUJE SE -

Společnost Philip Morris pořádá 24. dubna výroční valnou hromadu, na které bude schválena dividenda z výnosů za rok 2005. Společnost historicky rozděluje 100 % z nekonsolidovaného čistého zisku. Pokud tomu tak bude i letos, měla by dividenda dosáhnou 1 112 Kč na akcii. V registraci u Deutsche Boerse je právě návrh na tuto částku obsažen.

Dodávky za 1Q06 do České republiky meziročně poklesly o 14,6 %


PHILIP MORRIS

16 500 16 200 15 900 15 600 15 300 15 000 14 700 31.03.2006

05.04.2006

10.04.2006

15.04.2006

20.04.2006

Altria Group, držící 78% podíl ve Philip Morris ČR (PMČR), zveřejnila čísla za 1Q06. Zpráva zmiňuje, že trh v České republice je vyrovnaný zatímco dodávky PMČR meziročně poklesly o 14,6 % a společnost ztratila podíl na trhu. Pokles dodávek PMČR a propad podílu na trhu se očekával, nikoliv ale v takové míře. Zdá se, že přesun zákazníků k levným cigaretám, kde se konkurence přiostřuje, po zvýšení spotřební daně pokračuje a podmínky na trhu zůstávají pro PMČR nepříznivé. [email protected] +420 221 424 209

Erste Bank ERSTsp.PR / RBAG CP Poslední cena Tržní kapital. Free float FY05 FY06E FY07E

DRŽET

Erste Bank má zájem o Bawag Cílová cena

1 434 Kč 349 mld. Kč 60%

EPS* (Kč) 79,5 91,2 103,4

P/E 18,0 15,7 13,9

1 365 Kč

Očekává se, že největší rakouské banky, Erste, BA-CA, Raiffeisen a pojišťovací společnost Wiener Stadtische, projeví zájem o koupi Bawag, kterou prodává odborová organizace OeGB. I když Bawag nedávno postihly velké finanční ztráty a skandály v souvislosti s Refco, její aktiva jsou stále považována za zajímavá. Banka má zhruba 70 mld. USD v aktivech, 1 800 poboček a 1,4 mil. zákazníků. Generální ředitel Bawagu uvedl, že banka potřebuje navýšení kapitálu, ne pouze změnu majitele. Vzhledem k silné pozici na domácím trhu je přirozené, že má Erste Bank zájem.


Opakujeme naše doporučení Držet pro Erste Bank. ERSTE BANK

1 430

[email protected] +420 221 424 209

1 420 1 410 1 400 1 390 1 380 1 370 31.03.2006

06.04.2006

12.04.2006

18.04.2006

[5]


Devizový kurz a úrokové sazby Devizový kurz: CZK/EUR

Úrokové sazby: 3M PRIBOR

34

3,0

33

2,7

32

2,4

31

2,1

30 1,8

29 28 1/03

1/04

1/05

1/06

Poslední 2 týdny: CZK/EUR

1,5 1/03

1/04

1/05

1/06

Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,12

28,7

2,11 28,6

2,10 28,5

2,09

21.4.

19.4.

17.4.

15.4.

13.4.

11.4.

9.4.

21.4.

19.4.

17.4.

15.4.

13.4.

11.4.

9.4.

7.4.

[6]

7.4.

2,08

28,4


Zahraniční akciové trhy USA

Americké akcie minulý týden posilovaly za podpory lepších než očekávaných výsledků společností jako je Google a United Technologies a také po signálech od centrálních bankéřů, že série zvyšování úrokových sazeb je již u konce. Index Dow Jones se dostal na svou nejvyšší hodnotu od ledna 2000 a zaznamenal největší týdenní posílení za poslední téměř tři měsíce. Akcie tak dokázaly udržet své zisky, když cena ropných futures překonala 75 USD za barel. Akcie nejpoužívanějšího internetového vyhledávače společnosti Google vzrostly o 8,7 % na částku 437,1 USD poté, co výsledky za první čtvrtletí předčily očekávání analytiků. Čistý zisk vzrostl o 60 % na 592 milionů USD nebo 1,95 USD na akcii. Analytici z Merrill Lynch zvýšili doporučení pro akcie Google na "koupit" z předchozího "neutrální", 12měsíční cílová cena je 540 USD. Akciím rivala Yahoo se také dařilo, když za minulý týden posílily o 5,7 % na 32,89 USD poté, co společnost reportovala nárůst tržeb v prvním čtvrtletí ve výši 16 % na částku 159,9 milionů USD. Tahouny posílení indexu Dow Jones se staly akcie GM a United Technologies. Akcie největšího výrobce automobilů na světě společnosti GM posílily o 6,8 % na částku 21,79 USD. Akcie United Technologies přidaly 12 % a uzavřely na 64,22 USD za akcii. Zisk společnosti v prvním čtvrtletí vzrostl o 18 % na 768 milionů USD nebo 76 centů na akcii, zatímco ekonomové očekávali zisk 73 centů na akcii. Díky rekordním cenám ropy se dařilo energetickým společnostem jako je Chevron (+4,59 %), Exxon Mobil (+5,59 %), Valero (7,37 %), ConocoPhillips (+7,98 %) a BJ Services (+14,93 %). V rámci deseti průmyslových skupin tento sektor posílil o 6,8 %.

