Endang Pujiati F

perpustakaan.uns.ac.id

digilib.uns.ac.id

SKRIPSI

ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE TERHADAP RETURN PEMEGANG SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA TAHUN 2006-2008

Diajukan untuk memenuhi syarat untuk mencapai Gelar Sarjana pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta

Disusun Oleh :

Endang Pujiati F 1207553 FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA commit to user 2011 i


digilib.uns.ac.id

commit to user

ii


digilib.uns.ac.id

commit to user

iii


digilib.uns.ac.id

MOTTO

v Hidup tidak menghadiahkan barang sesuatupun kepada manusia tanpa bekerja keras. v Kemenangan yang seindah – indahnya dan sesukar – sukarnya yang boleh direbut oleh manusia ialah menundukan diri sendiri. (Ibu Kartini ) v Pendidikan merupakan perlengkapan paling baik untuk hari tua. (Aristoteles) v Hanya kebodohan meremehkan pendidikan. ( P.Syrus ) v Ketergesaan dalam setiap usaha membawa kegagalan. (Herodotus ) v Dia yang tahu, tidak bicara. Dia yang bicara, tidak Tau. ( Loo Tse ) v Tidak ada kekayaan yang melebihi akal, dan tidak ada kemelaratan yang melebihi kebodohan. v Harga kebaikan manusia adalah diukur menurut apa yang telah dilaksanakan / diperbuatnya. ( Ali Bin Abi Thalib ) v Apabila anda berbuat kebaikan kepada orang lain, maka anda telah berbuat baik terhadap diri sendiri. ( Benyamin Franklin ) v Kegagalan hanya terjadi bila kita menyerah ( Lessing )

commit to user

iv


digilib.uns.ac.id

HALAMAN PERSEMBAHAN

Skripsi ini penulis persembahkan untuk : Ø

Agamaku.

Ø

Ayahanda

dan

membesarkan,

Ibunda senantiasa

tercinta,

yang

telah

membimbing

dan

mendo’akanku dengan penuh kasih sayang dan kesabaran. Ø

Suamiku tercinta, yang telah memberi semangat dan doa yang tak kunjung padam. Terimakasih atas pengertiannya selama ini.

Ø

Adikku tercinta, sebagai motivasi bagi hidupku, kamu harus bisa jadi sarjana sepertiku.

Ø

Almamaterku. commit to user

v


digilib.uns.ac.id

KATA PENGANTAR Assalamu’alaikum wr wb Pertama penulis memanjatkan puji dan syukur kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunianya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Juga atas perkenan-Nya jua lah cobaan yang penulis hadapi semenjak proses penulisan ini sampai akhir penyajian penulisan ini dapat diselesaikan dengan baik. Serta shalawat dan salam kepada junjungan Nabi Agung Muhammad SAW. Skripsi yang berjudul ‘’ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE

TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA TAHUN 2006-2008’’

disusun dalam rangka

memenuhi persyaratan akademis untuk mencapai gelar kesarjanan pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta Surakarta. Sebagai manusia yang merasa tidak lepas dari kekurangan maupun kelemahan dalam menyusun skripsi ini, hal ini dikarenakan keterbatasan ilmu dan pengalaman yang penulis miliki. Oleh karena itu pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:

1. Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com.Ak selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 2. Dra. Endang Suhari, Msi selaku ketua Jurusan Manajemen.

3. Drs. Harmadi, MM selaku Dosen Pembimbing Skripsi, yang dengan sabar dan ikhlas membantu dan mengarahkan dalam menyusun skripsi ini. 4. Drs. Susanto Tirtoprojo, MM selaku Dosen Pembibing Akademik.

5. Dra. Mahastuti Agoeng, M.Si dan Muh Juan Suam Toro, S.E, M.Si selaku Ketua dan Anggota Tim Penguji. commit to user

vi


digilib.uns.ac.id

6. Seluruh staf perpustakaan, serta referensi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta terima kasih atas pinjaman buku dan data-data yang diperlukan dalam penyusunan skripsi ini. 7. Buat teman-teman yang special Manajemen Angkatan 2007, matur nuwun atas persahabatan selama ini. Penulis menyadari masih banyak kekurangan dan ketidaksempurnaan dalam penulisan ini. Untuk itu saran dan kritik yang membangun sangat penulis harapkan dari pembaca skripsi ini. Semoga amal baik dan bantuan ikhlas yang berikan kepada penulis mendapatkan balasan yang setimpal dari Allah SWT. Akhirnya penulis berharap skripsi ini dapat bermanfaat bagi pihak-pihak yang membutuhkan.

Wassalamu’alaikum wr wb Surakarta,

Penulis

commit to user

vii


digilib.uns.ac.id

DAFTAR ISI

Halaman Judul ................................................................................................. i Abstraksi .......................................................................................................... ii Halaman Persetujuan ....................................................................................... iv Halaman Pengesahan ....................................................................................... v Halaman Motto ................................................................................................ vi Halaman Persembahan .....................................................................................vii Kata Pengantar ................................................................................................. viii Daftar Isi .......................................................................................................... x Daftar Tabel ..................................................................................................... xi Daftar Gambar ................................................................................................. xii BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah .................................................................. 1 B. Rumusan Masalah ........................................................................... 5 C. Tujuan Penelitian ............................................................................ 6 D. Manfaat Penelitian .......................................................................... 6 BAB II LANDASAN TEORI A. Investasi ...........................................................................................7 B. Profitabilitas .....................................................................................10 C. Return Saham .................................................................................. 17 D. Telaah Penelitian Terdahulu ........................................................... 21 E. Kerangka Penelitian ........................................................................ 23 F. Hipotesis Penelitian ......................................................................... 24 commit to user

viii


digilib.uns.ac.id

BAB III METODOLOGI PENELITIAN A. Objek Penelitian .............................................................................. 25 B. Sampel Penelitian ............................................................................ 25 C. Variabel Penelitian .......................................................................... 26 D. Teknik Pengumpulan Data .............................................................. 31 E. Alat Analisis Data ........................................................................... 31 1.

Pengujian Asumsi Klasik ......................................................... 31

2.

Analisis Regresi ....................................................................... 35

BAB IV ANALISA DAN PEMBAHASAN A. Analisis Data ................................................................................... 39 B. Deskripsi Data ................................................................................. 42 C. Pengolahan Data ..............................................................................43 D. Pengujian Hipotesis ......................................................................... 49 E. Interprestasi Hasil Penelitian ...........................................................52 BAB V PENUTUP A. Saran ................................................................................................ 54 B. Keterbatasan .................................................................................... 54 C. Saran ................................................................................................ 56 REFERENSI LAMPIRAN

commit to user

ix


digilib.uns.ac.id

DAFTAR TABEL

Tabel

Hal

4.1. Daftar Perusahaan Manufaktur ...................................................................... 40 4.2. Statistik Deskriptif ........................................................................................ 42 4.3. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov I ...................................................................43 4.4. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov II ................................................................. 43 4.5. Hasil Uji Autokorelasi ................................................................................... 45 4.6. Hasil Uji Multikolinearitas .............................................................................46 4.7. Hasil Uji Heterokedastisitas ........................................................................... 47 4.8. Hasil Analisis Regresi .................................................................................... 50

commit to user

x


digilib.uns.ac.id

DAFTAR GAMBAR

Tabel

Hal

2.1. Kerangka Pemikiran Teoritis..................................................................... 23 4.1. Hasil Scatterplot.........................................................................................48

commit to user

xi


digilib.uns.ac.id

ABSTRACT

ANALYSIS OF THE EFFECT OF EVA, ROE, ROA AND RETURN TO SHARE IN MANUFACTURING STOCK EXCHANGE IN JAKARTA YEAR 2006-2008 BY ENDANG PUJIATI F 1207553

The purpose of this research is to determine: the influence of EVA on shareholder return; influence ROA of shareholder return: and the influence of ROE on shareholder return. The population in this study are all manufacturing companies listed on the Stock Exchange during the years 2006-2008, with the samples used in research is sebanyak 50 companies, with a sampling technique using purposive sampling. The research method is quantitative method with the help of SPSS 15 using multiple linear regression analysis. Results of analysis showed that: 1. Economic Value Added (EVA) does not significantly influence stock returns (p> 0.05), so the decrease in Economic Value Added (EVA) can not affect stock returns. The first hypothesis is not proven in this study. 2. Return On Asset no significant effect on stock returns (p> 0.05), so the decline in return on assets has not been able to increase stock return. The second hypothesis was not proven in this study. 3. Return On Equity no significant effect on stock returns (p> 0.05), thus increasing return on equity is not to affect the stock return. The third hypothesis was not proven in this study. Suggestions for subsequent research are expected to use all types of companies that have listed on the JSE as the study sample, so as to reflect the overall stock market reaction. Keywords: Economic Value Added, Return On Assets, Return On Equity, and stock return.

commit to user


digilib.uns.ac.id

ABSTRAKSI

ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE TERHADAP RETURN PEMEGANG SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA TAHUN 2006-2008 Oleh : ENDANG PUJIATI F 1207553 Tujuan dalam penelitian ini adalah untuk mengetahui: pengaruh EVA terhadap return pemegang saham; pengaruh ROA terhadap return pemegang saham: dan pengaruh ROE terhadap return pemegang saham. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama tahun 2006-2008, dengan sampel yang digunakan dalam penelitian adalah sebnayak 50 perusahaan, dengan teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling. Metode penelitian yang digunakan adalah metode kuantitatif dengan bantuan program SPSS 15 menggunakan alat analisis multiple linear regression. Hasil analisis diperoleh hasil bahwa: 1. Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p > 0,05), sehingga penurunan Economic Value Added (EVA) belum dapat mempengaruhi return saham. Hipotesis pertama dalam penelitian ini tidak terbukti. 2. Return On Asset tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p > 0,05), sehingga penurunan Return On Asset belum dapat menaikkan return saham. Hipotesis kedua dalam penelitian ini tidak terbukti. 3. Return On Equity tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p > 0,05), sehingga kenaikan Return On Equity belum dapat mempengaruhi return saham. Hipotesis ketiga dalam penelitian ini tidak terbukti. Saran bagi penelitian berikutnya diharapkan menggunakan semua jenis perusahaan yang telah terdaftar di BEJ sebagai sampel penelitian, sehingga dapat mencerminkan reaksi pasar modal secara keseluruhan. Kata kunci: Economic Value Added, Return On Asset, Return On Equity, dan return saham.

commit to user


digilib.uns.ac.id

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah Perkembangan ekonomi yang semakin pesat membawa implikasi pada persaingan antar perusahaan. Perusahaan dituntut untuk mempertahankan atau bahkan meningkatkan kinerjanya agar tetap bertahan dalam persaingan yang ketat. Kesuksesan suatu perusahaan dalam mempertahankan eksistensinya tidak luput dari peran manajer keuangan dan pengaruh keputusan keuangan yang telah dilakukan. Para manajer keuangan memiliki tugas utama yaitu merencanakan pengadaan dan penggunaan guna memaksimumkan nilai perusahaaan. Secara normatif, tujuan keputusan keuangan yang dilakukan adalah meningkatkan kemakmuran pemilik perusahaan yang ditunjukkan dengan meningkatnya nilai perusahaan dan harga saham bagi perusahaan yang telah go public (Husnan & Pudjiastuti, 1998) Saham sebagai salah satu instrumen financial assets dipergunakan oleh perusahaan dalam financial market, khususnya pasar modal yang merupakan wadah jual beli instrumen keuangan jangka panjang, di samping surat berharga lain yang diterbitkan pemerintah maupun perusahaaan swasta. Di samping itu, pasar modal merupakan salah satu fasilitas untuk menyalurkan dana dari lenders (pihak yang memiliki kelebihan dana) kepada borrowers (pihak yang membutuhkan dana). Dengan menginvestasikan dana yang dimiliki di sisi lenders berharap mendapat imbalan dari penyerahan dana commit to user

