Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků – Pardubický kraj Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB
11. prosince 2012 Pardubice
Plán prezentace
• Česká ekonomika v roce 2012 a měnová politika ČNB • Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled • Prognóza ČNB • Očekávání podniků - Pardubický kraj
2
Plán prezentace
• Česká ekonomika v roce 2012 a měnová politika ČNB • Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled • Prognóza ČNB • Očekávání podniků - Pardubický kraj
3
Vývoj inflace Struktura meziroční inflace (v %, resp. p.b.) 4 3 2 1 0 -1 1/11
3
5
7
9
11
1/12
3
5
7
9
Korigovaná inf lace bez PH a potravin Regulované ceny Nepřímé daně v neregulovaných cenách Ceny potravin (včetně alkoholických nápojů a tabáku) Ceny pohonných hmot (PH) Meziroční růst spotřebitelských cen (v %)
• Inflace se letos pohybuje nad horní hranicí tolerančního pásma cíle ČNB (tj. nad 3 %). To je dáno především změnami DPH od ledna 2012. • Domácí ekonomika nevytváří poptávkové inflační tlaky. Korigovaná inflace bez PH, tvořící 54 % spotřebního koše, je stále záporná. • Růst inflace je kromě DPH tažen hlavně vývojem regulovaných cen, potravin a pohonných hmot. To je do značné míry odrazem růstu cen 4 komodit a oslabení kurzu k euru i dolaru v nedávné minulosti.
Měnová politika ČNB Měnověpolitické úrokové sazby (v %) 5
Lombardní sazba 2T limitní repo sazba Diskontní sazba
4 3 2 1 0 1/08
1/09
1/10
1/11
1/12
• ČNB během roku 2012 celkem třikrát snížila měnověpolitické sazby. • Ty se tak dostaly na svou „technickou nulu“. • Nízké sazby odrážejí útlum ekonomické aktivity, včetně dopadů fiskální konsolidace a zpomalení zahraniční poptávky, a rovněž mimořádně nízké úrokové sazby v eurozóně. 5
Domácí ekonomická aktivita Struktura meziročního růstu HDP (v p.b.) 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 I/08
I/09
I/10
I/11
Spotřeba domácností
Čistý vývoz
Tvorba hrubého fixního kapitálu
Spotřeba vlády
Změna stavu zásob
růst HDP
I/12
• V první polovině roku 2012 došlo k meziročnímu poklesu českého HDP, bleskový odhad pro 3. čtvrtletí činí -1,5 % meziročně. • Kladné příspěvky již vykazuje pouze čistý vývoz. • Příspěvky ostatních složek jsou záporné, přičemž se vedle poklesu investic do zásob prohlubuje záporný příspěvek spotřeby domácností. 6
Vývoj v průmyslu Průmyslová produkce (stálé ceny, průměr roku 2005 = 100) 140 135 130 125 120 115 110 105 100
Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj Trend (ČSÚ)
95 90 1/08
7
1/09
7
1/10
7
1/11
7
1/12
7
Průmyslová produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) 20 15 10 5 0 -5 -10
Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj HP trend
-15 -20 -25 1/08
7
1/09
7
1/10
7
1/11
7
1/12
• Průmysl byl donedávna hlavním tahounem ekonomiky – těžil z vývoje v Německu. • Nyní však pozorujeme zpomalení. • Produkce je zhruba na předkrizové úrovni z poloviny roku 2008. • Meziroční dynamika průmyslové produkce byla v srpnu a září již záporná a snížil se očekávaný růst zakázek.
7
7
Vývoj ve stavebnictví Stavební produkce (stálé ceny, průměr roku 2005 = 100) 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1/08
Stavební produkce Sezonně očištěný údaj Trend (ČSÚ) 7
1/09
7
1/10
7
1/11
7
1/12
7
1/12
7
Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) 40 30 20
Stavební produkce Sezonně očištěný údaj HP trend
10
• Stavební produkce se od roku 2008 neustále propadá a aktuálně zhruba odpovídá úrovni roku 2004. • Výrazný propad se týká jak inženýrského, tak pozemního stavitelství a zřetelně nepříznivé jsou i výhledy zakázek.
0 -10 -20 -30 1/08
7
1/09
7
1/10
7
1/11
7
8
Vývoj v maloobchodu Maloobchod (NACE 47) (stálé ceny, meziroční změny v %) 14
Maloobchod Sezonně očištěný údaj HP trend
12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/08
7
1/09
7
1/10
7
1/11
7
1/12
7
• Po předchozích meziročních poklesech sezonně očištěné tržby v maloobchodě v srpnu vzrostly, i když tržby z prodeje potravinářského zboží dlouhodobě klesají.
