Hasil Penelitian Bidang Keuangan

KREATIF | Jurnal Ilmiah Prodi Manajemen Universitas Pamulang | Vol. 4, No.1, Oktober 2016

Hasil Penelitian Bidang Keuangan ANALISIS KESEHATAN KEUANGAN DAN KEBANGKRUTAN KEPADA ASURANSI BUMIPUTERA SYARIAH Oleh : Mutawali ABSTRAK Asuransi Jiwa Bersama (AJB) Bumiputera induk telah berdiri sejak tahun 1912. Asuransi ini memiliki banyak anak perusahaan, salah satunya adalah Asuransi Bumiputera Syariah. Seiring dengan perkembangan zaman, AJB Bumiputera Induk mengalami kendala, yaitu kondisi keuangannya selalu berubah ubah. Untuk itu, perlu dilakukan analisis terkait kondisi kesehatan keuangannya yang dilanjutkan dengan analisis kebangkrutan terhadap Asuransi Bumiputera Syariah. Tujuan penelitan ini adalah: (1) Untuk mengetahui kesehatan keuangan perusahaan Bumiputera Syariah melalui analisis RBC. (2) Untuk melihat kondisi perusahaan Bumiputera syariah melalui analisis kebangkrutan Altman Z-score yang tidak go-public. Pengumpulan data dalam penelitian ini menggunakan teknik analisis laporan keuangan, wawancara, serta dokumentasi. Dalam analisa data, digunakan teknik analisis deskriptif dalam upaya untuk membuat kesimpulan. Kesimpulan yang dapat disajikan dalam penelitian ini adalah: Bumiputera Syariah memiliki kondisi kesehatan keuangan kurang bagus dengan nilai 84,19%, dikarenakan memiliki nilai RBC < 120%. Untuk analisa kebangkrutan, Bumiputera Syariah memiliki nilai Zscore rendah, yaitu dibawah 1,81 (Z < 1,81). Hal ini menunjukkan bahwa Bumiputera Syariah mengalami masalah keuangan yang serius. Kata Kunci : Kesehatan Keuangan, Tingkat Kebangkrutan, Bumiputera Syariah

PENDAHULUAN

(Risk Based Capital) yang tinggi. Perusahaan

LATAR BELAKANG

asuransi yang menjual produk ini akan

Di era globalisasi saat sekarang ini,

memiliki rasio RBC yang tinggi karena tidak

telah banyak industry yang ingin agar

menjamin nilai tunai atau nilai investasi-

pertumbuhan bisnisnya lebih baik dan besar,

semua risiko ditanggung oleh nasabah.

baik industry di bidang manufaktur, property,

(Nofie Iman, 2010). Produk unit link juga

lembaga

maupun

bisa diterima keberadaannya dimasyarakat

lembaga non bank (seperti asuransi, dan

dengan segmen mana pun karena besaran

pegadaian). Industri asuransi juga merupakan

setoran minimal per bulan relatif rendah

industri yang memiliki pertumbuhan cukup

(Rochma, 2007).

keuangan

perbankan

Rasio RBC yang merupakan alat ukur

baik, meskipun belum sepesat negara-negara

rasio standar kesehatan keuangan untuk

berkembang lainnya (Sula. 2004). Pertumbuhan industri Asuransi di

industri asuransi yang telah ditetapkan oleh

Indonesia sangat ditopang oleh produk unit

pemerintah, menjadi sesuatu yang sangat

link karena produk tersebut mendorong

penting.

pertumbuhan rasio risiko berbanding modal

perusahaan asuransi

190

Hal

ini

disebabkan

karena,


yang menjual produk asuransinya yaitu

pemasok tidak bersedia lagi menyediakan

berupa jaminan atas kerugian yang harus

bahan

ditanggung karena terjadinya risiko-risiko

investasi yang menguntungkan tidak akan

bahaya yang dijamin dalam sebuah polis.

tersentuh, dan pembayaran dividen akan

RBC

tertunda.

merupakan

salah

satu

metode

baku

secara

Biaya-biaya

kredit,

yang

peluang

harus

pengukuran Batas Tingkat Solvabilitas

ditanggung mejelang kebangkrutan bisa

yang disyaratkan dalam undang-undang

melebihi

dalam

kesehatan

diperoleh dari penggunaan utang. Jika

keuangan sebuah perusahaan asuransi

biaya kebangkrutan dan kemungkinan

untuk memastikan pemenuhan kewajiban

kebangkrutan ini makin besar, maka biaya

Asuransi

dengan

modal sendiri akan meningkat makin

mengetahui besarnya kebutuhan modal

cepat, karena jika terjadi kebangkrutan,

perusahaan sesuai dengan tingkat risiko

pemilik perusahaan yang menanggung

yang

biaya kebangkrutan itu (Sawir, 2004).

mengukur

dan

dihadapi

tingkat

Reasuransi

perusahaan

dalam

penghematan

pajak

yang

Oleh karena itu perusahaan harus sedini

mengelola kekayaan dan kewajibannya.

mungkin

Pertumbuhan industri asuransi di

melakukan

analisis

yang

menyangkut kebangkrutan perusahaan.

Indonesia, tidak selamanya industri ini berjalan dengan baik. Selalu ada yang

Asuransi Jiwa Bersama (AJB)

mengalami kesulitan keuangan. Kesulitan

Bumiputera induk telah berdiri sejak tahun

keuangan

dimulai

1912. Asuransi ini memiliki banyak anak

ketika jumlah aktiva tidak mencukupi

perusahaan, salah satunya adalah Asuransi

untuk membayar utang atau nilainya lebih

Bumiputera

kecil dari semua utang yang harus dibayar,

perkembangan zaman, AJB Bumiputera

berarti dalam kondisi yang insolvabel.

Induk mengalami kendala, yaitu kondisi

Kondisi

menyebabkan

keuangannya selalu berubah ubah. Untuk

krisis

itu, perlu dilakukan analisis terkait kondisi

perusahaan

(financial

ini

distress)

akan

mengalami

atau

Syariah.

