ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15
V tomto čísle: Vo februári rástol priemysel v eurozóne medziročne rýchlejšie ako v celej únii Rusko nechce predlžiť tranzit cez Ukrajinu po roku 2019 Čína so 7 % rastom ekonomiky za prvý kvartál Japonsko drží 1,2 bilióna dolárov z amerického dlhu, viac ako Čína
HYPOTÉKA VS. NÁJOM V aktuálnom vydaní týždennej správy sme sa pokúsili venovať kauzalite a korelácii na trhu nehnuteľností. Našou primárnou orientáciou bol vzťah medzi cenou nehnuteľností, sadzbami na hypotekárnom trhu a cenou nájmu. Pre uskutočnenie porovnania sme si vybrali realitný trh Spojených štátov amerických, kde sú z hľadiska presnosti a historickej dostupnosti údaje poskytujúce dostatočný a ucelený prehľad, ale taktiež sme sa pokúsili aplikovať postup aj na údaje Slovenskej republiky. Pre výstižnosť a jednoduchosť sme sa snažili postupovať formou hypotéz, ktoré sme vzápätí potvrdili alebo zamietli. Aby sme mohli začať priamoúmerne). Na druhej strane s porovnávaním, musíme si stanoviť kauzalita sleduje priamy vzťah rozdiel medzi koreláciou dvoch javov, kde jav A vyvoláva jav a kauzalitou veličín. Korelácia je B. Taktiež musíme spomenúť tzv. stav kedy sa za určitých okolností lag effect, na základe ktorého môžu opakujú dva javy. Tieto javy ale ne- síce dve veličiny na seba vplývať, musia mať so sebou nič spoločné ale s určitým oneskorením alebo majú spoločnú len inú sku- (nekúpime si okuliare okamžite, točnosť, ktorá v obdobnej miere na keď pocítime ich potrebu). Každonich vplýva. Jednoducho povedané pádne, našou primárne sledovanou napríklad v letných mesiacoch sa kauzalitou je skutočnosť pôsobenia zvýši predaj zmrzliny a slnečných vývoja hypotekárneho trhu na trh okuliarov, ale vyšší predaj zmrzliny nehnuteľností. Vychádzame nevyvoláva priamo vyšší predaj sl- z teórie, že pokles hypotekárnych nečných okuliarov. Korelácia sa vy- sadzieb na trhu by mal spôsobiť jadruje v intervale od -1 do 1, kde zvýšený dopyt po hypoúveroch veličiny s koreláciou pod 0 majú obyvateľstva, čo by sa následne tzv. negatívnu koreláciu (zmena zobrazilo na zvýšenom dopyte po hodnôt veličín sa vyvíja nepriamoú- nehnuteľnostiach a na raste ich merne) a veličiny nad 0 pozitívnu cenovej hladiny. Mala by teda platiť koreláciu (zmena hodnôt sa vyvíja hypotéza, že ak sa znížia hypotekár-
Náklady na ťažbu ropy v USA sú stále nižšie ako predajná cena podľa prognózy MMF Stavebná produkcia vykázala druhý mesiac po sebe medziročný rast Takmer polovica maloobchodných tržieb ostáva v Bratislavskom kraji
ne sadzby, zvýši sa cenová hladina nehnuteľností a naopak. Pomocou údajov priemerných dohodnutých sadzieb 30-ročných hypoték a priemerných cien nehnuteľností evidovaných štatistickým úradom USA od začiatku roka 1972 v USA došlo k celkovej korelácii týchto veličín na úrovni -0,71. To znamená, že medzi veličinami je pomerne silný stupeň negatívnej korelácie, čo samozrejme súhlasí s našou hypotézou, no otázne je, do akej miery znižujúce sa sadzby pôsobia na rast cien nehnuteľností (a naopak), a teda či sa dá hovoriť o určitej kauzalite. Očakávali by sme, že cenový rast sa prevedie až niekedy v budúcnosti, no pri časových posunoch sme zistili, že korelácia je stále na podobnej úrovni ba dokon-
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15 Vývoj cien nehnuteľnosti spolu s vývojom úrokových sadzieb v USA
ca menšia. Iným pokusom by bolo porovnať sadzobné zmeny s reálnymi cenami nehnuteľností (očistené o infláciu), kde priama korelácia dosiahla len -0,53. Problémom je ale náš agregovaný pohľad. Ak sa totiž pozrieme bližšie na graf sledovaných veličín, mohli by sme ho rozdeliť na tri časti vyznačujúce sa vlastným špecifikom. Prvou je obdobie do roku 1981, kde pri pohľade na hypotekárny trh sa sadzby skoro pravidelne zvyšovali a dokonca dosiahli v októbri 1981 úroveň 18,45%. Korelácia priemernej ceny nehnuteľnosti a hypotekárnych sadzieb dosiahla do tohto momentu až neuveriteľných 0,85. To znamená, že s rastom sadzby rástli vzájomne aj ceny, čo