Prodej a opravy motorových vozidel (NACE 45) (stálé ceny, meziroční změny v %) 30
• Tržby z prodeje a oprav motorových vozidel se v srpnu opětovně meziročně snížily.
Prodej a opravy motorových vozidel Sezonně očištěný údaj HP trend
25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1/08
7
1/09
7
1/10
7
1/11
7
1/12
7
9
Ukazatele trhu práce (Meziroční změny v %)
12 8 4 0 -4 -8 I/08
I/09
I/10
I/11
I/12
Nominální jednotkové mzdové náklady Průměrná nominální mzda v podnikatelské sf éře Počet zaměstnaných osob Počet odpracovaných hodin (zaměstnanci)
• Zaměstnanost podle posledních údajů stále mírně roste, ale počet odpracovaných hodin klesá a růst mezd zpomalil. • Celkově lze situaci na trhu práce charakterizovat jako stagnaci. 10
Vývoj míry nezaměstnanosti Míra nezaměstnanosti (s.o., v %) 10
• Míra nezaměstnanosti se pozvolna zvyšuje.
9 8 7
• Odráží se v ní slábnoucí výkon ekonomiky a růst pracovní síly.
6 5 4 3 I/08
I/09
I/10
I/11
I/12
Obecná míra nezaměstnanosti Míra registrované nezaměstnanosti celkem
Sez. oč. počet volných prac. míst (tisíce)
Beveridgova křivka 175 150 125
42 40 38 36 34 32 490
10/12
500
510
520
530
100
• Počet volných pracovních míst lehce vzrostl, z dlouhodobého pohledu však zůstává nízký (podniky ale již nemají povinnost volná místa hlásit).
75 50 25 300
350 400 450 500 Sez. očištěný počet nezaměstnaných (tisíce osob)
550
11
Vývoj úvěrů a jeho faktory Úvěry podnikům a domácnostem (roční míry růstu v %)
Změny úvěrových podmínek bank (čistý % podíl, kladná hodnota = zpřísnění/růst, záporná hodnota uvolnění/pokles)
40 30 20 10 0 -10 1/08
1/09
1/10
1/11
Úvěry celkem Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem HDP, běžné ceny
1/12
Poptávka Nabídka Úvěrové podmínky: z toho Marže u Úvěrové Průměrná Poptávka po rizikovějších standardy marže úvěrů úvěrech úvěrů Úvěry nefinančním podnikům II/12 skutečnost 14 6 23 7 III/12 skutečnost 20 18 21 -5 19 -6 IV/12 očekávání Úvěry na bydlení II/12 skutečnost -25 -34 13 8 III/12 skutečnost 8 41 17 -41 IV/12 očekávání -44 24 Spotřebitelské úvěry 10 -29 -15 II/12 skutečnost 26 0 0 6 III/12 skutečnost 24 0 7 IV/12 očekávání
• Růst úvěrů lehce zpomaluje, ale zůstává kladný a předstihuje dynamiku nominálního HDP. • Za zpomalením růstu stojí zejména pokles poptávky po úvěrech z důvodu nižších fixních investic podniků a u hypoték. • Banky ale zároveň mírně zpřísňují své úvěrové standardy. 12
Plán prezentace
• Česká ekonomika v roce 2012 a měnová politika ČNB • Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled • Prognóza ČNB • Očekávání podniků - Pardubický kraj
13
Ekonomická aktivita v eurozóně Příspěvky složek k meziročnímu růstu HDP (p.b.) 4
eurozóna 2 0 -2 -4 -6 I/08 6
III
I/09
III
I/10
III
III I/09 III I/10 Spotřeba domácností Spotřeba vlády Změna zásob
III
I/11
III
I/12
III
Německo
4 2 0 -2 -4 -6 -8 I/08
I/11 III I/12 III Tvorba hr. fix. kapitálu Čistý vývoz HDP celkem
• Ekonomický růst v eurozóně slábne 5. čtvrtletí v řadě a ve 2. čtvrtletí 2012 se již dostal do záporných hodnot. • U našeho největšího obchodního partnera (Německa) je vývoj obdobný, i když mzr. růst zatím zůstává kladný. • Růst HDP v eurozóně je stimulován výhradně čistým vývozem. Proti tomu působí zejména pokles zásob a stále více i investice a soukromá spotřeba (což zatím neplatí pro Německo). 14
Globální ekonomický výhled na rok 2012 Výhled globálního ekonomického vývoje v roce 2012
Inflace, %
10
Ropa Brent
USD/b
115
IN
9 8
110
7
RU
6 5
BR
PT IT
4 3 2
CN
EA
GR
105
DE
100
US ES
1 0
IE
95
-1
JP
-2
HDP, % 90
-8
-7
-6
-5
0-1
-4
≤2
-3
-2
≤3
-1
0
≤4
1
≤5
2
3
…
4
9-10
5
6
…
7
8
18-19
9 výhled XII-2012
Spotřeba ropy a ropných produktů (mil. barelů / den) Poznámka:
EA – eurozóna, DE – Německo, US – Spojené státy, JP – Japonsko, CN – Čína, IN – Indie, BR – Brazílie, RU – Rusko. GR – Řecko, IE – Irsko, IT – Itálie, PT – Portugalsko, ES – Španělsko. Barva bodů je přiřazena podle velikosti spotřeby ropy a ropných produktů (mil. barelů / den), ve 2Q2012. Šedá barva je předpověď CF (HDP, inflace) a Bloomberg (cena ropy) z předchozího měsíce.
