Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
28. ledna 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Koruna se nakonec hranici 24,00 CZK/EUR příliš nepřiblížila Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Na měnovém jednání bankovní rady v příštím týdnu bude přítomno 6 ze 7 centrálních bankéřů. Zasedání se nezúčastní Mojmír Hampl. Podle členky bankovní rady ČNB E. Zamrazilové bylo současné nastavení úrokových sazeb vhodné v průběhu krize, ale nyní je podle ní třeba vyslat signál, že krize skončila a zpřísnit měnovou politiku. Podle Zamrazilové by bylo v tuto chvíli adekvátní nastavení hlavní úrokové sazby v rozmezí 1 % až 1,5 %. I guvernér ČNB M. Singer řekl, že současný ekonomický vývoj se vyvíjí nepatrně více proinflačním směrem, než s čím centrální banka uvažovala ve své poslední makroekonomické prognóze. Později ale doplnil, že tyto tlaky vyvažuje současný kurz koruny vůči euru. Míra nezaměstnanosti stoupla podle MPSV v polovině ledna na 9,8 % z prosincových 9,6 %. Důvodem je podle ministerstva sezónnost v některých výrobních činnostech, restrukturalizace podniků v rámci protikrizových opatření či nové podmínky získávání podpory v nezaměstnanosti platících od počátku ledna. MF upsalo ve středeční aukci dluhopis 5,70%/2024 s výnosem 4,223 %. Objem dluhopisu byl 4,9 mld. CZK a poměr bid/cover dosáhl 2,57. Celková důvěra v českou ekonomiku se v lednu meziměsíčně mírně snížila. Souhrnný indikátor důvěry se snížil o 0,3 bodu, a to vlivem mírného poklesu podnikatelské i spotřebitelské důvěry. Mezi podnikateli se důvěra po předchozím růstu meziměsíčně snížila nepatrně (o 0,2 bodu), důvěra spotřebitelů se snížila o 0,5 bodu. Ve srovnání s nízkou hodnotou v lednu 2010 je souhrnný indikátor důvěry o 11,6 bodu vyšší. Komerční banka vydala své Ekonomické výhledy pro Českou republiku na Q1 2011.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
28.Jan.2011 14:00 17.678 24.245
týdenní změna -1.3% -0.4%
měsíční změna -8.4% -4.4%
změna od 01.01.11 -5.7% -3.2%
změna od 01.01.11 -5.7% -3.2%
Czech PX
1,233
-2.8%
1.1%
0.7%
0.7%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.20 1.38 1.60 1.87
2.0 4.0 0.0 4.0
-2.0 8.0 11.0 17.0
-2.0 8.0 11.0 17.0
-2.0 8.0 11.0 17.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.20 2.86 3.32 112.0
2.0 3.0 5.0 3.0
18.0 26.0 20.0 2.0
16.0 26.0 17.0 1.0
16.0 26.0 17.0 1.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna znovu mírně posílila Velcí investoři využili silné koruny a vybrali své zisky. Česká měna ke konci týdne svůj růst korigovala.
Česká koruna mírně posilovala, ale k psychologické hranici 24,00 CZK/EUR se příliš blízko nedostala, když své nejnižší úrovně 24,13 dosáhla ve středu.
CZK/EUR 24.50 24.42
24.34 Na konci týdne dokonce mírně oslabila až k úrovni 24,30. Tento týden zaznamenalo 24.26 obchodování několik výkyvů, když velcí 24.18 investoři využili silného kurzu české měny a 24.10 vybrali své zisky. Ke konci týdne koruna 20.01 21.01 24.01 26.01 27.01 28.01 zkorigovala svůj růst a přiblížila se ke Zdroj: Bloomberg kurzu 24,30 CZK/EUR. Příští týden bude hlavní pozornost upřena na zasedání bankovní rady ČNB, kde bude zveřejněna i nová prognóza.
Příští týden čekáme na novou prognózu ČNB.
