FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP

FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP VÝSLEDKY LEDOVOU SPRCHOU PRO INVESTORY, CÍLOVÁ CENA V REVIZI

Náš pohled na společnost Výsledy Fortuny za rok 2014 byly první prezentací pro investory po výrazných změnách v managementu. A nové vedení připravilo investorům velmi nepříjemné překvapení. Prezentované informace zklamaly ve všech směrech, to znamená jak čísly za minulý rok, tak především výhledem pro tento rok a plánovaným výrazným snížením výplaty dividendy. Propad akcií o více jak 25 % je tak podle našeho názoru zcela adekvátní. Doposud investoři vnímali Fortunu jako dividendový titul s relativně predikovatelným a stabilním hospodařením. To se nyní změnilo. Minimálně nejbližší dva roky je kvůli plánovaným investicím výše dividendy nejistá a očekáváme, že výplatní poměr nepřesáhne 30 % zisku. Zároveň je nyní také obtížné predikovat vývoj hospodaření v horizontu několika let po očekávané změně loterijního zákona a případném spuštění dalších her, jako je online kasino. Na jedné straně tak investoři vidí výrazné, konkrétní a jisté náklady, na druhé straně však velmi nejisté a nekvantifikovatelné benefity. Dalším důvodem, proč vnímáme plánované investice do nové platformy tak negativně, je to, že společnost již v minulých letech výrazně do online aplikací investovala a management zároveň tvrdil, že infrastrukturu pro spuštění dalších internetových her má již víceméně připravenou a vyzkoušenou. Management prozatím nejeví jakoukoliv snahu investorům vysvětlit, co se změnilo. V našem oceňovacím modelu jsme nuceni udělat výraznější úpravy a změnit metodu valuace, jelikož dividendový model, který jsme doposud používali, už není podle našeho názoru vhodný. Z tohoto důvodu dáváme cílovou cenu i doporučení do Revize. Propad akcií o 25 %, který následoval po zveřejnění výsledků, podle nás odpovídá charakteru zveřejněných informací. V krátkodobém horizontu očekáváme stabilizaci lehce nad 100 Kč a investoři budou vyčkávat na další informace, ať už od společnosti samotné, nebo související s procesem schvalování změn v regulaci hazardu.

9. března 2015

V revizi V revizi 105 Kč

Cílová cena: Aktuální tržní cena:

Základní informace Fortuna patří k největším sázkovým kancelářím v regionu střední Evropy, kde provozuje více jak 1 300 prodejních míst v České republice, Slovensku a Polsku. Kromě samotného kurzového sázení na pobočkách poskytuje dále on-line sázení, různé virtuální a numerické hry a provozuje také loterii v České republice.

Základní údaje Bloomberg code:

FOREG CP

Reuters code:

FORE.PR

Roční min:

100 Kč

Roční max:

137 Kč

Tžní kapitalizace:

5,4 mld. Kč

Průměrný denní objem:

3,8 mil. Kč

Počet akcií:

52 mil. ks

Free float:

32,7 %

Klíčový akcionář

Penta – 67,3%

140

1,400

130

1,300

120

1,200

110

1,100

100

1,000

90

900

80

800

70

3-13

6-13

9-13

12-13

3-14

Fortuna

6-14

9-14

12-14

3-15

700

PX Index

Výkonnost (% změna) Fortuna PX Index

1M -18.4 5.9

3M -16.8 2.2

6M -19.1 4.8

1Y -22.9 2.6

Milan Lávička +420 221 710 614 [email protected]

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1

Čísla za rok 2014 Fortuna za rok 2014 reportovala meziroční růst tržeb o 19 % na 672,4 mil. EUR, v souladu s očekáváním. Společnost nadále těžila z rychlého růstu objemu sázek přes internet a z velkých sportovních událostí, které v minulém roce proběhly (olympijské hry a MS ve fotbale). Z regionálního pohledu byl nejvyšší růst v České republice (+23 %), která se podílí na celkovém objemu sportovních sázek již více jak 60%. Solidní dvouciferný růst byl i na ostatních dvou klíčových trzích, v Polsku o 18 % a na Slovensku o 13 % r/r. Kromě tržeb výrazně rostly také provozní náklady (+15 % r/r), především kvůli marketingovým nákladům (sponzoring Legia Varšava), vyšším personálním nákladům, platbám za živé přenosy (streamování videa) a platbám v rámci spolupráce s Bwinem. Provozní zisk EBITDA dosáhl 28,4 mil. EUR, mírně nad naší projekcí, ale pod konsensem trhu. Po očištění o jednorázovou pozitivní položku související s vrácením DPH v Polsku (0,6 mil. EUR loni a 2,2 mil. EUR v roce 2013) by EBITDA rostla meziročně o 13,6 %, v dolní polovině výhledu managementu na růst o 10 – 20 %. Zároveň by provozní zisk byl nižší než naše projekce, jelikož jsme s touto položkou v loňském roce nepočítali. Meziroční nárůst byl dále u odpisů kvůli tomu, že společnost nově začala odepisovat loterijní terminály, které odkoupila od Intralotu. Vyšší byly také finanční náklady (+39 % r/r na 2,7 mil. EUR), což souviselo s kurzovými ztrátami a přecenění závazku při převzetí společnosti Gamestar. Na úrovni čistého zisku výsledek 15,9 mil. EUR také zaostal za konsensem. Tabulka 1: Výsledky za rok 2014 v mil. EUR 4Q 2014 Přijaté sázky 180,8