Zdroj:
Bloomberg, Consensus Economics, IEA, výpočet ČNB
15
Výhledy HDP v eurozóně a Německu EUROZÓNA
NĚMECKO
HIST
CF, 10/12
MMF, 10/12
HIST
CF, 10/12
MMF, 10/12
OECD, 5/12
EK, 11/12
ECB, 9/12
OECD, 9/12
EK, 11/12
DBB, 6/12
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
-3
-3
HDP
-4 -5
-5 2007
2011 2012 2013 Poznámka: Zdroj:
HDP
-4
2008 HIST 1,5
2009
2010
2011
2012
2013
CF
MMF
OECD
EK
ECB
-0,5 0,2
-0,4 0,2
-0,1 0,9
-0,4 0,1
-0,4 0,5
2007
2011 2012 2013
2008 HIST 3,0
2009
2010
2011
2012
2013
CF
MMF
OECD
EK
DBB
0,8 0,9
0,9 0,9
0,8
0,8 0,8
1,0 1,6
Legenda zobrazuje údaje o poslední předpovědi ve formátu „Zdroj, měsíc/rok zveřejnění předpovědi“. HIST je historická hodnota. ECB a Fed: střed intervalu. Výpočet ČNB s použitím databáze Eurostat, CF, MMF, OECD, EK, ECB, Fed, DBB a BOFITu.
• Výhledy pro rok 2013 nejsou příliš příznivé, pro Německo se odhady růstu vesměs posunuly pod 1 %. 16
Plán prezentace
• Česká ekonomika v roce 2012 a měnová politika ČNB • Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled • Prognóza ČNB • Očekávání podniků - Pardubický kraj
17
Fiskální výhled Saldovládníhosektoru Strukturální saldo(ESCB) Reálnáspotřebavládys.a (mzr. v %) 6.0
3.8
v % HDP (ESA95)
4.0 2.0
0.6
0.0
0.0
-0.4
-2.0
-1.7 -3.3-3.1
-4.0 -6.0 -8.0
-5.8-6.3
2009
-3.4-2.8
-1.4-0.7 -2.6
-1.2 -2.4
-4.8-4.8
2010
2011
2012
2013
2014
• Letos dojde k mírnému zvýšení deficitu v důsledku cyklického vývoje. • Prognóza na příští rok zohledňuje zvýšení obou sazeb DPH o 1 procentní bod i další konsolidační opatření. • V letech 2013-2014 strukturální schodek vládního sektoru zřetelně poklesne, a celkový schodek se tak sníží pod 3 % HDP.
18
Prognóza HDP 10
Meziroční růst HDP (v %)
8 6 4 2 0 -2 -4 IV /10
I/11
II
III
IV 90%
I/12 70%
II 50%
III
IV
I/13
II
III
IV
I/14
II
30% interval spolehlivosti
• HDP se letos sníží v důsledku výrazného zpomalení zahraniční poptávky a pokračující fiskální konsolidace. • K oživení růstu HDP dojde od druhé poloviny příštího roku v návaznosti na oživení zahraniční poptávky a později i odeznění vlivu domácí fiskální 19 konsolidace. HDP znatelněji vzroste až v roce 2014.
