Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra financí a účetnictví
Finanční analýza firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o.
Bakalářská práce
Autor:
Iva Kalabišková, DiS. bankovní management, bankovní manažer
Vedoucí práce:
Praha
Ing. Petr Petera
Duben, 2010
Prohlášení: Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci zpracovala samostatně a s použitím uvedené literatury.
…………………….. V Petrovicích dne 30. 04. 2009
Iva Kalabišková, DiS.
Poděkování: Tímto bych ráda poděkovala firmě Whyte Chemicals Europe s.r.o. za poskytnuté informace v podobě účetních výkazů a auditorských zpráv. Dále bych chtěla poděkovat vedoucímu práce za odborné rady a pomoc při sestavování práce.
Anotace V bakalářské práci jsem vysvětlila základní pojmy používané ve finanční analýze. Použila jsem těchto poznatků při vlastní analýze firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. V průběhu finanční analýzy firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. jsem zjistila pomocí některých ukazatelů finanční analýzy, že se firma nachází ve špatné finanční situaci. Společnost je zcela finančně závislá na své mateřské firmě Whyte Chemicals Ltd. V závěru práce jsem navrhla opatření, která by mohla firmě Whyte Chemicals Europe s.r.o. pomoci k jejímu ozdravení a setrvání na trhu a doufám, že se tato opatření prokáží jako účinná a budou zahrnuta do další politiky firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o.
Annotation I have explained the basic concepts used in financial analysis in my bachelor work. I have used this knowledge to the own analysis of the company Whyte Chemicals Europe s.r.o. During financial analysis of the company Whyte Chemicals Europe s.r.o. when using some indicators of financial analysis I have found that the company is in a bad financial situation. The company is completely financially dependant on its mother company Whyte Chemicals Ltd. At the end of the work I have made some suggestions which I believe will help to the curing of the company and it will be able to stay on the market. I hope that those suggestions will prove as effective and they will be included in the future policy of the company Whyte Chemicals Europe s.r.o.
Obsah Úvod ................................................................................................................................. 6 1. Význam zdroje a uživatelé finanční analýzy ............................................................ 8 1.1. Význam finanční analýzy ................................................................................. 8 1.2. Zdroje finanční analýzy .................................................................................... 9 1.2.1. Účetní výkazy ............................................................................................ 11 1.2.1.1. Rozvaha ..................................................................................................... 11 1.2.1.2. Výkaz zisku a ztráty .................................................................................. 13 1.2.1.3. Výkaz o peněžních tocích .......................................................................... 14 1.2.1.4. Vzájemná provázanost a vypovídací schopnost základních účetních výkazů ……………………………………………………………………………16 1.3. Uživatelé finanční analýzy ............................................................................. 17 2. Metody finanční analýzy ........................................................................................ 19 2.1. Elementární metody finanční analýzy ............................................................ 19 2.2. Vyšší metody finanční analýzy ...................................................................... 21 2.3. Horizontální a vertikální analýza.................................................................... 21 2.3.1. Horizontální analýza .................................................................................. 22 2.3.2. Vertikální analýza ...................................................................................... 22 2.4. Analýza poměrových ukazatelů...................................................................... 23 2.4.1. Ukazatele rentability .................................................................................. 23 2.4.2. Ukazatele aktivity ...................................................................................... 25 2.4.3. Ukazatele zadluženosti .............................................................................. 26 2.4.4. Ukazatele likvidity..................................................................................... 27 2.5. Pyramidové soustavy ukazatelů...................................................................... 29 2.6. Bonitní a bankrotní modely ............................................................................ 30 2.6.1. Altmanův model (Z-skóre) ........................................................................ 30 2.6.2. Model „IN05― Index důvěryhodnosti ........................................................ 31 3. Charakteristika firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. ........................................... 32 4. Finanční analýza firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. ........................................ 36 4.1. Vertikální analýza rozvahy ............................................................................. 36 4.2. Horizontální analýza rozvahy ......................................................................... 39 4.3. Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty ........................................................ 43 4.4. Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty .................................................... 45 4.5. Poměrová analýza ........................................................................................... 48 4.5.1. Ukazatele rentability .................................................................................. 48 4.5.2. Ukazatele aktivity ...................................................................................... 49 4.5.3. Ukazatele zadluženosti .............................................................................. 51 4.5.4. Ukazatele likvidity..................................................................................... 52 4.6. Pyramidové soustavy ukazatelů...................................................................... 53 4.7. Bonitní a bankrotní modely ............................................................................ 55 4.7.1. Altmanův model (Z-skóre) ........................................................................ 55 4.7.2. Index důvěryhodnosti IN 05 ...................................................................... 56 5. Doporučení pro zlepšení finančního řízení............................................................. 57 Závěry a doporučení ....................................................................................................... 58 6. Seznam použité literatury ....................................................................................... 60 7. Seznam příloh ......................................................................................................... 61
5
Úvod Téma finanční analýzy jsem si vybrala především ze dvou důvodů. Prvním důvodem je, že jsem již podobné téma zpracovávala a zajímá mě další vývoj firmy. Druhým důvodem je snaha zjistit, jakým způsobem se bude firma do budoucna vyvíjet vzhledem k tomu, že ve firmě pracuji již od jejího vzniku a ráda bych zde setrvala i nadále. Při zpracování finanční analýzy je velice důležitá znalost firmy, jejího okolí a další informace podstatné k provedení celkového rozboru firmy a proto si myslím, že mám určitou výhodu. Firmu znám, jak z její obchodní, tak i finanční stránky. Měla jsem možnost vidět několik způsobů vedení a tvorby strategie firmy. Myslím si, že rok 2009 je pro firmu zlomový. V tomto roce by měla firma dosáhnout kladného hospodářského výsledku. Konečné výsledky hospodaření firmy ještě nejsou k dispozici. V roce 2009 byly provedeny velice radikální změny ve vedení a další změny čekají firmu v první polovině roku 2010. Nejedná se pouze o změny ve firmě Whyte Chemicals Europe s.r.o., ale změny v rámci celé skupiny vedené firmou Whyte Chemicals Ltd. Dochází ke slučování strategií a cílů evropských firem. Pro finanční analýzu použiji data poskytnutá vedením firmy a čerpaná z auditorských zpráv a dat získaných z účetního softwaru firmy. Využiji k tomu také svých znalostí firmy a jejích slabých a silných stránek či problémů, se kterými se firma musí vypořádat. Do finanční analýzy firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. zahrnu data z období 2004 – 2008. Bohužel do finanční analýzy nemohu zahrnout rok 2009, protože nejsou k dispozici oficiální výsledky, vzhledem k tomu, že firma používá daňového poradce a audit bude probíhat v průběhu března 2010, ale určitá data mohu čerpat opět z účetního systému, který mi napomůže nastínit vývoj v roce 2009. Hlavním cílem práce je pomocí relevantní literatury objasnit problematiku finanční analýzy a teoretické poznatky využít k provedení finanční analýzy konkrétní firmy a na základě zjištěných výsledků navrhnout optimalizační opatření. Za účelem splnění hlavních cílů provedu rešerši dostupné literatury a na jejím základě vyberu relevantní poznatky pro svou práci a uvedu je v teoretické části. V aplikační části těchto poznatků využiji při zpracovávání vlastní analýzy firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. 6
Při vypracování finanční analýzy firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. zpracuji vertikální a horizontální analýzu rozvahy, výkazu zisku a ztráty a dále využiji především poměrových ukazatelů pro dosažení uceleného obrazu o finanční situaci firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. Vypočtené výsledky porovnám s doporučenými hodnotami. Pokud analýza odhalí nedokonalosti v řízení firmy, pokusím se podat návrhy na jejich odstranění. Ve finanční analýze lze jednotlivé výsledky různě interpretovat. Záleží zde také na pohledu, účelu a pro koho je finanční analýza sestavována. Pro překlenutí problému s vypovídací schopností finanční analýzy je důležité hodnotit několik po sobě jdoucích období, z tohoto důvodu jsem se rozhodla hodnotit pět let po sobě jdoucích období. Pro finanční analýzu budu používat především data z rozvah, výkazů zisků a ztrát za období 2004 – 2008. Některé další údaje potřebné pro správné provedení finanční analýzy budu čerpat z auditorských zpráv a interních materiálů firmy.
7
1. Význam, zdroje a uživatelé finanční analýzy 1.1. Význam finanční analýzy Finanční analýza je nedílnou součástí řízení firmy. Jakékoli finanční rozhodování musí být podloženo finanční analýzou, na jejichž výsledcích je založeno řízení majetkové i finanční struktury podniku, investiční a cenová politika, řízení zásob atd. [Synek, 2003, s. 352]. Znalost finanční analýzy patří k dovednostem každého finančního manažera. Finanční analýza je úzce propojena s finančním účetnictvím a finančním řízením firmy. Účetnictví poskytuje data a informace pro finanční rozhodování prostřednictvím základních finančních výkazů: rozvahy, výkazu zisku a ztráty, případně cash flow, které jsou sestaveny na podkladě finančního účetnictví, jež shromažďuje, eviduje, třídí a dokumentuje údaje o hospodaření firmy. Finanční analýza je formalizovaná metoda, která poskytuje komplexní informace o firmě a doplňuje hodnoty z účetnictví, které mají omezenou vypovídací schopnost. Finanční analýza tedy získané údaje poměřuje mezi sebou navzájem a rozšiřuje tak jejich vypovídací schopnost, umožňuje dospět k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci firmy, na základě kterých je tvořena firemní strategie. V praxi i teorii se vyskytuje velké množství definic finanční analýzy. Záleží zde na rozsahu, úhlu pohledu, hlediscích či uživatelích finanční analýzy. Jednou z definic je tato: finanční analýza je rozbor údajů, jejichž prvotním a zpravidla hlavním zdrojem je finanční účetnictví [ Černá, 1997, s. 2]. Mezi další definice lze zařadit i tuto: finanční analýza je rozborem stavu a vývoje financí podniku, zejména podle údajů z účetních výkazů. Slouží především pro posuzování finanční důvěryhodnosti podniku z hlediska investorů a věřitelů, jakož i k posouzení spolehlivosti financí podniku jako záštity věcného podnikání [Grünwald, 2001, s. 9]. Další definice zní: finanční analýza představuje systematický rozbor získaných dat, která jsou obsažena především v účetních výkazech. Finanční analýzy v sobě
8
zahrnují hodnocení firemní minulosti, současnosti a předpovídání budoucích finančních podmínek [ Růčková, 2008, s. 9]. Obrázek č. 1: Časové hledisko hodnocení informací
hodnocení minulosti
zkoumání perspektiv
finanční poměrová analýza
finanční plánování
čas
Pramen: Růčková, 2008, s. 9 Finanční analýzu lze také charakterizovat jako metodu hodnocení finančního hospodaření firmy a posouzení jejího finančního zdraví, která je zaměřená na identifikaci problémů, silných a slabých stránek především hodnotových procesů firmy. Informace získané díky finanční analýze, umožňují dospět k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci firmy a tvoří základ pro rozhodování finančního manažera. Cílem finanční analýzy firmy je: analyzování vnitřního a vnějšího prostředí firmy a posouzení jeho vlivu, rozbor dosavadního vývoje firmy, porovnání výsledků analýzy v prostoru, rozbor vztahů mezi ukazateli finanční analýzy, např. pyramidové rozklady, poskytnutí informací potřebných k tvorbě budoucí strategie firmy, rozbor možností budoucího vývoje a výběr nejvhodnější varianty, interpretace výsledků a vytvoření návrhů pro finanční plánování a řízení podniku.