Seiring

dengan

kesehatan keuangannya yang dilanjutkan

kesulitan keuangan (Amrin, 2009).

dengan analisis kebangkrutan terhadap

Disamping itu, kesulitan keuangan

Asuransi Bumiputera Syariah.

disebabkan akibat beratnya membayar bunga dan pokok pinjaman yang bisa

Penelitian ini memiliki dua tujuan,

sangat merepotkan perusahaan. Begitu

yaitu: (1) Untuk mengetahui kesehatan

kondisi keuangan perusahaan melemah,

keuangan perusahaan Bumiputera Syariah

para kreditor mengambil langkah-langkah

melalui analisis RBC. (2) Untuk melihat

guna membatasi kegiatan perusahaan, para

kondisi perusahaan Bumiputera syariah 191


melalui analisis kebangkrutan Altman Z-

kebangkrutan Altman Z-score yang

score

tidak go-public ?

yang

tidak

menganalisa,

go-public.

peneliti

Dalam

menggunakan

analisis RBC dan Altman Z-score yang

TINJAUAN TEORITIK

tidak go public.

1. RBC Risk Based Capital (RBC), Batas Tingkat Solvabilitas Minimum adalah

PEMBATASAN MASALAH

suatu

Dari identifkasi masalah di atas,

jumlah

minimum

yang

tingkat

peneliti melakukan pembatasan masalah,

solvabilitas

ditetapkan,

yaitu

yaitu dengan melihat kondisi bahwa

sebesar jumlah dana yang dibutuhkan

Bumiputera Syariah dikhawatirkan akan

untuk menutup risiko kerugian yang

mengalami penurunan kesehatan yang

mungkin timbul sebagai akibat dari

dapat berlanjut terhadap kebangkrutan.

devisi pengelolaan.(Kurniawati, 2006)

Jadi peneliti melakukan analisis pada RBC

Risk Based Capital (RBC) adalah

dari nilai yang sudah tercantum pada

suatu ketentuan yang berkaitan dengan

laporan keuangan Bumiputera Syariah. Di

kewajiban perusahaan untuk menjaga

samping

keseimbangan

itu

peneliti

melakukan

antara

asset

dan

kewajiban. (Ginting, 2010)

perhitungan dan analisis di Bumiputera syariah dengan menggunakan metode

Dari

dua

definisi

diatas

Altman Z-score yang tidak go-public dari

disimpulkan

Batas

Tingkat

data yang ada pada laporan keuangan .

Solvabilitas

Laporan keuangan yang digunakan adalah

merupakan bagian dari Risk Based

periode 2010-2013.

Capital (RBC). RBC merupakan bagian

bahwa

Minimum

(BTSM)

dari indikator standarisasi kesehatan keuangan perusahaan asuransi yang

PERUMUSAN MASALAH Berdasarkan batasan masalah di atas,

telah ditetapkan oleh pemerintah yang

maka penulis merumuskan masalah

berfungsi

sebagai berikut:

kerugian yang mungkin timbul sebagai

untuk

menutup

risiko

akibat dari devisi pengelolaan menjaga

1. Apakah kondisi kesehatan keuangan pada Bumiputera Syariah bagus atau

keseimbangan

antara

asset

dan

tidak berdasarkan analisis RBC ?

kewajiban dalam pengelolaan kekayaan dan kewajiban untuk usaha asuransi dan

2. Apakah kondisi perusahaan Bumiputera kemungkinan

reasuransi dengan prinsip konvensional

bangkrut atau tidak berdasarkan analisis

dan usaha asuransi dan reasuransi

syariah

memiliki

192


09/BL/2011,

dengan prinsip syariah. Rasio

kesehatan

berdasarkan

metode

Jurnal

Akuntansi

Krida Wacana Vol. 3 No. 1, 2003, Eka

keuangan RBC,

dan

Purnama Witono Ng).

ialah

perhitungan rasio kesehatan keuangan

2. Kebangkrutan Kesulitan Keuangan

dengan mengalokasikan dana yang

merupakan

cukup untuk menutup risiko kerugian

kondisi kontinum mulai dari kesulitan

yang mungkin timbul. Semakin tinggi

keuangan yang ringan (seperti masalah

tingkat

likuiditas),

solvabilitas

semakin

sehat

sampai

pada

kesulitas

kondisi kesehatan keuangan perusahaan

keuangan yang lebih serius, yaitu tidak

asuransi

solvabel

tersebut

(Witono,

2003).

(utang

lebih

Berdasarkan peraturan PMK No.11

dibandingkan

tahun

harus

kondisi ini perusahaan praktis bisa

total

asset.

dikatakan bangkrut.(Hanafi, 2004)

RBC

pada

2011,

memenuhi Berikut

RBC

120%

minimal dari

perhitungan

dengan

besar

Kebangkrutan

aset).

dapat

Pada

diartikan

sebagai ketidakmampuan perusahaan

Bumiputera Syariah

dalam memenuhi kewajibannya, baik Rasio

RBC=

Solvabilitas)

/

(Jumlah (Batas

dalam jangka pendek maupun jangka

tingkat

panjang.

Tingkat

Kebangkrutan

Solvabilitas minimum) x 100%

perusahaan

Dimana:

ekonomi

diartikan

suatau dengan

Jumlah tingkat solvabilitas

ketidakseimbangan antara pendapatan

adalah kekayaan yang diperkenankan

dengan pengeluaran. Biasa diartikan

dikurangi dengan seluruh kewajiban

sebagai biaya modal perusahaan lebih

Batas tingkat solvabilitas minimum

besar dari tingkat laba atas biaya

adalah suatu jumlah minimum tingkat

histories investasi. Sering juga terjadi

solvabilitas

yaitu

realisasi laba yang diterima perusahaan

sebesar jumlah dana yang dibutuhkan

tidak dapat menutup biaya karena

untuk menutup risiko kerugian yang

jumlahnya ternyata tidak sebesar yang

mungkin timbul sebagaimana yang

diharapkan atau direncanakan.

yang

ditetapkan,

Definisi

dimaksud dalam pasal 2 Keputusan

”kegagalan”

menurut

No.

muhammad akhyar Adnan dan Eha k

424/KMK.06/2003 tentang kesehatan

dalam penulisan tesis Arifia Noor Imam

Perusahaan Asuransi dan perusahaan

Subari (2009) dapat dibedakan menjadi

Reasuransi (Rizky Ayu (2009), PER-

dua, yaitu:

Menteri

Keuangan

193


Kegagalan diartikan

apabila

ekonomi,

perusahaan

tidak

bangkrut.