1


2 digilib.uns.ac.id

tersebut dan sebaliknya dari sisi borrowers tersedianya dana dari pihak luar yang memungkinkan mereka melakukan investasi tanpa mengganggu tersedianya dana dari hasil operasi perusahaan. Dengan proses ini diharapkan akan terjadi peningkatan produksi sehingga akhirnya secara keseluruhan akan terjadi peningkatan kemakmuran (Husnan, 2001). Salah satu sarana untuk melakukan investasi adalah pasar modal, dalam pasar modal memungkinkan para pemodal (investor) untuk melakukan diversifikasi investasi, membentuk portofolio sesuai dengan resiko yang bersedia mereka tanggung dan tingkat keuntungan yang diharapkan. Investasi pada sekuritas juga bersifat liquid (mudah dirubah). Para pemilik modal harus diperhatikan oleh perusahaan dengan cara memaksimalkan nilai perusahaan tersebut, nilai perusahaan merupakan ukuran keberhasilan atas pelaksanaan fungsi – fungsi keuangan. Penilaian prestasi suatu perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan itu untuk menghasilkan laba. Laba perusahaan selain merupakan indikator kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban bagi para penyandang dananya juga merupakan elemen dalam penciptaan nilai perusahaan yang menunjukkan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Tingkat profitabilitas perusahaan dapat diukur dari beberapa aspek, yaitu berdasarkan ROS (Return on Sales), EPS (Earning Per Share), ROA (Return on Asset), ROE (Return on Equity). Untuk mengukur seberapa efektif perusahaan yang beroperasi sehingga menghasilkan keuntungan atau mencapai tujuan profit keseluruhan, terutama dalam hubungannya dengan sumber-sumber yang diinvestasikan digunakan rasio profitabilitas yang terdiri dari ROA, dan ROE. Ratio ROA digunakan untuk mengukur kemampuan commit to user

3 digilib.uns.ac.id


perusahaan menghasilan laba bersih berdasarkan tingkat aset tertentu. Nilai rasio ROA yang positif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang dipergunakan untuk beroperasi perusahaan mampu memberikan laba bagi perusahaan. Sebaliknya apabila ROA yang negatif menunjukkan bahwa dari total akiva yang dipergunakan, perusahaan mendapatkan kerugian. Rasio ROE mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan modal saham tertentu. Rasio ini merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pandang pemegang

saham.

Semakin

besar

ROE

mencerminkan

kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham. Tetapi penggunaan analisis rasio keuangan sebagai alat pengukur akuntansi konvensional memiliki kelemahan utama yaitu mengabaikan adanya biaya modal sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil menciptakan nilai atau tidak. Maka agar kelemahan tersebut dapat teratasi dikembangkan suatu konsep baru yaitu EVA (Economic Value Added) atau nilai tambah ekonomis yang merupakan pendekatan baru dalam menilai kinerja perusahaan. Tidak seperti ukuran kinerja konvensional, konsep EVA dapat berdiri sendiri tanpa perlu analisa perbandingan dengan perusahaan sejenis. EVA adalah ukuran kinerja keuangan yang paling baik untuk menjelaskan economic profit suatu perusahaan, dibandingkan dengan ukuran yang lain. EVA juga merupakan ukuran kinerja yang berkaitan langsung dengan kemakmuran pemegang saham sepanjang waktu. Pada dasarnya EVA mengukur nilai tambah dalam suatu periode tertentu. Nilai tambah ini tercipta commit to user


4 digilib.uns.ac.id

apabila perusahaan memperoleh keuntungan (profit) di atas biaya modal (cost of capital) perusahaan. Kondisi EVA yang positif mencerminkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi daripada tingkat biaya modal. EVA yang positif menunjukkan kemampuan manajemen dalam menciptakan peningkatan nilai kekayaan perusahaan / pemilik modal, dan sebaliknya. EVA negatif menyiratkan adanya penurunan nilai kekayaan. Suatu perusahaan publik yang menghasilkan nilai EVA yang negatif meskipun mampu membukukan laba bersih yang tinggi sekalipun, berarti perusahaan ini belum mampu menghasilkan tingkat pengembalian modal yang sepadan untuk menutup resiko dan biaya investasi yang ditanamkan pemilik modal. Menurut Gary C. Biddle (1996) menyatakan bahwa pengukuran return pemegang saham dan nilai perusahaan akan lebih tinggi jika diukur dengan Economic Value Added (EVA). Tes konten informasi relatif mengungkapkan pendapatan untuk lebih terkait dengan pengembalian dan nilai-nilai perusahaan dari EVA, residual pendapatan, atau arus kas dari operasi. Incremental tes menunjukkan bahwa komponen EVA hanya menambahkan marginal informasi pendapatan di luar konten. Namun jika dihitung secara bersama, hasil ini tidak mendukung klaim bahwa penghasilan EVA relatif mendominasi isi informasi, dan menyarankan agar pendapatan yang umumnya melebihi EVA. Penelitian lain (Fandi Yuniawan, 2006) menunjukkan bahwa analisa yang dilakukan secara parsial yang menunjukan bahwa variabel ROI, OCF, dan EVA berpengaruh signifikan terhadap Rate of Return, hasil tersebut sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Miranda Octora, Yuliana Salim, Thio Anastasia Petrolina (2003 ). Hasil analisa yang diperoleh commit to user

5 digilib.uns.ac.id


secara simultan menunjukan bahwa semua variabel yaitu ROI, ROE, OCF, dan EVA mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Rate of Return (ROR). Sehingga keempat indikator ini secara simultan (bersama-sama) bagi investor merupakan indikator yang penting untuk dipertimbangkan untuk mengukur kinerja perusahaan dalam rangka mengambil keputusan investasi. Sedangkan menurut penelitian yang dilakukan oleh Mariana Sri Rahayu (2007) EVA (Economic Value Added) tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap return of saham perusahaan yang termasuk dalam LQ 45 dan MVA (Market Value Added) tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap return of saham perusahaan yang termasuk dalam LQ 45. Dengan adanya fakta – fakta di atas memberikan inspirasi perlu diadakannya sebuah penelitian tentang bagaimana pengaruh EVA dan profitabilitas perusahaan terhadap return saham dan penelitian ini diberi judul “ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA TAHUN 2006-2008”.

commit to user

6 digilib.uns.ac.id


B. Rumusan Masalah Permasalahan yang akan dibahas di dalam rencana penelitian ini secara garis besar adalah : 1. Apakah EVA mempunyai pengaruh terhadap return pemegang saham ? 2. Apakah ROA mempunyai pengaruh terhadap return pemegang saham ? 3. Apakah ROE mempunyai pengaruh terhadap return pemegang saham ?

C. Tujuan Penelitian Sesuai dengan permasalahan di atas, maka yang menjadi tujuan dalam penelitian ini adalah : 1. Untuk mengetahui pengaruh EVA terhadap return pemegang saham. 2. Untuk mengetahui pengaruh ROA terhadap return pemegang saham. 3. Untuk mengetahui pengaruh ROE terhadap return pemegang saham.

D. Manfaat Penelitian Dari pembahasan permasalahan diatas, diharapkan rencana penelitian ini akan dapat memberikan manfaat bagi berbagai pihak yang berkepentingan, antara lain : a. Bagi Investor Tingkat profitabilitas dan EVA (Economic Value Added) dapat dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan investasi karena keduanya mengukur

kemampuan

perusahaan

dalam

menghasilkan

tingkat

pengembalian atas investasi yang dilakukan pada perusahaan tersebut. commit to user

7 digilib.uns.ac.id


b. Bagi Perusahaan Aspek profitabilitas dapat digunakan sebagai alat ukur terhadap efektivitas dan efisiensi penggunaan semua sumber dana yang ada di dalam proses operasional perusahaan. c. Bagi Penulis Penelitian ini tidak hanya bermanfaat sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta, tapi yang terpenting bagi penulis adalah penulis dapat mengimplementasikan apa yang telah penulis dapat dari perguruan tinggi ini dan salah satunya adalah tercapainya skripsi ini.

commit to user

8 digilib.uns.ac.id


BAB II LANDASAN TEORI

A. Insvestasi Pada hakikatnya investasi merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Keputusan penanaman modal tersebut dapat dilakukan oleh orang perorang atau lembaga (baik dalam jangka pendek ataupun jangka panjang) yang mempunyai kelebihan dana. Pihak yang menanamkan dananya inilah yang disebut investor. Investasi dibedakan menjadi dua yaitu investasi pada financial asstets dan investasi pada real assets. Investasi pada financial asset dilakukan di pasar uang, misalnya berupa sertifikat deposito, comercial paper, surat berharga pasar uang, dan lainnya. Dapat juga dilakukan di pasar modal misalnya berupa saham, obligasi, waran, opsi dan lainnya. Sedangkan investasi pada real assets dapat dilakukan dalam bentuk pembelian assets produktif,

pendirian

pabrik,

pembukaan

pertambangan,

pembukaan

perkebunan dan lainnya. Melakukan investasi dalam bentuk aktiva finansial oleh investor (baik perorangan maupun perusahaan) dapat dilakukan dengan dua cara, yaitu investasi langsung (direct investing) dan investasi tidak langsung (indirect investing). Investasi langsung diartikan sebagai suatu kepemilikan terhadap surat-surat berharga secara langsung dari suatu perusahaan yang telah go public. Investasi tidak langsung dilakukan dengan cara membeli saham dari commit to user 8

9 digilib.uns.ac.id


perusahaan investasi yang memiliki portofolio aktiva keuangan perusahan lain (Jogiyanto, 2003). a. Pengertian Saham Menurut Sartono (2003) bahwa saham merupakan tanda penyertaan modal pada suatu perseroan terbatas. Dengan memiliki saham suatu perusahaan, maka manfaat yang diperoleh berupa deviden, capital gain dan manfaat non-financial. Sedangkan kalau para pemodal membeli saham, berarti mereka (investor) membeli prospek perusahaan. Bila prospek perusahaan baik maka harga saham tersebut akan meningkat, (Husnan, 1993:11).

Saham

merupakan

bukti

kepemilikan

yang

memberikan

penghasilan yang tidak tetap karena tergantung pada mekanisme pasar. b. Jenis Saham Dari berbagai jenis saham yang dikenal di bursa, yang diperdagangkan yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock). Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham saja, saham ini biasanya dalam bentuk saham biasa (common stock). Pemegang saham adalah pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan.

commit to user

10 digilib.uns.ac.id


B. Profitabilitas Rasio

profitabilitas

mengukur

kemampuan

perusahaan

untuk

menghasilkan laba. Rasio ini membantu perusahaan dalam mengontrol penerimaannya rasio-rasio profitabilitas yang banyak digunakan adalah: a.