1.2. Zdroje finanční analýzy Pro zdroje informací použitých ve finanční analýze je důležitá jejich kvalita, a v neposlední řadě jejich komplexnost, především proto, abychom předešli zkreslení informací, vedoucích k závěrům o finančním zdraví firmy.
9
Základními účetními výkazy jsou: rozvaha, výkaz zisku a ztráty, výkaz o tvorbě a použití peněžních prostředků (výkaz cash flow). Jednou z podmínek pro data určená pro finanční analýzu je jejich srovnatelnost a spolehlivost. Data a informace lze třídit z několika hledisek. Základní hlediska pro třídění informačních zdrojů rozlišujeme dle: charakteru: o finanční, o nefinanční,
možnosti kvantifikace: o kvantifikovatelné, o nekvantifikovatelné,
způsobu zveřejnění: o oficiální, o neoficiální, ekonomické rozlišovací úrovně: o makroekonomické, o odvětvové, o podnikové, finančních institucí (bank, leasingových společností, fondů, aj.): o
údaje od klienta,
o
ostatní,
podniku: o vnitropodnikové, o vnější. Výběr zdrojů a typů (druhů) informací by měl být vždy podřízen konkrétnímu účelu (cíli) finanční analýzy a vybrané metodě finanční analýzy. Před zpracováním resp. použitím získaných informací je nezbytné provést logickou kontrolu a posoudit jejich věrohodnost, ba dokonce ve zdůvodněných případech přistoupit i k určité smysluplné úpravě získaných dat [Černá, 1997, s. 8].
10
1.2.1. Účetní výkazy Informace z účetních výkazů jsou poskytovány celé řadě uživatelů a lze je rozdělit do dvou základních částí: účetní výkazy finanční, účetní výkazy vnitropodnikové. Finanční účetní výkazy lze mimo jiné zařadit mezi externí výkazy, vzhledem k poskytování informací především externím uživatelům. Dávají přehled o stavu a struktuře majetku, zdrojích krytí, tvorbě a užití výsledku hospodaření a také o peněžních tocích [Růčková, 2008, s. 21]. Tyto informace jsou zpravidla veřejně dostupnými informacemi, které je firma povinna zveřejnit alespoň jednou ročně a jsou základem pro finanční analýzu. Kdežto vnitropodnikové výkazy nemají předepsanou formu a vycházejí z vlastních potřeb každé firmy, avšak využití těchto informací vede ke zpřesnění výsledků finanční analýzy a umožňují snižovat riziko odchylky od skutečnosti, protože se jedná o výkazy, které mají častější frekvenci sestavování a umožňují vytváření podrobnějších řad, což je z hlediska finanční analýzy velmi důležité a pro přesnost finanční analýzy nezbytné.
1.2.1.1. Rozvaha Rozvaha zachycuje stav majetku v podniku (aktiv) na jedné straně a zdrojů jeho krytí na straně druhé (pasiv) k určitému datu v peněžním vyjádření [Sůvová, 1999, s. 36]. Pro rozvahu platí:
Aktiva = Pasiva
Rozvaha se zpravidla sestavuje k poslednímu dni každého roku, avšak může být sestavena i v jiném časovém intervalu dle potřeby firmy. Rozvaha představuje
11
základní přehled o majetku firmy, v okamžiku účetní závěrky. Informace získané z rozvahy lze rozdělit to tří oblastí: 1) majetková situace podniku, 2) zdroje financování, 3) informace o finanční situaci podniku. Při analýze rozvahy budeme sledovat především: stav a vývoj bilanční sumy, strukturu aktiv, její vývoj a přiměřenost velikosti jednotlivých položek, strukturu pasiv, její vývoj s důrazem na podíl vlastního kapitálu, bankovních a dodavatelských úvěrů, relaci mezi složkami aktiv a pasiv, tj. velikost stálých aktiv a dlouhodobých pasiv, velikost stálých aktiv a vlastního kapitálu, velikost oběžných aktiv a krátkodobých cizích pasiv, finanční majetek a krátkodobé pohledávky ke krátkodobým pasivům. V rozvaze sledujeme: aktiva, pasiva. Aktiva tvoří tyto základní složky: dlouhodobý majetek (dlouhodobý hmotný a dlouhodobý nehmotný, finanční), oběžná aktiva (zásoby, pohledávky, krátkodobý finanční majetek), časové rozlišení, pohledávky za upsaný základní kapitál. Pasiva rozlišujeme na: vlastní kapitál, cizí zdroje, např. rezervy, dlouhodobé a krátkodobé závazky, bankovní úvěry a finanční výpomoci, časové rozlišení.
12
1.2.1.2. Výkaz zisku a ztráty Ve výkazu zisku a ztráty je obsažen písemný přehled o výnosech, nákladech a výsledku hospodaření za určité období. Výkaz zisku a ztráty tedy zachycuje pohyb výnosů a nákladů, nesmíme zaměňovat s pohybem příjmů a výdajů. Výkaz zisku a ztráty slouží ke zjišťování výše, způsobu tvorby a složek hospodářského výsledku [Sůvová, 1999, s. 58]. Smyslem výkazu zisku a ztráty je informovat o úspěšnosti práce podniku, o výsledku, kterého podnik dosáhl podnikatelskou činností [Kislingerová, 2007, s. 51]. Pro výkaz zisku a ztráty lze také použít termín výsledovka. Pro hospodářský výsledek platí: Výnosy (tržby) – Náklady = Hospodářský výsledek (zisk/ztráta) I u tohoto výkazu se při finanční analýze sledují jednotlivé složky, jeho dynamika, respektive dynamika jednotlivých položek. Výkaz zisku a ztráty lze opět sestavovat v ročních či kratších intervalech. Při analýze výkazu zisku a ztráty se snažíme nalézt odpověď na otázku, jakým způsobem jednotlivé položky výkazu zisku a ztráty ovlivňují, přesněji ovlivňovaly výsledek hospodaření. Z výkazu zisku a ztráty plyne hodnocení ziskovosti. Členění výkazu zisku a ztráty: druhové, účelové. Velice důležitou položkou ve výkazu zisku a ztráty je výsledek hospodaření, který je rozčleněn do několika stupňů.
13
Obrázek č. 2: Členění výsledku hospodaření
Výsledek hospodaření
VH provozní VH z finančních operací VH za běžnou činnost VH mimořádný VH za účetní období VH před zdaněním
Pramen: Růčková, 2008, s. 32 Mezi nejdůležitější položky výkazu zisku a ztráty patří výsledek hospodaření z provozní činnosti, který odráží schopnost firmy ze své hlavní činnosti vytvářet kladný výsledek hospodaření. Zatím co rozvaha zachycuje aktiva a pasiva k určitému časovému okamžiku, výkaz zisku a ztráty se vztahuje vždy k určitému časovému intervalu, je tedy přehledem o výsledkových operacích za tento interval. Výkaz zisku a ztráty obsahuje tokové veličiny, které jsou založeny na kumulativní bázi a jejich změny v čase nemusí být rovnoměrné [Růčková, 2008, s. 32]. Nákladové a výnosové položky se zde neopírají o skutečné peněžní toky (příjmy a výdaje). Z toho plyne, že výsledný čistý zisk neobsahuje skutečnou dosaženou hotovost získanou hospodařením v daném období. Problém je např. v tom, že výnosy z prodeje zahrnují okamžité uhrazení v hotovosti, fakturaci a prodej odběratelům na úvěr, ale už nezahrnují inkaso plateb z prodeje, který byl realizován na úvěr v předchozím období [Růčková, 2008, s. 33]. A v neposlední řadě náklady nemusejí být zaplaceny ve stejném období, za jaké se objevují ve výkazu zisku a ztráty nebo některé náklady nejsou vůbec hotovostním výdajem (odpisy, amortizace, goodwill, patentní práva).
1.2.1.3. Výkaz o peněžních tocích Výkaz o peněžních tocích také nazýváme cash flow. Tento výkaz nám doplňuje rozvahu a výsledovku. Jedná se o účetní výkaz srovnávající bilanční formou zdroje tvorby peněžních prostředků (příjmy) s jejich užitím (výdaji) za určité období. Tento
14
výkaz slouží k posouzení skutečné finanční situace. Dává nám odpověď na otázku: Kolik peněžních prostředků firma vytvořila a k jakým účelům je použila? Z výkazu cash flow plyne, že zisk a peníze nejsou jedno a totéž. Ve výkazu cash flow porovnáváme příjmy a výdaje na rozdíl od rozvahy, kde porovnáváme aktiva a pasiva, u výsledovky náklady a výnosy. Výkaz o peněžních tocích podává přehled o peněžních tocích v průběhu účetního období, kde peněžními toky rozumíme přírůstky (příjmy) a úbytky (výdaje) peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů. Mezi peněžní prostředky řadíme peníze v hotovosti včetně cenin, peněžní prostředky na účtu včetně případného pasivního zůstatku běžného účtu a peníze na cestě. Peněžním ekvivalentem je krátkodobý likvidní majetek, který je možno s nízkými dodatečnými transakčními náklady přeměnit v předem známou peněžní částku a u tohoto majetku se nepředpokládají významné změny hodnoty v čase. Výkaz lze rozčlenit na tři základní části: provozní činnost, investiční činnost a finanční činnost. Obrázek č. 3: Struktura výkazu o tvorbě a použití peněžních prostředků
výkaz o tvorbě a použití peněžních prostředků
provozní činnost
investiční činnost
finanční činnost
Pramen: Růčková, 2008, s. 34 V investiční oblasti se setkáme nejen s výdaji týkajícími se pořízení investičního majetku a strukturou těchto výdajů, ale také s rozsahem příjmů z prodeje investičního majetku, který je vykazován právě v tomto účetním výkazu.
15
Ve finanční oblasti hodnotíme vnější financování, zejména tedy pohyb dlouhodobého kapitálu při splácení a přijímání dalších úvěrů, peněžních toků souvisejících s pohybem vlastního jmění (např. výplata dividend, zvyšování vlastního jmění apod.). Vzhledem k výše uvedeným skutečnostem lze říci, že výkaz cash flow poskytuje informace o struktuře finančních zdrojů získaných firmou v daném období, o finančně hospodářské politice firmy v daném období, neboť ukazuje výsledek rozhodování firmy a číselné účinky rozhodovacích procesů nám umožní posoudit schopnost dosáhnout stanovených cílů. Výkaz o peněžních tocích lze sestavit dvěma metodami: metodou přímou tzn. pomocí sledování příjmů a výdajů firmy za dané období, metodou nepřímou tzn. pomocí transformace zisku do pohybu peněžních prostředků. Nejčastěji používanou metodou je metoda nepřímá.