Model

prediksi

mengalami

beberapa

revisi

ini hingga

mencukupi biayanya sendiri, ini berarti

menjadi persamaan baru yang telah

tingkat labanya lebih kecil dari biaya

disesuaikan

modal atau nilai sekaran g dari arus kas

dilakukan terhadap perusahaan swasta

perusahaan

dan tidak hanya sebatas perusahaan

lebih

kecil

dari

agar

prediksi

dapat

manufaktur yang telah go public. Model

kewajibannya

ini dapat diterapkan pada ekonomi

Kegagalan keuangan, biasa yang

modern yang mampu memprediksi

membedakan antara dasar arus kas dan

kebangkrutan hingga satu, dua, dan tiga

dasar saham. Insolvensi atas dasar arus

tahun ke depan. Model ini memiliki

kas ada dua bentuk, yaitu

tingkat akuransi yang tinggi, yaitu di

diartikan sebagai insolvensi

Insolvensi

atas 80% (Sari,2013).

Teknis

Z-score merupakan satu indeks

(Techincal Insolvency), dimana terjadi apabila

perusahaan

tidak

yang timbul daripada beberapa model

dapat

memenuhi kewajiban pada saat jatuh

analisis

tempo walaupun sudah melebihi total

kemungkinan kegagalannya. Prinsipnya

hutangnya

adalah

dimana

untuk

kegiatan

Insolvensi dalam pengertian kebangkrutan,

penentu

untuk

meramal

menentukan

usaha

atau

bahwa

bisnis

di

perusahaan tidak gagal secara tiba-tiba,

didefinisikan

tetapi merosot dalam suatu masa.

sebagai kekayaan bersih negatif dalam

Secara

neraca konvensional atau nilai sekarang

matematis

persamaan

dari arus kas yang diharapkan lebih

Altman Z-core ini bisa dirumuskan

kecil dari kewajiban.

sebagai berikut: (Darsono, 2009) Z=1,2WCTA+1,4RETA+3,3EBIT

Altman Z-score tidak go public Pada

tahun

menerapkan Analysis

1968,

Multiple

untuk

TA+0,6MVEBVL+1STA

Atlman

Di mana:

Discriminant

pertama

WCTA

kalinya.

: Working Capital to

Analisis diskriminan yang dilakukan

Total Asset (Modal Kerja dibagi total

Altman

aset)

dengan

rasio-rasio

mengidentifikasikan

keuangan

RETA

menghasilkan

: Retained Earning to

suatu model yang dapat memprediksi

Total Asset (Laba ditahan dibagi total

perusahaan yang memilki kemungkinan

aktiva)

tinggi

untuk

bangkrut

dan

EBITTA : Earning Before Interest

tidak 194


and Taxes to Total Asset (laba sebelum

Indonesia. Salah satu perbedaan yang

pajak dan bunga di bagi total aktiva)

mencolok antara Indonesia dengan

: Market Value of

Amerika menggunakan model yang

Equity to Book Value of Liability (Nilai

dipakai oleh Altman adalah sedikitnya

pasar ekuitas dibagi dengan nilai buku

perusahaan Indonesia yang go-public.

hutang)

Jika perusahaan tidak go-public, maka

MVEBVL

STA

nilai pasar saham tidak bisa dihitung.

: Sales to Total Asset

Untuk mengganti nilai pasar, Altman

(Penjualan dibagi total aset)

kemudian menggunakan nilai buku

Hasil penghitungan terhadap nilai Z tersebut, menurut Altman, adalah

saham

biasa

dan

sebagai berikut:

sebagai salah satu komponen variabel bebasnya,

Jika nilai Z lebih besar dari

saham

dan

preferen

kemudian

2,99 menunjukkan bahwa perusahaan

mengembangkan

tidak mengalami permasalah dalam

kebangkrutan, dan memperoleh model

keuangan (non bankrupt company).

sebagai berikut ini.

bahwa

X4+0,998X5

perusahaan mengalami sedikit masalah

Di mana:

dalam keuangan.

X1

2,99

menandakan

menunjukkan

bahwa

X2

jika

X3

yang berarti dalam manajemen maupun

X4

akan mengalami ancaman kebangkrutan

bawah

bahwa

(aktiva

: Laba yang Ditahan / Total

: Laba sebelum bunga dan

: Nilai Buku Sham Biasa

dan Saham Preferen / Nilai Buku Total

dalam jangka waktu 2 tahun.

menunjukkan

kerja

pajak / Total aset

struktur keuangan maka peruashaan

di

Modal

Aset

perusahaan tidak melakukan perubahan

Z-core

:

lancar-utang lancar) / total aktiva

Nilai Z antara 1,8 sampai 2,69

diskriminan

Z_i=0,717X1+0,847X2+3,107X3+0,42

Jika nilai Z antara 2,7 sampai

model

Utang

1,8

X5

peruahaan

: Penjualan/Total Aset

mengalai ancaman kebangkrutan yang

Hasil perhitungan nilai Z-score

serius, sehingga investor dan kreditor

bisa dijelaskan dengan tabel sebagai

harus

berikut:

hati-hati

dalam

melakukan

Nilai Z-score Interpretasi

investasi. Model disesuaikan

Altman dengan

di

atas kondisi

Z>2,99 Perusahaan

bisa

tidak

mengalami masalah dengan kondisi

di 195


keuangan

METODOLOGI PENELITIAN

3,7
Perusahaan

TEMPAT DAN WAKTU PENELITIAN

mempunyai sedikit masalah keuangan

Sumber data pada penelitian ini

(meskipun tidak serius) 1,8
didasarkan pada data laporan keuangan

Perusahaan

akan

perusahaan

AJB

Bumiputera

Syariah

mengalami permasalahan keuangan jika

periode 2010 sampai dengan 2013 atau

tidak melakukan perbaikan yang berarti

selama kurun waktu 4 tahun yang di dapat

dalam manajemen maupun struktur

pada tanggal 8 Juli 2014

keuangan Z<1,88 Perusahaan

mengalami

POPULASI DAN SAMPEL

masalah keuangan yang serius

Populasi pada umumnya sering diartikan

HIPOTESIS PENELITIAN Hipotesis adalah suatu jawaban

sekumpulan

dan/objek

ditentukan

melalui

kriteria

biasanya

mengidentifikasikan

yang

tertentu, suatu

yang bersifat sementara terhadap masalah

fenomena. Menurut Sugiyono (2007, 72)

penelitian, yang kebenarannya harus diuji

populasi adalah wilayah generalisasi yang

secara

terdiri

empiris

Berdasarkan

(Nazir,

rumusan

2005).

masalah

atas:

obyek/subyek

yang

dan

mempunyai kualitas dan karakteristik yang

tinjauan teoritis, maka hipotesis yang

ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari

diajukan dalam penelitian ini adalah:

dan kemudian ditarik kesimpulannya.

