Elemzések és ajánlások FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP N.V

Fio

Elemzések és ajánlások

FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP N.V. Fio o.c.p., a.s.

Ajánlás: akkumulálni Célár: 5,09 EUR 124,- CZK Megváltoztatjuk a jelenlegi befektetési ajánlásunkat a Fortuna társaság részvényei számára „tartani“ szintrıl „akkumulálni“ra, és emeljük a célárat is részvényenkénti 118 koronáról 124re.

19.7.2011 Új ajánlás - akkumulálni Elızı ajánlás – tartani Új célár – 5,09 EUR 124,- CZK Elızı célár – 4,82 EUR 118,- CZK

A társaság alap információi Strawinskylaan 1223 WTC T.A/L 12, 1077XX Amsterdam Hollandia www.fortuna-group.eu Ágazat: sportfogadások üzemeltetıje 2011.07.18-ai záróár – 117,8 CZK Éves maximum – 30.5.2011 137,1 CZK Éves minimum - 24.11.2010 87 CZK

1. chart: A Fortuna társaság árfolyamának alakulása

A Fortuna célárának emeléséhez a vártnál jobb 1Q gazdasági eredmények késztettek, és a konkurens Sazka gondjai, amelyek várhatóan a fogadások magasabb számában tükrözıdnek ez évben és jövıre is a kaparós sorsjegyeknél és az új számhúzójáték, a Lottó esetében is. Az 1Q kedvezıbb gazdasági eredményeit elsısorban a több fogadásnak köszönheti a társaság a cseh és a szlovák piacon. A csehországi fogadások magasabb számát az elsı negyedévben magasabb kifizetett nyeremények aránya kisérte, ami arra késztette társaságunkat, hogy 2011-tıl növeljük e részesedést és ezzel csökkentsük a Fortuna árréseit. A másik oldalon viszont negatívan értékeljük a lengyelországi gazdasági eredményeket, amelyek elmaradtak a becsléseink mögött, ezért csökkentettük a lengyel piac hozam-becslését, amelyet negatívan befolyásolt a fogadásokra kivetett 12%-os adó. Továbbá negatívan értékeljük a számhúzójátékokra kiadott új mőködtetési engedélyeket Csehországban, amelyet a pénzügyminisztériumtól a Synot Tip és Chance kapta meg. A Fortuna számhúzó játékának becslése Csehország számára tehát a múltkori értékeléshez képest abban változott, hogy jelenleg a fogadások nagyobb számát várjuk 2011 és 2012-re, és 2013-tól már kevesebb beérkezett fogadást várunk, a nagyobb konkurencia miatt. Az értékelésbe a várt magasabb közérdekő tevékenységek járulékait is beszámítottuk. A lengyel piacon jóváhagyásra került az online fogadás lehetısége és a Fortuna jelenleg a lincenc kézhez vételére vár. Továbbá megváltoztattuk a piaci kockázatot, ami a diszkontráta csökkenésén tükrözıdött.

Forrás: BCPP

Fio o.c.p., a.s.

1

Csehországi sportfogadás

A társaság számára a csehországi sportfogadások a legfontosabb szegmens a fogadások mennyisége vagy hozamok szempontjából. A legutóbbi értékeléshez képest több sportfogadást és magasabb hozamokat várunk, 2012-ben a közérdekő tevékenységek magasabb járulékaival (20%) is számítunk. A kifizetett nyeremények növekedése végett 2011 1Q-ben, Csehországban a Fortuna 2011-es és a következı évek árréseinek csökkenéséhez folyamodtunk. A kifizetett nyeremények arányának növekedése mögött az élesedı konkurencia áll. 1. táblázat: A csehországi sportfogadás hozamainak eredeti becslése 2009