Dle posledního záznamu z jednání bankovní rady hodnotila rada rizika prognózy jako vyrovnaná. Při pohledu na vnější předpoklady prognózy ČNB jsou patrná spíše proinflační rizika, když největší odchylka je u cen ropy. Vyšší je i očekávaná inflace v eurozóně (s největší pravděpodobností ovšem jen díky komoditám). Za zmínku pak stojí i vyšší očekávané sazby 3M EURIBOR. Domácí data pak ukazují na mírně vyšší prosincovou inflaci (jen díky cenám pohonných hmot) a růst HDP za Q3 10. U těchto nejdůležitějších dat jsou však odchylky zanedbatelné a navíc neukazují na oproti prognóze silnější poptávkové tlaky do inflace. Mezi protiinflační faktory bychom mohli zařadit pouze data o peněžní zásobě a z trhu práce (nezaměstnanost a mzdy za Q3 10). V souhrnu lze říci, že převažují spíše proinflační rizika, i když jsou nákladového charakteru. Nová prognóza koruny vůči euru z dílny ČNB by mohla být revidována ke slabším úrovním vzhledem k vyšším zahraničním sazbám. Prognóza inflace patrně bude pro nejbližší období kvůli komoditám revidována nahoru, ve středním období po odeznění nákladových šoků spíše dolů. Otázka je, zda slabší koruna tento pokles nevykompenzuje. Směrem nahoru by mohla být revidována i prognóza HDP na letošní rok, která se zdá příliš pesimistická (prozatím ČNB vidí letošní růst ve výši 1,2 %). Poslední prognóza ČNB počítala s prvním zvýšením sazeb až na konci letošního roku. Nová prognóza by tento výhled měla buď potvrdit nebo posunout první zvýšení mírně dopředu (do Q3 11).
Komerční banka vydala svou novou prognózu pro Českou republiku Vnější prostředí, které výrazně ovlivňuje malou otevřenou českou ekonomiku, doznalo podstatných změn. Naše nová prognóza prakticky odráží pouze změny v externích podmínkách, když domácí ekonomika se během posledního měsíce vyvíjela zhruba v souladu s naším očekáváním. Kvůli konci solárního boomu a fiskální restrikci očekáváme, že česká ekonomika v první půlce tohoto roku zpomalí. Na druhou stranu průmyslová aktivita je stále podporována dobrým výkonem německé ekonomiky. Spotřebitelská inflace v prosinci vyskočila nad inflační cíl ČNB a dosáhla 2,3 % y/y. V dalších měsících lze očekávat pokračující tlaky na růst cen pohonných hmot a zejména potravin. Po odeznění nákladových šoků bychom se mohli opět ke konci roku dočkat inflace pod inflačním cílem ČNB. Celkově letos očekáváme průměrný růst cen o 2,1 % a v příštím roce mírnou deceleraci na 1,9 %. Výraznějšímu zvyšování sazeb ze strany ČNB by měla bránit nejistota ohledně dalšího vývoje vnějšího prostředí a posilující koruna vůči euru. Stále si myslíme, že první zvýšení
28. ledna 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum sazeb by mělo nastat v Q4 11. Samotné časování je samozřejmě nejisté a rizika našeho výhledu jsou spíše k dřívějšímu zvýšení. Nicméně očekávání trhu na trojí zvýšení sazeb do konce letošního roku jsou dle našeho názoru příliš optimistická. Současný růst českých IRS výnosů se zdá přehnaný. Naše předpověď ukazuje na dočasnou korekci tohoto růstu předtím, než se ke konci tohoto roku výnosy posunou výše. Příznivý nabídkovo-poptávkový výhled pro český dluhopisový trh naznačuje zhodnocení českých dluhopisů oproti swapům. Vyhlížíme další atraktivní moment pro obnovení naší dlouhé pozice na CZGB v ASW. Koruna byla v loňském roce nejúspěšnější měnou regionu a optimističtí zůstáváme i pro rok 2011. Posílení v prvních lednových