Economic Value Added (EVA) Pada dasarnya pemodal (investor) akan tertarik untuk melakukan

investasi pada saham di perusahaan yang menawarkan jumlah, stabilitas dan tingkat pertumbuhan dari pendapatan yang akan mereka terima. Para investor akan dengan cepat mengestimasi harga saham perusahaan di masa yang akan datang dan besarnya deviden yang akan diterima apabila para investor mengetahui dengan pasti laba yang akan mereka peroleh dari perusahaan. EVA sebagai indikator dari keberhasilan manajemen dalam memilih dan mengelola sumber-sumber dana yang ada di perusahaan tentunya juga akan berpengaruh positif terhadap return pemegang saham. Di dalam konsep EVA memperhitungkan modal saham, sehingga memberikan pertimbangan yang adil bagi para penyandang dana perusahaan. Analis sekuritas menemukan bahwa harga saham mengikuti EVA jauh lebih dekat dibanding faktor lainnya seperti laba per saham, marjin operasi. Korelasi ini terjadi karena EVA benar-benar diperhatikan investor. Apabila nilai EVA suatu perusahaan meningkat, maka kinerja perusahaan semakin baik sehingga kesejahteraan para pemegang saham dapat ditingkatkan. Return pemegang saham akan menyangkut dengan prestasi perusahaan di masa depan, karena harga saham (dan juga deviden) yang diharapkan oleh pemodal commit to user



merupakan nilai intrinsik yang menunjukkan prestasi dan resiko saham tersebut di masa yang akan datang. EVA memberikan tolok ukur yang baik tentang apakah perusahaan telah memberikan nilai tambah kepada pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer memfokuskan pada EVA, maka hal ini akan membantu memastikan bahwa mereka beroperasi dengan cara yang konsisten untuk memaksimalkan nilai pemegang saham. 1. Manfaat EVA EVA sangat bermanfaat bagi penilai kinerja perusahaan di mana fokus penilaian kinerja adalah pada penciptaan nilai (value creation). Penilaian kinerja dengan menggunakan pendekatan EVA menyebabkan perhatian manajemen sesuai dengan kepentingan pemegang saham. Dengan EVA, para manajer akan berpikir dan juga bertindak seperti halnya pemegang saham, yaitu memilih investasi yang memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan. Hasil penelitian di Amerika Serikat ternyata menunjang digunakannya EVA sebagai pengukur kinerja perusahaan. Biddle (1998) meneliti kaitan antara berbagai pengukur kinerja seperti EVA (Economic Value Added), ROA (Return on Assets), dan ROE (Return on Equity) dengan tingkat pengembalian saham (stock return), yang secara umum dianggap sebagai pengukur terbaik dari kinerja perusahaan. Mereka menemukan bahwa dibandingkan dengan pengukuran lainnya, EVA mempunyai hubungan yang commit to user



paling erat dengan tingkat pengembalian saham. Temuan mereka mendukung keefektifan EVA sebagai pengukur kinerja perusahaan. EVA dapat digunakan untuk mengidentifikasi kegiatan atau proyek yang memberikan pengembalian lebih tinggi dari pada biaya modalnya. Kegiatan atau proyek yang memberikan nilai sekarang dari total EVA yang positif menunjukkan bahwa proyek tersebut menciptakan nilai perusahaan dan dengan demikian sebaiknya diambil. Sebaliknya, kegiatan atau proyek tersebut tidak menguntungkan dan tidak perlu diambil. Penggunaan EVA dalam mengevaluasi proyek akan mendorong para manajer untuk selalu melakukan evaluasi atas tingkat risiko proyek yang bersangkutan. Dengan EVA, para manajer harus selalu membandingkan tingkat pengembalian proyek dengan tingkat biaya modal yang mencerminkan tingkat risiko proyek tersebut. 2. Tolok Ukur EVA Penilaian EVA dapat dinyatakan sebagai berikut: · Apabila EVA > 0, berarti nilai EVA positif yang menunjukkan telah terjadi proses nilai tambah pada perusahaan. · Apabila EVA = 0 menunjukkan posisi impas atau Break Event Point. · Apabila EVA < 0, yang berarti EVA negatif menunjukkan tidak terjadi proses nilai tambah.

commit to user



Sehingga hal tersebut diatas akan lebih mudah diterjemahkan sebagai berikut: Nilai EVA

Pengertian

Laba Perusahaan

Ada nilai ekonomis lebih, setelah perusahaan membayarkan semua EVA > 0

kewajiban pada para penyandang Positif dana

atau

kreditur

sesuai

ekspektasinya.

Tidak ada nilai ekonomis lebih, tetapi

perusahaan

mampu

membayarkan

semua

EVA = 0

Positif kewajibannya

pada

para

penyandang dana atau kreditur sesuai ekspektasinya. Perusahaan

tidak

membayarkan

kewajiban

para

penyandang

mampu

dana

pada Tidak dapat ditentukan, atau namun jika pun ada laba,

EVA < 0 kreditur sebagimana nilai yang tidak sesuai dengan yang diharapkan

ekspektasi

return diharapkan.

saham tidak dapat tercapai.

commit to user



3.

EVA memiliki beberapa keunggulan antara lain: 1.

EVA memfokuskan penilaiannya pada nilai tambah dengan memperhitungkan beban biaya modal sebagai konsekuensi investasi.

2.

Perhitungan EVA relatif mudah dilakukan hanya yang menjadi persoalan adalah perhitungan biaya modal yang memerlukan data yang lebih banyak dan analisa yang lebih mendalam.

3.

EVA dapat digunakan secara mandiri tanpa memerlukan data pembanding

seperti

standar

industri

atau

perusahaan

lain

sebagaimana konsep penilaian dengan menggunakan analisa ratio. Dalam prakteknya data pembanding ini, seringkali tidak tersedia. Meskipun EVA memiliki beberapa keunggulan, namun teknik ini juga memiliki beberapa kelemahan. Kelemahan EVA antara lain: 1.

Sulit menentukan biaya modal secara obyektif. Hal ini disebabkan dana untuk investasi dapat berasal dari berbagai sumber dengan tingkat biaya modal yang berbeda - beda dan bahkan biaya modal mungkin merupakan biaya peluang.

2.

EVA terlalu bertumpu pada keyakinan bahwa investor sangat mengandalkan pendekatan fundamental dalam mengkaji dan mengambil keputusan untuk menjual atau membeli saham tertentu, padahal faktor – faktor lain terkadang justru lebih dominan.

3.

Konsep ini sangat tergantung pada transparansi internal dalam perhitungan EVA secara akurat. Dalam kenyataannya seringkali perusahaan kurang transparan dalam mengemukakan kondisi internalnya.

commit to user



4.

EVA jarang dipakai dalam praktik.

5.

EVA hanya mengukur salah satu keberhasilan bisnis.

Semakin banyak perusahaan yang menggunakan EVA sebagai suatu alat untuk mengukur kinerja perusahaan, khususnya untuk mengukur penciptaan nilai. Perusahaan – perusahaan tersebut percaya bahwa penggunaan EVA akan membuat kepentingan manajer semakin sesuai dengan kepentingan pemilik modal. EVA mengukur besarnya nilai yang diciptakan oleh suatu perusahaan karena berbeda dengan pengukuran akuntansi tradisional, EVA memperhitungkan biaya modal atas investasi yang dilakukan. Dengan diperhitungkannya biaya modal, EVA mengindikasikan seberapa jauh perusahaan telah menciptakan nilai bagi pemilik modal. Namun demikian, dalam prakteknya EVA dapat menimbulkan masalah, terutama karena diperlukannya estimasi atas tingkat biaya modal. Untuk itu dalam menerapkan EVA, kita harus selalu memonitor dan mengevaluasi atas kewajaran tingkat biaya modal yang digunakan.

commit to user



b.

Return On Assets (ROA)

Return on Assets juga sering disebut sebagai rentabilitas ekonomis merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. ROA sering disebut sebagai rentabilitas ekonomi memberikan informasi seberapa efisien suatu perusahaan dalam melakukan kegiatan usahanya. Rasio ini menunjukan kemampuan dari modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan bagi semua investor. Rasio ini mengukur tingkat pengembalian investasi yang telah dilakukan perusahaan dengan menggunakan seluruh aktiva yang dimilikinya. Semakin tinggi ROA semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Semakin tinggi keuntungan yang dihasilkan perusahaan akan menjadikan investor tertarik akan nilai saham.

ROA = c.

LabaBersih x100% TotalAktiva

Return On Equity (ROE)

Return

on

Equity

merupakan

kemampuan

perusahaan

dalam

menghasilkan keuntungan dengan modal sendiri yang dimiliki, sehingga ROE ini ada yang menyebut sebagai rentabilitas modal sendiri (Sartono:2003). Return on Equity merupakan alat analisis keuangan untuk mengukur profitabilitas. Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan berdasarkan modal tertentu. Rasio ini merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pandang pemegang saham. Salah satu alasan utama perusahaan beroperasi adalah menghasilkan laba yang bermanfaat bagi para commit to user pemegang saham, ukuran dari keberhasilan pencapaian alasan ini adalah



angka ROE berhasil dicapai. Semakin besar ROE mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham.

ROE =

LabaBersih x100% ModalSendi ri

C. Return Saham Return merupakan hasil yang diperoleh dari sebuah investasi. Return dapat berupa return realisasi (realized return) yaitu return yang telah terjadi atau return ekspektasi (expected return) yaitu return yang diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang. Hartono dalam Fandi Yuniawan (2006) menyatakan bahwa return abnormal (abnormal return) merupakan selisih antara return ekspektasi dan return realisasi. Tujuan corporate finance adalah memaksimumkan nilai perusahaan. Tujuan ini bisa menyimpan konflik potensial antara pemilik perusahaan dengan kreditur. Jika perusahaan menikmati laba yang besar, nilai pasar saham (dana pemilik) akan meningkat pesat, sementara nilai hutang perusahaan (dana kreditur) tidak terpengaruh. Sebaliknya, apabila perusahaan mengalami kerugian atau bahkan kebangkrutan, maka hak kreditur akan didahulukan sementara nilai saham akan menurun drastis. Jadi dengan demikian nilai saham merupakan indeks yang tepat untuk mengukur efektivitas perusahaan, sehingga seringkali dikatakan memaksimumkan nilai perusahaan juga berarti memaksimumkan kekayaan pemegang saham. Saham suatu perusahaan bisa dinilai dari pengembalian (return) yang diterima oleh pemegang saham dari perusahaan yang bersangkutan. Return bagi pemegang saham bisa berupa penerimaan commit to user dividen tunai ataupun adanya perubahan harga saham pada suatu periode.