vyvracia našu stanovenú hypotézu. Príčinou bola protiinflačná politika Federálneho rezervného systému najmä v dôsledku pôsobenia ropných šokov. Dokonca, ak porovnáme vývoj reálnych cien nehnuteľností k sadzbám v tomto období, tak korelácia bola stále pozitívna vo výške 0,48. Ak ale k týmto nezrovnalostiam pridáme ďalšiu hypotézu, dostaneme sa k zaujímavým záverom. Ak sa zvýšia hypotekárne sadzby, mal by klesnúť dopyt po nehnuteľnostiach (a teda ich predaje) a naopak. Z tohto hľadiska došlo k doslova zrkadlovo obrátenému predaju nehnuteľností, ktorý oveľa dôkladnejšie koreluje so sadzbami počas toh-
to obdobia (1979-1984 skoro -100% nepriama korelácia). Tu by sa dalo podľa nás hovoriť o kauzalite vzťahov. Zámerne sme do grafu pridali aj stavebné povolenia, ktoré majú pomerne vysokú pozitívnu koreláciu vo výške 0,84. Tento príklad dôkladne ukazuje existenciu kauzality (viac stavebných povolení na nové stavby vytváralo ich následné predaje). Druhé zaujímavé obdobie je od konca roku 1981, keď hypotekárne sadzby začali klesať po koniec roka 2005. Korelácia medzi sadzbami a priemernej ceny je v tomto období najvyššia vo výške -0,84, a taktiež so znižujúcou sa sadzbou rástli predaje pri korelácii -0,73. V druhom období platia všetky nami podložené hypotézy.
Vývoj predaja domov spolu s vývojom úrokových sadzieb v USA
Strana 2
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15 Výsledok korelácie medzi cenou nehnuteľnosti , predajom nehnuteľnosti a výškou sadzieb na hypotékach v USA
V treťom období od roku 2006 opäť nastala diametrálne odlišná situácia. V dôsledku prasknutia hypotekárnej bubliny sa znížili ceny nehnuteľností a v spojení s rastom úrokových sadzieb (neschopnosť ľudí splatiť úvery) boli položené počiatky známej finančnej krízy. Ceny nehnuteľností zažili následne obdobie cenového pádu a spustením stimulačných monetárnych opatrení sa v USA snažili dodať likviditu na trh (sadzby klesali), preto došlo znovu k veľmi vysokej pozitívnej korelácii hypotekárnych sadzieb a reálnych cien nehnuteľností vo výške 0,87. Zvláštnosťou je
tiež fakt, že zatiaľ čo reálne ceny boli takto korelované, priemerné ceny so sadzbami vôbec nekorelovali. Predaje v čase prasknutia bubliny rapídne poklesli, čo sa viaže na pokles reálnych cien nehnuteľností pri korelácii 0,93, a teda z toho nepriamo vyplýva, aj pozitívna korelácia medzi sadzbami a predajmi vo výške 0,70. Ak dokonca využijeme 5 -mesačnú odozvu predaja, tak napríklad pokles hypotekárnej sadzby priemerne znížil predaje o päť mesiacov pri korelácii 0,75, čo sa diametrálne prieči našim hypotézam (kde by pokles hypotekárnych sadzieb mal vplývať na zvýšenie pre-
daja nehnuteľností). V tomto období teda neplatí ani jedna nami stanovená hypotéza. Ďalej sme sa pokúsili porovnať vývoj priemerného mesačného nájmu a splátky z klasickej 100% hypotéky. To znamená, že pri hypotéke sme využili spomínané priemerné sadzby vo veľkosti priemernej ceny nehnuteľnosti. Nebrali sme do úvahy tzv. loan to value (LTV), podľa ktorého banka pridelí hypotéku len do určitej výšky z hodnoty nehnuteľnosti. Pre znázornenie bolo LTV začiatkom 70-rokov vo výške 60% a počas finančnej krízy na úrovni
Vývoj mesačnej platby úveru, mesačného nájmu a ceny nehnuteľnosti
Strana 3