týdnech ovšem bylo velmi razantní a neudržitelné. Korekce je pravděpodobná. Výraznější oslabení ale v základním scénáři nepředpokládáme. Solidní makroekonomický obrázek, ekonomika tažená čistými exporty, vyhlídky na reformy penzijního a zdravotního systému a na zlepšení ratingu – to jsou faktory, které by v letošním roce měly pomoci koruně dostat se pod 24,00 CZK/EUR. Index PX za celý rok 2010 vzrostl o 9,6 %. Tento růst ovšem byl ve srovnání s ostatními trhy lehce podprůměrný. Nejvíce v loňském roce získaly akcie NWR, naopak nejhorší byly akcie ECM. Pro letošní rok očekáváme pouze omezený růstový potenciál českých akcií. Na druhou stranu je SG optimistická ohledně růstu hlavních evropských akciových indexů. Za nejatraktivnější titul pražského trhu považujeme NWR. Plnou verzi našich Ekonomických výhledů i dalších analýz si můžete stáhnout na http://trading.kb.cz/ . Analytici investičního bankovnictví
28. ledna 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 28. 1. 2011) EUR/CZK: další pokles před námi EUR/CZK – Spodní konec střednědobého klesajícího kanálu, který tento týden prochází 23,96, by měl být hlavním mezikrokem na cestě k minimu z října 2008 na 23,70.
29.64 TÝDENNÍ GRAF
EUR/CZK nepatrně vzrostl tento týden z 24,13, ale předchozí proražení spodního konce dlouhodobého klesajícího kanálu na 24,19 (-0,02/týden) volá po rozšíření klesajícího trendu z 29,64 z února 2009.
Dlouhodobý klesající kanál Střednědobý klesající kanál
Spodní okraj střednědobého klesajícího kanálu, který prochází 23,96 (-0,026/týden) v tomto týdnu, by měl být hlavním mezikrokem na cestě k minimu z října 2008 na 23,70.
25.41
Poté by kurz měl zacílit k minimu z července 2008 na 22,89, než otočí směrem nahoru.
23.70
Psáno v 8:30 GMT. 22.89
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.70
23.96
24.13
24.26
24.50
24.67
25.02
EUR/USD: růst se zdá limitovaný EUR/USD – Očekáváme, že rezistence na 1,3785/90 nebo i prozatímní klesající linie rezistence na 1,4070 by měly donutit kurz k návratu k nedávnému minimu na 1,2860.
Prozatímní linie rezistence
Růst kurzu z 1,2860 zřejmě značí korekci klesajícího trendu z listopadových 1,4285.
1.4285
1.3785/90
Očekáváme, že rezistence na 1,3785/90 nebo prozatímní klesající linie rezistence, která tento týden prochází úrovní 1,4070 (-0,0017/týden) by měly donutit kurz k návratu k nedávnému minimu na 1,2860. 1.2860 Psáno v 7:30 GMT. 1.2590 TÝDENNÍ GRAF
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3245
1.3395
1.3540
1.3700
1.3785/90
1.4050/70
1.4285
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
28. ledna 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
26.0
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.5
19.0 18.0
25.0
17.0 16.0
24.5
15.0 24.0 Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
14.0 Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 2.00
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
40
1.90
-1W
-1M
1.80 1.70 1.60 1.50
20
1.40 1.30 1.20 1.10 1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y 2-10Y FWRD
130 3.30 110 2.80 90 2.30
70
1.80
1.30 Dec-09
50
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
30 Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Zdroj: Bloomberg
28. ledna 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y
90
Spread versus EMU 2Y FWRD
20
80 70
10
60 0
50 40
-10
30 20
-20
10 0 Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