Return abnormal menjadi indikator untuk mengukur efisiensi suatu pasar modal. Apabila harga suatu instrument investasi telah mencerminkan seluruh informasi yang ada maka return ekspektasi atas suatu harga saham relatif akan sama dengan return realisasinya. Pada pasar modal yang telah efisien, seorang investor tidak akan dapat memperoleh abnormal return secara berlebihan atau secara terus menerus. Hal ini tentu saja berlaku dengan asumsi seluruh pelaku pasar bertindak rasional atas informasi yang diperoleh. Dalam skala yang lebih besar, suatu informasi dapat mempengaruhi harga atas suatu aktiva atau bahkan seluruh aktiva yang ada di pasar modal. Perubahan nilai atas aktiva tersebut memungkinkan akan terjadi adanya pergeseran ke harga equlibrium yang baru. Harga equilibrium ini akan tetap bertahan sampai suatu informasi baru lainnya merubahnya kembali ke harga equilibrium yang baru lagi. Bagaimana suatu pasar bereaksi terhadap informasi untuk mencapai harga equlibrium baru inilah yang merupakan konsep dasar efisiensi pasar. Kecepatan dan keakuratan pasar dalam bereaksi yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia inilah yang menjadi dasar untuk menilai efisiensi suatu pasar. Pasar yang efisien adalah pasar dimana return semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang tersedia. Dalam hipotesis pasar modal yang efisien dikatakan bahwa pasar yang efisien akan bereaksi cepat terhadap informasi yang relevan. Husnan (2001) menekankan bahwa pengertian pasar yang efisien adalah pasar dimana seorang investor tidak mendapatkan keuntungan yang berlebihan atau abnormal return. Dalam commit to user



studi analisa efisiensi pasar modal setengah kuat dengan menggunakan metode event study, penelitian dilakukan dengan melihat pergerakan saham selama event windows yang tercermin dari return saham tersebut dibandingkan dengan return ekspektasi apabila diasumsikan peristiwa tersebut tidak terjadi. Selisih antara return yang terjadi karena peristiwa tersebut dan return ekspektasi apabila peristiwa tersebut tidak terjadi adalah return abnormal. Untuk melakukan investasi dalam bentuk saham diperlukan analisis untuk mengukur nilai saham, yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal. Tujuan analisis fundamental adalah menentukan apakah nilai saham berada pada posisi undervalue atau overvalue. Saham dikatakan undervalue bilamana return saham di pasar saham lebih kecil dari harga wajar atau nilai yang seharusnya, demikian juga sebaliknya. Dapat dikatakan bahwa untuk memperkirakan return saham dapat menggunakan analisa fundamental yang menganalisa kondisi keuangan dan ekonomi perusahaan yang menerbitkan saham tersebut. Analisanya dapat meliputi trend penjualan dan keuntungan perusahaan, kualitas produk, posisi persaingan perusahaan di pasar, hubungan kerja pihak perusahaan dengan karyawan, sumber bahan mentah, peraturan-peraturan perusahaan dan beberapa faktor lain yang dapat mempengaruhi nilai saham perusahaan tersebut. Analisis fundamental berkaitan dengan penilaian kinerja perusahaan, tentang efektifitas dan efisiensi perusahaan mencapai sasarannya. Untuk menganalisis kinerja perusahaan dapat digunakan rasio keuangan yang terbagi dalam empat kelompok, yaitu rasio likuiditas, aktivitas, hutang, dan commit to user



profitabilitas. Dengan analisis tersebut, para analisis mencoba memperkirakan return saham dimasa yang akan datang dengan mengestimasi nilai dari faktorfaktor fundamental yang mempengaruhi harga saham dimasa yang akan datang dan menerapkan hubungan faktor-faktor tersebut sehingga diperoleh taksiran return saham. Return saham dapat diukur sebagai berikut :

Rit =

Pit - Pit -1 Pit -1

Keterangan: Rit = Tingkat keuntungan saham i pada periode t. Pit = Harga saham i pada periode t. Pit-1 = Harga saham sebelum periode t. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return tersebut diharapkan oleh investor atas investasi yang mereka lakukan. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang. Return realisasi merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan. Return historis ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi (expected return) dan risiko di masa mendatang. Return saham merupakan pendapatan yang diterima oleh pemegang saham berupa deviden yang dibayar oleh perusahaan maupun capital gain yaitu selisih antara harga jual dan harga beli saham. (Lucky:2005) commit to user



D. Telaah Penelitian Terdahulu Menurut Gary C. Biddle (1996) menyatakan bahwa pengukuran return pemegang saham dan nilai perusahaan akan lebih tinggi jika diukur dengan Economic Value Added (EVA). Tes konten informasi relatif mengungkapkan pendapatan untuk lebih terkait dengan pengembalian dan nilai-nilai perusahaan dari EVA, residual pendapatan, atau arus kas dari operasi. Incremental tes menunjukkan bahwa komponen EVA hanya menambahkan marginal informasi pendapatan di luar konten. Namun jika dihitung secara bersama, hasil ini tidak mendukung klaim bahwa penghasilan EVA relatif mendominasi isi informasi, dan menyarankan agar pendapatan yang umumnya melebihi EVA. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Mariana Sri Rahayu (2007) EVA (Economic Value Added) tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap return of saham perusahaan yang termasuk dalam LQ 45 dan MVA (Market Value Added) tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap return of saham perusahaan yang termasuk dalam LQ 45. Sedangkan penelitian lain (Fandi Yuniawan, 2006) menunjukkan bahwa analisa yang dilakukan secara parsial yang menunjukan bahwa variabel ROI, OCF, dan EVA berpengaruh signifikan terhadap Rate of Return, hasil tersebut sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Miranda Octora, Yuliana Salim, Thio Anastasia Petrolina (2003 ). Hasil analisa yang diperoleh secara simultan menunjukan bahwa semua variabel yaitu ROI, ROE, OCF, dan EVA mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Rate of Return (ROR). Sehingga keempat indikator ini secara simultan (bersama-sama) bagi commit to user



investor merupakan indikator yang penting untuk dipertimbangkan untuk mengukur kinerja perusahaan dalam rangka mengambil keputusan investasi. Saptorini Kartika Dewi (2004) melakukan penelitian mengenai pengaruh EVA dan rasio profitabilitas yang diproksikan dengan ROE, ROI, dan EPS terhadap perubahan harga saham perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial baik EVA maupun rasio profitabilitas tidak berpengaruh terhadap perubahan harga saham. Sasongko dan Wulandari (2006) melakukan penelitian mengenai EVA dan rasio-rasio profitabilitas ROA, ROE, ROS, EPS, dan BEP terhadap harga saham perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial hanya EPS yang berpengaruh signifikan terhadap harga saham, sedangkan EVA, ROA, ROE, ROS, dan BEP tidak berpengaruh terhadap perubahan harga saham.

commit to user



E. Kerangka Pemikiran Teoritis Kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:

EVA RETURN ROA SAHAM ROE Variabel independen

Variabel dependen GAMBAR 2.I

KERANGKA PEMIKIRAN TEORITIS Dari kerangka pemikiran teoritis di atas dapat diuraikan sebagai berikut: 1. Return saham merupakan variabel dependen dan Economic Value Added (EVA), Return On Aset (ROA) dan Return On Equity (ROE). merupakan variabel

independen.Variabel-variabel

independen

ini

diujikan

pengaruhnya terhadap return saham sebagai pengukur kinerja keuangan yang paling efektif. 2. Return saham yang digunakan dalam pengujian ini adalah return realisasi karena merupakan return yang telah terjadi dan dapat dihitung berdasarkan data historis tahunan.

commit to user



F. Hipotesis Penelitian Berdasarkan kerangka pemikiran tersebut diatas maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut: Ha1

=

“Ada pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Return Saham”.

Ha2

=

“Ada pengaruh Return on Assets (ROA terhadap Return Saham”.

Ha3

=

“Ada pengaruh Return on Equity (ROE) terhadap Return Saham”.

commit to user



BAB III METODOLOGI PENELITIAN

A. Objek Penelitian Objek yang diteliti adalah harga-harga saham tahunan dari populasi saham perusahaan manufaktur yang terdaftar dalam Bursa Efek Jakarta sejak tahun 2006 sampai dengan 2008.

B. Sampel Penelitian Sampel yang diambil dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang tercantum dalam Indonesian

Capital

Market

Directory

dan

internet

dengan

situs

www.jsx.co.id sejak tahun 2006 sampai dengan 2008. Sampel penelitian ditentukan berdasarkan purposive sampling untuk sampel bersyarat yang ditentukan dengan kriteria-kriteria tertentu atau judgement sampling. Kriteria perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel adalah: a.

Perusahaan manufaktur yang sahamnya aktif diperdagangkan di BEJ dari tahun 2006-2008.

b.

Perusahaan manufaktur yang membagikan deviden tiap tahunnya selama tiga tahun dari tahun 2006-2008.

commit to user 25


C.


Variable Penelitian Difinisi operasional dan pengukuran variabel ini didasarkan agar tidak terjadi perbedaan persepsi dari tiap variabel yang akan diuji, sehingga penjabaran definisi dan pengukuran dari tiap variabel perlu untuk dilakukan. Variabel independen pada penelitian ini adalah: 1. Variabel Independen Variabel yang menjadi variabel bebas dalam penelitian ini adalah pengukuran kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan variabel antara lain: a.

Economic Value Added (EVA) Economic Value Added (EVA) sama dengan NOPAT (Net Operating

Profit After Tax) yang merupakan laba operasi perusahaan setelah pajak dan mengukur laba yang diperoleh perusahaan dari operasi berjalan, dikurangi dengan biaya modal. Biaya modal sama dengan modal yang diinvestasikan perusahaan dikalikan rata-rata terimbang (weighted average) dari biaya modal (WACC). WACC sama dengan jumlah biaya dari setiap komponen modal, utang jangka pendek, utang jangka panjang, dan ekuitas pemegang saham ditimbang berdasarkan proporsi relatifnya dalam struktur modal perusahaan pada nilai pasar. EVA : NOPAT - WACC x C Keterangan: EVA

: Economic Value Added, (Rp)

NOPAT : Net Operating Profit After Tax, (Rp) commit to user



WACC

: Weighted Average Cost of Capital

C

: Invested Capital, (Rp) Mengacu pada formula di atas, maka untuk menghitung EVA terlebih

dahulu harus dihitung NOPAT, Capital, dan WACC. 1) Menghitung NOPAT

.