2010E

2011E

2012E

2013E

158 569

177 439

186 311

193 763

199 576

9 480

8 532

8 105

7 862

7 626

fogadások nagysága

168 050

185 971

194 416

201 625

207 202

Kifizetett nyeremények

-127 090

-141 022

-147 756

-153 235

-157 474

40 960

44 949

46 660

48 390

49 729

- on-line fogadás

8 183

10 474

13 617

16 340

17 974

- fogadás a kihelyezett irodákban

32 777

34 475

33 043

32 050

31 755

0

0

0

0

0

489

464

473

482

492

41 449

45 413

47 133

48 872

50 221

ezer EUR-ban - megtett tétek nagysága - díjak

A fogadások bruttó hozama

Sportfogadások adója Egyéb hozam Hozam

Forrás: Fio banka, a.s., Fortuna

2. táblázat: Nový : A csehországi sportfogadás hozamainak új becslése 2010

2011E

2012E

2013E

183 940

239 858

249 452

256 936

9 006

8 802

8 538

8 281


205 300

248 659

257 990

265 217


-162 500

-200 400

-208 972

-217 478



42 800

48 260

49 018

47 739

- on-line fogadás - fogadás a kihelyezett irodákban

12 600

18 224

21 869

24 056

30 300

30 036

27 149

23 683

Sportfogadások adója Hozam

0

0

0

0

43 200

48 260

49 018

47 739


A konkurens Sazka gondokkal küszködik A konkurens Sazka gondokkal küszködik

Fio o.c.p., a.s.

A Prágai Városi Bíróság csıdeljárást kezdeményezett a Sazka társaság ellen. A fizetésképtelenségi kezelı Josef Cupka lett egy különleges engedély alapján. A Sazka pénzügyi gondjai a múltbéli magas befektetéseknek köszönhetıen keletkeztek (O2 arena), és egy idıben úgy tőnt, hogy e társaság megszüntetheti a számhúzójáték mőködtetését, mivel nem tudta kifizetni a nyereményeket. Josef Cupka belépése után a Sazka-nál megújult a nyeremények kifizetése, és úgy tőnik , hogy a társaság folytatja tevékenységét.

2

A Sazka rossz híre miatt, melyet a nyeremények nem idıben történı kifizetése okozta, tettük meg azt a lépést, hogy növeltük a fogadások nagyságát a Fortuna számhúzó játékán ebben és a jövı évben. A másik oldalon viszont negatívan értékeljük a két további társaság (Synot Tip a Chance) belépését sportfogadások ágazatába, és a Synot Tip társaság már elindította a Terno és Bonifác számhúzójátékát, ahol hat számot lehet tippelni 1 – 49 közötti számokból, és hét számot 0 – 99 közötti számokból. Abban az esetben, ha a Terno számjátékban a résztvevı 6 számot talál el, 10 koronás tét mellett 10 millió CZKt nyer. A Fortuna nemrégiben átvételi ajánlott tett a Sazka társaságra 2,0 – 2,5 mrd. CZK értékben, de az utóbbi hetek alakulása azt jelzi, hogy az ügylet megvalósulásának nincs nagy esélye. A számhúzó játékok várhatóan 2011 júliusától lesznek elérhetıek A Lidové noviny napilap szerint a Fortuna Lottója a Sazkáétól elsısorban abban fog eltérni, hogy nagyobb lesz a nyerés valószínősége, viszont enyhén alacsonyabbak lesznek a nyeremények. A lottó megkezdésénél cca. 1000 terminál áll majd rendelkezésre és év végéig havi 100-300 új terminállal bıvülnek majd, és az év végéhez cca. 3000 terminál lesz elérhetı. A lottóval kapcsolatos tıkekiadásokat a Fortuna 4 millió euróra becsüli ez év folyamán, elsısorban a lottó terminálok hálózatának bıvítésével kapcsolatban, a következı években a lottó kiadások alacsonyabbak lesznek, évi 3 millió euróig. Az elsı évben jelentısek lesznek a marketing költségek, amelyeket a vállalat egészen 8 millió euróra becsül, az Intralot társaság díjai (a terminálok szállítója) a beérkezett fogadások egészen 7-8%-át teszik ki, és az értékesítı helyek tulajdonosainak fizetett díjak cca. 6-7% körül lesznek. 3. táblázat: A csehországi sportfogadás hozamainak eredeti becslése ezer EUR-ban

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

Piac nagysága

314 000

320 000

326 115

332 346

338 697

345 169

1,9

1,9

1,9

1,9

1,9

2 000

12 000

27 000

48 600

53 460

56 133

500,0

125,0

80,0

10,0

5,0


-1 000

-6 000

-13 500

-24 300

-26 730

-28 067

Hozam

1 000

6 000

13 500

24 300

26 730

28 067

Díjak az Intralotnak Díjak a Fortuna partnereinek

-120

-720

-1 620

-2 916

-3 208

-3 368

-7

-42

-95

-170

-187

-196

Marketing költségek

-2 500

-2 000

-1 500

-1 200

-800

-500

Adó elıtti bruttó nyereség

-1 627

3 238

10 286

20 014

22 535

24 002

Kifizetett adó (ČR) A Fortuna piacrészesedése %-ban

-168

-1 008

-2 268

-4 082

-4 491

-4 715

0,6

3,8

8,3

14,6

15,8

16,3

Piac növekedése %-ban Fogadások nagysága (2011 szeptemberétıl) Fogadások aránya %-ban

Forrás: Fio banka, a.s.