1.2.1.4. Vzájemná provázanost a vypovídací schopnost základních účetních výkazů Mezi skutečnosti ovlivňující vypovídací schopnost patří: orientace na historické ceny, jedná se zde o oceňování majetku a závazků tzv. historickými cenami, tj. cen, za které byl majetek pořízen, tudíž při tomto oceňování nejsou zohledněny změny tržních cen majetku, ignorují se změny kupní síly peněžní jednotky, zkresluje výsledek hospodaření běžného roku, vliv nepeněžních faktorů, které se v účetních výkazech neobjevují přímo, ale je nutné o nich uvažovat, jedná se především o kvalitu pracovní síly, firemní značku, sociální vztahy, úroveň managementu. Tyto faktory jsou důležité především v oblasti investic a hodnotí se zpravidla samostatně jako doplňkové faktory.
16
Obrázek č. 4: Provázanost účetních výkazů Výkaz CF
Rozvaha
Počáteční stav peněz
Výkaz zisku a ztráty
Vlastní kapitál Příjmy
Majetek
Náklady Výnosy
Cizí zdroje Výdaje
Konečný stav peněz
Peníze
Zisk
Zisk
Pramen: Růčková, 2008, s. 38 Základem je rozvaha, která sleduje stav zdrojů financování a strukturu majetku potřebného k realizaci podnikatelské činnosti. Výkaz zisku a ztráty vysvětluje způsob tvorby zisku jako přírůstku vlastního kapitálu tvořícího součást pasiv a sloužícího k hodnocení schopnosti firmy zhodnocovat vložený kapitál a konečně výkaz cash flow umožňuje analyzování peněžních prostředků.
1.3. Uživatelé finanční analýzy Informace, které se týkají finančního stavu podniku, jsou předmětem zájmu nejen manažerů, ale i mnoha dalších subjektů přicházejících tak, či onak do kontaktu s daným podnikem [Kislingerová, 2007, s. 33]. Uživatele finanční analýzy dělíme na: externí: o investoři, o banky a jiní věřitelé, o stát a jeho orgány, o obchodní partneři (zákazníci a dodavatelé),
17
o manažeři, konkurence apod., interní: o manažeři, o odboráři, o zaměstnanci.
18
2. Metody finanční analýzy Metody finanční analýzy nejčastěji rozdělujeme do dvou skupin a to na: elementární (také nazývané základní), vyšší.
2.1. Elementární metody finanční analýzy Pro využití elementárních metod nám v podstatě postačí základní aritmetické operace, jako např. elementární matematika či procentní počet s ukazateli. Ve většině případů jsou tyto metody dostačující a v praxi nejvíce používané. Tyto metody jsou oblíbené pro jejich jednoduchost a nenáročnost výpočetního zpracování. Avšak v některých případech bychom měli podložit tyto metody metodami vyššími, abychom vyloučili určité nedostatky plynoucí z elementárních metod. Kombinace metod může být i užitečná, protože žádná z metod sama o sobě nedává absolutně nejlepší nebo absolutně nejhorší výsledky. Pod pojmem ukazatel, se kterým elementární metody pracují, rozumíme: údaj získaný především z účetních výkazů nebo údaje získané z dalších zdrojů např. auditorských zpráv, interních výkazů apod., nebo se jedná o údaj odvozený na základě elementárních matematických operací. Třídění ukazatelů lze provést různými způsoby, jedním z nich je třídění viz. tabulka č. 1.
19
Tabulka č. 1: Kritéria a třídění ukazatelů Kritérium
Třídění
Vztah k účetním
ukazatele rozvahové, tj. položky aktiv a pasiv,
výkazům
ukazatele výsledkové, tj. náklady, výnosy, zisk, ukazatele peněžních toků (cash flow), tj. cash flow z provozní, investiční a finanční činnosti, ukazatele mezivýkazové, tj. ukazatele vzájemného vztahu rozvahy, výsledovky a peněžních toků, ostatní.
Způsob
extenzivní (objemové) – přinášejí informaci o rozsahu
charakteristiky jevu
(objemu), tj. udávají kvantitu v přirozených jednotkách, intenzivní (relativní) – charakterizují míru, v jaké jsou extenzivní ukazatele podnikem využívány, a ukazují, jak silně nebo rychle se tyto ukazatele mění.
Matematický způsob vypočtu
absolutní – převzaté z údajů účetnictví, rozdílové – vzniklé rozdílem dvou jiných ukazatelů, poměrové
–
vzniklé
poměrem
(podílem)
dvou
ukazatelů, procentní – poměr vyjádřený v %. Čas (okamžik nebo interval)
ukazatele (veličiny) stavové – udávají stav k určitému okamžiku (např. položky rozvahy), ukazatele (veličiny) tokové – udávají vývoj v určitém časovém intervalu (např. položky výsledovky, peněžní tok).
Pramen: Sůvová, 1999, s. 20 – 21 Je běžné, že se jednotlivá kritéria různě vzájemně prolínají. S ohledem na třídění ukazatelů se elementární metody finanční analýzy obvykle člení na: analýzu absolutních ukazatelů, analýzu rozdílových a tokových ukazatelů,
20
analýzu poměrových (podílových) ukazatelů, analýzu soustav ukazatelů.
2.2. Vyšší metody finanční analýzy Pro lepší pochopení rozdělení na elementární a vyšší metody je třeba uvést ve zkratce vysvětlení vyšších metod. Pro vyšší metody platí, že vyžadují náročnější matematické úvahy a postupy. Je možné je rozdělit do dvou skupin: matematicko-statistické metody a to především bodové a intervalové odhady ukazatelů, statistické testy odlehlých dat, empirické distribuční funkce, regresní a korelační analýzy, autoregresní modelování, analýzu rozptylu, vícerozměrné analýzy jako faktorová, diskriminační, shluková, analýza hlavních komponentů a robustní metody, nestatistické metody finanční analýzy, které jsou založené na teorii matných množin, na metodách založených na alternativní teorii množin, metodách formální matematické logiky, expertních systémech, metodách fraktální geometrie, neuronové sítě a metodách založených na gnostické teorii neurčitých dat. K matematicko-statistickým metodám je nutno dodat, že ačkoliv jsou tyto metody náročnější a mohou postihovat více souvislostí mezi zkoumanými veličinami, ne vždy to je samo o sobě zárukou větší úspěšnosti zkoumání. Úspěšnost těchto metod zejména spočívá v logice a racionalitě ekonomických úvah a v úzké vazbě s potřebnou kvalitou zkoumaných dat. Dalšími předpoklady jsou kvalita zpracování a znalost podstaty metod. Rozvoj nestatistických metod hraničí s použitelností metod statistických. Jejich zavádění do praxe ve finanční analýze se vyznačuje rychlostí a snahou získat určité výhody na kapitálových trzích, využitím znalostí těchto metod.
2.3. Horizontální a vertikální analýza Součástí analýzy stavových (absolutních) ukazatelů je tzv. horizontální a vertikální analýza. U horizontální analýzy se sleduje vývoj zkoumané veličiny v čase, nejčastěji ve vztahu k nějakému minulému účetnímu období. Pro vertikální analýzu
21
je důležitá struktura finančního výkazu, která je vztažena k nějaké smysluplné veličině (např. celkové bilanční sumě).
2.3.1. Horizontální analýza Horizontální analýza se zabývá časovými změnami absolutních ukazatelů a používá se, když chceme vhodným způsobem kvantifikovat meziroční změny pomocí různých indexů či diferencí. Horizontální analýzu lze také nazvat analýzou trendů. Horizontální analýza pracuje s daty získanými z účetních výkazů. Horizontální analýza obsahuje dva typy ukazatelů: poměrové, rozdílové. U horizontální analýzy se sledují změny absolutních hodnot vykazovaných dat v čase a zároveň se zjišťují jejich relativní změny. Analýza spočívá ve sledování položek výkazů po řádcích, tedy horizontálně, proto je tato metoda nazývána horizontální analýzou absolutních dat. běžné období – předchozí období změna v % = ——————————————— • 100 předchozí období
[Sedláček, 2009, s. 14]
Absolutní hodnoty získáme z rozdílu mezi běžným a předchozím obdobím.
2.3.2. Vertikální analýza Vertikální analýzu lze také nazvat jako procentní rozbor či analýzu komponent. Vertikální analýza se zabývá vnitřní strukturou absolutních ukazatelů a spočívá v tom, že se na jednotlivé položky finančních výkazů pohlíží v relaci k nějaké veličině, např. tržby za prodané zboží či prodej vlastních výrobků. Při této analýze se posuzují jednotlivé komponenty majetku a kapitálu, tzv. struktura aktiv a pasiv firmy. Název vertikální analýzy vznikl, vzhledem k tomu, že se při procentním vyjádření jednotlivých komponent postupuje v jednotlivých letech odshora dolů a nikoli napříč jednotlivými roky. Bi Pi = ——— ∑ Bi
22
[Kislingerová, 2008, s.13]
2.4. Analýza poměrových ukazatelů Poměrové ukazatele jsou nejčastěji používanými a charakterizují vzájemný vztah mezi dvěma nebo více absolutními ukazateli. Zpravidla vycházejí z rozvahy či výkazu zisku a ztráty. Poměrové ukazatele lze vypočítat pomocí poměru jedné nebo několika účetních položek obsažených v základních účetních výkazech a umožňují získat rychlý a nenákladný obraz o základních finančních charakteristikách firmy. Poměrové ukazatele lze členit na: ukazatele rentability, ukazatele aktivity, ukazatele zadluženosti, ukazatele likvidity, ukazatele tržní hodnoty,
2.4.1. Ukazatele rentability Ukazatele rentability mají za úkol informovat o efektu, jakého bylo dosaženo vloženým kapitálem. Rentabilitu lze jinak nazvat výnosnost vloženého kapitálu, tzn. že poměřuje zisk dosažený podnikáním s výší zdrojů firmy, jichž bylo užito k jeho dosažení. U rentability rozeznáváme tyto nejčastěji používané druhy: ROI – ukazatel rentability vloženého kapitálu (return on investment), tento ukazatel vypovídá o účinnosti, s jakou působí celkový kapitál vložený do podniku, nezávisle na zdroji financování. Vzhledem k tomu, že celkový kapitál představuje stavovou veličinu, potřebujeme pro vyjádření míry zisku za určitý interval, v němž byly uložené prostředky vázány, obvykle pracovat s průměry těchto veličin a to na počátku i na konci období a to za předpokladu, že se tyto veličiny v průběhu období výrazně neměnily. zisk před zdaněním + nákladové úroky ROI = ————————————————— celkový kapitál
[Sedláček, 2009, s. 56]
Při výběru čitatele, zde vyvstává jedna otázka a to jaký druh zisku je pro tento výpočet nejvhodnější, zda se jedná o EBIT, EBT či EAT pro rozhodování je důležitý účel, ke kterému má analýza sloužit,
23
ROA – ukazatel rentability celkových vložených aktiv (return on assets), tento ukazatel poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na to, z jakých zdrojů jsou financována (vlastních, cizích, krátkodobých, dlouhodobých), EBIT ROA = ———— Aktiva
[Sedláček, 2009, s. 57]
kde EBIT zhruba odpovídá provoznímu zisku, tudíž ukazatel měří hrubou produkční sílu aktiv firmy před odpočtem daní a nákladových úroků, do čitatele lze také dosadit čistý zisk po zdanění EAT, ale pokud chceme použít ve jmenovateli celková aktiva, je mnohem vhodnější použít EBIT, pro hodnocení výsledků nejsou stanoveny žádné hodnoty, avšak platí, že by v časové řadě měli mít vzrůstající tendenci [Růčková, 2008, s.52], ROE – ukazatel rentability vlastního kapitálu (return on common equity), tzv. míra ziskovosti z vlastního kapitálu, kterou mohou např. akcionáři, společníci a další investoři zjistit, zda jejich kapitál přináší dostatečný výnos a zda se využívá s intenzitou odpovídající velikosti jejich investičního rizika.