-30 Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
2.00
Risk averse
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Jul-09
Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 10.12.2010
28. ledna 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
20.01
23.01
25.01
26.01
24.50
1.380
24.40
1.370
24.30
1.360
24.20
1.350
24.10
1.340
24.00 28.01
21.01
24.01
25.01
27.01
1.330 28.01
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
16.01
PLN/EUR
19.01
20.01
24.01
26.01
279
3.95
277
3.92
275
3.89
274
3.86
272
3.83
270 28.01
18.01
20.01
21.01
25.01
26.01
3.80 28.01
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
19.01
CHF/EUR
21.01
24.01
25.01
27.01
0.870
1.310
0.864
1.303
0.858
1.296
0.852
1.289
0.846
1.282
0.840 28.01
19.01
21.01
24.01
25.01
27.01
1.275 28.01
Zdroj: Reuters
28. ledna 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
01.10
26.10
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
19.11
13.12
05.01
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 28.01
01.10
26.10
19.11
13.12
05.01
0.00 28.01
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.40
4.10 3.00 3.20 2.60 2.30
2.20
1.40
27.10
12.11
26.11
09.12
23.12
12.01
0.50 28.01
1.80
03.12
14.12
24.12
01.01
08.01
18.01
1.40 28.01
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
6.00
5.50
Z technických důvodů není k dispozici 5.00
4.50
01.10
26.10
19.11
13.12
05.01
4.00 28.01
Zdroj: Reuters
28. ledna 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EURUSD
1,25
1,30
1,35
1,41
USDJPY
83
82
80
78
GBPUSD
1,56
1,60
1,65
1,70
USDCHF
1,00
0,98
0,96
0,92
USDCAD
0,98
0,97
0,94
0,95
AUDUSD
0,98
1,00
1,03
1,07
NZDUSD
0,75
0,77
0,79
0,81
USDNOK
6,08
5,77
5,56
5,25
USDSEK
7,00
6,62
6,22
5,82
EURJPY
104
107
108
110
EURGBP
0,80
0,81
0,82
0,83
EURCHF
1,25
1,28
1,30
1,30
EURCAD
1,23
1,26
1,27
1,34
EURAUD
1,28
1,30
1,31
1,32
EURNZD
1,67
1,69
1,71
1,74
EURNOK
7,60
7,50
7,50
7,40
EURSEK
8,75
8,60
8,40
8,20
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
1,00
1,50
Norsko
2,25
2,75
3,00
3,50
Švédsko
1,50
2,00
2,25
2,75
Švýcarsko
0,25
0,50
0,75
1,00
Austrálie
4,75
4,75
5,00
5,50
Nový Zéland
3,00
3,00
3,00
3,50
Kanada
1,25
1,50
2,00
2,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
2,75
3,00
3,50
3,70
Eurozóna
2,50
2,75
3,10
3,20
Japonsko
1,05
1,25
1,35
1,45
Velká Británie
3,20
3,50
4,00
4,20
Zdroj: SG
28. ledna 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EUR/PLN
3,93
3,85
3,75
3,70
EUR/HUF
275
275
268
265
EUR/CZK
24,85
24,55
24,30
24,00
EUR/RON
4,25
4,25
4,20
4,15
EUR/RUB
39,52
39,80
39,93
40,18
EUR/TRY
2,02
2,01
1,99
2,04
USD/RUB
30,40
29,71
29,15
28,49
USD/TRY
1,55
1,50
1,45
1,45
USD/ZAR
7,05
7,00
6,85
6,65
USD/ILS
3,60
3,58
3,53
3,50
USD/EGP
5,73
5,65
5,55
5,50
USD/BRL
1,68
1,70
1,75
1,80
USD/MXN
12,30
12,20
11,75
11,50
USD/CLP
490
480
470
465
USD/ARS
4,05
4,10
4,10
4,20
USD/COP
1850
1875
1825
1750
USD/CNY
6,45
6,40
6,35
6,25
USD/HKD
7,78
7,76
7,75
7,75
USD/INR
44,50
43,50
42,50
42,00
USD/IDR
9050
8900
8800
8750
USD/MYR
3,10
3,08
3,05
3,00
USD/PHP
44,25
43,00
42,00
42,00
USD/KRW
1100
1050
1000
950
USD/TWD
29,25
29,00
28,75
28,50
USD/THB
30,50
29,50
28,75
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Polsko
4,00
4,00
4,25
4,25
Maďarsko
6,25
6,25
6,25
6,25
Česká republika
0,75
0,75
0,75
1,00
Rumunsko
6,25
6,00
5,75
5,50
Rusko
3,25
3,75
4,00
4,00
Turecko
6,00
6,50
7,00
7,50
Jižní Afrika
5,50
5,50
5,50
6,00