Prognóza investic a reálné spotřeby Hrubá tvorba kapitálu (meziroční změny v %, sezonně očištěno)
Reálná spotřeba domácností a vlády (meziroční změny v %, sezonně očištěno)
20
6
10
4
0
2
-10
0
-20
-2
-30
-4 I/08
I/09
I/10
I/11
Hrubá tvorba kapitálu
I/12
I/13
I/14
Hrubá tvorba fixního kapitálu
I/08
I/09
I/10
I/11
Spotřeba domácností
I/12
I/13
I/14
Spotřeba vlády
• Celkové investice budou letos stále ještě klesat (hlavně vlivem vývoje zásob), HTK poroste až v roce 2013, a to nejdříve vlivem efektu nízké základny a později vlivem oživení zahraniční poptávky. • Růst spotřeby domácností bude na prognóze oživovat jen pozvolna vlivem fiskální konsolidace. Spotřeba vlády bude převážně klesat. 20
Prognóza trhu práce Prognóza trhu práce (zaměstnanost – meziroční změny v %, obecná míra nezaměstnanosti v %, sezonně očištěno)
Průměrná nominální mzda (meziroční změny v %, podnikatelská sféra – sezonně očištěno, nepodnikatelská sféra – sezonně neočištěno)
3
9
10
2
8
8
1
7
6
0
6
-1
5
-2
4
-3
3
4 2 0
I/08
I/09
I/10
I/11
I/12
I/13
Zaměstnanost Obecná míra nezaměstnanosti (pravá osa)
I/14
-2 -4 I/08
I/09
I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
Nominální mzdy v podnikatelské sféře Nominální mzdy v nepodnikatelské sféře
• Celková zaměstnanost se bude snižovat, míra nezaměstnanosti vzroste. Pozvolný obrat k lepšímu nastane od poloviny roku 2014. • Růst mezd v podnikatelském sektoru bude od roku 2013 zvolna zrychlovat, mzdy v nepodnikatelské sféře porostou jen mírně. 21
Prognóza celkové inflace Meziroční růst cenové hladiny (v %)
7
Horizont měnové politiky
6 5 4 3 Inflač ní c íl
2 1 0 -1 IV/10
I/11
II
III
IV 90%
I/12 70%
II 50%
III
IV
I/13
II
III
IV
I/14
II
30% interval spolehlivosti
• Celková inflace se bude v příštím roce v důsledku daňových změn pohybovat lehce nad cílem ČNB, po jejich odeznění klesne pod cíl. • Prognóza předpokládá zvýšení obou sazeb DPH o 1 p.b. od počátku roku 2013 a v obou letech i zvýšení spotřební daně z cigaret.
22
Prognóza měnověpolitické inflace Meziroční inflace bez primárního vlivu změn nepřímých daní (v %) 7
Horizont měnové politiky
6 5 4 3 2
Inflační cíl
1 0 -1 IV/10 I/11
II
III
IV 90%
I/12 70%
II 50%
III
IV
I/13
II
III
IV
I/14
II
30% interval spolehlivosti
• Měnověpolitická inflace se bude na celém horizontu prognózy, tj. i na horizontu měnové politiky, nacházet v dolní polovině tolerančního pásma cíle ČNB. 23
Prognóza kurzu CZK/EUR (čtvrtletní průměry)
29
27
25
23
21 IV/10 I/11
II
III
IV 90%
I/12 70%
II 50%
III
IV
I/13
II
III
IV
I/14
II
30% interval spolehlivosti
• Nominální měnový kurz bude zhruba stabilní. • Na oslabení kurzu působí utlumená zahraniční poptávka, v opačném směru nízký výhled zahraničních úrokových sazeb a klesající schodek běžného účtu platební bilance.
24
Prognóza úrokových sazeb 3M PRIBOR (v %)
4
3
2
1
0 IV/10 I/11
II
III
IV 90%
I/12 70%
II 50%
III
IV
I/13
II
III
IV
I/14
II
30% interval spolehlivosti
• S prognózou je konzistentní pokles tržních úrokových sazeb a jejich růst až v roce 2014. 25
Plán prezentace
• Česká ekonomika v roce 2012 a měnová politika ČNB • Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled • Prognóza ČNB • Očekávání podniků - Pardubický kraj
26
Indikátory důvěry Ekonomický sentiment v mezinárodním srovnání (dlouhodobý průměr = 100, s.o. údaje, zdroj: Eurostat)
Indikátory důvěry v ČR (průměr roku 2005 =100, zdroj: ČSÚ)
120
120
110
110
100
100
90
90
80
80
70
70
ČR
Německo
Evropská unie
Souhrnný indikátor
Podnikatelský indikátor
V II.12
I.12
V II.11
I.11
V II.10
1/12
I.10
1/11
V II.09
1/10
I.09
1/09
V II.08
1/08
I.08
60
60
Spotřebitelský indikátor
• Za klesající domácí poptávkou v ČR stojí mimo jiné nepříznivý sentiment podniků a domácností. • Šetření ČNB a Svazu průmyslu a dopravy umožňuje podívat se na očekávání podniků za celou ČR i v regionálním pohledu.