E1: H0

Jadi populasi bukan hanya orang, : Bumiputera Syariah memiliki

tetapi juga obyek dan benda –benda alam

kondisi kesehatan keuangan bagus

lain. Populasi bukan sekedar jumlah yang

H1

ada pada obyek/subyek yang dipelajari,

: Bumiputera Syariah memiliki

kondisi kesehatan keuangan kurang bagus

tetapi meliputi seluruh karakteristik /sifat

E2:

yang dimiliki oleh subyek/obyek itu.

H0

: Bumiputera Syariah memiliki

Dengan ini populasi yang digunakan

kemungkinan bangkrut

dalam

H1

keuangan neraca asuransi syariah, dan

: Bumiputera Syariah tidak memiliki

kemungkinan bangkrut

penelitian

ini

adalah

laporan

laporan keuangan laba rugi asuransi syariah mulai tahun 2010 – 2013 yakni selama 4 tahun. Menurut Sugiyono (2007) sampel

196


adalah bagian dari jumlah dan karakteristik

2010-2013

yang dimiliki oleh populasi tersebut.

karena peneliti menganggap sampel ini

Dalam

Penelitian

menggunakan

metode

Sampling.

Menurut

ini

Bumiputera

Syariah,

dapat mewakili populasi yang ada.

Peneliti Purposive

Sugiyono

(2007)

VARIABEL PENELITIAN

Sampling Purposive adalah teknik sampel

1.

dengan pertimbangan tertentu. Peneliti

pada

mempunyai

Variabel

penelitian

adalah

suatu

atribut atau sifat atau nilai dari orang, kriteria

obyek

atau

kegiatan

yang

terhadap sampel yang akan diteliti, yaitu

mempunyai

berdasarkan

ditetapkan untuk dipelajari dan ditarik

Peneliti

mempunyai

kriteria

variasi

kesimpulannya

tertentu

(Sugiyono,

yang

2004).

terhadap sampel yang akan diteliti, yaitu

Variabel Penelitian yang digunakan

berdasarkan

dalam penelitian ini terdiri dari RBC

a.

Data

yang

diambil

dan komponen Altman Z-score tidak

merupakan laporan keuangan Bumiputera

go public yang terdiri da ri

Syariah (telah diaudit), yaitu berupa aktiva

Capital to Total Assets (X1), Retained

lancar, aktiva tidak lancar, total aktiva,

Earning to Total Assets (X2), Earning

kewajiban lancar, kewajiban tidak lancar,

Befor Interest an Tax to Total Assets

total passiva, nilai buku saham, modal

(X3), Market value of common and

kerja,

preferred stock to book value of debt

penjualan,

laba

ditahan,

laba

sebelum bunga dan pajak, nilai ekuitas

Working

(X4), Sales to Total Assets (X5)

saham, nilai buku total hutang, dan hasil dari perhitungan RBC. b.

DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL

Data tersebut diambil pada

Definisi operasional menurut Walizer

Bumiputera Syariah dari tahun 2010-2013

dan Wienir (1986) yang ditulis oleh

selama 4 tahun dikarenakan selama tahun

M. Jamiluddin Ritonga (2004) adalah

tersebut terdapat fenomena.

seperangkat petunjuk yang lengkap

c.

Sampel

yang

diambil

tentang apa yang harus diamati dan

sebanyak 4 periode karena sudah dianggap

bagaimana mengukur suatu variabel

representatif (mewakili) untuk dilakukan

atau konsep. Definisi ini membantu

penelitian.

untuk

mengklasifikasi

gejala

di

Dalam penelitian ini yang menjadi

sekitar ke dalam kategori khusus dari

sampel penelitian adalah berupa laporan

variabel. Definisi operasional dalam

keuangan neraca, dan laba rugi dari tahun

penelitian ini meliputi : 197


a.

dengan

RBC (Risk Based Capital)

membandingkan

laba

Merupakan tahapan dari penilaian

sebelum bunga dan pajak dengan

kesehatan perusahaan untuk melihat

total aktiva yang dinyatakn dalam

kondisi bangkrut atau tidaknya suatu

persen (%) (Hanafi, 2004)

perusahaan. Berdasarkan peraturan

4) Market value of common and

PMK

preferred stock to book value of debt

No.11

tahun

2011,

RBC

minimal harus memenuhi 120% dari

(X4)

total asset.

Yaitu hasil dari perhitungan nilai

b.

buku

Z-score yang terdiri dari:

saham

biasa

dan

saham

1) Working Capital to Total Assets

preferen terhadap nilai buku total

(X1)

hutung

Yaitu perhitungan dari modal kerja

mengukur seberapa banyak aktiva

terhadap total aktiva yang digunakan

perusahaan

untuk mengukur tingkat likuiditas

sebelum jumlah hutang lebih besar

dengan membandingkan net current

daripada aktivanya dan perusahaan

assets dengan total assets yang

menjadi

dinyatakan

membandingkan nilai buku saham

dalam

persen

(%).

yang

digunakan

dapat

turun

untuk

nilainya

pailit

dengan

(Hanafi, 2004)

biasa dan saham preferen yang

2) Retained Earning to Total Assets

dinyatakan

(X2)

(Hanafi, 2004).

Yaitu perhitungan dari laba ditahan

5) Sales to Total Assets (X5)

terhadap total aktiva yang digunakan

Yaitu

untuk

penjualan terhadap total aktiva yang

mengukur

profitabiltas

hasil

dalam

dari

persen

perhitungan

kumulatif dengan membandingkan

digunakan

untuk

laba ditahan dengan total aktiva yang

kemampuan

manajemen

dinyatakan

menghadapi

kondisi

dalam

persen

(%)

(%)

mengukur dalam

persaingan

(Hanafi, 2004)

dengan membandingkan penjualan

3) Earning Before Interst and Taxes

dengan total aktiva yang dinyatakan

to Total Assets (X3)

dalam kali (x) (Hanafi, 2004).