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15 90%. No subjekt totiž aj tak potrebuje ďalšie prostriedky zväčša získať z iných úročených zdrojov a podobne pri mesačnom nájme sa platí na začiatku určitá akontácia, preto v hrubom vyjadrení by sme mohli tieto veličiny aj reálnejšie porovnať. Mimo toho nás zaujíma primárne ich korelácia a nie konkrétne porovnanie hodnôt. Mesačný nájom sme sa pokúsili vypočítať sami na základe priemerného nájmu za jednotlivé desaťročia štatistického úradu USA a analýzy inštitútu územnej politiky Lincoln. Budeme sa držať hypotézy, že ak rastie výška splátok hypotekárneho úveru, mala by rásť aj priemerná výška nájmu a naopak. V tomto prípade sa podľa nás nejedná o kauzalitu, pretože každá z predmetných veličín sa vyvíja na základe iných (zväčša spoločných) faktorov. Z analýzy vyplýva, že výška nájmu je v čase v porovnaní so splátkami veľmi neflexibilná (môže to byť ale spôsobené kvôli menej dostupným údajom nájmu, a teda menej výkyvov jednotiek), ale ich trend je predsa len prepojený a nezaznamenali sme ani výrazné výkyvy. Ich vzájomná korelácia je vo výške zhruba 0,87, čo znázorňuje vysoký stupeň korelácie. Hypotézu môžeme v tomto prípade potvrdiť. Pomerne zaujímavý je pohľad
na priemerné ceny nehnuteľností v sledovanom období, ktoré dosahujú koreláciu s priemernou výškou nájmu na úrovni 0,98. To znamená, že skoro v každom prípade zmena cien nehnuteľností bola sprevádzaná rovnakou zmenou výšky nájmu. Jediný moment, keď sa tento vzťah nepotvrdil bol pri krachu realitnej bubliny (začiatok roku 2006), keď ceny nehnuteľností padali, no neflexibilné ceny nájmu dokonca rástli. Pri korelačnej analýze údajov zo Slovenska sme porovnávali ročnú percentuálnu mieru nákladov (RPMN) úverov na bývanie, ktorá udáva skutočné náklady subjektov v rámci financovania sa cez tieto úvery a priemernú cenu nehnuteľností vykazovanou NBS. Podobne ako v predchádzajúcom prípade sme sa snažili aplikovať stavebné povolenia, no od predajov sme kvôli nedostupnosti údajov abstrahovali. Predmetné údaje sme si pritom zaradili do kvartálov od roku 2005. Z grafu si môžeme všimnúť tri hlavné skutočnosti. Prvou je pravidelne klesajúci trend RPMN v súvislosti so stále lacnejšími hypotékami či už v dôsledku uvoľnenej politiky centrálnej banky alebo v dôsledku iných faktorov. Druhá skutočnosť je cenový rast nehnuteľ-
nosti do začiatku finančnej krízy, ktorá nastolila nasledujúci stagnujúci vývoj a následne výška vydaných stavebných povolení (v počtoch), ktorá napohľad síce cyklicky, no kopíruje priemernú cenu nehnuteľností. Podľa prvej hypotézy by nám pri poklese hypotekárnej sadzby (v tomto prípade RPMN) mali vzrásť ceny nehnuteľností na trhu (keďže je vyšší dopyt po nehnuteľnostiach) a naopak. Výsledky nám najprv ukazujú nulovú koreláciu medzi týmito faktormi. No ak započítame možné časové oneskorenie veličiny (ceny nereagujú hneď na zmenu sadzieb), tak je zrejmá stredne silná negatívna korelácia vo výške -0,44 pri 1 a pol ročnom oneskorení. Z tohto hľadiska zmena sadzieb priemerne vplývala najmä na zmenu priemernej ceny nehnuteľností o rok a pol neskôr. Môžeme predpokladať, že sa jedná o určitú kauzalitu. Aby sme dokázali vyčísliť vplyv stavebných povolení na cenu nehnuteľností, museli sme stavebné povolenia sezónne očistiť a zbaviť sa tak faktora cyklickosti. Priama korelácia v tomto meraní vyšla na úrovni 0,75 s miernym oneskorením o jeden štvrťrok. Taktiež zhruba po viac ako ročnom oneskorení dochá-
Vývoj stavebných povolení, priemernej ceny nehnuteľnosti a RPMN na Slovensku
Strana 4
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15 Korelácia RPMN a oneskorenej priemernej ceny nehnuteľnosti
dza k negatívnej korelácii. Ťažko hovoriť v tomto prípade či sa jedná aj o druh kauzality, pretože z teoretického hľadiska by napríklad cenový rast na trhu mohol nalákať developerov k vyšším budúcim predajom, čím by sa zvýšili požiadavky o povolenia a následne by nové stavby o rok neskôr mohli zvýšiť ponuku na trhu a tým pádom stlačiť ceny nadol. Je to ale hrubé vyjadrenie niečoho čo agregovane vôbec nemusí platiť.