A Fortuna a számhúzójáték elindítása elıtt már sikeresen elindította a kaparós sorsjegyek értékesítését (május felében). A kaparós sorsjegyek eladási statisztikái a menedzsment várakozásai fölött alakulnak. A Sazka kijelentése szerint egészen 400 ezer sorsjegyet adtak el az elsı 4 hét folyamán 10 mil. CZK összegben.

Fio o.c.p., a.s.

3

4. táblazat: A csehországi sportfogadás hozamainak új becslése ezer EUR-ban

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

Piac nagysága

314 000

321 500

329 179

337 042

345 092

353 335

2,4

2,4

2,4

2,4

2,4

15 000

25 000

37 500

44 250

46 905

500,0

66,7

50,0

18,0

6,0


-1 250

-7 500

-12 500

-20 625

-26 550

-30 488

Hozam

1 250

7 500

12 500

16 875

17 700

16 417

Díjak az Intralotnak

-150

-900

-1 500

-2 250

-2 655

-2 814

-9

-53

-88

-144

-186

-213

Marketing költségek

-15 000

-3 000

-3 300

-3 630

-3 993

-4 392


-13 909

3 548

7 613

10 851

10 866

8 997

-210

-1 500

-2 500

-3 375

-3 540

-3 283

0,8

4,7

7,6

11,1

12,8

13,3

Piac növekedése %-ban Fogadások nagysága

2 500

Fogadások aránya %-ban

Díjak a Fortuna partnereinek

Kifizetett adó (ČR) A Fortuna piacrészesedése %ban


A Fortuna a szlovák piacon A Fortuna a szlovák piacon sikeresnek mondható, a 2011 1Q-ben jobb gazdasági eredményeket mutatott ki, mint amivel a becsléseink számoltak, ezért növeltük a becsléseinket a beérkezett fogadások és a hozamok szintjén. A szlovák leányvállalat, a Fortuna SK a 400 fióktelepével és az online platformmal az elsı a szlovák piacon, ezért nem csökkentettük az árrések becslését úgy mint Csehországban. 5. táblázat: A szlovákiai sportfogadás hozamainak eredeti becslése 2009

2010E

2011E

2012E

2013E

107 163

114 664

121 544

126 406

130 198

5 071

5 325

5 431

5 431

5 268


112 234

119 989

126 975

131 837

135 466


-85 525

-91 192

-96 501

-100 196

-102 954


26 709

28 797

30 474

31 641

32 512

- on-line fogadás

8 733

14 846

20 785

22 863

24 463


17 976

13 951

9 690

9 690

9 690

-5 359

-5 733

-6 077

-6 320

-6 510

0

10

15

30

35

21 350

23 074

24 412

25 351

26 037




Fio o.c.p., a.s.