4Q 2013 162,1

r/r 12%

2014 672,4

2013 567,3

r/r 19%

5,1

5,0

2%

16,7

16,1

4%

175,7

157,1

12%

655,7

551,2

19%

Hrubé výhry

35,5

33,1

7%

132,6

116,5

14%

Loterie

2,3

2,3

0%

7,5

7,6

-1%

Sportovní sázení

33,2

30,8

8%

125,1

108,9

15%

Loterie Sportovní sázení

EBITDA

6,4

8,6

-25%

28,4

26,7

6%

Loterie

0,3

-0,3

-194%

0,4

-0,6

-163%

Sportovní sázení

6,0

9,0

-33%

28,0

27,4

2%

-

-

-

15,9

15,6

2%

Čistý zisk

oček. J&T

671,4 16,6 654,8 132,0 7,5 124,5 28,2 0,2 28,0 16,3

Zdroj: J&T Banka, Fortuna

Výhled pro tento rok Pro tento rok společnost očekává růst přijatých sázek na 730 mil. EUR (+9 % r/r) a pokles provozního zisku EBITDA (bez vlivu jednorázových položek) o 20 – 25 % kvůli zrušení manipulačního poplatku na Slovensku a investicím do rozvoje. Samotné zrušení manipulačního poplatku by mělo mít negativní dopad do EBITDA ve výši 6 mil. EUR. K tomuto kroku se společnost rozhodla poté, co zrušili manipulační poplatek také dva největší konkurenti na trhu. Mírně růst by měly také provozní náklady. Když Fortuna zrušila v roce 2013 manipulační poplatek v České republice, nebyl negativní efekt příliš výrazný, protože díky tomu hodně sázkařů přešlo ze zahraničních off-shorových webů k známé české firmě. Situace na Slovensku se však liší tím, že zde off-shorové společnosti mají výrazně nižší podíl na celkovém trhu sportovních sázek (přibližně 20 % oproti 40 % v ČR). V Polsku manipulační poplatky prozatím zůstávají a Fortuna je neplánuje v dohledné době zrušit. Případné zrušení, ke kterému dříve či později také nakonec dojde, by nemuselo mít z delšího pohledu tak výrazný negativní efekt vzhledem k tomu, že offshorové společnosti zde mají tržní podíl přes 80 % a zákony postihující nelegální sázení jsou přísnější než v ČR či na Slovensku. Přesun sázkařů k domácí licencované společnosti by tak mohl být poměrně výrazný, nicméně výše poplatku je zde 12 % z hodnoty přijaté sázky, takže okamžitý výpadek příjmů by mohl být stále dost výrazný.

CAPEX a dividendová politika Fortuna v současné době přehodnocuje svou dividendovou politiku vyplácet 70 – 100 % čistého zisku a předpokládá výrazné snížení výplatního poměru. Návrh dividendy bude oznámen spolu s pozvánkou na valnou hromadu, která se bude konat v květnu. Důvodem nižší dividendy jsou plánované investice do nové online platformy, která by měla být schopna nabízet další hry (online kasino) po změně loterijní zákona v ČR a umožnila by implementaci případných akvizic. Investiční náklady by v tomto roce měly vzrůst na dvou až třínásobek oproti minulému roku. To by indikovalo CAPEX okolo 10 mil. EUR. Primárně chce Fortuna tyto investice financovat z vlastních zdrojů bez navyšování zadlužení. Při uvedené úrovni CAPEX předpokládáme, že by výplatní poměr dividendy ze zisku minulého roku byl maximálně 30 %, tedy 0,09 EUR na akcii (2,4 % hrubý dividendový výnos).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Forex

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBIT

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EPS

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|3

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 676

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684

[email protected] [email protected]

SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498

[email protected] [email protected]

PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699

[email protected] [email protected]

ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

607 614 657 658 619

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|4

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:  Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). 



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|5