V konečnom dôsledku sme zistili, že je veľmi náročné nájsť skutočnú koreláciu použitých agregátnych veličín, kde pri USA sme sa síce snažili brať čo najpresnejšie údaje (mesačné) v čo najširšom rozmedzí, no vplyv externých faktorov (zmena HDP, krízy, atď..) môže veľmi zavážiť a skresliť tak výsledok analýzy. Preto z agregovaného hľadiska sa nám síce hypotézy potvrdili, no po rozdelení na tri obdobia boli výsledky úplne rozdielne. Na druhej stra-
ne, korelácia na Slovensku v jednoduchšej miere dokázala potvrdiť nami stanovené hypotézy. Údaje boli síce štvrťročné a kvôli historickej nedostupnosti údajov alebo ich neexistencie veľmi nepresné, no vplyv externých faktorov sa tu až tak neprejavil, čo ukázali jasnejšie výsledky. V oboch prípadoch je ťažko určiteľné, kde sa jedná len o koreláciu a kde by sme zapojili aj určitú kauzalitu veličín kvôli veľkému množstvu vplyvov, preto sa skôr jedná Korelácia sezónne očistených stavebných povolení a oneskorenej priemernej ceny neh. o štatistické domnienky, ako o reálnu skutočnosť. (mn)
Strana 5
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15
Rast priemyselnej produkcie v EÚ a EA Sezónne upravená priemyselná produkcia v eurozóne medziročne vzrástla vo februári o 1,6% a v rámci celej Európskej únie vzrástla o 1,4%. Keď to porovnáme s medziročným vývojom v predchádzajúcom mesiaci, teda v januári, tak vtedy rástla priemyselná produkcia o 0,4% v eurozóne a o 0,8% v Európskej únii. Zaujímavosťou je že priemyselná produkcia zaznamenala vyšší medziročný rast v eurozóne ako v Európskej únii, čo znamená že niektorá zo zvyšných krajín v EU
musela rýchlejšie klesať v priemyselnej produkcii, čo spôsobilo nižší rast EU ako EA. Presnejšie to boli krajiny ako Švédsko (-3,7%)
a Dánsko (-2,5%). Rovnako je zaujímavá aj Veľká Británia, ktorej priemyselná produkcia rástla len o 0,3%. (ml)
Vývoj priemyselnej produkcie v EU a EA (medziročná zmena)
Dohody medzi Iránom a Ruskom Začiatkom týždňa odštartoval medzi Ruskom a Iránom barterový obchod. V rámci barteru bude Rusko odoberať ropu od Iránu v objeme 500 tis. barelov denne, pričom samotný Irán vyprodukuje denne viac ako 3,5 milióna barelov ropy. Výmenou za to bude Irán dostávať od Ruska obilie, pričom je Irán jeho tretím najväčším odoberateľom. Rovnako aj zariadenia a stavebný materiál. Analytici odhadujú, že samotný kontrakt môže dosiahnuť hodnotu 20 miliárd dolárov.