4

6. táblázat: A szlovákiai sportfogadás hozamainak új becslése 2009

2010

2011E

2012E

2013E

107 163

118 951

126 088

131 132

135 065

5 071

5 325

5 431

5 431

5 268


112 234

124 275

131 519

136 563

140 334


-85 525

-94 449

-99 954

-103 788

-106 654


33 680

ezer EUR-ban

2. chart: A szlovákiai piac felosztása

- megtett tétek nagysága - díjak

26 709

29 826

31 565

32 775

- on-line fogadás

8 733

12 226

17 117

18 828

20 146


17 976

17 600

14 448

14 448

14 448

-5 359

-5 948

-6 304

-6 557

-6 753

0

10

15

30

35

21 350

23 889

25 275

26 248

26 962


Forrás: Fio banka, a.s., Fortuna Forrás: Fortuna

A Fortuna a lengyel piacon A Fortuna a lengyel piacon A lengyel piacon viszont a sportfogadásokra tett tét 12%-kal csökkentve van, ami az államhoz kerül, mint utólagos adó (a társasági adón felül), e jogi szabályozásnak köszönhteıen az esetleges nyeremény csak az alacsonyabb összegbıl kerül kiszámításra, ami kisebb téteket is jelent. Pozitívan értékeljük a szabályozás változását, amely arról szól, hogy jóváhagyásra került az online fogadás Lengyelországban, és a Fortuna már kérvényezte az online fogadás mőködtetéshez szükséges lincencet. A várakozásunk az, hogy az év végén a Fortuna már rendelkezik e lincenccel és az év végén már megkezdheti az online fogadás szolgáltatását. 7. táblázat: A lengyelországi hozamok eredeti becslése 2009

2010E

2011E

2012E

2013E

- megtett tétek nagysága

51 770

53 323

54 923

61 514

66 435

- díjak

5 822

5 531

5 310

5 150

4 996


57 592

58 854

60 232

66 664

71 430


-40 567

-41 786

-42 765

-50 665

-54 287


17 025

17 068

17 467

15 999

17 143

2 500

3 750

ezer EUR-ban

- on-line fogadás - fogadás a kihelyezett irodákban Sportfogadások adója Egyéb hozam Hozam

17 025

17 068

17 467

13 499

13 393

-5 821

-5 996

-6 176

-6 917

-7 470

621

633

646

659

672

11 825

11 705

11 938

9 742

10 346


Fio o.c.p., a.s.

5

Az eredeti, lengyelországi becsléseink túl optimisták voltak, ami a túlbecsült elırejelzéseken volt látható az 1Q 2011-ben, ezért csökkentettük a következı évek hozam-becslését, ami azzal is indokolható, hogy a fogadásokból adót kell fizetni, amely azt okozza, hogy a lengyel tippelık csak a nagyobb szorzóval rendelkezı mérkızésekre fogadnak, hogy a befektetés kifizetıdjön. 3. chart: A lengyelországi piac felosztása

8. táblázat: : A lengyelországi hozamok új becslése 2009

2010

2011E

2012E

2013E


51 770

55 394

49 855

55 837

60 304

- díjak

5 822

5 531

4 815

4 670

4 530


57 592

55 300

54 669

60 507

64 834


-40 567

-35 700

-32 962

-45 986

-50 571


17 025

19 700

22 931

14 522

14 264

3 500

5 950

ezer EUR-ban

- on-line fogadás - fogadás a kihelyezett irodákban

17 025

19 700

22 931

11 022

8 314

Sportfogadások adója

-5 821

-6 600

-5 606

-6 700

-7 236

621

0

0

0

0

11 825

13 400

17 326

7 822

7 027

Egyéb hozam Hozam

Forrás: Fortuna


4. chart: a csehországi piac felosztása

A Fortuna 2010-ben részvényenkénti 0,3 EUR-t fizetett ki osztalékként, az osztalék-kifizetési arány 90% volt, 2011-re a részvényenkénti osztalékot azonos szinten várjuk és 2012 és 2013-ra részvényenkénti 0,4 EUR-t várunk. 9. táblázat: Az osztalékpolitikai becslések 2010

2011E

2012E

2013E

15 600

15 619

20 847

21 047

Részvényenkénti osztalék EUR-ban

0,30

0,30

0,40

0,40

Az osztalék kifizetési aránya %-ban

90

90

82

88

A kifizetett osztalék ezer EUR-ban

Forrás: Fio banka, a.s. Forrás: Fortuna

A gazdasági eredmények eredeti és új becslései láthatóak a 10. és 11. táblázatban.

Fio o.c.p., a.s.

6

10. táblázat: Az egész csoport hozamainak eredeti becslése ezer EUR-ban Fogadások mennyisége - megtett tétek nagysága - díjak Kifizetett nyeremények A fogadások bruttó hozama - on-line fogadás - fogadás a kihelyezett irodákban Sportfogadások adója (Szlovákia, Lengyelország) Egyéb hozam Hozam Hozam Y/Y %-ban Kifizetett adó (CZ) Személyes költségek Leírások és amortizáció Egyéb üzemi hozam Egyéb üzemi költségek Üzemi gazdasági eredmény Pénzügyi tevékenység hozama Pénzügyi tevékenység költségei A pénzügyi tevékenység gazdasági eredménye