čistý zisk ROE = ——————— vlastní kapitál
[Sedláček, 2009, s. 57]
Pro hodnotu ROE především z pohledu investora platí, že by ukazatel ROE měl být vyšší než úroky, které by obdržel při jiné formě investování [Sedláček, 2009, s.57], ROS – ukazatel rentability tržeb (return on sales), jedná se o charakteristiku zisku vztaženého k tržbám, kde tržby ve jmenovateli představují tržní ohodnocení výkonů podniku za určité časové období (rok, měsíc, týden, den) [Sedláček, 2009, s. 59]. zisk ROS = ——— tržby
[Sedláček, 2009, s. 59]
24
I zde lze použít různé druhy zisku, pokud se nám jedná např. o cenovou kalkulaci, je mnohem vhodnější použít zisk před zdaněním, vezmeme-li v úvahu ziskovou přirážku zahrnující zdroje pro úhradu daně z příjmu právnických osob.
2.4.2. Ukazatele aktivity Úkolem ukazatelů aktivity je měřit do jaké míry umí firma efektivně hospodařit se svými aktivy. Tyto ukazatele buď vyjadřují rychlost obratu nebo dobu obratu či vyjadřují vázanost kapitálu ve vybraných položkách aktiv a pasiv, obratovost aktiv nebo dobu obratu aktiv. Nejčastěji používanými ukazateli aktivity jsou: Doba obratu zásob (inventory turnover, stock turnover ratio) – vypočítává průměrný počet dnů, po které jsou zásoby vázány v podnikání až do doby jejich prodeje či spotřeby. průměrná zásoba Doba obratu zásob = ———————— denní spotřeba
[Sedláček, 2009, s. 62]
Obecně se používá v čitateli průměrný stav zásob všeho druhu k průměrným denním tržbám, avšak lze použít i jednotlivé druhy zásob, kdy je v čitateli uveden průměrný stav jednotlivých druhů zásob a ve jmenovateli jeho průměrná denní spotřeba. Doba obratu pohledávek (average collection period, debitor days ratio) – výpočet poměrem průměrného stavu obchodních pohledávek k průměrným denním tržbám na obchodní úvěr. obchodní pohledávky Doba obratu pohledávek = —————————— denní tržby na fakturu [Sedláček, 2009, s. 63] Dobu obratu pohledávek lze srovnat s běžnou platební podmínkou, kterou podnik poskytuje svým zákazníkům. Je-li delší než běžná doba splatnosti znamená to, že obchodní partneři neplatí své účty včas [Sedláček, 2009, s. 63].
25
Doba obratu závazků (payables turnover ratio) – znamená za jakou dobu firma zaplatí svým dodavatelům, tzn., jak dlouho firma odkládá platbu faktur svým dodavatelům, jedná se o poměr průměrného stavu závazků z obchodního styku k průměrným denním tržbám na obchodní úvěr. závazky vůči dodavatelům Doba obratu závazků = ———————————— denní tržby na fakturu [Sedláček, 2009, s. 63]
2.4.3. Ukazatele zadluženosti Sledují vztah mezi cizími a vlastními zdroji financování firmy, měří rozsah, v jakém firma využívá k financování dluhy. Zadluženost není pouze negativním ukazatelem, v některých případech může její růst přispět k celkové rentabilitě a tím, k vyšší tržní hodnotě firmy, ale současně zvyšuje riziko finanční nestability. U zadluženosti rozlišujeme tyto nejčastěji používané ukazatele: Celková zadluženost (debt ratio) – také ukazatel věřitelského rizika je podíl cizího kapitálu k celkovým aktivům, tzn. čím je větší podíl vlastního kapitálu, tím je větší bezpečnostní polštář proti ztrátám věřitelů v případě likvidace. Z věřitelského hlediska je preferovaná nízká zadluženost. cizí kapitál Celková zadluženost = ——————— celková aktiva
[Sedláček, 2009, s. 64]
Koeficient zadluženosti (debt to equity ratio) – má stejnou vypovídací schopnost jako celková zadluženost, oba ukazatele rostou souběžně v závislosti na velikosti dluhů ve finanční struktuře firmy. Koeficient zadluženosti roste exponenciálně na rozdíl od koeficientu celkové zadluženosti, který roste lineárně. Tento ukazatel ukazuje na míru finanční samostatnosti firmy. Celková zadluženost roste lineárně, zatímco koeficient zadluženosti roste exponenciálně [Sedláček, 2009, s. 64]. cizí kapitál Koeficient zadluženosti = ——————— vlastní kapitál
26
[Sedláček, 2009, s. 64]
Úrokové krytí (interest coverage) – tento ukazatel udává, kolikrát převyšuje zisk placené úroky, tzn., že část zisku by měla stačit na pokrytí nákladů na vypůjčený kapitál. Pokud je ukazatel roven 1, znamená to, že na zaplacení úroků je třeba celého zisku a na akcionáře nezbude nic, ale literatura také uvádí jako postačující, jsou-li úroky pokryty ziskem 3x až 6x, avšak tato doporučení je potřeba přijímat velmi rezervovaně [Sedláček, 2009, s. 64]. EBIT Úrokové krytí = ——— úroky
[Sedláček, 2009, s. 64]
Krytí stálých aktiv vlastním kapitálem – vyjadřuje krytí stálých aktiv vlastním kapitálem a je využíváno pro hodnocení finanční stability podniku. vlastní kapitál Krytí stálých aktiv vlastním kapitálem = ——————— stálá aktiva [Sedláček, 2009,s. 65]
2.4.4. Ukazatele likvidity Ukazatele likvidity sledují schopnost firmy dostát svým závazkům. Úzce souvisí s ukazateli finanční závislosti. U likvidity se jedná o souhrn všech likvidních prostředků, které má firma k dispozici a je schopna je použít pro úhradu svých splatných závazků. Běžná likvidita (current ratio) – znamená kolikrát pokrývají běžná aktiva krátkodobé závazky. U běžné likvidity je podstatná struktura zásob. Pro běžnou likviditu platí, že hodnoty čitatele jsou k hodnotě jmenovatele v rozmezí 1,5 – 2,5, někdy také se uvádí hodnota 2, právě z důvodů existence celé řady nástrojů financování [Růčková, 2008, s. 50]. oběžná aktiva Běžná likvidita = —————————— krátkodobé závazky
27
[Sedláček, 2009, s. 66]
Pohotová likvidita (quick ratio) – z oběžných aktiv se vylučují zásoby pro zlepšení informací, v oběžných aktivech zůstávají pouze peněžní prostředky, krátkodobé CP, krátkodobé pohledávky. Pro pohotovou likviditu platí, že čitatel by měl být stejný jako jmenovatel, tedy v poměru 1:1, případně až 1,5:1 [Růčková, 2008, s. 50]. Výrazně nižší hodnota pohotové likvidity ukazuje nadměrnou váhu zásob v rozvaze podniku [Sedláček, 2009, s. 67]. Podle literatury by pro zachování likvidity podniku neměla hodnota ukazatele klesnout pod 1 [Sedláček, 2009, s.67]. oběžná aktiva - zásoby Pohotová likvidita = —————————— krátkodobé závazky
[Sedláček, 2009, s. 67]
Okamžitá likvidita (cash ratio) – ukazuje na schopnost firmy platit právě splatné závazky. Likvidita je zajištěna při hodnotě ukazatele alespoň 0,2 [Sedláček, 2009, s. 67]. Pro okamžitou likviditu platí doporučovaná hodnota v rozmezí 0,9 – 1,1 (přejato z americké literatury) [Růčková, 2008, s. 49]. Pro ČR bývá toto pásmo rozšiřováno v dolní mezi, kde některé prameny uvádí hodnotu 0,6 a podle metodiky ministerstva průmyslu a obchodu jsou hodnoty ještě nižší, a to 0,2, která je však zároveň označována za hodnotu kritickou i z psychologického hlediska [Růčková, 2008, s. 49]. peněžní prostředky + ekvivalenty Okamžitá likvidita = —————————————— okamžitě splatné závazky [Sedláček, 2009, s. 67] Čistý pracovní kapitál – tento ukazatel patří do rozdílových ukazatelů, ale velmi často se používá ve spojitosti s běžnou likviditou. Tento ukazatel se vypočítává jako rozdíl mezi celkovými oběžnými aktivy a celkovými krátkodobými dluhy. ČPK = OA - CKkr
[Sedláček, 2009, s. 67]
28
2.5. Pyramidové soustavy ukazatelů Pyramidové soustavy ukazatelů patří mezi ty oblíbené, rozkládají ukazatel na vrcholu pyramidy do dalších dílčích ukazatelů pomocí multiplikativních nebo aditivních vazeb [Sedláček, 2009, s. 82]. Pro systematické posouzení minulosti, současnosti i budoucnosti výkonnosti podniku je nutné zkonstruovat vhodnou pyramidovou soustavu ukazatelů.
Jednou z nejpoužívanějších metod je metoda
rozkladu podle logaritmů indexů analytických ukazatelů, tzv. logaritmická metoda. Jako příklad pyramidové soustavy lze uvést rozklad ukazatele ROE, který byl vyvinut a poprvé použit v nadnárodní chemické společnosti Du Pont de Nomeurs, tzv. Du Pont diagram. Obrázek č. 5: Du Pont diagram Rentabilita vlastního kapitálu (ROE)
*
Multiplikátor kapitálu akcionářů (Kapitál/Vl. kapitál)
*
Obrat aktiv (Tržby/Celková aktiva)
Rentabilita aktiv (ROA)
Zisková marže (Zisk/Tržby)
Čistý zisk
Tržby
Náklady na prodané zboží
:
Tržby
Čisté tržby
-
Celkové náklady
Oběžná aktiva
Provozní náklady
Stálá aktiva
+
Zásoby
+ Nákladové úroky
Celková aktiva
:
Pohledávky
+ Peněžní prostředky
Daň z příjmů
Pramen: Sedláček, 2009, s. 83
29
Obchodovatelné CP
čistý zisk tržby ROA = zisková marže * obrat celkových aktiv = ————— * —————— tržby celková aktiva [Sedláček, 2009, s. 83] A EAT A ROE = ROA * —— = ——— * ——— VK A VK
[Sedláček, 2009, s. 84]
2.6. Bonitní a bankrotní modely 2.6.1. Altmanův model (Z-skóre) Je souhrnný index hodnocení také nazývaný „Altmanův index finančního zdraví podniku―, který vychází z propočtu globálních indexů, respektive indexů celkového hodnocení. Tento index je oblíbený v ČR vzhledem k jeho jednoduchosti. Jedná se o součet hodnot pěti nejčastějších poměrových ukazatelů, ke kterým ji přiřazena různá váha. Největší váha se přikládá rentabilitě celkového kapitálu. Altmanův model lze vyjádřit rovnicí: Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1 X5
[Růčková, 2008, s. 73]
kde X1 = podíl pracovního kapitálu k celkovým aktivům X2 = rentabilita čistých aktiv X3 = EBIT/aktiva celkem X4 = tržní hodnota ZJ/celkové závazky nebo průměrný kurz akcií/nominální hodnota cizích zdrojů X5 = tržby/aktiva celkem Interpretace výsledků: hodnota < 1,2 představuje pásmo bankrotu, hodnota od 1,2 do 2,9 představuje pásmo šedé zóny, hodnota > 2,9 představuje pásmo prosperity.