Izrael
2,50
2,75
3,00
3,50
Brazílie
11,75
12,25
12,25
12,25
Mexiko
4,50
4,50
4,50
5,00
Čína
6,06
6,06
6,31
6,50
Indonésie
6,75
7,00
7,25
7,50
Malajsie
3,00
3,25
3,50
3,50
Filipíny
4,50
4,50
5,00
5,00
Jižní Korea
2,50
2,75
3,00
3,25
Tchaj-wan
1,75
1,88
2,00
2,00
Indie
6,50
6,75
7,00
7,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
28. ledna 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN DEC DEC
70.9B 0.70% 6.60% 1.10% 8.80% 8.80% 87.6 34576M -0.30% 22.00%
na na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jan.31 DEC DEC DEC DEC DEC DEC DEC
7.75% 7.23% 4.63% 8.20% 1.50% 3.60% 8.4B na
na na na na na na na na
7.75% na na na na na na na
Tuesday 01-Feb-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Czech Republic Romania Russia
JAN JAN JAN JAN Apr.23 JAN Apr.23 Apr.23 Apr.23 JAN JAN DEC DEC
-156.3B 36.0B $88.4B $25.4B na 52.9 56.3 na na 51.7 29.60% -42525M 81.40%
na na na na na na 56.0 na na na na na na
na na na na na na na na na na na -47800M na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jan.31 Jan.31 NOV F DEC DEC
na na 651.5M 8.10% 0.80%
na na na na na
na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Feb.03 Jan.28 Apr.23 DEC DEC JAN JAN JAN JAN Feb.03
6.25% na na -7.60% -1.30% 8.87% 1.31% 6.40% -0.30% 0.75%
na na na na na na na na na 0.75%
na na na na na na na na na 0.75%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jan.31 DEC
na 0.80%
na na
na na
Israel Russia
South Africa Ukraine
Foreign Currency Balance Consumer Price Index Core MoM Core Inflation Year-to-Date Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Russia Consumer Prices YtD SACCI Business Confidence Official Reserve Assets Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY)
Monday 31-Jan-2011 (GMT) 6:00 6:00 8:00 8:00 9:00 12:00 12:00
5:00 8:00 8:00 8:00 8:30 9:00 9:00 14:00 14:00
Russia South Africa Hungary Czech Republic South Africa
Hungary Poland Turkey Czech Republic South Africa Poland
Russia Refinancing Rate M3 Money Supply (YoY) Private Sector Credit (YoY) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Money Supply (YoY) Trade Balance (Rand) South Africa Budget
Budget Balance (Koruna) International Reserves (Total) Wellbeing Fund Reserve Fund Russian Manufacturing PMI for January Hungary PMI (SA) January Manufacturing PMI Turkey January Manufacturing PMI Czech Manufacturing PMI Kagiso PMI Naamsa Vehicle Sales (Y0Y) Budget Level (Year to date) Budget Perf. (Year to date)
Wednesday 02-Feb-2011 (GMT) Russia 8:00 8:00 8:00
Hungary Romania
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Trade Balance (Mln Euros) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM)
Thursday 03-Feb-2011 (GMT) Romania Russia 5:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 12:00
Romania Turkey
Czech Republic
Interest Rate Announcement Gold & Forex Reserve USD Russian Services PMI for January Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Repo Rate Announcement
Friday 04-Feb-2011 (GMT) 8:00
Russia Romania
Money Supply Narrow Def.RUB Net Wages (YOY)
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
28. ledna 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
Ekonom junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
Analytici BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
[email protected]
[email protected]
Dana Munteanu (40) 213 014 982
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