Net Operating Profit After Tax (NOPAT) atau laba operasi setelah pajak dapat dihitung dengan menggunakan formula NOPAT = Laba bersih sebelum pajak + Biaya bunga Biaya bunga dalam formula di atas dapat dihitung dengan mengalikan suku bunga pinjaman dengan besarnya hutang. Mengingat data suku bunga pinjaman yang ditanggung oleh perusahaan tidak tersedia, maka digunakan suku bunga modal kerja sebagai pengganti dari suku bunga pinjaman tersebut. Data suku bunga modal kerja ini dapat diperoleh dari laporan bulanan yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia. Hutang yang digunakan dalam formula di atas merupakan hutang yang memiliki biaya atau bunga, dengan demikian hutang jangka pendek yang sifatnya hutang dagang tidak diperhitungkan, karena hutang jangka pendek semacam ini pada umumnya tidak dikenakan bunga. 2) Menghitung Invested Capital Invested Capital dalam formula EVA di atas adalah seluruh pinjaman perusahaan di luar pinjaman jangka pendek. Dalam penelitian ini besarnya invested capital dihitung sebagai penjumlahan dari hutang jangka panjang dan ekuitas pemegang saham. commit to user



3) Menghitung Weighted Average Cost of Capital (WACC) Dalam kondisi perusahaan menggunakan lebih dari satu sumber pendanan, atau dengan kata lain perusahaan menggunakan dana dari beberapa pihak karena masing-masing dana memiliki biaya atau bunga sendiri-sendiri, maka perhitungan bunga keseluruhan yang menjadi tanggungan perusahaan dihitung dengan konsep biaya bunga tertimbang (weighted average cost of capital). Dana milik investor yang di dalam penelitian ini adalah dana yang berasal dari hutang jangka panjang dan ekuitas pemegang saham. Berdasarkan konsep rata-rata tertimbang maka besarnva WACC dapat dihitung dengan menggunakan formula berikut ini: WACC = {D x rd (1-tax) + (E x re )} (i) Menghitung tingkat modal dari hutang (D) Tingkat modal dapat diketahui dari perbandingan antara tingkat hutang dengan jumlah hutang dan ekuitas. Tingkat Modal (D) =

Total hutang Total hutang & Ekuitas

(ii) Menghitung biaya hutang jangka pendek (rd) Cost of Debt dapat diketahui dari perbandingan antara beban bunga dengan jumlah pinjaman bank (jangka pendek)

Cost of Debt (rd)

=

Biaya bunga Total hutang

commit to user



(iii) Menentukan pajak penghasilan (T) Dari data laporan laba rugi maka diketahui bahwa pajak penghasilan berasal dari beban pajak berbanding dengan laba sebelum pajak. Tingkat Pajak (T)

=

Beban pajak Laba sebelum pajak

(iv) Laba sebelum pajak Menghitung cost of equity (re) Cost of Equity (re) dihitung dari 1/PER dimana PER diketahui dari data laporan keuangan yang ada. Cost of Equity,(re)

=

1 PER

(v) Menghitung tingkat modal dari Ekuitas (E) Tingkat modal dari ekuitas dapat diketahui dari perbandingan antara total ekuitas dan jumlah hutang dan ekuitas. Tingkat modal (E) =

Total Ekuitas Total hutang & Ekuitas

b. ROA (Return on Asset) Return on asset adalah perbandingan laba tahunan tahun t setelah pajak terhadap total aktiva tahun t. ROA merupakan rasio yang menggambarkan seberapa cepat laba atau return atas investasi dalam bentuk aset perusahaan ( Brigham & Houston,2001:96). Return on asset (ROA) dapat dihitung dengan rumus:

ROA =

Laba Bersih Sesudah Pajak Total Aktiva

commit to user



c. ROE (Return on Equity) Rasio ini mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan kontribusi pemilik dan/atau seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber – sumber lain untuk kepentingan pemilik. Return on asset (ROA) dapat dihitung dengan rumus:

ROE =

Laba Bersih Sesudah Pajak Total Equity

2. Variabel Dependen Variabel yang menjadi variabel terikat dalam penelitian ini adalah return saham. Return saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah return saham sesungguhnya (return realisasi) karena return ini sudah terjadi dan dihitung berdasarkan data historis tahunan. Return saham dapat dihitung dengan cara melakukan pengurangan harga saham pada tahun tertentu dengan harga saham pada tahun sebelumnya dibagi dengan harga saham tahun sebelumnya. Formula untuk menghitung return saham adalah: (Harga Saham t – Harga Saham t-1) Harga Saham t-1

commit to user



C. Teknik Pengumpulan Data Penelitian ini menggunakan data historis yang diambil selama kurun waktu 2006-2008. Data yang akan diperoleh dari laporan keuangan yang dipublikasikan yaitu laporan keuangan tahun 2006-2008 dari perusahaan yang menjadi sampel yang diakses di Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang tercantum dalam Indonesian Capital Market Directory dan internet dengan situs www.jsx.co.id. Berdasarkan data – data yang diperoleh tersebut dilakukan pembahasan dan penganalisaan secara sistematis dan obyektif. E. Alat Analisis Data 1. Pengujian Asumsi Klasik Pengujian model regresi berganda dalam menguji hipotesis haruslah menghindari kemungkinan penyimpangan asumsi klasik. Dalam penelitian ini uji asumsi klasik yang digunakan adalah: uji normalitas, uji Autokorelasi, uji Multikolinearitas, uji Heterokedastisitas, Uji Regresi (Uji f dan t). b. Uji Normalitas Untuk menguji data yang berdistribusi normal akan digunakan alat uji normalitas, yaitu one sample Kolmogorov-Smirnov. Data dikatakan berdistribusi normal jika signifikansi variabel dependen memiliki nilai signifikansi lebih dari 5 %. Data penelitian yang baik adalah yang berdistribusi secara normal.

commit to user



b. Uji Autokolerasi Uji autokorelasi dimaksudkan untuk mengetahui apakah terjadi korelasi antara anggota-anggota dari serangkaian pengamatan tersusun dalam rangkaian waktu (times series) dan dalam rangkaian ruang (cross section). Untuk mengetahui dan menguji ada tidaknya autokorelasi dalam model analisis regresi, bisa digunakan cara pengujian statistik Durbin Watson (DW), dengan rumus : n

DW =

å (et - et - 1)2 t -1

n

å et 2 t -1

Dimana : t

: waktu

et

: residual pada periode t

et-1

: residual npada periode t-1 Cara untuk mendeteksi adanya Autokorelasi dalam menganalisis

regresi dengan menggunakan DW dapat dijelaskan sebagai berikut: Tabel Autokorelasi Jenis Autokorelasi

Tingkat Autokorelasi

Autokorelasi Negatif

DW > 2

Tidak ada Autokorelasi

-2 < DW < 2

Autokorelasi Positif

DW < -2

Sumber: Santoso, Singgih, 2001

commit to user



c. Uji Multikolinearitas Tidak terdapat Multikolinearitas antar variabel independen. Multikolinearitas adalah adanya hubungan yang kuat antar variabel independen dalam persamaan regresi. Adanya multikolinearitas akan mengakibatkan

ketidaktepatan

estimasi,

sehingga

mengarahkan

kesimpulan yang menerima hipotesis nol. Hal ini menyebabkan koefisien dan standard deviasi sangat sensitif terhadap perubahan harga (Gujarati, 1995). Selain itu akibat terjadinya multikolinearitas adalah : a. Koefisien regresi tidak dapat ditaksir. b. Nilai standard error setiap koefisien regresi manjadi tidak berharga. c. Koefisien regresi setiap variabel bebas secara sistematis tidak signifikan sehingga tidak diketahui variabel independen yang mempengaruhi variabel dependen. d. Tanda koefisien regresi akan berlawanan dengan yang diramalkan secara teoritis. e. Jika salah satu variabel bebas dihilangkan dari model regresi yang ditaksir, ini dapat menyebabkan koefisien regresi variabel bebas yang masih ada mempunyai koefisien regresi yang signifikan secara statistik. Menurut Gujarati (1995:339), untuk menguji ada tidaknya gejala multikolinearitas digunakan Tolerance Value atau Variance Inflation Factor (VIF). Jika nilai VIF dibawah 10 maka tidak terjadi multikolinearitas dan sebaliknya, jika nilai VIF diatas 10 maka terdapat gejala multikolinearitas.

commit to user



d. Uji Heterokedastisitas Heteroskedastisitas adalah variabel pengganggu (el) memiliki varian yang berbeda dari satu observasi ke observasi lainnya atau varian antar variabel independen tidak sama. Hal ini melanggar asumsi homokedastisitas yaitu setiap variabel penjelas memiliki varian yang sama (konstan). Untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas dalam model persamaan model regresi digunakan metode Glejser, dengan melakukan regresi sederhana antara nilai absolute el dan tiap-tiap variabel independen. Apabila ditemukan nilai t hitung lebih besar dari t tabel diantara hasil regresi tersebut maka pada model terjadi heterokedastisitas. Dengan kriteria ini terjadinya heteroskedastisitas apabila variabel bebas secara individual berpengaruh signifikan terhadap absolute el, nilai signifikan yang disyaratkan adalah 5 % (0.05). Gejala ini dapat diatasi dengan melakukan transformasi variabel-variabel dalam model regresi yang ditaksir, yaitu dengan membagi model regresi asal dengan salah satu variabel bebas yang memiliki koefisien yang tertinggi dengan residualnya. Atau dengan kata lain Jika variabel independen signifikan secara statistik (lebih kecil dari α = 5 %) terhadap nilai residual yang diperlakukan sebagai

variabel

dependen,

maka

variabel

independen

tersebut

menunjukkan adanya heterokedastisitas, dan demikian pula sebaliknya

commit to user



2. Analisis Regresi Dalam penelitian ini digunakan analisis regresi berganda dengan persamaan kuadrat terkecil (OLS) dengan model dasar sebagai berikut: Return = a + b1EVA + b2ROA + b3ROE + e Dimana: Return

= Return saham

ROA

= Return on Assets

ROE

= Return on Equity

EVA

= Economic Value Added

a

= Intersep (konstanta)

b1, b2, b3

= Koefisien variabel bebas

e

= Error Pengujian hipotesis yang digunakan adalah uji f, uji t dan uji R2,

Perhitungan dilakukan dengan bantuan komputer melalui program Excel dan SPSS. Mengingat jumlah data yang cukup banyak, maka penulis menggunakan program komputer sehingga hasil yang diperoleh lebih akurat dari pada dihitung secara manual. a.

Uji f Uji f dilakukan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas secara

bersama-sama terhadap variabel terikat. Rumusan hipotesis yang di uji : Ho : b1=b2=b3=b4=0,

berarti secara bersama-sama tidak ada pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat;

Ha : b1≠b2≠b3≠b4≠0,

berarti

secara

bersama-sama

ada

variabel bebas terhadap variabel terikat. commit to user

pengaruh



Untuk menguji kebenaran hipotesis alternatif dilakukan uji f dengan rumus sebagai berikut :

f hitung

R 2 /(k - 1) = (1 - R 2 ) /( N - k )

Bila f hitung > f

tabel maka Ho ditolak dan Ha diterima artinya semua variabel bebas secara bersama-sama merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel terikat.

Bila f hitung < f

tabel maka Ho diterima dan Ha ditolak artinya semua variabel bebas secara bersama-sama bukan merupakan variabel penjelas yang signifikan terhadap variabel terikat.

b. Uji t Uji t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel bebas secara individual dalam menerangkan variasi variabel terikat. Formula hipotesis : Ho : bi = 0,

artinya variabel bebas bukan merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel terikat;

Ha : bi ≠ 0,

artinya variabel bebas merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel terikat.

commit to user



Untuk menguji hipotesis tersebut digunakan statistik t yang dihitung dengan cara sebagai berikut :

t=

b Sb

Dimana b adalah nilai parameter dan Sb adalah standart error dari b. Standart error dari masing-masing parameter dihitung dari akar varians masing-masing. Untuk mengetahui kebenaran hipotesis digunakan kriteria bila t hilang > t tabel maka Ho ditolak dan Ha diterima, artinya ada pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat dengan derajat keyakinan yang digunakan sebesar α = 1%, α = 5%, α= 10%, begitu pula sebaliknya bila t dihitung < t tabel maka menerima Ho dan menolak Ha artinya tidak ada pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat. c.