30
[Růčková, 2008, s. 73]
2.6.2. Model „IN05“ Index důvěryhodnosti Tento model vytvořili manželé Neumaierovi a snaží se vyhodnotit finanční zdraví českých firem v jejich domácím prostředí. Jedná se o výsledky hodnocení 24 významných matematicko-statistických modelů podnikového hodnocení a praktických zkušeností z hodnocení více než jednoho tisíce českých firem. Index IN05 byl vytvořen jako poslední v řadě a vznikl zdokonalením indexu IN01. IN05 = 0,13 • A + 0,04 • B + 3,97 • C + 0,21 • D + 0,09 • E [Sedláček, 2009, s. 112] kde
A = aktiva/cizí kapitál, B = EBIT/nákladové úroky C = EBIT/celková aktiva D = celkové výnosy/celková aktiva E = běžná aktiva/krátkodobé závazky a úvěry Výsledky hodnocení: je-li index IN > 1,6, můžeme předvídat uspokojivou finanční situaci, platí-li 0,9 < IN ≤ 1,6 jedná se o tzv. „šedou zónu― nevyhraněných výsledků, je-li IN ≤ 0,9 firma je ohrožena vážnými finančními problémy [Sedláček, 2009, s. 112].
31
3. Charakteristika
firmy
Whyte
Chemicals
Europe s.r.o. Firma sídlí na adrese: Bozděchova 99/6, 400 01 Ústí nad Labem Firemní logo:
Obrázek č. 6: Struktura Whyte Group Whyte Group Limited
Europe
Worldwide
United Kingdom
Whyte France Specialités SA France
Whyte Chemicals Europe s.r.o. Czech Republic
Whyte Chemicals Limited Grosvenor Chemicals Limited Whyte Agrochemicals Limited
Whyte Chemicals Europe BV Holland
E-Lab Limited
Whyte Chemicals India PVT
Shanghai Whyte Asia Pioneer Pharmaceuticals Limited
Whyte International Limited
Genacys Limited
Scionix Limited
Pramen: www.whytechemicals.co.uk Firma Whyte Chemicals Europe s.r.o. je dceřinou společností anglické firmy Whyte Chemicals Ltd., která patří do skupiny Whyte Group.
32
Firma Whyte Chemicals Europe s.r.o. byla založena v roce 2003 Mgr. Křičkou. Účelem založení firmy byla distribuce chemických surovin z počátku pro nátěrové hmoty, později se rozšířila na další průmyslová odvětví, např. potravinářský, farmaceutický, kosmetický průmysl. Teritoriem firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. byly trhy Východní Evropy, Ruska a Ukrajiny. Klíčovými produkty při vzniku firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. byly především epoxidové pryskyřice dovážené z Tchajwanu a další suroviny používané v průmyslu nátěrových hmot. V průběhu existence firmy se tato skladba měnila. Produktové portfolio firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. se skládá z pěti hlavních skupin: epoxidy, intermediáty, organika, pigmenty, ostatní.
Graf č.1: Skladba produktů firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2006 - 2008 40 35 30 Epoxidy Intermediáty Organika Pigmenty Ostatní
25 20 15 10 5 0
2006
2007
20008
Pramen: Firemní data společnosti
33
V současné době má firma tři zaměstnance a jednoho externího pracovníka. Firma dosáhla ročního obratu v roce 2006 - 83 mil. Kč, 2007 – 95 mil. Kč, 2008 – 72 mil. Kč.
Tabulka č. 2: Největší dodavatelé firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. (hodnoty v Kč) Nákup 2006
2007
2008
Nan Ya Plastic
14 341 342
28 484 561
14 222 157
Whyte Chemicals Ltd.
11 999 078
5 922 221
7 650 378
Velsicol
10 603 797
12 549 118
9 775 466
Nan Ya Plastic
16
31
23
Whyte Chemicals Ltd.
14
6
12
Velsicol
12
13
16
Podíl z celkového nákupu (%)
Pramen: Firemní data společnosti
34
Tabulka č. 3: Největší zákazníci firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. (hodnoty v Kč) Prodej 2006
2007
Spolchemie
8 098 953
Attika
5 853 309
Whyte Chemicals Ltd.
5 332 804
2008
Khimlex Ltd.
9 749 367
Polymer Color s.r.o.
7 124 454
PPG Polifarb Cieszyn
5 002 701
5 514 975 10 463 263
Reichhold CZ s.r.o.
5 169 325
Izo-Erg Podíl z celkového prodeje (%) 10
Spolchemie Attika
7
Whyte Chemicals Ltd.
6 10
Khimlex Ltd. Polymer Color s.r.o.
7
PPG Polifarb Cieszyn
5
7 14
Reichhold CZ s.r.o.
7
Izo-Erg Pramen: Firemní data společnosti
35
4. Finanční analýza firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. 4.1. Vertikální analýza rozvahy Tabulka č. 4: Zjednodušená rozvaha firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. a vertikální analýza v letech 2004 – 2005
Roky Aktiva (tis. Kč) Dlouhodobý majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Peníze Ostatní aktiva AKTIVA CELKEM Pasiva (tis. Kč) Vlastní kapitál Základní kapitál Výsledek hospodaření Výsledek hospodaření z minulých let Cizí zdroje Závazky PASIVA CELKEM
2004
2005
Vertikální analýza Roky 2004 2005 0,56 0,98
277
587
208
273
0,42
0,46
69
314
0,14
0,53
47 538 23 387 22 894 1 257
58 900 26 049 27 966 4 884
96,15 47,30 46,31 2,54
98,59 43,60 46,81 8,17
1 626
259
3,29
0,43
49 441
59 745
100,00
100,00
-594 200 15
-10 269 200 -10 034
-1,20 0,40 0,03
-17,19 0,33 -16,79
-809
-454
-1,64
-0,76
50 035 50 035 49 441
70 014 70 014 59 745
101,20 101,20 100,00
117,19 117,19 100,00
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty Firma nemá vlastní kancelář ani sklad, tyto prostory si pouze pronajímá. V letech 2004 a 2005 zakoupila automobily na leasing. Firma nakoupila pouze nutné kancelářské vybavení. Firma má uloženu velikou část peněz v zásobách a pohledávkách. V roce 36
2005 si firma pořídila další vybavení, přijala další zaměstnance a přestěhovala se do větších prostor, kde se také částečně podílela na stavebních úpravách. Firmě se zvyšuje záporný vlastní kapitál, vlivem dosažení velké ztráty v předešlých letech. V roce 2006 došlo ke zvýšení závazků, největší podíl závazků tvoří závazky k mateřské firmě Whyte Chemicals Ltd. Tabulka č. 5: Zjednodušená rozvaha firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. a vertikální analýza v letech 2006 – 2008 Vertikální analýza Roky Aktiva (tis. Kč) Dlouhodobý majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Oběžná aktiva
2006
2007
Roky 2008
2006
2007
2008
500
249
74
0,76
0,55
0,28
201
100
40
0,30
0,22
0,15
299
149
34
0,45
0,33
0,13
64 703
44 874
26 038
98,00
98,33
99,10
Zásoby
21 747
17 160
7 857
32,94
37,60
29,90
Pohledávky
37 573
27 005
16 001
56,91
59,17
60,9
5 383
709
2 180
8,15
1,55
8,30
819
515
163
1,24
1,13
0,62
66 022
45 638
26 275
100,00 100,00
100,00
-20 918 200
-29 302 200
-30 767 200
-31,68 0,30
-64,21 0,44
-117,10 0,76
Zákonný rezervní fond
15
15
15
0,02
0,03
0,06
Výsledek hospodaření Výsledek hospodaření z minulých let Cizí zdroje
-10 316
-8 384
-1 465
-15,63
-18,37
-5,58
-10 817
-21 133
-29 517
-16,38
-46,31
-112,34
86 688
74 741
57 026
131,30 163,77
217,04
77 189
66 251
57 026
116,91 145,17
217,04
Bankovní úvěry
9 499
8 490
0
14,39
18,60
0,00
Ostatní pasiva
252
199
16
0,38
0,44
0,06
66 022
45 638
26 275
100,00 100,00
100,00
Peníze Ostatní aktiva AKTIVA CELKEM Pasiva (tis. Kč) Vlastní kapitál Základní kapitál
Závazky
PASIVA CELKEM
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty
37
V roce 2006 firma nakoupila účetní software, čímž se jí zvýšil dlouhodobý majetek. Od roku 2007 firma začala snižovat dlouhodobý majetek, což bylo způsobeno odpisy. V letech 2007 až 2008 byly ukončeny některé leasingy a automobily byly prodány. V letech 2005 a 2006 byly pořízeny další tři automobily na leasing. V roce 2008 firma radikálně snížila svá aktiva, začaly se projevovat změny ve vedení společnosti. Firma snížila hodnotu zásob na minimum na základě nové politiky firmy. V roce 2008 firma začala důsledně vymáhat své pohledávky. Graf č. 2: Hodnoty jednotlivých položek oběžných aktiv firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2004 - 2008
80000 70000 60000 50000
Zásoby Pohledávky Závazky
tis. Kč 40000 30000 20000 10000 0
2004
2005
2006
2007
2008
Pramen: Firemní data společnosti Z grafu je patrné, že největší snížení oběžných aktiv nastalo v roce 2008. V roce 2006 došlo ke zvýšení pohledávek, v tomto roce se obecně zvýšila špatná platební morálka. V letech 2007 – 2008 firma začala důrazněji vymáhat své pohledávky a došlo ke snížení. Firma nejhůře splácela své závazky, především vůči mateřské firmě v roce 2006. Firma také v tomto roce čerpala krátkodobý úvěr v částce 1.000.000,-Kč a € 300.000, ke kterému bylo zřízeno zástavní právo k pohledávkám. Podíl dlouhodobého majetku celkem je zanedbatelný a proto převažují oběžná aktiva. Je zcela zřejmé, že firma Whyte Chemicals Europe s.r.o. je obchodní firmou a její prostředky jsou vloženy v oběžných aktivech na rozdíl od výrobní firmy.