O dohode sa rokovalo už od začiatku roka 2014. Rovnako tak ruský prezident Vladimír Putin zrušil zákaz dodať Iránu systém protivzdušnej obrany S-300. Samotný kontrakt sa už uzavrel v roku 2007 a mal hodnotu 800 miliónov dolárov, avšak vývoz systému sa neskôr v roku 2010 zrušil, práve kvôli tlaku Západu. Keďže západné krajiny zaviedli voči Iránu sankcie kvôli obavám z vývoja jadrového programu. Avšak v súčasnosti prebehli medzi západnými krajinami a Iránom ro-
kovania, ktorých výsledkom je akási predbežná dohoda, keď Irán sa zaviazal ukončiť jadrový program a západné krajiny zrušia sankcie. Samotná dohoda by sa mala podpísať až v júni tohto roka. Presný kontrakt ešte nebol podpísaný, pretože zatiaľ ešte sankcie zo strany Bezpečnostnej rady OSN stále trvajú. Avšak keď sa zrušia očakáva sa uzavretie nového kontraktu. (ml)
Tranzit cez Ukrajinu do roku 2019 Podľa ruského Ministerstva energetiky súčasné zmluvy, ktoré predpokladajú tranzit plynu do Európy cez Ukrajinu do roku 2019 nebudú predĺžené. Súvisí to najmä s plánmi Ruska vybudovať plynovod do Turecka cez Čierne more a ďalej do Grécka, s ktorým sa už na spolupráci dohodlo. Pôvodne malo Rusko v pláne investovať 40 miliárd dolárov do projektu South Stream, kto-
rý mal ísť cez Bulharsko do Európy, avšak tento projekt Európska únia zavrhla. Predstavitelia Gazpromu upozornili, že v prípade potreby Rusko nemá problém si nájsť nové odbytové trhy, miesto Európy, kde v súčasnosti tvorí import ruského plynu jednu tretinu. Gazprom rovnako potvrdil, že v roku 2014 vyprodukoval 444 miliárd kubických metrov plynu, avšak jeho kapacita
je skoro o tretinu vyššia, teda 617 miliárd kubických metrov. V budúcnosti sa bude snažiť diverzifikovať export smerom do Ázie, pričom sa už dohodol s Čínou na dodávkach plynu zo Sibíri v objeme 38 miliárd kubických metrov plynu ročne. Pričom začiatok dodávok je plánovaný na rok 2018. Tiež sa chce dohodnúť na ďalších 30 miliardách, ktoré budú smerovať tiež do Číny. Strana 6
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15
Negatívne dáta z Číny Import a export Číny v marci zaostal za očakávaniami analytikov. Samotný export klesol o 15% medziročne, teda v porovnaní s marcom 2014. Analytici pritom očakávali rast exportu o 12%. Toto zníženie vyvoláva špekulácie nad dopadom rastúceho kurzu čínskej meny, ktorá by mohla oslabiť zahraničný dopyt. Dovozy sa znížili o 12,7%, čo predstavuje najhlbší prepad od mája 2009. To zase poukazuje na slabnúci dopyt zo strany Číny. Rovnako ako obchodná bilancia sa znížil aj rast HDP Číny. V prvom kvartáli roku 2015 v porovnaní s predchádzajúcim
rokom sa znížil rast HDP zo 7,3% na 7%, čo je najnižšia hodnota za posledných 6 rokov, avšak trhy tento vývoj predpokladali a nebolo to pre ne prekvapením. Avšak, čo trhy
nečakali bolo zníženie rastu priemyselnej produkcie na 5,6% medziročne za mesiac marec. Pri tomto ukazovateli predpokladali trhy rast okolo 7%. (ml)
Medziročná zmena HDP Číny po kvartáloch
Japonsko ako najväčší držiteľ dlhopisov USA Vo februári Japonsko predbehlo Čínu ako krajinu, ktorá vlastní najvyššiu hodnotu štátnych dlhopisov USA, pričom samotný dlh, ktorý vlastnia jednotlivé zahraničné krajiny (teda štát, ale aj ostatní súkromní investori) tvorí len približne tretinu verejného dlhu USA. Presnejšie 6,128 bilióna dolárov, pričom verejný dlh USA je 18,19 bilióna dolárov, pričom zvyšok vlastní USA, či už štátne inštitúcie alebo súkromní investori. Analytici predpokladajú, že je to najmä vďaka tomu že vo väčšine stabilných ekonomík sú nízke úrokové sadzby a tak Japonci nemajú kam investovať s dobrým úrokom, okrem USA, kde sú ešte stále vyššie úrokové sadzby na dl-
hopisoch. Rovnako pokles držania dlhu zo strany Číny je príčinou spomalenia ekonomiky a negatívnych dát v poslednom období. V koláčovom grafe sme zobrazili top 5 samostatných krajín, ktoré vlastnia dlhopisy USA za mesiac február. Odpoveďou na naše tvrdenie budú úrokové sadzby na 10- ročných dlhopisosch jednotlivých krajín. Japonsko malo vo februári úrokové sadzby na úrovni 0,34%, Čína 3,28%, Belgicko 0,55%, Brazília 12,43% a Švajčiarsko 0,026%. (ml)
Štruktúra zahraničných držiteľov dlhu USA
Vydanie 100-ročného dlhopisu Mexiko sa po začatí kvantitatívneho uvoľňovania zo strany ECB rozhodlo využiť situáciu nízkych úrokových sadzieb a vydalo historicky prvý 100 -ročný dlhopis vydaný v eurách. V prípade Mexika už ide o druhú emisiu eurových dlhopisov v tomto roku. Storočný dlhopis má hodnotu 1,5 miliardy eur a jeho splatnosť je v marci 2115, pričom úroková miera do splatnosti je 4,2%. Z pohľadu 100-ročných dlhopisov celkovo ide už o tretiu emisiu zo strany Mexika.