R2 (Koefisien determinasi) Ketepatan model (R2) dilakukan untuk mendeteksi ketepatan yang

paling baik dari garis regresi. Uji ini dilakukan dengan melihat besarnya nilai koefisien determinasi. R2 merupakan besaran non negatif dan besarnya koefisien determinasi adalah antara angka nol sampai dengan angka satu (0 ≤ R2 ≤ 1). Koefisien determinasi bernilai nol berarti tidak ada hubungan antara variabel bebas dengan variabel terikat. Sebaliknya nilai koefisien determinasi 1 berarti suatu kecocokan sempurna dari ketepatan model.

commit to user



BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Dalam bab ini akan disajikan analisis terhadap data penelitian dan pengujian hipotesis yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya dengan menggunakan teknik-teknik analisis yang telah ditentukan. Hipotesis yang akan diuji adalah tentang pengaruh Economic Value Added, Return On Asset dan Return On Equity terhadap Return Saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Hipotesis masih bersifat sementara yang memerlukan pengujian secara empiris. Pengujian hipotesis menggunakan uji Regresi Linier Berganda dan diproses dengan menggunakan bantuan program SPSS versi 15.00 for Windows. A. Analisis Data Penelitian ini mengambil data dari sampel perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta tahun 2006 sampai tahun 2008. Berdasarkan data yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory periode tahun 2006 sampai tahun 2008 diperoleh sampel yang akan digunakan sebagai objek penelitian yaitu 50 perusahaan. Peneliti menggunakan metode purposive sampling untuk memperoleh sampel yang dianggap mampu mewakili populasi. Sampel tersebut dipilih atas dasar kesesuaian karakteristik sebagai berikut: 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta tahun 20062008.

commit to user 39



2. Perusahaan–perusahaan

tersebut

telah

menyampaikan

laporan

keuangannya secara rutin dan mempunyai data keuangan yang lengkap sesuai yang dibutuhkan dalam penelitian ini. 3. Perusahaan tersebut tidak mempunyai laba bersih (net income) negatif selama periode penelitian, karena secara logis investor tentunya akan lebih memilih membeli saham-saham perusahaan

yang dianggap

berpotensi memberikan keuntungan bagi mereka sebagai pemegang saham. Data sampel perusahaan akan ditampilkan secara ringkas dalam tabel berikut: Tabel 4.1. Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode 2006 - 2008 serta memenuhi karakteristik sebagai sampel.

No

Nama Perusahaan

No

Nama Perusahaan

1

PT. Aqua Golden Mississippi Tb

26

PT. Jaya Pari Steel Tbk

2

PT. Delta Djakarta Tbk

27

PT. Lionmesh Prima Tbk

3

PT. Fast Food Indonesia Tbk

28

PT. Lion Metal Works Tbk

4

PT. Indofood Sukses Makmur Tbk

29

PT. Tira Austenite

5

PT. Mayora Indah Tbk

30

PT. Surya Toto Indonesia Tbk

6

PT. Tunas Baru Lampung

31

PT. Sumi Indo Kabel Tbk

7

PT. Ultra Jaya Milk Tbk

32

PT. Astra Graphia Tbk

8

PT. Gudang Garam Tbk

33

PT. Astra International Tbk

commit to user



9

PT. HM Sampoerna Tbk

34

PT. Astra Otoparts Tbk

10

PT. Roda Vivatex Tbk

35

PT. Hexindo Adiperkasa Tbk

11

PT. Indorama Sintetics Tbk

36

PT. Intraco Penta Tbk

12

PT. Sepatu Bata Tbk

37

PT. Selamat Sempurna Tbk

13

PT. Fajar Surya Wisesa Tbk

38

PT. Tunas Ridean Tbk

14

PT. AKR Corporindo Tbk

39

PT United Tractor Tbk

15

PT. Lautan Luas Tbk

40

PT. Bristol-Myers Squibb Indon

16

PT. Sorini Agro Asri Corporind

41

PT. Darya Varia Laboratoria Tb

17

PT. Unggul Indah Cahaya Tbk

42

PT. Indofarma (persero) Tbk

18

PT. Ekadharma International Tb

43

PT. Kalbe Farma Tbk

19

PT. Argha Karya Prima Industri

44

PT. Kimia Farma (persero) Tbk

20

PT. Kageo Igar Jaya Tbk

45

PT. Merck Tbk

21

PT. Trias Sentosa Tbk

46

PT. Pyridam Farma Tbk

22

PT. Indocement Tunggal Prakars

47

PT. Tempo Scan Pasifik Tbk

23

PT. Semen Gresik (persero) Ind

48

PT. Mandom Indonesia Tbk

24

PT. Beton Jaya Manunggal Tbk

49

PT. Musthika Ratu Tbk

25

PT. Citra Tubindo Tbk

50

PT. Unilever Indonesia Tbk

Sumber: Indonesian Capital Market Directory

commit to user



B. DESKRIPSI DATA Dengan melakukan perhitungan statistik deskriptif, maka dapat diketahui gambaran tentang data Economic Value Added (EVA), Return On Asset, return On Equity dan Return Saham. Gambaran mengenai data tersebut dapat dilihat dalam tabel berikut ini: Tabel 4.2. Statistik Deskriptif Descriptive Statistics Variabel

N

Minimum

Maximum

Mean

Std. Deviation

EVA

150 -71013026.9900 2416697.1610 -598929.392310 6143181.7926673

ROE

150

.0102

.7764

.163597

.1383709

ROA

150

.0034

.3920

.095039

.0833102

RETURN 150

-.8457

4.2857

.142330

.6636468

Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran)

Dari tabel 4.2 diatas, dapat diketahui nilai rata-rata Return yaitu sebesar 598929.392310. Nilai Return terkecil dicapai oleh PT Semen Gresik Tbk, yaitu sebesar -0,8457 pada tahun 2006. Sedangkan nilai Return terbesar dicapai oleh PT. Bristol-Myers Squibb Indonesia Tbk, yaitu sebesar 4,2857 pada tahun 2006. Variabel Economic Value Added memiliki nilai rata-rata sebesar 546828,573568. Nilai Economic Value Added terkecil dicapai oleh PT. Indorama Sintetic Tbk, yaitu sebesar -71013026,9900 pada tahun 2008. Sedangkan nilai commit to user



Economic Value Added terbesar dicapai oleh PT. Astra International Tbk, yaitu sebesar 2416697,1610 pada tahun 2007. Nilai Return On Asset terkecil dicapai oleh PT. Indorama Sintetics Tbk, yaitu sebesar 0,0034 pada tahun 2006. Nilai Return On Asset terbesar dicapai oleh PT. Sepatu Bata Tbk, yaitu sebesar 0,3920 pada tahun 2008. Variabel Return On Equity memiliki nilai rata-rata sebesar 0,163597. Nilai Return On Equity terkecil dicapai oleh PT. Unggul Indah Cahaya Tbk, yaitu sebesar 0,0102 pada tahun 2006. Sedangkan nilai Return On Equity terbesar dicapai oleh PT. Unilver Indonesia Tbk, yaitu sebesar 0,7764 pada tahun 2006.

C. PENGOLAHAN DATA Pengolahan data dalam penelitian ini menggunakan bantuan SPSS versi 15.00 for Windows. Sebelum melakukan regresi untuk pengujian hipotesis, terlebih dahulu dilakukan pengujian normalitas data dan pengujian asumsi klasik yang merupakan persyaratan untuk melakukan regresi. 1. Uji Normalitas Data Uji normalitas data bertujuan untuk menguji dalam model regresi, variabel dependen dan variabel independen keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Pengujian normalitas data dilakukan dengan menggunakan model kolmogorov-smirnov. Uji ini dilakukan dengan membandingkan nilai signifikansi yang diperoleh dengan taraf signifikansi yang sudah ditentukan yaitu 0,05. Apabila nilai signifikansi (p-value) lebih besar dari taraf signifikansi yaitu 0,05, maka data berdistribusi normal. commit to user



Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan uji kolmogorov-smirnov dapat ditunjukkan pada tabel berikut ini: Tabel 4.3. Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov I Variabel

Nilai Sig.

Sig. 5%

Unstandardized

Kesimpulan Tidak berdistribusi

0,013

0,05

Residual

normal

Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran) Dari hasil pengujian diatas, diketahui nilai signifikansi lebih kecil dari taraf signifikansi yaitu 0,05. Untuk menormalkan distribusi, maka dilakukan transformasi data dalam bentuk LN (Logaritma Natural). Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan uji kolmogorovsmirnov setelah transformasi data dapat ditunjukkan pada tabel berikut ini: Tabel 4.4. Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov II Variabel

Nilai Sig.

Sig. 5%

Kesimpulan

0,834

0,05

Berdistribusi normal

Unstandardized Residual Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran)

Dari tabel 4.4 diatas menunjukkan bahwa variabel dependen dan variabel independen telah berdistribusi normal. Hal ini ditunjukkan commit to user



dengan nilai signifikansi yang lebih besar dari taraf signifikansi yaitu 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data tersebut berdistribusi normal. 2.

Uji Autokorelasi Uji autokorelasi digunakan untuk mendeteksi adanya korelasi

internal

diantara

anggota-anggota

dari

serangkaian

pengamatan yang tersusun dalam rangkaian ruang dan waktu. Untuk mendeteksi adanya autokorelasi dapat dilihat dari nilai DurbinWatson. Panduan mengenai angka Durbin-Watson (D-W) untuk mendeteksi autokorelasi bisa dilihat dalam tabel D-W. Adapun dasar pengambilan keputusan dalam uji DurbinWatson ini, yaitu jika nilai -2 sampai +2, maka tidak terdapat autokorelasi positif atau negative pada model regresi (Santoso, 2001: 218-219). Tabel 4.5. Hasil Uji Autokorelasi Model

Nilai DW

Kriteria

Kesimpulan

I

1,736

-2 < DW <

Tidak ada autokorelasi

II

1,379

+2

Tidak ada autokorelasi

Sumber: data primer diolah, 2010

Tabel 4.5 menjelaskan bahwa nilai DW hitung berada antara -2 sampai +2. Hal ini menunjukan bahwa autokorelasi dalam model regresi tersebut. commit to user

tidak ada



3. Uji Multikolinearitas Uji multikolinearitas digunakan untuk menguji ada hubungan yang sempurna atau hubungan yang hampir sempurna diantara variabel bebas pada model regresi. Cara yang digunakan untuk mendeteksi gejala ada tidaknya multikolinearitas adalah dengan melihat nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). Jika nilai tolerance dibawah 0,1 dan VIF lebih besar dari 10 maka menunjukkan adanya multikolinearitas. Sebaliknya jika nilai tolerance diatas 0,1 dan VIF dibawah 10 maka tidak terjadi multikolinearitas. Hasil pengujian multikolinearitas ditunjukkan dalam tabel berikut ini: Tabel Tabel 4.6. Hasil Uji Multikolinearitas I

II (Tranformasi)

Variabel

Kesimpulan Tolerance

VIF

Tolerance

VIF

EVA

.985

1.016

.795

1.258

Tidak terjadi multikolinearitas

ROA

.167

5.988

.168

5.939


ROE

.166

6.020

.183

5.460


Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran)

Dari tabel 4.6. diatas, hasil nilai tolerance untuk semua variabel independen bernilai lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF bernilai kurang dari 10 (regresi I maupun regresi II setelah ditransformasi commit to user



data), maka dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak terdapat gejala multikolinearitas. 4. Uji Heteroskedastisitas Pengertian heteroskedastisitas adalah apabila kesalahan atau residual yang diamati tidak memiliki varian yang konstan. Kondisi heteroskedastisitas sering terjadi pada data cross section, atau data yang diambil dari beberapa responden pada suatu waktu tertentu. Untuk

mendeteksi

masalah

heteroskedastisitas

dapat

digunakan uji Glejser dengan ketentuan apabila nilai thitung < ttabel atau nilai probabilitas > 0,05 (5%) maka data tidak ada masalah (tidak mengalami) heteroskedastisitas. Tabel 4.7. Hasil Uji Heterokedastisitas Model II Variabel

Kesimpulan thitung

p

EVA

1.240

.225

Tidak Terjadi Heterokedastisitas

ROE

.267

.791


ROA

-.144

.887


Sumber: data primer diolah 2011 Hasil

uji

heteroskedastisitas

yang

telah

dilakukan

pengolahan data dengan bantuan SPSS pada tabel di atas, maka diketahui bahwa hasil pada model I variabel ROA memiliki nilai commit to user



p < 0,05 yang berarti ROA mengalami gejala (masalah) heteroskedastisitas. Setelah data ditranformasi, hasil pengujian menunjukkan bahwa ketiga variabel yang diteliti tidak ada yang memiliki nilai probabilitas < 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi

ini

standar

error

(e)

tidak

mengalami

gejala

heteroskedastisitas. Untuk lebih jelasnya, sebaran hasil pengujian heteroskedastisitas akan dilengkapi gambar scatter plot sebagai berikut:

Scatterplot

Dependent Variable: LnRETURN Regression Standardized Residual 2

1

0

-1

-2

-3 -2

-1

0

1

2

Regression Standardized Predicted Value

Gambar: Hasil pengujian Heteroskedastisitas Scatter-Plot II

commit to user

3



D.