27
Očekávaná inflace – Pardubický kraj Meziroční změna spotřebitelských cen
6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2011/1
2011/2
2011/3
za 1 rok
2011/4
2012/1
2012/2
2012/3
za 3 roky
• Podniky v Pardubickém kraji očekávají růst cen mezi 2,5-3,5 % (přičemž jejich očekávání jsou vyšší pro růst cen v horizontu 3 let než v ročním horizontu). • Očekávání jsou mírně vyšší než u podniků za celou ČR.
28
Očekávané fixní investice – Pardubický kraj Meziroční změna investičních výdajů 80%
Vážené saldo
60% 40% 20% 0% -20% -40% 2011/1
2011/2
2011/3
v následujících 6 měsících
2011/4
2012/1
2012/2
2012/3
následujících 12 měsících
• Podniky v Pardubickém kraji jsou lehce optimistické ohledně očekávaného vývoje investic. • Tím se neodlišují od očekávání podniků za celou ČR. 29
Očekávaný vývoj zakázek– Pardubický kraj Změna ve vývoji zakázek 60%
Vážené saldo
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2011/1
2011/2
v příštím čtvrtletí
2011/3
2011/4
2012/1
2012/2
2012/3
v následujících 6 měsících
• Podniky v Pardubickém kraji očekávají pokles zakázek v závěru letošního a na počátku příštího roku. • Pro celou ČR je výhled podniků optimističtější. 30
Očekávaný vývoj zaměstnanosti– Pardubický kraj Mez iroční z měna z aměstnanosti
Vážený průměr
1% 0% -1% -2% -3% -4% 2011/1 v příštím čtvrtletí
2011/2
2011/3
za celý rok 2011
2011/4
2012/1
za celý rok 2012
2012/2
2012/3
za celý rok 2013
• Podniky v Pardubickém kraji očekávají v příštím roce mírný pokles zaměstnanosti – téměř shodně jako podniky za celou ČR. • V minulosti však byly podniky v Pardubickém kraji u tohoto ukazatele 31 mnohem pesimističtější oproti průměru za celou ČR.
Očekávaný vývoj mezd– Pardubický kraj Meziroční změna průměrných mezd
Vážený průměr
4% 3% 2% 1% 0% 2011/1 v příštím čtvrtletí
2011/2
2011/3
za celý rok 2011
2011/4
2012/1
za celý rok 2012
2012/2
2012/3
za celý rok 2013
• Podniky v Pardubickém kraji očekávají nízký růst mezd. • Jejich očekávané nízké hodnoty jsou velmi podobné očekáváním podniků za celou ČR. 32
Shrnutí
• • • • • • • • •
Česká ekonomika se nachází v recesi, trh práce stagnuje. Klesá zejména spotřeba domácností a investice do zásob. Oživení ekonomiky přijde během roku 2013 a zejména v roce 2014. Míra nezaměstnanosti bude v nejbližším období pokračovat v pozvolném růstu, růst mezd zůstane relativně nízký. Inflace počátkem roku 2013 klesne, vlivem změny obou sazeb DPH se ale bude nacházet mírně nad cílem ČNB. Měnověpolitická inflace se sníží pod cíl a tam setrvá až do konce roku 2014. Kurz koruny bude dle prognózy zhruba stabilní. Úrokové sazby ČNB dosáhly „technické nuly“, k dalšímu uvolnění měnových podmínek je případně možno použít kurzový kanál. Podniky v Pardubickém kraji hledí do budoucnosti s obavami. 33
Náměty do diskuse
• Eurozóna a teorie optimálních měnových oblastí • ČR a eurozóna; jaká eurozóna? • ČR a bankovní unie • Pohled ekonomické teorie na mix měnové a fiskální politiky • Měnová politika a nulové úrokové sazby • Stabilita českého bankovního sektoru • Vlna nové regulace a dopady na byznys 34
Děkuji za pozornost
www.cnb.cz
[email protected]