Yaitu perhitungan dari pendapatan sebelum pajak dan bungan terhadap

METODE PENGUMPULAN DATA Peneliti

total aktiva yang digunakan untuk mengukur

produktivitas

prosedur

yang

merangkai

suatu

pengumpulan

data

berdasarkan sumber pengumpulan

sebenarnya dari aktiva perusahaan 198


mengunjungi

data. 1.

website

www.bumiputera.com

Data Primer

Teknik yang dilakukan dalam pengumpulan data adalah melalui

METODE ANALISIS DATA

dimaksudkan

Penelitian

untuk memperjelas hal-hal yang

menggunakan

tersirat atau tidak terbaca dari data

dengan

sekunder internal misalnya laporan

metode Verifikatif dengan pendekatan

keuangan

Kuantitatf

Wawancara

yang

yang

perusahaan.

diberikan

Peneliti

di

AJB

metode

pendekatan

Deskriptif

Kualitatif

dan

yang dapat di dapat dari

1. Metode Deskriptif Metode ini merupakan metode

Bumiputera

Syariah yang dilakukan di ruang

analisis

meeting, selama 1 jam.

mendeskripsikan

yang

bertujuan

atau

menjelaskan

sesuatu hal apa adanya (Baroroh, 2008).

2.

Data sekunder

a.

Data sekunder internal,

berupa

peneliti

dokumentasi.

melakukan

wawancara ke bagian divisi Syariah Keuangan

ini

Metode

ini

digunakan

untuk

menjawab tujuan penelitian:

dokumen-dokumen

a.

perusahaan atau laporan keungan

Untuk

kesehatan

Teknik yang dilakukan dalam

mengetahui

keuangan

perusahaan

pengumpulan data yaitu dengan

Bumiputera Syariah melalui analisis

melakukan survey ke perusahaan,

RBC.

dilakukan

dengan

b.

mendatangi

Untuk

melihat

kondisi

gedung Kantor Wilayah Syariah

perusahaan Bumiputera syariah melalui

Jakarta AJB Bumiputera Syariah Jl.

analisis kebangkrutan Altman Z-score

Woltermonginsidi

yang tidak go-public.

untuk

2. Metode Verifikatif

memperoleh data sekunder internal. b.

Penelitian

Data sekunder eksternal,

penelitian

kabar,

studi

menguji hubungan-hubungan variabel

kepustakaan, dimana kegiatan ini

dari hipotesis-hipotesis yang diajukan

dilakukan

disertai data empiris (Rochaety, 2009).

landasan

untuk teori

mempelajari majalah,

melalui

mendapatkan dengan

buku surat

Penelitian

jalan

dengan

untuk

menggunakan

Metode Verifikatif dimaksudkan untuk

literature, kabar

bertujuan

adalah

berupa buku-buku, majalah, surat yaitu

yang

Verifikatif

memberikan penjelasan dengan cara

dan 199


melakukan pengukuran secara cermat

variabel

terhadap fenomena-fenoma tertentu dan

manual.

menggunakan

perhitungan

menjelaskan kausal antara variabel-

ANALISIS DAN PEMBAHASAN dikurangi dengan seluruh kewajiban

ANALISIS DESKRIPTIF VARIABEL

Batas tingkat solvabilitas minimum

PENELITIAN

adalah suatu jumlah minimum tingkat

Analisis RBC

solvabilitas yang ditetapkan, yaitu sebesar

perhitungan RBC pada Bumiputera

jumlah dana yang dibutuhkan untuk

Syariah adalah: tingkat

menutup risiko kerugian yang mungkin

Solvabilitas)/(Batas Tingkat Solvabilitas

timbul sebagaimana yang dimaksud dalam

minimum) x 100%

pasal 2 Keputusan Menteri Keuangan No.

Rasio

RBC=(Jumlah

424/KMK.06/2003

Dimana:

Perusahaan

Jumlah tingkat solvabilitas adalah

kekayaan

yang

tentang

Asuransi

dan

kesehatan perusahaan

Reasuransi (Ayu, 2009)

diperkenankan

Tabel 1.1 Perhitungan RBC dari Pemenuhan tingkat solvabilitas bumiputera syariah periode 2010-2013 tingkat solvabilitas bumiputera syariah (dalam jutaan rupiah) TAHUN Uraian 2013 2012 2011 2010 A. Tingkat solvabilitas

a. Kekayaan yang diperkenankan

4.254.63 1

3.698.85 8

3.210.58 1

2.662.80 6

b. Kewajiban

3.647.40 5

2.668.53 5

2.442.25 8

1.796.75 0

607.226

1.030.32 3

768.323

866.056

959.099

1.033.62 3

884.482

c. Jumlah tingkat solvabilitas

B. Minimum tingkat solvabilitas dana 1.063.94 tabarru 2

C. Kelebihan (kekurangan) BTS (456.715) 71.224 (265.300) (18.427) D. Rasio pencapaian 57,07% 107,43% 74,33% 97,92% Sumber: laporan keuangan bumiputera syariah yang diolah periode 2010-2013

200


Tabel diatas menjelaskan bahwa pada

perlu

laporan keuangan bumiputera syariah yang

kebangkrutan

merupakan

anak

perusahaan

Analisis Altman Z-score tidak go public

Bumiputera

induk

memiliki

dari

dengan

analisa

tingkat

Rumus yang dipergunakan dalam analisis

solvabilitas yang fluktuatif baik dari aspek

ini adalah rumus altman yang tidak go

kekayaan yang diperkenankan maupun

public, yaitu menggantikan variabel X4,

kewajiban dan hasil RBC.

yang semula merupakan perbandingan

Pada tahun 2010 RBCnya sebesar 97,92%.

nilai pasar ekuitas dengan nilai buku total

pada tahun 2011 RBCnya turun menjadi

hutang, menjadi perbandingan nilai buku

74,33%,

saham biasa dan preferen dengan nilai

pada tahun 2012 RBCnya naik menjadi

buku total hutang.

107,43%.

Adapun rumus persamaannya adalah

Pada tahun 2013 RBC kembali turun

Z-Score=0,717

menjadi 57,07%.

X_1+0,847X_2+3,107X_3+0,42X_4+0,99

Rata-rata RBC dari tahun 2010-2013

8X_5

dirata-ratakan menjadi 84,19%.

Dengan titik cut-off sebagai berikut:

Bumiputera Syariah yang merupakan anak

(Darsono, 2009)

dari perusahaan Bumiputera induk kondisi

Z < 1,81

kesehatan keuangannya kurang bagus,

potensial bangkrut

karena RBCnya dibawah 120%.