PENGUJIAN HIPOTESIS Setelah melalui proses uji normalitas data, uji multikolinearitas, uji

autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas, maka model persamaan regresi layak untuk diuji lebih lanjut, untuk menguji hipotesis diantara variabel-variabelnya. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah model regresi linier berganda untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Persamaan regresi yang digunakan untuk melihat pengaruh Economic Value Added, Return On Asset dan Return On Equity terhadap return saham adalah sebagai berikut: Y = α0 + β1 EVA + β2 ROA + β3 ROE + µ Karena variabel independen yaitu Economic Value Added, Return On Asset dan Return On Equity

dan variabel dependen yaitu return tidak

berdistribusi normal, maka dalam penelitian ini terjadi perubahan persamaan regresi baik variabel independen maupun variabel dependen, karena penormalan data dilakukan dengan mentransformasi data dalam bentuk lain. Sehingga persamaan regresinya menjadi sebagai berikut: LNRETURN = α0 + β1 LNEVA + β2 LNROA + β3 LNROE + µ

commit to user



Hasil analisis regresi untuk pengujian, dapat dilihat dalam tabel berikut ini: TABEL 4.8. HASIL ANALISIS REGRESI Variabel

Koefisien

Std.Error

t

Sig.

(konstanta)

1.176

1.462

.804

.428

LNEVA

-.158

.093

-1.699

.100

LNROA

-.246

.910

-.270

.789

LNROE

.370

.917

.404

.689

R Square

: 0,109

Std. Error of The Estimate

: 1,162

F

: 1,226

F (Sig.)

: 0,317

Variabel Dependen

: LNRETURN

Sumber : Hasil olahan data (lampiran)

1. Pengujian Koefisien Regresi secara Bersama-sama (Uji f) Pengujian ini dilakukan untuk menguji variabel independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen. Uji ini bertujuan untuk membuktikan hipotesis sebagai berikut: Hasil uji hipotesis dan regresi dari tabel 4.8. diperoleh nilai Fhitung sebesar 1,226 dengan tingkat signifikansi 0,317. Karena nilai signifikansi F lebih besar dari 0,05 maka disimpulkan tidak ada pengaruh simultan antara variabel Economic Value Added (EVA), Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE) terhadap Return Saham. commit to user



2. Pengujian Koefisien Regresi secara Parsial (Uji t) Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui variabel independen secara parsial atau individu mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen atau tidak (Gujarati, 2003). Hipotesis alternatif kedua yang diajukan sebagai berikut: Variabel EVA memiliki tingkat signifikansi lebih dari 0,05 yaitu sebesar 0,100. Dengan tingkat signifikansi 0,100 yang lebih besar dari 0,05 disimpulkan bahwa secara parsial Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan. Variabel ROA memiliki tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05 yaitu sebesar 0,789. Dengan tingkat signifikansi 0,789 lebih besar dari 0,05 disimpulkan bahwa secara parsial Return on Asset tidak berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan. Variabel ROE memiliki tingkat signifikansi lebih dari 0,05 yaitu sebesar 0,689. Dengan tingkat signifikansi sebesar 0,689 yang lebih besar dari 0,05 disimpulkan bahwa secara parsial Return on Equity (ROE) tidak berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan. 3. Uji Koefisien Determinasi ( R2 ) Uji ini digunakan untuk mengetahui persentase variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen. Nilai R2 besarnya antara 0 dan 1. R2 dikatakan baik jika mendekati 1, sedangkan jika R-square 1 berarti variabel independen berpengaruh sempurna pada variabel dependen, sedangkan jika R-square 0, maka tidak ada pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. commit to user



Hasil uji hipotesis dan regresi dari tabel 4.7 diperoleh nilai R2 sebesar 0,109 atau 10,9%. Hal ini menunjukan bahwa 10,9% dari nilai variabel dependen yaitu Return Saham dapat dijelaskan oleh Economic Value Added (EVA), Return on Assets (ROA) dan Return on Equity (ROE) sedangkan sisa nilai variabel dependen yaitu sebesar 89,1% tidak dapat dijelaskan oleh persamaan regresi atau dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak termasuk dalam model analisis. E. Interprestasi dan Pembahasan Hasil Penelitian Dari hasil pengujian dengan uji F dapat disimpulkan bahwa model regresi yang diajukan dalam penelitian ini layak digunakan untuk melihat hubungan

antara

variabel

dependen

dengan

variabel

independen.

Berdasarkan analisis diatas, penelitian ini menghasilkan temuan-temuan sebagai berikut: Temuan Model Regresi Pada model regresi ini akan dibahas pengaruh parsial variabel independen terhadap variabel dependen. Dari hasil perhitungan diperoleh hasil persamaan regresi pertama seperti dibawah ini: LNRETURN 1.176 = - 0,158 LNEVA - 0,246 LNROA + 0,370 LNROE Pada pengamatan tahun 2006 sampai 2008 variabel Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan secara parsial, artinya variabel ini mempengaruhi Return Saham (100 > 0,05). Selain itu tanda yang dihasilkan pada koefesien regresi menunjukan hubungan negatif 0,158, artinya setiap peningkatan Return on Asset sebesar 0,100 maka Return Saham perusahaan akan menurunkan sebesar 0,158 dengan asumsi variabel lain konstan. commit to user



Dari hasil perhitungan variabel ROA (Return on Asset) tidak signifikan pada taraf 0,05. hasil penelitian ini menunjukan variabel ROA pada perusahaan manufaktur tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Return Saham perusahaan. Hasil persamaan regresi menunjukan bahwa ROA mempunyai arah koefisien regresi yang negative dengan Return Saham perusahaan sebesar 0,246. Artinya setiap peningkatan Return on Asset sebesar 0,789 maka Return Saham perusahaan akan menurunkan sebesar 0,246 dengan asumsi variabel lain konstan. Dari hasil perhitungan uji t variabel Return On Equity (ROE) tidak berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan, karena nilai signifikansinya diatas 0,05 yaitu sebesar 0,689. Hasil persamaan regresi menunjukan bahwa ROE mempunyai arah koefisien regresi yang negative dengan Return Saham perusahaan sebesar 0,370. Artinya setiap peningkatan Return On Equity sebesar maka Return Saham perusahaan akan meningkatkan sebesar 0,370 dengan asumsi variabel lain konstan.

commit to user



BAB V PENUTUP A. Kesimpulan Berdasarkan hasil analisis data dari penelitian yang telah dilakukan tentang pengaruh Economic Value Added, Return On Asset dan Return On Equity terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta, maka dapat disimpulkan sebagai berikut: 1. Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p > 0,05), sehingga penurunan Economic Value Added (EVA) belum dapat mempengaruhi return saham. Hipotesis pertama dalam penelitian ini tidak terbukti. 2. Return On Asset tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p > 0,05), sehingga penurunan Return On Asset belum dapat menaikkan return saham. Hipotesis kedua dalam penelitian ini tidak terbukti. 3. Return On Equity tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (p > 0,05), sehingga kenaikan Return On Equity belum dapat mempengaruhi return saham. Hipotesis ketiga dalam penelitian ini tidak terbukti. B. Keterbatasan 1. Keterbatasan dalam mengambil variabel yang digunakan dalam penelitian, yaitu hanya terbatas pada variabel-variabel akuntansi saja, dengan tidak melibatkan faktor ekonomi makro seperti tingkat suku bunga, tingkat inflasi dan lain-lain. commit to user 54



2. Keterbatasan dalam mengambil jenis perusahaan yang digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini hanya perusahaan manufaktur saja, sehingga tidak mencerminkan reaksi dari pasar modal secara keseluruhan. 3. Tolok ukur yang digunakan untuk memprediksi return yang diterima oleh pemegang saham adalah tolok ukur yang menggunakan data akuntansi yang bersifat historis. Banyak penilaian saham dilakukan dengan menggunakan data yang bersifat proyeksi, proyeksi ini merupakan cerminan dari harapan dari pihak yang berkepentingan, seperti para investor pasar modal. Harapan ini seringkali jauh berbeda dengan data historis. Sehingga hasil penelitian mungkin akan berbeda jika tolak ukur penilaian saham menggunakan data yang bersifat proyeksi. 4. Keterbatasan dalam mengambil periode penelitian, yaitu periode yang cukup pendek yaitu hanya 3 tahun (2006-2008), sehingga hasil yang diperoleh kemungkinan tidak konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya.

commit to user



C. Saran Berdasarkan hasil kesimpulan diberikan saran sebagai berikut: 1. Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi masukan bagi investor dalam melakukan invetasi saham dengan tidak melihat kondisi perusahaan melalui rasio keuangan, khususnya melalui rasio EVA, ROA dan ROE tapi dengan rasio lain sebagai penentu investasi. 2. Bagi penelitian berikutnya diharapkan menggunakan semua jenis perusahaan yang telah terdaftar di BEJ sebagai sampel penelitian, sehingga dapat mencerminkan reaksi pasar modal secara keseluruhan. 3. Bagi penelitian berikutnya diharapkan menambah rasio keuangan lainnya sebagai variabel independen, karena sangat dimungkinkan rasio keuangan lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini berpengaruh terhadap perubahan harga saham. 4. Bagi penelitian selanjutnya diharapkan memperpanjang periode pengamatan agar hasil penelitian dapat digeneralisasikan.

commit to user



DAFTAR PUSTAKA

Bani, Wibowo Lucky. 2005. Pengaruh Economic Value Added dan Profitabilitas Perusahaan Terhadap Return Pemegang Saham. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia. Yogyakarta Biddle, Gary C. 1998. Does EVA® Beat Earnings? Evidence on Associations With Stock Returns and Firm Values. School of Business Administration, University of Washington, Seattle,US. Brigham, Eugene F dan Joel F. Houston. 2001. Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga. Ghozali, Imam. 2002. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Gujarati. 1995. Ekonometrika Dasar. Jakarta: Erlangga. Husnan. 1993. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Pertama. Yogyakarta: YKPN. Husnan. 2001. Manajemen Keuangan. Edisi Pertama. Yogyakarta: YKPN. Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. 2002. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi ketiga. Yogyakarta: YKPN. Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi kedua. Yogyakarta: BPFE UGM. Octora, Yuliana, Petrolina. 2003. Pengaruh Roa dan EVA terhadap Tingkat Pengembalian Saham (Rate Of Stock Return). Jakarta. Rahayu, Mariana Sri. 2007. Analisis Pengaruh EVA Dan MVA Terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia Yogyakarta. commit to user