2009

2010E

2011E

2012E

2013E

337 876

369 100

386 168

404 852

418 966

317 502 20 373 -253 182 84 694 16 916

349 713 19 387 -277 257 91 843 22 700

367 321 18 846 -290 476 95 692 30 733

386 408 18 444 -307 687 97 164 37 668

401 076 17 890 -318 414 100 552 41 870

67 778

69 142

64 959

59 496

58 682

-11 180

-11 943

-12 480

-13 473

-14 223

1 110

1 107

1 134

1 171

1 199

74 624

81 007

85 346

90 863

101 028

-4,6 -6 965

8,6 -7 631

5,4 -8 088

6,5 -9 220

11,2 -10 707

-23 499 -2 138 910

-24 086 -2 608 1 107

-23 846 -3 130 1 134

-24 442 -3 600 1 171

-25 053 -4 031 1 199

-21 534 21 398

-22 137 25 651

-25 384 26 032

-28 857 25 916

-32 879 29 557

2 593 -4 642

2 904 -5 431

3 136 -5 703

3 293 -4 733

3 458 -3 313

-2 049

-2 527

-2 566

-1 440

145


19 349

23 124

23 466

24 476

29 702

Társasági adó Gazdasági eredmény

-2 415 16 934

-2 886 20 238

-2 929 20 537

-3 055 21 421

-3 707 25 995

Forrás: Fio banka, a.s., Fortuna 11. táblázat: Az egész csoport hozamainak új becslése 2009

2010

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

337 876

384 172

468 933

502 956

529 357

557 802

580 480

598 967


317 502

363 310

450 383

466 891

483 690

500 009

516 288

532 448

- díjak

20 373

20 862

18 550

18 142

17 597

17 069

16 557

16 061

-253 182

-291 357

-358 809

-394 791

-423 520

-445 949

-466 304

-488 712

84 694

92 815

110 099

108 165

105 837

111 853

114 176

110 256

16 916

22 926

32 644

41 231

46 978

51 635

56 255

60 471

67 778

69 889

77 455

66 934

58 859

60 218

57 921

49 784

-11 180

-12 498

-13 375

-14 781

-15 559

-16 243

-16 884

-17 471

Egyéb hozam

1 110

878

16

31

36

41

46

46

Hozam

74 624

81 195

97 989

100 915

102 813

112 526

115 039

109 247

Hozam Y/Y %-ban

-4,6

8,8

20,7

3,0

1,9

9,4

2,2

-5,0

Kifizetett adó (CZ)

-6 965

-6 799

-8 319

-11 304

-12 048

-13 191

-13 634

-13 086

Személyes költségek

-23 499

-25 576

-26 088

-26 740

-27 408

-28 093

-28 796

-29 602

Leírások és amortizáció

-2 138

-2 630

-3 288

-3 781

-4 234

-4 658

-4 788

-4 922

910

1

16

31

36

41

46

46

Egyéb üzemi költségek

-21 534

-22 137

-37 916

-27 346

-28 937

-30 747

-32 248

-33 546

Üzemi gazdasági eredmény

21 398

22 453

22 395

31 775

30 222

35 877

35 618

28 137

Pénzügyi tevékenység hozama

2 593

2 904

3 136

3 262

3 392

3 528

3 669

3 772

Pénzügyi tevékenység költségei A pénzügyi tevékenység gazdasági eredménye

-4 642

-5 431

-5 703

-5 988

-6 287

-6 602

-6 932

-7 278

-2 049

-2 312

-2 566

-2 726

-2 895

-3 073

-3 262

-3 506


19 349

20 141

19 829

29 049

27 327

32 804

32 356

24 630

Társasági adó

-2 415

-2 769

-2 475

-3 626

-3 411

-4 094

-4 038

-3 074

Gazdasági eredmény Részvényenkénti gazdasági eredmény

16 934

17 372

17 354

25 424

23 917

28 709

28 318

21 556

0,33

0,33

0,33

0,49

0,46

0,55

0,54

0,41

ezer EUR-ban Fogadások mennyisége

Kifizetett nyeremények A fogadások bruttó hozama - on-line fogadás - fogadás a kihelyezett irodákban Sportfogadások adója (Szlovákia, Lengyelország)

Egyéb üzemi hozam


Fio o.c.p., a.s.