1,81 ≤ Z ≤ 2,99

Namun meskipun berdasarkan perhitungan

(dalam kondisi rawan bangkrut)

RBC

Z > 2,99

kondisi

kesehatan

keuangan

Bumiputera Syariah kurang bagus, hal ini

TAHUN

dibuktikan

=

= perusahaan grey-area

= perusahaan dalam

kondisi

sehat

titik cut

0,717 *X1

0,847*X2

2013

0,0338435

0,004009086

2012

0,025102

2011

0,0342419

2010

0,0477256

3,1073*X3

perusahaan

0,42*X4

0,998*X5

z-score

0,272618228 0,073460985

0,079509887

0,39098

0,00396189

0,001001586 0,002550949

0,096302332

0,04935

0,013222185 0,038998358

0,157452801 0,534376368

0,021783655 0,249937869

0,117735737

0,34444 0,66033

Sumber: Data Diolah

201

0,115252687

kriteria Z-

off

score

Z< 1,81 Z< 1,81 Z< 1,81 Z< 1,81

Estimasi Bangkrut Estimasi Bangkrut Estimasi Bangkrut Estimasi Bangkrut


Dengan melihat hasil penjumlahan

tidak mampu terbayar, jadi memiliki

Altman Z-score tahun 2010 s.d 2013,

nilai

didapat suatu deskripsi analisis, yakni:

menghasilkan laba di perusahaan ini

a)

Perhitungan nilai Z (Z-score) pada

sehingga hasilnya minus. Sedangkan

tahun 2010 pada Bumiputera Syariah,

X4 memiliki nilai ekuitas pada saham

menghasilkan

yang sangat rendah, jadi mendapatkan

nilai

Z-score

paling

minus,

X3

merugi

dalam

rendah dan minus sebesar -0,66033,

hasil

dimana nilai Z-score lebih rendah dari

memiliki nilai terendah yang tidak

titik cut off yaitu Z < 1,81. Hal tersebut

memiliki nilai minus, yaitu pada rasio

mengindikasikan bahwa Bumiputera

modal kerja terhadap total aktiva (0,717

Syariah pada tahun 2010 berada dalam

*X1) sebesar 0,0477256, dan rasio

estimasi bangkrut, Karena memiliki tiga

penjualan

rasio yang rendah yaitu pada hasil

(0,998*X5) sebesar 0,115252687.

perhitungan X2, X3, dan X4. Sangat

b) Perhitungan nilai Z (Z-score) pada

rendahnya nilai Z-score dikarenakan


rasio laba ditahan terhadap total aktiva

menghasilkan nilai Z-score sebesar

(0,847*X2) sebesar -0,038998358, rasio

0,34444, dimana nilai Z-score lebih

pendapatan sebelum pajak dan bunga

rendah dari titik cut off yaitu Z < 1,81.

terhadap

(3,1073*X3)

Hal tersebut mengindikasikan bahwa

sebesar -0,534376368, dan rasio nilai

Bumiputera Syariah pada tahun 2011

buku

preferen

berada dalam estimasi bangkrut. Sangat

hutang

rendahnya nilai Z-score dikarenakan

(0,42*X4) memiliki nilai -0,249937869.


Hal ini disebabkan karena pada X2

(0,847*X2) sebesar 0,013222185,. Hal

menghasilkan nilai laba ditahan yang

ini disebabkan karena pada tahun

total

saham

terhadap

nilai

aktiva

dan

saham

buku

total

202

minus..

Rasio

terhadap

lainnya

total

yang

aktiva


tersebut perusahaan membayar laba

memiliki 2 rasio yang minus, yaitu pada

kepada investor lebih besar, sehingga

X3, dan X4. Rasio pendapatan sebelum

laba ditahan yang ada tinggal sedikit,

pajak dan bunga terhadap total aktiva

sehingga memiliki nilai paling rendah.

(3,1073*X3)

Rasio lainnya yang memiliki nilai

rasio nilai buku saham dan saham

terendah, yaitu pada rasio modal kerja

preferen terhadap nilai buku total

terhadap total aktiva (0,717 *X1)

hutang (0,42*X4) memiliki nilai -

sebesar 0,0342419, rasio pendapatan

0,073460985.

sebelum pajak dan bunga terhadap total

karena pada tahun tersebut perusahaan

aktiva

sebesar

merugi, dan memiliki nilai ekuitas

0,157452801, dan rasio nilai buku

saham yang sangat rendah, sehingga

saham dan saham preferen terhadap

memiliki nilai minus. Rasio lainnya

nilai buku total hutang (0,42*X4) yang

yang memiliki nilai terendah, yaitu

memiliki nilai 0,021783655, dan rasio

pada rasio modal kerja terhadap total

penjualan

aktiva (0,717 *X1) sebesar 0,025102,

(3,1073*X3)

terhadap

total

aktiva

sebesar

Hal

-0,002550949,

ini

disebabkan

(0,998*X5) sebesar 0,117735737.


c)


(0,847*X2) sebesar 0,00396189, dan


rasio penjualan terhadap total aktiva

menghasilkan nilai Z-score sebesar

(0,998*X5) sebesar 0,096302332.

0,04935, dimana nilai Z-score lebih

d)



rendah dari titik cut off yaitu Z < 1,81.

menghasilkan Hal tersebut mengindikasikan bahwa

nilai

Z-score

sebesar

0,39098, dimana nilai Z-score berada pada

Bumiputera Syariah pada tahun 2012

titik cut off yaitu Z < 1,81. Hal tersebut mengindikasikan

berada dalam estimasi bangkrut. Sangat

bahwa

Bumiputera

Syariah pada tahun 2013 berada dalam rendahnya nilai Z-score dikarenakan

estimasi bangkrut. Namun nilai Z-score

203


pada tahun ini memiliki nilai rasio yang

terhadap total aktiva (0,717 *X1) sebesar

lebih baik dari rasio sebelumnya, yaitu

0,0338435, rasio laba ditahan terhadap

pada tahun 2013 menghasilkan nilai Z-

total

score sebesar 0,39098. Adapun rincian

0,004009086, rasio nilai buku saham dan

rasio

saham preferen terhadap nilai buku total

pada

tahun

2013

yaitu,

rasio

aktiva

(0,847*X2)

(0,42*X4)

sebesar

pendapatan sebelum pajak dan bunga

hutang

terhadap total aktiva (3,1073*X3) sebesar

0,272618228, dan rasio penjualan terhadap

0,001001586. Rasio lainnya yang memiliki

total

nilai terendah, yaitu pada rasio modal kerja

0,07950988.