V roku 2010 to bolo 2,68 miliardy dolárov(2,54mld.eur) s výnosom 6,1%, a v roku 2014 to bola emisia v hodnote jednej miliardy libier (1,38 mld.eur) s výnosom 5,75%. Mexiko pritom nie je jediné, ktoré využíva nízke úrokové sadzby v Európe, túto možnosť využili krajiny od Bulharska až po Čínu a v posledných troch mesiacoch vydali dlhopisy v celkovej hodnote 20 miliárd eur. Je to pre nich výhodné, keďže môžu využiť nízku
úrokovú mieru a rovnako je pravdepodobné, že sa dlhopisy kúpia, keďže dlhopisy Nemecka a Švajčiarska sa obchodujú za zápornú úrokovú mieru, čo nie je pre investorov príťažlivá investícia. Záujem o Mexický dlhopis budú mať pravdepodobne európske poisťovne, ktoré hľadajú cenné papiere s vyšším výnosom. (ml)
Strana 7
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15
Maloobchodné tržby a priemysel v USA Sezónne upravené maloobchodné tržby v marci medziročne rástli v USA o 1,3%. V prechádzajúcom mesiaci, teda vo februári v porovnaní s februárom roku 2014 bol rast cien na úrovni 0,9%. Na jednej strane najvyšší rast tržieb dosiahli odvetvia ako predaj automobilov a súčiastok (5,2%), ako aj predaj stavebných a záhradných materiálov(6,3%) a športové oblečenie a športové tovary (5,1%). Na druhej strane je zaujímavé sa pozrieť na najvyšší prepad tržieb. Ten bol až 22% pri tržbách čerpacích staníc, zatiaľ čo v predchádzajúcom mesiaci tu bol prepad len o 0,6%. Toto môžeme pripísať klesajúcim cenám ropy, pričom v súčasnosti sa cena benzínu v USA pohybuje na úrovni 64 dolárových centov(0,60€) za liter. A cena nafty sa pohybuje na úrovni 73 dolárových centov (0,68€) za liter. To spôsobuje, že
čerpacie stanice majú nižšiu maržu a tým pádom aj menej zarobia, nehovoriac o volatilite samotných cien ropy v poslednom období, kedy ceny nie sú stabilné. Rovnako boli zverejnené dáta za priemyselnú produkciu v marci. Medziročne, teda oproti marcu 2014 narástla priemyselná produkcia o 2%, avšak je to zníženie rastu oproti minulé-
mu mesiacu o 1,5%. Pri medzimesačnej zmene klesla priemyselná produkcia o 0,6%, pričom trhy predpokladali len zníženie o 0,3%. Pri takýchto výsledkoch sa trhy správajú nestabilne, keďže nie je jasné či americká centrálna banka nakoniec zvýši úrokové sadzby v tomto roku po tom čo zastavila kvantitatívne uvoľňovanie. (ml)
Medziročné zmeny maloobchodu a priemyslu v USA
Prognózy MMF Medzinárodný menový fond (MMF) nie cieľa v eurozóne a to 0,1% sú na tom krajiny ako Veľká Británia vo svojej prognóze očakáva rast v roku 2015 a v budúcom roku na a Brazília a rovnako aj Kanada, ktoglobálnej ekonomiky v tomto roku úrovni 1%. Okrem toho sa MMF ré majú náklady na vyťaženie jedo 3,5% a v roku 2016 o 3,8%, čo sú pozrel aj na samotnú ropu, ktorej ného barelu ropy na najvyššej úrovv podstate rovnaké odhady ako venoval jednu kapitolu. Pričom za- ni. Z toho môžeme očakávať reakv januári. Avšak na jednej strane hrnul graf, ktorý porovnáva produk- ciu zo strany kanadskej centrálnej MMF zlepšil odhad pre eurozónu, ciu ropy s nákladmi na ťažbu. Avšak banky, ktorá už v januári znížila kde by malo HDP v tomto roku rásť