7

A diszkontráta kiszámítására a tıkepiaci ármodell (CAPM) volt használva, lásd 12. táblázat. A diszkontráta 7,8%-ra lett meghatározva, ami az elızı értékeléshez képest csökkenés. 12. táblázat: Tıkepiaci ármodell (CAPM) a diszkontráta kiszámításához

3,85 1,11 7,44 7,8

Tízéves cseh államkötvény* Béta** Várható piaci kamatszint*** Diszkontráta

* A kockázatmentes kamatláb a tízéves cseh államkötvények hozamából van számítva ** A béta a heti regressziós módszerbıl lett számítva *** A PX piaci kockázatának említett elırejelzésére a Broyden szerinti dinamikus-sztochasztikus szimuláció volt használva, amely három képletet tartalmaz, amelyek endogén és exogén változókkal vannak meghatározva, és az exogén változók számára a Bloomberg ügynökség elemzıi becslései voltak használva. Forrás: Fio banka,a.s. Forrás: Bloomberg

A Fortuna részvények értékelése a Részvényesek részére rendelkezésre álló szabad CF (Free Cash Flow to Equity – FCFE) modellt használtuk, a részvényenkénti célárfolyamunk 12 hónapos idıtávra van meghatározva, 5,09 EUR árfolyamon (124 CZK), ezért felhalmozni ajánljuk a részvényt. 13. táblázat: A Fortuna célárának kiszámítása a Részvényesek részére rendelkezésre álló szabad CF (FCFE) modell alapján Az FCFE kiszámítása ezer EUR-ban

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

17 372

17 354

25 424

23 917

28 709

28 318

21 556

3 565

13 209

7 278

7 578

7 730

8 021

8 314

Követelések

1 780

2 148

2 212

2 253

2 466

2 521

2 394

Rövidtávú pénzügyi vagyon

17 253

17 770

18 481

19 405

20 570

21 804

23 112

Kamatnélküli szokásos kötelezettségek Mőködı tıke

23 001

26 797

27 575

28 079

30 660

31 328

29 789

(3 969)

(6 879)

(6 881)

(6 420)

(7 624)

(7 003)

(4 282)

1 926

(2 910)

(3)

461

(1 204)

621

2 720

Kiigazított nettó üzemi nyereség Befektetési kiadások

A mőködı tıke változása

2010

Leírások

(2 630)

(3 288)

(3 781)

(4 234)

(4 658)

(4 788)

(4 922)

Hitelek részletei

(9 223)

(9 237)

(9 593)

(7 631)

(3 845)

0

0

5 288

1 106

12 336

12 481

22 996

24 463

15 444

Free Cash Flow to Equity (FCFE) Az FCFE növekedése

0,03

A társaság tartós értéke Diszkontált FCFE A diszkontált FCFE összege A részvényenkénti diszkontált FCFE EUR-ban A részvényenkénti diszkontált FCFE CZK-ban

306 089 450

10 606

9 950

17 000

16 768

209 814

264 588 5,09 124


Fio o.c.p., a.s.

8

SWOT elemzés

Erısségek

• • •

Gyengeségek

• •

Lehetıségek

• • • •

Veszélyek

• • •

A második legnagyobb piaci részesedés Csehországban, az elsı Szlovákiában, és második Lengyelországban Sikeres kezdés a kaparós sorsjegyek értékesítése terén, közelgı számhúzójáték kezdete Csehországban A kihelyezett irodák sőrő hálózata

A társaság bruttó nyereményei a bookmaking (a konkrét mérkızések szorzói) minıségétıl függnek Az intenzívebb konkurencia nyomja lefelé az árréseket a legfontosabb piacon (CZ)

Az on-line fogadások magasabb aránya Számhúzójáték Csehországban és a többi országban (mennyiségi megtakarítások) On-line fogadási platform elindítása Lengyelországban A horvát Fortuna opciója érvényesítése

Intenzív konkurencia a low-cost on-line fogadóirodák mőködtetıi részérıl az összes piacon A vártnál gyorsabb migráció az on-line fogadás felé a kirendeltségek helyett Erıs konkurencia a számhúzójátékok ágazatában

A feljebb említett kockázatok negatív hatással lehetnek a társaság gazdálkodására és negatív befolyással lehetnek a modell fı feltételezéseire. A becsléseknél alacsonyabb hozamok és nyereségesség esetén a kiszámított belsı érték túlértékelt lehet.