aktiva

memiliki

(0,998*X5)

nilai

sebesar

Tabel 4.8 Perhitungan Z-score Bumiputera Syariah periode 2010-2013 Nama Perusahaan

2013

2012

2011

2010

Bumiputera Syariah 0,390982297 0,049354307 0,344436298 0,660334273 Sumber: Data yang diolah

Tabel 4.9 Klasifikasi Perusahaan Bumiputera Syariah Berdasarkan Metode Altman Z-score periode 2010-2013 Nama Perusahaan 2013 2012 2011 2010 Bumiputera Estimasi Estimasi Estimasi Estimasi Syariah Bangkrut Bangkrut Bangkrut Bangkrut Sumber: Data yang diolah

204


Dari data di atas bisa dilihat rata-rata

0,344436298, pada tahun 2012 mengalami

perusahaan Bumiputera Syariah selama 4

penurunan

tahun berturut-turut terhitung sejak tahun

0,049354307. Menyusul pada tahun 2013

2010 sampai dengan 2013 termasuk dalam

terjadi kenaikan yang cukup signifikan

klasifikasi

estimasi

sebesar 0,390982297. Hal ini disebabkan

bangkrut. Meskipun mengalami fluktuasi

tingginya rasio pendapatan sebelum pajak

pada nilai Z-score yang dimiliki, tetap

dan

menyebabkan perusahaan ini termasuk

(3,1073*X3) sebesar 0,001001586. Pada

dalam perusahaan dengan kondisi estimasi

tahun tersebut memiliki pendapatan lebih

bangkrut,

hasil

tinggi pada tahun 2012 yang merugi.

perhitungan Z < 1,88. Dapat dilihat dari

Selain itu rasio X1, X2, X4, dan X5 juga

tabel pada tahun tahun 2010 perusahaan

memiliki rasio yang tinggi dari tahun 2012

memiliki nilai Z -0,660334273. Hal ini

dengan perbandingan 4 rasio yang sama

disebabkan oleh tiga rasio yang rendah

X1, X2, X4, dan X5. Hal ini menunjukkan

yaitu pada hasil perhitungan X2, X3, dan

kinerja perusahaan Bumiputera Syariah

X4.

Z-score

lebih baik, namun masih belum memiliki

dikarenakan rasio laba ditahan terhadap

nilai Z yang lebih rendah, yaitu Z < 1,81

total

dan ini diestimasikan perusahaan ini

kondisi

karena

Sangat

aktiva

keuangan

memiliki

rendahnya

nilai

(0,847*X2)

sebesar

-

signifikant

bunga

terhadap

sebesar

total

aktiva

0,038998358, rasio pendapatan sebelum

bangkrut.

pajak dan bunga terhadap total aktiva

Dalam analisa data, digunakan teknik

(3,1073*X3) sebesar -0,534376368, rasio

analisis deskriptif dalam upaya untuk

nilai buku saham dan saham preferen

membuat kesimpulan. Kesimpulan yang

terhadap nilai buku total hutang (0,42*X4)

dapat

memiliki nilai -0,249937869. Hal ini

adalah:

dikarenakan pada X2 menghasilkan nilai

kondisi kesehatan keuangan kurang bagus

laba ditahan yang tidak mampu terbayar,

dengan

jadi memiliki nilai minus, pada X3 merugi

memiliki nilai RBC < 120%. Untuk

dalam menghasilkan laba di perusahaan ini

analisa kebangkrutan, Bumiputera Syariah

sehingga hasilnya minus. Dan pada X4

memiliki nilai Z-score rendah, yaitu

memiliki nilai ekuitas pada saham yang

dibawah 1,81 (Z < 1,81). Hal ini

sangat rendah.

menunjukkan bahwa Bumiputera Syariah

Pada tahun 2011, mengalami peningkatan

mengalami masalah keuangan yang serius.

yang

signifikan

kembali

sebesar 205

disajikan

dalam

Bumiputera

nilai

penelitian

Syariah

84,19%,

ini

memiliki

dikarenakan


KESIMPULAN, IMPLIKASI DAN SARAN

menunjukkan

KESIMPULAN

Syariah akan di estimasi bangkrut,

1. Bahwa dari permasalahan yang ada di

karena mengalami masalah keuangan

penelitian

tesis

ini,

peneliti

yang

telah

bahwa

serius.

Hasil

Bumiputera

hipotesis

pada

melakukan analisis dan mendapatkan

predikisi kebangkrutan, yaitu hipotesis

hasil sebagai berikut:

E2, medapatkan hasil hipotesa yang

2. 1.

Kondisi

perusahaan

kesehatan Asuransi

diporeleh adalah H0, yaitu Bumiputera

keuangan

Syariah

Bumiputera

memiliki

kemungkinan,

Syariah setelah dilakukan analisis RBC

dikarenakan

pada

perhitungan

pada laporan keuangan Bumiputera

menghasilkan estimasi bangkrut, yaitu

Syariah periode 2010-2013 RBC yang

Z < 1,81.

sudah diolah oleh Bumiputera, menurun kondisi keuangan, karena memiliki

SARAN

RBC dibawah 120%, yaitu pada tahun

Saran dari peneliti antara lain:

2010 memiliki RBC sebesar 97,92%,

1.

Dari sisi AJB Bumiputera Syariah

pada tahun 2011 mengalami penurunan

a)

Untuk

RBC menjadi 74,33%, pada tahun 2012

solvabilitas harus ditingkatkan melalui

mengalami kenaikan kembali RBC

kekayaan

menjadi 107,43%, dan pada tahun 2013

kewajiban yang merupakan bagian dari

juga

penjumlahan

mengalami

penurunan

RBC

memperbaiki

yang

diperkenankan

tingkat

RBC,

dan

solvabilitas.

menjadi 57,07%. Jika RBC dari tahun

Peningkatan ini harus melebihi dari batas

2010-2013

tingkat

dirata-ratakan

menjadi

solvabilitas

minimum,

agar

84,19%. Hasil hipotesis pada kondisi

menghasilkan nilai RBC yang tinggi lebih

kesehatan keuangan, yaitu Hipotesis

dari 120%.

E1, mendapatkan hasil hipotesa yang

b)

diperoleh adalah H1, yaitu Bumiputera

lain:

Syariah memiliki kondisi kesehatan

a.

keuangan kurang bagus.

aktiva lancarnya harus ditingkatkan dan

3. 2.