náklady sú len za samotný ťažobný sadzbu na 0,75% z 1% po viac ako o 1,5% a v budúcom o 1,6%, pričom proces. Z analýzy vyplýva, že USA 4 rokoch. Aj keď v marci sadzby predtým odhadoval rast na úrovni má tieto náklady ešte stále pod tr- ponechala na rovnakej úrovni, pri 1,2% v roku 2015. Naopak zhoršil hovými cenami ropy, pričom sa po- pokračujúcich nízkych cenách ropy rast ekonomiky USA, ktorá by mala hybujú na úrovni 15 dolárov za ba- sa očakáva ďalšie zníženie sadzieb. v tomto roku rásť o 3,1%, pričom rel. Rovnako vyplynulo, že najhoršie (ml) predchádzajúci odhad Operačné náklady na ťažbu ropy a denná produkcia ropy podľa MMF bol na úrovni 3,6%. Odhad rastu Číny ponechal na rovnakej úrovni a to 6,8%. Slovensko by malo mať rast HDP na úrovni 2,9%, v roku 2016 na 3,3% a potom by mal rast mierne zvoľniť na 3,2% v roku 2017. Rovnako vydal predpoveď aj ohľadom infláciu, kde kvôli nízkym cenám ropy očakáva len pomalé napĺňaStrana 8
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15
Stavebná produkcia vykázala rast Stavebná produkcia vo februári druhý krát v rade medziročne rástla. V medziročnom porovnaní, teda s februárom 2014, vzrástla o 3,6% a dosiahla 244,8 milióna eur. Po očistení o sezónne vplyvy, teda vplyvy sviatkov, odlišných počtov pracovných dní alebo ročným obdobím, tak vzrástla o 0,9%. Stavebná produkcia realizovaná v tuzemsku vzrástla medziročne o 4% a dosiahla 230 mil. eur. Pričom jej objem na celkovej produkcii je 93,9%. Naopak stavebná produkcia realizovaná v zahraničí klesla medziročne o 2,5%, a jej podiel v súčasnosti predstavuje na celkovom objeme 6,1%. Celkovo tak produkcia od začiatku roka dosiahla hodnotu 465 mil. eur, pričom to je
medziročný nárast o 2%. Rast stavebnej produkcie pritom naznačuje postupné prebúdzanie sa hospodárstva z krízových rokov. Staveb-
níctvo je špecifickejšie a jeho zotavenie trvá dlhšiu dobu, pričom pravdepodobne sa už z najhoršieho dostalo. (ml)
Medziročná zmena stavebnej produkcie na Slovensku
Medzinárodná investičná banka na Slovensku Medzinárodná investičná banka (MIB) otvára svoje prvé regionálne zastúpenie v Bratislave. Táto regionálna kancelária bude pokrývať aj Českú republiku, Maďarsko, Rumunsko a Bulharsko. MIB sídli v Moskve a bola založená v roku 1970, pričom poskytuje finančné prostriedky finančným inštitúciám v jednotlivých členských štátoch. Členmi sú Rusko s 58,24-
percentným podielom, Česká republika (11,79 %), Bulharsko (11,58 %), Slovensko (8,34 %), Rumunsko (7,16 %), Kuba (2,08 %), Mongolsko (0,41 %) a Vietnam s 0,40%. Celkovo banka už poskytla úvery v celkovej hodnote viac ako 7 miliárd eur. Samotná MIB by mala na Slovensku pomôcť biznisu a rozvoju kapitálového trhu, ktorého úroveň je na nízkej úrovni. Rovnako bude
banka potrebovať aj dodávateľov, čo zabezpečí prácu pre niektoré slovenské firmy, keďže potrebuje zabezpečiť poradenské a IT služby. Banka sa pritom už na Slovensku podieľa prostredníctvom Vnesheconombank na spoločnom financovaní dostavby tretieho a štvrtého bloku jadrovej elektrárne v Mochovciach. (ml)