Fio o.c.p., a.s.

9

Ing. Robin Koklar, MBA Pénzügyi elemzı www.fio.hu [email protected]

Kidolgozta a a Fio banka, a.s. (a továbbiakban „Fio”). A Fio a Burza cenných papírů Praha, a.s. (Prágai Értéktızsde) tagja, és a SPAD szegmens 13 kibocsátásának árjegyzıje. A Fio nem árjegyzı a Kit Digital, Inc. kibocsátásnál. Az összes közzétett információ csupán tájékoztató és ajánló, nem kötelezı jellegő, és a Fio nézetét fejezi ki. Nem lehet kizárni, hogy tekintettel azon meghatározó tényezık változására, melyek alapján a közzétett információk és befektetési ajánlások készültek, illetve más tényezıkre, valamint a piac alakulására való tekintettel - a közzétett információk és befektetési ajánlások a jövıben hiányosnak vagy helytelennek mutatkoznak. A Fio a befektetési döntést meghozó személyeknek azt ajánlja, hogy az ezen információk szerinti befektetések megvalósítása elıtt konzultálják annak helyességét a brókerrel. A Fio nem felel ezen dokumentum tartalmának jogosulatlan vagy reprodukált terjesztéséért vagy közzétételért. A Fio kijelenti, hogy nincs közvetlen vagy közvetett, 5%-osnál nagyobb részesedése egyetlen olyan pénzügyi eszközök kibocsátójának alaptıkéjén sem, melyekkel a szabályozott piacokon kereskednek. A szabályozott piacokon kereskedett pénzügyi eszközök egyik kibocsátója sem rendelkezik több, mint 5%-os közvetlen vagy közvetett részesedéssel a Fio alaptıkéjén. A Fio a pénzügyi eszközök egyik kibocsátójával sem rendelkezik a befektetési ajánlások készítését és terjesztését érintı, vagy más, a befektetési szolgáltatások nyújtásáról szóló megállapodással. A pénzügyi eszközök kibocsátói közzétételük elıtt a befektetési ajánlásokkal nincsenek megismertetve. A Fio az utóbbi 12 hónapban nem volt sem vezetı menedzser, sem társ vezetı menedzser egyik pénzügyi eszköz nyilvános kibocsátásánál sem. A befektetési ajánlások készítésében részt vevı személyek javadalma nem a Fio vagy a hozzá kötıdı személyek ügyleteitıl van vonatkoztatva. E személyek más eszközökkel sincsenek késztetve bizonyos fokú vagy irányú befektetési ajánlások közzétételére. A Fio a befektetési ajánlások készítése során az érdekütközéseket megfelelı belsı felosztással elızi meg, mely magába foglalja az egyes belsı részlegek közti információ-áramlás korlátozását, valamint a rendszeres belsı ellenırzést. A Fio banka, a.s. felügyeletét a Česká národní banka (Cseh Nemzeti Bank) látja el. Ezt a dokumentumot a Fio o.c.p., a.s. a Fio banka, a.s. társaságtól vette át, s ezért a tartalmáért nem felel. A Fio o.c.p., a.s. felügyeletét a Národná banka Slovenska (Szlovákia Nemzeti Bankja) látja el. Vétel - a piaci árfolyam több mint 15%-os növekedésére van lehetıség a meghatározott célárhoz képest. Akkumulálni - a piaci árfolyam 5-15% közötti árfolyamnövekedésére van lehetıség, a meghatározott célárhoz, a pozícióba való belépéshez ki lehet használni a piaci mozgásokat. Tartani - a piaci árfolyam +5% és -5%-os mozgási lehetıséget nyújt, a meghatározott célárhoz képest. Csökkenteni - a piaci árfolyam 5-15%-os csökkenésére van lehetıség a meghatározott célárhoz képest, a pozíció zárásra a piaci mozgásokat lehet kihasználni. Eladás - a piaci árfolyam több mint 15%-os csökkenésére van esély a meghatározott célártól. A piac nagyobb volatilitásánál rövid távon nem feltétlen kell bekövetkeznie a befektetési ajánlás változásához azonnal a százalékos határ elérése után.

Fio o.c.p., a.s.

10

Elemzések és ajánlások FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP N.V

Recommend Documents