38
4.2. Horizontální analýza rozvahy Tabulka č. 6: Zjednodušená rozvaha firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. a horizontální analýza v letech 2004 – 2005 Horizontální analýza Roky Aktiva (tis. Kč) Dlouhodobý majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek
2004
2005
Absolutní rozdíl
Meziroční index (%)
2004
2005
277
587
310
111,91
208
273
65
31,25
69
314
245
355,07
Oběžná aktiva
47 538
58 900
11 362
23,90
Zásoby
23 387
26 049
2 662
11,38
Pohledávky
22 894
27 966
5 072
22,15
Peníze
1 257
4 884
3 627
288,54
Ostatní aktiva
1 626
259
-1 367
-84,07
49 441
59 745
10 304
20,84
Vlastní kapitál
-594
-10 269
-9 675
1 628,79
Základní kapitál
200
200
0
0,00
Výsledek hospodaření
15
-10 034
-10 049
-66 993,33
Výsledek hospodaření z minulých let
-809
-454
355
-43,88
Cizí zdroje
50 035
70 014
19 979
39,93
Závazky
50 035
70 014
19 979
39,93
AKTIVA CELKEM Pasiva (tis. Kč)
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty V roce 2005 vzrostla položka aktiv téměř o polovinu ve srovnání s předešlým rokem. Firma se rozhodla v průběhu roku 2005 zakoupit nový účetní software Navision, ke kterému si nechala udělat implementace dle českého práva. Tento software byl již několik let používán mateřskou firmou.
39
Tabulka č. 7: Zjednodušená rozvaha firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. a horizontální analýza v letech 2006 – 2007
Horizontální analýza Roky Aktiva (tis. Kč) Dlouhodobý majetek
2006
2007
Absolutní rozdíl
Meziroční index (%)
2006
2007
500
249
-251
-50,20
201
100
-101
-50,25
299
149
-150
-50,17
Oběžná aktiva
64 703
44 874
-19 829
-30,65
Zásoby
21 747
17 160
-4 587
-21,09
Pohledávky
37 573
27 005
-10 568
-28,13
5 383
709
-4 674
-86,83
819
515
-304
-37,12
66 022
45 638
-20 384
-30,87
Vlastní kapitál
-20 918
-29 302
-8 384
40,08
Základní kapitál
200
200
0
0,00
Zákonný rezervní fond
15
15
0
0,00
Výsledek hospodaření
-10 316
-8 384
1 932
-18,73
Výsledek hospodaření z minulých let
-10 817
-21 133
-10 316
95,37
Cizí zdroje
86 688
74 741
-11 947
-13,78
Závazky
77 189
66 251
-10 938
-14,17
Bankovní úvěry
9 499
8 490
-1 009
-10,62
Ostatní pasiva
252
199
-53
-21,03
66 022
45 638
-20 384
-30,87
Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek
Peníze Ostatní aktiva AKTIVA CELKEM Pasiva (tis. Kč)
PASIVA CELKEM
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty
40
Tabulka č. 8: Zjednodušená rozvaha firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. a horizontální analýza v letech 2007– 2008
Horizontální analýza Roky Aktiva (tis. Kč) Dlouhodobý majetek
2007
2008
Absolutní rozdíl
Meziroční index (%)
2007
2008
249
74
-175
-70,28
100
40
-60
-60,00
149
34
-115
-77,18
Oběžná aktiva
44 874
26 038
-18 836
-41,98
Zásoby
17 160
7 857
-9 303
-54,21
Pohledávky
27 005
16 001
-11 004
-40,75
Peníze
709
2 180
1 471
207,48
Ostatní aktiva
515
163
-352
-68,35
45 638
26 275
-19 363
-42,43
Vlastní kapitál
-29 302
-30 767
-1 465
5,00
Základní kapitál
200
200
0
0,00
Zákonný rezervní fond
15
15
0
0,00
Výsledek hospodaření
-8 384
-1 465
6 919
-82,53
Výsledek hospodaření z minulých let
-21 133
-29 517
-8 384
39,67
Cizí zdroje
74 741
57 026
-17 715
-23,70
Závazky
66 251
57 026
-9 225
-13,92
Bankovní úvěry
8 490
0
-8 490
-100,00
Ostatní pasiva
199
16
-183
-91,96
45 638
26 275
-19 363
-42,43
Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek
AKTIVA CELKEM Pasiva (tis. Kč)
PASIVA CELKEM
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty
41
V roce 2006 firma dosáhla největší ztráty, což bylo také částečně způsobeno přechodem firmy z kalendářního roku na rok hospodářský, tudíž v roce 2006 bylo pouhých 9 měsíců a naopak v roce 2008 se firma opět vrátila ke kalendářnímu roku a období bylo prodlouženo na 15 měsíců. Rok 2008 byl výrazně nižší ve všech položkách aktiv. Firmě se podařilo radikálně snížit zásoby, důrazně vymáhala své pohledávky a tím měla k dispozici více finančních prostředků. Podařilo se jí realizovat prodeje celých kontejnerů místo malých dodávek, se kterými byly spojeny větší náklady na skladování a přepravu. V roce 2008 byl prodán další automobil a zůstali pouze tři zaměstnanci. Firmě se v roce 2008 podařilo výrazně snížit ztrátu i přes probíhající krizi. V tomtéž roce splatila bankovní úvěr, který čerpala v letech 2006 - 2008. Podařilo se jí opětovné snížení závazků vůči mateřské firmě. V roce 2008 došlo k celkovému snížení cizích zdrojů. I na straně pasiv se projevily změny v politice firmy. Rok 2008 je pro firmu velice důležitý, zde se nejvíce projevila politika firmy, která začala již v průběhu roku 2007, některými kroky. Avšak v roce 2008 byla důkladně propracována a zasáhla nejvíce do všech činností firmy.
42
4.3. Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty Tabulka č. 9: Zjednodušený výkaz zisku a ztráty firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2004 - 2005 Vertikální analýza Roky V tis. Kč
2004
Roky 2005
2004
2005
Tržby za prodej zboží
78 154
115 950
100,00
100,00
Náklady vynaložené na prodané zboží
66 891
105 258
85,59
90,78
102
43
0,13
0,04
11 263
10 692
14,41
9,22
Služby
9 298
15 629
11,90
13,48
Osobní náklady
1 558
3 162
1,99
2,73
Daně a poplatky
906
1 778
1,16
1,53
Odpisy DNM a HM
103
170
0,13
0,15
162
1 801
0,21
1,55
195
1 009
0,25
0,87
15
-10 034
0,02
-8,65
Výkony Obchodní marže
Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Výsledek hospodaření
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty V roce 2005 firma dosáhla vyšších tržeb za prodej zboží, ale zároveň jí vzrostly náklady vynaložené na prodané zboží, což bylo částečně způsobeno zvýšením cen ropy a následným zvýšením přepravních nákladů. Firma si byla nucena pronajmout druhý sklad pro potravinářské suroviny, které musí být odděleny od ostatních surovin, a stávající sklad neměl volnou kapacitu. Firma musela snížit marži, aby upevnila pozice na trhu a neztratila tržní podíl. Problémy s marží byly také způsobeny špatnou kalkulací cen, což znamenalo prodej pod cenou nebo pouze s minimálním ziskem, který nepokryl provozní náklady firmy, a tím se ztráta firmy stále prohlubovala. V letech 2004 – 2005
43
se firmě zvýšily daně, firma vlivem chyby zodpovědného pracovníka neplatila daň z přidané hodnoty, bylo jí vyměřeno penále finančním úřadem a zároveň splácela daň za předešlá období. Tabulka č. 10: Zjednodušený výkaz zisku a ztráty firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2006 – 2008
Vertikální analýza Roky V tis. Kč
Roky
2006
2007
2008
2006
2007
2008
Tržby za prodej zboží
81 286
95 374
72 696
100,00
100,00
100,00
Náklady vynaložené na prodané zboží
77 701
89 016
65 515
95,59
93,33
90,12
29
54
213
0,04
0,06
0,29
Obchodní marže
3 585
6 358
7 181
4,41
6,67
9,88
Služby
8 128
11 853
9 575
10,00
12,43
13,17
Osobní náklady
2 364
2 508
2 934
2,91
2,63
4,04
Daně a poplatky
38
72
20
0,05
0,08
0,03
187
252
175
0,23
0,26
0,24
1 042
3 185
5 966
1,28
3,34
8,21
4 536
996
1 003
5,58
1,04
1,38
-10 316
-8 384
- 1 465
-12,69
-8,79
-2,02
Výkony
Odpisy DNM a HM Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Výsledek hospodaření
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty V roce 2006 měla firma nejnižší obchodní marži, probíhala zde změna kalkulací cen. V tomtéž roce firma přestěhovala zboží do jednoho skladu. Firmě se v roce 2008 podařilo radikálně snížit ztrátu. Firma se snažila nalézt nové produkty a proniknout na další trhy. Oproti roku 2006 se firmě podařilo snížit i provozní náklady, což bylo způsobeno snížením stávající smlouvy o skladování a zmenšením prostor skladu.
44
4.4. Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty Tabulka č. 11: Zjednodušený výkaz zisku a ztráty firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2004 - 2005 Horizontální analýza Roky V tis. Kč
2004
2005
Absolutní rozdíl
Meziroční index (%)
2004
2005
Tržby za prodej zboží
78 154
115 950
37 796
48,36
Náklady vynaložené na prodané zboží
66 891
105 258
38 367
57,36
102
43
-59
-57,84
11 263
10 692
-571
-5,07
Služby
9 298
15 629
6 331
68,09
Osobní náklady
1 558
3 162
1 604
102,95
Daně a poplatky
906
1 778
872
96,25
Odpisy DNM a HM
103
170
67
65,05
162
1 801
1 639
1 011,73
195
1 009
814
417,44
15
-10 034
-10 049
-66 993,33
Výkony Obchodní marže
Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Výsledek hospodaření
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty V roce 2005 se firmě zvýšily osobní náklady. Firma se rozhodla přijmout další zaměstnance a byla nucena se přestěhovat do větších prostor. Vynaložila další prostředky na vybavení nových prostor a také se jí zvýšil i nájem. V roce 2005 došlo ke zvýšení nákladů na služby.
45
Tabulka č. 12: Zjednodušený výkaz zisku a ztráty firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2006 – 2007 Horizontální analýza Roky V tis. Kč
2006
2007
Absolutní rozdíl
Meziroční index (%)
2006
2007
Tržby za prodej zboží
81 286
95 374
14 088
17,33
Náklady vynaložené na prodané zboží
77 701
89 016
11 315
14,56
29
54
25
86,21
Obchodní marže
3 585
6 358
2 773
77,35
Služby
8 128
11 853
3 725
45,83
Osobní náklady
2 364
2 508
144
6,09
Daně a poplatky
38
72
34
89,47
187
252
65
34,76
1 042
3 185
2 143
205,66
4 536
996
-3 540
-78,04
-10 316
-8 384
1 932
-18,73
Výkony
Odpisy DNM a HM Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Výsledek hospodaření
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty Firmě se podařilo v roce 2007 zvýšit tržby a především obchodní marži, i když vynaložila větší náklady na prodej zboží. Opět se zvýšily náklady na služby, což bylo částečně způsobeno zvýšením cen doprav vlivem zavedení mýtného na počátku roku 2007. Firmě se podařilo snížit celkovou ztrátu za rok 2007. Firma změnila svou politiku a začínaly se ukazovat výsledky.