Polovička tržieb ostáva v Bratislavskom kraji Slováci minuli za minulý rok takmer 19 miliónov eur v obchodoch. Zaujímavejšie je pozrieť sa na samotnú regionálnu štruktúru týchto tržieb. Bratislavský kraj v štatistike kraľuje s podielom tržieb 47,5%. Samozrejme tu musíme počítať s faktom, že Bratislava je najväčším mestom pričom trvalý pobyt tu malo v roku 2013 viac ako 400 000 obyvateľov, pričom tu treba počítať s tým, že množstvo ľudí tu nemá trvalý pobyt ale žije tu. Tiež tu treba počítať s tým, že v Bratislave je väčšia celková obchodná plocha. Tiež tu majú sídla rôzne internetové obchody, ktorých tržby sa započítavajú
v tomto kraji. Treba tu počítať aj s tým, že je tu vyššia úroveň miezd ako vo zvyšku Slovenska, pričom tu je aj nižšia nezamestnanosť, to ovplyvňuje samozrejme objem nákupov, pričom väčšina obchodov má porovnateľné ceny so zvyškom Slovenska. (ml)
Strana 9
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15
AKTUÁLNY VÝVOJ NA TRHOCH EUR/USD
EUR/CZK
ZLATO
ROPA
S&P
DJIA
DAX
NIKKEI 225
Strana 10
ROČNÍK 2015 | ČÍSLO 15
SPRÁVY Z FINANČNÝCH TRHOV
Shell po tom čo minulý týždeň oznámil kúpenie britskej plynárenskej skupiny BG Group, v rámci znižovania nákladov, rozhodol sa predať aj niečo zo svojho portfólia. Konkrétne oznámil predanie 185 čerpacích staníc po celej Veľkej Británii. Tento zámer nastal po tom čo ceny ropy klesli o viac ako 50% a Shell už minulý rok avizoval, že bude musieť zredukovať svoje aktivity v Európe. Okrem toho by mal redukovať aj v Taliansku, Nemecku a Nórsku. Z dohody vyplýva, že 90 staníc odkúpi Motor Fuel Group a zvyšok si odkúpi Neurob Garages.
Česká automobilka Škoda napriek poklesu predajov v Rusku, hlási rekordné predaje. V prvom kvartáli 2015 zaznamenala medziročný nárast predaja o 7,2% a predala tak celkovo 265 100 vozidiel. Je to najmä vďaka dobrým predajom v marci, ktoré po prvý krát prekonali pomyselnú hranicu 100 000 vozidiel a predaj tak dosiahol 102 100 áut. Prepad predaja v Rusku o 3 600 na 15 300 predaných v 1. Kvartáli, kompenzovala západná Európa (rast o 1,6% na 106 000 vozidiel), Čína (rast o 15,6% na 71 700 vozidiel) a stredná Európa(rast o 15,3% na 43 200 vozidiel).
Spoločnosť Tatry mountain resorts (TMR) za ktorou je spoločnosť J&T, kúpi za 7,5 milióna eur 75% akcií prevádzkovateľa najväčšieho poľského zábavného parku Ślonskie Wesoły Miasteczko pri meste Chorzów. Rovnako sa spoločnosť zaviazala v priebehu 5 rokov tu preinvestovať 30 miliónov eur. Spoločnosť začne tento park prevádzkovať od mája, pričom po dokončení spomínaných investícií v priebehu piatich rokov, dostane opciu na nákup zvyšných akcií.
Tento dokument je publikovaný pre spoločnosti skupiny BENCONT , a môže byť reprodukovaný a ďalej šírený len s jej písomným súhlasom. Informácie v tomto dokumente boli získané z externých zdrojov, ktoré boli spoločnosťou považované za spoľahlivé.
Matúš Jančura Hlavný analytik, Bencont INVESTMENTS
[email protected]
Jozef Prozbík Analytik, Bencont INVESTMENTS
[email protected]
Analytici: Labašová Eva Nebesník Martin Bruchánik Rudolf Lindák Martin Vajnorská 100/A 831 04 Bratislava www.bencont.sk
Strana 11