Untuk memperbaiki Z-score, antara

Rasio X1, modal kerja dari sisi

Prediksi kebangkrutan perusahaan

hutang lancar harus diturunkan, agar hasil

Bumiputera Syariah dari hasil analisis

nya aktiva lancar lebih besar dan lebih

perhitungan diatas didapat hasil yang

baik pada rasio ini.

menunjukkan nilai Z-score yang di peroleh dari tahun 2010-2013 rendah, yaitu dibawah 1,81 (Z < 1,81). Hal ini 206


b.

Rasio X2, laba ditahan harus

DAFTAR PUSTAKA

ditingkatkan, agar mendapatkan hasil yang

Buku

lebih baik pada rasio ini.

Abdullah Amrin, (2009). Bisnis, Ekonomi,

c.

Rasio X3, pendapatan sebelum

pajak

harus

ditingkatkan,

Asuransi

melalui

dan

Keuangan

Syariah, Jakarta, Grasindo.

peningkatan penjualan dan pengurangan

Agnes

Sawir,

(2004).

Kebijakan

biaya operasional, agar mendapatkan hasil

Pendanaan dan Restrukturisasi

yang lebih baik pada rasio ini.

Perusahaan,

d.

Gramedia Pustaka Jaya.

Rasio X4, nilai buku saham dari

sisi nilai ekuitas pada saham

harus

Darsono,

(2009).

Jakarta,

Pedoman

PT.

Praktis

ditingkatkan, agar mendapatkan hasil yang

Memahami

lebih baik pada rasio ini.

Keuangan, Yogyakarta, ANDI

e.

Rasio

X5,

penjualan

harus

Laporan

OFFSET.

ditingkatkan dengan melakukan banyak

Elvira Dewi Ginting, (2010). Analisis

produksi baru dan pencapaian target yang

Hukum mengenai Reorganisasi

ditentukan dari Bumiputera Syariah, agar

Perusahaan

dalam

mendapatkan hasil yang lebih baik pada

Kepailitan,

Medan,

rasio ini.

PRESS 2010.

2.

Dari sisi akademisi, yaitu metode

Keuangan.

diterapkan pada industri asuransi syariah.

Yogyakarta,

Harapan

Yogyakarta.

penelitian

selanjutnya

meneliti pada perusahaan bukan mutual

Syariah,

penelitian

INSANI.

perusahaan

Edisi

1, BPFE-

Muhammad Syakir Sula, (2004). Asuransi

yang tidak go public, yaitu meneliti pada

USU

Mamduh M. Hanafi, (2004). Manajemen

Altman Z-score tidak go public dapat

pada

Hukum

Perseroan

Terbatas (PT) yang tidak go public. Hal ini

Nanang

Martono,

Jakarta,

GEMA

(2011).

Metode

dikarenakan belum ada yang meneliti

Penelitian Kuantitatif Analisis

penelitian ini sebelumnya

Isi

3.

Sekunder,

Dari

sisi

masyarakat/industri

dan

Analisis

Jakarta,

asuransi, yaitu sebagai masukan untuk

PT.RAJAGRAFINDO

bentuk analisa yang serupa, yakni asuransi

PERSADA.

syariah, yaitu berupa sumbangan riset bagi

Nofie

perusahaan dalam pengambilan keputusan

Iman,

(2010).

Data

Jangan

Mau

Diperbudak Uang, Jakarta, PT.

untuk mendukung kebijakat berbasis riset. 207


Malia, Rochma, (2007). Prospek Industri

Elex Media Komputindo. Rizky

Ayu

A.

P,

Analisis

Asuransi Jiwa di Indonesia,

Akuntansi

Economic Review no. 210.

(2009).

Perlakuan

Desember 2007.

Pendapatan Premi dan Beban Klaim

Asuransi

Profil Perusahaan Bumiputera (2012).

Kesehatan

pada PT. Asuransi Umum

Menjembatani

Bumiputeramuda 1967, Slide

Kini, dan Masa Depan, Jakarta.

Power point dari Universitas

USU Press, Elvira Dewi Ginting, (2010). Analisis

Gunadarma

Noor

Imam

Hukum

Reorganisasi

Jurnal Ilmiah / Tesis / Wawancara Arifia

Masa

Subari,

dalam Hukum Kepailitan, Art

(2009).

Design

Kebangkrutan Pada PT. Bank

Printing, Medan.

Publishing

Bumiputera

Z-Core”

Syariah

Tesis S2 Program Pascara

HRD

Sarja

Desember 2014.

Prodi

and

Wawancara dengan ibu Ida selaku staff

Syariah Mandiri Menggunakan Springate

mengenai Perusahaan

“Perkembangan Kemungkinan

Model

Lalu,

Magister

pada

divisi

tanggal

12

Manajemen Universitas Prof.

Dokumen

DR.

Keputusan Menteri Keuangan Republik

Moestopo

(Beragama)

Jakarta. Melissa Maya Kurniawati, (2006). Analisa Pengukuran Keuangan Asuransi Metode

Jiwa

481/KMK.017/1999

tentang

Kesehatan

Perusahaan

Perusahaan

berdasarkan

Perusahan Reasuransi Surat

tingkat

Minimum

Asuransi

Dirjen

dan

Lembaga Depkeu

No.5314/1999 SK

Akuntansi Krida Wacana Vol. 3 No. 1, (2003),

Keputusan

Keuangan

Keuangan

PT.

Asuransi Jiwasraya, Jakarta.

Januari-April

Nomor

Kesehatan

Batas

Solvabilitas

Indonesia

Menkeu

no.424/KMK.06/

2003

tentang Kesehatan Keuangan

Eka

Purnama Witono Ng. Analisis

Perusahaan

Kinerja

Perusahaan Reasuransi

Perusahaan-

Asuransi

dan

di

Peraturan Ketua Badan Pengawas Pasar

Indonesia dengan Metode Risk

Modal dan Lembaga Keuangan

Based Capital.

Nomor

Perusahaan

Asuransi

208

Per-09/BL/2011


tentang Pedoman Perhitungan Batas

Tingkat

Solvabilitas

Minimum

Bagi

Perusahaan

Asuransi

dan

Perusahaan

AJB

Bumiputera

Reasuransi Laporan

keuangan

Syariah periode 2010-2013

209

Hasil Penelitian Bidang Keuangan

Recommend Documents