Fókusz
2012. április 5.
Hol érdemes megvenni a Mol-t? Az elmúlt napok áreséseit követően, megvizsgáltuk, hogy érdemes e MOL részvényeket venni, s ha igen, akkor mely szinten. Úgy találtuk, hogy technikailag a 17.500 -18.000 Ft közötti árfolyam jó alkalom a belépésre vételi oldalon, amelyet a fundamentális kép is, vastagon alátámaszt.
•
Eső trendbe került a MOL részvénye a március közepi 20.000 Ft környéki ár elérést követően. Azóta, az elmúlt két hét során majdnem 11%-ot esett az árfolyam, amely a szektortársakról nem mondható el, hiszen az Stoxx 600 Europe Oil & Gas Index csak cirka 6%-kal értékelődött le (lásd a grafikont a következő oldalon).
•
A kérdés, hogy érdemes-e megvenni a MOL részvényeket és ha igen, akkor hol? o Szerintünk kezd túladottá válni a részvény, az RSI jelenleg a 30 pontot közelíti. o A csökkenő trend csatorna alja – amely az elmúlt 2 hónapban alakult ki – közeledik. Valahol 17.600 körül van most. o 17.455 és 17.500 Ft között egy rést találunk, amely támaszként működik.
•
Ezért 17.500 Ft környékén vásárolnánk MOL részvényeket a „stop loss”-t 16.750 Ft környékén aktiválnánk, a rövidtávú célárfolyamunk 18.900 Ft környékén a 20-30 napos mozgóátlagoknál lenne. Persze a vérmesebb befektetők, akár más most is megvehetik a részvényt, hiszen a jelenlegi árszinteken is elfogadható hozam-kockázat arányt láthatunk.
1
Fókusz
2012. április 5.
A STOXX Europa 600 Oil & Gas Index 75%-ban a BP, Shell, Total, BG, ENI és a Statoil részvényeiből áll. Fundamentumok: •
A MOL jelenleg 7,8-as előremutató P/E rátán forog, amely az alsó élét közelíti a historikus 7-10 közötti tartománynak.
3,000
10
3,400
2,900
9
3,300
2,800
8
2,700 2,600 2,500
6
2,900
7 6
2,800
5
2,700
4
2,600 2,500
3 1.
3. 28
2. 12
12 .2 9
9. 30 11 .1 4
8. 16
7. 2
5. 18
4. 3
3
2. 17
2,200
1. 3
4
EPS
3,100 3,000
2,300
8
3,200
7
5
2,400
9
P/E 2012
3
17 2.
3 4.
18 5.
2 7. EPS
2
16 8.
30 9.
1
14 1.
1
P/E 2013
29 2.
12 2.
28 3.
Fókusz
2012. április 5.
8.0
4,000
7.5
3,800
7.0
3,600
6.5
3,400
6.0 5.5
3,200
5.0
3,000
4.5 4.0
2,800
3.5
EPS
•
3. 28
2. 12
9. 30 11 .1 4 12 .2 9
8. 16
7. 2
5. 18
4. 3
3.0
2. 17
1. 3
2,600
P/E 2014
Ugyanakkor, ha a fentebbi ábrákra tekintünk, akkor azt látjuk, hogy egyelőre az eredmény előrejelzések csökkenésében nem látunk megállást. Tudni kell, hogy az elemzők többsége csökkenő kőolajárat vár, ezért a jelenleginél alacsonyabb kőolaj árfolyamokkal számolnak. Ráadásul a MOL tavalyi eredménye szinte csak a kitermelésből származott, a többi üzletág vagy veszteséges volt, vagy nem igazán járult hozzá a profithoz. (Magas kőolajárak.) Ezért érdemes megnézni a finomítói környezetet.
MOL becsült finomítói árrése (HUF/ton) 35,000 30,000
(HUF)
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 07.08
•
08.02
08.08
09.02
09.08
10.02
10.08
11.02
11.08
12.02
Mint a fentebbi ábrából is látszik a MOL becsült finomítói árrése a 2008-as érték közelébe ugrott az elmúlt hetekben. Ezt láthatjuk is a benzinkutaknál – mint ahogy egy kedves barátunk megjegyezte – pedig a kőolaj árfolyam inkább csökkent ebben az időszakban. Lásd alábbi grafikon.
3
Fókusz
•
•
2012. április 5.
Tehát szedjük össze: o Az Urali kőolaj árfolyama cirka 10%-kal magasabban van, mint a tavalyi átlag ár. Ugyanakkor a várható kitermelése 147.400 hordó per napról 121.000 hordó per napra csökken idén, amely 18%-os csökkenés. o A MOL becsült finomítói árrése gyakorlatilag 2008 óta nem látott értékre növekedett. Persze kérdéses, hogy itt marad-e. o Mit is jelent ez a számok nyelvén?: A kitermelés eredménye ezért mintegy 10%-kal csökkenhet, ha a jelenlegi árak fennmaradnak. Ez 300 Mrd Ft körüli operatív eredményt jelentene (tavaly 330 Mrd forint volt az eredmény). A finomítói szegmensben a közel dupla árrés (+10 000 Ft tonnánként), mintegy 200 Mrd Ft-tal javíthatja az üzemi eredményt éves szinten. Vagyis a nettó javulás akár a 150 Mrd Ft is elérheti. o A fenti számolással azért csínján kell bánnunk, hiszen a jelenlegi magas finomító árrésből és a magas kőolajárból indul ki. Viszont a részvény árfolyam és az elemzői előrejelzések sem ezt a jó fundamentális környezetet veszik figyelembe. A fentebbiek alapján szerintünk a MOL részvényeket a jelenlegi árfolyam környékén a 17.500 – 18.000 Ft-os tartományban érdemes megvenni, hiszen a jelenlegi külső környezet alapján akár 300 Mrd körüli eredmény is lehet idén, amely csak 7-es P/E rátával számolva is 21 000 Ft-os célárfolyamot jelent. Ha a felső értékelési tartománnyal számolunk, mint nagyon bika szcenárió, akkor bizony 30 000 Ft-os célárfolyamot kapunk, amelyet azért kevésbé tartunk valószínűnek, ugyanis az olajipari ciklus alján láthatjuk a 10 vagy afölötti értékelési szintet, míg a ciklus tetején a 7 körülit.
4
Fókusz
2012. április 5.
Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés – azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével – alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-5% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés – azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével – magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-5% ponttal nagyobb hozamot jelent.
Az Erste Brókerek munkanapokon 8:30 és 22:00 óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon: Angyal Krisztián
1-235-5852
Baráth Tibor
1-235-5854
Bereczk Zoltán
1-235-5860
Bézsenyi Zoltán
1-235-5855
Boldizsár Péter
1-235-5114
Farkas László
1-235-5895
Hanzli Judit
1-235-5886
Keresztyén Attila
1-235-7564
Kéri Lajos
1-235-5874
Kincse Áron
1-235-5858
Kis Dániel
1-235-5873
Kovács Zsolt
1-235-5175
Lojis László
1-235-5849
Varjú Péter
1-235-5111
Vaszkó Szabolcs
1-235-5857
Honlap: www.erstebroker.hu, www.erstemarket.hu e-mail:
[email protected] A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002 (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.erstebroker.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom.
5