46
Tabulka č. 13: Zjednodušený výkaz zisku a ztráty firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2007 – 2008
Horizontální analýza Roky V tis. Kč
2007
2008
Absolutní rozdíl
Meziroční index (%)
2007
2008
Tržby za prodej zboží
95 374
72 696
-22 678
-23,78
Náklady vynaložené na prodané zboží
89 016
65 515
-23 501
-26,40
54
213
159
294,44
6 358
7 181
823
12,94
11 853
9 575
-2 278
-19,22
Osobní náklady
2 508
2 934
426
16,99
Daně a poplatky
72
20
-52
-72,22
252
175
-77
-30,56
3 185
5 966
2 781
87,32
996
1 003
7
0,70
-8 384
-1 465
6919
-82,53
Výkony Obchodní marže Služby
Odpisy DNM a HM Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Výsledek hospodaření
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty V roce 2008 se nejvíce projevila změna politiky firmy a především zlepšení kalkulace cen. Firma se zaměřila na své slabé stránky. Měla sice menší tržby, ale prodala za lepší marži. Firma začala prodávat více celých kontejnerů, u kterých měla nižší náklady na dopravu, skladování, clení. Podařilo se jí snížit náklady na služby. I v roce 2008 je firma ve ztrátě, ale ta je oproti minulým letům minimální.
47
4.5. Poměrová analýza 4.5.1. Ukazatele rentability Tabulka č. 14: Ukazatele rentability v letech 2004 - 2008 2004
2005
(tis. Kč)
2006
(tis.
2007
2008
(tis.
Zisk po zdanění
15
(tis. Kč) -10 034
Zisk před zdaněním
15
-10 034
-10 316
-8 617
-1 232
-594
-10 269
-20 918
-29 302
-30 767
Tržby
82 259
120 111
86 422
102 413
88 902
Celkový kapitál
49 441
59 745
66 022
45 638
26 275
Celková aktiva
49 441
59 745
66 022
45 638
26 275
0
0
17
171
413
ROI (%)
0,03
-16,79
-15,60
-18,51
-3,12
ROA (%)
0,03
-16,79
-15,63
-18,37
-5,58
ROE (%)
-2,53
97,71
49,32
28,61
4,76
ROS (%)
0, 02
-8,35
-11,94
-8,19
-1,65
Vlastní kapitál
Nákladové úroky
Kč) -10 316
(tis. Kč) -8 384
Kč) -1 465
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty Při výpočtu rentability jsou výsledky zkreslené, tudíž je není možné přesně interpretovat. Výsledky jsou ovlivněny především zápornými hospodářskými výsledky a u ukazatele rentability vlastního kapitálu také zápornými hodnotami vlastního kapitálu.
48
4.5.2. Ukazatele aktivity Tabulka č. 15: Výpočet dob obratu zásob, pohledávek a závazků v letech 2004 - 2008 2004
2005
2006
2007
2008
Zásoby
23 387
26 049
21 747
17 160
7 857
Náklady na prodané zboží (tis. Kč)
66 891
105 258
77 701
89 016
65 515
Pohledávky
22 894
27 966
37 573
27 005
16 001
Tržby
82 259
120 111
86 422
102 413
88 902
Závazky
50 035
70 014
86 688
74 741
57 026
126
89
101
69
43
100
84
157
95
65
219
210
361
263
231
Doba obratu zásob (dny) Doba obratu pohledávek (dny) Doba obratu závazků (dny)
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty Firma v roce 2004 držela na skladě nejdéle zásoby, což znamenalo zvýšení nákladů na skladování. Nejkratší dobu obratu zásob měla firma v roce 2008, kde je také patrný značný pokles v hodnotě zásob oproti ostatním letům, znamená to, že se firma začala orientovat na realizaci přímých dodávek, se kterými neměla náklady na skladování.
Nejkratší doba obratu pohledávek byla v roce 2008 a nejhorší platební morálka byla v roce 2006. Firma nejčastěji používá splatnosti 30, 45, 60 a v ojedinělých případech 90 dní. Roky 2005, 2007 a 2008 se nejblíže vyrovnávají platebním podmínkám firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o.
Firma v roce 2005 nejrychleji splácela své závazky. Nejdelší splatnost svých závazků měla firma v roce 2006, kdy dosáhla nejhorších výsledků. Dodavatelé poskytují firmě splatnost od 14 do 90 dní. Při porovnání doby obratu pohledávek
49
a závazků vyplývá, že firma získává peníze dříve od svých zákazníků, než musí platit své závazky a získává určitý prostor na proměnu finančních prostředků v nové zásoby.
Graf č. 3: Doba obratu zásob, pohledávek a závazků firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2004 - 2008
400 350 300
Doba obratu zásob Doba obratu pohledávek Doba obratu závazků
250 dnů
200 150 100 50 0
2004 2005
2006 2007 2008
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty
Z grafu je patrné, že firma má nejdelší dobu pro splácení svých závazků v roce 2006, což je pro firmu přínosem. Vzniká jí určitý prostor pro získání prostředků k dalšímu nákupu zásob. Výše závazků je také ovlivněna zvyšujícím se závazkem k mateřské firmě Whyte Chemicals Europe s.r.o. V roce 2006 se zvýšila doba obratu pohledávek, ale i závazků došlo k celkovému zhoršení trendu platební morálky. V roce 2008 měla firma nejnižší zásoby na skladě, získávala nejrychleji své peníze od zákazníků zpět. Je patrné, že v roce 2008 probíhaly určité změny, které ovlivnily hodnoty zásob a pohledávek, tzn., že se realizovaly přímé dodávky a firma začala důrazně vymáhat své pohledávky.
50
4.5.3. Ukazatele zadluženosti Tabulka č. 16: Ukazatele zadluženosti v letech 2004 – 2008 2004
2005
2006
2007
2008
Cizí zdroje
50 035
70 014
86 688
74 741
57 026
Celková aktiva
49 441
59 745
66 022
45 638
26 275
2 348
1 715
269
Dlouhodobé závazky (Leasing) Vlastní jmění Zisk před zdaněním
-594
-10 269
-20 918
-29 302
-30 767
15
-10 034
-10 316
-8 617
-1 232
17
171
413
Nákladové úroky Celková zadluženost (%)
101,20
117,19
131,30
163,77
217,04
Koeficient zadluženosti
-84,23
-6,82
-4,14
-2,55
-1,85
-606,82
-50,39
-2,98
-41,84
-117,68
-415,77
Úrokové krytí Krytí stálých aktiv vlastním
-2,14
-17,49
kapitálem
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty Firma je velice zadlužená, je to způsobeno nedostatkem kapitálu, kterým by pokryla své dluhy. Každý rok se zvětšuje záporný kapitál, což je způsobeno ztrátou z předešlých let. Firmě se kromě roku 2004 ještě nepodařilo vytvořit kladný hospodářský výsledek. S tímto výsledkem firmě žádná banka neposkytne úvěr. Firma je zcela závislá na své mateřské firmě Whyte Chemicals Ltd., ke které má závazek zhruba mezi 50 - 60 mil. Kč v období 2006 – 2008. Koeficient zadluženosti vychází ze záporné hodnoty vlastního kapitálu, tudíž ho nelze správně interpretovat.
51
Graf č. 4: Vývoj ukazatele zadluženosti firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. 300 200 100
Celková zadluženost
0 % -100
Koeficient zadluženosti Krytí stálých aktiv vlastním kapitálem
-200 -300 -400 -500
2004
2005
2006
2007
2008
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty
4.5.4. Ukazatele likvidity Tabulka č. 17: Ukazatele likvidity v letech 2004 -2008 2004 (v
2005
2006
2007
2008
Doporučené
Oběžná aktiva
tis. Kč) 47 538
58 900
64 703
44 874
26 038
Zásoby
23 387
26 049
21 747
17 160
7 857
Krátkodobé závazky
50 035
70 014
77 189
66 251
57 026
Bankovní úvěry a výpomoci
0
0
9 499
8 490
0
Běžná likvidita
0,95
0,84
0,84
0,68
0,46
1,5 - 2,5 (2)
Pohotová likvidita
0,48
0,47
0,56
0,42
0,32
1:1 až 1,5:1,
hodnoty
ne < 1 Okamžitá likvidita
0,03
0,07
0,19
0,14
0,04
alespoň 0,2, 0,9 – 1,1
Čistý pracovní kapitál
-2 497
-11 114
-12 486
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty
52
-21 377
-30 988
Graf č. 5: Vývoj ukazatele likvidity firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0
Běžná likvidita Pohotová likvidita Okamžitá likvidita
2004
2005
2006
2007
2008
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty Firma Whyte Chemicals Europe s.r.o. v žádném roce svého působení nedosáhla optimální hodnoty pro běžnou likviditu. Nejvíce se přiblížila v roce 2004 a naopak nejhorší pokrytí běžných aktiv krátkodobými závazky měla v roce 2008, v tomto roce měla firma nejnižší hodnotu zásob. V případě pohotové likvidity firma opět nedosáhla optimálního poměru. V tomto případě byla nejvyšší hodnota pohotové likvidity dosažena v roce 2006 a naopak nejnižší v roce 2008, to znamená, že větší část oběžných aktiv tvoří zásoby. Okamžitá likvidita firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. ani z daleka nedosahuje optimální hodnoty. Firma se pohybuje v kritických hodnotách ve všech letech. V roce 2006 téměř dosáhla dolní hranice 0,2. Ani z hlediska pracovního kapitálu není firma v dobré situaci, má nedostatek pracovního kapitálu, tzn., že krátkodobé závazky firmy převyšují oběžná aktiva. Firma tedy nemá dostatek kapitálu pro zvýšení oběžných aktiv.