Santoso, Singgih. 2003. Buku latihan SPSS Statistik Non Parametrik. PT Elex Media Komputindo, Jakarta. Dewi, Saptorini Kartika.2004. Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Rasio Profitabilitas Terhadap Perubahan Harga Saham Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta. Skripsi S-1 UNS. Sartono, R. Agus. 2003. Manajemen Keuangan Internasional. Edisi Pertama. BPFE, Yogyakarta. Sasongko, Noer dan Nila Wulandari. 2006. Pengaruh EVA dan Rasio-Rasio Profitabilitas terhadap Harga Saham. Empirika, Vol. 19 (1): 64-80. Yuniawan, Fandi. 2006. Analisis Pengaruh Penilaian Kinerja dengan ROI, ROE, OCF, dan EVA Terhadap Rate Of Return Pada Perusahaan Manufaktur di BEJ. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia Yogyakarta.

commit to user



commit to user



FREQUENCIES VARIABLES=EVA ROE ROA RETURN /STATISTICS=STDDEV MINIMUM MAXIMUM MEAN MEDIAN MODE /ORDER= ANALYSIS . Frequencies Statistics EVA N

Valid Missing

Mean Median Mode Std. Deviation Minimum Maximum

150 0 -598929.392 -17757.7395 -71013027.0a 6143181.793 -71013027.0 2416697.161

ROE 150 0 .163597 .134350 .0506 .1383709 .0102 .7764

a. Multiple modes exist. The smallest value is shown

commit to user

ROA RETURN 150 150 0 0 .095039 .142330 .074981 .048637 a .0034 .0000 .0833102 .6636468 .0034 -.8457 .3920 4.2857



REGRESSION /MISSING LISTWISE /STATISTICS R ANOVA COLLIN TOL /CRITERIA=PIN(.05) POUT(.10) /NOORIGIN /DEPENDENT RETURN /METHOD=ENTER EVA ROE ROA . Multicollinearity Test Variables Entered/Removedb Model 1

Variables Entered ROA,a EVA, ROE

Variables Removed

Method .

Enter

a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: RETURN

Model Summary Model 1

R .201a

R Square .040

Adjusted R Square .021

Std. Error of the Estimate .6567716

a. Predictors: (Constant), ROA, EVA, ROE ANOVAb Model 1

Regression Residual Total

Sum of Squares 2.647 62.977 65.624

df 3 146 149

Mean Square .882 .431

F 2.045

Sig. .110a

a. Predictors: (Constant), ROA, EVA, ROE b. Dependent Variable: RETURN

Coefficientsa

Model 1

EVA ROE ROA

Collinearity Statistics Tolerance VIF .985 1.016 .167 5.988 .166 6.020

a. Dependent Variable: RETURN Collinearity Diagnosticsa

Model 1

Dimension 1 2 3 4

Eigenvalue 2.660 1.007 .297 .037

a. Dependent Variable: RETURN

Condition Index 1.000 1.625 2.995 8.487

(Constant) .04 .00 .95 .00

Variance Proportions EVA ROE .00 .01 .96 .00 .04 .03 .00 .96

commit to user

ROA .01 .00 .04 .95



REGRESSION /MISSING LISTWISE /STATISTICS COEFF OUTS /CRITERIA=PIN(.05) POUT(.10) /NOORIGIN /DEPENDENT RETURN /METHOD=ENTER EVA ROE ROA /RESIDUALS DURBIN . Autocorrelation Test Variables Entered/Removedb Model 1


Variables Removed

Method .

Enter

a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: RETURN Model Summaryb Model 1

DurbinWatson 1.736a

a. Predictors: (Constant), ROA, EVA, ROE b. Dependent Variable: RETURN

Coefficientsa

Model 1

(Constant) EVA ROE ROA

Unstandardized Coefficients B Std. Error .016 .084 7.39E-009 .000 -.254 .952 1.813 1.585

Standardized Coefficients Beta

a. Dependent Variable: RETURN

commit to user

.068 -.053 .228

t .189 .837 -.267 1.144

Sig. .851 .404 .790 .254



REGRESSION /MISSING LISTWISE /STATISTICS COEFF OUTS R ANOVA /CRITERIA=PIN(.05) POUT(.10) /NOORIGIN /DEPENDENT abs_res1 /METHOD=ENTER EVA ROE ROA . Heteroscedasticity (Glejser Method) Variables Entered/Removedb Model 1


Variables Removed

Method .

Enter

a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: abs_res1

Model Summary Model 1

R .281a

R Square .079



a. Predictors: (Constant), ROA, EVA, ROE

ANOVAb Model 1


Sum of Squares 2.848 33.338 36.187

df 3 146 149


F 4.158

Sig. .007a

t 4.608 -.053 -.955 2.257

Sig. .000 .958 .341 .025

a. Predictors: (Constant), ROA, EVA, ROE b. Dependent Variable: abs_res1

Coefficientsa

Model 1

(Constant) EVA ROE ROA

Unstandardized Coefficients B Std. Error .283 .061 -3.4E-010 .000 -.661 .692 2.603 1.153

a. Dependent Variable: abs_res1 commit


to user

-.004 -.186 .440



Charts

Scatterplot

R e g re s s io n S ta n d a rd ize d R e s id u a l

Dependent Variable: RETURN 8

6

4

2

0

-2 -6

-4

-2

0


commit to user

2

4



NPAR TESTS /K-S(NORMAL)= RES_1 /MISSING ANALYSIS. NPar Tests (Normality Test)

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

N Normal Parameters a,b Most Extreme Differences

Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative

Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)

Unstandardiz ed Residual 150 .0000000 .65012621 .130 .130 -.070 1.591 .013

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

commit to user



REGRESSION /MISSING LISTWISE /STATISTICS COEFF OUTS R ANOVA /CRITERIA=PIN(.05) POUT(.10) /NOORIGIN /DEPENDENT LnRETURN /METHOD=ENTER LnEVA LnROE LnROA . Multiple Linear Regression Variables Entered/Removedb Model 1

Variables Entered LnROA, LnEVA,a LnROE

Variables Removed

Method .

Enter

a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: LnRETURN Model Summary Model 1

R .330a

R Square .109


Std. Error of the Estimate 1.162359

a. Predictors: (Constant), LnROA, LnEVA, LnROE

ANOVAb Model 1


Sum of Squares 4.969 40.532 45.502

df 3 30 33

Mean Square 1.656 1.351

F 1.226

Sig. .317a

t

Sig. .428 .100 .789 .689

a. Predictors: (Constant), LnROA, LnEVA, LnROE b. Dependent Variable: LnRETURN Coefficientsa

Model 1

(Constant) LnEVA LnROE LnROA

Unstandardized Coefficients B Std. Error 1.176 1.462 -.158 .093 -.246 .910 .370 .917


a. Dependent Variable: LnRETURN

commit to user

-.328 -.113 .163

.804 -1.699 -.270 .404



REGRESSION /MISSING LISTWISE /STATISTICS R ANOVA COLLIN TOL /CRITERIA=PIN(.05) POUT(.10) /NOORIGIN /DEPENDENT LnRETURN /METHOD=ENTER LnEVA LnROE LnROA . Multicollinearity Test Model Summary Model 1

R .330a


R Square .109

Std. Error of the Estimate 1.162359


ANOVAb Model 1


Sum of Squares 4.969 40.532 45.502

df 3 30 33

Mean Square 1.656 1.351

F 1.226

Sig. .317a

a. Predictors: (Constant), LnROA, LnEVA, LnROE b. Dependent Variable: LnRETURN Coefficientsa

Model 1

LnEVA LnROE LnROA

Collinearity Statistics Tolerance VIF .795 1.258 .168 5.939 .183 5.460

a. Dependent Variable: LnRETURN a Collinearity Diagnostics

Model Dimension Eigenvalue 1 1 3.835 2 .144 3 .013 4 .008

Variance Proportions Condition Index (Constant) LnEVA LnROE 1.000 .00 .00 .00 5.156 .01 .11 .05 17.101 .89 .87 .10 22.080 .10 .01 .84

a. Dependent Variable: LnRETURN

commit to user

LnROA .00 .01 .00 .99



REGRESSION /MISSING LISTWISE /STATISTICS COEFF OUTS /CRITERIA=PIN(.05) POUT(.10) /NOORIGIN /DEPENDENT LnRETURN /METHOD=ENTER LnEVA LnROE LnROA /RESIDUALS DURBIN . Autocorrelation Test Variables Entered/Removedb Model 1


Variables Removed

Method .

Enter

a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: LnRETURN Model Summaryb Model 1

DurbinWatson 1.379a

a. Predictors: (Constant), LnROA, LnEVA, LnROE b. Dependent Variable: LnRETURN

Coefficientsa

Model 1


Unstandardized Coefficients B Std. Error 1.176 1.462 -.158 .093 -.246 .910 .370 .917

Standardized Coefficients Beta -.328 -.113 .163

t .804 -1.699 -.270 .404

Sig. .428 .100 .789 .689

a. Dependent Variable: LnRETURN Residuals Statisticsa Predicted Value Residual Std. Predicted Value Std. Residual

Minimum -1.64249 -2.523013 -1.924 -2.171

Maximum .14399 2.191087 2.680 1.885

a. Dependent Variable: LnRETURN commit

Mean -.89598 .000000 .000 .000

to user

Std. Deviation .388056 1.108266 1.000 .953

N 34 34 34 34



REGRESSION /MISSING LISTWISE /STATISTICS COEFF OUTS R ANOVA /CRITERIA=PIN(.05) POUT(.10) /NOORIGIN /DEPENDENT abs_res2 /METHOD=ENTER LnEVA LnROE LnROA . Heteroscedasticity (Glejser Method) Variables Entered/Removedb Model 1


Variables Removed

Method .

Enter

a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: abs_res2 Model Summary Model 1

R .280a

R Square .078

Adjusted R Square -.014



ANOVAb Model 1


Sum of Squares 1.224 14.435 15.659

df 3 30 33


F .848

Sig. .479a

t

Sig. .852 .225 .791 .887

a. Predictors: (Constant), LnROA, LnEVA, LnROE b. Dependent Variable: abs_res2 Coefficientsa

Model 1


Unstandardized Coefficients B Std. Error .164 .873 .069 .056 .145 .543 -.079 .547


a. Dependent Variable: abs_res2

commit to user

.244 .114 -.059

.188 1.240 .267 -.144



Charts

Scatterplot

R e g re ss io n S ta n d a rd ize d R e s id u a l

Dependent Variable: LnRETURN 2

1

0

-1

-2

-3 -2

-1

0

1


commit to user

2

3



NPAR TESTS /K-S(NORMAL)= RES_2 /MISSING ANALYSIS. NPar Tests (Normality Test) One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

N Normal Parameters a,b Most Extreme Differences

Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative

Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)

Unstandardiz ed Residual 34 .0000000 1.10826624 .107 .105 -.107 .622 .834

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

commit to user

Endang Pujiati F

Recommend Documents