Evropa

Evropský trh zaznamenal v minulém týdnu největší růst za poslední 2 měsíce, když sílil optimismus nad dobrými výsledky společností a díky spekulacím, že americké navyšování sazeb je již u konce. Mezi společnosti, které překvapily svými výsledky, patřila finská Nokia Oyj, jejíž zisk v prvním čtvrtletí vzrostl o 21 % na 1,05 miliardy EUR, průměrné odhady analytiků agentury Bloomberg se přitom pohybovaly kolem částky 941 milionů EUR. Akcie Nokie posilovaly v minulém týdnu celkem o 7,1 %. Dobré výsledky zmiňované společnosti dopomohly k růstu i akciím společnosti STMicroelectronics (+3,1 %), která je největším dodavatelem součástek právě pro Nokii. Akcie dalšího dodavatele elektronických součástek pro mobilní telefony, společnosti Infineon Technologies AG přidaly na hodnotě 4,6 %. Cena řady komodit se v minulém týdnu posunula k rekordním částkám, posilovaly zejména futures kontrakty na ropu a měď. Cena lehké ropy pro květnové dodávky se 20. 4. dostala na burze v New Yorku k rekordní ceně 72,50 USD, cena mědi vzrostla v Londýně také na své maximum - 6 830 USD/t. V minulém týdnu posiloval kromě energetického sektoru také chemický průmysl (4,1 %). V rámci tohoto segmentu trhu přidaly na síle zejména akcie německé chemičky BASF AG, jež vzrostly o 8 %, což značí největší týdenní nárůst za poslední tři roky. Národní bechmarky rostly v minulém týdnu ve všech osmnácti zemích západní Evropy, kromě Islandu a Portugalska. Celoevropský index DJ Stoxx 600 posílil o 2 %, DJ Stoxx 50 přidal 0,6 %. V Německu se index DAX dostal o 3 % výše, francouzský CAC 40 posiloval o 2,9 %, britský FTSE 100 vzrostl o 1,7 %.

[7]


Očekávané události v zahraničí 24.4.2006

UK: Retail sales (Mar) GE: Industrial production (Feb) GE: Retail sales (Mar) Gemplus: 1Q06 results RHM Plc: Sales update Renault: 1Q06 sales

25.4.2006

EC: Current account (Feb) EC: Trade balance (Feb) GE: CPI (Apr) DAB Bank: 1Q06 earnings Schwarz Pharma: 1Q06 results Synthes: 1Q06 sales SGL Carbon: 1Q06 earnings L'Oreal SA: AGM TF1: AGM Zodiac: 1H earnings Neuf Cegetel: 2005 earnings M6: 1Q06 sales

26.4.2006

UK: GDP (1Q A) EC: Industrial production (Feb) Sal Oppenheim: 2005 earnings MWB Wertpapierhandelshaus: 1Q06 earnings Dialog Semiconductor: 1Q06 earnings Schlott: fiscal 2Q earnings Balda: 1Q06 results Schering: 1Q06 results Infineon Technologies: 2Q earnings Rhoen-Klinikum: 1Q06 results JCDecaux: 1Q06 sales PagesJaunes: 1Q06 sales Business Objects: 1Q06 results Solon: 2005 earnings SAG Solarstrom: 2005 and 1Q06 earnings Praktiker: 1Q06 results Air Liquide: 1Q06 sales Linde: 1Q06 earnings Accor: 1Q06 sales STMicroelectronics: 1Q06 results STMicroelectronics: AGM

27.4.2006

UK: Unemployment (Mar)

[8]


GE: Unemployment (Apr) US: Initial Jobless Claims (Apr 22) Villeroy & Boch: 1Q06 earnings Euro Disney SCA: 1H results Bayer: 1Q06 report PPR SA: 1Q06 sales Axalto: 1Q sales Bull: 1Q06 sales Altana: 1Q06 results Merck KGaA: 1Q06 results Alcatel: 1Q06 results France Telecom: 1Q06 sales Wincor nixdorf: 2Q earnings Puma: AGM 28.4.2006

FR: Unemployment (Mar) FR: PPI (Mar)

[9]


Patria Online, T: +420 221 424 332, www.patria.cz

Patria Plus, www.patriaplus.cz

Patria Direct, T: +420 221 424 254, F: +420 221 424 179, www.patria-direct.cz

Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými právnickými osobami tvořící s Patrií koncern ve smyslu ustanovení § 66a zákona č. 519/1991 Sb., obchodní zákoník (dále jen „propojené osoby“). Patria a s ní propojené osoby mohou být vlastníkem, obchodovat či jinak nakládat s investičními nástroji jakéhokoliv emitenta, jehož se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito investičními nástroji neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní propojené osoby nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo jiné investiční služby pro jakéhokoliv emitenta, jež se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v rozhodné době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní propojené osoby nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní propojené osoby ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit profesionálním či sofistikovaným a odborně zdatným investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument nepředstavuje individuální investiční poradenství. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.

[ 10 ]

© 2006 Patria Finance, a.s. Přečtěte si prosím důležité upozornění na poslední straně tohoto reportu.

I TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 17. duben 23. duben 2006

Recommend Documents