4.6. Pyramidové soustavy ukazatelů Rozklad ukazatele rentability vlastního kapitálu.
53
15 82 259 ROA2004 = zisková marže * obrat celkových aktiv = ——— * ——— = 0,03 % 82 259 49 411 49 411 15 49 411 ROE2004 = 0,03 * ——— = ——— * ——— = -2,53 % -594 49 411 -594 -10 034 120 111 ROA2005 = zisková marže * obrat celkových aktiv = ——— * ——— = -16,79 % 120 111 59 745 59 745 -10 034 59 745 ROE2005 = ROA * ——— = ——— * ——— = 97,71 % -10 269 59 745 -10 269 -10 316 86 422 ROA2006 = zisková marže * obrat celkových aktiv = ——— * ——— = -15,63 % 86 422 66 022 66 022 -10 316 66 022 ROE2006 = ROA * ——— = ——— * ——— = 49,32 % -20 918 66 022 -20 918 -8 384 102 413 ROA2007 = zisková marže * obrat celkových aktiv = ——— * ——— = -18,37 % 102 413 45 638 45 638 -8 384 45 638 ROE2007 = ROA * ——— = ——— * ——— = 28,61 % -29 302 45 638 -29 302 -1 465 88 902 ROA2008 = zisková marže * obrat celkových aktiv = ——— * ——— = -5,58 % 88 902 26 275 26 275 -1 465 26 275 ROE2008 = ROA * ——— = ——— * ——— = 4,76 % -30 767 26 275 -30 767
54
4.7. Bonitní a bankrotní modely 4.7.1. Altmanův model (Z-skóre) Tabulka č. 18: Altmanovo Z-skóre ve letech 2004 - 2008 2004
2005
2006
2007
2008
(tis. Kč)
(tis. Kč)
(tis. Kč)
(tis. Kč)
(tis. Kč)
Krátkodobá aktiva
47 538
58 900
64 663
44 601
25 998
Krátkodobá pasiva
50 035
70 014
77 189
66 251
57 026
Pracovní kapitál (KA – KP)
-2 497
-11 115
-12 526
-21 650
-31 028
Celková aktiva
49 441
59 745
66 022
45 638
26 275
Čistý zisk
15
-10 034
-10 316
-8 384
-1 465
Hospodářský výsledek před zdaněním
15
-10 034
-10 316
-8 617
-1 232
-594
-10 269
-20 918
-29 302
-30 767
Cizí zdroje
50 035
70 014
86 688
74 741
57 026
Tržby
82 259
120 111
86 422
102 413
88 902
X1
-0,0505
-0,1860
-0,1897
-0,4744
-1,1809
X2
0,0003
-0,1679
-0,1563
-0,1837
-0,0558
X3
0,0003
-0,1679
-0,1563
-0,1888
-0,0469
X4
-0,0119
-0,1467
-0,2413
-0,3920
-0,5395
X5
1,6638
2,0104
1,3090
2,2440
3,3835
1,60
0,91
0,2
0,56
1,41
Vlastní jmění
Z Hodnocení Hodnota < 1,2 pásmo bankrotu Hodnota od 1,2 do 2,9 pásmo šedé zóny Hodnota > 2,9 pásmo prosperity
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty
Z hodnocení dle z-skóre plyne, že se firma kromě let 2004 a 2008 pohybovala v pásmu bankrotu. Nejhůře na tom byla v roce 2006, v roce 2007 se situace mírně zlepšila. Výsledky roku 2006 byly zkresleny kratším účetním obdobím, kdy firma
55
přecházela z hospodářského roku na fiskální. V roce 2008 se firma opět vrátila ke kalendářnímu roku.
4.7.2. Index důvěryhodnosti IN 05 Tabulka č. 19: Index důvěryhodnosti IN05 v letech 2004 -2008 2004
2005
2006
2007
2008
(tis. Kč)
(tis. Kč)
(tis. Kč)
(tis. Kč)
(tis. Kč)
Celková aktiva
49 441
59 745
66 022
45 638
26 275
Cizí zdroje
50 035
70 014
86 688
74 741
57 026
-15
-10 034
-10 316
-8 617
-1 232
0
0
17
171
413
Celkové výnosy
82 096
118 310
85 373
99 190
82 918
Oběžná aktiva
47 538
58 900
64 703
44 874
26 038
Krátkodobé závazky
50 035
70 014
77 189
66 251
57 026
0
0
9 499
8 490
0
0,56
-0,06
-24,46
-2,18
0,46
Výsledek hospodaření (EBIT) Nákladové úroky
Krátkodobé bankovní úvěry IN05 Hodnocení IN > 1,6 uspokojivá finanční situace 0,9 < IN ≤ 1,6 šedá zóna IN ≤ 0,9 ohrožení vážnými finančními problémy
Pramen: Firemní data společnosti, vlastní výpočty Dle hodnocení pomocí indexu IN05 se firma pohybuje ve velkém finančním ohrožení. Relativně nejlépe si firma vedla v roce 2004 a naopak se nejhlouběji propadla v roce 2006, kdy musela řešit vážné finanční problémy. Na trhu se udržela díky pomoci od své mateřské firmy, která jí poskytla finanční prostředky, aby se byla schopna udržet na trhu a dostát svých závazků vůči ostatním dodavatelům a podařilo se jí také získat bankovní úvěr.
56
5. Doporučení pro zlepšení finančního řízení Při zpracovávání finanční analýzy firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. jsem narazila na několik problémů, které by firma Whyte Chemicals Europe s.r.o. měla řešit. Prvním doporučením pro firmu je navýšení vlastního kapitálu pomocí kapitalizace závazků k mateřské firmě Whyte Chemicals Ltd. alespoň v hodnotě € 1.000.000, čímž by došlo k částečnému oddlužení firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. Jako druhé doporučení bych uvedla možnost faktoringu. Firmě v letech 2005 – 2008 vznikly nedobytné pohledávky. Firma může využít dva druhy faktoringu, a to pravý a nepravý. Při pravém faktoringu faktor (např. banka) přejímá riziko plynoucí z možnosti, že odběratel nezaplatí a firma (dodavatel) je tedy chráněna před rizikem nezaplacení. Nepravý faktoring má povahu úvěru, riziko nezaplacení faktor nepřejímá. Třetím doporučením by byla kontrola kalkulací cen, která se v minulosti zanedbávala a dostala firmu téměř do úpadku. Firma musí tyto kalkulace stále aktualizovat a snažit se do nich zahrnout všechny náklady spojené s nákupem a prodejem daného zboží. Za čtvrté kvalitně provedená kalkulace neúplných nákladů umožní rozpoznat zboží s nejvyšším příspěvkem na úhradu fixních nákladů a zisku a následně se zaměřit na prodej těchto produktů. Za páté bych firmě doporučila obnovení obchodu na polském trhu, kde je stále velký potenciál. Firma může k návratu na tento trh využít svých předešlých informací a zkušeností, které získala v letech 2004 – 2006. Posledním doporučením by bylo zlepšení komunikace a spolupráce v rámci celé skupiny Whyte. Dle mého názoru firma Whyte Chemicals Europe s.r.o. poskytuje dostatek informací, ale bohužel zde nedochází ke zpětné vazbě, především ze strany mateřské firmy Whyte Chemicals Ltd.
57
Závěry a doporučení V teoretické části jsem popsala metody finanční analýzy, které jsou důležité pro její správné provedení. Vybrané metody, to je vertikální a horizontální analýzu rozvahy a výkazu zisku a ztráty, poměrovou analýzu, pyramidový rozklad a bonitní a bankrotní modely uplatňuji v aplikační části při zpracování vlastní analýzy firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. Provedená analýza odhalila několik nedostatků ve finančním řízení firmy. V páté kapitole jsem provedla jejich shrnutí a podala návrhy na jejich řešení. Dle mého názoru jsem splnila cíle, které jsem si pro svou práci určila. V průběhu analyzování firmy jsem narazila na několik problémů. Jedním z nich byl přechod z hospodářského roku na fiskální v roce 2006 a v roce 2008 opětovný přechod z fiskálního na hospodářský. Další problém mi vznikl u výpočtů rentability, ačkoliv jsem v teoretické části uvedla, že se rentabilita počítá z průměrů veličin, toto pravidlo nebylo možné použít v aplikační části. Firma nemá účetní výkazy, dle kterých by bylo možné průměrné hodnoty spočítat. Stejný problém s průměrnými hodnotami ovlivnil výpočet doby obratu zásob. Tento nedostatek informací také ovlivnil výpočty v letech 2006 a 2008, kdy firma měnila účetní období. Firma pouze vyhotovuje oficiální účetní výkazy pro účetní závěrku. I když firma používá účetní software Navision, který tyto výkazy poskytuje i v průběhu roku jsou některá data, v něm obsažená nepřesná a proto by firma měla upravit tento software, aby jí dával přesná data a firma mohla tvořit správnou strategii. Pro finanční analýzu jsem mohla čerpat pouze data z rozvah a výkazů zisků a ztrát, v některých případech z auditorských zpráv. Nemohla jsem pracovat s výkazem o peněžních tocích, protože firma tento výkaz nepoužívá a nemá ho k dispozici. V případě, že bych měla možnost pracovat s tímto výkazem, by má analýza mohla být přesnější a umožnilo by mi to použití dalších metod, které by přispěli ke komplexnosti mých hodnocení. Věřím, že k analýze finanční situace firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. jsem využila všech dostupných informací především v podobě účetních výkazů a svých znalostí a zkušeností získaných v průběhu práce pro tuto firmu. Závěrem bych chtěla říci, že stále doufám v budoucnost firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. Podle předběžných výsledků se firmě v roce 2009 podařilo dosáhnout kýženého zisku. Z toho vyplývá výrazné zlepšení celkové politiky firmy. Doufejme, že
58
se tento hospodářský výsledek bude opakovat i v dalších letech a bude se navyšovat. Je zajímavé, že až v době celosvětové finanční krize byla firma Whyte Chemicals Europe s.r.o. schopna si uvědomit své slabé stránky a zapracovala na jejich zlepšení.
59
6. Seznam použité literatury 1. ČERNÁ, Alena; DOSTÁL, Jiří; SŮVOVÁ, Helena; ŠPAČEK, Edvard; HUBÁLEK, Karel. Finanční analýza. 1. vyd. Praha : Bankovní institut, a.s., 1997 2. GRÜNWALD, Rolf. Analýza finanční důvěryhodnosti podniku. 1. vyd. Praha : EKOPRESS, s.r.o., 2001 3. GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plánování podniku. 1. vyd. Praha : Vysoká škola ekonomická v Praze, 1994 4. KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza krok za krokem. 1. vyd. Praha : C.H. Beck, 2005 5. KISLINGEROVÁ, Eva a kol. Inovace nástrojů ekonomiky a managementu organizací. 1. vyd. Praha : C. H. Beck, 2008 6. KISLINGEROVÁ, Eva a kol. Manažerské finance. 2. vyd. Praha : C. H. Beck, 2007 7. NEUMAIEROVÁ, Inka; NEUMAIER, Ivan. Výkonnost a tržní hodnota firmy. 1. vyd. Praha : GRADA Publishing, a.s., 2002 8. RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza metody, ukazatele, využití v praxi. 2. vyd. Praha : GRADA Publishing, a.s., 2008 9. SEDLÁČEK, Miroslav. Finanční analýza podniku. Brno : Computer Press, a.s., 2009 10. SŮVOVÁ, Helena a kol. Finanční analýza v řízení podniku, v bance a na počítači. Praha : Bankovní institut, a.s., 1999 11. SYNEK, Miloslav a kol. Manažerská ekonomika. 3. vyd. Praha : Grada Publishing a.s., 2003
Další použité materiály 1. KALABIŠKOVÁ, Iva. Finanční analýza firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. : Absolventská práce, 2009 2. Interní materiály firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. 3. www.wikipedia.cz
60
7. Seznam příloh 1. Rozvaha firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2004 - 2006 2. Výsledovka firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2004 - 2006 3. Rozvaha firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2007 - 2008 4. Výsledovka firmy Whyte Chemicals Europe s.r.o. v letech 2007 - 2008 5. Leasingy 2006 - 2008
61
